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重药控股 批发和零售贸易 2019-09-04 6.78 7.65 21.62% 6.97 2.80%
6.97 2.80% -- 详细
事件: 公司近日收到控股股东重庆医药健康产业有限公司及健康产业公司之控股股东重庆化医控股(集团)公司通知, 化医控股集团拟对健康产业公司进行混合所有制改革。 引入战略投资者, 内部经营机制有望优化。 化医控股集团拟公开征集一名战略投资者,转让其持有的健康产业公司 49%股权, 转让低价是 41亿元, 意向受让方应为从事医药商业或者医药工业或者医养健康相关业务,需与医药健康产业公司现有经营业务具有协同性,且意向受让方或其控股股东系中国企业联合会公布的“ 2018中国企业 500强榜单”前 200位企业,或者中国医药商业协会公布的“ 2018年药品批发企业主营业务收入前 100位企业”的前 15位企业。 我们认为,在保持重庆市国资委仍为公司控股股东的前提下,此次公开转让股权将进一步补充公司在西南地区的竞争力且有望推动公司业务向全国范围内渗透, 激活化医集团内部市场化经营机制、助推公司健康产业做强做优。 2019H1业绩超预期,借助“ 4+7”契机持续增强发展动力。 2019年 H1公司实现收入 162亿元,同比增长 33.8%,实现归母净利润 4.6亿元,同比增长 49.7%,实现扣非归母净利润 4.3亿元, 同比增长 45.6%,业绩增长十分强劲。公司借助“ 4+7”政策契机持续增强公司增长动力, 2019年上半年积极参与国家组织药品集中采购试点方案药品配送工作,在入围的 25个带量品种中,公司在重庆地区实现全覆盖,同时在试点城市成都公司也获得部分品种配送权。 大力深耕西部地区,龙头地位持续提升。 公司深耕西部地区 60余年, 在核心销售区域重庆市内,已实现三级甲等医疗机构全覆盖,二级医院基本覆盖,重庆市内二级及以上医疗机构覆盖率达 80%以上,在重庆市内区县入围 40个联合体,全市医疗机构覆盖率居领先地位,随着行业集中度的持续提升,公司作为西部地区商业领域龙头,行业地位将持续加强。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润分别为 8.9亿、 10.8亿和13亿元, 首次覆盖, 给予“买入”评级, 目标价 7.65元。 风险提示: 混改进度或不及预期, 经营效率或大幅下降。
*ST建峰 基础化工业 2016-09-20 7.82 -- -- 9.55 22.12%
9.66 23.53%
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事件:公司发布重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案。拟向建峰集团现金出售除东凌国际706.9万股限售股外的其他全部资产及负债,同时拟发行股份购买重庆医药96.59%股份,交易对价初步确定为66.98亿元。 集团优质资产注入,全面转型医药流通。1)本次重组为化医集团内部资产整合,公司主业发生变更但不涉及借壳;在该方案中公司原有的化工资产全部置出,其债务、人员安置由建峰集团负责;重庆医药资产在注入时计划将工业资产如科瑞制药、和平制药协议转让给化医集团,即注入上市公司的为纯正医药流通资产;2)在该预案中,重庆医药96.6%股权置入作价67亿元,预计发行11.3亿股,价格为5.93元/股。若按照停牌股价计算,公司当前市值约129亿。且在本次预案中约定大股东化医集团锁定三年,其他股东锁定一年,显现了对企业长期发展充满信心;3)控股股东化医集团的控股比例提升。本次交易后,化医集团及其控股的建峰集团持股比例将由47.1%股份上升为54.8%;4)重庆医药在本次预案中承诺16-18年业绩分别为4.5亿元、5.5亿元、6.2亿元,按照重组完成后摊薄影响,2016-2018年市盈率分别约为29倍、23倍、21倍,仍低于同行业可比上市公司平均水平,我们认为本次收购估值合理,方案充分考虑了中小股东利益。 重庆医药为西南流通龙头,医院纯销及药店零售区域优势明显。1)行业看好。 2015年全国药品流通市场总额约16613亿元,扣除不可比因素同比增长10.2%,我们持续看好医药流通行业未来发展:a、受益于人口老龄化和城镇化趋势,药品需求提升将刺激流通行业发展;b、两票制推动行业集中度持续提升,利好全国性及区域性龙头企业;c、政策驱动行业创新,加速企业由配送转型为医药供应链服务商,提升行业盈利能力;2)盈利仍有提升空间。重庆医药2015年收入、净利润分别约为165亿元、3.8亿元,净利润率水平高于行业平均,但与上市公司相比仍处于中位数水平以下,未来提升空间较大;3)区域分销龙头。