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联化科技 基础化工业 2019-11-05 13.83 -- -- 14.60 5.57% -- 14.60 5.57% -- 详细
公司发布 2019年三季报:1-3Q2019实现营业收入 33.01亿元(YoY+26.6%),实现归母净利润 2.93亿元(YoY 扭亏),其中 2019Q3实现营收 9.14亿元(YoY+16.22%,QoQ-18.58%),Q3归母净利润 0.55亿元(YoY 扭亏,QoQ-36.90%),苏北园区产能停产影响仍在持续,业绩符合市场预期。 Q3停产影响叠加行业淡季业绩环比下滑,预收账款同比增加订单依然充足。公司农药业务营收占比较高,其中主要从事农药原药及中间体生产的江苏联化和盐城联化受 3月末响水园区内爆炸事故影响,四月底起处于停产状态,二季度仍有部分库存出售,三季度库存清空,叠加三季度传统农药原药出口淡季,价格回落,BF 腈产品市场价格由二季度高点接近 20万元/吨回落至目前 8万元/吨左右,农药业务贡献业绩环比下滑。此外,市场可能担心公司停产存单订单流失的风险,截至目前公司预收款项同比去年三季度末增长 11%至1.16亿元,公司订单依然充足,显示了公司相关业务的高技术壁垒以及公司 CDMO 业务模式下游客户的稳定性。 多个 API 项目持续推进,医药板块业绩释放在即,临海联化延续医药业务成长性。2019年3月份公司江口工厂通过美国 EMA审计,叠加之前江口工厂和英国工厂已经通过了FDA审计,再次确认了公司质量体系的水平。公司 3个 GMP 项目的验证工作已经陆续完成,其他的几个项目的工艺验证也进展顺利,高级中间体以及 API 在整个业务中的比例不断提升。2019年上半年有多个商业化及即将上市的 API 项目正在与客户积极洽谈,公司中间体、高级中间体的 CDMO 业务已经逐渐规范并成熟,公司已有数个医药中间体产品体量突破千万级别,医药中间体业务有望放量增长,将构成公司利润的重要来源。此外临海联化 19年 7月份拍得 700亩地将用于医药业务布局,打开医药业务未来成长空间。 公司技术储备深厚,国际优质客户关系稳定,看好公司发展为农药及医药 CDMO 全球领军企业。国内医药与农药 CDMO 行业正处于逐步发展阶段,公司农药板块客户是全球排名前五的农化公司,医药板块的客户主要是全球排名前二十的制药公司,公司通过优质高效的 CDMO 服务,成为了相关客户的战略供应商,为多个全球重磅医药产品,提供了中间体,高级中间体的 CDMO 服务,质量体系生产能力也获得了客户的认可。公司在卤代芳烃催化氨氧化技术、有机小分子催化技术、微通道反应技术、配体偶联催化剂应用技术、连续光气化反应技术领域获得突破性进展,截至目前,公司获得国内发明专利 52项、实用新型专利 29项,拥有欧洲发明专利 3项、美国发明专利 3项;另有 33项发明专利正在申请中,技术水平全球领先。公司目前销售的产品,已经覆盖到了对原研药物中有 GMP要求的高级中间体,成为数家国际医药大公司的战略供应商,与欧美同类公司进行同台竞争。看好未来公司发展成为全球领先的 CDMO 领军企业。 投资建议: 维持“增持”评级, 维持盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润 3.93、 5.24、6.53亿元,EPS 0.42、0.57、0.71元,当前市值对应 PE 为 33X、24X、19X。 风险提示:1)产能复产进度不及预期;2)医药中间体产品放量进度不及预期。
联化科技 基础化工业 2019-11-04 13.77 -- -- 14.60 6.03% -- 14.60 6.03% -- 详细
事件: 公司公布2019年三季度报,前三季度实现营业收入33.01亿,同比增长26.65%,净利润2.93亿,同比扭亏为盈。第三季度公司实现净利润5461万,扣非后净利润9704万,主要由于处置报废设备带来部分非经营性损失,整体业绩符合预期。 江苏化工产业整治政策落地,公司农药业务有望触底反弹 公司重要子公司江苏联化与盐城联化所处响水化工园区被取消,政府针对相关企业实施“一企一策”,同时政策鼓励发展管理规范、安全和环保风险可控的优质化工企业,允许其作为化工重点监测点继续生产。江苏联化与盐城联化自身三废处理设施完善,安全生产水平较高,同时公司另一子公司德州联化也获批山东重点监控企业,我们认为其具有较高的复产可能性,作为公司农药业务的重要生产基地,江苏联化复产后将使公司业绩大幅提升。 稳步推进大客户战略,医药业务步入高速发展期 医药CDMO客户认证周期长,但通过认证后客户粘性高,公司始终坚持大客户战略,已与众多国际领先的医药企业建立合作关系。截止2018年底,公司已有7个处于商业化阶段的医药CDMO产品,单个产品销售额超4000万,在产品数量以及单个产品销售额方面均实现了高速增长。公司江口工厂通过了美国及欧盟认证,未来有望不断推出高级中间体及API产品,同时依托浙江临海充足的土地储备,公司继续扩大生产,已取得14个产品的环评批复,医药业务步入高速发展期。 黑天鹅事件不减公司核心竞争力,维持“强烈推荐”评级 公司重要子公司因响水事故停产,但凭借多年积累客户口碑以及优秀的工艺技术水平,客户粘性较强,同时在“一企一策”的政策,作为规模以上优质企业,公司有能力获得政府及业内专家认可。公司医药业务经多年发展,已经步入高速发展期,我们预计公司2019-2021年分别实现净利润3.81、5.41、6.77亿,当前股价对应PE分别为32、22、18倍,公司业绩将迎来拐点,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:重要子公司复产不及预期,重大安全环保事故,客户流失。
