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程磊

新时代证

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业编号:S0280517080001,南京工业大学化学工程学士,南京大学管理学硕士。曾就职于光大证券、华创证券和方正证券...>>

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联化科技 基础化工业 2019-09-02 12.55 -- -- 13.94 11.08%
13.94 11.08% -- 详细
事件 公司公告2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入23.87亿,同比上升31.16%,归母净利润2.39亿,同比上升4129.05%,预计2019年1-9月实现净利润2.7-3.2亿,同比扭亏为盈。 存货支撑农药业务,医药业务稳步推进,产品涨价带动功能化学品业务 受盐城“3·21”事故影响,公司重要子公司江苏联化与盐城联化处于停产状态,使得公司农药业务生产受了较大影响,但公司通常具有2-3个月的库存,二季度库存销售使得农药业务收入依然保持了27.44%增速至16.42亿,并且毛利率回升5.89个百分点,未来还需关注苏北复产情况。 公司医药业务稳步增长,上半年收入同比增长26.17%至2.05亿,毛利率上升2.89个百分点,基本符合预期。公司江口工厂2018年通过了美国FDA审计,2019年上半年通过了欧盟EMA审计,3个GMP项目验证工作陆续完成,未来将有多个商业化项目落地,医药业务有望进入高速发展期。 受安全、环保影响,部分功能化学品如邻氯苯腈、对氯苯腈等产品价格大幅上涨,公司功能化学品业务收入大幅增长83.68%,毛利率也大幅提升13.56个百分点,短期获得了较高利润,长期看公司功能化学品业务增长主要来自对日化、电子化学等领域的拓展,有望保持稳定增长。 综合实力卓越、客户粘性高是公司核心竞争力,维持“强烈推荐”评级 我们估计每停产一个季度,公司将损失约7000万利润,公司短期业绩需关注复产进度,保险理赔也将弥补部分损失,同时公司在农药CDMO行业技术积累充分,与主要农化跨国企业均建立战略合作关系,客户粘性强,在有订单保障下,公司复产后潜力巨大。我们认为,公司在安全环保方面已与国际接轨,完全能够符合国内环保安全的高标准,在“一企一策”的政策下,有望恢复正常生产,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.81、5.41、6.77亿,当前股价对应PE分别为32、22、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:大客户流失、安全环保事故、复产时间大幅延后。
扬农化工 基础化工业 2019-08-28 53.90 -- -- 54.55 1.21%
54.55 1.21% -- 详细
菊酯业务盈利强劲,除草剂销量受贸易摩擦影响,整体业绩符合预期 菊酯行业高景气,公司相关业务净利润率大幅提升:国内环保趋严,菊酯行业部分生产企业被关停限产,菊酯及其关键中间体价格上涨,公司杀虫剂产品均价同比上涨11.87%,受此影响,以杀虫剂为主要产品的优士子公司2019年上半年实现营业收入12.06亿,同比上升6.7%,同时公司产业链配套完善,受益于基础化学品价格下降,优士净利率大幅提升8.59个百分点至26.04%,实现净利润3.14亿,同比增长59.39%。 国际贸易摩擦影响出口销量:受国际贸易摩擦影响,公司出口销售同比下降28.94%,受影响产品主要为大吨位除草剂麦草畏,其产能位于子公司优嘉,由于公司产品售价以长单为主,优嘉2019年上半年净利率为23.24%与2018年同期22.20%基本持平,但由于销量下滑,营收同比下滑28.05%,净利润也同比下滑27.64%,公司整体业绩符合预期。 内生增长稳健,外延发展整合业内优质资源,维持“强烈推荐”评级 公司完成对优嘉和优士子公司少数股东权益收购,同时正收购相邻的南通宝叶,为公司未来新项目做好土地储备。公司拟以9.13亿收购中化作物和农研公司100%股权,将拓展公司制剂及农药研发业务,业内强强联合。公司自身优嘉三期项目也在稳步推进,未来还将进一步扩产菊酯产能,国内菊酯龙头地位稳固。暂不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021年净利润分别为10.32、12.13、15.24亿,当前股价对应PE分别为16、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,中美关系恶化,安全环保事故。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 -- -- 36.28 17.68%
