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利尔化学 基础化工业 2018-04-30 19.88 -- -- 22.95 15.44% -- 22.95 15.44% -- 详细
事件 公司发布2018一季报公告,2018Q1实现营收9.05亿,同比增长72.18%;实现归母净利1.16亿,同比增长98.58%。预计2018上半年净利润为1.94-2.39亿,同比增长30%-60%。 简评 草铵膦量价齐升,一季报表现靓眼 根据我们测算,公司草铵膦业务营收已经占据公司农药原药营收的50%以上,整体营收的35%以上;公司草铵膦业务2017年4月份新增2000吨产能,后续经过进一步技改,目前全年产能达到8400吨,2018年一季度基本可以达到满负荷生产,产销量同比大幅增长;价格方面,2018Q1季度草铵膦均价为20万/吨,同比上涨17.6%,草铵膦量价齐升对公司业绩增量贡献较大。 广安基地继续扩产,公司有望连续五年高速增长 公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年中投产2000吨,2019年年投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先。随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,公司将借此明星品种有望连续五年(2015-2019)保持高速增长。 子公司搬迁技改完毕,业务多点开花 公司主要控股及参股公司中:江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业,其10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成了整体搬迁改造,2017年已经实现业务反转(实现净利润5882万元,同比大增101.2%);利尔作物子公司完成改制,极大的提高了核心骨干员工的工作积极性,促进了公司国内品牌制剂业务的发展(2017实现净利润1047万元,同比增长45.6%)。子公司业务表现强劲图,公司草铵膦外业务多点开花。 预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为18X、14X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-04-25 18.73 -- -- 22.95 22.53% -- 22.95 22.53% -- 详细
事件: 公司公布2018年一季报,2018年一季度实现营业收入9.05亿,同比增长72.18%,归属上市公司股东净利润1.16亿,同比增长98.58%;预计2018年上半年净利1.94-2.39亿,同比增长30%-60%。 一季度业绩符合预期,春节假期及汇兑损失影响公司业绩: 公司一季度业绩受益于产品销量增长,基本符合预期。2月份春节假期对销售及物流均产生了较大影响;同时,受汇率变动影响,公司汇兑损失约为1000万元,在诸多不利因素下,公司凭借自身优势,业绩依然达到预期。全球抗草铵膦转基因作物有望加速推广,加之国内其他计划产能因为技术、环保等原因投产不顺利,公司未来产销将持续高速增长。 工程技术实力突出,广安项目亮点颇多: 依托中物院的研发技术优势,公司成功攻克格式反应工程放大难题,草铵膦产能扩张至8400吨,成为全球最大的草铵膦原药生产企业。在广安项目中,公司将采用先进的拜耳工艺新建10000吨草铵膦(一期7000吨),完全成本将下降至6万/吨,成本优势巨大。价格保守按15万/吨测算,公司老工艺草铵膦万吨盈利约3.9亿元,新工艺万吨盈利约6.5亿元。同时公司还规划有1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑,5000吨敌草快等储备品种,并计划新增10000吨氯代吡啶中间体进一步完善公司氯代吡啶类农药业务。 增资鹤壁赛科,完善产业链布局: 公司以2455万增资鹤壁赛科,持股45%,成为赛科控股股东。鹤壁赛科主营2,2联吡啶等,2,2联吡啶是新工艺敌草快的重要中间体,保障公司广安项目中新建5000吨敌草快的中间体供给,公司全产业链布局下优势明显。 创新型农化平台扬帆起航,维持“强烈推荐”评级: 公司现有草铵膦产能8400吨,毕克草1800吨,毒莠定3000吨等,未来广安项目中10000吨新工艺草铵膦,1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑等将进一步提升公司盈利能力。外延收购完善产业链布局,打造创新型农化平台。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.75、8.92、10.18亿元,当前股价对应PE分别为15、11和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期
