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蒲强

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130516090001,曾供职于长江证券研究所和平安证券研究...>>

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新和成 医药生物 2019-11-25 22.40 23.60 6.35% 22.23 -0.76% -- 22.23 -0.76% -- 详细
在建及新上环评项目投资超百亿, 巨大动能在酝酿: 未来公司将新建 25万吨蛋氨酸项目、 黑龙江生物发酵项目、 2X2万吨营养品项目以及年产 11000吨营养品及 9000吨精细化学品项目, 合计投资超过百亿, 未来成长潜力巨大。 我们认为随着营养品产业链的延伸以及香精香料的逐步接力, 公司的周期属性将有所弱化, 未来有望成为一体化方案解决商。 帝斯曼整合能特科技极大改善行业竞争格局, VE 有望走向慢牛: 公司拥有 2万吨 VE 油产能, 位居全球第二。 今年行业最大的边际变化在于帝斯曼整合能特科技, 我们认为随着该事件的逐步落地, 行业格局将得到极大改善, 叠加近一轮扩产周期接近尾声, VE 粉价格中枢有望上移至 50-60元 /Kg, 预计该产品2019/2020/2021年收入分别为 10.72/12.13/14.67亿元。 蛋氨酸行业位于底部, 反倾销助力行业景气度向上: 公司拥有 5万吨产能, 计划新增 25万吨产能, 完全达产后公司将步入全球蛋氨酸第一梯队。 目前蛋氨酸行业处于底部位置, 短期来看, 中国蛋氨酸的反倾销调查可能会给行业带来刺激, 产品价格中枢有望上移至 20-30元/Kg; 长期来看, 随着行业不断洗牌, 集中度不断提升, 叠加扩产逐步步入尾声, 未来有望迎来反转, 预计该产品2019/2020/2021年收入分别为 6.40/11.50/25.00亿元。 VA 行业垄断格局有望延续, 产品高景气度有望维持: 公司目前拥有 1万吨 VA产能, 产能位居全球第一。 由于行业的高技术壁垒, 行业竞争格局十几年来一直保持稳定, 虽然行业仍有扩产, 但我们认为行业垄断格局有望延续, 产品高景气度有望维持, 短期内 VA 粉价格中枢有望维持在 300元 /Kg, 预计该产品2019/2020/2021年收入分别为 15.34/11.62/10.77亿元。 香精香料品类不断扩充, 新材料布局稳步推进: 经过多年发展, 香精香料业务贡献了公司的稳定利润来源。 未来公司会不断拓宽新的品类, 随着新产能的不断投产, 该业务有望持续保持高增长。 新材料板块, 公司目前拥有 1.5万吨/年的PPS 及 1000吨/年的 PPA 产能, 未来计划新增 1.5万吨/年的 PPS 及 9000吨/年的 PPA 产能, 随着产能的逐步释放, 该板块有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议n 我们预计公司 2019/2020/2021年归母净利分别为 24.02/25.27/30.83亿元, 对应 PE 分别为 20.93/19.90/16.31倍, 公司成长动能巨大, 给予 20倍估值, 对应目标价为 23.6元。 首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示n 产品价格下跌; 公司产能建设及投放进度不及预期; 上游原材料价格波动
金禾实业 基础化工业 2019-11-04 18.30 25.00 28.21% 19.26 5.25%
19.64 7.32% -- 详细
成本端不断优化,经济效益持续提升:报告期内公司完成吸收合并全资子公司金源化工,金源化工是新戊二醇、甲酸的生产主体,全资子公司金源化工的吸收合并,有利于优化公司管理结构,提高营运效率。与此同时,公司循环经济产业园一期项目1万吨糠醛及4万吨氯化亚砜装置已正式进入试生产阶段,公司的三氯蔗糖、麦芽酚等产品成本进一步降低。 延伸产业链布局,提升产品附加值:公司正在积极推进定远循环经济产业园后续项目的建设以及后续规划项目的环评审批等手续,三氯蔗糖方面,公司一方面积极布局新增产能,另一方面不断向C端拓展,进行品牌建设,预计未来产能的释放将为公司带来业绩的增长。