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国恩股份 非金属类建材业 2019-08-22 23.30 -- -- 26.80 15.02%
26.80 15.02% -- 详细
公司发布2019年半年报:上半年实现营业收入20.29亿元(YoY+43.1%),归母净利润1.68亿元(YoY+35.2%),其中Q2营业收入11.29亿元(YoY+35.4%,QoQ+25.4%),归母净利润0.88亿元(YoY+28.4%,QoQ+11.4%),业绩符合预期。 家电汽车客户合作持续深入,改性材料业务维持稳健增长。改性材料业务实现营业收入9.63亿元,同比增长17.5%,毛利率16.9%,较去年同期下降1.9pct。公司在与海尔、海信等原有大客户继续深化合作的基础上,持续推进与格力、奥克斯、联想、和而泰等客户的业务量增长,供货量大幅提升;实现康佳、创维、兆驰、小米电视黑电系统的批量供货。此外公司牢牢把握小家电市场机遇,持续加强与小米供应链(智米、云米、华米等)、九阳等客户深入合作,供货量同比大幅上升。汽车业务方面,已实现了比亚迪、陕汽、北汽、福田、吉利等汽车供应链体系的现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。 复合材料、光显材料业务拓展顺利,培养新的利润增长点。近两年来,复合材料和光显材料成为公司快速发展的新增利润点。报告期内,复合材料业务实现营业收入5.30亿元,同比增长135.4%,毛利率19.7%,较去年同期提升1.8pct。上半年在现有热固性复合材料的基础上开发了鼎信科技SMC产品——配电开关监控终端外壳,成功完成了配电行业产品的研发生产;为特锐德箱式变电站拓展开发了防火门、顶盖等非金属化解决方案;在为青岛特来电先期开发的标准类第三代非金属直流终端充电桩壳体基础上,研制开发了定制类非标拓展产品,并全面推向市场应用;此外公司正在加快专用汽车及配套热固性轻量化材料业务布局。光显材料业务方面,报告期内实现营业收入2.54亿元,同比增长138.1%,毛利率20.4%,较去年同期下降2.2pct。子公司国骐光电在与原有大客户深化合作的基础上,顺利进入夏普供应链体系,并且在韩系、日系、欧系主要客户群中完成主力机型的试样检测。国骐光电上半年实现营收1.11亿元,实现净利润294万元。 药用保健辅材短期下滑,人造草坪发展逐渐起步。体育休闲及药用保健辅材业务实现营业收入1.42亿元,同比增长21.0%,毛利率27.9%,较去年同期下降2.4%。其中药用保健辅材主要子公司益青生物实现营业收入0.99亿元(YoY-6.6%),实现净利润945万元(YoY-36.5%),益青生物正在通过技术创新,持续提升产品质量和设备运行效率,扩大市场占有率。扣除益青生物营收后,体育草坪营收约0.43亿元。报告期内,公司完成平度中小学1.68亿工程项目;部分完成城阳、即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪工程项目工作;完成了国内包括东北、华北、西北、四川、新疆等区域的30余家新客户的开发工作,并实现批量供货;2018年世界青少年足球赛“哥德杯中国”落户青岛市城阳区,青岛市城阳区政府、世界青少年足球联合会与公司共同投资打造“白沙湾足球运动公园”,成为“哥德杯中国”的永久性举办地,后续将陆续承办世界级各类国际体育赛事。公司人造草坪正在进行FIFA官方认证,未来有望进一步打开市场空间。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润4.25、5.53、7.36亿元,EPS1.57、2.04、2.72元,对应PE14X、11X、8X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期。
国恩股份 非金属类建材业 2019-08-02 24.40 28.00 16.09% 23.74 -2.70%
26.80 9.84% -- 详细
事件:发改委等7月30日印发《全国社会足球场地设施建设专项行动实施方案(试行)》。通知要求中央预算内投资采取定额补助,对新建11人制标准足球场每个球场补助200万元,对新建5人制、7人制(8人制)足球场每个球场补助不超过100万元。鼓励各地通过财政资金、体育彩票公益金、开发性金融等多种资金渠道对足球场建设予以配套补助。 鼓励建设社会足球场地,利好公司人造草坪业务快速增长:2016年,国家发改委、体育总局、教育部等共同编制的《中国足球中长期发展规划(2016-2050年)》和《全国足球场地设施建设规划(2016-2020年)》指出,“将足球场地设施建设纳入当地国民经济和社会发展规划”,“2021-2030年,每万人拥有1块足球场地”。此次政策出台,给予建设补助,将大力推动社会足球场地建设。以每万人拥有1块足球场地计算,人造草坪市场空间将达到约200亿元,空间巨大。国恩体育草坪凭借全产业链优势,中标多项项目,2018年人造草坪销量同比增长423.88%,2019年草坪业务依然有望保持至少50%快速增长。 轻量化材料板块大客户拓展顺利,增长有望量变到质变:公司以新材料一体化生产综合性平台为核心,轻量化材料和功能性材料业务两翼齐飞。轻量化材料板块主要包括改性塑料与高分子复合材料,公司产品主要面向家电、汽车、5G通讯、专用车、新能源汽车、充电桩等领域。2018年实现格力、康佳、比亚迪等客户的全面业务拓展;引进德国先进生产技术和世界先进的FRP流水线,热塑/热固型玻纤碳纤复合材料19年有望全面投产,在多领域形成进口替代,增长从量变到质变。 功能性材料板块借助一体化平台技术力量雄厚,为公司成长助力:功能性材料板块主要包括人造草坪、光显材料、空心胶囊。新板块、新业务陆续启动上量,各分、子公司陆续投产,公司盈利能力进一步增强。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为4.15、5.7、7.3亿元,对应PE15、11、9倍,维持买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-26 28.27 -- -- 27.77 -1.77%