利尔化学 基础化工业 2018-04-25 18.73 -- -- 22.95 22.53% -- 22.95 22.53% -- 详细
一、事件概述。 公司4月19日晚间发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入9.05亿元,同比增长72.18%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长98.58%。 二、分析与判断。 一季度业绩大幅增长受益于草铵膦量价齐升。 公司一季度收入同比增长72.18%,受淡季和春节影响,环比下降20.64%,毛利率为30.59%,同比上升3.5个百分点,环比下降约3个百分点。由于人民币升值导致的汇兑损失影响,财务费用同比大幅增长约15倍至0.28亿元。一季度国内95%草铵膦价格为19.1万元/吨,同比增长20.6%,同时公司经过技术改造,目前草铵膦年产能已经由去年同期的5000吨提升至目前的8,400吨,因此,我们认为公司一季度业绩的高速增长主要受益于草铵膦的量价齐升。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在今年投产,1,000吨丙炔氟草胺、1,000吨氟环唑项目目前按照计划有序建设,我们看好公司今年业绩有望再上一个新的台阶。 看好草铵膦未来需求增长空间。 草铵膦全球销售额由2003年的2.9亿美元增长至2016年的13.7亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3亿美元。2016年7月1日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1万吨至1.2万吨。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.47和1.62元,对应PE分别为16.4X、12.8X和11.6X,对比申万化工行业24.3X动态PE,维持“强烈推荐”的评级。
利尔化学 基础化工业 2018-04-24 19.19 24.60 10.96% 22.95 19.59% -- 22.95 19.59% -- 详细
利尔18Q1业绩符合预期 公司今日披露2018年一季度报告,实现营业收入9.05亿元,同比增长72.18%;实现净利润1.16亿元,同比增长98.58%,EPS0.22元。公司营收及净利润大幅增长主要系草铵膦产销量增加,我们预计公司绵阳基地草铵膦负荷提升至满产状态(600-700吨/月),产销量大幅增加;同时18Q1草铵膦均价19.9万/吨,同比提高23.6%(卓创资讯)。 报告期内,公司财务费用达到2788.8万元同比增加1485.1%,主要系汇兑损失增加及借款利息增加所致。公司应付职工薪酬降低52.59%达到0.5亿元,主要系发放上年度奖金所致。此外,公司在建工程增加67.96%达到7.0亿元,主要系广安利尔草铵膦项目投入增加。 公司预计18H1实现净利润1.94-2.39亿元,同比增加30%-60%。 看好草铵膦行业长期供需格局,利尔龙头地位显著 草铵膦需求持续高速增长。草铵膦16年全球使用量为1.2万吨(世界农化网),17年国内百草枯禁用、全球需求预计为1.5-1.6万吨(卓创资讯)。我们预计18年需求增速维持在30%以上,到2021年全球草铵膦需求有望达到3.99万吨(出自深度报告)。有效供给偏少,新增产能低于预期。草铵膦行业16年国内名义产能1.55万吨(卓创资讯),受环保及技术限制,我们预计实际有效产能不足1万吨,开工率低于65%。此外尽管行业规划新增产能较多,但是多数企业投产进度屡次低于预期(卓创资讯,中国农药网),我们预计18年千吨级产能增长仅有利尔化学(7000吨,公司公告)。 公司草铵膦价格话语权加强,放量成长。18年行业需求预计增长30%以上(4000吨以上),根据行业跟踪信息预计新增供给主要来自公司。随着广安基地投产,公司的生产成本进一步下行(新工艺+规模效应),行业竞争力再次加强。我们认为在此供需格局之下,公司对于草铵膦价格话语权进一步加强。草铵膦持续扩产,价格话语权增强,我们认为公司草铵膦业务成长性强。 广安基地打开成长空间 广安基地目前规划10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产。公司已经批准2.5亿的增资计划,广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。(公司可转债项目公告) 盈利预测与投资建议 维持买入评级。我们预计公司2018-2020年净利润为5.6/7.6/9.2亿元,对应EPS为1.07/1.46/1.75元,现价对应2018年PE17.6X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑
