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章诚

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570515020001,曾供职于长江证券研究所...>>

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烟台冰轮 电力设备行业 2017-05-04 19.50 -- -- 19.50 0.00% -- 19.50 0.00% -- 详细
拟更名为冰轮环境:聚焦人工环境发展方向 公司确立了冷热同步发展、积极拓展节能环保产业的发展战略,将沿着宽温区、多工质、全压力和全系列的路线,持续打造和提升在低温冷冻加工、中央空调设备、冷链装备、超低温特殊制冷设备、工业余热回收利用、能源综合利用、城市节能供热技术和装备、智能物联网服务等领域的竞争优势,推动以冷热环保为核心内容,致力于成为人工智能环境优化解决方案服务商为目标的公司战略的落地实施。 2017Q1收入增速扩大,扣非净利润增长700%,符合预期 下游需求好转,一季度收入6.65亿元,同比增长17.45%,归母净利润8832万元,同比增长2090%,扣非后净利润为2355万元,同比增长707%。非经常性损益主要为除烟台荏原股权处置收益1.03亿,扣税后6000万。经营质量持续提升,一季度毛利率28.99%,提升0.4个百分点,营业费用率12.78%,同比下滑0.5个百分点,管理费用率8.5%,同比下滑1.3个百分点。处置荏原股权后,联营企业投资收益对公司利润影响继续减小。一季度投资收益1.1亿,其中烟台荏原股权处置一次性收益1.03亿,联营合营企业投资收益493万。 2017Q1订单继续保持快速增长 1)Q1轨交中央空调系统订单同比保持50%以上快速增长;2)冷链物流板淡季不淡,3月份冷链物流订单同比增长至少30%以上,近期国务院将发布促进冷链物流的政策,十三五规划也将于今年推出,将进一步促进行业发展。 维持买入评级和目标价 2017~2019年主营收入36、44、53亿元,净利润为3.8、4、5.3亿元,PE为21、20、15倍,2017年扣非净利润3亿,对应PE为26.6倍。我们认为2017年公司合理PE应为25~30倍,合理市值应为95~114亿,合理股价区间为21~26.2元,维持买入评级。 风险提示:二股东红塔集团计划在未来6个月减持不超过870万股。市场竞争加剧风险;应收账款回收风险;存货风险。
柳工 机械行业 2017-05-04 8.44 -- -- 8.57 1.54% -- 8.57 1.54% -- 详细
一季报超市场预期 柳工发布一季报,营业收入24.3亿元,同比增长14.9%,环比增长22.8%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿,同比增长623%,环比增长132%。每股收益0.096元。 挖掘机取代装载机成为公司利润增长的第一动力 我们预计公司挖掘机全年销量将超过6000台,挖机收入占公司收入的比重将达到40%以上。一季度柳工挖掘机销量1999台,同比增长106%,市占率4.9%,位于行业第7位,国产品牌中居于三一和徐挖之后位列第三。按照每台60万单价计算,挖掘机销售收入将达到36亿元,占公司收入的40%以上,成为公司主导产品。国二换国三拉高了2016年一季度装载机销量的基数,今年一季度柳工装载机销售同比略有下滑,这也是公司一季度收入增速低于行业内其他公司的主要原因,我们判断二季度基数因素消除后,上半年公司收入增速将大幅扩大。 产品结构的持续优化,毛利率维持高位 一方面是高毛利的挖掘机产品占比大幅提升,另一方面装载机中大吨位产品占比持续提升。一季度公司毛利率为23.45%,同比2016年的23.38%有所提升。公司毛利率水平从2012年的15.26%逆势提升至今,目前就行业内的毛利率水平来看,公司毛利率水平显著高于竞争对手,与卡特彼勒、三一重工处于行业第一梯队的水平。受益于收入规模的提升,以及公司主动的费用控制计划,一季度三项费用率下降至15.12%,为4年来的最低水平。 资产质量进一步优化,现金流充足 一季度末公司应收账款30.69亿,在收入同比实现两位数回升的背景下,应收账款比2016年一季度末的38.7亿大幅下降。存货30.22亿,较同期增加约8亿,主要由于订单大幅增加下的原材料备货增加。资产减值损失63亿,较去年同期下降8亿。一季度公司提供商品和劳务收到的现金28亿,比去年同期增加6亿;一季度末在手现金32.5亿,比同期减少17亿,主要原因是公司债到期公司进行了偿还。 上调盈利预测,维持买入评级 根据我们跟踪的上半年公司订单和销售的情况,我们略上调公司2017~2019年的收入至91亿、109、128亿元,净利润3.8、8、11.8亿元,每股收益0.34、0.71、1.05元,PE为24.8、11.7、7.9倍,PB为1.06倍。公司正处于盈利拐点,参考行业平均PB 水平,我们认为公司2017 年合理PB 为1.5~1.7 倍,对应合理股价为12.2-13.8 元。维持买入评级。 风险提示:宏观经济复苏力度不及预期,加息的风险。