联化科技 基础化工业 2019-10-11 13.45 -- -- 14.60 8.55%
14.60 8.55% -- 详细
公司是一家专业从事定制加工的农药&医药中间体企业:公司的业务包括农药、医药和功能化学品三大板块,认证周期长是农药、医药中间体定制加工的共同点。 农药中间体业务基本见底:公司涉足的农药品种主要是跨国公司非专利药或专利保护期即将过期的品种。FMC是其最大的定制生产客户,杜邦、巴斯夫、先正达也是公司未来有望迎头赶上的重要定制客户。近年来,公司的农化业务受到苏北沿海化工园区综合整治的冲击。但值得注意的是,随着全国性的环保综合整治推进,公司的技术优势、环保优势正逐步转化为订单优势,公司在跨国公司采购体系中的影响力不降反升。同时,公司也在采取措施,如产能互为备份,以应对环保整治带来的综合影响。 医药中间体业务加速发展:公司的医药中间体产品涵盖抗真菌类药物、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物以及抗抑郁类药物中间体。经过数年的管线产品积累,公司已经有一系列产品处于商业化初期或即将放量的阶段。产品方面,公司也已经覆盖到对原研药物中有GMP要求的高级中间体。收入方面,自2016年起,公司医药事业部已连续两年实现营业收入增长50%以上。 公司的业务存在反转迹象。国内的环保综合整治始于2015年底,从报表数据可见,公司在跨国公司农药中间体采购体系中的影响力不降反升,医药中间体业务收入端也实现了稳定快速的发展。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为42.87亿元、53.98亿元、64.94亿元,归母净利分别为4.37亿元、6.40亿元、8.29亿元,EPS分别为0.47元、0.69元、0.90元,当前股价对应PE分别为27X、19X、14X。考虑到目前公司农药业务处于底部,医药业务发展加速,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:响水基地关停的风险,农药需求低迷的风险。
联化科技 基础化工业 2019-09-02 12.55 -- -- 13.94 11.08%
14.60 16.33% -- 详细
维持“审慎增持”的投资评级。联化科技2019上半年深化与客户合作,农药、医药业务订单充裕,实现较快增长;叠加功能化学品部分自产自销产品价格大幅上涨影响,公司营收和净利润同比均实现较快增长。目前公司积极推进江苏联华和盐城联化保险理赔等相关工作。临海联化竞拍取得土地将用于公司扩大生产建设,有望进一步提升公司的综合竞争力。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出,与国外核心大客户保持战略合作,在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,成为数家国际大公司的战略供应商,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,公司长期前景良好。我们维持公司2019-2021年EPS预测为0.43、0.77和0.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期。
联化科技 基础化工业 2019-09-02 12.55 -- -- 13.94 11.08%
14.60 16.33% -- 详细
事件 公司公告2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入23.87亿,同比上升31.16%,归母净利润2.39亿,同比上升4129.05%,预计2019年1-9月实现净利润2.7-3.2亿,同比扭亏为盈。 存货支撑农药业务,医药业务稳步推进,产品涨价带动功能化学品业务 受盐城“3·21”事故影响,公司重要子公司江苏联化与盐城联化处于停产状态,使得公司农药业务生产受了较大影响,但公司通常具有2-3个月的库存,二季度库存销售使得农药业务收入依然保持了27.44%增速至16.42亿,并且毛利率回升5.89个百分点,未来还需关注苏北复产情况。 公司医药业务稳步增长,上半年收入同比增长26.17%至2.05亿,毛利率上升2.89个百分点,基本符合预期。