金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
健盛集团 纺织和服饰行业 2024-03-19 10.55 11.90 10.39% 11.03 4.55% -- 11.03 4.55% -- 详细
海外品牌去库影响下, 2023年净利润仍实现正增长, 棉袜表现积极。 公司是棉袜龙头制造商, 2017年拓展无缝服饰代工业务。 1) 2023年收入下降 3%至 22.8亿元, 棉袜和无缝收入分别增长 3%/下降 15%至 15.9/6.3亿元。 2)全年毛利率 26.0%, 同比略提升, 棉袜毛利率小幅提升、 无缝下降 2.7百分点。 3) 销售及管理费用率同比稳定, 汇兑收益减少影响 0.6百分点, 资产减值比率减少 0.3百分点。 4) 全年净利润增长 2%至 2.7亿元, 分业务看,棉袜净利增长 19%至 2.48亿元, 无缝及其他净利下降 58%至 0.22亿元。 第四季度收入实现双位数增长, 净利润扭亏为盈。 2023Q1-Q4收入增速分别为-7%、 -15%、 -2%、 +16%, 第四季度明显复苏。 同时由于棉袜毛利率改善、 年终奖金从 2023年开始分季度计提而不再集中第四季度, 因此第四季度净利润扭亏为盈至 0.7亿元。 经营指标健康度较高, 自由现金流较充裕, 全年合计股利支付率约 39%。 存货和应收周转天数保持较稳定, 年末存货金额同比下降 19%。 2023年公司资本开支为 0.9亿元, 相比 2022年的 2.5亿元进一步放缓, 公司经营现金流净额 3.9亿元, 自由现金流 3.0亿元, 同比大幅提升。 有息负债率下降 4.8百分点至 21.4%。 2023年公司现金分红+回购股份计入现金分红的金额合计约 1.06亿元, 占净利润比重 39.1%。 展望: 2024年基本面回升趋势明朗, 公司发布越南扩产公告。 1) 海外品牌披露财报表明, 品牌库销比陆续恢复至正常水平, 2024年公司订单回升趋势明朗。 2) 同时公司发布越南扩产计划, 计划自筹资金投入 5.5亿元建设 6500万双棉袜、 2000吨氨纶橡筋线、 18000吨纱线染色产能,预期建设 3年, 预期项目达产后年收入 10.7亿元, 净利润 1.5亿元。 风险提示: 海外需求疲软、 疫情反复、 新客户开拓不及预期、 系统性风险。 投资建议: 基本面回升趋势明朗, 关注无缝盈利修复贡献成长。 公司棉袜业务拥有良好的产品竞争力和客户订单基础, 是公司稳健成长的基本盘。 无缝业务受益于女子运动赛道崛起有望景气成长, 疫情期间公司逆势扩张无缝产能, 并加大新品和客户开发力度, 未来需求回暖后盈利恢复弹性较大。 由于 2023年业绩好于预期, 上调盈利预测, 预计 2024-2026年净利润为 3.1/3.6/4.1亿元(原 2024-2025年为 2.9/3.5亿元) , 同比增长16.2%/15.6%/13.9%。 由于盈利预测上调, 上调目标价至 11.9-12.8元(原为 10.4-11.2元) , 对应 2024年 14-15x PE, 维持“买入” 评级。
健盛集团 纺织和服饰行业 2024-03-18 10.00 -- -- 11.03 10.30% -- 11.03 10.30% -- 详细
“提质增效重回报”行动方案回购计划。公司为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护全体股东利益,推动公司“提质增效重回报”的行动,基于对未来发展前景的信心和内在投资价值的认可,结合公司实际经营的良好情况及充足的现金流,为维护广大投资者利益,增强投资者信心,促进公司健康可持续发展,公司控股股东、实际控制人张茂义先生提议回购公司股份。本次回购利用自有资金,回购总金额不低于1亿元,不超过2亿元,回购单价不超过14.03元/股,回购上限占总市值5.4%(收盘市值37亿元),回购股份将注销。 2018年至今累计回购5.8亿元。此次回购之前公司已有4次回购,累计完成回购总额5.8亿元,4次回购的预案计划合计回购4.0-8.0亿元,除首次回购计划股份用于员工持股,其他3次回购及此次最新回购均将股票用于减少公司注册资本(注销股份)。在多次回购股份注销后,控股股东及一致行动人合计占比从2019年报的38.81%,提升至2023年半年报的40.32%。 持续分红派息,保障股东利益。公司自上市以来,除因2020年业绩亏损未进行派息,其余年份均进行年度派息,2015-2023年均派息率为39.9%,2023年9月公司公布额外派息计划,在上半年年报派息基础上再次派息9227万元,合计2023年现金分红2.43亿元,占总市值7.1%。 多地分布产能,全球化服务品牌客户。公司于2013年开始生产基地海外布局,目前在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势。海外生产基地的建设,将进一步提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力。公司在日本大阪,荷兰阿姆斯特丹同时设有涉及开发销售公司,提升了公司自主开发能力。 盈利预测与估值。考虑到公司棉袜业务运营时间较长且进入增长稳定期,我们预计2023-2025年棉袜收入增长+2.4%/+10.1%/+10.6%,无缝业务在完成收购后进行多地布局、客户拓展,在业务完成调整后或将实现较快增长,预计收入增长-12.4%/+24.6%/+27.4%,综上可得总收入同比-2.6%/+14.2%/+15.7%,考虑到未来公司产能利用率逐步改善,整体毛利率分别为26.5%/27.2%/27.4%。我们预计公司2023-2025年收入22.9、26.2、30.3亿元,归母净利润2.55、3.16、3.78亿元,给予2024年18-20X估值区间,对应合理价值区间15.42-17.13元/股,首次覆盖,给于“优于大市”评级。 风险提示。终端需求疲软,疫情反复导致产能受限,原材料价格、汇率波动。
健盛集团 纺织和服饰行业 2024-01-23 9.63 -- -- 10.18 5.71%
11.03 14.54% -- 详细
