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远兴能源 基础化工业 2018-08-10 3.20 4.05 28.57% 3.23 0.94% -- 3.23 0.94% -- 详细
事件:公司2018年上半年实现营业收入46.80亿元,同比减少12.43%,归母净利润6.53亿元,同比增长104.68%,EPS0.16元。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年上半年,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。从产品产量来看(公司未披露销量),公司纯碱、小苏打、尿素、商品煤、甲醇产量分别为84.74万吨、32.44万吨、50.39万吨、130.42万吨、23.24万吨,同比增速分别为0.98%、4.21%、15.55%、-15.85%、291.25%,除了商品煤产量略有减少,其他化工产品的产量均同比提升,另外,今年上半年,除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
远兴能源 基础化工业 2018-08-10 3.20 -- -- 3.23 0.94% -- 3.23 0.94% -- --
远兴能源 基础化工业 2018-05-10 3.10 4.05 28.57% 3.25 4.84%
3.25 4.84%
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回购股份有助于维护投资者利益。目前,公司业务发展良好,经营业绩持续增长。公司基于对未来发展的信心,为稳定投资者的投资预期,维护广大投资者利益,增强投资者对公司的投资信心,维护公司股价,切实提高公司股东的投资回报。公司旨在通过制定本股份回购计划,增强投资者对公司的投资信心,推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52化肥项目基本建成,公司预计2018年8月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期,回购或存在不达预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2018-04-17 2.78 -- -- 3.18 14.39%
3.25 16.91%
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公司预告18Q1归母净利润3-3.3亿元,同比增长81%-99% 公司预告2018年1季度实现归母净利润3-3.3亿元,同比增长81%-99%(17Q1盈利约1.7亿元);环比增长43%-57%(17Q4盈利约2.1亿元),主要受益于公司主要自产产品销量同比增加,同时尿素、甲醇、煤炭市场价格同比涨幅明显。公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素和甲醇,根据隆众化工、内蒙古煤炭交易中心数据,华北地区尿素(小颗粒)市场价、内蒙古地区甲醇市场价和鄂尔多斯动力煤价格指数18Q1均值同比分别上涨18%、8%和5%。而华中地区轻质纯碱和重质纯碱18Q1均价同比分别下降19%和18%。 博源联化100万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产 公司近期公告,因部分天然气恢复供应,博源联化一套40万吨/年甲醇装置于18年3月4日正式恢复生产。而4月8日,博源联化另一套60万吨/年甲醇装置正式恢复生产,目前博源联化100万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产。同时随着天然气价高位回落,预计公司甲醇业务盈利有望继续提升。 40万吨精品小苏打项目已开工,30-52化肥项目预计8月试生产 公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,根据年报,公司目前纯碱产能170万吨,小苏打产能30万吨。控股子公司中源化学40万吨精品小苏打项目已开工,建设周期预计在1年左右,预计18年4季度建成。煤炭方面,公司现有在产的湾图沟煤矿(70%,500万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600万吨),纳林河2号煤矿(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。 此外,公司尿素产能80万吨,控股子公司兴安化学30-52化肥项目(即30万吨合成氨制52万吨尿素项目)基本建成,公司预计8月试生产。而50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目目前已缓建。 盈利预测与投资评级 公司是天然制碱龙头,受益于纯碱、甲醇等主要产品价格高位运行,同时随着公司天然气制甲醇装置恢复生产,煤炭产能逐步释放、化肥和小苏打等项目建成投产,业绩有望进一步增厚。综合来看,我们预计公司18-20年EPS分别为0.23元、0.25元、0.26元,对应18年PE为12倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:纯碱、甲醇等主要产品价格超预期下跌,在建项目进展低于预期,成本费用过快上涨。
