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人福医药 医药生物 2017-10-12 18.56 19.32 5.34% 18.72 0.86% -- 18.72 0.86% -- 详细
事件: 10月9日下午,公司发布公告,公司控股子公司美国普克获吡格列酮片ANDA批文,获批规格有15mg、30mg、45mg三种。 点评: 吡格列酮获FDA批文,制剂出口业务稳步推进。公司定位于创新、出口、整合三大战略方向。2017年以来公司已经先后拿到加巴喷丁胶囊和吡格列酮片两个ANDA批文,虽然公司ANDA批文获批数量慢于预期,但我们看到公司仍坚持在制剂出口领域申报品种,整体制剂出口业务稳步推进。 单一品种对业绩贡献较少,看重公司不断丰富的制剂出口管线。吡格列酮是一种胰岛素增敏剂,主要用于单靠饮食和运动不能控制血糖的二型糖尿病的治疗。根据公司公告中提及的IMS数据,2016年吡格列酮片在美国总销售额约3000万美元,其中主要生产企业为Teva、Mylan、Macleods等,我们认为吡格列酮为公司贡献百万美金量级收入,对公司整体收入、利润影响较小。 盈利预测与投资建议:由于公司定增方案已于2017年8月获得批文,预计2017年四季度可以完成定增。考虑增发对利润影响,按照增发后股本,我们预测公司2017-19年增发摊薄后归母净利润分别为24.07、11.42、13.48亿元,同比增189%、-53%、18%,对应增发摊薄后EPS分别为1.78、0.84、1.00元/股。由于公司2017年出售中原瑞德产生21亿元投资收益对净利润影响较大,我们按照2018年EPS计算目标价。考虑公司中报业绩低于预期,给予低于可比公司的估值,给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价19.32元/股,“增持”评级。 风险提示:宜昌人福业绩不达预期的风险,羟考酮缓释片专利挑战进度不达预期的风险,研发费用超预期的风险,销售费用超预期的风险,天风证券业绩低于预期的风险。
人福医药 医药生物 2017-09-05 18.29 -- -- 18.66 2.02%
18.78 2.68% -- 详细
核心观点: 中报收入20%增长,扣非后归母净利润同比增长59%,业绩低于预期2017年上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各68.62亿元、3.76亿元、3.57亿元,分别同比增长20.07%、下降11.98%和增长58.60%。其中剔除去年同期出售深圳新鹏和收购Epic Pharma 公司的影响后归母净利润和扣非后归母净利润分别增长8.53%和16.15%,基本保持稳定增长。 二季度单季公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各35.32亿元、1.78亿元、1.62亿元,分别同比增长16.45%、-31.07%和91.83%,环比增速为6.09%、-9.87%、-16.94%。 毛利率提高,销售费用和研发费用同比增长30%和53%,主要是铺建自营销售队伍和创新研发。 上半年,公司毛利率为38.64%,同比上升2.73pct,销售(11.07亿元,+30%)、管理(6.59亿元,+18%)、财务(2.15亿元,+49%)费用率分别为16.13%、9.60%、3.14%,其中销售费用增长30%,主要是公司扩大营销及合并报表所致。研发费用为3.24亿元,较上年同期增长52.75%,主要系公司坚持自主创新,研发投入持续增加所致。 各子公司业绩均保持稳定增长,宜昌人福和巴瑞增速在10%左右2017年上半年,子公司宜昌人福营收12.84亿元,净利润3.12亿元,同比增长16.71%和8.92%,利润增速稍低主要是研发和制剂出口投入加大;北京医疗营业收入5.28亿元,净利润1.16亿元,同比增长14.38%和11.67%。 参股公司方面,天风证券收益2821万元,较上年同期减少48.66%。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司17-19年EPS 分别为0.71元/0.87/1.10元,最新收盘价对应PE 为26/21/17倍,公司未来坚持细分行业领导者的发展战略,继续给予“买入”评级。 风险提示。 新药研发存在风险;制剂出口低于预期。
人福医药 医药生物 2017-09-04 18.40 -- -- 18.66 1.41%
18.78 2.07% -- 详细
