金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鲁西化工 基础化工业 2018-07-05 17.51 30.63 66.29% 18.58 6.11% -- 18.58 6.11% -- 详细
公司预计中报归母净利16.8-17.3亿,基本符合我们预期 公司发布公告,预计中报归母净利16.8-17.3亿,同比增长233%-244%;对应二季度归母净利8.6-9.1亿,同比增长177%-194%,环比增长5.3%-11.4%,基本符合我们此前预期。 各产品盈利能力稳定,己内酰胺放量,二季度业绩创新高 二季度公司各产品价格有涨有跌,整体盈利能力相对比较平稳:甲酸均价5828元(环比降13%),烧碱均价2941元/吨(环比涨6.3%);PC均价28968元/吨(环比下降4%);己内酰胺均价15331元/吨(环比降-0.15%)。由于己内酰胺二期2月底投产,我们预计二季度产销量环比有所增加,是业绩环比增长重要因素。 下半年多项目陆续投产,行业继续高景气,全年业绩有望超预期 下半年之后,公司退城进园一体化项目、20万吨甲酸项目、多元醇原料路线优化项目、二期聚碳酸酯项目、环己烷制酮项目将陆续投产,以上项目合计投资近100亿(见2017年报在建工程),各产品均处于较好盈利状态,投产后将驱动业绩中枢继续上台阶。展望2018下半年,公司氨醇产业链相关产品继续显著受益于煤炭减量政策和煤油价差扩大,盐化工、氯碱化工和氟化工继续享受环保高压红利,PC和有机硅维持高景气,多因素共振下,预计下半年业绩有望继续超预期。 多元一体化、园区化经营优势显著,新一轮资本开支再次开启 2008年后公司开启一轮已经持续长达10年的资本开支周期,2018年下半年几大新项目完全达产后,标志着公司打造的综合化工集团取得阶段性成功,主打产品20余种,覆盖煤化工、盐化工、油化工、氟硅化工、和化工新材料等5条产业链。多元化、一体化、园区化是化工行业重要趋势,公司领先对手10年成功打造此经营模式,低成本优势显著、抗周期和风险能力强、长期受益环保高压,竞争护城河深厚难被中小企业追赶;预计公司未来两年净经营现金流超100亿,资产负债表修复后具备再次扩张的基础和动力,根据山东省新旧动能转换项目库,公司已规划远期100万吨PC和100万吨有机硅项目储备,在新的资本开支驱动下,未来成长后劲十足。 盈利预测:由于产品价格波动,我们将盈利预测进行微调。预计18-20年净利由原来的36/40.5/41.5亿调减为现在的35.9/40.1/41.2亿,对应PE为6.9/6.1/6.0倍;给予18年12.5倍PE,市值由原来的450亿调减为448亿;目标价由原来的30.7元调整为现在的30.63元。 风险提示:产品价格下跌;新项目投产不达预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-07-05 17.51 22.00 19.44% 18.58 6.11% -- 18.58 6.11% -- 详细
事件: 公司发布2018H1业绩预增公告,报告期内实现归母净利16.8-17.3亿元,折EPSl .101-1.135元,同增234%-244%。单Q2预计实现归母净利8.64-9.14亿元,折EPS0.592-0.626元,季度环比增长5.88%-12.0%,符合市场预期。 2018H1业绩预增主要受公司各生产装置长周期稳定运行所驱动,在“满负荷、低库存、好价格”的原则下公司各线产品保持产销平衡。 点评: 公司2018Q1受春节假期影响业绩环比微降,Q2各线产品价格涨跌互现,但基本上维持稳定,其中己内酰胺和甲酸价格保持稳定,多元醇、烧碱、DMC和尿素价格略涨,PC、DMF等价格价差略降。根据公司之前公告显示2017年和2018Q1公司各线产品生产负荷和产销量基本上都保持在95%以上,2018Q2业绩环比稳中有涨,且连续三季度净利超过8亿元,再一次表明了公司对一体化模式和各装置间协同性的驾驭能力已日臻成熟。 截至2018年3月末公司具备己内酰胺(20万吨)、PC(6.5万吨)、尼龙6(7万吨)、烧碱(40万吨)、甲烷氯化物(22万吨)、甲酸(20万吨)、甲酸钠(20万吨)、丁醇(20万吨)和辛醇(17万吨)。从产能投放来看Q2稍显空窗期,我们的理解是公司对部分主营产品具备较强的价格影响力,后续PC、甲酸和PA等项目的投产质量是考量投放节奏的首要因素。公司近一年多来资产负债表和利润表已经双双修复,强大的成本优势下短期的市场份额并非首要追求目标。现有产业链中弱势环节的补强是公司下半年发展另一看点,多元醇原料路线改造项目将补齐公司化工板块拼图中缺失的一块。 6月27日,山东省政府办公厅印发《关于公布山东省第一批化工园区和专业化工园区的通知》,公司所在的聊城化工产业园入选,起步区面积6.93平方公里。在目前有序认定、严格监管的背景下,公司自成一体式的园区当属稀缺性资源。6月28日山东省公布《新旧动能转换重大项目库第一批优选项目名单》公布,公司100万吨有机硅和100万吨PC项目入选,入选名单形式意义大于实质,但上述两个事件本质上为公司未来长期发展打开了资源与政策上的空间优势。 盈利预测、估值与评级基于各线产品的景气维持和未来成长性,我们维持公司2018-2020年盈利预测,预计净利润分别为32.2、36.0和40.1亿元,折合EPS分别为2.20、2.46和2.74元,维持22.O元的目标价和“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动,新产能投放低于预期。