公司江口工厂2018年通过了美国FDA审计,2019年上半年通过了欧盟EMA审计,3个GMP项目验证工作陆续完成,未来将有多个商业化项目落地,医药业务有望进入高速发展期。 受安全、环保影响,部分功能化学品如邻氯苯腈、对氯苯腈等产品价格大幅上涨,公司功能化学品业务收入大幅增长83.68%,毛利率也大幅提升13.56个百分点,短期获得了较高利润,长期看公司功能化学品业务增长主要来自对日化、电子化学等领域的拓展,有望保持稳定增长。 综合实力卓越、客户粘性高是公司核心竞争力,维持“强烈推荐”评级 我们估计每停产一个季度,公司将损失约7000万利润,公司短期业绩需关注复产进度,保险理赔也将弥补部分损失,同时公司在农药CDMO行业技术积累充分,与主要农化跨国企业均建立战略合作关系,客户粘性强,在有订单保障下,公司复产后潜力巨大。我们认为,公司在安全环保方面已与国际接轨,完全能够符合国内环保安全的高标准,在“一企一策”的政策下,有望恢复正常生产,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.81、5.41、6.77亿,当前股价对应PE分别为32、22、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:大客户流失、安全环保事故、复产时间大幅延后。
联化科技 基础化工业 2019-07-16 11.84 -- -- 11.79 -0.42%
13.94 17.74%
详细
维持“审慎增持”评级。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出,与国外核心大客户保持战略合作,在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,成为数家国际大公司的战略供应商,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,公司长期前景良好。我们维持公司2019-2021年EPS预测为0.43、0.77和0.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期。
联化科技 基础化工业 2019-04-26 10.98 -- -- 11.73 6.64%
12.30 12.02%
详细
维持“审慎增持”评级。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。全球农药行业逐步回暖,有望持续拉动公司农药业务;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,预计公司长期前景良好。我们调整公司2019-2020年EPS预测为0.43、0.77元,并引入2021年EPS预测为0.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期。
联化科技 基础化工业 2019-03-22 12.49 -- -- 11.36 -9.05%
11.73 -6.08%
详细
国内定制加工龙头企业,跨国公司核心供应商: 公司产品主要包括农药和医药中间体,采用合同开发和加工外包模式(CDMO)。公司深耕CDMO领域超30 余年,建有完善的化学合成技术平台,能为处于不同生命周期的产品提供一站式定制化生产服务,包括合成路线设计,分析服务,合规支持,质量管理,工艺开发和放大生产等。2017年公司医药事业部的江口工厂首次FDA认证获零缺陷通过,医药cGMP质量体系已达到较高水平。目前,公司已与农药、医药领域跨国企业建立战略合作关系,同时生产服务深入产品研发阶段,储备农药产品二十余种,医药产品五十余种。 农药业务恢复增长,乘医药CDMO行业东风,公司迎来经营拐点: 2017年全球农药市场达615亿美元,同比增长2.6%,其中专利农药销售约占20%,按原药销售额占制剂的一半计算,全球专利原药市场约61.5亿美元。跨国公司寻求定制化企业外包生产环节是行业发展的大趋势,专利农药均将主要采用定制化生产模式,平均每家企业拥有8-10家供应商,保守按10%市占率估算,公司农药业务市场空间超43亿(汇率按1:7),公司2017年农药业务26.18亿,未来仍有60%以上的增长空间。随着江苏联化和盐城联化(公司农药主要生产基地)复产,公司农药业务将恢复增长。 随着医药产业链专业化分工加速,医药CDMO行业发展迅速。2017年,全球CDMO市场约628亿美元,同比增长11.5%,其中国内市场约47亿美元,同时由于国内在成本、基础设施等方面的优势,国内市场增速约16.25%,远超全球平均水平。公司2015年募投的医药项目将于2018-2019年陆续投产,全部投产后预计将实现营收6.65亿,净利润1.93亿(净利率29%),同时新增14个医药中间体项目已获得环评,公司医药业务将迎来爆发式增长。 昔日优质成长股重铸辉煌,首次覆盖给予“强烈推荐”评级: 近几年由于行业以及公司自身原因,公司业绩持续下滑,但公司凭借化学与工程相结合的独特实力,能够为客户独立开发新型工艺与合成路线,帮助客户提升市场竞争力,已成为跨国公司的核心供应商,目前行业景气恢复,公司自身发展的不利因素也基本消除,未来将重回高速发展道路,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.37、5.82、7.96亿元,当前股价对应PE为296、19和14倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:订单减少,项目建设进度缓慢,公司环保能力不及预期