一、事件概述。 2017年上半年营收、归母净利润、扣非净利润为68.62亿、3.76亿、3.57亿,同比增长20.07%、-11.98%、58.60%,EPS为0.26元,基本符合预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为11.07亿、6.59亿、2.15亿,同比增长29.88%、11.79%、48.67%。 二、分析与判断。 并购增大利润波动,主营业务稳定增长。 归母净利润下滑11.98%,主因收购EpicPharma相关费用0.82亿计入经常性损益;扣非净利润增长58.60%,主因出售新鹏生物收益1.63亿元计入非经常性损益;剔除上述影响,归母与扣非净利润同比增长8.53%和16.15%。主营业务方面,宜昌人福加强麻醉药推广力度,麻醉线营收11.57亿,同比增长22%;新疆维药营收1.75亿,其中疆外业务0.77亿,同比增长48%;北京医疗继续加大渠道下沉力度,营收、净利润为5.28亿、1.16亿,同比增长14.38%、11.67%。 费用增长合理。 销售费用增长29.88%,费用率16.13%,比去年同期提高1.22pp,主因营销规模扩大及并表范围增加;财务费用涨幅较高,系期间多种有息债务增加所致。公司加大研发力度,研发费用3.24亿,同比增长52.75%。 有效布局研发与海外市场,调整资产结构有利于长期发展。 1)研发进度稳定,BTK抑制剂、重组人鼠嵌合抗人-EGFR单抗、富马酸沃诺拉赞、盐酸苏右旋哌甲酯缓释胶囊等取得临床批件,吗啡-6-葡萄糖苷酸申请临床获受理;2)国际化稳步施行,加巴喷丁ANDA获FDA批准,普克与EpicPharma营收1.31亿、3.62亿,布洛芬与加巴喷丁推广进行中,完成RiteDose收购,全面进行市场、技术等方面的布局;3)优化资产结构,剥离低效资产,出售中原瑞德80%和三峡普诺丁100%股权,投资收益约21亿、3.5亿,预计贡献净利润约15.7亿、2.6亿。 三、盈利预测与投资建议。 通过加大渠道下沉和营销建设,公司主营业务稳定增长,且通过剥离低效资产提高了运营效率,研发和海外布局也进展顺利。预计17-19年EPS2.04、0.95、1.20元;对应PE为9X、20X和15X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
人福医药 医药生物 2017-07-31 18.35 21.56 17.56% 19.11 4.14%
19.11 4.14% -- 详细
本次报告我们对6月29日发布的《人福医药(600079)跟踪报告:2017半年度及全年业绩测算》进行了修订,主要调整包括:1)考虑血制品行业上半年景气度下滑,我们下调中原瑞德2017年净利润增速预期从20%至8%;2)下调天风证券2017年净利润增速预期从20%至-10%。 根据调整后的情况,我们预计: 1)2017年半年度公司扣非归母净利润4.60亿元,同比增104%,归母净利润5.07亿元,同比增19%。l2)2017年全年公司扣非归母净利润9.05亿元,同比增60%,归母净利润26.01亿元,同比增212%。 3)2018年公司扣非归母净利润12.24亿元,同比增35%,归母净利润13.24亿元,同比减49%。 盈利预测与投资建议:由于公司定增方案已于2017年5月过会,考虑定增过会到拿批文的时间间隔4-6个月,预计2017年底前可以完成定增。考虑增发对利润影响,按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为26.01、13.24、15.86亿元,同比增212%、-49%、20%,对应增发摊薄后EPS分别为1.92、0.98、1.17元/股。由于公司2017年出售中原瑞德产生21亿元投资收益对净利润影响较大,我们按照2018年EPS计算目标价。考虑可比公司估值,给予公司2018年22倍PE估值,对应目标价21.56元/股,“增持”评级。 风险提示:宜昌人福业绩不达预期的风险,医疗事故的风险。
人福医药 医药生物 2017-07-04 19.60 23.10 25.95% 19.66 0.31%
19.66 0.31%
详细
由于人福医药子公司众多,且上半年进行了大量的并购重组,市场目前对于人福医药半年度及全年业绩的疑问较多,因此,我们继3月30日发布了《人福医药(600079)跟踪报告:2017年1季度及全年业绩测算》之后,在此继续发布对公司半年度及全年业绩测算,为投资者提供业绩指引,希望能够有所帮助。 结论一:我们预计2017年全年归母净利润26.78亿元,同比增222%,扣非归母净利润9.82亿元,同比增74%。详细测算见表1。其中: 1)我们给予宜昌人福净利润2017年20%的增长,考虑补库存效应及两款新进医保药物放量,业绩增速有望更高。 2)人福普克及美国普克业绩扭亏,制剂出口业务拐点有望出现。公司分别持有人福普克(位于武汉)75%股权、美国普克(位于美国)72%股权。我们认为,随着2017年普克第一款自有品牌软胶囊出口兑现业绩,有望促使其利润扭亏。 3)EPICPHARMA内生业绩按零增长预计,并表带来1.14亿元增量利润。EPICPHARMA主要品种羟考酮缓释片专利挑战我们预计2018年获批概率较大,有望为2018年业绩提供弹性。 