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龙蟒佰利 基础化工业 2018-07-16 13.33 -- -- 13.69 2.70% -- 13.69 2.70% -- 详细
龙蟒佰利公告股票回购计划 公司今日发布公告,拟以不超过人民币12亿元,且不低于人民币3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份;回购股份的实施期限为自股东大会审议通过该回购预案之日起不超过六个月。公司计划将回购股份用于股权激励计划、员工持股计划或注销。 我们认为本次回购彰显管理层对公司长期价值的信心,同时股权激励计划及员工持股计划有利于公司长期稳定发展。 供需维持紧平衡,行业淡季提前涨价 18年行业新增产能有限,其中中核钛白预计于Q4投产10万吨产能,山东东佳于年底投产6万吨产能(百川资讯)。17年钛白粉表观消费量225.9万吨,出口83.1万吨;我们预计18年钛白粉内需保持低速增长,出口加速增长,其中前四月累计出口32.7万吨,YoY +33%(海关数据)。整体判断,18年钛白粉供需紧平衡格局将会持续。 6-8月天气原因导致下游涂料行业负荷偏低,钛白粉行业处于淡季。6月底受下游库存低影响,钛白粉行业提前启动涨价,企业报价普遍提升500元/吨(百川资讯),当前企业实际成交价主要在1.63-1.68万元/吨。我们认为随着金九银十临近,钛白粉价格有望继续上行。 氯化法提前投产,19年有效产能提升30% 公司20万吨氯化法产能提前投产,预计今年10月试车,19Q1投产,全年有望贡献产量10万吨左右(证券时报)。公司现有三个生产基地合计产能60万吨;此外公司焦作基地后续预计将通过技改增加5万吨,同时沿海基地计划布局40万吨产能(百川资讯)。根据公司十三五规划,2020年龙蟒佰利将实现不低于130万吨的生产能力,其中硫酸法60万吨,氯化法70万吨,成为全球第一大钛白粉生产企业。 维持“增持”评级 公司是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业,目前钛白粉生产规模亚洲第一、世界第四(公司公告),现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。我们预计公司18-20年净利润分别为30.6/34.0/41.5亿元,现价对应PE分别为9/8/6倍,“增持”评级。 风险提示:出口需求大幅下滑;国内地产政策趋严。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-07-03 12.88 -- -- 13.69 6.29% -- 13.69 6.29% -- 详细
钛白粉全球需求稳定增长,带动国内出口 受房地产需求增速下滑以及环保政策限制下游涂料企业开工率等影响,国内钛白粉需求较弱。但是受海外钛白粉需求稳定增长影响,国内钛白粉出口数量同比大幅增长。1季度国内出口钛白粉数量达到24.3万吨,同比增长34.8%,均价达到2523美元/吨。公司约一半的产品出口国外,受益于海外需求的旺盛,公司库存水平持续下降,因此公司决定全线提升产品价格。 公司氯化法预计年底投产,行业份额将持续提升 近年来在环保督察和行业政策的双重推动下,氯化法钛白粉将成为未来新增产能的主流技术路线。公司作为目前国内唯一具备硫酸法和氯化法产线的企业,已经熟练掌握氯化法量产的工艺技术,在建的20万吨氯化法新产线投产后,公司将进一步扩大在全球钛白粉市场的份额。公司另外远期规划了30万吨的氯化法产能,建设完成后,公司有望成为全球钛白粉龙头企业。 加强多方合作,继续整合上游资源 虽然公司终止收购安宁铁钛,但是仍然达成供货协议,保障上游稳定供货。公司近期与攀枝花政府签订合作框架协议,共同推进开发攀西钒钛磁铁矿。公司计划在5年内投资50亿元,参与当地矿产资源的整合,生产符合氯化法工艺要求的钛精矿,同时公司可享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区以及攀枝花政府出台的相关优惠政策。 投资建议 公司目前具备55万吨硫酸法产能,6万吨氯化法产能,全年销售量约在60万吨,产品价格每提升500元,可增厚EPS为0.104元/股,此次上调价格有利于公司增厚业绩。考虑到新产能的投放,我们预计公司18-20年公司归母净利润分别为29.44/35.96/41.02亿元,同比增长17.6%/22.2%/14.1%,对应EPS1.45/1.77/2.02元,当前股价对应PE8.7/7.1/6.3倍,维持“买入”评级。 风险提示: 环保政策执行力度低于预期;国内房地产需求同比增速大幅下滑,导致钛白粉下游需求低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-06-27 12.50 -- -- 13.69 9.52% -- 13.69 9.52% -- 详细
