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胡博新

国海证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0350517060001,曾就职于国信证券和国泰君安证...>>

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众生药业 医药生物 2017-12-06 12.60 -- -- 12.65 0.40% -- 12.65 0.40% -- 详细
国际专利首次获得授权。该专利是公司与药明康德共同研发的用于治疗小细胞肺癌、胃癌、食管癌等恶性肿瘤的创新药物ZSP1602项目的化合物专利。此次加拿大专利授权是公司第一次通过PCT申请途径获得国际专利授权,是公司新产品开发国际化进程的一个重要标志。 探索创新转型模式。通过合作研发模式,公司获得10个在研一类新药,高效迅速建立产品研发梯队。围绕在研究新药价值,公司持续探索新模式降低新药研发投入,降低投入风险。前期公司通过转让ZSYM003项目专利分案提前获得收益。此次国际专利授权,为公司探索国际专利授权开辟道路。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险、新产品研发国际化进程不确定性。
科伦药业 医药生物 2017-12-04 21.46 -- -- 24.89 15.98% -- 24.89 15.98% -- 详细
近日,科伦药业董事、总经理刘思川通过信托计划以大宗交易方式购买公司股份2366万股,购买价格为19.06元/股,购买完成后合计持有公司股份41,214,986股,占公司总股本的2.86%,刘思川先生为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人。 总经理连续增持逾3400万股,公司管理层信心十足。今年以来,公司董事总经理刘思川连续通过大宗交易方式增持公司股份约3466万股,增持完成后刘思川先生持有公司股票合计为41,214,986股,占公司总股本的2.86%,总经理刘思川为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人,连续增持彰显了公司核心管理层对公司长期持续发展的坚定信心。 在研产品线布局丰富度国内领先,研发开始进入回报期。科伦研究院管线布局丰富,在二线创新药企业中占据绝对优势,今年以来开始进入研发回报期,2017年新增10个品种申报或进入临床阶段。 1)创新小分子药物:公司累计立项了44个小分子药物,今年以来1类抗肿瘤新药KL070002获批临床、1类麻醉新药KL100137脂肪乳注射液申报临床,KL07002临床前期工作已完成,在多个实体瘤模型效果优于吉西他滨,对于吉西他滨30多亿市场有较强替代作用。 2)生物大分子药物:公司累计立项了24个品种,主要包括肿瘤免疫治疗药物、抗体偶联药ADC。今年以来,类似药方面,西妥昔单抗类似物1期临床研究完成,正在准备申报2期临床,雷莫卢单抗(VEGFR)类似物、重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白均已申报临床;创新药方面,抗PD-L1人源化单克隆抗体KL-A167注射液临床获批进入1期临床,Her2-ADC抗体偶联药物"注射用A166"申报临床获得受理。 3)新型给药系统:公司累计立项脂质体、纳米粒、微晶、微球四种技术17个项目,目前已申报临床4项,今年以来,注射用多西他赛白蛋白纳米粒、阿立哌唑长效肌肉注射剂先后获批临床,两项均为国内首家申报临床,有望成为国内首仿。 4)国内仿制药和大输液:公司累计立项国内仿制药254项,其中输液71项,抗生素31项,品牌仿制药166项,98项具首仿机会,目前已申报84项,32项待批生产,其中29项已启动审评。今年以来,丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液于今年3月获批生产,该品种为首个批准上市的补充谷胺酰胺的双室袋产品,注射用帕瑞昔布钠获生产批件,脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液(卡文)、长链脂肪乳注射液均有望在年底左右获批。 5)国际仿制药:目前已立项美国仿制药无菌注射剂14项,DMF原料8项,现已完成实验室研发并进行生产转移2项,预计2018年底申报美国FDA,预计2019年获批上市3-5项。国际仿制药制剂厂及原料厂均在设计建设阶段,预计2021年下半年即投入使用。 此外,8月份公司向美国Pieris公司有偿许可了新型免疫检查点药物的专利使用权,里程碑费用累计不超过2,650万美元,销售提成不超过6,750万美元,这一方面标志着公司的研发实力已获得国际认可,同时也意味着公司的研发成果未来有望通过专利转让等模式加速实现利润贡献。