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胡博新

国海证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0350517060001,曾就职于国信证券和国泰君安证...>>

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科伦药业 医药生物 2018-02-09 23.79 -- -- 25.65 7.82% -- 25.65 7.82% -- 详细
近日,科伦药业董事、总经理刘思川通过信托计划以大宗交易方式再次购买公司股份410,600股,购买价格为24.31元/股,购买完成后合计持有公司股份41,625,586股,占公司总股本的2.89%。刘思川先生为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人。近日,公司副总经理葛均友先生通过证券交易系统集中竞价方式自二级市场买入公司股份50,000股,购买均价为24.27元/股,购买完成后合计持有公司股份130,000股,占公司总股本的0.0063%。 高管再次增持彰显强烈信心。2017年以来,公司董事总经理刘思川连续通过大宗交易方式增持公司股份约3500万股,此次增持完成后合计持有公司股份41,625,586股,占公司总股本的2.89%,总经理刘思川为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人,叠加公司副总经理葛均友此次增持5万股,连续增持彰显了公司核心管理层对公司长期持续发展的坚定信心。 石四药增厚当期业绩与投资收益,2017年全年业绩增速预计15%-45%。科伦药业11月20日发布公告称已增持石四药集团股份至20.0582%,公司将向石四药集团推荐董事人选参与经营管理。从市场终端来看石四药处在行业第三,仅次于科伦药业和华润双鹤,随着增持完成,两大大输液巨头之间通过资源整合,达成规模效益。 一方面,公司持有石四药集团的股份超过20%,对石四药集团的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资并以权益法确认损益,此将会增加2017年当期投资收益约7.50亿元,考虑递延所得税费用后将会增加2017年当期净利润约5.75亿元;另外一方面,石四药集团的优势高端品种直立软袋、双软管及双硬管标准软袋、软袋冲洗液将有利于与科伦药业原有的低端瓶装输液品种形成互补,并促进科伦自身输液产品的更新换代。 同时,考虑到公司此前投资邛崃、新迪两个子公司的资产减值预计计提2-3亿元,公司修正了2017年全年业绩预测到15%-45%,我们预计实际实现净利润将在中线左右。 研究院产品集群效应初成,创、仿产品储备丰富,2018、2019年将是产品释放大年。公司自2012年聘请王晶翼院长开始组建研究院,5年来投入近30亿,研发团队已从121人扩大到1340余人,现如今已经建成了覆盖新药研发上中下游各环节的技术平台。2017年开始进入成果收获期,包括重磅品种帕瑞昔布钠首仿、卡文首仿在内的7个品种获批上市,2018年销售工作已展开。产品储备方面:公司预计未来三年将有约70余个品种上市,国内有首仿机会的品种约29个,公司将进入肿瘤、诊断造影、乙肝、精神等多个治疗领域。小分子创新药每年预计将有2-4个报出,除近期申报的类风湿性关节炎药物JAK抑制剂外,2018年预计还会有肿瘤治疗类、麻醉类的小分子创新药若干项启动临床。我们认为公司研发已成体系,产品集群效应初成,立项科学,风险把控得当,产品储备丰富,2018、2019、2020年将是产品释放的大年。 环保督察+供暖季限产促进硫红、6-apa、7-aca景气度全面提升,川宁环保验收完成后有望在2018年Q1扭亏为盈。川宁一期的3000吨硫红2017年全年基本保持满产运行状态,二期6-APA(5000吨产能)和青霉素G(3000吨产能)因二、三季度环保核查产能无法充分释放,直到近期已经接近满产,7-ACA(4000吨)近期产能利用率已达50%以上,根据wind统计,12月国内6-apa报价达到230元/kg,硫红报价已达到360元/kg,2018年预计Q1末有望实现扭亏为盈,2018年全年川宁业绩贡献预计在4-6亿元左右。且随着1月15日川宁收到环保部同意依其国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源化利用工程技术中心的函,未来随着抗生素菌渣无害化、资源化处理的加速推进,川宁项目的降本增效和环保效应有望进一步提升,川宁项目综合成本有望进一步下降,促进川宁业绩的全面释放。因此我们预计2018年初川宁6-apa、硫红、青霉素工业盐维持满产一个季度左右有望实现扭亏为盈。 盈利预测:短期我们预计随着新疆地区环保验收完成后,伊犁川宁二期(除7-aca外)满产一个季度后整个川宁板块有望实现扭亏为盈,考虑到公司收购石四药增厚业绩以及公司在大输液领域的领先地位继续巩固,随着大输液新品种和新型双室袋的升级换代,我们预计未来大输液业务将继续保持10%左右增速,中长期我们持续看好公司创新药成果的不断落地,叠加石四药的投资收益,我们上调公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.53、0.69、0.91元,对应当前股价PE分别为44.81、34.13、26.02倍,维持买入评级。