精细化工品方面,公司拟投资3.56亿元建设600吨呋喃酮、3000吨佳乐麝香以及延伸1万吨糠醛下游产品--2000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃和1000吨呋喃铵盐等项目。公司在优化成本的同时,不断延伸产业链布局,实现公司产品附加值的提升,助力业绩长期稳健增长。 回购股份彰显长期发展信心:截至2019年9月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为7550582股,约占公司总股本的1.35%,成交总金额为143244840.43元,回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励。 投资建议 公司持续降本增效,延伸产业链布局,整体向精细化工不断转型,周期波动缩窄。我们维持公司2019-2021业绩预测,EPS分别为1.46、1.63、1.84元,当前股价对应PE为12.07、10.76、9.57,维持“买入”评级。 风险提示 产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-11-04 15.52 -- -- 17.30 11.47%
17.43 12.31% -- 详细
事件 公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 106.11亿元,同比下降2.20%,归母净利润 19.12亿元,同比下降 24.55%。分析 产品价格波动明显,带动企业盈利变化: 三季度受到下游整体需求弱势影响, 公司产业链布局的中枢产品合成氨价格显著回调,甲醇价格停留于历史相对低位,部分压缩了公司布局产品的价格区间, 前期维持高景气的化肥产品进入需求淡季,产品价格大幅下行,乙二酸价格较往年弱势回调,维持在历史相对低位,中枢产品及部分下游产品弱势调整降低企业的盈利空间, 叠加原材料苯及丙烯价格环比上行, 部分提升了产品的生产成本, 三季度公司盈利水平环比略有下行。然而受益于公司的多维产业链布局,醋酸、乙二醇等产品触底后缓慢回升,公司积极调整产品结构,使得公司三季度营收环比基本持平, 部分分散了产品价格波动风险。 高研发投入推动公司“降本增效”,良好的成本管控增厚企业盈利中枢。 多年来公司持续进行高水平的研发投入,不断通过技术优化促进公司生产工艺的持续更新升级。 2019年,公司持续对现有产业链进行降本增效, 连续 3个季度大幅加大公司的研发投入, 3季度公司单季度研发费用支出已超过去几年的全年投入水平,通过技术优化降低成本, 持续拉大同行业竞争对手的成本差距,在产品价格周期波动中持续增厚企业的盈利中枢。 在建项目延伸产业链布局, 有望实现产品附加值和成本优化的双重提升。 公司布局进行的己二酸和己内酰胺项目,以现有的苯—环己醇—己二酸产业链扩展延伸至环己酮—己内酰胺—尼龙 6等产品,不仅对现有的煤气化平台的合成气富余产能实现产品附加值的提升,同时通过对新建项目的技术研发,建立新项目的技术优势,带动原有产业链的技术升级,实现公司外购苯加工产业链整体的成本优化和附加值提升, 最终实现公司盈利的稳步增长。投资建议 公司煤气化平台具有极强的成本优势, 多维产业链布局有效减弱产品价格波动风险, 在建项目有望实现产品附加值和成本优势的双重提升,根据产品波动微幅调整公司盈利预测, 预测公司 2019~2021年 EPS 为 1.55、 1.69、1.79元,当前价格对应 PE 为 10.5、 9.6、 9.1,维持“增持”评级。风险提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险; 终端产品价格大幅下跌。
雅本化学 基础化工业 2019-10-30 4.42 -- -- 4.38 -0.90%
4.38 -0.90% -- 详细
