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道明光学 基础化工业 2018-05-18 10.39 13.25 41.11% 11.33 9.05%
11.33 9.05% -- 详细
国内少有的综合性反光材料生产企业,微棱镜型反光膜放量 公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业,产品品类齐全,产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力,年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,并于2016年四季度实现销售收入5654万元,2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量,进一步改善公司产品结构。 铝塑膜国产替代势在必行,公司是国内极少数能够量产的企业之一 软包锂电池兴起,推动铝塑膜渗透率提升,已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米,2017年全年销售数量达到103.14万平米,实现销售收入2050万元,铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备,预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。 华威新材并表,向光学膜领域跨进 2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业,拥有光学膜产能3600万平方米,预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。 看好公司,买入评级 公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时华威新材并表,增亮膜业务竞争力强,公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元,参考可比公司估值,给予公司2018年37倍PE,对应目标价13.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险分析:原材料价格波动风险、商誉减值风险。
道明光学 基础化工业 2018-05-18 10.39 -- -- 11.33 9.05%
11.33 9.05% -- 详细
国内反光材料龙头企业,微棱镜膜国内领先。公司反光材料包括反光膜和反光布两大系列,反光膜包括1680万平米玻璃微珠膜和1000万平米微棱镜膜,反光布包括1320万平米产能及反光衣500万套。年产能1000万平米微棱镜膜2016年四季度投产后快速放量,是国内首家、全球第四家突破微棱镜膜技术的企业,产品性能与3M和艾利丹尼森相当,有望在高等级公路及车身贴下游领域加速国产替代化进程。 铝塑膜快速放量占得先机,动力电池领域认证顺利。公司的铝塑膜2017年进入产能的快速爬坡期,主要下游为3C产品,快速放量占得先机。三元电池软包装主要使用铝塑膜,重量轻、安全性好,在动力锂电池领域的渗透率不断提升,铝塑膜90%市场份额主要由昭和电工、日本DNP及凸版印刷把持,公司的铝塑膜产品正在下游动力电池厂商进行认证,目前进展顺利,有望成为软包电池铝塑膜国产替代的领跑者。 华威并表完成显示光学膜布局,量子点膜前景可期。华威拥有约2000万平米LCD用增亮膜产能,其子公司惠州骏通外采反射膜及扩散膜卷材裁切成片材,下游客户包括TCL、兆驰、康冠等。新增量子点膜推进顺利,需求有望借量子点电视的大规模出货而快速增长。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。公司是国内反光材料龙头,新建产能集中投放进入业绩收获期,未来微棱镜膜、铝塑膜及量子点膜仍有扩产的空间,我们预计公司18-20年净利润为2.79亿/3.75亿/4.52亿元,目前对应PE为23/17/14倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:光学膜竞争激烈、铝塑膜动力电池认证低于预期。
道明光学 基础化工业 2018-05-07 8.98 12.53 33.44% 11.39 26.14%
11.33 26.17% -- 详细