36.50 18.39% -- 详细
事件 公司8月25日晚间发布中期业绩报告,2019年上半年取得营业收入和净利润8.66亿元和1.26亿元,同比分别增长21.37%和45.61%。 单季度业绩创历史新高,抗氧化剂毛利率有望触底回升 根据公司公告,公司2019年二季度单季度业绩约7200万,同比增长42.68%,并创公司单季度业绩新高。公司单季度业绩大幅增长,主要是得益于公司新建产能逐渐放量。光稳定剂方面,去年下半年宁夏工厂投放的总计3000吨的光稳定剂产能逐渐放量,另外由于环保和安全生产等因素,光稳定剂上半年在原材料价格大幅下跌的情况下产品售价仍然保持稳健,造就公司在光稳定剂上量价齐升,毛利率从去年同期的35.87%增长到39.78%;而抗氧化剂毛利率下降(同比下降6.74%至20.34%)的主要原因是由于公司产品销量增加带来的配套通用抗氧化剂占比逐渐增加,而公司通用抗氧化剂目前的产能严重不足,大量依靠采购,从而影响抗氧化剂的总体毛利率。随着公司珠海项目建设的持续推进,未来公司通用抗氧剂产能将大幅提升,抗氧化剂的毛利率大概率将触底回升。 贸易战影响有限,产品结构逐渐完善下持续高增长可期,: 公司产品的美国销售总额占公司营收14%左右,公司已适度加大了美国仓库的库存量,并与客户协商共同承担新加的关税,总体上中美贸易战对公司影响有限。此外,随着公司收购凯亚落地,常山紫外吸收剂新产能投放,2020年珠海抗氧化剂项目逐渐放量,公司的抗老化剂产品短板将被补齐,公司亦将成为抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。 盈利预测及评级: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.54、3.21、3.86亿(不含凯亚利润),考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩建不达预期,安全环保整治超预期,下游需求不及预期。
浙江医药 医药生物 2019-08-26 11.50 -- -- 14.03 22.00%
14.03 22.00% -- 详细
事件: 公司公告2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入35.86亿,同比增长5.69%,归母净利润2.81亿,同比下降40.09%;单季度来看,二季度实现营业收入18.67亿,环比上升8.61%,归母净利润1.48亿,环比上升11.28%。 维生素价格回归合理区间,医药制造稳步发展,公司业绩符合预期 2019年以来维生素A及维生素E价格逐渐回归合理区间,2019年上半年维生素A市场均价约373.5元/千克,同比下降65.13%;维生素E市场均价约为43.5元/千克,同比下降47.37%。产品价格下滑使得公司生命营养品业务收入下滑16.37%,毛利率下滑22.55%,是公司业绩下滑的主要原因。2018年产品价格非理性上涨,抬高了公司2018年业绩基数,目前价格回落至合理区间,公司业绩下降符合预期。公司医药制造类和医药商业类营收分别保持了18.32%、25.32%的增速,毛利率也基本与2018年同期持平,上半年医药业务平稳发展:左氧氟沙星片已完成工艺验证;恩格列净原料药及片剂完成工艺开发;取得新生产批准文号3个。 维生素业务仍有向上弹性,医药业务未来可期,维持“强烈推荐”评级 公司现有1000吨维生素A(280UI),产品价格每上涨10元/千克,公司业绩增厚约3400万,4万吨维生素E粉(50%VE),产品价格每上涨1元/千克,公司业绩增厚约3400万。昌海园区维生素在建项目将逐步投产,包括维生素A衍生物、D-生物粉、VD3等共32180吨维生素制品。 医药业务方面,凭借完善的营销网络,公司优势产品将持续增长,未来也有望推出更多潜力品种。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.67、6.32、7.30亿,当前股价对应PE分别为20、18、15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下降,医药产品审批缓慢。