历经两大基地生产中断影响,三季度公司生产经营快速回归正轨。2019年上半年公司两大基地的意外停产给公司的生产经营带来较大影响,6月底如东基地复产,经过快速调整,开工快速恢复至8成,在盐城基地仍然停产的条件下,公司三季度的业绩快速恢复并实现增长,基本弥补了盐城基地停产带来的影响,公司的生产经营已经快速回归正轨,四季度经营效率还将提升,叠加客户持续增长的产品需求,四季度公司业绩有望获得进一步增长。 募投项目逐步投产,扩充产能带动公司业绩持续增长。根据公司最新规划,募投项目预计将于2020年投产,为公司紧张的产品生产提供新的产能空间。公司作为国内定制中间体的领先企业之一,在中间体生产方面持续投入技术领先,同国际农化巨头具有长期良好的合作基础。2020年公司将加速落实富美实35亿元订单,同拜耳、柯迪华等企业同步进行产品合作亦将逐步进入放量阶段。新建产能的逐步释放,盐城基地有望复产,下游持续增加的定制化需求将为公司未来的发展提供良好的机会,带动业绩快速提升。 新基地建设强化公司医药业务,高盈利项目有望成为公司新的成长动力。经过3年的发展布局,公司已经在生物酶领域奠定了较为良好的基础;此次公司在杭州湾上虞经济技术开发区建设公司医药生产基地,拟投资12.5亿元进行酶制剂及绿色研究院项目和原料药项目,对现有高盈利的生物酶业务进行延伸拓展,同时结合现有的产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展。 投资建议 上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能,带动公司业绩持续提升,保守预测2019~2021 年公司EPS 分别为0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应PE 分别为45/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 环保整治影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
星湖科技 食品饮料行业 2019-10-23 4.84 -- -- 4.73 -2.27%
4.73 -2.27% -- 详细
事件 2019年10月21日,公司发布三季报,公司前三季度实现营收8.45亿元,同比增长31.42%,归母净利润1.22亿元,同比增长281.36%。 分析 三季度医药板块保持高速增长,久凌制药子公司实现良好发展。3季度,公司实现营业收入2.91亿元,同比增长46%,归母净利润4479.8万元,同比增长191%。3季度公司的医药板块业务实现了高速增长,整体医药业务营业收入环比实现39%的增长。上半年公司并表的久凌制药子公司具有多年的定制医药中间体业务经营基础,具有良好的下游客户合作基础。3·21事故后,华东地区对化工行业的环保和安全审查极为严格,较多中间体生产企业受到较大的影响,公司凭借多年行业积累和良好的地理优势,依托不断释放的新建产能,承接更多下游客户订单,实现了业绩的高速增长。随着我国承接中间体外包生产的趋势持续加强,公司医药板块将有望实现持续增长。 食品添加剂维持良好盈利水平,同雀巢合作有望拉动公司持续发展。2018年以来,公司多年经营生产的调味产品I+G行业格局持续向好,小规模产能退出行业竞争,稳步增长的下游需求逐步消化了过剩产能,寡头竞争的格局下产品价格不断提升,至2019年I+G产品价格维持在较高水平,为公司提供了良好的盈利空间。而从2014年开始公司就同雀巢进行专项产品的中试合作,2016年签署战略合作协议,超过5年的产品合作布局,公司同雀巢合作的产品将逐步进入产品放量期,凭借公司多年的发酵生产经验和雀巢下游良好的渠道销售能力,双方合作的产品有望快速进行市场放量,预期将为公司提供持续的发展动力。 投资建议 公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,I+G产品维持高盈利水平,同雀巢合作的专项产品有望带动公司长期增长,考虑到食品添加剂业绩释放仍需时间,下调公司盈利预测30%,预测2019~2021年EPS 0.24元、0.36元、0.39元,维持“买入”评级。 风险提示 调味产品价格大幅波动风险;子公司新建产能投产进度不达预期;玉米发酵物应用放量不达预期风险。
回天新材 基础化工业 2019-10-22 11.02 -- -- 11.39 3.36%
11.56 4.90% -- 详细
