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川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-18 9.13 14.03 50.21% 9.35 2.41% -- 9.35 2.41% -- 详细
投资建议:由于增值税退税优惠政策到期尚未延续,下调18-20年EPS预测至0.73、0.75、0.75元(前次预测值18-19年为0.79、0.80元),考虑到DCF估值更能准确体现公司价值,我们采用DCF法进行估值,选取保守假设下的估值结果,上调目标价至14.03元,维持“增持”。 新定位新起点,新川投专注清洁能源发展。1)淡出火电:16年底以来火电盈利能力下滑显著,公司唯一火电厂17年主动停产,18年2月大股东修改承诺明确火电企业不适合注入上市公司,未来公司将成为集团的清洁能源整合平台;2)积极发展新能源:公司18年2月参股三峡新能源,一方面达到财务投资目的,同时与三峡集团合作空间打开,为未来新能源发展奠定了基础;3)获业内龙头长江电力举牌,有望形成协同效应:通过形成股权纽带,有望与长电共同推进长江中下游水电的联合调度,战略协同携手共进。 价值洼地,投资正当时。公司2018年以来受市场风格和自身业绩小幅波动影响目前估值处于历史低点。考虑到公司手握全球稀缺大水电资源,中游投产业绩有望超预期,我们认为公司价值被低估。 市盈率法低估公司价值,DCF结果显示公司合理价值为14.03-15.21元。公司折旧占比高、现金流可预测性强且较为稳定,DCF估值能更准确的体现公司价值。在保守假设和乐观假设下,DCF估值结果显示川投能源的合理价值分别为14.03和15.21元/股。
应流股份 机械行业 2018-05-18 15.60 22.20 39.71% 16.26 4.23% -- 16.26 4.23% -- 详细
本报告导读: 制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。公司燃机、航空发动机叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。 结论:公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。公司GE燃机叶片已小批量供货,某型号航空发动机叶片产品批量供货;对标美国铸锻件PCC公司,开启长期成长序幕。维持判断2018-20年EPS分别为、0.56、0.73元,维持目标价22.2元,增持。 制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。①燃机叶片增量和存量备件需求庞大,年均规模超300亿元。GE是全球燃机巨头,占据50%市场份额,GE公司E级燃机全球装机量超过3,000台。②美国精密铸件PCC公司是全球铸锻件龙头,拥有百亿美元收入体量,维持15%以上的净利率;70%收入来自航空领域。GE每年为PCC带来13亿美元收入,是PCC第一大客户。③应流股份对标PCC公司,已导入GE供应链,有助于开启长期成长序幕。 公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②GE燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得GE等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。
水星家纺 纺织和服饰行业 2018-05-18 26.46 31.06 19.32% 26.30 -0.60% -- 26.30 -0.60% -- 详细
继续维持增持评级:预计公司2018-2020年EPS为1.24、1.55、1.88元,增速为28.4%、25.24%、21.38%,增长驱动主要为线下开店+电商渠道。参考行业平均估值以及公司自身成长能力给予18年25倍PE,维持目标价31.06元,继续维持增持评级。 家纺行业回暖,消费升级+格局优化是发展主线:家纺行业17年逐步回暖,消费升级趋势明显,行业客单价不断提升,三四线城市尤为明显,电商渠道快速发展加速龙头集中度持续提升,目前行业CR5仅为8.5%,离国外成熟市场尚有较大的发展空间。 经销为主,直营为辅,特色销售模式助力三四线市场开拓:公司目标客户定位为三四线城市中端消费人群,主打性价比,随着消费升级的逐渐下移,这部分人群的消费能力将会逐渐激发。公司现有渠道约2750家左右,未来将持续下沉,深耕三四线城市,预计18年新增加盟门店250家,线下加盟维持稳定增长,公司将充分受益于三四线消费升级带来的同店增长红利。 直营、电商占比加大,盈利能力有望提升:公司直营终端占比仅为5%,远低于其他行业龙头。公司未来三年每年规划新开30家左右直营店以扩大直营收入。此外,公司电商发展迅速,17年增速48%,预计18/19年公司线上增速为34%、30%。而线上及直营这些高毛利渠道收入占比的逐步加大,使得公司整体盈利水平有望持续提升。 风险提示:电商业务发展不及预期,线下开店不达预期。