利尔化学 基础化工业 2018-04-24 19.19 -- -- 22.95 19.59% -- 22.95 19.59% -- 详细
草铵膦产销高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,目前华东区草铵膦报价为18.90万元/吨,相比2017年4月19日报价17万元/吨,价格涨幅明显。公司作为国内最大草铵膦原药生产企业,业绩弹性扩大,一季度营业收入同比提升72.2%,未来将继续放量,增长势头良好。 扩产计划效益明显,公司龙头地位稳固。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第一季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放。依托强大的技术研究中心,技术转化能力显著增加,目前已掌握草铵膦等产品关键合成技术。公司产品出口三十几个国家及地区,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。 新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目正在稳步建设中。同时公司正在增资收购赛科化工,有利于开拓精细化工产品领域,保障新产品原料供应,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。 盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股发行以及收购赛科化工等因素对公司股本影响,预计公司2018-2020年EPS为1.00、1.43和1.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期;3)公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期。
利尔化学 基础化工业 2018-04-24 19.19 -- -- 22.95 19.59% -- 22.95 19.59% -- --
利尔化学 基础化工业 2018-03-06 21.17 -- -- 23.16 9.40%
23.16 9.40% -- --
利尔化学 基础化工业 2018-02-09 18.48 22.40 1.04% 23.16 25.32%
23.16 25.32%
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17年归属净利润4亿元,同比增长92.93%。公司公告,2017年全年实现收入30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%;基本每股收益0.77元。公司业绩大幅增长主要系草铵膦产品市场需求旺盛,实现量价齐升。 草铵膦盈利能力强,利润贡献明显。2017年年初,公司绵阳基地5000吨/年草铵膦技改产能全面达产,通过持续优化,现实际产能已提升至700吨/月。根据卓创数据,自2017年10月以来,草铵膦价格持续上调,最高涨至20.8万元/吨,主要原因包括: (1)受环保限产、冬季采暖等因素影响,供应商开工有限; (2)海外出口及国内需求表现强劲。根据我们的测算,按20万元/吨价格计算,草铵膦产品盈利约为6万元/吨,利润贡献明显。 广安项目稳步推进,高成长性有保障。广安一期7000吨草铵膦于17年3月投建,我们预计18年下半年有望部分达产;1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺分别于17年6月和3月投建,我们预计19年有望达产。公司预计满产后草铵膦年收入约7亿元, 税后净利润1.4亿元;氟环唑年收入约2.7亿元,税后净利润0.5亿元;丙炔氟草胺年收入约 4亿元,税后净利润0.6亿元。 快达搬迁结束,盈利能力逐步恢复。公司持股51%的子公司江苏快达于2012年下半年启动搬迁,将其马塘镇的光气及相关产品装置搬到如东洋口化工园新厂区,同时对光气装置行了产能扩张。2017年,快达10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,标志整体搬迁改造已基本完成。2014-2017年,快达分别实现净利润695万元、1629万元、2923万元、5882万元,盈利能力逐步恢复,发展势头良好。目前快达拥有光气总产能5万吨,我们认为未来随着产能陆续释放将为公司贡献增量业绩。 外延并购实现横向整合和产业链延伸。2017年9月,公司完成湖南比德45%股权的收购,进一步提高传统产品毕克草、毒莠定的市场份额,同时比德业绩承诺为2017-2019年年平均净利润不低于1786.63万元。公司对赛科化工的增资也在推进中(已签署增资意向协议书),未来将拓展上游原材料领域,进一步延伸公司产业链。 盈利预测。公司是氯代吡啶类龙头,保持草铵膦行业领先。我们预计公司18-20年EPS 分别为1.12元、1.50元、1.66元,考虑公司龙头领先地位及新产能释放带来的高成长,给予18年20倍PE,对应目标价22.4元,买入评级。 风险提示:广安基地建设不及预期;新增产能导致草铵膦价格下跌。