4)Ansell海外及武汉杰士邦按2017年9月并表计算。 5)中原瑞德出售产生21亿元投资收益,考虑合理避税,按24%所得税计算,贡献投资收益15.96亿元。 结论二:我们预计2017半年度人福医药归母净利润5.27亿元,同比增23%,扣非归母净利润4.71亿元,同比增109%。理由如下,测算过程见表2、3、4。 1)预计2017半年度扣非归母净利润全年占比为48%。2012-2016五年人福医药1季度扣非归母净利润平均占全年的22%,2季度扣非归母净利润平均占全年的26%,合计占48%,2017年半年度扣费归母净利润占比也按往年均值预测。 2)预计2017半年度非经常性损益0.55亿元。2012-2016五年人福医药1季度非经常性损益均值618万元,2季度非经常性损益均值4921万元,加总得2017年半年度非经常损益预期值。 盈利预测与投资建议:按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为26.78、14.20、17.03亿元,同比增222%、-47%、20%,对应EPS分别为1.98、1.05、1.26元/股,考虑可比公司估值,给予公司18年22倍PE估值,对应目标价23.10元/股,“增持”评级。
人福医药 医药生物 2017-06-26 19.10 23.10 25.95% 19.87 4.03%
19.87 4.03%
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事件:6月22日晚,公司发布公告,将出资不超过1亿美元,BLUERIDGE出资3亿美元,双方合作在美国设立AGIC-HUMANWELLBLUERIDGE(US)LIMITED(简称:汉德人福),公司持有汉德人福24.63%股权,BLUERIDGE持有汉德人福73.89%股权,RiteDose管理层持有1.48%股权。同时,汉德人福拟以注册资金及贷款合计出资6.05亿美元收购RiteDoseHoldingsI,Inc.100%股权。 交易介绍: RiteDose介绍:RiteDose成立于2009年,前身HolopackInternational成立于1995年。RiteDose注册地在美国特拉华州,主营业务为药品的生产,其特色为拥有Blow-Fill-Seal无菌灌装技术,能够满足呼吸类和眼科某些特殊药品的生产要求。RiteDose目前拥有4张ANDA批文,分别为IpratropriumBromide、AlbuterolSulfate、Ipratropium/AlbuterolCombo、Levalbuterol。公司年药品产能17亿支。交易前,RiteDose控股股东为OLYMPUSGROWTHFUNDV,L.P.,持有其99.8%的股权。截至2016年12月31日,RiteDose资产总额1.81亿美元,负债总额1.23亿美元,净资产总额0.58亿美元,2016年收入1.05亿美元,息税折旧及摊销前利润0.44亿美元。RiteDose收入的70%来自代工,30%来自自有产品。本次交易价格为其2016年EBITDA的13.75倍。 交易日期:以下三个条件中较晚的时间:1)2017年9月13日或所有中国对外投资审批获取后30天,这二者较早的一个;2)2017年8月15日;3)满足或豁免所有交割条件后的第二个工作日。 点评:海外收购再下一单,公司有望引进BFS技术。BFS技术是指能够通过机器自动化快速连续地完成药剂容器的“吹瓶——灌装——封口”,是一种较高技术壁垒的无菌药剂生产技术工艺。通过本次交易,公司获得RiteDose全部产品和技术向国内引进的优先权利。 收购对公司短期利润没有显著影响。按照20%的净利率估算,RiteDose2016年净利润为0.2亿美元,公司持股24.63%,年收益约0.05亿美元。公司投资需资金1.5亿美元(1亿美元资本金及约0.5亿美元贷款),资金成本按3.5%计算,年资金成本为0.05亿美元,与投资收益相抵消,因此收购对公司短期利润没有显著影响。 盈利预测与投资建议:按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为25.84、14.20、17.02亿元,同比增210%、-45%、20%,对应EPS分别为1.91、1.05、1.26元/股,考虑可比公司估值,给予公司18年22倍PE估值,对应目标价23.10元/股,“增持”评级。 风险提示:收购尚需完成在商务、发改、外汇等部门登记或备案。
人福医药 医药生物 2017-06-16 19.15 -- -- 19.87 3.76%
19.87 3.76%
详细
