金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
利尔化学 基础化工业 2019-11-04 11.60 12.20 4.90% 12.15 4.74% -- 12.15 4.74% -- 详细
草铵膦价格环比下滑,公司继续面临挑战。公司销售规模有所增加主要来自广安基地草铵膦投产、氯代吡啶类价格同比上涨、丙炔氟草胺复产等。而公司业绩大幅下滑的最主要原因来自草铵膦大幅跌价:由于国内外草铵膦产能大量投放,叠加全球农产品持续低迷、制剂库存高,草铵膦市场竞争加剧,截止今年三季度,均价跌至13.1w/t(-27.31%),较上半年均价继续下滑,其中第3季度均价11.1w/t,环比-17.34%。但我们注意到,公司1-9月毛利率为27.58%,较去年同期降低5.94pct,远低于草铵膦毛利率降低程度,经过我们拆分,除了化工材料类有所贡献外,主要是绵阳基地及比德生化氯代吡啶类除草剂及中间体盈利能力同比提升明显所致。 期间费用大幅提升,公司持续加大研发投入。前三季度公司期间费用率达到16.10%(+3.15pct),主要是研发及财务费用增加所致:公司持续对主力产品进行技改优化、并开发新产品,如L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯等,研发费用达到1.73亿(+53.66%),占营收比例达到5.73%;财务费用为0.53亿(去年同期为-692万),财务费用率由-0.25%提高到1.74%,主要是贷款总额增加、可转债利息调整、票据贴现利息增加所致。 丙炔氟草胺复产增厚业绩。丙炔氟草胺已加入草甘膦抗性管理计划,未来需求前景广阔;目前国内可规模化生产企业很少,公司产能最大。广安基地1kt/a丙炔氟草胺已于5月恢复生产,上半年贡献利润445.17万元,待项目达产后,可贡献净利润约8千万。 核心产品盈利能力可能继续下滑,公司全力推进MDP等项目建设保障成本优势。对于公司两类核心产品,我们认为,草铵膦市场仍将面临较长时间洗牌、氯化吡啶国内外产能投放及复产带来价格回归常态,产品盈利能力存在下滑风险。但面对如此困难,公司专注加强原材料管控、技改新工艺,并完善产业链一体化,不断降低成本、夯实龙头地位:18年设立荆州三才堂,加强格氏法原材料管控能力;调整氟环唑建设进度,全力推进1.5wt/aMDP(在建,20年6月达产,若MDP建成投产,公司草铵膦单位成本将降低近2w/t)、含磷阻燃剂、L-草铵膦项目建设;多次增资鹤壁赛科,加速氯代吡啶类中间体(如2-甲基吡啶)的建设。 我们假设草铵膦价格跌到9w/t,且其他产品利润水平回归正常,则公司业绩将近2.8亿,结合公司储备项目较多、以及草铵膦成长性带来的机遇,公司业绩触底后有望快速增长,当前市值处于底部位置。 盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司19-21年净利润分别为4.1/3.3/2.8亿,对应EPS分别为0.8/0.6/0.5元,目前股价对应PE分别为14/18/21倍。虽然公司未来业绩存在连续下滑压力,但是核心产品在业内具有很高话语权,未来公司有望成为国内重要的农药平台,我们建议投资者更多关注公司中长期业务布局;且从股价看,市场也已经比较明显的消化利空预期。结合业绩反转后及20XPE,给予目标价12.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下滑;项目建设及投产不及预期;环保风险。
利尔化学 基础化工业 2019-11-04 11.60 -- -- 12.15 4.74% -- 12.15 4.74% -- 详细
事件: 公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入30.24亿,同比增长9.04%,归母净利润2.34亿,同比下降44.02%。看单季度,2019年第三季度公司实现营业收入9.72亿,环比下降6.09%,归母净利润0.75亿,环比下滑22.58%,同时公司预计2019年全年将实现净利润2.31-4.04亿,同比下滑30%-60%。 草铵膦行业景气低迷拖累公司业绩,同比下滑在预期之内 2019年年初以来,草铵膦价格始终处于下降通道,产品价格由年初约20万/吨,下滑至目前不到11万/吨,降幅约50%,使得公司销售毛利率下降5.94个百分点,加上广安项目投产延后,公司业绩同比下滑在预期之内。第三季度通常为除草剂销售淡季,公司收入及净利润环比均有所下降。费用方面,公司销售及管理费用基本持平,由于对广安项目的投入,公司研发费用及财务费用同比分别增加约6049、5966万,也是导致业绩下滑的因素之一。 看好公司有成为全球草铵膦龙头潜力,维持“强烈推荐”评级 目前草铵膦价格已处于历史低点,对于部分企业已降至其成本附近,未来价格下滑的空间不大。公司是全球少数几家具备草铵膦规模化生产能力的企业,广安项目的实施不仅将大幅提升公司草铵膦产能,新工艺的应用有望进一步降低草铵膦生产成本,公司也正积极推荐L-草铵膦的研究。