业绩符合预期，延续修复态势2023年前三季度，公司实现营收7.39亿元，同比下降18.44%，主要系疫情产品带来的基数扰动。利润端，公司前三季度实现归母净利润0.51亿元，同比下降57.47%；毛利率为28.02%，保持稳定水平。费用率方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.26%/12.35%/5.99%/1.11%，受股权激励摊销费用及人员薪资费用增加影响，管理费用与研发费用有所提升。 医疗板块布局加快完善，客户粘性持续提升自2021年与全球诊断龙头罗氏达成战略合作以来，公司继续推进相关板块客户拓展。2023年10月，公司全资子公司深圳柏明胜再次与瑞孚迪（前身为珀金埃尔默生命科学和诊断业务公司，自2020年起开始与公司合作）签署了《战略合作框架》，合作聚焦塑料耗材在诊断和生命科学领域的应用，客户粘性持续增强。同时，为进一步提升订单承接能力，2023年公司分别向高端医疗器械及耗材华南基地建设项目、总部基地改造升级项目分别拟投入募集资金1.33亿元和1.72亿元，随着项目逐步落地，公司医疗耗材产能布局将加快完善。截至2023年8月，公司已与体外诊断、血糖监测领域多家龙头企业形成正式书面协议，在开发模具项目达100余套，医疗板块业绩增长可期。 积极布局半导体市场，成长空间有望加速拓宽依托公司在精密模具制造方面的深厚积淀，昌红科技逐步切入半导体领域。其中，最主要的业务为晶圆载具板块。公司从难度最大的12英寸开始着手，业务涵盖FOUP、FOSB、CMP等产品。2023年4月，合资公司鼎龙蔚柏已完成工厂装配，陆续进行设备调试，6月开始向多家国内主流FAB厂商送样验证，目前部分产品已通过客户验证。晶圆载具作为半导体制程中的重要耗材，用于晶圆的的存储、传送、运输及防护，具备较高技术、资金及研发壁垒，当前美、日企业占据行业主要份额，市场缺口巨大，国产替代空间广阔。随着半导体板块订单逐步兑现、产品加快放量，公司业绩有望加速提升。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为11.37、17.18、23.05亿元，EPS分别为0.18、0.34、0.48元，当前股价对应PE分别为97.9、52.2、36.7倍。公司是国内高端医疗耗材龙头企业，医疗板块订单承接能力稳健提升，晶圆载体业务拓展可期，看好公司后续成长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示订单兑现不及预期、客户拓展不及预期、新品推广不达预期、产能落地不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险、地缘政治风险

营收稳步增长，费用率水平保持稳定2023年前三季度，公司实现营业收入6.91亿元，同比增长21.45%；归母净利润为0.54亿元，同比下降38.07%；经营性现金流为0.41亿元，同比增长2142.67%，主要是由于公司销售收入显著增长以及回款增加。上半年，公司药用玻璃业务增长快速，实现营收2.11亿元，同比增长36.90%，其中，中硼硅药用玻璃瓶贡献收入1.72亿元，同比增长率达38.22%。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.05%/2.90%/-0.21%/3.21%，总体费用率保持稳定水平。 中硼硅药玻布局日趋完善，产能扩充打开长期增长空间为满足不断增长的市场需求，公司积极推进中硼硅药玻的产能扩充。模制瓶方面，2023年9月公司可转债发行顺利落地，募资5亿元用于轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目建设，项目达产后将形成模制瓶年产能约4.7万吨。考虑到前次募资的轻量薄壁高档药用玻璃瓶项目（产能约0.5万吨）、M2轻量化药用模制玻璃瓶项目（产能约1.1万吨），公司三期项目共计将实现中硼硅模制瓶产能6.3万吨，规模效益有望加快释放。公司药玻业务客户优势显著，拥有悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等优质客户资源，随着公司中硼硅药玻产能逐步兑现，有望贡献较大业绩弹性。 日用玻璃品类持续升级，盈利能力有望持续增强公司日用玻璃业务品种丰富，产品获国内外多家大型客户认可，重点客户涵盖了美国OXO、韩国LOCK＆LOCK，德国双立人、韩国三星等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。今年3月，公司LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具等更高毛利产品的生产项目顺利投产，我们认为随着产品转型加速推进，公司日用玻璃业务盈利能力有望持续增强。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为9.61、12.01、14.51亿元，EPS分别为0.35、0.49、0.65元，当前股价对应PE分别为49.5、35.7、27.1倍。公司中硼硅药玻产业链一体化布局加快，将持续受益于一致性评价、关联审批制度政策落地，实现渗透率加快提升，后续业绩增长具备较大弹性，维持“买入”投资评级。 风险提示产能落地不及预期、新品放量不及预期、原材料价格上涨风险、行业政策与政府监管风险等

