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利尔化学 基础化工业 2018-07-10 19.59 -- -- 20.75 5.92% -- 20.75 5.92% -- 详细
2018年7月3日,利尔化学发布2018年半年度业绩修正公告:预计上半年归属母公司净利润为2.24-2.69亿元,同比增长50%-80%,高于4月20日一季度预告中的30%-60%,业绩超预期。公司2季度归母净利润为1.08-1.53亿元,同比增长19%-68%,业绩增长主要源于人民币对美元快速贬值影响下汇兑收益的增加。 公司草铵膦绵阳基地的生产线2017年通过持续技改,现实际产能已提升至8400吨/年;广安基地10000吨/年产能目前正建设中,预计2018年下半年逐步投产。 投资要点: 环保压力下草铵膦产能受限,景气度高。2018年以来,江苏环保稽查趋严,江苏皇马、七洲、韦恩好收成等多家企业停产或开工率下降,草铵膦原药(折百)的产能受限。目前国内有效产能仅在1.3万吨/年左右,产品供不应求,而草铵膦的市场价格2018年1-5月基本维持在18-19万/吨的高位,近期产品进入淡季价格有所下调,但依然在17万/吨以上。预计随着9月底国内百草枯可溶胶剂登记证到期,供需趋紧,草铵膦高景气度或将持续。 2020年草铵膦全球市场增量达58亿人民币,新增产能有限,供需长期紧张。2017年中国草铵膦出口达6500吨,同比增长52.7%。除中国外,巴西、泰国和越南也要在2020年之前全面禁用百草枯,三国2016年百草枯原药的折百用量约在1.5万吨以上(中国农业网数据);以1.33的用量比,草铵膦的替代空间可达2万吨。此外,转基因作物及抗性品种带来的每年需求量约1.2万吨左右,合计3.2万吨的需求。以18万元/吨的价格计算,2020年草铵膦的新增市场可达58亿人民币。新增产能方面,2018-2020年,拜耳、利尔化学、长青等新增产能合计不超过3.25万吨。在国内环保趋严长期化的背景下,未来草铵膦供需紧张或将成为常态。 公司草铵膦新增产能逐步投产,新工艺成本优势显著。公司绵阳基地草铵膦生产线通过持续技改,现实际产能已提升至8400吨/年;广安基地10000吨/年草铵膦产能预计2018年投产2000吨,2019年投产5000吨,2020年实现完全投产。公司已突破拜耳生产工艺中的MDP(甲基二氯化磷)技术,生产成本比国内其他厂商的Strecker工艺至少低2万元/吨,成本优势显著。 新增项目提供多个盈利增长点。公司在四川广安地区建设的1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目稳步建设中,预计2019年投产。此外,2017年收购的比德生化和赛科化工也为公司增加了新的精细化工品类,保障原料供应,为公司业绩提供了多个增长点。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。随着公司1 万吨草铵膦产能2018-2020 年逐步投产,产品价格或将存在下行的压力;出于财务审慎的原则,我们小幅度下调之前对公司的盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 为1.18、1.56 和1.90 元/股。我们依然看好公司作为国内草铵膦龙头企业的发展前景,公司竞争优势明显,盈利将随着多个项目的投放而持续增加,因此维持“买入”评级。 风险提示:竞争对手扩产或恢复生产;新增产能投放进度低于预期; 生产出现环保或安全问题;草铵膦价格出现大幅度波动。
利尔化学 基础化工业 2018-07-09 19.30 24.00 15.94% 20.75 7.51% -- 20.75 7.51% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报业绩预告,2018年上半年公司实现归母净利润2.24-2.69亿元,同比上涨50%-80%。高于之前预告的30%-60%,主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。其中公司Q2归母净利润1.08-1.53亿元,同比增长19%-68%,环比-7%-+33%。 草铵膦维持强势。二季度是草铵膦传统需求淡季,根据卓创数据,草铵膦散单价格从一季度20万/吨的价格小幅下降至目前18.1万/吨,二季度草铵膦均价接近19万/吨,同比上涨15%,环比下降6%。公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,长协定价,受到价格变化影响不大,公司产销两旺。此外受益于人民币贬值,公司汇兑损益有所增加。在百草枯退出的情况下,草铵膦需求持续增长,草铵膦供给虽然增速较快,但是受限于环保和工艺,有效产能增速有限,公司有望充分受益行业发展。 可转债项目获得证监会审核通过。公司发行可转债募集资金8.52亿元,用于在四川广安地区建设10000吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目。其中10000吨草铵膦已先期投建7000吨,预计于2018年下半年投产,其余项目预计2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。 维持“买入”投资评级。上调公司18-20年净利润分别为6.40亿、8.31亿和9.61亿,EPS分别为1.22元、1.59元和1.83元,对应PE分别为16倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