业绩简评 公司发布2019年三季报,截止2019三季度,公司实现营收13.65亿元,同比增长2.43%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长33.43%;实现扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长45.84%;实现经营活动现金净流量2.0亿元,同比增长669.10%;业绩符合我们预期。 经营分析 原材料价格逐步回落,业绩持续改善:报告期内公司主要原材料MDI和有机硅价格逐步回落,2019年前三季度MDI和有机硅价格分别为14158元/吨、19237元/吨,较去年同期分别下滑34%和37.9%。伴随着原材料价格的下跌,公司有机硅胶和聚氨酯胶的毛利率逐步提升。 收入实现同比增长,光伏用胶迎来拐点:公司2019年前三季度实现营业收入13.65亿元,同比增长2.43%,其中三季度实现营业收入4.88亿元,比去年同期增长25.04%,主要原因系2019年下半年光伏政策逐步落地,下游光伏行业同比去年“5.31”之后装机量得到显著提升。2019年7月11日,国家能源局发布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果,同时,能源局给出了年内可建成并网装机容量40~45GW的预测指引,预计随着下游装机量的提升将带动公司光伏用胶的需求,公司的收入将持续增长。 高端领域持续放量,步入优质发展赛道:公司自2017年进入高端通信领域,但始终无法放量,在贸易摩擦背景下,公司与通信领域客户合作迅速升级并进入下游客户研发体系,对接产品数量不断增加。此外,公司产品在LED导热灌封、乘用车、轨道交通等领域与下游客户不断加强合作,在进口替代的大潮中,公司高附加值产品将不断放量,公司的盈利结构有望持续优化,公司将步入优质发展赛道。 投资建议 伴随着原材料价格的回落,产品毛利率不断提升,并在高端领域持续放量,公司的盈利结构持续优化。我们维持公司2019-2021业绩预测,EPS分别为0.41元、0.53元和0.65元;当前股价对应PE为26.83X、20.75X、16.92X,维持“增持”评级。 风险提示 高端产品替代不及预期;公司产能建设及投放进度不及预期;上游原材料价格波动。
回天新材 基础化工业 2019-10-21 10.82 12.25 22.13% 11.39 5.27%
11.56 6.84% -- 详细
原材料价格下跌,产业链利润往下游转移:回天新材是一家专业从事胶粘剂和新材料研发、生产的高新技术企业,其产品广泛应用于新能源、电子电器、汽车、包装、建筑、高铁等行业。公司主要产品有机硅胶和聚氨酯胶对应的原材料分别是有机硅和MDI,2018年三季度起,主要原材料价格从高位回落并逐步企稳,公司两大胶类产品有机硅胶和聚氨酯胶的毛利率分别由2018年上半年的24.9%、26.3%上升至2019年上半年的39.6%、37.0%,2019年上半年公司总体毛利率较上年同期上升7.92个百分点,盈利能力明显增强。 市场重心不断往亚太转移,贸易摩擦背景下,胶黏剂企业迎来发展机遇:近年来,胶黏剂全球市场重心不断往亚太地区转移,伴随全球经济趋缓以及贸易摩擦的抬头,国家对新兴产业的支持力度不断加大为胶黏剂材料的创新提供了良好土壤。行业集中度的提升以胶黏剂企业与终端客户研发合作的不断加强,公司将迎来切入中高端领域的契机。 进口替代加速,公司在高端领域应用逐步放量:公司2017年1月开始进入高端通信领域,给相关客户配套供货,但年销售额始终在千万元左右,无法放量。在贸易摩擦背景下,公司与通信领域客户合作迅速升级,高毛利率产品不断放量,预计未来,盈利结构有望持续改善。此外,公司产品在LED导热灌封、乘用车、轨道交通等领域与下游客户有广泛深入的研发合作,在进口替代的大潮中,公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议 公司是胶黏剂龙头企业,随着进口替代的加速和原材料价格的回落,公司的业绩有望持续改善。预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.75、2.26和2.78亿元;EPS分别为0.41元、0.53元和0.65元;当前市值对应PE为26.39X、20.41X、16.64X;公司盈利逐步改善,我们给予公司目标价12.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 高端产品替代不及预期;公司产能建设及投放进度不及预期;上游原材料价格波动
雅本化学 基础化工业 2019-10-14 4.30 -- -- 4.60 6.98%
4.60 6.98% -- 详细
