事件：公司发布23年年报及24年一季报，经营情况持续改善，24Q1扭亏为盈23年扣非归母净利润增长，毛利率得到提升。23年公司实现营收5.73亿元，YOY-69.89%；归母净利润-3182.57万元，YOY-111.10%；扣非后归母净利润-3307.13万元，YOY+39.87%。公司业绩亏损主要原因包括：(1)22年12月出售东莞硅翔部分股权，23年不再纳入并表（继续持有17.81%股权）；(2)终止限制性股票激励计划，股权激励费用为768.74万元；(3)水冷产品业务受电力系统相关输配电项目投资安排和工程进度等外部因素影响，且高毛利产品收入占比较低；(4)政府补助为696万元，相比22年的3026万元大幅减少。剔除东莞硅翔及转让其股权相关因素后营收及扣非归母净利润实现同比增长，主要得益于毛利率提升及期间费用减少。23年公司毛利率为24.90%，同比+5.18pct，剔除业务剥离影响同比+3.33pct；销售/管理/财务/研发费用YOY分别-28%/-39%/-101%/-68%。 传统业务逐步改善，新兴业务数据中心+储能收入贡献明显。23年公司大功率电力电子热管理产品（原直流水冷+新能源发电水冷+柔性交流水冷+电气传动水冷）营收2.63亿元，YOY-8.36%，降幅较去年的-59%明显改善，毛利率22.36%，同比+2.80pct；高功率密度装置热管理产品（数据中心+储能）营收1.88亿元，YOY+36.10%，营收占比由去年的25%提升至33%（剔除已剥离业务影响），毛利率16.85%，同比+4.71pct；工程运维服务营收1.13亿元，YOY+16.78%，毛利率41.51%，同比-0.23pct。 24Q1扭亏为盈，成本管控富有成效。24Q1公司实现营收1.79亿元，YOY+18.53%；归母净利润5.62百万元，YOY+197.29%（去年同期为负），实现扭亏为盈；毛利率24.38%，同比+1.65pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.56%/11.84%/0.26%/4.26%，同比分别-0.28pct/-3.02pct/-0.08pct/-0.95pct，费用率逐步降低，尤其是管理费率得到较大改善。 数据中心+储能+特高压三驾马车驱动成长数据中心液冷领域：AI驱动增长。23年全资子公司高澜创新的ICT热管理产品销量增长显著，实现营业收入1.78亿元，YOY+66.29%；实现净利润618.18万元，YOY+256.00%。公司关键产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式CDU、多尺寸和不同功率的TANK、换热单元，可提供冷板式和浸没式液冷服务器热管理解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力，可将PUE降至1.1以内水平，目前相关产品具备批量供货能力。公司持续研发储备相关技术并积极拓展客户，随着AI高密计算加速部署驱动液冷需求放量，有望充分享受行业红利。 储能液冷领域：受益于储能装机规模增长。据国家能源局，23年国内新型储能累计装机规模较2022年底增长超过260%，近10倍于“十三五”末装机规模，集邦咨询预计24年中国储能新增装机有望达29.2GW/66.3GWh，同比增加约46%/50%，中关村储能产业技术联盟预测24-25年作为“十四五”最后两年，新增新型储能装机规模仍呈快速增长态势。公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前相关产品具备批量供货能力，有望基于自身的产品和客户积累，受益于国内储能装机规模的快速增长。特高压领域：有望进入高景气周期。近年来，各发电及输配电企业显著加大了对高压、特高压电网及大功率发电机组（如大型风电、光伏发电等）的新增投入，并加大了对低压、低功率设备的更新换代。“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24交14直”共38条特高压工程，总投资3800亿元，23年直流特高压完成陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆4条线路项目招标采购，交流特高压完成川渝、黄石2条线路招标，设备合计中标404亿元，包括直流317亿元及交流87亿元。预计24年新增核准开工4条直流，25年在现有规划项目基础上至多再增加“2交5直”，预计23-25年特高压将迎来新一轮建设高峰期，“十五五”期间有望每年新增4条直流。公司传统业务与电力系统项目规划及工程进度高度相关，2020年以来公司业绩及收入结构受到行业投资放缓等不利影响，当前市场需求明显改善，未来有望带动公司业绩增长。 盈利预测与估值公司是国内领先的液冷解决方案提供商，传统业务有望面临拐点，同时AI数据中心+储能新兴业务贡献新弹性。预计公司24-26年归母净利润0.5/1.0/1.5亿元，当前市值（2024年5月7日收盘价）对应24-26年PE分别为72/37/25倍，基于对公司所从事业务的各领域的中期景气度的乐观判断，并考虑行业投资周期和竞争格局仍具备一定的不确定性，调整为"增持"评级。 风险提示特高压建设不及预期；招标份额获取不及预期；公司毛利率不及预期等。

收入-4%，归母净利-33%， 23Q1 为高基数，剔除抖音本地生活后收入维稳24Q1 收入同比-4%，归母净利同比-33%，高基数下业绩短期承压。 24Q1 收入3.0 亿（ -4%），归母净利 0.25 亿（ -33%），扣非归母净利 0.23 亿（ -35%）。23Q1 受益抖音本地生活为高基数，剔除后 24Q1 收入维稳。 23Q1 抖音本地生活实现“开门红”，转化门店核销收入 3776.6 万元，为高基数， 24Q1 受平台流量扶持政策变化、线上同行竞争分流、线下门店销售承载力等影响核销收入回落至1439.7 万元（ -55%）。剔除抖音本地生活， 24Q1 营收 2.8 亿元，同比+1.3%。拟于 24 年中期或春节前进行分红，比例上限为 60%。 公司拟于 24 年中期（含半年度、前三季度）或春节前进行分红，当期累计分红上限为归母净利 60%。毛利率同比稳定，季节波动大，费率上升，净利率有所下滑。 毛利率 59%（同比-0.5%，环比-11.7%），净利率 8.5%（同比-3.9%，环比-3.4%），销售/管理/研发费用率 39.7%/7.2%/0.4%，同比+3.3%/+0.3%/+0.4%，环比-5.4%/-2.8%/-0.2%。 