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陈煜

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880518040001...>>

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新安股份 基础化工业 2018-11-02 12.24 19.50 63.32% 13.12 7.19%
13.12 7.19% -- 详细
维持增持评级。考虑有机硅供给端格局良好,公司联手迈图确保产业链下游延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增21倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.66亿元,同比增403.19%,三季度实现归母净利润4.54亿元,同比增2097.43%,环比二季度的4.52亿元略增长。业绩增长因DMC、草甘膦Q3公司报价同比涨64.52%、30.53%,同时17年底扩产产能运行良好,产销量大增。 下游需求回落压制价格,供给端格局依然良好。DMC高价压制下游备货意愿,叠加出口政策风险影响下游生产积极性,市场降温下经销商抛货压制DMC价格。7月初以来,DMC价格回落至目前的21000元/吨,下跌13500元/吨。考虑到有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长,随着行业库存去化,盈利料将逐步修复。 与全球第二厂商迈图深化合作,确立公司国内有机硅下游龙头地位。公司10月与迈图签署备忘录,其以2979万美元取得新安迈图24%股权,总持股达49%。双方将拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品的合作。拟建项目总产能3.2万吨,部份在19年底试生产,20年达产后年增收约10亿元,下游盈利格局好但国内发展较慢,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。
三友化工 基础化工业 2018-11-01 5.96 8.19 34.48% 6.58 10.40%
6.58 10.40% -- 详细
增持评级。结合三季报及产品下跌,下调18-20年EPS为0.91/0.93/0.98元(前1.19/1.32/1.45),参考可比公司给予18年PE9倍,目标价下调至8.19元,考虑公司循环经济下长期盈利前景向好,维持增持评级。 2018Q3产品盈利缩窄,净利润同比-27%:2018年1-9月公司实现归母净利润15.44亿元(YOY+5.46%),Q3实现归母净利润3.65亿元(YOY-27.21%),符合市场预期。业绩下滑因:(1)两大产品粘胶、纯碱价格下跌,Q3均价为12831、1453元/吨,同比变动-6.97%、-1.56%;(2)Q3原材料依然高位,绝大多数都维持同比抬升,Q3采购的原盐、原煤、石灰石均价同比变动+56.08%、+5.22%、+5.22%。 粘胶、有机硅价格下跌,纯碱盈利有所恢复。粘胶短纤交投较为清淡,行业开工、库存维持高位下价格依然低迷。有机硅受出口政策风险影响下游生产积极性,及DMC高价压制下游备货积极性双重影响下,价格持续承压。纯碱三季度行业开工恢复压制价格,但玻璃涨价及纯碱行业库存去化下9月来价格上涨140元/吨,后续价格将趋稳上行。 强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,差别化化纤、氯碱3型、8型PVC销量占比提升。此外20万吨差异化纤维在6月试生产Q3投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。 风险提示:产品价格下跌、下游需求低迷。
海利得 基础化工业 2018-10-31 3.86 4.80 20.00% 4.41 14.25%
4.41 14.25% -- 详细
本报告导读: 工业丝帘子布放量增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级投资要点: 维持增持。结合季报并考虑出口政策变动风险,下调18-20年EPS 为0.29/0.36/0.44元(前0.41/0.51/0.56),由于短期出口承压参考可比公司下调18年PE 至16.44倍,目标价下调至4.80元,维持增持评级。 工业丝帘子布放量,Q3业绩增两成。18年1-9月公司实现营收26.75亿元,同比增14.69%;实现归母净利润2.90亿元,同比增8.90%; 第三季度实现归母净利润1.06亿元,同比增21.20%,符合市场预期。 