乐普医疗 医药生物 2018-02-06 25.80 -- -- 27.33 5.93% -- 27.33 5.93% -- 详细
心血管产品群发力推动业绩加速,肿瘤治疗生态布局起航。公司是国内心血管治疗领域最具竞争力的企业之一,业务横跨心血管器械和药品两大市场,目前已上市和在研品种组成市场较具竞争梯队,并形成强大的业绩推动力:2016年已上市国内首个双腔起搏器,2018年预计上市完全可降解支架、左心耳封堵器和艾塞那肽注射液,2019年预计上市胰岛素类似物,未来3年预计公司整体业绩增速超30%,2020年归母净利润超20亿元。在持续完善心血管全生态平台建设时,公司已开始重点布局新生态--肿瘤治疗领域,该市场增速快,并有望出现超30亿级的重磅品种,目前公司已通过并购+合作储备PD-1/PD-L1和溶瘤病毒等潜力品种,预计未来5年,公司肿瘤生态平台将逐步成型。 器械:研发紧扣技术方向,超重磅品种带来业绩弹性。公司在介入/植入器械研发积累深厚,高效推动产品研发上市,预计2018年将上市完全可降解支架和左心耳封堵器。前瞻性的临床数据显示完全可降解支架(NeoVas)在安全性和有效性优于对照组,有望成为公司划时代的产品,我们预计NeoVas 2020年销售额超过10亿元,净利超6亿元,带动净利润年复合增速提升10个百分点以上。2018年年底预计获批左心耳封堵器,该市场仍在培育期,潜力大,属蓝海市场,公司有望作为第三家获批,2019年有望开始销售上量。公司双腔起搏器作为首例获批的国产产品,目前招标进入21省,2018年或可放量。吻合器市场基层渗透率有待提高,借助北京锵镜渠道保持高速增长。IVD领域是公司新兴战略板块,目前已形成仪器和试剂的研发、生产、销售和服务产业链布局。 药品:精选大市场大品种,全生态平台建设后发优势显著。公司以器械起家,通过并购进入药品领域,在品种筛选上,公司精选大市场的大品种,目前已获得心血脑血管领域的氯吡格雷和阿托伐他汀钙两大终端超百亿级的品种,并成为公司目前业绩增长的重要动力。后续研发的糖尿病药物系列(艾塞那肽+胰岛素类似物+人胰岛素)也具备百亿潜力。作为后来者,公司构建从预防、诊断、治疗到康复的慢病管理的全生态平台,丰富产品群满足多样需求,将有力支撑销售推广和品牌建设。 维持买入评级。公司内生增长强劲,过去3年历史符合增速超30%。博鳌生物产品尚在注册阶段,暂未考虑收购其40%股权对公司业绩影响,以及不考虑完全可降解支架等在研品种,预计2017-19年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.90元,对应PE分别为50、38和29倍。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台,精选大市场大品种,从2018年起公司将陆续迎来在研新品的收获期,增长更具弹性,平台竞争力也有望得到有力的印证,估值有望提升。 风险提示:产品注册进度不达预期;高值耗材招标降价幅度超预期;业务规模扩张导致费用增加过快;公司相关产品销售不达预期;外延并购整合的风险。
乐普医疗 医药生物 2018-02-01 26.79 -- -- 27.33 2.02% -- 27.33 2.02% -- 详细
公司发布业绩预告:预计2017年归母净利润8.83亿-9.51亿,同比增长30%-40%。 业绩符合预期,预计Q4保持30%高速增长。我们估计2017年公司扣非后净利润8.37亿-9.05亿元,同比增长26%-36%。2017Q4归母净利润1.45亿-2.13亿元,同比增长7%-57%;2017Q4扣非后归母净利润1.39亿-2.07亿,同比增长7%-59%。我们估计增速居中,即Q4有望保持前三季度30%以上的高速增长趋势。 重磅产品完全可降解支架获批在即,器械业务有望平稳增长。我们估计器械业务收入有望保持20%左右的增速。Nano支架在2017Q4已经实现了全国各省份的覆盖,预计2017年销售收入在公司支架业务的占比加大,从而带动支架收入增速的增加。双腔起搏器目前招标进入21省,预计2018或可放量。完全可降解支架预计2018年中下旬获批,预计2020年销售额有望超过10亿元,净利润超过6亿元。 药品一致性评价进展顺利,OTC市场扩张迅速。我们估计公司药品收入增速或在60%以上。目前,氯吡格雷和阿托伐他汀钙分别实现27省和23省的中标,2017全年增速预计和上半年持平,即分别为60%和120%左右。药品一致性评价进展顺利,10mg/20mg阿托伐他汀钙片的一致性评价已于2018年1月进入审评审批阶段,预计2018H1获批;75mg硫酸氯吡格雷片已完成BE试验,预计2018H2获批。药品业务的高速增长,其驱动力主要来自基层医疗机构和OTC渠道。截至2016年底,国家统计单体药店41万家,活跃药店超过8万家,目前乐普医疗已经覆盖了其中7万多家,预计2018年覆盖药店范围进一步扩大。 参股乐普生物,搭建肿瘤免疫治疗平台。公司出资2亿元与董事长蒲总控股的厚德科技合资建立乐普生物,占20%股权。厚德科技将持有的PD-1/PD-L1或依成本价注入到乐普生物,目前PD-1已进入I期临床;PD-L1预计2018年底前进入I期临床。此外,公司以2963万澳元通过定增的方式获澳洲Viralytics公司13.04%股权,进入溶瘤病毒领域。