27.77 -1.77%
详细
1.事件 04月22日,国恩股份发布2018年年度报告和2019年一季度报告。2018年,公司实现营业收入37.24亿元,同比增长81.9%; 归母净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019年一季度,公司实现营业收入9.00亿元,同比增长54.1%;归母净利润0.79亿元,同比增长43.6%。 2.我们的分析与判断 (一)各主营业务持续开拓实现业绩高增长 公司主营轻量化材料(改性塑料、复合材料)和功能性材料(光显材料、体育休闲及药用保健复材)两大板块。2018年,公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育休闲及药用保健复材等主营业务毛利率均不同程度下降,下降幅度在-0.27%和-4.98%区间。但由于公司原有业务稳定老客户、持续拓展新客户,实现主要产品销量大幅增加;同时新板块、新业务陆续启动上量,各分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强,实现了业绩高增长。 (二)轻量化材料是公司业务发展的主动力 轻量化材料板块营收占到公司总营收的70%左右,是公司最主要的收入来源。公司围绕汽车、家电、新能源充电桩、智能家居等行业积极开展产品研发和客户开拓,实现业绩高增长。2018年,公司轻量化材料板块营收同比增长66.4%。随着国内外市场对轻量化材料需求的上涨,预计公司在轻量化材料的应用和推广方面仍将保持持续增长趋势。 (三)功能性材料将成为公司主要利润增长点 目前,功能性材料板块营收仅占公司总营收的20%左右,但其是公司实现多元化发展和新增利润增长点的重要一环。公司不断丰富和拓展功能性材料的品类,以市场为导向,满足客户需求,实现了业绩高速增长。2018年,公司功能性材料板块营收同比增长62.1%。受益于下游客户对体育草坪、光显材料、空心胶囊等需求的增长,公司功能性材料板块仍将保持快速增长,将成为公司未来的主要利润增长点。 3.投资建议 轻量化材料和功能性材料是公司的两大主营板块,受益于新业务多点布局、新客户持续开拓等因素,公司主营产品销量不断提升,带动业绩高速增长。考虑到公司主营产品下游需求仍将保持增长以及公司市场的逐步开拓,看好公司未来发展。预计公司2019-2021年EPS分别为1.51元、1.78元、2.10元,对应动态PE为18倍、15倍和13倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 原材料价格大幅上涨风险、改性塑料价格下降风险、新项目市场开拓不及预期风险等。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-25 27.28 -- -- 28.41 3.69%
28.28 3.67%
详细
业绩总结:公司2018年实现营业收入37.2亿元,同比增长81.9%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长51.9%;EPS1.16元。2019年第一季度实现营业收入9.0亿元,同比增长54.1%;实现归母净利润7949.5万元,同比增长43.6%,EPS0.29元。 2018年,改性塑料产能扩张和期间费用率下降超预期。根据公司业务规划,公司业务板块主要分为轻量化材料板块(高性能改性塑料和高分子复合材料)和功能性材料板块(人造草坪、生物医药和保健品材料),相应地,公司的统计口径也发生变化,2018年,将改性材料、复合材料、光显材料科目从原有的改性塑料科目中拆分出来,同时复合材料科目包含原有的复合材料制品。目前公司拥有青岛国恩复合材料有限公司、青岛国恩体育草坪有限公司、青岛隆创科技有限公司、广东国恩塑业发展有限公司(2018年1月成立)、青岛国恩塑贸有限公司(2018年1月成立)、青岛国骐光电科技有限公司(2018年4月成立)和青岛益青生物科技股份有限公司等七家子公司。2018年公司改性塑料销量和产量同比增长110%以上,前五大客户销售金额18.1亿元(同比增长58.2%),占年度收入比例48.5%。不过,人工草坪业务收入增长低于预期。随着公司收入体量的增大,公司毛利率有所下滑,2018年为17.58%,期间费用率下降超过我们预期,2018年期间费用率为7.3%,同比降低1.8个百分点。 2019年仍然是产能释放期,成长性仍在。公司的分公司和子公司的产能扩张,在2019年仍然会有增量效应,对公司业绩形成一定推动作用。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.31元、1.50元、1.64元,维持“买入”评级。 风险提示:多个分公司厂房采取租赁房屋形式获得土地使用权,租赁期限并不长,后期可能存在一定风险;应收账款和应收票据金额过大风险;公司业务日趋复杂,未来多元化经营可能存在一定风险;房地产周期向下对公司未来需求增长可能带来不确定性。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-25 27.28 -- -- 28.41 3.69%
28.28 3.67%
详细
