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蒲强

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130516090001,曾供职于长江证券研究所和平安证券研究...>>

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华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 16.03 5.39% -- 16.03 5.39% -- 详细
煤气化平台优势凸显,灵活协调产品生产提升效益。2季度,公司布局的醋酸、DMF、乙二醇等产品价格仍有较为明显的下滑,抵消了公司50万吨乙二醇放量带来的营收增长,上半年营收环比基本持平。在多数产品价格下滑的过程中,公司凭借其氨醇联产的煤气平台以及后段多元化的产品布局,实现了化肥-化工产品的灵活调节。2018年以来,我国氮肥生产企业受到环保等因素影响,小规模企业逐渐退出,氮肥行业供需紧平衡,面对众多化工产品价格下行的局面,公司最大限度提升液氨、尿素等化肥产品生产,产品销量同比增加54%,环比增加13%;同时公司积极调整后段多元醇、有机胺等细分领域的产品生产占比,从而实现多个业务的稳定高盈利运转。2季度公司的产品毛利率仍然维持在30%以上,更是超越1季度产品盈利水平。 醋酸、乙二醇等产品价格下行趋缓,有望支撑公司持续稳健发展。受益于氮肥行业格局优化,氮肥等相关产品盈利较好,为公司业绩提供了较为坚实的支撑,而上半年价格大幅下滑的醋酸、乙二醇等产品价格下行趋缓,醋酸受到供给不足影响价格已有小幅回升,公司未来有望维持稳健发展。 新材料等项目启动带动公司中期发展,开辟新基地有望提供成长空间。2019年,公司已经启动酰胺及尼龙新材料项目和精己二酸品质提升项目,通过自主研发,延伸产品链布局,带动公司中期发展,此外公司未来还将着手布局第二基地,带动公司持续发展,提供充足的发展空间。 投资建议 公司前段联通煤气化平台具有极强的成本优势,后段产品可以灵活调控生产,公司多元化布局有望减弱产品价格波动风险,上调公司盈利预测10.9%,预测公司2019~2021年EPS为1.62、1.71、1.81元,当前价格对应PE为9.45、8.95、8.44,维持“增持”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;尿素等价格大幅下跌。
雅本化学 基础化工业 2019-07-15 4.91 -- -- 5.16 5.09%
5.16 5.09% -- 详细
受到如东、滨海生产基地意外停产影响,二季度公司业绩大幅下行:公司在国内主要的农药生产基地位于江苏省如东和滨海化工园区,3·21事故后,江苏省对于化工行业安全监管要求极其严格,滨海化工园区受影响处于停产状态,而主要基地如东园区受到废水处理区域安全事故影响,停产4个月左右,两大生产基地的停产大幅影响了公司二季度的生产,使得二季度业绩大幅下行,依靠前期产品库存以及医药等业务收入难以覆盖整体运行成本,叠加上半年非经常性损益约-3000万元,公司二季度处于亏损状态。 积极调整生产节奏,最大限度降低影响:面对意外停产,公司积极调整生产安排,将原定于下半年约2个月的检修时间提前。目前如东基地于6月27日逐步复产,经过检修后公司产线有望保持长期高开工运行,最大限度开拓生产,叠加下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。同时受益于我国环保要求逐步提升,公司收购的艾尔旺子公司业绩有望大幅提升,部分缓解停产带来的业绩压力。 农药、医药长期仍将收益于行业快速发展趋势,有望实现高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。 投资建议 受两个基地停产影响,二季度业绩下行,滨海园区尚未复产,保守估计下调2019年盈利预测29%,预测2019~2021 年EPS 分别为0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应PE 分别为51.8/22.9/20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。
广联达 计算机行业 2019-07-02 33.40 -- -- 35.20 5.39%
37.37 11.89% -- 详细
