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张汪强

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070003...>>

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华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 18.00 15.46% 16.03 5.39% -- 16.03 5.39% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营收70.76亿元,同比增长1.12%;归母净利润13.09亿元,同比下降22.09%。 以量补价,降低成本,充分发挥柔性多元联产模式优势:2019Q2实现净利润6.67亿元,环比Q1微增3.79%。2019Q2公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺均价分别环比变动+2.30%、-13.84%、-4.83%、-11.53%、-7.58%、-5.14%、-0.67%、-7.06%;主要原材料煤、纯苯、丙烯分别环比变动-1.73%、-4.93%、-5.74%。公司主要产品肥料、醋酸及衍生品、有机胺、己二酸及中间品、多元醇2019Q2销量分别环比变动+12.80%、+2.56%、+3.86%、-4.96%、-9.73%。由此可见公司充分发挥“一头多线”柔性多元联产运营模式,增加了涨价的尿素产品产量,同时减少了跌价较多的多元醇产量,以取得最优产品盈利配比。2019Q2毛利率30.18%,环比增长1.63pct,降本增效,持续优化工艺装置,巩固低成本竞争优势。另外我们测算增值税率下降利好公司Q2利润端的收益约0.36亿元。 新项目规划建设中,持续完善产业链结构:据公告,2018年公司乙二醇、三聚氰胺(二期)、肥料功能化装置陆续投产;2019年上半年公司酰胺及尼龙新材料、精己二酸品质提升项目已启动建设,技术、设计和施工合同已开始签订。报表显示2019H1公司在建工程较2018年末增加1.12亿元,虽然尚无大量投入,但公司目前在手资金近31亿元,后续建设无忧。 安全环保政策持续收紧,利好龙头企业:响水爆炸伤亡事故后,各省安监督查行动陆续启动;同时2019年下半年开始第二轮中央生态环保督察启动。据公告,公司在上级部门监督检查和监测主要污染物中的合格率达到100%。监察下不达标小产能将退出,细分行业集中度望提升,公司作为煤化工龙头企业将受益。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为27、30、33亿元,对应PE9.2、8.3、7.6倍,维持买入-A评级,6个月目标价18元。 风险提示:原料价格大幅波动、项目建设进度不及预期等。
万华化学 基础化工业 2019-08-02 43.93 55.20 29.58% 44.38 1.02% -- 44.38 1.02% -- 详细
事件: 公司公告,境外全资子公司万华化学(匈牙利)完成收购康乃尔和欧美能源持有的瑞典国际化工( AB 公司) 100%股权,总收购金额约 9.25亿元。股权转让价款为分期支付,其中股权过户完成日起 10个工作日内支付首期股权转让价款,剩余款项在满足合同规定条件的情况下支付。根据协议,交易对手方康乃尔通过调整福建康乃尔股权,实现最终持股比例为:万华化学持有 80%,康乃尔持有 20%。 收购巩固龙头地位: AB 公司拥有 MDI、 TDI、过氧化氢、生物化工等技术。 康奈尔 2014年投资 6亿收购 AB 公司股权,并计划投资 126亿元新建 80万吨MDI,一期环评 40万吨,目前投资进度明显不达预期。本次收购完成后,公司获得福建康奈尔相关土地使用权和环评指标,消除 MDI 技术扩散的风险,且福建康乃尔项目有望由万华主导,进可攻退可守。公司目前 MDI 产能全球第一,领先于巴斯夫、亨斯迈、陶氏和拜耳。本次收购进一步巩固龙头地位和行业壁垒,扫除行业供给侧的不确定因素。 上调 MDI 挂牌价,现货偏紧格局再现: 公司自 2019年 8月份开始,中国地区聚合 MDI 分销市场挂牌价 15000元/吨(比 7月份上调 500元/吨),直销市场挂牌价 15000元/吨(环比持平);纯 MDI 挂牌价 20700元/吨(比 7月份上调 700元/吨)。据百川盈孚,巴斯夫部分货源调往欧洲,现货紧张,厂商控量挺价阶段,产业链推涨一致性较好,市场报盘价有望不断窄幅推涨。 大乙烯项目获原料优势渐显,前景看好: 公司百万吨乙烯项目在建,计划20年下半年投产。公司采用 LPG 路线,在原料来源、储运、贸易方面具备足够优势。 7月 ADNOC 与中国万华化学签署近 120亿美元的合作框架协议,包括液化石油气( LPG)精炼、销售和运输在内,保障公司未来 LPG 充足的原料供应,公司有望在国内 LPG 裂解领域开辟全新模式,引领行业发展。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 3.8/4.62/5.52元; 维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.2元,相当于 19-21年市盈率14/12/10倍。 风险提示: 下游需求不及预期,石化和新材料项目投产不及预期等