业绩增长主因为: (1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨先行投产供货; (2)2万吨安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能; (3)3万吨帘子布产能释放; (4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年归母净利润为3.14-3.76亿元,增0-20%,第四季度0.23-0.86亿元,增-58.92%-50.99%。Q4环比下滑主要受外部因素影响,未来有望通过调节出口国比例弱化其影响。 1.5万吨帘子布Q4投产,越南11万吨工业长丝项目稳步推进。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已供货,越南11万吨差别化涤纶工业长丝已开始施工。帘子布旺销下预计18Q4投产1.5万吨也将顺利释放。20万吨功能性聚酯预计于18Q4试生产为车用产品确保品质。此外1.2万吨气囊丝将于19Q4投产。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:贸易摩擦影响产品销售,扩产项目进展不及预期。
扬农化工 基础化工业 2018-10-30 39.14 64.99 58.43% 42.68 9.04%
42.68 9.04% -- 详细
维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 三季度净利润增44.81%:2018年1-9月公司实现营收43.45亿元(YOY+38.07%),归母净利润7.86亿元,(YOY+93.14%)。其中Q3公司实现归母净利润2.23亿元(YOY+44.81%)。Q3为公司卫生菊酯等农药传统淡季,业绩环比Q2有所下滑,但同比17Q3依然维持高增长,因为:(1)环保高压下菊酯价格持续上行,其中三季度联苯、功夫菊酯进一步由38、30万/吨分别上涨至44、38万元/吨,公司产业链完整充分受益;(2)国际需求景气,麦草畏、菊酯产能持续放量。 菊酯景气持续,吡唑醚菌酯将投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧维持景气;吡唑醚菌酯有望在近期投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年抗性大豆在美面积4000/5500万英亩;此外公司谋划产品海外登记,长期看南通三期在19-20年助增长。 成长持续性凸显,收购中化作物强化制剂品牌。子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,昭示公司项目储备充足,成长持续性凸显。此外公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,项目持续推进中,其18H1合计净利润1.54亿元,未来有助于制剂业务迅速做大做强。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。
山东海化 基础化工业 2018-10-30 5.00 7.00 34.36% 5.69 13.80%
5.69 13.80% -- 详细
增持评级。结合三季报及纯碱维稳判断,我们下调2018-20年EPS为0.77/0.93/1.03元(原1.13/1.35/1.51),考虑需求波动风险并参考可比公司,下调18年PE为9.10倍,下调目标价至7.00元,维持增持评级。 前三季度收入增12%,Q3业绩下滑38%。公司2018年1-9月实现营业收入38.45亿元(YOY+12.06%),归属于母公司股东的净利润4.73亿元(YOY-10.10%);其中第三季度,公司实现归属母公司股东的净利润1.16亿元(YOY-38.50%),环比二季度下滑0.99亿元。 纯碱价格下滑压制业绩。同比来看,Q3业绩下滑主因为纯碱价格同比持平背景下,原材料价格有所上涨,18Q3纯碱均价1812元/吨较17Q3的1798元/吨微幅上涨14元/吨/+0.78%,但18Q3焦炭均价2345元/吨较17Q3的1791元/吨大幅上涨554元/吨/+30.91%。环比来看,受纯碱厂商二季度集中检修结束三季度开工恢复影响,供给端环比增加,此外江西晶昊新增30万吨产能开工顺畅,而沙河六条玻璃产线被要求冷修导致需求端承压。Q3纯碱价格下滑60元/吨/-3.08%。 行业库存位于20万吨历史极低位,支撑力度强。7-8月价格触及成本线带动库存去化,同时玻璃涨价刺激新线开工意愿,环保高压及部分装置频繁检修导致9月来供需趋好,9月来价格上涨140元/吨,报价1890元/吨。最新行业库存不到20万吨历史极低位,后续价格将趋稳上行。全国来看18年产能负增长19年无新增产能,格局较好。 风险提示:地产新开工面积下滑,纯碱价格下跌。
