三元基因股份发布2024年半年度报：2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长16.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%；扣非归母净利润888.89万元，同比增长21.89%；经营活动现金流净额4436万元。 投资要点人干扰素α11bb集采中选拉动营收增长2024年上半年，公司实现营收1.17亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%，主要是核心产品运德素收入保持稳定增长。一方面，公司通过持续优化市场渠道布局，开拓潜在市场，实现营收快速提升；另一方面，公司人干扰素α1b注射液5个规格、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液于2024年中选江西省牵头的由29个省份参与的干扰素省际联盟集中带量采购，采购期为4年。此次集采中标为公司产品的放量提供契机，有利于公司产品销售业绩和市场份额的双重提升。目前干扰素α1b销售已覆盖全国30多个省市，超过5000家医疗机构。 α1b干扰素持续拓展适应症，驱动公司长期发展2024年上半年，公司研发投入共计1802.85万元，占营业收入比例为15.39%。公司不断扩大人干扰素α1b的临床适应症，积极推进四大新药研发募投项目：（1）人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿RSV肺炎的III期临床试验项目完成了临床研究总结报告签署工作，将向CDE正式提交上市申请；（2）人干扰素α1b防治新冠病毒肺炎处于Ⅲ期临床试验中；（3）新型PEG集成干扰素突变体注射液伴随基因检测治疗已完成首轮全部受试者的随访及数据清理，Ⅲ期临床方案已获得组长单位伦理批件；（4）γδT细胞的肿瘤免疫细胞治疗各项研究均进入受试者招募期。 新厂区建设顺利，产能有望得到突破公司产能在顺利拓展中，新厂区智能化生产和研发基地建设项目已落成，全面进入竣工验收、车间调试验证阶段。新厂区包括人干扰素α1b等多种产品的原液制造和制剂生产线，年产多规格和多剂型产品将达到一亿支以上。 盈利预测公司是干扰素研制核心企业，拥有人干扰素α1b粉针剂、注射液、滴眼液和喷雾剂等多个规格和剂型。江西省集采有助于提升公司产品在医院端的销售和市场份额，人干扰素α1b适应症的不断拓展，驱动公司未来长期发展。我们预测公司2024-2026年收入分别为3.23、4.52、5.55亿元，净利润分别为4300、6500、8800万元，EPS分别为0.35、0.53、0.72元，当前股价对应PE分别为40.2、26.5、19.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

康华生物股份发布 2024年半年度报：2024年上半年实现营收 7.4亿元，同比增长 16.81%；实现归母净利润 3.07亿元，同比增长 23.51%；扣非归母净利润 3.09亿元，同比增长 32.26%；经营活动现金流净额 1.76亿元。 投资要点人二倍体细胞狂犬疫苗和海外授权驱动公司营收和业绩增长2024年上半年，公司实现营收 7.4亿元，同比增长 16.81%，归母净利润 3.07亿元，同比增长 23.51%。营收主要来自冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权。其中，核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）营收占比达到 85.68%。2024年上半年，公司该疫苗的批签发数量为 104.30万支，较上年同期下降 60.44%，主要系公司生产计划与批签发周期影响所致。 2024Q2，公司实现营业收入 4.30亿元，同比增长 20.60%，环 比 增 长 38.01% ； 归 母 净 利 润 1.57亿 元 ， 同 比 增 长9.84%，环比增长 5.10%，提示二季度二倍体狂犬疫苗销售有放量的趋势。 推进创新研发，重组六价诺如病毒实现技术出海公司持续推进在研产品、技术的研究开发，布局了重组六价诺如病毒、四价鼻喷流感疫苗等共计 7个研发项目。2024年上半年，公司研发投入 6452.68万元，同比减少 39.02%，主要系研发项目阶段性投入减少所致。 2024年 1月 6日，公司通过与 HilleVax 签署《独家许可协议》签署许可协议方式，实现技术出海，授权 HilleVax在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500万美元，最高 2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用 费。公司已于 2024年 3月收到首付款 1500万美元，并将持续推进许可协议的实施。 