加盟进展稳步推进，持续拓展下沉市场砼眼镜联盟平台截至 24Q1，砼眼镜联盟平台（原镜联易购）注册用户共 9134家，较 23 年末增加 96 家，加盟用户共计 598 家，较 23Q3 增加 91 家。 公司将砼（石人工）品牌加盟作为拓展下沉市场的重要途径，未来将依托科学高效的加盟平台，输出深耕眼镜行业多年的经验与能力，逐步优化加盟机制，严格审核加盟商资质，为加盟商提供商品、流量、培训、营销等多维度赋能，提升加盟门店的综合竞争力，进一步加强加盟业务的造血能力。 全渠道布局持续深化，线上、本地生活、商场及医疗机构店为三大增长点1）线上：天猫、得物、京东、拼多多官旗+微商城+抖音直播间多点发力，增速靓丽（ 23 年收入占比 15.6%，同增 45%）； 2）本地生活：抖音、大众、美团全面开花，占比迅速提升（ 23 年收入占比13.8%，同增 79%）； 3）商场及医疗机构店：高增速高坪效高利润，有力带动盈利能力提升（ 23 年收入同增 26%，利润同增 50%）。 盈利预测与估值： 线下稳健拓店，本地生活流量贡献逐渐增加，加盟店铺数量增加，线上渠道进一步发力。预计公司 24-26 年归母净利润 1.53/1.80/2.11 亿元，同增 19%/18%/17%，对应 PE 为 18/16/13X，维持“买入”评级。 风险提示： 门店扩张不及预期 ；行业竞争加剧等。

事件宇信科技发布2024年一季报，营业总收入为6.01亿元，同比-24.25%；归母净利润为0.32亿元，同比-23.29%；扣非后归母净利润为0.31亿元，同比-15.21%。剔除1,550万元股份支付后，扣非后归母净利润同比+27%。 点评集成业务订单确认引起收入同比波动分业务：Q1软件收入与去年持平。系统集成收入下降50%，由于公司Q1收入基数较小，集成业务某一个订单的确认就会引起收入同比数据的波动。运营业务收入因某客户的收入尚未确认而有一定下降。 分客户：大行客户由于监管加强，项目验收更加严格，Q1收入同比有所下降；股份制银行头部客户IT投入良好，公司对应的软件业务增长；非银机构客户中，除传统非银企业外公司还在发展纯粹的央国企业务，收入增长较快。 毛利率上升，剔除股份支付后各项费用率下降公司将提高毛利、经营效率、人力效益作为经营策略。Q1毛利率为26.41%，较上年同期+4.41pct。对于软件业务，公司在项目投标立项时看重毛利情况、提升交付实施标准化程度、引入AI工具、内部实施数字化管理，提升了软件业务的毛利率。系统集成、运营业务毛利率也均有提升。 Q1销售费用率为3.35%，较上年同期+0.08pct；管理费用率为11.85%，较上年同期+3.93pct，研发费用率为9.48%，较上年同期+1.6pct。剔除股份支付后，各项费用率同比下降。 子公司投资海外投资基金，拓展东南亚金融科技市场为进一步深度拓展东南亚金融科技市场机会，充分整合优质资源，加速海外市场业务扩张，基于公司长期发展战略及业务布局、提升公司综合竞争力考虑，公司以全资子公司YusysFintech(HK)Limited为投资主体、以自有资金出资1,000万美元投资海外投资基金LionXDigitalInnovationInvestmentFund，该基金目标规模为1亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。 盈利预测与估值预计2024-2026年公司营业收入达到58.53、67.08、78.69亿元（同比+12.49%、+14.6%、+17.31%）；归母净利润分别为4.2、5.85、7.68亿元（同比+28.85%、+39.36%、+31.39%），对应2024年22倍PE。维持“买入”评级。 风险提示合作不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险

营收同增13%，财务费用和投资收益拖累致归母净利-43%，扣非归母-70%收入同增13%，归母净利同比-43%，扣非归母同比-70%。24Q1公司营收172.2亿，同增13%，归母净利1.8亿，同比-43%，扣非归母净利0.81亿，同比-70%。 净利润下滑主要系财务费用增加（23Q1仅3.2亿，24Q1共5.7亿）及投资收益减少（23Q1共2.6亿，24Q1仅1.9亿）所致。 毛利率有所下滑，净利率环比改善。毛利率13.7%（同比-0.3pp，环比-1.6pp），净利率0.9%（同比-1.2pp，环比+2.4pp），销售/管理/研发费用率4.7%/4.6%/0.1%，同比-0.7pp/持平/-0.1pp，环比+0.5pp/-1.0pp/持平。 消费板块营收+12%，黄金珠宝收入同增13%，老庙+亚一净增门店93家业务拆分=82.5%消费板块+17.5%商业运营与物业销售，珠宝时尚、医药健康、表业增长稳健。消费板块营收142亿元，同增12%。分业务看，珠宝时尚/餐饮/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/表业/酒业分别收入130.1亿/3.4亿/3.9亿/1.2亿/0.7亿/1.7亿/0.9亿，同比分别+13%/-8%/-10%/+22%/-30%/+23%/-5%。其中餐饮同比-8%主要系23Q1基数较高，食品、百货及工艺品同比-10%主要系食品收入下降，化妆品-30%主要受海外部分地区业务影响。 珠宝板块持续双位数正增长，业绩稳健；老庙+亚一净增门店93家，积极拓店。 Q1老庙+亚一门店较23年末净增93家至5087家，其中加盟店4822家（+89家），直营店265家（+4家）。2023年至今，金价上涨趋势明朗且持续创新高。 从终端看，投资需求+消费需求+节假日送礼需求共振；从经销看，需求旺+金价涨，经销商备货意愿强→龙头品牌业绩确定性佳。 中华老字号品牌增至19个，东方生活美学战略赋能产品力与品牌力提升公司坚持东方生活美学置顶战略，各消费板块持续深度提炼品牌及产品的精神文化内核，助力品牌力、产品力提升以应对消费趋势的转型。1）24年2月，绿波廊与春风松月楼被评为中华老字号，公司旗下中华老字号增至19个；2）24年春节，老庙推出古韵金新品“富富有余”系列，受到消费者广泛认可，助力老庙24Q1销售再创佳绩；3）童涵春堂对古方“人参再造丸”创新升级，于23年下半年推出了新品“涵春人参再造膏”，目前成为明星产品；4）24年1月21日至2月29日豫园灯会以《山海经》为创意蓝本，共吸引消费者超过400万人次，促进了商圈整体销售；23年12月15日-24年2月25日，豫园灯会首次走出中国于巴黎举办，吸引法国观灯者近20万人次，创造了约200万欧元销售佳绩。 盈利预测与估值：古法金等高毛利产品占比增加提升单店盈利空间，黄金珠宝和餐饮渠道拓展稳步推进。预计公司24-26年归母净利润20.3、26.0、30.3亿元，同增0.07%、28.4%、16.5%，对应PE为11.4/8.9/7.6X，维持“增持”评级。 风险提示：金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧等。

