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浙江医药 医药生物 2019-09-04 13.20 -- -- 13.39 1.44%
13.39 1.44% -- 详细
事件 公司发布中报,报告期内实现营收35.86亿元,同比增长5.69%。实现归母净利润2.81亿元,同比减少40.09%。 投资要点 业绩环比改善明显:由于17年底海外装置不可抗力导致VA/VE高景气,去年同期基数较高,中报业绩同比下滑。2019Q2的VA/VE价格环比回升叠加销量增加,拉动公司Q2业绩环比改善。需要注意,公司Q2计提减值5943万元,Q1净利润有部分系出售仙琚制药股票所得,可见主营业务环比改善显著。 VA产能逐步投放,VE格局重塑。虽然国内需求低迷,行业存在产能扩张,但是考虑到巴斯夫欧洲产线2020年之前只能低负荷运行,2020年下半年需要停产并线,公司的2500吨VA粉产能投放恰逢其时。由于帝斯曼和能特科技的整合,VE的行业格局发生重大变化,重回帝斯曼、巴斯夫、新和成和浙江医药4家寡头垄断的格局。并且,帝斯曼需要时间升级能特科技的产线,中期向好态势明确。公司目前有1000吨VA油、2万吨VE油产能,弹性较大。 公司的医药制造和医药商业类业务发展平稳,存在长期亮点。短期重点关注苹果酸奈诺沙星针剂的进展。中期看,利奈唑胺原料药获批,注射用替考拉宁、米格列醇片、乳酸左氧氟沙星片上报一致性评价,此外公司以505b2方式申请万古霉素和达托霉素的FDA上市也都在稳步进行中。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年分别实现收入75.31亿元、81.11亿元、89.11亿元,实现归母净利润分别为5.71亿元、8.14亿元、10.59亿元,EPS分别为0.59元、0.84元、1.10元,当前股价对应PE分别为22X、16X、12X。考虑到VA产能逐渐发挥、VE格局重塑、医药平稳高质量发展,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国内生猪疫情持续,导致相关产品需求低迷,提价节奏慢于预期。创新药、创新制剂以及一致性评价进展。
浙江医药 医药生物 2019-08-26 11.50 -- -- 14.03 22.00%
14.03 22.00% -- 详细
事件: 公司公告2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入35.86亿,同比增长5.69%,归母净利润2.81亿,同比下降40.09%;单季度来看,二季度实现营业收入18.67亿,环比上升8.61%,归母净利润1.48亿,环比上升11.28%。 维生素价格回归合理区间,医药制造稳步发展,公司业绩符合预期 2019年以来维生素A及维生素E价格逐渐回归合理区间,2019年上半年维生素A市场均价约373.5元/千克,同比下降65.13%;维生素E市场均价约为43.5元/千克,同比下降47.37%。产品价格下滑使得公司生命营养品业务收入下滑16.37%,毛利率下滑22.55%,是公司业绩下滑的主要原因。2018年产品价格非理性上涨,抬高了公司2018年业绩基数,目前价格回落至合理区间,公司业绩下降符合预期。公司医药制造类和医药商业类营收分别保持了18.32%、25.32%的增速,毛利率也基本与2018年同期持平,上半年医药业务平稳发展:左氧氟沙星片已完成工艺验证;恩格列净原料药及片剂完成工艺开发;取得新生产批准文号3个。 维生素业务仍有向上弹性,医药业务未来可期,维持“强烈推荐”评级 公司现有1000吨维生素A(280UI),产品价格每上涨10元/千克,公司业绩增厚约3400万,4万吨维生素E粉(50%VE),产品价格每上涨1元/千克,公司业绩增厚约3400万。昌海园区维生素在建项目将逐步投产,包括维生素A衍生物、D-生物粉、VD3等共32180吨维生素制品。 医药业务方面,凭借完善的营销网络,公司优势产品将持续增长,未来也有望推出更多潜力品种。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.67、6.32、7.30亿,当前股价对应PE分别为20、18、15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下降,医药产品审批缓慢。
浙江医药 医药生物 2019-08-26 11.50 14.71 33.00% 14.03 22.00%
14.03 22.00% -- 详细
