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郭荆璞

信达证券

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兖州煤业 能源行业 2017-12-11 12.63 16.80 25.84% 13.37 5.86% -- 13.37 5.86% -- 详细
多因素叠加助推甲醇价格上涨。百川资讯数据显示,11月底国内甲醇价格超预期上涨,多地价格突破3400元/吨,创三年新高。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由两方面因素造成,一方面“煤改气”为保民用,引爆天然气需求,导致天然气制甲醇原料缺乏;另一方面甲醇厂商年末检修尚未结束,整体库存较低,而下游甲醛、二甲醚开工率有所回升,短期对甲醇需求大增,市场呈供需偏紧局面。 后期甲醇价格有望维持高位。本次甲醇价格爆涨主要是短期内供需失衡所致。进入12月气温下降明显,部分地区甲醇厂商装置检修有望接近尾声,供应将有所恢复;此外,北方采暖季限产也在逐步推进,对甲醇下游厂商生产造成一定压力,开工率或将回归平稳。整体而言,后续供需紧张态势有望缓解。但长期来看,受益供给侧改革以及环保限产,甲醇供给端仍存较大压力,此外,煤炭价格高位运行在成本端支撑效果明显。因此我们判断,后续甲醇价格或理性回调,但仍将维持高位。 公司甲醇板块盈利有望进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为100万吨和60万吨,均能达到满产状态,我们预计2017-2019年在基本维持现有产量的基础上小幅增加,合计约为170、170、220万吨,根据最新数据,10月份以来华东地区甲醇均价为2948元/吨,假设生产成本不变的情况下,按照华东地区甲醇均价,四季度公司甲醇板块有望实现4.5亿的毛利,较2016年四季度同比增加2.9亿元,增幅187%;较17年三季度环比增加1.9亿元,增幅73%。此外,榆林能化甲醇厂二期项目和鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目正在积极建设中,未来将逐步完工投产,产能将进一步增加。随着甲醇价格的高位运行,公司甲醇业务板块盈利有望迎来进一步提升。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约9倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-12-07 27.77 53.93 78.05% 30.38 9.40% -- 30.38 9.40% -- 详细
酒店行业或将迎来长达5年的繁荣期:我国酒店行业RevPAR呈现7年左右的周期性波动,且在约5年的上升过程中,会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期,最佳投资时机已经到来。 锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业,将迎来长达4~5年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位,同时也是积极向中高端酒店发展的典范,并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势,将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。 我们的不同:我们基于酒店行业7年周期,对未来10年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测,DCF估值为53.93元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期,导致我们的EBIT和EBITDA预期与市场完全不同,市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年公司EPS分别为0.99、1.31、2.02元,我们应用DCF方法计算出目标价为53.93元,对应18年估值为41倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:行业上行周期带动RevPAR上升,RevPAR的变化幅度显著大于CPI的变化。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
兖州煤业 能源行业 2017-12-06 13.67 16.80 25.84% 13.37 -2.19% -- 13.37 -2.19% -- 详细