公司通过投资Viralytics,可以进一步将CAVATAK引入中国并使其在国内开展临床试验,不但可以补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线,还可以与乐普生物PD-1/PD-L1联用提高其疗效,增强公司在肿瘤免疫治疗平台的核心竞争力。 布局心血管+肿瘤大健康平台,维持买入评级。公司器械、药品产品线逐渐丰富,短期来看,预计双腔起搏器、左心耳封堵器以及可降解支架的上市和放量以及重点品种的一致性评价顺利通过可推动业绩增长,中长期来看,在研的第二代可降解支架等医疗器械以及正在临床阶段的PD-1/PD-L1等重磅药物有望支撑公司中长期的稳定成长。预计2017-19年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.89元,公司心血管平台逐步完善,未来业绩高增长拥有多重保障,维持“买入”评级。 风险提示:高值耗材招标降价幅度超预期、业务规模扩张导致费用增加过快、器械及药品注册及审评审评进展不达预期、外延并购整合的风险。
新华制药 医药生物 2018-01-19 13.18 -- -- 13.24 0.46%
13.24 0.46% -- 详细
业绩持续高增长。我们预计公司2017年净利增速处于中位,归母净利2.1亿元,同比增长71%,继续保持较快增长。预计第四季度单季度净利3600万元,同比增长5%。对比2017年公司上半年的净利增长趋势,下半年增速有所下滑,我们认为主要是公司原料药盈利提升边际从2016年下半年开始显现,对应2017年下半年基数提高。从提价品种来看,安乃近和咖啡因成交价格从7月开始提价,分别提价6%和11%,幅度相对有限而且考虑7月份山东环保核查对产量影响。 解热镇痛原料药进入长周期景气。公司目前核心原料药品种安乃近、咖啡因、布洛芬和阿司匹林经过长期低价竞争,小产能基本出清,已形成稳定的供应格局。随着格局集中,供方的溢价力提升,而近年来环保监管趋势加强,供方产能受限,我们判断目前解热镇痛原料药已进入景气周期,截至2017年12月,布洛芬、安乃近、咖啡因和阿司匹林分别较同期提价10%,16%、47%和22%。我们预计2018年整体提价幅度在15%以上。 借助一致性评价,公司优质制剂具备增长弹性。公司长期为跨国公司代工制剂出口海外,其工艺水准和质量体系符合国际标准,目前已有57个品规已经进行一致性评价备案(备案数排名第5位),多数是竞争较为激烈品种,仅是在备案数量排名前10的品种中公司就有4个(阿莫西林胶囊、头孢氨苄胶囊,头孢拉定胶囊和诺氟沙星胶囊),这些品种市场规模大而分散,公司品种目前占比小(市占率小于5%),未来市场份额提升空间较大而具备相当的业绩弹性。 员工持股计划完成,激发内生增长动力。2017年10月公司完成面向员工持股计划的非公开发行,发行价格每股9.36元,解禁期36个月。本次员工持股计划覆盖公司主要高管和核心员工,计划实施有助于建立长效内部激励机制,激发公司管理层和各部门骨干员工的积极性,同时也彰显了管理层对于公司未来长期发展的信心。 继续看好公司原料药景气和制剂增长弹性,维持买入评级。考虑公司研发投入增加以及原料药涨价的业绩显现周期,下调公司2017-2019年EPS至0.44、0.74和1.07元,对应PE为30、18、12X。考虑解热镇痛原料药仍处于景气周期的起始,业绩弹性较大,同时公司制剂持续强劲增长,一致性评级提供新机遇,估值有提升空间,维持买入评级。 风险提示:公司制剂销售不达预期;原料药业务景气度下降;一致性评价政策执行不达预期差异化的路线。
透景生命 医药生物 2018-01-18 89.08 -- -- 97.34 9.27%
97.34 9.27% -- 详细
业绩符合预期,Q4保持高速增长。我们估计公司全年扣非后归母净利润1.12亿-1.22亿元,同比增长19%-30%。2017年Q4归母净利润4484万-5462万元,同比增长26%-53%,公司业绩受下游市场季节性变化影响,一般Q3/Q4好于Q1/Q2,我们估计Q4保持了Q3归母净利润增速32%的高速增长趋势。 高景气度行业,技术领先专注肿瘤检测。随着肿瘤患病人数的逐渐增多,肿瘤的全病程检测需求不断增加,肿瘤检测行业景气度持续较高。公司依托高通量流式荧光、化学发光和荧光PCR三大技术平台开发了20种肿瘤标志物的检测产品,在国内乃至国际,是产品种类最多的企业,覆盖涵盖肿瘤“未病筛查-辅助诊断-个性化用药-预后及疗效检测”全病程的检测。公司的主要产品多联检试剂大部分销往第三方实验室、体检中心以及三甲医院,截止2016年底,覆盖了318家三级医院,占国内三级医院的14%,市场空间广阔,竞争对手较少。随着老龄化的加速、肿瘤筛查逐渐普及,预计公司业务会迎来较快发展。 员工股权激励绑定骨干利益,共谋长远发展。公司所在的免疫诊断以及分子诊断行业是技术驱动型、人才驱动型的高景气度、高增速行业,行业增速超过20%,在研发、生产和销售端需投入大量人力资源,以建设核心团队。2017年12月公司公布《2017年公司限制性股票激励计划(草案)》,限制性股票拟授予价格47.67元/股;拟授予股票数量为56.67万股,占激励计划公告时公司总股本的0.9445%。公司上市前部分高管通过设立景人投资持有公司股份,待2017年激励方案实施后,前后两次激励计划涉及84人,占公司总人数的36.5%,激励对象人数较多,绑定核心骨干利益,共谋长远发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计2017-2019年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2017-2019年EPS分别为2.11、2.75和3.60元,对应PE41、32和24,公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提升空间。维持买入评级。
