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陈煜

国泰君安

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龙蟒佰利 基础化工业 2020-02-25 17.25 23.70 50.76% 16.96 -1.68% -- 16.96 -1.68% -- 详细
首次覆盖,增持评级:公司是亚洲第一大,全球仅次于科慕、特诺的第三大钛白粉生产企业,也是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,我们预计公司2019-21年EPS1.39/1.58/1.93元,参考可比公司给予公司20年PE15倍,对应目标价23.70元,首次覆盖给予增持评级。 全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙蟒佰利。海外钛白粉产能、产量增长停滞;国内硫酸法限制新增产能且加速淘汰中小产能;国内政策支持的氯化法钛白粉成为全球唯一的增量来源。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,在运行稳定性,单线规模、投资成本等远领先于国内同行,国内氯化法扩张关键看龙蟒佰利。此外公司打造高钛渣原料国产化,完善产业链的同时增强成本优势。 供需共振,硫酸法价格长趋势向上。硫酸法虽在环保,产品质量等领域有劣势,但硫酸法钛白粉原材料要求低,投资成本低,其生产成本至少较氯化法低4000元/吨以上;硫酸法钛白粉优异的性价比是下游追逐的对象国内硫酸法的使用比例超过85%;硫酸法产能、产量难有增量,供需共振,硫酸法价格长趋势向上。 公司硫酸法钛白粉成本优势显著,盈利远高于同行。公司是硫酸法在产业链的配套、规模效应、循环经济等领域远优于同行,公司硫酸法生产成本较国内上市同行至少低1500-3000元/吨,盈利高2000-4000元/吨。未来全球钛精矿紧张,将进一步增强公司成本优势。
扬农化工 基础化工业 2020-02-13 72.00 86.58 23.63% 78.99 9.71% -- 78.99 9.71% -- 详细
维持增持。优嘉三期预计2020上半年建成,强化公司菊酯龙头地位,海外虫害将提升农用菊酯需求,维持2019-2021年EPS4.39/4.81/5.49元,目标价维持86.58元不变,对应20年PE18倍,维持增持评级。 70年来最严重蝗灾在海外蔓延。联合国粮农组织(FAO)称非洲东部等地区正遭遇70年来最严重的蝗虫灾害,1月中旬以来,大规模蝗灾陆续在肯尼亚、索马里及整个东非爆发,部分地区蝗虫密度达每平方公里4000万只。2月初蝗虫群从东非进入南亚的巴基斯坦,导致巴基斯坦全国宣布进入紧急状态。此后蝗虫群向巴基斯坦最东部的旁遮普省移动,该省东边紧挨着印度北部及中国西藏西部。专家表示如果该蝗虫群得不到控制,4月粮食成熟后蝗虫数量将扩大500倍。 针对蝗虫防效好,且安全环保的杀虫剂为拟除虫菊酯类。突发性、高密度的蝗虫主要采用化学农药防治,主要采用杀虫剂:有机氯,有机磷酸盐,氨基甲酸酯和合成拟除虫菊酯类。前三者由于环保/安全问题应用受限,合成拟除虫菊酯类是较好的选择。其中高效氯氰菊酯、溴氰菊酯、氟氯氰菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯对蝗虫防治效果都较好。 优嘉三期预计2020上半年建成,强化菊酯龙头地位。优嘉三期预计2020年上半年建成进入试生产,三期项目总投资20亿元,主要建设农用菊酯杀虫剂,达产年增营收15.41亿元,利润3.62亿元。未来还有优嘉四期。优嘉三四期建设将大幅强化公司国内菊酯龙头地位。 风险提示:菊酯价格持续回落,优嘉三期建设速度不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-05 36.02 50.00 41.20% 41.98 16.55% -- 41.98 16.55% -- 详细
结论:公司2019年业绩预告符合市场预期。能源安全成为投资主线,油价与国内开支关联度减弱,考虑国内页岩气压裂需求景气周期,上调2019-21年EPS分别为1.41、1.99(+0.25)、2.39(+0.34)元,上调目标价至50元,对应2020年25倍PE,增持。 公司年报业绩预告符合市场预期,设备订单量价齐升。①公司2019年报业绩预告归母净利润区间13.1亿元-14.3亿元,同比增长113%-133%;业绩预告符合市场预期。②压裂需求重回景气周期,财报结果印证订单量价齐升。公司上半年新增订单34.7亿元,同比增长30.6%;其中,钻完井设备订单增幅超100%。 电驱压裂橇新产品推出,有望从中国走向北美页岩气市场。①中石油勘探开支计划超越历史,能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱,页岩气是主要发力点。2019年中石油川南页岩气产量为80.3亿方米,同比增长88%,2020年将达到120亿方,2025年力争达到240亿方产量。目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。②根据Spears及Coven数据,美国实际工作产能约为1,600万水马力,年均更新需求有望释放150万水马力。相对传统压裂车,电驱压裂在经济性、效率方面大幅提升,公司凭借新产品有望走向北美页岩气市场。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