我们认为公司研发投入不断增加,2017年有望突破8亿,丰富的产品线为未来业绩打下坚实基础,随着审评审批制度的加速改革,今后公司在研产品线临床审批速度有望提升,每年新申报上市品种预计可达5-10个,公司研发布局已开始进入回报期。 环保督察促进硫红、6-apa景气度提升,川宁环保验收完成后有望在2018年初扭亏为盈。川宁一期的3000吨硫红2017年全年基本保持满产运行状态,二期6-APA(5000吨产能)和青霉素G(3000吨产能)因二、三季度环保核查产能无法充分释放,直到近期已经接近满产,7-ACA(4000吨)全年产能利用率接近50%。 1)6apa:今年二季度以来,受全国第一轮第三、四批环保督察影响,川宁、国药威奇达的6-apa产能相继停产检修,6-apa景气度不断提升,根据wind统计,11月国内报价达到210元/kg,相对年初涨幅20%,目前公司核心客户签单价仍维持在170-180元之间,涨价弹性尚未体现,考虑到2018年第二轮全国环保督察即将开始,叠加供暖季对排放对6-apa供给侧的压力有望再次提升,客户签单价预计将继续提升,以当前报价210元/kg测算,则公司6-apa年化净利润有望达2.9亿元左右; 2)硫氰酸红霉素:根据wind统计,11月硫红报价达到360元/kg,上周宁夏启元的2000吨硫红因环保核查而停产,我们预计硫红价格有望进一步提升,目前公司核心客户的签单成交价还维持在320元/kg左右,随着库存消耗加剧市场报价的进一步提升,我们预计核心客户签单价有望在2018年初继续提升,以公司3000吨为基准,11月市场报价360元/kg,则硫红的年化净利润有望达到2.7亿元。因此我们预计随着年底新疆地区环保验收通过后,2018年初川宁6-apa、硫红、青霉素工业盐维持满产一个季度左右有望实现扭亏为盈。 增持石四药,巩固大输液龙头地位。科伦药业11月20日发布公告截至2017年11月17日公司及子公司合计持石四药集团约5.71亿股股份,占石四药集团已发行股本20.0582%,公司将向石四药集团推荐董事人选参与经营管理。自2012年限抗令以来大输液行业增速不断下滑,根据《2015中国卫生和计划生育统计年鉴》统计,我国大输液市场销售额从2011年的709.47亿元上升至2015年的1,151.43亿元,增速却从16.71%逐年下滑到10.52%,未来随着门诊输液的进一步限制,大输液巨头之间通过资源整合,达成规模效益,提升利润将成为应对政策限制的重要途径。从市场终端来看石四药处在行业第三,仅次于科伦药业和华润双鹤,因此此次增持石四药意义有三: 1)有利于公司继续巩固行业龙头地位,进一步促进行业集中度提升,提升行业话语权;2)有望增厚未来业绩;3)石四药集团的优势高端品种直立软袋、双软管及双硬管标准软袋、软袋冲洗液将有利于与科伦药业原有的低端瓶装输液品种形成互补,并促进科伦自身输液产品的更新换代。 盈利预测:短期我们预计随着年底新疆地区环保验收逐步完成后,伊犁川宁二期(除7-aca外)满产一个季度后整个川宁板块有望实现扭亏为盈,考虑到公司增持石四药有望增厚未来业绩以及公司在大输液领域的领先地位继续巩固,随着大输液新品种和新型双室袋的升级换代,我们预计未来大输液业务将继续保持10%左右增速,中长期我们持续看好公司创新药成果的不断落地。因此我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49、0.62、0.79元,对应当前股价的PE分别为44.33、35.48、27.57倍,首次覆盖,予以买入评级。
艾德生物 医药生物 2017-12-01 87.59 -- -- 91.23 4.16% -- 91.23 4.16% -- 详细
国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断产品研发生产企业,研发实力较强。公司拥有PCR、NGS、FISH等技术平台,并提供相关临床检测服务。基于上述技术,目前公司已研发出20余种肿瘤精准医疗分子诊断试剂,是国内外同行业中品种最丰富、齐全的企业之一,针对目前肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、NRAS、BRAF、ALK、ROS1、PIK3CA等基因位点陆续研发了14种独立或联合检验测试试剂,是国内首批获CFDA以及CE认证的产品。此外,公司在研产品进展顺利,在申的三类医疗器械8项、二类医疗器械1项,其中两项产品进入CFDA创新医疗器械特别审批程序。公司凭借较强的研发实力,有望成为国内肿瘤精准医疗分子诊断行业的龙头企业。 平台优势各异,互为补充。公司分子诊断产品主要基于完全自主知识产权的ADx-ARMS?