万华化学 基础化工业 2019-08-23 43.77 -- -- 48.28 10.30%
48.28 10.30% -- 详细
事件: 公司公布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入315.39亿,同比下降15.35%,归母净利润56.21亿,同降46.49%。单季度来看,第二季度公司实现营业收入155.87亿,环比下降2.29%,归母净利润28.25亿,环比上升1.04%。 l MDI行业景气下行使公司业绩承压,利润下滑在预期之内: 受需求疲软影响,2019年上半年MDI价格弱势下行,公司聚合MDI挂牌同比下降36.21%,纯MDI挂牌价同比下降19.05%,按聚合MDI与纯MDI质量比7:3的估算,2019年上半年公司MDI均价约为18497元/吨,同比下降30.25%,尽管主要原材料纯苯价格也下滑约29%,但MDI-纯苯价差(MDI-0.63纯苯)仍然下降约31.72%,是公司业绩下滑的主要原因。 分子公司来看,宁波万华(180万吨MDI)上半年实现利润25.59亿,同比下降32.98%,基本与MDI-纯苯价差变化一致;海外子公司BC(30万吨MDI,25万吨TDI)上半年净利润7.63亿,较2018年同期25.77亿下降70.39%,除MDI价格下降的影响外,TDI价格同比大幅下跌近50%也是主要影响因素,收购BC公司的2019年业绩承诺为14.87亿,考虑目前MDI、TDI价格已企稳,BC公司完成业绩承诺将是大概率事件。 二季度聚合MDI均价略有回升,但公司PDH、TDI等装置检修减少了部分产品销量,业绩环比基本持平符合预期。 MDI寡头格局稳定,新材料、石化业务未来可期,维持“强烈推荐”评级: 公司通过收购瑞典国际化工,进而将控股福建康乃尔,强化MDI行业进入壁垒,行业寡头格局稳定;公司技术创新能力卓越,在新材料领域将不断开发新技术新产品;公司正积极推进百万吨乙烯项目,石化业务将迎来高速发展。公司短期业绩受MDI价格波动影响较大,目前价格处于近三年低点,我们保守按目前价格计算,下调公司2019-2021年预计净利润分别为113.26(-46.95)、133.10(-50.34)、153.13(-51.01)亿,当前股价对应PE为12、10、9倍,考虑未来向上弹性巨大,周期底部理应给予更高的估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 -- -- 21.70 3.53%
22.69 8.25% -- 详细
事件 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营业总收入和归母净利润分别为 3.58亿和 1.11亿元, 同比分别增长 62.77%和 160.67%。 量价齐升助推业绩同环比大幅提升 根据公司公告,公司二季度单季度业绩约 6920万,同比和环比分别增长214.12%和 66.82%。公司业绩大幅增长主要是源自于公司产品的售价和产量大幅提升, 公司酸级萤石精粉 2019年上半年平均售价为 2563元/吨(不含税价,下同)同比增加 19.38%,上半年萤石总销量 14.25万吨同比增加 28.49%。 展望下半年,受环保和安全生产检查影响,内蒙古、江西、河南等地的萤石矿开工率将继续保持低位, 我们预计萤石价格将保持高位向上趋势;而公司翔振子公司已于 2019年 5月份开始试生产,下半年开始贡献业绩,我们预计公司大概率会完成全年 35万吨-45万吨的萤石销售目标, 未来两季度业绩将再上台阶。 日韩贸易战爆发,萤石战略地位再次凸显 2019年 7月 4号,日本政府宣布限制对韩出口氟聚酰亚胺、 光刻胶及高纯度氢氟酸, 此举将影响韩国整个半导体制造业。 在集成电路中,电子级氢氟酸的用途包括对晶圆进行表面清洗、芯片加工过程中的清洗和蚀刻等工序,是半导体行业中必不可少的一个原料。萤石是生产电子级氢氟酸最主要的原料,是我国 24种战略性矿物之一,随着我国半导体行业国产替代进程的不断加速,未来萤石的开采必将受到更多政策的保护和引导,小矿私采、盗采、浪费等现象将大为减少,金石资源作为行业龙头将在行业整合中持续受益。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.93、 3.54和 3.95亿。当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 16、 14和 12倍。 公司是国内萤石资源龙头,并且是唯一上市标的, 长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 萤石价格大幅下滑; 安全生产风险;下游需求不及预期