宋涛 7
鲁西化工 基础化工业 2018-07-04 17.27 -- -- 18.58 7.59% -- 18.58 7.59% -- 详细
公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润16.8-17.3亿元,(YOY+205%-214%)。其中2018Q2预计实现归母净利润8.64-9.14亿元(YOY+178%-194%),(QOQ+5.9-12.0%)。报告期内公司严抓安全环保管控,各生产装置保持了长周期稳定运行;公司以市场为导向,以“满负荷、低库存、好价格”为原则,保持了产销平衡,取得了良好经济效益。 Q2业绩环比提升,公司盈利中枢持续上移。经过多年发展,公司基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型,化工新材料占营收比例达50%以上;公司所在的聊城化工新材料产业园已经入选山东省第一批化工园区,并名列中国化工园区三十强,园区内形成了煤、盐、石化、新材料、装备制造等多条完备的产业链,自供热电、物料循环利用,抗周期波动风险能力强。根据我们的追踪,Q2公司主要产品价格涨跌不一,整体表现较为稳定,32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯Q2的均价分别为930、5800、2000、15820、1600、7870、8420、29000元/吨,环比18Q1变动+7%、-13%、+3%、-4%、+1%、+13%、+3%、-8%;同期主要原材料呈下降趋势,煤炭、纯苯均价较Q1分别下降3%、8%,丙烯均价小幅上涨2%,公司盈利能力稳中向上。上述主要产品当前价格分别为870、4970、2025、15800、1630、7600、8500、28500元/吨,价格进入稳定阶段,公司高盈利状态可持续。 在建项目有望于三季度逐步投产,化工新材料成公司重要增长点。公司己内酰胺二期10万吨及其配套双氧水项目已于二月份实现全线投运,并生产出己内酰胺优等品,生产负荷稳定提升。当前己内酰胺-纯苯价差达9700元/吨,吨净利在3000元以上,公司新增10万吨产能,年化利润增厚3亿元。目前公司主要在建工程聚碳酸酯、甲酸、尼龙6和退城进园一体化项目正在有序推进,有望在三季度投产。退城进园项目将在源头上扩大公司煤气化能力,氨醇平台产能的释放将保障公司核心原料的供应、降低综合成本;尼龙6、甲酸等新材料产品将进一步完善公司产业链布局,提升公司的行业地位,公司进入良性循环的上升通道。 聚碳酸酯工艺领先、布局超前,未来规划成为百万吨级行业龙头。公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,现有6.5万吨产能运行稳定、产品质量得到下游认可。我国聚碳酸酯年需求量180万吨,进口依赖度高达65%。公司聚碳酸酯二期项目将扩产至20万吨,该项目预计将于近期进行试运行。聚碳酸酯被列入中国与美国互相加征关税的清单中,有利于国内龙头企业率先抢占百万吨级进口替代市场。在最新发布的山东省新旧动能转换重点项目中,鲁西化工的100万吨聚碳酸酯和100万吨有机硅项目入选,未来有望成为百万吨级行业龙头。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计公司18-20年实现EPS为2.27/2.71/3.15元。对应PE为7/6/5倍,维持“买入”评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-07-04 17.27 -- -- 18.58 7.59% -- 18.58 7.59% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报预告,预计上半年归属上市公司股东净利润16.8亿-17.3亿,同比增长205%-214%。 量升价稳推升业绩创新高,PC 与甲酸将带来业绩增量: 根据公司业绩预告,公司二季度净利为8.9亿左右,环比增长约8.9%。 一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。价格方面,公司主营产品价格二季度互有涨跌,总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜碱)、双氧水、尿素和有机硅DMC18年二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。 2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC 二期以及20万吨甲酸。我们认为,在当下油价维持高位、供给侧改革和环保督查仍在持续加强的情况下,公司的主营产品价格大概率将维持高位,而公司的新增产能将推动今年利润再上台阶。 多产业链协同发展,成长白马属性凸显: 公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20万吨PC 和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,业绩稳定增长。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018年到2020年净利润为32.75亿,40.24亿以及42.77亿,对应当前股价P/E 为8倍、6倍和6倍,考虑到公司多产业链协同发展和先进化工园区的优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期。