事件 2019年6月27日,公司发布公告,受废水处理区发生安全事故影响而暂时停产的子公司南通雅本获得恢复生产书面许可,自6月27日起恢复生产。 分析 二季度受停产拖累,下半年积极调整生产节奏有望减弱停产影响:如东园区2月26日废水处理区域发生安全事故,事故虽为外包项目承包商违规所致,但公司仍停产4个月,对公司二季度的生产造成了较大的影响。但公司也积极进行调整应对,将原下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,下半年公司产线有望保持长期高开工运行,通过合理的产能调配有望最大限度开拓生产,同时受益于下游订单提升以及原材料价格小幅下降,预期下半年生产将有望减弱停产带来的业绩影响。 自身发展积淀深厚,具有长期高速发展基础:事故发生后,公司积极进行停产自查,在江苏省环保、安监要求极严条件下,能够得以复产,正是公司发展积淀的体现。经过多年布局,公司已成功进入国际龙头企业供应链,以国际标准进行管理,具备长期发展的基础,有望在未来的发展中脱颖而出。 农药、医药业务具有持续增长动力,有望实现长期高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。 投资建议 公司二季度受两个基地停产影响,今年业绩释放有望趋缓,保守估计下调公司2019年盈利预测29%,预测2019~2021年EPS分别为0.19/0.28/0.32元,目前股价对应PE分别为28.7/18.9/15.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。
雅本化学 基础化工业 2019-04-11 6.28 -- -- 7.08 11.50%
7.01 11.62%
详细
事件 公司2019年1季度业绩预告,归母净利润约为4608-5714万元,同比增加25%-55%。另2月26日子公司南通雅本外包项目承包商违规作业导致废水处理区域发生安全事故,现子公司等待处理结果,暂停生产。 分析 公司园区布局良好,受江苏省化工行业治理影响可控:受响水事故影响,公司滨海园区子公司暂时停产,如东园区子公司由于安全事故暂时停产。受两个园区暂时停产影响,公司一季度业绩预告略低于原有预期,但考虑到公司会调整设备检修时间及后续生产节奏,目前我们认为停产影响相对可控,公司两个生产基地位于南通如东化工园和盐城滨海化工园,分别为国家级和省级化工园区,园区建设和管理要求较高,在未来行业整治中影响相对较小,而公司长期为国外农化龙龙头企业提供定制生产服务,一直以国际安全环保标准进行严格管理,预期公司受到整治影响不大,停产有望快速恢复。 短期停产小幅影响生产,但公司基础扎实,影响相对有限:虽然我们预期公司两大生产基地受到环境治理影响可控,但是产线短期停产仍将对公司业绩产生一定影响。公司的客户基础良好,技术水平较高,具有一定的订单选择空间,公司客户尚未出现转单行为,公司具有一定的库存储备,短期的停产并不会对下游客户产生较大影响,预期停产会对上半年业绩产生小幅影响。 长期受益于行业趋势和客户优势,公司仍将保持快速发展:公司是定制中间体行业龙头,受益于国际农化巨头产业链价值重构,将获得产业链延伸机遇,而公司与富美实、杜邦、拜耳等企业合作基础扎实,客户订单持续提升,公司同步客户布局新产品,深度绑定客户,持续挖掘潜力产品,同时公司医药业务仍在持续高速推进,双管齐下,预期未来将长期保持高速增长。 投资建议 产业转移叠加行业集中度提升,中间体行业将进入龙头繁荣期,公司客户基础稳固,下游订单充足,管道内产品线丰富,预期公司未来仍将保持高增长。预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.37元。目前股价对应PE分别为30.2/18.7/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险。限售股解禁风险:公司2019年3月29日有3349.28万股解禁,占总股本3.48%
新疆天业 基础化工业 2019-04-11 7.23 -- -- 8.15 10.58%
7.99 10.51%
详细