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 17.42 14.53%
18.05 18.67% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入70.76亿,同比增长1.12%,归母净利润13.09亿,同比下降22.09%。单看二季度,公司营业收入35.33亿,环比基本持平,归母净利润6.67亿,环比上升3.89%。 行业周期下行,公司降本增效成果显著,中报业绩超预期 2019年上半年化工行业景气下行,尿素(-0.33%)、DMF(-22.44%)、己二酸(-27.86%)、醋酸(-38.92%)等产品价格均不同程度下滑。公司50万吨乙二醇于2018年10月顺利投产,上半年开工平稳,使得公司多元醇产品销量由11.8万吨提升至33.05万吨;公司于2018年5月完成肥料功能化项目,同时化肥装置开工率提高,使得化肥半年销量由78.77万吨提升至122.38万吨,公司产销持续扩大,保障了营业收入维持增长,但由于产品价格回落,公司综合毛利率下降3.77个百分点,同时开发新产品导致研发费用增加约1.3亿,是公司业绩同比下滑的主要原因。 单看二季度,尽管部分产品价格,如醋酸(-13.84%)、乙二醇(-11.53%)、三聚氰胺(-7.06%),仍环比下滑,但受益于春肥行情,公司化肥业务环比量价齐升,销量环比上升约12.8%,价格环比上涨约8.4%,使得公司营业收入环比基本持平。依托氨醇联产的优势,公司内部不断降本增效,在保障产品销量增长的同时,营业成本不增反降,毛利率环比上升1.63个百分点,使得公司半年业绩超预期。 低成本煤化工龙头稳步成长,维持“强烈推荐”评级 公司作为我国低成本煤化工龙头,较行业平均水平有超20亿的超额收益,并且未来有望通过技改不断扩大自身成本优势。公司已启动酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目,进一步扩展提升公司产品线,抵御行业周期波动能力不断增强,我们预计公司2019-2021年净利为26.85、28.06、29.67亿,当前股价对应PE为9、9、8倍,估值仍处历史低位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑,安全、环保事故风险,新项目进度缓慢。
联化科技 基础化工业 2019-03-22 12.49 -- -- 11.36 -9.05%
11.73 -6.08%
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国内定制加工龙头企业,跨国公司核心供应商: 公司产品主要包括农药和医药中间体,采用合同开发和加工外包模式(CDMO)。公司深耕CDMO领域超30 余年,建有完善的化学合成技术平台,能为处于不同生命周期的产品提供一站式定制化生产服务,包括合成路线设计,分析服务,合规支持,质量管理,工艺开发和放大生产等。2017年公司医药事业部的江口工厂首次FDA认证获零缺陷通过,医药cGMP质量体系已达到较高水平。目前,公司已与农药、医药领域跨国企业建立战略合作关系,同时生产服务深入产品研发阶段,储备农药产品二十余种,医药产品五十余种。 农药业务恢复增长,乘医药CDMO行业东风,公司迎来经营拐点: 2017年全球农药市场达615亿美元,同比增长2.6%,其中专利农药销售约占20%,按原药销售额占制剂的一半计算,全球专利原药市场约61.5亿美元。跨国公司寻求定制化企业外包生产环节是行业发展的大趋势,专利农药均将主要采用定制化生产模式,平均每家企业拥有8-10家供应商,保守按10%市占率估算,公司农药业务市场空间超43亿(汇率按1:7),公司2017年农药业务26.18亿,未来仍有60%以上的增长空间。随着江苏联化和盐城联化(公司农药主要生产基地)复产,公司农药业务将恢复增长。 随着医药产业链专业化分工加速,医药CDMO行业发展迅速。