谭倩 4
鲁西化工 基础化工业 2018-07-04 17.27 -- -- 18.58 7.59% -- 18.58 7.59% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,2018年上半年预计归母净利润16.8亿元~17.3亿元,同比增长205%~214%;基本每股收益1.101元~1.135元,同比增长234%~244%。从单季度看,2018年Q2预计归母净利润为8.63亿元~9.13亿元,环比增长5.6%~11.8%。 投资要点: 公司的化工园区构建行业壁垒,“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,公司所在聊城化工新材料产业园是山东省首批通过认定的化工园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。 煤气化能力提升和工艺改进从源头降本增效,调整产品结构成效显著,化工新材料和基础化工品业务占比提升,毛利率不断提高,盈利能力提升。在原油和天然气价格处于中高位情况下,公司通过技改和扩产能不断加强煤头优势。通过退城入园,调整化工新材料、基础化工品和化肥复合肥的产品结构,提升高附加值的化工新材料和基础化工品产能,2017年公司化工新材料板块营业收入占比达54.16%,同比增长92.88%,毛利率达到33.03%,同比提升12.57个百分点;基础化工板块营业收入占比达25.93%,同比增长45.38%,毛利率达到21.89%,同比提升8.18个百分点。公司整体盈利能力大幅提升。 公司甲烷氯化物、甲酸、丁辛醇、有机硅DMC、双氧水、烧碱、双氧水、PC、尿素和复合肥等大部分产品2018上半年均价同比增长较大,毛利较可观。公司所产大部分产品受环保、去产能的影响,供需结构向好,产品价格中高位,因此业绩弹性高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(3万吨/年)、DMF(10万吨/年)、尿素(90万吨/年)、复合肥(140万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年上半年均价及同比涨幅:我们跟踪的公司相关产品2018年上半年均价及同比涨幅:烧碱(4534元/吨,10.57%)、二氯甲烷(3119元/吨,42.84%)、三氯甲烷(2447元/吨,29.92%)、R125(45378元/吨,-1.06%)、R32(24686元/吨,19.63%)、甲酸(6244元/吨,54.65%)、丁醇(7422元/吨,22.33%)、辛醇(8299元/吨,13.73%)、DMF(5828元/吨,7.84%)、DMC(31671元/吨,52.35%)、PC(33806元/吨,26.61%)、双氧水(1595元/吨,96.68%)、尿素(1968元/吨,20.57%)、复合肥(2441元/吨,12.59%),产品价格中高位有望持续,高毛利有望持续。 公司二期10万吨己内酰胺年初已投产,“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链一体化优势凸显,抗风险能力较强。根据化工在线数据:截至到2017年底,全国己内酰胺产能约355万吨/年,2018年预计有40万吨/年的产能投产,增幅在10%左右。从进口情况来看,己内酰胺的进口量随着产能投放在逐年递减,我国己内酰胺的进口量在2012年达到历史新高,约为71万吨/年,2013年进口量为45万吨左右,2014年进口量为约22万吨,近三年,我国己内酰胺的年进口量基本维持20万吨规模。从下游消费情况看,我国己内酰胺主要用于生产尼龙6纤维和尼龙6工程塑料,其中尼龙6纤维的需求量约占我国己内酰胺总消费量的66%,尼龙6工程塑料需求量约占32%,其他方面的需求约占2%。随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对尼龙6的需求也在不断提高。国内尼龙6装置自2012年的约190万吨/年增长到2017年的400万吨/年左右,年均增长率约为15%。总体来看,己内酰胺未来供需将由紧转松,具有产业链一体化优势的企业竞争力较强,同时高端的己内酰胺和非纤维领域的缺口仍然较大。而公司目前己内酰胺产能20万吨/年,计划下游建设6套装置尼龙6装置合计30万吨/年,规模化和一体化效应更加突出,盈利能力和抗风险能力增强。 2018年公司PC、甲酸仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为263.81/294.06/319.13亿元,归母净利润分别为35.32/39.24/42.89亿元,EPS分别为2.41/2.68/2.93元,维持买入评级。 风险提示:项目建设不及预期,产品价格大幅下降,生产事故风险。
鲁西化工 基础化工业 2018-06-08 19.36 -- -- 19.96 3.10%
19.96 3.10% -- 详细
