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长电科技 电子元器件行业 2017-04-21 17.88 28.80 67.44% 17.88 0.00% -- 17.88 0.00% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期,目标价28.80元,增持评级:2016年营收191.5亿元,+77.24%,净利润1.06亿元,+104.5%。公司此前预告2016年净利润同比增长90%-120%,本次披露利润增速为104.5%,符合预期。 我们维持公司17/18/19年盈利预测,EPS分别为0.82、1.41、1.89元,维持目标价28.8元,对应17年35倍PE,维持增持评级。 星科金朋2017年扭亏,带来巨大业绩弹性:虽然星科2016年亏损6.3亿元,但营收逐季上升,亏损逐季下降(2016Q1-Q4分别亏损3亿元、1.5亿元、9700万元、7700万元)。过去海思全年5亿美元封测订单由台湾独享,预计2017Q2起部分订单将转向星科,未来有望拿下30%。预计星科2017年业绩“先蹲后跳”,7000万元的业绩承诺实现在望。2018-2019年业绩承诺3.8亿元、5.6亿元,彰显公司信心。 SiP已成现金流业务,原长电科技不断向好:2016年成功开拓SiP业务,随着2017年大客户新品推出,SiP用量及价值量将持续上升,预计公司2017年SIP业务营收达10亿美元,贡献净利润2亿元。未来非苹阵营采用SiP为大概率事件,公司具备全球稀缺产能,业务空间巨大。原长电部分稳健成长,2016年营收增长18%,净利润增长78%,预计未来持续保持20%左右增速。封测为中国半导体景气下最确定受益环节,同时叠加Fan-out与SiP的行业趋势,公司将更上一层楼。 风险提示:行业景气度下行、客户订单导入不顺
艾迪精密 机械行业 2017-04-21 26.99 40.80 50.61% 28.36 5.08% -- 28.36 5.08% -- 详细
结论:公司16年营收、归母净利增长26%、53%,符合预期。受益配锤率提升、新建产能投放等多重因素,破碎锤业务高速增长。此外,下游回暖背景下液压件供给格局重构,公司液压泵及马达有望加速实现进口替代。基于公司产能已部分释放,上调2017-19年EPS为0.68(+0.07)、0.93(+0.11)、1.30元,维持40.8元目标价,增持。 产能持续释放,年报、一季报高速增长:①公司16年营收、归母净利分别为4亿、0.8亿,同增26%、53%。2017Q1营收、归母净利分别为1.4亿、0.3亿,同增54%、117%。其中,16年破碎锤营收2.3亿,同增10.4%,毛利率+3.9pct。液压件产品营收1.7亿,同增59%,毛利率+12.9pct,已快和破碎锤平分秋色。②判断下游销量持续回暖背景下,一方面直接带动破碎锤销量大增。公司在产能受限情况下,主动提升高附加值的重型破碎锤比例,保障毛利率;另一方面,行业超预期增长导致零部件市场供给格局重构,公司液压件产品以挖掘机后市场为突破口,加速实现进口替代。 破碎锤业务有望量价齐升,液压件业务高增长趋势不改:①我国挖掘机存量巨大,破碎锤更新需求旺盛。相对于发达国家35%以上的配锤率,国内配锤率有望进一步提升。公司产品目前供不应求,判断新增产能释放后将迅速被市场消化。②挖掘机行业超预期回暖背景下,进口液压件厂商供给向进口厂商倾斜,国内厂商借机加速实现进口替代。判断公司有望从售后服务环节突破,曲线进入新机零部件供应渠道,最终打入主机厂配套环节。
新奥股份 基础化工业 2017-04-21 15.04 21.00 48.83% 14.60 -2.93% -- 14.60 -2.93% -- 详细
投资要点: 维持增持评级,上调目标价至21元。我们维持公司2017-2019年EPS为1.35、1.59和2.04元,当前股价对应2017-2019年PE 为10/8.6/6.6倍,由于对工程公司和稳定轻烃项目的业绩预期更为乐观,以及对公司未来在清洁能源上游、中游发展的看好,我们按照配股后2018年15倍PE,给予21元目标价。 行业回暖,工程公司业绩高增长。根据公司披露的关联交易和天然气行业回暖现状,我们预计工程公司2017年收入有望超过34亿元(同比增长74%),实现净利润4.5-5亿元,同比增长50-70%;l 能源化工产能扩张。