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利尔化学 基础化工业 2019-01-28 14.64 18.33 16.31% 16.20 10.66% -- 16.20 10.66% -- 详细
事件:利尔化学发布2018 年业绩快报,2018年营业收入40.25亿元,同比增长30.5%,归属于上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长45.2%,全年eps1.11元,对应2018年第四季度营业收入12.52亿元,净利润1.65亿元。 点评: 1. 全年业绩基本符合预期。公司营业收入延续2017年迈入30亿元大关的强劲增势,2018年迈入40亿元大关,创上市以来年度收入新高。2018年净利润创下上市以来最佳年度业绩,增速45.2%,连续4年(15年-18年)维持45%以上净利润增速,一方面受益于公司主要产品草铵膦销量持续增长,另一方面受益于2016年以来环保严查下国内原药产能收缩,原药价格上涨。2018年第四季度公司受广安利尔基地安全事故等影响,净利润环比小幅下滑2.4%,目前广安利尔已恢复正常生产。 2. 草铵膦市场延续高增长,有望推升公司业绩上行。公司现有8000吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地10000吨/年草铵膦项目进入试生产,未来公司将成为全球草铵膦产能第一。广安基地基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker反应工艺,已解决三氯化磷与甲烷合成甲基二氯化膦(MDP)的技术难题,成本较格氏反应法有明显降低。近期草铵膦行业竞争加剧,2019年后将有产能投放或有产能规划,产品价格从2018年10月的18.5万元/吨下滑至目前的15.5万元/吨,考虑新进产能调试需要时间,短期内草铵膦供需仍偏紧平衡,价格有望维持高位,继续下滑空间有限。公司草铵膦项目有望持续贡献利润,推升公司业绩上行。 3. 公司掌握氯代吡啶类农药核心技术,具备全球竞争力。公司氯代吡啶类农药技术水平国内领先,产销量国内第一。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上具备全球竞争力。 盈利预测及投资建议:考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性,我们维持之前盈利预测,预测19-20年公司净利润分别为7.39、9.04亿元,对应EPS为1.41、1.72元。维持目标价18.33元,对应公司2019年13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。
利尔化学 基础化工业 2019-01-28 14.64 -- -- 16.20 10.66% -- 16.20 10.66% -- 详细
公司预计2018 年归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。公司公告,预计2018 年总收入40.25 亿元,同比增长30.54%,归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。以此测算,四季度实现收入12.52 亿元,同比增长9.8%;归属净利润1.65 亿元,同比下滑4.6%。公司全年收入利润增长主要系产品产销量实现较大增长,同时公司主要子公司业绩表现良好。 广安利尔草铵膦生产线恢复试生产。2018 年11 月22 日,公司全资子公司广安利尔化学丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4 人轻伤,事故直接经济损失约100 万元左右。1 月5 日公司公告,经广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产工作。 草铵膦价格略有回落。由于冬储旺季已过,目前国内原药处于销售淡季,叠加油价下跌上游原料价格回落,草铵膦价格有所下调。根据卓创资讯,目前主流草铵膦生产商报价16-16.5 万元/吨,较2018 年均价18.5 万元/吨略有下滑。从供应来看,公司10000 吨草铵膦项目计划19 年投产,此外四川福华、浙江永农等企业均有扩产计划,我们判断草铵膦未来供应将增加。 广安项目稳步推进,高成长性有保障。公司于2018 年10 月15 日发行可转债募投广安基地1000 吨丙炔氟草胺项目、10000 吨草铵膦项目、1000 吨氟环唑项目。