事件：23年实现收入302.33亿元，同比+20.34%；实现归母净利润132.46亿元，同比+27.79%。24Q1实现收入91.88亿元，同比+20.74%；实现归母净利润45.74亿元，同比+23.20%。收入业绩符合预期。 我们认为：公司23年全面从战略准备期转入战略进攻期，23年公司全国经销网络同比增长了三倍，并在五码系统支持下有序有效壮大。2024年公司将坚定千一万三、双124工程建设目标，推进基地市场“挖井工程”，我们认为在公司加强国窖量价管控、推进渠道终端扩容、腰部产品加大培育的背景下，叠加渠道运作能力增强下费用投放效率提升，增长潜力有望持续释放。参考历年目标完成情况，我们预计24年收入增长仍有望超目标完成（目标增速为不低于15%）。 国窖保持较快增长，渠道结构进一步优化1）分产品：23年公司中高档酒/其他酒收入268.41亿元/32.36亿元，分别同比+21.28%/+22.87%，其中中高档酒占比提升0.68pct至88.78%。23年中高端酒销量/吨价分别同比变动+1.24%/+19.79%，其他酒销量/吨价分别同比变动+19.64%/+2.70%。公司主要产品24年春节动销及开瓶效果超预期，各大单品库存良性，市场价格稳定。 2）分渠道：23年公司传统渠道运营模式/新兴渠道运营模式分别实现收入286.57亿元/14.20亿元，分别同比+22.98%/-2.97%，其中传统渠道运营模式占比提升2.04pct至94.79%，23年境内/境外经销商数量同比变动+7/-22家，公司整体单经销商规模提升24.00%至1579.77万元/家，渠道结构有所优化。 盈利能力持续提升，24Q1预收款创一季度历史新高1）23年毛/净利率同比+1.71/+2.52pct至88.30%/43.95%，24Q1毛/净利率同比+0.28/+0.92pct至88.37%/49.83%，净利率提升主因结构升级+费用管控。 2）23年销售/管理（含研发）费用率同比-0.58/-0.93pct至13.15%/4.52%，24Q1分别同比-1.23/-0.79pct至7.85%/2.82%，销售费用率下降主因2023年广告宣传费同比减少14.15%，此外23年促销费用同比增长107.62%，费用结构向直接促进动销方面倾斜、提升费用投放效率。 3）2023年末合同负债同比变动+1.07亿元至26.73亿元。24Q1末合同负债同比变动+8.09亿元至25.35亿元，24Q1预收款创一季度历史新高。 4）2023年经营性净现金流106.48亿元，同比+28.87%。24Q1经营性净现金流43.59亿元，同比+188.94%。 盈利预测与估值我们看好结构优化+渠道价盘管理能力提升下的业绩增长持续性，预计2024~2026年公司收入增速为20.02%、20.13%、16.32%；归母净利润增速分别为22.16%、20.23%、18.10%；EPS分别为10.99、13.22、15.61元；PE分别为16.93、14.08、11.92倍，维持买入评级。 风险提示：消费恢复不及预期；提价效果不及预期；国窖动销不及预期。

公司发布23年报及24年一季报：2023年实现收入53.15亿元（同比+0.03%），归母净利润5.72亿元（会计准则追溯调整后同比-1.4%）；24Q1实现收入10.88亿元（同比-12.3%），归母净利润0.89亿元（同比-49.5%），我们预计业绩波动较大主要来自美国家具业务下滑及家纺业务营销费用投放节奏错位。 23年公司拟现金分红3.34亿元，分红率58.3%，同时公司计划24年中期分红不低于每股0.2元，根据测算，年化分红率不低于87%，延续高分红政策。 家纺主业直营收入增长亮眼，各渠道毛利率均上行23年国内家纺收入42.67亿元（同比+3.4%），其中线上/加盟/直营/团购代销收入分别为16.1/17.9/4.1/4.6亿元，同比分别+8.6%/-3.9%/+31.7%/-3.0%。直营高增长主要来自店效复苏及快速开店，23年末直营店较年初净增28家至335家，单店收入121.6万元（同比+20.7%），开业12月以上直营门店店效同比+30.1%；加盟收入小幅下滑预计系加盟商下单提货较为谨慎，加盟店年内净增40家至2395家。 23年家纺业务毛利率50.6%（同比+2.1pp），净利润5.33亿元（同比+10.25%），净利率12.5%（同比+0.8pp），其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别为52.2%/47.4%/67.3%/42.3%，同比分别+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pp，我们认为公司坚持高举高打品牌策略，产品持续提质提价，各渠道毛利均持续上行。 24Q1家纺零售呈前低后高状态，1、2月线上线下均同比增长，3月线下零售出现下滑，公司预计系调整新品上市和存货清仓的时间节奏导致。 美国家具业务订单及利润率波动较大，拖累业绩23年美国莱克星顿家具业务收入10.48亿元（同比-11.6%），净利润3939万元（同比-59%），毛利率33.8%（同比-3.4pp），净利率3.8%（同比-4.5pp）。受海外通胀、美元利率高企、地产周期变化等不利因素影响，美国家具业务收入及利润率均出现较大下滑。24Q1家具业务仍面临较大压力，对Q1整体业务影响较为显著。 存货去化成效良好，持续引导加盟重视零售及库存改善23年末公司存货13.44亿元（同比-17.9%），24Q1存货12.96亿元，保持持续下降趋势。得益于公司大力推进零售管理升级，加大存货管理和出清力度，各主要品类的存货周转均有明显改善。 未来公司将持续引导加盟商重视零售数据和库存周转，提高当季产品的售罄率及毛利率。随着南通智慧产业园项目建成，我们预计公司的供应链快反能力也将进一步增强。 盈利预测及投资建议：我们认为公司战略上对加盟商库存及零售的重视可能会影响短期加盟出货，但有利于长期渠道健康发展。公司直营店效提升显著、整体开店政策积极，随着美国家具业务企稳修复，我们预计公司将重回稳健增长。 预计24-26年公司收入53.0/58.2/63.7亿元，同比-0.2%/+9.7%/+9.5%，归母净利润5.6/6.2/6.8亿元，同比-2.6%/+10.6%/+10.2%，对应PE13.5/12.2/11.1倍，公司中长期增长稳健、高分红属性突出，维持“买入”评级。 风险提示：电商平台增长瓶颈，区域家纺竞争加剧；美国家具恢复不及预期

