1） 中国天楹公众号发布：公司投资建设的如东 100MWh 重力储能项目首套充放电单元测试成功； 2） 2023年报：报告期内公司实现营收 53.24亿元，同比下降 20.62%；实现归母净利润 3.37亿元，同比增长 173.15%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下降 24.41%； 3） 2024一季报：报告期内公司实现营收 12.52亿元，同比增长 12.08%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长 339.16%， 实现扣非归属净利润 1.86亿元，同比增长 329.35%。对此，我们点评如下： 投资要点 如东 100MWh 项目首套充放电单元测试成功，重力储能业务 0到 1业绩释放在即根据公司微信公众号：江苏如东 100MWh 重力储能项目总投资6.5亿元，是全球首个百兆瓦级的重力储能项目。项目采用全球领先的重力储能技术，建设一座长 120米、宽 110米、高 148米的储能塔，通过人工智能算法控制重力块的垂直提升和水平位移实现势能与电能的转换。项目于 2023年 9月26日完成主体工程封顶， 2023年 10月入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单， 2024年 1月和甘肃张掖 17MWh/68MWh 重力储能项目共同入选国家能源局新兴储能试点示范项目。 此次首套充放电单元测试成功， 一方面彰显出公司重力储能技术的实力，另一方面也为整体项目成功并网奠定坚实基础。 此外也将促进公司在手重力储能订单的进一步推动实施。 重力储能业务目前处于 0到 1阶段，即将释放业绩成为公司新的增长曲线。 环保运营业务稳步增长，盈利能力有所提升2023年公司实现营收 53.24亿元，同比下降 20.62%，营收下降主要是因为建造服务业务下降较多。分业务来看，环卫服务业务实现营收 10.62亿元（同比+18.25%），垃圾焚烧发电业务实现营收 20.77亿元（同比+33.23%），建造服务业务实现营收 10.92亿元（同比-60.79%），其他业务实现营收10.93元（同比-25.42%），运营业务实现稳步增长。截止2023年底，公司投运的垃圾焚烧发电项目 20个，日处理规模 2.155万吨。环卫业务项目年化合同金额超 11亿元，在手合同总金额突破 110亿元。 2023年公司综合毛利率/净利率分别为 27.60%/7.22%，分别同比提高 8pct/5.41pct。 24Q1毛利率及净利率分 别为 36.66%/16.80%， 分别同比提高13.02pct/12.39pct，盈利能力有所提升。 重力储能商业模式逐步清晰，在手订单充足奠定增长基础公司重力储能业务商业模式逐步清晰，主要分为以下几种： 1） BO 模式： 风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标，自己投资建设运营， 比如张家口怀来100Mwh 项目和金塔县 150Mw/600Mwh 项目等； 2） EPC 模式：交钥匙模式，公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工，完成之后交给业主。 3）电网测独立储能或共享储能中心模式，比如如东 100MWH 重力储能的示范项目。 4）风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳，打破氢能产业输运瓶颈，加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。 2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单（含框架协议） 就超过 10GWh， 在手订单充足，奠定公司业绩增长基础。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。我们调整公司的盈利预测，预计公司 2024-2026年营收分别为 68.94、 85.20、102.97亿元， EPS 分别为 0.35、 0.50、 0.65元，当前股价对应 PE 分别为 13、 9、 7倍，公司估值较低，维持公司“买入” 评级。 风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。

奥 飞 娱 乐 发 布 公 告 ： 2023年 公 司 总 营 收 27.4亿 元（yoy+3.09%），营业总成本 26.12亿元（总成本控制较好）， 归母、扣非利润分别为 0.94、 0.56亿元（均扭亏为盈）； 2023年公司计提资产减值、信用减值及核销资产合计减少公司净利润 0.62亿元。 单季度看， 2024Q1公司营收 6.5亿元（yoy+7.98%） ，归母、扣非净利润分别为 0.5、 0.42亿元（yoy+202.85%、 208.58%），单季度营收与利润双增； 2023年及 2024Q1经营性现金流净额为 1.97、 0.86亿元，改善显著。 投资要点 2023年公司玩具收入同比增 17.86% 收入占比提升至 42.6% 24Q1营收及利润双增2023年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为 11.7、10.7、 3.5亿元（yoy+17.86%、 -7.95%、 +1.4%） ， 收入结构看，玩具收入占比从 2022年的 37.28%提升至 2023年42.62%， 其中玩具收入增长得益于陀螺及潮玩品类的收入提升；“IP+玩具”战略下已推出超级飞侠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品， 后续有望从产品创新、渠道优化等维度带来增长潜力。 2024年一季度公司总营收与归母利润双增、经营性现金流净额改善， 主业经营困境反转渐显。 