利尔化学 基础化工业 2018-02-08 19.70 24.00 8.25% 23.16 17.56%
23.16 17.56%
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事件:公司2月1日发布2017年年报及2018年一季度业绩预告。2017年公司实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,EPS0.77元。其中Q4公司实现营业收入11.40亿元,同比增长97.36%,归母净利润1.73亿元,同比增长135.72%。公司毛利率提高4.52%至28.74%,主要是由于高毛利的草铵膦占比增高。 公司预告2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至 1.16 亿元,同比增长 70%至 100%。环比四季度有所下滑,推断主要是由于春节期间出货受到影响。 草铵膦量价齐升。2017年公司业绩大增主要来自主营产品草铵膦量价齐升。公司绵阳基地16年底草甘膦产能5000吨/年,17年通过持续技改,目前产能已经提高到8400吨/年。草铵膦在需求快速增长,有效供给增速较缓的情况下,价格持续上涨,从16年下半年的11万/吨持续上涨到目前20万/吨。其中2017Q4均价在19.94万/吨,同比增长50%以上。公司广安1万吨产能已先期投建7000吨,且成本远低于国内同行,公司未来将具备1.84万吨草铵膦产能。在百草枯退出的情况下,草铵膦需求持续增长,草铵膦供给虽然增速较快,但是受限于环保和工艺,有效产能增速有限,公司有望充分受益行业发展。 新建项目助力公司持续增长。公司发行可转债募集资金8.52 亿元,预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目,助力公司持续增长。 维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为5.34亿、6.76亿和8.09亿, EPS分别为1.02元、1.29元和1.54元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
利尔化学 基础化工业 2018-02-06 20.57 -- -- 23.16 12.59%
23.16 12.59%
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事件 公司公布2017年度报告 2017年实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利4.02亿,同比增长92.93%。四季度单季实现营收11.4亿,同比增长97.36%,环比增长57.46%;四季度单季实现净利润1.96亿,同比增长151.26%,环比增长131.77%。 简评 农药业务量价齐升,草铵膦产能已达8400吨,业绩猛增 2017年公司农药业务实现量价齐升,其中农药业务实现销售量12.03万吨,同比猛增86.76%,毛利率实现28.74%,较上年同期增加4.55%;农药业务中,公司是氯代吡啶类除草剂和草铵膦全球龙头,子公司江苏快达是国内重要的光气类除草剂生产企业,报告期内业绩增长主要是受益于草铵膦量价齐升,其中2017年草铵膦均价为17.65万/吨,较去年同期上涨22%;公司同时在2017年4月份新增2000吨产能,后续经过进一步技改,当前单月产能达到700吨,叠加四季度为农药传统需求旺季,公司四季度草铵膦基本满负荷生产,量价齐升下导致公司业绩高于预期。 三费方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.89%、8.15%、1.03%,分别较2016年变化-0.71、+0.42、+1.22个百分点。财务费用增加较多,主要系贷款增加引起的利息支出增加以及汇兑损失增加所致。 子公司增长强劲,业务多点开花 公司主要控股及参股公司中,江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业,其10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成了整体搬迁改造,毕2017年实现净利润5882万元,同比大增101.2%;利尔作物子公司完成改制,极大的提高了核心骨干员工的工作积极性,促进了公司国内品牌制剂业务的发展,2017实现净利润1047万元,同比增长45.6%;比德生化实现净利润2156万元,同比增长29.8%。子公司业务表现强劲图,公司草铵膦外业务多点开花。 草铵膦为除草剂明日之星,公司成本优势显著 随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势(百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨);虽然中长期产能规划较多,但是考虑到技术壁垒、环保壁垒,投产进度大概率低于预期,叠加国内投入高成本,价格将呈现震荡之势,而且公司广安基地低成本产能陆续投产,公司成本降进一步降低,价差有望维持稳定。 广安基地再扩产,草铵膦龙头再续高成 公司广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先,龙头再续高成长。