众生药业 医药生物 2018-01-15 12.27 -- -- 12.66 3.18%
12.66 3.18% -- 详细
公司公告:一类创新药ZSP1601启动I期临床试验,首例受试者已入组。 国内首个NASH临床在研新药,开辟研究之先河。ZSP1601作为国内第一个获批临床并具有全新作用机制治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的创新药物,未来临床研究成功,将填补NASH领域无药可用的空白,其强效抗肝纤维化作用是该领域治疗的最重要关注点,其未来可能成为NASH联合用药治疗的基石,市场前景较大。 较大市场潜力,新辟蓝海市场。综合分析全球研究的方向,公司在适应症选择上独具慧眼,NASH短期尚未被国内临床所重视,但长期看,未来发病率将伴随潜在患者病情发展而显著增加,同时诊断技术进步,也为疾病诊疗提供科学依据,我们预计未来NASH将拥有较大潜力。目前,非酒精性脂肪肝病在发达国家和地区患病率高,患病率约15%~40%,其中10~20%的非酒精性脂肪肝病患者会发展为非酒精性脂肪肝炎,预计全球范围内NASH的发病率在3~5%,在糖尿病人群中发病率会提高至22%,更值得注意的是NASH患者中约有15~25%的病人会发展成为肝硬化,预测到2025年NASH将取代丙肝成为需要肝移植的主要疾病,是日趋普遍的世界性慢性肝病。由于市场潜力尚未显现,目前国内外在研品种相对较小,未来NASH将是一片蓝海市场。 全球领先,探索合作模式。该品种由公司与上海药明康德新药开发有限公司共同研发,公司拥有产品的知识产权。考虑该品种靶点创新性,同时具备联合用药的潜力,未来有希望通过国际合作的方式进一步发掘其治疗价值。公司也在中国“药物临床试验登记与信息公示平台”和美国Clinicaltrials.gov网站完成登记并予以公示。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
艾德生物 医药生物 2018-01-15 92.27 -- -- 116.52 26.28%
116.52 26.28% -- 详细
业绩略超预期,Q4增速环比大幅提升。我们估计公司全年扣非后归母净利润8100万-8600万元,同比增长67.92%-78.29%;2017年Q4归母净利润2514万-3014万,同比增长72.85%-107.24%,2017Q3归母净利润同比增速为25%,Q4增速的环比增幅明显。我们认为,公司全年的高速增长主要有以下两点原因:①肿瘤精准医疗分子诊断行业景气度持续较高;②公司的规模效应初具成效。 行业景气度持续较高。公司所在肿瘤精准医疗分子诊断行业因癌症患者逐年增加,市场规模持续增加。行业增长主要来自以下三个方向:①新靶向药物陆续获批,老靶向药物适应症拓展,可带动新的基因检测需求,据米内网统计,国内目前获批的肿瘤靶向用药约25个品种,其中2017年获批的新品种约7个,处于III期临床阶段的肿瘤靶向药新品种9项,预计未来3-5年获批的肿瘤靶向用药数量持续增加;②现有靶向药物相关基因检测的渗透率提高,例如我国EGFR基因检测渗透率为30-40%,美国、日本等发达国家已达到80%,约有一倍以上增长空间;③肿瘤治疗模式从恶性病向慢性病转变,由用药前的单次检测会转变为治疗过程中的持续检测,从组织检测转变为组织检测和液体活检并存,从而推动业务增长。 研发实力较强,全球首家克唑替尼伴随诊断试剂获批企业。公司拥有PCR、NGS、FISH等技术平台,并提供相关临床检测服务。目前,3项第三类IVD试剂基于荧光PCR方法的HPV试剂已于2018年1月4日顺利获批,目前在申的三类医疗器械5项,二类医疗器械1项,其中两项产品进入CFDA创新医疗器械特别审批程序。公司ROS1基因融合检测试剂盒获得日本厚生劳动省批准并进入日本医保支付,成为全球首个获批的克唑替尼伴随诊断试剂。凭借较强的研发实力,新产品陆续落地,公司有望近三年保持30%以上的复合增速。 直销客户持续增加,期间费用率或有所下降。为保证学术推广效果,直销为公司的主要销售方式。公司直销客户分布在国内主要大中型城市,我们估计截止2017年底,直销客户数量或达300家以上,相比2016年底242家有所增加。随着直销客户数量增长,我们预计期间费用率或有所下降。 给予增持评级。看好公司肿瘤精准医疗分子诊断平台,公司在售产品丰富,注册产品进展顺利,凭借公司扎实的研发基础和直销优势,公司有望受益于行业的快速发展,较快拓展市场,预计2017-2019年EPS分别为1.19、1.62和2.12元,对应PE分别为75、55和42倍。 风险提示:产品推广进展低于预期、新产品研发、注册进度低于预期的风险。
片仔癀 医药生物 2018-01-15 72.48 -- -- 77.77 7.30%
77.77 7.30% -- 详细