受益于煤炭行业景气回暖,准东铁路盈利呈不断上升趋势。伊泰淮东是伊泰煤炭的优良资产,具有良好的发展潜力,准东铁路线路全长191公里,东起连接大准铁路薛家湾站,西至准格尔召,全线运输通过能力达2亿吨/年。根据公司公告,伊泰准东2015、2016年及2017年上半年实现净利润分别为3.80亿元、4.18亿元和4.29亿元,受益于煤炭行业景气度不断提升,尤其是未来行业“限制东部、稳定中部、发展西部”的布局调整,准东铁路盈利能力将呈不断上升趋势。 陕蒙基地先进产能大幅释放,煤炭运输成销售关键问题。2016年底公司石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年正式投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)也将全年贡献产量,我们预计其陕蒙基地产量将由2016年480万吨大幅提升至近2500万吨左右,同比增长420%,公司陕蒙基地先进产能大幅释放,但考虑到陕蒙地区铁路运力有限,煤炭运输成销售关键问题。 收购准东铁路完善产业链条,产业协同意义重大。公司陕蒙基地新建矿井相继投产运行,未来新增产量释放较大,且考虑到现阶段煤炭汽运受到限制,公司收购准东铁路将进一步提升陕蒙基地煤炭销售和铁路运力的主动权,完善产业链条,增厚利润的同时消除公司未来陕蒙煤炭运输不畅的隐患,实现产业间的协同发展。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。
高盟新材 基础化工业 2017-12-06 10.72 -- -- 10.38 -3.17% -- 10.38 -3.17% -- 详细
核心推荐理由: 1、华森塑胶6月并表,三季度业绩大幅增长。公司前三季度实现营业收入5.87亿元,同比增加61.77%,其中第三季度实现营收2.60亿元,同比增长97.22%,归母净利润3029.15万元,同比增长105.44%。公司三季度业绩大幅增长主要源于华森塑胶6月并表,其第三季度贡献营业收入7765.46万元,占公司第三季度总营收的29.89%。扣除华森塑胶贡献,公司传统业务第三季度实现营收1.82亿元,同比增长38.27%,主要由于胶黏剂产品销量大幅增长所致。受原材料价格上涨影响,公司第三季度毛利率同比下降2.75个百分点至27.86%,但华森塑胶贡献使得毛利率环比增长3.23个百分点。受汇兑损失增加和利息收入减少影响,公司财务费用同比增长236.35%至426.85万元,研发投入增加及合并华森塑胶导致管理费用同比增加60.81%至1,784.20万元,但期间费用率同比下降1.41个百分点至14.41%。 2、收购华森塑胶实现市场协同,公司盈利能力大幅增强。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务,主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等,拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质,前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企,公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售,有利于进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8,000万、9,000万、10,000万和11,110万元,占公司2016年归母净利润的比例为141%、158%、176%和195%,预计未来将大幅提升公司业绩。 3、研发项目持续推进,持续开拓新兴领域。公司主营事聚氨酯胶粘剂相关业务,下游包括软包装、交通运输、建筑及节能和新能源等领域。软包装领域,公司“大客户战略”成效明显。无溶剂胶销售量大幅提高,新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利,正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证,开始供货;交通运输领域,无溶剂环保型汽车密封胶系列产品取得重大突破,业绩提升显著,丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司也已形成少量订单;建筑节能领域,战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长,同时保温板行业逐渐回暖;新能源领域,光伏背板产品依托大客户加速放量。 4、原材料价格虽仍处高位,但进一步上涨空间有限。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响,TDI生产及经销商库存处于低位,华北地区TDI主流市场价自7月初至8月末期间从2.28万元/吨一路涨至4万元/吨,涨幅达75.44%,截止目前TDI华北地区主流市场价为4.1万元/吨左右,TDI价格虽然仍然处于高位,但近期价格重心开始下移,进一步上涨空间已经不大。公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响,并对预期价格上涨的原材料进行预先采购,有效控制成本。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别达到0.24元、0.47元和0.60元,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
兖州煤业 能源行业 2017-12-01 14.09 16.80 25.84% 14.19 0.71% -- 14.19 0.71% -- 详细