公司发布2018年年报及2019年一季报 国恩股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入37.24亿元,同比增加81.9%,实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019Q1公司实现营业收入9亿元,同比增加54.1%,实现归属母公司股东的净利润7949万元,同比增长43.6%。公司年报、季报业绩均实现快速增长。分业务看,2018年公司改性材料实现营收18.7亿元,同比增长69.4%,复合材料实现营收6.6亿元,同比增长58.5%,光显材料实现营收3.7亿元,同比增长62.8%,体育休闲及药用保健辅材实现营收3.2亿元,同比增长61.3%,公司各业务板块收入均实现大幅增长。 公司各业务板块协同发展 年报显示,公司轻量化材料板块下游客户持续拓展:家用电器及消费电子方面,实现格力、奥克斯的批量供货,并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统,实现全面供货;汽车方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。功能材料板块方面,人造草坪业务逐步突破,正在形成与海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等客户的协同发展。 盈利预测与投资建议 基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.52元、1.82元、2.09元,对应当前股价市盈率分别为18、15和13倍,我们预测公司2019-2021年净利润复合增速为22%,参考改性塑料行业可比公司WIND一致预期2019年PE均值为21倍,我们给予公司2019年业绩21倍PE估值,对应公司合理价值为31.93元/股,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-25 27.28 -- -- 28.41 3.69%
28.28 3.67%
详细
公司发布2018年年报及2019Q1报告:2018年全年实现营业收入37.24亿(YoY+81.9%),归母净利润3.08亿元(YoY+51.9%),其中Q4营业收入13.83亿元(YoY+105.7%,QoQ+49.8%),归母净利润1.07亿元(YoY+54.6%,QoQ+37.2%)。2019Q1实现营业收入9.0亿元(YoY+54.1%,QoQ-34.9%),归母净利润0.79亿元(YoY+43.6%。QoQ-26.2%)。业绩符合预期。 家电汽车客户群体不断拓展,主业改性材料业务维持高速增长。2018年全年改性材料实现营业收入18.71亿元(YoY+69.4%),毛利率18.7%,较去年同期下降0.3pct。公司主业改性塑料下游家电业务与汽车业务齐头并进。家用电器及消费电子方面:公司在与原有大客户继续深化合作的基础上,实现格力、奥克斯的批量供货,并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统,实现全面供货;目前公司已顺利实现与华为新产品的开发对接,成为其新品核心供应商之一;持续加强在小家电、家电多媒体、消费电子等领域的业务开拓,成为小米供应链(智米、云米、华米等)、九阳等客户的重要供应商,同时,实现了在联想、京东方、富士康等客户的全面业务拓展。汽车业务方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。 人造草坪业务订单充足,品质不断提升加强竞争力。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。报告期内公司人造草坪业务产、销、铺装业务蒸蒸日上,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额共计1.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。公司此前公告中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标总金额约9688万元,项目订单持续落地。此外公司人造草坪正在进行FIFA官方认证,同时公司正在根据市场情况扩大体育草坪产品线,增加预制型塑胶跑道和高尔夫打击垫等体育产品,未来有望进一步打开市场空间。 复合材料、光显材料业务拓展顺利,培养新的利润增长点。公司新材料业务报告期内定点突破,拓展顺利,复合材料全年实现营业收入6.63亿元(YoY+58.5%),毛利率19.4%,较去年下降5.0pct。公司引进德国先进生产技术,并全面展开高分子复合材料、纤维增强复合材料等的研发、生产和销售;为家电、新能源、节能减排等战略新兴产业领域提供先进的高分子复合材料;在青岛特来电第三代非金属直流终端充电桩壳体基础上开发了第四代充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品;子公司隆创科技以取得专用车资质为契机,陆续引进世界最先进的FRP流水线、热熔复合线、冷藏车、房车、厢货车的型材拉挤生产线,并初步与福田汽车、海池泰克、詹姆斯伟等企业达成了合作,致力于打造专用车、模块化房屋等新型休闲消费方式,并且公司与北汽福田签署战略合作协议,开发轻量化材料。公司光显材料业务与各板块之间资源不断融合,子公司国骐光电自2018年8月投入运营,至年底实现营业收入0.86亿元,拓展了海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等多家战略客户,并同步拓展了台湾璨宇以及台湾仁宝,实现稳定批量供货,当前正在积极拓展韩系、日系、欧系客户业务群,有望成为未来发展新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持2019-20年,新增2021年盈利预测,预计2019-21年归母净利润4.25、5.53、7.36亿元,EPS1.57、2.04、2.72元,对应PE18X、14X、10X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-03 27.58 -- -- 36.00 29.92%