发布员工持股计划，彰显公司长期发展信心2024年 8月 16日，公司发布员工持股计划，拟使用已回购股份 300万股，占总股本的 2.23%，授予包括公司董事、高管和核心骨干等 66人。此次受让价格为 30元/股，存续期36个月。业绩考核均以 2023年为基数，第一个解锁期的达成条件为 2024年净利润增长不低于 20%或营收增长不低于20%；第二个解锁期达成条件为 2025年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于 30%。此次员工持股计划的推行，有利于鼓励员工信心，彰显公司长期发展信心。 盈利预测我们预测公司 2024-2026年收入分别为 18.79、20.94、24.14亿元，归母净利润分别为 7.14亿元、7.94亿元和9.08亿元，EPS 分别为 5.30、5.89、6.74元，当前股价对应PE 分别为 9.3、8.4、7.3倍。公司为国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬疫苗的企业，先发优势明显，销售稳健增长；重组六价诺如病毒疫苗技术已成功出海，授权费用增厚公司营收和利润，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

事件迈普医学股份发布公告：公司实现营业收入12,204.68万元，比上年同期增长42.39%；归属于上市公司股东的净利润为3,239.07万元，比上年同期增长172.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,767.61万元，比上年同期增长193.89%。 投资要点集采提升市场渗透率，脑膜实现高增长2023年公司陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟、陕西省际联盟等地的集采中中标/续约，凭借优异的产品性能及有力的市场推广，公司产品在市场渗透率上不断提升。2024年上半年，脑膜产品共实现销售收入6911.93万元，比上年同期增长36.68%。依靠成本管控，上半年脑膜产品毛利率为90.29%，同比提升1.85%个百分点。 PEEK材料对钛合金替代空间潜力对比钛等复合金属，PEEK材料具有耐辐照性、绝缘性稳定、耐水解、抗压、耐腐蚀等特点，在颅颌面修补及固定系统，PEEK材料将逐步替代钛。目前国内PEEK材料渗透率较低，渗透提升空间广阔。公司具有扎实的数字化设计和精密加工技术能力，2024年上半年颅颌面修补及固定系统实现销售收入3549.37万元，比上年同期增长32.79%。 国产替代突破，可吸收再生止血纱快速上量公司开发的可吸收再生氧化纤维素止血产品（止血纱），是国内少数实现产业化的氧化再生纤维素产品，具有良好的止血效果，其产业化将打破我国神经外科可吸收再生氧化纤维素止血产品的长期进口垄断。2024年上半年，公司产品在海内外临床使用超8万片。可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶上半年共计实现销售收入1421.14万元，虽然目前收入基数仍低于脑膜和PEEK材料，但未来从替代市场潜力来看，止血纱未来更具有拓展的潜力。 国际化布局起步早，较好对冲市场风险公司可吸收硬脑（脊）膜补片早于2011年3月取得欧盟CE证书，同年，德国子公司成立，公司开始进军海外医疗器械市场。2024年上半年公司境外实现销售收入2540.57万元，同比上年增长25.71%，占总收入比例20.82%。出口业务主要为可吸收硬脑（脊）膜补片，海外市场定价相对稳定，较好的对冲国内市场集采降价等不确定风险。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为3.04、3.82、4.61亿元，归母净利润分别为0.62、0.92、1.24亿元，EPS分别为0.93、1.39、1.87元，当前股价对应PE分别为43.5、29.3、21.7倍，公司核心产品脑膜已完成多地联采，降价影响已基本体现，2024年公司也提出激励方案，未来3年公司业绩有望保持快速增长。看好止血纱未来上量和公司国际化的市场潜力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示集采风险、海外价格波动性风险、国产替代进程不及预期的风险及产品销售不及预期的风险等。