利尔化学 基础化工业 2018-02-06 20.57 19.60 -- 23.16 12.59%
23.16 12.59%
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事件描述:公司公布2017年年报,全年实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,高于三季报给出的全年增速40%-70%的业绩指引;实现扣非后归母净利润3.96亿元,同比增长100.78%;EPS为0.77元/股。单看Q4,实现营收7.25亿元,同比增速97.36%;归母净利润1.73亿元,同比增速135.75%;扣非后归母净利润1.65亿元,同比增速172.27%。 草铵膦量价齐升助力公司业绩高增,毛利率。公司是国内最大规模的草铵膦原药生产企业,草铵膦产能由2016年5000吨/年增加至目前的8400吨/年。草铵膦价格从2016年年底12万/吨涨至目前近20万/吨,较最高点略微回落,但涨幅仍达66.7%。未来需求端,百草枯逐步退出给草铵膦留出一定空间,与草甘膦的复配也为草铵膦需求端提供增量;供给端,在环保趋严、农药企业排污许可等制度下,短期内产量较难有大幅度增加,草铵膦价格大概率高位盘整。 增资广安子公司2.5亿元,新项目保证公司未来发展。公司增资子公司广安利尔2.5亿元,将其注册资金提升至3.5亿元,进一步增强子公司资本实力,满足其发展。广安利尔是公司未来重要的生产基地,广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设按计划有序实施,为公司未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019年营业收入分别为36.39、43.66亿元,归母净利润分别为5.15、6.17亿元,对应EPS分别为0.98、1.18元/股,给予公司20-23倍估值,对应目标价19.6-22.54元,考虑到公司近期股价涨幅较高,下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;草铵膦价格下跌。
利尔化学 基础化工业 2018-02-05 19.29 23.60 6.45% 23.16 20.06%
23.16 20.06%
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事件:公司发布2017年年报,实现营业收入30.8亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4亿元,同比增长93%。 草铵膦业务量价齐升,外延布局贡献增量。公司业绩超出预期主要原因在于草铵膦业务的量价齐升。自2016年底起,草铵膦市场供需缺口持续扩大,单吨价格从11.7万元连续上涨至最高21万元左右,全年草铵膦均价17.4万元/吨,而去年同期草铵膦均价为13.9万元/吨,价格同比涨幅达到25.3%。此外,公司17年通过技改,目前草铵膦总产能达到8400吨/年,销量也比去年同期增加,草铵膦量价齐升带动公司盈利能力显著提升。此外,公司并购比德生化实现并表利润617.9万元。从费用角度来看,公司期间费用率略上升0.94个百分点,主要系收入增加,对应的工资、费用增加所致,费用端控制较好助力公司业绩放量。 明星品种草铵膦下游需求逐年提升,利尔竞争优势突出。国内百草枯禁用为草铵膦提供了巨大替代空间,预计将为国内草铵膦市场带来高达1~2万吨/年的需求增量。随着草甘膦抗性杂草问题日趋严重,草甘膦与草铵膦复配将成为有效解决方案之一,将打开草铵膦的市场空间。耐草铵膦的单抗和双抗转基因作物日益普及,降为草铵膦行业长期向好提供有力支持,作为优秀的广谱除草剂,我们认为草铵膦很可能会复制草甘膦的成功历史。利尔化学作为国内草铵膦龙头,具备完善的三废处理设备,环保高压下保持全行业最高的满负荷生产,产能在技改下跃升至8400吨/年,且拥有全行业最低成本,竞争优势突出。随着广安基地草铵膦装置的投产,公司全球草铵膦龙头,未来发展值得期待。 积极打造高效低毒农化大平台。