草铵膦在替代百草枯及草甘膦方面市场前景广阔,看好公司有成为全球草铵膦龙头的潜力。 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.08、4.35、6.25亿,当前股价对应PE为19、14、10倍,公司短期业绩受草铵膦价格低迷影响较大,但未来在草铵膦产能及成本方面均有较大提升空间,同时唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品也将拓宽公司发展道路,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑,新项目不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-11-04 11.60 -- -- 12.15 4.74% -- 12.15 4.74% -- 详细
事件 利尔化学发布2019年三季报,前三季度实现营业收入30.24亿元,同比增长9.04%;实现营业利润3.33亿元,同比下降40.16%;归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比下降44.02%。按5.24亿股总股本计,实现摊薄每股收益0.45元,每股经营现金流为0.76元。其中第三季度实现营业收入9.72亿元,同比增长2.10%;实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比下降52.63%;单季度EPS 0.14元。公司同时预计,2019年全年净利润为2.31~4.04亿元,同比下降60%~30%。 草铵膦延续弱势,价格下滑较多拖累业绩;期间费用同比也有大幅提升 公司营收同比增加而利润下降主要系:(1)公司广安基地草铵膦车间去年底投入试生产年以来稳定运行,公司丙炔氟草胺车间去年11月发生安全事故,已于今年5月恢复生产,公司整体销售规模有所扩大。(2)公司前三季度毛利同比减少约9533万元,综合毛利率同比下滑5.9个百分点至27.6%。公司主要原药产品草铵膦今年前三季度市场均价(含税)约为13.15万元/吨,同比下跌约27%,应是公司毛利率大幅下降的主要原因。(3)公司期间费用较去年同期增加约了1.28亿元,期间费用率同比提升3.1个百分点至16.1%。其中销售费用同比增加约1195万元推测为销售规模扩大所致;研发费用因研发投入加大而同比增加约6049万元,研发费用率同比提升1.7个百分点至5.7%、财务费用率则因利息支出增加较多而同比增加5965万元,财务费用率同比提升约2.0个百分点至1.7%。 期待广安项目进一步推进,继续强化公司业务布局 近年来公司通过收购、内生建设等方式逐步完善产业布局。通过江苏快达、比德生物及启明星等公司股权收购,公司进一步完善原料配套、扩大制剂业务规模及巩固原有优势品种氯代吡啶类产品的竞争优势地位。内生方面,公司成立的制剂销售公司利尔作物发展态势良好,而广安基地则是公司重点投入基地,1万吨草铵膦一期项目已经完成,丙炔氟环唑项目逐步恢复正常生产贡献产出。此外,公司将全力推进预计投资10亿元建设的广安二期项目(包括甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦产品),若后续能够顺利实施,则公司草铵膦产品竞争优势将显著增强。 盈利预测与估值 考虑公司主要产品草铵膦价格有大幅跌,且广安基地事故导致草铵膦、丙炔氟环唑产能释放进度低于预期,同时公司期间费用(主要是研发费用、财务费用)有明显提升,调整公司2019~2021年净利润分别至3.66、5.50、7.02亿元(前值为3.87、5.66、7.03亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:草铵膦竞争加剧、价格下跌,广安基地项目推进低于预期风险。
利尔化学 基础化工业 2019-11-04 11.60 -- -- 12.15 4.74% -- 12.15 4.74% -- 详细
支撑评级的要点 草铵膦景气偏弱,量增未能弥补价跌。公司发布三季报,2019年前三季度实现营业收入为30.24亿元,同比增长9.04%;归母净利润为2.34亿元,同比下滑44.02%。其中第三季度实现营业收入9.72亿,同比增长2.1%,归母净利润0.75亿,同比下滑52.63%,扣非后归母净利润0.72亿,同比下滑57.44%。业绩在此前预告范围内。从收入角度,今年前三季度收入增长主要来自于广安基地,其中草铵膦车间自去年底投入试生产以来稳定运行。另外,公司半年报披露新增化工材料业务,实现一定的收入增量。然而,由于行业规划产能较多并且公司产能逐步放量,草铵膦价格走势偏弱。根据卓创资讯数据,2019年前三季度草铵膦均价为13.58万元/吨,同比大幅下滑27.92%。受贸易战及海外产能投产影响,预计前三季度国内草铵膦出口同比有所下滑。公司2019前三季度综合毛利率27.58%,同比下滑5.94个百分点。 期间费用率大幅上升,拖累销售净利率。2019年前三季度公司期间费用率为16.10%,同比上升3.15个百分点。