化工园区“一票难求”,环保安全园区成化工企业新壁垒 环保趋严大背景下,推动化工企业退城入园,成为各地方政府治理环境污染的关键举措,2018年有望成为化工企业搬迁元年:包括国办发〔2017〕77号文、推动长江经济带发展领导小组办公室均明确提出2018年搬迁启动计划。山东省、江苏省、浙江省已分别设立高入园率目标:山东2020年提高到40%以上、江苏2020年入园率提高到50%以上、浙江2020年80%以上石化企业进入化工园区,2020年前或有数千家化工企业因此面临入园或停产,企业入园意愿强烈。 而在中央相关文件指示下,目前各省市政府在园区认定、企业入园审批和园区存量管理方面都比以前更加严格。山东、江苏省均已放缓化工园区审批,并推动已有化工园区整治排查和合并优化。预计“十三五”期间,化工园区数量或将不增反减,化工企业入园愈发“一票难求”,拥有大化工园区的优质企业或借此构筑新壁垒。 产业园规模大、产业链优势强,大化工园区为鲁西构筑新壁垒 聊城工业园自2004年开始由鲁西化工集团主导建设,如今已形以一体化、集约化的智慧化工园区,并位居2018年全国化工园区30强。目前公司主要产能均处于化工园区之内,公司因此享受大化工园区带来的多重优势:1)园区规划合理、管理协调性强,保障园区多年内基本实现安全清洁生产,生产装置因此保持高稳定性开工;此外园区远离省人口密集区,客观减轻环保停工风险;2)园区内生产装置集中,且物料通过官网密闭输送,大幅降低煤化工产品线管理、运输成本,也使得公司得以通过就地配套产能及副产物循环利用将产品线不断延伸至氯碱化工、氟硅化工及精细化工等;3)化工园区规划面积大,公司因此拥有获取工业用地的持续便利条件。 目前聊城工业园规划建设面积和规模均尚未达成,以鲁西化工集团为主导的特色产业园仍在崛起进行时。未来鲁西化工或继续借力政策支持,利用产业链一体化及拿地便利性优势持续扩充产能,进一步向中高端化工产品延伸。单一独立的大化工园区也有望持续为公司构筑竞争优势。 鲁西化工:成长与低估值兼备,白马龙头崛起中 公司大化工园区砥砺十四载,17年厚积薄发,2018年6月至9月,将陆续投产PC二期、甲酸二期、甲醇、PA6二期,,集团储备的年产100万吨聚碳酸酯绿色循环经济一体化示范项目,即列入国务院批准的《山东省新旧动能转换综合试验区》中的重点项目。根据我们测算,预计公司Q2季度业绩环比Q1将重回环比上涨,我们预计2018-2019年净利润分别为36.3、42.3亿,对应PE仅为7.6X、6.5X,公司兼具成长性和低估值,而且白马巨头持续在崛起中,维持买入评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-06-07 19.47 22.55 22.42% 19.96 2.52%
19.96 2.52% -- 详细
一体化成本优势:公司14-16年业绩低于预期,我们判断核心在于PC等新项目投产周期较长,试车和折旧成本很高,且同期广告研发费用大幅提升,据我们测算14-16年不考虑新项目拖累和费用突变的话,公司盈利应当高于实际情况,可能在10亿左右。而从公司大型园区的能源、物流和工艺上的成本节省看,我们测算其盈利贡献也同样在10亿左右。如果在建工程全部投产,鲁西一体化的盈利贡献可达约13亿元。 产品布局优势:公司原有煤化工业务由于国家严控新增产能,盈利中枢正大幅提升。而17年起氯碱化工则充分受益环保严查带来的华东地区氯碱失衡,单纯耗氯产品的成本节省就可以达到约5.7亿元。PC等新材料即使考虑未来盈利下滑,按现有产能我们预计也有1.7亿利润。另外鲁西300亿固定资产投资,不考虑成本和产品布局等优势也能获得约7亿利润。因此我们预计公司静态盈利中枢有望在27亿元以上。 成长性优势:长期看公司在新产品PC和产业链完善上还有巨大的扩产空间,并且有望通过产能扩张来不断摊薄三费和人工成本,实现盈利继续高增长。 投资建议 结合新项目投产进度和产品价格变化,我们上调公司2018-2019年每股收益分别为1.91和2.28元(原预测1.62和2.07元),并添加2020年每股收益预测为2.49元,按照可比公司18年12倍市盈率,上调目标价到22.90元(原目标价22.68元),给予买入评级。 风险提示 新产能建设及投产不达预期;产品需求不及预期,价格波动风险;环保限产。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-23 17.07 25.90 40.61% 21.94 26.60%
21.61 26.60% -- 详细
事件:公司发布2017年报和2018年一季报,2017年实现营业收入157.62亿元,同比+43.96%;归母净利润19.50亿元,同比+671.95%。拟每10股分红3元。2018年Q1实现营业收入48.93亿元,同比+31.98%;归母净利润8.17亿元,同比+240.26%。 主要观点: 1.多年耕耘,构建园区及环保护城河,处于收获期 2017年Q1至2018年Q1,公司单季度归母净利润分别为2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8.17亿元,业绩持续验证,保持良好态势。2017年ROE(摊薄)提升至19.02%,销售毛利率26.06%,销售净利率12.37%,均大幅提升。公司自2004年打造中国化工新材料(聊城)产业园,2009-2017年平均资本开支超24亿元/年,累计219亿元,其中2017年高达35.32亿元,2018年Q1在建工程30.63亿元。如今脱胎换骨,形成一体化、园区化循环产业链,构建了极高的园区及环保护城河。我们认为公司多年资本开支目前处于收获期。 2.一体化抗风性能力强,叠加新产能陆续释放,未来业绩有支撑 目前市场普遍担心公司各产品盈利下降,我们认为中国经济韧性强,对于需求不必过于悲观。