需求端:国内下游低迷,出口需求向好 国内受环保因素影响,下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主;国际下游建筑重涂市场将迎来新一轮的景气周期,对钛白粉的需求稳中有升。2017年我国钛白粉总产量287万吨,出口83.1万吨,同比增长15.3%;公司钛白粉出口量占全国近四成,全年共生产钛白粉58.5万吨,出口30.7万吨,占比达到52.5%。2018年一季度我国钛白粉产量约57.5万吨,出口量24.3万吨,同比增长34.8%;公司出口产品比例持续提升,一季度出口比例超过60%,实现营收25.91亿元,同比增长9.54%,归母净利润5.87亿元,同比增长2.79%,已经站稳国际市场竞争舞台,看好公司未来发展。 供给端:结构面临调整,氯化法优势突出 受行业结构调整及环保政策趋严的双重因素影响,将进一步倒逼中小钛白粉产能和高污染的硫酸法产能退出市场,2018年钛白粉行业几无新增产能,大企业及掌握氯化法钛白粉生产工艺的企业将在较长时间内保持领先优势。6月7日中央第五环保督察组进驻广西,正式开展环保督察“回头看”,受此影响,广西钛白粉厂家多受影响,广西地区厂家市场开工率较前期多有下滑,供给端产能将进一步下降。公司是国内唯一同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。目前公司拥有71万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,其中硫酸法产能约65万吨/年,氯化法产能约6万吨/年,公司在建的20万吨/年新增产能计划于2019年年初投产,到2020年氯化法产能将达26万吨/年,稳居行业领先地位。 产业链端:加强战略合作,深化上游布局 虽然公司终止收购安宁铁钛,但是仍签署了未来五年共50万吨钛精矿采购的战略合作协议。钛精矿约占钛白粉生产成本的1/3,公司目前自有钛精矿产能约85万吨/年,可满足35万吨/年硫酸法钛白粉生产需求,但每年仍有约40万吨需要外购。钛精矿价格受环保影响波动较大,此协议能有效保障公司上游原材料供应,有助于公司控制生产成本。公司近期还与攀枝花政府签订合作框架协议,共同综合开发攀枝花钒钛磁铁矿资源,计划未来5年内投资50亿元,重点围绕“高质量利用攀西钛资源建设氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。公司的一系列整合措施有助于打造核心竞争优势,提高盈利能力。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为8.5X、7.3X、6.1X,参考申万化工指数动态约20.5倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 钛白粉价格大幅下跌,钛精矿价格大幅上涨,氯化法钛白粉扩产进度不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-06-08 14.55 -- -- 14.44 -0.76%
14.44 -0.76% -- 详细
一、事件概述。 5月29日公司公告,与攀枝花市人民政府签署了《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,协议作为双方共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源高质量开发利用的指导性文件,将进一步加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源的综合开发与利用,形成更加紧密的多方合作共赢局面。 二、分析与判断。 持续加强技术创新,完善工业产业链布局。 公司计划在未来5年累计投资50亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。攀枝花市政府对公司具体项目涉及的供电、供气、土地、资金等方面依法给予支持,具体包括:对公司投资酸溶性钛渣建设项目给予优惠电价;积极争取国家发改委对公司氯化钛渣项目和氯化法钛白粉项目给予特殊电价优惠政策;对于公司围绕“钒钛资源高质量升级开发”所启动的一系列技术创新和产业化转化建设项目,除通过攀枝花市本级专项创新开发给予支持外,依法支持争取国家和省级相关部门的重大专项支持;公司依法享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区的相关优惠政策,同时享受攀枝花市政府出台的对外来投资者的各种优惠政策。该协议有利于公司进一步整合产业链,提高盈利能力。 战略合作保障原材料供应,技术及规模优势明显。 5月17日,公司与四川安宁铁钛签署了《战略合作框架协议》,预计未来五年采购安宁铁钛钛精矿的总量约为500,000吨,公司目前自产钛矿占硫酸法钛白粉需求量的比例约60%,与安宁铁钛的战略合作能有效保障公司的原材料供应。公司是国内同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。氯化法虽然工艺难度大,但生产的钛白粉品质好,纯度高,且生产过程中流程短、污染少,是钛白粉行业未来的发展方向。目前公司拥有71万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,其中硫酸法产能约65万吨/年,氯化法产能约6万吨/年。公司还计划新建20万吨/年氯化法钛白粉项目,届时规模效应将进一步显现,公司钛白粉的产品品质也将再上一个台阶。 环保因素影响供给,出口形势不断向好。 2018年以来,钛白粉成交均价变化不大,国内需求趋于稳定,出口市场表现较好。供给方面,国内金红石型钛白粉价格稳定在16000-17500元/吨,出口价格稳定在2500-2540美元/吨。根据隆众资讯消息,5月29号晚间,山东某钛白粉企业因省内重大活动停产,停产时间直到6月12号,该企业产能占山东地区总产能21.21%,本次停产影响产量0.5万吨左右,占山东省月产量12.72%,山东地区钛白粉或因此上涨。