以 IP 为支点带来商业化的内核是优质内容2023年公司动画内容厚度持续，陆续推出《超级飞侠》第14-15季、《喜羊羊与灰太狼·羊村守护者》系列第 6-7部、《飓风战魂之剑旋陀螺 2》 ，同时推出全新恐龙机甲 IP《量子战队之恐龙守护》 ； 2023年也推出超级飞侠首部大电影《超级飞侠：乐迪加速》 ，公司持续构建精品 IP 矩阵，累积优质内容厚度。 IP+X 有望助推玩具业务、 AI 业务新发展作为中国动漫玩具的龙头公司,从简单制造与授权到原创并围绕 IP 进行全产业开发，打造累积众多知名 IP 形象,深入发展的“IP+全产业链”合作模式。 2023年开启 AI 年， 2024年迎AI 应用落地年， “IP+X” 中的 X 代表 AI、 玩具、 外部合作等新探索的总和， “IP+AI” 端， 公司孵化了首个 AI 孪生数字人“喜羊羊” ， 同时已推出智能玩具，外部与北京红棉小冰、 海豚传媒、 光年无限等企业积极推动 AI 应用落地， AI加持下，有望推动公司 IP 商业化新模式变革， 推动主业加速创新发展。 盈利预测历经 2020-2022年内外压力测试下业绩承压， 2023年公司业绩扭亏为盈， 预测公司 2024-2026年收入分别为 28.79、30.95、 33.75亿元， 归母利润 1.98、 2.93、 3.90亿元，当前股价对应 PE 分别为 53.0、 35.8、 26.9倍， 公司主业端困境反转渐显， 新增端， 伴随 AI 应用年开启，以 IP 为支点（公司已覆盖全年龄段 IP 矩阵） ，有望撬动玩具、授权等业务， AI 加持下有望赋予公司在手 IP 不同形式的生命力， 通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其 IP 商业价值再放异彩，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险； IP 开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

2024年 4月 29日， 金龙鱼发布 2024年一季度业绩报告。 投资要点 价格下跌拖累营收增长，盈利能力保持稳定公司 2024Q1总营收 572.74亿元（同减 6%） ， 主要系产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献所致。 归母净利润 8.82亿元（同增 3%）。 盈利端，公司 2024Q1毛利率为5.13% （ 同 比 基 本 持 平 ） ， 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为2.77%/1.55%，分别同增 0.1pct/0.03pct， 综合来看，公司2024Q1净利率同增 0.2pct 至 1.41%。 现金流端， 2024Q1公司经营净现金流为 49.15亿元（同减 38%） ， 主要系营收下降导致销售回款减少，以及采购付款节奏变化的影响。 核心产品销量增势向好，营收相对承压厨房食品利润同比增长，零售产品/餐饮及食品工业渠道产品受益于市场恢复， 销量同比增长，同时原材料成本下降带动零售产品的毛利率增长。但相对低位的价格致使餐饮及食品工业渠道产品营收有所下降，其中面粉业务由于市场需求不振、竞争激烈及副产品价格低迷等原因， 呈现亏损状态。总体来看，厨房食品仍然实现销量和利润的双增长。 饲料原料及油脂科技营收承压， 随着经济恢复以及棕榈油价格回升，油脂科技产品利润同比增长较好； 饲料原料业务的下游养殖行业利润不佳，饲料需求不振，公司依托渠道优势仍然实现销量同比增长，但豆粕等饲料原料产品的价格因市场竞争叠加需求偏弱较去年同期下降明显，导致饲料原料营收下降。 盈利预测公司作为厨房食品龙头，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，看好公司渠道下沉带来规模成长空间，随着市场需求回暖，业绩有望进一步恢复。 根据一季报，预计 2024-2026年 EPS为 0.77/1.00/1.13元，当前股价对应 PE 分别为 41/31/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

2024年 4月 26日， 水井坊发布 2023年年报及 2024年一季报。 投资要点 Q1扣非利润低于预期，回款健康增长全年收入利润符合预期， Q1扣非利润低于预期。 2023年总营收 49.53亿元（同增 6.00%），归母净利润 12.69亿元（同增 4.36%），扣非净利润 12.25亿元（同增 5.27%）。 2023Q4总营收 13.65亿元（同增 51.32%），归母净利润 2.46亿元（同增 53.17%），扣非净利润 2.27亿元（同增 63.86%）。 2024Q1总营收 9.33亿元（同增 9.38%），归母净利润 1.86亿 元 （ 同 增 16.82% ） ， 扣 非 净 利 润 1.54亿 元 （ 同 减2.42%） ，主要系公司收到 0.42亿元政府产业发展扶持资金所致。 产品结构下行致毛利率承压，销售费用投放力度加大。 2023年毛利率/净利率分别为 83.16%/25.62%，分别同比-1.33/0.40pcts，主要系产品结构变化 致毛利率下滑。 2024Q1毛利率/净利率分别为 80.47%/19.96%，分别同比-2.71/+1.27pcts ， 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 比 +3.15/-0.70pcts，主要系公司 Q1加快品牌宣传与圈层营销等措施，加大费投力度。 全年经营净现金流健康增长，回款增长匹配整体节奏。 2023/2024Q1经营净现金流分别为 17.34/-1.02亿元， 2023年经营净现金流同增 31.98%， 2024Q1经营净现金流转负预计主要受税收影响。 2023/2024Q1销售回款分别为 56.36/9.30亿元，分别同增 7.53%/5.96%。