其中管理费用率为10.96%,同比提升1.04个百分点,主要是公司研发费用支出增加;财务费用率为1.74%,同比提升约2个百分点,系贴现利息及汇兑损失增加所致。2019年前三季度公司销售净利率为9.17%,同比大幅下滑7.42个百分点。 甲基二氯化磷等项目强化草铵膦行业地位,丙炔氟草胺有望增厚利润。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。公司公布15,000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,有望进一步降低成本,提高竞争优势。另外公司1,000吨/年丙炔氟草胺原药此前由于安全事故停产,已于今年5月复产。随着这些项目的陆续投产,后续重回增长值得期待。 估值 维持公司盈利预测。预计2019-2021年每股收益分别为0.73元、1.04元、1.47元,对应当前PE分别为15.5倍、10.9倍、7.7倍。由于公司未来有较多产能投放,盈利会逐步改善,并且当前估值较为合理,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
利尔化学 基础化工业 2019-10-29 11.29 -- -- 12.15 7.62% -- 12.15 7.62% -- 详细
? 事件利尔化学发布 2019年三季报。 报告期内,公司实现营收 30.24亿元,同比增长9.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.34亿元,同比下降 44.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.33亿元,同比下降 46.36%;基本每股收益 0.4470元。 同时公司发布 2019年全年业绩预期,预计 2019年实现净利润 2.31-4.04亿,同比下滑 30%-60%。 ? 点评草铵膦价格继续下跌, Q3业绩大幅下滑。 海外需求不振,国内草铵膦库存较高,草铵膦价格今年以来大幅下跌,从年初的 15.5万元/吨下跌至当前的 10.8万元/吨,累计跌幅高达 30.32%,下跌趋势难以遏制。今年前三季度草铵膦均价仅为 13.2万元/吨,较去年同期下滑了 27.3%。受此影响, 公司三季度归母净利润仅为 0.75亿元,同比下降 52.63%。 行业洗牌来临, 草铵膦领跑者强者恒强。 近年在“替代百草枯”以及“草甘膦复配”的带动之下, 草铵膦需求旺盛,行业产能随之激增,导致草铵膦价格明显下行。 但草铵膦实现替代的长期逻辑不会变, 价格下行有利于草铵膦市场需求的进一步扩张,同时也会加速高成本、高污染产能的退出。公司生产技术先进、成本优势明显,有望强者恒强。 储备项目多点开花,高成长可期。 草铵膦领域, 公司双管齐下, 一方面,公司对老旧产能实施技改,或将进一步降低生产成本,巩固优势;另一方面,公司计划在广安扩产 1.5万吨 MDP(草铵膦重要中间体),有望在今年年底前投产,进一步完善产业链。 ? 盈利预测我们看好公司在草铵膦领域的规模、 技术、 成本优势以及公司的长期成长性,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.64、 0.95、 1.37元,对应 10月 25日收盘价11.28元, PE 分别为 18、 12、 8倍,维持“ 增持” 评级。 ? 风险提示: 草铵膦价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-10-29 11.29 -- -- 12.15 7.62% -- 12.15 7.62% -- --
利尔化学 基础化工业 2019-08-27 11.89 11.85 1.89% 12.94 8.83%
12.94 8.83% -- 详细
上半年营收同比增长 12.7%,归母净利润同比下滑 38.8%。2019年上半年,公司实现营业总收入 20.5亿元,同比增长 12.7%;归母净利润为 1.6亿元,同比下滑 38.8%。上半年毛利率 29.21%,同比下滑 2.86个百分点;管理费用率 5.16%,同比下降 3.83个百分点;财务费用率 2.44%,同比上升 2.07个百分点,主要系贴现利息及汇兑损失增加所致。 核心产品市场竞争激烈,原药盈利有所下滑。从细分产品来看,农药原药上半年收入 13.5亿元,占总收入的 65.59%,同比增长 9.49%,毛利率为 30.68%,同比下降 5.16个百分点;农药制剂及其他收入 5.08亿元,占总收入的24.76%,同比基本持平,毛利率为 30.09%,同比上升 6.77个百分点。公司核心产品因市场竞争加剧,产品价格下滑,同时,受广安基地运营成本增加以及部分原材料价格上涨的影响,公司主要产品利润贡献率下降。 草铵膦最新价格 10.4万元/吨。2019上半年草铵膦均价为 14.8万元/吨,较去年同期的 19.5万元/吨下滑了 24%,2019.8.9-2019.8.15草铵膦报价11.2-11.6万元/吨,实际成交 10.4万元/吨,较 2019上半年均价下滑 30%左右。