需求方面,由于环保原因,国内下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主;出口形势则一片大好,2018年一季度我国钛白粉产量约57.46万吨,出口量24.29万吨,出口占比42.27%,出口量较2017年同期增长34.78%。公司的外贸情况更为喜人,出口量占总销量比重超过60%,已经站稳国际市场竞争舞台,且公司钛白粉业务中超过50%的份额用于出口东南亚和欧美国家,公司不完全受制于国内房地产周期影响。国际下游建筑重涂市场将在未来两年迎来景气度上升期,将长期支撑钛白粉价格处于高位。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为9.7X、8.3X、7.0X,参考申万化工指数动态约22.5倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-05-30 14.61 -- -- 14.80 1.30%
14.80 1.30% -- 详细
1、攀枝花钛矿资源丰富,本次框架协议既有利于攀西地区矿产高效利用,又有利于保障公司钛白粉原材料供应。 从全球钛矿分布看,我国钛铁矿储量占全球储量的28%,排名全球第一。四川攀枝花地区又是我国最大的钛精矿产地,2017年钛矿总产量约为373万吨,其中四川地区产量为270万吨,占国内总产量的72%,因此攀枝花钛矿的运行情况直接影响我国钛矿资源的稳定供应。 攀西地区的钒钛磁铁矿资源,矿产伴生着钒、钛、钴、镓等十几种稀有贵重金属,原矿品味需要进一步开发利用。因此本次合作框架协议,需要公司在已经取得的钒钛磁铁矿资源综合开发利用成果的基础上,加大创新开发力度。公司计划在未来5年累计投资50亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。 2、钛白粉从16年进入景气持续至今,行业运行情况已经证明供需实质好转。 供应方面:2015-2017年行业产能仅增加2.6万吨,行业开工率从65%到73%到80%,以满足国内需求和出口的增长。2017年我国钛白粉生产结构依旧以硫酸法为主,氯化法产能仅占到7.5%,未来供给增加只能靠氯化法新增产能的释放。我们认为公司6万吨氯化法生产线运行稳定,产品质量良好,基本掌握了氯化法工艺路线,而其他新增产能尚无大规模运行前例,从目前工艺掌握情况和建设进度,公司20万吨氯化法有望在国内率先投产。同时,我国钛白粉每年仍有20万吨左右需要进口,主要为氯化法产品,公司新增产能释放将有效实现进口替代。 需求方面:2017年中国钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%;净出口62.2万吨,同比增长17.1%,与我们16年判断一致;2018年3月份钛白粉出口量10.4万吨,环比增加47.75%,同比增加50.75%;我们认为出口量上依然来自印度、巴西等发展中国家的拉动,价格由于国际巨头tenuous、科慕、VENATOR相继提价,将直接利好中国出口价格。出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变,行业景气度将持续。 3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 公司17年收购瑞尔鑫,增强公司选矿能力,未来还会加快并购钛矿的速度。我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变,公司拥有56万吨钛白粉产能,后续氯化法钛白粉仍在扩产,龙头地位稳固,综合成本低于行业平均水平,根据我们假设,预计18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元,相应PE分别为11倍、9倍、6倍,维持投资评级不变。 4、风险提示。钛白粉行业价格走势低于预期风险,《战略合作框架协议》的付诸实施以及实施过程中均存在变动的可能性。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-30 16.08 21.34 57.96% 16.70 3.86%
16.70 3.86% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入25.48亿元,同比增长8.41%;归母净利润5.98亿元,同比增长2.17%。同时公司预计2018年上半年归母净利为11.79亿元~15.72亿元,同比变动-10%~20%。 龙蟒并表完成后公司整体经营平稳,钛白粉价格稳定在高位,产销情况良好:据公告,2016年9月龙蟒钛业100%股权实现并表后,公司拥有钛白粉年产能60万吨,国内市占率超过40%。2018Q1较17年表现平稳,钛白粉价格稳定在18000元/吨,同比增长6.6%,与2017年全年平均价格基本持平。2018Q1原料钛精矿均价1314.75元/吨,同比下降13.9%,钛白粉价差始终保持10000元/吨以上高位。据公司预计,2018年上半年产销量将较去年同期略有增长,盈利高位水平有望维持。 钛白粉行业景气看好18年全年,新增氯化法产能将成为公司增长新动能:钛白粉行业由于出口形势乐观以及国内企业限产,自2016年开始景气复苏,2017年升至高位并有望持续。据海外普遍预测,18年钛白粉全球市场需求增量约20万吨。