、Super-ARMS?技术平台,优势在于灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短,适合临床应用;NGS技术平台的高通量特性适用于一次性对多个基因(10个以上)的检测,公司目前正在研发NGS平台配套的肿瘤基因检测试剂;FISH技术平台主要用于检测基因扩增,公司已开发出乳腺癌、胃癌等实体肿瘤的FISH检测产品。三大技术平台优势互补,可提供肿瘤精准医疗分子诊断系统解决方案。 直销为主经销为辅,直销仍有较大发展空间,且符合国家减少流通环节的政策方向。肿瘤精准医疗分子诊断产品市场推广的专业程度要求较高,公司采取“以直销为主,经销为辅”的销售方式,以保证学术推广效果。截止2016年底,公司共有销售人员170余人,直销客户200余家,直销收入占检测试剂收入的83%。直销客户多为国内大中型医疗机构,由于肿瘤患者多集中在大医院,我们预计短期公司仍会加大力度拓展大型医院市场,据国家卫计委统计,2016年底国内三甲医院数量1308家,公司在医院覆盖方面仍有较大的增长空间。此外,直销对销售渠道的把控更具优势,是天然的“一票制”或“两票制”企业,符合国家减少医用耗材流通环节的政策方向,或受流通环节改革的影响较小。 布局肿瘤精准医疗分子诊断,看好未来发展前景。MarketsandMarkets统计,2016年肿瘤精准医疗分子诊断全球市场规模19亿美元,预计2022年将达65.1亿美元,年复合增速约23%,远高于同期全球IVD市场规模年复合增速5.5%。据《Cancer statistics in China,2015》公布的数据显示,2015年我国新增癌症患者约429万人,我们估计国内每年新增肿瘤精准医疗分子诊断检测终端市场空间超过百亿元。公司目前业务的增长主要来自以下三个方面:①新靶向药物陆续获批,或可带动新的基因检测需求;②现有靶向药物相关基因检测的渗透率提高,例如我国EGFR基因检测渗透率为30-40%,美国、日本等发达国家已达到80%,约有一倍以上增长空间;③肿瘤治疗模式从恶性病向慢性病转变,由用药前的单次检测会转变为治疗过程中的持续检测,从组织检测转变为组织检测和液体活检,从而推动业务增长。受益于行业的快速发展以及公司的研发和销售优势,公司未来3年业绩复合增速有望保持30%的快速增长。 首次覆盖,推荐增持。看好公司肿瘤精准医疗分子诊断平台,公司在售产品丰富,注册产品进展顺利,凭借公司扎实的研发基础和直销优势,公司有望受益于行业的快速发展,较快拓展市场,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.47和1.92元,对应PE分别为80、61和47倍。
云南白药 医药生物 2017-11-30 96.90 -- -- 98.55 1.70% -- 98.55 1.70% -- 详细
高管激励优化推进,有利公司管理层稳定。本次改革之前,公司高管薪酬及考核沿用2005年制定规则,相比同行业公司薪酬竞争力较弱,亟需改善。从本次激励调整情况来看,独立董事津贴每人每年税后21.6万元,预计税前或可达27-28万元,相比2016年同比增长近一倍,在行业内属较高水平,薪酬优化明显。通过本次激励优化调整,我们估计公司高管薪酬水平更市场化,或在行业中位数以上,同时推动激励的提升。 创新基因根植于团队之中,公司有望迎来新一轮的快速发展。1999年起,王明辉先生担任公司总裁,提出由内而外的整体改革,针对销售、研发等部门,创新性地陆续建立了内部创业机制、首席科学家制、虚拟企业运作模式以及内部订单制四大创新机制,从市场销售到研发生产以及业务流程再造全面推进,并引入了薪点工资考核体系解决了劳动岗位的薪酬改革。1996-1999年归母净利润年复合增速11.91%,1999-2002年归母净利润复合增速40.89%,增速显著提高,推动了公司的快速发展。公司管理层较为稳定,随着激励的落地,公司有望迎来新一轮的快速发展。 维持买入评级。我们预计公司2017-2019年EPS为3.09、3.51和4.08元,公司作为中药消费的龙头白马,控股混改以及高管激励优化的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。
众生药业 医药生物 2017-11-27 11.81 -- -- 12.81 8.47% -- 12.81 8.47% -- 详细
