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亿嘉和 机械行业 2020-01-15 86.21 -- -- 97.88 13.54% -- 97.88 13.54% -- 详细
新品带电作业机器人国内首创,填补行业空白。传统产品巡检机器人存在同质化竞争,厂商较多,如山东鲁能、申昊科技等。新品带电作业机器人为亿嘉和国内首创,技术壁垒较高,且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司,彰显公司自主研发能力。 带电作业机器人市场空间有望达200-300亿元。我们根据国内带电作业班组数量及带电作业机器人单价测算,国内带电作业机器人市场容量有望达200-300亿元,发展前景广阔,将为公司带来足够的业绩纵深。 销售渠道全面打开。由于历史上江苏省占公司巡检机器人销量70%左右,市场此前担心跨省突破存疑。此次成立合资公司,亿嘉和的研发能力与国网销售渠道强强联合,从而打开全国销售渠道,公司成长瓶颈就此打消。 维持“买入”评级。公司是国内电力巡检机器人龙头,新品带电作业机器人在2019年底开始放量增长,带来业绩弹性。因此我们调高公司业绩预期,根据2018年初在手订单及当年收入测算,2019-2021年收入分别为7.06亿元、10.14亿元、15.54亿元,归母净利润分别为2.51亿元、3.72亿元、5.87亿元,对应PE分别为33、23、14倍,公司将迎戴维斯双击。 风险提示:带电作业机器人产业化进程不及预期;泛在电力物联网建设进程不及预期;客户集中度较高风险;省外市场开拓不及预期的风险;市场规模不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-12-31 66.50 -- -- 97.88 47.19% -- 97.88 47.19% -- 详细
事件:近日,公司公告,与国电南瑞科技股份有限公司(以下简称“国电南瑞”)、天津三源电力集团有限公司(以下简称“三源电力”)共同出资设立合资公司,公司、国电南瑞和三源电力分别占比40%、40%和20%,将开展带电作业机器人的研发、制造、应用和技术服务。 公司推出带电作业机器人解决行业痛点,填补国内空白,市场空间有望达200-300亿元。带电作业是在高压电器设备上进行不停电检修、部件更换或测试。随着人们对供电可靠性要求的提高,在不间断供电前提下处理电网故障,提升供电可靠性,已成为行业挑战。2019年3月,公司推出室外带电作业机器人,利用机械臂抓取、更换不同的工具,确保在正常供电的同时,替代作业人员完成支线线路引线搭接等多种复杂、危险的高空带电作业任务,解决了行业痛点,是填补国内空白的室外带电操作解决方案。带电作业机器人的推出,是公司从电力巡检到电力自主作业排障的跨越,目前已处于该领域领先地位。我们根据我国带电作业班组数量及带电作业机器人单价测算,国内带电作业机器人市场容量有望达200-300亿元,发展前景广阔。 成立合资公司,带电作业机器人有望加速放量。根据公司公告,合资公司将开展带电作业机器人的研发、制造、应用和技术服务。此外,合资协议规定,在竞业禁止方面,未经合资公司同意,各方不得自行开展带电作业机器人整机研发、生产、销售等业务。因此,三家公司各自带电作业机器人业务将仅通过合资公司开展,有利于公司整合各方资源,充分利用各方的优势,更加深入地拓展带电作业机器人领域业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化。我们认为,通过合资公司平台,公司带电作业机器人有望加速放量,未来成长值得期待。 泛在电力物联网成为国网投资新重地,公司巡检机器人有望充分受益。2019年3月,国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议,国家电网公司董事长寇伟在会上指出,目前国家电网最紧迫、最紧要的任务即是加快促进泛在电力物联网创设。我们认为,泛在电力物联网是智能电网的进一步延伸,变/配电站环节,无人巡检、智能运维、人机交互和基础数据服务有望成为投资重点。公司的智能巡检机器人及智能化服务,能够提升智能化电网统一数据采集融合、海量信息处理及系统集成技术,同时能在“分环节发展重点”中的输电环节、变电环节、配电环节,实现电力设备运行状态及外部环境的在线监测,提高预警能力和信息化水平,属于我国智能电网发展的重要组成部分,有望充分受益泛在电力物联网建设进程。 维持“买入”评级。 成立合资公司有利于加快带电作业机器人产品的研发和产业化,公司带电作业机器人有望加速放量,未来成长值得期待。预计2019-2021年公司净利润分别为2.36亿元、3.05亿元、4.02亿元,对应PE分别为28、22、16倍。 风险提示:市场增速不及预期风险、江苏省巡检机器人推广不及预期风险、客户集中度较高风险、业务区域集中度较高风险、省外市场开拓不及预期的风险。