国恩股份 非金属类建材业 2019-08-02 24.40 28.00 23.51% 23.02 -5.66% -- 23.02 -5.66% -- 详细
事件:发改委等7月30日印发《全国社会足球场地设施建设专项行动实施方案(试行)》。通知要求中央预算内投资采取定额补助,对新建11人制标准足球场每个球场补助200万元,对新建5人制、7人制(8人制)足球场每个球场补助不超过100万元。鼓励各地通过财政资金、体育彩票公益金、开发性金融等多种资金渠道对足球场建设予以配套补助。 鼓励建设社会足球场地,利好公司人造草坪业务快速增长:2016年,国家发改委、体育总局、教育部等共同编制的《中国足球中长期发展规划(2016-2050年)》和《全国足球场地设施建设规划(2016-2020年)》指出,“将足球场地设施建设纳入当地国民经济和社会发展规划”,“2021-2030年,每万人拥有1块足球场地”。此次政策出台,给予建设补助,将大力推动社会足球场地建设。以每万人拥有1块足球场地计算,人造草坪市场空间将达到约200亿元,空间巨大。国恩体育草坪凭借全产业链优势,中标多项项目,2018年人造草坪销量同比增长423.88%,2019年草坪业务依然有望保持至少50%快速增长。 轻量化材料板块大客户拓展顺利,增长有望量变到质变:公司以新材料一体化生产综合性平台为核心,轻量化材料和功能性材料业务两翼齐飞。轻量化材料板块主要包括改性塑料与高分子复合材料,公司产品主要面向家电、汽车、5G通讯、专用车、新能源汽车、充电桩等领域。2018年实现格力、康佳、比亚迪等客户的全面业务拓展;引进德国先进生产技术和世界先进的FRP流水线,热塑/热固型玻纤碳纤复合材料19年有望全面投产,在多领域形成进口替代,增长从量变到质变。 功能性材料板块借助一体化平台技术力量雄厚,为公司成长助力:功能性材料板块主要包括人造草坪、光显材料、空心胶囊。新板块、新业务陆续启动上量,各分、子公司陆续投产,公司盈利能力进一步增强。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为4.15、5.7、7.3亿元,对应PE15、11、9倍,维持买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
利民股份 基础化工业 2019-07-03 15.90 23.00 59.61% 16.70 5.03%
16.70 5.03% -- 详细
事件:公司公告,公司6月27日完成收购威远股权交割;2019年H1预计实现归母净利润1.96~2.96亿,同比增长90%~100%,超预期。 江苏新河投资收益增加,威远并表增厚业绩:业绩上升原因1)参股公司江苏新河的投资收益大幅增加,江苏新河2018年初完成2万吨百菌清产能达产,2019年总产能达到3万吨。先正达拟逐步关闭美国休斯顿港的百菌清生产工厂,与欧洲百菌清禁令对冲,百菌清价格持续高位运行,百川数据显示,2019年上半年98%百菌清原药主流价格51000元以上,4、5月份冲高至57000元以上,较去年同期上涨近30%,供应持续偏紧,2019年新河公司新产能放量继续提升业绩。2)公司6月完成威远资产组并表带来利润增长。 代森锰锌价格稳定,乙二胺继续下跌拉大价差:公司产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一,拥有近4万吨产能,是国内代森锰锌行业标准制定者。代森锰锌需求稳定,产品价格高位坚挺,90%原粉主流提货价长期稳定在21500元/吨附近,主要原料乙二胺新投产能加大价格压力,国内主流乙二胺报价14500元,创历史新低,较2017年价格高点下跌45.9%,代森-乙二胺价差持续拉大。 新项目投产进度加快,收购威远加速成长:公司2018年底启动500吨苯醚甲环唑项目,预计2019年下半年投产。子公司河北双吉1万吨代森系列DF产品预计2019年上半年投产。公司近期完成威远股权收购,利民股份、欣荣投资、新威投资分别持有威远资产组60%、25%、15%的股权;业绩承诺为2019年度净利润不低于1亿、2020年度净利润不低于1.1亿、2021年度净利润不低于1.2亿,2019~2021三年合计净利润不低于3.3亿。威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一;除虫脲产品出口国内前二;草铵膦产品出口国内前三;嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购预计增厚业绩超1亿,同时双方渠道优势互补,利于协同开拓农药市场。 投资建议:考虑威远并表,预计公司2019-2021年EPS为1.54/1.9/2.19元;维持买入-A评级,6个月目标价23.0元,对应PE15/12/10倍。 风险提示:百菌清、阿维菌素等价格大幅下降,项目投产进度不及预期等。