35.84 29.95%
详细
公司发布2019年Q1预告:预计实现归母净利润7750-8857万元,同比增长40-60%。业绩符合预期。 客户群体不断拓展、产能持续释放,主业改性塑料业务维持高速增长。公司主业改性塑料下游家电业务与汽车业务齐头并进。家电业务方面,根据国家统计局数据,2019年1-2月份空调/彩电/家用电冰箱产量同比分别增长6.2%/5.2%/6.4%,公司主业不断开拓,产能持续释放。2018年投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,实现格力批量供货并快速切入创维、康佳等供应商系统,小家电方面成为小米、华米科技的重要供应商,同时实现了在联想、京东方、富士康等客户的全面业务拓展,新产能、新客户的持续释放支撑业绩高增长;汽车业务方面,虽然汽车整体销量不佳,但汽车市场对于公司而言是从0到1的新增量,2018年公司顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货,同时与现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作。 人造草坪业务订单充足,品质不断提升加强竞争力。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。报告期内公司人造草坪业务产、销、铺装业务蒸蒸日上,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额共计1.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。公司此前公告中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标总金额约9688万元,项目订单持续落地。此外公司人造草坪正在进行FIFA官方认证,同时公司正在根据市场情况扩大体育草坪产品线,增加预制型塑胶跑道和高尔夫打击垫等体育产品,未来有望进一步打开市场空间。 复合材料、光学材料业务拓展顺利,培养新的利润增长点。公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司新材料业务报告期内定点突破,拓展顺利:引进德国先进生产技术,并全面展开高分子复合材料、纤维增强复合材料等的研发、生产和销售;为家电、新能源、节能减排等战略新兴产业领域提供先进的高分子复合材料;在青岛特来电第三代非金属直流终端充电桩壳体基础上开发了第四代充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品;子公司隆创科技以取得专用车资质为契机,陆续引进世界最先进的FRP流水线、热熔复合线、冷藏车、房车、厢货车的型材拉挤生产线,并初步与福田汽车、海池泰克、詹姆斯伟等企业达成了合作,致力于打造专用车、模块化房屋等新型休闲消费方式。未来随着定增项目的持续推进,复合材料业务有望打开成长新空间。公司光学材料业务与各板块之间资源不断融合,正在形成海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、BOE系等客户与总公司的全面协同发展,有望成为未来发展新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.15、4.25、5.53亿元,EPS1.16、1.57、2.04元,对应PE22X、16X、12X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期。
国恩股份 非金属类建材业 2019-03-15 26.44 -- -- 35.33 33.02%
35.84 35.55%
详细
事件 国恩股份发布2018年业绩快报,公司2018年全年实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%,归属于上市公司股东净利润3.15亿元,同比增长55.17%。 公司点评 改性塑料龙头企业,多点开花业绩高增长 公司是国内改性塑料龙头企业之一,并致力于打造新材料一体化平台,推动新材料在多个领域协同发展。目前公司拥有改性塑料、高分子复材、房车及无人零售单元、箱体门板、人造草坪、导光板及扩散板、空心胶囊等业务。18年公司各项业务稳步发展,前四季度分别实现营业收入5.84亿、8.34亿、9.23亿和13.83亿元,实现归母净利润5535.63万、6875.40万、7782.64万和1.13亿元。其中,Q4季度业绩增速高于全年,营收和净利润增速达到了105.68%和63.96%。 传统改性塑料领域稳步发展,进军汽车行业提升上限 塑料改性业务方面,公司在家电及消费电子领域实现对格力批量供货,顺利切入康佳、创维的黑电系统,并且成为小米、华米科技的重要供应商,也实现了联想、京东方、富士康等客户的业务拓展,汽车领域顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,实现批量供货,并于现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作,汽车领域的拓展将为公司打开较大的成长空间。 