转让专利分案收益。此次转让为ZSYM003项目的发明分案专利,并非整个专利的全部权益,公司进入临床阶段的化合物的专利性不受影响。该专利以发明保护一个新化学骨架结构为基础,以此结构衍生的化合物普遍具有较高药效活性和成药性,公司仅仅转让了其中一个选项,而且公司严格筛选进入临床的品种,我们认为具有更高的临床价值。该品种为突变选择性EGFR抑制剂,治疗耐药性肺癌,目前国内上市品种为阿斯利康的奥希替尼(2017年3月上市),目前定价5.8万元/30片,患者人群8~10万人,理论市场空间预计超过40亿元。 资源利用创新模式,分享受益降低风险。此次专利转让公司共获得3320万元,分两期兑现,第一期专利授权为500万,第二期上市后销售2820万元。对比公司临床前的研发投入,转让收益分摊了新药研发的风险。此次转让也说明研发创新可以在各个阶段产生效益,是公司创新创造价值的良好开端。公司和药明康德合作品种10个,预计后续进入临床阶段的品种,待一期临床数据公布,其价值有望显著增长。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为21.64、19.17、17.21倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
乐普医疗 医药生物 2017-11-27 22.23 -- -- 24.15 8.64% -- 24.15 8.64% -- 详细
近日,子公司辽宁博鳌生物制药有限公司研发的三代胰岛素药品门冬胰岛素及门冬胰岛素注射液的注册申请获CFDA受理,并收到《药品注册申请受理通知书》。 我国糖尿病人数众多,胰岛素市场规模较大。我国是糖尿病第一大国,据国际糖尿病联盟(IDF)统计,2015年我国糖尿病人数1.10亿人,预计2040年我国糖尿病人口将达1.51亿人,年复合增速1.28%。目前我国胰岛素市场规模超150亿元,增速10%左右。我国糖尿病人数约为世界人数的1/4,但胰岛素市场规模仅为世界胰岛素市场规模的6%,有较大的上升空间。国内门冬系列胰岛素类似物销售额大约40亿元,目前仅有诺和诺德公司的产品获批,其中门冬胰岛素30注射液占比约90%。 胰岛素升级趋势明显,三代胰岛素优势显著。胰岛素经历三代发展:第一代动物胰岛素首次被发现并提取,价格便宜,但免疫原性较大,目前基本已被市场淘汰;第二代胰岛素即重组人胰岛素问世,其大大降低了动物胰岛素的抗原性,其疗效和安全性远高于第一代胰岛素,但易引发低血糖;人胰岛素及胰岛素类似物的药代动力学特点与进餐后人体内源性胰岛素分泌十分相似,注射无需等待30分钟并且低血糖发生率较低。目前二代胰岛素全球市场增速虽有下滑,但由于医保控费和基药扩容等因素,仍在我国基层市场占主要地位。第三代胰岛素优势显著,已成为国际市场的主要增长来源,预计在国内的市场份额逐渐提升,有望迎来较快增长。 冠心病是糖尿病最常见的并发症,销售渠道有协同作用。冠心病是糖尿病最常见的并发症之一,根据世界卫生组织报告,糖尿病患者的冠心病患病率为26%-35%。糖尿病患者冠心病的患病率约为非糖尿病的3倍。公司在心血管药物领域深耕多年,具有较深厚的市场销售基础,与胰岛素的销售具有较强的协同作用。 维持买入评级。公司器械、药品产品线逐渐丰富,短期来看,预计双腔起搏器、左心耳封堵器以及可降解支架的放量和上市以及重点品种的一致性评价顺利通过可推动业绩增长,中长期来看,在研的第二代可降解支架等医疗器械以及正在申报阶段的PD-1等重磅药物有望支撑公司中长期的稳健成长。预计2017-19年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.89元,公司心血管平台逐步完善,未来业绩高增长拥有多重保障,维持“买入”评级。 风险提示:高值耗材招标降价幅度超预期、业务规模扩张导致费用增加过快、器械及药品注册及审评审评进展不达预期、外延并购整合的风险。
鱼跃医疗 医药生物 2017-11-23 22.03 -- -- 21.25 -3.54% -- 21.25 -3.54% -- 详细
近日,公司公告其全资子公司上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)拟以自筹资金500万元收购上海优科骨科器材有限公司(以下简称“优科骨科”)100%股权。 收购优科骨科,促进内部资源整合。优科骨科核心产品为钢针、扎丝等产品,一般用于四肢骨折的内固定。上械集团是国内手术器械的行业龙头,在销售渠道上有较大的协同性。公司通过上械集团对优科骨科收购,优科骨科或可借助上械集团现有渠道快速放量,促进内部资源整合,减少关联交易。 外延整合优异,设立产业基金持续布局大健康。公司于2015、2016年分别收购了上械集团、中优医药等公司布局院内市场,2017年完成了对MetraxGmbH的并购、普美康AED的整合,并投资了AmsinoMedicalGroupCompanyLimited19.33%的股权。此外,公司分别于5月、11月与华盖及江苏中卫腾云设立了健康产业基金,或可促进在大健康领域的布局以及提高资金的利用率。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑对公司业绩影响。预计公司2017-2019年EPS为0.66、0.82、0.98元。目前公司账上现金10亿,并购资金充裕,公司有望凭借“外延+内生”双重优势保持高速增长,我们继续看好公司平台潜力,维持买入评级。