利安隆 基础化工业 2018-10-30 24.76 33.31 8.47% 29.37 18.62%
30.33 22.50% -- 详细
增持评级:公司积极扩产打造产品配套最齐全抗老化剂企业,创新驱动确保竞争力,结合三季报上调公司2018-20年EPS为1.09/1.52/2.01元(前为1.02/1.40/1.89)。参考可比公司,考虑公司成长性较强,维持目标价33.31元,对应18年市盈率30.67倍,维持增持评级。 Q3归母净利润0.62亿元,略超预期:2018年1-9月公司实现营收11.30亿元,同比增29.73%,归母净利润1.48亿元,同比增58.58%,18Q3实现归母净利润0.62亿元,同比增72.35%。业绩增长因:(1)17年新增的多数抗老化剂产能在18年Q2调试结束投产,经过客户端逐步采用后Q3实现完全供货,经营规模扩大;(2)Q2、Q3为开工旺季,产出较好;(3)制造业材料轻量化趋势下行业增势良好;(4)公司积极参与涂料等顶尖材料高端客户竞争,品牌影响力持续增强。 18年拟扩11500吨,已有6500吨试生产。公司17年底拥抗老化剂产能32400吨/年为国内龙头。18年6月起至年底中卫、常山、汉沽新产能投产后总产能增至48000吨/年。目前6500吨/年715、725已在Q3、Q4启动试生产。19年底珠海抗老化助剂一期6.5万吨/年也将建成。公司覆盖80%全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 坚持技术迭代引领发展,与中卫市加强合作。公司目前重点开发光稳定剂HALS系列,此外应用上聚醚、聚氨酯等领域已经开展销售。同时与中卫市签署投资框架协议将取得200亩土地,确保成长持续性。
万华化学 基础化工业 2018-10-22 32.03 45.00 42.41% 33.70 5.21%
33.87 5.74% -- 详细
维持增持。结合季报和MDI价差承压,下调盈利预测,预计18-20年EPS为4.11/4.40/5.51元(前5.57/6.33/7.07) (不考虑合并),参考可比公司下调目标价至45.00元,对应18年PE10.94倍,维持增持评级。 MDI价格下跌、主要原材料价格上涨挤压公司盈利。2018年1-9月公司实现营业收入459.23亿元,同比增17.87%;实现归属于上市公司股东的净利润90.21亿元,同比增15.49%,基本符合市场预期。其中Q3营业收入158.69亿元,同比增9.19%,环比降3.54%;归母净利润20.29亿元,同比降29.80%,环比降39.16%。业绩受MDI价格下跌影响,Q3华东聚合MDI市场均价18734元/吨,较Q2下降2723元/吨,同期华东纯苯价格则上涨610元/吨。公司Q3纯MDI、聚合MDI(直销)/(分销)挂牌价环比Q2下降167、1667、1167元/吨。 未来几年MDI供需依然平衡。全球MDI寡头垄断下新产能依然来源于现有企业,2019-2020年主要是万华/科斯创技改及科斯创上海装置小幅扩产,全球新应用领域不断出现下需求增长将维持7%左右。 八角二、三期为未来5年成长保驾护航。八角一期220亿项目在2016年初全部投产,二期近300亿项目也将逐步建成,10月PC、TDI、MMA\PMMA等将投产,二期187亿项目已获批文,主要的百万吨乙烯项目预计在2020上半年将投产,二期项目在原材料、副产品、配套等领域与一期相辅相成,园区成本进一步下降。后续还有三期建设。 风险提示:MDI价格持续下跌风险,八角二期投产进度缓慢风险。
扬农化工 基础化工业 2018-10-17 40.50 64.99 58.43% 43.93 8.47%
43.93 8.47% -- 详细
环保高压导致农用菊酯中间体货源趋紧,产品盈利维系高位,咪唑醚菌酯Q3投产,此外麦草畏中期顺利放量,如东三期、菊酯扩建确保长期增长,公司未来成长性强。 维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 拟扩建菊酯等原药,预计收入10亿元:公司控股子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资额为43,027万元,优嘉公司将自筹资金,建设期暂定2年。项目建成后预计年均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%,财务内部收益率(所得税后)21.63%。 加快培育效益增长点。联苯菊酯为公司优势产品,具备全产业链配套能力,本次加码联苯、卫生菊酯一方面将充分享受产品良好盈利状况,另一方面加快实施公司沿海发展的战略。此外氟啶胺、羟哌酯竞争格局都较好:环保高压下目前氟啶胺原材料供应受限,装置普遍检修,现货罕见前期报价30万元/吨;羟哌酯是(WHO)推荐的蚊虫驱避剂,能使昆虫无法识别和发现叮咬目标,高效、避免环境污染且对应剂型丰富便携。整体来看项目将加快公司产品系列化和逐步高端化。 菊酯高位稳固, 咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受苏北环保事件影响,目前春江、皇马装置尚未恢复,供给趋紧市场看涨情绪升温价格稳中有升,97%原药市场报价44万元/吨以上。吡唑醚菌酯投产后逐步放量。麦草畏推广预期稳定,公司2018年产量将进一步增长至近2万吨。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。