截至 2024Q1末，合同负债 11.51亿元，环比减少 5.64%。 臻酿八号销售双位数增长，期待井台恢复增长2023年高档/中档酒营收分别为 46.71/2.05亿元， 分别同增3.73%/64.08%，占比分别同比-1.50/+1.50pcts。 2023年公司持续对产品进行升级创新，推广新井台的同时推出“井台逸品”和“水井坊·第一坊”等高端产品，针对宴席渠道推出“水井宴”； 2023年对臻酿八号适时提价，新增臻酿八号有效门店 9000家，实现销售双位数增长。 2023年高档/中档酒 毛 利 率 分 别 为 84.88%/65.10% ， 分 别 同 比 -0.28/-1.97pct。 2023年年底公司在全国落地 60多座水井坊文化美学馆和体验馆，升级博物馆，预计将进一步提升品牌影响力。 2023年高档/中档酒销量分别同比-0.96%/+71.42%，均价分别同比+4.73%/-4.28%，以天号陈为代表的中档酒销量提升明显。 2024Q1高档/中档酒营收分别为 7.97/0.74亿元，分 别 同 比 -0.58%/+62.38% ， 毛 利 率 分 别 同 比 -0.35/-0.84pcts。 新渠道开展顺利， 期待团购拓展八大核心市场稳健增长，电商及 BD 部门放量增长。 2023年国内/国外营收分别为 48.36/0.40亿元，分别同比+5.80%/-30.05%，毛利率分别同比-0.71/+4.16pcts； 2024Q1国内/国外营收分别同比+2.22%/+98.04%，毛利率分别同比-0.17/-6.74pcts。 2023年八大省份/其他省份/电商及 BD 部门营收分别同比+4%/-1%/+50%； 2024Q1分别同比+5%/-6%/+16%。 2024年公司将集中资源打造臻酿八号全国百强城市，加大核心市场的策略布局。 新渠道营收高增，毛利率略下滑。 2023年新渠道/批发代理营收分别为 4.80/43.96亿元，分别同比+60.34%/+1.56%，毛利率分别同比-1.74/-0.37pcts； 2024Q1新渠道/批发代理营收分别同比+11.95%/+1.74%，毛利率分别同比-3.12/-0.14pcts。 2024年公司将继续开展消费者培育活动，针对团购渠道配备专营团队，目标主营业务收入和净利润均保持增长。 盈利预测我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 为 2.98/3.51/4.13元，当前股价对应 PE 分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。

稳步站上双百亿营收台阶，利润加速释放2023 年营收 202.54 亿元（同增 21.2%），归母净利润 45.89亿 元 （ 同 增 46.0% ） 。 2023Q4 营 收 43.01 亿 元 （ 同 增8.9%），归母净利润 7.77 亿元（同增 49.2%）。 2024Q1 总营收 82.86 亿元（同增 25.9%），归母净利润 20.66 亿元（同增 31.6%）。 2023 年毛利率 79.07%（同增 1.9pcts）， 2024Q1 毛利率 80.35%（同增 0.68 pct），系产品结构提升所致。 2023 年净利率 23.34%（同增 3.88pcts）， 2024Q1 净利率 25.65%（同增 1.4pcts）。 2023 年销售费用率 26.84% （同减 1.09pcts）， 2024Q1 为 27.18%（同减 1.66pcts）。2023 年管理费用率为 6.75%（同减 0.23pct）， 2024Q1 为4.79%（同减 0.68pct）。 2023 年销售回款 207.97 亿元（同增 19.9%）， 2024Q1 为 83.67 亿元（同增 7.9%）。 2023 年经营活动现金流净额 44.96 亿元（同增 44.7%）， 2024Q1 为24.54 亿元（同减 20.3%）。 2024Q1 末，合同负债 46.17 亿元，环增 32.16 亿元。 次高端价位带放量，省外扩张提速分 产 品 看 ， 2023 年 白 酒 业 务 营 收 196.39 亿 元 （ 同 增21.5%），其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别154.17/20.16/22.06 亿元，分别同比+27.3%/+7.6%/+0.9%。受益于安徽省内消费升级，公司年份原浆系列积极培育省内次高端消费氛围，效果较佳。 分渠道看， 2023 年线上/线下营收分别为 7.3/195.2 亿元，分别同比+19.5%/+21.3%。 分区域 看 ， 2023 年 华 北 / 华 中 / 华 南 / 国 际 营 收 分 别 为18.43/171.07/12.83/0.21 亿 元 ， 分 别 同 比+39%/+19%/+27%/-4%。公司快速成长为徽酒龙头，并积极进行省外扩张，空间仍足。截至 2023 年年末，经销商 4641家，同比净增加 242 家。 盈利预测公司计划 2024 年实现营收、利润总额分别为 244.5/79.5 亿元，分别同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足，公司目标达成可期。 预计 2024-2026 年 EPS分别为 10.91/13.64/16.78 元，当前股价对应 PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。