大冷股份 机械行业 2017-05-01 11.55 -- -- 11.88 2.86% -- 11.88 2.86% -- 详细
2016年扣非后净利润增速符合预期,盈利逐季改善 2016年公司营业收入17.79亿元/+10.7%;利润总额1.88亿元/+38.4%,扣除非经常性损益后净利润1.45亿/+15.15%。2017Q1收入4.75亿/+18.5%,净利润3329万/+30.4%。净利润增速自2016Q4以来持续回升。2017年经营计划:销售收入21.5亿元/+21%,利润2.35亿元/+25%。 产品结构变化,本部毛利率同比略降 2016年公司毛利率18.03%,同比下降0.5个百分点,2017Q1为15.2%下降1.5个pct,主要原因是销售收入中解决方案的占比提升,解决方案中的外购品毛利率相对较低,拉低了综合毛利率水平。未来公司将严格控制解决方案中外购产品的占比,使毛利率保持稳定。 内部业务整合提效见成效,期间费用率收窄 2016年期间费用率16.14%下降0.5个pct,营业费用率4.58%同比下降0.4个pct,管理费用率11.29%同比下降0.35个pct;2017Q1,期间费用率14.16%同比下降2.4个pct,销售费用率3.84%同比下降0.5个pct,管理费用率10.22%同比下降1.6个pct。管理费率降低得益于公司新工厂智能化水平较高,对工人需求量下降,公司因此分流了近百名员工,2017年公司将继续进行员工分流,管理费用率将进一步降低。 联营企业投资收益占利润总额69%,国君股权收益占比21% 2016年公司投资收益1.74亿,其中国泰君安分红和股权处置收益约4000万,对联营企业的投资收益1.3亿/+3.6%,4家联营公司贡献了95%的投资收益:1)松下压缩机:收入17.5亿,利润1.59亿,贡献投资收益6360万元/+7%,占投资收益的48%。2)富士冰山:收入4.5亿元,净利润5208万元,投资收益2552/-11%,占19.6%。3)大洋冷暖工业:收入8.12亿,净利润9272万元,投资收益1855万/+17%,占14.5%。4)晶雪冷冻:收入5亿,净利润5677万元,投资收益1658万元/+41%,占12.75%。 资源整合高效推进 1)收购三洋明华70%股权,将三洋明华由联营公司转变为全资子公司,提升公司产品智能化水平;2)收购冰山菱设5%股权并增资,将冰山菱设由控股子公司转变为全资子公司,打造公司速冻设备制造基地;3)组建松下冷机,更好为客户提供氟冷链系统综合解决方案,满足中国低温物流市场快速发展需求;4)增资富士冰山,将其生产能力从目前的5万台/年提高到10万台/年,更好应对快速成长的中国自动售货机市场商机。 维持买入评级 根据公司最近在手订单和业务拓展的情况,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2017~2019年收入为22、26.6、31.5亿元,净利润为2.5、3和3.8亿元,PE为28、23和18倍。参考同类公司给予2017年35-40倍pe,合理股价为14-16元。 风险提示:宏观经济复苏的力度低于预期。
恒泰艾普 能源行业 2017-04-28 10.38 13.65 16.87% 14.55 40.17% -- 14.55 40.17% -- 详细
2017年一季度业绩亏损缩小,全年有望筑底回升 恒泰艾普发布2017年一季报,实现营业收入5.96亿元,同比增长278.03%;归母净利润亏损571万元,较去年同期亏损减半。收入和成本大增是上海泰恒并表且毛利率较低所致。上海恒泰以贸易为依托,借助自身金融、贸易、物流等方面优势及专业能力,着力打造贸易及供应链综合服务互联网平台,是恒泰艾普2016年新增的贸易业务。此外,确认对联营企业的投资损失285.6万元,同比减少998.56%。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效 目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域布局基本完成,全产业链布局的综合性能源服务商业已形成。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,协同效益和竞争力正逐步显现。 全球油气资本开支进入新的向上周期,2017年订单及业绩或出现双拐点 由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。 地热领域,或受益“雄安新区”开发 “雄安新区”地热资源得天独厚,中石化已表态大力推广及开发,我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合西油联合地热钻完井技术成熟,且项目经验丰富,未来或受益。 