目前1000 吨丙炔氟草胺已经投产;广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产,按公司计划将于2019 年2 月投产;1000 吨氟环唑在建,按公司计划将于2019 年中投产。此外,公司目前已经储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。 盈利预测。公司是国内草铵膦龙头企业,成本及规模优势明显,我们判断募投项目19 年集中投放有望增厚业绩。我们预计公司18-20 年净利润分别为5.82、7.33、8.37 亿元,对应EPS 分别为1.11、1.40、1.60 元,考虑草铵膦市场的高成长空间以及公司行业龙头地位,给予19 年略高于行业平均的10-13 倍PE,对应合理价值区间14-18.2 元(对应PB 为2.04-2.66),维持优于大市评级。 风险提示。产品价格下跌,项目进度不及预期,产品需求不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-01-24 14.23 -- -- 16.20 13.84% -- 16.20 13.84% -- 详细
业绩略低于预期,草铵膦价格短期进入下跌区间 公司此前在三季报中预计全年归母净利同比增幅40-70%,对应全年归母净利5.63-6.83亿元,Q4单季1.44-2.65亿元。本次业绩快报净利润落在此前预期区间中,但位于下半区。公司2018年Q1-4单季归母净利率分别为12.8%、15.8%、16.6%、14.5%,Q4归母净利率出现环比下滑,结束了此前的连续上涨,单季度净利润方面同比出现下滑,主要系:1)公司四季度发生安全事故对业绩造成了一定影响:2018年11月22日,广安利尔丙炔氟草胺车间发生爆炸,造成草铵膦、丙炔氟草胺等产品停产,至2019年1月初草铵膦产线复产;2)价格方面,2018年Q1-4草铵膦均价分别为20.2、18.9、17.4、17.7万元/吨,Q4季度价格同比下滑7.8%,环比基本持稳,但是2018年12月中旬以来,草铵膦价格再次出现下跌,目前价格约16.3万元/吨,同时公司丙炔氟草胺项目10月15日投产后在11月22日即再次停产,尚未完整贡献整个季度业绩 广安基地项目稳步推进,成本优势抵抗价格波动 公司于10月23日完成可转债发行,共募集资金8.52亿元,此次募集资金将投资于广安基地项目10000吨草铵膦原药、1000吨氟环唑原药、1000吨丙炔氟草胺原药项目。根据此前公司10月15日公告,其在广安建设的年产1000吨丙炔氟草胺原药及配套设施项目已全面投产,目前丙炔氟草胺市场报价在60万元以上,广安利尔复产后该项目在2019年将为公司带来丰厚业绩;同时广安剩余7000吨草铵膦项目预计2019年投产,此次草铵膦生产线采用拜耳工艺路线,进一步降低生产成本,草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比市场平均成本低近3万元/吨),虽然2019年草铵膦投产项目较多,但是公司有望凭借成本优势脱颖而出。 此外,公司于7月13日绵阳经济技术开发区管理委员会签署投资协议,将投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目。于9月27日与荆州经济技术开发区管理 委员会签署《项目投资协议》,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目(若按照15%的税后投资收益,也有近3亿净利润),未来高成长仍值得期待。 承接三才堂业务、技术,控股启明星氯碱,掌控上游原材料供应 10月23日公司发布公告,拟出资6700万元与黄祥安、荆州市嘉楚投资有限公司、易继舫、巫于海、罗方明合资设立荆州三才堂化工科技有限公司,公司股权占比67%。所设立子公司将承接湖北三才堂公司的全部业务、技术,有助于公司加强对上有关键原材料的管控,及在中部地区新增生产基地布局。同日,公司拟出资不超过1569.63万元收购启明星氯碱30.27%股权并与2018年11月20日正式完成股权转让。本次收购完成后,公司持股比例上升至65.77%,成为启明星氯碱控股股东。启明星氯碱位于四川绵阳,公司在四川绵阳、广安有两大生产基地,此次股权收购将有利于保障相关原材料的供应。 我们预计公司2019、2020年归母净利润6.8、7.6亿元,对应EPS分别为1.29、1.45元,对应的PE为10X、9X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2019-01-23 14.15 -- -- 16.20 14.49% -- 16.20 14.49% -- 详细