西藏药业股份公司发布 2024年半年报：2024年上半年实现营收 16.15亿元，同比下降 11.29%；实现归母净利润 6.23亿元，同比增长 4.57%；扣非归母净利润 5.24亿元，同比下降 9.85%；经营活动现金流净额 5.95亿元，同比增长9.15%。 投资要点新活素医保降价温和，短期业绩承压，长期有望保持稳健增长2024年公司实现营收 16.15亿元，同比下降 11.29%，主营产品新活素销售占上半年销售收入的 89.99%；依姆多上半年销售收入 5090.75万元，同比下降 15.17%；其余产品销售收入 1.10亿元，同比增长 50.93%。新活素作为国内独家产品，2024年上半年销量 418.37万支，销售收入 14.50亿元，同比下降 13.93%，主要原因是 2023年初由于疫情后遗症导致心衰患者增加，新活素市场需求加大，同时从 2024年 1月 1日起医保价格从 445元(0.5mg/瓶)下调降至424.98元(0.5mg/支)，降幅为 4.5%，两个原因共同影响本期销售收入同比下降。 分季度看，2024Q1营收 7.04亿元，2024Q2营收 9.10亿元，环比增长 29.29%，提示二季度新活素销售有改善向好趋势。 新活素在三甲医院基本覆盖，公司同时也在持续推进新活素在二级渠道的下沉、科室的拓展以及围手术期心功能保护学术理念的打造，有助于进一步提升新活素的渗透率。因此，我们认为新活素长期有望保持稳健增长态势。 销售费用等随营收同步下降2024年上半年，公司营业成本 0.70亿元，同比下降 9.12%； 管理费用 0.54亿元，同比下降 0.82%；销售费用 9.07亿元，同比下降 11.15%，主要原因系新活素销售下降以及依姆多销量下降，以及对应的市场推广费减少影响所致。 加大研发投入，新活素产能扩建即将完成2024年 上 半 年 ， 公 司 研 发 费 用 1052万 元 ， 同 比 增 长34.45%。同时，为满足市场需求，2021年公司全资子公司成 都诺迪康生物制药有限公司启动了对新活素生产线的扩建工作，预计该扩建工程正式投产后，年产能将达到 1500万支。至 2024年上半年，该制剂车间已通过 GMP 符合性检查，并已取得 GMP 符合性检查告知书，目前正在等待注册审批。 盈利预测我们预测公司 2024-2026年收入分别为 34.30、39. 12、42.85亿元，归母净利润分别为 10.70、12.20、13.38亿元，EPS 分别为 3.32、3.79、4.15元，当前股价对应 PE 分别为 10.8、9.5、8.7倍。新活素治疗急性心衰，能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，临床价值高。新活素也是国内独家品种，填补了国内治疗急性心衰的基因工程药物的空白。公司新活素技术在国际领先，在国内有先发优势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

京新药业股份发布公告：2024H1公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；；实现归属于上市公司股东的净利润为4.02亿元，同比增长27.28%；扣非净利润3.34亿元，同比增长15.19%。 投资要点深耕精神神经类市场，新药上市开启新征程精神神经是公司主攻的细分领域，并拥有左乙拉西坦、盐酸舍曲林和普拉克索三个首仿品种。2024年3月25日公司第一个治疗失眠的1类新药京诺宁（地达西尼胶囊）正式实现商业发货。地达西尼胶囊为国内16年来唯一一个上市的失眠领域新药，国内失眠患者人群基数大，未来地达西尼胶囊的市场潜力有望超10亿元。公司通过自营和代理相结合的销售方式，已开发医院200余家，2024年底有望开发至300家。地达西尼胶囊已通过2024年医保谈判初审，若能纳入医保报销，终端覆盖将进一步提速。公司深耕精神分裂、帕金森、抑郁、等神经精神领域，推动更多项目进入临床研究阶段。治疗精神分裂症JX11502MA胶囊II临床进行中，帕金森新药JX2105胶囊I期取到临床批件。 中间体+原料药+制剂一体化，制剂OEM快速增长公司拥有中间体-原料药-制剂一体化的产业链布局，其中下游制剂固体车间已于2018年获得FDA现场检查，30亿粒固体制剂产能正在建设推进中。海外批文方面，2024年上半年完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，制剂外贸营收同比增长超过30%。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为44.63、49.10、53.82亿元，归母净利润分别为7.41、8.78、10.28亿元，EPS分别为0.86、1.02、1.19元，当前股价对应PE分别为13.3、11.2、9.6倍，公司处于从仿制药向创新药企业升级转型中，从2018年最大单品纳入集采以来，核心品种已基本完成集采降价，通过以量补价和院外市场的拓展，公司实现了利润的稳定，地达西尼胶囊上市后，公司将逐步切换到创新驱动的阶段，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示行业政策变化风险，销售不及预期，药品上市不及预期，原材料价格波动风险等。