从供给端来看,我们认为环保高压常态化,供给侧改革从“量的去化”升级为“量的优化”,生产高精尖材料的公司受益,优秀的龙头公司引领新经济。公司产品多达16种以上,而且覆盖多个子行业,一定程度熨平周期影响,抗风性能力明显高于一般单产品公司。其中不乏极具竞争力的产品,如PC、甲酸、尼龙6等。 同时,公司在建20万吨甲酸(进度50%)、13万吨尼龙6、13.5万吨PC(进度70%)、18万吨双氧水将陆续投产,进一步保障公司业绩增长,且巩固公司在行业中龙头地位。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为29.36亿元、38.12亿元、40.62亿元,对应EPS2.00元、2.60元和2.77元,PE8X、6X、6X。公司未来三年归母净利CAGR高达27.71%,目前估值水平低,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-23 17.07 -- -- 21.94 26.60%
21.61 26.60% -- 详细
事件 公司于4 月16 日晚发布2017 年年报及2018 年一季报公告,公司2017 年实现营收157.6 亿,同比增长43.96%,实现归母净利19.5 亿,同比增长671.95%。同时公司发布2018 年一季报公告, 2018 年Q1 实现营收48.93 亿,同比增长31.98%;实现归母净利8.17 亿,同比增长240.26%。同时公司以14.65 亿股为基数, 向全体股东每10 股派发现金红利 3.00 元(含税)。 简评 大化工园区优势凸显,周期属性渐弱 2017 年业绩大增近7 倍,2018 年一季度业绩延续高盈利,主要源于公司大化工园区降本增效、循环利用、产能负荷提升,以及供给侧改革和环保趋严常态化下产品价格中枢提高:销量方面, 其中化工制造业销售了382 万吨,同比增长15.36%;化肥制造业则是由于效益不如化工业,因此主动转产,导致化肥制造业销量同比下滑27.86%;毛利率方面,整体毛利率提升10.38 个百分点至26.06%,其中化工新材料行业毛利率同比提升12.57 个百分点至33.03%、基础化工行业毛利率提升8.18 个百分点至21.89%; 化肥行业毛利率提升1.65 个百分点至12.59%。 我们认为公司后续周期属性渐行渐弱:1)公司历经14 年磨砺厚积薄发,不断完善园区一体化、集约化、园区化、智能化功能, 被石化联合会认定为首批“中国智慧化工园区试点示范单位”, 大化工园区优势凸显;2)园区内产业链条一体化优势明显,各装置之间上下游互为原料,循环利用,并且通过管网密闭输送, 安全高效,降低运输成本;3)国家供给侧改革、退城进园加速、环保趋严常态化与长期化,化工产品有望摆脱过去低价竞争态势,长期价格中枢有望维持在相对高位。 三费方面,费用率全线下降,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.95%、3.97%、2.40%,分别同比变化-1.39、-0.29、-1.77 个百分点。 2018 Q1 业绩延续高盈利,淡季业绩仍略超预期 尽管2018 年一季度受到春节及淡季影响,公司各产品价格和价差环比多数在走低,但是即使如此公司2018Q1 业绩(8.17 亿) 是:1)仍然仅比2017Q4(8.8 亿)略低,我们认为主要原因 是:1)公司大化工园区安全环保管控有效,各生产装置保持了长周期满负荷稳定运行,降本增效持续加速;2)公司己内酰胺二期产能投放带动CPL销量增加;3)春节期间积累库存春节后不断消化,保证了价格虽然有所回落,但是量持续增加。 预计公司 2018-2019年EPS分别为2.48、2.89元,对应 PE 分别为7X、6X,维持买入评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-23 17.07 -- -- 21.94 26.60%
21.61 26.60% -- 详细
一、事件概述 4月17日,公司发布2017年年度业绩公告,营业收入为157.62亿元,同比增长43.96%,归母净利润为19.50亿元,同比增长671.95%。 二、分析与判断 公司业绩高速增长受益于供给侧改革和环保趋严 据公司年报公告,2017年累计营业收入为157.62亿元,YOY+43.96%,累计归母净利润为19.50亿元,YOY+671.95%。公司2017Q4归母净利润为8.78亿元,YOY+1102.74%,QOQ+68.52%。受2017年供给侧改革和环保监管趋严的影响,公司烧碱、己内酰胺和PC等主营产品价格大涨,显著增厚公司业绩。同期,公司发布2018Q1业绩公告,营收48.93亿元,YOY+31.98%,QOQ+4.17%,归母净利润8.17亿元,YOY+240.26%,QOQ-6.95%,公司盈利能力继续保持较高水平。公司具备烧碱产能40万吨/年,2018Q1华北地区片碱(99%烧碱)均价为4,581元/吨,YOY+19.14%,QOQ-16.71%。2018年国内烧碱新增产能仅有80-100万吨/年,相比下游氧化铝、粘胶短纤的高速扩产和上游氯碱供应不平衡,预计将支撑烧碱全年高景气度。公司具备己内酰胺产能10万吨/年,2018Q1均价为16,407元/吨,YOY-6.05%,QOQ-1.51%。 PC和己内酰胺等产品扩产顺利保障公司业绩高速引擎 2018Q1以来PC均价为31,045元/吨,YOY+23.87%,QOQ+3.87%,环比增速放缓主要受淡季因素和供暖季限产消化因素影响。