新安股份 基础化工业 2018-10-01 15.44 19.50 63.32% 15.63 1.23%
15.63 1.23% -- 详细
本报告导读: 新安股份是国内有机硅优质企业,打造了硅粉—单体—下游制品的一体化产业链,氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%,联手迈图确保产业链延伸落地,有机硅巨头在途中。 投资要点:维持增持评级 。考虑有机硅10月备货需求释放稳价,公司联手迈图确保产业链延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增20倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.5-11.7亿元,同比增396%-405%,三季度实现归母净利润4.39-4.59亿元,同比增2023.75%-2120.50%,环比二季度的4.52亿元基本持平。业绩增长因为DMC、草甘膦Q3均价同比涨47.96%、20.48%,产销量同比大增。 8-9月高温压制需求,滞后备货需求及10月旺季需求释放稳价。8-9月高温制约下游备货,DMC 价格回落至30300元/吨,较8月初下滑4200元/吨。有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长。备货、旺季需求有望在10月份叠同步释放,价格料将企稳。 联手全球第二有机硅生产商迈图,攻克有机硅中、下游新材料产品。 公司18年9月与迈图签署《战略合作框架协议》,迈图将在有机硅中下游产品的研发、生产、应用及服务方面以开放姿态与公司合作,包括液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产物综合利用等。我们认为意义重大: (1)认可了新安DMC 品质已基本达到国际先进水平; (2)下游盈利格局好但国内较国外有明显差距,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位; (3)迈图参股比例提高体现了其诚意。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-09-20 18.60 28.00 58.19% 18.88 1.51%
18.88 1.51% -- 详细
维持“增持”评级,目标价28元:受益公司主业高增长,子公司爱尔创齿科、王子制陶并表,我们维持公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元,参考可比公司估值,给予2018年35倍PE估值,维持目标价28元,维持“增持”评级。 电子陶瓷、结构陶瓷放量,2018Q3业绩大幅向好:公司2018前三季度预告实现归母净利3.88-4.00亿元(YoY+124%-131%),其中2018Q3实现净利1.08-1.2亿元(YoY+80%-100%)。公司电子陶瓷、结构陶瓷材料产销量的增长,以及子公司王子制陶、爱尔创分别于去年12月,今年6月并表是业绩增厚的主要贡献。 MLCC量价齐升,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,以日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。 受益尾气排放标准升级,打造国内汽车催化龙头:公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著。2018年“国五”排放标准全面执行,2019年7月“国六”排放标准加速推进,公司产品有望加速导入下游车用应用领域,催化板块有望保持高速增长。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。
利安隆 基础化工业 2018-08-29 29.07 33.31 8.47% 29.49 1.44%
29.49 1.44%
详细