根据百川资讯,上游合成氨、甲醇、黄磷等产品价格下滑,对草铵膦成本支撑有限;另外,进入淡季,下游采购热情有限,询单清淡。 募投新产能稳步推行。其中草铵膦车间自去年底投入试生产以来稳定运行,预计 2019年 10月正式投产;丙炔氟草胺车间于 2019年 5月恢复生产;年产 1000吨氟环唑项目预计 2020年 5月投产;另外公司启动了 15000吨/年甲基二氯化膦、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,其中15000吨/年甲基二氯化磷项目已开工建设。公司不断加快新产品、新工艺小试及中试开发,上半年申请发明专利 22项,为长期增长提供动力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.13亿元、5.49亿元、6.67亿元,对应 EPS 分别可达 0.79元、1.05元和 1.27元。公司草铵膦项目预计于 2019年 10月投产,2020年集中释放产能,氟环唑项目预计 2020年 5月投产,预计未来两年利润增长保持在 20%以上,业绩增速较高,所以给予一定的估值溢价。给予公司 2019年 15-19倍 PE,对应合理价值区间为 11.85-15.01元(对应 2019年 PB 为 1.79-2.27倍) ,维持优于大市评级。 风险提示:产品价格波动风险;安全环保风险;项目投产情况不如预期。
利尔化学 基础化工业 2019-08-22 11.93 -- -- 12.94 8.47%
12.94 8.47% -- 详细
一、事件概述公司于 8月 16日发布 2019年中报,报告期内公司实现营收 20.53亿元,同比增长 12.68%;实现归母净利润 1.60亿元,同比下降 38.80%;实现扣非后归母净利润 1.61亿元,同比下降 39.28%;基本每股收益 0.30元,同比减少 38.81%。 二、分析与判断? 草铵膦价跌致短期业绩承压,优质龙头长期发展可期公司 2019H1实现营收 20.53亿元,同增 12.68%,归母净利润 1.60亿元,同减38.80%;其中 Q2单季实现营收 10.35亿元,归母净利润 0.88亿元,环比小幅增加; 综合毛利率 29.17%,较去年同期减少 2.89个百分点。报告期内,公司积极开拓市场致使收入小幅增长,而受市场竞争激烈造成的产品价格下滑、广安基地运营成本增加以及部分原材料价格上涨等因素影响,盈利能力短期承压。其中作为核心产品的草铵膦,由于规划投产产能增多,叠加需求淡季主流厂商开工高位,价格持续下行, 2019H1均价 14.8万元/吨,同降 24.2%,当前已跌至 10.5万元/吨,处于历史地位。然而,考虑草铵膦本身性能优异加之需求增长空间较大,未来价格有望逐步修复,公司也将长期受益于行业集中度的提升以及生产成本的降低。 ? 广安项目加速推进,打开未来成长空间公司正全力推进广安生产基地原药生产线及配套设施建设,其中草铵膦 7000吨产能有望年内逐步投产,其采用拜耳工艺路线,极具成本优势; 1000吨/年丙炔氟草胺已于今年 5月恢复生产,目前市场报价维持在 60万元/吨,盈利能力较强; 1000吨/年氟环唑也有望年内建成,当前因国内货源紧缺,价格已涨至 85万/吨左右,公司新增产能将有效弥补市场空缺。此外,广安基地还将投资 10亿元新建 1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和 L 草铵膦生产线及配套工程项目,建设周期为 3年,其中 1.5万吨甲基二氯化磷正有序推进,预计 2020年 6月达产; 2000吨含磷阻燃剂(一期)、 3000吨 L-草铵膦(一期)生产线预计从 2020年 1月开始建设 2022年1月达产,初步测算待项目全部建成后将新增营收约 7.6亿元,毛利润总额约 1.37亿元。公司围绕草铵膦原药系列产品范围将进一步拓宽,未来高成长可期。 ? 积极布局上下游,持续优化产业链为加强对上游关键原料的管控并在中部新增生产基地,公司计划投资 20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目,随后设立合资子公司荆州三才堂以承接草铵膦原料业务。 2018年 10月,公司先后通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,以增强对重要农药中间体的把控,保证原料供应,进一步优化自身产业链。 三、 投资建议我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.91元、 1.23和 1.49元,对应 PE 分别为 13X、 9X 和 8X,参考 SW 农药板块当前平均 20倍 PE 水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示草铵膦价格大幅下降;产品需求不及预期;项目进度不达预期。
利尔化学 基础化工业 2019-08-21 12.00 13.40 15.22% 12.94 7.83%