事件:浙江医药发布2019年半年报,2019年上半年营业收入35.86亿元,同比增长5.69%,净利润为2.70亿元,同比下降40.09%,基本EPS为0.3元,销售毛利率为40.14%,平均ROE为3.65%。对应2019年第二季度营业收入18.67亿元,环比一季度增长8.61%,净利润1.48亿元,环比增长12.78%,扣非净利润1.48亿元,环比增长100.00%。其中公司2019年第二季度计提减值损失5943万元。 点评:1.业绩好于预期,第二季度扣非利润环比增长100.00%,主要与维生素A和维生素E价格上涨有关。公司2019年上半年净利润同比2018年上半年出现明显下滑,与公司2018年上半年业绩高基数相关,2018年一季度维生素A国内价格为历史高位,一季度均价为1349元/千克。公司2019年第二季度收入环比增长8.61%,扣非净利润1.48亿元,环比增长100%,业绩向好主要与维生素A在报告期内价格上涨并维持高位、维生素E价格初现涨势相关。 2.看好维生素E行业格局变革对公司的正面影响。能特科技与DSM在维生素E方面的转让已完成交割,交易完成后,DSM负责维生素E的销售,能特负责生产,两家各占50%权益,维生素E行业格局已转变为DSM-能特科技、BASF、浙江医药、新和成。能特科技从行业的搅局者,变成了行业格局的维护者,行业格局回到2008-2012年维生素E大牛市行业格局,当时维生素E价格在100元至250元之间波动。目前各家产能开工率处于高位。各家心态有望从价格战转变为利润最大化,未来维生素E价格有望上行。公司维生素E产能40000吨粉,维生素E粉每上涨10元/千克,有望增厚公司利润弹性3.01亿元。 3.关注公司医药业务进展,成长可期。公司报告期内利奈唑胺原料药获批,关注公司创新药、创新制剂以及一致性评价进展,将构成公司重要增量。 盈利预测与投资评级:我们维持19-21年盈利预测,预计公司2019-2021年净利润为8.51/16.38/20.81亿元,EPS为0.88/1.70/2.16元。维持目标价为14.71元,对应2019年17倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、维生素产品价格下跌风险、养殖业下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、中美贸易争端风险、汇率波动风险、全球经济持续低于预期、新药审批不达预期,创新药研发失败的风险。
浙江医药 医药生物 2019-06-17 10.47 -- -- 11.67 11.46%
14.03 34.00%
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维生素A国外厂家供应减少,价格高位震荡 维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中,行业CR4接近80%。近期,国外维生素A大部分产能停报,供应量减少,国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg。公司滨海工业园区1000吨280IU维生素A产能已经正常运转,下半年维生素A粉即将扩建完成。 DSM拟收购能特科技,维生素E格局演变 DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能,DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。收购完成后,我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。 盈利预测 由于DSM收购还处于公告阶段,我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.48元、0.56元、0.75元,对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍、14倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;需求大幅下滑;项目进度不及预期。
浙江医药 医药生物 2019-06-03 10.58 -- -- 11.31 6.90%
12.59 19.00%
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2019年5月25日能特科技(浙江医药VE业务的主要竞争对手)股权转让正式公告,我们预计股权交割将在6月底完成,此后能特科技将进行停产检修以达到DSM在欧洲的生产标准,我们预计能特科技将需要~8个月时间检修,VE行业产能趋向整合。 2018年浙江医药、新和成、DSM、巴斯夫、能特、北沙前六家VE产量分别为16000吨、15500吨、14000吨、7000吨、20000吨、4500吨。短期来看能特若停产检修,不仅影响自身2万吨产能释放,还因为中间体供应中断影响下游厂家,因此保守预计产能缺口至少在2万吨,VE供应将由偏松转为供应相对紧张。价格方面,2017年由于环保督查等原因VE出现阶段性行情,但因能特扩产下跌至价格低点,VE价格至今仍在低位徘徊,目前无新增产能。 参考2008-2013年间的稳定供应格局,我们认为VE有望迎来新一轮高景气度的长周期,价格有望重回100元/kg并长期保持,当前仍处于提价初期,后期提价空间巨大。 浙江医药是VE领域全球第二的国内龙头,将显著受益本轮VE供应有望长期收紧产品提价带来的利润弹性,根据测算,按照公司VE(50%VE粉)产能30000吨计算,VE价格每提高10元,将增加净利润2.56亿元。 由于目前能特与DSM合作仍处于公告阶段,具体产能整合需要时间,因此暂不考虑行业供应格局变化给VE价格带来的长远影响。站在当前时点,我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为71.37亿元、75.39亿元、79.77亿元;归母净利润分别为4.59亿元、5.39亿元和7.20亿元;EPS分别为0.48元、0.56元和0.75元,当前股价对应PE分别为~22X、~19X和~14X,维持“强烈推荐”评级。 投资策略:把握VE全球产能有序收缩的投资机会。 风险提示:行业产能整合不达预期,VE提价不达预期