天然气领域,收购新锦化、川油科技打造新增长极 从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为重点打造天然气领域新增长极做好准备。 2017及2018年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级 整体来说,我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段,或大超市场预期。预计2017-2019年分别实现营业收入19.53、26.67和37.33亿元,净利润2.78、3.97和5.62亿元,对应EPS为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为24、17和12倍。17年给予35-38X,目标价为13.65-14.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格再次下跌至低位;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
伊之密 机械行业 2017-04-26 27.25 -- -- 28.76 5.54%
28.76 5.54% -- 详细
2016年Q3以来业绩快速增长 2016年公司营业收入14.4亿元/+21.35%;归母净利润1.09 亿元/+50.5%。公司收入从2016年第三季度开始大幅增长,2016Q3~2017Q1营业收入分别为3.8亿、4.2亿、4.1亿,分别同比增长34%、40%、54%,归母净利润分别为2300万/+185%、3488万/78%、5199万/+319%。 主导产品下游需求全面回暖,在手订单排产到8月 国内销售收入11.7亿元/+18.25%。分产品看,注塑机8.66亿元/+32%,注塑下游相对分散,以汽车、家电、3C、包装等行业为主,注塑机下游全面回暖建立在国内经济全面复苏的基础上;压铸机4.29亿/+9%,下游70%来自汽车,20%来自家电,压铸机需求回暖一方面来自于经济的复苏,同时也受益于国产汽车品牌市占率的提升和海外制造基地的布局;橡胶机收入6200万/-9%,下滑的原因是下游可乐等饮料行业产能过剩;压铸机自动化系统3300万,第一年起步符合预期。2016年预收账款是2015年的近3倍,2017年Q1新接订单4.55亿,同比增长80-90%。同时应收帐款并未出现大幅增长,产品处于供不应求状态。 高端新产品推向市场,带动国内外市占率提升 2016年公司重点推出4款新产品:二板机、全电系列、A5系列、压铸机H系列,一方面在国内市场抢占台系、日系份额,同时,海外在欧洲市场的拓展也大获成功,2016年公司出口收入2.7亿元/+36.9%。技术厚积薄发,未来几年公司每年都会有几款新产品推向市场。 2016年毛利率创历史新高,2017年将维持高位 2016年公司毛利率37.4%,同比提升3.4个百分点,2017Q1为36.4%。毛利率提升的主要原因:1)公司在钢材价格较低的时候进行了原材料备货;2)高端新产品占比提升,高端新产品毛利率比传统产品高出5个百分点左右;3)出口汇率的影响。我们判断公司2017年毛利率将维持高位,虽然钢材价格出现上涨,影响毛利率2个百分点,作为应对公司已经上调产品价格3个百分点。新产品占比的持续提升将对毛利率也会产生正面影响。 规模效应显现,2017年期间费用率将继续下降 2016年公司期间费用率26.9%,同比下降0.55个百分点,2017Q1为21.5%,同比下降8个百分点。2017年公司将继续加大费用控制,公司收入持续扩大,受益于规模效应,费用率水平将继续降低。 维持盈利预测和买入评级 我们预计2017~2019年收入为21、26、31亿,净利润为2.4、3、3.8亿元,PE为27、21、18倍,给予2017年35-40倍PE,公司合理股价为35-40元。 风险提示:宏观经济复苏不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2017-04-21 18.68 -- -- 19.55 4.66%
19.55 4.66% -- 详细
逻辑再梳理:看好杰瑞股份的前景,油价下跌是对其股价的“压力测试”1)过去3年行业低谷阶段做大量战略布局,装备技术和项目管理具备核心竞争力,目标打造国内民营最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。 从战略布局的高度和力度来看,是国内民营企业佼佼者。2)EPC业务快速步入收获期,订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。潜在订单规模较大,持续性较好。3)受益国际装备产能向中国转移、中国”一带一路”能源战略这两大趋势,通过模式创新、走向国际,实现设备及工程总包业务的超常规发展。我们认为油价下跌对股价的“压力测试”完成后,伴随订单落地将迎来新一轮上涨。 