2024年 4月 25日， 良品铺子发布 2023年年报和 2024年一季度业绩报告。 投资要点 利润端短期承压， 品牌新定位焕发新生机公 司 2023年 /2023Q4/2024Q1总 营 收 分 别 为80.46/20.46/24.51亿元，分别同比-15%/-16%/+3%， 2023年营收同减主要系市场及平台变化导致线上渠道营收下降所致。公司 2023年/2023Q4/2024Q1归母净利润分别为 1.80/-0.11/0.62亿元，分别同减 46%/123%/58%，主要系公司实施全国范围内的一次性降价所致，尽管降价有望大幅提升客单数，但客单价下行明显拉低净利润表现。 2023年/2024Q1公司 毛 利 率 分 别 为 27.75%/26.43% ， 分 别 同 比 +0.2pct/-3pcts， 2023年毛利率同比稳中略升，主要系联合采购与委托加工降低成本/缩减长尾商品 SKU 所致。 2023年/2024Q1销售费率为 19.55%/17.44%，分别同增 0.9pct/0.4pct。 2023年/2024Q1管理费率为 5.55%/4.85%，分别同比+0.5pct/-0.2pct， 综合导致公司 2023年/2024Q1的净利率分别为2.23%/2.54%，分别同减 1pct/4pcts。 公司 2024年发布全新品牌价值主张“自然健康新零食”， 由于公司正在进行价格和品牌定位调整，消费者再教育仍需一定时间与成本，因此利润端短期承压。长期来看，新品牌定位/优势区域开店有望引领公司扩大销售规模， 叠加供应链优化推进， 其长期盈利能力有望提高。 产品分层策略清晰， 团购渠道值得期待分产品看， 坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他营收分别为 13.23/6.67/16.96/4.90/18.71/19.04亿元，分别同减 16%/19%/19%/20%/9%/12%。 受缩减长尾 SKU/下调价格/行业渠道变革的影响， 2023年各品类营收有所下降。 公司与零食顽家协同覆盖不同消费层级人群， 通过产品货盘/价盘的差异化来满足各类消费需求， 随着长尾 SKU 数量缩减及产品策略执行， 未来运营效率有望改善。 除此之外，2023年公司年货礼盒销售额同增 25%， 公司通过致力于产品创新与市场拓展，保持其在礼品礼盒市场的优势地位。 分地区看， 华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为 21.32/7.19/6.83/5.63/1.97/36.58亿 元 ， 分 别 同 比+0.5%/-3%/+8%/+19%/+21%/-30%。 分销售模式看， 电商/加盟/直营零售/团购业务营收分别为 31.67/24.00/18.94/4.90亿元，分别同比-33%/-7%/+22%/-1%。 2024年公司将深化团购渠道拓展，优化产品结构，推动业绩稳增长。 盈利预测我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新， 公司 2024年推出“自然健康新零食”品牌主张，短期内因价格和品牌定位调整，利润受压。长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。 根据年报和一季度报，预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.50/0.59/0.69元，当前股价对应 PE 分别为30/25/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

2024年 04月 25日， 迎驾贡酒发布 2023年度及 2024年度一季度业绩报告。 投资要点 盈利水平稳步提升， 2023年业绩符合预期公司发布 2023年业绩报告， 2023年实现收入 67.20亿元（ 同 比 +22.07% ） ， 2023年 毛 利 率 实 现 71.37% （同 比+3.35pcts），净利率 34.12%（同比+3.09pcts）， 归母净利润 22.88亿元（同比+34.17%） ，扣非归母净利润 22.33亿元（同 比 +35.97% ） 。 2023Q4收 入 19.16亿 元 （同 比+18.80%），毛利率 70.71%（同比 +3.98pcts）， 净利率33.03%（同比+2.09pcts） ， 归母净利润为 6.33亿元（同比+26.03%），扣非归母净利润为 6.22亿元（同比+32.41%）。 春节销售旺盛， 2024年一季度利润增速超预期公司 2024Q1实现总营收 23.25亿元（同比+21.33%）， 分区域看公司省内/省外分别实现收入 17.70亿元/4.68亿元；分渠道看公司直销（含团购） /批发代理实现收入 1.76亿元/20.62亿元。 公司 2024Q1实现归母净利润 9.13亿元（同比+30.43%） ，扣非归母净利润 9.01亿元（同比+32.70%） 。 公司 2024Q1毛利率实现 75.09%（同比+3.91pcts）， 销售费用率为 6.72%（同比+0.31pct）， 管理费用率为 2.34%（同比-0.26pct） ， 净利率 39.41%（同比+2.69pcts） 。 公司 2024Q1营业税金及附加占比为 14.19%（同比-0.24pct）， 经营活动现金流净额为 6.20亿元（同比+26.69%） 。 2024Q1销售回款23.19亿元（同比+19.17%）， 截至 2024一季度末，合同负债 5.15亿元（环比-29.80%）。 盈利预测公司在产品力、 品牌力与渠道端的竞争优势明显， 未来我们判断公司核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。 预计 2024-2026年 EPS分 别 为 3.57/4.40/5.30元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。