浙江医药 医药生物 2019-04-25 11.22 -- -- 11.54 1.41%
12.59 12.21%
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事件:浙江医药发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营业收入68.59亿元,同比增长20.49%;实现归母净利润3.65亿元,同比增加44.01%;实现扣非净利润3.77亿元,同比增长76.69%。2019年一季度公司净利润1.33亿元,同比下滑71.43%;扣非净利润7359万元,同比下滑84.45%。 点评: 维生素价格回暖,2019年一季度环比业绩回升。2018年一季度受益于BASF停产等行业事件影响,维生素A、维生素E价格暴涨,利润出现爆发。2018年二季度维生素A价格维持高位但销量很低,三、四季度维生素A价格回落,销量回升。维生素E价格从2018年二季度跌至低位,三、四季度维持低位运行。2018年四季度计提存货跌价损失、固定资产减值准备、商誉减值准备合计7,989.11万元,同时列支研发及管理费用2.35亿元、销售费用列支较多,导致四季度出现亏损。2019一季度开始,维生素A、维生素E价格有所回暖,维生素A销量回升,导致业绩环比此前三个季度出现回升。 母公司盈利能力强,前沿子公司亏损拖累整体业绩。2018年母公司实现营业收入48.65亿元,同比增长29.98%;实现净利润5.29亿元,同比增长35.81%。子公司昌海制药亏损1.13亿元,创新生物亏损8990万元,来益生物亏损5153万元,三大子公司主要为未来的高端制剂出口、特色原料药和保健品业务做布局,我们预计随着三项业务逐渐走向成熟,子公司有望逐步走向盈利。此外,资产减值损失1.41亿元(包含子公司资产减值)也成为2018年公司业绩增长拖累。 制剂业务保持较快增长,研发逐渐走向收获期。公司制剂业务受两票制影响收入增速大增,销售费用同比也快速增长,整体销量保持平稳增长。潜力品种米格列醇销量增长约48%,终端销量约1.5亿元;苹果酸奈诺沙星胶囊在未进入医保情况下,2018年销售约1-2千万元,2019年若能进入新医保目录,有望加快放量速度。公司2018年研发费用3.22亿元,同比增长24.85%。目前有苹果酸奈诺沙星注射液、注射用达托霉素、利奈唑胺注射液、西格列汀片已经报生产,在审批中。另外已经上报乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液、注射用盐酸万古霉素、乳酸左氧氟沙星片、诺氟沙星片等仿制药一致性评价。预计国内制剂批文2019年有望迎来收获。喷雾干燥505b2出口项目,前期与FDA沟通后,要求公司补充资料;目前处于临床数据补充阶段,预计下半年重新申报FDA,最快有望2020年获批。抗肿瘤药物抗HER2-ADC、XCCS605B一期临床研究继续推进。 盈利预测与估值:我们预计公司2019-2021年营业收入为70.77、74.88和85.25亿元,同比增长3.18%、5.81%和13.85%;归母净利润为4.79、5.39和8.35亿元,同比增长31.33%、12.53%和54.94%。当前股价对应19年PE为24倍。长期以来公司的医药板块被忽视,2019年开始医药研发即将进入兑现期,扣除研发公司制剂板块有3亿以上利润,公司价值被低估。考虑公司维生素行业寡头地位稳固,未来有创新药和高端制剂出口等潜在爆发点,维持买入评级! 风险提示:维生素产品价格波动的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险
浙江医药 医药生物 2019-04-18 12.42 -- -- 12.52 -0.63%
12.59 1.37%
详细
供给侧改革加剧,需求或进一步提升,行业景气度来临 公司维生素产品主要为维生素E和维生素A。江苏盐城关闭响水化工园区,我们预计此次事件有望成为全国范围安全与环保督查再次升级的导火索,行业供给侧改革进一步加强。维生素行业经历了多轮环保高压下整改后,目前竞争格局逐渐向好,多数品种基本维持几家龙头厂家分立的局面,小厂家逐步减少,此次供给侧改革或将进一步推动行业供给收缩。近日由于非洲猪瘟的影响,DSM决定提高预混料中与免疫力直接相关的维生素含量以弥补疫病环境下对动物健康和生产性能的影响,主要涉及的品种是维生素E和维生素A。我们认为DSM作为行业龙头,在其指导下整个饲料行业对维生素需求有望出现整体抬升。行业供给有望收缩,需求或将提升,在此背景下公司维生素产品价格有望出现上涨。 制剂出口布局多年,当下进入关键时点 公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,目前整改报告已经提交,进展相比之前放缓,预计将于今年下半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入66.36亿元、72.74亿元、77.41亿元,增速分别为16.59%、9.60%、6.41%。归属母公司净利润6.05亿、7.49亿、9.55亿元,增速分别为139.34%、23.78%、27.39%。预计2018-2020年公司EPS为0.63、0.78、0.99元/股。 风险提示 1.维生素价格大幅下滑。 2.创新制剂研发进度不及预期。