油气装备及服务行业正进入新一轮向上周期,杰瑞在分化中料将脱颖而出我们认为,目前全球石油供求正向动态平衡好转,油气装备产业正处于一个新向上周期的开端,持续时间或2-3年以上。50美金是资本开支的临界点,2017年预计增幅或保持10-20%区间内,投资向上拐点逐渐显现。同时,这将是一轮不一样的向上周期,行业或将出现大分化:优秀民营企业将遇到前所未有的机遇,发展速度会超过大家的想象。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。杰瑞作为行业领先企业,已率先获得大量订单,2017年第二季度是业绩向上拐点。 各项减值准备计提充分,夯实2017年盈利兑现基础2016年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元,占比约62.4%。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础扎实。 优化海外布局,推动国际业务能力升级公司近年来加强海外销售网络建设,将全球划分为北美、拉美、欧洲非洲、中东、俄罗斯中亚、亚太区六个区域团队,目前超过300人。2016年实现海外收入12.78亿元,同比上涨54.26%,占比上升至45%。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级预计2017-19年营业收入分别为36.44、68.80和99.82亿元,净利润分别为4.97、9.68和14.86亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
音飞储存 机械行业 2017-04-19 46.60 58.50 46.25% 46.59 -0.02%
46.59 -0.02% -- 详细
“货架+自动化系统集成”战略布局落地 2016年公司实现营收4.9亿元/+5.63%,归母净利润8180万元/+20.5%,每股收益0.81元。2016年综合毛利率37.7%,创历史新高,较2015年上升2.2个百分点。期间费用率20.62%,上升1.8个百分点,其中销售费用率上升1.3个百分点,管理费用上升0.8个百分点。2016年是公司实现跨越式发展的重要战略机遇期,明确了“货架(核心业务)+自动化系统集成(战略业务)+仓储运营服务(新兴业务)”发展战略,推进围绕战略业务和新兴业务的自主研发及外延并购,期望实现公司健康稳定的发展。 全面进军物流系统集成商市场,成效显著 公司利用自身货架行业的多年积累,通过自主研发的穿梭车和算法系统,为客户提供“货架+穿梭车=自动化仓储物资系统的解决方案”。公司已通过近百座自动化立体仓库仓储系统集成项目积累了丰富经验,2016年自动化立体库系统集成业务收入1.1亿元(占公司营业收入的22%),同比增长212%,公司在手订单充足,预计2017年仍将保持快速发展。同时,公司研发出旋转货架系统和第二代四向穿梭车等设备及系统,结合子母车系统、四向穿梭车系统、多层穿梭车拣选系统、360全向AGV系统、货到人拣选系统、WMS软件、WCS仓系统,完善“货架+机器人=自动化仓储物资系统的解决方案”,进一步稳固公司战略业务的技术优势。 仓储运营服务业务:夯实基础,稳步推进 2016年公司设立南京音飞物流科技有限公司,拓展仓储运营服务业务。公司已开拓新客户40多家,方案制作、交流60多份,达成合作意向项目5个,意向性客户5家,潜在客户9家,行业涉及了服装专业市场、汽配专业市场、跨境电商、冷链市场等领域。预计在2017年完成5-6个项目的落实运作。为保障运营服务的稳中有进,业务模式为直投+合资直接客户成立轻资产运营公司,一方面获得服务收益,另一方面带动公司自动化集成业务的销售和集成技术的提升。 维持盈利预测,建议持有 根据公司在手订单以及后续订单的预测,我们调整了公司的收入预测为2017~2019年主营收入6.4、8、9.6亿元,由于盈利能力提升,维持净利润预测为1.08、1.3亿元、1.56亿元,EPS为1.07、1.29和1.57亿元,PE为43.7、36、30倍。物流自动化行业处于成长期,公司主营业务稳定成长,外延预期强,我们给予公司2018年45~50倍PE,下修目标价到58.5~65,维持买入评级。 风险提示:加息的风险。
恒泰艾普 能源行业 2017-04-18 9.39 13.65 16.87% 13.05 38.98%
14.55 54.95% -- 详细