2017年,全球CDMO市场约628亿美元,同比增长11.5%,其中国内市场约47亿美元,同时由于国内在成本、基础设施等方面的优势,国内市场增速约16.25%,远超全球平均水平。公司2015年募投的医药项目将于2018-2019年陆续投产,全部投产后预计将实现营收6.65亿,净利润1.93亿(净利率29%),同时新增14个医药中间体项目已获得环评,公司医药业务将迎来爆发式增长。 昔日优质成长股重铸辉煌,首次覆盖给予“强烈推荐”评级: 近几年由于行业以及公司自身原因,公司业绩持续下滑,但公司凭借化学与工程相结合的独特实力,能够为客户独立开发新型工艺与合成路线,帮助客户提升市场竞争力,已成为跨国公司的核心供应商,目前行业景气恢复,公司自身发展的不利因素也基本消除,未来将重回高速发展道路,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.37、5.82、7.96亿元,当前股价对应PE为296、19和14倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:订单减少,项目建设进度缓慢,公司环保能力不及预期
华鲁恒升 基础化工业 2019-03-20 14.95 -- -- 19.00 25.33%
18.73 25.28%
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事件:公司公告2018年实现营业收入143.57亿(37.94%),实现归母净利润30.2亿(147.1%),业绩符合预期,拟10派2元。同时公布投资酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目。 四季度业绩回落,主要受产品价差缩窄所致:公司全年业绩实现稳定增长,得益于各产品价格提高以及2017年4季度投产的100万吨氨醇全年贡献利润。各产品均价及同比:甲醇3095元/吨(+11.4%)、DMF 5866元/吨(-0.64%)、醋酸4603元/吨(+48.87%)、己二酸10455元/吨(+3%)、辛醇8841元/吨(+10.32%)、尿素1998元/吨(+20.4%)、乙二醇7235元/吨(+2.1%)。四季度受油价大幅回落影响,公司各产品盈利下降,毛利率环比下降9.58个百分点至22.95%,目前已处于周期底部。 产品价格企稳,低成本煤化工龙头价值凸显:随着布伦特原油价格从45美元/桶回升至66美元/桶,2019年至今公司各产品价格陆续企稳,甲醇较年初低点涨幅11%至2560元/吨,受春耕用肥需求增加影响,尿素较年初低点涨幅6%至2000元/吨。后续随着减税等利好政策落地,我们认为对化工品价格不必悲观,同时公司是低成本煤化工企业典范,先进水煤浆气化技术、多联产平台等保障公司持续获取超额收益。 乙二醇贡献业绩增量,新材料项目打开成长:公司50万吨煤制乙二醇已顺利投产,将贡献主要业绩增量,国内每年仍需大量进口乙二醇(2018年进口982万吨),公司拥有煤气化平台成本优势,煤制乙二醇盈利有保障,按目前5200元/吨价格,预计贡献业绩约2亿。此外公司公布投资项目:酰胺及尼龙新材料项目(投资额49.8亿,建设期2年半)、精己二酸品质提升项目(投资额15.72亿,建设期2年),预计贡献业绩6亿,开启公司成长新空间。 打消成长疑虑,煤化工白马再起航,维持“强烈推荐”评级:公司低成本优势保障长期超额收益,50万吨乙二醇投产带来业绩增量,新项目落实打消成长疑虑,我们预计2019~2021年业绩分别为23.43、25.11、27.07亿,当前估值水平11/10/9倍,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原油价格暴跌;下游需求不及预期;项目进展缓慢
利民股份 基础化工业 2019-03-14 13.40 -- -- 17.60 28.00%
17.16 28.06%