亿嘉和 机械行业 2019-12-31 66.50 -- -- 97.88 47.19% -- 97.88 47.19% -- 详细
电力巡检机器人龙头企业,智能电网建设助推公司发展。公司主要为电力系统提供以数据采集处理为核心的智能巡检机器人产品和智能化服务,主要产品包括室外巡检机器人、室内巡检机器人、室外带电作业机器人、隧道巡检机器人、消防灭火机器人、物流机器人等。目前公司电力巡检机器人市占率在20左右,未来进一步提升可期。2019年国网电网计划投资5126亿元,为十三五”以来各年的最高水平。国家电网公司将20192021年定为突破期,建设运营好“两网”(坚强智能电网泛在电力物联网)是重要举措之一;若再加上南方电网投资部分,未来智能电网投资存在较大增长空间。公司电力智能化产品及服务是我国智能电网发展的重要组成部分,未来发展前景可期。 经营业绩快速增长,盈利能力较强,研发投入持续加大。2019年前三季度,公司实现营收3.7亿元,同比增长31.9%%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长38.1%%,近几年来公司经营业绩保持快速增长,公司收入具有较强的季节性因素,一般第四季度收入确认较多,预计2019年全年公司业绩将继续保持快速增长。前三季度,公司毛利率达64.6%%,同比提升1.7pct;净利率达33.5%%,同比提升1.5pctROE达11.4%%,同比提升1.4pct。公司毛利率、净利率、ROE水平不断提升,而且远高于其他企业,公司盈利能力较强。另外,公司注重研发投入,前三季度研发支出3945.5万元,同比增长39.1%%,占营收的比重高达10.7公司研发投入持续加大,产品技术优势明显。 与国电南瑞、三源电力成立合资公司,带电作业机器人有望逐步放量。国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司注册资本2.5亿元,亿嘉和、国电南瑞、三源电力出资分别占比40%、40%、20%。本次对外投资有利于公司整合各方资源,充分利用合作各方的优势,更加深入地拓展带电作业机器人领域业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化,有利于进一步提升公司经济效益和综合竞争实力。公司室外带电作业机器人是填补国内空白的室外带电操作解决方案,目前仍处于导入期,伴随着合资公司的成立,未来有望逐步放量。 投资建议:公司是我国电力巡检机器人龙头企业。我们预计公司20192020年的每股收益分别为2.503.32元,当前股价对应PE分别为26.620.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;业务区域集中度较高;客户集中度较高;新产品推广不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。
亿嘉和 机械行业 2019-11-20 61.30 -- -- 68.28 11.39%
97.88 59.67% -- 详细
亿嘉和作为乙方与国电南瑞等三方共同成立合资子公司,亿嘉和占比40% 亿嘉和与国电南瑞分别出资1亿,持股40%,三源电力出资5000万,持股20%。股东按出资比例行使表决权,由南瑞提名董事长,由亿嘉和推荐总经理。竞业禁止约定各自带电机器人业务只能通过合资公司开展,本次投资有利于公司整合各方资源,更加深入地拓展带电作业机器人业务,加快产品的研发和产业化。 三方合资加快带电作业机器人产业化进程,共享行业红利 带电作业机器人用于室外线路检修搭建,技术难度大,是替代人工减少安全隐患的重要一环,也是国网泛在电力物联网建设中不可或缺的环节,潜在市场空间约200-300亿。