事件 10月10日,公司拟使用12.5亿元投资建设酶制剂及绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目;此前公司公告,预计3季度归母净利润为4016-5016万元,同比变动-7.85%-15.10%。 分析 新基地、新项目强化医药板块业务,高盈利产品布局带动公司长久发展:2016年公司并购颐辉生物开始布局生物酶业务,2019年上半年公司生物酶业务实现营收1482万元,净利率在50%以上,公司已经在生物酶领域奠定了较为良好的基础;此次公司拟投资4.5亿元,计划2年建设酶制剂及绿色研究院项目,将现有生物酶业务进行产能扩展和下游产品延伸,大幅提升公司高盈利产品体量;同时公司将投资8亿元,以3年时间建设年产500吨左乙拉西坦等原料药项目,结合现有的产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速拓展。此次公司两大项目落户在国家级化工园区--杭州湾上虞经济技术开发区,开辟了公司第五大生产基地,高级别的园区选址和高盈利的医药产品产线布局,有望在未来推动公司医药板块业绩持续快速增长,同时有效分散生产经营风险。 合理把控复产节奏,加快修复公司业绩。上半年,由于盐城、如东两大基地意外停产,公司生产受到较大影响,三季度以来,公司积极把控如东基地的复产节奏,迅速恢复生产力,开工率提升至8成。根据三季度业绩预期,除尚在停工的盐城基地外,三季度其他基地业绩明显修复,受益于公司同富美实长期高端定制农药中间体的合作,如东基地业绩同比迅速回升,待到4季度,开工负荷进一步修复,公司四季度业绩有望实现进一步增长。 投资建议 上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能,带动公司业绩持续提升,保守预测2019~2021年公司EPS分别为0.10/0.22/0.24元,目前股价对应PE分别为43/19/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 全球中间体外包趋势低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
金禾实业 基础化工业 2019-08-30 19.42 25.00 28.21% 21.04 8.34%
21.04 8.34%
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绩简评 公司发布 2019半年报, 2019上半年公司实现营收 19.8亿元,同比下滑12%;实现归母净利润 4.01亿元,同比下滑 26%;实现扣非后归母净利润3.8亿元,同比下滑 25%;实现经营活动现金净流量 3.8亿元,同比增长10%; 业绩符合我们预期。经营分析 业绩同比下滑, 主要系大宗产品价格下跌所致: 报告期内公司大宗化工品收入 7.5亿元,同比下滑 15.4%; 大宗化工品收入占比 45.14%,同比下滑18.59个百分点; 毛利率 21.7%,同比下滑 15.4个百分点; 主要系大宗化工品双氧水、三聚氰胺、硝酸价格同比下降导致。 精细化工收入增长,毛利率提升: 报告期内公司食品添加剂实现营收 9.7亿元,同比增长 4.1%; 收入占比 49.68%,同比增长 5.53个百分点; 毛利率46.4%,同比增长 3.9个百分点; 食品添加剂收入提升主要系三氯蔗糖、安赛蜜价格销量增加,安赛蜜价格上升所致;毛利率提升主要系安赛蜜和三氯蔗糖原材料降价使得生产成本下降, 三氯蔗糖技改后成本进一步下降所致。 定远项目助力公司长期成长: 定远一期生物质热电联产项目已于 2019年 7月实现并网发电试运行, 1万吨糠醛和 4万吨氯化亚砜项目已经建设完毕并陆续投料试车。 投产后公司将自配三氯蔗糖、麦芽酚原材料, 生产成本进一步降低。 同时公司拟投资 3.56亿元建设 600吨呋喃酮、 3000吨佳乐麝香以及延伸 1万吨糠醛下游产品——2000吨 2-甲基呋喃、 3000吨 2-甲基四氢呋喃和 1000吨呋喃铵盐等项目。公司在通过扩大原材料自给进一步完善成本优势的同时,不断丰富扩展下游高附加值产品,助力业绩长期增长。 三氯蔗糖产能和 C 端齐发力: 公司拟新建三氯蔗糖产能 5000吨, 预计未来逐步放量给公司带来业绩增长,同时不断向 C 端拓展, 进行品牌建设。投资建议 公司往精细化工不断转型,精细化工业务占比不断提高,盈利波动缩窄。维持公司 2019-2021业绩预测, EPS 分别为 1.46、 1.63、 1.84元,当前股价对应 PE 为 13.7、 12.2、 10.8,维持“买入”评级。风险提示 产品效量低于预期; 产品价格下跌; 公司产能建设及投放进度不及预期。