成本上升价格下降影响业绩:报告期内,公司实现外销电20.72亿度(YOY+24.96%),蒸汽268.38万吉焦(YOY+40.11%),电石15.11万吨(YOY+13.62%),SPVC10.74万吨(YOY+0.88%),EPVC9.77万吨(YOY-0.79%),片碱13.6万吨(YOY+1.79%)。营收下降的主要原因是剥离建筑安装及房地产业务,净利润下降主要有两个原因,其一是糊树脂产品销售成本上升以及该产品售价下降影响利润1.47亿;另外一个原因是公司于2017年7月1日开始缴纳自备电厂政府性基金,直接影响利润0.46亿。 剥离劣势资产,稳固发展优势产业:公司分别在2018年中期及三季度完成泰安建筑100%股权转让事宜以及签订泰康房产95.83%股权转让协议,完成上市公司非主营业务剥离,不断优化公司资产结构,促进公司聚焦发展化工主业,提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。2019年公司将进一步调整产业结构,加快剥离非主业资产和亏损资产,让公司更加聚焦主业。 立足氯碱节水双主业,依托天业集团优势做好产品多元化优势:公司已经打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水双主业。在与控股股东天业集团共同推进60万吨煤制乙二醇项目建设基础上,公司有望继续依托天业集团产业优势、技术优势、化工产业园优势,做好围绕煤气化实现产品多元化的规划。 投资建议 我们预计公司2019~2021年的EPS分别为0.571元、0.642元、0.756元,对应当前股价的PE分别为12.9倍、11.5倍以及9.7倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 宏观经济下滑风险,产品价格大幅下跌。
华鲁恒升 基础化工业 2019-04-03 16.22 16.89 7.03% 19.00 15.50%
18.73 15.47%
详细
准确定位、有序发展、极致优化,三维度构建公司的核心竞争优势:华鲁恒升建立以来,长期专注布局煤化工领域,围绕其核心煤气化平台有序地进行横向、纵向产品延伸;采用先进的水煤浆气化工艺对煤气化产能进行有序地扩充,不断夯实公司业务,助力公司业绩呈现稳步的阶梯式发展;同时公司围绕生产技术、设备、配套设施等多方面进行全方位的成本优化,建立了一个不可复制的低成本前端生产平台,从基础上建立公司的核心竞争优势。 布局煤气化产品,既有基础的业绩保障,也能提供充分的弹性空间。在公司的业务布局中,甲醇是承接前段煤气化生产平台和后段产品深加工的关键节点。凭借前段煤气化平台极致优化的成本优势,只要能源价格在合理波动中,公司就可保证超出行业水平的基础业绩空间,而通过原煤采购的相对优势以及下游尿素、甲醇、醋酸、有机胺等系列产品的布局,公司亦可获得充足的延伸产品的盈利空间,从而降低周期波动对公司的冲击。 进入发展新平台,关注公司经营性、成长性和周期性三重机遇。2017年公司新的煤气化产能建成投产,进入新一阶段的发展。而在上游原料及下游产品价格不断调整的过程中,我们认为应该着重关注公司未来三方面的机遇: 经营性:公司经过极致的成本优化,风险抵抗能力较强,具有极为优质的财务基础,长期稳健的现金流入将带来有效的高投资回报; 成长性:公司新投建的煤气化设备还未充分利用,未来公司将投建16.66万吨精己二酸产能、30万吨酰胺及尼龙新材料项目,通过下游附加值更高的产品布局,公司产品盈利有望进一步提升;周期性:公司布局煤气化领域,产品具有盈利弹性,在石油位于低位震荡的过程中,短期关注煤价下跌幅度,长期关注油价的反转机会。 盈利预测与投资建议2018年公司产品价格位于高位,预期2019年价格将略有回落,预测公司2019~2021年归母净利润分别为22.17、23.80、25.35亿元,对应EPS为1.36、1.46、1.56元,公司发展稳健,给予12.5倍PE,目标价17.13元。 风险提示原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;乙二醇集中投产带来产能过剩风险;2019年1月2日,公司约有288.69万股股票解禁。
恒逸石化 基础化工业 2019-03-26 13.86 -- -- 18.35 29.23%
17.91 29.22%
详细