公司近期发布2017年年报及2018年一季报。2017年公司实现营业收入8.07亿元,同比增长54.62%,归母净利润1.24亿元,同比增长154.05%;扣非归母净利润8659万元,同比增长146.81%。综合毛利率38.58%,同比增长4.90pct;期间费用率19.14%,同比下降0.51pct。2018年一季度,公司实现营收2.42亿元,同比增长74.47%,归母净利润4528万元,同比增长130.18%。同时,公司预计2018年上半年归母净利润区间为1.05-1.34亿元,同比增长80%-130%。 2017年本部业务大幅增长,利润增速高于收入增速。公司2017年收入和利润增长主要源于:1)微棱镜膜产品销量增长,实现营收1.24亿元,2016年实现营收5654万元;2)传统玻璃微珠型反光材料销售显著增长,车牌膜在原有省份基础上新进入广东、陕西、四川、甘肃等省份,同时部分省份开始市场化采购车牌半成品;3)铝塑膜项目2017年二季度进入稳定量产阶段,2017年贡献营收2050万元;4)华威新材料从2017年9月开始并表,贡献1.03亿元收入和1252万元净利润。公司利润增速高于收入增速,主要源于:1)产品结构上,毛利率更高的微棱镜型反光材料销量显著增加;2)玻璃微珠型反光材料(反光膜、反光布、反光背心等)毛利率均有所提升。 龙游基地,2017年收入同比增长22%。公司龙游基地产品主要为玻璃微珠型反光材料、反光服装、反光制品,2017年实现营收4.16亿元,同比增长22%,净利润8243万元,同比增长62%。收入增长主要源于玻璃微珠型反光布、反光制品等均实现较高增长;其中玻璃微珠型反光布收入同比增长23.83%,反光制品收入同比增长85.26%;净利润增速较高,主要源于产品毛利率的提升以及运营效率提升带来销售费用及管理费用率改善。2018年,公司车牌膜及车牌半成品新进入广东、陕西、四川、甘肃等省份,我们预计将进一步带来收入增长;同时根据新修订的《机动车运行安全技术条件》,2018年1月1日起新出厂的汽车在新车出厂时配备反光背心,我们测算每年车用反光背心市场4.2-5.6亿元,公司作为反光材料龙头,已成功与多家车企达成合作,也将为公司贡献较大收入增量。我们预计公司玻璃微珠型反光材料收入仍将实现20%以上增速。 金华基地,2017年收入同比增179%,铝塑膜销售稳步上量。公司金华基地产品主要是微棱镜膜及铝塑膜产品,2017年实现营收1.53亿元,同比增长179%,贡献净利润4253万元,净利率27.8%。 公司是国内首家、全球第四家掌握微棱镜型反光膜技术的企业,产品性能跟3M和艾利丹尼森的产品相近,定价相对略低,我们认为该领域国产化替代有望加速;铝塑膜作为软包电池的包装材料,技术壁垒高,公司是国内少数几家具备铝塑膜生产能力的企业,2017年底月出货量接近20万平,目前已获得超30家3C锂电企业的订单,动力锂电领域已通过部分动力电池企业三轮测试,随着产品逐步得到市场认可,我们预计2018年公司铝塑膜销售将进一步放量。 华威新材料。华威新材料2017年实现营收2.54亿元,净利润2957万元,公司从2017年9月开始并表,贡献营收1.03亿元,净利润1252万元。受市场行情影响,增亮膜价格下降,华威新材料未能完成3400万元的业绩承诺,形成商誉减值439万元。华威新材料稳步推进量子点膜项目,量子点膜主要应用在液晶显示的背光模组中,增加背光亮度,节省能耗,产品价格较高,盈利性较强,我们预计将会成为华威新材料未来新的增长点。 安徽易威斯出表。公司对安徽易威斯计提商誉减值1951万元,并于2017年9月将其转为可供出售金融资产,账面余额约2500万元,我们预计随着安徽易威斯的出表,其对公司业绩的负面影响将逐渐淡化。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.65亿元、3.45亿元、4.31亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.42元、0.55元、0.69元。我们预计公司反光膜业务将维持较快增长,同时铝塑膜产品随着产品认证持续推进,销售有望逐步放量,参考可比公司估值,给予2018年30倍PE,对应目标价12.60元,维持买入评级。 风险提示。1)并购整合不达预期;2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。
道明光学 基础化工业 2018-04-30 9.00 11.49 22.36% 11.39 25.86%
11.33 25.89% -- 详细
业绩总结:公司2017年实现营业收入8.07亿元,同比增长54.62%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长154.06%;EPS0.21元。公司2017年第四季度归母净利润为4077.33万元,环比增长63.95%。公司预计2018年第一季度业绩同比增长120%-170%,归母净利润区间为4328.15万元-5311.82万元。 公司是膜材料细分行业龙头企业。公司主营业务为以反光材料为主的功能性薄膜的研发、设计及生产,主要产品包括各种规格、各种等级的反光膜、反光布及以反光布、反光膜为原材料制造的反光服装、反光制品,以及锂电池软包装膜等功能性薄膜产品。2017年,公司完成了对华威新材料100%股权的收购,新增华威新材料主要产品LCD用多功能复合型增亮膜卷材、光学膜片材及量子点膜。