金禾实业 基础化工业 2019-08-27 19.49 25.00 28.21% 21.04 7.95%
21.04 7.95%
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甜味剂龙头企业,市场占有率高,自配上游原材料,成本优势显著: 公司是甜味剂龙头企业,安塞蜜产能 12000吨,全球市场占有率 60%以上;三氯蔗糖产能 3000吨,全球排名第二; 麦芽酚产能 4000吨, 其中甲基麦芽酚市场占有率 70%,乙基麦芽酚市场占有率 50-60%; 同时,公司自配安塞原材料双乙烯酮,三氯蔗糖原材料氯化亚砜,麦芽酚原材料糠醛, 不断进行工艺优化,公司成本优势显著。 新型甜味剂市场空间广阔,未来需求有望进一步提升: 随着无糖时代的到来,消费者健康意识不断增强,无糖产品的认可度进一步提升,甜味剂将加速替代蔗糖。此外,安赛蜜、三氯蔗糖等新型甜味剂有望凭借安全性、口感等优势,逐步替代糖精、阿斯巴甜等传统甜味剂,新型甜味剂需求未来有望进一步增长。 定远循环经济产业园投产在即,为公司长期成长添砖加瓦: 设立子公司金轩科技, 投资建设 8万吨氯化亚砜、 2万吨糠醛及生物质热电联产项目, 目前已建成 4万吨氯化亚砜、 1万吨糠醛以及生物质热电联产项目。 另外,公司拟投资建设 600吨呋喃酮、 3000吨佳乐麝香以及延伸 1万吨糠醛下游产品——2000吨 2-甲基呋喃、 3000吨 2-甲基四氢呋喃和 1000吨呋喃铵盐等项目。公司在通过扩大原材料自给进一步完善成本优势的同时,不断丰富扩展下游高附加值产品,助力业绩长期增长。 盈利预测与投资建议 预计公司 2019、 2020和 2021年归母净利润 8. 14、 9.13和 10.27亿元; EPS 分别为 1.46元、 1.63元和 1.84元。公司未来精细化工业务占比逐步增加,抗周期能力增强,给予公司 17倍 PE,目标价 25元。给予?买入?评级。 风险提示 安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚等产品价格有下跌风险; 公司产品销量不及预期; 公司产能建设进度不及预期。
雅本化学 基础化工业 2019-08-23 4.39 -- -- 4.64 4.50%
4.60 4.78%
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事件 8月21日,公司发布半年报,2019年上半年营收6.91亿元,同比下降23%,归母净利润683万元,同比下降91%;公司南通、滨海新建项目受政策监管影响,投产时间预期延长一年。 分析 两基地意外停产影响公司上半年业绩,如东基地复产调整节奏有望最大限度弥补损失:公司半年报业绩处于预告范围内,位于区间中游,二季度营收2.04亿元,同比下降49.5%,归母净利润-0.42亿元,其中包含约4000万元停工损失。2018年公司约一半净利润来自如东基地,此番如东基地停产4个月,减少公司盈利约3000万元,叠加滨海园区停产影响,二季度扣非后公司基本盈亏平衡。公司积极调整生产节奏,将下半年约2个月的检修时间提前,如东基地6月末已复产,经检修后产线有望保持长期高开工运行,预期对全年生产影响有望缩减至两个月以内,而考虑到下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。 医药、环保子公司双重发力,有望带动公司业绩回升:上半年公司生物酶营业收入1482万元,同比增长104%,净利润844万元,同比增长140%,公司生物酶业务快速发展,未来有望在杭州湾上虞经济开发区建设研发及生产基地,带动公司盈利快速提升,此外公司下半年管道内研发新品将陆续放量生产,带动公司医药业务持续扩展。同时公司艾尔旺子公司专业从事有机废弃物处理,上半年实现净利润1087万元,受益于我国环保要求提升,艾尔旺的技术和设备应用市场有望大幅扩展,带动公司业绩增长。 南通、滨海基地新建项目有望提供长期发展空间:2017年公司募投资金在南通、滨海基地扩充产能,受到政策影响,项目达产预期推迟一年,但公司大规模新建产线所在地如东园区,排名位于中国化工园区前列,园区定位高端,环保等基础设施良好,有望降低未来生产中断风险。新建产线未来投产有望为公司提供充足产能,打破产能瓶颈。而公司同富美实、拜耳、柯迪华等企业合作日益深入,订单不断提升,未来有望带动业绩快速提升。 投资建议 两个基地意外停产影响公司正常生产,滨海园区尚未复产,保守预测2019~2021年EPS分别为0.10/0.22/0.24元,目前股价对应PE分别为45/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 全球中间体外包趋势低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