目前亿嘉和带电作业机器人已在国网中测试,在技术上处于领先地位,此次三方合作,一方面借助国电南瑞及三源电力在电网体系内的优势,另一方面结合国电南瑞在电力设备软件、控制等方面的技术,可以加快推进带电作业机器人技术研发速度以及产业化落地。 巡检机器人有望迎来规模放量 国网智能化投资有望从2018年的120亿元左右向400-500亿左右的空间提升,巡检机器人作为数据采集智能终端,未来三年有望迎来规模放量,为公司未来三年发展提供核心驱动力。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.6亿/3.54亿/4.51亿,同比增长41.22%/36.37%/27.3%,对应EPS为2.6/3.6/4.6元/股,对应PE为24/17/14倍。我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量,维持“买入”评级。 风险提示:核心控制部件涨价。
亿嘉和 机械行业 2019-11-04 57.02 -- -- 68.28 19.75%
97.88 71.66% -- 详细
Q3收入增速放缓,但重头戏在Q4,仍值得期待。前三季度营业收入增速32%,符合预期,单季度看Q3营业收入1.31亿,同比+23.43%,环比-3.27%,相比Q2略有放缓,但公司主要订单确认期为Q4,2018年Q4营收占比达44%。截至三季报,存货金额1.75亿,同比+66%,预收账款5945万元,同比+382%,显示订单充足,Q4收入确认仍值得期待。我们预计全年营收7.06亿元,同比增速约40%。 前三季度扣非业绩增速仅13%,主要由于基数效应(2018前三季度非经常收益较低),全年仍有望实现30%左右的扣非业绩增速预期。2018年前三季度非经常收益仅587万,今年为2392万,仅Q3就有1636万元,主要由政府补贴和委托理财收益构成,今年非经常收益高基数导致三季报扣非业绩增速较低。我们认为,随着Q4收入确认及全年口径核算下非经常损益影响的降低,全年仍有望实现股权激励的目标。 毛利率稳定,人员扩招+新市场拓展导致费用率大幅提升。三季报综合毛利率64.62%,今年毛利率保持在65%左右,非常稳定。 为加强研发能力、开拓新产品和新市场,公司大举扩招,2018年员工数仅352人,目前已500+,对费用端造成较大压力,但我们认为公司扩张是必经之路,业绩影响只是短暂,反而彰显公司对未来发展的信心和努力。新产品方面,带电作业机器人空间巨大,上海、浙江等地具有潜在的推进意愿,建议密切关注订单情况。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为2.48、3.19、4.18亿元,对应EPS分别为2.51、3.22、4.22元,维持“增持”评级。 风险提示:国网政策变化。
亿嘉和 机械行业 2019-11-04 57.02 -- -- 68.28 19.75%
97.88 71.66% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入3.70亿元,同比增长31.89%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长38.12%,扣非净利润0.95亿元,同比增长12.86%。 前三季度业绩增长符合预期,库存高企印证市场需求旺盛。 (1)公司2019年前三季度营收增长31.89%,主要系公司巡检机器人产品业务较上年同期增长较多所致。公司2018年底在手订单4.63亿元,同比增长35.78%,为后续业绩持续增长提供动能。 (2)公司2019Q3存货较2018年底大幅增长100.73%,主要系机器人业务的增加所致;2019Q3预收账款较2018年底大幅增长237.86%,主要系公司客户已支付部分货款,但尚未完成验收项目涉及的金额增加所致。公司主要客户为电力系统或者为电力系统提供产品或服务的大中型企业,产品需求确定性高,库存增加有利于快速响应客户需求,缩短产品交付周期,提高产品竞争力。我们认为,在强渠道的背景下,库存数据的高企大概率表明公司对于后期市场需求的乐观态度。此外,预收账款的大幅增加表明公司订单快速增长,且产品竞争力不断提升,是公司业绩持续向好的体现。 (3)公司2019Q3应收账款较2018年底大幅增长99.06%,主要系公司规模扩大,且客户多集中在年底付款所致;2019Q3经营性净现金流量较2018年底大幅减少117.56%,主要系支付日常采购款及其他经营活动等相关的现金增加所致。