浙江医药 医药生物 2018-10-29 8.42 -- -- 10.00 18.76%
10.23 21.50%
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事件:公司发布2018年三季度报告,报告期内公司实现营业收入51.05亿元,比上年同期上升30.28%;实现营业利润28.63亿元,比上年同期减少2.96%;实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)5.15亿元,比上年同期增加291.29%。 投资要点 维生素A供销恢复,业绩环比改善报告期内公司营业收入51.05亿,同比上升30.28%,毛利率44%,同比去年上升19.22个百分点,系公司第一季度合成VE、合成VA产品价格上涨所致。归母净利润5.15亿元,比上年同期增加291.29%。其中,公司第三季度收入17.12亿元,同比增长19.48%,环比增长16.46%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长10.88%,环比增长1255.10%。主要系维生素A供销三季度趋于正常,销售收入增长所致。报告期内销售费用10.90亿元,同比提升221.73%,主要系自产制剂产品销售收入增加,销售费用相应增加所致;管理费用3.83亿元,同比减少12.68%,财务费用-0.0083亿元,同比减少109.52%。除此之外,在建工程为9.6亿,同比减少37.14%,系在建工程完工转固定资产所致。 制剂出口布局多年,当下进入关键时点 公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,目前整改报告已经提交,进展相比之前放缓,预计将于明年上半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入66.36亿元、72.74亿元、77.41亿元,增速分别为16.59%、9.60%、6.41%。归属母公司净利润6.05亿、7.49亿、9.55亿元,增速分别为139.34%、23.78%、27.39%。预计2018-2020年公司EPS为0.63、0.78、0.99元/股,对应PE为13.39、10.82、8.49。 风险提示 1.维生素价格大幅下滑。2.创新制剂研发进度不及预期
浙江医药 医药生物 2018-08-27 11.14 -- -- 11.05 -0.81%
11.05 -0.81%
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报告导读事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入33.93亿元,比上年同期增长36.51%;实现营业利润5.46亿元,比上年同期增加402.27%; 实现净利润(归属于母公司所有者的净利润) 4.68亿元,比上年同期增加419.86%。 投资要点 维生素产品销量波动影响二季度营收,下半年将逐步恢复报告期内公司营业收入33.93亿,同比增长36.51%,毛利率49.10%,同比去年上升25.48个百分点,公司收入和毛利上升主要由于公司合成维生素E、合成维生素A、自产制剂产品销售增长。归母净利润4.69亿元,比上年同期增加419.86%。其中,公司第二季度收入14.70亿元,同比增加13.42%,环比减少23.52%,实现归母净利润0.03亿元,同比减少94.89%,环比减少99.27%。二季度营收和利润下滑主要系公司维生素A 产品由于价格波动较大,前期高价订单执行率低,销量下滑所致,目前维生素A 价格趋于稳定,销量逐步恢复正常。 报告期内销售费用7.20亿元,同比提升389.95%,主要系自产制剂产品销售收入增加,销售费用相应增加以及流通体系变化所致;管理费用2.98亿元,同比提升4.76%,财务费用0.27亿元,同比增加2,973.57%,是由于美元兑人民币汇率变化所致。 制剂出口布局多年,当下进入关键时点公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国 FDA 同意公司向美国 FDA 提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b) (2)新药注册法规途径申报。505(b) (2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA 流程,505(b) (2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA 流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,目前整改报告已经提交,进展相比之前放缓,预计将于今年下半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金,达托霉素505(b) (2)流程预计今年下半年申报生产。 