重庆医药2015年纯销、分销业务收入分别约为120亿元、33亿元。目前公司服务客户超过8300家,包括约6400家医院及其他医疗机构。其中二级及以上医疗机构为512家,客户网络已涵盖重庆地区几乎全部二级及以上医疗机构,区域优势明显;4)零售药店大有可为。重庆医药2015年零售收入约为12亿元,旗下的和平药房拥有697家零售药店,其中直营店559家,加盟店138家,主要覆盖重庆地区及四川其他县市。公司的零售业务经营的品规约75000个,积极通过和平药房网和天猫医药馆的和平大药房旗舰店开展B2C业务。 盈利预测与投资建议。暂不考虑此次资产置换,预计公司2016-2018年EPS分别为-1.10、-0.3和0.01元,则对应2018年动态PE为645倍。如考虑资产置换,参考重庆医药业绩承诺,预计2016-2018年对应市盈率分别为29倍、23倍、21倍,我们看好本次资产重组对公司基本面的改善,且后续股价催化因素多,给予公司“买入”评级。 风险提示:资产重组进展或低于预期的风险、行业政策风险。
建峰化工 基础化工业 2014-11-03 5.91 -- -- 6.15 4.06%
6.75 14.21%
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投资要点 事件:公司2014年前三季度实现营业收入23.84亿元,同比下降6.42%,净利润为-2.76亿元,同比下降2882.23%,基本每股收益-0.46元。其中,第三季度实现营业收入6.98亿元,同比下降3.42%,净利润为-8008.97万元,同比下降了460.72%。同时,公司预计2014年净利润为亏损3.6亿元。 尿素今年行情低迷,公司毛利率同比大幅下滑。公司目前的主要产品为尿素,由于我国尿素行业产能过剩严重,今年以来尿素行业持续低迷,尿素价格一路走低。另外,公司的尿素生产以天然气为主要原料,随着我国天然气价格改革持续推进,非居民用天然气价格处于上涨趋势,因此公司等气头尿素企业成本上升,处境更加艰难。受到尿素价格大幅下滑以及原材料天然气价格上涨的影响,公司前三季度尿素的毛利率为0.88%,同比下降了9.64个百分点,同时公司加大了对新产品的销售推广,前三季度销售费用率同比上升了1.42个百分点到5.64%,导致净利润大幅亏损。 公司产品结构调整取得突破。今年以来,为适应市场需求,公司通过技术改造推出了中颗粒尿素产品,并自主研发了JF-SWC车用尿素生产装置。公司的车用尿素已经成功试生产,可实现量产,车用尿素的指标全面优于国家及行业标准。目前公司的车用尿素还处于市场开拓阶段,随着人们对环保的日益重视以及柴油车国 IV 排放标准的全面实施,未来车用尿素产品市场空间广阔。另外,公司还研发并推出了“816”牌螯合钾加锌硼、聚能氨基酸等增效尿素,进一步丰富了产品种类,产品结构调整初见成效。 公司进军化工新材料领域,驰源化工项目建设处于收尾阶段。除了尿素主营业务,公司还积极向化工新材料领域迈进。目前全资子公司驰源化工建设的年产6万吨1,4丁二醇/4.6万吨聚四氢呋喃项目处于收尾阶段,三季度公司一方面与技术提供方对装置进行优化和完善,另一方面继续全力开拓市场,已经基本完成销售渠道网络建设,预计今年年内可实现项目转固。聚四氢呋喃项目的盈利能力高于化肥,投产后公司的业务和产品结构将改善,并逐步转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。 业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS 分别为-0.62元、-0.06元、0.05元,随着国企改革力度加大,公司存在转型预期,维持“增持”评级。 风险提示:天然气价格大幅上涨;驰源化工项目进度不及预期。
建峰化工 基础化工业 2014-08-25 4.53 -- -- 5.50 21.41%
6.58 45.25%
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事件:公司发布2014 年半年报,2014 年上半年实现营业收入16.86 亿元,同比下降7.61%,归属于上市公司股东的净利润为-1.96 亿元,同比下降910.38%,实现基本每股收益-0.33元。同时,公司发布了2014 年前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为亏损3.5 亿元。 公司的主要产品尿素行情低迷,净利润大幅下滑。公司的尿素生产以天然气为主要原料,今年以来,公司与供气方持续加强协调,保障了公司生产装置的稳定运行,尿素开工率同比有所提高,尿素产品销量同比增长。但由于我国尿素行业产能过剩严重,今年以来尿素行业持续低迷,尿素价格一路走低。 