我国环保趋严导致硫酸法不达标产能限停产,氯化法技术壁垒高,新上装置较为有限。计算入海外事故产能逐步复产和国内计划新增产能,钛白粉供需预计在18-24个月中保持紧平衡状态。据公告,公司氯化法一期6万吨已达标达产,二期20万吨基础设施已现雏形,新增产能将使公司龙头地位进一步突显。 加码上游钛矿资源,全产业链优势将长期受益:控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,2017年采选钛精矿达79.03万吨。2017年我国钛精矿产量共373.8万吨,进口依存度达到45%。 公司公告拟收购四川安宁铁钛100%股权,大力加码上游钛矿资源,我们看好公司一体化优势不断扩大,未来将长期得益于此。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.43、1.68和2.03元,首次覆盖给予买入-A 评级,对应动态PE 分别为13、11和9倍。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,需求不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-26 16.08 -- -- 16.70 3.86%
16.70 3.86%
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公司发布2017年报及2018年1季报: 2017年,公司实现营业总收入103.53亿元,同比增长147.45%;实现利润总额 30.55亿元,同比增长465.26%;实现归属于上市公司股东的净利润25.02亿元,同比增长466.02 %;扣非归母净利润244.89亿元,同比增长444.31%。 分配预案:拟向全体股东每10股派发人民币含税现金股利5.5元。 2018Q1,公司实现营业总收入25.91亿元,同比增长9.54%;实现利润总额 7.34亿元,同比增长4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.98亿元,同比增长2.17 %;扣非归母净利润5.87亿元,同比增长2.79%。 2018年1-6月经营业绩预计:归属于上市公司股东净利润11.79-15.72亿元,同比变化-10%-20%。 评论: 1、公司盈利良好,业绩符合预期。 2017年公司收入和净利润同比增长147.49%和444.31%,主要由于钛白粉价格大涨以及合并龙蟒带来销量的增加。2017年1Q/2Q/3Q/4Q公司综合净利率分别为25.78%/28.61%/24.62%/22.11%,其中第三季度、第四季度净利率环比下滑,主要是钛白粉消费淡季价格出现轻微调整,第三、第四季度市场均价为18133元/吨和17623元/吨。17年钛白粉产品产销59.71/58.45万吨,同比增长66.12%和68.78%,主要因为合并了龙蟒钛业全年数量,16年只合并了龙蟒钛业第四季度数量。 2018年1季度,公司收入和净利润同比增长9.54%和2.79%,产量口径一致,增长主要是钛白粉价格上涨带来。收入环比下降5.39%,净利润环比增加3.53%,主要由于钛白粉销售价格环比下降1.86%,原材料钛精矿下降8.70%。 2、钛白粉出口形势保持良好。 2017年中国钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%,出口量继续保持增长;2018年2月份钛白粉出口量70145.79吨,环比增加1.51%,同比增加34.51%;2月份出口均价在2517.48美元/吨,出口均价环比上涨0.34%,同比上涨22.54%。我们认为出口量上依然来自印度、巴西等发展中国家的拉动,价格由于国际巨头tenuous、科慕、VENATOR相继提价,将直接利好中国出口价格。供给端我们认为18年有效新增产能仅有望增长3.3%,出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变,行业景气度将持续。 3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 公司17年收购瑞尔鑫,增强公司选矿能力,未来还会加快海外并购钛矿的速度。目前停牌,我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变,公司拥有56万吨钛白粉产能,后续氯化法钛白粉仍在扩产,龙头地位稳固,综合成本低于行业平均水平,根据我们假设,预计18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元,相应PE分别为14.1倍、11.6倍、6.2倍,维持投资评级不变。 4、风险提示。钛白粉行业价格走势低于预期风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-26 16.08 -- -- 16.70 3.86%
16.70 3.86%