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事件:公司公告重大资产购买暨关联交易报告书(草案) 2019年3月12日,公司拟联合欣荣投资以及新威投资以支付现金的方式购买新奥股份持有的标的公司(河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司及内蒙古新威远生物化工有限公司)100%股权。公司以4.8亿受让60%股权,标的公司2019-2021年业绩承诺分别为1.0、1.1、1.2亿元。 威远生化为国内老牌农药企业,阿维菌素、草铵膦是主打品种 本次收购共包括三个公司,其中威远生化及内蒙古新威远主营为农药原药及制剂,威远动物药业主营为兽药。农药业务是公司主要盈利点,包含1100吨/年杀虫剂原药(甲维盐、阿维菌素、吡蚜酮),500吨/年嘧菌酯,2000吨/年草铵膦原药以及3.8万吨/年制剂产能;兽药主要为180吨/年泰妙菌素及伊维菌素。2018年,标的公司合计实现净利润1.07亿,收购业绩承诺相对保守,对应PE为8倍,收购价格合理。 公司目前主营以杀菌剂为主,收购威远将拓展公司杀虫剂、除草剂业务,威远还拥有覆盖28个省、1200多个县的市场营销和技术服务网络,将拓宽公司销售渠道,促进公司向原药-制剂一体化企业发展。内蒙古新威远在达拉特旗拥有建设用地约1040亩,目前仅使用270亩,为未来公司自主扩建提供宝贵的土地资源。 杀菌剂景气延期,行业整合助力公司成长,维持“强烈推荐”评级 公司主营代森类杀菌剂成功开辟南美市场;三乙膦酸铝、霜脲氰大客户包销,产销两旺;参股子公司的百菌清行业高度景气,盈利能力强劲。本次收购价格合理,行业整合助力公司业绩增长。暂不考虑收购威远并表的影响,我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.02(+0.11)、2.80(+0.07)、3.27(+0.05)亿元,当前股价对应PE为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下降,公司环保不及预期,标的业绩承诺不及预期
金石资源 非金属类建材业 2019-03-04 16.11 -- -- 18.13 12.54%
21.20 31.60%
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萤石行业整顿趋严,供给收缩盈利提升:萤石是氟化工不可替代的战略性资源,中国萤石产量约380万吨/年,全球占比64%,但国内萤石行业“散、小、乱”,特别是内蒙地区,萤石资源丰富但小矿企偷采严重,导致资源浪费、环境破坏等问题,2010年以来,国家陆续出台相关政策规范萤石行业生产,萤石产量整体呈下降态势,同时下游氟化工近年表现景气,叠加环保督查,萤石供需向好,价格从2015年1500元/吨提高至2018年2650元/吨,盈利重心逐步上移。 国内萤石标杆企业,坐拥优质萤石资源:公司是国内萤石领导企业,依托浙江萤石资源起步,目前萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,全部属于易开采的单一型萤石矿。环保方面公司投入到位,多次获评绿色矿山,公司现有在产矿山7座、选矿厂5家,年产量约20万吨,规模位居国内第一,未来产量还将逐步提升,内蒙翔振、紫晶矿业将贡献增量,预计2019年萤石产量达到35万吨,萤石价格每上涨1000元,公司业绩增厚2.18亿元,业绩弹性空间较大。 完成收购蒙古翔振,拉开萤石业整合帷幕:2018年公司1.5亿收购位于内蒙古四子王旗的翔振矿业95%股权,拥有内蒙古四子王旗苏莫查干敖包萤石矿的主要矿区,资源储量大、品位高、战略地位突出,矿山剩余可采储量512.17万吨,采矿证规模15万吨/年。2018年11月20日公司公告与内蒙古自治区额济纳旗人民政府、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司签订《合作框架协议》,为公司创造了进入我国潜在萤石资源储量较大的额济纳旗进行整合、并购及大规模开发的机会。 国内唯一萤石上市标的,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为1.40、2.82和2.92亿。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、13和13倍。公司是国内萤石资源龙头,并且是唯一上市标的,在萤石行业整合当中最为受益,看好萤石价格上涨带给公司巨大的业绩弹性,长期看好公司作为萤石领导者在资源整合契机下打开成长空间。 风险提示:萤石价格大幅下滑;政策落实不到位;下游需求不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-02-28 15.32 -- -- 17.20 10.97%
19.92 30.03%