公司具备6.5万吨PC年产能,在建的13.5万吨新产能有望于二季度投产。我国PC行业自给率30%,PC扩产将带动公司向高附加值产品转型,进一步增厚公司业绩。此外,公司新建产能包括己内酰胺10万吨/年,配套27.5%双氧水36万吨/年,PA613万吨/年,甲酸二期20万吨/年,丁辛醇和氨醇90万吨/年。其中,己内酰胺新产能已于2月份顺利投产。 三、盈利预测与投资建议 公司当前PE(TTM)为9.8,相比申万化工行业指数加权平均PE(TTM)的24.5具有很大的估值优势,预计公司18-20年EPS分别为2.00,2.39,2.89元,对应PE为8.7X、7.3X、6.0X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 公司多产品价格大幅回调,扩产进度不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-20 17.00 21.67 17.64% 21.39 23.93%
21.61 27.12% -- 详细
十年磨一剑,一体化园区式化工龙头崛起 公司近十年来经历大规模的资本开支之后,综合了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料的一体化产业平台及高度集约化的化工园区基本打造成型,而2017年在化工行业整体景气提升的背景下,业绩终于突破拐点并实现了爆发式的增长。我们认为外在原因在于近年来化工行业经历长期低迷之后边际产能不断出清,并叠加日益趋紧的环保约束驱动行业供需格局开始大幅好转,各线产品景气回升;而内在原因为公司一体化的化工园区虽在公用工程综合梯级利用、环保治理、成本管控和产业协同等方面具备较大优势,但高度一体化下业绩的兑现高度依赖开工水平,公司自2017Q1后各种配套设备设施全面投运,驾驭复杂化工装置的能力进一步增强,各线产品开工均接近满负荷生产,量价齐升下尽享供给侧改革红利并终于迎来业绩爆发式增长。 营业收入和综合毛利率同比大幅提升 公司2017年实现营业收入157.62亿元,同比提升43.96%;综合毛利率26.06%,同比提高10.38个百分点。其中化工新材料业务实现营收85.37亿元,毛利率为33.03%,同比提升12.57个百分点;基础化工业务实现营收40.87亿元,毛利率为21.89%,同比提升8.18个百分点;化肥业务实现营收31.00亿元,毛利率为12.59%,同比提升1.65个百分点。2017年公司化工制造业实现销量381.61万吨,同比增加15.36%;化肥制造业实现销量187.33万吨,由于报告期内受到一厂、二厂和四厂搬迁退城影响,同比减少27.86%。从营业成本构成来看,报告期内由于受到原材料及能源价格上涨影响,化工化肥制造业营业成本中直接材料和能源动力发生金额分别同比增加30.13%和36.52%,合计营业成本同比增加27.27%。 分子公司来看,第六化肥(甲烷氯化物生产销售)实现营收16.40亿元,净利润2.37亿元;煤杉新材料(甲酸生产销售)实现营收8.21亿元,净利润2.84亿元;煤泗新材料(己内酰胺、尼龙6生产销售)实现营收24.53亿元,净利润3.60亿元;鲁西聚碳酸酯(聚碳酸酯生产销售)实现营收11.63亿元,净利润3.02亿元;中盛蓝瑞(氯化苄和苯甲醇生产销售)实现营收5.77亿元,净利润1.71亿元;氟尔新材料(制冷剂生产销售)实现营收5.22亿元,净利润1.21亿元,以上子公司和毛利率较高的品种构成了公司利润的大部分来源。 销售费用和财务费用下降,研发费用增加导致管理费用增长 公司2017年期间费用合计14.68亿元,期间费用率9.32%,同比下降3.45个百分点。分项费用来看,销售费用4.65亿元,销售费用率2.95%,同比下降1.39个百分点;财务费用3.78亿元,财务费用率同比下降1.77个百分点。管理费用6.25亿元,同比增加34.25%,主要为研发费用增加所致,管理费用率3.97%,同比减少2.87个百分点。报告期内公司继续强化技术创新管理和项目研发,实现研发投入5.38亿元,占本年度净资产的5.12%,占营业收入的3.41%。 一季度延续高盈利,成长依旧可期 17Q4后公司部分化工品价格价差涨跌整出现不同程度小幅回落,但整体保持相对稳定。公司18Q1主营产品中PC、正丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、尼龙6、DMC、尿素、双氧水价格分别季度环比变化+1.2%、+0.6%、+0.5%、-22.9%、+1.2%、-4.5%、-3.8%、+0.3%、+8.2%、+55.2%,价差分别季度环比变化-6.3%、+0.2%、-0.8%、-24.0%、+6.2%、-8.3%、+2.4%、+0.4%、+14.6%。18Q1公司己内酰胺二期和双氧水项目公告投产并开始贡献业绩,尽管市场对化工品价格回落和春节假期开工损失普遍存在悲观预期,公司18Q1业绩超出市场预期证实了一体化园区优势下的较强盈利能力。 在化工行业集中度提速和整体投资放缓的背景下,我们看好公司作为龙头企业趋于稳定的的盈利能力。截至2017年末,公司退城进园一体化项目进度完成80%,二期尼龙6项目项目进度完成50%,4#5#双氧水项目进度完成80%,多元醇原料路线改造项目进度完成30%,二期聚碳酸酯项目进度完成70%,年产20万吨甲酸项目进度完成50%,环己烷制酮项目进度完成70%。随着后期若干新材料和煤化工项目的投产在即,未来公司将成为部分细分行业本土龙头,高议价能力叠加产销持续放量,以及高度稀缺的储备园区用地将确保公司在中长期的持续成长。 盈利预测、估值与评级 基于各线产品的景气维持和未来成长性,我们维持公司2018~2019年盈利预测,并新增2020年盈利预测,净利润分别为32.2、36.0和40.1亿元,折合EPS分别为2.20、2.46和2.74元,维持22.0元的目标价和“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,新产能投放低于预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-20 17.00 -- -- 21.39 23.93%