研发布局ADC 类药物,创新药有望成为新的增长点2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA 药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC 类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对 应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I 期临床研究阶段。 盈利预测及估值预计公司2018-2020年实现营业收入66.36亿元、72.74亿元、77.41亿元,增速分别为16.59%、9.60%、6.41%。归属母公司净利润6.05亿、7.49亿、9.55亿元,增速分别为139.34%、23.78%、27.39%。预计2018-2020年公司EPS 为0.63、0.78、0.99元/股,对应PE 为18.69、15. 10、11.86。
浙江医药 医药生物 2018-08-24 10.92 -- -- 11.14 2.01%
11.14 2.01%
详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入33.93亿元,同比增长36.51%,实现归母净利润4.69亿元,同比增长419.86%。 上半年VA、VE价格处于高位,带动业绩高增长。一季度VA、VE价格在高位,销量较好,带来业绩爆发。二季度,VA、VE价格从5月份开始呈下降趋势,VE迅速跌到低位(目前39元/kg),VA依旧维持较高的价格(目前390元/kg);二季度平均价格高,但是由于有价格下降预期,客户拿货积极性低,导致发货量下降,同时由于产量不足公司生产成本上升,因此二季度盈利表现较差。目前VE价格已跌到低位,销量恢复正常;VA价格仍旧较高,但客户库存量紧张,销量有所恢复。预计下半年盈利将较二季度有所改善。 由于低开转高开影响,医药工业销售收入同比增加119.79%,可比口径同比增加11.63%。上半年,公司增加制剂销售人员,拓展了国内制剂营销网络,米格列醇等重点推广产品取得高速增长。特色原料药盐酸万古霉素由于2017年11月FDA警告信解除,销量大幅增长,万古霉素系列产品上半年实现收入1.72亿元,同比增长108.79%。 子公司投产和资产减值影响业绩。特色原料药子公司昌海制药产品米诺环素、替加环素、达托霉素等开始销售,导致折旧增加,上半年亏损5025万元。我们预计随着公司特色原料药产品注册工作推进,2019年昌海制药有望大幅减亏。上半年资产减值损失6301万元,主要由于计提存货跌价准备。 研发创新继续推进。上半年研发费用支出1.25亿元,同比增长20.5%。苹果酸奈诺沙星注射液完成临床数据核查,等待现场核查。出口制剂项目注射用盐酸万古霉素接受FDA的批准前现场检查,收到FDA完整回复函后,公司于2018年7月向FDA提交了整改回复报告。抗肿瘤药物抗HER2-ADC、XCCS605B一期临床研究继续推进。 制剂产品线来看,公司已经在高端抗生素领域形成强大产品组合,并形成500多人的推广队伍,具备很强竞争力。创新药奈诺沙星、左氧氟沙星、万古霉素、替考拉宁,加上2018年有望获批的莫西沙星、达托霉素和利奈唑胺,拟报生产的卡泊芬净;公司高端抗生素领域产品组合竞争力十分强大。此外,在糖尿病领域,公司有米格列醇和西格列汀两大重磅产品。米格列醇2017年新进入医保目录,且2017年终端销售预计已过亿,进入快速放量期。西格列汀是全球首个上市的DPP-4抑制剂,全球年销售额超40亿美元,目前公司申报进度领先,有望取得首仿或二仿。 高端制剂出口和创新药平台等待重磅产品落地。公司拥有稀缺的美国短缺药制剂出口平台,首个品种万古霉素等待FDA审批结论。公司的“无菌喷雾干燥”技术平台全球领先,一系列产品有望以505(b)(2)方式切入美国市场,未来每年有望申报1-2个品种。前两个产品万古霉素及达托霉素注射剂若顺利获批,峰值有望贡献0.9亿美元利润。全球首个无氟喹诺酮奈诺沙星已上市胶囊剂型,针剂有望2018年底获批,潜力市场空间超20亿。奈诺沙星相较现在主流的含氟喹诺酮具有明显优势,公司抗生素领域销售能力突出,奈诺沙星有望较快放量。 盈利预测与估值:由于维生素A、E等重要产品价格下跌,我们下调公司盈利预测。我们预计公司2018-2020年营业收入为66.90、76.77和89.69亿元,同比增长17.53%、14.75%和16.83%;归母净利润为7.02、8.78和10.97亿元,同比增长177.29%、25.08%和24.93%。当前股价对应18年PE为16倍。长期以来公司的医药板块被忽视,2018年开始医药研发进入兑现期,扣除研发公司制剂板块有3亿以上利润,公司价值被低估。考虑公司未来有高端制剂出口和创新药等潜在爆发点,维持买入评级! 风险提示:维生素产品价格波动的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险
浙江医药 医药生物 2018-04-30 14.80 -- -- 17.00 14.17%
16.89 14.12%