联化科技 基础化工业 2018-09-04 8.02 -- -- 8.11 1.12%
9.79 22.07%
详细
事件:联化科技发布2018年半年报,报告期内实现营业收入18.20亿元,同比下降6.1%;实现营业利润4541.95万元,同比下降79.1%;实现归属上市公司股东的净利润914.54万元,同比下降94.6%,实现每股收益0.01元。其中第二季度实现营业收入8.27亿元,同比下降24.6%;实现营业利润-4217.65万元,同比下降135.8%;实现归属上市公司股东的净利润-5241.06亿元,同比下降160.6%;折合单季度EPS为-0.06元。 维持“审慎增持”的投资评级。联化科技上半年业绩同比大幅下降,主要系4月中下旬公司子公司江苏联化和盐城联化根据政府相关部门对园区及园区内所有化工企业全面停产排查整治环保问题的要求临时停产(8月中旬已恢复生产),由于上述子公司营业收入与净利润在公司合并报表中占比较大,对公司利润形成明显拖累。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。全球农药行业逐步回暖,有望持续拉动公司农药业务;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,预计公司长期前景良好。我们调整公司2018-2020年EPS预测分别至0.05、0.41、0.48元,维持“审慎增持”评级。
联化科技 基础化工业 2018-04-27 8.46 -- -- 9.10 7.57%
10.20 20.57%
--
联化科技 基础化工业 2017-10-27 12.40 -- -- 12.95 4.44%
12.95 4.44%
详细
事件:联化科技发布2017年三季报,前三季度实现营业收入29.06亿元,同比增长26.98%;实现营业利润2.33亿元,同比增长3.61%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比下降28.68%。按9.26亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.18元,每股经营现金流为0.56元。其中第三季度实现营业收入9.69亿元,同比增长87.63%;实现归属于上市公司股东的净利润220万元,上年同期亏损677万元;折合单季度EPS 0.002元。 维持“买入”评级。联化科技2017年前三季度业绩同比下降,公司主营业务现处恢复阶段,伴随农药行业景气回暖,公司农药产品订单量逐步恢复,同时医药业务推进较为顺利,叠加子公司Lianhetech Holdco Limited收购Project Bond Holdco Limited于4月12日并表,共同推动其工业业务收入同比增长;但由于公司主要生产基地所在地江苏、山东环保高压,公司开工负荷提升受到一定限制,对其经营恢复节奏有所影响。此外,由于管理费用增加较多及营业外收入同比大幅减少对净利润形成拖累。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业景气逐步回暖,后续公司农药业务有望恢复;公司医药及中间体业务增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.26亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.51、0.70元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。
联化科技 基础化工业 2017-09-04 12.77 -- -- 13.08 2.43%
13.08 2.43%
详细
联化科技发布2017年中报,上半年实现营收19.37亿元(YoY+9.32%),归母净利润为1.68亿元(YoY-31.54%),低于市场预期(1.9亿),同时跌出此前预告同比下降0%-30%范围,扣非归母净利润为1.71亿(YoY-10.13%),跌出此前预告的同比增长0%-30%范围,2016年上半年公司获得政府补助0.71亿元,而2107年上半年未发生。2017H1综合毛利率为32.36%,同比下滑0.63个百分点。2017H1三费中,管理费用同比增加约0.64亿元,主要系工资、研发支出、折旧费用三项增加所致。公司按产品,医药、其他工业产品营收同比增长23.54%、33.54%,农药、功能化学品同比增长9.04%、9.42%,反映出医药业务发展乐观势头,农药、功能化学品业务则恢复较慢。