航天信息 计算机行业 2018-05-17 25.11 36.00 46.40% 25.19 0.32% -- 25.19 0.32% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级,目标价36元。预测公司2018-2020年EPS为0.90/1.14/1.44元,给予目标价36元,对应18年40倍PE。 税控业务下滑情况好于预期。公司税控业务对于政策高度依赖,受发改委要求,2017年7月开始税控盘和服务费降价,税控盘售价下降明显,市场普遍认为公司2018年半年报业绩将受重大影响。我们认为,由于服务费用户基数提升,叠加收取率提高,降价对于税控业务的营收影响在10%以内,好于预期。 助贷产品放量在即。航天信息旗下诺诺金服于2015年5月上线,与银行、信贷等金融机构合作为中小企业提供融资理财服务。在向企业推荐合适的金融机构产品的同时为银行提供企业信用评估,帮助银行筛选优质的中小企业放贷。2016年助贷产品总金额为7亿元,2017年80亿元,2018年预期达到500亿元,放量明显,而且短期看不到天花板。 财税数据实现变现,商业模式形成闭环,航天信息护城河明显。公司2015年起积极探索存量用户和财税数据变现的途径,诺诺金服助贷产品放量已经验证了商业模式形成闭环。公司财税数据具有垄断性,公司存量用户形成高护城河,未来发展前景极其广阔。 风险提示:助贷产品放量不及预期,防伪税控业务政策风险。
东山精密 机械行业 2018-05-17 25.06 34.80 45.42% 25.24 0.72% -- 25.24 0.72% -- 详细
维持“增持”评级,下调目标价至34.8元。行业需求提升叠加公司产能释放,东山FPC业务进入爆发期,此次拟收购Multek,公司将一跃成为国内最大、全球前五的PCB厂商。由于主要客户销量不及预期,我们下调2018/2019年EPS预测至1.16元(-14%)/1.70元(-15%),预测2020年EPS为2.03元,下调目标价至34.8元(-1%),对应2018年30倍PE,维持增持评级。 拟并购Multek打造全球龙头,PCB业务高成长可期。1)供需两旺,FPC业务进入爆发期:需求端,双摄/3DSensing等模组的导入、LCP天线、柔性电子等,带动单机FPC需求持续提升;供给端,占全球一半市场的日本厂商逐步转向汽车市场,大陆台湾厂商大幅扩产承接苹果订单转移;东山盐城厂产能陆续释放,料号数持续增加,未来三年高成长可期;2)拟收购Multek,一跃成为全球PCB龙头:收购完成后,公司PCB业务营收有望超过20亿美金,一跃成为国内最大、全球前五的PCB厂商;产品线也将从FPC拓展到硬板、软硬结合板领域;整合后Multek利润率有望恢复,显著增厚公司业绩。 通信和LED业务稳健增长。(1)公司是华为基站天线主力供应商,受益于4.5G和5G建设,天线和滤波器业务有望爆发;(2)公司LED业务受益于小间距爆发,产能大幅扩充,将维持较高增速l催化剂:苹果新品备货;Multek并购获通过。 风险提示:苹果销量低于预期;行业竞争加剧;收购存在不确定性;
拉芳家化 基础化工业 2018-05-17 27.68 36.00 26.63% 29.55 6.76% -- 29.55 6.76% -- 详细
投资建议:渠道优化和品类拓展加速业绩成长,内增外延有望同步发力。维持2018年EPS1.19元,考虑渠道优化和品类拓展提升盈利能力,上调2019年EPS至1.44元(+0.06),预计2020年EPS1.72元。参考可比公司给予2018年30XPE,下调目标价至36元,“增持”。 高端品牌美多丝源自德国技术,业绩增长强劲。“美多丝”品牌定位中高端市场,以“精油润养修护”为卖点,并与德国德之馨和巴斯夫进行技术合作,加大广告推广。2013-2017年美多丝品牌销售收入从1292万元增长至1.78亿元,收入占比从2%提升至18%,近三年复合增速49%,新品推广卓有成效。2016年美多丝毛利率达73.8%比雨洁和拉芳品牌毛利率高14和18个百分点,有望持续驱动业绩增长。 电商渠道发力,有望驱动业绩加速成长。