新材料领域覆盖广,人造草坪行业空间巨大 新材料方面,公司依托现有工艺和德国先进技术,进行了高分子复合材料、纤维(高光纤维)增强复合材料及制品、含PC玻纤、尼龙加纤汽车材料、PC亚克力复合材料等产品研发、生产和销售,应用领域覆盖家电、5G、新能源、数码产品、节能减排等。公司成功开发了第四代非金属直流终端充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品。此外,公司光学材料业务也正在进行拓展,隆创科技子公司陆续引进了世界领先的FRP流水线、房车、冷藏车等型材拉挤生产线。国内人造草坪属于新兴领域,受益于政策推动及需求缺口,未来将拥有较大的市场空间。公司中标的1.3亿平度中小学人造草坪项目顺利推进,大部分项目已经完工验收。并且公司18年12月公告取得即墨区中小学人造草坪项目,中标金额近1亿,为公司未来业绩发展提供了坚实保障。 盈利预测与估值 我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为37.24亿、47.99亿和59.77亿元,增速分别为81.94%、28.87%和24.54%;归属于母公司股东净利润分别为3.15亿、4.22亿和5.45亿元,增速分别为55.17%、33.85%和29.26%;全面摊薄每股EPS分别为1.16、1.56和2.01元,对应PE为23.0、17.2和13.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 车用改性塑料业务拓展不及预期;新材料业务拓展不及预期;人造草坪领域政策变动;系统性风险。
国恩股份 非金属类建材业 2019-03-01 24.04 30.86 27.94% 28.19 16.73%
35.84 49.08%
详细
事件:公司发布2018 年业绩快报,全年实现营收37.24 亿元,同比增长81.94%;实现归母净利润3.15 亿元,同比增长55.17%。 业绩继续维持快速增长,大客户深入合作,产品销量显著增长:公司以塑料改性业务为基础,全面推动新材料在各领域应用业务的协同发展。主要产品在家电、汽车、小家电等市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强。改性塑料继续深化大客户合作,并实现格力,康佳,比亚迪等的批量供货,成为小米的重要供应商,同时与现代、比亚迪在新材料认证方面展开合作,产能不断释放。 高分子复合材料业务在专业技术领域实现定点突破,新材料产能释放在即:公司引进德国先进生产技术,全面开展复合新材料的生产销售,下游应用于家电、5G 通讯、新能源等领域。子公司隆创科技引进世界先进的FRP 流水线,与世界领先企业福田汽车、海池泰克、詹姆斯伟等合作开发专用车和模块化房屋等,客户拓展顺利。 人造草坪与光电业务保持快速增长,产品线不断扩大:人造草坪快速放量,19 年草坪业务依然有望保持50%快速增长,目前正在根据市场情况扩大体育草坪产品线,增加预制型塑胶跑道和高尔夫打击垫等体育产品;光电业务正在形成海信系、冠捷系等客户与总公司的全面协同发展,业绩呈大幅增长态势。 投资建议:预计公司2019-2020 年净利润分别为4.3、5.7 亿元,对应PE 15、11 倍,维持买入-A 评级,6 个月目标价31 元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2019-03-01 24.04 -- -- 28.19 16.73%
35.84 49.08%
详细
公司发布2018年业绩快报:全年实现营业收入37.24亿元(YoY+81.9%),归母净利润3.15亿元(YoY+55.2%),其中18Q4实现营业收入13.83亿元(YoY+105.7%,QoQ+49.9%),Q4归母净利润1.13亿元(YoY+64.2%,QoQ+45.4%),业绩增长略超预期。主要原因是公司报告期内各版块业务发展良好,客户群体不断拓展,主要产品市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强。 客户群体不断拓展、产能持续释放,主业改性塑料业务维持高速增长。公司主业改性塑料下游家电业务与汽车业务齐头并进。家电业务方面,根据国家统计局数据,2018年空调/彩电/家用电冰箱同比分别增长10.0%/14.6%/2.5%,公司主业不断开拓,产能持续释放,2018年投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,实现格力批量供货并快速切入创维、康佳等供应商系统,小家电方面成为小米、华米科技的重要供应商,同时实现了在联想、京东方、富士康等客户的全面业务拓展,新产能、新客户的持续释放支撑业绩高增长;汽车业务方面,虽然汽车整体销量不佳,但汽车市场对于公司而言是从0到1的新增量,2018年公司顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货,同时与现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作。 人造草坪业务订单充足,品质不断提升加强竞争力。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。报告期内公司人造草坪业务产、销、铺装业务蒸蒸日上,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额共计1.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。公司此前公告中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标总金额约9688万元,项目订单持续落地。