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2018年全年业绩符合预期,2019年一季度预计净利润相对保守 广安项目进展顺利:广安10000/年草铵膦已于2018年底开始试生产,产生利润1551万;1000/年丙炔氟草胺2018年10月投产,已产生利润46.1万;1000吨/年氟环唑预计于2020年5月投产。 长期激励基金大幅增长:2018年公司管理费用同比增长63%,主要是计提对管理层的长期激励基金约5500万(其中税后80%将在年报经董事会审议后三个月内,由高管自行买入公司股票并锁定三年)。 一季度由于春节假期原因,净利占全年比例较低,同时广安利尔事故使得草铵膦投产时间延后,加上近期草铵膦市场价下滑,公司对一季度盈利预计相对保守,随着公司新产线逐步投产,业绩长期增长可期。 新项目新产品新技术,全面拓宽公司发展道路 甲基二氯化磷(MDP)为含磷阻燃剂及拜耳法草铵膦主要中间体之一。在草铵膦工艺中,MDP理论单耗为0.59,可以通过MDP直接制备关键中间体甲基亚膦酸二乙酯(MPE),目前国内MPE主要通过格氏法和铝粉法制备,采用MDP路线成本将节省约2万/吨,项目预计于2020年6月达产。L-草铵膦及含磷阻燃剂预计于2022年初达产。草铵膦自然存在D型和L型两种手性结构,但只有L-草铵膦具有生物活性,目前由于工艺限制所有草铵膦制剂均是D型和L型混剂,采用L-草铵膦将大幅提升制剂药效,项目建成将巩固公司草铵膦行业龙头地位。 稀缺的创新型农化平台企业,维持“强烈推荐”评级: 公司在农化行业特别是草铵膦行业具有技术成本优势,在建项目进展顺利,拟建项目将进一步拓阔公司护城河,短期业绩受行业周期波动影响,公司作为稀缺的创新型农化公司,应享受更高的估值,我们预计公司2019-2020年净利分别为7.65(+0.1)、9.87(+0.07)亿,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下降、新项目投产不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-01-30 26.90 -- -- 32.82 22.01%
41.00 52.42%
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事件 公司1月28日晚间发布公告称,预计2018年全年净利润为18,000万元-19,300万元,同比增长37.93%-47.89%。其中非经常性损益对净利润的影响金额约为700万元。 产能持续释放,业绩创历史新高 根据公司业绩预告,公司全年净利润创历史新高主要是受益于公司的产能释放、产品结构调整带来的毛利率提升以及在市场拓展中带来的销量增加。据我们的统计,公司2018年产品销量的增长主要是得益于2017年底投放的公司7500吨抗氧化剂和1500吨光稳定剂,随着2018年公司宁夏工厂投放的10000吨抗氧化剂和1500吨光稳定剂在2018年四季度陆续投产以及公司子公司常山科润4000吨UVP产能在2019年一季度投产,公司2019年的高增长将延续。此外,公司投资20亿拟在珠海建设12.5万吨抗老化剂的项目一期工程(6.5万吨)目前已经开工,预计2019年底投入生产,公司未来两年高增长亦将得到保障。 收购衡水凯亚进展顺利,上下游布局进一步加速: 公司收购衡水凯亚方案目前已得到股东大会批准,在得到主管部门批准后收购即将完成。收购衡水凯亚是公司完善抗老化剂上下游产业链布局的重要举措,凯亚化工是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业,产能达8000吨以上,公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系,将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018-2020年净利润预测分别为1.92、2.55、3.33亿(不含收购公司利润),考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩建不达预期,营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量。
浙江龙盛 基础化工业 2019-01-30 9.52 -- -- 11.25 18.17%
26.66 180.04%