事件概述公司 23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为 16.59/2.01/2.01/4.34亿元、同比增长-8.73%/-25.32%/-24.34%/90.01%,经营现金流增加主要由于公司用于购买其他商品、接受劳务支付的现金减少 4.58亿元。 23Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为 5.51/0.77/0.78亿元,同比减少2.16%/4.46%/16.31%,降幅环比改善。 公司每股派发红利 0.25元,年化股息率为 5.7%。 分析判断: Q3收入降幅较 Q2收窄。 23Q3/Q2收入同比下降 2.2%/15.4%,我们分析 Q3降幅收窄主要受益于客户拓展成效及海外去库存得到改善。分产品来看,我们判断, 可能受益于客户结构改善及下游去库存改善, 我们预计棉袜Q3收入可能双位数增长,无缝可能受海外通胀影响需求、收入可能双位数下降;因此我们估计,无缝仍微亏。 毛 利 率 提 升,净 利率下降 主要由于 信用减值损 失增加。 (1) 2023Q3公司毛利率 /归母净利率 为28.62%/13.93%、同比增加 1.2/-0.34PCT,毛利率提升我们判断主要由于客户结构改善(袜子高单价客户出货多)以及汇率贡献, 23Q3销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 3.73%/7.46%/2.12%/0.02%、同比增加-0.75/0.48/-0.57/2.28PCT,财务费用率增加我们分析主要由于汇兑收益较大。投资收益 /收入同比增加0.37PCT,公允价值变动/收入同比增加 1.33PCT,主要由于 2022年同期汇兑损益较大。 信用减值损失/收入同比增加 1.3PCT ,主要由于 22Q3坏账冲回较多。 所得税/收入增加 0.47PCT,主要由于对租赁等确认的递延所得税资产净额增加。 (2) 2023前三季度公司毛利率/归母净利率为 26.02%/12.09%、同比下降 1.63/2.69PCT;前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.39%/7.64%/2.24%/-0.13%、同比增加-0.54/1.33/-0.39/0.96PCT;其他收益/收入同比减少 0.63PCT,主要由于政府补助减少,投资收益/收入同比下降 0.07PCT,公允价值变动收益/收入同比增加 0.39PCT,信用减值损失/收入同比下降 0.11PCT,所得税/收入同比下降 0.69PCT。 存货下降。 23Q3末公司存货为 5.42亿元、同比下降 19%;存货周转天数为 131天、同比减少 6天;应收账款为 4.12亿元、同比增加 10.38%,应收账款周转天数为 69天、同比增加 9天;应付账款周转天数为 24天、同比减少 3天。 投资建议我们分析, (1)中期来看, 我们判断公司利润弹性主要来自无缝,而这有赖于新客户 24、 25年放量; 根据我们测算袜子业务有望保持 10%以上收入增长, 我们判断主要来自国内客户蕉内、李宁、 UBRAS 及优衣库的增长。 (2)长期来看, 我们认为公司在持续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上,积极拓展其他品类。维持盈利预测,预计 2023/2024/2025年收入为 23.71/28.05/33.92亿元、预计 23-25年归母净利为 2.13/2.81/3.73亿元,对应 23-25年 EPS 为 0.58/0.76/1.01元, 2023年 10月 27日收盘价 9.18元对应 23/24/25年 PE 分别为 15/12/9X,维持“买入” 评级。 风险提示疫情风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端消费需求疲软的风险、系统性风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2024-01-12 10.03 -- -- 10.28 2.49%
11.03 9.97% -- 详细
业绩拐点将至,棉袜&无缝服饰龙头再起航,维持“买入”评级公司是国内棉袜&无缝服饰的龙头制造商,深耕棉袜和无缝服饰代工多年,产能布局海内外并拥有较多优质大客户。2023年由于海外需求疲软叠加下游客户去库,业绩短期承压;但公司积极开拓国内外新客户和产品应对业绩波动,考虑到短期来看,2024年无缝服饰业务的新客户订单有望持续落地,带动产能利用率和盈利能力改善,具备业绩弹性;长期来看,随着公司持续布局海外产能提升国际竞争优势,在客户体系内的份额有望持续提升,未来业绩有望稳步增长,我们预计 2023-2025年归母净利润为 2.40/3.18/3.52亿元,对应 EPS 为 0.65/0.86/0.95元,当前股价对应 PE 为 15.1/11.4/10.3倍,维持“买入”评级。 棉袜业务:绑定优质大客户,海外扩张实现稳健增长 (1)棉袜行业:行业步入成熟期,市场规模稳步增长,预计全球/中国棉袜市场规模 2023-2028年 CAGR 分别为 2.5%/2.5%;我国作为棉袜出口大国,棉袜生产商高度分散且多为低端产能,中高端头部企业具备生产研发和规模优势,凭借较好的产品质量和稳定的供应链有望持续抢占全球中高端市场。国际品牌供应链呈现精简&转移趋势,全球布局头部供应商占优。 (2)核心竞争力:公司与优衣库、PUMA、UA 等众多优质客户保持长期稳定的合作,主要凭借其持续投入的研发能力、产业链一体化布局和全球化产能布局。 (3)未来看点:随着公司持续研发投入以及全球化产能布局,优质客户订单持续恢复,新客户开拓进展良好;我们预计 2025年产能有望增长至 4.7亿双,产能利用率提升至 90%+,有望稳健增长。 无缝服饰业务:越南产能扩张&新客户开拓,业绩具备弹性 (1)无缝服饰行业:行业仍在成长期快速增长,预估中国无缝贴身衣物产值 2013年-2022年 CAGR 约为 16.0%,量价齐升带动无缝出口规模稳定增长。无缝服饰竞争格局高度分散,国内中高端产能占优。 (2)核心竞争力:公司具有规模优势,专注技术研发,均价高于行业其他中高端公司。 (3)未来看点:公司协同客户资源积极开拓新老客户,布局越南提升竞争优势,随着无缝服饰市场规模快速增长,渗透率持续提升,新老客户订单增长将有效支撑产能利用率,业绩具备弹性。 风险提示:汇率波动风险、产能爬坡不及预期。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-11-06 8.92 -- -- 9.98 11.88%