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2018Q1净利增长2.17%,业绩符合预期 2018年4月23日,龙蟒佰利发布2018年一季报,实现营收25.48亿元,同比增8.41%,实现净利5.98亿元,同比增2.17%,按照当前20.32亿股的总股本计算,对应EPS为0.29元,业绩符合预期。公司同时预计2018H1实现净利11.8-15.7亿元,同比下滑10%-20%,对应Q2净利为5.80-9.73亿元(去年同期为7.25亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.57/1.75元,维持“增持”评级。 钛白粉整体高景气延续,公司产销稳定 2018Q1公司主要产品产销量较去年同期略有增长。据百川资讯,以华东地区为例,金红石型钛白粉均价为1.80万元/吨,同比上涨1.89%,钛精矿(四川攀钢)均价为1400元/吨,同比下降11.6%,价差略有扩大。报告期内,公司综合毛利率同比上升1.5pct至41.3%,销售/管理/财务费用率分别上升0.1/1.1/0.9pct至3.3%/6.2%/2.2%。钛白粉维持高价,二期氯化法项目提供增量根据百川资讯,目前华东地区金红石型钛白粉报价为1.80万元/吨,2018Q1以来维持高位,钛精矿(四川攀钢)报价自2018Q1以来稳定在1400元/吨,龙蟒佰利20万吨氯化法钛白粉持续建设,我们预计将于2018年底建成,氯化法产品附加值较高,进口替代空间广阔,市场前景良好。 拟参股河南理工大学科技园公司推进产学研合作 公司同时公告拟用自有资金2000万元对河南理工大学科技园有限责任公司(下称“科技园公司”)进行增资,并持有其19.81%股权,以推进产学研一体化合作。科技园公司主要经营科技园管理、技术研究开发、科技成果孵化等业务,科技园公司2017年/2018年一季度分别实现营收72.2/17.3万元,净利润-194/-53万元,截至2018年一季度末净资产为6307万元。 维持“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.57/1.75元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-12 16.08 -- -- -- 0.00%
16.70 3.86%
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事件:公司公布2017年年报,公司实现营业收入102.58亿元,同比增长148.03%,实现净利润25.02亿元,同比增长466.02%,扣非后的净利润24.49亿元,同比增长444.31%,基本每股收益1.25元。利润分配预案为每10股派发现金红利5.5元。 钛白粉景气提升与四川龙蟒并表推动业绩大幅增长。公司全年业绩大幅增长主要受益于两方面因素。一方面钛白粉行业景气度自2016年初以来持续提升,产品价格不断上涨。2017年全年,金红石型钛白粉全年均价18213元/吨,同比上涨49.25%,锐钛型钛白粉全年均价15056元/吨,同比上涨47.08%。在钛白粉价格上涨带动下,公司全年7次上调产品报价,销售均价同比提升45.26%。受益于钛白粉价格上涨与产品价差的提升,公司盈利能力大幅提升。全年钛白粉业务毛利率45.20%,同比提升15.01个百分点,盈利能力创历史新高,推动了业绩的增长。另一方面,公司于2016年四季度完成对四川龙蟒的收购并表,带来钛白粉产能、产量的大幅增长。全年共实现钛白粉产品销量58.5万吨,同比增长68.78%,亦推动了全年业绩的大幅提升。 钛白粉行业景气有望保持高景气。钛白粉需求主要集中于房地产与汽车等领域。在公租房、棚改货币化政策等因素推动下,未来房地产领域需求有望保持稳定。出口方面,受海外巨头提价带动,海外需求保持旺盛态势,今年前2月钛白粉出口同比增长24.94%。钛白粉出口的快速增长有望进一步提升钛白粉需求。在供给方面,随着行业环保监管趋严逐步进入常态化,未来钛白粉行业准入高门槛将继续保持,推动行业落后产能持续淘汰,供给有望呈现收缩态势。在供需两端持续改善的推动下,预计未来行钛白粉行业景气度有望保持在较高水平。 打造世界级钛白粉巨头,龙头优势凸显。随着四川龙蟒收购完成,公司钛白粉规模大幅提升。目前公司拥有硫酸法产能50万吨及氯化法产能6万吨,规模位居全球第四。在国内及出口市场均更是拥有强大的话语权。四川龙蟒是业内少数具有“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”完整产业链的企业,钛精矿储量丰富,为公司钛白粉生产提供原材料保障,有力提升了公司的市场竞争力。 继续向产业链上游延伸,完善一体化布局。近期公司公告,拟通过全资子公司四川龙蟒矿冶有限责任公司,使用自有资金2.4亿元购买攀枝花龙蟒矿产品有限公司7.2%的少数股东股权。此次收购完成后,公司持有该公司股份比例将由84%提升至91.2%。此外,公司计划通过发行股份及支付现金的方式收购紫东投资等持有四川安宁铁钛股份有限公司100%股权。安宁钛矿有用50万吨钛精矿产能,是国内第三大钛精矿生产企业。此次收购完成后,公司硫酸法工艺产能有望实现钛精矿原料的完全自给,产业链一体化布局得到进一步完善。 氯化法工艺未来成长可期。公司6万吨氯化法钛白粉产能目前生产逐步稳定,已基本达到年产6万吨设计产能,并持续稳定向下游客户供货,在PPG、阿克苏、宣伟、立邦等行业标杆性客户中取得了良好的口碑。目前氯化法二期20万吨项目已开工建设,预计年底前完成设备安装。随着氯化法领域的进一步突破,公司有望在高端领域扩大领先优势,未来成长可期。 首次给予“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为1.46元和1.64元,以停牌前收盘价18.42元计算,PE分别为12.6倍和11.2倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示:环保力度低于预期、氯化法项目进度低于预期