上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑） 发布公告： 2023年公司营收 23.5亿元（yoy+39.75%），营业成本 16.5亿元（yoy+34.5%）， 归母、扣非利润分别为 2.82、 2.15亿元（yoy+327.5%、 +604.1%，低基数效应）； 2023年公司计提资产减值准备 1.75亿元； 2023年度以每 10股派发现金红利人民币 2.00元（含税） 。 单季度看， 2023Q4公司营收5.1亿元（yoy+26%），归母、扣非净利润为 0.73、 0.7亿元（yoy+36.7%、 +56.3%）； 2024Q1公司营收 2.95亿元（yoy-30.29%） ，归母、扣非净利润分别为-0.1501、 -0.1511亿元， 2024Q1计提资产减值准备 0.22亿元，季度性营收下滑、利润亏损主要由于完工项目减少。 投资要点 2023年公司主业持续夯实 新增订单额 26.5亿元2023主业营收增长 39.75%，持续夯实， 2023年公司新签订单金额合计约 26.49亿元，较上年增长 10.63亿元，截止2023年年末， 公司在手订单余额 44.89亿元，订单储备充沛， 主业发展韧性以及需求端向好。 2024年第一季度利润承压 静待经营拐点2024年一季度公司总营收 2.95亿元，总成本 2.91亿元，营收增速下滑，归母与扣非利润略亏损， 主要由于完工项目减少，公司新拓展业务如数字新文旅的实施周期相对较长， 季度性收入暂未覆盖固定开支， 但公司在手订单充沛，季度性业绩承压不改全年向好发展态势，静待经营拐点。 虚实融合驱动沉浸式产业 培育 VR/MR、 AIGC 融合发展的第二增长曲线公司将依托风语筑 MR 研究院，增强在空间计算技术方面的研究和开发， 推动交互式数字内容、 VR/MR 与 AIGC 技术在文化、博物馆和旅游等不同领域的应用， 将融合中华传统文化 IP 与各类交互式的可穿戴设备，打造可复制化、易于部署、可院线化运营的 VR/MR 产品矩阵，公司将进一步强化IP 打造与空间运营能力，形成面向 B 端的 VR/MR 文旅产品和面向 C 端的 VR/MR 展览体验系列，为公司的增长和可持续发展注入新动能。 盈利预测每一轮经济发展动能以及新代际用户的新需求均有望带来新供给，通过 MR、 VR、 AI 等数字化方式再现文旅沉浸式新体验，也为企业带来新商机；通过 XR 内容、 3D 互动内容、 AI内容创作、 IP 联动，再结合新文旅项目自身调性为 G\B\C 端带来新体验，进而带来商业新增量， 预测公司 2024-2026年收入分别为 27、 30、 33亿元， 归母利润 3.4、 4.2、 5.1亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、 16.9、 13.6倍， 2024年线下新文旅体验经济需求有望持续回暖， 公司通过技术与文化创意结合打造沉浸式体验场景， 重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值， 基于公司秉承长期稳健发展，且在手订单充沛， 维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

2024年04月24日，燕京啤酒发布2024年一季度业绩公告。 投资要点收入保持平稳，利润快速增长公司2024年Q1营收实现35.87亿元（同比+1.72%），营业利润实现1.69亿元（同比+34%），其中其他收入实现0.22亿元（同比+135.83%），主要系报告期内增值税进项加计抵免增加所。公司实际所得税率同比下降7.3pcts至21.41%，归母净利润实现1.03亿元（同比+58.90%），扣非归母净利润为1.03亿元（同比+81.72%）。 费率控制得当，盈利水平提升公司2024年Q1毛利率实现37.18%（同比+0.4pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。公司2024年Q1销售费率同比缩减约0.57pct至11.93%，管理费率微降至11.76%（同比-0.21pct），推动公司2023净利率实现3.61%（同比+1.06pcts），盈利水平提升。 盈利预测我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2026年EPS为0.32/0.40/0.48元，当前股价对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

进一步提升 POV 覆盖率，带动带状疱疹疫苗渗透率提升公司 2024 Q1 公司实现营业总收入 2.70 亿元，同比增长50.64%， 主要系带状疱疹减毒活疫苗上市后贡献了较高营业收入。 2023 年公司实现营业收入 18.25 亿元， 其中带状疱疹疫苗实现 8.83 亿元，占全年收入的 48.36%。 同时公司将结合 2023 年带状疱疹疫苗的销售情况， 增加 POV 覆盖率，发挥线上预约+线下接种优势，进一步提高带状疱疹疫苗的市场渗透率。 鼻喷流感疫苗剂型升级在即，有望为流感疫苗注入新动能液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可。 流感疫苗接种期工作量繁重，公司上市流感疫苗为冻干剂型需要复溶过程，加大工作投入成本，待鼻喷流感减毒活疫苗（液体剂型）上市将大幅提升接种便利性，届时公司流感疫苗渗透率有望大幅提升。 同时公司计划 2024 年申报佐剂流感疫苗的临床研究，该疫苗适用人群为 6 月龄及以上人群，重点覆盖 60 岁以上及 3岁以下人群，与鼻喷剂型相配合，进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合。 盈利预测公司带状疱疹疫苗上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，因此上调 2024-2025 归母净利润为 7.40、 10.69 亿元。预测公司 2024-2026 年收入分别为 23.06、 31.85、 37.50 亿元，归母净利润分别为 7.40、 10.69、 12.34 亿元， EPS 分别为1.79、 2.59、 2.99 元，当前股价对应 PE 分别为 22.2、15.4、 13.3 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示销售不及预期，流感疫苗上市不及预期， 销售推广不及预期及竞争加剧风险。