21.61 27.12% -- 详细
公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入157.62亿元,同比增长43.96%;归属于上市公司股东净利润19.50亿元,同比增长671.95%;基本每股收益1.24元,同比增长1276.67%;每股经营活动现金流净额2.74元,同比增长270.27%。2018年一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长240.26%;基本每股收益0.54元,同比增长279.43%;每股经营活动现金流净额0.34元,同比下降29.17%。 公司“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块园区化协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。尤其在智能化方面,公司以“互联网+化工生产管理”方式,集成先进信息技术,与生产装置深度融合,建设了由1个平台、2个中心、10+X管理模块组成的智慧化工园区管理平台,形成了安全、环保管理的多层次防控体系,对园区内化工装置统一调度管控,使产品多样化、工艺复杂化、装置大型化的综合化工园区有了充分的安全和环保保障。 公司调整产品结构成效显著,化工新材料和基础化工品业务占比提升,毛利率不断提高,盈利能力提升。公司通过退城入园,调整化工新材料、基础化工品和化肥复合肥的产品结构,提升高附加值的化工新材料和基础化工品产能,2017年公司化工新材料板块营业收入占比达54.16%,同比增长92.88%,毛利率达到33.03%,同比提升12.57个百分点;基础化工板块营业收入占比达25.93%,同比增长45.38%,毛利率达到21.89%,同比提升8.18个百分点。公司整体盈利能力大幅提升。 公司烧碱、制冷剂、双氧水、甲酸、甲烷氯化物、PC、尿素和复合肥等大部分产品2018一季度价格同比增长较大,毛利较可观。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(3万吨/年)、DMF(10万吨/年)、尿素(90万吨/年)、复合肥(140万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年一季度均价及同比涨幅:烧碱(4829元/吨,22.08%)、二氯甲烷(2899元/吨,41.42%)、三氯甲烷(2001元/吨,19.69%)、R125(51910元/吨,129.34%)、R32(26590元/吨,102.72%)、甲酸(6694元/吨,60.87%)、丁醇(6953元/吨,11.82%)、辛醇(8163元/吨,9.62%)、DMF(6022元/吨,13.41%)、DMC(29533元/吨,50.27%)、PC(33750元/吨,30.59%)、双氧水(1586元/吨,104.97%)、尿素(1943元/吨,15.24%)、复合肥(2433元/吨,12.26%),产品价格中高位有望持续,高毛利有望持续。 公司二期10万吨己内酰胺年初已投产,“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链一体化优势凸显,抗风险能力较强。根据化工在线数据:截至到2017年底,全国己内酰胺产能约355万吨/年,2018年预计有40万吨/年的产能投产,增幅在10%左右。从进口情况来看,己内酰胺的进口量随着产能投放在逐年递减,我国己内酰胺的进口量在2012年达到历史新高,约为71万吨/年,2013年进口量为45万吨左右,2014年进口量为约22万吨,近三年,我国己内酰胺的年进口量基本维持20万吨规模。从下游消费情况看,我国己内酰胺主要用于生产尼龙6纤维和尼龙6工程塑料,其中尼龙6纤维的需求量约占我国己内酰胺总消费量的66%,尼龙6工程塑料需求量约占32%,其他方面的需求约占2%。随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对尼龙6的需求也在不断提高。国内尼龙6装置自2012年的约190万吨/年增长到2017年的400万吨/年左右,年均增长率约为15%。总体来看,己内酰胺未来供需将由紧转松,具有产业链一体化优势的企业竞争力较强,同时高端的己内酰胺和非纤维领域的缺口仍然较大。而公司目前己内酰胺产能20万吨/年,计划下游建设6套装置尼龙6装置合计30万吨/年,规模化和一体化效应更加突出,盈利能力和抗风险能力增强。 2018年公司PC、甲酸仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为263.81/294.06/319.13亿元,归母净利润分别为35.32/39.24/42.89亿元,EPS分别为2.41/2.68/2.93元,维持买入评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-20 17.00 -- -- 21.39 23.93%