业绩持续修复，盈利韧性较强 2023年前三季度，公司实现营收10.43亿元，同比下降2.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降8.20%，主要受呼吸机下游客户去库存影响；公司毛利率为42.86%，保持稳定，盈利能力具备较强韧性；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分为为2.19%/6.96%/7.66%/-4.18%，基本稳定。全球呼吸机市场稳健增长，作为全球家用呼吸机龙头企业，公司产品竞争优势突出、与行业龙头客户合作关系稳固，随着下游客户产品渗透率进一步提升，公司业绩有望企稳回升。 积极拓展业务纵深，新业务订单逐步兑现 公司深耕高端医疗器械领域，布局家用呼吸机、人工植入耳蜗两大基石业务，产品刚需属性强、技术门槛高，业绩长期成长确定性高。同时，公司积极拓展新业务，未来成长空间有望加快拓宽。截至2023年中报发布日，给药系统、血糖管理领域，公司已取得突破性进展，获得相应订单并逐步实现销售收入；家用及消费电子领域，公司与YETI、SKG的合作进展顺利，已取得实质的订单与销售收入；自主产品方面，公司国产大型肺功能仪已陆续实现公立医院装机，突破高端进口器械的垄断；此外，凭借对液态硅胶等技术的掌握，公司还具备从医疗器械生产延伸到食品级生产品质控制及批量生产能力。新业务兑现节奏加快，赋能业绩长期增长。 全球化布局日益完善，产能提升稳步推进 公司不断拓展全球医疗器械优质新客户，产品已获迈瑞、强生、西门子、雅培等多家全球医疗器械100强企业认可。截至2023年9月1日，公司整体出口业务占公司总营收的90%以上。同时，公司积极布局海外生产基地建设，分别于2015年、2019年完成马来一期、二期项目建设，其中，马来二期项目产能已于2023年全面释放，公司产品响应能力与服务质量持续提升。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.25、17.79、22.34亿元，EPS分别为0.99、1.33、1.61元，当前股价对应PE分别为35.5、26.6、22.0倍。公司是高端医疗器械赛道龙头，产品技术门槛高、客户粘性强，随着基石业务企稳回升、成长性新业务逐步放量，公司业绩有望恢复快速增长。维持“买入”投资评级。 风险提示 订单恢复不及预期、海外家用呼吸机市场竞争格局变化风险、客户集中度高的风险、新客户合作订单的不确定性风险、新业务市场拓展不及预期、行业政策风险、汇率波动风险

业绩符合预期，集采影响逐步出清2023年前三季度，公司实现营收11.25亿元，同比下降8.86%；归母净利润0.98亿元，同比下降54.03%。第三季度，公司实现营收3.76亿元，环比提升4.89%，创伤、脊柱业务集采影响逐步消化，产品销量稳步增长。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.35%/7.66%/-1.61%，保持稳定水平。同时，公司积极加大研发投入，赋能业绩长期成长，2023年前三季度，研发费用率达17.04%，同比增长1.98pct。 创伤集采续标规则温和，业绩有望迎来拐点2023年9月26日，京津冀医药联合采购平台发布《联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示》，此次集采覆盖28省，所集采的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统拟中选价格区间分别为680-1076元/套、780-1362元/套、1493-1696元/套，而2021年河南12省联盟首次集采时平均价格分别约为606元、987元、1271元，降价幅度趋于温和。后续公司已集采品种有望受益于集采，实现医疗机构覆盖率的加速提升。 多元产品矩阵释放利润弹性，国际化布局打开成长天花板公司深耕创伤与脊柱业务，同时积极拓展关节、神经外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域。2023年上半年，公司关节板块实现营收0.58亿元，同比增长104.46%；微创外科板块实现营收1.22亿元，同比增长28.20%；神经外科板块实现营收0.30亿元，同比增长55.14%，业务拓展持续推进，业绩有望实现加速增长。此外，公司加速开拓海外市场，产品远销至澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、智利等60多个国家和地区，2023年上半年，公司海外营收达0.74亿元，同比增速达101.39%，海外市场潜力逐步兑现。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为15.18、20.02、26.21亿元，EPS分别为0.46、1.08、1.53元，当前股价对应PE分别为81.1、34.4、24.2倍，公司为骨科领域龙头企业，品类储备丰富，随着集采政策日益成熟、骨科耗材国产替代加速，公司业绩长期成长可期。首次评级，给予“买入”投资评级。 风险提示新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险