片仔癀 医药生物 2017-11-23 68.34 -- -- 68.48 0.20% -- 68.48 0.20% -- 详细
核心产品量价齐升,体验馆加速品牌推广。公司核心产品片仔癀拥有国家绝密级配方,且国家对其核心原料天然麝香有严格的管控,因此公司具有较高的定价能力。2017Q1-Q3公司的肝病用药收入同比增长34.69%,占公司工业收入的93.5%,其中以核心产品片仔癀为主。片仔癀于2016年6月和2017年5月底分别提价8.7%和6%,我们估算其2017前三季度销量增速约为28%。公司从2015年开始布局体验馆建设,主要选址在高端商业化区域、机场、动车站以及著名旅游区等。我们估算,目前体验馆数量超过100家,对品牌展示、现场体验以及产品的销售起到良好促进作用,加速品牌推广。 日化产品稳健增长,推广进展顺利。公司日化产品线在深化传统渠道建设的同时,重点关注化妆品专营店和电商渠道建设,推广进展顺利,2013-2016年日化业务收入复合增速34%,增长稳健。针对片仔癀系列牙膏的推广,公司与上海家化建立成立合资子公司,整合双方资源,增加销售渠道,进一步提高牙膏的知名度和市场份额。 设立并购基金,持续布局大健康。2015年起,公司先后设立5支并购基金,所投项目集中在公司上下游产业链相关领域,通过外延式扩张将外部资源与公司内部资源进行无缝对接,完善战略布局。 首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18、1.53和1.96元。受益于消费升级趋势及品牌价值回归,公司或可随着核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘实现快速成长,给予买入评级。
东阿阿胶 医药生物 2017-11-21 61.99 -- -- 64.45 3.97% -- 64.45 3.97% -- 详细
平衡销量,稳步提价。对比2016年提价(阿胶块提价14%,复方阿胶浆提价28%),此次提价幅度更趋平稳。今年以来公司销售侧重理顺渠道,提高动销。我们测算按照提价执行,目前出厂价格已过3600元/kg,在阿胶系列持续提价过程中,药店、渠道和消费者手中都累积了部分的库存。此次提价幅度,基本在渠道的预期之中,预计Q3渠道加库存有限,销售增长更多来自动销拉动,4季度和2018年1季度,我们预计阿胶块销量恢复和复发阿胶浆继续放量的趋势不变。 终端营销巩固东阿阿胶的品牌地位。市场上阿胶品牌众多,但东阿阿胶是少数具备终端营销能力的企业,前3季度公司销售费用达11.28亿,同比增长21.04%。公司持续加大终端营销投入,在消费体验上逐步拉开和其他品牌的距离。此次提价我们认为足以覆盖2018年销售投入的增加,并能有效带动销量增长,预计带动阿胶块销售恢复5%以上,复方阿胶浆销量增长20%以上。 继续看好公司的品牌价值提升,维持买入评级。公司第3季度业绩增速受非经常性损益影响出现负增长,预计4季度费用控制和销售提升,增速有望恢复,维持盈利预测预计2017-2019年EPS3.20/3.73/4.26元,对应PE19/17/15X。我们继续看好消费升级趋势和东阿阿胶品牌的价值提升,而且年初大股东增持也充分彰显发展信心,维持买入评级。
新和成 医药生物 2017-11-20 30.80 -- -- 39.14 27.08% -- 39.14 27.08% -- 详细
巴斯夫因不可抗力停止VA、VE供应,VA、VE高景气周期启动。BASF德国柠檬醛工厂在10月31日发生火灾,对工厂造成较大破坏,BASF在事故发生后,关闭了柠檬醛工厂,并停止VA、VE供应,我们认为预计需要5个月左右时间来修复自动化控制系统。维生素A生产工艺关键中间体β-紫罗兰酮的主要原料为柠檬醛,柠檬醛的供应量直接决定维生素A的价格走势,巴斯夫是全球柠檬醛绝对龙头,如果BASF的柠檬醛工厂停产时间过长,对于VA产业链影响将不仅仅是BASF自身的6000吨VA的原料供应,安迪苏、金达威、浙江医药和帝斯曼均有部分柠檬醛原料来自外购,若BASF柠檬醛工厂停产半年,对全球维生素A市场的影响将达到接近4/5的供应量。VE方面,考虑到BASF此次事故后5个多月修复时间对应约40%的减产,即使2018年浙江医药、新和成满产,能特科技产能利用率达到50%以上,市场的供货量也将低于过去三年平均水平,维生素E的价格触底反弹趋势已经形成。 新和成作为国内VA龙头、VE领先者,VA、VE强势提价有望带动2018年业绩强势增长。BASF此次停产时间无论长久,可以预见未来其VA、VE供应稳定性都将是问题,而柠檬醛的断供更是使得除新和成以外的VA生产商均受到原料限制。