恒泰艾普是全产业链布局的综合性能源服务商。 过去三年在低油价阶段坚持不断优化旗下产业结构和强化竞争力,为后续业绩回升奠定了坚实基础。通过大量的产业调研和公司旗下核心公司拜访,我们认为,其将在2017年开始出现订单及业绩的双重拐点,而且弹性较大。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域的服务及装备都有较优势的布局。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,产业链协同效应显现。 油气投资回升,订单及业绩正在进入收获期。 由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。 西油联合地热钻完井技术成熟,或受益“雄安新区”地热开发。 资源得天独厚,地热是“雄县新区”重要能源来源。依托经验的“雄县模式”,中石化有望大力推广及开发,我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合在地热方面拥有成熟技术且项目经验丰富,未来或受益。 收购新锦化、川油科技进军天然气市场,或成新业绩增长极。 从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为打造天然气领域的新增长极做好充分准备。 2017及2018年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级。 预计2016-2018年分别实现营业收入13.67亿、19.53亿和26.67亿元,净利润0.86亿、2.77亿和3.95亿元,对应EPS为0.12、0.39和0.55元/股。17年A股可比上市公司根据Wind一致预期估算行业平均估值为42倍,公司低于行业水平,17年给予35-38X,目标价为13.65-14.82元/股,维持“买入”评级。
迪贝电气 机械行业 2017-04-18 11.92 -- -- 37.07 210.99%
40.70 241.44% -- 详细
专注于压缩机电机制造的高新企业 公司专业从事制冷压缩机电机的研发、生产和销售。公司产品为压缩机电机的转子和定子,与压缩机共用外壳,是压缩机最核心的部件之一,主要为冰箱、冰柜、制冷展示柜、商用空调等家用及商用制冷压缩机配套。经过多年发展与积累,公司已形成三大系列产品200余种规格型号,年产冰箱压缩机电机900万套和商用压缩机电机170万套的生产能力,是国内压缩机电机行业的骨干企业之一。2015 年公司轻型商用压缩机电机市场份额为6.98%,重型商用压缩机电机市场份额为4.97%。 2016年公司收入触底回升,毛利率水平小幅增长 公司收入增长动力来自于三个方面:1)变更业务合作和销售模式,2016年冰箱压缩机电机的销售收入较去年同期有所上涨;2)轻型商用压缩机随着公司华意压缩旗下全球第四大轻型商用压缩机企业西班牙Cubigel的订单需求上升,销售收入明显增长;3)随着公司自2016年4季度实现了对美国布里斯托的批量供货,重型商用压缩机销售收入也有所提高。2016年公司毛利率回升主要有以下两个原因:1)主要客户业务拓展,对高端及变频冰箱压缩机的需求量上升,该类电机加工难度及加工费用均较高,单位毛利有所提升;2)受益于出口销量的上升。 募投项目重点:扩大公司核心产能,创建国内领先研发中心 公司本次拟向社会公开发行股票2,500万股,预计募集资金24,825万元,资金拟投向:年产350万台高效节能压缩机电机项目、年产150万台直流变频压缩机电机建设项目、压缩机电机研发中心建设项目。参考Wind一致预测,可比上市公司2017年对应PE处于23~52倍区间;2017年电机行业的上市公司PE处于23~62倍区间,中位值为45倍,平均值为44倍。 风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。
烟台冰轮 电力设备行业 2017-04-17 18.00 -- -- 19.78 9.89%
19.78 9.89% -- 详细
年报扣非业绩高增长,符合预期。 2016年公司实现营收30.23亿元/+5.36%,归母净利润3.01亿元/-2.17%,扣非净利润2.08亿元/+134.14%,每股收益0.69元/-4.17%。第四季度公司营收8.94亿元/+9.75%,归母净利润0.56亿元/-6.66%。2016年综合毛利率30.0%创历史新高,较2015年上升1.42个百分点。期间费用率20.8%,同比下降1.66个百分点。 顿汉布什(轨交中央空调业务)是公司业绩增长的主要来源。 收入和利润拆分:本部收入12.16亿元/-4%,占比40%,净利润8039万元(投资收益6723万元/-75.74%,其中,联营企业收益3434万元/+41.43%:烟台荏原1356万元,现代冰轮重工1192万元,卡贝欧607万元,青岛达能247万元,华商亿源31万元);冰轮香港(顿汉布什)收入13.45亿元/+19%,占比44%,净利润1.15亿元/+48%;华源泰盟收入4.62亿元/+9%,净利润3258万/-21%。非经常性损益9289万元,其中非流动资产处置9863万元,政府补助968万元。 华源泰盟热电厂节能改造新事业迎风起航。 2016年底华源泰盟位于河北保定的工厂投产,达产后预计年产值超过14亿。由于工人和折旧大幅增加,2016年华源泰盟利润降幅远大于收入降幅。公司业务拓展至河北、北京、江苏、内蒙古、陕西、天津等省市和自治区,随着产能投放和华北地区节能市场需求的爆发,华源泰盟节能环保新事业将逐渐成长为烟台冰轮业务增长的第三大发动机。 