公司主营高端电子封装材料，下游应用领域中随着客户认证突破和新品周期导入，集成电路和智能终端材料迎来上量拐点，新能源材料保持大客户份额领先。 投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级。公司主营高端电子封装材料，包括电子胶粘剂及膜材料，生产端属于配方型产品，应用端又以客户定制需求为主，壁垒来自“配方技术”和“客户认证”两头，先建立完整材料体系和客户认证的企业有明显先发优势。公司高管团队技术背景过硬，且随着客户认证突破和新品周期导入，公司产品在集成电路和智能终端应用迎来上量拐点，同时新能源领域应用保持大客户份额领先。预测公司 2023-25年 EPS 为 0.86/1.18/1.54元，根据可比公司估值，目标价 70.60元。 集成电路领域，公司先进封装材料加速进口替代。公司 DAF/CDAF膜、underfi、Lid 框胶、Tim1等芯片级封装材料加速突破客户认证，部分材料是国内首家也是唯一通过客户认证的中国企业。公司传统固晶胶和晶圆 UV 膜保持稳定供货，将在集成电路封装领域加速突破当前德日系企业垄断格局，有望在 24-25年见到产品放量。 智能终端领域，24年迎来 TWS 耳机新品周期。公司电子胶粘剂产品在消费电子领域已切入苹果、华为、小米等多家头部企业供应链，其中在 TWS 耳机单品中份额已经超越外资。24年公司将伴随TWS 耳机新品推出带来业绩的提振，同时借助标杆客户品牌效应进一步切入新的消费电子产品场景。 新能源领域，保持领先的大客户份额。新能源产业链根植于国内，是国内胶粘剂企业最早实现弯道超车的领域，动力电池去模组化背景下用胶市场保持高增，我们预计 22年公司动力电池用胶收入占到头部客户全年用胶量的 40-50%，市场份额领先其他国产供应商。 风险提示：集成电路客户认证低于预期，动力电池胶竞争加剧。