公司积极打造高效低毒农化大平台,在广安基地继续新建10000吨草铵膦产能,预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,2020年年底投产3000吨,届时公司将具备18400吨草铵膦产能,成为与拜耳比肩的草铵膦国际巨头,竞争力再上一个台阶;此外,公司储备多个具备广阔市场空间的农化品种,包括敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、炔草酯等。1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设也在按计划有序实施中。此外,公司完成了比德生化45%股权的收购,新增了公司生产基地的布局,江苏快达10000吨/年制剂搬迁改造项目也投入生产,经营业绩逐步提升,发展势头良好。我们认为随着公司产品品类与产能的提升,高以及制剂业务的发展,效低毒农化大平台将逐渐构建,公司成长性突出。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍。给予2018年20倍PE,目标价23.6元,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2018-02-05 19.29 -- -- 23.16 20.06%
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事件: 公司披露17年年报,全年实现营业收入30.84亿,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿,同比增长92.93%,每股收益0.77元。同时预计18年1-3月归母净利润9896.74万至1.16亿,同增70%至100%。 公司草铵膦产能扩张,适逢行业景气,量价齐升助业绩腾飞:草铵膦生产工艺难度大,废水污染严重,受环保高压影响,草铵膦生产企业开工率不足。17年华东地区草铵膦均价达17万/吨,同比上涨18.1%。同时绵阳利尔草铵膦技改项目完成,产能大幅增长带来业绩腾飞。替代百草枯、复配草甘膦以及抗草铵膦转基因作物的推广带来草铵膦需求高速增长,18年预计全球总需求约2.15万吨。目前草铵膦含税报价20万/吨,公司未来盈利可期。 工程技术实力彰显,绵阳利尔草铵膦产能大幅增长,广安项目稳步推进: 17年公司成都研发中心运行良好,研发投入1.1亿,同比增长56.53%,研发人员增加75人至279人,技术创新能力进一步增强。绵阳利尔完成草铵膦生产线技改项目,实际生产能力已达700吨/月(约8000吨/年)。我们测算目前工艺下草铵膦每吨完全成本(不含税)约8万/吨,以含税价17万/吨计算,净利润为4.97亿,价格每上涨10000元/吨,将增厚业绩6100万。 公司近日向广安利尔增资2.5亿用于广安利尔项目建设,主要包括10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑。广安利尔草铵膦将采用领先的拜耳工艺,有效减少污染物排放,有望将完全成本(不含税)降至6万/吨,形成碾压式的成本优势,公司盈利能力远超同行。按17万/吨计算,未来销量每增长1000吨,盈利将增厚8000万。另外丙炔氟草胺、氟环唑建成后预计将分别贡献年利润6000和5000万。 江苏快达业绩快速提升,比德化工收购顺利完成: 公司控股子公司江苏快达(持股51%)10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成整体搬迁改造,17年实现净利5882万,同比大幅增长101%。17年公司完成收购比德化工45%股权并纳入合并报表,当年实现净利2156万,依据收购协定,预计未来比德化工净利将保持在1787万以上。主要控股子公司均进入稳定发展期,巩固公司行业地位。 草铵膦行业景气延续,公司自建收购并举,维持“强烈推荐”评级: 公司目前的主导产品:草铵膦8000吨,毕克草1800吨,毒莠定3000吨,氟草烟500吨盈利能力强。草铵膦行业持续景气,新增10000吨新工艺草铵膦将带来高额收益;通过外延收购及自身新建,公司将成为农化综合创新平台,我们预计公司18-20年净利分别为6.8、8.7和10.8亿,当前股价对应PE为14、11、9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:主要产品价格下降;装置运行不稳;新项目不及预期
利尔化学 基础化工业 2018-02-02 18.98 24.60 10.96% 23.16 22.02%