扬农化工 基础化工业 2020-01-08 67.32 86.58 23.63% 76.49 13.62%
78.99 17.34% -- 详细
维持增持。中化集团、中国化工整合农化资产,内部农药业务合作趋 紧下扬农将受益,维持 2019-21年 EPS 为 4.39/4.81/5.49元, 给予 20年 PE18倍,对应目标价由 70.47元上调至 86.58元,维持增持评级。 两化整合,内部农药业务合作料趋紧。公司公告中化集团、浙江化工 将其持有的扬农集团合计 39.88%股权无偿划转至中农科技。“两化” “药、肥、种”农业全产业链业务整合趋势明显。SAS 联盟战略下, 扬农化工的工程化、生产制造优势有望进一步发挥,其与先正达、安 道麦合作将更紧密,未来新原药推出、销售、海外登记有望迎来加速。 优嘉三期预计2020上半年建成,公司成长空间打开。优嘉二期于2017年 5月竣工,带动扬农业绩大幅增长。19Q4优嘉三期已开建,预计 2020年上半年将建成进入试生产,三期项目总投资 20亿元,建设菊 酯等 7大类产品,达产年增营收 15.41亿元,利润 3.62亿元。未来还 有优嘉四期,有望于 2020年内开工建设,计划投资 4.3亿元建设 3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和 200吨/年 羟哌酯农药,预计达产后年增营收 10.23亿元,总投资收益率 29.75%。 沈阳科创将继续扩建高盈利品种,麦草畏期待巴西增量需求。2020年 沈阳科创与扬农的协同销售、工程化扩产配合情况有望进一步加强。 2019年建设有 300吨乙唑螨腈,2020年将建设 500吨氟环唑,业绩 有望延续高增。麦草畏方面未来巴西市场逐步打开将带来新增需求。 风险提示:菊酯价格持续回落,优嘉三期建设速度不及预期。
联化科技 基础化工业 2019-12-11 15.35 17.14 9.73% 17.35 13.03%
18.28 19.09% -- 详细
上调至增持评级。 医药项目陆续投放, 维持 19-21年 EPS 0.45/0.57/0.77元,临海医药项目将驱动长期成长,参考可比公司给予 20年 PE 30倍,目标价由 13.30元上调至 17.14元,评级由谨慎增持上调至增持。 医药、农药中间体领先企业。公司为国内领先的精细化工品定制企业,为国际农药、医药企业提供定制生产、研发及技术服务,深化实行大客户战略下得到了全球领先企业的高度认可。目前公司在国内共拥有 7个化工生产基地、2个机械设备生产基地以及 2个研发中心。 医药:拟投资 14.8亿元在临海园区建设医药中间体项目,驱动未来成长。公司医药业务采用合同定制生产(CMO)模式,将受益未来中国市场高速增长。2019年 400吨医药中间体 LT822投产,其可合成新型心血管类药物,产品附加值高。此外 2019年 9月公司进行环评报告公示:全资子公司临海联化拟投资 9.8亿元,在临海园区建设 800吨二酰胺酯、500吨甲氧苯硼酸、1000吨 LT228等九个项目,达产可实现收入 20亿元,利税 6亿元。同时全资子公司台州联化拟投资 5亿元,建设年产 300吨联苯胺四氮唑、500吨甲氧苯硼酸、250吨氯酰胺苯甲醚等 10个产品,达产可实现收入 10亿元,利税 2.5亿元。 农药:未来恢复能力较强。江苏、盐城联化依然停产,其中 7个产品在其余基地有产能,占 18年两者实际产能 20%。公司与核心客户合作关系依然稳定,一企一策导向下未来农药业务具备较强恢复能力。 风险提示:扩产进度缓慢、医药 CMO 需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-12-06 32.70 41.00 1.31% 37.15 13.61%
43.88 34.19% -- 详细
