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双杰电气 电力设备行业 2017-03-24 24.60 37.82 56.93% 24.29 -1.26% -- 24.29 -1.26% -- 详细
维持增持评级。维持2017-18年EPS0.58/0.83元,公司拟发布员工持股计划,坚定公司激励并缓解资金需求,预计公司业绩增长有望提速,维持目标价37.82元,维持增持评级。 员工持股再次坚定公司激励机制,23.4元测算价提供较强安全边际。①公司发布第一期员工持股计划(草案),拟向不超过40名公司员工发布持股计划(其中监事、副总经理和财务总监占持股计划份额25%,其他员工占75%),以上限24,000万份和23.40元/股测算,持股上限约为1025.64万股,占总股本3.62%,锁定期1年,并按1:1杠杆比例设置优先级和次级;②2015年与2016年,公司先后发布股权激励计划与配股预案(控股股东及其一致行动人按持股比例全额认购、公司管理层共持有60%以上股份),公司未来发展与公司高管及员工深度捆绑,此次员工持股计划再次坚定了公司激励机制。 持续激励与融资下,能源板块有望培育为利润增长极。①主业产销两旺,毛利率有望企稳。2016年公司输变电设备营收同比增长46%,其中箱式变电站、柱上开关与JP柜增速均超50%;②公司此前发布配股预案,拟募集不超过3.04亿元,其中2.35亿用于补充流动资金,加速售电、光伏、隔膜等能源板块业务落地,目前公司与天津东皋膜已全面融合,湿法隔膜生产线进展顺利,随着动力电池产业链供需情况逐渐好转明朗,天津东皋有望进入盈利周期。 风险提示:配网投资规模低于预期风险,隔膜调试推广低于预期风险。
晶盛机电 机械行业 2017-03-24 14.68 20.80 39.04% 15.09 2.79% -- 15.09 2.79% -- 详细
调整目标价为20.8元(前值为16.8元),给予增持评级。全球硅片巨头纷纷上调价格20%,龙头硅片企业股价涨幅在100%以上,硅片行业进入超级周期。我国硅片需求旺盛,未来2-3年将兴起国产化浪潮,且半导体产业大基金可能会追加投资,公司为我国半导体单晶炉龙头企业,将显著收益。随着收入体量增大,管理费用率等将所有降低。 提高公司2016-2018年EPS为0.22(+0.01)、0.52(+0.04)、0.71(+0.04)元,给予2017年40倍PE,对应目标价20.8元,增持评级。 公司在半导体单晶炉耕耘10余年,厚积薄发。2020年我国12寸硅片需求在109万片/月,8寸硅片需求在100万片/月,目前几乎100%依赖进口,在国家产业基金的扶持下,以上海新昇等为代表的硅片企业快速崛起,未来几年有望取得重大突破,拉动国内硅片设备需求在110亿元,公司为国内半导体硅片设备龙头供应商,目前主要设备为单晶炉,后续或还将提供切、磨、抛等设备,将显著收益。 光伏单晶替代多晶,公司迎来订单暴增,或将持续到2019年。2016年全球光伏装机73.7Gw,单晶占比25%,到2020年占比可达45%,总装机容量按照年8%增长计算,对应单晶新增产能需求至少为27Gw,且我国供应全球绝大部分的硅片,对应我国单晶炉空间至少在67.5亿,所以除已经公告的18亿大单以外,后续公司还将持续获取大单,扩产周期或将持续到2019年。 风险提示:半导体单晶炉订单不及预期
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-03-24 15.24 19.16 25.89% 15.35 0.72% -- 15.35 0.72% -- 详细
事件: 草根调研了解到正极材料吨加工毛利大幅提升。 评论: 正极材料产业链盈利能力随着钴价上涨而大幅上涨。2017年以来钴金属价格大幅上涨,市场担忧或许会挤压正极材料盈利水平。实际上经过我们草根调研发现,整条产业链对钴涨价的传导非常顺畅,下游手机电池等对钴涨价极不敏感,导致整条产业链都呈现出盈利大幅增长的态势。根据我们的测算,此前正极材料的净利水平在1万元/吨左右,目前吨毛利增加后,净利水平已经提升到1.5-2万元/吨。相比钴金属涨价前大幅提升。 杉杉股份作为全球正极材料龙头,将充分受益正极材料盈利能力提升。杉杉股份拥有全球最大的正极材料产能,具体拆分看:麓谷1.2万吨产能,宁乡一期1.6万吨产能,宁夏5000吨三元+5000吨前驱体项目已经投产,新的宁乡二期1万吨产能2017年5-6月份投产,届时形成4.3万吨产能。在钴酸锂领域,杉杉股份是全球老大。其高电压钴酸锂已经广泛应用在华为等手机上。盈利能力大幅提升也是因为产品结构在逐渐改善,高电压钴酸锂价格高于普通钴酸锂10%-15%。 公司的库存也将享受估值重估。按照正常的生产进度,预计公司储备有2个月左右的原材料库存。 盈利预测与评级。维持2016-2018年EPS0.26/0.82/1.14元的预测,维持目标价19.16元,“增持”评级。 风险提示。新能源汽车销量不达预期。