10.37 16.26%
详细
Q3业绩降幅收窄,前三季度分红率46%23Q1-Q3实现收入16.59亿元(-8.7%),归母净利润2.01亿元(-25.3%);单Q3实现收入5.51亿元(-2.2%),归母净利润0.77亿元(-4.5%),同比降幅较上半年明显收窄。公司拟每股派发现金红利0.25元(含税),总分红9227万元,分红率46%。 预计棉袜相对稳健,无缝服饰波动较大结合上半年趋势,我们预计前三季度无缝收入下滑幅度大于棉袜(23H1棉袜/无缝收入分别同比-10%/-15%),我们预计主要系棉袜刚需属性较强,随着海外品牌商去库存逐步推进,订单逐季度修复趋势的确定性较强;而无缝服饰体量较小且客户结构尚不完善,受单一客户出货节奏的影响较大,因此波动性较大。 从地区来看,我们预计压力主要来自欧美,而日本及国内市场增长良好。结合上半年趋势(23H1国内/日韩/美洲/欧洲地区收入分别同比+282%/+10%/-30%/-4%),我们预计日本地区表现较好主要系大客户优衣库在亚洲的门店占比高+定位高性价比、受欧美经济周期影响较小,且新品开发进展较好;国内地区高速增长一方面系低基数,另一方面公司持续加大国内市场开发,与李宁、蕉内、UBARS、FILA等已建立良好合作关系。 毛利率持续改善,薪酬发放节奏及汇率影响较大23Q1-Q3毛利率26.0%(-1.6pp),单单Q3毛利率28.6%(+1.2pp),自自23年年以来环比逐季度改善,我们预计主要系汇率及客户结构导致。23Q3期间费用率同比+1.44pp,其中管理费用率同比+0.48pp,我们预计系由于不同于往年年末一次性计提员工奖金及股权激励费用,今年分摊至每个季度计提;财务费用率同比2.3pp,主要系去年Q3汇兑收益较大。Q3净利率13.9%(-0.34pp)相对稳定。 棉袜预计重回稳增长,无缝新客户放量在望公司历史棉袜收入增长十分稳健,2011-2022年CAGR为13.2%,在高基数及库存周期影响下,22年以来出现短暂波动。随着海外品牌库存去化,我们预计23H2起棉袜订单有望恢复正常,其中国内与日本地区将是重要增长来源。 无缝方面,随着20年以来积极开发新客户,目前已经与HM、李宁、以色列TEFRON及IKAR户建立合作,客户结构已有明显改善、产品开发能力显著提升,我们认为去库存结束后的新客户放量值得重新得到关注。当前无缝储备产能充足,随着产能利用率提升,利润率修复弹性巨大。 盈利预测及投资建议::我们认为公司“棉袜稳增长+无缝高弹性”的增长逻辑有望逐步兑现,预计2023-2025年实现收入22.7/27.6/31.8亿元,同比-4%/+22%/+15%,实现归母净利润2.4/2.9/3.4亿元,同比-10%/+21%/+18%,对应PE14/12/10X,维持“买入”评级。 风险提示:客户去库存不及预期;消费复苏不及预期;新客户放量不及预期
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-11-03 9.14 -- -- 9.98 9.19%
10.37 13.46%
详细
事件: 公司 2023年前三季度实现收入 16.59亿元,同降 8.73%,实现归母净利润 2.01亿元,同降 25.32%,扣非净利润为 2.01亿元,同降 24.34%,EPS 为 0.54元; 23Q3公司实现营业收入 5.51亿元,同降 2.16%,实现归母净利润 0.77亿元,同降 4.46%, 扣非净利润为 0.78亿元,同降 16.31%,降幅环比有所改善。 点评: 订单疲软导致营收下滑, 客户结构调整推动单价提升。 23Q3消费需求疲软,导致订单量下降, 公司收入同降 2.16%至 5.51亿元, 分拆来看,其中棉袜业务较无缝服饰业绩表现相对稳健, 棉袜业务同比增长高个位数, 得益于汇兑收益叠加客户结构调整,棉袜单价有所提高; 无缝服饰业务贡献收入下降 1.1亿元, 处于略微亏损状态,主要系需求下降和客户出货节奏变化。 考虑到越南无缝服饰工厂稀缺,公司越南工厂即将建成, 我们认为公司有望扩展海外市场,无缝服饰产能生产弹性和需求有望加大,未来趋势有望向好。 持续推进降本增效, 汇兑收益、奖金计提抬升财务费用率。 1)23年前三季度, 毛利率同降 5.88PCT 至 26.02%,主要系成本上涨及单价下调影响。 2)23年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率为 3.38%、7.66%、 2.23%、 -0.12%,同增-0.53PCT、 1.33PCT、 -0.41PCT、0.98PCT, 各项期间费用率基本稳定, 财务费用率小幅提升主要由于汇兑收益减少以及今年首次开始分季度计提年终奖。 打造“高品质、低成本、短交期”竞争力, 越南产能助力扩张海外市场。 1)公司持续加强降本增效, 加强内部控制建设,追踪各项考核指标分析,控制成本费用支出,降低企业生产成本。 2) 在外贸市场方面,重点服务核心增长客户,完善与其相配套产销的体系; 持续扩张越南产能,推动海外市场业务增长;同时大力加强国内市场的开发力度。 3) 公司持续注重研发投入,为客户提供定制化优质产品。重点客户自研产品比例逐步提升,公司 ODM 能力进一步加强,设计制造水平得以提升。 盈利预测与投资评级: 公司短期业绩承压,我们下调 2023-25年归母净利润预测为 2.42/2.92/3.59亿元(原值为 2.56/2.91/3.61亿元), 2023年 11月 1日股价对应 23年 14.26倍 PE。公司行业竞争优势明显,全球产能布局完善,不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优质品类客户,维持“买入”评级。 风险因素: 汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-10-30 8.91 -- -- 9.47 6.29%
10.37 16.39%
详细