此外公司人造草坪正在进行FIFA官方认证,同时公司正在根据市场情况扩大体育草坪产品线,增加预制型塑胶跑道和高尔夫打击垫等体育产品,未来有望进一步打开市场空间。 复合材料、光学材料业务拓展顺利,培养新的利润增长点。公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司新材料业务报告期内定点突破,拓展顺利:引进德国先进生产技术,并全面展开高分子复合材料、纤维增强复合材料等的研发、生产和销售;为家电、新能源、节能减排等战略新兴产业领域提供先进的高分子复合材料;在青岛特来电第三代非金属直流终端充电桩壳体基础上开发了第四代充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品;子公司隆创科技以取得专用车资质为契机,陆续引进世界最先进的FRP流水线、热熔复合线、冷藏车、房车、厢货车的型材拉挤生产线,并初步与福田汽车、海池泰克、詹姆斯伟等企业达成了合作,致力于打造专用车、模块化房屋等新型休闲消费方式。未来随着定增项目的持续推进,复合材料业务有望打开成长新空间。公司光学材料业务与各板块之间资源不断融合,正在形成海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、BOE系等客户与总公司的全面协同发展,有望成为未来发展新动力。 投资建议:维持“增持”评级,公司各业务发展顺利,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.15、4.25、5.53亿元(原值3.00、3.87、5.21亿),EPS1.16、1.57、2.04元,对应PE22X、16X、12X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期
国恩股份 非金属类建材业 2019-02-28 25.04 -- -- 28.19 12.09%
35.84 43.13%
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2018业绩继续高增长。公司发布2018年业绩快报,实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%;归母净利润3.15亿元,同比增长55.17%,EPS为1.18元。公司业绩符合预期。 塑料改性&新材料均取得较好增长。公司各业务板块发展良好,与原有大客户保持稳定合作的同时,持续拓展新客户,主要产品市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强。2018年公司总体经营状况良好,各业务板块取得全面增长。 分版块来看:塑料改性领域,家电业务继续稳定增长,18年实现格力批量供货,切入康佳、创维黑电体系,同时在小家电及消费电子领域也有相应业务拓展;汽车业务实现突破,已批量供货比亚迪、陕汽、北汽、吉利等,现代、比亚迪等的新材料也在认证中。新材料业务,特来电充电桩及热塑性复合材料均开发完成,子公司隆创科技取得专用车资质,体育草坪业务进展顺利,18年完成部分平度中小学项目并中标即墨中小学项目,光学材料与其他版块协同发展。 布局高分子复合材料项目,产品将主要应用在轻量化、航空航天、风力发电、民用及绿色建筑等领域塑料。复合材料为未来的轻量化做一个重点的布局,汽车尤其是新能源汽车的轻量化是一个发展的大方向。同时,轻量化的另一个重点布局是被动式房屋、移动模块房、无人智能零售单元的应用,公司自主研发的FRP板材,可为客户提供各种规格及性能要求的三明治复合板,并批量应用各类轻量化产品中。 公司积极布局人造草坪业务一体化生产提升竞争力及利润率。公司公告部分完成平度中小学1.68亿项目并中标即墨中小学项目,标志着公司在人造草坪业务领域取得新的突破,有利于公司在人造草坪领域进一步积累项目经验,提升公司的市场竞争力。人造草坪不仅仅可以用于体育运动,还是可以作为观赏草用于城市景观,保守估计十三五期间国内仅人造足球草坪需求就将超过2.6亿平米(市场规模超500亿),增长率连年保持30%以上。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.15/4.95/7.07亿元(前次预测分别3.59/4.73/6.04,18/19年预测利润小幅下调主要贸易占比提升拉低利润率,基于对新业务的预期,调高20年利润),EPS分别为1.2/1.8/2.6元,目前股价对应18年PE为22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展缓慢、上游原材料价格波动。
国恩股份 非金属类建材业 2019-02-28 25.04 -- -- 28.19 12.09%
35.84 43.13%
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事件:公司发布2018年业绩快报,预计全年实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%,归母净利润3.15亿元,同比增长55.17%。单看Q4,实现营业收入13.83亿元,同比增长105.80%,环比增长49.84%,实现归母净利润1.13亿元,同比增长63.77%,环比增长45.24%。 全年业绩略超预期,改性塑料贡献主要业绩增长点。公司产品包括改性塑料、高分子材料、导光板、人造草坪以及空心胶囊等。2018年公司业绩增长主要来自改性塑料业务的贡献,公司家电、汽车、小家电业务发展齐头并进。