12.94 7.83% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现收入20.53亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.60亿元,同比减少38.80%;EPS0.30元。同时公司公布2019年1-9月业绩预告,预计实现归母净利润1.67亿-2.93亿,同比下降60%-30%。 草铵膦价格持续下滑,部分原材料价格上涨,业绩回落明显。公司19年上半年实现收入20.53亿元,同比增长12.68%,主要原因预计是广安基地部分原药项目18年四季度逐步达产,19年上半年产销量同比有所上升,另外化工材料实现收入也大幅提升;毛利率29.21%,同比降低2.86PCT,预计原因是部分原料价格上涨、广安基地投入运营使折旧增加;销售费用6889万元、同比增长13.22%,管理费用1.06亿元、同比增长8.89%,财务费用5013万元,同比增长641.95%,研发费用1.33亿元,同比增长107.66%;期间费用率为17.21%,同比增加4.51PCT;净利率9.52%,同比降低6.47%。二季度单季实现收入10.35亿元,环比增长1.67%,同比增长12.87%;归母净利润8728万元,环比增长20.80%,同比下降39.83%。 草铵膦创历史新低,甲基二氯化磷的建设将降低生产成本。据卓创数据,19年上半年草铵膦原药均价14.80万元/吨,同比下滑24.18%;截至19年8月份,草铵膦原药达到11万元/吨,创下历史新低。公司广安基地草铵膦车间18年年底投入试生产,产能将逐步释放,1.5万吨的中间体甲基二氯化磷产能19年上半年也已开工建设,预计20年6月达产,投产后预计后大幅降低草铵膦成本。3000吨L-草铵膦预计从20年1月开始建设,22年1月达产。公司当前是国内最大的草铵膦原药企业,待广安草铵膦产能建成后,将成全球最大,如果草铵膦价格回升,公司业绩弹性很大。 广安基地原药项目恢复生产,各项目持续推进。18年11月22日,广安基地丙炔氟草铵项目(产能1000吨)车间蒸馏釜发生事故,进行了整顿后于19年5月份恢复生产;1000吨氟环唑原药项目预计20年5月达产;草铵膦项目预计19年10月完全达产。同时,为持续保持草铵膦产品技术和规模的先进性,公司启动了1.5万吨甲基二氯化膦、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,其中甲基二氯化磷项目已开工建设。另外,公司各子公司的项目也在向前推进。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司预计2019-2021年公司实现收入45.33亿、51.68亿和59.62亿,实现归母净利润2.44亿、3.31亿和5.86亿,EPS分别为0.47元、0.63元和1.12元,PE分别为24倍、18倍和10倍,草铵膦目前位于周期底部,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:草铵膦价格持续低迷的风险、新项目投建不达预期的风险。
利尔化学 基础化工业 2019-08-21 12.00 -- -- 12.94 7.83%
12.94 7.83% -- 详细
草铵膦景气偏弱,出口下滑,价格持续下跌。从收入角度,今年上半年收入增长主要来自于广安基地,其中草铵膦车间自去年底投入试生产以来稳定运行。另外,公司新增化工材料业务,2019H实现销售收入0.83亿元。然而,由于行业规划产能较多并且公司产能逐步放量,草铵膦价格走势偏弱。根据卓创资讯数据,2019H草铵膦均价为14.83万元/吨,同比大幅下滑25.18%。受贸易战影响,2019年1-5月草铵膦出口量为3,485吨,同比下滑14.78%。公司2019H综合毛利率达29.21%,同比下滑2.86个百分点。 期间费用率大幅上升,拖累销售净利率。2019H公司期间费用率为17.21%,同比上升4.51个百分点。其中管理费用率为11.41%,同比提升2.42个百分点,主要是公司研发费用支出增加;财务费用率为2.44%,同比提升2.07个百分点,系贴现利息及汇兑损失增加所致。2019H公司销售净利率为9.52%,同比大幅下滑6.37个百分点。 甲基二氯化磷等项目强化草铵膦行业地位,丙炔氟草胺有望增厚利润。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。公司公布15,000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,有望进一步降低成本,提高竞争优势。另外公司1,000吨/年丙炔氟草胺原药此前由于安全事故停产,已于今年5月复产。随着这些项目的陆续投产,后续重回增长值得期待。 估值 由于草铵膦景气下滑,我们调低了公司盈利预测。预计2019-2021年每股收益分别为0.73元、1.04元、1.47元(原预测为1.23元、1.57元、1.84元),对应当前PE分别为15.7倍、10.9倍、7.8倍。由于公司未来有较多产能投放,盈利会逐步改善,并且当前估值较为合理,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