单三季度收入同比单三季度收入同比-2%/业绩同比-4%/扣非业绩-16%,基本符合预期。,基本符合预期。 1)2023Q1~Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为16.6/2.0/2.0亿元,同比分别-8.7%/-25.3%/-24.3%;毛利率同比-1.6pct至26%,销售/管理费用率同比分别-0.5pct/+1.3pct至3.4%/7.6%,净利率同比-2.7pct至12.1%。2)单三季度来看:2023Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为5.5/0.8/0.8亿元,同比分别-2.2%/-4.5%/-16.3%,毛利率同比+1.2pct至28.6%,销售/管理费用率同比分别-0.7pct/+0.5pct至3.7%/7.5%,净利率同比-0.3pct至13.9%。 棉袜棉袜2023Q3销售估计同比正增长,无缝后续有望改善。分业务来看,1)棉袜:根据行业需求和公司业务近况我们估计Q1~Q3棉袜销售同比下滑个位数(其中单Q3估计同比增长高单位数、盈利质量优秀)。公司持续开拓国内市场,同时加深优质客户合作、提升主动开发能力,我们估计2023Q4棉袜表现有望继续改善、业务收入有望稳健快速增长。2)无缝:我们估计Q1~Q3棉袜销售同比下滑10%~20%高段(其中单Q3估计同比下滑20%~30%高段,我们判断目前盈利质量仍较平淡),预计2023Q4销售有望环比改善。 我们判断目前产能利用率已有环比改善,中长期产能建设持续推进。我们判断目前产能利用率已有环比改善,中长期产能建设持续推进。1)产能扩张规划继续推进,2022年公司棉袜产量3.38亿双/无缝服饰产量3025万件。2)我们估计Q3公司棉袜及无缝产能利用率均环比出现改善,Q4有望进一步好转。3)中长期来看,公司具备独立一体化产业链,持续强化智能制造、开发设计能力,在细分行业内具备扎实的竞争力。据公司公告,2023H1越南海防棉袜扩产项目新增5号厂房且目前配套基建已完成,越南兴安无缝改造项目正在建设中,无缝ERP项目按计划推进。我们判断公司中长期产能扩张规划不改,为后续增长奠定基础。 营运情况未来预计持续优化。营运情况未来预计持续优化。2023Q3末公司存货5.4亿元,同比-19%,前三季度存货周转天数同比-5.8天至131.2天,应收账款周转天数同比+8.5天至68.8天。经营性现金流量净额4.3亿元(约为同期业绩的2.2倍),现金流管理良好。 2023年内订单逐步改善,2024年值得期待。我们估计2023年上半年公司订单表现较弱、下半年内逐步好转,综合来看我们估计2023全年公司同比表现整体较为平淡/2024年收入及业绩有望在低基数下快速增长。 投资建议。公司是细分棉袜赛道龙头,具备全球化、一体化生产链优势。我们预计2023~2025年归母净利润分别2.5/3.0/3.5亿元,当前价9.18元,对应2024年PE为11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动风险;汇率异常波动风险;越南政策变化风险;客户订单转移风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-10-30 8.57 -- -- 9.47 10.50%
10.37 21.00%
详细
公司公布 2023年三季报: 2023前三季度营收 16.59亿元/yoy-8.73%、归母净利润 2.01亿元/yoy-25.32%、扣非归母净利 2.01亿元/yoy-24.34%。分季度看, 23Q1/Q2/Q3营收分别同比-6.57%/-15.44%/-2.16%、 归母净利分别同比 -52.99%/-19.58%/-4.46% 、 扣 非 归 母 净 利 润 同 比 分 别-54.49%/-12.47%/-16.31%, Q3收入降幅明显收窄,归母净利下滑幅度小于扣非归母净利主要系投资收益减亏所致。 公司拟每股派发现金红利 0.25元(含税)、分红率 46%。 棉袜业务: Q3收入转正,盈利能力维持较高水平。 1)业绩表现: 23年前三季度收入约 11.7亿元、同比-4%、占总营收 70%,净利润 1.7亿、同比-17%,增速较 23H1的收入-9.8%、净利-33%边际回暖。 Q3单季营收 4.4亿元、同比+7%,主要系产品单价提升贡献, 净利润超 8000万。 2) 客户结构: 23年前三季度国内李宁、 ubras、蕉内等客户经营体量超过 1亿、同比维持较高增速; 国际客户中优衣库贡献收入同增 20%以上,欧美客户略下滑。 3)盈利能力: 23Q1-3毛利率 28.2%、净利率 15%; Q3单季度毛利率 31.8%、净利率达 18%,盈利能力提升主要受益于客户结构改善+人民币贬值贡献。 无缝业务: 订单仍承压,产能利用率下降拖累利润率。 1)业绩表现: 23年前三季度收入约 4.89亿元、同比-18%、占总营收 29%, 净利润 2500万元、同比-58%,无缝业务仍承压。 Q3单季营收 1.1亿元/同比约-27%、 净利润约亏损 300万,营收下滑主因订单承压、 同时大客户出货节奏亦对单季度营收造成影响。 2) 客户结构: 23年前三季度老客户中优衣库相对较为稳定、同比基本持平,迪卡侬个位数下滑, 由于产能转移、德尔塔下滑幅度较大,新客户中 IKAR、 TEFRON 开始放量。 3)盈利能力: 23Q1-3毛利率 20%、净利率 4.8%; Q3单季毛利率约为 16.2%, 主要受到产能利用率下降拖累。 伴随无缝业务新客户拓展及老客户放量, 预计盈利能力改善空间较大。 毛利率逐季修复、期间费用率提升。 1)毛利率: 23年前三季度毛利率同比-1.63pct 至 26.02%,小幅回落主因产能利用率下降。分季度看 23Q1/Q2/Q3毛利率分别为 22.38%/26.64%/28.62%,环比持续修复。 2)期间费用率: 23年前三季度期间费用率同比+1.35pct 至 13.14%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.54/+1.33/-0.39/+0.96pct, 管理费用率提升主因奖金计提方式由年末集中计提改为分季度计提。 