家电方面,2018年,空调、冰箱、洗衣机、彩电生产量较去年同期分别增长10.0%、2.5%、-0.4%、14.6%,公司实现格力的批量供货,顺利切入康佳、创维的黑电系统并实现全面供货;持续加强在小家电、家电多媒体、消费电子等领域的业务开拓,成为小米、华米科技的重要供应商。汽车业务方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货,同时,与现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作。 人造草坪业务蓬勃发展,高分子材料项目稳步推进。我国人造草坪市场仍处于成长期,未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期。国恩股份已经形成从原料到草坪制品的一体化生产,产品质量和成本控制能力强。2018年公司平度项目已完工大半,并于2018年12月中标即墨项目,标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,人造草坪竞争优势进一步增强。此外,公司于2018年3月定增募资7.5亿元,投资于先进高分子复合材料项目,项目建成并达产后,公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力,产品包括SMC纤维材料、SMC纤维材料等,预计2019年下半年建成投产,达产后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司业绩多点开花。 盈利预测与投资评级。上调公司盈利预测,预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为37.24、44.69、51.39亿元,归母净利润分别为3.15、3.92、4.64亿元,对应EPS分别为1.16、1.45、1.71元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司2019年20-22倍PE估值, 对应股价合理区间29.00-31.90元,上调公司至“推荐”评级。 风险提示:受房地产影响,下游家电需求不及预期;原材料价格上涨超预期;新项目推进低于预期。
国恩股份 非金属类建材业 2018-12-27 22.62 -- -- 22.70 0.35%
28.19 24.62%
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事件:公司发布公告,控股子公司中标青岛市即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标金额0.97亿。同时公告公司已完成平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目工程总量的77.30%,剩余0.38万元将于2019年上半年完工。 人造草坪市场空间广阔,公司业务蓬勃发展。我国人造草坪市场仍处于成长期,未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期,近年复合增长率高达23%。国恩股份是目前A股上市公司中唯一涉及人造草坪的企业,已经形成从原料到草坪制品的一体化生产,产品质量和成本控制能力强,目前正在进行FIFA认证。年初中标的青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目已完工大半,此次中标即墨项目标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,有利于公司进一步积累项目和工程经验,打造人造草坪及塑胶跑道业务的竞争优势,提升公司综合市场竞争力。 改性塑料业务稳步发展,高分子材料等业务共同发展,业绩多点开花。公司原主业改性塑料粒子及制品稳步发展。此外,公司于2018年3月定增募资7.5亿元,投资于先进高分子复合材料项目,项目建成并达产后,公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力,产品包括SMC纤维材料、SMC纤维材料等,预计2019年下半年建成投产,达产后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司业绩多点开花。 盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为33.77、39.85、44.64亿元,归母净利润分别为3.01、3.74、4.41亿元,对应EPS分别为1.11、1.38、1.62元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司2019年20-22倍PE估值,对应股价合理区间27.60-30.36元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:受房地产影响,下游家电需求不及预期;原材料价格上涨超预期;新项目推进低于预期。
国恩股份 非金属类建材业 2018-12-26 22.77 -- -- 22.84 0.31%
28.19 23.80%