业绩环比改善，市场需求稳步恢复2023 年前三季度，公司实现营业收入2.94 亿元，同比下降22.20%；归母净利润0.93 亿元，同比下降30.90%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收0.67 亿元/1.10 亿元/1.16 亿元，营收环比呈现明显的改善趋势。同时，公司Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为0.16 亿元/0.35 亿元/0.41 亿元，Q3 环比增长16.79%；截至三季报发布日，公司毛利率达39.13%，较上期增长3.25pct，盈利能力稳步提升。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.28%/6.56/5.21%，费用率水平基本保持稳定。 新产能落地蓄势待发，规模效益有望持续释放公司深耕注射穿刺领域，产品性能行业领先，并与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，同时亦积极拓展新客户。为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022 年募资约10.97 亿元，其中，华士镇澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3.09 亿元，该产能落地有望支持公司新增9.20 亿支（套）医用注射穿刺器械产能。目前项目主体工程基本完工，有望开始逐步释放产能。我们预计随着项目投产，公司获单能力有望增强，助力业绩快速增长。 产品结构持续优化，赋能盈利能力稳步提升公司产品品类丰富，业务涵盖医疗器械、动物器械、实验室耗材三大板块。2023 年上半年，医用产品占比达63.64%，为业绩增长主要驱动力，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值医用产品，高毛利产品占比有望不断扩大。伴随品类结构持续优化，公司盈利能力有望进一步增强。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为4.45、6.24、8.77 亿元，EPS 分别为1.15、1.55、2.14 元，当前股价对应PE 分别为28.2、20.9、15.1 倍，公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，维持“买入”投资评级。 风险提示产能释放不及预期、新品销售不及预期、市场竞争风险、FDA监管风险、行业政策与政府监管风险、汇率波动风险。

业绩表现亮眼，市场开拓成效显著2023 年前三季度，公司实现营收 6.17 亿元，同比增长44.64%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长 95.65%。单看第三季度，公司实现营收 1.98 亿元，同比增长 17.01%；归母净利润 0.59 亿元，同比增长 58.31%。利可君片等主要产品市场拓展卓有成效，产品销售加速放量。 费用率方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 45.50%/6.82%/6.82%/-1.45%，保持稳定水平。 核心产品空间广阔，有望支撑业绩持续稳健增长公司业务涵盖提升白细胞、抗高血压、增强免疫力等多个治疗领域，拥有利可君片、尼群洛尔片等多款核心产品。其中，利可君片由公司独家生产，拥有多层次技术壁垒和专利保护。 作为升白化药的主流药品， 利可君片疗效显著且稳定，基本已覆盖国内三甲医院，可广泛应用于肿瘤科、内分泌科、传染科、精神科等多个科室。 公司持续发力空白市场、 积极拓展利可君片在肿瘤等多科室的应用， 业绩成长有望加速。尼群洛尔片同样由公司独家生产， 为国内首个复方抗高血压新药，也是国内外首个钙通道阻滞剂（CCB） +β受体阻滞剂（BB）组成的低剂量固定复方制剂，通过协同抗压机制，能有效控制血压、保护靶器官，同时又能降低心率，针对高血压合并心率快患者具有明显的优势，临床不可替代。 随着专门事业部的成立， 尼群洛尔片销售规模有望加快扩大， 成为重要业绩贡献点。 新药研发积极推进，研发技术平台日趋完善公司已构建氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术和复方制剂三大技术研发平台，并积极推进新药研发。氘代研发技术平台方面，已开发抗抑郁新药 JJH201501、抗胃酸新药JJH201701、治疗胆囊炎胆结石新药 JJH201801 等多个氘代化合物，其中 JJH201501 已完成 IIb 期临床试验的全部受试者（共 308 例）入组，目前正进行随访观察和数据处理。脂质体药物研发方面，公司抗肿瘤新药 JJH201601 正积极开展I 期临床研究。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 8.41、 10.43、 12.77 元， EPS 分别为 1.10、 1.33、 1.69 元，当前股价对应 PE 分别为26.0、 21.6、 16.9 倍。 公司核心产品技术壁垒高、市场潜力大，存量品种成长确定性较强，同时新品研发正积极推进，后续成长可期。 维持“买入”投资评级 风险提示核心产品竞争加剧风险，产品销售不及预期，新药研发失败风险等。