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事件:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入569,258.04万元,比上年同期增长7.83%;实现营业利润33,305.19万元,比上年同期下降39.72%;实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)25,314.56万元,比上年同期下降43.76%。 投资要点 业绩符合预期,2018年将迎来业绩爆发期 公司2017年四季度实现营业收入17.74亿元同比增加35.85%,实现归母净利润1.22亿元,同比增加170.18.%。报告期内公司主营业务毛利率29.63%,比上年增加1.27%。医药制造类营业收入13.54亿,同比增加33.25%,毛利率65.02%,比上年增加15.89%,主要系国内制剂流通环节减少,公司自产制剂品种销售收入增加;维生素A系列营业收入4.38亿,同比增加36.56%,毛利率63.26%,比上年增加8.25%,主要系2017年第四季度维生素A市场价格大幅上涨。公司销售费用6.55亿元,同比提升180.00%,主要系自产制剂产品销售收入增加,销售费用相应增加所致;财务费用2.55亿元,同比提升218.31%,系汇兑损失增加;本期研发费用2.58亿元,同比增加18.26%,研发投入加大奠定公司成长基础。 维生素E供应再延迟,价格有望再次上行 2017年10月国际巨头帝斯曼宣布2017-2018维生素A超长期减产检修计划,维生素A长期供给进一步收缩。10月31日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E一系列产品停产的不可抗力申明,据feedinfo报道,巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E的供给缺口显著,从而导致维生素A和维生素E价格抬升。此前BASF称柠檬醛启动后,6-12周将逐步恢复VA、VE的供应,根据最新公告,因VA市场供应短缺,后期BASF柠檬醛将优先供应维生素A,暂不生产维生素E,维生素E产品供应延迟。 维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期 公司维生素产品线结构与新和成类似,在2008-2009的维生素大周期景气的背景下公司与新和成均创造了10亿以上的净利润,由于公司2011年开始厂区搬迁,故而一定程度影响经营效率,加之医药板块发展销售费用抬升,导致业绩下滑。当下公司搬迁接近尾声,相关经营活力有望恢复,一季度业绩预告也证明公司维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期 制剂出口布局多年,当下进入关键时点 公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于 ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,预计将于今年上半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金,达托霉素505(b)(2)流程预计今年下半年申报生产。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入77.79亿元、75.56亿元、82.22亿元,增速分别为36.66%、-2.87%、8.82%。归属母公司净利润12.84亿、9.25亿、12.55亿元,增速分别为407.61%、-28.00%、35.67%。预计2018-2020年公司EPS为1.33、0.96、1.30元/股,对应PE为10.59、14.71、10.84。
浙江医药 医药生物 2018-04-26 14.19 -- -- 17.00 19.05%
16.89 19.03%
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事件:公司公告2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入56.93亿元,同比增加7.83%;归母净利润2.53亿元,同比下降43.76%;扣非归母净利润2.13亿元,同比下降53.29%。2018年一季度实现营业收入19.22亿元,同比增加61.68%;归母净利润4.65亿元,同比增加1,838.06%;扣非归母净利润4.73亿元,同比增加2,313.69%。 业绩符合预期,维生素涨价驱动业绩大增。受维生素涨价因素影响,2017年四季度、2018年一季度业绩环比持续大幅改善,2017Q3、2017Q4、2018Q1分别实现扣非利润-0.06亿,1.32亿和4.73亿。实际上,不考虑涨价因素,公司VA、Vd3、生物素等新产能2018年完成搬迁和升级后,维生素业务的常态盈利能力也有显著提升的。 VA下游库存低,后续发货量有望增加。根据BASF3月21日公告,其柠檬醛需要1个月内出货,维A、维E需要3个月内出货。前期VA、VE主要厂家和下游客户之间存在博弈,下游考虑BASF复产,库存维持在低位。