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龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-30 16.50 21.90 39.49% 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
龙蟒佰利三季度业绩略低于预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入75.5亿元,同比增长271.71%;实现净利润19.2亿元,同比增长1507.54%,EPS0.96元。其中Q3单季度营业收入25.9亿元,同比增长253.57%;实现净利润6.1亿元,同比增长1162.68%。业绩略低于市场预期。此外公司预计全年净利润为24.3-26.5亿元,同比增长450%-500%。 三季度产销平稳,成交价格略有下行。 公司现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,我们预计公司三季度钛白粉产量维持在14万吨左右,采选钛精矿20万吨左右。公司焦作基地自9月下旬开始对硫酸法生产线限产30%,我们判断对四季度产量会小幅减少2万吨左右。三季度尤其是7-8月受高温天气影响,地产开工降低,涂料需求疲弱,钛白粉价格松动,报价降低至19000元/吨,实际成交价格在16000-18000元/吨区间。此外,钛精矿Q3均价环比二季度降低19.6%至1514.0元/吨。(百川资讯) 环保导致供给收缩,出口需求继续向好。 硫酸法钛白粉生产过程中会排放大量的废气、废水,因而受环保压力较大。8-9月环保督查小组进驻山东、四川等地,钛白粉生产商停限产较多,山东东佳停工近2个月目前仍处于低负荷,四川攀枝花地区更是钛矿及钛白粉生产集中地区。采暖季期间我们判断山东、河南地区企业大概率低负荷运行。新增产能方面,17-19年预计新增15/16/20万吨,考虑到均是年末投出,且进度可能低于预期,有效新增产能大概率低于统计数据。1-9月房屋竣工面积同比增长1.0%,商品房销售面积同比增长7.6%,整体而言国内房地产增长放缓。钛白粉是地产后周期产业,需求滞后地产6-12个月,我们预计钛白粉四季度需求整体平稳。出口方面,受益于全球主要经济体复苏,我国钛白粉出口继续向好。1-8月我国累计出口钛白粉53.6万吨,同比增长12.4%。考虑到科慕、石原等国际钛白粉巨头上调钛白粉售价,我们预计四季度国内钛白粉出口继续向好。 给予“增持”评级。 公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元,EPS为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE分别为14.2/12.1/10.9倍。参考可比上市公司,给予目标价21.9元,“增持”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-27 16.50 22.88 45.73% 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
公司前三季度净利润同比增长15.29倍,钛白粉持续高景气助力公司业绩快速增长。公司公告前三季度营业收入76.15亿,同比增长2.68倍,扣非净利润18.81亿,同比增长15.29倍,同时预计全年净利润24.3-26.5亿。钛白粉持续高景气叠加龙蟒钛业报表合并助推公司业绩高速增长。根据百川资讯,钛白粉价格从2017年初16400元/吨上升至19500元/吨,报价在二季度冲破20000元/吨,全年高景气度推动公司业绩快速增长。 产业链优势明显,公司优先受益产品价格上涨。钛白粉上游原材料钛精矿主要集中在攀枝花,产能占全国总产能 70%以上,居全国首位。四川是环保督查重地,钛精矿供给收缩推动价格上涨,产品价格经历二季度下滑后从1250元/吨反弹至1600元/吨。目前钛矿年产量约70万吨,同时公司完成对钛精矿加工企业瑞尔鑫公司收购,有望缓解公司原材料供应瓶颈,成本优势明显。 氯化法工艺技术优势明显,产能扩充值得期待。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司。公司是国内唯一同时具备硫酸法和氯化法钛白粉的公司,目前拥有6万吨氯化法钛白粉产能,20万吨氯化法钛白粉项目已经开始建设,随着产能投产,钛白粉市场占有率有望进一步提高。 盈利预测与评级。我们预计公司17-19年EPS 分别为1.43、1.58、1.92元,给予 2017年16倍动态PE,6个月目标价22.88元,维持买入评级。 风险提示。原材料价格波动风险;下游需求下降风险 。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-26 16.50 20.00 27.39% 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