21.61 27.12% -- 详细
事件: 公司发布2017年报和2018年1季报: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。分配预案:向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2018年第一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司净利润8.17亿元,同比增长240.26%。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,18Q1归母净利8.2亿元,同比增长240%,盈利良好。2017年公司收入同比上升43.96%,净利润同比上升671.95%,主要由于化工产品价格上涨并且销量同比增加。报告期内,公司化工产品产销382.53/381.61万吨,同比增长15.81%和15.36%;价格方面,主要产品甲酸价格翻倍,聚碳酸酯,烧碱、DMF、己内酰胺、PA6、DMC、尿素分别上涨30.3%、59.5%、33.7%、38.3%、41.8%、62.6%和25.9%,公司全产业链产品量价齐升。2018年1季度实现净利润8.17亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、公司成本控制能力较强。 2017年,在公司收入增长43.96%的背景下,销售费用4.66亿元,同比去年甚至减少900万元;管理费用中扣除研发支出增加8785万元,职工薪酬增加9293万元,剩余费用也出现绝对值下降,这其中包括招待费、差旅费、通信费等,显示出公司在管理方面的高效性。财务费用3.77亿元,同比下降17.20%,主要是资本化利息增加所致。公司产品出口收入仅占公司总收入的6.76%,因此受到汇率波动的影响很小,汇兑损失仅2万元,对净利润波动无影响。 2018年第一季度,公司期间费用率7.92%,环比下降1.4个百分点,同比下降0.8个百分点,费用控制仍然良好。 2017年非经常性损益金额-1003.7万元,去年同期为4935万元,对公司总体净利润影响不大,净利率良好反应经营情况。其他收益、资产减值损失和营业外收支异动主要因为财务准则调整所致。 3、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益2.05元和2.27元,对应PE为8.5倍和7.7倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-19 16.59 -- -- 20.48 21.54%
21.61 30.26% -- --
鲁西化工 基础化工业 2018-04-18 17.04 30.23 64.12% 20.28 17.23%
21.61 26.82%
详细
公司发布年报,符合市场预期 公司发布2017年报,实现营收157.6亿,同比增加44%;实现扣非归母净利19.6亿,同比增加864%。公司同时发布一季报,2018Q1实现营收48.9亿,同比增加32%,实现扣非后归母净利8.15亿,同比增加247%。符合市场预期。业绩大幅增长主要受益产品涨价2017年公司业绩靓丽,主要受益于甲酸、己内酰胺、烧碱、PC和甲烷氯化物涨价,各子公司对公司业绩贡献较大。对于2018年一季度,从量上看,一季度基本满产满销,春节期间是化工品普遍销售淡季,叠加公司产品运输基本都是汽运,我们估计二月销量较低,但预计三月开始已将前期积攒的库存陆续发出,因此预计一季度销量与去年四季度大致持平。对于价格,部分产品环比略有下滑,比如烧碱受下游氧化铝开工需求影响,己内酰胺受油价波动,pc由于淡季因素,导致一季度业绩略低于去年四季度。 预计二季度业绩平稳,但下半年有望超预期 站在目前位置,我们预计二季度公司业绩会相对平稳,预计与一季度大致持平。原因:从价格看,目前各产品时点价格和盈利能力整体好于一季度均值,未来煤化工产品盈利受益油价上涨,己内酰胺作为顺油价产品盈利水平同样受益油价上涨,pc二季度多家厂商陆续集中检修价格有望上涨,甲酸价格继续维持高位,以上主营产品有望保持较好盈利能力。从量上看,一季度投产的己内酰胺产销量会有所增加。按计划公司pc,甲酸,合成气平台等项目将于年中陆续投产,我们预计由于销量增加,三季度开始业绩有望超预期。 继续看好公司长期发展,目前市值具备足够安全边际 我们在一月份点评报告指出,长期看好公司多元化,一体化,规模化,园区化的产业布局,这代表国内基础化工明确的产业趋势,并预计完全投产后利润中枢30亿。从另一个角度,我们预计公司新产能完全投产后,依托低成本煤气化平台,自配套电和蒸汽,即便在其他产品盈亏平衡的周期底部状态下,仍能有近20亿的利润,这可为目前市值提供很强的安全边际。 盈利预测:预计18-20年净利36/40.5/41.5亿,PE7.1/6.3/6.2倍,给予18年12.5倍PE,市值450亿。以上价格信息和项目投产信息均来自公司公告和百川资讯。 风险提示:产品价格下跌;新项目投产预期
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名