兴发集团4月26日发布2024年一季报，2024Q1单季实现营收68.88亿元，同比增长4.82%，环比增长11%，实现归母净利润3.82亿元，同比下降15.07%，环比下降14%，扣除非归母净利润3.58亿元，同比下降13.05%，环比下降18%，公司业绩符合预期。 投资要点主要产品价格盈利下滑影响公司利润，部分行业二季度行业景气度有所好转草甘膦系列/有机硅系列/特种化学品肥料2024Q1产量分别为6.15/5.63/13.4/34.5万吨，同比分别为114%/60%/130%/30%，销量分别达到5.82/5.16/11.77/28.7万吨，同比分别为96%/19%/86%/24%。公司净利同比下降是因为产品价格景气度降低。根据百川盈孚数据，2024Q1草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵市场均价分别为25413.22/15593.33/23153.01/3086.67/3670.38元/吨，同比分别-40.32%/-8.25%/-20.92%/-7.97%/-3.09%，环比分别-8.79%/8.32%/-6.57%/-9.30%/-0.04%；毛利润为1500.77/-426.68/54.96/338.1/484.72元/吨，同比分别-88.73%/-15.38%/-94.50%/7.93%/588.33%，环比分别-51.67%/-69.93%/-95.87%/-19.31%/111.35%。进入2024Q2截止4月底，草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵市场均价分别为25299/16533.33/22549.16/3046.57/3669.90元/吨，同比分别为-17.18%/-9.85%/-3.20%/-15.20%/-2.35%，环比分别为1.67%/-15.35%/1.05%/-5.27%/-0.33%；毛利润分别为1423.48/-1287.5/678.86/165.33/505.76元/吨，同比分别为-73.39%/-47.80%/138.45%/-32.49%/33.80%，环比分别为8.58%/-438.25%/8148.60%/-43.99%/7.76%。 国内磷化工行业龙头，全产业链布局凸显协同优势公司作为国内磷化工领域龙头，不断提高副产物的综合利用，形成磷和硅循环产业链。同时，公司磷矿资源储量充足，当前自有采矿权的磷矿资源储量约4.05亿吨，此外还持有荆州荆化70%股权，桥沟矿业50%股权，通过控股55%的子公司远安吉星持有宜安实业26%股权，合计磷矿权益储量达7.83亿吨，可以长周期满足公司生产所需；此外公司自备水电站总装机容约量17.84万千瓦，自有水电成本约为0.33元/千瓦时，相较外购电价便宜40%。公司通过不断完善上下游一体化产业链条，打造行业独特的“矿电化一体”、“硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链，成本控制能力优秀，未来发展潜力大。 稳步推进新材料板块建设，打造新的盈利增长点公司结合自身优势条件，积极发展高附加值精细化学品，现已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电子化学品、5万吨/年光伏胶、5000立方米/年气凝胶毡、20万吨/年电池级磷酸二氢锂等产能；目前2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气，8万吨/年特种硅橡胶、2200吨/年有机硅微胶囊(其中一期550吨/年已建成)等项目正稳步推进。我们看好公司在精细化学品领域的布局，随着公司新材料板块的产能增加，新材料板块盈利将持续增长。 盈利预测及估值由于周期性产品价格波动，下调公司盈利预测；预计2024-2026年公司营业收入分别为321.17/354.84/366.62亿元，公司归母净利润分别为19.07/25.28/25.64亿元；对应EPS分别1.73/2.29/2.32元，对应PE分别为12.45/9.39/9.26倍，公司是磷化工板块龙头公司，未来有望大力投建成长性产品项目，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

喜临门发布2024年一季报2024Q1实现收入17.61亿（同比+20%），归母净利润0.74亿（同比+20%），扣非净利润0.74亿（同比+49%），公司23Q1业绩基数并不低（23Q1收入同比+4.47%，扣非净利润同比+1.7%），在当前家居消费环境下，展现了难能可贵的逆势成长。 零售板块：立足优势、创新渠道1）喜临门线上延续快速增长，24Q1收入3亿（同比+20%），在天猫、京东等电商平台上稳中求进，聚焦抖音等新平台，增长持续高于线下。 2）喜临门线下24Q1收入6.9亿（同比+9%）稳健增长，门店总数5674家（3561家喜临门专卖店、1626家喜眠、487家M&D+夏图），其中24Q1喜临门专卖店净增10家、喜眠净增14家，由此可见净开店对增长贡献较小、我们预期同店表现较优。 3）M&D+夏图0.8亿（同比接近持平），拖累减小。 代加工&海外板块：外需提振，跨境高潜力1）代加工业务：24Q1代加工业务收入5.1亿（同比+24%），海外区域业务拓展通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策，保障收入及利润。 3）跨境电商业务23年开始单独分拆，24Q1跨境电商实现收入0.8亿（同比+58%），主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台，23年公司获得中国海关AEO高级认证，助推喜临门自主品牌出海战略。 