BTK抑制剂WXFL10230486胶囊获得临床试验批件 公司公告称人福医药集团收到国家食品药品监督管理总局核准签发的WXFL10230486胶囊的《药物临床试验批件》,该药品由公司和控股子公司湖北生物医药产业技术研究院有限公司(公司持有其87.05%的股权)联合申请,经审查,本品符合药品注册的有关要求,同意本品进行临床试验。 BTK抑制剂是一种可用于类风湿性关节炎临床治疗的激酶BTK不可逆抑制剂 公司公告显示,WX-486(BTK抑制剂)为化学1.1类新药,国内外暂无与公司BTK抑制剂结构一致或类似药物处于临床或上市。据Evaluate Pharma 报道,2013 年全球(类)风湿性关节炎市场销售规模为410亿美元,是仅次于肿瘤的第二大市场,预计到2018年全球市场销售规模会达到521亿美元。 公司于2016年3月提交临床注册申请并获得受理,项目累计研发投入约为2,200万元人民币。根据我国药品注册相关的法律法规要求,公司在收到上述药物临床试验批件后,将着手启动药物的临床研究相关工作,待完成临床研究后,将向国家食品药品监督管理总局递交临床试验数据及相关资料,申报生产上市。 WX-486是公司第二个小分子靶向药,WX-340在去年获批临床 公司公告显示,去年底1.1新药WXFL10040340(PARP抑制剂类药物)获批了临床批件,此次WX-486是公司第二款小分子靶向药,现在公司有两款小分子靶向药获得了临床批件。 盈利预测与投资评级 公司未来坚持细分行业领导者的发展战略,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为23/17/14倍,继续给予“买入”评级。 风险提示 过会到批文仍需时间;新药研发存在风险;制剂出口低于预期。
人福医药 医药生物 2017-06-15 19.25 22.97 25.25% 19.87 3.22%
19.87 3.22%
详细
交易共分两部分:1)中原瑞德80%股权作价3.518亿美元出售,出售时间在2017年8月1日之后。2)剩余中原瑞德20%股权作价介于9560万美元和1.424亿美元之间出售,出售时间未披露。 该交易仅涉及中原瑞德旗下罗田、恩施、赤壁、当阳四个浆站的80%股权,不涉及中原瑞德控股、参股的恩施天瀚生物、武汉常青汉正置业、武汉瑞仁大药房三家公司,同时出售资产不包括恩施浆站旗下未开发地块。 交割日为2017年8月1日及交割先决条件得到满足或被放弃后的第5个营业日中较晚者,交割先决条件包括:在发改委完成有关转让的备案,以及通过股东大会、商务、工商、外汇等有关主管部门的备案或审批。 本次交易80%股权价格对应中原瑞德16PE45倍。目前中原瑞德拥有4家浆站,主要产品为人血白蛋白、人免疫球蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等6个品种、13个规格的产品,正在推进的主要研发项目包括人凝血因子VIII、人纤维蛋白原等。截至2017年4月30日,中原瑞德总资产5.7亿元,净资产2.3亿元,2016年全年收入2.04亿元,净利润0.66亿元。照此估算,本次收购80%股权价格对应中原瑞德16PE45倍。 点评: 本次收购确认21亿元投资收益,并增厚17-19年EPS。公司2011-13年分三笔共计出资2.5亿元收购中原瑞德100%股权。此后增资2.5亿元用于GMP改造(2013年募投项目),中原瑞德累计分红按2亿元估算,公司中原瑞德投资成本约3亿元。本次以3.518亿美元出售80%股权,按照人民币兑美元汇率6.8估算,出售确认投资收益约21亿元。考虑公司合理节税能力,投资收益所得税率按24%估算,考虑资金回笼后减少公司财务成本,本次收购可增厚2017-19年归母净利润16.04/0.15/0.03亿元。 看好公司剥离非核心资产的战略。我们认为公司通过剥离非核心资产可以提高资金使用效率,提升整体管理运营效率,对公司长期发展构成利好。 盈利预测与投资建议:按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为25.84、14.20、17.02亿元,同比增210%、-45%、20%,对应EPS分别为1.91、1.05、1.26元/股,考虑可比公司估值,给予公司18年22倍PE估值,对应目标价23.10元/股,“增持”评级。
人福医药 医药生物 2017-06-14 19.13 -- -- 19.87 3.87%
19.87 3.87%