前三季度净利大增逾15倍,业绩符合预期。 龙蟒佰利发布2017年三季报,实现营收76.15亿元,同比增269%,实现净利19.21亿元,同比增1508%,以最新股本20.32亿股计算,对应EPS为0.95元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收26.17亿元,同比增251%,实现净利6.11亿元,同比增1163%。公司同时预计2017年全年实现净利24.32-26.53亿元,同比增450%-500%,对应2017Q4净利为5.11-7.32亿元。 钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长。 2017年前三季度钛白粉行业维持高景气,以华东地区为例,金红石型钛白粉2017年1-9月均价为1.85万元/吨(含税),同比上涨52.6%,且与原料钛精矿价差亦同比扩大41%至约1.5万元/吨。另一方面,子公司龙蟒钛业于2016Q4并表,公司业务规模扩大,钛精矿自给率大幅提升,两方面因素共同推动公司业绩高增长。 钛白粉维持高景气,一体化企业优势凸显。 目前钛精矿(四川攀钢)/金红石型钛白粉(华东)价格分别为1600/18000元/吨,虽然较前期高点有所回落,但相比去年同期仍上涨24.1%/68.4%。 受环保及供暖季限产等因素影响,目前主流企业均有不同程度限产,行业开工率自7月的72%持续下滑到目前的不足60%,且辅料等各项成本上涨,企业生产成本压力较大,一体化企业竞争优势逐步显现。 维持“增持”评级。 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,且规划通过海外并购进一步提升原料自给率,产业链日益完善,结合钛白粉市场及公司三季报情况,我们上调公司2017-2019年净利预测至25/29/32亿元(原值22/26/29亿元),对应EPS 为1.23/1.43/1.57元(原值1.08/1.29/1.43元),根据前期估值水平(2018年14-16倍PE),相应变动目标价至20.0-22.9元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-26 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入75.5亿元,同比增长272%;实现归母净利润19.2亿元,同比增长1508%,其中Q3公司实现归母净利润6.1亿元,同比增长1163%。同时,公司预计2017年实现归母净利润区间为24.3-26.5亿元,同比增长450%-500%。 钛白粉价格大涨拉动业绩,龙蟒并表扩大规模。由于龙蟒并表的缘故,公司体量大幅提升,同时前三季度钛白粉市场供需维持紧平衡状态,产品价格持续上涨,公司钛白粉产品前三季度含税均价为18123元/吨,比去年同期上涨42.6%。受益于产品价格上涨,公司营收大幅提升,毛利率也因此提升23.35个百分点至45.9%。9月初钛白粉又开始新一轮的涨价,预期第四季度公司产品价格仍将保持高位,看好公司全年业绩表现。 供需紧平衡或将维持,钛白粉高景气度有望延续。我们认为钛白粉国内需求稳定,且国际钛白粉巨头提价,有利于国内出口向好,钛白粉需求有望保持较好态势。从目前的新增产能情况来看,17年无规模新增产能释放,硫酸法装置受环保影响扩产难度较大,后续产能释放在于氯化法的扩产,但氯化法工艺有待进一步突破,因此我们认为钛白粉新增产能在未来2-3年将继续维持较低增速,行业供需格局持续向好,钛白粉高景气度有望延续。 产业链优势突出,龙头溢价有望持续。公司目前具备56万吨/年钛白粉产能,为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业,也是国内唯一同时具有硫酸法和氯化法双生产工艺的规模化钛白粉生产企业。公司氯化法钛白粉装置运行良好,意味着在硫酸法受环保压制的背景下,公司掌握扩产的权利,有利于其市场份额的进一步提升。公司拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,原材料供应稳定,具有全产业优势。同时,公司完成了对攀枝花瑞尔鑫公司的收购,进一步提升了原材料自给的比例。我们认为公司是国内绝对钛白粉巨头,资源、技术和盈利能力突出,在行业持续好转的历史背景下龙头溢价有望持续。 盈利预测与投资建议。三季度产品价格略有下调,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.33元、1.45元、1.55元,对应动态PE分别为14倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格周期波动的风险、国际竞争风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-26 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现主营业务收入75.53亿元,同比增长271.71%;实现营业利润23.60亿元,同比增长1499.22%%;实现净利润19.91亿元,归属于股东扣非净利润18.81亿元,同比增长1529.72%;实现每股收益0.96元,每股净资产6.60元。