(1)公司采用配股方式融资,替换原先的非公开增发,募投项目为稳定轻烃项目;该项目实质上实现了60万吨甲醇的扩产,扩产后甲醇的下游配套,产稳定轻烃即调油组分,副产2亿方LNG 和4.4万吨LPG;(2)项目将在2018年下半年开始为公司贡献利润,预计在2019年增厚4-5亿以上利润。 大宗商品高位景气。煤炭价格维持高位,未来或有小幅调整;甲醇在油价上行周期中景气度提升;原油价格的上涨将带来Santos 利润增厚,这三大业务仍将是2017-2018年公司业绩的保障。我们预计2017-2019年全年利润分别为13亿、15亿和20亿,2017Q1为2.5-3.0亿。 清洁能源中上游能源控股平台定位清晰。新管理层产融结合经验丰富,公司做大做强清洁能源中上游的定位逐渐清晰。
贵人鸟 纺织和服饰行业 2017-04-21 24.91 32.40 44.51% 23.97 -3.77% -- 23.97 -3.77% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级。暂不考虑威康收购,考虑到公司主业有下滑压力,下调2016年EPS至0.53元,原值0.58元,维持17-18年EPS预测0.72/0.87元。考虑到体育板块整体估值中枢下移,下调对应2017年估值至45x(原值53x),对应目标价32.4元。 标的资产威康健身旗下威尔士是国内健身房龙头,2015年以来进入快速增长通道。2016年威康健身收入增速为43.84%、利润增速为141.86%。门店数量增速超过40%。2016年会员数量增速为44.17%。 私教课时核销增速51.74%。各口径经营数据均呈现快速增长态势。 由于财务规则原因,收入确认有时滞性,利润体量或被低估。根据财务规则,只有成熟店才能确认收入、利润,非成熟店收入确认有时滞性。预计占比过半的非成熟门店未来逐步转化,将持续释放盈利空间。 健身房商业模式特殊,静态PE估值高且代表性较差。EV/EBITDA估值更合理,预计本次收购应在合理区间。因健身商业模式预收款较多,现金流较多,分时收入确认等因素,EV/EBITDA估值法更合理,美股的代表性公司分布在14-20倍间,方差远小于PE,较为合理。 体育“运动+运营+用品+健身”,公司大体育生态圈构架逐渐成型,收购威尔士弥补变现短板。公司原有体育业务板块是虎扑为代表的运动板块,赛事为代表的运营板块和传统体育用品,特点是流量多但变现能力不强,我们认为收购威尔士有望实现协同,增强变现能力。 风险提示:主业下滑风险,收购失败风险。
利源精制 有色金属行业 2017-04-21 12.65 17.10 43.10% 12.67 0.16% -- 12.67 0.16% -- 详细
16年实现净利5.5亿,符合我们的预期。16年第三次重大转型定调,业绩稳中带增,17年深加工产能释放业绩加速增长,年底轨交出样车孕育新爆点,目标价17.1元。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价17.1元。公司公告2016年实现营收25.58亿元(同增11%),收获净利5.5亿元,较去年同期增长15.1%,与我们的预期基本一致。16年是公司第三次重大转型的元年,从建筑铝型材->工业铝型材->铝型材深加工->轨交装备制造一步一个脚印,公司管理层不满足于现有业务纷至沓来的订单,还大刀阔斧地进行高铁轨交产业链横向整合,誓做“中国民营轨交第一人”。维持17/18年净利6.96/10.3亿的预测,对应EPS为0.57/0.85元,目标价17.1元。 2016年第三次重大转型定调,业绩稳中带增。回顾2016,公司173万平米的沈阳新厂历时1年4个月落成投产,30亿定增于今年1月全部到位,实现了从“铝型材深加工->轨交装备制造”的产业链升级。 沈阳新厂涵盖8座深加工车间、22座轨道车生产车间、11座辅助设施车间,该项目的正式投产得到了省市级领导的高度认可,相应资源对接正有序进行,有望成为沈阳经济腾飞的新引擎。 2017年深加工产能释放业绩加速增长,年底轨交出样车孕育新爆点。 展望2017,目前3座深加工车间进入满产状态,剩余5座上半年全部投产,以满足中信戴卡20余万只车轮毂、1.2万吨笔记本外壳、基站散热器、光伏支架、手机外壳等订单。更值得期待的是,22座轨道车车间下半年全面投产,预计17年底出整车样车,成为公司爆点新业务。下游需求方面,沈阳300公里地铁订单及东南亚高铁订单相对来说确定性较高,下游年化900亿的轨交蓝海等着公司畅游。 催化剂:消费电子类铝型材深加工新增订单;轨交车体及整车订单。 核心风险:沈阳基地部分产线投产或慢于预期。