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公司公告拟3.52亿美金出售中原瑞德80%股权,逐步退出血制品业务。 公司公告称,公司与CSLBEHRINGASIAPACIFICLTD.(中文名称为“杰特贝林(亚太区)有限公司”)签署《股权购买协议》,以约35,180万美元将持有的全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司80%股权转让给杰特贝林(亚太区)有限公司。本次交易完成后,公司将持有中原瑞德20%的股权。此次出售目的为人福医药择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域,同时有望为公司带来21亿元左右的投资收益。 中原瑞德是公司血制品领域的优质资产,但是规模比较小,在行业竞争优势不明显。 公司公告称,中原瑞德是专业从事血液制品的研发、生产与销售的高新技术企业,公司持有其100%的股权。近年来中原瑞德主要通过新建浆站提高采浆量、提升产品收率、推进产品研发等途径不断提高企业经营规模和行业地位,但依靠内生增长实现规模效应受到诸多限制,追赶行业领先企业仍面临诸多挑战。 收购价格高于行业平均水平,剩余20%股权满足绩效条件时退出。 公司公告称,本次收购价格相对于中原瑞德2016年净利润为45.26倍,2017年4月30日的净资产PB为12.86倍,同期血制品行业收购,贵州中泰生物PB为6.76倍,浙江海康生物的PB为3.71倍,同路生物的PB为7.72倍,因此本次出售价格高于行业平均水平。此外,剩余中原瑞德20%股权的估值大致介于9,560万美元和1.424亿美元之间,在满足绩效条件的前提下一方若行使售股权或购股权时,另一方必须接受。 盈利预测与投资评级。 公司拟在强化各细分市场领导或领先地位的同时,择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域。本次收购尚需要股东大会通过,暂时不考虑投资收益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为23/17/14倍,继续给予“买入”评级。
人福医药 医药生物 2017-06-01 21.38 24.86 35.55% 19.69 -7.90%
19.87 -7.06%
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事件:公司发布公告,拟与CITICCapital收购Ansell全球两性健康业务:1)国内:以2亿美元收购武汉杰士邦90%股权,公司出资1.2亿美元收购54%股权,CITICCapital出资0.8亿美元收购36%股权;2)国外:公司同意全资子公司人福新加坡与CITICCapital合资设立RFSWManagement,合计以4亿美元收购Ansell下属全球(除中国外)两性健康业务全部6家子公司100%股权。其中公司出资不超过1.2亿美元,占合资公司60%股权。 Ansell安全套业务全球第二,公司铺开医药健康业务全球战略。武汉杰士邦为Ansell国内安全套平台,加上海外6家子公司,公司将拥有AnselI.的全球两性健康业务。Ansell是全球隔绝性卫生防护用品领先企业,在安全套领域,全球排名第二(数据来源:AC尼尔森)。Ansell目前在全球55个国家运营30多个品牌,包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX等多个安全套品牌。海外6家公司对应的重组业务和资产在2016实现收入合计约1.16亿美元,模拟EBITDA为2741万美元,模拟净利润为1919万美元,交易对价对应2016年实现净利润的估值为14.6倍。国内杰士邦2016年实现营收6590万美元,净利润1207万美元,交易对价对应2016实现净利润的倍数的估值为16.5倍。与全球从事包括安全套在内的两性健康业务的可比公司平均19.2倍估值,以及最近2010年杜蕾斯可比交易的18.3倍相比,本次收购的交易价格相对合理。假设2017年底前完成并表,标的业绩10-20%增速,我们预计2018年新增收入并表13-14亿元,扣除资金成本后将新增并表净利润5000-6000万元。 国际化为公司重要战略,在收购Epic后,本次收购将使公司成为全球两性健康业务的知名企业。公司公告在此基础上,公司将择机启动相关资产的海外上市工作,着力打造人福医药的海外资本平台,我们认为公司医药健康业务全球战略已经起航,未来想象空间巨大。 创新研发+国际化,中长期增长动力十足。创新方面:公司一直保持较高的研发投入强度,2016年公司研发费用达5亿元,同比增长24.4%。目前已形成200多个在研项目,其中1类新药项目21个,其中10个已获临床批件,1个处于III期临床,2个II期临床。在国际化方面:公司2016年新并购美国EpicPharma及附属企业,加上此次收购的Ansell全球两性业务,公司海外业务预计到2018年将达20-30亿元,已发展成国内国际化代表企业。目前公司在美国在研产品超过80个,其中有12个正待ANDA批准。我们认为高强度的公司创新研发投入和国际化不断推进,公司中长期增长动力十足。 盈利预测与投资建议。不考虑增发,我们预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.03元、1.27元,未来三年归母净利润有望将保持25%的复合增长率,参考同类公司,给予2017年30倍估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期,海外布局进展或低于预期。