利尔化学 基础化工业 2019-08-21 12.00 -- -- 12.94 7.83%
12.94 7.83% -- 详细
事件 公司发布2019年中报:2019年上半年实现收入20.5亿,同比增长12.68%;实现归母净利润1.6亿,同比下降38.8%。Q2季度单季实现净利润0.87亿元,同比下降39.8%。预计2019年前三季度实现净利润1.67-2.93亿,同比下滑30%-60%。 简评 草铵膦价格下滑、研发费用增加,2019H1增收不增利 公司2019H1收入同比增长12.7%,但是业绩同比下滑38.8%,主要系:1)草铵膦价格下跌而原材料三氯化磷价格上涨带动农药板块毛利率下滑,三氯化磷2019H1均价为4738元/吨,同比上涨11.7%;而草铵膦由于需求淡季叠加主流工厂开工维持高位从而导致市场竞争剧烈,产品价格下跌,2019H1均价14.8万元/吨,同比下降24.2%;2019H1农药原药毛利率30.68%,同比下滑5.16个百分点,成为业绩下滑的主要原因;2)公司及子公司持续加大研发投入导致2019H1研发费用同比增长93%达到1.28亿。 广安1万吨草铵膦投资完毕,低成本扩张方为王道 根据公司半年报,广安基地1万吨草铵膦投资进度达到100%,预计2019年10月份达到可使用状态,在此之前广安基地的运营成本增加将持续影响三季度业绩,Q3季度淡季预计净利润下滑50%-80%。 草铵膦近几年受益于行业需求的持续增长(替代百草枯、与草甘膦复配),规划投产产能增多(包括利尔1万吨、红太阳、福华各自据称将建2万吨),导致价格下行,当前价格已经下行到11.3万元/吨左右,进入惨烈的价格博弈阶段,但是价格下行一方面会利好于草铵膦需求的进一步爆发,另一方面则会限制部分高成本企业的投产以及退出,正是公司巩固龙头地位、扩大市场份额的最佳时期,而广安基地1万吨的顺利投产,根据公司报告,此次草铵膦生产线采用拜耳工艺路线,进一步降低生产成本,草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比市场平均成本低近3万元/吨),若实现这一目标,公司将在此价格博弈中脱颖而出。 规划项目开始建设,短期镇痛不改长期成长 公司规划项目不断:1)公司于2018年7月13日绵阳经济技术开发区管理委员会签署投资协议,将投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月27日与荆州经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目(若按照15%的税后投资收益,也有近3亿净利润);3)和年报同时披露,公司公告将新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目。项目总投资预计10亿元,预计建设周期为三年,其中1.5万吨甲基二氯化磷生产线已经开工建设,2020年6月达产;2000吨含磷阻燃剂(一期)、3000吨L-草铵膦(一期)生产线预计从2020年1月开始建设2022年1月达产。初步测算,待项目全部建成后将新增营业收入约7.6亿元,新增毛利润总额约1.37亿元,公司围绕草铵膦原药系列产品范围将进一步拓宽。虽然短期经历镇痛,但长期成长不改。 公司未来具备较高成长性,但由于草铵膦竞争的激烈,我们审慎下调公司2019、2020年归母净利润3.9、5.8亿元,对应的PE为15X、10X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2019-08-20 11.37 12.20 4.90% 12.94 13.81%
12.94 13.81%
详细
事项: 公司发布公告: (1)公司 2019上半年实现营业收入 20.53亿元,同比+12.68%,实现归母净利润 1.60亿元,同比-38.80%。第 2季度实现营业收入 10.35亿元,同比+12.87%,环比+1.67%,实现归母净利润 0.87亿元,同比-39.93%,环比+20.83%。 (2)公司预计 2019前 3季度净利润 1.67-2.93亿元,同比下降 60%-30%。 评论: 草铵膦遇巨大挑战,氯代吡啶类盈利能力提升。 公司整体销售规模有所增加主要来自广安基地草铵膦投产、氯代吡啶类涨价、丙炔氟草胺复产等。 而公司业绩大幅下滑的最主要原因来自草铵膦跌价:由于国内外草铵膦产能大量投放,叠加全球农产品持续低迷、制剂库存高,草铵膦市场竞争加剧,上半年均价跌至 14.2w/t(-23.90%)。但我们注意到,公司上半年毛利率为 29.21%,较去年同期降低 2.86pct,远低于草铵膦毛利率降低程度,除了化工材料类有所贡献外,主要是绵阳基地及比德生化氯代吡啶类除草剂及中间体盈利能力提升明显所致:比德生化新增利润近 2kw,主要受益于苏北大量小厂关停、五氯吡啶等产品价格暴涨。 期间费用大幅提升,公司持续加大研发投入。