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事件: 公司发布改性塑料及人工草坪中标公告。 评论: 1、公司人工草坪业务在手项目(平度)完成77%,又中标新订单。 公司平度中小学项目已完成115所学校工程,并完成竣工验收,各项学校工程项目均验收合格,项目金额共计1.3亿元;2019年1月1日至2019年6月30日完成剩余学校工程项目,项目金额38,17万元。根据完工金额,公司目前已完成平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目工程总量的77.30%。 公司又中标即墨市中小学塑胶跑道及人工草坪项目,中标总金额9688万元。该项目标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,有利于公司进一步积累项目和工程经验,打造人造草坪及塑胶跑道业务的竞争优势,提升公司综合市场竞争力。 2、人工草坪市场快速发展,亚洲是增长最快的地区。 Technavio’s在2016年3月发布的研究成果认为,全球人工草坪市场至2019年有望超过20亿美金,预测期内年复合增长率达到12%。EMEA区(欧洲、中东和非洲)是全球最大的人工草坪市场,预计到2019年EMEA区的市场将达到7.5亿美金,年复合增长率超过9%。亚太地区是人工草坪市场增长最快的区域,预计至2019年市场销售额将达到7.9亿元,年复合增长率超过14%。 我们认为,未来世界各地对人工草坪的需求不断提升,一方面,干旱地区比如非洲对于人工草坪的需求持续在增长,另一方面,亚洲国家随着消费理念的升级和体育投资的增长,市场也在快速增长。对于未来市场空间,以美国为例,美国人工草坪面积若占有总面积的1/3,即拥有超过70万块球场和1.7万个高尔夫球场,预计市场价值为400亿美元。 3、人工草坪和新材料业务带来新的成长空间。 我们认为中国未来市场至少百亿级,较2014年增长10倍以上。人工草坪业务属改性塑料下游,进一步延伸公司原有主业产业链。定增募投高分子复合材料项目,产品具有重量轻、强度高、成型周期短、设计自由度高、安全性高等特点,主要面向轨道交通、汽车轻量化工程、风电能源、电力通讯设备设施和绿色建筑等领域,具有巨大的市场需求和良好的市场前景。 4、维持“强烈推荐-A”的投资评级 根据我们的假设预计2018-2020年公司每股受益1.18元、1.62元和1.87元。对应19年PE15倍,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险提示。草坪项目和复合材料项目进度低于预期风险。
国恩股份 非金属类建材业 2018-12-21 22.90 -- -- 23.38 2.10%
28.19 23.10%
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公司公告:公司中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标总金额约9688万元。 人造草坪再中大额订单,行业竞争力不断提升。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司2018年2月公告中标平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,订单金额约1.68亿元,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额共计1.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。本次项目中标标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,有利于公司进一步积累项目和工程经验。 同时公司积极开拓海外业务,产品已远销美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。此外公司人造草坪正在进行FIFA 官方认证,未来有望进一步打开市场空间。 复合材料逐渐发力,有望受益充电桩建设加速放量。公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司开发推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材并批量使用;实现SMC 复合材料配方复配,完成了特锐德户外充电桩配电柜箱体从金属到SMC 制品的替代,实现壁挂式充电桩的非金属材料塑料化。截至 2018前三季度我国新能源车保有量已达 221万辆,公共充电桩保有量28.5万个,私人充电桩38.3万个,车桩比约3.3:1,距离2020年新能源汽车保有量500万辆,车桩比近1:1的规划目标差距尚远,未来充电桩行业有望加速发展。而特锐德在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量市场占有率超过40%。公司复合材料有望受益未来充电桩的加速建设迎来快速放量。此外自主研发的FRP 板材,已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中,并获得世界知名微气候孵化器生产商hatchtech 的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货。 随着定增项目的持续推进,复合材料业务有望打开成长新空间。 改性塑料主业客户持续开拓,有望维持快速增长。公司原有改性塑料业务除了继续深入与海信、海尔、长虹等原有客户的合作外,2018年初,公司投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,快速切入创维、格力等供应商系统。同时公司在汽车领域加大力度推进比亚迪、吉利、北汽、上海蓥石汽车的业务进程,并成功切入比亚迪、现代的供货认证环节,有望成为新的增长动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.00、3.87、5.21亿,EPS 1. 11、1.43、1.92元,对应PE 21X、16X、12X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名