业绩略高于预期。我们估计2017Q4公司归母净利润0.76亿-1.83亿元,同比增长38%-232%;扣非后归母净利润0.70亿-1.77亿元,同比增长45%-268%。Q3归母净利润增速37.52%,Q4同比增速相对较高。 核心产品量价齐升,日化推广进展顺利。我们认为公司业绩快速增长主要因为:①核心产品片仔癀的量价齐升,2017年5月核心产品片仔癀提价6%,Q1-Q3销量增速约28%,预计Q4延续前三季度增长趋势;②公司体验馆布局进展顺利,我们估计体验馆数量超过100家,促进品牌推广从而带动销售;③牙膏等日化产品增长稳健,公司处置福建太尔科技部分股票,对2017年归母净利润影响约2132万元。 给予买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18、1.53和1.96元。受益于消费升级趋势及品牌价值回归,公司或可随着核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘实现快速成长,给予买入评级。 风险提示:原材料涨价幅度超预期,市场推广不及预期,提价导致销量下滑,外延式扩张的不确定性。
康恩贝 医药生物 2018-01-12 7.30 -- -- 7.39 1.23%
7.39 1.23% -- 详细
近日,康恩贝发布2017年度业绩预增公告:公司2017年度归母净利润预计同比增长60%到80%,扣非后归母净利润预计同比增长41%到60%。 业绩符合预期,Q4单季度业绩高速增长。2017年Q3我们上调公司业绩预测至全年归母净利润预计增长70%,与此次公司预告净利润增速60%~80%基本一致。按预告测算,预计Q4单季度扣非后归母净利润同比增长46%以上,保持高速增长态势,公司大品牌工程战略成果继续显现。2016年公司因确认贵州拜特股权对价和珍诚医药转让的损益,非经常性损益合计影响-10,135万元。2017年非经常损益大幅减少,预计2018年非经常损益将继续下降,对业绩影响减弱。 大品牌战略显效,持续驱动内生成长。公司在重新梳理主打品种基础上启动大品牌大品种工程,计划用5年时间培育十个以上过10亿的战略大品种。公司在执行中大力推行大品牌+高毛利+终端分销组合模式,切合当前OTC市场的销售环境,领先市场取得显著的成效,预计核心大品种净利润贡献在2017年同比增长约30%,有效带动公司整体业绩回升。 医保目录和一致性评价助力处方药成长。2017年新版国家医保目录中公司新进入15个品种,其中包括汉防己甲素片、肠炎宁颗粒等潜力品种,截止9月底,已有19个省市开始或即将执行新版医保目录,其中包括北京、广东和江浙等药品份额靠前的大省;一致性评价第一批289个文号公司涉及到的有59个品规,其中16个品规公司已经申报了参比制剂备案,一致性评价结果落地将淘汰低质量品种,提高市场集中度,为公司普药品种提供增长机遇。 大股东和员工持股增持彰显发展信心。2017年6月至12月,公司大股东康恩贝集团连续增持公司股权,合计达1,939万股(占总股本0.77%),增持均价6.967元/股。员工持股计划也于2017年1月增持4125万股(总股本1.61%),增持均价7.17元/股。两次增持均充分公司对未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:继续看好公司大品牌战略,增长模式从外延转向内生持续增长,考虑到公司剥离非主业资产之后,聚焦内生性成长,大品种大品牌战略持续推进显现成效,公司经营逐季改善显著,营销激励和员工持股计划理顺内部利益关系,控股股东持续增持彰显公司管理层对未来公司发展的信心,因此我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.30、0.35、0.40元,对应当前股价PE为24.23、20.50、18.06倍,维持买入评级。 风险提示:大品种大品牌战略推进进度和效果不及预期,公司零售市场拓展及处方药产品增长的不确定性,一致性评价政策实施不及预期,医保目录调整不及预期,核心品种销售不及预期,公司未来业绩的不确定性。
浙江医药 医药生物 2018-01-11 16.13 -- -- 16.68 3.41%
16.68 3.41% -- 详细
创新药管线布局不断完善,奈诺沙星有望成为十亿级别大品种。公司自2006年开始布局创新药以来,近两年来成果不断显现,目前已形成以抗感染、抗肿瘤为主的3大1类创新药管线,2016年8月公司1.1类创新药奈诺沙星胶囊剂上市,2017年6月奈诺沙星注射剂报产,预计2018年有望上市,在各个规范市场含氟喹诺酮药物普遍被限制使用的大趋势下,奈诺沙星作为全新一代不含氟喹诺酮类抗生素,未来有望依托公司自身长期经营抗生素制剂的销售协调与品牌效应以及奈诺沙星创新药的招标定价优势,逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物,我们预计奈诺沙星主要替代对象为第四代喹诺酮莫西沙星,其次为第三代左氧氟沙星,参考第四代喹诺酮替代前三代的情形,我们预计未来奈诺沙星有望替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的40%、注射用喹诺酮的28%左右的份额,则奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计有望达到10亿级别。 原料药向制剂出口转型加速,2018年将是制剂海外市场开拓元年。