公司对2017年全年经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润24.32-26.53亿元,去年同期4.42亿元,同比增长2431.57%-2652.63%。 1、三季度业绩符合预期。 报告期内公司实现收入75.53亿元,同比增长271.71%,其中1Q/2Q/3Q分别实现收入23.65/26.32/26.17亿元,同比增长274%/290%/254%;分别实现归属净利润5.85/7.25/6.11亿元,同比增长3441%/1228%/1163%。公司三个季度净利润出现增长,主要是因为钛白粉价格持续高位,钛白粉行业的运营和公司业绩符合我们预期,同比增幅较大主要是因为龙蟒在2016年四季度并表,与去年同期财报主体不同带来基数不同。2017年1Q/2Q/3Q公司综合毛利率分别为39.77%/50.10%/47.20%,其中第三季度毛利率环比下滑2.9个百分点,主要是7、8月份是钛白粉消费淡季,价格出现轻微调整,但我们认为在淡季价格仍然维持在相对高位,显示行业供需格局出现显著好转。 2、钛精矿价格有望上涨,出口保持良好势头。 国庆之后多数钛白粉企业报价轮番上调,国内主流企业报价较前期上涨500-1000元/吨不等。目前来看,国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在17500-18500元/吨水平,商谈重心整体较节前上调幅度在200-300元/吨水平。四川地区钛精矿不含税价格1550-1600元/吨,成本维持高位。出口方面:2017年8月钛白粉单月出口量7.12万吨,同比增长8.90%。2017年1-8月累计出口53.65万吨,同比增长12.35%,出口量保持稳定增长。价格上:科幕R-103、R-104报价执行27000元/吨;R105报价执行在25500元/吨,和7月份价格持平。整体而言,钛白粉出口形势保持良好。 3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 我们看好公司长期的发展。公司股东减持股份预披露公告补充公告中显示减持价格不低于22元,减轻市场对减持的担心。本次修正盈利预测17-19年每股收益1.26元、1.37元和1.60元,相应PE分别为12.7倍、11.2倍、10.3倍,维持投资评级不变。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-26 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
公司发布三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%,实现归母净利润为19.21亿元,同比增长1507.54%。公司预计2017年度经营业绩为24.32~26.53亿元,同比增长450%~500%。淡季价格持稳,四季度市场再提振:第三季度单季公司实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长1162.68%,净利率为23.56%。由于受到7-8月份全国高温天气影响,下游涂料需求较弱,淡季期间产品价格有所回调,因此三季度销售毛利率为47.20%,较二季度下降2.个百分点;归母净利润较二季度环比下降15.72%,净利率下降4个百分点。四季度受到采暖季限产影响,叠加金九银十的传统旺季到来,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。 内需尚可,出口持续放量:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏趋势明显,钛白粉出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,公司产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。氯化法强化全球竞争力,占据产业链优势打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上打破国外厂家垄断,今年持续稳定生产,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润26.23/27.95/29.85亿元,对应PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-25 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