目前,公司主要分龙游、永康、常州三个生产基地,位于龙游基地的龙游道明成为玻璃微珠型反光材料、反光服装、反光制品生产研发平台,道明新材料成为相关反光材料基础原材料离型纸、离型膜生产研发平台;位于永康基地的道明光电成为微棱镜型反光材料及锂电池软包装膜等功能性膜材料产品的生产研发平台;位于常州的华威新材料成为光学膜、复合膜、装饰膜、量子点多功能复合膜生产研发平台。 业绩驱动因素是产品和子公司并表。2017年,公司市场开拓力度加大,其中毛利较高的微棱镜型反光膜、反光布、车牌膜、车牌半成品等销售取得较大进展,保证了公司业绩的稳定持续增长;特别是微棱镜型反光膜作为2015年度非公开发行募投项目,于2016年四季度顺利投产并在当年实现销售收入5653.91万,2017年在此基础上,全年销售数量179.37万平方米,实现销售收入1.24亿元。同时,华威新材料2017年9-12月实现主营业务收入10313.11万元和净利润1252.21万元纳入公司合并报表范围,增加了公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.44元、0.57元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司微棱镜型反光材料和铝塑膜未来的快速放量带来的业绩高成长性,参考可比公司新纶科技、康得新、激智科技2018年的估值水平(根据wind一致预测,分别为36倍、16倍、39倍),给予公司2018年33倍估值水平,对应目标价11.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经营管理风险,商誉减值风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险,环保政策风险,应收账款风险。
道明光学 基础化工业 2018-04-30 9.00 -- -- 11.39 25.86%
11.33 25.89% -- 详细
1.微棱镜型反光膜:持续大幅放量,进口替代空间广阔 目前微棱镜型反射膜产能为1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目,2017年实际确认收入1.24亿元(对应约179万平)产品毛利率50%以上;2018年有望实现销售翻番,通过高端产品拓展,毛利率有望进一步提升至60%。一季度淡季不淡,二季度业绩预告维持高增长态势,2018年全年持续高增长可期。 2.传统玻璃微珠型反光膜:业务规模相对稳定,看点在结构调整 目前玻璃微珠型反射膜产能1680万平/年,我们预计2017年营收超过2亿元,每年同比仍有10%-15%的增速,毛利率35%左右,未来主要通过产品结构调整,提升附加值,规模维持稳中有升。 3.反光衣:国内新车出厂强制配套,需求增量2018年集中释放 2018年1月1日实施新车标准,每车必须配备1件反光衣,从而带动国内年产3000万辆新车约3亿的反光衣需求在2018年集中释放。一件反光背心约需要0.15平方左右的反光布,预计新增市场反光布需求400-500万平方米,公司作为反光膜行业的龙头,将大幅受益于行业基本面的积极变化。 4.华威新材:传统光学膜稳步成长,量子点膜储备期待行业拐点 公司3.5亿元收购华威新材100%股份,17-18年业绩承诺3400、4400万元,2017年8月开始并表。2017年华威实际实现净利润2,897.48万元,完成率85.22%,不足部分将按照约定进行补偿。华威主业光学膜卷材和片材,产能2000万平米,主要产品增亮膜增长稳定,储备的量子点膜已送TCL测试,争取下半年开始出量。 5.铝塑膜:3C电池业务持续放量,动力电池开始突破 公司共有2套生产线总产能1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目,2017年二季度进入稳定量产阶段,2017年实际确认收入约2000万元(对应约100万平),主要用在3C电池上,毛利率20%。目前,月出货量接近50万平米,同时动力电池客户拓展也在推进(毛利率可达30%),其中微宏去年10月已开始小批量供货,珠海光宇已通过测试并于本月开始小批量供货,万向在做最后一轮测试,国轩通过一轮测试。6.投资建议 我们预计公司2018-2019年净利润分别为2.7、3.5亿元,对应EPS分别为0.43、0.55元,目前股价对应PE分别为21、16倍。公司是国内反光膜的行业龙头,传统玻璃微珠型反光膜业务竞争优势显著,新拓展的微棱镜型反光膜进口替代空间广阔、公司稳步放量,铝塑膜、量子点膜等业务储备致力长期成长。维持“推荐”评级。 7.风险提示 微棱镜膜放量持续性不达预期,铝塑膜、量子点膜的行业发展不达预期。
刘军 9
道明光学 基础化工业 2018-04-27 9.16 12.83 36.63% 11.39 23.67%
11.33 23.69% -- 详细