远兴能源 基础化工业 2018-04-16 2.80 4.05 28.57% 3.18 13.57%
3.25 16.07%
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公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停车。 主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年第一季度,尿素和纯碱均同比出现大涨,今年以来,尿素价格均价1892元/吨,同比增长23.28%,纯碱价格1952元/吨,同比增长21.95%。另外,根据公司业绩预告,主要产品的销量在第一季度较上年同期增加。因此,公司主要产品的量价齐升,带来了业绩同比大幅增长。 公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52化肥项目基本建成,公司预计2018年8月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率。目前,申万行业指数中的三级行业纯碱行业市盈率(TTM,整体法)为18.79倍,给予公司2018年15倍的估值水平,目标价4.05元,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
远兴能源 基础化工业 2018-04-13 2.83 -- -- 3.18 12.37%
3.25 14.84%
--
远兴能源 基础化工业 2017-08-28 3.14 -- -- 3.59 14.33%
3.59 14.33%
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17年上半年归母净利3.19亿元,总比增长691%。 公司17年上半年归母净利3.19亿元,同比增长691%,分季度看,第2季度净利润1.53亿元,环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元,其中第1、2季度EPS 分别为0.04元、0.04元。 上半年制碱、煤炭、化肥业务营收大幅增长,甲醇业务减亏公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品,17年上半年营收占比分别为24%、8%、28%、22%、7%: 制碱业务:纯碱、小苏打产量分别为84万吨、31万吨。按生产量估算,纯碱吨售价、吨成本、吨毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨,小苏打吨售价、吨成本、吨毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。 煤炭业务:商品煤产量154.98万吨,按生产量估算,17年上半年吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。 化肥业务:尿素产量43.61万吨,按生产量估算,尿素吨售价、吨成本、吨毛利分别为2657元/吨,2193元/吨、464元/吨。 甲醇业务:甲醇产量5.94万吨,按生产量估算,甲醇吨售价、吨成本、吨毛利分别为6183元/吨、6202元/吨、亏损19元/吨。 纯碱产能180万吨;煤炭权益在产300万吨;权益在建540万吨公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,纯碱产能180万吨。 据公司公告,现有在产的湾图沟(67%,450万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600万吨),纳林河矿业公司(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。随着公司在建产能投产,煤炭产量有望提升。 据公司公告,公司拥有甲醇产能133万吨/年,尿素产能95万吨/年。 同时,在建30万吨合成氨制52万吨尿素项目及50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目,截至17年6月底分别完工80%和2%。 预计17-19年EPS 分别为0.15元、0.19元、0.21元。 公司是天然制碱龙头,受益于纯碱和煤炭价格回升,业绩有望增长,同时随着公司煤炭产能逐步释放、合成氨联产尿素及联碱项目投产,业绩有望进一步增厚。目前公司17年PE 为22倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:业绩受甲醇价格、纯碱价格影响较大;在建项目进展低于预期。