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-10 16.08 -- -- -- 0.00%
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钛白粉行业持续高景气,公司一体化优势显著:2017年在环保严查的大背景下,钛精矿涨价推动钛白粉价格上涨。公司拥有完整的“钒磁铁矿--钛精矿--钛白粉”产业链,前端品钒磁铁矿在满足自选需求量后富余部分外销。公司收购瑞尔鑫之后,极大地提升了选矿能力,从而提高钛精矿自给率,保障公司原材料的供应稳定,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。 钛白粉海外需求旺盛,价格中枢维持高位:公司2017年共销售钛白粉58.45万吨,其中出口钛白粉30.73万吨,超过50%。此轮钛白粉景气周期海外需求旺盛,随着海外巨头不断提价,公司作为国内龙头,出口份额率先提升。佰利联与龙蟒合并后提高了公司的贸易话语权,从而有效提升议价能力。 氯化法技术领先,未来成长可期:2017年公司一期6万吨/年氯化法项目实现达标达产,系统运行稳定,全年生产氯化法钛白粉5.69万吨。二期20万吨氯化法项目已开工建设,目前主体建筑基本完工,年底前完成设备安装,预计19年开始产能爬坡。未来硫酸法受环保制约很难扩产的前提下,公司氯化法局势优势显著。 收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业优势:公司三月发布公告拟通过发行股票(占85%)+现金(占15%)相结合的方式收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业链。安宁钛矿有用50万吨钛精矿产能,是国内第三大钛精矿生产企业,收购之后有望完全实现硫酸法钛矿自给。 投资建议 我们预测公司2018~2020年EPS分别为1.38元、1.68元、2.04元,对应PE分别为13.3/10.9/9.0倍。 风险提示 海外钛白粉需求下降,出口目的地大幅提高征收关税比例;氯化法扩产进度不及预期;氯化法原材料采购不足。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-09 16.08 21.34 57.96% -- 0.00%
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事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入102.58亿元,同比增长148.03%;归母净利润25.02亿元,同比增长466.02%。 钛白粉龙头标杆企业,新增氯化法产能将成为公司新动能:据公告,公司钛白粉年产能60万吨,国内市占率超过40%,是亚洲第一、全球第四的钛白粉企业。2017年实现硫酸法钛白粉54.01万吨,氯化法钛白粉5.69万吨,公司一期6万吨氯化法项目实现达标达产,产量和运行时间均创新高,二期20万吨氯化法项目已开工建设,项目基础设施已现雏形。新增产能有望进一步提升公司产品市占率,巩固龙头地位。 新增产能有限,景气有望持续18年全年:据百川资讯,金红石型钛白粉2017年均价17237元/吨,同比上升43.2%。计算价差从2015年6000元/吨底部,上升至2017年10000元/吨以上。2017年国内钛白粉市场高景气可归因于出口形势乐观以及国内企业限产。据海关总署数据,2017年钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%,18年初继续保持着高增长。环保趋严导致不达标小产能限产停产,限制硫酸法新增,而氯化法技术壁垒高,2018年国内钛白粉市场新上装置较为有限。据TZMI 预测,18年钛白粉市场需求增量约24万吨,具有循环经济和环保优势的钛白粉企业可享受景气周期带来的高额收益。 加码上游钛矿资源,扩张全产业链优势:控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,2017年采选钛精矿达79.03万吨,借助资源优势稳定原材料供应,提升产品毛利率。近日公司公告拟收购四川安宁铁钛100%股权,大力加码上游钛矿资源。我们认为公司一体化优势明显,未来将长期受益。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.43、1.68和2.03元,首次覆盖给予买入-A 评级,对应动态PE 分别为13、11和9倍。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,需求不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-05 16.08 21.68 60.47% -- 0.00%