近年来,公司加大电商渠道建设,2017年电商收入增长70%,占比提升至9%,2016年电商渠道毛利率71.3%,比商超和经销渠道高16和4个百分点,电商收入占比仍有较大提升空间。公司入股宿迁百宝,拟以3440万元收购蜜妆信息的股权,拓展自媒体和美妆领域布局,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面协同合作,进一步强化新兴电商渠道布局。 品类拓展有望培育新的增长点。公司设立产业基金,积极寻找和培育美妆优质项目资源,尤其是优秀的美妆线下渠道商。未来计划通过自主研发、海外品牌代理、委外生产等方式介入美妆、护肤品等领域。 风险提示:行业竞争加剧,对新品类或渠道经验不足导致不及预期等。
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-17 36.70 48.00 24.42% 38.60 5.18% -- 38.60 5.18% -- 详细
维持目标价48元,空间33%,增持。公司是首个实施股权激励的军工总装企业,未来激励计划配合军品定价改革有望逐步提升利润率,同时“产能扩张+单价提升”将助力业绩快速增长。维持2018-20年EPS为0.68/0.89/1.09元,CAGR为29%,维持目标价48元,增持。 军工总装企业首个股权激励计划,意义重大。5月15日公司发布限制性股票激励计划,有效期10年,每期间隔3年,累计股票总量不超过总股本10%,其中首期拟向公司董事、高管以及骨干(合计92人)授予407万股,占总股本的0.29%,授予价格22.53元。我们认为,此次激励计划将进一步完善公司治理结构,调动领导管理层与骨干员工积极性,提质增效作用明显,同时公司是首个实施股权激励的军工总装企业,完成从0到1的突破,为后续军工激励计划提供想象空间,意义重大。 激励计划配合军品定价改革,利润率提升可期。受“成本加成5%”的军品定价规则限制,我国军工总装企业利润率整体较低,2017年公司净利率为3.6%,与国外军工企业7-8%的净利率相比差距较大,未来随着我国军品定价改革的逐步推进,叠加股权激励增强管理层降成本动力,公司利润率提升可期。 “产能扩张+单价提升”助力业绩快速增长。公司募投的新机研制生产能力建设项目将进一步提升产能,预计2020年有望列装量产;随着战斗机代际提升,公司产品单价有望继续增加,从而助力业绩快速增长。 风险提示:新产品列装低于预期;军费增速低于预期。
外运发展 航空运输行业 2018-05-17 20.19 23.69 15.50% 20.64 2.23% -- 20.64 2.23% -- 详细
维持目标价23.69元。维持2018年EPS1.44元预测,扣非净利增14%,PE14倍。中国外运拟发行A股换股吸收合并外运发展,转股价20.63元。不考虑难以评估的新股波动期权价值,维持目标价23.69元,维持“增持”。考虑到整合效应需要较长的研究期,我们只考虑现有业务的价值。 2017年业绩增长超预期。公司2017年扣非净利增长超30%,大幅超预期。上半年扣非净利同比持平,下半年增75%,符合我们2017年8月3日报告《高增长高壁垒,低估值低预期》“全年扣非利润增速前低后高”的判断。新管理层成效显著,主业利润进入上行轨道。过去十年外运发展利润主要来源于中外运-敦豪(持股50%)投资收益。2016年初新管理层上任,收入增速较过去三年明显上行,同时业务结构快速优化。其中,体内培育的电商物流竞争优势显著超出市场认知,牵手阿里菜鸟与网易考拉等电商巨头,收入增速由2016年的41%加速至2017年的121%。此外,公司2016-17年管理与销售费率持续下行,助推主业利润稳步上行。 集团整合协同效应值得期待。2016年中外运长航整体划入招商局集团,2017年招商局集团旗下招商物流整体注入中国外运,2018年中国外运(0598.HK)公告换股吸收合并外运发展。未来中国外运将成为招商局集团旗下唯一物流运营与资本运作平台,账面现金近百亿,数十年物流资源积淀深厚,顺应现代物流供应链服务需求,长期协同效应有待密切观察。 风险因素。国际贸易摩擦风险,汇率风险,大客户利润率风险,海关政策风险,资本运作不达市场预期风险,战略执行力风险。