经营性净现金流大幅减少表明,公司积极采购原材料备货以应对旺盛的市场需求。 (4)公司前三季度整体毛利率为64.59%,维持稳健,盈利能力突出。此外,扣非净利润增速低于收入增速,主要系公司管理费用和销售费用大幅增长所致。 销售及管理费用增幅较大,高强度投入助力公司长远发展。公司2019年前三季度销售费用及管理费用同比分别增长87.89%、83.36%,增幅较大。其中,销售费用增长主要系公司加大市场拓展力度,以及确认的机器人产品业务收入大幅增加,导致计提的售后服务费增加所致,管理费用增长主要系公司规模不断扩大,相应费用增加所致,以上因素导致公司扣非净利润增速低于营收增速。我们认为,公司目前处于大力开拓全国市场阶段,销售费用和管理费用的大幅增长是公司着眼长期可持续发展的表现,持续看好公司未来成长。 江苏、浙江省网公司一把手职务对调对公司竞争格局影响分析。2019年8月28日,国家电网公司互调江苏、浙江两省电力公司一把手。2018年,江苏、浙江两省用电量全国排名分别为第二和第四名,用电量接近使得两省电费收入差距较小,具备相近的电网投资能力。此外,在电力巡检机器人领域,两省各有市占率较高的公司,浙江市场龙头公司为申昊科技,江苏市场龙头供公司为亿嘉和,两省具备类似的发展思路。因此我们认为,两省电网公司互调一把手对亿嘉和在江苏市场竞争格局影响较小。此外,2018年,江苏省网率先启动新一代配电自动化系统建设,通过对配电线路进行改造加装先进的测控装置,系统能及时发现并快速调整、消除事故隐患,达到电网的自我预防,并已在常州试点。目前,新一代配电主站系统建设在江苏已经全面铺开,下一步计划加快线路配电自动化改造,在2019年底实现线路配电自动化100%覆盖。江苏配电自动化改造进程的加快将进一步激发对电力巡检机器人的需求,公司作为巡检机器人龙头,并占据江苏市场80%以上份额,有望充分受益。 维持“买入”评级。 公司三季度整体表现符合预期,短期费用增加不改长期增长逻辑;后续重点关注新增订单落地进度。预计2019-2021年公司净利润分别为2.36亿元、3.05亿元、4.02亿元,对应PE分别为26、20、15倍。 风险提示:市场增速不及预期风险、江苏省巡检机器人推广不及预期风险、客户集中度较高风险、业务区域集中度较高风险、省外市场开拓不及预期的风险。
亿嘉和 机械行业 2019-11-04 57.02 -- -- 68.28 19.75%
97.88 71.66% -- 详细
公司公告 2019年三季报,报告期内实现主营业务收入 3.69亿元,同比增长 31.89%;实现归母公司净利润 1.24亿元,同比增长 38.12%。 投资要点 存货预收账款双增加,全年业绩可期Q3机器人业务收入确认节奏正常, 由于研发投入以及外省份布局, 销售费用和管理费用大幅增长符合我们此前预期, 因此利润率水平与我们此前预期相当。三季度末公司存货为 1.74亿元,同比增长 65.83%,预收同比增长 381.74%,侧面印证公司后续增长动能充足。 去年在手订单还未完全确认, 再加上今年新签订单, 公司在手订单充足, 按照公司收入确认节奏,四季度是收入确认的高峰期, 全年看业绩增速大概率维持我们此前的预期。 带电作业机器人突破技术壁垒, 明年有望带来业绩增量目前公司带电作业机器人已进入用户试用测试阶段,明年订单有望落地。带电作业机器人用于室外线路检修搭建,机器换人是刚需,潜在市场空间在 200-300亿,带电作业机器人有望为公司打开省外市场空间, 同时显著提升公司技术竞争壁垒。 泛在电力物联网白皮书发布,巡检机器人有望迎来规模放量近日国网发布《泛在电力物联网白皮书 2019》, 国网智能化投资有望从 2018年的 120亿元左右向 400-500亿左右的空间提升,巡检机器人作为数据采集智能终端,未来三年有望迎来规模放量,为公司未来三年发展提供核心驱动力。 盈利预测及估值我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.6亿/3.54亿/4.51亿,同比增长41.22%/36.37%/27.3%,对应 EPS 为 2.6/3.6/4.6元/股,对应 PE 为 24/17/14倍。 我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量,维持“买入”评级。 风险提示: 核心控制部件涨价。