公司2017年实现营业总收入8.07亿元,同比增长54.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24元,同比增长154.06%。 重新规划营销系统,加大市场开拓力度:公司国内营销围绕“人、车、路”安全防护应用场景进行市场开拓。车牌膜已进入国内11个省份,在车检新规的利好下,公司与多家车厂达成反光背心的合作,同时大力推广微棱镜膜的销售。在国外,公司巩固传统欧美市场,布局巴西、印度、南非等发展中国家,加快扩大公司在全球的品牌影响力。 微棱镜膜顺利释放,进口替代前景广阔:公司2017年实现微棱镜膜的顺利释放,销售数量179万m2,实现收入1.24亿元。受微棱镜膜高盈利的带动,公司2017年反光膜产品毛利达到45.09%,同比增加8.31%。作为国内高品质微棱镜膜生产企业,公司产品品质已经获得市场认可,面对多元化的需求,可以实现快速响应和服务,有望实现进口快速替代。同时公司将微棱镜膜用于车身反光标志,不断拓展微棱镜膜的用途,有望实现产能的加速释放。 铝塑膜获得市场认可,动力类企业突破在即:公司铝塑膜产品已可以实现稳定量产,技术指标以满足行业要求,品质获得市场认可。2017年8月份以来月销量接近20万m2,全年实现销售103万m2,收入2050万元。目前公司已经获得超过30家3C锂电厂家的订单,并在动力类锂电企业测试顺利,预计在2018年实现动力类铝塑膜的突破。 华威新材料完善公司拼图,卸下负担轻身疾行:华威新材料2017年9月起纳入公司报表,2017年实现1252万元并表净利润。华威新材料光学膜发展良好,量子点膜释放在即,使得公司逐渐转型成为综合性功能性膜材料生产企业。同时公司处置安徽易威斯为可出售金融资产,并计提各项资产减值约4162万元,约占归母净利润的34%。本次计提减值扫清了未来发展的隐患,使得公司可以轻身疾行快速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为2.78/3.76/4.84亿元,对应PE分别为21/15/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
道明光学 基础化工业 2018-04-04 8.60 12.24 30.35% 9.55 10.40%
11.33 31.74% -- 详细
公司发布18年1季度业绩预告,预计利润同比大增120%-170%。公司发布2018年1季度业绩预告,预计2018年1季度实现归母净利润在4328万元-5312万元之间,同比大增120%-170%。 本部业务业绩爆发,预计同比高增75%-125%。公司2018年1季度业绩大增主要来自两方面原因: (1)华威新材料并表:2017年8月公司完成对华威新材料的收购, 17-18年业绩承诺分别为扣非归母净利润3400万元和4400万元; (2)本部业绩高增长:我们假设华威新材料1季度完成全年业绩承诺的1/5,即880万元,那么我们预计公司本部18年1季度归母净利润区间在3448万元-4432万元之间,本部业务同比高增75%-125%。 本部业务高增长有望延续。公司18年1季度本部业务高增长主要源于: (1)公司加大市场拓展力度,产品销售收入大幅增长; (2)产品结构上,毛利率较高的微棱镜型反光膜销售占比增加,产品品类上,新增车牌半成品等产品。 我们认为公司本部业务高增长有望延续,主要源于: (1)铝塑膜项目投产,迎国产替代良机。公司年产1500万平米铝塑膜进入稳定量产阶段,成为国内少数几家具备铝塑膜量产能力的企业之一,17年8月开始,月销量逐渐接近20万平米。铝塑膜作为软包电池的包装材料,技术壁垒高,我们认为随着公司产品性能逐步获得市场验证,将迎来铝塑膜领域国产化替代良机。 (2)微棱镜膜继续放量。公司成为国内首家、全球第四家掌握微棱镜型反光膜技术的企业。目前国内市场主要被3M 和艾利丹尼森等国外企业所垄断,公司产品性能跟3M 和艾利丹尼森的产品相近,定价相对略低,我们认为国产化替代有望加速,收入结构上,微棱镜膜占比也有望进一步提升。 (3)反光材料新产品、新市场的开拓。根据新修订的《机动车运行安全技术条件》, 2018年1月1日起新出厂的汽车在新车出厂时配备反光背心,我们测算每年车用反光背心市场4.2-5.6亿元,公司作为反光材料龙头,我们认为将在这个增量市场抢占一定市场份额。此外,公司新推出车牌半成品,也将为公司带来业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司18、19年归母净利润分别为2.56亿元、3.26亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.41、0.52元。考虑公司反光膜业务较高的业绩增速,参考可比公司估值,给予18年30倍PE,对应目标价12.30元。同时,我们认为公司铝塑膜业务未来国产化替代空间广阔,将成为公司未来新的业绩增长点,维持买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不达预期; (2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。