临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行71,769.7143万股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。入股临商银行符合公司以金融资本耦合实体的发展战略,且临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。截至2016年12月31日,临商银行资产总额为740.1亿元,负债总额678.0亿元,所有者权益总额为62.1亿元;2016年全年实现营业收入23.1亿元,利润总额6.1亿元,净利润4.4亿元。截至2017年6月30日临商银行资产总额为781.3亿元,负债总额716.8亿元,所有者权益总额为64.5亿元;2017年上半年实现营业收入42.4亿元,利润总额3.2亿元,净利润2.4亿元。 加快推进金融领域投资,实现产融结合,未来增值潜力较大。近几年,公司通过陕蒙基地建设以及澳洲基地兼并收购,已基本完成在煤炭板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入。目前,依托国家政策和区域产业优势,公司通过增资上海中期、认购齐鲁银行股票、增资中垠融资租赁等一系列资本运作,搭建了上海、北京、深圳、青岛金融投资管理平台,初步完成产业基金、资产管理、融资租赁、金融控股公司的设立,推进公司由“产业运营”向“产融结合、财富增值”转型,形成了多层次、多功能的运营格局。 以煤为基,兼顾煤化、电力、金融协同发展的产业新格局。作为三地上市传统煤炭龙头,公司在巩固山东本部基础上,拓展陕蒙新区,布局海外基地,战略方向紧密切合“限制东部、控制中部、发展西部”和“利用两种资源、两个市场”的行业发展思路。2016年以来公司业绩触底回升,16年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿(YOY140%和582%),2017Q1-Q3业绩继续提升,实现归母净利47.83亿(YOY369.88%)。此次,公司投资临商银行有利于增加公司盈利能力,提高公司投资收益,通过产业资本与金融资本的深度融合,实现产融一体、协同发展,进一步确立“实体产业、物流贸易、金融投资”三边支撑、产融结合、协同发展的产业新格局。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
科陆电子 电力设备行业 2017-11-21 10.10 -- -- 10.22 1.19% -- 10.22 1.19% -- 详细
以输配为核心,储能为驱动,布局电力产业链。公司在智能配电一二次设备、智能用电仪器仪表设备、新能源接入设备等输配电设备方面持续加大投入,保持原有领先优势。同时,不断加大储能系统相关研发力度,整合了储能电池、 PCS(双向变流器)、 BMS(电池管理系统)、 EMS(能量调度系统)等核心技术的产业链,使得产品在质量、成本、效率等方面具有综合优势和核心竞争力。此前由公司承建的山西同达电厂储能AGC 项目已经顺利运营,证明了公司能够提供“火电机组+储能”联合 AGC 调频的整体解决方案,体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。公司以传统输配电业务为核心,以储能作为驱动,同时抢先布局售电,持续推进智能电网全产业链的整合。 “电池+车+桩”生态初步建立。在新能源汽车领域,公司先后通过参股国能电池,控股“上海卡耐新能源”实现磷酸铁锂电池和三元软包电池的覆盖,牢牢控制住电动汽车的上游命脉。同时,公司通过自营与合作,快速推进“十省百城千站万桩”战略,目前公司上线的APP 中已经有超过300 个场站,公司计划2017 年电动客车和电动物流车将继续大幅增加1000 辆和10000 辆,目前进展良好。在公司强大的执行力下,战略迅速落地,部分地区已经初步形成网络,后期在强大的运营能力下,新能源汽车业务的效益将逐步体现。这次中标广东电网项目也体现了公司在充电设备方面具备行业领先技术,未来公司在充电设备方面有望进一步和新能源汽车同步向上发展。 盈利预测与评级:我们预计公司17~19 年营业收入分别为39.63、50.07、64.07 亿元,同比增长25.34%、26.32%、27.98%,归母净利润4.74、6.23、8.13 亿元,同比增长74.41%、31.39%、30.51%,EPS 分别为0.34、0.44、0.58 元,对应11 月15 日收盘价(10.30 元)的市盈率分别为31、23 和18 倍,我们维持 “买入”评级。 ? 股价催化剂:充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。
南都电源 电子元器件行业 2017-11-21 16.47 -- -- 16.70 1.40% -- 16.70 1.40% -- 详细
储能持续发力,锂电逐步落地。公司此次中标中国移动后备用电源项目证明了公司在锂电池领域已经具有竞争实力,在储能领域再下一城。公司三季度储能产品销售收入同比增长26,369.57万元,储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh,证明了公司“投资+运营”模式的可持续性和可复制性。同时公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,公司在锂电池领域的布局将逐步落地,公司有望进一步提升业绩。 公司业绩略超预期。公司前三季度归母净利润为3.67亿,略超此前公司预计的2.83~3.57亿元的区间,主要驱动力还是来自于再生铅以及电动自行车的销售增长较快。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司目前已经完成对华铂科技的完全控股,由于环保政策趋严,废电池与再生铅价差扩大,同时铅回收的逐步规范化也将促进铅价保持相对高位,叠加华铂全部并表的影响,再生铅业务对公司业绩贡献最大。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.99亿元,归母净利润分别为5.71亿元、7.64亿元、9.75亿元,EPS分别为0.65、0.88、1.12元,对应11月16日收盘价(16.52元)的市盈率分别为25、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