经营向好，现金流显著改善2023年前三季度，公司实现营收 20.52亿元，同比下降5.64%；归母净利润为-1.76亿元，同比下滑 61.10%。按单季度看， Q3营收为 8.51亿元，环比增长 24.9%， 呈稳步修复态势。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 22.69%/10.45%/6.14%，保持稳定水平。此外， 2023年前三季度，公司经营性现金流为-3.29亿元，去年同期为-4.55亿元，现金流显著改善，主要系：一方面，公司销售回款增加；另一方面，公司停止新签 PPP 项目，且更多项目已步入运营期， PPP 项目现金流出减少，公司经营稳健性有望持续改善。 高端仪器国产替代有望加速，丰富技术储备赋能内生增长2022年，我国高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近 90%， 国产替代需求迫切。 公司高端仪器技术成果丰富， 拥有数十款填补国内空白的高端分析仪器， 国产替代潜力巨大。 旗下子公司谱育科技已推出四极杆飞行时间高分辨质谱、便携式四极杆气质联用仪等多个新产品，同时正积极推进国家重点研发计划项目“智能化全自动医用流式细胞仪”。伴随研发成果逐步实现商业化落地， 公司“多技术平台对多应用领域”战略有望打开长期成长空间。 医学领域布局加速， 半导体板块有望贡献第二增长曲线公司已打造质谱、光谱、色谱等多个高精密检测分析技术平台，通过深入挖掘细分领域市场需求，产品已成功应用于医学、半导体等多个细分领域，多元布局打开长期增长空间。 医学领域，公司成立了谱聚医疗等多个业务单元，涵盖临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等业务场景。其中，临床诊断方面，谱聚医疗临床质谱整体解决方案已在医院、第三方等机构实现批量应用；细胞分析方面，谱康医学推出的 SFLO 系列全光谱流式细胞仪、 MSFLO 系列质谱流式细胞仪两款核心设备已实现上市销售。此外，公司医疗质谱全自动仪器方面今年建了两个样板点，预计今年年底有望拿到第二代产品的医疗器械证。 半导体领域， ICP-MS 已在中电化合物半导体等上游供应商、 硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造领域。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 35.45、 45.25、 58.41亿元， EPS 分别为-0.51、 0.16、 0.41元，当前股价对应 PE 分别为-30.8、 95.5、 38.5倍， 公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富， 国产替代潜力巨大， 长期增长空间广阔，维持“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、 PPP 项目回款不及预期、新冠疫情导致生产交付推迟。

业绩逐步回暖，集采影响有望逐步出清2023年前三季度，公司实现营收7.92亿元，同比增长4.24%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降10.94%。受益于集采背景下渗透率的持续提升，公司产品销量显著增长。 第三季度，公司实现营收2.51亿元，同比增长33.34%；扣非归母净利润0.51亿元，同比提升106.11%；经营性现金流为0.53亿元，同比增长924.95%。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.51%/3.65%/-1.08%，保持稳定水平。 产品布局加快丰富，长期增长动力强劲公司立足骨科耗材优势领域，持续增强研发投入力度，拓展高端医疗耗材布局。2023年前三季度，公司研发投入1.15亿元，同比增长9.26%；研发费用率达14.49%，较年初增长0.98pct。2023年1月1日至7月27日期间，公司产品储备加快丰富，新增29款产品的医疗器械注册证或备案凭证，其中，包括膝关节骨水泥定型模具等3项关节产品注册证、增材制造椎间融合器等4项脊柱产品注册证、半月板修复系统等2项运动医学注册证、骨科定位器等6项运动医学备案证和3D打印颌面截骨导板等5项齿科注册证。目前，公司业务已涵盖关节、脊柱、运动医学、齿科、PRP等多个板块，有望持续贡献业绩边际增量。 运动医学前景广阔，集采落地有望加速国产替代自2019年公司开始正式进入运动医学领域以来，公司运动医学产品线日益齐备，拥有半月板修复系统、关节镜入路套管、PEEK材料带线锚钉等多项运动医学注册证，目前已基本完成运动医学领域布局。运动医学领域前景广阔，而国内运动医学处于发展初期，随着2023年9月《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》的发布，运动医学的国采正式启动，有望加速运动医学领域国产替代进程。公司作为国内骨科龙头企业，有望受益政策落地，实现运动医学产品快速放量。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为12.58、15.96、20.27亿元，EPS分别为0.72、0.96、1.23元，当前股价对应PE分别为37.3、28.1、21.9倍，公司为骨科领域龙头企业，产品质量突出、创新力强，看好集采政策常态化执行下公司的市占率提升与新品放量，维持“买入”投资评级。风险提示新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险