事件: 公司公布2018年业绩快报,预计2018年全年实现营收40.25亿,同比增长30.54%,归母净利润5.84亿,同比增长45.19%。 新产能投放促进业绩高速增长,计提长期激励基金影响部分业绩: 公司四季度单季度净利为1.65亿,环比增长4.4%,公司草铵膦长单为主,盈利稳定,由于广安利尔项目18年进展略低于预期(目前已恢复正常),公司业绩未能超预期,同时考虑公司四季度计提长期激励基金所产生的管理费用(我们估算为近5000万),公司业绩符合预期。公司18年全年净利5.84亿,同比增长45.19%,主要来自于草铵膦产能释放,同时主要控股子公司江苏快达(持股51%)搬迁技改工作全面完成,预计全年净利超8000万,子公司利尔作物制剂业务实现高速发展,预计全年业绩有望翻倍增长。 广安项目陆续投产,是公司未来发展的主要动力: 2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺正式投产;2019年1月5日广安利尔草铵膦生产线恢复试生产,有望在春节后投产;广安利尔1000吨氟环唑也将在2019年年中投产。按草铵膦售价14万/吨计算,公司草铵膦销量每增长1000吨,贡献净利约3900万;我们预计1000吨丙炔氟草胺、1000吨氟环唑全面达产后将分别贡献净利1.5、1.2亿,新产能释放是未来公司发展的主要动力。 外延发展不断,多个新项目带来公司带来长期成长机会: 公司与多方合作,投资布局新产品,完善产业链配套,未来长期成长可期:与绵阳经济技术开发区管理委员会达成项目投资合作协议,投资新建5万吨生物及新材料中间体;在荆州经济技术开发区投资设立合资子公司(持股67%),承接公司原料供应商三才堂化工的全部业务、技术。 对草铵膦价格悲观预期市场已充分反应,维持“强烈推荐”评级: 草铵膦价格大幅下跌引发市场对公司业绩的担忧已被充分反应,我们认为公司处于产能释放期,业绩仍将保持增长,低价下将更加凸显公司草铵膦成本、技术优势,公司预计2018-2020年净利润为5.84、7.55、10.03亿元,当前股价对应PE分别为12、9和7倍,公司估值处于历史低位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌,新项目投产不及预期
利尔化学 基础化工业 2019-01-23 14.15 -- -- 16.20 14.49% -- 16.20 14.49% -- 详细
事件:利尔化学发布2018年度业绩快报,报告期内实现营业收入40.25亿元,同比增长30.54%;实现营业利润7.75亿元,同比增长47.57%;实现归属上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长45.19%,实现摊薄每股收益1.11元。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2018年业绩同比实现大幅增长,主要系公司主要产品草铵膦市场需求良好,公司积极组织生产,保障了产品稳定供应,主要产品产销量实现较大增长;另一方面,公司主要子公司业绩亦表现良好,为公司业绩增长提供增量。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们调整公司2018-2020年EPS预测为1.11、1.37、1.76元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。
利尔化学 基础化工业 2019-01-22 13.43 -- -- 16.20 20.63% -- 16.20 20.63% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入40.3亿,同比增长30.5%,归母净利润5.8亿,同比增长45.2%,EPS1.11元,基本符合预期。业绩大幅增长主要来自两方面。第一,公司草铵膦等项目的产能逐步释放,农药原药的收入大幅提升,第二,公司农药制剂业务收入也大幅增长,出口的比重有所增加。第四季度业绩基本符合预期,受到子公司安全事故影响。公司全年业绩仍然落在之前的年度业绩预告区间之内,基本符合预期。2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目全面投产。