2019年PX、PTA、聚酯增速不均,产业链价差重构利好中游PTA:预计2019年产业链上中下游三个环节的供给增量分别是7.1%,3.5%,6.7%,三者增速显著不均匀,中游PTA产量增长最少。预计将会导致2019年行业上中下游的供需结构差异,对于中游PTA,其原料PX的供给宽松将会引起成本下降,PTA和原料PX的价差变大,出现产业链价差重构,向中游PTA转移,保证了PTA生产企业的盈利空间。纵观全产业链价差变化情况,PTA价格下降最快阶段已经结束,在2018年Q4季度价差曾经一度缩窄到0元,但是目前价差已经修复到800-1000元/吨左右。 公司参控股PTA行业第一且位居聚酯行业第二,龙头地位确立:公司参控股PTA行业最大的企业逸盛,参控股产能1350万吨;公司刚刚收购完成三家长丝生产企业(嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料),目前总计控制聚酯产能540万吨,其中涤纶长丝390万吨,在行业中位居第二位。公司的加工成本稳步下降,已经处于行业历史平均最低价差内:公司通过多年成本优化,将PTA产品加工费从2012年的616元/吨降低到2016年406元/吨,成本降低幅度34%。公司目前加工费已经处于产品PTA和原料PX历史平均价差最窄区间460元/吨范围。作为对比,目前PTA行业加工费一般在600-700元/吨左右。 公司在建文莱大炼化项目独特质地进一步确立公司地位:大炼化项目是公司贯彻一体化纵向发展的重要一步,预计2019Q2投产,年中能够顺利放量。2019年开工率按40%计算,预计贡献6.6亿利润;2020年开工率按照80%计算,预计贡献32.4亿利润。大炼化项目具有税务成本优势、原料采购优势、消费市场优势、与公司现有产品线具有协同性的特点,也将助力公司参与行业竞争并进一步确立其行业龙头地位。 投资建议 我们预计公司2018-2020年公司归母净利润28/36/65亿元,对应PE11X/9X/5X;对应EPS为1.06,1.35,2.47元/股,给予“增持”评级。 风险提示 国内经济大幅下行风险;油价大幅下跌风险;文莱项目投产严重不达预期;公司2018Q4业绩下降。
桐昆股份 基础化工业 2019-03-15 12.32 -- -- 18.85 51.77%
18.70 51.79%
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事件 公司发布年报,2018年实现营收416亿元,同比增长26.78%,实现归母净利润21.20亿元,同比增长20.42%。 经营分析 n 受益于PTA与涤纶的高景气度行情,公司业绩大幅增长:根据公司年报,2018年归母净利润21.20亿元,同比增长20%。2019Q3贡献了全年主要业绩,单季度实现归母净利润11.42亿元,同比增长117%,环比增长33%。公司全年产品销量提升15%以上,平均售价提升10~16%,实现量价齐升。公司全年业绩提升主要受益于PTA与涤纶的高景气度行情以及公司新产能释放,2018年PTA-PX平均价差相比2017年扩大46%。 扩产完善一体化产业链布局,巩固自身聚酯龙头地位:公司拟设立全资控股公司江苏嘉通,投产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY。项目总投资额160亿元,计划2022年完成一期建设,2025年底完成二期建设。此外,公司将启动恒腾四期年产30万吨绿色纤维项目和恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目。公司目前拥有PTA产能400万吨,涤纶长丝产能570万吨,预计2019年底将扩产至660万吨,位居聚酯行业第一位。以上项目全部达产后,公司将拥有PTA产能900万吨,涤纶长丝产能980万吨,加上公司持股20%的浙石化大炼化项目所有的400万吨PX产能,公司不断构筑一体化产业链布局,有效巩固自身聚酯龙头地位。 预计2019年产业链价差重构,利好PTA、聚酯生产企业:预计2019年PX-PTA-聚酯产业链上中下游增速分别为7.1%、3.5%、6.5%,产业链增速不均。预计2019年中游PTA成本下降,价差正在向中游转移。目前PTA-PX价差1000元/吨左右,利润空间正在修复中,涤纶长丝库存降低,下游需求复苏,利好PTA、聚酯生产企业。 投资建议预计2019年产业链价差向中游PTA转移;随着浙石化大炼化项目推进,公司长期发展逻辑不断夯实,预计2019~2021年EPS分别为1.29/1.49/1.83元,对应PE分别为10X/9X/7X,维持“买入”评级。 风险提示国际油价大幅下跌,影响下游采购积极性;聚酯行业需求疲软,拖累公司业绩;浙石化项目进度大幅低于预期将影响公司业绩与市场情绪;2019年6月10日3757万股将解禁。
雅本化学 基础化工业 2019-03-04 5.31 -- -- 6.56 23.54%
7.08 33.33%
详细