亿嘉和 机械行业 2019-08-27 62.31 -- -- 72.40 16.19%
72.40 16.19%
详细
乘“泛在电力物联网”之风,巡检机器人产业迎来高成长。 1) 泛在电力物联网是智能电网的进一步延伸,变/配电站环节,无人巡检、智能运维、人机交互等有望成为投资重点。 2019-2020年智能电网投资有望达1281.5亿元, 巡检机器人产业将持续受益。 2) 截至 2017年底, 全国电网室外机器人渗透率为 5%,室内机器人渗透率为1%。根据测算, 2019-2021年我国电力巡检机器人市场需求为 145-163亿元。 锐意创新,亿嘉和已成巡检机器人行业龙头。 1) 公司已形成“智能化产品+智能化服务”业务架构, 根据招股说明书披露,2015-2017年室内机器人领域市占率 80%左右,室外机器人领域,公司市占率 10%-20%之间,未来具有较大提升空间。 2) 公司于 2015年成功研制室内机器人,并得到国家电网等用户认可,新增合同迅速增加。规模效应下, 公司整体毛利率与净利率呈上升态势,盈利能力突出。 行业竞争格局:电网市场壁垒高,局部呈垄断态势。 1)巡检机器人行业客户集中度较高,区域特征明显。 电网系统具有较高进入壁垒,其采购节奏决定巡检机器人产业季节性特点较强。 2)公司背靠江苏省网, 江苏市场市占率保持在 90%以上。 客户区域特征明显与电网系统内部区域发展不平衡有关,也和电网系统强渠道的采购特征有关,是两方面共同作用的结果。 对比分析,从申昊的发展看公司成长逻辑。 1) 申昊以机电检测设备为基础, 切入电力巡检机器人领域;实现从电网场景起步,横向拓展其他应用领域。 2) 电网系统对巡检机器人的需求呈刚性,叠加较高的准入门槛,导致行业整体毛利率达 60%以上,盈利水平较高。 3)绑定浙江省网, 2018年申昊科技前五大客户中来自浙江省的营收占总营收的比重为 77.80%。 4) 申昊科技和亿嘉和的巡检机器人业务收入近几年均实现大幅增长, 结合产业调研,我们判断产业春风已至。 上调至“ 买入”评级。 从公司在手订单分析,我们对 2019年三季度业绩持乐观态度。 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 2.36亿元、 3.05亿元、 4.02亿元,对应 PE 分别为 26、 20、 15倍。公司作为巡检机器人龙头, 质地具备稀缺性, 未来有望充分受益智能电网建设加速,持续高增长有望。 风险提示: 智能电网建设不及预期风险、 市场增速不及预期风险、 江苏省智能巡检机器人推广不及预期风险、 客户集中度较高风险、 业务区域集中度较高风险、 省外市场开拓不及预期的风险。
亿嘉和 机械行业 2019-08-13 58.40 -- -- 66.73 14.26%
72.40 23.97%
详细
公司发布中报,2019H1实现营业收入 2.39亿元,同比+37.03%,实现归母净利润 7825.77万元,同比+28.37%,实现扣非归母净利润 6529.84万元,同比+14.29%。单季度看,Q2营业收入 1.35亿元,同比+41.82%,归母净利润 4272.81万元,同比+59.32%。 简评Q1的业绩同比增速仅 4.01%,半年度同比增速增加 24.31pct,主要是毛利率提升和在手现金饱满所致。去年由于产品结构的调整,综合毛利率有所波动,但公司纯机器人的毛利率一直较为稳定,2019H1综合毛利率 65.68%,同比+2.1pct;半年度交易性金融资产 5.4亿元(银行理财) ,账面货币资金 1.11亿元,导致上半年利息收入和投资收益合计达 1207万元,对业绩有一定的贡献。 人员大扩张依旧进行中,上半年新增员工 61人,员工总数达 413人,同比+28.7%。大规模的人员招聘彰显公司在产品研发布局和市场拓展方面的决心,但也会对公司费用支出的控制造成不小的压力,上半年销售费用同比+95.6%,管理费用同比+78.1%,研发投入占比 10.0%,仍维持在高位。 目前公司室内和室外机器人在手订单饱满, 2019H1存货余额 1.40亿元,同比+47.80%,带电作业机器人有望在下半年有所斩获。 我们看好公司大力度投入下产品品类的持续拓展,这将带来市场空间的不断扩大。 盈利预测: 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.43亿、 3.21亿、 4.22亿元,维持“增持”评级!风险提示: 招标及交货进展不及预期