2018年11月22日凌晨,丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4人轻伤,事件直接经济损失约100万元。经过广安利尔全力整改,并经过广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,2019年初,广安利尔草甘膦生产线恢复生产。静待广安基地产能释放。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开始将陆续释放产能,是公司2018-2020年业绩增长点。 盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.11元、1.33元和1.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。
利尔化学 基础化工业 2019-01-22 13.43 -- -- 16.20 20.63% -- 16.20 20.63% -- 详细
利尔化学18年业绩小幅低于预期 公司近期发布2018年业绩快报,全年实现营业收入40.25亿元,YoY+30.54%,归母净利润5.84亿元,YoY+45.19%。其中四季度实现营业收入12.52亿元,归母净利润1.65亿元。我们认为公司业绩小幅低于预期的主要原因来自管理费用提升以及广安基地导致阶段性停产。18年公司ROE21.85%,同比提高3.74PCT,按照公司股权激励计划,我们测算18年将提取激励基金5800万元左右(17年测算值为3160万元左右),考虑到激励基金在Q4一次性提取,我们预计公司18Q4管理费用将大幅提升。此外,公司广安基地Q3开始丙炔氟环唑、草铵膦逐步投产,相关资产转固带来成本提升。此外Q4广安基地发生安全事故,对生产经营造成2个月左右影响。 草铵膦需求高速增长,19年供需格局维持紧平衡 18年前十月中国草铵膦出口达到7018吨,全年有望出口10000吨左右,同比增长69%;内需方面,随着百草枯的禁用,国内草铵膦需求持续增长,我们判断18年国内市场需求量在4800吨左右。考虑到拜耳6000吨产能满足部分海外需求,我们预估18年全球草铵膦需求为2.1-2.6万吨,较16年1.2万吨实现翻倍增长。 供给方面,18年新增产能主要是山东亿盛(3000吨产能),此外年底利尔广安基地3000吨产能开始试车。根据目前行业厂家建设情况,我们预计草铵膦下一轮大规模扩产将于2020年出现。19年草铵膦行业将维持供需紧平衡状态。 价格方面,草铵膦全年价格前高后低,18年市场含税均价18.52万元/吨,较17年17.37万元/吨提高6.6%,大超市场预期。从中长期来看,草铵膦产品需要通过降低成本和售价不断开拓新市场,长期看价格中枢下移。短期看,19年草铵膦仍将处于供不应求状态,利尔化学作为行业龙头有一定定价权,我们判断19年草铵膦价格中枢基本与18年持平。 丙炔氟草胺、氟环唑19年陆续放量,小品种大盈利 丙炔氟草胺是原住友公司专利产品,专利到期后由于极高的生产技术难度,目前维持极强的盈利能力,以50万/吨价格测算我们预计吨净利达到21.3万/吨。氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价格大幅上涨至70万/吨(中农立华)。以55万/吨价格测算我们预计吨净利达到15.2万/吨。相关项目2020年满产后,有望贡献3亿左右净利润。 盈利预测与投资建议维持买入评级。18Q4广安基地安全事故、激励基金提取带来管理费用提高,我们调整公司18-20年盈利预测至5.8/8.5/10.5亿元(前值6.3/8.7/10.6亿元),复合增速近30%,现价对应2019年PE8X,维持“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑
利尔化学 基础化工业 2019-01-14 13.04 18.33 16.31% 16.20 24.23%
16.20 24.23% -- 详细