人福医药 医药生物 2017-06-01 21.38 22.67 23.61% 19.69 -7.90%
19.87 -7.06%
详细
收购Ansell旗下两性健康业务板块,跃居全球第二大避孕套生产商。公司此次收购标的为Ansell旗下两性健康业务板块,Ansell拥有SKIN、杰士邦等12个知名品牌,其中SKIN为全球第一个用聚异戊二烯材质生产避孕套的品牌。2016财年Ansell旗下两性健康业务板块收入2.20亿美元,EBIT0.31亿美元。2010-16年Ansell旗下两性健康业务板块收入年均复合增速4.36%,EBIT年均复合增速14.44%(详见图2、图3、表2)。 收购对上市公司业绩影响测算:考虑公司持股比例,按照2017-19年海外两性健康业务10%净利润增长,武汉杰士邦净利润20%增长估算,考虑收购的贷款成本及自有资金成本,假设投行费用500万美元,假设收购于2017年10月31日完成,我们估算本次收购对2017-19年人福医药归母净利润影响分别为:-0.29、0.44、0.66亿元(详见表3)。 盈利预测与投资建议:按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为10.35、14.07、17.25亿元,同比增24.31%、36.01%、22.59%,对应EPS分别为0.76、1.04、1.28元/股,考虑可比公司估值,给予公司17年30倍PE估值,对应目标价22.80元/股,“增持”评级。 风险提示:根据公告内容:“本次对外投资无需提交股东大会审议,尚需获得发改、商务、外汇等有关主管部门的备案通过。本项对外投资不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。”因此,本次交易尚存不确定。
人福医药 医药生物 2017-06-01 21.38 -- -- 19.69 -7.90%
19.87 -7.06%
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核心观点: 公司公告拟出资2.4亿美金参与收购Ansell全球两性健康业务。 公司公告称与中信资本联合收购Ansell全球两性健康业务,其中出资1.2亿美金收购杰士邦54%的股权;其次出资1.2亿美金成立新加坡健康管理,再加银行贷款合计4亿美金,收购Ansell剩余全球两性健康业务。 Ansell是全球第二大安全套生产企业,是全球两性健康领域的领导者。 公司公告显示,AnsellLtd.是全球安全套市场第二大企业(数据来源: AC尼尔森),在全球55个国家运营30多个品牌,包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX等多个安全套品牌,以及在上述品牌下的人体润滑剂、情趣用品等相关业务。本次收购完成之后,公司有望拥有全球先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备,多个全球知名品牌以及与此相应的全球营销体系和销售网络,成为仅次于利洁时(杜蕾斯母公司)的全球细分领域领导者。 收购价格位于行业平均水平,未来公司会整合相关资产进行海外上市。 公司公告显示,本次收购,杰士邦90%股权价值2亿美金,对应2016年估值为PE18.5倍,Ansell其余业务估值4亿美金,对应EV/EBITDA为15倍,PE为20倍,收购价格位居行业平均水平范围内,合理适中。 公告显示,人福医药未来整合自有两性健康资产,未来打造海外资本平台。公司下属北京玛诺生物制药股份有限公司、武汉人福健康护理产业有限公司、天津中生乳胶有限公司、北京人福卫生用品有限公司等控股子公司近年来在健康护理、两性健康等细分市场快速发展,已培育“aware爱卫”、“Key”、“西妮”等具备一定知名度的品牌和产品线。在此基础上,公司公告择机启动相关资产的海外上市工作,打造人福医药的海外资本平台。 盈利预测与投资评级。 海外收购仍需要商务部等部门进行审核,暂不考虑业绩并表,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为25/19/16倍,继续给予“买入”评级。 风险提示。 过会到批文仍需时间;制剂出口低于预期。
人福医药 医药生物 2017-05-10 20.17 28.54 55.62% 21.50 5.96%
21.38 6.00%