道明光学 基础化工业 2018-04-04 8.60 -- -- 9.55 10.40%
11.33 31.74% -- 详细
1. 微棱镜型反光膜:大幅放量,公司反光材料业务进入新成长期 目前微棱镜型反射膜产能为1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目(当季销售5600万元),2017年我们预计实现销售约2亿元(对应约350万平,一季度是传统淡季,上半年6000多万元销售)产品毛利率50%以上;预计2018年销量有望进一步拓展,并且通过高端产品拓展,毛利率有望进一步提升至60%。一季度淡季不淡,全年增长目标可期。 2. 传统玻璃微珠型反光膜:业务规模相对稳定,看点在结构调整 目前玻璃微珠型反射膜产能1680万平/年,我们预计2017年营收超过2亿元,每年同比仍有10%-15%的增速,毛利率35%左右,未来主要通过产品结构调整,提升附加值,规模维持稳中有升。 3. 反光衣:国内新车出厂强制配套,需求增量18年集中释放 2018年1月1日实施新车标准,每车必须配备1件反光衣,从而带动国内年产3000万辆新车约3亿的反光衣需求在2018年集中释放。一件反光背心约需要0.15平方左右的反光布,预计新增市场反光布需求400-500万平方米,公司作为反光膜行业的龙头,将大幅受益于行业基本面的积极变化。 4. 华威新材:传统光学膜稳步成长,量子点膜储备期待行业拐点 公司3.5亿元收购华威新材100%股份,2017-2018年业绩承诺3400、4400万元,2017年8月实现并表。华威新材主业光学膜卷材和片材,产能2000万平米,主要产品增亮膜增长稳定。储备的量子点膜目前已完成前期的基础技术研究和小试开发,小试样品性能已经达到设计开发的要求,并且通过了客户的初步测试,争取尽早实现产品放量。 5. 铝塑膜:持续放量,动力电池业务拓展稳步推进 公司共有2套生产线总产能1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目,2017年二季度进入稳定量产阶段,但因2017年分切制约需扩产熟成车间搬迁受一定影响,2017年上半年实现营收400多万,从2017年8月份开始月销售额逐步接近20万平方米,进入稳定销售。目前产品主要用在3C电池上,同时动力电池客户拓展也在推进,目前公司正在几家国内知名动力电池企业的前几轮检测。 6. 投资建议: 我们预计公司2018-2019年净利润分别为2.5、3.3亿元,对应EPS分别为0.40、0.54,目前股价对应PE分别为22倍、16倍。公司是国内反光膜的行业龙头,传统玻璃微珠型反光膜业务竞争优势显著,新拓展的微棱镜型反光膜进口替代空间广阔、公司稳步放量,铝塑膜、量子点膜等业务储备致力长期成长。首次覆盖,给予“推荐”评级。 7. 风险提示: 微棱镜膜放量持续性不达预期,铝塑膜、量子点膜的行业发展不达预期。
道明光学 基础化工业 2018-04-03 8.38 -- -- 9.55 13.42%
11.33 35.20% -- --
道明光学 基础化工业 2018-02-28 7.95 12.24 30.35% 8.49 6.79%
11.39 43.27%
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公司2月26日发布17年业绩快报。2017年公司实现营业收入8.17亿元,同比增长56.51%,归母净利润1.35亿元,同比增长178.05%,增速接近2017年三季报业绩预告上限(预告增速为130%-180%)。基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率8.69%,同比提升5.23pct。 营收和利润同比大幅增长,利润增速高于收入增速。公司收入和利润增长来自三方面:1)微棱镜膜项目16年四季度投产,17年贡献全年产能;2)车牌半成品和车牌膜销售增加;3)收购华威新材料,17年9月开始并表。公司利润增速远高于收入增速,主要是由于:1)微棱镜型反光膜产品毛利率高于玻璃微珠型反光膜,产品放量带动公司反光膜产品整体毛利率提升;2)基于三季报数据,我们判断公司17年销售费用率和管理费用率增速均低于收入增速,运营管理效率显著提升。 未来看点。1)铝塑膜项目投产,迎国产替代良机。公司年产1500万平米铝塑膜进入稳定的量产阶段,软包电池性能卓越,我们认为在动力锂电领域渗透率有望提升。铝塑膜作为软包电池的包装材料,技术壁垒高,我们认为随着公司产品性能逐步获得市场验证,将迎来铝塑膜领域国产化替代良机。2)微棱镜膜继续放量,国产替代有望加速。公司成为国内首家、全球第四家掌握微棱镜型反光膜技术的企业。目前国内市场主要被3M和艾利丹尼森等国外企业所垄断,公司产品性能跟3M和艾利丹尼森的产品相近,定价相对略低,我们认为国产化替代有望加速。3)反光材料新产品、新市场的开拓。