事件:利尔化学2019年1月5日公告,利尔化学子公司广安利尔经全力整改,并经广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,近日,广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产工作。 点评:1.安全环保是化工企业核心竞争力。公司广安基地在安全事故后整改通过安监局复查,顺利复产,表明公司广安基地在安全环保方面得到政府机构的认同,广安基地业务逐渐步入正轨,基地年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺可转债募投项目有望逐渐贡献利润。 2.草铵膦延续高增长,有望推升公司业绩上行。受益于耐草铵膦转基因作物的推广、百草枯退出市场,草铵膦成为非选择性除草剂市场所关注的焦点,草铵膦市场迎来高增长。公司现有8000吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地10000吨/年草铵膦项目投产后,公司将成为全球草铵膦产能第一,销量进一步增长。 3.公司具备技术和工程化优势。公司通过自主研发,解决了草铵膦生产中重大工程化技术难题,广安基地采用自主技术,基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker反应工艺,已解决三氯化磷与甲烷合成甲基二氯化膦(MDP),成本较格氏反应法有明显降低,同时自动化程度有效提高,成本有望进一步降低,在国际市场竞争力进一步加强。 4.公司掌握氯代吡啶类农药核心技术,具备全球竞争力。公司氯代吡啶类农药技术水平国内领先,产销量国内第一。具体品种毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上在国内具有绝对优势,具备全球竞争力。 盈利预测及投资建议考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性,我们维持之前盈利预测,对应18-20年公司净利润分别为6.13/7.38/9.04亿元,对应EPS为1.17/1.41/1.72元。维持目标价18.33元,对应公司2019年13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。
利尔化学 基础化工业 2019-01-09 13.13 -- -- 15.33 16.76%
16.20 23.38% -- 详细
公司广安基地草铵膦复产 公司近期公告,11月22日广安基地安全事故后,经过全力整改,公司草铵膦生产线已恢复生产。该安全事故是由丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜发生爆炸引起,事故造成4人轻伤,经济损失100万元左右。 公司广安基地目前已经建设完成的产品有草铵膦3000吨,丙炔氟草胺1000吨,19年中有望投产氟环唑1000吨。我们认为,广安基地是公司19-20年成长性的关键,本次安全事故对公司广安基地生产经营造成2个月左右影响,未来将逐步恢复正常。 草铵膦需求高速增长,19年供需格局维持紧平衡 18年前十月中国草铵膦出口达到7018吨,全年有望出口10000吨左右,同比增长69%;内需方面,随着百草枯的禁用,国内草铵膦需求持续增长,我们判断18年国内市场需求量在4800吨左右。考虑到拜耳6000吨产能满足部分海外需求,我们预估18年全球草铵膦需求为2.1-2.6万吨,较16年1.2万吨实现翻倍增长。 供给方面,18年新增产能主要是山东亿盛(3000吨产能),此外年底利尔广安基地3000吨产能开始试车。根据目前行业厂家建设情况,我们预计草铵膦下一轮大规模扩产将于2020年出现。19年草铵膦行业将维持供需紧平衡状态。 价格方面,草铵膦全年价格前高后低,18年市场含税均价18.52万元/吨,较17年17.37万元/吨提高6.6%,大超市场预期。从中长期来看,草铵膦产品需要通过降低成本和售价不断开拓新市场,长期看价格中枢下移。短期看,19年草铵膦仍将处于供不应求状态,利尔化学作为行业龙头有一定定价权,我们判断19年草铵膦价格中枢基本与18年持平。 丙炔氟草胺、氟环唑19年陆续放量,小品种大盈利 丙炔氟草胺是原住友公司专利产品,专利到期后由于极高的生产技术难度,目前维持极强的盈利能力,以50万/吨价格测算我们预计吨净利达到21.3万/吨。氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价格大幅上涨至70万/吨(中农立华)。以55万/吨价格测算我们预计吨净利达到15.2万/吨。相关项目2020年满产后,有望贡献3亿左右净利润。 盈利预测与投资建议 维持买入评级。18年草铵膦价格超预期,19年广安基地事故导致投产进度低于预期,我们调整公司盈利预测6.3/8.7/10.6亿元(前值6.1/9.4/11.6亿元),复合增速近30%,现价对应2019年PE8X,维持“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑
利尔化学 基础化工业 2019-01-04 13.51 18.33 16.31% 15.15 12.14%
16.20 19.91% -- 详细
公司科研背景得天独厚,具备技术和工程化优势 利尔化学公司的实际控制人为中国工程物理研究院。公司是继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,其氯代吡啶类产品的产销量全国第一,全球第二。此外,公司通过自主研发,解决了草铵膦生产中重大工程化技术难题,公司草铵膦具备技术优势,成本具备全球竞争力。 草铵膦延续高增长,推动公司营收大幅上升 受益于耐草铵膦转基因作物的推广、百草枯退出市场,草铵膦成为非选择性除草剂市场所关注的焦点,草铵膦市场迎来高增长。公司现有8000吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地采用自主技术的10000吨/年草铵膦项目投产后,公司将成为全球草铵膦产能第一,销量进一步增长。 握氯代吡啶核心技术,国内同业独领风骚 利尔化学氯代吡啶类产品技术水平国内领先,产销量国内第一。具体品种毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上在国内具有绝对优势,具备全球竞争力。 可转债顺利发行,助力公司成长 2018年10月16日,利尔化学可转债成功发行,可转债项目发行规模8.52亿元,初始转股价格为18.82元/股。募集资金用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三个产品均为近年来市场需求增大的优质产品,有望为公司带来新的利润增长点,助力公司成长。 盈利预测及投资建议 考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性,未来3年公司业绩有望进一步提升。我们预测18-20年公司净利润分别为6.13/7.38/9.04亿元,对应EPS为1.17/1.41/1.72元。综合相对估值与绝对估值结果,给予公司19年13倍PE,对应目标价18.33元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。
利尔化学 基础化工业 2019-01-04 13.51 -- -- 15.15 12.14%
16.20 19.91% -- 详细
公司是技术成本优势显著的草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业 公司国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂行业龙头,主要产品包括草铵膦产能8400吨/年(在建产能10000吨/年),毒莠定产能3000吨/年,毕克草产能1800吨/年,绿草定产能1500吨/年,氟草烟产能500吨/年,其中草铵膦,毕克草和毒莠定原药产销量居国内首位。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,同时公司突破草铵膦合成关键技术,显著降低生产成本。 受益百草枯禁用和转基因作物推广,草铵膦需求处于快速成长期 草铵膦需求处于快速成长期。短期看,中国、越南等国相继禁用百草枯的使用,留下的市场空白由草铵膦填补,助力草铵膦需求短期快速增长;长期看,草铵膦和草甘膦复配用于转基因作物将是未来的长期增长点,草甘膦巨大的存量空间保障草铵膦未来需求持续增长。根据我们测算,未来几年草铵膦仍处于供需偏紧状态,公司盈利前景可期。 广安基地陆续投产,多项目助力成长 公司广安基地建设项目陆续投产,1000吨丙炔氟草胺已于18年10月投产,7000吨草铵膦与1000吨氟环唑预计2019年上半年投产,未来还有多个农药项目推进,保障公司长期成长。此外,公司2017年收购比德生化45%股权,巩固氯代吡啶除草剂竞争优势;近期公告拟在荆州、绵阳投资建设关键中间体产能,旨在加强上游原材料的把控。 盈利预测及投资建议 根据行业趋势及公司投产进度,我们预计公司18-20年净利润分别为6.05、7.82和9.58亿元,对应18-20年动态估值分别为11.4、8.8和7.2倍,公司业绩增速快于农药行业,未来3年PEG均小于0.5,看好公司成长性,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 1、下游需求下滑等因素导致公司主要产品销量低于预期;2、竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;3、环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。