中国铝业 有色金属行业 2017-03-23 4.80 8.10 68.40% 4.85 1.04% -- 4.85 1.04% -- 详细
首次覆盖给予增持评级:预测公司2016-2018年EPS0.03/0.18/0.26元。公司降本增效成效明显:电解铝、氧化铝生产成本已大幅下降,我们判断氧化铝价格有望持续走高将明显提振业绩表现。首次覆盖目标价8.1元,对应2016-2018年PE270/45/31倍,当前空间68%,给予增持评级。 降本增效成效显著:公司近年降本增效持续推进,裁减冗余人员、压缩三费支出、推进一体化经营等措施已使电解铝/氧化铝生产成本大幅下降至9000/1500(元/吨),平均完全成本从2015年行业70%进入到50%水平,2017年预计进入行业40%,我们判断公司成本优势及规模优势将逐渐凸现。 氧化铝价格持续走高将带来极高盈利弹性:2016下半年氧化铝价格受益于供需关系错配、原材料价格快速上涨等因素迅速攀升突破2900元/吨,预计2017年氧化铝供需仍处于供需弱平衡状态,但受限于复产困难及环保等因素,价格上涨趋势有望延续。我们认为中铝由于氧化铝自给率较高达200%,每年约700万吨外销,其盈利改善之于氧化铝价格上涨具备极高弹性:测算显示若成本保持不变,则氧化铝价格每上涨100元,公司业绩将增加4.6亿元(不考虑少数股东损益),EPS将增厚约0.03元/股。 催化剂:氧化铝价格持续上涨,电解铝正式实施供给侧改革 风险提示:海外氧化铝进口超预期
肖洁 5
海油工程 建筑和工程 2017-03-23 7.66 10.50 38.89% 7.66 0.00% -- 7.66 0.00% -- 详细
维持增持评级。考虑到未来营业成本上升幅度将大于之前我们的预期,下调2017/2018/2019年EPS为0.35/0.56/0.70元(前值2017/2018年EPS分别为0.35元,0.73元)。维持目标价10.50元,增持。 行业景气度低迷背景下公司业绩承压。公司全年营业收入119.9亿收入,同比减少26.0%。扣除非经常性损益后净利润7.4亿,同比减少76.1%。主要原因在于海上油气投资减少,工作量下降。符合我们对行业景气度低迷背景下公司业绩承压的预期。2016年钢材加工量为12.62万吨,同比减少34%;投入船天0.89万个,同比减少43%;铺设海底管线76公里,同比减少42%。公司2016年新签订单78亿元,同比下降32%;在手未完成订单约104亿元。 2017年公司继续把降本增效列为重要目标。2017年公司提出实施18-20个工程项目,总体工作量增长。同时降本增效方面,公司提出营业成本占营业收入的比例控制在87%以内(2016年为84.2%),三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)占营业收入的比例不超过8%(2016年为8.8%)。 行业景气度拐点向上,看好公司长期业绩增长。我们维持全年油价均价55-60美元/桶判断,国际市场方面公司所在的生产平台细分市场将在所有海工细分市场中率先回暖。国内市场方面我们认为中海油的资本开支增加将使公司未来2-3年国内收入增长。公司作为我国海洋工程行业的绝对龙头,看好行业景气度回暖后公司中长期的业绩增长。 风险因素:原油价格波动加剧,中海油资本开支不达预期等。