改革成效显现， 盈利能力显著提升2024Q1 公司总营收 14.85 亿元（+9%），归母净利润为 2.39亿元（+60%） 。 受益于原材料采购单价下降，公司 2024Q1 毛利率同增 6pct 至 36.98%， 新产区设备投产将进一步降低生产成本，毛利率有望持续提升； 2024Q1 公司销售/管理费用率分别为 7.73%/6.36%，分别同减 1pct/0,04pct， 尽管广告宣传/电商费用支出增加， 但综合人员减少因素后， 总销售费用率下降， 随着公司将渠道环节费投不断转向终端消费者培育，费投效率有望持续提升。 综合来看，公司净利率同增6pct 至 17.63%，盈利能力显著提升。现金流端，公司2024Q1 经营净现金流为 4.03 亿元（+106%）。 酱油高端化实现品牌占位，餐饮直营全渠道发力2024Q1 美味鲜公司营收为 14.61 亿元（+10%），归母净利润2.44 亿元（+60%） ，主要受益于原材料成本下降。 酱油、鸡精粉延续增势， 确定推进产品高端化战略。 2024Q1 公司酱油/鸡精鸡粉营收分别为 9.47/1.81 亿元，分别同增 13%/17%，酱油主品类增长提速， 后续公司将深化酱油高端化发展策略， 计划陆续推出有机/减盐/零添加等健康化细分产品，今年借助电商平台建立消费者品牌认知，预计 2025 年进入流通渠道放量，未来有望持续提升渠道盈利能力。 2024Q1 公司食用油/其他产品营收分别为 1.01/2.13 亿元，分别同减6%/0.3%，食用油表现延续承压。 强化经销商管理，推进全渠道 均衡 发展 。 公司 2024Q1 分销/直销渠 道营收分别为14.01/0.42 亿元，分别同增 10%/27%。 截至 2024Q1 公司总经销商 2181 家，较年初净增加 97 家， 公司加快招商进度，提高准入条件， 并针对经销商分级管理，赋能终端开拓。在渠道策略上，公司通过成立 B 端大区专项进攻餐饮连锁/开发大包装产品适配餐饮渠道，同时利用经销商队伍/公司业务团队共同布局直营业务，实现渠道均衡发展。 全区域营收稳步上升， 2024Q1 公司东部/南部/中西部/北部区域营收分别为3.72/5.22/3.24/2.25 亿元，分别同增 24%/3%/10%/8%，全区域营收均有上升。 盈利预测公司董事会改组以来，已完成营销架构及人员调整，改革效果在 2024Q1 业绩中逐步体现， 我们看好公司持续释放组织活力、进一步提高市占率， 稳步实现未来三年战略规划。 预计2024-2026 年 EPS 分别为 1.11/1.37/1.68 元，当前股价对应PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、股权激励计划无法完成或低于预期风险、 改革进展不及预期风险等。

华明装备发布 2023年年度报告和 2024年一季度报告， 2023年公司实现营业收入 19.61亿元，同比增长 14.57%， 实现归母净利润 5.42亿元，同比增长 50.90%； 2024Q1公司实现营业收入 4.51亿元，同比增长 9.40%， 实现归母净利润 1.27亿元，同比增长 7.59%。 投资要点 电力设备业务高增，盈利能力上行2023年公司实现营业收入 19.61亿元，同比增长 14.57%，其中核心业务电力设备业务实现收入 16.25亿元，营收占比83%，同比增长 20.4%， 主要受益于国内电网投资、工业用电、海外市场等领域需求上行； 实现归母净利润 5.42亿元，同比增长 50.90%；毛利率为 52.23%，同比提高 2.93pct，净利率为 28.08%，同比提高 6.82pct， 主要得益于电力设备业务占比提升及产品结构优化、 海外收入占比提高、 规模化效应降本增效等。 2024Q1公司实现营业收入 4.51亿元，同比增长 9.40%；实现归母净利润 1.27亿元，同比增长 7.59%； 电力设备业务实现收入 3.92亿元，同比增长 14.63%。 出海体量快速提升， 海外布局正在进行2023年公司海外直接出口收入达 2.74亿元， 营收占比 14%，同比增长 79.16%，其中分接开关海外直接出口收入达 2.42亿元，同比增长 72%，增速显著；同时，公司电力设备业务中直接+间接出口收入比重已超 20%。 公司出口体量和占比快速提升主要系 2022年基数较低、上半年集中交付过去两年累计海外订单、下半年单一市场爆发及短期市场需求提升等。 分市场看， 目前欧美是公司在海外最大市场， 其次是东南亚、中东、中亚、非洲等市场， 各区域体量相近。 2023年公司在美国市场上从原本的配网设备配套订单拓展至分接开关订单，同时积极在美国本土寻求产能布局机会； 另外， 考虑到东南亚市场发展增速较快， 公司超前在东南亚布局，目前已基本确定选址和方案， 正在进行团队组建和细节谈判。 积极拓展新应用场景，产品结构持续优化2023年公司积极拓展产品新的应用场景， 在进口产品为主的核电领域、工业整流变压器、特高压领域都实现了新突破，打破海外垄断：已突破特高压领域应用， 2023年 10月底签订特高压有载换流变批量订单； 已突破核电领域应用， 首台500kV核电机组变压器分接开关产品发货；首台套 115kV移相变压器分接开关正式投运；工业用 220kV整流变压器真空有载分接开关正式投运。 分接开关产品结构方面，由于相较于油浸式开关， 真空开关安全性更高，全生命周期的运维和检修成本更低，且目前公司海外竞争对手只销售真空开关，因此真空开关是公司目前销售重点， 2023年公司真空开关产品出货占比进一步提升，目前已超过四成，收入占比更高。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 23.35、 27.75、 32.12亿元， EPS 分别为 0.73、 0.90、 1.07元，当前股价对应 PE 分别为 27.8、 22.4、 18.9倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示海内外电网投资建设进度不及预期； 原材料价格波动风险； 海外市场拓展不及预期风险； 产能建设进度不及预期风险； 大盘系统性风险。