而主要厂家依旧维持高报价,甚至提高报价。新和成4月24日,将50单位的VA报价提高到1700元/kg。我们预计短期VA、VE价格能维持,销量将较三、四月份有所增加。维生素的景气周期将为公司的创新升级提供良好的现金流支撑。 研发管线进一步丰富,后续重磅产品多。2017年研发支出2.58亿元,同比增长18.26%,研发支出全部费用化。创新生物无菌粉针制剂项目2017年接受了FDA运行前访问,注射用盐酸万古霉素已接受FDA现场检查,有望2018年二季度获批。苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液进入优先审评名单,已经完成审评,有望2018年三季度获批。HER2-ADC正在进行临床I期。2018年有盐酸莫西沙星氯化钠注射液、注射用达托霉素、利奈唑胺注射液等较为不错的仿制药品种有望上市。仿制药卡泊芬净、波生坦片拟申报生产。 制剂产品线来看,公司已经在高端抗生素领域形成强大产品组合,并形成500多人的推广队伍,具备很强竞争力。创新药奈诺沙星、左氧氟沙星、万古霉素、替考拉宁,加上2018年有望获批的莫西沙星、达托霉素和利奈唑胺,拟报生产的卡泊芬净;公司高端抗生素领域产品组合竞争力十分强大。此外,在糖尿病领域,公司有米格列醇和西格列汀两大重磅产品。米格列醇2017年新进入医保目录,且2017年终端销售预计已过亿,进入快速放量期。西格列汀是全球首个上市的DPP-4抑制剂,全球年销售额超40亿美元,目前公司申报进度领先,有望取得首仿或二仿。 高端制剂出口和创新药2018年进入兑现期。公司拥有稀缺的美国短缺药制剂出口平台,首个品种万古霉素已接受fda审计,有望2018年上半年上市。公司的“无菌喷雾干燥”技术平台全球领先,一系列产品有望以505(b)(2)方式切入美国市场,未来每年有望申报1-2个品种。前两个产品万古霉素及达托霉素注射剂若顺利获批,峰值有望贡献0.9亿美元利润。全球首个无氟喹诺酮奈诺沙星已上市胶囊剂型,针剂有望2018年三季度获批,潜力市场空间超20亿。奈诺沙星相较现在主流的含氟喹诺酮具有明显优势,公司抗生素领域销售能力突出,奈诺沙星有望较快放量。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年营业收入为80.61、82.01和92.61亿元,同比增长41.60%、1.74%和12.93%;归母净利润为11.67、9.43和12.04亿元,同比增长361.04%、-19.17%和27.66%。当前股价对应18年PE为12倍。长期以来公司的医药板块被忽视,2018年开始医药研发进入兑现期,扣除研发公司制剂板块有3亿以上利润,公司价值被低估。考虑公司未来有高端制剂出口和创新药等潜在爆发点,维持买入评级! 风险提示:维生素产品价格波动的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险
浙江医药 医药生物 2018-04-13 15.12 -- -- 16.66 10.19%
17.00 12.43%
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维生素寡头之一,新产能释放,受益于新一轮景气周期。公司经过多年发展,实现了维生素A和维生素E的技术突破,目前不论是产能还是产量都位居全球前列;新一轮环保升级和海外安全事故导致供需失衡,维生素E和维生素A价格上涨;公司新一代高标准厂区建设并搬迁完成,有望在景气周期下贡献可观利润。 创新药进入收获期,抗生素集大成者,新一代全球1.1类新药放量前夕。公司核心品种都是原料药和制剂一体化,已经有500人的自营销售队伍,左氧氟沙星、万古霉素、替考拉宁等市场占有率高。新药苹果酸奈诺沙星是全球1.1类新药,无氟安全性更佳,有望成为社区获得性肺炎(CAP)一线用药,有拓展其他适应症潜力。短期针对CAP适应症市场空间在5亿左右,随着新适应拓展,市场空间有望达到20亿。 制剂出口长期布局,505(b)(2)新药有望在美国市场上市。以505(b)(2)模式为特色,依靠无菌连续喷雾干燥技术优化产品,万古霉素注射剂和达托霉素注射剂有望美国获批,对应终端销售合计超过15亿美金,带来制剂出口突破,同时平台技术有望实现梯队产品申报和销售;公司的产品是以技术优势铸就壁垒,盈利能力强;公司储备多个技术平台,未来有望继续保持优势产品的上市销售。 ADC产品临床推进中:公司全球新药针对HER2靶点ADC产品临床稳步推进,有望实现高端创新药突破。 投资建议 考虑到维生素景气周期,假设公司新厂区搬迁完毕之后产能稳步释放,50%VE粉成交价格在50-65元之间;50IUVA粉成交价格在200-400元之间;国内制剂保持稳健增长。万古霉素ANDA于2018年获批上市,达托霉素ANDA2019年获批上市。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.63/9.60/7.86亿,考虑到公司在制剂出口和创新药的持续投入,给予增持评级。 风险提示 原料药价格波动风险、药品降价风险、新产品审批风险、环保风险。
浙江医药 医药生物 2018-04-03 14.99 -- -- 16.14 7.67%
17.00 13.41%