浙江医药股份发布公告： 公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用达托霉素（0.5g）的《药品注册证书》 。 控股子公司昌海制药收到国家药品监督管理局核准签发的替考拉宁《化学原料药上市申请批准通知书》 。 投资要点 抗生素产业链持续补充新产品公司多年来专注于喹诺酮类和抗耐药抗生素的研发生产，具备从原料药到制剂的一体化产业链，并获得海外市场认证。 2023年公司抗生素类产品实现收入 14.74亿元，占医药制造收入的 67.24%。此次获批的注射用达托霉素为抗耐药抗生素，根据米内网数据， 2020年公立医疗机构终端销售额为1.3亿， 2023年被纳入第八批国采， 0.5g 规格的最低中选价格为 112元/支。公司拥有达托霉素原料药生产线配套并已通过美国 FDA 的现场检查，具备参与集采续标的成本优势。子公司海昌制药获得替考拉宁的原料药批文，此前公司新昌制药厂已有原料药批文，新增批文满足产能搬迁需求。公司目前在推进的研发的抗生素项目还包括苹果酸奈诺沙星胶囊新增泌尿系统感染新适应症和新药注射用 LYSC98申报临床。 VE 提价带来业绩弹性供给收紧叠加 BASF 事故， VE 价格从 6月初的 70元/kg，提升至 8月 12日的 155元/kg， 2021年公司 VE 销量为 48770吨，考虑控货等因素，假设 2024年公司销量 40000吨，成本不变，提价 85元带来的年化毛利润增量为 34亿元，随着成交价格的上涨，公司 Q3有望逐步显现提价带来的业绩增量。公司还有 VA 和 VD3产能，价格上涨也将带来盈利的增长。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 84.20、 94.63、 97.54亿元， 归母净利润分别为 8.52、 14.00、 15.37亿元， EPS 分别为 0.89、 1.46、 1.60元，当前股价对应 PE 分别为 16.3、9.9、 9.1倍， 随着 VE/VD3/VA 等维生素价格的上涨，公司Q2， Q3和 Q4的业绩趋势有望逐季度提升。且公司医药制造业务也陆续新增抗生素品种，盈利能力有望逐步提升， 因此维持“买入” 投资评级。 风险提示VE 等品种价格波动风险， 下游库存增加销量波动风险及医疗反腐风险。

三 鑫 医 疗 股 份 发 布 公 告 ： 2024H1公 司 实 现 营 业 收 入68,645.25万元，较上年同期增长 18%；实现归属于上市公司 股 东 的 净 利 润 为 10,624.77万 元 ， 较 上 年 同 期 增 长18.74%。 投资要点 多地集采落地，透析产品份额扩大2024年 上 半 年 ， 公 司 血 液 净 化 类 产 品 实 现 营 业 收 入52250.55万元， 同比增长 25.55%， 其中血液透析器、血液透析液（粉）、血液透析管路均实现快速增长， 血液透析设备出口订单放量增长。 2024年 3月公司参与二十三省（区、兵团） 血液透析类医用耗材省际联盟带量采购，透析器和管路均中标。 按照集采中标规则， 公司保有分配采购量的同时，还具备参与待分配采购量的分配资格，截至上半年，大部分省份已陆续执行，公司收入保持快速增长，市场份额有望扩大。 2024年 6月，公司中选京津冀“3+N” 联盟血液透析类医用耗材带量联动采购， 中标省份持续扩大。毛利率方面，上半年血液净化类业务毛利率为 33.89%，同比 2023年同期上升 2.03个 pp。 透析机受益国产替代红利实现高速增长子公司威力生是公司的血液透析机生产平台， 2024年上半年实 现 营 业 收 入 6640.30万 元 ， 比 2023年 上 半 年 增 长47.44%。 根据弗若斯特沙利文数据，我国血液透析机市场规模预计将从 2022年的 28亿元增长至 2026年的 62.33亿元，年复合增长率为 22.56%，呈现高速增长态势。 从市场份额来看， 2021年国产份额仍不足 20%，进口替代的空间巨大。除了血透设备之外，公司积极布局血液滤过、连续性血液净化（CRRT）等血液净化治疗领域， 已获得连续性血液净化管路及附件（CRRT）注册证。 围绕重点人群，产品线稳步拓宽围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护延伸产业链，公司已获得PTA 高压球囊扩张导管、 一次性使用透析用留置针、血管鞘组、一次性使用球囊扩充压力泵等产品注册证；围绕糖尿病和早中期肾脏病治疗，公司还陆续获得医用无针注射器、一次性使用无菌直肠导管、肠道水疗机等产品注册证。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 15.67、 18.50、 21.77亿元， 归母净利润分别为 2.39、 3.02、 3.72亿元， EPS 分别,0.46、 0.58、 0.72元，当前股价对应 PE 分别为 14.1、11.1、 9.0倍， 随着人口老龄化和医疗保障覆盖率提升， 透析人数将保持继续增长，推动血液透析市场规模稳定增长，而且集采对耗材降价影响已落地，国产化进程加速。公司是血液透析行业国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业，拥有血液透析类产品注册证最多，在行业内占据领先地位，将受益于市场扩容和国产化进程，首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示集采以量换价不及预期风险、 产品价格或大幅下降、国产替代不及预期及研发不及预期等风险。