单 Q3期间费用率同比+1.44pct 至13.33% , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别-0.75/+0.48/-0.57/+2.28pct,财务费用率提升主要为汇率套期保值的损失。 3)归母净利率: 结合毛利率、费用率变动, 23年前三季度归母净利率同比-2.69pct 至 12.09%。单 Q3归母净利率同比-0.34pct。 盈利预测与投资评级: 公司为棉袜+无缝内衣龙头, 22年下半年随欧美消费疲软、库存高企,业绩逐季转弱。 23年上半年订单仍承压, Q3受益于棉袜业务修复、整体收入及利润同比降幅均明显收窄,但无缝业务仍承压。 我们判断, 伴随下游品牌去库推进订单有望逐步复苏,同时产能利用率恢复有望带动盈利能力回升, 长期看,棉袜业务方面有望长期维持稳定增长,无缝业务盈利能力修复后业绩弹性较大。考虑到 23年以来欧美消费较疲软、下游库存较高致公司订单承压, 我们将 23-25年归母净利润预测从2.70/3.31/3.96亿元下调至 2.41/2.89/3.63亿元、对应 PE 为 13/11/9X, 维持“买入”评级。 风险提示: 外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-08-17 8.31 -- -- 8.75 2.58%
10.20 22.74%
详细
事件:公司2023H1 实现收入 11.08 亿元、同降 11.68%,归母净利 1.24亿元、同降 34.22%,扣非净利 1.23 亿元、同降 28.71%,EPS 为 0.33 元/股。欧美市场终端消费者需求有所下降叠加客户库存较多等因素导致客户下单量减少,收入下降影响公司盈利能力。2023Q2 公司实现收入 6.11 亿元、同降 15.44%,归母净利 0.85 亿元、同降 19.58%,扣非净利 0.92 亿元、同降 12.47%,高基数下 Q2 收入与盈利水平同比有所下滑,环比显著改善。 点评: 订单疲软带动营收有所下滑,客户、产品结构推动单价提升。2023H1公司棉袜业务实现收入约 7.32 亿元,同降 9.82%,实现净利润 0.95 亿元,同降 33.72%;2023H1 公司无缝服饰实现收入约 3.76 亿元,同降15.09%,实现净利润约 0.29 亿元,同降 35.79%。2023H1 公司海外客户去库存持续叠加消费需求疲软,导致棉袜、无缝服饰订单量下降,其中棉袜业务较无缝服饰业绩表现相对稳健。我们估算 23H1 公司单价整体有所上涨,主要系上半年公司客户及产品结构变化导致。 期间费用率上升,经营活动现金流稳健增长。1)2023H1 公司毛利率为 24.73%,同降 3.02PCT。2)2023H1 公司销售、管理、研发、财务费用率为 3.22%、7.73%、2.30%、-0.20%,同增-0.46PCT、1.72PCT、-0.31PCT、0.37PCT,公司销售、研发费用率基本保持稳定,汇率波动带来的汇兑收益导致财务费用有所增加,人员薪资调整、职工薪酬增加导致管理费用率增加。3)2023H1 公司经营活动现金流量同比增加50.28%至 2.23 亿元,主要由于严格管理控制存货库存,持续提升存货周转率。 海外去库存持续推进,订单有望环比改善,长期优质成长可期。运动需求景气度相对较高,公司积极拓展国内优质品牌客户,国内与李宁、蕉内、UBARS、FILA 等优秀品牌建立良好合作关系,有效对冲海外去库存背景之下订单收缩所带来的影响。展望下半年,伴随海外库存周期逐步接近尾声,公司订单有望实现环比改善。长期看,公司持续注重研发投入,提升设计制造水平,同时海外产能建设持续推进,叠加公司户外等新品类持续拓展,有望提升棉袜、无缝服饰市场份额的同时获得新的收入增长点。 盈利预测与投资评级:公司上半年业绩承压,下半年有望改善,我们下调 2023-25 年 归 母 净 利 润 预 测 为 2.56/2.91/3.61 亿 元 ( 原 值 为2.81/3.37/4.02 元),目前股价对应 23 年 11.88 倍 PE。公司行业竞争优势明显,全球产能布局相对完善,不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优质品类客户,维持“买入”评级。 风险因素:全球宏观经济下行,汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-08-16 8.03 -- -- 8.75 6.06%
10.20 27.02%
详细
公司发布23年中报:Q2面临高基数,净利率修复超预期23H1营业收入11.1亿元(-11.7%),单Q2收入6.1亿元(-15.4%),Q2降幅环比扩大主要受高基数影响;同比2021年,Q2收入增长23%,较Q1的20%提速。 23H1归母净利润1.24亿元(-34.2%),净利率11.2%(-3.8pp);单Q2归母净利润8506万元(-19.6%),净利率13.9%(-0.7pp),已恢复至较好状态。 分业务:两大业务趋势相近,棉袜相对稳健23H1棉袜/无缝服饰业务分别实现收入7.3/3.8亿元,同比-10%/-15%,均延续了22Q3以来“欧美需求疲软+下游去库存”导致的订单下滑趋势。 23H1棉袜/无缝服饰业务净利润分别为0.95/0.29亿元,同比-34%/-36%,净利率13.0%/7.8%,同比-3.5/-4.6pp,我们预计主要是由于产能利用率下降导致毛利率下滑(23H1整体毛利率-3.0pp至24.7%)。 分地区:国内放量,日韩稳增,欧美下滑23H1海外/国内收入分别为9.2/1.7亿元,同比-22%/+282%,国内增速较高一方面系22Q2国内订单及生产量均为低基数,另一方面公司持续加大国内市场开发力度,与李宁、蕉内、UBARS、FILA等已建立良好合作关系,带来增量订单。 拆分看海外市场,美洲/欧洲地区收入下滑30%/4%至3.0/2.7亿元,如期承压;日韩地区收入稳健增长10%至2.1亿元,我们预计主要得益于大客户优衣库在亚洲的门店占比高+定位高性价比、受欧美经济周期影响较小,且新品开发进展较好。 费用端:薪酬节奏变化,预计汇率影响较大23H1销售/管理/研发/财务费用率分别-0.5/+1.7/-0.3/+0.4pp至3.2%/7.7%/2.3%/-0.2%,管理费用率提升主要系当期职工薪酬增加(往年Q4管理费用率显著高于前三季度是由于年末一次性计提奖金及股权激励费用,我们预计今年管理费用率较为平缓)。Q2净利率修复超预期,我们预计受汇率波动的带动作用较大。 盈利预测及投资建议:公司越南、贵州储备产能充足,随着海外去库存推进带来订单复苏,“棉袜稳增长+无缝高弹性”的增长逻辑有望逐步兑现,预计23-25年公司实现收入23.0/27.3/31.5亿元,同比-2%/+19%/+15%,实现归母净利润2.2/2.7/3.2亿元,同比-16%/+22%/+20%,对应PE14/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:海外品牌去库存不及预期;海外消费复苏不及预期;大客户减单