罗婷 3
远兴能源 基础化工业 2017-05-01 2.80 -- -- 2.84 1.43%
3.58 27.86%
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资产减值损失和毛利下滑导致2016亏损 2016年资产减值损失为5.15亿元,同比增加4.46亿元,同时,毛利同比下降了3.87亿元,投资净受益下降了4922万元,带动公司业绩下滑。公司2016年净利润出现大幅下滑,主要因产品售价过低及原材料价格高位导致子公司大量处于停产和半停产状态,固定资产出现减值迹象,2016年对内蒙古博源联合化工有限公司、内蒙古苏里格天然气化工有限公司、内蒙古博源水务有限责任公司、内蒙古远兴江山化工有限公司等子公司共计提固定资产减值准备3.81亿元。另外尿素价格较上年同期有所下降,加之煤炭等原燃材料成本价格上涨导致控股子公司内蒙古博大实地化学有限公司化肥业务亏损约1.35亿元、控股子公司内蒙古博源煤化工有限责任公司湾图沟煤矿发生安全事故、计提各类坏账准备8150余万元也对业绩产生严重影响。 2017Q1业绩反转,盈利大增2017Q1公司业绩反转,净利大幅增加,主要原因是供给侧改革和环保退出产能持续深入叠加各行业周期反转向暖,公司多产品价格上涨,盈利能力明显增强。纯碱方面,2017年一季度华东地区轻质纯碱均价1915元/吨,较去年低点上涨63%,虽然原材料煤炭价格也回升,但价差仍增加;煤炭方面,2017一季度内蒙古东胜原煤坑口均价约370元/吨,较去年低点上涨约220%;尿素方面,华鲁恒升小颗粒一季度出场均价1660元/吨,较去年低点上涨47%;甲醇方面,煤制甲醇在煤炭的带动下也明显上涨,一季度华东甲醇均价2950元/吨,较去年低点上涨约70%。 天然碱龙头地位稳固,成本优势明显,盈利将继续增加 公司在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量95%以上,达到1.6亿吨,纯碱产能居全国第四位,占全行业7%左右;小苏打产能居全国第一位,占全行业40%左右;二是公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,地位稳固。而与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。2016年公司天然碱业务毛利率达到47.15%,虽较往年有所下降,但仍远超山东海化的16.32%。我们看好纯碱行业的周期反转,2016年,全国纯碱总产能2937万吨,比2015年增加30万吨,产量累计2606万吨,当前纯碱行业的开工率达90%左右,产能约3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600万吨的基础上保持3%以上的增速,2017-2018年,纯碱行业将确定性进入景气上行期。公司拥有纯碱产能180万吨/年(权益产能147万吨/年),小苏打50万吨/年(权益产能30万吨/年),将充分受益于纯碱行业的周期反转,盈利将继续增加。 未来看好煤炭、尿素扭亏为盈 受煤炭产量下降的影响,2016年4月以来,我国煤炭价格出现了大幅上涨,行业盈利开始得到有效改善。伴随着行业去产能的持续推进,预计2017行业盈利增速仍将继续维持高位。尿素供给端产能过剩的问题已经得到了一定的缓解,预计2017年国内尿素行业退出产能超过新增产能,2017年底我国尿素行业产能约在7200万吨左右,行业产能过剩进一步得到缓解;需求端国内工业用尿素需求2008年以来保持着年均12.84%的增长率,农业需求虽有下滑仍保持稳定,出口方面从2017年开始,尿素出口关税取消是一大利好,尿素行业将见底回升,同时公司募投兴安化学30/52化肥项目主装置区工程已基本完成,所有大型设备吊装作业全部完成,随着该项目达产尿素产能将进一步释放,也将助力公司尿素业务扭亏为盈。 我们预测公司2017-2018年EPS分别为0.17元、0.21元,对应PE分别为17倍、14倍。维持“买入”评级。
远兴能源 基础化工业 2017-02-16 3.24 -- -- 3.34 3.09%
3.34 3.09%