本报告导读: 公司是国内抗老化剂龙头企业,2017-19年产能增长38%、48%、136%,有望在环保高压期及中国塑料发展期通过扩产/整合持续提升市占率,维持“增持”评级。维持增持评级 :公司积极扩产打造产品配套最齐全抗老化剂企业,创新驱动确保竞争力,维持公司2018-20年EPS 为1.02/1.40/1.89元。 参考可比公司,考虑公司有望成长为全球前三的抗老化剂企业,维持目标价33.31元,对应2018年市盈率32.80倍,维持“增持”评级。 归母净利润18H1增50%,18Q2增88%,略超市场预期:2018H1公司实现归母净利润8621万元,同比增49.98%,18Q2实现归母净利润5072万元,同比增87.89%。业绩增长因: (1)制造业材料轻量化、环保化趋势下,国内抗老化剂领域技术扩展空间大; (2)公司积极参与涂料、工程塑料、膜材料等顶尖材料领域的高端客户群的竞争,品牌影响力持续增强; (3)2017年新增的部分抗老化剂产能在二季度实现满产满销,经营规模扩大下运营效率和经营效益进一步提高。 积极扩产打造产品最齐全抗老化剂企业。公司在17年底拥抗老化剂产能32400吨/年为国内龙头。18年6月起至18年底/19年初,中卫、常山、汉沽新产能投产后总产能增至48000吨/年。目前6000吨/年715、725已基本投产。19年底珠海抗老化助剂一期6.5万吨/年也将建成。公司覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 技术团队稳定,坚持技术迭代引领发展。公司核心技术人员稳定,报告期重点开发光稳定剂HALS 系列,此外应用上聚醚、聚氨酯等领域已经开展销售。同时新引进硕博20名,并争取全球顶级专家加入。 风险提示。扩产进度不及预期,产品需求增长低于预期。
合盛硅业 基础化工业 2018-08-28 58.95 75.00 60.67% 61.20 3.82%
61.20 3.82%
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上调至增持评级:结合中报并考虑公司产业链一体化受益行业景气,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS为4.30/5.34/6.09元(前2.55/3.29元),上调目标价至75.00元对应18年PE17.44倍,上调至增持评级。 上半年业绩高增长符合市场预期:上半年实现归母净利润14.46亿元,同比增长161.08%,二季度实现归母净利润8.16亿元,同比增长188.76%。上半年收入大增主要系:(1)公司主要产品工业硅、有机硅价格涨幅明显高于原材料价格涨幅,2018上半年工业硅、环体硅氧烷、110生胶均价为11707、28348、27551元/吨,同比上涨19.56%、61.89%、47.71%;(2)40万吨金属硅项目部分放量,产量有所增长。 40万吨金属硅项目逐步建成完善“煤-电-硅”一体化产业链:公司深耕有机硅行业多年,产业链配套完整,目前拥有单体产能33万吨。募投项目地处新疆鄯善,建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上,新增40万吨/年金属硅,10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆电力成本低,具备丰富矿石煤炭资源,优势显著。项目完全建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径,巩固公司龙头地位。2018年公司金属硅产量将超60万吨。 9月有机硅再迎旺季。有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019上半年无新增产能。9-10月旺季到来价格有望再次维稳上行。公司维持零库存状态,金属硅、甲醇完全自给,有望充分受益。 风险提示:有机硅价格下跌、金属硅价格下跌。
三友化工 基础化工业 2018-08-27 8.05 14.15 132.35% 8.68 7.83%
8.68 7.83%
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维持增持评级。基于18年有机硅盈利向好,纯碱/氯碱盈利趋稳的判断,维持公司盈利预测,维持2018-20年EPS为1.19/1.32/1.45元,维持目标价14.15元不变,对应18年市盈率11.9倍,维持增持评级。 2018中报净利18H1增23%,18Q2增64%:2018H1公司实现归母净利润11.8亿元,同比增22.51%,第二季度实现归母净利润7.41亿元,同比增63.99%。二季度业绩增长为:(1)Q2有机硅延续Q1来的大涨,DMC、高温胶、室温胶等产品售价同比增约50%左右;(2)需求复苏叠加集中检修带动景气度改善,Q2华东重碱均价2034元/吨,同比增22%,环比增14%;(3)生产规模扩大下物耗能耗下降。 18年有机硅高景气,纯碱、氯碱盈利趋稳,粘胶价格底部徘徊。公司。有机硅受益需求稳增及环保、废酸影响,下半年高景气将维续。纯碱Q2检修潮过后供给回升对价格略有压制,但供给滞增下预计将稳定在较好盈利。油价高位下氯碱盈利能力将维稳。粘胶18年确定新产能只有公司与赛得利,棉价及需求预计也将带动价格小幅回升。 强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,化纤差别化销量超计划14%,氯碱3型、8型PVC销量占比69%。此外20万吨差异化纤维在6月投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。 风险提示:产品价格下跌、20万吨粘胶纤维项目一期达产晚于预期。