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事件: 5月5日晚,公司发布公告,公司定增方案通过证监会发审委审核。 点评: 增发顺利过会,看好后市表现。公司此次增发方案最初公布于2016年8月31日,此后恰逢证监会修改《上市公司非公开发行股票实施细则》,增发方案于2017年1月17日、2017年3月4日两次微调,经过证监会反馈意见回复,历时7个多月终于顺利过会。本次增发定增金额11.94亿元,定增发行17.76元/股,由控股股东当代科技全额现金认购,增发募集资金全部用于偿还银行贷款,增发后当代科技持股比例由增发前的24.49%,提升至增发后的28.24%,持股比例进一步提升,体现出大股东对公司经营的长期信心。 2017年催化剂丰富,当前时点建议加仓。1)2016年终端数据表明,芬太尼系列产品多科室推广初见成效,增长有望加速;2)盐酸氢吗啡酮及纳布啡已经纳入国家医保目录,两款产品均拥有5亿以上空间,上市以来销量一直高速增长;3)制剂出口方面随着产能、产品梯队完善,有望迎来放量增长,2017年1月份宜昌人福片剂生产线通过FDAcGMP认证,3月加巴贲丁胶囊获得FDA药品批准文号;4)国际化业务方面,静候羟考酮缓释片FDA获批及专利挑战结果;5)大股东11.9亿元以17.76元/股全额认购定增,按照现行进度有望二季度上会,如顺利过会,将对股价形成有力支撑;6)公司2015年设立的员工持股计划存续期2年,将于2017年下半年到期,员工持股计划共购买2914万股,成交均价16.26元/股。 盈利预测与投资建议:我们看好公司在制剂出口、麻药领域的布局。预计公司海外业务业绩2017年出现拐点,大股东17.76元/股全额现金认购定增彰显长期发展信心。当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄,预计17-19年归母净利润分别为11.03、14.13、17.25亿元,对应EPS分别为0.82、1.04、1.27元/股,同比增长33%、28%、22%。考虑到可比公司估值,给予公司2017年35倍PE,对应目标价28.70元/股,维持“买入”评级,坚定看好。 主要不确定因素:羟考酮缓释片专利挑战进度具有不确定性。
人福医药 医药生物 2017-05-10 20.17 -- -- 21.50 5.96%
21.38 6.00%
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公司公告称非公开发行方案过会,大股东持股比例有望进一步上升 公司公告称2017年5月5日证监会对人福医药非公开发行股票进行了审核,根据审核结果,公司非公开发行方案过会。本次非公开发行方案在2016年9月1日公告,后来经过两次修订之后才最终过会,按照本次方案,大股东当代科技拟以17.76元认购不超过6724万股票,合计金额不超过11.9亿元,锁定期为三年,大股东持股比例有望从24.49%增长到28.24%,对公司的控制力进一步加强,也体现了大股东对公司股权的重视和对公司未来发展的信心。 其次,公司第一期员工持股计划在2015年9月购买公司2914万股,成交金额在4.74亿元,成交均价为16.26元,存续一年,近期公司公告存续期延长到2018年6月23日,体现了管理层和员工对公司未来的信心。 核心主业-麻药业务受益于医保目录调整和CFDA药审改革 2016年报披露,公司核心主业-宜昌人福子公司在2016年收入和净利润仅保持个位数增长。人保部网站披露,在2017年宜昌人福的两个品种纳布啡、氢吗啡酮纳入国家医保目录,同时考虑到CFDA正在推行药审改革,新药审批节奏正在加快,根据公司年报披露,公司在研管线麻药品种丰富,包括磷丙泊酚、瑞马唑仑、M6G、羟考酮缓释片等,有望为公司原有麻药业务提供持续增长的动力。 制剂出口业务是公司明后两年业绩的主要弹性 公司公告显示,2016年制剂出口业务的主要子公司普克公司仍亏损3100万元,在研产品获批进度缓慢。随着FDA药审改革,审批时间缩短,公司在研产品管线有望受益。 盈利预测与投资评级 年报显示,公司开始从追求收入规模的多元化战略转向聚焦主业,注重效益的发展战略,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为24/18/15倍,继续给予“买入”评级。 风险提示 继续拓展多元化业务;过会到批文仍需时间;制剂出口低于预期。
人福医药 医药生物 2017-04-24 20.46 22.87 24.70% 20.69 0.53%
21.38 4.50%