利尔化学 基础化工业 2018-07-06 19.47 -- -- 20.75 6.57% -- 20.75 6.57% -- 详细
事件:利尔化学在2018年4月20日披露的《2018年第一季度报告正文》预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度为30%-60%。 公司2018年7月4日发布2018年半年度业绩预告修正公告,上修此前的业绩预告。预计2018H1归属于上市公司股东的净利润范围为22,403.51万元-26,884.21万元,同比变动幅度为50%-80%。 首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。利尔化学上修半年报业绩,主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了草铵膦合成关键技术。草铵膦一体化程度高,拥有成本和规模优势。公司广安36000吨农药及精细化学品项目(包括10000吨草铵膦、1000吨氟环唑等)稳步推进,是公司业绩重要增量来源,将为公司长期成长性提供保障。我们给予公司2018-2020年EPS预测为1.05、1.56和1.82元,首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 26.00 25.60% 20.75 7.35% -- 20.75 7.35% -- 详细
汇兑收益增加,草铵膦跌幅较小,半年报业绩上修 根据公司2018Q1报,财务费用同比增加2613万元,主要是汇兑损失借款利息增加所致,Q1季度人民币(相对美元)汇率由1月1号的6.49升值到3月底的6.27,导致公司汇兑损失增加较多;而进入Q2季度,人民币整体呈现贬值,由4月2号的6.28贬值到6月底的6.62,带动公司汇兑收益超预期增加,成为半年报业绩上修的主要催化剂。产品层面,草铵膦虽然2季度属于传统的淡季,但是价格并未大幅度下跌,反而好于市场预期,Q2季度草铵膦均价为18.9万元/吨,环比一季度仅微降6.4%,主要是受环保影响,有效开工不足。 环保+技术壁垒,草铵膦实际投产进度放缓 一方面,环保依然是农药行业的“达摩克利斯之剑”,特别是在江苏灌南、灌云县工业园区遭曝光后,江苏业已成为全国最严环保省,江苏皇马、滨农、七州等均开工受限,辉丰更是全线停产;另一方面,生产壁垒一直制约着国内草铵膦的发展,目前国内草铵膦合成主要采用格氏-史塔克(Strecker)路线,由于其生产工序复杂、生产安全风险大(格式反应易燃易爆),因此迄今能真正实现规模化生产的国内企业寥寥无几,其中扩产的几家企业: 威远生化计划3000吨/年-尚未建成-,辉丰农化计划扩产至5000吨/年(-目前已经停产,,乐山福华计划扩产至5000吨/年-一直没有市场销售。而需求端,随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨,未来三年,草铵膦仍呈现供求偏紧的局面,价格中枢有望维持相对高位。 广安基地持续推进,增量成长不断 公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年投产2000吨,2019年年投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,根据公司公告,公司新工艺草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比市场价至少低近3万/吨),市场竞争力将遥遥领先,公司可转债说明书里按照11.3万/吨的税前价格计算,全部达产预计带来1.4亿元净利润,丙炔氟草胺、氟环唑有望2019达产,全部达产预计分别带来6140万、5112万净利润,增量成长将贯穿后十三五期间。 快达重回良性通道,氯代吡啶业务“做强做长” 公司主要控股及参股公司中,江苏快达10000吨/年制剂项目基本完成了整体搬迁改造,2017年已经实现业务反转(实现净利润5882万元,同比大增101.2%);公司2017年收购比德生化、增资赛科化工,前者为老牌氯代吡啶类农药企业,后者主营2-甲基吡啶,2,2-联吡啶,为公司上游原材料,公司在氯代吡啶业务继续“做强做长”,整体各块业务呈现多点开花。 预计2018-2019年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为18X、14X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 24.60 18.84% 20.75 7.35% -- 20.75 7.35% -- 详细