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事件:公司发布年报,报告期内实现营业收入103.53亿,同比增长147.45%;实现归母净利润25.02亿,同比增长466.02%;经营性现金流23.68亿,同比增长447.81%。此外,公司公告利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)。 高分红率持续,股息率惊艳。2017年全年公司完成现金分红金额(含税)供给21.17亿元,分红率高达84.6%,公司近3年的分红率均在64%以上。按照当前收盘价计算,公司的股息率高达5.7%,股息率较高。 2018年钛白粉价格中枢有望持续上移。2018年钛白粉供需格局将持续优化,钛白粉价格中枢有望持续上移。供给端:2018年钛白粉新增产能为10万吨,产能增速有限。且长期来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法还有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中,供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。需求端:需求有望持续向好。内需方面,2018年房地产因地调控,一线上海地区房企预售证开始发放,部分二线房地产调控已开启边际松动,且三四五线棚改货币化力度不减,房地产销售面积较2017年预计有所下滑但仍有望维持在较高水平,从而带动钛白粉需求持续强劲。再者,海外需求向好,叠加国外钛白粉巨头提价,出口有望持续向好。2018年2月我国钛白粉出口7.01吨,同比增长34.51%,环比增长1.51%。2018年1-2月总共出口13.9吨,同比增长24.93%。2018年1-2月净出口9.0万吨,相较于去年同期增加1.5万吨,超出我们预期,印证海外需求持续向好。 产业链一体化更加完整,龙头溢价持续。公司目前具备56万吨/年钛白粉产能,且目前正有20万吨氯化法扩产项目在建,全国绝对龙头。从全球角度来看,氯化法是钛白粉主流工艺,基本由国外企业垄断,随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,公司将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。公司持续加码上游钛资源,原材料自给率有望进一步提升。公司目前已拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,拥有78万吨钛精矿产能,原材料供应稳定, 当前原材料自给率接近6成,具有全产业优势。收购之后,公司对于上游钛资源把控能力将得到进一步增强,原材料自给率有望进一步提高。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.47元、1.74元和1.90元,对应动态PE 分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-05 16.08 -- -- -- 0.00%
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2018年4月2日,龙蟒佰利(002601)发布2017年年报,2017年龙蟒佰利实现营业收入102.58亿元,同比2016年增长148.0%,其中第四季度实现营业收入27.38亿元,同比2016年增长29.2%,环比2017年第三季度增长4.6%。2017年实现归母净利润25.02亿元,同比2016年增长446.0%,其中2017年第四季度实现归母净利润5.82亿元,同比2016年第四季度增长80.3%,环比2017年第三季度下降4.8%。2017年实现扣非后归母净利润24.49亿元,同比2016年增长444.3%。 截至2017年12月31日,龙蟒佰利归属于上市公司净资产达到128.87亿元,同比2016年增长4.4%;经营活动中现金流净额23.68亿元,同比2016年增长447.8%。 子公司四川龙蟒钛业2017年实现营业收入60.42亿元,实现净利润22.82亿元,超额完成2016年佰利联并购龙蟒钛业对赌协议中2017年实现净利润不低于11亿元的承诺。 龙蟒佰利拟向孙公司四川龙蟒矿冶有限责任公司(子公司四川龙蟒钛业持股100%)增资3.0亿元,增资后四川龙蟒矿冶有限责任公司注册资本提升至5.2亿元,龙蟒佰利持股比例提升至57.7%,四川龙蟒钛业持股比例下降至42.3%。 同时,四川龙蟒矿冶有限责任公司拟使用自有资金2.4亿元购买攀枝花龙蟒矿产品有限责任公司7.2%股权,截至2017年底,攀枝花龙蟒矿产品有限责任公司实现营业收入8.26亿元,实现净利润5.50亿元。 业绩符合预期,龙蟒钛业并表和钛白粉价差扩大助力公司业绩增长。佰利联2016年9月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表,钛白粉产能由20万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%,龙蟒佰利产品全年出口量约占全国出口总量的39.0%。2017年龙蟒佰利八次公告上调钛白粉价格,2017年四季度价格出现回落。截至2018年3月30日,四川龙蟒钛业金红石钛白粉出厂价格达到18000元/吨,同比2017年同期维持不变,上游钛精矿产品报价1400元/吨,同比2017年同期的1580元/吨下降11.4%,钛精矿-钛白粉价差达到14780元/吨,同比2017年同期13745元/吨扩大7.5%,龙蟒钛业并表和钛白粉价差扩大助力公司业绩增长。 海外产能逐步退出,行业集中度进一步提高。海外产能在2012至2015年四年期间行业低谷期间持续退出,特诺、亨斯曼等国际巨头2015至2016年累计退出产能超20万吨;而同期中国产能占比从37.4%提升至44.6%。