亿嘉和 机械行业 2019-08-12 55.50 -- -- 66.73 20.23%
72.40 30.45%
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研发投入大幅增加使得净利率略有下滑,全年看净利率维持稳定 净利润低于我们预期的主要原因在于净利率同比下滑2.21pct,一方面公司加大研发力度,研发及开发费用共计3884万,同比增长146.18%,同时持续加大外省拓展力度,不断完善销售网络,销售费用同比提升2.67pct。由于新产品主要在上半年推出,下半年预计研发投入力度有望稍微缓和,净利率有望回升,且根据订单情况,全年机器人收入占比有望超90%,全年毛利率有望进一步提升,净利率有望达到34%。 存货与预收账款同步增长,全年业绩无忧 公司收入季节性明显,上半年收入占比约30%,推算全年收入有望达7.6亿,有几个支撑因素:1)在手订单充足,去年留存4.63亿,加上今年上半年江苏省两批机器人采购订单,在手订单能覆盖收入;2)存货同比增长47.8%,预收账款同比增长53.3%,侧面反映公司增长动能充足。 带电作业机器人有望放量,显著提升公司核心竞争力 公司带电作业机器人在3月份推出后已在上海和江苏试用,下半年有望放量,将显著提升公司技术壁垒,同时有助于省外业务拓展,显著提升竞争力。 盈利预测及估值 我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业新产品的放量,预计公司2019-2021年净利润分别为2.59亿、3.53亿、4.52亿,对应PE为20、15、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心控制部件涨价。
亿嘉和 机械行业 2019-08-12 55.50 -- -- 66.73 20.23%
72.40 30.45%
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2019H1,公司收入同增 37%,归母净利润同增 28%。公司发布 2019年中报,2019H1,公司营收 2.39亿元,同比增长 37.03%;归母净利润为 0.78亿元,同比增长 28.37%。扣非净利润 0.65亿元,同比增长 14.29%(政府补助 704万元+理财收益 884万元)。Q2单季,公司营收/净利润为 1.35/0.43亿元,同比分别增长 41.82%/59.32%。 收入维持高增长,存货高增反映增长动能预期仍足。期末,公司存货余额为 1.40亿元,同比增长 60.34%。原材料/在产品/产成品余额同比分别增长 142%/167%/-30%,反应良好的交货节奏及业务增多下备货力度加大。 毛利率回升,我们认为主要是巡检机器人密集交付,收入结构改善。 2019H1,公司产品综合毛利率为 65.68%,较 2018H1/2018分别提升2.1%/4.13%,我们认为主要是产品结构改善。2018年公司低毛利率的配/变电站智能化改造业务扩张较迅速,拉低公司综合毛利率。2019年,高毛利率的巡检机器人产品进入交付期(2018年底尚有 522台未交付),带动综合毛利率提升。 研发投入持续加大,带电操作机器人推出打开增长新空间。报告期内,公司研发及开发费用共 0.39亿元,同增 146.18%,占收入比例达 16.24%。 上半年公司重点推出室外带电作业机器人新品,着力解决人工作业安全隐患。该产品已在江苏、上海等地区进行产品试用。下半年有望实现量产。 销售费用增长显著,市场开拓大力推动。2019H1,公司销售费用为 0.21亿元,较去年同期大幅增长 95.64%。一方面系公司加大市场拓展力度,积极进入省外蓝海市场;另一方面,报告期内确认的机器人产品收入大幅增加,计提的售后服务费相应提升。 盈利预测与估值。预计 2019-2021年净利润分别为 2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为 2.50、3.23、4.11元,对应当前股价 PE 分别为 21.5、16.7、13.1倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-08-12 55.50 -- -- 66.73 20.23%