三联虹普 计算机行业 2019-06-20 17.91 25.15 59.99% 20.35 13.62%
20.35 13.62% -- 详细
工程咨询先驱型服务商,专注锦纶、新增rPET和Lyocell业务:公司是锦纶工程服务领域自主可控龙头,年报显示市场占有率超过90%。具有聚合、纺丝、在线监测及控制核心技术。坚持20%预收款模式,现金能力较强,毛利率长期在40%以上。收购国际固相增粘工程技术提供商Polymetrix切入PET回收领域,Ploymetrix在SSP领域全球市场占有率达90%。2019年4月公司在市场空间较大Lyocell纤维领域取得突破,主营迎来从三大业务同时增长的局面。 卡位废塑料处理核心环节,再升PET享固废经济时代盛宴:控股子公司Polymetrix可提供一站式食品级rPET集成解决方案,获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。发展中国家集体禁止“洋垃圾”,预计2025年欧美国家废塑料回收量超过2000万吨/年,保守预测欧美新增PET再生规模超过500万吨,估算投资额在150亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即,华东、华南及华中等人口密集区望催生200万吨级rPET市场,作坊化业态面临变革,规模化投资热情上升,预计新增投资需求240亿以上。2018年Polymetrix再生PET业务实现跨越式增长,新签订单4.18亿元,2019年3月与EnvasesUniversalesdeMexico签署《食品级再生聚酯瓶片合同》,金额约合7583万元,未来5年有望保持高速增长势头。 锦纶产能扩张加速,“天丝”工艺突破迎来放量:锦纶作为中高端纤维,占化纤总产量比例不足7%,低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料CPL成本下降,锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计,2019年新增己内酰胺产能55万吨,新增PA6聚合产能115.5万吨,新规划基地建设超300亿,公司国内新签订单额有望突破10亿。此外,被国外技术封锁多年Lyocell纤维(天丝)迎来国产技术突破,单套产能从1.5万吨级别向5万吨以上规模扩张。目前我国Lyocell产能4万吨,2018-2019年规划新建项目56万吨,新增投资额约193亿。公司4月首单Lyocell纤维合同约5.85亿元,新订单将迎来放量。 投资企业征信评价平台,打造大数据和智能制造服务商:公司间接持有金电联行股权比例17.5%,金电联行被列为首批27家综合信用服务试点机构。公司依托金电联行信用技术,打造大数据+智能制造业务平台。募投纺织产业大数据工厂项目建设进度19.15%,累计实现效益2393.3万元。化纤企业走智能化需求加速,2018年公司智能化系统解决方案收入5593.86万元,同比增长94.9%,募投项目将持续贡献增量。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.73、1.37、1.72元;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为25.2元,相当于19-21年PE38/22/15倍。 风险提示:需求下行致项目进度放缓,相关政策实施持续性不及预期等。
扬农化工 基础化工业 2019-06-12 51.07 62.39 17.83% 58.70 13.10%
57.77 13.12% -- 详细
事件:公司公告,通过支付现金的方式购买中化作物 100%股权和农研公司 100%股权,交易对价 9.1亿。目标公司 2019-2021年度业绩承诺为实现扣非净利润合计不低于 29685.9万元。 整合中化国际旗下全部农药资产,加强一体化:农研公司为新化合物设计与合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性筛选等配套完整的农药专业研究机构;中化作物子公司沈阳科创主要从事米斯通、咪草烟和吡蚜酮等原药的生产与销售,与多家国际跨国农药巨头建立长期合作伙伴关系;中化作物的登记能力和渠道优势加速公司制剂业务发展。公司整合中化国际内部农药业务核心资产,形成研、产、销一体化完善的产业链,研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补,充分发挥协同效应。 