利尔化学 基础化工业 2018-11-30 14.65 -- -- 15.20 3.75%
16.20 10.58% -- 详细
草铵膦需求翻倍可期,行业集中度持续提升 需求层面看,草铵膦存两大契机,其一为草铵膦-草甘膦复配制剂渗透率持续提升,其二为百草枯禁用带来的替代空间。根据我们测算,到2020年,草铵膦需求量有望增加1.65万吨,市场规模存翻倍空间。 供给层面看,近年环保承压,国内草铵膦开工率偏低,有效产能不到2万吨。行业领军企业的新建产能将在明年起逐步落地,其中前三大企业拜耳作物、利尔化学、永农生物的19年产能将占全球名义产能的66%,行业集中度将再度提升。 广安基地投产在即,多点开花,业绩步入快速兑现期 草铵膦:产能跃居全球第一,生产工艺国内领先。广安基地投产之后,公司草铵膦产能将达到1.84万吨,超越拜耳跃居全球第一,奠定草铵膦生产规模全球领跑者地位。广安基地的生产工艺更接近拜耳法,草铵膦生产成本仅6-7万元/吨,大幅低于国内9-10万元/吨的水平。 丙炔氟草胺:绑定转基因项目,市场空间广阔。受益于对草甘膦抗性杂草水萱麻的突出防效,丙炔氟草胺已成为Roundup Ready Plus项目中的一部分,市场需求广阔。公司攻克技术难题实现规模化生产,打破日本住友化学一家独大的格局,成为行业内的有力竞争者。 氟环唑:谷物杀菌剂领跑者,多年技术沉淀迎来收获期。公司深耕多年,基本掌握了氟环唑规模化生产技术,多年技术积淀开花结果。广安产能达产后,将填补辉丰停产引发的市场缺口,毛利率有望达到60%。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为38.64、48.08、55.91亿元,归属母公司净利润分别为5.95、7.58、9.78亿元,对应EPS分别为1.13、1.44、1.87元,PE分别为12.6、9.9、7.6倍。考虑到公司是草铵膦和氯代吡啶类农药行业的领导者,未来广安基地新建产能陆续投产,业绩将进入快速兑现期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;贸易摩擦加剧;新建项目进展不及预期
利尔化学 基础化工业 2018-11-23 16.03 -- -- 15.40 -3.93%
16.20 1.06% -- 详细
一、分析与判断 草铵膦价格企稳回升,出口旺季行业景气上行 公司布局草铵膦市场多年,在国内具有领先的技术和成本优势。2018年以来草铵膦因新增产能陆续投放导致价格稍有回落,但随着四季度出口旺季的来临,需求端逐步复苏,近期厂商报价维持在18万元/吨。从供给端看,部分草铵膦厂商因环保和采暖季政策开工受限,国内有效产能仅在1.3万吨左右;从原料端看,受黄磷涨价驱动,草铵膦原料三氯化磷价格走强。此外,草铵膦未被列入美国2000亿美元中国进口商品征税清单也将利好国内原药出口。供需格局趋紧、成本支撑显著叠加出口利好,草铵膦行业景气度有望提升。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等难题,绵阳基地草铵膦生产线通过持续技改产能提升至700吨/月且基本实现满产,保证了产品的有效供应。 广安项目加速推进,打开未来成长空间 公司广安基地项目建设正在有序推进中,其中1000吨/年丙炔氟草胺已于10月建成投产,目前处于小规模生产,预计Q4将贡献经营利润;7000吨/年草铵膦(一期)目前处于试生产准备阶段,争取今年12月或明年1月运行投产;1000吨/年氟环唑项目预计2019年中期可投入生产。随后广安基地还将有5000吨敌草快、1000吨炔草酯等规划项目有待建设,会根据市场情况做出及时调整,为业绩增长提供广阔空间。 积极布局上下游,持续优化产业链 为加强对上游关键原料的管控并在中部新增生产基地,公司拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目,随后设立合资子公司荆州三才堂以承接草铵膦原料业务。2018年10月,公司先后通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,以增强对重要农药中间体的把控,保证原料供应,进一步优化自身产业链。 二、投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.47和1.62元,对应PE分别为14X、11X和10X,对比申万化工行业15X动态PE,维持“推荐”的评级。 三、风险提示: 草铵膦价格大幅下降的风险;草铵膦需求不及预期的风险。