利尔化学18H1业绩超预期 公司今日披露2018年半年度业绩预告修正公告,预计实现净利润2.24-2.69亿元,同比增长50-80%。此前业绩区间为1.94-2.39亿元,业绩超预期。 我们认为公司业绩超预期的主因为汇兑收益,次因为新产品丙炔氟草胺投产进度超预期。近期以来,主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。因此,公司上半年业绩好于原有预期。此外根据公司公告及百川资讯,公司丙炔氟草胺已于五月份投产,全年有望贡献200吨产量,对应增厚利润3800万左右。 草铵膦价格有望企稳Q3迎出口旺季,公司新产能有望于9月投产 二季度草铵膦需求较弱,且市场预期行业新增产能投放,草铵膦价格由年初21万/吨回落至当前17万/吨,Q2均价环比降低4%左右(卓创资讯)。我们认为草铵膦Q3逐步迎来出口旺季,且今年出口需求旺盛,1-4月同比增长96%(海关数据),我们判断草铵膦价格有望在Q3企稳。看好草铵膦行业长期供需格局。草铵膦16年全球使用量为1.2万吨(世界农化网),18年预计达到2万吨以上(卓创资讯),需求维持高速增长。供给端,我们预计18-19年产能增长仅有利尔化学(7000吨,公司公告),威远生化(500吨,卓创资讯)。草铵膦行业供需格局进一步向好,利尔化学龙头话语权进一步加强。 广安基地打开成长空间,小品种大盈利 广安基地目前规划广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产。公司已经批准2.5亿的增资计划,广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。 丙炔氟草胺原是住友公司专利产品,专利到期后由于极高的生产技术难度,目前维持极强的盈利能力,以现价测算我们预计吨净利达到19万/吨。氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价格大幅上涨至67万/吨(中农立华网),我们测算当前吨净利达到34万/吨。以现价测算,相关项目满产后,有望贡献5亿以上净利润。 盈利预测与投资建议 维持买入评级。人民币贬值带来汇兑收益,新项目投产超预期,我们上调公司盈利预测至6.0/9.2/11.4亿元(前值为5.6/7.6/9.2亿元),复合增速近40%,现价对应2018年PE17X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑。
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 -- -- 20.75 7.35% -- 20.75 7.35% -- 详细
草铵膦需求强劲,公司充分受益。2016年全球草铵膦销售额达5亿美元,为全球第二大转基因作物耐受除草剂。随着加拿大油菜种植面积回升,部分国家百草枯禁用以及草铵膦草甘膦复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700吨,广安基地10,000吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。根据卓创资讯数据,2018年二季度草铵膦均价为189,399元/吨,同比上涨14.22%,环比下降6.20%。二季度属于传统淡季,草铵膦价格未出现大幅下跌。 人民币快速贬值,公司汇兑收益增加。2018年一季度公司财务费用为2,788.77万元,同比大幅增长1,485.06%,源于一季度人民币对美元汇率快速升值导致公司汇兑损失增加以及借款利息增长。近期,受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。 可转债项目打开未来成长空间。根据2017年7月公司公示的环境影响报告书,广安利尔化学规划了年产36,000吨农药及其他精细化学品建设项目。此外公司于2017年8月发布了可转债方案,募集资金用于新建1,000吨/年丙炔氟草胺、10,000吨/年草铵膦和1,000吨/年氟环唑项目。预计将于2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。 评级面临的主要风险 1、环保风险。2、安全风险。 估值 预计2018-2020年每股收益分别为1.23元、1.55元、1.94元,对应PE分别为15.3、12.2、9.7。维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 -- -- 20.75 7.35% -- 20.75 7.35% -- 详细
事件: 公司公告2018年半年业绩预告,半年业绩由原来预计同比增长30%-60%,上调至同比增长50%-80%,预计归母净利润2.24-2.68亿元。 公司草铵膦产销两旺,汇兑收益提升业绩: 公司一季度实现净利润1.16亿,预计二季度净利1.08-1.52亿,环比增长-7%-31%,业绩继续保持高速增长。受国内市场淡季影响,草铵膦散单价格由20万/吨下降至17.5万/吨,但公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,采用长协价受市场散单价影响不大,二季度公司产销两旺,同时由于二季度人民币贬值,公司汇兑收益提升业绩,超过市场预期。 继续推进可转债项目,广安项目颇具亮点: 公司可转债项目已经过会,将募集8.52亿用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑。草铵膦受益百草枯禁用以及转基因作物的推广,三年内全球需求有望达3.9万吨,年复合增速超30%。