猛狮科技 能源行业 2017-11-16 20.37 -- -- 20.24 -0.64% -- 20.24 -0.64% -- 详细
以高端电池为核心的新能源平台已经具有根基。公司目前主要拥有三大业务板块:高端电池;新能源汽车,包括整车设计、汽车运营以及销售;清洁电力,包括清洁能源发电和储能。公司以高端电池制造业务为核心,清洁电力业务和新能源车辆业务协同发展,三个业务具有良好的协同效应,新能源汽车设计、运营拉动动力电池需求,清洁电力业务有望推动深度布局储能,进一步带动电池等核心业务的成长!新能源汽车产业链与清洁电力产业链交叉协同,围绕电池核心,合力增厚业绩,奠定了公司未来成为新能源平台级企业的基础,公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期。 高端锂电放量在即,核心环节有望顺势继续飞速发展。新能源汽车拉动动力电池需求,政策助力区域产业发展。公司福建诏安、湖北宜城两大基地放量在即,产能释放周期与行业需求周期吻合,将带来强大业绩支撑力。展望未来,2018年年底公司高端锂电产能预计将达到6GWh,2018年全年可释放的产量预计可达到3GWh。我们认为未来3-5年仍是新能源汽车最好的成长期,将带动动力电池需求上扬。我们预计公司高端电池制造业务将随着产能建设逐步落地而持续带来业绩增量,公司将迎来业绩爆发。进而,随着公司高端电池规模优势起来,有望更好绑定上游优质材料、优质资源发展。 拟加大布局PACK环节拉动下游需求,强强联手进一步绑定下游客户。公司拟出资购买合普上海95.85%的股权,进一步加强PACK能力,绑定下游客户。动力电池PACK产品具有典型的高客户壁垒特点,整车企业与PACK企业粘性较高,PACK产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3-5年的销售渠道保障。合普拥有深厚的PACK积淀,其自动化生产线拥有很高的竞争力。目前,合普上海及合普新能源已开拓众泰、长帆等下游客户,优质客户资源成为未来业绩保障。公司此次布局将进一步连通新能源汽车上下游,加大从电芯到电池组PACK、BMS系统的一体化研发、设计与生产,有望增强下游整车厂客户拓展能力,提升公司的盈利能力。 新能源汽车运营和设计进一步拉动电池核心业务发展。公司新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、新能源汽车租赁服务等,网点布局多个城市。尤其是运营板块,其有望拉动下游新能源汽车厂商的销售,进而促使整车厂购买公司三电产品,从而带动公司动力电池的销售。 清洁电力业务成业绩亮点,未来有望持续提供业绩支撑,并进一步拉动电池业务继续向上发展。公司已经完整布局了从电力供应侧到需求侧的产业链,具备微电网建设和运营能力,未来将重点发展可再生能源发电、储能和售电业务,并已有较多的项目储备。同时,储能政策出台,行业爆发在即;公司在储能业务领域已有深度布局,各个项目正在持续推进中。我们认为公司清洁电力业务将凭借优质产品和清洁能源资源储备持续打造业绩亮点,同时能够依托此项业务进一步深度布局储能业务,从而进一步拉动电池核心业务向上发展。 盈利预测与投资评级:我们认为公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期,行业与公司也将迎来较好的共振发展期:未来3-5年是新能源汽车最好的成长期,储能行业爆发在即;公司高端锂电即将放量,产能释放与行业发展节奏吻合,并通过新能源汽车运营业务和清洁电力业务带动电池核心业务发展。暂不考虑此次非公开增发对公司未来盈利预测的影响,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为0.44、1.17、1.75元,对应2017年11月13日收盘价的PE分别为47、18、12倍。考虑到公司明后年业绩的高速增长,我们维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-11-15 12.76 16.80 25.84% 14.35 12.46% -- 14.35 12.46% -- 详细