维持增持评级:公司新建产能持续释放,贡献业绩增量,我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.51/2.07/2.53元,维持目标价 41元不变,对应 2019年公司 PE 为 27.16倍,维持增持评级。 2019年来公司加大实施“客户+”战略,市场占有率有望迅速提升。 利安隆作为国内抗老化剂绝对龙头,目前全球市占率仅 3%,未来提升空间巨大: (1)利安隆聚焦全球高端大客户,国外收入占比 50%,BASF、DSM、杜邦等都为公司客户,覆盖 80%的全球化工 50强企业,营销网络强大。2019年来公司加大实施“客户+”战略,越来越多的大型国际客户将利安隆纳入其全球主力供应商; (2)新建项目持续投产解决产能瓶颈; (3)收购衡水凯亚补足短板,提升美誉度。 产能扩张夯实国内龙头地位。公司 2019年初拥抗老化剂产能 43900吨,未来产能将持续扩张: (1)中卫基地 5000吨 724已于 2019年 4月试生产,3000吨 716、3000吨 726分别于 10、11月试生产; (2)常山基地 4000吨抗老化剂在进行试生产,2020年底前剩余 3000吨也将建成。 (3)凯亚 3500吨光稳定剂于 2019年 6月试生产,2020年初3月再投产 4500吨。 (4)珠海基地 2020年四季度 2万吨试生产。 整合衡水凯亚完善公司产品线,提升品牌美誉度。公司并购完成受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚,并实施扩产,其有上游癸二胺—HALS 全产业链生产研发能力,与公司产品有效互补,提升美誉度。 风险提示。扩产产能建设进度缓慢,经济低迷下需求增长缓慢。
扬农化工 基础化工业 2019-12-06 55.66 70.47 0.63% 71.10 27.74%
78.99 41.92% -- 详细
维持增持。优嘉三期有望迎来开工建设,公司成长空间进一步打开,维持盈利预测,预计2019-21年EPS为4.39/4.81/5.49元,目标价维持70.47元不变,对应2019年市盈率16.05倍,维持增持评级。 优嘉三期等项目将陆续开建,公司成长迎来加速。扬农优嘉二期于2017年5月竣工,2018年以来持续放量带动公司业绩大幅增长。近期扬农化工优嘉三期项目环评公示完成,我们预计2019年底前后拿到批复文件后就将开建,目前已经投入资金预定部分设备。项目拟投资20亿元,建设菊酯等7大类产品(10825吨/年拟除虫菊酯类、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1000吨/年苯醚甲环唑农药),其中菊酯车间先行建设预计于2020年投产。三期项目达产年增营收15.41亿元,利润3.62亿元。未来还有优嘉四期,计划投资4.3亿元建设3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,预计达产后年增营收10.23亿元,总投资收益率29.75%。 沈阳科创创制产品将继续放量。沈阳科创拥有氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈等知名创制产品,19年对部分创制品种扩产贡献业绩增长。沈阳科创产品储备丰富,未来扬农有望进一步孵化其科研成果。 麦草畏稳步推广,期待巴西增量需求。孟山都在美耐麦草畏转基因大豆及棉花推广面积稳增长,未来巴西市场逐步打开将带来新增需求。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。
鼎龙股份 基础化工业 2019-11-29 8.02 9.18 -- 10.19 27.06%
12.96 61.60% -- 详细
维持增持。公司武汉电荷调节剂(CCA)产品停止生产影响业绩,下调2019-21年EPS为0.22/0.31/0.41元(原0.33/0.43/0.55元),参考可比公司给予19年PE30倍,目标价下调至9.18元,维持增持评级。 卡位耗材上游彩色碳粉产品。公司是国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商,年产能4000吨,与下游硒鼓等形成较好协同,产业卡位优势明显。碳粉行业壁垒高,格局稳定且集中度有望进一步提升。考虑到彩色碳粉替代物理碳粉、通用碳粉占比提高等趋势,业务前景良好。 完成收购北海绩迅,完善耗材业务布局。2019年11月14日,公司完成以2.48亿元收购北海绩迅59%股权。业绩承诺方承诺2019-21年净利润不低于4800、5760、6912万元。北海绩迅是国内最大再生墨盒供应商,整合有助于公司形成打印耗材产业链闭环,并带动上游碳粉、芯片的销售。同时硒鼓业务已经形成全产业链模式,公司力争2-3年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%。 加大CMP项目推进力度,PI浆料将投产。CMP抛光垫进口依赖度近100%,公司CMP在半导体大厂中的测试持续推进,目前公司已经加大了对CMP等新项目的研发费用开支以及市场拓展费用,专利壁垒将铸就公司国产龙头地位。公司是国内唯一实现柔性OLED显示基板材料PI浆料量产,并在面板G6代线测试通过的企业,目前拥有300吨PI浆料产能,扩产1000吨PI浆料预计于2019Q4验收 风险提示:耗材价格下跌、CMP项目进度不及预期。