受环保趋严影响,氟环唑市场供应短缺,目前价格约67万/吨,环保新形势下价格将保持强势。丙炔氟草胺是由住友化学开发的“其他PPO抑制剂类除草剂”中的第一大产品,由于生产工艺限制,国内规模化生产企业较少,公司产能将弥补国内市场空缺,整个可转债项目将为公司带来丰厚回报。 未来草铵膦全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级: 公司目前主要产能有8400吨草铵膦、1800吨毕克草、3000吨毒莠定等,凭借出色的工程技术能力,公司草铵膦产能未来还将扩产至1.5万吨以上,成为全球草铵膦龙头;氯代吡啶类农药盈利稳定,多个新品种农药锦上添花。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.44亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 -- -- 20.75 7.35% -- 20.75 7.35% -- --
利尔化学 基础化工业 2018-05-29 20.32 -- -- 21.98 8.17%
21.98 8.17% -- 详细
事件: 2018年江苏加大环保整治力度。4月,江苏省环保厅要求苏北灌云、灌南、响水和滨海等4个化工园区全面停产排查,连云港和盐城化企停产至今;5月张家港东沙化工集中区就环保整治情况公开向公众询问意见,园区企业大多停产。 草铵膦污水排放量大,江苏有多家草铵膦原药生产商受环保影响停产,短期难以复产,涉及的草铵膦产能合计达到2200吨/年,占目前全国有效产能的8.5%。 投资要点: 环保压力下草铵膦产能受限,价格持续在高位。2018年以来,江苏环保稽查趋严,江苏皇马、七洲、韦恩好收成等多家企业停产或开工率下降,草铵膦原药(折百)的产能受限。目前国内有效产能仅在1.3万吨/年左右,产品供不应求,而草铵膦的市场价已连续五个月在18-19万/吨的高位。预计随着9月底国内百草枯可溶胶剂登记证到期,供需趋紧,草铵膦高价或将持续。 2020年草铵膦全球市场增量达58亿,新增产能有限,供需长期紧张。2017年中国草铵膦出口达6500吨,同比增长52.7%。除中国外,巴西、泰国和越南也要在2020年之前全面禁用百草枯,三国2016年百草枯原药的折百用量约在1.5万吨以上(中国农业网数据);以1.33的用量比,草铵膦的替代空间可达2万吨。此外,转基因作物及抗性品种带来的每年需求量约1.2万吨左右,合计3.2万吨的需求。以目前18万元/吨的价格,2020年草铵膦的新增市场可达58亿。新增产能方面,2018-2020年,拜耳、利尔化学、长青等新增产能合计不超过3.25万吨。在国内环保趋严长期化的背景下,未来草铵膦供需紧张或将成为常态。 公司草铵膦新增产能逐步投产,新工艺成本优势显著。公司绵阳基地草铵膦生产线通过持续技改,现实际产能已提升至8400吨/年;广安基地10000吨/年草铵膦产能预计2018年投产2000吨,2019年投产5000吨,2020年实现完全投产。公司已突破拜耳生产工艺中的MDP(甲基二氯化磷)技术,生产成本比国内其他厂商的Strecker工艺至少低2万元/吨,成本优势显著。 新增项目提供多个盈利增长点。公司在四川广安地区建设的1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目稳步建设中,预计2019年投产。此外,2017年收购的比德生化和赛科化工也为公司增加了新的精细化工品类,保障原料供应,为公司业绩提供了多个增长点。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们持续看好公司作为国内草铵膦龙头企业的发展前景,随着草铵膦及其他产品新增产能的逐步投产,公司盈利将持续增加。预计公司2018-2020年EPS为1.48、1.94和2.51元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争对手扩产或恢复生产;新增产能投放进度低于预期;生产出现环保或安全问题;草铵膦价格出现大幅度波动。
利尔化学 基础化工业 2018-05-29 20.32 -- -- 21.98 8.17%
21.98 8.17% -- 详细
优秀的细分领域农药公司。公司主要产品包括草铵膦,毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂,其中草铵膦,毕克草和毒莠定原药产销量居国内首位。在巩固优势领域基础上,公司向农药原药及中间体领域延伸,往上收购比德生化、鹤壁赛科,充分完善一体化优势。2017年公司实现归属净利润4.02亿元,同比增长92.93%;2018年一季度实现归属净利润1.16亿元,同比增长98.58%。 草铵膦需求强劲,公司充分受益。2016年全球草铵膦销售额达5亿美金,为全球第二大转基因作物耐受除草剂。随着加拿大油菜种植面积回升,部分国家百草枯禁用以及草铵膦草甘膦复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700吨,广安基地10,000吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。 可转债项目打开未来成长空间。根据2017年7月公司公示的环境影响报告书,广安利尔化学规划了年产36,000吨农药及其他精细化学品建设项目。