柏堡龙 社会服务业(旅游...) 2017-03-23 31.00 43.79 37.70% 33.50 8.06% -- 33.50 8.06% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级。2016年业绩快报低于我们此前预期,下调2016-18年EPS至0.50/0.65/0.85元(原值0.54/0.81/0.98元),鉴于公司作为市场唯一服装设计师全产业服务平台具有稀缺性且衣全球时尚生态圈加速落地,目标价43.79元(目标市值维持不变,本次报告与上次报告公司总股本发生变动),给予2018年51.5倍PE。 “衣全球”时尚生态圈实际上是一个围绕设计师的全产业链服务平台,解决产业链各环节痛点。1)模式:设计师投稿(样衣)→衣全球买手挑选→衣全球组织打板、生产→销售。销售分为B2B、B2C两种渠道:B2C渠道面向柏堡龙设计师品牌集合店1#WOR线上/线下店;B2B渠道为直接卖给社会上的买手店、品牌服装公司。2)衣全球解决了设计师供应链及开店成本高的最大痛点,也让消费者能以实惠的价格、更便利地购买到全球设计师的原始作品,满足个性化需求。 首家线下店及首个孵化设计师品牌集合店落地,“衣全球”设计师服务生态启航。1)柏堡龙首家设计师品牌集合店1#WOR于1月16日在深圳开业,预计2017年全年开店20家左右,北上广深杭渝等一二线城市是布局的重点区域,我们以每家店的面积在400平估算,1#WOR全年贡献收入6000万左右。2)公司投资独立设计师品牌“悕XI”49%股权,为创立该品牌的设计师提供资金等支持,未来将进入1#WOR线上线下店。预计公司会继续通过股权投资孵化更多品牌。 风险提示:库存积压、线下开店进度不达预期、设计师孵化不成功等。
众合科技 机械行业 2017-03-23 24.54 31.50 28.83% 25.30 3.10% -- 25.30 3.10% -- 详细
结论:未来三年城轨建设加速,行业竞争壁垒不断提高。公司有望乘信号系统自主化之风,进入收入与毛利率双增长通道,2017年业绩触底回升。若不考虑并表,判断公司2016-18年归母净利润分别为-1.03/1.77/3.93亿,EPS分别为-0.32/0.55/1.23元。考虑到收购已获有条件通过,备考净利润为-1.03/2.51/4.86亿元。基于行业水平给予公司2018年26倍PE、6倍PB,对应31.5元合理估值,首次覆盖给予增持评级。 布局轨交全产业链,提升自主份额+打造PPP业务:①判断未来三年全国城轨建设步入快车道,17年信号系统市场空间100亿,同增60-70%,公司优势地域杭规划排名靠前。②行业进入壁垒持续提高,国内厂商形成寡头垄断格局。判断公司未来用自产品代替合资品后,净利率有望从5%提至15%以上,进入收入与利率双增长通道。③当前PPP模式成为各地轨交建设乐于推广的方式,公司正积极参与PPP项目,助力机电总包发展,对公司利润拉动明显。 环保业务已实现转型,水处理子公司持续增厚业绩:①公司2015年收购海拓环境100%股权,增强节能环保产业的业务能力;2016年公告拟收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型。预计二者在2017年为公司贡献1.2亿利润。②公司公告拟发起设立环保项目专项基金,判断公司未来将开展环保PPP项目投资等业务,持续做大做强环保产业。 风险因素:并购进度不达预期;信号系统自主化推广不达预期
天孚通信 电子元器件行业 2017-03-22 31.77 45.00 47.06% 31.75 -0.06% -- 31.75 -0.06% -- 详细
维持目标价45元,维持增持。市场因天孚2016年的业绩略低于预期而忽略了2017年高增长的潜力。2016年天孚在传统产品扩产、新产品开发等方面投入较多,压制利润释放。但是长远来看,有利于2017年之后的高增长。我们看好天孚通信精益求精的“工匠精神”和依托精密制造基础持续开发新产品的能力。维持2017-2019年EPS为0.99/1.40/1.83元。维持目标价45元,维持增持。 发布2016年报,研发高投入为2017年蓄势。天孚公告,2016年实现收入3.1亿元,同比增长31%;实现净利润1.2亿元,同比增长18%。收入高增长是因为IPO募投项目中,光纤适配器产能在2016年率先投产,而高毛利率的光收发接口组件和陶瓷套管产能仍在建设,使得净利润增速低于收入增速。2016年,天孚谋篇布局,在新产品研发和高级管理人才上的投入比较大,研发投入达2600万元,同比增长78%,占收入比重的8.5%。重点新产品包括高速率光收发次模块OSA、光纤排线MPO、光通信LENS等,有望在2017年实现规模经济,成为长期新增长点。 光模块产业向中国转移,天孚精密制造能力助其脱颖而出。光器件尤其是光模块产业的高成长性已经被市场接受,但是市场尚未注意到的是,中国厂商凭借快速的定制化开发能力和成本控制能力,在全球光器件市场抢占越来越多的份额。作为光器件上游供应商,天孚的高毛利率足以证明其卓越的精密制造能力。我们判断,天孚是中国光器件产业高成长的核心受益标的,未来的市场份额有望持续提升。 催化剂:进入光模块龙头供应链;定增项目进展顺利。 风险提示:通信运营商投资力度放缓;新产能利用率低。