72.40 30.45%
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事件: 公司发布 2019年半年报, 2019H1实现收入 2.39亿元,同比增长 37.03%,净利润 7826万元,同比增长 28.37%。 二季度增长加速,毛利率保持高水平:公司 2019H1实现收入 2.39亿元,同比增长 37.03%,净利润 7826万元,同比增长 28.37%。分季度来看,二季度收入 1.35亿,同比增长 41.82%,净利润 4273万元,同比增长 59.32%,增速较一季度有所提升。 2019H1毛利率为 65.68%,较上年同期上升 2.10pct,保持高水平;由于销售费用和管理&研发费用率较上年同期上升 2.67pct 和 4.05pct,净利润率为 32.73%,较上年同期下降 2.21pct。 加大研发投入&人才引进&市场开拓,下半年期待新产品量产: 公司上半年研发及开发费用 3884万元,同比增长 146%,公司人员从 2018年末的 352人增长至 413人,同比增长 17.33%,大幅增加技术投入和人员规模。同时,公司根据不同区域、不同产品、不同客户的特点,加大营销资源投入,销售费用也有所上升。公司在上半年重点推广室外带电作业机器人新品, 目前已经在江苏、上海地区进行产品的试用,下半年这一产品有望实现量产。 股权激励绑定核心员工利益,高解锁条件彰显公司信心: 公司于5月 31日发布股权激励草案, 拟向 29名对象授予限制性股票 97.20万股,授予价格 26.14元。 激励对象可以在未来 12、 24、 36个月内按30%、 30%、 40%的比例分三期解除限售,解锁条件是以 2018年主营业务收入及净利润为基数, 2019、 2020、 2021年增长率均不低于 30%、60%和 90%。本次股权激励保定了核心员工利益,较高的解锁条件也彰显了公司未来发展信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.44亿、 3.25亿和 4.23亿, 对应 PE 分别为 22倍、 16倍和 13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 电力巡检机器人渗透率提升不及预期、 公司新市场开拓不及预期等
亿嘉和 机械行业 2019-04-30 58.61 -- -- 61.60 4.23%
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业绩符合预期。2019Q1,公司实现营收1.04亿元,同比增长31.27%;实现净利润0.36亿元,同比增长4.96%。 毛利率改善,费用增长压制利润释放。2019Q1,公司综合毛利率为65.06%,较去年同期年提升0.77%。销售费用率及管理(研发)费用率同比分别增加3.57%、3.75%,主要是加大市场的拓展以及研发投入。 存货及预收款项增加,预示业绩持续释放。2019Q1,公司存货及预收款项余额分别为1.13/0.26亿元,较2018年末分别增长29.61%/51.31%。其一定程度上能反映公司持续增加的订单情况,奠定业绩持续释放基础。 省外市场拓展,是公司业绩弹性来源之一,逻辑正逐步兑现。公司电网巡检机器人在江苏省内龙头地位巩固,业绩弹性源自省外市场拓展。2018年,公司室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。新品类隧道/消防机器人也在华南实现销售。我们认为,在公司加大销售支持力度下,省外市场将持续突破。 新产品不断推出拓宽成长赛道,是公司业绩弹性来源之二,梯次放量贡献业绩。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。电网公司带电操作需求确定,预期今年会有订单落地2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。 消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE 分别为24.0、18.5、14.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名