海利得 基础化工业 2019-11-26 3.68 4.59 19.53% 3.78 2.72%
4.33 17.66%
详细
维持增持。 公司越南工厂在 2020年二季度开始将逐步落地改善盈利,维持盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 为 0.25/0.30/0.36元,维持公司目标价 4.59元不变,对应 2019年 PE 为 18.47倍,维持增持评级。 越南工厂加速建设中,2020Q2起逐步投产。公司主营涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品,始终秉持差异化发展战略。近期公司越南 11万吨差别化涤纶工业长丝项目银团组建完成,第一期将在2020年二季度投产 1.2万吨气囊丝,第二期投产预期将在四季度进行。越南项目将会成为公司未来新的盈利增长点,并减弱关税影响。 车用丝毛利率同比改善,工业丝景气度低迷。目前公司拥涤纶工业丝产能 21万吨,其中车用丝占比 70%左右,2019年车用丝毛利率同比有所增长,尤其 3万吨安全气囊丝在 Q3起产量明显增加,满负荷生产。非车用丝产能 7万吨,受行业产能过剩影响,景气度明显低于车用丝,毛利率有所下滑。2019年 20万吨聚酯切片投产,但聚酯业务景气度也较差。近期贸易摩擦取得阶段成果,后续市场有望受提振。 积极开发非美、国内市场,帘子布销量整体实现增长。涤纶帘子布方面,公司加大对非美市场及国内市场的开拓,并进一步加快产品认证和新产品的研发, 在美国市场销量大幅减少的情况下依然实现了整体同比增长。塑胶材料毛利率有所提高,弥补了工业丝和聚酯的景气度下降。公司积极开拓石塑欧盟地板市场,月销售情况恢复良好。 风险提示:贸易摩擦影响产品销售,越南项目进展不及预期。
万润股份 基础化工业 2019-11-04 12.46 15.91 -- 13.22 6.10%
16.73 34.27%
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维持增持评级。公司沸石有望持续放量,我们维持 2019-2021 年 EPS为 0.58/0.70/0.88 元,国六推广背景下沸石扩产将确保长期成长性,维持目标价 15.91 元不变,对应 19 年 PE 为 27.5 倍,维持增持评级。 三季度净利润增 20%,符合市场预期:公司 2019 年 1-9 月实现营业收入 19.43 亿元(YoY+5.03%),归母净利润 3.66 亿元(YoY+19.64%),符合市场预期。其中第三季度实现营收 6.50 亿元(YoY+13.62%),实现归母净利润 1.36 亿元(YoY+19.66%)。费用率方面,销售、管理、研发、财务费率分别为 5.11%/7.97%/7.49%/-0.91%,同比变动-0.87%、+0.10%、+0.86%、+1.33%。三季度业绩较好增长主要原因为:(1)沸石材料持续放量;(2)显示材料中高毛利产品占比提升。 沸石逐步放量打开成长空间:公司目前沸石产能 3350 吨,2019 年底前公司新扩 2500 吨沸石将投产。此外公司计划再建设 7000 吨沸石产能,将于 2020、2021 年分批投产,其中 4000 吨 ZB 系列沸石将用于庄信万丰生产欧六/国六柴油车尾气处理材料,充分受益国六尾气排放标准升级。公司是全球尾气处理巨头庄信万丰核心供应商,其在中国、波兰扩建项目将带来超 4000 吨需求,支撑公司未来沸石放量。 OLED 材料有望取得突破:是国内唯一向三大国际混晶厂商提供单体的供应商,年生产 TFT 液晶材料超 400 吨。目前拥有自主知识产权的 OLED 单体已在下游厂商验证,目前进展顺利,下游放量在即。 风险提示:沸石分子筛需求不及预期,OLED 屏幕渗透率不及预期
扬农化工 基础化工业 2019-10-31 50.98 70.47 0.63% 60.49 18.65%
72.78 42.76%
详细