凯莱英股份发布公告： 2024Q1公司实现营业收入 14.00亿元，较上年同期减少 37.76%； 归属于母公司所有者的净利润2.82亿元，较上年同期减少 55.27%。 投资要点 常规业务稳健增长剔除大订单后 2024Q1公司实现收入同比增长 15.2%，整体毛利率 43.5%。按客户类型拆分来看，跨国大制药公司收入剔除大订单同比增长 19.6%，中小制药公司收入同比增长13.0%。公司新签订单增加，主要来自海外市场和中后期临床项目、商业化项目。 小分子化学业务和海外业务发展良好剔除上年同期大订单收入影响后欧美市场客户的收入同比增长 62.8%。小分子业务实现收入 12.23亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 26.58%，确认收入的小分子商业化项目 30个，确认收入的小分子临床阶段项目 148个，其中临床Ⅲ期项目 41个。 多肽产能持续扩产新兴业务受到国内行业逐渐复苏的影响， 实现收入 1.76亿元，同比下降 29.3%， 受到国内市场竞争较为激烈，部分板块处于产能和业务爬坡期等因素影响，新兴业务毛利率2024Q1下降至 17.3%。 2023年公司多肽业务新承接 12个项目，首个 GLP-1NDA 项目申报准备中，公司持续加快多肽商业化产能建设。 2023年公司固相合成总产能达到10,250L，预计到 2024年 6月底达到 14,250L， 预计多肽业务板块会显著提升新兴业务板块毛利率。 盈利预测行业仍处于调整阶段， 低毛利率阶段仍会持续，看好公司多肽商业化生产外包业务的发展加快设施利用率对新兴业务板块毛利的改善。 预测公司 2024-2026年收入分别为 64.41、78.60、 93.63亿元， 归母净利润分别为 10.95、 14.38、17.45亿元， EPS 分别为 2.96、 3.89、 4.72元，当前股价对应 PE 分别为 28.4、 21.6、 17.8倍， 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策变动风险， 多肽业务发展不及预期，竞争加剧的风险，订单增长不及预期及汇率波动风险。

进一步提升 POV 覆盖率，带动带状疱疹疫苗渗透率提升公司 2024 Q1 公司实现营业总收入 2.70 亿元，同比增长50.64%， 主要系带状疱疹减毒活疫苗上市后贡献了较高营业收入。 2023 年公司实现营业收入 18.25 亿元， 其中带状疱疹疫苗实现 8.83 亿元，占全年收入的 48.36%。 同时公司将结合 2023 年带状疱疹疫苗的销售情况， 增加 POV 覆盖率，发挥线上预约+线下接种优势，进一步提高带状疱疹疫苗的市场渗透率。 鼻喷流感疫苗剂型升级在即，有望为流感疫苗注入新动能液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可。 流感疫苗接种期工作量繁重，公司上市流感疫苗为冻干剂型需要复溶过程，加大工作投入成本，待鼻喷流感减毒活疫苗（液体剂型）上市将大幅提升接种便利性，届时公司流感疫苗渗透率有望大幅提升。 同时公司计划 2024 年申报佐剂流感疫苗的临床研究，该疫苗适用人群为 6 月龄及以上人群，重点覆盖 60 岁以上及 3岁以下人群，与鼻喷剂型相配合，进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合。 盈利预测公司带状疱疹疫苗上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，因此上调 2024-2025 归母净利润为 7.40、 10.69 亿元。预测公司 2024-2026 年收入分别为 23.06、 31.85、 37.50 亿元，归母净利润分别为 7.40、 10.69、 12.34 亿元， EPS 分别为1.79、 2.59、 2.99 元，当前股价对应 PE 分别为 22.2、15.4、 13.3 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示销售不及预期，流感疫苗上市不及预期， 销售推广不及预期及竞争加剧风险。