因此我们对2018年的VA、VE价格保持乐观,预计2018年全年VA价格有望保持在500元/kg以上,则年化净利润有望达19亿元以上;VE(50%粉)2018年价格预计保持在60元/kg以上,则年化净利润可达4.75亿元,考虑成交价格主要是明年执行,2018年业绩有望保持强势增长态势。 受益柠檬醛短缺,公司香料香精产品进入高景气周期。公司香料香精产品现有的最大品种是芳樟醇系列,占到公司香料香精收入的40%左右,整个柠檬醛产业链产品合计占公司香料香精业务收入的约75%。柠檬醛是芳樟醇合成的重要中间体,考虑到巴斯夫此次事故后,其柠檬醛生产线预计将受到5-6个月的影响,由于其产能占据全球柠檬醛市场的80%左右,因此至少到2018年上半年结束前全球柠檬醛以及其下游产物芳樟醇等都将面临严重短缺局面。根据草根调研得到,此前芳樟醇的价格长期维持在5、6美元/kg左右,近期市场报价已接近20美元/kg,假设以近期市场散单最高价17美元/kg为基准,则新和成12000吨芳樟醇年化净利润将达到8.31亿元,业绩弹性可观。 盈利预测和投资评级:考虑VA的强势提价和VE涨价周期启动的影响,我们上调公司的盈利预测,定增尚未完成,出于谨慎原则暂不考虑定增影响,预计2017-2019年EPS分别为1.42、1.84、2.33元,对应当前股价的PE为21.72、16.73、13.24倍,中长期看好公司推进蛋氨酸、香精香料和新材料项目的市场前景,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-11-16 12.35 -- -- 12.81 3.72% -- 12.81 3.72% -- 详细
眼科医院并购再下一城,医疗服务布局展开。2017年6月,公司并购奥理德视光学,获得2家眼科医院,布局探索眼科服务市场。此次并购宣城眼科医院,公司旗下眼科医院将达到3家,预计2018年眼科服务收入将超过1亿元。消费升级和人口老龄化,眼科医疗服务市场持续增长,预计到2020年年复合增速超12%,二三城市眼科服务需求增长更为显著。同时,眼科医院相对市场化程度高,区域竞争仍相对分散,公司外延整合的机会较多,预计未来3年公司在眼科服务领域的并购还将持续落地,收入规模有望到5亿元。 整合已有资源,探索眼科医生集团+医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广,积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源,探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。 宣城眼科盈利基础好,整合扩大市场影响力。此次并购的宣城眼科医院成立于2002年,拥有医保、农保、康复等定点资质,口碑和品牌影响力在当地区域处于绝对优势地位。2016年4月宣城眼科医院变更为盈利性医院,2017年1-9月,宣城眼科医院收入2621万元,净利555万元,对应净利率21.17%,盈利能力稳定。宣城眼科医院承诺2017年扣非后净利润750万元,对应其2017年PE15倍,PS约3倍。公司并购宣城眼科有望进一步增强其专家资源和管理能力,其覆盖区域也有望进一步拓展。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑宣城眼科医院对公司业绩影响。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22.67、20.08、18.03倍。公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,维持买入评级。
东阿阿胶 医药生物 2017-11-09 65.40 -- -- 65.48 0.12%
65.48 0.12% -- 详细
单季度收入增速明显提高,销售费用拖累业绩,业绩略低于我们预期。Q3公司营业收入15.47亿元,同比增长18.03%,高于Q1&Q2的增速(13.03%&5.61%);归母净利润3.45亿元,同比减少13.06%;扣非后归母净利润3.37亿元,同比增长2.44%。归母净利润的同比降低主要由于2016年转让联营公司股权(东阿阿胶阿华医疗器械36%股权)导致的非经常性损益增高以及提升终端服务、加大品牌投入力度导致的销售费用的增高。Q1-Q3销售费用11.28亿,同比增长21.04%,销售费用率25.17%,相比2016H1增长0.95%,估计主要为品牌宣传、广告费的增加,我们推算前三季度广告宣传费用增加1亿元以上。 受益消费升级及品牌推广,阿胶浆、阿胶块收入增速或保持上半年增速。公司围绕阿胶、复方阿胶浆、桃花姬三大产品,全产业链、全过程溯源,感知质量、剂型方便化,文化体验营销和价值回归三大工程,进一步确立了东阿阿胶的行业领导地位和品牌定位。