利尔化学 基础化工业 2018-11-02 17.20 24.50 55.46% 18.66 8.49%
18.66 8.49%
详细
事件:公司公告,2018年前三季度营收27.7亿,实现归母净利润4.2亿元,同比增长82.9%,高于公司中报预测的3.20-3.89亿元。公司预计全年业绩5.6~6.8亿,同比增长40%~70%。 草胺膦需求增长稳定,价格调涨:公司草胺膦于2017年通过技改提升产能到8000吨以上,草铵膦量价齐升带动业绩高增长。9月底国内百草枯可溶胶剂登记证到期,供需趋紧。根据百川资讯,近期主流草铵膦生产商报价19万元/吨,实际成交上调至18-18.5万元/吨。此外,前三季度期间费用率同比下降2.2pct,财务费用下降0.26亿,主要受益于美元兑人民币汇率上升,出口业务汇兑收益增加。 广安基地项目投产季,业绩增长逐步兑现:据公告,公司8.52亿可转债近期已经公开发行,广安利尔年产1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目已投产。目前丙炔氟草胺市场报价60万元以上,为公司带来利润增量。同时7000吨/年草铵膦项目有望年底试产,规划明年2月份开始投产,1000吨/年氟环唑项目规划2019年中投产。 新投草铵膦项成本下降空间大,盈利水平预计持续较高。 整合上游资源,做强草铵膦产业:公司公告拟收购参股35.5%的公司启明星氯碱30.26666%股权,对应2017年PE 3.73。收购完成后公司对启明星氯碱实现控股,保障稳定的氯碱供应。公告拟出资6700万元与黄祥安等合资设立荆州三才堂化工科技有限公司并承接湖北三才堂化工科技有限公司的全部业务、技术。三才堂是公司供应商,主要销售三氯化磷(1.1万吨/年)、亚磷酸三乙酯(1.2万吨/年)等草铵膦关键原料及中间体。这将有利于公司加强对上游关键原料的管控,强化草铵膦产业链优势,并增强中部地区生产基地布局和市场开发能力。 投资建议:预计2018-2020年EPS 1.13,1.51,2.05元,对应PE17,13,9倍。维持买入-A 评级,6个月目标价24.5元。 风险提示:募投项目进度不及预期,草胺膦竞争加剧。
利尔化学 基础化工业 2018-11-02 17.20 -- -- 18.66 8.49%
18.66 8.49%
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事件:公司发布三季度报。前三季度实现营收27.73亿元,同比增42.7%;实现归母净利4.19亿元,同比增82.9%。其中Q3单季度实现营收9.52亿元,同比增31.36%,实现归母净利1.58亿元,同比增98.65%。 投资要点: 草铵膦销量、价格提升及汇兑收益带来三季度业绩增长 公司前三季度实现收入利润双增长,主要原因是草铵膦销量、价格同比增加,今年前三季度国内草铵膦市场均价达18.7万元/吨,同比上涨13.2%,价格的提升推动了公司毛利率增长,公司前三季度毛利率33.52%,同比上升7.54pct,其中Q3单季度毛利率36.27%,环比上升2.73pct,盈利能力改善,推升业绩高增长。销量方面,2017年末绵阳基地完成草铵膦装置技改,产能从5000吨提升至8400吨,产销量实现大幅增长,预计未来百草枯的禁用以及草铵膦草甘膦复配需求的增加将延续草铵膦的高景气表现。此外,人民币贬值也额外增厚了公司的利润,公司前三季度汇兑收益2221.7万元,去年同期损失1480.9万元。 持续优化自身产业链,为后续增长提供保障 公司为加强对上游关键原料的管控,通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,同时公布,拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药项目,进一步向上游延伸。而广安基地是公司着力打造的新生产基地,项目包括10000吨/年草铵膦、1000吨/年氟环唑及1000吨/年丙炔氟草胺,将陆续建成投产,为公司后续增长提供保障。 盈利预测及评级 预计2018~2020年公司EPS分别为0.99元、1.28元和1.65元,对应最新收盘价PE分别为17X、13X、10X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,维持“推荐”评级。 风险提示。广安项目不及预期;草铵膦需求下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名