通化东宝药业股份发布 2023年年报：2023年实现营收 30.75亿元，同比增长 10.69%；实现归母净利润 11.68亿元，同比下降 26.17%；扣非归母净利润 11.68亿元，同比增长38.88%；经营活动现金流 8.62亿元，同比下降 0.18%。 投资要点 胰岛素销量增加促进营收强劲增长，2022年净利润高基数影响 2023年表观2023年公司实现营收 30.75亿元，同比增长 10.69%；实现归母净利润 11.68亿元，同比下降 26.17%。营收增长主要系胰岛素产品销量增长，同时与香港健友合作获得技术服务收入所致。净利润和扣非净利润降低主要系 2022年公司出售厦门特宝生物部分股份，投资收益增加，2022年同期净利润大幅提升，导致 2023年归母净利润相比 2022年高基数同比减少。 2023年，公司糖尿病治疗领域实现营收 25.60亿元，同比增长 12.52%。其中，胰岛素市场份额持续攀升，全系列产品销量同比增长 12.84%，三代胰岛素类似物销量增长超 60%，大幅抵消集采降价带来的影响，推动营收同比强劲增长。根据医药魔方销售量数据，2023年公司人胰岛素市场份额超40%，稳居行业第一；公司甘精胰岛素市场份额近 10%；门冬胰岛素系列正处于快速放量过程中。2023年，公司 GLP-1RA利拉鲁肽注射液与口服降糖药恩格列净片成功获批上市，有望助力公司业绩持续增长。 全面推进产品出海战略，布局海外市场，打造公司第二增长曲线国际化方面，公司稳步推进胰岛素类似物的海外注册工作。 2023年，公司人胰岛素注射液上市许可申请已获得欧洲药品管理局正式受理，并与健友股份签订了关于甘精、门冬、赖脯三种胰岛素注射液的战略合作协议，共同进军美国胰岛素市场。此外，公司与科兴制药合作，加速推动利拉鲁肽注射液在海外 17个新兴市场利拉鲁肽的注册和申报进程。 聚焦内分泌代谢，不断拓宽治疗领域潜力2023年公司研发投入合计 4.20亿元，占营收比例 13.67%。 糖尿病方面，GLP-1/GIP 双受体激动剂等 3款一类新药均处于 I 期临床，胰岛素类似物赖脯胰岛素注射液 25R 完成Ⅲ期临床，超速效赖脯胰岛素注射液 THDB0206正在进行Ⅲ期临床；痛风/高尿酸血症方面，一类新药 THDBH130片完成关键Ⅱa 期临床，THDBH150/THDBH151片Ⅰ期临床试验完成总结报告。 盈利预测推荐逻辑： （1）胰岛素集采国家专项执行后，公司主营产品胰岛素的市场份额持续提升，三代胰岛素类似物增速强劲，新产品陆续上市贡献增量； （2）胰岛素出海孕育新动力，研发创新稳步推进，不断提升公司成长的空间。我们预测公司2024-2026年收入分别为 34.32、38.33、43.52亿元，归母净利润分别为 12.84、 14.21、 16.07亿元， EPS 分别为0.64、0.71、0.81元，当前股价对应 PE 分别为 16.0、14.5、12.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示销售放量不及预期、集采等医药行业政策影响、行业竞争加剧、新药研发不及预期、国际业务进展不及预期等风险

美好医疗股份发布公告 ： 公司 2023年度实现营业收入13.38亿元，较 2022年度减少 5.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.13亿元，较 2022年度减少 22.08%； 公司 2024Q1实现营业收入 2.82亿元， 同比减少 23.34%； 实现归属于上市公司股东的净利润 0.58亿元， 同比减少46.46%。 投资要点 下游去库存影响，家用呼吸机组件业务波动受下游去库存影响， 2023年家用呼吸机组件业务营收下滑18.12%，从季度收入变化来看，去库存影响从 2023年 Q2一直延续至 2024年 Q1，去库存时间已满 1年。根据瑞思迈披露的财报， 2023年 Q4呼吸睡眠板块收入同比增长 11%，其中呼吸机收入同比增长 12%，下游终端依然保持两位数增长，因此我们认为库存影响是暂时的， 2024年公司家用呼吸机组件业务有望逐步恢复。 其他医疗组件和消费电子组件实现正增长，胰岛素笔有望成为新增长点除呼吸机组件受到库存影响波动外， 2023年公司其他组件业务均保持正增长，其中人工植入耳蜗组件收入同比增长15.87%，其他医疗产品组件收入同比增长 6.38%，家用及消费电子组件收入同比增长 94.21%，公司还在持续拓展合作客户与合作项目， 2023年新增了 III 类无源植入器械的生产范围。公司持续加大研发技术投入，在心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场打造新的技术创新平台，其中的胰岛素笔自动化生产线已安装运行,将是未来重要的增长方向。 发布激励方案公司发布 2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划对2024-2026年业绩增长设置增长指标，按照考核目标值计算， 2024-2026年收入或净利润复合增速将不低于 25%。激励计划的推进是公司新业务拓展的重要保障，新聘高管与核心技术人员也被纳入激励计划。