公司现有出口品种主要为左氧氟沙星、盐酸万古霉素和替考拉宁的原料药,公司2014年建立昌海制剂出口基地,并在2016年与华海药业签订战略合作协议,先后以505(b)(2)NDA新药方式向FDA申报了万古霉素、达托霉素,公司通过内生发展加外延的合作方式,加速开拓国际市场,预计2018年万古霉素有望获批,达托霉素预计2018年将申报生产,2019年上半年有望获批。公司海外制剂销售采用代理模式,按照5家以内厂商的竞争格局一般通行销售目标定为15%的惯例,预计公司的达托霉素、万古霉素在美上市后可获得15%左右市场份额,制剂出口管线未来销售额有望达到3亿美元左右。 环保+突发事件驱动维生素景气度不断提升,公司业绩高弹性。BASF近期公告了其柠檬醛工厂复产最早不早于2018年3月,我们预计复产后仍需数周时间才能恢复香料香精供应,仍需数月时间才能恢复VA、VE供应,则VA、VE的高景气周期有望持续到2018年中甚至Q3。VE方面,我们认为2018年在BASF停产以及DSM长期环保限产的影响下,即使能特科技全年VE油产量达到10000吨,浙江医药作为VE国内龙头实现满产,则2018年全球总体VE供应量仍显著低于2017年,对VE价格有较好支撑作用,预计2018年VE价格中枢可维持在90元/kg以上,则公司VE年化净利润可达15亿元以上。VA方面,公司新增5000吨VA(50万IU)产能预计2018年Q2前投产,全年产能释放预计可达3000吨左右,假设2018年全年VA价格中枢保持在800元/kg,则公司VA年化净利润可达13亿元,业绩弹性可观。 盈利预测和投资评级:公司作为国内VE龙头、VA领先者,有望显著受益于此轮VE和VA景气度提升,中长期看好公司抗感染制剂国内外市场开拓和创新药布局,2018年有望成为制剂板块转型升级后成果显现的元年。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.24、1.06、1.29元,对应当前股价PE为62.69、14.26、11.70倍,首次覆盖,予以买入评级。
乐普医疗 医药生物 2018-01-09 25.09 -- -- 27.66 10.24%
27.66 10.24% -- 详细
1)公司拟以2亿元与董事长蒲忠杰先生控股的宁波厚德义民信息科技有限公司(以下简称“厚德科技”)共同设立乐普生物(上海)科技有限公司(以下简称“乐普生物”),持有其20%股权,厚德科技拟投资8亿元,持有乐普生物80%股权。 2)公司拟以2963万澳元(约1.5亿元人民币)通过定增方式投资澳洲Viralytics公司,获取其13.04%股权。 小股权参与乐普生物,肿瘤资源整合如虎添翼,且安全边际较高。公司与厚德科技共同设立乐普生物,待乐普生物成立以后,厚德科技拟将其持有的泰州翰中生物医药有限公司PD-1以及杭州皓阳生物有限公司的PD-L1注入其中。据2016年度全球各主要医药公司年报数据显示,2016年全球最畅销药品TOP10中,单抗药物占据5席,总销售额合计约458亿美元,据估算,2016年中国单抗药物市场规模或超过80亿人民币,未来随着临床试验的持续推进以及新适应症的获批,PD-1/PD-L1的市场规模有望快速增长。公司本次小股权参与乐普生物,既降低了初期进入新领域的可能风险,也可享受乐普生物未来成功时的收益,安全边际较高。 收购Viralytics公司13%股权,进军肿瘤治疗前沿。Viralytics核心产品为CAVATAK,是一种基于A21型柯萨奇病毒(CVA21)的溶瘤病毒,其中柯萨奇病毒是引起普通感冒的一种病毒,具有治疗肺癌、膀胱癌、头颈癌和前列腺癌的潜力,在中国有较广阔的市场空间。通过对Viralytics部分股权的收购,未来可将CAVATAK引入国内并开展临床试验。目前单药已完成治疗末期黑色素瘤的II期临床试验和非肌肉浸润膀胱癌的I期临床试验;并与Keytruda(默沙东PD-1单抗)等联合用药正在临床或计划阶段,CAVATAKTM和Keytruda联合用药能显著提高疗效,初期最佳总响应率(BORR)为61%(14/23人)和疾病控制率(DCR)为78%(18/23人),相对于Keytruda单药总响应率为33%,联合用药或将成为癌症治疗未来发展方向。 投布局心血管+肿瘤大健康平台,维持买入评级。公司器械、药品产品线逐渐丰富,短期来看,预计双腔起搏器、左心耳封堵器以及可降解支架的上市和放量以及重点品种的一致性评价顺利通过可推动业绩增长,中长期来看,在研的第二代可降解支架等医疗器械以及正在临床阶段的PD-1/PD-L1等重磅药物有望支撑公司中长期的稳定成长。基于审慎性原则,在并购完成前暂不考虑Viralytics与乐普生物对公司业绩的影响,预计2017-19年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.89元,公司心血管平台逐步完善,未来业绩高增长拥有多重保障,维持“买入”评级。 风险提示:高值耗材招标降价幅度超预期、业务规模扩张导致费用增加过快、器械及药品注册及审评审评进展不达预期、外延并购整合的风险。
兄弟科技 基础化工业 2018-01-08 16.93 -- -- 17.75 4.84%
17.75 4.84% -- 详细