环保趋紧菊酯受益,麦草畏需求长期增长无虞:受环保监管影响,菊酯产业链长期供给受限,中间体价格持续高位,公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,各类菊酯产能约 8100吨,卫生菊酯市占率 70%, “3.21”爆炸事故发生后,预计影响盐城工业园区菊酯供应近 1500吨,公司景气受益。 2018年麦草畏销量受贸易战影响,5月美国公布的 3000亿中国输美产品清单,麦草畏在列,短期内出口局面难言乐观,但中长期看耐麦草畏的转基因棉花、大豆推广效果良好,需求增长稳定。公司麦草畏原药产能达 2.5万吨,长期增长仍然可期。 新项目布局清晰,保障公司业绩长青:公司为远期成长布局,优嘉三期项目预计投资 20.2亿,新建 11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮以及相关副产品 3.7万吨,投产后预计可贡献利润3.6亿元;2.3亿投资农药制剂项目和码头及仓储工程项目,预计可贡献利润0.91亿;4.3亿投资 3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项,预计贡献利润 0.93亿。新项目建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计 2018-2020年 EPS 3.33/3.93/4.53元,维持买入-A 评级,6个月目标价 63.4元,对应 2019-2021年 PE19/16/14倍。
石大胜华 基础化工业 2019-05-20 38.05 52.00 79.74% 40.60 6.70%
40.60 6.70%
详细
电解液溶剂龙头,具备完整产业链和高端产品优势:公司致力于碳酸二甲酯系列产品研发,形成重油裂解-C3-PO-PC-DMC-EMC/DEC 的核心产业链,再辅以 C4-MTBE-液化气和 EO-EC 两条价值链,具备完整产业链和高端产品技术优势。年报显示,公司是国内唯一一家同时具备 DMC、EC、PC、EMC和 DEC 5种电解液溶剂生产能力,也是市场上少数几家能够提供 99.99%超纯品的企业,供应量占全球约 40%,出口量占国内电解液溶剂出口量的约 80%; 全球电解液需求强劲,EC 供不应求、LiPF6形势渐明:全球汽车电动化趋势加快,预计 2019-2020年全球电解液出货量分别为 24万吨和 35万吨,对应溶剂需求 20.3万吨和 30.2万吨。据 Benchmark 预测全球锂电池 2023年产能将达到 658GWh,对应全球溶剂需求超过 60万吨。EC 作为电解液溶剂的基础组分,具有不可替代性,中国化学与物理电源行业协会预测 2019-2020年国内的电池级 EC 需求 4-5.4万吨。而国内产能开工受限,2019年 EC 产能缩减至6.7万吨,近两年新增有限,产量 6万吨附近,考虑出口量 1.5-2万吨,国内实际供应量仅 4-4.5万吨,供不应求。我们预计 LiPF6成本约为 9-10万元/吨。 产业经历近两年的价格战,开工率明显偏低,新增产能理性,形势渐明。 DMC 景气上行,需求增长打开成长空间:DMC 行业 2018年底有效产能约44.9万吨。据碳酸酯联盟调查,2017年国内 DMC 总产能 53万吨,产量 42.1万吨,估算供应量约 39万吨。受限于工艺壁垒,未来两年 DMC 潜在新增产能 2万吨左右。需求端受电解液和非光气法 PC 带动,仅非光气法 PC 新增需求 24万吨左右,相当于目前产能的 53%。而原料环氧丙烷自主工艺迎来突破,PO 议价能力趋弱配合 DMC 供需格局向好,公司盈利能力将大幅提升。 校企体制改革释放活力:公司作为国内电解液溶剂环节唯一的上市平台,具备较强的技术实力,近期被山东省认定为第一批化工重点监控点,意味公司成为行业未来最具扩产潜力的企业。本次改革有利于提升管理层活力、吸引产业资源注入,助力公司长期发展。 投资建议:预计公司 19-21年 EPS 分别为 2.6、3.36、3.9元;维持买入-A 投资评级,6个月目标价为 52.0元,相当于 19-21年 PE 20/15/13倍。 风险提示:原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-04-26 15.92 19.15 47.65% 16.57 -0.36%
16.30 2.39%