原材料价格回落,菊酯盈利维系;中化作物、农研公司并表;收购丙环唑等 4个农药产品丰富产品结构;如东三期有望于 19年底前开工,确保长期增长,维持增持评级。投资要点: 维持增持。由于中化作物、农研公司业绩完全并表,上调 2019-21年EPS 为 4.39/4.81/5.49元(原 3.41/4.09/5.04元),参考可比公司给予 19年市盈率 16.05倍,对应目标价维持 70.47元不变,维持增持评级。 Q3净利润微增,符合市场预期:2019年 1-9月公司实现收入 70.62亿元(YOY+1.09%),实现归母净利润 10.70亿元(YOY+14.69%),符合市场预期。追溯调整后,2019Q3实现归母净利润 2.19亿元(YOY+0.55%) 。前三季度业绩增长因为: (1)菊酯均价同比抬升,2019年 1-9月杀虫剂均售 22.58万元/吨,同比上涨 1.99万元/吨,原材料化工品均价同比大幅下跌; (2)中化作物、农研公司完全并表。 1.28亿从扬农集团收购 4个农药产品,为优嘉三期产品。公司拟以12,835万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品的无形资产所有权, 标的技术对应年产量分别为 1000、2000、200、500吨。上述 4个产品都是优嘉三期产品,都已于 19年 4月在江苏省化工行业协会的工艺先进性论证会上,被认证为“工艺技术达到国际先进水平,可以进行工业化生产” 。本次收购将加快优嘉三期项目在这四个产品上的产业化速度。 优嘉三期有望 19年底开建。优嘉三期处环评公示中,已经投入资金预定部分设备,预计 19年底前后开建。项目投资 20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂 1000吨、杀菌剂 3000吨,达产年利润 3.6亿元。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。
利安隆 基础化工业 2019-10-28 35.30 41.00 1.31% 37.91 7.39%
40.00 13.31%
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2019Q3归母净利润同比增 51%,超市场预期, 2019上半年公司产能持续消化,并购凯亚成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路,维持增持评级。 投资要点: 维持增持: 公司产能持续释放维持盈利预测, 维持 2019-21年 EPS 为1.51/2.07/2.53元, 由于凯亚技改扩张贡献增量, 参考可比公司给予 19年 PE 27.16倍,对应目标价由 37.88元上调至 41元,维持增持评级。 2019Q3归母净利润增 51%, 超市场预期: 公司 2019年 1-9月实现归母净利润 2.19亿元,同比增 47.85%, 2019Q3实现净利润 0.93亿元,同比增 50.97%, 环比增 29.10%, 业绩超市场预期。 同比高增因2018Q4新增产能 1.15万吨陆续释放。三季度环比高增因凯亚并表,三季度凯亚经营良好,且对中间体进行技改, 后续将继续贡献增量。 产能扩张夯实国内龙头地位。公司 19年初拥抗老化剂产能 43900吨/年为国内龙头, 2019年公司产能处持续扩张中: (1)中卫基地 5000吨724已于 2019年 4月试生产, 3000吨 716、 3000吨 726分别于 10、11月试生产; (2)常山基地 4000吨抗老化剂在进行试生产, 2020年底前剩余 3000吨也将建成。 (3)凯亚 3500吨光稳定剂于 2019年 6月试生产, 2020年初 3月再投产 4500吨。 (4)珠海基地 2020年四季度2万吨试生产。 2023年前国内烯烃将投产 2700万吨, 带来抗氧剂 9万吨/光稳定剂 3万吨新增需求,公司强大营销网络确保产能消化。 利安隆成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路。公司并购受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚并实施扩产,其具有从上游癸二胺—HALS 全产业链生产研发能力,能与利安隆产品有效互补。 风险提示。 产能建设进度缓慢,产品需求增长低于预期。
广日股份 钢铁行业 2019-09-18 8.43 11.40 67.40% 9.89 17.32%
9.89 17.32%
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结论:日立电梯盈利大幅增长,投资收益带动公司业绩显著回升。预计公司2019-2021年EPS为0.63、0.70、0.73元,考虑公司未来业绩增速,给予目标价11.4元,对应2019年18倍PE,增持。 日立电梯盈利大幅增长,公司关联交易增速由3.5%上调至20%。①公司持股日立电梯30%股权,2019H1日立电梯贡献的投资收益为2.38亿元,占公司扣非净利润高达93%;公司主业扣非净利率不到1%。②受益行业需求回暖、公司成本管控,日立电梯净利率显著回升至2015年水平。2019H1日立电梯收入同比增长28%,净利润同比增长151%;净利率由2018年的6.7%回升至2019H1的9.3%。③公司为日立电梯提供零配件,公司对日立电梯2019年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长,投资收益大幅提振公司业绩。 