业绩符合预期，营收稳步增长2023 年前三季度，公司实现营收 43.25 亿元，同比增长13.31%； 分业务看， 公司制剂事业部、生物工艺事业部和工程事业部分别实现营收 24.82 亿元、 9.89 亿元和 3.94 亿元，分别占比 57.4%、 22.87%和 9.13%。前三季度， 公司实现归母净利润 5.83 亿元，同比下降 3.48%， 主要系受产品结构变化影响。费用率方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率 、研发费用率分别 为 5.67%/8.84%/- 1.21%/6.23%，各项费用率基本保持稳定。 积极拓展海外市场，盈利能力有望持续提升作为国内制药装备出海先行者，公司出海产品复杂度高、系统化订单多、盈利能力突出。 2023 年上半年，公司海外业务毛利率达 50.5%，实现海外收入 5.81 亿元，外销营收占比为 19.7%。截至 2023 年中报发布日，公司业务已覆盖全球40 多个国家与地区，服务近 3000 家全球知名制药企业，国际化战略卓有成效。随着公司海外产品交付提速，海外市场业绩贡献有望进一步提升，市场开拓效能有望持续释放。 产能扩张有序推进，静待规模优势逐步兑现报告期内， 公司积极推进产能项目建设、 实现产能提升， 其中： 生物制药装备产业试制中心项目募资 5.3 亿元，预计2026 年投产；浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目募资 8.6 亿元，主体建设已完成，预计 2025 年投产；江苏生物医药装备产业化基地项目募资 6.2 亿元，预计2025 年投产。新产能落地在即， 业绩弹性有望逐步兑现。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 59.34、 70.49、 83.88 亿元， EPS 分别为 1.04、 1.25、 1.50 元，当前股价对应 PE 分别为 17.4、 14.5、 12.0 倍。 公司是国内制药设备龙头， 三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势， 并且业务拓展至生命科学等高成长新兴领域， 看好后续产品放量。 维持“买入”投资评级。 风险提示产品交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求恢复缓慢风险、产能落地不及预期风险、 募投项目进度低于预期风险、 进口替代不达预期、 行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

生物工程营收快速增长，经营稳步提升2023年前三季度，公司实现营收 51.34亿元，同比增长14.22%；分业务板块看，生物工程、无菌制剂、检测包装、固体制剂营收同比增速分别为 30%/7%/-9%/5%，生物工程板块业绩增长显著。报告期内，公司实现归母净利润 2.87亿元，同比下降 37.91%，主要系受市场价格波动影响，公司正积极推进研发设计与供应链端的降本增效，产品盈利能力有望加快提振。 此外，公司前三季度经营现金流净额为-1.81亿元，去年同期为-4.65亿元，同比改善明显。 研发成果加速落地，在手订单表现良好报告期内，公司持续加大研发投入，相继落地了全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统，随着 Romaco 在中国启动 Tecpharm Cotech 实验室，公司研发创新能力有望进一步增强。 同时，公司新业务进展顺利，今年 6月底新成立的楚天净邦，目前在手订单已实现 1.15亿。公司多个项目持续落地，盈利能力有望进一步提升。 产业链拓展有序推进，成长韧性日益增强报告期内，公司持续发力完善“一纵一横一平台”产业链布局， 2023年 6月以来，相继成立楚天派特、楚天新材料和楚天博源，布局多肽合成设备与多肽裂解设备、药用非金属部件以及粉体智能系统设备三大业务。 2023年，公司拟募资 10亿元，其中生物工程一期建设项目、医药装备与材料技术研究中心项目分别拟投入 6.3亿元和 2.5亿元，随着项目逐步落地，公司业务布局将进一步完善。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 68.01、 77.20、 87.49亿元， EPS 分别为 0.80、 0.93、 1.08元，当前股价对应 PE 分别为 13.7、 11.9、 10.2倍。 公司是国内制药设备龙头企业，制药产业链完整， 生物工程前端竞争力突出，后续新产品有望加快放量。维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