产能、管理等多重优化,公司业绩高速成长,盈利能力明显提升:公司业绩预告归母净利润约为1.61亿元,位于业绩预告中间区域。2018年公司业务订单提升,新建产能高效产出,产能利用率有效提升,管理效率提升降低费用开支,多重优化促使公司业绩仍然保持高速增长,且盈利能力显著提升。 康宽中间体持续高增长,夯实公司业务发展:公司的康宽中间体产线顺利扩产,客户订单持续增长,公司产品产量大幅提升。随着新产线运行平稳,公司规模化生产优势加强,管理效率明显提升,产品盈利水平获得提升。2018年11月公司与富美实签订长期定制生产服务协议,夯实了中间体定制生产龙头地位,而2019年2月,公司成为全球唯一一家获得下游巨头拜耳授予的“伙伴关系与协作奖”。公司与下游客户关系稳固,合作密切,有效支持了公司业绩的持续发展。在此之上,公司不断进行新产品投放,在康宽中间体这一明星单品的基础上,寻找更多的业绩增长支点,进行公司长远布局。 医药业务布局持续推进,有望形成有效突破:公司近年来持续进行医药板块布局,未来管道内新产品线丰富,与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市,医药业务同样有大幅提升,有望进一步增厚公司业绩。而随着公司收购的ACL逐步融合,医药板块业务也有望实现大幅突破。 投资建议 产业转移叠加行业集中度提升,中间体行业将进入龙头繁荣期,公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头合作深入,奠定公司中间体定制生产行业龙头地位。经过前几年的业务铺垫,公司逐步迎来收获期,公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富,我们认为公司未来几年将呈现快速增长态势,预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.37元。目前股价对应PE分别为30.2/18.7/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期;海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;国内环保管控力度低于预期。限售股解禁风险:公司2019年3月29日有3349.28万股解禁,占总股本3.48%。
雅本化学 基础化工业 2019-02-19 5.06 -- -- 5.88 16.21%
7.08 39.92%
详细
事项简评 2019年2月16日公司公告雅本化学股份有限公司(以下简称“公司”)作为德国拜耳大中华区优秀供应商和战略合作伙伴,被授予Partnership & Collaboration Award(“伙伴关系与协作奖”)。公司是此次大会上全球唯一获此奖项的供应商。 经营分析 有利于进一步提升公司产品市场竞争力和品牌影响力:作为国内领先的农药、医药中间体高端定制生产商,获得拜耳的认可证明了公司具备极强的市场竞争力;将提升公司市场影响力,有助于公司未来业务的持续稳定发展。 康宽中间体持续放量,业绩有望保持高速增长:随着康宽中间体产线的顺利扩产,农药中间体定制业务产量的大幅提升,规模效应得到进一步体现。2018年11月公司与富美实签订长期定制生产服务协议,进一步夯实中间体定制生产龙头地位。此外新产品的持续投放,提供收入新的增长点,净利润增幅明显。 新产品未来可期,医药业务将厚积薄发:公司未来管道内新产品线丰富,与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市,有望进一步增厚公司业绩。公司近年来不断加强在医药板块的布局,2018年公司医药定制业务同样有较大幅度增长,随着收购ACL逐步融合,医药板块业务也有望实现大幅突破。 投资建议 产业转移叠加行业集中度提升,我们认为中间体行业进入龙头繁荣期,公司作为中间体行业龙头将迎来发展新机遇。公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入,奠定中间体定制生产行业地位。经过前几年的铺垫迎来收获期,公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富,我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势,预测2018~2020 年EPS 分别为0.17、0.28、0.37 元。目前股价对应PE 分别为30.2/18.7/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期;海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;国内环保管控力度低于预期。限售股解禁风险:公司2018 年12 月31 日有15784.77 万股解禁,占总股本16.39%,2019 年3 月29 日有3349.28 万股解禁,占总股本3.48%。