煤炭龙头,主业突出,布局前瞻,业绩触底反弹。作为三地上市传统煤炭龙头,以煤为基,兼顾煤化、电力、机械相关产业发展,在巩固山东本部基础上,拓展陕蒙新区,布局海外基地, 战略方向紧密切合“限制东部、控制中部、发展西部”和“利用两种资源、两个市场”的行业发展思路。2016年以来业绩触底回升,16年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿(YOY140%和582%),2017Q1-Q3业绩继续提升,实现归母净利47.83亿(YOY369.88%)。在煤价大幅回升的同时,我们预计公司全年煤炭权益产量将由2016年的6600万吨左右提升至9300万吨,增速40%。 陕蒙基地先进产能大幅释放,显著提升公司煤炭产量。公司积极开展产能置换工作,取得显著成效,2016年底石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年正式投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)也将全年贡献产量,我们预计其陕蒙基地产量将由2016年480万吨大幅提升至近2500万吨左右,同比增长420%,2016年吨煤销售成本仅130元,低成本煤矿投入运营将显著提升公司煤炭板块业绩水平。 澳洲基地跨越发展,迎来业绩大幅反转。作为最早“走出去”的煤炭公司,受益国际煤价提升, 澳洲基地或将扭亏为盈(2016年亏损10.9亿),同时17年11月莫拉本三期产能2100万吨已正式投产。通过A 股定增+澳洲配股并购澳大利亚顶级煤炭资产联合煤炭(C&A),实现在澳权益储量和产量大幅提升,并购成功后在澳权益产量将由目前2000万吨左右提升到4000万吨以上,大幅增厚公司利润,公司成为澳洲最大的独立煤炭运营商,显著提升公司在亚太地区国际市场话语权。 化工、电力业务稳健发展,煤制甲醇二期值得期待。目前公司拟在现有聚华能源、榆林能化配套电厂基础上,重点建设赵楼综合利用电厂,延伸煤炭下游产业。同时受益于甲醇价格大幅提升(由16年年初的1615元/吨提升至17年11月的2690元/吨),公司150万吨煤制甲醇项目盈利能力明显提升,并于17年开展甲醇二期项目,促进煤炭由燃料向高附加值原料转变。 盈利大幅改善,资本开支显著减少,未来或将效仿中国神华再启高股息模式。煤价持续高位运行,公司盈利较为稳健,且现阶段公司在兖煤澳洲及陕蒙地区项目基本完成,未来资本开支减少, 截至17年三季度公司未分配利润高达355.23亿元,截至11月10日公司在动力煤板块中未分配利润/市值位居板块第二,公司历史上曾多次高额分红,2017年动力煤龙头中国神华实施大额分红市场反响较好,公司在具备大额分红的基础上或将效仿中国神华再启高额分红的高股息模式。 盈利预测与投资评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约9倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。 风险因素:宏观经济周期性波动的风险,煤炭市场波动风险,煤化工业务风险,安全生产风险,行业竞争风险。
中来股份 电力设备行业 2017-11-13 44.89 -- -- 48.79 8.69%
48.79 8.69% -- 详细
事件:1.公司2017年11月7日发布公告称,公司三年期定增获证监会核准批复,本次非公开发行的股票数量不超过58,149,681股,其中实际控制人林建伟认购50,231,387股,林峻、陶晓海分别认购3,959,147股;发行价格23.50元/股,募集资金总额不超过13.67亿元,扣除发行费用后将用于投资年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目。 2.2017年10月30日公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入26.01亿元,同比增长190.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长67.40%;实现基本每股收益1.14元/股。 点评: 三季度增长符合预期,背膜业务推动公司业绩增长。2017年前三季度,公司实现营业收入26.01亿元,同比增长190.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长67.40%;实现基本每股收益1.14元/股。2017年第三季度公司实现营收10.29亿元,同比增长258.24%;实现归母净利润5405万元,同比增长25.51%,公司三季度增长符合预期。公司是光伏背膜龙头企业,2017年前三季度公司净利润较上年同期增长的主要原因是背膜募投项目全部建成投产,产能释放,销售量大幅增加,背膜业务拉动公司业绩大幅增长。同时,公司继续加大研发投入,上半年公司背膜研发费用支出为2,270.59万元,占背膜营业收入的2.38%,公司核心竞争力得到持续提升。目前公司累计申请相关发明专利41项、实用新型专利44项,累计获得授权专利71项,其中发明专利27项,实用新型专利44项。我们预计到2020年光伏实现平价上网之前,全国每年平均光伏新增装机容量为35GW-40GW,光伏实现平价上网后将进一步打开下游市场空间。因此我们预计公司背膜销量将会持续增加,未来背膜业务将持续拉动公司业绩增长。 三年期定增获批,高效电池产能建设将加速,未来有望大幅增厚公司业绩。公司在2016年启动了“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,项目总计有14条生产线。截至2017年三季度,该项目已有七条线投产,产能逐步释放,该项目其余产线正处于稳步建设中,项目完全建成投产后,公司将具有全球最大的N型单晶双面太阳能电池产能。公司2017年11月7日发布公告称,公司三年期定增已获证监会核准批复,这将大大缓解公司资金压力,高效电池产能建设将加速。