3）喜临门自主品牌工程收入1亿（同比+155%）高速放量，23年持续突破top60连锁酒店带来增量。 床垫品类增速领先，沙发重返增长通道品类拆分：24Q1床垫收入10.3亿元（同比+26%），软床及配套品收入5亿元（同比+8%），沙发业务2.1亿元（同比+17%），木质家具业务收入0.3亿元（同比+155%）。 毛利率提升显著，降本控费工作取得成效24Q1毛利率33.46%（同比+1.06Pct），销售费用率同比-0.79pct，财务费用率同比-1.01pct，降本控费效果显著，总体扣非净利率同比提升0.81pct。 盈利预测与估值喜临门是床垫领域优质龙头，24年看好公司费用投放策略优化、经营逐季向好、盈利改善空间大，我们预计公司2024-2026年实现营业收入97.4亿/109.55亿/123.47亿元，分别增长12.23%/12.47%/12.71%，归母净利润6.06亿/6.91亿/7.82亿，分别同比+41.35%/+13.96%/+13.16%，对应当前PE11.71X/10.28X/9.08X，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧

顾家家居发布23A&24Q1业绩2023A收入192.12亿（同比+6.67%），归母净利20.06亿（同比+10.7%），扣非归母净利17.81亿（同比+15.34%）。 2023Q4单季度收入50.76亿（同比+19.49%），归母净利润5.05亿（同比+23.46%），扣非4.16亿（同比+58.29%）。 2024Q1收入43.5亿（同比+10.04%），归母净利润4.2亿（同比+5.02%），扣非3.76亿（同比+10.26%），主要系政府补助少2300万。 根据公司公告，2023年10月31日已剥离天禧派，以4748万元转让宁波天禧65%股权（剩余持股15%），自处置时间点起不再并表，对23Q4以及24Q1的收入增速产生一定影响。 内销：渠道结构丰富、功能+定制突破23年内销收入109亿（同比+6%，23H2同比+9.5%），毛利率同比+0.27pct。 1）渠道端：线下加大整装渠道进攻、推动老店重装，同时购物中心渠道取得突破（合作万达、吾悦等连锁物业）。线上聚焦抖音和腾讯平台、加大达人种草，并在线上尝试中高端品布局。 2）产品端：功能沙发工艺突破，铁架完成零靠墙、矮大深两型铁架开发和产品上市工作；定制板材综合利用率提升至84%，一体化整家39800套餐持续推广，整家品牌无提示第一提及率（科普前）：顾家排第三，提及率15%。 3）能力建设：仓配服覆盖率超30%，加速嘉好仓零售周转5天，整体存货周转缩短14天（提升19%）；用户保养/维修服务响应率提升。 外销：精益制造、降本增效23年外销收入75亿（同比+7%，23H2同比+21%），毛利率同比+4.68pct。 1）建立越南公司价值链管控机制、越南利润倍增，国内基地（嘉兴、下沙、江东、东莞）稳步提效。 2）SPO业务供应链改善，扩大3周快交模式客户范围；代工客户Costco在新品类合作商取得突破（增加线下椅类、床品类合作）。 3）首次在印度打造了两家KUKAHOME标杆大店（1000㎡+），自有品牌出海进行中。 4）利润优化可期：产能向越南和墨西哥持续转移、进一步压缩税费。 强强联合，盈峰入主对顾家长足发展有利1）盈峰对家居行业长期发展以及顾家作为龙头未来份额持续提升保持信心，展开战略布局。 2）顾家拥有业内优秀的管理层，李东来总从美的加入顾家已有11年，搭建了成熟的职业经理人队伍、区域零售运营体系等，组织革新能力强。 3）盈峰作为庞大的资本平台、资源优势突出，有望帮助顾家进一步扩张国内、国际市场。 4）何氏家族同时拥有美的集团，其深度分销&高效供应链&物流系统实力强劲，对顾家的零售化运营具备借鉴意义。 品类：高潜品类持续放量沙发93.5亿（同比+4%），毛利率同比+3.06pct；床类产品41亿（同比+15%），毛利率同比+1.95pct；集成产品30亿（同比+0.4%），毛利率同比-0.16pct；定制家具8.8亿（同比+16%），毛利率同比-5.59pct。23年沙发销量248万套（同比+3%）、床类销量160万套（同比+14%）。 财务指标1）23A毛利率32.83%（同比+2pct），期间费用率20.68%（同比+1.3pct），其中销售费用率同比+1.13pct，管理+研发费用率同比-0.52pct，财务费用率同比+0.68pct（汇兑损益较22年减少）。24Q1毛利率33.08%（同比+0.95pct）。 2）23A经营现金流净额24.43亿（同比+1%）；24Q1为-1.6亿（23Q1为+1.52亿），主要系应收款同比增加、应付款同比减少。 盈利预测与估值一体两翼双核战略，盈峰入主后再添活力，看好功能沙发&定制&床高潜力，下沉系列乐活贡献增量，经营持续向好。我们预计24/25/26年实现收入213.09/238.44/265.24亿，同比+10.91%/+11.9%/+11.24%，归母净利润22.24亿/24.76/27.48亿，同比+10.88%/11.32%/10.99%，当前市值对应PE为12.34/11.08/9.99X，维持买入评级。 风险提示消费需求波动风险；行业竞争加剧；大店模式推广进度不及预期等

业绩表现2024 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年一季度报告。【整体业绩】24Q1 营收 20.06 亿， 同比增长 36.02%； 归母净利润 2.47 亿， 同比增长 4.75%；扣非归母净利润 2.28 亿，同比增长 7.41%。【毛利率、现金流】24Q1 毛利率 33.29%，同比减少 6.18pct；经营活动现金流净额-7.23 亿，同比减少 3.45%。【费用率】24Q1 销售/管理/研发费用率 7.55%/6.28%/8.28%，销售费用率同比减少 0.6pct，管理费用率同比减少 0.06pct，研发费用率同比增长 0.13pct。业绩点评 中金支付 23 年实现盈利， 24 年 Q1 或贡献营收&利润增速： 中金支付成立于2010 年，是一家专业从事互联网支付的第三方支付机构，专注于为 B 端企业客户提供支付服务并提供相关增值服务。 