桐昆股份 基础化工业 2019-02-19 12.26 -- -- 13.88 12.30%
18.70 52.53%
详细
事件 1)公司拟设立子公司江苏嘉通能源有限公司,投产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY;2)公司将启动恒腾四期年产30万吨绿色纤维项目;3)公司将启动恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目。 经营分析 公司扩产完善一体化产业链布局,巩固自身聚酯龙头地位:公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,拟设立全资控股江苏嘉通能源有限公司,投产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY。项目总投资额160亿元,目前项目正在审批阶段,计划2019年完成手续审批,2022年完成一期建设,2025年底完成二期建设。此外,公司将启动恒腾四期年产30万吨绿色纤维项目,项目总投资10亿元,达产后预计营收29.7亿元,正常年的利润总额为2.5亿元。公司将启动恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目,项目总投资19亿元,达产后预计营收49.6亿元,正常年的利润总额为4.1万元。 公司目前拥有PTA产能400万吨,涤纶长丝产能570万吨,预计2019年底将扩产至660万吨,位居聚酯行业第一位。以上项目全部达产后,公司将拥有PTA产能900万吨,涤纶长丝产能980万吨,加上公司持股20%的浙石化大炼化项目所有的400万吨PX产能,公司不断构筑一体化产业链布局,有效巩固自身聚酯龙头地位。 预计2019年产业链价差重构,利好PTA、聚酯生产企业:预计2019年PX-PTA-聚酯产业链上中下游增速分别为7.1%、3.5%、6.5%,产业链增速不均。预计2019年中游PTA供需紧平衡,上游PX供给宽松,中游PTA成本下降,产业链将发生价差重构,价差正在向中游转移。目前PTA-PX价差1000元/吨左右,利润空间正在修复中,利好PTA、聚酯生产企业。 投资建议 预计2019年产业链价差向中游PTA转移;随着浙石化大炼化项目推进,公司长期发展逻辑不断夯实,预计2018~2020年EPS分别为1.63/1.69/2.02元,对应PE分别为5.98/5.77/4.83倍,维持“买入”评级。 风险提示 国际油价大幅下跌,影响下游采购积极性;聚酯行业需求疲软,拖累公司业绩;浙石化项目进度大幅低于预期将影响公司业绩与市场情绪;2018年11月28日9722万股解禁,2019年6月10日3757万股将解禁。
新纶科技 电子元器件行业 2019-01-29 11.50 -- -- 13.50 17.39%
13.50 17.39%
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事件简评 2019年1月23号,公司发布公告,子公司新纶复材与国内动力锂电池生产商孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议。根据该协议,双方约定本年度铝塑膜产品保供需求为800 万平米,并共同开展技术、产品和客户等方面的战略合作。 事件分析 与孚能科技签订重大采购协议,巩固铝塑膜龙头地位:公司常州铝塑膜工厂第一套月产能300 万平米的产线于2018 年四季度正式投产。此次与孚能科技签订协议,达成了800万平米的年度保供需求,预计贡献销售收入为2.1亿元。孚能科技是国内知名动力锂电池生产商,此次协议证明新纶复材的铝塑膜产品质量已经完全达到下游客户的要求,也证明公司在铝塑膜生产领域的技术实力,巩固了公司在铝塑膜领域的龙头地位。 铝塑膜市场空间广阔,公司未来利润主要增长点:随着近年新能源汽车的发展,尤其软包电池得到更广泛的应用,推动铝塑膜需求的增长。铝塑膜作为软包电池核心材料,技术壁垒高,预期2020 年国内市场需求量在3 亿平米左右,进口替代空间巨大。