Q2单季度营收为10.97亿元(YoY+28.55%,QoQ+30.59%),归母净利润为0.87亿元(YoY-38.21%,QoQ+6.09%)。 农药中间体业务发挥不佳、管理费用提升成为影响业绩主要根源。2017年上半年主要从事农药中间体生产的子公司江苏联化、盐城联化净利润为1059万元、-674万元,同比去年分别下滑6516万元、减亏1038万元。Q2单季度管理费用为2.30亿元(YoY+22.99%,QoQ+55.40%),为历史上单季度最高,主要系工资、研发支出、折旧费用三项增加所致。Q2财务费用为-0.14亿元,同比下滑0.25亿元,Q2毛利率下滑明显,同比从37.02%下滑至32.21%。2017年半年报同时提及,年产9000吨氨氧化系列产品技改项目部分产品下半年试生产,未来公司氨氧化技术规模将是全球最大,既能用于农药生产、也能用于医药,有望提升公司生产竞争力。 医药业务开始发力,伴随多功能车间投产业绩有望放量突破。2017年上半年主要医药生产基地台州联化实现营收2.17亿元(YoY+43.68%),净利润2234万元(YoY+124.63%),医药业务业绩明显增长。半年报提及年产400吨LT822、10吨TMEDA、20吨MACC、15吨AMTB医药中间体项目中一个产品已经投产,台州联化格雷类中间体项目已经完成研发、小试、验证生产等前期阶段的工作,医药业务取得新进展。公司医药中间体与诺华等客户已有长期合作,随着公司高标准GMP多功能车间建成投产,医药中间体有望放量增长,根据公告,达产后每年可贡献收入超6亿元,贡献利润近2亿元。此外公司实现湖北郡泰控股80%,比例提升20%,湖北郡泰上半年实现净利润2024万元(YoY+117.36%),对公司业绩有所增厚。 收购海外CMO企业,强化在CMO领域的优势。2017年7月公司完成收购英国ProjectBond公司100%股权,以实现对产品更前端的研发工作的介入,为客户提供全球化全产业链更有竞争力的解决方案。收购该子公司将加强公司在全球农化医药开发定制市场以及功能化学品市场与国际客户的紧密对接与合作,为公司开拓新的利润增长点。 下调盈利预测,下调评级至“增持”。预计2017-2019年公司实现营业收入36.83、43.90、52.38亿元,实现归母净利润3.92、5.61、7.07亿元,对应EPS为0.42、0.61、0.76元。当前股价对应PE分别为30X/21X/17X,公司农药业务短期恢复不确定因素多,公司预告1-9月归母净利润为-30%-0%,业绩整体下滑明显,下调评级至“增持”。
联化科技 基础化工业 2017-06-13 14.04 -- -- 15.15 7.91%
15.15 7.91%
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投资要点 事件:公司公告,2017年3月13日至17日,美国食品药品监督管理局(简称“FDA”)对联公司医药事业部的江口工厂进行了为期五天的cGMP符合性检查,公司于2017年6月8日收到了FDA针对这次检查的现场审计报告(EIR),江口工厂首次FDA认证获零缺陷通过。 维持“买入”评级。公司此次以零缺陷通过FDA认证,是对公司产品质量和管理水平的肯定,标志其医药cGMP质量体系已经达到较高水平,代表后续公司产品可进一步扩宽在国际市场的销售,将有机会承接海外战略合作伙伴更多的高级中间体及原料药项目,对公司未来医药业务的发展及经营业绩产生积极的影响。公司医药业务实施大客户策略并加强合作伙伴关系,已与多家海外医药巨头建立战略合作关系,积累了较丰富的新产品储备,也开发了一系列新的成熟产品的合作机会。公司有多个医药产品于今年步入商业化生产,将为公司医药业务贡献重要增量;同时今年还将开始建设两个新的GMP车间,为未来医药原料药和高级中间体业务的长期发展奠定坚实的基础。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.26亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.94元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。
联化科技 基础化工业 2017-04-21 14.28 15.77 14.69% 14.75 2.57%
15.15 6.09%