此外公司于2017年8月发布了可转债方案,通过募得11.91亿元资金用于新建1,000吨/年丙炔氟草胺、10,000吨/年草铵膦和1,000吨/年氟环唑项目。预计将于2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。 评级面临的主要风险。 1、环保风险。2、安全风险。 估值。 公司在吡啶类类除草剂和草铵膦行业具有领军地位。随着可转债项目投产,公司产能瓶颈被逐步打破,支撑公司利润增长。预计2017-2019年每股收益分别为1.23元、1.55元、1.94元,对应PE分别为18.3、14.5、11.6。首次覆盖给予买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-04-30 19.88 -- -- 23.09 16.15%
23.09 16.15% -- 详细
事件 公司发布2018一季报公告,2018Q1实现营收9.05亿,同比增长72.18%;实现归母净利1.16亿,同比增长98.58%。预计2018上半年净利润为1.94-2.39亿,同比增长30%-60%。 简评 草铵膦量价齐升,一季报表现靓眼 根据我们测算,公司草铵膦业务营收已经占据公司农药原药营收的50%以上,整体营收的35%以上;公司草铵膦业务2017年4月份新增2000吨产能,后续经过进一步技改,目前全年产能达到8400吨,2018年一季度基本可以达到满负荷生产,产销量同比大幅增长;价格方面,2018Q1季度草铵膦均价为20万/吨,同比上涨17.6%,草铵膦量价齐升对公司业绩增量贡献较大。 广安基地继续扩产,公司有望连续五年高速增长 公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年中投产2000吨,2019年年投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先。随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,公司将借此明星品种有望连续五年(2015-2019)保持高速增长。 子公司搬迁技改完毕,业务多点开花 公司主要控股及参股公司中:江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业,其10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成了整体搬迁改造,2017年已经实现业务反转(实现净利润5882万元,同比大增101.2%);利尔作物子公司完成改制,极大的提高了核心骨干员工的工作积极性,促进了公司国内品牌制剂业务的发展(2017实现净利润1047万元,同比增长45.6%)。子公司业务表现强劲图,公司草铵膦外业务多点开花。 预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为18X、14X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-04-25 18.73 -- -- 23.09 23.28%
23.09 23.28% -- 详细
事件: 公司公布2018年一季报,2018年一季度实现营业收入9.05亿,同比增长72.18%,归属上市公司股东净利润1.16亿,同比增长98.58%;预计2018年上半年净利1.94-2.39亿,同比增长30%-60%。 一季度业绩符合预期,春节假期及汇兑损失影响公司业绩: 公司一季度业绩受益于产品销量增长,基本符合预期。2月份春节假期对销售及物流均产生了较大影响;同时,受汇率变动影响,公司汇兑损失约为1000万元,在诸多不利因素下,公司凭借自身优势,业绩依然达到预期。全球抗草铵膦转基因作物有望加速推广,加之国内其他计划产能因为技术、环保等原因投产不顺利,公司未来产销将持续高速增长。 工程技术实力突出,广安项目亮点颇多: 依托中物院的研发技术优势,公司成功攻克格式反应工程放大难题,草铵膦产能扩张至8400吨,成为全球最大的草铵膦原药生产企业。在广安项目中,公司将采用先进的拜耳工艺新建10000吨草铵膦(一期7000吨),完全成本将下降至6万/吨,成本优势巨大。价格保守按15万/吨测算,公司老工艺草铵膦万吨盈利约3.9亿元,新工艺万吨盈利约6.5亿元。同时公司还规划有1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑,5000吨敌草快等储备品种,并计划新增10000吨氯代吡啶中间体进一步完善公司氯代吡啶类农药业务。 增资鹤壁赛科,完善产业链布局: 公司以2455万增资鹤壁赛科,持股45%,成为赛科控股股东。鹤壁赛科主营2,2联吡啶等,2,2联吡啶是新工艺敌草快的重要中间体,保障公司广安项目中新建5000吨敌草快的中间体供给,公司全产业链布局下优势明显。 创新型农化平台扬帆起航,维持“强烈推荐”评级: 公司现有草铵膦产能8400吨,毕克草1800吨,毒莠定3000吨等,未来广安项目中10000吨新工艺草铵膦,1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑等将进一步提升公司盈利能力。外延收购完善产业链布局,打造创新型农化平台。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.75、8.92、10.18亿元,当前股价对应PE分别为15、11和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期