棕榈股份 建筑和工程 2017-04-21 13.10 15.84 42.83% 12.04 -8.09% -- 12.04 -8.09% -- 详细
投资要点: 维持增。公司2016年营收39.1亿元(-11%),净利1.2亿元(+157%);2017年Q1营收5.3亿元(+24%),净利-0.5亿元(+31%),符合公司业绩反转的预期。公司布局雄安新区先发优势,特色小镇及PPP 订单持续爆发,2017业绩高增长确定性高。维持预测2017/18年EPS 为0.41/0.60元,增速368/47%。维持目标价15.84元(20%空间),2017年约39倍PE,增持评级。 自Q3业绩大幅反转、经营现金流显著改善、毛利率持平。2016年1)Q1~Q4单季净利-0.78/1.30/0.33/0.36亿元,增速-111.5/-20.9/136.1/114.4%,从Q3开始大幅反转,主因是去年基数较低/营改增/对外投资收益;2)经营净现金流0.67亿元(+110%),主因是公司加强应收账款/投标保证金等款项回收;3)销售毛利率16.7%(-0.6pct),销售净利率3.2%(+7.8pct,主因是公司扭亏为盈),费用率12.7%(+2pct);4)资产减值损失1.5亿元(+32.8%),主因是计提坏账准备/存货跌价准备/贝尔高林商誉减值,应收账款占总资产15.7%(-2.8pct)。 PPP 订单爆发且持续受益特色小镇及雄安新区,2017年业绩反转确定性高,管理层增持信心足。1)2016年公告订单超60亿元(+208%),2016~2017年公告订单152亿元,订单收入比4倍;2)中标梅州雁洋镇项目(国家级)彰显强劲实力,分享特色小镇万亿市场;3)以8.8元/股定增募资9.95亿元顺利过会,募资到位将加快在建PPP 项目;4)董秘增持122.48万股(均价8.25元)/总经理增持1724.71万股(均价9.30元)彰显信心;5)目标2017年净利5.07(+319%),预告中报净利增速50~100%,公司业绩高增长确定性极高。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期、房地产投资持续下行等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-21 21.10 29.90 39.39% 21.73 2.99% -- 21.73 2.99% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期 ,增持。①乌镇克服G20等不利影响,客流营收增速维持高位。②古北量价齐升。③遨游网减亏;发力旅游+教育、体育、康养三大领域,维持2017/18年EPS0.75/0.81元,目标价29.9元。 业绩简述: 2016年营收103.3亿元/-2.4%,归母净利4.8亿元/+63.8%,EPS0.67元,扣非后净利3.7亿元/+45.7%,业绩表现符合预期。 旅行社业务拖累整体营收增速,乌镇古北高增长,贡献主要净利。 ①乌镇克服G20等不利影响,全年客流906万人次/+14%,其中东栅430万/+8.8%,西栅477万/+19%(包含乌村);收入13.6亿元/+19.9%,客单价约150元,利润5.5亿元/+34.7%(因包含补贴2.15亿)。②古北水镇接待游客量244万人次/+65.7%,实现收入7.2亿元/+56.9%,客单价约295元,利润2.1亿元/+345%。景区整体贡献利润约4.5亿,净利占比93%;③旅行社业务营收38.7亿/-17.3%,拖累公司整体营收增速;④整合营销业务维持良好成长性:营收19.8亿/+9.6%,净利6841万/+21.8%;成本端控制较好,综合毛利率提升2.6pct 至23.8%。 旅游+战略有望持续推进。①公司跨界整合,聚焦教育、体育、康养三大领域,深度布局3万亿旅游+大消费市场。②乌镇旅游与管理公司签署管理服务协议,陈向宏团队利益绑定,有望形成正向激励;③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业,有望借助其资本优势,引入投资理念和优质项目。
丽珠集团 医药生物 2017-04-21 63.00 78.75 30.17% 62.28 -1.14% -- 62.28 -1.14% -- 详细