济川药业股份发布公告：2023年度，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长7.32%；归属于母公司所有者的净利润28.23亿元，同比增长30.04%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润26.92亿元，同比增长32.72%。 投资要点核心品种持续发力2023年销售费用率41.5%，同比下降4.22个百分点，销售费用率下降明显。按季度看，2023年Q4营收31.18亿元，同比增长0.49%，环比增长63.42%；归母净利润实现8.79亿元，同比增长51.84%，环比增长45.39%，边际修复明显。公司2023年营收显著超预期，主要系公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求增长。2023年上半年，蒲地蓝消炎口服液在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比12.10%，排名第2；小儿豉翘清热颗粒2023年上半年在全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%，排名第1。 围绕销售优势领域推进BD项目2023年公司获得中国大陆地区征祥医药ZX-7101A口服制剂独家推广权益和1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品的引进或合作协议，达成公司2022年业绩考核目标。其中ZX-7101A为治疗或预防流感的PA抑制剂，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒，上市申请2024年2月8日已获CDE受理。 稳步推进新药研发2023年，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂、普瑞巴林口服溶液、盐酸托莫西汀口服溶液、盐酸艾司洛尔注射液、布洛芬混悬液和小儿豉翘清热糖浆的药品注册证书，公药品一致性评价研究阶段项目4项，进入预BE或BE项目6项。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为101.09、109.55、118.11亿元，归母净利润分别为30.51、34.15、38.08亿元，EPS分别为3.31、3.71、4.13元，当前股价对应PE分别为12.2、10.9、9.7倍，公司营销优势明显，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示BD项目推进不及预期、集采降价幅度超预期、上市进度不及预期及销售不及预期等。

安科生物股份发布2023年年度报告：2023年度实现营收28.66亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长20.47%；扣非归母净利润8.09亿元，同比增长26.07%；经营活动现金流净额9.53亿元，同比增长36.34%。 投资要点生长激素保持快速增长，子公司业务稳定提升2023年度实现营收28.66亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长20.47%。其中，公司主营产品生长激素持续放量，2023年销售收入同比增加36.24%，驱动公司业绩快速增长。子公司业务良好，安科余良卿公司、苏豪逸明公司、安科恒益公司实现净利润同比分别增长33.21%、41.10%、54.53%，业务稳定提升。 注射用曲妥珠单抗获批上市，即将为公司业绩贡献增量注射用曲妥珠单抗（安赛汀）是公司在抗肿瘤靶向药物领域布局的首款抗体药物，于2023年10月31日获批上市，为国产第四家获批企业。安赛汀用于治疗HER2阳性早期乳腺癌、HER2阳性转移性乳腺癌、HER2阳性转移性胃癌。该产品自动纳入医保，公司将全力推进该药物的产业化进程，2024年将为公司业绩贡献新增量。公司做好充分的产能准备，新增生产线200万支注射用曲妥珠单抗正在进行工艺验证工作。 持续加大新品开发力度，加快产能扩建2023年，公司研发费用2.55亿元，同比增长53.41%。公司研发主要集中在两个领域：①生物制剂方向：生长激素融合蛋白AK2017注射液进入II期临床；用于治疗儿童疱疹性咽峡炎的人干扰素α2b喷雾剂正在开展Ⅱ期临床；②肿瘤靶向药物方向：重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床；参股公司博生吉自主研发的国际首款自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”和国际首款自体CART细胞药物“TAA06注射液”临床试验进展顺利。同时，公司积极加快产能扩建，除了曲妥珠产能扩建，生长激素原液产线新增5000L发酵罐完成安装，在调试确认中；2.6万升CHO细胞产线以及生长激素、干扰素系列等制剂产线在进行确认验证和工程批生产工作。 盈利预测公司生长激素销售持续增长，子公司经营向好，研发新品种将陆续获批上市，驱动公司业绩稳健增长，预测公司2024-2026年收入分别为35.83、43.78、52.96亿元，EPS分别为0.64、0.81、1.01元，当前股价对应PE分别为15.3、12.1、9.8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