根据新修订的《机动车运行安全技术条件》,2018年1月1日起新出厂的汽车在新车出厂时配备反光背心,我们测算每年车用反光背心市场4.2-5.6亿元,公司作为反光材料龙头,我们认为将在这个增量市场抢占一定市场份额。4)收购华威新材料,布局高性能光学膜。华威新材料的主要产品为LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材(合成液晶模组光学膜片),客户优质,包括TCL、兆驰、创维、康冠、惠科等。2016年华威新材料在增亮膜领域全球市场占有率达4.7%,具有一定行业地位。 盈利预测与投资建议。预计公司18、19年归母净利润分别为2.56亿元、3.26亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.41、0.52元。考虑公司反光膜业务较高的业绩增速,参考可比公司估值,给予18年30倍PE,对应目标价12.30元。同时,我们认为公司铝塑膜业务未来国产化替代空间广阔,将成为公司未来新的业绩增长点,维持买入评级。
道明光学 基础化工业 2018-01-31 8.06 12.24 30.35% 8.55 6.08%
9.55 18.49%
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国内反光材料龙头,打造综合功能性膜材料领先企业。道明光学自成立以来深耕各类反光材料和反光制品的研发、生产和销售,是国内反光材料领域龙头企业。公司年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,成为国内首家、全球第四家突破微棱镜型反光膜技术壁垒的公司,有望逐步实现国产替代,提升公司产品综合毛利率。此外,公司依托在反光材料领域的技术平台和储备,通过内生+外延方式拓展至铝塑膜、高性能光学膜等领域,打造综合功能性膜材料领先企业。 铝塑膜项目投产,迎国产替代良机。截止2017年二季度,公司年产1500万平米铝塑膜项目已经进入稳定的量产阶段,公司逐步开始拓展客户。电动汽车行业高速发展,高能量密度要求下,三元动力电池,尤其是高镍三元动力电池成为行业发展趋势,软包铝塑膜降低三元电池安全风险,渗透率有望逐步提升。铝塑膜市场目前主要被昭和电工、日本DNP等外资企业垄断,我们认为随着公司产品性能逐步获得市场验证,将迎来铝塑膜领域国产化替代良机。 收购华威新材料,布局高性能光学膜。2017年8月,公司以发行股份及支付现金方式收购华威新材100%股权,交易对价3.5亿元,业绩承诺为2016-2018年扣非归母净利分别不低于2700万元、3400万元和4400万元。华威新材料的主要产品为LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材(合成液晶模组光学膜片),客户优质,包括TCL、兆驰、创维、康冠、惠科等。2016年华威新材料在增亮膜领域全球市场占有率达4.7%,具有一定行业地位。 盈利预测与估值。预计公司17、18、19年归母净利润分别为1.21亿元、2.56亿元、3.26亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.19、0.41、0.52元。考虑公司反光膜业务较高的业绩增速,参考可比公司估值,给予18年30倍PE,对应目标价12.30元。同时,我们认为公司铝塑膜业务未来国产化替代空间广阔,将成为公司未来新的业绩增长点,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。(1)并购整合不达预期;(2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。
道明光学 基础化工业 2018-01-26 8.27 12.99 38.34% 8.55 3.39%
9.55 15.48%
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公司是国内反光材料领军企业,微棱镜反光膜打破国外垄断,正处于高速放量期,传统的玻璃微珠反光膜也受益车牌更换和2018年车检新国标的实施,盈利能力看好。同时公司自主研发的锂电铝塑膜已经成功量产,在3C领域获得应用,动力电池方面今年也有望取得突破。公司多领域齐头并进,正处于业绩高速增长的阶段,拥有巨大的上行空间。 车牌制式更换带来存量市场更换机会:截至2017年底全国机动车保有量达3.10亿辆,由于目前正在使用的92式号牌存在较大的防伪提升空间,我国存在巨大的车牌存量更换市场。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场,且产品盈利能力较强,公司传统反光材料业绩将获得大幅提升。 车检新规带动订单量激增:2018年1月1日起新国标GB7258-2017将开始实施,该标准适用于在我国道路上行驶的所有机动车,新标准要求机动车每车配备1件反光背心。车检新国标的推行,国内反光服装需求爆发,新生产车辆出厂标配的反光服将会给公司迅速导入大量订单,公司作为国内高品质反光布主要供应商会在这一轮反光服订单的爆发中获取超额利润,迎来一轮发展契机。 华威新材料量子点膜爆发在即:公司拥有华威新材100%股权,拥有增亮膜产能2600万平/年,是国内唯一拥有裁切工厂的企业,市场占有率在5%以上。由于日韩企业逐步退出,国产品牌放量增长。公司量子点膜产线即将投产,量子点膜国产化后价格的降低将带动销量的大幅提升。预计2017年华威新材料实现业绩3500万元,2018年实现业绩4500万元。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.33/2.86/3.5亿元,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