闰土股份 基础化工业 2018-08-24 10.30 18.90 103.44% 11.25 9.22%
11.25 9.22%
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维持“增持”评级。环保高压下染料行业小企业产能持续退出,行业格局向好,苏北化工园区复产进度低于预期,叠加金九银十旺季,价格有望进一步拉涨,维持18~20年EPS为1.21/1.42/1.61元,维持“增持”评级,参考可比公司,给予18年17倍PE,维持目标价18.9元。 业绩基本符合预期。公司2018H1归母净利润7.06亿元(+75.73%),2018Q2单季度净利润为4.00亿元(+65.29%),业绩大幅增长主要由于:1)环保高压下染料行业格局向好,苏北化工园区关停进一步推升染料价格;2)苏北园区关停导致H酸成交价由3万元/吨左右涨至5~6万元/吨左右,公司上半年H酸库存充足增加盈利。 苏北关停化工园区企业尚未复产,叠加金九银十旺季,染料价格有望进一步拉涨。4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业遭关停,影响全国分散染料/活性染料/H酸产能约20%/7%/30%,目前分散黑报价5.3万元/吨,成交价4.5万元/吨,成交价较关停前上涨1万元/吨(+28.6%)左右,活性黑报价4.3万元/吨,成交价4万元/吨左右,较关停前上涨1.2万元/吨左右(+42.9%)。目前苏北园区尚未有染料企业完全复产,金九银十旺季到来价格有望进一步拉涨。公司位于苏北化工园区的江苏明盛、江苏远征、江苏和利瑞三个子公司17年净利润占比12%左右对公司业绩影响有限,近期已向灌云县人民政府递交复产申请。 环保高压下分散染料行业景气度持续提升。染料行业污染严重,环保高压下中小企业落后产能持续退出,行业格局持续改善。我国分散染料CR5超70%,染料龙头对下游印染行业议价能力强,价格有望长期维持高位。 风险提示:子公司复产不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。
扬农化工 基础化工业 2018-08-23 52.32 64.99 58.43% 53.72 2.68%
53.72 2.68%
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维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,咪唑醚菌酯Q3有望投产,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 净利润上半年增122%,二季度增134%:2018年上半年公司实现营收30.95亿元,同比增54.63%,实现归母净利润5.63亿元,同比增122.28%。上半年业绩增长因:(1)国际农化需求景气,2万吨麦草畏、2600吨卫生菊酯放量,产品结构优化;2)环保高压下产品价格上涨,公司产业链配套完整充分受益;(3)采取差异化的产品组合销售方式,带动薄弱产品销量提升;(4)孟山都双抗种子顺利推广。2018Q2公司实现归母净利润2.88亿元,同比增134.15%,环比增5.25%,环比增长主要因为汇兑收益导致Q2财务费用较Q1大幅减少。同时预计2018Q3归母净利润1.70-3.73亿元,同比增10%-143%。 菊酯高位稳固,咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧价格稳固;吡唑醚菌酯有望在18Q3投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年耐麦草畏大豆在美面积达4000/5500万英亩;此外公司提前谋划产品海外登记,加强卫药在外环境领域推广,上半年国内卫药增25%;长期来看南通三期在19-20年助增长。 收购中化作物大力布局制剂领域。公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,18H1合计净利润1.54亿元,有助于制剂迅速做大做强。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名