参股公司投资收益占比大幅下降,公司对业绩的掌控力大幅加强。 多年以来投资者一直诟病参股公司投资收益占比太高一直是制约烟台冰轮估值的主要原因,2014年上市公司收购顿汉布什,2016年出让所持有的烟台荏原40%股权。截止到2016年年报,公司参股公司剩下现代冰轮重工、卡贝欧换热器、哈特福德压缩机和青岛四方电力设备,投资收益3434万元,占公司营业利润的比重下降至13.6%。 在手订单充足,2017年一季度订单继续保持快速增长。 2016年公司收入增长较小的原因在于公司订单确认的周期大约在6个月到18个月,2016年下半年以来,冷链物流、轨交站台中央空调系统订单大幅增长,2017年收入高增长无虞。2017年第一季度以来,轨交中央空调系统、冷链物流订单保持了较快增长,为2018年收入增长打下基础。 维持买入评级。 预计2017~2019年主营收入36.2、44、53亿元,净利润为3.8亿(由于处置烟台荏原股权获得非经常性损益1亿已经到账,我们上调了2017年业绩预测)、4.05亿元、5.3亿元,PE为20.5、19.3、14.7倍。我们认为2017年公司合理PE应为25`30倍,合理市值应为95-114亿,合理股价区间为21~26.2元,维持买入评级。 风险提示:二股东红塔集团计划在未来6个月减持不超过870万股。
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-14 34.48 -- -- 34.20 -1.16%
34.09 -1.13% -- 详细
智能物联网表实现突破,并表天信仪表,全年业绩略超预期。 金卡智能发布2016年年报,实现营业总收入8.54亿元,同比增长44.12%;归母净利润0.88亿元,同比增长6.49%,扣非后归母净利润0.98亿元,同比增长20.62%,主要是出售星泽燃气45%股权,产生损失0.13亿元。 下半年业绩大幅回升,再次确认业绩进入上升通道。 公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约90%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年物联网表销量超过250万台,增长284.58%;第二点,天信仪表并购完成,天信仪表于11开始并表,贡献营业收入1.47亿元,为净利润0.32亿元。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下(计提华辰投资商誉减值0.23亿元,出售星泽燃气损失0.13亿元),依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 2017年是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟应用场景需求向上。 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年净利润迎来快速增长期。 积极布局各类物联网应用终端,培育新增长极。 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极,中长期增长空间大。 携手阿里打造公用事业云,数据变现价值可观。 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,维持“买入”评级。 预计2017-19年净利润约2.00、3.06、3.99亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.85、1.30、1.70元/股,PE约42、28、21倍。维持“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-04-12 25.89 -- -- 28.78 11.16%
28.78 11.16% -- 详细
一季报业绩预告大幅超市场预期 4月6日晚公司发布一季度业绩预告,预计2017年一季度盈利5113.91万元-5247.23万元,同比增长312.3%-323.1%。 下游需求全面复苏,订单继续大幅增长 继2016年下半年订单快速反弹以来,2017Q1订单同比增长70-80%,环比2016Q4增长20%。公司注塑机下游主要有汽车、家电、3C、包装、电力等行业,压铸机下游主要是汽车、家电、3C行业。注塑机下游需求自2016年年初以来持续向好,2017年下游需求加速好转。压铸机下游需求从2016年第三季度开始好转,2017年继续保持回升的态势。 已经排产至7月,产能利用率饱和 2016年公司受供应链的限制,产能得不到有效释放,公司积极进行供应链体系调整,2017年一季度产能得到缓解,目前公司处于满产状态,为了长期发展需要,公司计划增加资本开支,在2017年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂。 上调2017年盈利预测至2.4亿,维持买入评级 基于公司新接订单和产能利用率的变化,我们上调公司2017~2018年收入至21、26亿,上调2017~2018年盈利预测至2.4、3亿元(之前2017、2018年收入预测分别为14.4、16.5亿元,利润预测分别为1.23、1.47亿元),公司业绩快报已公告2016年收入为14.5亿元,盈利1.15亿元。当前股价24.51元/市值58.8亿,对应2017年PE为24.5倍,参考同类公司PE估值,我们给予公司2017年35~40倍估值,合理价格为35~40元/市值84~96亿,维持买入评级。 风险提示:公司2016年11月公告计划减持500万股,尚未实施。