国内在行业竞争和环保的双重压力下,低于5万吨产能部分退出。大型生产企业产能集中度2017年已经达到60%以上,行业供给侧集中度进一步提高。 新兴市场需求快速增长,国内钛白粉出口市场空间大。钛白粉在国内下游市场以房地产为主,其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达70-75%。国内钛白粉出口量从2007年13.7万吨增长至2016年72.2万吨。海外新兴经济体中越南、印尼、泰国、印度的人均GDP均居于1300-8000美元之间,处于快速增长期。其中人均GDP在2000美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快,下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长,出口市场空间大。 氯化法替代硫酸法趋势明显,公司实现氯化法规模化产销行业龙头地位稳固。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司,产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,同时计划于2019年初实现新增20万吨/年氯化法钛白粉产能,公司行业龙头地位进一步稳固。 盈利预测和投资评级:我们预计后期钛白粉价格存在部分上行压力,基于审慎原则暂不考虑本次收购攀枝花龙蟒矿产品股权对公司业绩影响,预计2018-2020年EPS为1.56、1.82和2.47元/股,我们看好钛白粉行业的需求旺盛趋势及未来氯化法投产后的行业竞争地位,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期;公司产能投放进度低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-05 16.08 -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布2017年报,报告期内公司实现营业收入102.58亿元,同比增长148.03%,实现归属上市公司股东净利润25.02亿元,同比增长466.02%;扣非净利润为24.49亿元,同比增长444.31%,每股收益1.25元,同比增长190.70%。 公司受益于产品量价齐升和龙蟒并表 2017年公司业绩大幅增长,创历史新高。主要原因:钛白粉行业延续2016年以来的高景气周期,2017年产品价格保持上涨势头,金红石型和锐钛型钛白粉均价分别为17776元/吨和16411元/吨,同比分别上涨33.87%、50.38%,公司把握时机,全年先后提价七次,使公司钛白粉毛利率达到45.20%,同比增长15个百分点。同时受益于2016年上半年房地产市场回暖影响,钛白粉需求对房地产市场有一定滞后性,钛白粉需求量在2017年显著增长,公司抓住有利时间,提高产、销量,2017年公司实现产量、销量分别为597082吨、584514吨,同比分别增长66.12%、68.78%,实现钛白粉产能利用最大化。2017年度四川龙蟒钛业股份有限公司实现归属于母公司所有者的净利润21.94亿元,远高于原股东业绩承诺为11亿元,业绩承诺完成率199.49%,对公司业绩起到重要支撑作用。 氯化法产能在建,未来成长有保障 目前国内钛白粉生产工艺主要以硫酸法为主,但氯化法工艺更环保,将是未来主流的生产工艺。公司是国内少数掌握氯化法工艺的企业,公司一期6万吨/年氯化法项目实现投产,全年生产氯化法钛白粉5.69万吨,产量和运行时间均创新高,二期20万吨氯化法项目已开工建设,截止2017年底,项目基础设施已现雏形,为2018年项目建设打下了良好的基础。氯化法项目是公司由钛白粉业务向钛合金业务和钛衍生品业务延伸的载体,建成后将实现进口替代,前景看好。 环保更严,龙头企业优势凸显 目前国内环保日益严格,2017年实现了环保督查全覆盖,随着国内生态文明建设的持续推进,环保高压已成常态,中小产能因环保和供给侧改革的双重压力,将关停、退出,行业产能下滑,国内供给趋紧。2017年海外需求稳定,公司实现出口30.73万吨,占公司总销售量比重为53%。在供需两端持续改善的背景下,钛白粉行业的高景气仍将延续,钛白粉价格或将保持高位。公司作为国内最大的钛白粉供应商,将受益于国内供给侧改革和环保压力。 外延扩展持续,未来发展有动力 2018年3月30日公司拟通过全资子公司四川龙蟒矿冶有限责任公司使用自有资金2.4亿元人民币购买攀枝花龙蟒矿产品有限公司7.2%的少数股东股权。收购完成后,公司持有矿产品公司股份比例由84%提升至91.2%,公司对上游资源的控制将加强。同时2018年3月19日,公司拟通过发行股份(85%)及支付现金(15%)相结合的方式收购紫东投资等合计持有四川安宁铁钛股份有限公司100%股权,并募集配套资金。本次交易对价约45-50亿元,交易对方承诺2018-2020年安宁铁钛合计扣非归母净利润约12.3亿元。 盈利预测与估值 公司是国内最大、全球第四大钛白粉供应商,产能充足,同时公司坚定向上游、下游协同发展,一体化优势显著,同时在氯化法产能扩产中,我们看好公司发展。预计公司18-20年的EPS分别为1.54元、1.74元、1.89元,对应的PE分别为12倍、10倍、9倍,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名