我们估计,Q3阿胶浆增速相比Q2提升;阿胶块收入恢复增长,预计2017年阿胶块的增速有望提升。虽然母公司Q3净利润增速较低(-8.94%),但是收入同比增速为30.07%,显著提高。随着终端服务的提升,公司产品的品牌竞争力和消费定位提高,逐渐与其他品牌拉开距离,市场份额有望提升,2018年阿胶块销量有望恢复。 存货储备丰富,Q4有望快速消化。前三季度公司存货41.48亿元,相比上半年降低1.56亿元,预计随着Q4促销的加强,库存有望快速消化,收入或可较快的增长。 维持买入评级。继续看好公司的品牌潜力,盈利预测预计2017-2019年EPS3.20/3.73/4.26元。受益于消费升级趋势以及品牌价值回归,衍生品潜力逐步发掘,年初大股东增持彰显发展信心,维持买入评级。
云南白药 医药生物 2017-11-09 105.43 -- -- 106.26 0.79%
106.26 0.79% -- 详细
公司发布公告:Q1-Q3公司营业收入180.08亿元,同比增长10.56%;归母净利润26.05亿元,同比增长10.39%;扣非后归母净利润24.31亿元,同比增长7.76%。 Q3收入增速放缓缓,业绩略低于预期。Q3营业收入60.47亿元,同比增长3.64%;归母净利润10.40亿元,同比增长7.02亿元;扣非后归母净利润9.95亿元,同比增长6.34%;毛利率31.91%,环比下降1.09%,我们估计毛利率较低的医药商业收入比例增加所致。Q1-Q3销售费用24.44亿元,同比增长26.66%,我们估计市场维护费用增加约4亿。 新白药大健康,持续深耕大健康日化市场。我们估计,前三季度健康事业部增速平稳,牙膏等大健康日化用品增长5%-10%,预计随着未来管理优化激励落地后,有望重回快速增长;药品事业部受药品高开、提价等因素影响,估计药品增速平缓;商业收入增速平稳。 国退民进,管理优化后的增量值得期待。6月白药引入鱼跃科技后,民营股权比例提升至55%,预计未来管理更趋市场化。白药原有管理层经营能力优异,但受限于管理考核机制;鱼跃在国企改革经验较丰富,且在OTC市场深耕多年,或可有助于公司在健康日化市场的开拓。同时,公司在中药资源整合方面有较大潜力,期待管理优化后的资源整合以及外延并购的加速。 维持买入评级。我们预计公司2017-2019年EPS 为3.09、3.51和4.08元,公司作为中药消费的龙头白马,控股混改的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:激励落实对公司经营的提升低于预期;大健康消费品市场拓展风险,公司未来业绩的不确定性。
亿帆医药 基础化工业 2017-11-09 24.97 -- -- 25.72 3.00%
25.72 3.00% -- 详细
事件: 11月2日,亿帆医药发布公告拟向其子公司亿帆国际增资2,060万美元(按2017年11月2日汇率计算,折合人民币1.36亿元),用于收购NovoTek Pharmaceuticals Limited的100%股权。同时,公司董事会同意以自筹资金1.7亿元对全资子公司宿州亿帆增资,本次增资完成后,宿州亿帆注册资本2亿元,亿帆生物仍持有宿州亿帆100%股权。 一,并购NovoTek获得国际化创新品种引进平台,制剂板块再获新动力。公司自上市以来制剂板块从最初只做代理销售,到通过不断并购新平台持续叠加新品种,这已成为公司转型升级期的重要发展逻辑。 从专科看,已经形成以血液肿瘤科为核心的心血管、皮肤外用、抗感染、风湿类、呼吸系统类、消化系统类、泌尿系统类、抗肿瘤类、妇科等九大专科制剂业务线; 从药品分类看,已经形成中药独家品种、化学高端仿制药、生物创新药三大层次,梯队建设日趋完善。 1)NovoTek中长期核心价值在其海外客户资源,为未来持续引进国际化创新品种打下基础。此次收购的NovoTek公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与国际知名药企保持长期合作关系,包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团以及LG化学等。 2)NovoTek短期价值在于代销协议品种丰富,与公司销售渠道未来可形成协同效应。NovoTek立足于中国市场,以满足中国临床需求为出发点,将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,目前已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,包括已获中国境内上市销售资格和正在申报进口注册批件。 亿帆医药长期从事国内外药品代销,销售渠道目前已覆盖国内31个省、直辖市、自治区,公立医院客户达8800余家,下游经销商客户千余家,随着NovoTek的整合,其代销品种将有望与亿帆医药成熟的销售渠道资源形成协同效应,公司代销业务可迅速获得新增长点,为2018年、2019年制剂板块的高增长提供保证。 