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公司概况:天然碱行业龙头,产业链一体化布局 公司是一家以天然碱业务为主导,煤炭业务及新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业。15全年和16年前三季度公司归母净利润分别为5680万元和5042万元,同比分别下降72.7%和34.5%,而16全年预计亏损4.0-5.2亿元,主要由于计提减值准备约3.8亿元。公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品,16年上半年占公司营业收入的比重分别为29.6%、9.4%、16.8%、13.3%和25.5%。 资源丰富凸显价值,天然制碱毛利率领跑行业 公司是国内唯一一家使用天然碱法的公司,天然碱业务包括纯碱与小苏打两种产品:纯碱产品市占率约为8%左右,小苏打市占有率约50%。公司纯碱年产能180万吨,15年产量为178万吨,产销率接近100%。16年上半年纯碱业务营收10.23亿元,同比上涨4.71%,纯碱业务毛利率为50.8%,高于历史平均水平。小苏打产能50万吨,15年产量52.7万吨,产销率为92.96%。16年上半年小苏打业务营收3.25亿元,同比下降4.13%,毛利率为54.20%,同比增长5.11个百分点,处于历史较高水平。 煤炭:权益产能300万吨,16年底部回升 公司现有煤炭产能450万吨,权益产能300万吨,主要来自公司控股67%的湾图沟煤矿。另外公司参股34%的纳林河矿业公司设计产能为800万吨,目前正在审批中,公司后续煤炭产能有望逐步释放。2016年上半年公司煤炭业务收入8.81亿元,同比增长37.09%,毛利为6289.8万元,同比下降68.1%。16年3季度以来,公司煤炭价格有所回升,预计下半年煤炭业务盈利状况将有所改善。此外,公司投资建设自有铁路项目,预计该项目投入运营后可以帮助公司煤炭和其他产品有效控制成本,提高行业竞争力。 积极布局坑口尿素,甲醇业务亏损收窄至2亿 公司尿素产能95万吨,15年产量为96.35万吨。受尿素市场产能过剩影响,2016年上半年公司尿素业务营收5.79亿元,同比下降46.88%,尿素业务毛利1.59亿元,同比46.82%。公司尿素产量增加得益于子公司博大实地的50/80项目投产,公司30万吨合成氨制52万吨尿素项目预计将于2017年底达产,项目投产后公司尿素产能有望得到较大提升。 公司甲醇产能为133万吨,受甲醇价格低迷及天然气价格上涨影响,15年公司甲醇业务停产,16年部分恢复生产。16年上半年公司甲醇业务收入为4.70亿元,同比增长36.93%,销售情况较15年有所回升。考虑到甲醇价格下半年逐步回升,2016年度公司甲醇业务亏损额有望收窄,预计亏损将由3亿元收窄至约2亿元。 天然碱业务保持领先,煤炭及化工业务有望反弹,远期发展值得期待,上调评级至“谨慎增持” 受益于供给侧改革,2016年公司纯碱业务盈利增加,煤炭板块有望扭亏为盈,同时甲醇、尿素项目未来业绩有望得到改善。同时2016年9月公司完成增发募集29亿元,其中22亿元拟投资建设50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目,预计项目投产后有望进一步增厚公司业绩。预计公司16-18年EPS分别为-0.11元、0.15元和0.15元,17-18年对应PE为21倍,中长期我们继续看好纯碱业务和煤炭业务的回暖,公司盈利有望显著提升,上调评级至“谨慎增持”。 风险提示:公司2016年预亏,业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。
远兴能源 基础化工业 2017-01-13 3.25 -- -- 3.36 3.38%
3.36 3.38%
--
罗婷 3
远兴能源 基础化工业 2017-01-04 3.20 -- -- 3.45 7.81%
3.45 7.81%
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公司为国内天然碱龙头。 公司为国内天然碱行业的龙头,拥有纯碱产能180万吨/年(权益产能147万吨/年),小苏打50万吨/年(权益产能30万吨/年),天然碱主要的成本为煤炭,在联碱法、氨碱法和天然碱法三种工艺中,天然碱的成本最低。2015年,远兴能源天然碱的毛利率高达50%以上。我们看好纯碱行业的周期反转,当前纯碱行业的开工率达到90%左右,产能3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600万吨的基础上保持3%以上的增速,2017-2018年,纯碱行业将确定性进入景气上行期。公司作为行业成本最低的生产企业,有望充分受益于纯碱行业的周期反转。 煤炭恢复盈利。 公司拥有煤炭约500万吨/年的产能,产量在400多万吨,国家供给侧改革对煤炭行业影响巨大。