道明光学 基础化工业 2017-11-14 8.76 10.71 14.06% 8.66 -1.14%
9.06 3.42%
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公路用反光材料出货量增速稳定,后续仍会保持 2016年底全国公路总里程达到469.63万公里,比上年末增加11.9万公里,预计新增反光材料用量近300万平米,而存量市场增量预计超过1,300万平米。公司是国内反光材料行业的龙头,目前拥有公路用普通反光材料(玻璃微珠膜等)产能3,000万平方米左右,当前产能利用率70%左右;目前该产品售价每平米在30-35元左右,毛利率35%左右,盈利稳定,每年产品的出货量增速在10-15%。预计随道路交通投资力度加大、城镇化建设的推进以及存量市场的更新,道路交通用反光材料的需求量仍将会保持稳定增长。 车用膜市场值得期待,公司车牌膜销售区域不断扩大 车用膜主要分两种,一是工程车、货车等大型车辆的车身用警示反光膜,二是车牌膜;车用膜的毛利要高于公路用膜。大型车辆的车身用警示反光膜市场看,2017年6月底我国载货汽车保有量已达2,273.00万辆,同比增长6.07%;2017年1-9月,我国共生产商用货车267.17万辆,同比增长20.33%,预计随着货车保有量和产量的不断增长,形成巨大的反光膜市场空间。车牌膜市场,2017年1-9月,共销售汽车2,022.45万辆,同比增长4.46%,预计全年有望超过2,900万辆。目前公司车牌膜销售市场已进入12个省份,随布局的完善,未来不排除公司将介入车牌市场,切入车用膜盈利高点。 公司微棱镜膜新产品进口替代已形成,带来新业绩增长 公司微棱镜型反光膜产品整体设计产能为1,000万平方米,目前产能为700万平米左右,预计18年上半年将全部达产,成为国内首家突破微棱镜膜反光膜技术壁垒的公司,突破3M、艾利、瑞飞等三家国外公司的垄断,实现进口替代。目前该产品平均售价70-80元,毛利率高达50%以上,与竞争对手相比,公司产品具有较强的价格优势和盈利优势,预计随原材料的国产化,公司微棱镜反光膜性价比优势将更加明显。目前国内高速公路、高等级公路以及经济发展水平较高的城市主干道的公路标志牌使用微棱镜反光膜的越来越多。而根据GB50688-2011《城市道路交通设施设计规范》,城市快速路、城市主干路的标志应采用一级~三级反光膜,在曲线段或其他危险路段应采用二级以上反光膜。城市次干路及以下等级道路的标志应采用四级及以上的反光膜。可以预计微棱镜反光膜在交通标志领域使用范围将会越来越广。 铝塑膜的量产,将战领锂电池关键材料的领域盈利高点 目前国内锂电池总产量中,铝塑膜软包电池占比已超43%,且比例仍在不断提升,也带动了铝塑膜包装材料需求的提升。由于技术壁垒较高,目前全球锂电池用铝塑膜主要被日本和韩国等企业垄断,国内对外依存度近90%。道明光学是国内少有几家通过自身技术攻关切入铝塑膜产业,并进入锂电池供应链体系的厂家之一,在国产膜领域具有技术和品质领先优势。公司铝塑膜产品整体设计产能是1500万平米,目前已有500万平米产线投产,预计19年设计产能将全部达产。目前公司产品毛利25%左右,但随着铝箔、CPP、粘结剂等原料逐步国产化,该产品的盈利会进一步增强,终将成为公司的另一盈利热点。 华威新材收购完毕,有效拓宽公司的产业链,助力公司业绩提升 华威新材主要产品是LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材。而液晶显示出货量的快速增长,导致增亮膜需求量稳步提升。预计2017年全球增亮膜总需求将达到2.80亿平方米,较2013年的2.07亿平方米增长超35%,增速稳定。受制于技术和专利壁垒,国内企业进入者相对较少,产品对外依存度较高,但随着进入者技术的进步,后续对日、韩以及台系的增亮膜具有很大的进口替代空间公司在增亮膜市场具有较高知名度,客户群体较好,主要客户为TCL、创维、兆驰、惠科等知名TV和显示器企业,且为国内少有的同时拥有独立裁切工厂的增光膜生产企业,快速响应客户的需求,产量持续放大。 业绩预测:预计公司17年的EPS为0.20元 公司业务发展稳定,新产品盈利能力强,且不断放量。公司长期看点在于微棱镜膜产品出货量的逐步释放以及铝塑膜生产线的逐步完善、出货量的不断提高和客户群体的有序开拓。在考虑到17年定增以及华威新材并表的情况下,我们预计公司17~19年EPS0.20、0.28、0.39元,给予“买入”评级。