截至目前，广电运通共持有中金支付90.01%的股权，通过收购中金支付， 广电运通具备了向客户提供资金支付解决方案的能力，进一步实现在各类场景和平台内的数据闭环，最终帮助客户提质增效，同时形成高粘性生态圈，使公司服务边界不断延伸。中金支付 2022 年 1-7 月经营数据仍为亏损状态。广电运通有效赋能后， 2023年中金支付全年实现盈利，因此中金支付或有效贡献广电运通 Q1 的营收和利润增速。 中数智汇开始并表或贡献营收&利润增速： 公司于 2023 年 12 月 26 日完成中数智汇 42.74%的股权收购，中数智汇通过技术导入带动征信产品升级，构建从数据归集、数据标准建立、数据主题化建模到基于人工智能技术为一体的数据挖掘智能体系，结合数据安全合规和商业保密的要求，开发创新型信用科技产品，构筑流通交易新生态，是广电运通全面布局数据要素业务的重要战略举措；中数智汇 2022 年实现营收 2.77 亿元，实现净利润 1.05 亿元，净利润率约38%。 2023 年 1-9 月实现营收 2.03 亿元，实现净利润 0.76 亿元。伴随中数智汇并表，或有效为广电运通的营收和利润增速助力。 基石业务稳健增长，出海业务增速亮眼，数据要素持续赋能： 金融科技作为公司基石业务 23 年实现营收 60.35 亿，同比增长 28.48%。公司智能金融设备龙头地位持续稳固，已连续 16 年位列国内智能金融设备市场占有率第一，目前公司已经实现全国一、二线城市 100%覆盖，服务总设备数量超过 26 万台。分区域来看， 23 年公司大陆地区收入 74.23 亿，同比增长 15.09%、 海外收入16.20 亿，同比增长 50.47%。 目前，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲五大区域，产品和服务已经覆盖全 球 110多个国家和地区， 为 1,200 多家金融机构提供金融科技产品及服务，在公司持续扩张的态势下，公司业务有望扎根海外核心要地，通过技术+品牌实现高速增长。广电运通作为广州市市属国企， 一直在积极承担广东省以及全国范围的数字城市转型业务，参与各地数字政府建设。 同时通过参股广州数据交易所全面布局数据要素产业链，构建了数据价值化的全链条，在数据加工、运营、交易等环节持续打造核心竞争力。广州数据集团已经成立，是母公司广州无线电集团的全资子公司，目前公司已经落地多个公共数据运营项目。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 105.51/126.13/153.59 亿元，同比增速分别为 16.67%/19.55%/21.77%; 对应归母净利润分别为 11.84/14.38/17.72 亿元，同比增速分别为 21.23%/21.42%/23.26%，对应 EPS 为 0.48/0.58/0.71 元，对应 PE 为 24.35/20.05/16.27 倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 数据要素政策或不及预期，信创政策推进力度或不及预期，海外推进或不及预期。

业绩概览24Q1 中信证券实现营业收入 137.5 亿元，同比下滑 10.4%；归母净利润 49.6 亿元，同比减少 8.5%，环比增长 50.0%， 业绩符合我们预期；加权平均净资产收益率（未年化） 1.88%，同比减少 0.19pct；业务及管理费同比下降 16%，预计员工薪酬有所下滑，降本增效效果可见。分业务条线来看， 24Q1 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-6%/-56%/-6%/-44%/-17%，占营业总收入比重分别为 18%/6%/17%/2%/40%。 投行收入降幅最大24Q1 中信证券实现投行业务净收入 8.7 亿元，同比减少 56%， 预计降幅高于行业平均水平，公司投行净收入占营业总收入的比重从 23Q1 的 13%下降至 24Q1的 6%。根据 wind 数据， 24Q1 中信证券股权承销规模同比下降 84%， 债权承销规模同比增长 10%，二者市场份额均约 14%，仍保持行业第一。 2023 年中信证券投行业务净收入逐季下降，预计 24Q1 投行收入增速将是全年低点。 利息支出增长较多24Q1 中信证券实现利息净收入 3.3 亿元，同比下降 44%，判断归因卖出回购利息支出增长较多。 2023 年，公司卖出回购利息支出同比增长 60%， 占利息支出比重为 39%。 24Q1 末， 卖出回购金融资产款环比增长 40%，拖累利息净收入。 资管业务具备韧性24Q1 中信证券实现资管业务净收入 23.6 亿元，同比下降 6%。 24Q1 华夏基金实现净利润 5.2 亿元，同比下降 6%。在权益产品管理费率下降、新发市场低迷的环境下，公司资管收入与基金公司净利润下降幅度较小， 业绩具备一定韧性。 盈利预测与估值近期监管频频发文， 表示将“支持中央金融企业进一步做强做优”、“把功能性放在首要位置”。 在监管鼓励头部机构做强、引导证券行业回归本源、强调服务质量的情况下，综合服务能力较强的中信证券有望受益。 预计 2024-2026 年归母净利润增速为 7%/10%/10%，对应 BPS 为 19.21/20.30/21.50 元。 维持目标价 28.80元， 对应 2024 年 PB1.50 倍， 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行；交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期