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事件:公司发布2018年报,全年实现营收104.41亿元(+1.78%);归母净利润22.86亿元(-8.66%);拟每10股派1元。2019Q1实现营收27.78亿元(+9.02%);归母净利润6.23亿元(+4.19%);拟每10股派6元,高分红延续。 产销稳中有进,毛利下滑拖累18年盈利,19年有望回升向好:2018年公司硫酸法钛白粉产量56.45万吨(+4.51%),销量52.60万吨(-0.31%);氯化法钛白粉产量6.21万吨(+9.02%),销量5.96万吨(+4.68%);采选钛精矿80.39万吨(+1.72%),产销稳中有进。2018年钛白粉均价约为16696元/吨,同比下降3.17%,价差同比下降163元/吨。2018年公司毛利率41.20%,同比下降3.92pct。同时2018Q4计提资产减值损失约2亿元,拖累全年盈利。2019Q1公司累计销售钛白粉16.06万吨,同比增长10.11%;毛利率41.73%,比2018年增长0.53pct。全年公司计划生产钛白粉71.4万吨,营收123亿元。2019年钛白粉行业环保形势将进一步提升集中度,同时基建政策出台使涂料市场乐观,后期需求向好。 钛产业一体化战略目标,打造循环经济优势:据公告,公司钛白粉产能(含在建)合计95万吨,目前产能规模国内最大、世界第四,国内首家创新开发的硫酸法-氯化法产业链绿色耦合关键技术。公司致力于钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金全产业链的转型升级,加快推进年产20万吨氯化法二期项目进度,预计2019年二季度试生产;拟投资19.8亿元建设3万吨高端钛合金项目、投资15.1亿元建设50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新项目。打造低成本、全流程氯化法钛白全产业链,抢占发展机遇。 第二期员工持股计划公布,长效激励机制利于公司稳定发展:2019年1月29日公司回购股份实施完成,累计回购股份占公司总股本的比例为2.80%,回购金额7.5亿元。公司将本次回购的股份全部用于员工持股计划,总额预计不超过2.9亿元,全额认购集合信托计划的一般级份额,集合信托计划总份额预计不超过5.8亿份,员工持股计划所对应的信托计划拟受让回购股票的价格为10.01元/股。公司长效激励机制将推动公司的长远发展。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为30、35和40亿元,对应PE11、9和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
中油工程 能源行业 2019-04-25 4.85 6.12 69.06% 4.87 0.41%
4.87 0.41%
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事件:公司公告,2018年实现营收586.2亿,同比增长5.9%,实现归母净利润9.5亿,同比增长42.5%。2019年Q1实现营收93.5亿,同比增长12.6%,实现归母净利润0.65亿,同比增长342.3%。 营收稳定增长,汇兑增厚业绩:2018年油气田地面工程营收246.4亿,同比+11.1%,毛利率6.8%,+0.91pct。管道与储运工程营收174.8亿,同比-1.0%,毛利率5.4%,-2.25pct。炼油与化工工程营收126.8亿,同比-2.5%,毛利率9.38%,-5.1pct。环境工程、项目管理及其他业务营收34.3亿,毛利率11.5%,-2.0pct。2018年综合毛利率7.5%,同比-1.45pct,主要因为2016年左右签订合同处于执行高峰期,部分合同毛利水平较低。销售和管理费率上升0.48pct,主要因研发增加。财务费用-8.04亿、同比-12.7亿,主要因2018年累计汇兑净收益6.15亿,同比增加11.1亿。2019Q1营收93.5亿,同比增长12.6%,保持增长势头,财务费用同比减少2.5亿,继续受汇兑收益同比增加提振。 业务保持增长势头,新订单加快营收向上:公司16-18年新签订单分别为701亿、1050亿、935亿,2019Q1新签订单113亿,同比增加59.4%,已中标未签43.4亿,已签订未生效121.8亿。订单增长一方面依靠中石油系统内资本开支计划提升,中国石油年报预测2019年资本性支出3006亿,同比增长17.4%。另一方面公司积极开拓境外市场,2017/2018年境外营收增速37.4%和8.7%。考虑OPEC+减产和地缘政治因素,油价持续坚挺,叠加天然气需求高速增长,中石油加大勘探开发投入。同时炼化、轻烃裂解、LNG接收站、储气库和天然气管道项目迎来投建高峰,公司四大业务复苏势头不减。全年新签订单预计维持在1000亿左右,带动营收逐步向1000亿规模迈进。 管理效率逐步提升,潜力巨大:公司具备油气工程全产业链建设与服务优势,CPECC、管道局、寰球、昆仑在各自领域均具备技术和品牌竞争力,强大的预收款能力支撑现金流,2018Q1-2019Q1平均期末现金余额287.1亿。公司加强现金流管理,18年底现金及现金等价物净增加87.5亿。压减“两金”初见成效,汇兑收益增加同时,综合所得税率降低近10.1%至45.1%。随着17、18年高油价时期订单进入执行阶段,而钢材、能源、人工等成本趋向稳定,公司营收增长叠加费用控制、“两金压减”及管理效率提升,长期业绩增长潜力巨大。 投资建议:预计公司2019~2021年EPS为0.25\0.36\0.48元。维持买入-A投资评级,6个月目标价6.2元,对应2018~2020年PE分别为25\17\13倍。 风险提示:项目实施进度不及预期、订单增长不及预期等。