目前公司N型双面单晶电池正面效率达到21.3%,背面效率达到19%,利用漫反射光线可提升系统发电量,同时凭借无光致衰减、温度系数绝对值<0.4%、优异的弱光光谱响应、低度电成本等优势,更好地保障并提高电站系统的发电量,公司在高效电池产品上具有明显的技术领先优势。同时,2017年上半年,公司与衢州绿色产业集聚区管委会签署了《投资协议书》,公司拟在浙江衢州投资光伏产业园项目,建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目。N型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,公司在高效电池领域具备先发优势,我们预计高效电池业务有望在未来大幅增厚公司业绩。 分布式业务逐步向好,未来有望成为新的业绩增长点。2017年前三季度,公司子公司苏州中民来太阳能电力有限公司在户用光伏系统方面专注高效分布式光伏发电项目,重点布局分布式光伏发电系统销售、投资、建设安装、智能运维等业务模块,创新开展“零首付+分期收款”模式,并在光伏精准扶贫领域充分利用公司N-PERT等高效电池组件的更多发电技术优势,逐步探索打造光伏扶贫、共享阳光的新型商业模式,报告期内业绩逐步向好。我们预计分布式业务未来有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为38.84亿元、68.65亿元、92.78亿元,同比增加179.85%、76.78%、35.14%,归母净利润分别为3.03亿元、4.61亿元、6.94亿元,同比增加83.17%、52.31%、50.60%。暂不考虑非公开发行,预计2017-2019年EPS分别为1.65元、2.51元、3.78元,对应11月8日收盘价(44.51元)的市盈率分别为27、18和12倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:光伏高效电池业务大幅拓展;度电成本下降等因素导致行业需求提升;外延式拓展有进展。 风险因素:1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑;2、高效电池等新业务拓展低于预期。
富安娜 纺织和服饰行业 2017-11-09 10.89 -- -- 10.90 0.09%
10.90 0.09% -- 详细
核心推荐理由: 品牌美誉度和印花核心优势翘首业界。随着居民生活水平提升和城市化进程加速,在消费群体扩大和消费升级背景下,家纺行业保持较快发展,行业领先企业获得市场总量扩大以及份额提升的双重机遇。富安娜作为中高端床品的龙头企业,在过去10年里,通过领先的产品开发能力和产品质量在相关消费群体建立了高度的知名度和品牌忠诚度,首当其冲的获得消费升级收益。印花艺术核心能力持续延伸,进入“大家居”业务领域。作为中国顶级的印花艺术商业化企业,富安娜在业界和消费市场上定位明确,有明显设计核心能力。这一核心竞争力吸引了众多消费群体和粉丝,公司进入大家居领域符合核心业务能力延伸的商业逻辑。同时,“大家居”业务是艺术花型的延伸,有独具一格的特色,为当前较为同质化的家居行业带来崭新的艺术和创新理念。 线上线下两个渠道的领先者。富安娜床品在行业里广受消费者青睐,公司经过20多年的深根细作,行业积淀深厚,产品力较强,产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力。根据wind数据统计,富安娜线上产品销量领先,16年富安娜、罗莱、梦洁的天猫店铺销售额分别为8.26亿元、6.52亿元、0.84亿元,销量分别为182.61万件、171.71万件、59.80万件。 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.49元、0.56元和0.61元,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险;房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,大家居业务进程不及预期。
开山股份 机械行业 2017-11-09 17.53 -- -- 17.97 2.51%
17.97 2.51% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入16.59亿元,同比增长34.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比减少14.78%,实现基本每股收益0.08元/股,同比减少14.77%。点评: 公司三季度业绩实现增长,我们预计地热电站兑现后将会大幅改善公司业绩状况。2017年前三季度公司实现营业收入16.59亿元,同比增长34.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比减少14.78%,实现基本每股收益0.08元/股,同比减少14.77%。其中第三季度实现营业收入5.71亿元,同比增长12.48%,实现归母净利润3214万元,同比增长2.64%。公司三季度业绩实现增长。公司前三季度与去年前三季度相比,归母净利润下降了14.78%,主要是由于公司美洲和东南亚的地热项目仍在有序进行中,由于尚未产生收入,目前费用支出较大,暂时对净利润产生了负面影响。我们预计地热电站进入兑现期后将会大幅改善公司业绩情况。 