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VA和VE2018年前三季度价格有望维持高位,公司将从中受益。2017年10月,BASF总部柠檬醛工厂发生火灾,影响了VA和VE关键中间体柠檬醛的供应,该供应量占到世界总供应量的50%以上,VA和VE价格随之暴涨,其中VA价格达到了近10年的高点,VE价格达到了近5年的高点,公司是国内少数几家能够实现原料材自主生产的维生素企业,受此影响,公司2018年一季度扣除非经常性损益后的净利润大幅预增22倍到27倍,根据BASF最新公告,预计柠檬醛工厂将于近期恢复生产,但BASF会优先保证VA的生产供应,考虑到从原料生产到终端价格的影响周期,预计2018年前三季度,VA和VE的价格仍将维持高位,2018年公司业绩大幅增长可期。 公司正处于从一家维生素企业向医药企业转型的关键期。2017年,降糖类药物米格列醇进入国家医保目录,公司该产品有望放量。无氟类喹诺酮药物奈诺沙星对莫西沙星逐步替代,未来有望成为一个10亿元以上的药物品种。盐酸万古霉素冻干粉制剂出口与华海药业合作,以505(b)(2)NDA新药方式向FDA提出申请,2018年6月份有望获得批复,如果批复通过,公司该药物有望进入美国市场,根据IMS数据显示,2016年盐酸万古霉素美国市场规模为2.31亿美元,目前美国市场有5家竞争企业,未来公司有望拿到0.4亿美元的市场份额。公司还在与美国公司合作布局抗乳腺癌靶向药物,积极建设冻干剂药物生产平台,都将为公司长期发展贡献业绩弹性。 预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.22元,1.36元,1.45元,对应动态PE分别为69倍,11倍,以及10倍,考虑到短期VE和VA的价格上涨弹性减弱,给予公司“增持”评级。 风险提示:VA和VE价格快速下滑,海外制剂批复未通过,新药推广力度不及预期,奈诺沙星上市时间较短,副作用有待观察。
浙江医药 医药生物 2018-03-16 16.58 -- -- 16.63 0.30%
17.00 2.53%
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事件:公司公告,公司2018年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润46000万元-55000万元,较上年同期增加43599万元-52599万元,同比增加1815.81%-2190.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45500万元-54500万元,较上年同期增加43540万元-52540万元,同比增加2220.95%-2680.04%。 投资要点 q维生素E供应再延迟,价格有望再次上行 2017年10月国际巨头帝斯曼宣布2017-2018维生素A超长期减产检修计划,维生素A长期供给进一步收缩。10月31日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E一系列产品停产的不可抗力申明,据feedinfo报道,巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E的供给缺口显著,从而导致维生素A和维生素E价格抬升。此前BASF称柠檬醛启动后,6-12周将逐步恢复VA、VE的供应,根据最新公告,因VA市场供应短缺,后期BASF柠檬醛将优先供应维生素A,暂不生产维生素E,维生素E产品供应延迟。 维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期 公司维生素产品线结构与新和成类似,在2008-2009的维生素大周期景气的背景下公司与新和成均创造了10亿以上的净利润,由于公司2011年开始厂区搬迁,故而一定程度影响经营效率,加之医药板块发展销售费用抬升,导致业绩下滑。当下公司搬迁接近尾声,相关经营活力有望恢复,一季度业绩预告也证明公司维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期 制剂出口布局多年,当下进入关键时点 公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b) (2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,预计将于今年上半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金,达托霉素505(b)(2)流程预计今年上半年申报生产。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019年实现营业收入48.32亿元、59.39亿元、53.77亿元,增速分别为-8.46%、22.90%、-9.46%。归属母公司净利润2.28亿、9.12亿、4.46亿元,增速分别为-49.23%、299.41%、-50.41%。预计2017-2019年公司EPS为0.24、0.95、0.46元/股,对应PE为46.18、11.56、23.62。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名