扬农化工 基础化工业 2019-04-25 58.06 65.54 23.78% 58.75 -0.42%
57.81 -0.43%
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事件:公司公告,2019年一季度实现营收15.7亿元,同比下降2.5%,实现归母净利润3.27亿亿元,同比增长19.4%,符合预期。 子公司股权收购和汇兑收益增厚业绩:公司一季度营收同比小幅下滑,业绩增长主因:1)上年末外汇远期结汇持仓的浮动损失,本期结算后结转至投资收益,致公允价值变动收益同比增加3066万。2)Q1完成收购子公司江苏优士化学和江苏优嘉植物保护有限公司5%股权,少数股权损益同比减少1152.8万,增厚业绩。 环保趋紧菊酯受益,麦草畏需求有望恢复增长:受环保监管影响,菊酯产业链长期供给受限,中间体价格持续高位,公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,各类菊酯产能约8100吨,卫生菊酯市占率70%,“3.21”爆炸事故发生后,预计影响盐城工业园区菊酯供应近1500吨,公司景气受益。 长期看,耐麦草畏的转基因棉花、大豆推广效果良好,需求增长稳定。公司麦草畏原药产能达2.5万吨,中美贸易战阶段性缓和,麦草畏长期增长可期。 新项目布局清晰,保障公司业绩长青:公司为远期成长布局,优嘉公司三期项目预计投资20.2亿,新建11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮以及相关副产品3.7万吨,投产后可贡献利润3.6亿元;2.3亿投资农药制剂项目和码头及仓储工程项目,预计可贡献利润0.91亿;4.3亿投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项,预计贡献利润0.93亿。新项目建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计2018-2020年EPS3.33/3.93/4.53元,维持买入-A评级,6个月目标价66.6元,对应2019-2021年PE20/17/15倍。 风险提示:麦草畏销售增长不及预期,菊酯价格大幅下降等。
日科化学 基础化工业 2019-04-19 7.59 8.93 32.49% 8.13 6.27%
8.06 6.19%
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事件:公司发布2018年报,全年实现营收15.69亿元,同比下降25.41%; 归母净利润1.03亿元,同比上升8.08%。 厂区事故导致2018年整体销量下滑,产销正逐步恢复,业绩有望同比提升: 业绩下滑主要由于主营业务产品PVC 塑料改性剂销量较去年同期下降18.29%,其中ACR 产品同比下降41.93%,ACM 同比增长13.03%,AMB 同比下降90.98%。毛利率13.04%,同比下降1.9pct。2018年第一季度,公司昌乐厂区受安全事故导致停产,ACR 和AMB 产品销量与利润较去年同期大幅下降,2018年4月12日收到恢复生产的批复后产销逐步恢复。同时,日科新材料被列入政府征收范围,补偿总额5110.43万元,对净利润影响较大。 塑料助剂行业集中度有望提升,景气向好:据政府有关文件,公司竞争对手亚星化学寒亭厂区于2018年底启动异地搬迁但尚未确定新厂址,关停搬迁工作领导小组(指挥部)2019年2月进一步要求完成关停或者搬迁,任务已经相当明确。随着化工行业新一轮安监督查行动的开展,塑料助剂行业中小产能将逐步关停,产能收缩利好集中度提升,行业景气度有望向好。 公司不断扩充产能,盈利能力逐步增强:作为“山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目”之一的日科橡塑“年产10万吨塑料改性剂ACM 及1万吨氯化聚氯乙烯 CPVC 项目”于2018年8月初完成各项验收工作并正式投产运行,盈利能力将得到有效增强。同时公司公告拟投资12亿元建设“年产33万吨高分子新材料项目”,包括14万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4万吨/年ASA 工程塑料、4万吨/年功能性膜材料及1万吨/年多功能高分子新材料项目,公司竞争力将进一步增强。 产业资源深厚,后续不排除有运作可能:2018年底鲁民投入主,成为公司第二大股东。济南鲁民投金湖投资合伙企业(有限合伙)与鲁民投点金一号私募证券投资基金互为一致动人,自2018年底新进后不断增持,至2019年2月12日分别持有公司14.58%、7.31%的股份,后续不排除有运作可能。 投资建议:预计公司2019年-2021年净利润分别为1.8、2.5、3亿元,对应PE 17/12/10倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6个月目标价9元。 风险提示:安全生产风险、原料价格波动等。