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染料及中间体行业景气,全年业绩符合预期 2018年分散染料市场均价约4.0-4.1万/吨,同比增长约50%,活性染料市场均价约3万/吨,同比增长约10%,中间体间苯二酚价格由4.5万/吨上涨至约9万/吨,公司在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料产能5万吨,且配套相应中间体,间苯二酚产能3万吨,行业景气下全年业绩符合预期。 寡头格局下盈利可持续,多业务齐头并进 公司采用连续催化加氢法制备间苯二胺,并且一体化制取间苯二酚。间苯二酚全球主要生产厂商仅剩浙江龙盛和日本住友(产能3万吨),分散染料及间苯二酚均已形成寡头格局,同时国内环保高压大幅提高染料行业进入壁垒,中小染料及染料中间体企业因环保被关停,特别是苏北环保问题爆发以来,染料价格迅速上涨,相关产品高盈利可持续。 公司多业务齐头并进:布局H酸,进一步完善染料产业链;房地产业务目前对公司现金流影响较大,未来三年内将逐步回款,改善公司现金流并降低财务费用;由中间体进一步向终端延展产业链,如间苯二酚下游的甲醛树脂项目等。 公司全产业链布局,多元化发展,维持“强烈推荐”评级: 公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-减水剂”循环经济一体化产业园,全面布局染料行业;外延发展中间体带来超额利润;控股德司达走向国际市场;房地产业务锦上添花,我们预计公司2018-2020年净利分别为40.15、42.28、45.14亿,目前估值处于历史低位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:化工产品价格大幅下降,房地产项目不及预期。
扬农化工 基础化工业 2019-01-25 39.99 -- -- 49.50 23.78%
71.87 79.72%
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事件: 公司公告2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润约9.03亿,同比增长57%,扣非后归母净利润约8.95亿,同比增长74%。 菊酯维持高盈利,麦草畏受中美贸易摩擦影响,业绩低于预期: 受近几年环保督查,特别是2018年上半年苏北环保事件影响,菊酯产品供给长期不足,市场价格不断上涨。公司主要以长单为主,菊酯产品始终维持高盈利,同时优嘉二期项目全面达产,产能释放推动公司业绩增长。 受中美贸易摩擦影响,中国对原产美国的大豆加征关税,使得美国大豆价格下跌,打击了美国种植积极性。孟山都是公司麦草畏主要客户,需求减少使得公司麦草畏四季度销量环比下滑,业绩低于预期。 菊酯全产业链景气持续,抗麦草畏转基因作物的推广是大势所趋菊酯全产业链均受环保影响较大,关键中间体之一贲亭酸甲酯市场价由2017年初约6万/吨上涨至目前约9万/吨,同时中国裁定印度进口的醚醛(菊酯中间体)存在倾销,市场价由2018年初约6万/吨上涨至目前约7.5万/吨。公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,充分受益菊酯行业景气,在环保高压的大环境下,我们预计公司菊酯高盈利将长期保持,年化净利约5亿。 随着草甘膦抗性问题愈发严重,抗麦草畏转基因大豆推广持续加速,孟山都预计2019年抗麦草畏大豆种植面积将达3.6亿亩,同时预计第三代转基因大豆(抗麦草畏)将于2020年10月前在巴西上市,抗麦草畏转基因作物的推广是大势所趋。 内生外延并举,公司长期发展可期,维持“强烈推荐”评级: 公司正全力推进优嘉三期项目,同时根据市场情况,新增3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯项目,有望于2020年贡献业绩。公司作为中化旗下重要上市平台,未来将有机会整合集团内优质农化资产,近期正积极推进收购中化作物及中化农药化工100%股权等并购事项。暂不考虑并购的情况下,我们预计公司2018-2020年净利分别为9.03、9.91、12.32亿,当前股价对应PE为14、13、10倍,看好公司长期发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,新项目投产不及预期,中美关系恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名