利尔化学 基础化工业 2018-04-25 18.73 -- -- 23.09 23.28%
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一、事件概述。 公司4月19日晚间发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入9.05亿元,同比增长72.18%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长98.58%。 二、分析与判断。 一季度业绩大幅增长受益于草铵膦量价齐升。 公司一季度收入同比增长72.18%,受淡季和春节影响,环比下降20.64%,毛利率为30.59%,同比上升3.5个百分点,环比下降约3个百分点。由于人民币升值导致的汇兑损失影响,财务费用同比大幅增长约15倍至0.28亿元。一季度国内95%草铵膦价格为19.1万元/吨,同比增长20.6%,同时公司经过技术改造,目前草铵膦年产能已经由去年同期的5000吨提升至目前的8,400吨,因此,我们认为公司一季度业绩的高速增长主要受益于草铵膦的量价齐升。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在今年投产,1,000吨丙炔氟草胺、1,000吨氟环唑项目目前按照计划有序建设,我们看好公司今年业绩有望再上一个新的台阶。 看好草铵膦未来需求增长空间。 草铵膦全球销售额由2003年的2.9亿美元增长至2016年的13.7亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3亿美元。2016年7月1日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1万吨至1.2万吨。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.47和1.62元,对应PE分别为16.4X、12.8X和11.6X,对比申万化工行业24.3X动态PE,维持“强烈推荐”的评级。
利尔化学 基础化工业 2018-04-24 19.19 24.60 18.84% 22.96 19.65%
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利尔18Q1业绩符合预期 公司今日披露2018年一季度报告,实现营业收入9.05亿元,同比增长72.18%;实现净利润1.16亿元,同比增长98.58%,EPS0.22元。公司营收及净利润大幅增长主要系草铵膦产销量增加,我们预计公司绵阳基地草铵膦负荷提升至满产状态(600-700吨/月),产销量大幅增加;同时18Q1草铵膦均价19.9万/吨,同比提高23.6%(卓创资讯)。 报告期内,公司财务费用达到2788.8万元同比增加1485.1%,主要系汇兑损失增加及借款利息增加所致。公司应付职工薪酬降低52.59%达到0.5亿元,主要系发放上年度奖金所致。此外,公司在建工程增加67.96%达到7.0亿元,主要系广安利尔草铵膦项目投入增加。 公司预计18H1实现净利润1.94-2.39亿元,同比增加30%-60%。 看好草铵膦行业长期供需格局,利尔龙头地位显著 草铵膦需求持续高速增长。草铵膦16年全球使用量为1.2万吨(世界农化网),17年国内百草枯禁用、全球需求预计为1.5-1.6万吨(卓创资讯)。我们预计18年需求增速维持在30%以上,到2021年全球草铵膦需求有望达到3.99万吨(出自深度报告)。有效供给偏少,新增产能低于预期。草铵膦行业16年国内名义产能1.55万吨(卓创资讯),受环保及技术限制,我们预计实际有效产能不足1万吨,开工率低于65%。此外尽管行业规划新增产能较多,但是多数企业投产进度屡次低于预期(卓创资讯,中国农药网),我们预计18年千吨级产能增长仅有利尔化学(7000吨,公司公告)。 公司草铵膦价格话语权加强,放量成长。18年行业需求预计增长30%以上(4000吨以上),根据行业跟踪信息预计新增供给主要来自公司。随着广安基地投产,公司的生产成本进一步下行(新工艺+规模效应),行业竞争力再次加强。我们认为在此供需格局之下,公司对于草铵膦价格话语权进一步加强。草铵膦持续扩产,价格话语权增强,我们认为公司草铵膦业务成长性强。 广安基地打开成长空间 广安基地目前规划10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产。公司已经批准2.5亿的增资计划,广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。(公司可转债项目公告) 盈利预测与投资建议 维持买入评级。我们预计公司2018-2020年净利润为5.6/7.6/9.2亿元,对应EPS为1.07/1.46/1.75元,现价对应2018年PE17.6X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名