二,宿州亿帆获增资1.7亿元,制剂板块四大生产中心整合加速蓄势待发。公司拟以自筹资金1.7亿元增资宿州亿帆,增资后宿州亿帆注册资本为2亿元。公司近年来不断并购新的制剂平台,通过内部整合逐渐形成了四大生产基地: 1)成都为中心的妇科、皮肤科生产中心,主要承接四川天联、四川美科、四川德峰等子公司; 2)沈阳为中心的骨科、大输液生产中心,主要承接沈阳志鹰、沈阳澳华等子公司; 3)北京为中心的大分子生物创新药生产中心,主要承接健能隆的生物大分子制剂的生产; 4)宿州为中心的植物药、口服固体制剂生产中心,主要承接包括安徽新陇海药业有限公司、安徽省雪枫药业有限公司、宁波倍的福药业有限公司(现已注销)等子公司药品批准文号和业务; 本次增资1.7亿元有助于宿州亿帆增强自身资本实力,加大公司运营和生产投入,未来有望承接公司更多制剂新品种生产和代销产品的加工业务,制剂板块生产端的整合加速为2018年业绩高增长夯实了基础。 盈利预测和投资评级: 公司此次外延并购进一步促进了公司制剂板块的转型升级,制剂板块短、中、长期产品梯队建设日趋完善,随着2017年底各地医保目录调整到位和招标的推进,我们预计2018年制剂板块将迎来转型升级期的高增长元年(预计增速至少可达30%以上),且公司子公司健能隆创新平台估值溢价有望在2018年核心新药研发进展的关键时间节点全面体现,因此我们维持公司“买入”评级,基于谨慎性原则,收购没有完成前暂不考虑其对公司业绩影响,预计2017-2019年归母净利润分别为13.47 、15.07 、17.09 亿元,EPS分别为1.12、1.25、1.42元,对应当前股价PE为20.36、18.20、16.05倍。 风险提示:泛酸钙价格波动风险,健能隆平台研发进度不及预期,创新药国际注册申请进展不及预期,制剂板块销售协同和医保催化效应不及预期,收购带来的协同效应不及预期,公司未来业绩的不确定性。
乐普医疗 医药生物 2017-11-09 23.23 -- -- 25.14 8.22%
25.14 8.22% -- 详细
事件: 公司公布三季报:前三季度营业收入32.90亿,同比增长30.34%;归母净利润7.38亿,同比增长35.83%;扣非后归母净利润6.98亿,同比增长30.93%。 投资要点: 业绩符合预期。Q3营业收入11.08亿元,同比增长30.54%,归母净利润2.43亿,同比增长46.28%;扣非后归母净利润2.07亿,同比增长28.03%。前三季度器械与药品收入比预计为3:2,即器械18亿,同比增长20.5%,药品12亿,同比增长50%+。我们估计,器械方面,支架收入或保持行业增速约17%,先心封堵器受行业增速影响或为5%左右,外科手术器械增速或可保持上半年增速约60%+,IVD平台逐步完善,预计增速30%+,双腔起搏器目前完成临床省份27个,招标已进入21省(Q3新增8省)。药品方面,氯吡格雷、阿托伐他汀以及原料药增速估计和上半年持平,一致性评价进展顺利。 并购博鳌生物和北京锵镜,心血管大健康蓝图再下两城。公司拟通过4次共投资5.4亿元获得博鳌生物75%股权,实现在糖尿病领域继艾塞那肽之后的重大布局。博鳌生物正在研发的糖尿病领域重磅药物:二、三代胰岛素原料药及制剂品种,已突破了胰岛素的高难度生产壁垒,收率和纯度都已达到行业领先水平。我国胰岛素市场目前150亿元,虽老龄化加快、肥胖人群增多等因素,胰岛素市场具有较大发展空间。此外,公司拟通过全资子公司维康通达以1.02亿元获得北京锵镜51%的股权。北京锵镜专注于京津冀地区外科医械产品的代理销售,此次布局有望对两票制进行提前布局并巩固北京市场的占有率,北京锵镜承诺,2018年12月31日前,北京外科产品医院客户覆盖率不低于80%,2018-2020年销售额分别为2亿、3.5亿和5亿。 维持买入评级。公司器械、药品产品线逐渐丰富,短期来看,预计双腔起搏器、左心耳封堵器以及可降解支架的放量和上市以及重点品种的一致性评价顺利通过可推动业绩增长,中长期来看,在研的第二代可降解支架等医疗器械以及正在申报阶段的PD-1等重磅药物有望支撑公司中长期的稳健成长。基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑北京锵镜以及博鳌生物对公司业绩影响。预计2017-19年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.89元,公司心血管平台逐步完善,未来业绩高增长拥有多重保障,维持“买入”评级。 风险提示:高值耗材招标降价幅度超预期、业务规模扩张导致费用增加过快、外延并购整合的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名