双箭股份 基础化工业 2019-04-17 10.53 13.70 77.46% 12.04 14.34%
12.04 14.34%
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业绩公告:公司公告,预计2019 年一季度实现归母净利润4969.2 万元~5324.2 万,同比增长180%~200%;此前预测为2662.1 万元~3549.4万元,同比增长50%-100%,大幅上修。 输送带转型初见成效,高端产品盈利超预期:上修后Q1 业绩环比增长36.1%~47.9%,上修原因主要是公司2019 年第一季度主营业务橡胶输送带销售收入增长,同时高端产品占比提高使得销售毛利率提升好于预期。公司主业营橡胶输送带业务收稳步增长,2016-2018 年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%,2019 年随着公司推广多年的高端输送带业务比例上升,毛利率提升可持续。 输送带洗牌基本完成,转型+扩产促增长:公司输送带产能5000 万平米,居国内橡胶输送带百强企业榜首。国内供给侧结构性改革加速了行业内部洗牌,公司市场份额提升较快。同时从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,向国际型输送带第一梯队进军。自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,是未来主要看点。2019 年计划新建1000 万㎡输送带产能,据公司估算,项目达产预计可实现年销售额3.5 亿元,净利润4000 万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS0.49/0.62/0.70 元,考虑公司成长性,给予买入-A 评级,6 个月目标价13.7 元,对应PE 28/22/19 倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期。
利民股份 基础化工业 2019-04-16 15.35 22.42 55.59% 15.58 -1.08%
16.45 7.17%
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事件:公司公告,2018年实现营收15.2亿,同比增长6.7%;实现归母净利润2.1亿,同比增长50.1%,拟10股派发现金红利3.5元;预告2019年一季度盈利7630.7~8511.2万,同比增长30%~45%。 杀虫剂快速增长,江苏新河投资收益增加:业绩上升主要原因是参股公司江苏新河的投资收益大幅增加,以及杀虫剂销售额同比快速增长60.3%。公司34%参股的全球最大百菌清生产企业江苏新河,2018年初完成2万吨百菌清产能达产,年底百菌清再投1万吨总产能达到3万吨。受益于百菌清量价齐升,新河公司2018年净利润2.7亿,同比增长2.5亿。据百川,2018年以来98%百菌清价格持续上涨,近期主流成交55000-60000元/吨,较去年同期上涨超22.2%,市场供应持续趋紧,2019年新产能放量继续提升业绩。 代森锰锌需求稳定,乙二胺下跌价差扩大:公司产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一,拥有近4万吨产能,是国内代森锰锌行业标准制定者。代森锰锌需求稳定,产品价格高位坚挺,90%原粉主流提货价长期稳定在21500元/吨附近,主要原料乙二胺新投产能加大价格压力,2018年4月以来下跌约38.2%,代森-乙二胺价差持续拉大。 新项目投产进度加快,拟收购威远协同共进:公司2018年底启动500吨苯醚甲环唑项目,预计2019年下半年投产。子公司河北双吉年产1万吨代森系列DF产品预计2019年上半年投产。公司联合欣荣投资及经公司和欣荣投资同意的其他第三方拟筹划采用现金方式收购新奥股份持有的标的公司100%的股权,已签署《股权转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》。威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一;除虫脲产品出口国内前二;草铵膦产品出口国内前三;嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购预计增厚业绩超1亿,同时双方渠道优势互补,利于协同开拓农药市场。 投资建议:暂不考虑威远收购,预计公司2019-2021年EPS为1.16/1.4/1.65元;维持买入-A评级,6个月目标价23.0元,对应PE20/16/14。 风险提示:收购事项仍有不确定性,项目投产进度不及预期等。