另外,2013 年6 月,国家上调了非居民用天然气价格,使得公司等气头尿素企业成本上升,处境更加艰难。受到尿素价格大幅下滑以及原材料天然气价格上涨的影响,公司上半年尿素的毛利率为0.88%,同比下降了12.07 个百分点,导致净利润为亏损。 公司产品结构调整和转型升级取得新突破。上半年,为适应市场需求,公司通过技术改造推出了中颗粒尿素产品,并自主研发了JF-SWC车用尿素生产装置。公司的车用尿素已经成功试生产,可实现量产,车用尿素的指标全面优于国家及行业标准。目前公司的车用尿素还处于市场开拓阶段,随着人们对环保的日益重视,未来车用尿素产品市场空间广阔。另外,公司还研发并推出了“816”牌螯合钾加锌硼、聚能氨基酸等增效尿素,进一步丰富了产品种类。上半年,公司的尿素新产品实现了近8000 万元的营业收入,产品结构调整初见成效。 驰源化工项目建设进入试生产阶段,进军化工新材料领域。除了尿素主营业务,公司还积极向化工新材料领域迈进。全资子公司驰源化工建设的年产6万吨1,4丁二醇/4.6 万吨聚四氢呋喃项目有序推进,上半年,对PTMEG、BDO分别完成单体试车,全面打通流程,并生产出合格产品。公司积极开拓聚四氢呋喃产品的销售渠道,已经基本完成销售渠道网络建设。聚四氢呋喃项目的盈利能力高于化肥,投产后公司的业务和产品结构将改善,并逐步转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。 业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年EPS 分别为-0.62 元、-0.06 元、0.05 元,考虑到公司未来在化工业务的转型,维持“增持”评级。 风险提示:天然气价格大幅上涨;驰源化工项目进度不及预期。
建峰化工 基础化工业 2014-03-12 3.71 -- -- 4.15 11.86%
4.15 11.86%
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事件描述 建峰化工发布2013 年年报:2013 年公司实现营业收入34.37 亿元,同比增长3.45%;实现归属于上市公司股东的净利润727.78 万元,同比大幅下降94%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845 万元;对应每股收益0.01 元。 此外,公司预告:2014 年1-3 月,公司因装置大修导致净利润预计为-7000 万元。 事件评论 尿素行业不景气、天然气紧张带来2013 年经营不佳:尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,根据我们的跟踪,2013 年全年有将近400 万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。而对于气头尿素来说,更是雪上加霜,天然气价格在2013 年中期进行了一次上调,直接带来气头尿素企业成本增加;外加供气紧张,三方面因素影响了公司盈利水平。 页岩气开发保障公司生产稳定:中石化涪陵焦石坝页岩气区块于2012 年年底开钻第一口海相页岩气焦页1HF 井,2012 年开钻9 口页岩气井,2013年开钻24 口井,目前依然处于持续开发阶段中;2013 年该区块产气量1.4 亿方,其中销售给建峰化工1.19 亿立方。根据中石化的规划,2014年中石化计划投资25 亿在该区块建设40-50 口页岩气水平井,2014 年的产量目标是超过10 亿方,2015 年的目标是40 亿方,其中商品量为30亿方,并且计划在2015 年年底建成50 亿方的产能。我们认为页岩气的量产有助于保障公司用气;此外,根据重庆市政府同中石化达成的框架性协议:供气价格在执行国家价格政策的基础上,充分考虑涪陵为页岩气勘探开发作出的支持与贡献,给予最大限度地优惠。我们认为若气价较外购天然气低,将会进一步改善公司盈利。 盈利预测及估值:一季度公司因装置检修带来大量费用,我们认为随着尿素行业层面出现积极改善,公司最差的时期基本已经渡过,页岩气使用将改善公司盈利,预计公司2014-2015 年每股收益0.30、0.50 元,给予“推荐”评级。 风险因素:页岩气定价不确定、尿素价格上行低于预期。
建峰化工 基础化工业 2014-02-20 4.29 -- -- 4.33 0.93%
4.33 0.93%