重庆百货 批发和零售贸易 2017-03-22 26.42 33.80 29.11% 26.88 1.74% -- 26.88 1.74% -- 详细
投资要点: 投资建议:市场此前对重庆百货业绩下滑,增发摊薄过大等担忧较大,预期较低,但我们认为,公司传统主业调整逐渐筑底,参股马上金融盈利快速提升、定增方案可能修改等积极变化有望超市场预期。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS:1.35/1.65/2.00/元,复合增速25%,当前对应2017年仅19XPE,明显低估,参考行业平均给予2017年25XPE,首次覆盖目标价33.8元,“增持”评级。 参股马上金融盈利快速提升,积极变化正在发生。公司参股31.58%马上金融2016年实现营收入3.47亿元,净利润652万元,相较2016年中增资后取得快速成长得益于团队及股东优势,后续将持续助推其长期加速成长。马上金融2016年末贷款余额70亿元左右,仍在继续快速提升(理论杠杆上限150亿左右),以行业平均3-4%ROA水平估算,不考虑增量2017年亦有望达到3-4亿净利润;而预计成熟期净利润可望达到5-7亿元,若后续重百等继增资则成长空间更大。 重庆市政府与阿里牵手,公司合作潜力值得期待。3月初重庆市政府与阿里巴巴、蚂蚁金服签订战略合作协议共建新型智慧城市,三方将在云计算、大数据、电商、物流、新型智慧城市、普惠金融服务等领域加强合作,虽与公司无直接相关但表达了重庆市对于阿里合作的开放态度。公司作为重庆国资委旗下商业最优质资产,后续在与阿里战略合作细化落地上无论是电商、物流、金融服务均有望参与。 风险提示:经济下滑导致高端消费承压;国企改革进程不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-22 12.02 15.45 20.61% 12.97 7.90% -- 12.97 7.90% -- 详细
维持“增持”评级。实现营收81.56亿,同增8.01%;归母净利11.71亿,同增30.57%,EPS0.79元(摊薄0.65元),超出市场预期。考虑泰山石膏并表,我们上调2017-18年EPS至1.03、1.29元(+0.23、0.35),,参考可比公司15倍PE估值,目标价上调至15.45元,“增持”评级。 四季度业绩显著提速。Q4实现营收22.81亿,同增17.66%;归母净利3.89亿元,同增41.99%。我们认为:1)泰山石膏11月中并表(全年合并报表净利润14.65亿,同增20.5%);2)三四线地产销售回暖带动公司销量继续增长;3)北方环保政策收紧,我们估计河北就有2亿平左右烧煤污染的小石膏板面临关停压力,17年有望蔓延至山东等区域(全国产能占比20%)。同时环保趋严或令价格走入上行通道有望提供业绩弹性(销量持平时售价提升10%令营业利润提升40%)。 经营质量继续大幅攀升,毛利率提升,石膏板局部地区提价。公司全年实现石膏板销售16.35亿平,同增13.07%,平均价格4.42元/平,同比基本持平(2015年降价10%,2014年降价5%,2012年以来平均4.6%降幅)。公司通过技术升级进一步降低成本,全年毛利率提升2.92个百分点至34.18%,应收账款16年底缩减至仅1.09亿元,经营性净现金流17.08亿元,负债率降低至27.08%,经营质量继续提升。 业绩和估值的双升:我们看好公司50%的石膏板市占率所覆盖的大量三四线市场,公司目前估值给予了高市占率的折价,未来我们认为应该给予定价权溢价。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-22 31.78 38.50 16.63% 33.88 6.61% -- 33.88 6.61% -- 详细