公司地热电站即将进入兑现期,该业务有望成为公司业绩助推器。公司螺杆膨胀发电技术和成套设备拥有核心自主知识产权、技术水平全球领先,结合公司向全球领先的可再生能源运营跨国公司转型战略,公司大力招揽全球地热发电领域资深专业从业人员,组建了新加坡KSORKARENEWABLESPTE.LTD.、美国OpenMountainEnergy,LLC地热开发平台和全球地热开发运营团队,将公司技术团队世界领先的地热发电技术和地热开发团队世界一流的地热勘探工程能力、应用能力结合起来,为公司开发全球地热市场和落实转型战略提供了有利保障。2017年上半年,公司坚持创新驱动,紧紧围绕向全球有影响力的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型的目标,加大研发投入和团队建设力度,独创推出的以螺杆膨胀发电站为分布式电站核心设备的“一井一站”地热发电全新技术路径,得到了海外地热发电市场的认可。2017年上半年,公司收购了HomestretchGeothermal2010,LLC在美国内华达Wabuska附近地热电站的开发权,此次收购对公司进入美国地热市场公司、开发南美地热市场及顺利转型为可再生能源装备制造和运营公司具有重要意义。目前公司已经取得印尼240MWSorikMarapi地热项目和30MWSokoria地热项目,以及匈牙利布达佩斯Turawell地热公司30MW(首期2.7MW)地热发电项目。同时,公司将继续在印尼、美国、肯尼亚、土耳其等地继续开拓地热项目,2017年10月,公司获得肯尼亚能源&石油部颁发的地热资源许可证,给予了公司勘探、开发肯尼亚Magadi地热项目所需的权利和特权。公司希望在未来3~5年内能够拥有1000MW以上的地热资源开发权。我们预计公司地热电站业务即将进入落地期,未来有望助力公司业绩腾飞。 螺杆压缩机业务支撑公司业绩。公司是螺杆压缩机行业龙头企业,公司螺杆压缩机产品技术水平、能效水平一直处于行业领先地位,具有技术优势、规模优势、品牌优势、渠道优势和基于产业链完整取得的成本优势,国内市场占有率一直处于前列,有能力参与国际竞争并逐步提高国际市场销售份额。2017年上半年,公司螺杆机业务实现营收8.96亿元,同比增长59.62%,毛利率为26.78%,同比增长3.85个百分点。螺杆机业务营业收入占总营业收入的84.33%,为公司带来稳定业绩增长。 公司坚持创新驱动,研发投入逐年增长。公司坚持创新驱动,加大研发投入,2017年上半年公司研发费用支出为2560万元,同比增长了26.58%,公司研发投入保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止2017年6月已拥有各项专利111项。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为21.59亿元、34.49亿元、55.97亿元,同比增加25.00%、59.72%、62.27%,归母净利润分别为1.81亿元、3.44亿元、6.03亿元,同比增加82.18%、89.66%、75.47%。按照公司现有股本,预计2017-2019年EPS分别为0.21元、0.40元、0.70元,对应11月06日收盘价的市盈率分别为82、43和25倍。考虑到公司全球地热龙头的大格局,以及未来资源的变现能力,我们维持“买入”评级。 股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。 风险因素:1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加
林洋能源 电力设备行业 2017-11-09 8.72 -- -- 11.50 31.88%
11.50 31.88% -- 详细
三季度公司延续季度增长趋势,业绩增加符合预期,发债增加项目资金保障。公司发布2017年三季报,报告期内营业收入为25.24亿元,比上年同期增长21.06%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元,比上年同期上升83.97%。实现基本每股收益0.31元/股,同比增加72.22%。其中2017年第三季度公司实现营收9.64亿元,同比增长47.72%。实现归母净利润2.13亿元,同比增长55.89%。公司业绩在2017年第三季度延续增长趋势,业绩增加符合预期。另外, 公司30亿元可转换公司债券发行完成,募集资金拟用于建设320MW 光伏发电项目以及600MW 高效太阳光伏电池及组件项目,将有利于增加后期项目的资金保障。 分布式龙头,光伏发电已成公司业绩增长主力。公司是光伏分布式发电领域的龙头企业,截至2017年第三季度末,公司并网电站 1175MW,其中分布式光伏装机 1040MW,占比 88.51%。公司在新能源板块锐意进取,东部分布式光伏电站规模持续扩张、高效运营、度电必争,2017年前三季度总共销售电量9.96亿度,新能源发电收益已成为公司前三季度业绩增长的主力。 公司N 型高效单晶双面电池及组件量产有望打开业绩成长空间。公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目已于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。同时,公司N 型单晶高效双面组件也顺利通过TüV 莱茵N 型高效双面太阳能电池组件测试,成为行业首家获得N 型单晶高效双面半片太阳能电池组件TüV 莱茵认证证书的企业。