2018 年公司在国内动力铝塑膜市场占有率已超过70%,未来随着客户产能逐步释放,动力产品销售量有望逐年翻倍增长。公司第二套300万平米/月铝塑膜产线预计今年6月实现量产,加上即将扩产的日本产线,全年产能将达1亿平米,将成为公司未来利润主要增长点。 业务多点开花,盈利能力不断提升:公司电子功能材料业绩快速增长,得益于功能性胶带进入苹果终端的BOM料号不断增加,与LG、OPPO新产品的合作逐步放量。2018年二季度千洪电子完成并表,全年1.5亿元的业绩承诺有望顺利完成。常州基地光学膜涂布项目于18年底投产,目前开始小批量出货,标志着公司顺利切入光电显示材料领域。 盈利与投资建议 公司与孚能科技签订铝塑膜重大采购协议,巩固了铝塑膜龙头地位。在铝塑膜和功能材料业务逐步放量的基础上,不断扩宽新业务,成功切入光电显示材料领域,未来有望成为新材料行业龙头,预测2018~2020年EPS分别为0.40、0.57、0.74元。目前股价对应PE分别为28.9/20.3/15.5倍,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌
雅本化学 基础化工业 2019-01-21 4.96 -- -- 5.44 9.68%
7.08 42.74%
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业绩简评 2019年1月17日,雅本化学发布2018年业绩预告,公司报告期内归属于上市公司股东的净利润为15,605.80-17,605.80万元,相比去年同期增长了113%-141%,其中四季度归属上市公司净利润为3601.22-5601.22万元,相比去年同期增长了59%-147%。 经营分析 产能利用率和毛利率双提升,营收实现大幅增长:公司报告期内产能利用率得到有效提升,主营业务收入较去年同期实现大幅增长。公司各项经营管理指标得到显著改善,毛利率较去年同期有所提升。 康宽中间体持续放量,业绩有望保持高速增长:随着康宽中间体产线的顺利扩产,农药中间体定制业务产量的大幅提升,规模效应得到进一步体现。2018年11月公司与富美实签订长期定制生产服务协议,进一步夯实中间体定制生产龙头地位。此外新产品的持续投放,提供收入新的增长点,净利润增幅明显。 医药定制业务助推业绩增长,新产品未来可期:公司近年来不断加强在医药板块的布局,报告期内公司医药定制业务同样有较大幅度增长,助推公司业绩高速增长。公司未来管道内新产品线丰富,与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市,有望进一步增厚公司业绩。 盈利与投资建议 产业转移叠加行业集中度提升,我们认为中间体行业进入龙头繁荣期,公司作为中间体行业龙头将迎来发展新机遇。公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入,奠定中间体定制生产行业地位。经过前几年的铺垫迎来收获期,公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富,我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势,预测2018~2020 年EPS 分别为0.17、0.28、0.37 元。目前股价对应PE 分别为28.5/17.7/13.3 倍,维持“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期;海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;国内环保管控力度低于预期。限售股解禁风险:公司2018 年12 月31 日有15784.77 万股解禁,占总股本16.39%,2019 年3 月29 日有3349.28 万股解禁,占总股本3.48%。
雅本化学 基础化工业 2018-12-11 5.46 -- -- 5.55 1.65%
5.87 7.51%