本报告导读: 西藏珠峰作为铅锌矿石采选公司,充分受益于铅锌精矿的量价齐升。此外,二大股东拟增持公司股票不低于3亿元,彰显信心,维持增持评级。 投资要点: 二股东拟增持公司不低于3亿元,增持评级:西藏珠峰公告,第二大股东上海歌石祥金(持股15.31%股份)计划12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元(1.5%股份),表明二股东对公司未来发展的看好,彰显信心。维持公司2017-2019年EPS1.25/1.55/1.93元,维持目标价38.5元,对应2017-2019 PE 24/19/15倍,维持增持评级 铅锌量价齐升,业绩充分释放。年初至今铅锌均价较2016年全年均价分别上涨39%和69%,公司2016年矿山开采量达233万吨(+53%),销售铅精矿铅量5.2万吨(+32%),锌精矿锌量7.3万吨(+38%),产销量提升显著。2016年塔国政府给公司配置了一个采矿权和两个探矿权,公司矿产储量进一步增加,凭借丰富的矿产资源,公司矿石开采产能很有可能提升至350万吨,甚至更高,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩得以充分释放。 “一带一路”大战略或赋予公司大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,其作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着战略不断推进,我们判断公司有望借助塔中实现资源进一步开拓,斩获发展先机。 催化剂:铅锌价格持续快速上涨 风险提示:采选不达预期,塔国政治风险
东阿阿胶 医药生物 2017-03-22 62.96 75.00 15.01% 65.80 4.51% -- 65.80 4.51% -- 详细
本报告导读: 2016年4季度阿胶块销售显著恢复,预计2017年恢复趋势延续,阿胶块标准升级,上游驴皮资源价值凸显,更有利于阿胶价值回归,维持增持评级。 阿胶价值回归,经营趋势持续向好,维持增持评级。经过2016年前3季度的渠道调整,阿胶块销售迎来销售恢复,2017年有望延伸恢复趋势,衍生品复方阿胶浆保持快速增长,预计2017年整体增速高于2016年,维持盈利预测2017-19年EPS3.31/3.77/4.28元。阿胶价值回归空间广阔,衍生品资源潜力尚未充分发掘,公司大股东和核心高管一致增持,也充分彰显对未来发展信心,维持增持评级,维持目标价75元。 阿胶价值持续回归,文化营销持续推动。阿胶块是价值回归的核心,对标同类滋补品,阿胶仍有提价空间,未来阿胶块有望提高至5000-6000元。复方阿胶浆已进入突破性增长阶段,功能定位气血双补,与亚健康相关联,面向广大的消费人群。为推动阿胶价值回归,公司文化营销也在持续创新,包括现场熬胶活动升级和养生旅游活动推广,提升消费者对东阿阿胶作为高度滋补品的认识。 掌控上游驴皮资源,标准升级加速产业规范化。公司基本控制全国约80%的驴皮供应,海外也有成熟的采购渠道。公司推动阿胶块质量标准升级,对上游驴皮原料溯源加强。行业规范化将对驴皮产生巨大需求,对上游资源掌控的价值将凸显。 大股东增持,员工激励仍有优化空间。基于公司价值的认同,2016年大股东和高管先后增持公司股权。员工激励方面,公司属于完全竞争性行业,公司或集团层面具备实施混合所有制改革的条件。 风险提示:阿胶块销量波动风险;驴皮价格波动风险;衍生品推广风险。
金杯电工 电力设备行业 2017-03-21 10.04 18.00 84.05% 10.03 -0.10% -- 10.03 -0.10% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,目标价18元。为了调整定增方案,向证监会申请中止本次定增。我们认为在方案调整完善后,将重启定增。由于公司的动力锂电PACK业务在锂电降价的趋势下盈利能力有一定下滑,下调2016-2018年EPS预测至0.31(-0.09)/0.48(-0.12)/0.62(-0.26)元,但考虑新能源汽车及冷链运营业务提升估值,维持“增持”评级和目标价18元。 暂时中止,待方案调整后将重启,定增打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营,新能源汽车运营龙头成长中。目前市场环境出现变化,公司定增价倒挂,有调整方案的需求,待定增方案调整完善后将重启定增。定增布局的冷链物流中心有巨大的物流需求,日均物流车运营需求822+次,且已预留1000+车位加充电桩,为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5亿元、共计投入7.8亿元加码新能源汽车运营,规划3年1万辆以上运营目标,有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报,未来满产后有望增厚年税后利润1亿元以上。 “核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑,掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,预计拉动5亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。目前PACK厂股权已经理顺,且与整车厂合资建PACK厂的模式正在逐步落地(山东国金汽车),未来将显著拉动公司业绩。 风险提示:定增进度低于预期、新能源汽车销量不达预期。
中材科技 基础化工业 2017-03-21 18.80 32.58 62.98% 20.09 6.86% -- 20.09 6.86% -- 详细
维持“增持”评级。公司发布2016年年报,16年实现营业收入89.69亿元同减2.26%;实现归母净利4.01亿元,同减36.32%,扣非业绩下滑54.8%,符合预期;测算Q4收入27.33亿同增7.2%,主要是玻纤带动。泰山玻纤16年4月已并表,我们预计公司17-19EPS0.99/1.23/1.52元,维持目标价32.58元,维持增持评级。 玻纤产品高端化,需求旺盛。泰玻16年净利近4.5亿同增30.53%超预期。全年销量59万吨同增11.72%,在16年工业粗纱售价下降10%的情况下,测算泰玻销售均价6960元/吨同增9.75%,判断泰玻产品结构更趋向高端,其中汽车热塑等需求旺盛;同时,随着新厂投产和老厂关停,单位成本下降对冲粗纱售价下行。17年随着新厂产能继续释放及下游风电抢装、制造业复苏,产销规模扩大,且高端纱存提价基础(上半年电子纱已涨50%,测算16年吨纱700元净利)。 风电从15年高基数回落。叶片销售5.56GW下滑20.2%,全年净利2.94亿元同降41.36%,Q4销量环比上升5.8%无明显改善;受益于叶片行业出货量下降,公司市占率提升1%;17年判断需求回暖。 气瓶减值彻底轻装上阵。全年气瓶业务亏损2.12亿,其中气瓶业务减值1.3亿。苏州亏损的业务除了供应大众的CNG其他基本减值完毕,未来减值压力将大幅减轻,轻装上阵。锂膜业务2.4亿平产能还在建设期,16年亏损700万,17年有望贡献业绩。 风险提示:玻纤供需格局低于预期,风电行业装机大幅低于预期;
肖洁 5
华锦股份 基础化工业 2017-03-21 12.33 18.00 53.58% 12.58 2.03% -- 12.58 2.03% -- 详细
本报告导读: 柴油结构改善,大化工品景气持续,业绩增长可期;兵器工业集团炼化平台,扩产预期渐强;维持增持评级,上调盈利预测和目标价。 投资要点: 维持增持评级,上调目标价至18元。炼化行业景气,我们预测公司2017年业绩仍有35%增长。我们上调2016-2018年EPS为1.18元、1.60元和1.69元(原为1.03、0.85和0.98元),当前股价对应2016-2018年PE仅为10/8/7倍。按照行业平均2017年11倍PE,我们给予18元目标价。 柴油结构改善,大化工品景气持续,业绩增长可期。(1)柴油结构大幅改善,航空煤油和负号柴油成为油品盈利主力,预计2017年航空煤油产量将继续增长;(2)大化工品景气持续,按照2017年一季度价差,我们预计2017年大化工品利润将比2016年增加8.4亿元;(3)虽然油价上涨和低价库存效益在2017年预计大幅减弱,但化肥板块减亏等将抵消这部分利润损失形成对冲;(4)综合估算,我们预计2017年公司利润在25-28亿元,相比2016年增长30%-50%。 兵器工业集团炼化平台,扩产预期渐强。(1)公司老装置改扩建项目是2017年辽宁省重点推进的项目之一,随着审批手续的逐步办妥,开工有望加快,如果顺利,有望在下一轮炼化产能投放高峰前达产,提高公司炼化装置效益;(2)大股东兵器工业集团1500万吨炼油项目急需战略投资者,近日沙特国王访华,沙特阿美与中国北方工业公司签署备忘录,希望在中国建造炼油厂和石化厂。我们认为大股东该大炼油项目有望得以推进。 风险提示:油价下跌;大化工品景气不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名