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A solid quarter with 17% organic growth Humanwell reported revenue/core profit of RMB3.3bn/195m in 1Q17, representing YoY growth of 24%/39%. We attribute the robust growth to the consolidation of newly-acquired businesses. Excluding the contribution from Epic Pharma, we estimate organic revenue/core profit growth of 17%/17% in 1Q17, representing a growth recovery when compared with 12% organic revenue growth in 2H16. We maintain our healthy growth outlook for the company in 2017, based on new product launches, the ramp-up of exports, and a positive impact from the implementation of the new NRDL. Organic growth recovered to 17% in 1Q17 from 12% in 2H16 We highlight that organic sales growth in 1Q17 was 17% for Humanwell vs. 12% in 2H16, if we exclude the contribution from Epic Pharma. The growth recovery is likely due to the end of inventory destocking in YE16, which affected growth in 2H16. We continue to expect stable growth for the CNS franchise due to limited competition. Management highlighted that the completion of its private placement would be a key priority for 2017. We remind investors that the private placement would raise approximately RMB1.2bn, which would be used to repay debt. Margin improvement continued in 1Q17 Gross margin and operating margin improved to 39.1%/13.3% in 1Q17 from 36.2%/11.0% in 1Q16. We attribute the improvement to the change in product mix, as the CNS segment, which carries a higher margin, is likely to grow faster than other segments. However, we highlight that administrative expenses increased by 36% this quarter, which is ascribed to one-off costs related to the acquisition of Epic Pharma. We expect margins to continue to improve gradually as the business mix improves. Maintaining our target price of RMB23.0; risks We derive our target price of RMB23.0 from a sum-of-the-parts valuation, by applying 27x on 2018E EPS of RMB0.68 for the CNS and exports franchise, and 15x/30x/30x on 2018E EPS of RMB0.18/0.07/0.03 for the IVD/PDT/hospital arm. We believe the multiples are justified in comparison with A-share peers. Our TP also implies an overall P/E multiple of 26x on 2018E EPS with 27% growth, vs. 25x with 18% growth in 2018E for the A-share peers. Key risks include price cuts and slower progress in exports and the hospital business.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名