陕鼓动力 机械行业 2017-04-12 8.17 -- -- 8.19 0.24%
8.19 0.24% -- 详细
二次重大转型,全面布局分布式能源产业。 公司是提供能量转换系统问题解决方案的制造商、集成商及系统服务商,在压缩机产品优势遥遥领先的基础上,公司先后推动了两次产业转型:1)2010年初次转型以透平产品为起点,向服务板块(EPC、设备全生命周期健康管理、投资业务、金融服务等)和运营板块(气体运营、污水处理、智能一体化园区等)等业务方向延伸;2)2016年二次转型公司依托制造+服务+运营模式全面进军天然气分布式能源领域。二次转型分布式能源恰逢下游行业回暖带动订单回升,叠加国企改革东风,公司有望实现新的飞跃。 受益下游产业复苏2016年订单大幅回升,2017年有望成为业绩拐点。 2015年公司订货量降至历史低点50.6亿元,仅为2011年的一半,2016年公司订货量大幅恢复至73.6亿元,同比增长达45.53%。2016年是分布式能源市场培育元年,新领域在全年新增订单中约占30%,后续还有更大空间。此外考虑到公司坏账计提充分,下游占比90%以上的石化、冶金行业盈利能力已经显著改善,后续设备更新需求有望持续释放,以及“一带一路”推进带来的潜在海外市场机遇,我们认为2017~2018年订单规模有望继续扩张,成为业绩增长有力保障。 分布式能源孕育两千亿市场蓝海,自主研发+外延并购抢占产业高地。 “分布式能源”是指分布在用户端的能源综合利用系统,其中透平机械投资成本占到总成本60-70%。根据《关于发展天然气分布式能源的指导意见》估计,2020年分布式能源装机规模有望达5000万千瓦,至2020年天然气分布式能源总投资有望达1600~2000亿元。自主研发方面,公司大力发展以分布式能源技术为代表的新型节能环保工业技术,重点开拓园区一体化分布式能源、水务一体化、热电联产/冷热电联供、流程工业升级改造、生物质/垃圾发电等业务;外延并购方面,捷克EKOL公司在燃气轮机设备和分布式清洁能源技术方面为母公司抢占产业高地给与了双重支持。 作为西安国资委旗下最大上市平台,有望充分受益国企改革。 西安国资委旗下共有四家上市平台,分别是陕鼓动力,西安饮食、标准股份、西安旅游。其中在目前市值规模、国资委持股比例、2015年营收利润等方面,公司均位列第一。考虑到公司的领先地位,我们认为公司有望在西安国企改革进程中成为最受益龙头标的。 下游行业回暖叠加分布式能源新市场放量,维持“增持”评级。 预计公司2016~2018年分别实现营业收入37、45、53亿元,净利润2.25、4.54、6.55亿元,对应EPS分别为0.14、0.28、0.40元,PE为58、29、20倍,2016年PB为2.18倍。结合2016年订单复苏及分布式能源市场放量可预测2017~2018年将是公司盈利拐点,参考行业平均PE水平,我们认为公司2017年合理PE为33~38倍,对应合理股价为9.2~10.6元。
杰瑞股份 机械行业 2017-04-06 20.90 -- -- 21.87 4.64%
21.87 4.64% -- 详细
全产业链布局实现营业收入增长,未来将最大受益行业回暖 杰瑞股份2016年实现营业收入28.33亿元,同比增长0.26%;实现归母净利润1.21亿元,同比减少16.65%。在行业冰期,实现收入增长得益完整的产品线布局,其中配件实现8.89亿元,同比增长2.7%;油服技术和工程业务回暖,分别实现收入4.77和1.98亿元,同比增长85.5%和27.7%。目前公司划分为七大产业集团,积极向油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商转型,将最大受益行业回暖。因行业竞争加,毛利率从29.7%下滑至26.6%,完井设备仍保持48.8%的较高毛利率,工程服务为29.0%。财务费用约-1.03亿元,系汇兑收益所致,管理和销售费用稳定。 各项减值准备计提充分,夯实2017年盈利兑现基础 2016年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元,占比约62.4%。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础扎实。 优化海外布局,推动国际业务能力升级 公司近年来加强海外销售网络建设,将全球划分为北美、拉美、欧洲非洲、中东、俄罗斯中亚、亚太区六个区域团队,目前超过300人。