派斯双林生物制药股份发布公告：为进一步深化与新疆德源战略合作，公司拟与新疆德源签订《战略合作协议之补充协议二》，主要内容包括以下3点：（1）协议各方同意，合作期限在现有基础上再延长两年（2026年6月22日-2028年6月21日）；（2）新疆德源在第三个合作年度后的供浆量每年提高到200吨；（3）阶梯式激励，新疆德源每年供浆量超过200吨/年，则超过200吨的部分，双林生物在原协议采购价款基础上增加7万元/吨；若每年供应超过500吨，双林生物予以专项奖励500万元；每年供应超过600吨，则再予以500万元款项给相应浆站。 投资要点血制品属于高壁垒准入行业，公司目前位居行业第一梯队我国血液制品行业具有极高的行业准入壁垒，截至目前我国仅有28家具有生产资质的血液制品企业。采浆站和采浆量是血制品公司长期发展的关键因素。根据公司2023年半年报，通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，公司产品数量合计达到11个，国内血制品企业最多为14个品种，公司浆站数量合计达到38个，目前位居行业前三。 通过内生与外延并举，公司实现了跨越式发展，2023年采浆量预计将超过1000吨，进入千吨级血液制品第一梯队。 与德源深化战略合作，助力提升公司经营业绩此次公司与新疆德源签订补充协议的主要内容，一是将双方合作时间延长2年，延至2028年6月21日，增加了双方合作的长期稳定性，巩固了公司血浆的规模优势；二是此次协议采用阶梯式激励，有助于激发新疆德源合作浆站采浆的积极性，为公司原料血浆的供应量增加弹性。综合来看，此次补充协议的签订及实施，更有利于双方战略合作的持续开展，有效提升公司原料血浆供应能力和公司经营业绩。盈利预测血制品行业准入壁垒高，血液制品长期供不应求，未来仍将持续景气。浆站数量和血浆量是驱动公司发展的关键因素，公司目前位于国内第一梯队。2023年10月，公司股东更换为陕西省国资委，有望从浆站建设等多个方面赋能公司发展。此次和新疆德源的深化合作，巩固了公司的血浆规模优势，为公司未来几年血浆量的增长提供弹性，助力公司业绩提升。 我们预测公司2023-2025年收入分别为24.53、29.42、33.82亿元，EPS分别为0.82、1.06、1.25元，当前股价对应PE分别为34.7、27.1、22.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示浆站采浆、获批和建设不及预期；血制制品销售不及预期；行业政策风险。

扣除新冠业务，常规业务快速增长2023 年公司收入和净利润均大幅下降主要系新冠核酸检测试剂及仪器需求下降，公司常规试剂 2023 年销售收入达到7.84 亿元，同比增长超 150%。从季度看，公司 Q1 开始新冠试剂业务已大幅下降， 2023 年 Q4 公司营业收入 3.74 亿元， 环比增长 82.54%， 常规检测试剂业务支撑起业绩成长。 呼吸道检测强力支撑业绩成长公司在新冠疫情期间已开始强化布局呼吸道病原体核酸检测，在 2021-2022 年先后获批六联呼吸道病原体核酸检测试剂。 2023 年公司呼吸道检测收入超过 4 亿元， 同比增长680%。流程方面，公司优化提取试剂和 PCR 仪，缩短检测等待时间，推动核酸检测进一步向门急诊覆盖。 家庭检测需求提供增长弹性公司也为美团京东等上门检测呼吸道检测服务提供试剂，并定制化设计符合家庭自检需求，其定价也切合目前互联网推广。自 2023 年 Q4 开始试水以来，美团已在一线城市上线服务，我们预计经过 2-3 个季度的探索，服务的运行将更为流畅， 2024 年覆盖面将持续铺开。呼吸道疾病是常见的高发疾病，上门检测服务提供了方便性，我们认为家庭检测有较大的增长弹性，有望带动公司检测试剂需求的增长。 盈利预测除呼吸道检测处于高增长外，公司生殖道感染检测、血筛等核酸检测业务也实现快速增长， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 10.06、 14.71、 18.38 亿元， 归母净利润分别为3.60、 3.08、 4.11 亿元， EPS 分别为 0.61、 0.52、 0.70 元，当前股价对应 PE 分别为 35.3、 41.2、 30.9 倍， 我们认为呼吸道检测业务可为公司带来长期业绩增长弹性，首次覆盖，给予“买入” 投资评级。 风险提示呼吸道感染检测试剂销售不及预期、城市拓展进度不及预期、家庭检测需求增长不及预期、生殖道感染检测业务销售不及预期等风险。