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投资要点: 业绩下降22.73%,农药行业正值回暖期,上半年业绩有待好转。联化科技发布一季报,报告期内,公司实现收入8.4亿元,同比下降8.55%,净利润8194万元,同比下降22.73%,实现EPS0.10元。公司同时预计1-6月净利润1.72亿至2.46亿,同比增长-30%-0%。2017年1-6月净利润总额预计相比去年同期有一定幅度下降,业绩变动原因为:2016年1-6月归属上市公司股东的净利润中包含非经常性损益近5600万元,所以实际上,随着全球农药市场行情的回升、客户补库存周期的到来,2017年上半年的主营业务比去年同期有所好转,预计扣除非经常性损益后的净利润的变动幅度为0%至30%。 收购英国Project Bond Holdco Limited,协同效应推动公司国际化发展。 此次公司以设立在英国的全资子公司收购Project Bond Holdco Limited将是公司国际化道路上的重要里程碑。此次收购完成后,公司不仅能扩宽国际市场获取新的产品市场机会,还能与子公司产生相辅相成的协同效应。相互的合作能将两者的研发、市场、渠道等方面优势相结合,助力公司农化医药以及功能化学品业务全产业链的有机拓展、延伸及全球化布局,公司最终将实现在研发技术、安全管理和生产优化三方面的综合提升。 员工持股计划持续进行,激励制度逐步优化。公司于17年2月公布的股权激励计划是向激励对象授予总量为2800万股的限制性股票,约占本计划签署时公司股本总额9.05亿股的3.09%。激励对象为符合要求的中层管理人员、核心技术及业务人员,总人数达376人,约占公司目前在册员工总数的7.86%。员工持股计划的开展能进一步提高员工工作的积极性与自觉性,为公司创造更多的价值,助力公司实现业绩新增长。 维持技术创新优势,进一步加大研发力度。据年报,截至2016年12月末,公司获得国内发明专利44项、实用新型专利30项,其中拥有欧洲发明专利3项、美国发明专利3项;另有34项发明专利正在申请中,在行业中处于领先位置。2017年公司将继续强化“一个平台、三个业务”的技术平台建设。 发挥集成优势,继续推进上海技术中心、台州研发中心和各子公司技术部的全面有效运行,并不断进行系统化优化、减少三废、降低成本等,以提高公司综合竞争力。 募投项目与重点项目建设进展顺利。据年报,公司目前正积极推进非公开发行募集资金项目及重点项目的建设。其中台州联化一个项目在试生产的基础上,争取在2017年进行正式的商业化生产;另外两个项目计划在2017年开始试生产;同时公司也积极推进年产400吨LT822项目,计划在2017年完成装置的建设。格雷类中间体项目已经在顺利完成研发、小试、验证生产等前期阶段后,计划于2017年步入商业化生产。公司也将继续发挥技术及整合优势,在盐城联化持续发展氨氧化系列产品,积极推进盐城联化年产9000吨氨氧化系列产品技改项目。所以,2017年是公司众多重点项目的计划落地期,未来值得期待。 给予增持评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别是0.46元、0.56元、0.70元,给予公司对应2017年35倍PE,对应公司目标价16.1元,给予增持评级。 风险提示:产品销售不达预期,原材料价格波动风险。
联化科技 基础化工业 2017-04-21 14.28 -- -- 14.75 2.57%
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公司发布2017 年一季报,实现营业收入8.40 亿元(YoY-8.55%,QoQ+3.64%);归母净利润0.82 亿元(YoY-22.74%,QoQ+232%),略低于市场预期(市场原先预期1 亿元)。同时公告预计2017 年上半年归母净利润为1.72-2.46 亿元,同比下降0%-30%,扣非之后上半年净利润预计增长0%-30%。 农药中间体将触底反弹,医药中间体将放量突破,2017 年业绩底部回升。2016年全球农药行情整体不景气,国际农药巨头以收购兼并方式抱团取暖,目前一线农药巨头CMO(定制生产)比例仅为20%左右,行业整合使得CMO 提升空间巨大。公司前期投入巨大成本完善生产基地固定资产建设和人才储备,未来几年公司农药中间体有望进入收获期,实现触底反弹;同时德州装置目前已开始逐渐复产,公司还有10 多个产品即将商业化,奠定快速增长基础。公司医药中间体近几年呈现稳定增长态势,与诺华等客户已有长期合作,随着近期公司高标准GMP 多功能车间建成投产,医药中间体有望放量增长,根据公告,达产后每年可贡献收入超6 亿元,贡献利润近2 亿元。医药中间体进入快速增长期。 收购海外CMO 企业,强化在CMO 领域的优势。2017 年2 月公司拟以1.03 亿英镑收购英国Project Bond 公司100%股权以实现对产品更前端的研发工作的介入,为客户提供全球化全产业链更有竞争力的解决方案。此次收购将加强公司在全球农化医药开发定制市场以及功能化学品市场与国际客户的紧密对接与合作,为公司开拓新的利润增长点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017-2019 年公司实现营业收入37.1、42.8、51.1 亿元,实现归母净利润5.40、7.15、8.83 亿元,对应EPS 为0.60、0.79、0.98 元。当前股价对应动态PE 分别为24X/19X/15X,公司医药中间体放量有望提升估值,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名