太阳能 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-16 5.07 8.80 66.98% 5.32 4.93% -- 5.32 4.93% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。太阳能是央企中节能旗下的光伏运营平台,具备央企的项目开发和资金成本优势,目前存量电站在4GW以上,公司未来将保持年均1GW左右的电站扩张规模,在限电改善的大背景下,利润将实现大幅增长,预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.59、0.77元,CAGR为32%,由于ROE进入回升期,估值将提升,2018年20倍PE较为合理,对应目标价8.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 关键假设。太阳能持有的4GW+的电站,在西北如新疆的电站限电较为严重,此前业绩受到限电压制。但在国家着力解决弃光限电的大背景下,太阳能将受益限电的持续改善,存量电站利用小时数增加,业绩有望大幅增长,同时能源局对自备电厂追缴欠缴补贴,有望加速其存量电站的补贴的发放进程。 与众不同的观点。市场普遍认为新能源光伏运营企业绩受到限电压制,同时补贴拖欠影响企业现金流水平,后续电站开发进度受影响。我们认为限电改善和补贴拖欠这两大压制因素都出现边际好转。通过直接电力交易等措施,太阳能旗下电站已经出现了显著的限电改善,后续随着可再生能源配额制等手段,弃光仍将继续好转,并有望得到基本解决,2018年Q1实现归母净利润1.42亿元,同比增长89.52%;补贴拖欠主要是由自备电厂欠缴可再生能源附加导致,我们预计能源局有计划追缴欠缴资金,将会大大改善补贴拖欠情况。两大压制因素均出现了边际好转,太阳能有望价值重估,或迎来戴维斯双击。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。 风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。
金风科技 电力设备行业 2018-05-16 17.93 29.00 66.95% 18.38 2.51% -- 18.38 2.51% -- 详细
维持“增持”评级,目标价29元。维持2018-2020年EPS分别为1.13、1.38、1.65元的预测,维持“增持”评级,目标价29元。 核心逻辑。行业深蹲起跳,风电三年期复苏。经过两年培育,装机阻力逐步得到解决,行业在未来三年内将确定性增长,18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。行业已核准未建设规模已达120GW左右,分摊到未来三年年均40GW。同时金风科技在手订单已达历史高位的17.37GW,已签合同待执行订单首次超过10GW,预收款已达44亿元。 与众不同的观点。金风科技不只是风机龙头,还是我国重要的风电运营商,将显著受益限电改善带来的业绩增长。截至2018年Q1,自营风电场权益装机容量已达4GW以上。Q1受益弃风限电改善,业绩大幅增长。2018年Q1实现收入38.6亿元,同比增长8%;归母净利润2.4亿元,同比增长33%;扣非净利润2.25亿元,同比增长28%。弃风限电改善是盈利增长的主因。从利用小时数来看,公司风电场利用小时数同比增长142小时,大增31.7%。显著增长的主要原因是弃风限电的改善:①公司的电站在西北地区装机占比达43%,而西北地区是弃风限电改善最大的区域;②参与直接电力交易量占子公司天润总发电量高达26%。弃风限电的持续改善有望助力全年业绩超预期。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。 风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-16 14.03 17.78 27.09% 14.11 0.57% -- 14.11 0.57% -- 详细
事件: 公司计划推行员工持股计划,资金总额不超过5亿元,参加总人数不超过1600人,受让股票价格6.84元/股(为最新收盘日价格的51%),股票数量7307.09万股(来自二级市场回购,占回购前总股本0.78%,回购成交均价13.69元/股),存续期为48个月,锁定期为12个月。 评论: 投资计划:再推员工持股计划完善核心运营、业务人才激励机制,人才红利释放助力“智慧零售”战略加速推进,线上运营能力提升、线下展业态拓品类,未来整体收入有望重回高增长时代,维持18-20年EPS0.2、0.36、0.49元(未考虑本次员工持股拟产生的费用),维持目标价17.78元。 此前两度推行员工持股,前两次合计平均成本12.03元/股。1)14年9月从二级市场购买股票6105.64万股,成交均价8.63元/股,资金规模5.27亿元,参与员工1200人,存续期已再度展期至19年3月21日。2)16年5月第二期员工持股认购非公开增发股份6591.96万股,成交均价15.17元/股,资金规模10亿元,锁定期自16年6月6日起36个月。