上半年公司期间费用率达到 17.19% (+4.61pct), 主要是研发及财务费用增加所致:公司持续对主力产品进行技改优化、并开发新产品,如 L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯等, 19H 研发费用达到 1.28亿(+100.25%),占营收比例达到 6.23%;财务费用为 0.50亿(+614.29%),主要是人民币贬值幅度不及去年同期、汇兑收益减少所致。 丙炔氟草胺复产增厚业绩。 丙炔氟草胺已加入草甘膦抗性管理计划,未来需求前景广阔;目前国内可规模化生产企业很少,公司产能最大。广安基地 1kt/a 丙炔氟草胺已于5月恢复生产, 上半年贡献利润 445.17万元, 待项目达产后,可贡献净利润约 8千万元。 核心产品盈利能力可能继续下滑,公司全力推进 MDP 等项目建设保障成本优势。 对于公司两类核心产品,我们认为,草铵膦市场仍将面临较长时间洗牌、氯化吡啶国内外产能投放及复产带来价格回归常态,产品盈利能力存在下滑风险。 但面对如此困难,公司专注加强原材料管控、技改新工艺, 并完善产业链一体化,不断降低成本、夯实龙头地位: 18年设立荆州三才堂,加强格氏法原材料管控能力;调整氟环唑建设进度,全力推进 1.5wt/a MDP(在建, 20年 6月达产,若 MDP 建成投产,公司草铵膦单位成本将降低近 2w/t) 、含磷阻燃剂、 L-草铵膦项目建设; 多次增资鹤壁赛科,加速氯代吡啶类中间体(如 2-甲基吡啶)的建设。 我们假设草铵膦价格跌到 9w/t,且其他产品利润水平回归正常,则公司业绩将近 2.7亿, 结合公司储备项目较多、以及草铵膦成长性带来的机遇,公司业绩触底后有望快速增长, 当前市值处于底部位置。 盈利预测、估值及投资评级。 短期草铵膦市场竞争加剧、 价格大幅下滑, 我们调整公司 19-21年净利润分别为 4.1/3.3/2.8亿(原预测值为 6.7/8.3/9.4亿),对应 EPS 分别为0.8/0.6/0.5元,目前股价对应 PE 分别为 14/18/21倍。 虽然公司未来业绩存在连续下滑压力,但是核心产品在业内具有很高话语权,未来公司有望成为国内重要的农药平台,我们建议投资者更多关注公司中长期业务布局;且从股价看,市场也已经比较明显的消化利空预期。 结合 20X PE 预期,给予目标价 12.2元,维持“推荐”评级。 风险提示: 草铵膦价格大幅下滑;项目建设及投产不及预期;环保风险。
利尔化学 基础化工业 2019-08-20 11.37 -- -- 12.94 13.81%
12.94 13.81%
详细
事件 利尔化学发布2019年半年报。报告期内,公司实现营收20.53亿元,同比增长12.68%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,较上年同期下滑38.8%;基本每股收益为0.3元,上年同期为0.5元。公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.67亿元至2.93亿元,同比下降60%至30%。 点评 草铵膦价格大幅下滑,大幅拖累公司业绩。今年上半年公司业绩大幅下滑,主要系公司的主营产品草铵膦市场竞争加剧所致,其价格大幅下挫。草铵膦价格从年初的16.5万元/吨大幅下滑至7月的12.25万元/吨,下行趋势难以遏制。 行业洗牌即将来临,草铵膦领跑者地位稳固。近年在“替代百草枯”以及“草甘膦复配”的带动之下,草铵膦需求持续增长,行业产能同样大幅增长,导致草铵膦价格明显下行。价格下行,有利于草铵膦市场需求的进一步扩张,同时也会加速高成本产能的退出。公司生产技术先进、成本优势明显,有望进一步巩固行业领跑者地位。 规划项目多点开花,助力未来高成长。广安项目逐步落地,在建1万吨草铵膦,已有3000吨投产;在建1000吨氟环唑项目以及1000吨丙炔氟草胺项目,据公司测算,投产后预计贡献净利润1.2亿元/年。此外,公司在绵阳与荆州均有项目储备,前景可期:1)2018年7月,公司与绵阳经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月,公司与荆州经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目。 盈利预测 我们看好公司在草铵膦领域的规模、技术、成本优势以及公司的长期成长性,预计2019-2021年EPS分别为0.74、1.21、1.71元,对应8月16日收盘价11.37元,PE分别为15、9、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-07-19 13.24 -- -- 13.35 0.83%
13.35 0.83%
详细