星湖科技 食品饮料行业 2019-08-21 5.33 -- -- 5.23 -1.88%
5.23 -1.88%
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事件 2019年8月19日,公司发布2019年度半年报,上半年实现营业收入5.54亿元,同比增长24.87%,归母净利润7710.60万元,同比增长365.73%。 分析 收购定制医药中间体企业久凌制药,带动公司业绩实现高速增长。久凌制药多年来从事定制中间体业务(CMO业务),为下游客户提供艾滋病、丙肝、糖尿病等医药中间体,经过多年的积累具有良好的下游客户合作基础。2019年2月,久凌制药正式并表,上半年实现净利润3171.54万元,占公司上半年净利润41.13%,支撑了公司业绩实现快速增长。受益于全球中间体行业生产持续转移以及国内安全环保要求趋严,小规模精细化工企业难以保证稳定供应,久凌制药有望承接更多下游订单,加深同下游客户合作,同时2019年下半年,久凌制药仍将有新建产能持续释放,为定制中间体业绩增长提供充足的发展空间。 I+G行业景气持续,产品价格维持高位。I+G行业经历了多年的行业低谷,落后产能逐步退出,叠加环保要求趋严,小规模落后产能退出行业竞争,而稳步增长的下游需求消化了过剩产能,I+G行业供需格局极大改善,长期处于寡头竞争格局。2019年上半年,I+G价格维持高位,叠加行业内企业协同性良好,预期下半年I+G产品仍将维持高景气运行。 “一头多产”产业链布局,灵活调整产品生产。公司以玉米淀粉为产品原料下游布局多种类氨基酸及核苷酸等产品生产,二季度,由于果葡糖浆、饲料氨基酸等产品价格下行,公司停止饲料氨基酸销售,大幅减少果葡糖浆生产,通过调整下游产品结构,最大程度上降低价格波动对盈利带来的影响。 投资建议 下半年,久凌制药子公司仍将有新产能缓慢释放,产量提升带动盈利增长,I+G行业格局持续向好,产品价格有望进一步上行,预期下半年企业盈利水平将有进一步增长,预测2019~2021年公司净利润分别为2.48亿、3.10亿、3.35亿元,对应EPS0.34元、0.42元、0.45元,维持“买入”评级。 风险提示 调味产品价格大幅波动风险;子公司新建产能投产进度不达预期;玉米发酵物应用放量不达预期风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 17.42 14.53%
18.05 18.67%
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煤气化平台优势凸显,灵活协调产品生产提升效益。2季度,公司布局的醋酸、DMF、乙二醇等产品价格仍有较为明显的下滑,抵消了公司50万吨乙二醇放量带来的营收增长,上半年营收环比基本持平。在多数产品价格下滑的过程中,公司凭借其氨醇联产的煤气平台以及后段多元化的产品布局,实现了化肥-化工产品的灵活调节。2018年以来,我国氮肥生产企业受到环保等因素影响,小规模企业逐渐退出,氮肥行业供需紧平衡,面对众多化工产品价格下行的局面,公司最大限度提升液氨、尿素等化肥产品生产,产品销量同比增加54%,环比增加13%;同时公司积极调整后段多元醇、有机胺等细分领域的产品生产占比,从而实现多个业务的稳定高盈利运转。2季度公司的产品毛利率仍然维持在30%以上,更是超越1季度产品盈利水平。 醋酸、乙二醇等产品价格下行趋缓,有望支撑公司持续稳健发展。受益于氮肥行业格局优化,氮肥等相关产品盈利较好,为公司业绩提供了较为坚实的支撑,而上半年价格大幅下滑的醋酸、乙二醇等产品价格下行趋缓,醋酸受到供给不足影响价格已有小幅回升,公司未来有望维持稳健发展。 新材料等项目启动带动公司中期发展,开辟新基地有望提供成长空间。2019年,公司已经启动酰胺及尼龙新材料项目和精己二酸品质提升项目,通过自主研发,延伸产品链布局,带动公司中期发展,此外公司未来还将着手布局第二基地,带动公司持续发展,提供充足的发展空间。 投资建议 公司前段联通煤气化平台具有极强的成本优势,后段产品可以灵活调控生产,公司多元化布局有望减弱产品价格波动风险,上调公司盈利预测10.9%,预测公司2019~2021年EPS为1.62、1.71、1.81元,当前价格对应PE为9.45、8.95、8.44,维持“增持”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;尿素等价格大幅下跌。