本次员工持股计划实施后,全部有效的员工持股计划所持股数累计不超过总股本的10%,单个员工所获股份权益对应股票总数累计不超过总股本的1%。 激励机制再度完善,力挺公司中坚力量。本次激励对象主要涵盖董事、高管人员及公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干、技术开发体系核心技术人员等,其中董事与高管人员合计出资6450万元仅占员工持股计划总金额12.9%。苏宁正处于“智慧零售”大战略推进的黄金时期,大力度激励中层员工及业务骨干有利于最大限度释放公司业务发展的人才红利。初步测算预计产生4.8亿激励费用,根据解禁比例预计18-20年费用摊销分别为2、1.88、0.74、0.17亿元。 业务加速推进,内部激励完善,全力攀登新高峰。17年公司线上运营能力提升、线下渠道下沉品类拓展等一系列举措推进成效显现,18年线上快消品战略推进、物流服务提升助力第三方规模持续爆发,线下全业态扩张助推收入加速高增长。此前公司已将18年3月1日到期的员工持股计划再度延期一年至19年3月21日,此次再度完善业务骨干中坚力量激励机制彰显长期发展决心与信心,坚实人才基础有望助力公司加速成长。 风险提示:互联网竞争加剧、经济低迷消费趋弱等。
中国化学 建筑和工程 2018-05-16 7.82 9.65 18.40% 8.16 4.35% -- 8.16 4.35% -- 详细
本报告导读: 公司订单加速向业绩转化,受益周期品价格上涨与民营炼化需求释放,订单存在高增基础,切入基建领域成果显著,有望受益国改,维持增持。 事件:T ab5e_月Su1m1m日ar,y]公 司公告2018年4月经营数据,2018年1-4月新签订单328亿,同增13%,其中4月新签订单72亿,同增47%;1-4月国内新签233亿,同增72%,境外新签95亿,同降39%,营收200亿,同增43%。 评论: 维持增持。维持2018/19年EPS0.48/0.56元,增速53%/16%,订单加速转化,受益下游周期品涨价,切入基建成果显著,有望受益国改,维持目标价9.65元,24%空间,对应2018/19年20/17倍PE,增持。 国内订单高增,订单转化提速。1)2018年1-4月营收200亿(+43%),自2017Q1以来单季增速逐季提升(-5%/5%/15%/16%);4月同增37%,单月增速自2017年12月以来始终保持在30%以上,订单向业绩转化提速明显。 2)2018年1-4月新签328亿(+13%),国内/海外新签233亿/95亿,同比72/-39%,海外订单占比29%,海外订单下滑主要受2017年3月签署俄罗斯重大石化项目影响;4月新签订单72亿(47%),在3月订单下滑(-49%)后增速重新转正,国内/海外新签62亿/10亿,同比+76/-28%。 地缘政治风险加剧或致周期品价格上行,订单存在高增有望延续。1)5月8日,美国宣布退出伊朗核协议并准备恢复针对伊朗的各项制裁,目前WTI/布伦特原油价格均超70美元,预计在地缘风险加剧背景下油价或将进一步攀升,带动下游周期品价格上行,对基础化工、煤化工回暖等形成一定催化;2)原油价格尚未进入加工利润率扣减区间,民营炼化需求释放有望成为公司后续获取石化订单的重要支撑。 切入基建成果显著,有望受益国改。1)2017年8月以来公司已公告新签基建项目已超86亿,公司业务调整取得明显成效;2)5月公司公告新签刚果(金)基建项目及固体垃圾发电项目,约合194亿人民币,占公司2017年营收33%,该项目是公司在中非合作论坛框架下签署的第一个助力非洲摆脱贫困实现可持续发展的市政项目,对公司开拓非洲市场、开拓基建业务均具重要意义;3)控股股东拟划转公司9%股份+控股股东发行不超35亿可交债,国有资本运营试点稳步推进。 风险提示:油价、下游周期品价格迅速下行。
节能风电 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-16 3.18 3.60 10.43% 3.28 3.14% -- 3.28 3.14% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。节能风电是央企中节能旗下的风电运营平台,具备央企的项目开发和资金成本优势,目前存量电站在2.6GW以上,公司未来将保持年均300-400MW以上的电站扩张规模,在限电改善的大背景下,利润将实现大幅增长,预计2018-2020年EPS分别为0.18、0.22、0.25元,由于ROE进入回升期,估值将提升,2018年20倍PE较为合理,首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价3.6元。 