诺思兰德发布 2023年三季度业绩公告： 2023年前三季度，实现营收 4781.7万元，同比下降 14.89%；归母净利润-4864.9万元， 2022年同期为-5452.2万元；扣非归母净利润为-5052.5万元， 2022年同期为-5430.8万元。 投资要点 业绩符合预期，眼科药物提供持续输血动力2023年前三季度，公司实现营收 4781.7万元，同比下降14.89%；归母净利润-4864.9万元， 上年同期为-5452.2万元。 单看第三季度，公司实现营收 1899.1万元，环比增长15.5%；归母净利润为-1389万元，上年同期为-2089.5万元。 2023年 9月， 公司 0.1%（5ml:5mg）的“玻璃酸钠滴眼液”产品顺利通过药品 GMP 符合性检查，以仿养创输血动力进一步增强。 截至 2023年 8月， 公司拥有玻璃酸钠滴眼液（2个规格）、盐酸奥洛他定滴眼液（集采品种） 等 7个眼科药品注册批件，产品覆盖干眼症、青光眼、抗过敏、抗细菌以及眼科手术用冲洗液等多个适应症。 NL003溃疡组Ⅲ期年内将完成随访， 静息痛组Ⅲ期入组完成公司“重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液” NL003项目Ⅲ期临床试验推进顺利，其中， 缺血性溃疡适应症患者（240例） 于今年 6月完成入组， 公司计划 12月完成全部随访，并预计于 2024年 2季度提交申报，有望 2025年取得药品注册批件； 同时，公司正积极推动静息痛组Ⅲ期临床，并于 11月24日完成了该适应症组 300例患者入组。 NL003产品主要用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）， CLI 属于进展性疾病，患者早期行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡，其 5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。 目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量临床需求未被满足。 NL003前期临床试验的安全性、有效性结果良好， 其通过诱导缺血部位的血管新生，有望填补现有治疗方式的巨大空白。 据统计，目前我国外周动脉疾病患者超 5000万人， 产品市场应用前景广阔。 募资助推产品上市步伐，核心单品产业化落地加快为加快产品商业化节奏、支撑药物持续创新，公司 2023年计划募资 2.31亿元， 其中， NL003Ⅲ期、 NL005Ⅱ期临床补充研究分别拟投入 0.43亿元和 0.14亿元； 生物工程新药产业化项目拟投入 1.04亿元，项目落地后有望实现 120万支新增产能。此次募资将进一步增强公司创新药产品研发能力， 新药产业化落地蓄势待发。 公司持续开展生物创新药产品的研发，构筑了成熟的创新药研发体系。截至 2023年 11月， 公司在研 11个生物工程新药，包括 5个基因治疗药物和 6个重组蛋白质类药物，覆盖 13种适应症。 盈利预测基于审慎性考虑，暂不考虑增发对业绩及股本的影响， 预测公司 2023-2025年收入分别为 0.70、 0.84、 1.83亿元， EPS分别为-0.26、 -0.39、 -0.41元，当前股价对应 PE 分别为-70.4、 -46.6、 -43.6倍。 看好公司研发管线及重磅单品上市销售潜力， 维持“买入” 投资评级。 风险提示研发失败风险、临床试验进展不及预期、市场竞争风险、市场推广不及预期、 增发进展不及预期的风险、 行业政策及政府监管风险

仙琚制药发布 2023年三季度业绩公告： 2023年前三季度实现营收 32.37亿元，同比下降 6.24%；归母净利润 4.72亿元，同比下降 10.89%；扣非归母净利润为 4.62亿元，同比下降 7.32%。 投资要点 业绩环比改善， 制剂集采风险即将释放完毕2023年前三季度，公司累计实现营收 32.37亿元，同比下降6.24%；归母净利润 4.72亿元，同比下降 10.89%；扣非归母净利润为 4.62亿元，同比下降 7.32%，主要系受黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液集采影响。 按单季度看，公司三季度业绩呈环比改善态势， 归母净利润为 1.70亿元，环比增长0.65%。随着存量产品起量、新品逐步落地，凭借在甾体激素领域的综合平台优势地位， 公司制剂业务有望回归稳健增长通道。 原料药规范市场有序开拓， 静待盈利能力持续提升受终端价格下降、阶段性高价库存影响，原料药行业短期承压，而公司凭借产业链和产能优势， 保持强劲成长韧性。 2023年前三季度，公司陆续经历了 WHO 检查、 FDA 审计、 巴西 ANVISA 检查、 日本 PMDA 检查等官方审计工作，国内外客户审计工作也在有序推进。同时，公司积极参加 10月举办的欧洲原料药展览会，持续增加客户触达。 随着公司原料药规范市场拓展持续推进， 盈利水平有望持续提升。 产品管线持续丰富， 贡献业绩长期增长动力2023年 10月，公司黄体酮软胶囊、 贝前列素钠片等 4款产品的注册申请陆续获受理，新产品布局有序推进。 