2016年1-9月,全国煤炭产量24.6亿吨,同比下降10.5%。受煤炭产量下降的影响,2016年4月以来,我国煤炭总体价格出现了大幅上涨,行业盈利开始得到有效改善。伴随着行业去产能的持续推进,以及今年上半年的低基数效应,预计明年行业盈利增速仍将继续维持高位。 尿素盈利见底回升。 公司拥有95万吨/年的尿素产能(权益产能50万吨/年)。供给端方面,随着政府监管力度的加大,部分落后产能相继停产或退出。2015全年和2016年前10个月,共退出尿素产能893万吨,缓解了国内尿素产能过剩的问题。需求端方面,国内工业用尿素需求2008年以来保持着年均12.84%的增长率。并且春耕季节来临,尿素将出现缺口,从2017年开始,尿素出口关税取消,将利好尿素的出口。2017年尿素行业盈利将见底回升。 甲醇价格上涨。 公司拥有135万吨/年的甲醇(权益产能95万吨/年),国内甲醇价格在煤炭的带动下开始上涨,自年初的1850元/吨上涨至当前的2500元/吨,涨幅35%。公司为天然气头的甲醇,由于天然气紧缺,公司甲醇暂停生产,导致每年亏损约2-3亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 与之前相比,公司最大的变量为纯碱盈利增加和煤炭扭亏为盈。我们看好纯碱的周期反转,未来公司的盈利将大幅好转,我们预计公司2015-2017年公司EPS(摊薄)分别为0.04元、0.10元、0.23元,对应的市盈率为分别为76倍、30倍、13倍,首次覆盖,给予买入评级。
远兴能源 基础化工业 2013-01-23 5.48 4.03 27.94% 6.12 11.68%
6.12 11.68%
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事件: 近期甲醇期货价格连续上涨,至1 月21 日收盘价为2922 元/吨,近三个工作日上涨约4.9%;同时带动国内甲醇现货价格上涨。 投资要点 价格上涨符合我们之前对甲醇行业景气向上的判断。我们认为此波价格上涨与全球最大的甲醇生产商Methanex 宣布其从13 年3 月份起,位于智利的装置因天然气供应问题将停产有关;同时甲醇制烯烃(MTO)的主要生产商宁波禾元化学装置近期试开车,将有望带动国内甲醇新增需求。 预计未来甲醇新增需求将会提速。公司甲醇权益产能94 万吨,是国内上市公司中对应甲醇弹性最大的标的。我们认为未来全球甲醇新增产能趋缓,同时甲醇的新增下游应用不断拓展,主要由于1)外购甲醇MTO 项目逐步投放;2)煤经甲醇制芳烃技术中试成功;3)上海市、山西省晋中市甲醇汽车试点方案通过等。 公司DMF 业务有望改善。公司下属远兴江山化工,拥有10 万吨DMF 产能, 自投产后一直亏损。公司于12 年6 月增资控股后,实现自主经营。相比于东部地区的DMF 生产商,我们认为公司拥有原材料一体化的成本优势,公司在优化改进生产工艺后,未来有望实现盈利。 财务与估值l 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.29、0.42、0.60 元, 根据绝对估值,对应目标价7.35 元,维持公司增持评级。 风险提示 公司财务风险; 天然气供应的稳定性;
远兴能源 基础化工业 2012-11-05 5.04 4.03 101.10% 5.16 2.38%
5.82 15.48%
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事件 公司公告,前三季度营业收入为27.46亿元,同比增长33.99%;归属于母公司净利润为1.16亿元,同比增6.89%;基本每股收益为0.15元。 投资要点 销售收入增加,但期间费用影响公司业绩。公司前三季度营业收入同比增加33.99%,主要是公司的甲醇、煤碳销量增加及远兴江山并表的原因。前三季度的销售毛利率为38.67%,去年同期为35.62%,但公司期间费用较高,影响业绩,其中,公司销售费用率为7.9%,同比增加3.54个百分点,主要是下属子公司租赁甲醇罐车的开支增加和煤管费计提比例增加;公司财务费用率为7.37%,同比增加2.73个百分点,主要是新增应付利息等。 主要产品甲醇基本面向好。公司是国内甲醇商品量最大的生产商,权益产能94万吨/年,测算公司对应弹性为甲醇价格每上涨100元/吨,相对应EPS的影响预计增厚0.10元。我们看好甲醇基本面的改善主要是未来国内沿海地区外购甲醇制烯烃(MTO)的新增需求,如宁波禾元(60万吨烯烃)、浙江兴兴新能源(60万吨烯烃)等项目。 财务与估值l由公司销售费用、财务费用等开支增加及公司合并远兴江山化工带来的影响,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.29、0.42、0.60元(原预测分别为0.32、0.45、0.65),跟据DCF估值,对应目标价7.35元,维持公司增持评级。 风险提示 公司财务风险,未来项目投入较多;l天然气供应的稳定性;