关键假设。节能风电持有的2.6GW+的电站,在西北、东北的电站限电较为严重,此前业绩受到限电压制。但在国家着力解决弃光限电的大背景下,节能风电将受益限电的持续改善,存量电站利用小时数增加,业绩有望大幅增长,同时能源局对自备电厂追缴欠缴补贴,有望加速其存量电站的补贴的发放进程。 与众不同的观点。市场普遍认为风电运营企业绩受到限电压制,同时补贴拖欠影响企业现金流水平,后续电站开发进度受影响。我们认为限电改善和补贴拖欠这两大压制因素都出现边际好转。通过多边电力交易等措施,节能风电旗下电站已经出现了显著的限电改善,其中2017年多边电力交易占比由2016年的15.7%提升到29.8%,发电小时数同比增长333小时至2059小时,同时2017年公司仍有11.7亿度弃电,如果后续弃风限电持续改善,业绩有很大改善空间;补贴拖欠主要是由自备电厂欠缴可再生能源附加导致,我们预计随着能源局追缴欠缴资金,将会改善补贴拖欠情况。两大压制因素均出现边际好转,节能风电有望价值重估。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。 风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-15 31.18 54.30 65.85% 32.88 5.45% -- 32.88 5.45% -- 详细
股权激励聚人心,压制解除布局时,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布股权激励计划,有助于激励和留住公司重要业务技术人员,为公司长久持续发展垫定坚实基础。随着公司销售环节减少以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 股权激励锁定骨干,长期发展再添动力。公司发布股权激励计划(草案),拟向32名高管和业务技术骨干授予969万股限制性股票,股票来源为公司定向发行新股,授予价格为15.62元/股,3年解禁(30%/40%/30%),解禁条件为:以2015-2017年三年平均净利润为基数(3.47亿),18-20年公司净利润增长率不低于150%、170%、180%。近年公司围绕军用大通信不断深入布局,在专网通信、量子加密通信等领域引进大量技术人才,为公司快速发展垫定了深厚基础,此次股权激励计划将有助于激励和留住重要业务技术骨干,为公司长久持续发展锁定坚实力量,压制公司股价的重要因素之一也得以解除。 专网依旧高增长,量子通信即将到。1)目前公司专网通信业务保持了高速发展,加之通过降低简单加工比例、减少销售环节等方式,相关毛利率水平得到显著提高,盈利空间得以打开。2)公司量子加密通信产品量产在即,相关产品的毛利率有望达到较高水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期
建发股份 批发和零售贸易 2018-05-15 11.21 16.77 47.75% 11.37 1.43% -- 11.37 1.43% -- 详细
房地产结算将推动2018年业绩高增长,维持“增持”评级。2017年大宗商品价格上涨推动业绩较快增长;2018年房地产结算进入高增长阶段,将推动业绩高增长,一季度已经开始兑现。维持2018-20年盈利预测(EPS1.49/1.82/2.15元),分部估值显示市值被低估50%。维持目标价16.77元和“增持”评级。 2017年大宗供应链业务推动收入和利润高增长。大宗商品价格上涨叠加业务量增长,大宗供应链业务收入和利润高增长,推动整体利润较快增长。房地产业务结算收入小幅下滑而利润率回升,净利润小幅增长。 2018年房地产进入结算高峰期将推动业绩高增长。尽管2018年大宗供应链业务增速回落,但是2017年房地产销售高增长将推动2018年结算高增长,从而推动整体收入和净利润高增长。由于房地产利润率的低基数,2018年上半年业绩增速有望更高,一季度高增长已经兑现。此外,盈利预测尚未考虑一级土地开发的利润贡献。 过低的市场预期将修复,估值有望提升。市场普遍认为建发股份将维持过去三年来的低增长。但逐季披露的高增长业绩,将使市场认识和接受其背后的增长逻辑,并推动过低盈利预期的修复。同时,2018年一级土地开发业务有望贡献额外利润,隐含价值发掘带动估值提升。 风险提示:大宗商品价格大幅下跌,房地产调控趋严导致销售增速和销售价格下降,信贷进一步收紧导致融资成本大幅上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名