公司市占率提升,受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化。①从日立看中国,维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务,中国收入占比53%,2018年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司电梯市占率提升,价格有望企稳。提升市占率是公司经营目标,公司2018年电梯销量增速30%,随着行业需求企稳,预计价格企稳。③电梯行业触底回暖,更新需求有望接力地产,加装电梯迎政策催化。老旧小区加装电梯200万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。 催化剂:旧改加装电梯政策。 风险提升:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
和邦生物 基础化工业 2019-09-05 1.61 1.74 4.19% 1.68 4.35%
1.68 4.35%
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谨慎增持评级:主业盈利趋稳,预计2019-2021年EPS0.06/0.07/0.08元,考虑到公司新项目陆续投产,参考可比公司给予2019年市盈率29.80倍,对应目标价1.74元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 化工、农业、新材料三大领域共同发展,高额员工持股彰显信心。和邦生物位于四川乐山,已形成化工、农业、新材料三大领域共同发展的业务格局,营收逐年稳步增长,2012-18年CAGR高达22.97%。公司拥有年产能:纯碱110万吨、草甘膦5万吨、双甘膦18万吨、特种玻璃46.5万吨、镀膜玻璃430万m2。公司拟以受让价1.77元/股实施3.99亿元员工持股计划,覆盖面较广,能有效凝聚人心。 纯碱价格将小幅上行、玻璃价格维持强势,草甘膦价格有望企稳。8月初纯碱厂家库存已回落至43万吨的历史偏低水平,目前市场价1600元/吨,较7月底部上涨25元/吨,临近月末调价时点,预计价格还将小幅上行。二季度玻璃库存去化较好,支撑玻璃价格7月起连续回升,随着旺季来临价格仍将保持强势。草甘膦、双甘膦景气联动,临近10月1日北方甘氨酸企业可能迎来停产减排,价格有望企稳。 蛋氨酸、双甘膦项目陆续投产。7万吨/年蛋氨酸预计19Q4投产,目前价格处近10年低位,考虑到全球市场高度寡头垄断,此外中国发起反倾销调查,价格未来有望企稳。双甘膦工艺优化项目预计20年1月投产,产能将增至22万吨/年,并将实现亚氨基二乙腈完全自给。 风险提示。扩产进度缓慢、环保力度低于预期。
闰土股份 基础化工业 2019-09-04 11.69 12.94 21.85% 13.49 15.40%
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维持增持。由于贸易摩擦影响染料下游需求,下调盈利预测,预计2019-21年 EPS 为 1.23/1.29/1.42元(原 1.42/1.61/-),参考可比公司给予 19年 PE 10.5倍,对应目标价下调至 12.94元,维持增持评级。 二季度净利润增 42%,超市场预期:2019H1公司实现收入 32.68亿元,同比降 4.16%,净利润 8.27亿元,同比增 17.19%,略超市场预期。2019Q2公司实现收入 14.66亿元,同比-19.20%,净利润 5.67亿元,同比增 41.89%。二季度公司净利润大幅增长,主要受响水“3· 21”事故带动染料及中间体价格上涨影响,公司原材料采购和库存管理工作合理,保证了正常生产。二季度收入下滑主要系需求放缓所致,中美贸易战持续升级,下游纺织服装和印染企业信心不足,订单减少。 此外进入 6月份后是印染行业传统淡季,经销商采购意愿也较弱。 规模化、后向一体化策略降低成本。公司规模化优势明显,染料年产能 21万吨(分散、活性、其他染料年产能分别为: 11、8、2万吨),市占率稳居全国第二。此外公司向上完善产业链,已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱,到中间体、滤饼、染料等完善的产业链。活性染料整体搬迁 8万吨项目于 19年 6月份试生产, 产能稳定性进一步增强。 贸易压力犹存,旺季有望稳固价格。贸易摩擦加剧,国内纺服出口承压,Q3染料价格有所下滑。分散黑、活性黑由 4月的 5.1、2.8万元/吨下滑至 3、2.4万元/吨低位,但考虑到旺季来临,价格有望企稳。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名