2017年三季度报告:前三季度公司实现营业收入755,339.00万元,同比增长271.71%;归属于上市公司股东的净利润192,073.62万元,同比增长1,507.54%;扣非后的净利润188,141.02万元,同比增长1,529.72%。以上指标同比增幅巨大,主要系因为上年同期报表未合并龙蟒钛业数据和主要产品自去年以来价格上涨利润增加所致,业绩符合预期。 “不平衡不充分的发展”机会显现,钛白粉需求端将长期保持稳定增长。国内方面,区域和城乡间“不平衡不充分的发展”这个矛盾的逐步化解,将在长期持续地支持钛白粉需求的稳定增长:欠发达省份基础设施建设和“乡村振兴战略”的实施对钛白粉未来的需求仍会有很好地拉动作用;城镇化的逐步推进及国人消费的升级同样有利于刺激涂料、塑料、油墨等二次需求。国际方面也存在类似的“不平衡不充分的发展”需求机会:发展中国家逐渐步入经济高速增长和基础设施建设的高速发展期,对钛白粉的需求在不断增加,例如2017年7月份印度钛白粉进口达2.3万吨,同比增长15%;欧美市场新增需求相对放缓的同时,庞大的存量工业品对涂料的二次需求在不断增加,市场总体需求保持稳定,北美地区的需求量在180万吨/年左右,欧盟为150万吨/年左右。据海关总署,我国2017年1-8月累计出口钛白粉53.55万吨,同比增长12.15%。公司1-8月份出口量24.5万吨,占国内出口总量的45.75%。 从规模到技术含量,逐步坐实产业龙头地位。合并龙蟒钛业之后,公司在规模方面产业龙头地位已无需赘言。随着国内供给侧改革推进和环保趋严,硫酸法将产能将逐步收缩,公司将重点发展具备较高的技术壁垒和环保优势、国家产业政策鼓励的氯化法产能。公司现有氯化法钛白粉产能6万吨/年,将扩建两条各10万吨/年、总计20万吨/年氯化法生产线。公司已经在稀土新材料、钛酸锂钛白粉有所布局,正在规划海绵钛、钛合金等钛衍生品等项目,逐步坐实技术龙头地位。 风险因素:钛白粉价格下跌,钛精矿价格超预期上涨,环保和安全生产风险,龙蟒和佰利联互相融合风险。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.24元、1.38元和1.55元,对应的动态市盈率分别为14.97倍、13.44倍和11.98倍,我们认为,公司股东近期的减持非战略性行为,继续维持买入评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-25 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
事件:龙蟒佰利发布2017年三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%;实现营业利润23.60亿元,同比增长1499.22%;归属于上市公司股东的净利润19.21亿元,同比增长1507.54%。按20.32亿股的总股本计算,实现每股收益0.95元,每股经营现金流为0.60元。其中第三季度实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增长1162.68%;单季度EPS0.30元。 维持“买入”评级。公司前三季度业绩延续大幅增长,我们分析主要是受益于内外需求增长良好,同时国内环保持续趋严,钛白粉行业供需格局改善,价格持续上涨;同时虽期间钛精矿价格同比也有明显提升,但幅度不及钛白粉,价差同比有显著扩大;公司钛白粉产品价格及盈利能力同比有大幅提升。同时子公司龙蟒钛业于去年四季度报表合并,带动公司销售规模有显著扩大,叠加龙蟒钛业具有钛精矿原料配套,其产品盈利能力高于原佰利联,并表后公司整体盈利水平也有提升。 预计后续钛白粉下游需求仍将将保持平稳增长,行业供给格局则伴随国内环保趋严持续优化,钛白粉产品价格可望延续较为坚挺态势;公司作为钛白粉行业的全产业链龙头企业,业绩有望保持持续增长。龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格进入上升通道。公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.28、1.43、1.52元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-18 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
投资要点 事件:龙蟒佰利发布2017年前三季度业绩预告修正公告,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为19~20亿元,同比增长1490.18%~1573.88%;其中三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润预计约为5.9~6.9亿元,同比增长约1120%~1327%。 l 维持“买入”评级。公司前三季度业绩大幅增长,我们分析主要原因包括: (1)内外需求增长良好,同时国内环保持续趋严,钛白粉行业供需格局改善,价格持续上涨;同时虽期间钛精矿价格同比也有明显提升,但幅度不及钛白粉,价差同比有显著扩大。 (2)子公司龙蟒钛业于去年四季度报表合并,带动公司销售规模有显著扩大,同时龙蟒钛业具有钛精矿原料配套,其产品能力高于原佰利联,并表后公司整体盈利水平也有提升。 后续预计钛白粉下游需求将保持平稳增长,行业供给格局则伴随国内环保趋严持续优化,钛白粉产品价格可望延续较为坚挺态势;公司作为钛白粉行业的全产业链龙头企业,业绩有望保持持续增长。 龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格进入上升通道。公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.24、1.43、1.52元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-18 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