维持增持评级。公司公告拟转让子公司维星实业100%股权,交易总价45.52亿元。本次交易有利于公司资金回笼,更好支持研发投入。后续随公司产业升级更进一步,戴维斯双击可期。暂不考虑股权转让后所获收益,维持2017-2019年EPS预测2.25/2.68/3.30元,参考A股制药公司给予2017年PE35X,上调目标价至78.75元,维持增持评级。 资金回笼支持公司发展提速。公司拟将珠海维星实业100%股权转让给维创财富,交易总价45.52亿元(含股权转让款44.80亿元、代偿债务2207万元、代建预付款5000万元)。维星实业由原珠海丽珠医药工业有限公司更名,将作为中心城区旧工业厂区改造项目实施主体。改造项目涉及6宗用地,用地面积为8.64万平方米,扣除“补公”后总用地面积6.24万平方米,容积率≤7.562,计容积率建筑面积47.22万平方米,定价合理。公司将继续保留公租房项目产权,其他旧改项目权益归维星实业所有。交易完成后,扣除各项成本费用,预计公司归母净利润口径增厚34.55亿元,同时产生大量利息收入,更好支持公司发展。 原料药有望贡献弹性,生物药推动产业升级。原料药板块逐步用高毛利品种替代经济效益低的品种,同时制造成本摊销下降,中长期有望实现法规市场出口,盈利能力进一步增强。公司消化道及生殖领域二线品种有望持续高速增长,产品结构不断优化,后有单抗制剂进展持续催化;随公司经营活力释放,向生物制药升级转型有望加速。 风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。
宇通客车 交运设备行业 2017-04-21 21.35 26.74 29.87% 20.64 -3.33% -- 20.64 -3.33% -- 详细
维持“增持” 评级。公司2017年一季度营业收入38.68亿元,同比下滑25%,扣非后归母净利润2.95亿元,同比下滑33%。业绩略低于我们预期,但好于全行业一季度下滑35+%的增速,公司份额在提升。维持2017/18年 EPS 1.91/2.01元的盈利预测,维持目标价26.74元。 新能源单车销售收入下降约12万元,补贴下滑对公司毛利率、净利率影响不大。我们粗略估算一季度公司新能源客车单车售价约为58万元,低于去年均价70万元,主要原因是补贴价格的下滑。预计2017年能拿到的平均补贴在23-26万,比去年下降15~18万元,但不影响公司盈利能力。公司一季度毛利率同比去年基本持平,净利率同比略有提升0.75%,新能源汽车补贴下滑对公司盈利能力影响不大。 后续新能源客车毛利率进入上升通道。1)二季度开始公司1.2倍补贴系数比例车型大幅上升,同时电池成本持续下降,提升盈利能力;2)考虑到公司大型车占比提升,成本端的下降,我们认为公司毛利率有提升空间。 催化剂: 新能源汽车补贴推广目录持续公布 风险提示: 降成本不达预期
太安堂 医药生物 2017-04-21 10.18 13.00 26.34% 10.49 3.05% -- 10.49 3.05% -- 详细
麒麟丸和电商平台独具潜力,维持增持评级。2016年公司收入30.75亿元,同比增30%,归属于母公司净利2.43亿元,同比增28%,扣非增19%,EPS0.31元,符合预期。每股经营性现金流为-0.15元,电商采购支付等业务增加导致净利和经营性现金流净额差距较大。考虑市场推广费用增加,下调2017年盈利预测EPS至0.42(-0.04)元,首次给予2018-2019年EPS0.54和0.66元。受益于二胎放开和不孕不育率上升,麒麟丸具有广阔的市场空间,维持增持评级。考虑中药板块估值下移,下调公司目标价至13元,对应2017年PE31X。 麒麟丸增长迅速。预计2016年麒麟丸收入超过2亿元,同比增超过30%。受益于二胎放开和不孕不育率上升,辅助生殖用药市场还将快速增长。公司市场推广逐步向各地级城市延伸,销售队伍扩大。医院渠道,公司重点推进多中心临床试验,为学术推广寻找临床依据。零售渠道,公司开发保健品等衍生品,突破定价限制。预计未来2~3年麒麟丸继续保持30%+的快速增长,销售有望超过5亿元。 康爱多扭亏,规模快速提升。2016年康爱多收入13.3亿元,同比增78%,净利868万元,实现扭亏。零售毛利率约21.57%,同比下降3.54个pp,扭亏主要来自规模提升,费用相对稳定。随着医药分开推进和医药电商集中度提升,电商平台盈利将进一步显现。 风险提示:麒麟丸二次议价风险;电商竞争加剧风险。
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.60 12.26 26.13% 9.77 1.77% -- 9.77 1.77% -- 详细