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公司是国内中间体定制生产领域的龙头企业:公司深耕中间体行业多年,与富美实、科迪华、拜耳等农化龙头企业建立了战略性合作关系,充分奠定了公司在中间体定制生产领域的地位。通过并购农药原药、医药原料药企业,产业链向下延伸,实现了多项业务共同助推公司发展。 产业转移仍在继续,中间体行业空间巨大:全球价值链重构,未来跨国公司会更注重研发和销售,而生产环节更多会以定制外包形式转移。中国在产业链配套和工艺优化有着显著优势,中间体行业空间巨大。 中间体行业进入发展新阶段,龙头企业受益:随着环保和生产技术的要求不断提升,具有强劲研发实力和高效环保治理能力的龙头企业将脱颖而出。近几年来国际农化巨头经过并购整合,下游客户的集中度提升,利好于中间体龙头企业。 康宽中间体持续放量,未来几年仍有望保持高增长:作为全球第一大杀虫剂,康宽凭借优秀的产品性能以及挖掘的新市场,其未来市场仍具备增长潜能。公司是全球最大的康宽中间体 BPP 的供应商,我们认为未来几年都将是公司成长的主要动力。 投资建议 产业转移叠加行业集中度提升,中间体行业进入龙头繁荣期,公司作为中间体行业龙头将迎来发展新机遇。公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入,奠定中间体定制生产行业地位。经过前几年的铺垫迎来收获期,公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富,我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势,预测2018~2020年EPS 分别为 0.17、0.28、0.37元。目前股价对应 PE 分别为 28.5/17.7/13.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期; 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期; 国内环保管控力度低于预期。 限售股解禁风险:公司2018年12月31日有15784.77万股解禁,占总股本16.39%, 2019年3月29日有3349.28万股解禁,占总股本3.48%。
雅本化学 基础化工业 2018-12-03 5.37 -- -- 5.62 4.66%
5.62 4.66%
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事件简评 2018年11月30日,雅本化学发布公告,公司与全球第五大农化公司富美实签订产品长期定制生产服务协议。协议分为三期,三年一期,第一期协议金额约为人民币35亿,协议时间为2019年至2021。协议期内,公司为富美实提供其专利产品高级中间体的生产定制,双方共同致力于工厂的产能扩大,工艺改进和技术革新。 事件分析 与农化巨头合作进一步深入,奠定公司在中间体定制生产领域的地位:公司营收主要来源是中间体定制生产,客户的开拓和深入合作直接决定公司的业绩。此次签订协议的客户富美实,2017年11月通过对原杜邦农化大部分资产(包括康宽)的收购,目前已成为全球第五大农化公司。整合后的一年里,富美实在技术研发和品牌影响力都表现出强劲的增长势头。雅本化学与富美实的合作不断深入,充分奠定了公司在中间体定制生产领域的地位。 农药中间体业务放量,业绩有望保持高速增长:此次与富美实的合作协议第一期金额约为35亿元,均摊每年对应11.67亿元的营业收入。公司农药中间体定制业务的历史毛利率稳定在33%左右,预计此次合作将为公司带来2亿/年的净利润贡献,公司未来三年业绩仍将保持高速增长。 多项业务共同助推公司发展,新产品未来可期:2017年公司通过收购原料药公司ACL和环保公司艾尔旺51%的股权,切入了原料药和环保领域,实现了多项业务共同助推公司发展。公司未来管道内新产品线丰富,与FMC、拜耳合作的新产品也将陆续上市,有望进一步增厚公司业绩。 盈利与投资建议 公司在中间体定制生产领域继续加大布局,与FMC、拜耳等国际巨头的合作不断深入,迎来了业绩的收获期。经过前几年的铺垫迎来收获期,未来仍有部分储备产品,我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势,预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.39元。目前股价对应PE分别为28.7/17.3/12.6倍,上调“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期;海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;国内环保管控力度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名