鲁西化工 基础化工业 2019-04-12 16.14 19.22 98.35% 16.58 -1.31%
15.93 -1.30%
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事件:公司发布2018年报,全年实现营收212.85亿元,同比+35.04%;归母净利润30.67亿元,同比+57.29%。发布2019年一季报,2019Q1实现营收49.69亿元,同比+1.54%;归母净利润3.62亿元,同比-55.73%。 项目顺利投产,产销量增加,2018年业绩同比增长:2018年公司以实施新旧动能转换重大工程为契机,新建续建项目己内酰胺二期、PC二期、合成氨、气化炉、双氧水、PA6等项目顺利投产,甲醇、烷法制酮项目进入联动试车阶段,进一步优化园区产业结构,产销量增加,化工制造业销量同比增长12.09%。在全球大宗商品波动中发挥园区一体化优势,实现毛利率28.33%,同比增长2.27pct,保持了产销平衡,实现经济效益同比增长。较高毛利的化工新材料产品营收比重进一步增长至69.23%。 2019Q1由于产品价格下滑影响单季度利润,全年产量将继续增长:公司主要产品PC、己内酰胺、PA6、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水2019Q1均价分别同比2018Q1变动-37.38%、-18.26%、-0.74%、-59.22%、-1.97%、-4.08%、-20.87%、-1.18%、-41.58%。据公告,公司计划2019年发挥退城进园一体化项目中合成氨、气化炉、甲醇项目和聚碳酸酯二期等项目的最佳产能,实现产量985万吨,高于2018年水平,并将积极推进在建续建项目20万吨甲酸投产。 立足智慧化工园区建设,自有园区价值有望被重估:公司公告2018年通过了山东省化工园区认定,被列入第一批31家化工园区名单,位居山东省新材料领军企业50强第3位。园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势显著,受外部供给波动影响较小,可保持长周期稳定运行,自有园区价值有望重估。 投资建议:预计19-21年净利润分别为22、25、30亿元,对应PE分别为11.5、10.1、8.5。维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
扬农化工 基础化工业 2019-04-04 57.88 62.39 17.83% 71.87 24.17%
71.87 24.17%
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事件:公司公告,2018年实现营收52.91亿元,同比增长19.2%,归母净利润8.95亿元,同比增长55.7%。拟10股派发现金红利8.7元。 麦草畏放量和菊酯价格上涨、汇兑收益增厚业绩:公司18年杀虫剂和除草剂销量上升11.2%和6.6%,优嘉二期2万吨麦草畏产能释放,叠加菊酯景气价格上升,销售毛利率29.64%,同比提升2.19pct。期间费用率8.3%,同比降低3.3pct,主要因汇兑收益增加,财务费用同比减少1.33亿。此外18年计提资产减值损失同比减少3225.4万,因17年母公司实施退城进园生产线停产,计提4732万元固定资产减值准备所致。 环保趋紧菊酯受益,麦草畏需求有望恢复增长:受环保监管影响,菊酯产业链长期供给受限,中间体价格持续高位,公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,各类菊酯产能约8100吨,卫生菊酯市占率70%,“3.21”爆炸事故发生后,预计影响盐城工业园区菊酯供应近1500吨,公司景气受益。2018年受中美贸易战影响,公司四季度麦草畏销量下滑明显,但长期看,耐麦草畏的转基因棉花、大豆推广效果良好,需求增长稳定。公司麦草畏原药产能达2.5万吨,中美贸易战阶段性缓和,麦草畏长期增长可期。 新项目布局清晰,保障公司业绩长青:公司为远期成长布局,优嘉公司三期项目预计投资20.2亿,新建11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮以及相关副产品3.7万吨,投产后可贡献利润3.6亿元;2.3亿投资农药制剂项目和码头及仓储工程项目,预计可贡献利润0.91亿;4.3亿投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项,预计贡献利润0.93亿。新项目建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计2018-2020年EPS 3.33/3.93/4.53元,维持买入-A评级,6个月目标价63.4元,对应2019-2021年PE19/16/14倍。 风险提示:麦草畏销售增长不及预期,菊酯价格大幅下降等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名