维持增持评级,维持目标价12.26元。由于结算毛利率呈下行趋势,下调2017/18年EPS至1.28元(-9.9%)、1.51元(-4.4%),目标价对应2017年PE不到10倍。公司作为行业龙头,将持续受益于行业集中度的快速提升,另外作为央企整合平台,将享有更多的并购机会,拥有更强的资源获取能力。另外公司在粤港澳大湾区的储备近1600万方,是粤港澳大湾区核心受益标的。 业绩稳健,符合预期。2016年实现营收1548亿,同增25.38%;净利润124.2亿,同增0.6%;毛利率和净利率分别为28.9%和8.0%,同比分别下降4.3pc和2.0pc。公司预收款项达到1555亿元,锁定率高。 土地拓展积极,布局合理,粤港澳湾区核心受益。公司待开发面积为6344万平,可满足公司未来2~3年的开发需要,一二线城市占比约为68%,项目储备丰富且质地优良,可为公司持续发展提供有效的资源保障;另外在粤港澳大湾区待开发面积近1600万平,是粤港澳湾区核心受益标的。 央企整合机遇良多,融资成本持续下行。公司已经完成了中航地产下属部分项目的收购,增加待开发资源140万平方米,并且利用其原有优势持续获取资源。公司作为央企地产业务的整合平台,有望在大型并购方面继续突破。另外公司融资成本持续下行,新增有息负债综合成本仅为4.4%,有息负债综合成本为4.69%,连续3年持续下降。
通润装备 钢铁行业 2017-04-20 13.85 24.91 82.22% 13.80 -0.36% -- 13.80 -0.36% -- 详细
公司发布了2016年年报,2016年全年实现营业收入10.36亿,同比+10.50%,实现归母净利润9933万元,同比+49.77%,对应EPS0.39元;四季度单季实现营业收入3.35亿,同比+33.85%,归母净利润为3511万元,同比+134.8%,超预期。人民币贬值对公司收入端拉动效应显现,三、四季度收入开始加速增长,同时继续贡献汇兑收益,带动业绩超预期。我们上调公司2017-2019年EPS至0.37/0.44/0.49元(上调0.06/0.10),维持“增持”评级,目标价24.91元。 人民币贬值+美国经济回暖,带动收入加速增长。人民币贬值+美国经济回暖对公司收入拉动作用开始显现,三、四季度收入开始加速增长预计2017年一季度仍将保持较快增长。同时快速贬值贡献大量汇兑收益,四季度单季财务费用-953万。2016年下半年开始原材料钢材价格走高,导致毛利率略有回落,2017年一季度钢材价格处于高位,公司作为龙头有能力消化部分涨价压力,预计毛利率将稳中略降。 定增价+股权激励价格倒挂带来安全边际,大股东助力仍旧可期。公司2016年实施的定增价为15.95元/股,股权激励的行权价为16.93元/股给公司目前股价(14.06元/股)带来安全边际。受益人民币贬值和美国经济复苏对收入的拉动以及定增募投项目的推进,业绩达到股权激励行权条件是大概率事件。另一方面大股东的高股权占比(54.62%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),有望助力公司实现跨越式发展。 催化剂:人民币贬值;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。
孚日股份 纺织和服饰行业 2017-04-20 6.86 11.00 60.82% 6.92 0.87% -- 6.92 0.87% -- 详细
维持“增持”评级。2016年收入43.75亿(+4.04%),归母净利3.78亿(+21.68%),每10股派现金红利2元。业绩整体符合预期。维持2017-2018年EPS预测为0.49/0.57元,预计2019年EPS为0.71元,维持“增持”评级,维持目标价11元,对应2017年23倍估值。 主业外销受益人民币贬值,内销加速增长。主业外销占比较高,16年收入外销占比65.6%。受益人民币贬值明显,主要系外销毛利率提升(+3.55pct)和汇兑收益增加(+447万)所致。Q4单季收入10.95亿元(+7.86%)/归母净利1.36亿元(+43.01%)。四季度增长较快主要受投资收益确认影响。毛利率较同期提升1.2pct;管理费用率下降0.4pct,主要系公司成本控制效率提升所致;财务费用率下降1.0pct,主要受益利息支出减少和投资收益增加。销售费用率持平(-0.04pct)。 17年毛巾产能扩张10%,内销成长值得期待。2016年内销收入增长12.96%,其中孚日收入(+29%)/洁玉收入(+8%)。