截至 2023年三季报发布日， 公司共拥有一致性评价获批品种 8个，新仿制获批品种 4个，同时仍有 9项产品正在申报中。 此外，舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液等产品正稳步导入市场； 黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂等重要产品的研发也正积极推进； 重磅单品奥美克松钠目前已经进入 III 期临床尾声，有望于 2024年获批上市。 公司产品管线持续丰富， 长期增长动力强劲。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 43.1、 48.8、 56.3亿元，EPS 分别为 0.66、 0.80、 0.99元，当前股价对应 PE 分别为17.1、 14.0、 11.3倍。 考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头， 伴随存量产品起量、新品逐步落地， 业绩有望恢复快速增长。 维持“买入” 投资评级。 风险提示新品研发不及预期、市场推广不及预期、 客户新订单获取不达预期、 临床进展不及预期、集采影响超预期。

人福医药发布 2023年三季度业绩公告： 2023年前三季度，实现营收 181.12亿元，同比增长 11.42%；归母净利润 17.69亿元，同比下降 20.5%；扣非归母净利润为 15.03亿元，同比增长 18.79%。 投资要点 盈利能力稳健， “归核聚焦”成效突出2023年前三季度， 公司累计实现营收 181.12亿元，同比增长 11.42%； 归母净利润 17.69亿元，同比下降 20.5%； 扣非归母净利润为 15.03亿元，同比增长 18.79%。按单季度看，公司三季度实现营收 57.29亿元， 同比增长 0.92%；归母净利润 4.45亿元，同比下降 38.37%；扣非归母净利润为 4.32亿元，同比增长 1.95%；归母净利润下降幅度较大，主要系上年同期出售了金融资产股权所致。 公司整体业绩表现稳健， 基本符合预期。 2023年前三季度，公司费用率水平相对稳 定 ， 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为18.56%、 6.69%、 1.17%。 截至 2023年三季报发布日，公司资产负债率为 46.55%， 降幅显著。 随着“归核聚焦”工作持续推进， 公司业务结构、 资产结构将不断优化， 经营质量有望持续提升。 管线布局持续深化， 产品注册稳步推进公司已在神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药等细分领域形成领导地位， 同时有序开展创新药、仿制药的研发， 丰富管线储备尽显长期增长活力。 公司多款药物临床在研， 其中， 白热斯丸已进入 II 期临床试验， 盐酸艾司氯胺酮注射液等产品均进入审评阶段。 2023年 9月以来， HWH486胶囊等 3款产品获批临床， 度他雄胺软胶囊等 3款产品获批上市， 恩扎卢胺软胶囊等 2款产品美国 FDA 暂定获批。 随着在研产品陆续商业化落地，公司盈利能力有望持续提升。 pUDK-HGF 上市在即，下肢缺血市场前景广阔公司基因治疗新药 pUDK-HGF 注射液主要用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）， 目前处于临床Ⅲ期阶段。 CLI 属于进展性疾病，患者早期行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡，其 5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。 pUDK-HGF 为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，有望实现对传统疗法的重要补充。据统计， 目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超 5000万人， pUDK-HGF 顺利上市后有望成为公司重要业绩增长点。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 243、 273、 302亿元， EPS分别为 1.40、 1.63、 1.86元，当前股价对应 PE 分别为16.4、 14.1、 12.3倍。 公司是国内麻药龙头企业，具备丰富研发管线储备，看好后续新品放量， 维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争风险， 市场推广不及预期，新品研发不及预期， 新药上市后效果不及预期， 行业政策及政府监管风险。