事件:公司近期公布前三季度业绩预告修正,预计前三季度归母净利润达到19-20亿元,同比增长1,490.18%-1,573.88%,主要是由于前三季度钛白粉价格涨幅超出预期,以及四川龙蟒合并报表导致业绩大幅增长。 三季度受钛白粉价格回落影响,盈利略有下滑。 第三季度预计盈利5.9-6.9亿元,盈利水平相比二季度有所回落,我们预计主要是受到钛白粉平均价格环比略有下降导致。以佰利联R699产品为例,三季度平均价格为18010元/吨,相比二季度平均价格19315元/吨下降了6.76%。 行业供需紧张,出口向好,景气有望长期持续。 受环保督察影响,四川、山东等钛白粉大省的企业开工率整体不高,市场供给较为紧张。在房地产后周期的带动下,家装和建筑涂料需求依然旺盛。在国外大企业陆续减产的情况下,国内钛白粉出口持续向好,2017年1-8月出口累计达到53.55万吨,同比增长12.89%。10月11日公司发布公告,将硫酸法产品价格上调500元/吨,我们预计国内钛白粉行业景气度有望持续至明年。 生产工艺向氯化法调整,行业产能进一步集中。 我国钛白粉行业总产能达到357.4万吨,但90%以上都是产生废酸废渣较多的硫酸法工艺。近年来在环保督察和行业政策的双重推动下,钛白粉行业将逐渐淘汰环保不达标和单线产能较小的硫酸法落后产能,鼓励新建更为环保的氯化法工艺,未来行业的集中度有望持续提升。公司是国内少数掌握氯化法工艺技术的企业之一,也是仅有的同时拥有氯化法和硫酸法生产技术的钛白粉企业,在行业结构调整的窗口期将占得先机扩大领先优势。 产能扩张保障公司长期稳定成长。 公司在未来五年内打算将硫酸法和氯化法产能分别扩建到70、60万吨,最终实现130万吨钛白粉生产能力,有望成为全球最大的钛白粉生产企业。考虑到投产进度,我们预计公司17-19年的钛白粉有效产能将达到56、60、80万吨,公司未来3年归母净利润分别达到27.0、31.5、39.0亿元,对应当前PE 分别为14.3、12.2、9.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:环保政策执行力度低于预期;房地产开工面积和销售面积同比增速大幅下滑,导致钛白粉下游需求低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-11 19.35 -- -- 19.39 0.21%
19.39 0.21% -- 详细
整合龙蟒钛业,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。公司2016年9月收购龙蟒钛业100%股权完成业务整合,钛白粉产能由26万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.0%。年初至2017年9月初公司七次上调钛白粉价格,由16400元/吨上调至19500元/吨,涨幅高达18.9%,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。 海外产能逐步退出,行业集中度进一步提高。海外产能在2012~2015四年行业低谷期间持续退出,特诺、亨斯曼等国际巨头2015-2016年累计退出产能超20万吨;而同期中国产能占比从37.4%提升至44.6%。国内在行业竞争和环保的双重压力下,低于5万吨产能部分退出。大型生产企业产能集中度2017年已经达到60%以上,行业供给侧集中度进一步提高。 新兴市场需求快速增长,国内钛白粉出口市场空间大。钛白粉在国内下游市场以房地产为主,其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达70-75%。国内钛白粉出口量从2007年13.7万吨增长至2016年72.2万吨。海外新兴经济体中越南、印尼、泰国、印度的人均GDP均居于1300-8000美元之间,处于快速增长期。其中人均GDP在2000美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快,下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长,出口市场空间大。 氯化法替代硫酸法趋势明显,公司实现氯化法规模化产销行业龙头地位稳固。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,同时计划于2019年初实现新增20万吨/年氯化法钛白粉产能,公司行业龙头地位进一步稳固。 盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动,量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品下游需求不及预期;产品价格上涨不及预期;20万吨/年新增氯化法产能建设进度低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-11 19.12 23.50 49.68% 19.39 1.41%