道明光学 基础化工业 2017-10-27 8.66 -- -- 8.87 2.42%
9.06 4.62%
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公司2017年前三季度实现营收5.34亿元,同比上升52.01%;归属于上市公司股东净利润8298万元,同比上升115.62%。2017年三季度实现营收2.18亿元,同比上升84.19%;归属于上市公司股东净利润2487万元,同比上升54.35%。业绩的大幅提升主要是公司本期合并常州华威新材料以及反光材料销售增长所致。预计公司2017年归属于上市公司股东净利润为1.12-1.26亿元,同比上升130-180%。 业绩高增长逻辑不变:公司控股51%的子公司安徽易威斯出现因业绩承诺纠纷导致其无法正常经营,影响本期下调利润金额为1933万元,同时易威斯公司已不再纳入本公司合并报表范围。我们认为此次业绩下调属于一次性计提商誉减值,公司业绩增长逻辑不变。 高端产品产能持续释放:受益于车牌制式更换,车牌用反光膜市场空间巨大,且盈利能力较强。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场,传统反光材料业绩获得大幅提升。公司是我国第一家突破了微棱镜型反光膜技术壁垒的企业,产品质量达到国际水平,随着原料自给率的提升和市场的进一步开拓,公司微棱镜反光膜进入盈利爆发期。 锂电铝塑膜进口替代前景广阔:公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,产品质量达到国际水平。公司现有铝塑膜产能500万平方米,预计今年年底能达到1000万平方米。目前已接到多家数码产品锂电池企业的订单;公司产品送样动力锂电池企业正在检测过程中,预计明年能够小批量供应。 收购华威新材料,切入光学膜领域:公司收购的华威新材主要产品是LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材,是国内唯一拥有裁切工厂的企业。目前华威新材有2500万平方米增亮膜产能,下一步将着力发展多功能复合膜、拉丝模和量子点膜的规模化生产能力。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.26/2.86/3.54亿元,对应PE为45/20/16倍,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
道明光学 基础化工业 2017-09-25 9.82 -- -- 8.87 -9.67%
9.06 -7.74%
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反光材料龙头,市场开拓带动业绩稳健增长:公司现有常规玻璃微珠型反光材料年产能包括1680万平米反光膜、1320万平米反光布产能、500万平方米反光制品和年产500万件反光服装产能。受益于车牌制式更换、新能源汽车加快推广,车牌用反光膜市场空间巨大,且盈利能力较强。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场,传统反光材料业绩有望获得大幅提升。 微棱镜反光膜实现技术突破及量产,进口取代市场强劲爆发:公司是我国第一家突破了微棱镜型反光膜技术壁垒的企业,产品质量达到国际水平。基于公司在反光材料渠道的开拓,棱镜膜上半年实现放量销售,营收超过7000万。目前产能利用率仅为30-40%,国内市场占有率不及10%。随着原料自给率的提升和市场的进一步开拓,公司微棱镜反光膜盈利能力有望进一步提升。 锂电铝塑膜成功量产,进口替代前景广阔:公司铝塑膜采用干法工艺,已经实现量产,产品质量达到国际先进水平,是国内极少数能够量产锂电池铝塑膜的企业之一。公司目前已接到多家锂电池企业的订单,正在逐渐放量供应。我国正在制定禁售燃油汽车时间表,新能源汽车将高速发展,动力锂电池市场潜力巨大,叠加进口替代,公司铝塑膜将高速增长。 收购华威新材料,战略布局高端显示光学膜:公司以3.5亿元收购华威新材料100%股权,华威新材料是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业。目前华威新材有2500万平方米增亮膜产能,市场占有率在5%以上。由于台湾及韩国企业逐步退出,国产品牌放量增长。华威新材料下一步将着力发展POP复合膜、拉丝模和量子点膜的规模化生产能力及提升增亮膜的产能。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.50/2.86/3.54亿元,对应PE为41/22/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名