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-08-16 8.03 -- -- 8.75 6.06%
10.20 27.02%
详细
2023H1公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为11.07/1.24/1.23/2.23亿元、同比-11.68%/-34.22%/-28.71%/+50.28%,扣非净利降幅低于净利主要由于政府补助同比下降63%至0.1亿元,归母净利降幅高于收入主要由于毛利率下降及管理费用率上升;经营性现金流净额/净利为180%,现金流好于净利主要由于当期存货减少1.04亿元。23Q2收入/归母净利/扣非净利分别为6.11/0.85/0.94亿元、同比下降15.4%/19.6%/12.1%,收入降幅较Q1扩大,但受益于递延所得税资产及信用减值损失下降影响、净利降幅收窄。 上半年公司完成第四次股份回购,截至2023年6月21日,公司以8.21元/股均价回购1281万股,占公司总股本3.2%。 分析判断:下游客户需求减弱叠加去库存,业务回落幅度较大。拆分来看:(1)棉袜收入7.32亿元、同比下降9.82%,实现净利约0.95亿元、同比下降33.72%,棉袜净利率12.98%,同比下降3.48PCT;(2)无缝收入3.76亿元、同比下降15.09%,实现净利约2921万元、同比下降35.79%,无缝净利率7.77%,同比下降4.61PCT。我们估计,23H1棉袜/无缝产能利用率在70-75%/65-70%。 23H1净利率降幅低于毛利率主要由于递延所得税资产影响,Q2净利率降幅更低则受益于信用减值损失下降。23H1毛利率24.73%,同比下降3.02%;净利率为11.18%,同比下滑3.82PCT。(1)从费用端来看,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.22%/10.03%/2.30%/-0.20%,同比上升-0.46/1.40/-0.31/0.36PCT;管理费用增加由于管理人员薪资调整、职工薪酬增加;财务费用上升主要由于汇兑亏损;其他收益(政府补助0.10亿元)/收入为1.4%,同比减少0.94PCT;公允价值变动净收益/收入同比下降0.04PCT,主要由于交易性金融资产损失所致;所得税费用/收入为0.2%,同比下降1.24PCT,主要由于公司使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损的影响。(2)单季来看,23Q2毛利率为26.64%,同比下降0.89PCT,净利率为13.92%,同比下滑0.71PCT。23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/7.34%/2.17%/-1.53%,同比上升-1.77/1.91/-0.32/0.70PCT,Q2净利率降幅低于毛利率主要由于信用减值损失下降。(3)分子公司来看,23H1重点子公司杭州健盛/江山思进/江山针织/健盛越南/俏尔婷婷净利分别为0.29/0.13/0.17/0.24/0.17亿元,同比增长1184%/41%/-74%/-39%/166%,俏儿婷婷净利有较大增长、估计由于产能利用率提升。 存货下降。23H1存货为5.46亿元,同比下降16%,存货周转天数129.2天,同比下降1.7天;应收账款为4.6亿元,同比下降15%,应收账款周转天数为为72.6天,同比增长2.1天;应付账款为0.78亿元,同比减少33.1%,应付账款周转天数为为21.0天,同比减少8.8天。 投资建议我们分析,(1)短期来看,海外去库存下半年有望降幅收窄;(2)中期来看,未来公司棉袜及无缝扩产仍在持续;(3)长期来看,公司在持续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上,积极拓展其他品类。考虑海外需求恢复低于预期,下调2023/2024/2025年收入25.82/29.89/36.88亿元至23.71/28.05/33.92亿元、下调23-25年归母净利2.76/3.36/4.35亿元至2.13/2.81/3.73亿元,对应下调23-25年EPS0.72/0.88/1.14元至0.58/0.76/1.01元,2023年8月14日收盘价8.24元对应23/24/25年PE分别为14/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示疫情风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端消费需求疲软的风险、系统性风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-03-31 8.07 -- -- 8.46 -0.24%
8.29 2.73%
详细