晨光股份披露 2024年 Q1业绩2024年 Q1公司实现营业收入 54.85亿元，同比+12.4%， 实现归母净利润 3.80亿元，同比+13.9%， 实现扣非后归母净利润 3.3亿元，同比+11.1%。传统业务收入增长有所回暖，份额持续提升。看好后续科力普业务逐步修复。 传统业务增速回暖，线上渠道表现优异传统核心业务： 2024Q1公司传统业务实现营收 21.7亿元，同比+11.7%，其中晨光科技实现营收 2.47亿元，同比+32.7%。传统业务增速较 2023年进一步回暖，线上渠道表现优异。具体分产品看， 2024年 Q1公司书写工具实现营收 5.65亿元，同比+15.7%，学生文具 8.54亿元，同比+17.1%。我们认为公司线下渠道单店质量提升和有效单品上柜率提升以及线上渠道多平台布局并加大直播投入的策略于 2024年 Q1逐步显效，书写工具和学生文具增长优异。办公文具则仍然受客户端需求相对疲弱、 采购预算下降等因素影响增长略缓。盈利端，我们测算24Q1传统业务净利率环比基本维持稳定。 科力普增长短期承压， 看好后续增速修复科力普： 2024Q1科力普实现营业收入 29.47亿元，同比+11.6%，科力普业务毛利率 7.23%，同比-0.01pct，环比+0.80pct。 2024Q1科力普收入增速环比有所回落，我们认为更多为受制于行业压力短期降速，伴随后续科力普下游客户逐步恢复正常下单采购节奏，我们看好后续科力普收入增长逐步修复。利润端，科力普毛利率同比基本持平，环比有所提升。净利率预计同比持平。科力普业务发展逐步迈入高质量成长阶段，在收入增长的同时也会持续重视盈利提升，因此我们看好科力普业务未来伴随精细化管理提升、规模效应释放等盈利能力持续提高。 九木杂物社稳定开店，驱动收入延续快增九木&生活馆： 2024年 Q1公司零售大店业务实现营收 3.71亿元，同比+23.5%，其中九木杂物社实现营业收入 3.48亿元，同比+25.1%，九木杂物社仍延续快速增长。截至 2024年 Q1末，公司共拥有零售大店 678家（较 2023年末净增加 19家），其中九木杂物社门店 639家（直营/加盟分别 435/ 204家，较 2023年末净增18/ 3家）。 2024Q1公司九木杂物社延续较快开店节奏，并且我们预计在公司运营能力、会员管理能力等不断提升下盈利能力后续有望进一步提升。 盈利能力进一步提升，经营现金流受货款支付短期影响毛利率： 2024年 Q1公司毛利率为 20.17%， 同比+0.5pct，环比+4.5pct，具体分品类看，书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为 43.83%/ 34.68%/ 27.46%，分别同比+3.34/ +1.00/ -0.67pct。我们认为书写工具和学生文具受益公司高端化以及核心单品上柜率提升影响，毛利率有明显提升，办公文具则受低价产品销售占比提升影响毛利率略有下滑。 后续公司通过高毛利率精品文创产品销售占比进一步提升、产品开发减量提质、提升部分品类自制比例、办公及学生文具等新品类规模效应逐步凸显预计拉动公司毛利率进一步向好。 费用率&净利率： 2024年 Q1公司净利率为 7.36%，同比-0.13pct，环比+1.01pct。 期间费用率方面， 2024Q1公司销售费用率/管理+研发费用率/财务费用率分别为7.41%/ 4.82%/ -0.26%，分别同比+0.43/ -0.10/ -0.14pct。销售费用率受公司线上渠道增长较快相关投入加大影响略有提升。综合影响下，公司净利率同比基本持平，环比 2023年 Q4受益毛利率上行有明显提升。 现金流&运营效率： 2024年 Q1公司实现经营现金流净额 6814.71万元，同比-49.65%，原因主要为公司支付供应商货款大幅增加。运营效率方面， 2024年 Q1公司应收账款周转天数同比+3.91天至 59.27天，存货周转天数同比-3.76天至31.33天，运营效率基本稳定。 盈利预测与估值文创龙头核心优势稳固， 2024年传统核心业务有望稳步修复、科力普第二成长曲线持续兑现，九木杂物社模式日益通顺，收入有望伴随展店&同店提升增长加速，盈利能力随精细化运营及规模效应释放有望持续提升，坚定看好公司长期投资价值。 我们预计 2024-2026年公司实现收入 268.53、 312.01、 356.99亿元，同比 +15.00%、 +16.19%、 +14.42%；归母净利润 18.04、 21.73、 25.00亿元，同比+18.18%、 +20.43%、 +15.06%，对应 PE 分别为 18X、 15X、 13X， 维持“买入”评级。 风险提示： 双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

24Q1 兴业银行盈利动能显著修复，为 2024 年实现全年稳营收稳利润打下良好开局。看好兴业银行“下一个大行股”的投资机会，高股息+低估值+低持仓+指数成分，基本面筑底修复驱动估值回升。 营收增速逆势转正24Q1 营收增速环比 23A 大幅提升 9pc 至 4.2%，表现大超预期。（ 1）利息净收入同比增长 5%，预计显著跑赢全国性银行。主要得益于息差韧性较强，对营收拖累改善。由于 2 月 LPR 降息影响仍未显现，预计利息净收入增速将走低。（ 2）非息收入同比增长 3%。其中： ①其他非息收入同比增长 16%，符合预期，主要是对投资类资产兑现收益， 24Q1 末 FVPL+FVOCI 余额较年初下降 4.5%。后续季度投资收益或将边际走弱，主要考虑人民银行指出要将名义利率保持在合理水平， Q2 起债市行情可能放缓。 ②手续费收入同比下降 19%，主要是 2023 年理财仍有一次性收入基数影响，预计后续季度将逐渐消退。 展望后续季度，营收增速或逐渐回落，全年仍有望实现 0%左右水平。 利润跌幅显著收窄24Q1 归母净利润同比小幅下降 3.1%，降幅环比大幅收窄 13pc。在 24Q1 营收较快增长的前提下，兴业银行主动加大拨备计提力度，减值同比增长 46%，为未来业务发展夯实基础。具体来看： ①存量指标， 24Q1 末不良率 1.07%，环比持平；关注率 1.70%，环比回升 15bp；拨备覆盖率 246%，环比微幅上升 0.3pc，非信贷拨备水平同时提升。 ②流量指标，不良生成率 1.03%，同比上升但较 2023 年放缓，推测是房地产不良小幅度波动，同时主动做实风险、下迁部分未逾期项目。随着信用卡不良生成高峰过去，以及资产质量夯实， 2024 年全年减值对利润拖累有望改善，利润增速有望修复至 0%附近，强化高股息逻辑。 息差韧性好于预期24Q1 单季息差（日均口径） 1.87%，环比仅微降 2bp， 归因负债成本显著改善，对冲资产端收益率下行影响。 （ 1） 24Q1 资产端收益率（期初期末）环比下降13bp 至 3.86%，判断归因行业性的 LPR 重定价，以及贷款、市场利率下行影响。（ 2） 24Q1 负债端成本率（期初期末）环比下降 6bp 至 2.26%，得益于存款成本有效管控。 24Q1兴业银行存款付息率 2.12%，较 23A大幅改善 12bp。 展望未来，由于 2 月 LPR 降息的滞后性影响，兴业银行息差仍有下行压力；但压力有望好于同业，主要是受益于手工补息治理和高息存款成本压降。 盈利预测与估值预计兴业银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 0.03%/5.62%/7.50%，对应 BPS 36.72/39.40/42.32 元。现价对应 PB 0.44/0.41/0.38 倍。 维持目标价 20.62 元/股， 对应 2024 年 0.56x PB， 现价空间 28%， 维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露