楚天科技发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收33.56亿元，同比增长16.92%；归母净利润2.67亿元，同比下降-10.82%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下降8.81%。 投资要点营收稳步增长，盈利有望持续提升2023年上半年，公司实现营收33.56亿元，同比增长16.92%，市场开拓成效显著。其中，配液、层析设备、超滤系统、微球等生物工程解决方案营业规模增长明显，生物工程解决方案及单机实现营收6.02亿元，同比增长32.8%。此外，公司无菌制剂、制药用水、固体制剂等生产设备性能优异，客户认可度高、在手订单充足，报告期内无菌制剂解决方案及单机、制药用水装备及工程系统集成、固体制剂解决方案及单机分别贡献营收8.98亿元/4.51亿元/3.04亿元，各同比增长30.04%/102.33%/67.5%。报告期内，公司归母净利润为2.67亿元，同比下降-10.82%，随着公司集团采购规模效应的释放、成本竞争力的提升，产品盈利能力有望进一步提升。 海外市场开拓成效亮眼，新品推广积极推进报告期内，公司发挥国际SSC海外市场优势，通过投入使用全球客户中心、举办国际客户开放日等系列活动，实现国内外客户现场考察访问频次的大幅提升，海外订单稳步增长。 2023年上半年，欧洲区实现收入3.84亿元，同比增长62.1%，海外市场开拓顺利。同时，楚天思优特与数十家客户建立了订单合作，楚天微球、楚天思为康均实现订单量进一步增长。复杂制剂领域多款产品推向市场，核药国内布局领先，有望实现医药端向医疗端的延伸。 生物前端竞争力持续提升，制药产业链建设步伐加快2023年上半年，公司生物医药与生命科学板块建设进展顺利。其中，公司于4月设立楚天科仪，主营高端离心机等科学仪器，重点发力生物工程前端卡脖子项目；同时，楚天思为康推出细胞药物自动化制备系统——智能细胞离心系统、智能细胞磁分选系统、智能细胞培养工厂三大主体设备，为细胞药物提供全工艺流程的设备解决方案；此外，公司设立生物制药工艺中心，进一步巩固生物医药领域竞争优势。 2023年6月，公司还设立了楚天净邦，主营净化工程、EPC工程等。截至中报发布日，公司业务涵盖制药制水、生物工程、无菌制剂、固体制剂、检测后包等九大板块，已形成从设计、工程、设备与服务等完整的制药产业链，具备水剂类、固体制剂类整体解决方案能力，“一纵一横一平台”产品布局持续完善。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为76.91、91.92、109.40亿元，EPS分别为1.11、1.37、1.66元，当前股价对应PE分别为11.3、9.2、7.6倍。公司是国内制药设备龙头企业之一，制药产业链完整，生物工程前端竞争力突出，看好后续新产品放量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

威高骨科发布 2023年半年度公告：2023年上半年，实现营业收入 8.05亿元，同比下降 33.42%；归母净利润 1.12亿元，同比下降 74.25%；扣非归母净利润 1.07亿元，同比下降 74.94%。 投资要点集采影响逐步出清，业绩有望企稳回升2023年 上 半 年 ， 公 司 实 现 营 收 8.05亿 元 ， 同 比 下 降33.42%，归母净利润 1.12亿元，同比下降 74.25%，主要受脊柱类耗材集采执行影响。伴随骨科耗材集采相继落地，产品价格降低有望刺激潜在手术需求增长；公司凭借产线全、品牌多的优势，市场份额有望进一步提升。截至中报，公司拥有超 20000种不同规格的产品，涵盖骨科植入医疗器械、骨科手术医疗器械及组织修复领域，是国内骨科医疗器械产品线最齐备的公司之一。 销售模式转型提速，运营效率持续提升公司营销网络成熟而广泛，伴随集采政策常态化推进，公司积极推进销售模式转型，市场份额进一步扩大。同时，通过搭建仓储物流信息化系统，实现了运营效率的提高，此外，海星关节业务全面实施配送加服务的销售模式，并且在空白医院推行“合伙人”战略，有力支撑了终端业务量的提升。 截至中报，公司与超过 2300家经销商建立了合作关系，客户覆盖超过 4500家医院，业务范围覆盖全国主要地区和地级市医院，产品认可度持续提升。 在研项目稳步推进，产品布局持续完善2023年上半年，公司持续发力研发，积极推进研发中心建设，组建完成武汉研发中心项目组，可顺利承接骨科新材料等项目的落地。同时，公司稳步推进在研项目，新产品领域持续取得突破。其中，运动医学产线的可吸收界面螺钉、全缝线锚钉，神经外科产线的聚醚醚酮颅骨板、颅骨接骨板、固定钉等多个产品先后取得注册证。此外，2023年 5月公司完成对浙江量子医疗器械有限公司的股权收购，进一步拓展脊柱微创领域业务。报告期内，公司研发投入为 6171.9万元，同比增长 2.22%。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 21.81、27.04、33.26亿元，EPS 分别为 1.52、1.87、2.32元，当股价对应 PE 分别为 26.6、21.6、17.4倍。公司为骨科领域龙头企业之一，产线齐备、品牌力强，有望持续受益集采产品降价带来的需求放量，看好后续市场份额的进一步提升。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示新品推广不达预期、集采影响超预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、原材料成本上升风险、行业政策及监管风险