事件:公司发布2022年年报,2022年实现营业收入23.54亿元,同比+14.71%;实现归母净利润2.62亿元,同比+56.5%。 点评:价增带动棉业增长,海外消费疲软致使订单短期波动。分产品看,2022年公司棉袜业务实现收入15.41亿元,同比+2.6%;其中休闲/运动棉袜分别实现收入3/12.4亿元,分别同比+27.8%/-2.1%;内销实现收入0.69亿元,同比+84.2%,新客户拓展成效显现。拆分量价来看,棉袜销量3.43亿双(-10.4%),均价4.5元/双(+14.5%)。欧美消费疲软、运动品牌客户库存高企,棉袜销量同比下滑,价增主要由于原材料涨价、产品结构优化以及汇率波动下人民币口径的价增。从盈利能力看,棉袜毛利率同比-1.9pcts至29.3%,预计主因产能利用率下降。公司积极扩产保障供应,越南海防扩产项目规划容纳袜机659台,预计新增产能3500万双。 无缝业务实现较快增长,盈利能力逐步修复。分产品看,2022年公司无缝业务实现收入7.39亿元,同比+47.3%;其中休闲/运动品类分别实现收入1.69/5.7亿元,分别同比+5.5%/+66.9%;22H1/22H2分别同增86.9%/11.8%,下半年增速有所回落。拆分量价来看,无缝内衣销量0.29亿件(+33.5%),均价25.4元/件(+10.3%)。公司持续开发新品,与优衣库等老客户合作加深,叠加新客户逐步放量带动销量增长。从盈利能力看,无缝内衣毛利率同比+3.7pcts至19.8%,预计主因国内产能利用率提升。 股权激励及汇兑收益使费用率改善,毛利率小幅下降。2022年公司毛利率同比-0.98pct至25.8%;其中22Q4毛利率同比-4.6pcts至19.5%,主要由于Q4棉袜订单下滑影响产能利用率。全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-2.1/-0.1/-1.4pcts至3.1%/7.4%/2.8%/-0.4%,管理费用率下降主要由于股权激励费用同比减少,财务费用率下降主要由于人民币贬值形成汇兑收益。综合影响下,公司净利率同比+2.97pcts至11.11%。 投资建议:公司是国内棉袜和无缝内衣龙头企业,越南扩产巩固棉袜业务优势;无缝客户结构优化,利润修复空间较大。短期海外订单承压,长期盈利能力提升趋势不变。考虑到海外订单短期波动,我们下调盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润为2.7/3.3/4.0亿元(原预测23/24年为3.6/4.2亿元),对应当前市值PE为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外订单下滑,产能拓展不及预期,下游去库存不及预期。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-03-24 8.31 -- -- 8.88 1.72%
8.45 1.68%
详细
事件概述2022年 公 司 实 现 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 23.54/2.62/2.62亿 元 、 同 比 增 长14.71%/56.50%/70.57%,剔除一次性因素(存货跌价损失及合同履约成本 1250.39万元)影响净利为 2.74亿元,再剔除政府补助、汇兑损益、股权激励费用影响后净利增长 2%(22/21年分别计提-65/3653万元)。22Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 5.30/-0.07/-0.04亿元、同比增长 1%/-50%/-79%。每股派发红利 0.40元,股息率为 4.7%。 分析判断: 下半年产能利用率下滑。品类拆分来看:1)棉袜收入 15.41亿元、同比增长 3%,上半年棉袜收入增长20%、推出下半年双位数下滑;其中销量 3.43亿双、同比下降 10.43%,推出价格增长 13%。袜子 22年拓展了内销市场,拓展了李宁、蕉内、UBARS、FILA,内销增长 84%至 6897万元,且自有品牌 JSC 实现 GMV4300多万。 2)无缝收入 7.39亿元、同比增长 47%,上半年无缝收入增长 87%,推出下半年下滑;其中销量 2915万件、增长 36%、推出价格增长 11%。 毛利率下降,净利率提升主要由汇兑损益和政府补助贡献。2022年毛利率为 25.78%、同比下降 0.98PCT,毛利率下降主要来自棉袜(休闲/运动棉袜毛利率下降 0.96/1.83PCT),无缝毛利率提升主要由于产能利用率提升(无缝休闲/运动毛利率增加 7.05/1.93PCT)。净利率为 11.11%、同比提高 2.97PCT,主要由于汇兑损益和政府补助增加。从费用率看,2022年,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.14%/10.18%/2.76%/-0.39%、同比增加 0.23/-2.25/-0.11/-1.37PCT,管理费用下降主要由于股份支付减少。投资净收益/收入为 -0.7%,投资收益为-1644万元,主要是交易性金融资产取得的投资收益亏损。22Q4毛利率为 19.5%,同比下降 4.43PCT。净利率为-1.28%,同比增加 1.33PCT。 公司 22年末存货金额 6.50亿元,同比下降 2.2%;应收账款为 4.33亿元,同比下降 1.1%;公司存货周转天数 135天,同比增长 4天,环比下降 1天;应收账款周转天数 67天,同比增长 1天,环比增加 6天。 投资建议我们分析, (1)短期来看,海外去库存可能延续到今年上半年; (2)中期来看,未来公司棉袜及无缝扩产仍在持续; (3)长期来看,公司在持续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上,积极拓展其他品类。考虑海外去库存仍在持续,下调 2023/2024年收入 25.82/30.96亿元至 25.82/29.89亿元、新增 2025年收入为 36.88亿元,下调归母净利 3.67/4.53亿元至 2.76/3.36亿元、新增 2025年净利润为 4.35亿元,对应下调 23-24年 EPS0.93/1.15元至 0.72/0.88元、新增 2025年 EPS 为 1.14元,2023年 3月 21日收盘价 8.59元对应 23/24/25年PE 分别为 12/10/7X,维持“买入”评级。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-03-24 8.31 -- -- 8.88 1.72%
8.45 1.68%
详细