世界玻纤领导者，产能规模全球第一公司是全球六大玻纤生产企业之一，主营玻璃纤维及制品的生产与销售，在国内外共拥有六大生产基地、3000多个规格品种，产能规模全球第一。公司第一大股东为中国建材股份有限公司持股26.97%，实控人为国资委；公司第二大股东为振石集团持股15.59%。中国巨石实控人张毓强是中国巨石创始人及副董事长，主要管理层皆从基层干起，稳扎稳打，实战经验丰富。公司是我国混改典范，“央控民营”的方式为公司带来央企优势资源，同时也保持了中国巨石民企市场化管理。 降本增效+积极开源+传统周期修复，推动公司业绩反弹2023年公司受玻纤供需失衡及产品销售价格大幅下降的影响，营业收入为148.76亿元，同比下降26.33%；归母净利润为30.44亿元，同比下降53.94%。2024Q1中国巨石发布产品涨价函，预示着玻纤盈利可能会出现拐点。结合公司在玻纤周期底部降本增效和开拓新增长点，我们认为2024年公司经营业绩有望修复，传统地产和基建的修复会带给公司更高的业绩弹性。 1）降本增效，巩固成本领先优势公司历史上进行了两轮降本：第一轮为池窑大型化+配方升级，第二轮为冷修技改，提升生产线效率并降低能耗。公司当前面临2022年开始的冷修高峰期，截至2022年末，公司已经计划对桐乡本部基地的5条产线进行冷修技改，涉及产能约35万吨/年，建成后产能将提升48%，产品生产成本下降空间依然可观。 2）积极开源，新兴市场大有可为在风电领域，2023年全球新增风电纱需求量为82万吨，测算可得2024-2030年均风电纱需求量为247.9万吨，风电纱潜在需求量较高，市场空间广阔。在汽车领域，汽车轻量化是未来发展趋势，欧美平均每辆轿车使用增强塑料达117公斤，国内经济型轿车增强塑料用量每辆16-20公斤，载货汽车为20-30公斤，与欧美国家相比，国内热塑纱市场空间广阔。在电子信息领域，电子科技领域高速发展PCB应用广泛，带动上游电子纱和电子布需求提升。2024年4月多个厂商陆续对电子纱/布产品进行恢复性调价，助力电子纱和电子布盈利改善。 3）传统周期修复，带来业绩增长弹性2023年中国玻纤纱总产量为723万吨，同比增长5.2%，增速较同比回落5pct，行业产能规模在2023年内实现由增转降，总产量增速放缓。2022年以来玻纤纱价格屡创新低，而玻纤生产用能源、原材料价格却在持续上涨。此外，2024年两会提出三大工程和水利工程提速。2024Q1受前期原材料价格上涨及市场预期逐步向好影响，玻纤纱价格已开始出现回升。我们认为在传统基建增速的发力和玻纤行业自身产能调整下，已经使得玻纤价格具备企稳修复的基础。 盈利预测与估值我们认为，在“降本增效+积极开源+传统周期修复”多重因素催化下，公司业绩有望逐步实现修复。此外，玻纤企业盈利处于底部区间，2024Q1玻纤调价有望带动玻纤盈利修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.1、39.8、52.4亿元，预计2024年EPS为0.68元/股。考虑到1）公司在玻纤的龙头地位，在产量和价格上有行业风向标的作用，2）玻纤周期修复给公司带来业绩弹性，我们认为公司应当享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：基建和地产修复不及预期；利率波动较大和财务流动性减弱；原材料、能源价格及供应波动风险。

浙江荣泰于2024年4月24日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告业绩符合预期，归母净利润同比增28.4%，利润率达21.5%2023年度公司实现营业收入为8亿元，同比增19.9%；归母净利润为1.72亿元，同比增28.4%；毛利率为37.1%，同比增1.5pct；归母净利率为21.5%，同比提高1.4pct。 拆分来看，新能源汽车热失控防护绝缘件实现收入5.75亿元，同比增22.4%；小家电阻燃绝缘件业务实现收入1.15亿元，同比降0.02%；电缆阻燃绝缘带业务实现收入0.52亿元，同比增71.9%；云母纸业务实现收入0.14亿元，同比降23.6%。新能源汽车热失控防护绝缘件收入是公司收入及利润的主要来源，营收占比为71.8%。 24Q1归母净利润增51.1%，盈利能力持续提升2024年第一季度公司实现营业收入为2.15亿元，同比增40.38%；归母净利润为0.47亿元，同比增51.1%；毛利率为36.9%，同比提高0.4pct；归母净利率为21.7%，同比提升1.5pct。公司毛利率、净利率持续提高，归母净利率超20%，盈利能力优异并持续提升。 主业高成长，品类扩张，云母绝缘材料龙头业绩增长进一步加速1）云母材料高成长：公司作为云母绝缘材料龙头，技术实力雄厚，进入全球头部车企供应链，披露定点项目金额达92.38-99.63亿元。为满足产品销量持续增长带来的产能需求，公司积极布局了新加坡荣泰和越南荣泰等生产基地。4月23日，公司通过在墨西哥建设生产项目的议案，拟投资1088万美元建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目，产能扩张支撑业绩持续兑现。 2）品类持续扩张：公司积极拓展产品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年：营收为13.16、17.39、22.27亿元，同比分别增长64.5%、32.1%、28.0%，CAGR达30.1%；归母净利润为2.84、3.85、5.16亿元，同比分别增长65.0%、35.7%、34.1%，CAGR达34.9%，对应EPS为1.01、1.37、1.84元。公司作为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头，技术实力雄厚，在手订单充裕，业务护城河牢固，盈利能力优异，维持“买入”评级。 风险提示重大客户的供应链调整，原材料价格波动风险；行业景气度不及预期