远兴能源 基础化工业 2012-05-29 6.42 4.38 118.41% 6.74 4.98%
6.74 4.98%
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投资要点 公司资源优势明显,预计煤碳业绩将有望实现高增长。公司的煤碳权益储量约6.09亿吨。公司持股67%的湾图沟煤矿从现有的300万吨产能基础上逐步扩至600万吨;参股34%的纳林河二号矿井的800万吨产能主要贡献利润将从2014年起。我们预计2012-2014年公司的煤碳权益销量增速分别为50%,33%,42%。 天然气制甲醇在行业内竞争力强,经营向好。公司的天然气制甲醇权益产能约94万吨,项目毗邻苏里格气田,原料供应有保证,管输便捷,产品质量稳定。同时我们分析预期未来3年国外甲醇新增产能放缓,国内沿海地区甲醇制烯烃(MTO)预计将引领甲醇的新增需求,同时伴随油价走高,甲醇汽油(M15,M85等)、甲醇制汽油(MTG)前景有望向好。公司受甲醇业绩影响弹性大,甲醇价格每上涨100元,预测EPS 增厚0.08元。 全面接手远兴江山化工,DMF 业绩有望改善。公司之前与江山化工合资的DMF 工厂,前期生产成本高,产生亏损。现公司全面接手远兴江山,我们预期公司接手远兴江山并复产后将有望解决产能瓶径,主要原材料甲醇自供, 上下游一体化,盈利改善预计是大概率事件。 延伸产业链,产品多元化发展。公司进军尿素行业,权益产能为34万吨, 并预计2014年开车,公司丰富产品同时将会增加煤碳气化能力,有利于化工原料多元化及合成气中间产品内部优化。公司同时与中煤能源合作甲醇制工程塑料项目,届时,公司产品配置预计将会更加合理,经营稳定性有望进一步增强。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.45元、0.65元,参考DCF 估值,对应目标价8.11元,首次给予公司增持评级。 风险提示 1)天然气供应稳定性及价格,2)下游煤化工项目的进度,3)与中煤能源合作中的其他应收款
远兴能源 基础化工业 2012-03-14 7.28 -- -- 7.39 1.51%
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公司属于化工行业,主营业务为煤炭的开采,甲醇的生产和销售。公司拥有国内甲醇行业龙头之一,拥有135万吨的天然气甲醇产能,且具备天然的地理优势坐拥内蒙的高质量煤炭资源。 2011年,公司实现营业收入31.35亿元,同比增长33.89%; 营业利润5.18亿元,同比增长137.8%;归属母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长57.47%;基本每股收益0.23元/股。每股派发现金红利0.1元。 综合毛利率提升明显。2011年,公司综合毛利率37.96%,同比提升11.33个百分点。我们认为公司主要产品甲醇成本锁定,而产品价格有所上升,毛利率提升明显,且营业收入增长31%;同时煤炭业务比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。 公司将以推动甲醇下游产业链发展为主要着力点,加强与中源能源的合作,推动50万吨/年甲醇制工程塑料项目的顺利进行,向精细化工领域延伸产业链,实现就地转化增值。 煤炭销售成为公司的增长点。公司在09年分别收购的博远煤化工基地和蒙大新能源化工基地,将为公司提供大量煤炭资源。12-13年权益产量分别达到300,500万吨,未来将成为公司盈利的主要驱动力;而公司甲醇业务目前135万吨甲醇为气头,成本锁定,而新建60万吨煤制甲醇同样享受内蒙当地的低廉煤价,本年甲醇价格高位运行,公司享受了价格带来的收益,单甲醇业务毛利提升明显,去年毛利13%,2011年超过20%。公司60万吨煤制甲醇产能将投产,进一步发挥公司的规模优势,同时两种不同工艺可以让公司在应对天然气上涨时更加有利。 维持增持。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.41元、0.71元,按3月13日股票价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、11倍。我们看好公司未来的发展前景。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:天然气价格进一步上涨,我国天然气价格长期低于国际市场价格,而公司气头甲醇产量较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名