19.39 1.41% -- 详细
龙蟒佰利上调钛白粉价格。 公司今日上调钛白粉报价,国内市场上调500元/吨至19500元/吨,涨幅2.6%,国际市场上调50美元/吨至2750美元/吨,涨幅1.8%。龙蟒佰利是国内钛白粉行业龙头企业,全球第四大钛白粉生产企业,现有产能56万吨,国内市场份额达16%。公司上调国内钛白粉售价,大概率标志着国内钛白粉新一轮涨价的开始。 钛白粉重回涨价通道,年内有望突破2.3万元/吨。 钛白粉经过5年的市场低迷,在2016年止跌反弹,2016年龙企钛白粉总计涨价12次,报价从11200元/吨上涨至16400元/吨,涨幅46.4%;2017年价格继续上涨,其中龙蟒佰利硫酸法价格上涨5次,最高报价20200元/吨。7-8月受高温天气影响,地产开工降低,涂料需求疲弱,钛白粉价格松动,下跌至19000元/吨。历史数据显示,9-12月涂料产量往往高于其它月份。钛白粉需求淡季已过,9-10月旺季已至。我们预计钛白粉未来有3-4次涨价窗口,年内报价有望上涨至23000元/吨以上,突破2011年历史高点。 内需超预期,外需强劲。 需求端,国内地产需求好于预期,1-7月商品房销售面积累计同比增长14.0%,钛白粉需求滞后于地产6-12个月;此外涂料市场表现强劲,我们认为国内需求向好贯穿全年。出口方面,国外企业产能退出叠加主要经济体复苏,钛白粉全年出口有望保持10%以上增速。9-11月是钛白粉传统需求旺季,我们判断需求将逐渐走出8月的低谷,迎来阶段性拐点。 新增产能有限,环保导致供给收缩。 17-19年新增产能有限,17年仅5万吨,未来硫酸法受环保制约基本无新增产能。存量市场,17年环保继续趋严,钛白粉企业多次停限产,供给不稳定,未来受2+26大气整治和十九大影响,山东河南地区企业预计再次降低负荷。 继续推荐龙蟒佰利,维持买入评级。 公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元, EPS 为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE 分别为14.6/12.5/11.2倍。参考可比上市公司,给予目标价23.5元,维持“买入”评级。 风险提示:出口需求大幅下滑;国内地产政策趋严。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-11 19.12 -- -- 19.39 1.41%
19.39 1.41% -- 详细
事件: 公司发布公告:由于近期钛矿等原材料价格上涨,自即日起,公司硫酸法金红石型钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调50美元/吨。 评论: 1、我们判断行业开启新一轮提价,公司售价上调符合预期。 我们在9月5日发布报告《钛白粉开启新一轮提价,长期看好公司竞争力提升》对行业做出基本判断,本次公司钛白粉价格上调,完全符合我们预期。这一次提价为公司2017年第7次上调,上调幅度500元/吨,和本轮其他厂商提价幅度相当,金红石型钛白粉报价重回19000元/吨。 2、钛精矿价格有望上涨,出口保持良好势头。 四川地区钛精矿不含税价格1450-1550元/吨,比起7月初价格有200-250元的上涨,在成本端对钛白粉价格构成支撑。目前钛精矿生产商陆续恢复生产,但市场供应依然紧张,矿商多停止报价,少接新订单,多以服务老订单为主。短期看,攀西地区近期现货或持续紧张,我们预计钛精矿价格会继续上涨。 出口方面,量:2017年1、2、3、4、5、6、7月钛白粉单月出口量分别为5.93万吨、5.21万吨、6.87万吨、6.48万吨、7.28万吨、7.85万吨和6.88万吨,分别同比增长14.05%、16.69%、12.67%、16.49%、2.16%、22.96%和8.28%。2017年1-7月累计出口46.52万吨,同比增长12.90%,出口量保持稳定增长。价:科幕R-103、R-104报价执行27000元/吨;R105报价执行在25500元/吨。欧洲钛白粉价格持续上涨,供需紧张,价格或将超过3000欧元/吨,国内外产品价差在拉大,8月底国内钛白粉出口价格出现反弹,整体而言,钛白粉出口形势保持良好。 3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 公司盈利受益于钛白粉产品价格的上调,在钛白粉行业景气中实现净利润高速度增长,另外我们也看好公司长期的发展。20万吨氯化法钛白粉项目保障公司继续拥有内生性增长,在钛矿收购上有所突破,保障公司在产业链一体化布局实现外延式增长,同时公司前期股东减持股份预披露公告补充公告中显示,减持价格不低于22元,减轻市场对减持的担心。我们本次上调公司盈利预测,预计公司17-19年每股收益1.48元、1.68元和1.82元,相应PE分别为12.7倍、11.2倍、10.3倍,维持投资评级不变。 4、风险提示 备忘录项目中途变更风险;钛白粉行业价格走势低于预期风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-04 18.56 22.88 45.73% 19.65 5.87%