事件: 1月3日,兄弟科技发布公告,全资子公司江西兄弟医药获得高新技术企业认证,发证日期为2017年12月4日,有效期三年,自获得高新技术企业认证后连续三年内将享受高新技术企业的相关优惠政策,即按15%的税率缴纳企业所得税。 1月3日,公司发布公告,公司全资子公司江苏兄弟维生素拟自1月起对兄弟维生素生产厂区停产进行自动化、智能化改造升级,预计将于2018年春节前(2月16日)完成改造。 投资要点: 江苏子公司停产改造,核心产品VB1景气度再获支撑。根据博亚和讯统计,公司是VB1全球第三大生产商,2016年产量占全球市场份额约19%,VB1一直是公司收入和利润的核心贡献点,2016年VB1收入占公司总收入近40%,VB1毛利润占公司总毛利比例近60%。江苏子公司是兄弟科技VB1生产线所在地,公司公告此次停产预计将持续1个半月左右(持续到春节前,即2018年2月中旬),主要针对生产线自动化控制系统进行改造升级以实现降本增效和智能化管理,提升安全环保水平,预计此次停产将对VB1价格起到一定支撑作用,VB1的高景气周期有望继续延续。根据Wind统计,VB1市场报价从2017年初355元/kg上涨到本周(2018年1月4日)510元/kg,受此次停产影响,2018年Q1价格有望至少保持稳定,则考虑到VB1以季单和半年单为主,公司2018年至少前两季度的业绩将得到有力支撑。 子公司兄弟医药获高新技术企业认证提升VB5新项目边际增量效应。公司全资子公司江西兄弟医药涵盖公司2017年新投产的泛酸钙(VB5)、VB3、3-氰基吡啶生产线和新成立的香料香精、医药两大事业部生产线。此次获得高新技术企业认证,三年内兄弟医药子公司企业所得税税率将从25%降到15%,10%的税率优惠有望进一步放大新投产项目和筹建项目未来落地带来的边际增量效应。尤其是2017年四季度投产的5000吨泛酸钙生产线,预计2018年产能释放将稳步进行,全年产能利用率有望维持在30%-40%左右,全球泛酸钙市场每年保持5%左右增速(25000吨),每年的自然增量即1200吨左右,泛酸钙市场仍能维持紧平衡,预计2018年全年价格中枢仍能维持在300元/kg-500元/kg之间。假设以400元/kg价格、2000吨产量为基准核算,则通过高新技术企业认证后公司泛酸钙年化净利润将从大约4.6亿元提升到5.2亿元左右,边际增量效应有望获得显著提升。 可转债发行成功,募投项目香料香精一期工程进展顺利。可转债已顺利发行,初始转股价定为18.17元,将于2018年6月4日可以开始转股。可转债募集资金主要用于投建香料香精事业部的20000吨苯二酚和31100吨苯二酚衍生物项目的一期工程(50%产能),一期工程于2017年三季度开始投建,投建周期一年半,预计2018年四季度投产调试,预计2019年可释放30%产能开始贡献利润,2020年预计释放70%,2021年一期工程可完全达产,按照苯二酚和相关苯二酚衍生物过去三年均价核算(2014-2016三年均价),一期工程达产后预计年均可贡献营收7.14亿元,香料香精事业部建成将为公司贡献一个新的强劲增长点,香料香精产品之间工艺上协同性强,苯二酚作为精细化工的重要基础中间体原料,以其为基础未来有望通过不断叠加新的衍生物品种发挥平台效应。 公司打造医药事业部,切入造影剂蓝海市场有望大幅提升业绩稳定性。2017年三季度开始投建1000吨造影剂及中间体产能,布局造影剂领域前五大品种碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘普罗安、碘佛醇,国内市场占比合计约74%,目前核心品种已通过中试,且已开始和国内制剂厂商开展关联审评,预计2018年四季度部分投产,2019年完全建成,达产可实现营收9亿元左右(按过去三年均价核算),考虑到造影剂原料药毛利率高、价格波动小的特点,项目达产公司的业绩稳定性有望大幅度提升。 盈利预测和投资评级:考虑到可转债已顺利公开发行,募投项目进展顺利,2017年四季度江西新厂区的泛酸钙、VB3项目已经投产且受高新技术企业认证影响边际增量效应将再获提升,VB1景气度受江苏子公司停产改造影响预计高景气周期将继续维持,且未来三年泛酸钙、香料香精、造影剂原料药新增长点不断接力,因此我们继续看好公司2018年的业绩弹性以及中长期的强劲成长潜力,预计公司2017-2019年EPS分别为:0.86、1.52、1.92元,对应当前股价PE为19.55、11.02、8.74倍,维持对公司的买入评级。 风险提示:相关维生素品种价格波动风险,环保督察力度不及预期,在建项目进度不及预期,新品种销售推广不及预期,可转债转股情况不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25% -- 详细
公司控股股东张绍日先生于2017年12月26日通过“西藏信托-智臻19号集合资金信托计划”增持公司股票,2017年12月26日,该信托计划通过大宗交易方式买入公司股票15384615股,占公司总股本1.89%,成交均价为12.62元/股。 在研新药批量进入临床,转型发展信心十足。公司与国内CRO巨头药明康德签署10个新药研发项目,品种涉及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报1类新药中,已有4个获得临床批文,同时公司自主构建的缓控释平台也成功申报了2个2.2类新药。预计到2018年公司获得1类新药临床批件数量将超过6个。在创新性上,临床前期数据表明,治疗非小细胞肺癌的ZSP0391具备Best-in-class潜力,在靶点选择上,部分品种甚至是first-in-class,全球领先。 