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利尔化学17年业绩超预期 公司今日披露2017年年度报告,实现营收30.84亿元,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,EPS0.77元,业绩超市场预期。此外公司预计18Q1净利润区间为0.99-1.16亿元,同比增长70%-100%。分季度来看,17Q1-Q4分别实现净利润0.58/0.91/0.80/1.73亿元。我们认为Q4业绩大幅增长主要原因是Q4草铵膦价格大幅上涨(Q1-Q4均价16.1/16.8/16.7/19.9万元/吨,百川资讯)、产销量超预期(预计超6000吨),此外公司制剂Q4是旺季,环比Q3大幅改善。报告期内公司毛利率水平较16年提高4.52PCT达到28.74%,其中农药原药由16年的29.02%提高至34.31%,我们认为毛利水平大幅提高主要是因为高毛利产品草铵膦占比大幅提升。此外17年财务费用达到0.31亿元,增幅较大,主要系贷款增加引起的利息支出增加以及汇兑损失增加所致。 绵阳基地产能达8500吨/年,龙头显著受益于行业高景气度 利尔化学打造全球草铵膦龙头。公司16年底完成绵阳基地草铵膦技改产能提升至5000吨,通过后期的持续技改,公司已将产能进一步提升至8500吨/年(700吨/月),达到全球第一(卓创资讯)。18年广安基地新增7000吨产能达到1.55万吨,19年再扩产3000吨达到1.85万吨(公司公告)。草铵膦需求快速增长,17年达到1.91万吨,我们预计16-21年有望从1.2万吨增长2.3倍到3.99万吨。然而有效供给偏少,新增产能低于预期,17年仅利尔扩产3500吨。供需错配草铵膦大幅涨价,草铵膦均价由16年的13.9万元/吨上涨至17年17.4万元/吨,涨幅25.2%。1月淡季,当前价格仍维持在20万元/吨,我们认为春节后旺季存在涨价预期。我们测算草铵膦每涨价1万元/吨,公司EPS增厚0.12元(净利润增加6460万元)。 广安基地打开成长空间,参控股子公司盈利大幅好转 广安基地目前规划广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产。公司已经批准2.5亿的增资计划,广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。公司参控股子公司盈利大幅好转,其中江苏快达(51%)基本完成搬迁,17年实现净利润0.58亿元,同比增长97.6%;利尔作物(85%)实现净利润0.10亿元,同比增长45.6%;比德生化(45%)实现净利润0.14亿元。 盈利预测与投资建议 维持买入评级。草铵膦扩产超预期,上调18-19年盈利预测(5.6/7.3亿元),我们预计公司2018-2020年净利润为5.6/7.6/9.2亿元,对应EPS为1.07/1.46/1.75元,现价对应2018年PE17X。参考农药行业可比上市公司(23XPE,18年),维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。 风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑
利尔化学 基础化工业 2018-02-02 18.98 -- -- 23.16 22.02%
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公司全年实现营业收入30.83亿元,其中原药业务营业收入21.13亿元,YoY+53.57%,综合毛利率34.31%,较上年增加5.29%,营收及毛利率提升主因为草铵膦量价齐升,公司草铵膦二期生产线于2017年年初顺利投产,产能扩至5000吨/年,年内持续技改将实际产能提升至700吨/月,同时2017年草铵膦价格维持高位,统计全年均价较上年增加4万元/吨附近,8500T农药、解毒剂生产线及配套设施项目(主要系5000吨/年草铵膦原药生产线及配套设施技改扩能项目)累计实现收益5.48亿元,其中2017上半年和下半年分别实现收益1.11亿元和2.39亿元;农药制剂及其他业务营收7.72亿元,YoY+49.64%,贸易收入1.96亿元,YoY+129.38%。子公司看,江苏快达和比德生化均取得了良好业绩,江苏快达全年实现营业收入9.55亿元,YoY+41.06%,其中原药和中间体分别实现营业收入5.27亿元和1.43亿元,同比增57.38%和117.01%,主要系光气和甲苯利用率提升,异丙隆、苯噻草胺及敌草隆等原药产品以及苯价酰氯等中间体销售大增,全年净利润5882.32万元,YoY+94.48%,净利润率提升1.84pct;比德生化全年实现营收2.53亿元,净利润2155.56万元,其中并表收入1.04亿元,归母净利润617.93万元;三费方面,销售费用率2.89%、小幅下降,管理费用率8.15%,较上年同期上升0.43pct,财务费用增加3553.15万元,主要因本期汇兑损失2221.75万元,总体看,费用率控制较好。 预计2018~2020年公司EPS分别为1.00元、1.28元和1.65元,对应31日收盘价PE分别为18.7X、14.6X和11.3X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名