雅本化学 基础化工业 2019-07-15 4.85 -- -- 5.16 5.09%
5.10 5.15%
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受到如东、滨海生产基地意外停产影响,二季度公司业绩大幅下行:公司在国内主要的农药生产基地位于江苏省如东和滨海化工园区,3·21事故后,江苏省对于化工行业安全监管要求极其严格,滨海化工园区受影响处于停产状态,而主要基地如东园区受到废水处理区域安全事故影响,停产4个月左右,两大生产基地的停产大幅影响了公司二季度的生产,使得二季度业绩大幅下行,依靠前期产品库存以及医药等业务收入难以覆盖整体运行成本,叠加上半年非经常性损益约-3000万元,公司二季度处于亏损状态。 积极调整生产节奏,最大限度降低影响:面对意外停产,公司积极调整生产安排,将原定于下半年约2个月的检修时间提前。目前如东基地于6月27日逐步复产,经过检修后公司产线有望保持长期高开工运行,最大限度开拓生产,叠加下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。同时受益于我国环保要求逐步提升,公司收购的艾尔旺子公司业绩有望大幅提升,部分缓解停产带来的业绩压力。 农药、医药长期仍将收益于行业快速发展趋势,有望实现高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。 投资建议 受两个基地停产影响,二季度业绩下行,滨海园区尚未复产,保守估计下调2019年盈利预测29%,预测2019~2021 年EPS 分别为0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应PE 分别为51.8/22.9/20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。
广联达 计算机行业 2019-07-02 33.40 -- -- 35.20 5.39%
39.09 17.04%
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事件 2019年6月27日,公司发布公告,受废水处理区发生安全事故影响而暂时停产的子公司南通雅本获得恢复生产书面许可,自6月27日起恢复生产。 分析 二季度受停产拖累,下半年积极调整生产节奏有望减弱停产影响:如东园区2月26日废水处理区域发生安全事故,事故虽为外包项目承包商违规所致,但公司仍停产4个月,对公司二季度的生产造成了较大的影响。但公司也积极进行调整应对,将原下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,下半年公司产线有望保持长期高开工运行,通过合理的产能调配有望最大限度开拓生产,同时受益于下游订单提升以及原材料价格小幅下降,预期下半年生产将有望减弱停产带来的业绩影响。 自身发展积淀深厚,具有长期高速发展基础:事故发生后,公司积极进行停产自查,在江苏省环保、安监要求极严条件下,能够得以复产,正是公司发展积淀的体现。经过多年布局,公司已成功进入国际龙头企业供应链,以国际标准进行管理,具备长期发展的基础,有望在未来的发展中脱颖而出。 农药、医药业务具有持续增长动力,有望实现长期高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。 投资建议 公司二季度受两个基地停产影响,今年业绩释放有望趋缓,保守估计下调公司2019年盈利预测29%,预测2019~2021年EPS分别为0.19/0.28/0.32元,目前股价对应PE分别为28.7/18.9/15.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名