事件公司发布 2019年中报业绩快报:2019年上半年实现收入20.5亿,同比增长 12.68%;实现归母净利润 1.6亿,同比下降38.8%。Q2季度单季实现净利润 0.87亿元,同比下降 39.8%。 简评草铵膦价差缩小,业绩同比下降公司 2019H1业绩同比下滑 38.8%,主要系草铵膦价格下跌而原材料三氯化磷价格上涨导致:三氯化磷 2019H1均价为 4738元/吨,同比上涨 11.7%;而草铵膦由于需求淡季叠加主流工厂开工维持高位从而导致的市场竞争剧烈,产品价格下跌,2019H1均价 14.8万元/吨,同比下降 24.2%。 龙头持续扩张低成本草铵膦,正是王座铸就时公司前期木头的广安基地项目正在陆续投产,前期受到 2018年 11月广安基地意外事故影响,项目有所推迟, 2019H1草铵膦、丙炔氟草胺陆续投产,广安基地项目重回正规,广安剩余 7000吨草铵膦项目预计 2019年下半年投产,此次草铵膦生产线采用拜耳工艺路线,进一步降低生产成本,草铵膦完全成本仅有 7.3万元/吨(比市场平均成本低近 3万元/吨)。 草铵膦近几年受益于行业需求的持续增长(替代百草枯、与草甘膦复配),规划投产产能增多,导致价格下行,但是价格下行一方面会利好于草铵膦需求的进一步爆发,另一方面则会限制部分高成本企业的投产以及退出,正是公司巩固龙头地位、扩大市场份额的最佳时期。 规划项目不断,未来高增长可期公司规划项目不断:1)公司于 2018年 7月 13日绵阳经济技术开发区管理委员会签署投资协议,将投资 15亿元建设 5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)于 2018年 9月 27日与荆州经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》,计划投资 20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目(若按照 15%的税后投资收益,也有近 3亿净利润); 3)和年报同时披露,公司公告将新建 1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和 L 草铵膦生产线及配套工程项目。项目总投资预计 10亿元,预计建设周期为三年,其中 1.5万吨甲基二氯化磷生产线预计从 2019年 3月开始建设,2020年 6月达产;2000吨含磷阻 燃剂(一期)、3000吨 L-草铵膦(一期)生产线预计从 2020年 1月开始建设 2022年 1月达产。初步测算,待项目全部建成后将新增营业收入约 7.6亿元,新增毛利润总额约 1.37亿元,公司围绕草铵膦原药系列产品范围将进一步拓宽。未来高成长可期。 公司未来具备较高成长性,但由于草铵膦竞争的激烈,我们审慎下调公司 2019、2020年归母净利润 4.8、6.6亿元,对应的 PE 为 15X、11X,维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2019-07-15 13.39 -- -- 13.58 1.42%
13.58 1.42%
详细
受益于行业集中度提高,公司发展迅速:农药行业自“十三五专项规划”开始持续承受环保高压,大部分落后产能相继退出市场,行业集中度不断提升,自2014年-2018年,国内农药原药(折成有效成分100%)月产量由30万吨降至20万吨。而公司作为国内最大草铵膦原药生产企业受益明显,农药年产量由年产2.68万吨上升至12.92万吨,行业销售排名由第22名上升至第8名。 持续稳定研发投入,工艺领先助力公司崛起:公司2014-2018年研发费用营收占比平均比重为3.87%,处于农药行业上市公司前列(上市公司平均比重在2.5%);通过长期稳定的研发投入,公司优化草铵膦的合成工艺,提升综合收率在95%以上。同时,生产成本控制在7万元/左右,领先国内企业8~10万元/吨草铵膦生产成本。为公司成为全球草铵膦龙头企业奠定坚实的基础。 需求快速增长,公司产能稳定继续领跑:当前国内农药行业企业开工受限情况下,公司稳定开工,拥有草铵膦产能11400吨/年,占据国内有效产能50%以上。随着泰国和巴西2020年全面禁用百草枯,法国、越南、印度因致癌风波后续禁用草甘膦,预计将有2.6万吨百草枯和3万吨左右草甘膦的市场空白助力草铵膦需求短期增长。同时,耐草铵膦转基因作物的推广将增加草铵膦与草甘膦复配制剂的长期增长。公司依靠稳定的产能继续坐稳全球草铵膦龙头位置。 广安项目未来可期:广安基地丙炔氟草胺项目5月份恢复试产,前期项目中1000吨/年氟环唑产能也有望今年建成。预计仅丙炔氟草胺和氟草胺预计每年将为公司增加15亿元左右营收;同时广安基地将投资10亿人民币新建15000吨/年MDP、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程,新项目利于维持公司草铵膦龙头企业竞争优势,同时新开发含磷阻燃剂项目未来将为公司新增一个盈利点。 盈利预测:基于新产品价格、产能和对未来行业景气度判断,预计公司2019-2021年营业收入为45.73/60.36/73.39亿元,对应的EPS为1.21/1.83/2.37,P/E分别为11.08、7.33、5.66。给予“买入”评级。 风险因素:产品价格波动影响盈利,广安项目投产不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名