预计2017年公司毛巾业务产能将扩张10%。国内消费升级带来毛巾需求增长,叠加公司内销投入上升,预计2017年内销市场销售额有20%以上增长。 投资平台有望布局新兴领域,初期以财务投资为主,未来仍存双主业预期。公司投资平台信远昊海与北汽产投合作成立投资基金,北汽产投专注于战略性新兴产业领域投资(汽车整车及核心零部件产业、高端装备制造业、节能环保等),未来外延新兴领域业务的预期较强。 风险提示:原材料价格波动、外延不达预期。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-04-20 31.93 50.00 57.18% 32.74 2.54% -- 32.74 2.54% -- 详细
16年业绩低于我们预期,主要系设计风格切换和销售费用率上升所致。可喜的是,公司营收增7%,毛利率微升,童装及女装新品牌渠道拓展顺利,是成长的新源泉。 投资要点: 业绩符合市场预期,维持增持评级。四轮驱动凸显渠道优势,电商助力推升业绩增长。2016年营收/归母净利分别为63.20亿(+7.06%)/4.28亿(-20.22%);16Q4营收/归母净利分别为23.90亿/1.89亿。业绩符合市场预期,低于我们预期。受女装设计风格切换及费率上升所累,下调2017-18年EPS为1.19/1.47元(前值1.43/1.83),预计19年EPS1.77元,维持目标价50元,对应18年34倍PE,“增持”。 四轮驱动显渠道优势,费用上升致净利率微降。1)收入增长主要系电商(+44%)和MiniPeace童装(+65.91%)高速增长,购物中心门店数净增38%,电商业务三年CAGR达51.85%;归母净利润下降主要是由于行业景气度不高、女装设计风格转换影响经销商信心、直营渠道拓展较快以及存货跌价准备有所增加所致。2)16年经营效率有待提升。毛利率55.31%(+0.05pct)趋于稳定,但营销投入增加,销售/管理费用率为34.84%(+3.46pct)/8.12%(+0.27pct)。过季商品增加致存货16.21亿(+7.45%),存货周转率降至1.82(前值2.1)。 新品牌渠道建设持续推进,零售营销拥抱新生态。1)继续推进终端渠道建设,16年末有直营店1198家,加盟店2835家,其中MiniPeace童装渠道数+44%,女装新品牌Materialgirl+107%,预计2017年该两个新品牌仍将保持高速扩张,将推升整体业绩。2)零售、营销进一步把握新趋势,2017年将推进热点秀展、跨界合作、线上线下融合。 风险提示:新品牌渠道推进不达预期;存货跌价风险。
利尔化学 基础化工业 2017-04-20 13.73 20.00 51.06% 14.06 2.40% -- 14.06 2.40% -- 详细
投资要点: 维持增持评级,上调目标价至20元:公司发布2017Q1财报,实现营收5.25亿元(+11.80%),归母净利润0.58亿元(+47.12%),基本每股收益为0.11元;同时公司预计中报归母净利润1.27亿元至1.57亿元,同比增长30%-60%,业绩符合我们预期,略低于市场预期。公司一季度综合毛利率提升4.12个百分点至27.05%。三项费用率方面略有提升,合计13.22%,其中管理费用率提升1.61个百分点至9.63%。公司广安1万吨草铵膦项目采用拜耳技术路线,成本有望大幅降低,竞争力继续加强,应给予估值溢价,上调公司2017-2019年EPS为0.67/0.87/1.13元(原EPS0.64/0.78/0.93元),目标价由16元上调至20元,对应PE30倍。 草铵膦新增产能并线影响Q1开工率,后续效益有望继续提升:公司业绩高增长来源于草铵膦量价齐升,但2017Q1业绩低于2016Q4,主要是新增2000吨草铵膦并线调试导致开工率下滑,随着5000吨产能开工顺畅,成本有望进一步下降,2017Q2效益有望继续提升。 广安1万吨项目将奠定公司全球草铵膦龙头地位:公司现有草铵膦产能5000吨,国内第一,全球第二;后续还将采用拜耳工艺路线在广安基地实施1万吨草铵膦项目,建成后无论成本及规模都将甩开竞争对手,竞争优势进一步强化。由于草铵膦生产技术壁垒较高,加上目前环保高压成常态,国内新增产能投放进度大概率低于预期,供需缺口短期难以消除,景气有望继续上行,公司将是草铵膦景气最大受益者。 风险提示:草铵膦产能释放不达预期;氯代吡啶类产品景气下滑。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名