19.65 5.87% -- 详细
公司上半年净利润同比增长17.24倍,钛白粉上半年持续高景气助力公司业绩快速增长。公司公告上半年营业收入49.60亿,同比增长2.81倍,扣非净利润12.79亿,同比增长17.24倍,拟向全体股东每10股派发现金股利5.0元(含税),同时预计1-9月净利润18-19亿,同比增长14.06-14.90倍。上半年钛白粉持续高景气,子公司龙蟒钛业报表合并,钛白粉销量29.45万吨,产品价格上调5次。 同时钛白粉出口高景气度推动公司钛白粉出口增加,2017年上半年,全国钛白粉出口量为39.64万吨,同比增长13.74%,公司2014年引进了亨斯迈TR52技术,推动公司钛白粉质量快速提升,可以与国外氯化法钛白粉媲美。上半年海外钛白粉巨头不断提高产品价格,公司钛白粉性价比优势明显,出口比例明显提升。 产业链优势明显,公司优先受益产品价格上涨。钛白粉上游原材料钛精矿主要集中在攀枝花,产能占全国总产能 70%以上,居全国首位。目前四川是环保督查重地,钛精矿供给收缩推动价格上涨。2017年上半年公司采选钛精矿达40万吨,可生产16万吨钛白粉,同时公司完成对钛精矿加工企业瑞尔鑫公司收购,有望缓解公司原材料供应瓶颈,成本优势明显。 氯化法工艺技术优势明显,产能扩充值得期待。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司。公司是国内唯一同时具备硫酸法和氯化法钛白粉的公司,目前拥有6万吨氯化法钛白粉产能,20万吨氯化法钛白粉项目已经开始建设,随着产能投产,钛白粉市场占有率有望进一步提高。 盈利预测与评级。我们预计公司17-19年EPS 分别为1.43、1.58、1.92元,给予 2017年16倍动态PE,6个月目标价22.88元,维持买入评级。 风险提示。原材料价格波动风险;下游需求下降风险 。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-04 18.56 -- -- 19.65 5.87%
19.65 5.87% -- 详细
2017H1净利大增逾17倍,业绩符合预期。 龙蟒佰利发布2017年中报,实现营收49.98亿元,同比增279%,实现净利13.10亿元,同比增1742%,以目前总股本20.32亿股计算,对应EPS为0.64元,业绩符合预期。其中2017Q2实现营收26.32亿元,同比增287%,实现净利7.25亿元,同比增1228%,对应EPS为0.36元。公司拟每10股派现金5元,同时预计2017年1-9月净利18-19亿元,同比增1406%-1490%,对应Q3单季度净利4.9-5.9亿元。 钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长。 2017H1钛白粉行业维持高景气,以华东地区为例,金红石型钛白粉均价为1.87万元/吨,同比上涨64%,且价差在原料钛精矿价格整体上涨的情况下亦有所扩大。另一方面,子公司龙蟒钛业于2016Q4并表,公司业务规模扩大,钛精矿自给率大幅提升,实现钛白粉销量29.45万吨,同比增130%,2017H1龙蟒钛业实现营收30.46亿元,净利润11.81亿元。上半年公司钛白粉业务实现营收41.9亿元,同比增280%,毛利率提升20.0pct至46.6%。 钛白粉高盈利有望维持,关注环保核查进展。 目前钛精矿(四川攀钢)/金红石型钛白粉(华东)价格分别为1500/17000元/吨,较前期高点下降23.1%/14.1%,但仍较去年同期上涨72.4%/21.4%,维持相对高位。伴随第四批中央环保督察组进驻四川、山东等地区,钛精矿供应再次趋紧,且钛白粉开工亦受限,预计钛白粉价格有望维持高位。 拟投资设立融资租赁公司。 公司公告拟与子公司佰利联(香港)、深圳富润资产共同出资设立融资租赁有限公司,注册资本为3亿元,公司合计持股90%(母公司持股56.7%)。 设立融资租赁公司可以化工产业为背景横向发展,选择化工行业中的优秀企业,开展融资租赁业务;另一方面向钛白粉行业上下游纵向延伸,提供纵向一体化产业链式的综合金融服务。 维持“增持”评级。 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著。我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.29、1.43元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名