相对估值处于历史中低位,大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照我们对2017年的业绩预测,2017年PE 为23X,处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。12月12日,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 业绩增长平稳,眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市场的拓展,2017年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势,通过外延并购进入眼科医疗服务业,目前已整合形成3家眼科医院,2018年我们预计并购至6家以上,收入规模过亿元,未来有望培育成公司新的增长点。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、19倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药临床试验的不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
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对比AZD9291,具备Best-In-Class潜力。ZSP0391是治疗EGFR敏感突变和T790M耐药突变的非小细胞肺癌创新药物,为第三代EGFR抑制剂。国际市场上已上市品种为阿斯利康的AZD9291(奥沙替尼),2017年3月于国内上市。公司临床前研究数据对比,有成为Best-In-Class药物的潜力:①GLP毒理研究结果表明安全性良好,安全治疗窗口高。②对野生型EGFR抑制作用较弱,具有较高的选择性,且优于AZD9291。AZD9291目前主要的不良反应主要是皮疹、腹泻、甲沟炎等。 围绕肺癌市场,重点布局。肺癌是公司重点布局的领域,目前已研发布局了4个品种,作用机制多样,未来有多种联合用药可能。肺癌是目前国内发病率最高的肿瘤之一,根据国家癌症中心2015年的统计数据显示,中国每年新发肺癌病例约70万,非小细胞肺癌约占肺癌总数的80%-85%,多项研究表明中国非小细胞肺癌患者EGFR突变率达到40%-50%,预计EGFR抑制剂潜在治疗人数达到20余万。目前奥希替尼每月治疗费用高达5.1万元,考虑赠药计划(买4个月赠送8个月),年治疗费用仍需20.40万元,预计ZSP0391上市将填补第三代EGFR抑制剂的国产空白,其市场空间有望超过15亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
透景生命 医药生物 2017-12-28 91.00 -- -- 97.34 6.97%
97.34 6.97% -- 详细
事件: 近日,公司公告2017年限制性股票激励计划(草案):①本次激励涉及标的的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股;②拟授予的限制性股票数量为56.67万股,占本激励计划公告时公司总股本的0.9445%;③涉及的激励对象包括公司(含子公司)高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计69人;④限制性股票拟授予价格47.67元/股;⑤授予的限制性股票限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起12、24、36个月,每期解除限售的比例分别为30%、30%和40%;⑥解除限售的业绩考核目标为:以2017年业绩为基数,2018-2020年营业收入或扣非后归母净利润增速分别不低于15%/30%/45%。 投资要点: 覆盖核心团队,激励人数较多。公司上市前曾设立景人投资,部分核心高管已通过景人投资持有公司股份,本次激励或可看作继景人投资后的激励补充方案。前后两次激励计划涉及对象84人,占公司总人数的36.5%(2016年底公司总人数230人),激励对象人数较多。 骨干利益绑定,共谋长远发展。公司所在的免疫诊断以及分子诊断行业是技术驱动型、人才驱动型的高景气度、高增速行业,行业增速超过20%,在研发、生产和销售端需投入大量人力资源,以建设核心团队。本次激励计划无论从授予价格(公告前120个交易日股票交易均价的50%)还是业绩考核目标来看,并不能视作股价和业绩的未来指引方向,但是将核心骨干利益和公司利益绑定,以求长远发展。 维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计2017-2019年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2017-2019年EPS分别为2.08、2.69和3.54元,公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提升空间。维持买入评级。 风险提示:检测项目指导价格下调、市场竞争加剧的风险、员工激励进展的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名