光 线 传 媒 发 布 公 告 ： 2023年 公 司 营 收 15.5亿 元（yoy+104.74%）， 归母利润 4.2亿元， 扣非利润 3.9亿元（均 扭 亏 为 盈 ） ； 单 季 度 看 ， 2023Q4营 收 6亿 元（yoy+771%）， 归母与扣非利润为 0.49、 0.39亿元（均扭亏为盈）； 2024Q1营收 10.7亿元（yoy+159%），归母与扣非利润 4.25、 4.16亿元（yoy+248%、 +252%）。 2023年公司计提各项减值损失合计 1.15亿元； 2023年度利润分配预案，拟每 10股派发现金股利人民币 0.70元（含税） 。 投资要点 2023年公司主业电影贡献业绩2023公司主业之一电影及相关衍生业务收入 12.86亿元（收入占比 83%，同比增加 116.8%），其中 TOP5影视剧收入总额10.77亿元（占全部营收 69.66%）， 推出作品的品质显著提高，如《深海》《满江红》 《坚如磐石》 《这么多年》《茶啊二中》 等，电影收入在 2023年取得显著增长，也助推公司主营收的增长；同时艺人经纪等业务也保持向好发展态势。 2024年主业有望从修复到新增2024Q1公司营收、利润双增，春节档加持下开局较好， 公司在手电影项目如《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《相思》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等均可期，其中，《哪吒之魔童闹海》在制作中，预计将于 2024年上映。 除电影业务外， 2024年网剧《大理寺少卿游》 已播出， 古装轻喜剧《拂玉鞍》 拟2024年播出，储备剧集有《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等，从电影到剧集，内容产品储备丰富。 AI 赋能动画电影 探索边界在拓展2024年 AI 为代表的新质生产力， 为内容生产带来提质增效预期， 公司致力于每年稳定推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过 AI 技术应用，对动画产业有望进一步壮大； 光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随 AI 的赋能助力有望推动动画电影的产出效能， 更高效地将创意转化为现实， 有望再续动画电影新篇章。 盈利预测作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过多部优秀电影作品凸显其文化品牌价值， 2024年伴随动画电影的供给以及剧集等内容产品陆续推出，业绩端新增可期， 预测公司2024-2026年归母利润 10.1、 12.6、 15.2亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.8、 23.1、 19.2倍， 基于 2024年公司主业端电影及剧集内容产品供给丰富，且 AI 赋能电影应用场景也有望逐步凸显，主业从修复到新增，以 AI 为代表的新质生产力有望在电影领域大放异彩，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。

芒果超媒发布公告： 2023年公司营业总收入 146.28亿元（yoy+4.66%），营业总成本 129亿元， 归母利润 35.56亿元（yoy+90.7%）， 扣非利润 16.95亿元（yoy+5.7%） ， 其中非经的影响主要因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响 16.29亿元； 2023年拟向全体股东每 10股派发现金股利 1.8元（含税） 。 季度看， 2024Q1公司营收33.24亿 元 （yoy+7.2% ） ， 营 业 利 润 5.47亿 元（yoy+3.69%），归母利润 4.72亿元（yoy-13.85%），扣非利润 4.67亿元（yoy-10.4%）， 受企业所得税优惠政策变化的影响，公司第一季度确认所得税费同比增加 0.88亿元，致税后利润同比下滑。 投资要点 2023年芒果 TV 会员收入同比增 10.23% 广告收入 35.3亿元同比减 11.57% 但 2023Q4广告收入同比增 15.95% 广告收入单季度渐回暖2023年公司营收与扣非利润双增，销售、管理、财务费用yoy+0.68%、 -5.34%、 +3.67%，相对稳定； 2023年芒果 TV 会员、广告、运营商三大业务收入分别为 43.15亿元、 35.32亿元、 27.67亿元（yoy+10.23%、 -11.57%、 +10.27%）， 分类看， 会员业务端， 2023年末芒果 TV 有效会员规模 6653万（yoy+12.5%），其增长得益于优质内容供给， 2023年芒果TV 上线各类综艺节目超 100档（全网综艺正片有效播放量同比增 31%）； 广告端， 2023年芒果 TV 的广告收入同比下滑11.57%，但 2023年第四季度广告收入同比增长 15.95%，广告收入单季度渐回暖； 2023年内容电商收入 28.2亿元（yoy+32%）， 从会员业务到广告业务再到内容电商，均凸显优质内容带动的货币化能力。 行业端看， 2023年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果 TV 招商为冠军（凸显其媒介仍是广告主投放主阵地） ，网综《乘风 2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为 18个、 16个，名列前茅； 2023年芒果 TV 全年投放品牌高达 272个， 网综制作节目数位列行业头部， 芒果 TV 的网综从数量与质量均获较好表现。 