公司发布2022 年报:2022 年实现营业收入23.54 亿元(+14.7%),归母净利润2.62 亿元(+56.5%),毛利率25.8%(-1.0pct),净利率11.1%(+3.0pct);单Q4 实现营业收入5.36 亿元(+1.1%),归母净利润-686 万元(去年同期亏损1386 万),毛利率19.5%(-4.6pct)。 22Q3 以来,海外需求下降导致客户库存高企,公司22 年订单呈现明显的“前高后低”特点,H1 收入/净利润分别+38%/+74%,H2 收入/净利润分别-4%/+24%。 棉袜:收入 15.4 亿(+3%),内销市场拓展较快量价拆分:2022 年棉袜销量3.43 亿双(-10%),均价4.50 元/双(+14%),价增较多主要来自:21H2 后公司基于棉价上涨进行多轮提价、22 年人民币贬值、Bombas 等高单价客户的订单放量。 分季度看:22H1/H2 棉袜收入分别+20%/-12%,上半年呈量价齐升态势,下半年在高基数上同比承压。 分地区看:内销增长亮眼,新开拓李宁、蕉内、UBRAS、FILA 等国内品牌客户,棉袜内销收入增长84%至6897 万元。 毛利率:同比下滑1.9pct 至29.3%,预计主要受下半年产能利用率下滑影响。 无缝服饰:收入7.4 亿(+47%),新老客户量增明显量价拆分:2022 年无缝销量2915 万件(+36%),均价25.4 元/件(+8%),量增一方面来自公司持续提升设计开发能力,开发多款新品推动优衣库等老客户订单增长;另一方面来自新拓展GAP、维密、PUMA 等国际客户以及较多国内客户,客户结构过于集中的问题得到改善。 分季度看:22H1/H2 无缝收入分别+87%/+12%,下半年亦面临客户去库存压力,增速有所放缓。 毛利率:同比提升3.7pct 至15.4%,其中上半年订单旺盛、产能利用率较高的情况下预计毛利率已达到20%+(根据净利率12.4%估算),下半年随着订单减少再次回落,距离疫情前30%+的水平仍有巨大恢复空间。 费用端:Q4 仍为亏损,但亏幅同比缩窄22Q4 净亏损:除了由于毛利率同比/环比下滑4.6/8.0pct 之外,还由于公司年末计提股权激励费用及发放奖金(管理费用率环比+4.2pct)、汇兑导致损失(财务费用率环比+4.3pct)、计提存货及商誉减值(资产减值损失1250 万元)。 全年维度看:销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/7.4%/2.8%/-0.4%,同比+0.2/-2.1/-0.1/-1.4pct,管理费用率下降主要系股权激励费用同比减少,财务费用率下降主要系人民币贬值带来的汇兑收益。 23 年展望:静待订单端拐点,产能储备充足订单端:参考海关出口数据,预计公司23Q1 订单压力仍大,出口订单拐点预计需等到Q2-Q3,全年预计呈现逐季度改善趋势。 产能端:公司仍保持越南、贵州产能快速建设,越南海防新建厂房规划659 台袜机,预计新增产能3500 万双;贵州鼎盛二期、越南兴安染厂、越南清化二期建设亦正在推进,储备产能充足。 盈利预测与估值:我们预计短期内公司订单仍面临压力,产能利用率下降可能导致无缝利润率修复速度较之前预期放缓。但随着下游去库完成,订单将逐步回暖,中长期看,公司一体化产业链、全球化产能优势突出,棉袜业务增长稳健,无缝客户结构已明显改善,预计随着订单放量,盈利能力将大幅上行。 我们预测公司2023-2025 年实现营收23.9/28.2/32.9 亿元,同比增长2%/18%/17%,归母净利润2.6/3.3/4.0 亿元,同比增长1%/24%/23%,对应PE 为13/10/8 倍,公司中长期增长稳健,利润率逐步改善,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户去库存不及预期,产能扩张不及预期
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-03-22 8.09 -- -- 8.88 4.47%
8.45 4.45%
详细
业绩简评公司3.20 发布22 年报,实现营收23.54 亿元(+14.7%),实现归母净利2.62 亿元(+56.5%);单Q4 实现营收5.36 亿元(+1.1%),归母净利为-686 万元(同比减亏),表现符合预期。 经营分析棉袜订单增长放缓,无缝实现量价齐升。22 年棉袜/无缝业务分别实现营收15.4/7.4 亿元,分别同增2.6%/47.3%。1)棉袜:受海外需求放缓影响,Puma、UA 等核心运动品牌客户订单承压,导致运动棉袜销售额同比减少2.1%、占比下滑9Pct,但优衣库贡献显著,带动休闲棉袜销售额同增27.8%、占比提升1.3Pct;22 年棉袜销量/ASP 分别同比+4.3%/-1.7%,主要系棉价下滑。2)无缝:产能调整结束订单快速爬升,三大核心客户优衣库/迪卡侬/Delta需求旺盛,而国内FILA、蕉内等客户亦贡献2000 万元+销售额;22 年共销售无缝服饰2915 万件,销量/均价分别同比+23%/+20%,实现量价齐升。 棉价下行致毛利率承压,净利率同比提升。公司主营业务毛利率为25.14%(-1.2Pct),主要系海外需求放缓、棉花跌价;而无缝休闲/ 无缝运动毛利率同比分别+7.05Pct/+1.93Pct 至14.09%/15.78%,主要系客户结构优化叠加优质产能释放。22 年公司归母净利率为11.1%,同比提升3Pct,主要得益于管理费用减少以及汇兑收益。 23 年注重降本增效,中长期扩产确定性强。23 年预计随海外品牌库存去化订单逐季改善,需求承压大背景下公司注重生产环节降本增效与效益提升。未来2~3 年内公司棉袜产能预计较22 年增加10%+,主要位于越南清化、海防;无缝越南工厂当前有200+台织机,其中100 台预计从今年开始贡献产能,中长期规划下织机数量有望达到400~450 台。 盈利预测、估值与评级公司与海外品牌客户合作深化、产能提升带动订单稳健增长,无缝业务卡位高景气赛道长期成长动力足,预计2H23 开始海外终端回暖、品牌补库需求带动订单改善。我们预测2023~25 年公司归母净利分别为3.13/3.70/4.38 亿元,对应PE 为10/9/7 倍,维持“买入”评级。 风险提示需求增长不及预期、产能爬坡受阻、核心客户订单转移等。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名