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投资要点 事件:公司发布公告,以自有资金按现金出资方式向重庆弛源化工增资4亿元,其中1亿元用于增加其注册资本,3亿元作为其资本公积。另外中石化在距离公司附近的涪陵区焦石镇开采出国内首个商用页岩气气田,于2013年9月15日开始向公司供气,截至2013年底,公司已累计使用页岩气1.19亿立方米。 增资有助于加快驰源化工项目建设,进军化工新材料领域。全资子公司驰源化工建设年产6万吨1,4丁二醇/4.6万吨聚四氢呋喃项目,此次增资,有助于满足项目的建设资金缺口和推动项目建设的加快顺利进行。聚四氢呋喃项目预计今年初建成投产,其盈利能力高于化肥,投产后公司的业务和产品结构将改善,并逐步转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。 与中石化的页岩气合作意义重于实质。公司成为国内首家通过管道输送大量页岩气的用户,有效缓解了由于天然气供应不足对公司生产装置造成的影响,我们认为该事项意义重于实质。公司位于涪陵区,与中石化位于焦石镇的焦页1HF井直线运输距离十几公里。焦页1HF是中国第一口具有商业发现的海相页岩气井,该井所在区域的海相页岩气层埋深小于3500米,埋藏浅、面积大、气量足。开采初期天然气经压缩液化后销往重庆市场,随着出气量稳定能够满足用户需求,通过管道直接供给建峰化工用于生产尿素。作为国内首个商用页岩气气田,页岩气如何利用以及和资源属地的合作,都将以此作为蓝本,为中石化及中石油在国内后续开采出的页岩气项目做一定试探性的合作探索。传统行业面临转型的历史性阶段,公司作为国资委控股企业,其未来转型的方向给市场很大的想象空间。 业绩预测与估值。预计公司2013、2014年EPS分别为0.01元、0.02元,对应动态PE分别为516.46倍、209.21倍,维持“增持”评级。 风险提示:天然气价格大幅上涨;驰源化工项目进度不及预期。
建峰化工 基础化工业 2013-12-20 3.96 -- -- 3.94 -0.51%
4.42 11.62%
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事件: 公司12月12日收到包括董事长兼总经理曾中全在内的8名高管书面辞职报告,多数因工作变动原因自愿辞职。 事件点评: 公司高管辞职属正常调整,对公司的日常经营影响不大。我们认为这次包括董事长在内的多名高管变动,对公司的日常经营和发展方针等没有显著的影响。公司仍将在氮肥主业之外,向化工新材料领域迈进。 天然气价格改革提升公司成本,尿素行情低迷导致今年业绩大幅下滑。今年前三季度公司实现收入25.48亿元,同比增长了6.64%。但由于今年以来尿素价格持续低迷,加上今年天然气价格改革提升了原材料成本,导致公司毛利率大幅下降,前三季度的毛利率为10.51%,同比下降了3.21个百分点,归属上市公司股东的净利润为993.17万元,同比大幅下降了84.32%。公司预计2013年净利润500万元,同比下降95.88%。2014年化肥关税调整方案公布,尿素旺季关税下调至15%加上40元/吨,将利好明年尿素出口。目前随着春播行情的临近,我们预计近期尿素将迎来阶段性的价格上涨,公司明年的经营情况将有所好转。 进军化工新材料领域,驰源化工项目预计年底或明年初投产。公司在紧抓氮肥主营业务的同时,向化工新材料领域迈进。全资子公司驰源化工建设年产6万吨1,4丁二醇/4.6万吨聚四氢呋喃项目按进度推进,目前主要生产装置进入安装收尾、试车准备阶段,预计今年底或明年初建成投产。未来公司将逐步由单一的化肥企业转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。 估值与评级:预计公司2013、2014年EPS分别为0.01元、0.02元,对应动态PE分别为481.11倍、196.10倍,考虑到公司PB估值较低,以及公司未来在化工业务方面的开拓,给予“增持”评级。 风险提示:天然气价格大幅上涨;驰源化工项目进度不及预期。
建峰化工 基础化工业 2012-03-05 5.24 -- -- 5.58 6.49%
6.33 20.80%
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2011年经营情况: 建峰化工公布了2011年业绩,实现营业收入25.89亿元,同比增长24.6%,归属于上市公司股东的净利润9089万元,同比下降31%,合每股收益0.15元,低于我们预期。2011年公司不分配不转增。公司11年毛利率基本保持稳定,毛利额较去年增长31%; 但在建的二化装置11年继续停车待气,期间的维护保养费计入管理费用,同时借款利息费用化,使公司三项费用率较去年大幅上升,侵蚀盈利能力。 正面: 下半年公司天然气供应紧张局面有所缓解,盈利能力有所恢复。下半年公司主要产品产销两旺,单位固定成本费用显著降低,2H销售毛利率达到24.9%,较上半年提升16.5%。 随着气温回暖、春耕旺季到来,尿素价格近期走高。 公司二化装置1月进行了试生产,计划于