2024年 4月《乘风 2024》开播后，《歌手 2024》 也将 2024年播出，芒果 TV 综艺仍具看点，剧集端，从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益，后续精品短剧项目供给也值得期待。 AI+ 探索内容创作新范式 2024年拟开启芒果 TV国际版“倍增”计划2024年 1月 1日迎芒果 TV8.0版本，其中 AI 赋能内容端看， AI 有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、 语义匹配、旁白生成加上 TTS 技术， 芒果 IP 即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果 IP 奇妙乐园” ， 结合优质 IP 资源、 3D 建模和AIGC 等技术， 提供一个集创意 IP 内容玩法， 虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。 2024年 4月推出国内首位 AI 导演“爱芒”，其声音采集湖南卫视及芒果 TV 双平台 95后、00后导演声音的合成。 展望 2024年，拟启动芒果 TV 国际版APP 用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海， 提升海外影响力。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 156、 172、 193亿元，归母利润分别为 19.2、 21.4、 24.1亿元（较 1月 23日的报告营收利润下修主要由于税收因子及综艺内容动态进展） ， EPS分别为 1.03、 1. 14、 1.29元，当前股价对应 PE 分别为22.95\20.62\18.31倍， 2023年会员数持续新增且广告收入第四季度实现增长， 回暖态势良好； 作为融媒体头部， 2024年内容常态供给的规模优势下叠加 AI 赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动 2024年主业再下一城， 同时 2024年公司也将启动芒果 TV 国际版“倍增”计划， 进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、 新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

2024年4月17日，晨光生物发布2023年年度报告。 投资要点经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升2023年公司总营收68.72亿元（+9%），归母净利润4.80亿元（+11%），主要系公司主导产品竞争力稳步提升，各梯次产品表现均稳中向好所致。其中2023Q4公司总营收17.02亿元（+14%），归母净利润0.81亿元（-16%）。2023年公司毛利率下降2pct至11.61%，其中2023Q4毛利率下跌5pct至9.75%，主要系低毛利辣椒红占比提升、饲料级叶黄素价格低位下主动控货、棉籽价格下降所致。而公司规模效应摊薄费投，整体费用率稳中有降，2023年公司销售/管理费用率分别为0.89%/2.25%，分别同比-0.05pct/-1pct；2023Q4销售/管理费用率分别为0.89%/2.29%，分别同比-0.2pct/-1pct。综合来看，公司净利率水平保持稳定，2023年净利率7.19%（+0.3pct），其中2023Q4公司净利率4.59%（-2pct）。 原材料采购结构优化，棉籽业务规模扩张植提业务竞争优势夯实，棉籽业务规模扩张。2023年公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收为28.90亿元（+9%）,具体产品来看，新疆雨雪天气下辣椒红原材料价格大幅增长，2023年6月公司上调售价，高基数下，预计2024年辣椒红均价/销量增速放缓，公司通过赞比亚原材料替代实现成本优化，市占率有望持续提升；辣椒精销量1130吨（+17%)，后续公司通过扩大云南原材料采购占比继续优化成本结构；食品级叶黄素销量超7000万克（+30%），对冲饲料级叶黄素缩量影响，目前叶黄素已按正常节奏出货；保健食品中药配方颗粒备案成功，为中成药业务发展积蓄动能。 2023年，子公司新疆晨光全年加工棉籽近80万吨（+30%），超额完成年度生产目标，实现棉籽类产品营收35.48亿元（+5%），2024Q1公司棉籽类产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，受周期影响，预计2024年棉籽板块持续承压，公司通过复用植提技术优化棉籽加工成本，中长期内相对竞品有盈利优势。直销渠道基础夯实，经销渠道质量优化。2023年公司直销/经销渠道收入分别为60.65/8.06亿元，分别同增8%/20%，直销渠道贡献基础增量，截至2023年末，公司总经销商数量为966家，同比净减少18家，其中境外经销商净增加8名，海外市场持续开拓。 2023年公司前五大经销商销售收入占比总收入2.13%（+0.3pct），区域经销商运营效率增加，大客户集中度提升。 盈利预测公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年大宗产品价格大幅回落，行情波动下公司棉籽业务承压，而棉籽加工产品需求端仍然旺盛，同时公司通过复用植提技术/扩大产能规模，建立相对竞品的成本优势，尽管短期受周期波动影响，但我们仍然看好中长期公司棉籽业务的回报率。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.99/1.32元，当前股价对应PE分别为16/10/7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险。