2016年实现海外收入12.78亿元,同比上涨54.26%,占比上升至45%。 油气装备及服务行业历经三年调整触底反弹,开始正进入新一轮向上周期 我们认为,目前全球石油供求正向动态平衡好转,油气装备产业正处于一个新向上周期的开端,持续时间或2-3年以上。50美金是资本开支的临界点,2017年预计增幅或保持10-20%区间内,投资向上拐点逐渐显现。同时,这将是一轮不一样的向上周期,行业或将出现大分化:优秀民营企业将遇到前所未有的机遇,发展速度会超过大家的想象。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。 看好杰瑞股份的前景,油价下跌是对其股价的“压力测试” 1)过去3年行业低谷阶段做大量战略布局,装备技术和项目管理具备核心竞争力,目标打造国内民营最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看,是国内民营企业佼佼者。2)EPC业务快速步入收获期,订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。潜在订单规模较大,持续性较好。3)受益国际装备产能向中国转移、中国”一带一路”能源战略这两大趋势,通过模式创新、走向国际,实现设备及工程总包业务的超常规发展。我们认为油价下跌对股价的“压力测试”完成后,伴随订单落地将迎来新一轮上涨。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级 预计2017-19年营业收入分别为36.44、68.80和99.82亿元,净利润分别为4.97、9.68和14.86亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
柳工 机械行业 2017-04-03 9.10 -- -- 9.51 4.51%
9.51 4.51% -- 详细
2016年业绩符合预期 2016年营业收入70亿元,同比增长5%;营业利润亏损7500万,较2015年亏损有所减少;归母净利润4900万元,同比增长131%。第四季度公司收入19.78亿元,同比增长23.13%,净利润4297万元。 毛利率维持高位,费用控制得当 2016年综合毛利率24.87%/-0.66个百分点。三费合计减少8400万,(营业费用率10.3%/-0.61个百分点,管理费用率9.7%/-0.57个百分点,汇兑损失减少使得财务费用率1.46%/-1.2个百分点)。资产减值损失2亿/+8600万。投资收益亏损3700万,扩大1800万,其中对联营企业的投资收益亏损扩大1000万。营业外收入2.13亿/+2500万,主要为处置天津和上海工厂的土地补偿款增加。 2016年公司挖掘机业务收入增长超过30% 2016年公司主要产品装载机、挖掘机、路面机械、起重机市场份额有所提升,尤其是6吨以上大型装载机、30吨以上大型挖掘机。母公司收入37亿(装载机为主,路面机械占少部分),同比增长9.08%,净利润1亿,是15年的5倍。挖掘机公司收入13.6亿元/+31.3%,净利润3724万/-16.4%。起重机子公司收入1.5亿/+18.1%,亏损7500万,15年亏损6124万元。分市场,国内收入增长9.4%,海外下降3.8%。国际销售下滑的区域包括中东、亚太和北美,而印度,欧洲、拉美、俄罗斯有不同程度的增长。 会计处理谨慎,应收和存货计提充分 应收账款26亿,较2015年减少约5亿。其中一年以内的应收17亿,1~2年的应收3亿。2年以内的应收占比接近90%。计提坏账准备2.47亿,坏账准备计提比例10.65%。存货28.7亿,较2015年增加2亿。其中库存商品17亿,在产品7.3亿,原材料5.2亿,存货跌价准备1.5亿。 融资租赁和银行按揭规模较小,风险可控 公司与银行、经销商、外部融资机构合作开展承兑、融资租赁、按揭业务授信额度合计为15.6亿元,截止到2016年底,公司负有回购、担保义务的两项业务余额合计为5亿元,其中,公司为承租人应付的融资赁款权益购买义务余额3.9亿元。该业务项下无逾期报告内尚未发生回购事项。现金流充足,2016年公司销售商品和劳务获得的现金为135亿,在手现金47亿,较2015年均实现了一定幅度的增长。 维持盈利预测和买入评级 2017年一季度工程机械行业销售火爆,挖机销量已经达到去年全年销量的60%。我们认为公司2017年收入目标相对保守,我们预计2017-2019年营业收入86、103和120亿元,净利润3.3、7.1、10.7亿元,EPS为0.3、0.63和0.95元,PE为30、14和9倍,当前最新PB为1.2倍。公司正处于盈利拐点,参考行业平均PB水平,我们认为公司2017年合理PB为1.5~1.7倍,对应合理股价为12.2-13.8元。 风险提示:基建和房地产投资增速低于预期,行业竞争状况恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名