公司N 型单晶高效双面电池组件的量产,将成为公司新能源业务的核心竞争力之一。光伏行业发展最核心的竞争力是度电成本,归根结底是技术创新,由于“领跑者”计划的牵引以及光伏产品的技术推进,高效产品的研发成为太阳能电池技术发展的重点。公司自主研发的N 型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前,N 型高效双面双玻组件的价格相对较高,但随着技术的不断革新,成本会不断降低。N 型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,我们预计公司对N 型高效单晶双面电池的布局有望在未来为公司业绩打开成长空间。 南网招标放量及海外业务拓展有望为公司业绩增添亮色。2017年前三季度以来,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,与战略大客户优势互补全面合作开拓全球市场的同时,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。我们预计公司的海外布局有望在未来为公司业绩增添亮色。 盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.43亿元、43.76亿元、52.91亿元,归属母公司净利润分别为6.80亿元、8.84亿元、10.51亿元,2017~2019年EPS分别为达到0.39元、0.50元、0.60元,对应11月6日收盘价的市盈率分别为23、18、15倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;分布式光伏行业超预期变化;电改、能源互联网等创新发展超预期。 主要风险: 1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;
森马服饰 批发和零售贸易 2017-11-06 7.30 -- -- 7.85 7.53%
8.04 10.14% -- 详细
事件: 2017年10月31日,森马服饰发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入80.42亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润10.12亿元,同比增长1.01%;基本每股收益0.38元,同比增长2.7%。 童装继续保持稳定增长 休闲服饰维持平稳:公司第三季度实现营业收入36.09亿元,同比增长 11.24%,归母净利润 4.78 亿元,同比减少2.29%。分品类来看,童装业务仍然保持相对快速增长态势,17年前三季度收入增速保持在20%以上;休闲服饰业务前三季度维持个位数增长,第三季度由于终端调整力度较大,净关店导致收入略有下降。 毛利率基本维持稳定 费用率有所上升:公司由于第三季度服装去库存力度较大,导致Q3单季毛利率同比微降1.65个百分点至36.97%,但17年前三季度综合毛利率基本维持平稳,Q1-Q3综合毛利率同比提高0.35个百分点至38.75%。另外,17年前三季度销售费用同比增 23.56%至12.09 亿元,主要来自线下销售推广带来的人员薪酬提升及电商发展(主要是运杂费)带来的费用增加,管理费用同比增长16.19%至3.77 亿元,主要来自加大研发投入及人员工资增加。 继续加强渠道布局 全力推动“森马大平台”建设:公司在核心童装业务和线上渠道收入保持稳定增长的同时,继续加强全渠道布局,森马电子商务(杭州)工业园、森马(嘉兴)物流 仓储基地、温州森马园区二期等项目的建设按计划顺利推进,嘉兴物流基地将有望在年底交付使用,运营效率有望得到提升。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.56元、0.62元、0.69元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。 风险因素:消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。
猛狮科技 能源行业 2017-11-06 21.26 -- -- 22.80 7.24%
22.80 7.24% -- 详细
事件:猛狮科技发布2017年第三季度报告,2017年第三季度公司实现营业收入9.31亿元,同比增长161.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比增长693.21%。2017年前三季度实现营业收入24.80亿元,同比增长170.48%;实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长1,670.47%。 点评: 以高端电池为核心的三大板块协同发展,平台价值持续发力。公司2017年前三季度实现营业收入24.8亿元,同比增长170.48%,归母净利润0.93亿元,同比增长1,670.47%。公司已经实现 “高端电池制造+清洁电力+新能源车辆”三大业务板块全面布局、协同发展,以电池为核心,开展清洁能源和新能源汽车产业链两大业务主线的协同,两大业务主线未来将全面拉动电池销售,打造完整的新能源平台。我们认为公司以高端电池为核心的新能源平台将持续发挥协同价值、增厚公司业绩。 高端锂电放量在即,核心环节有望顺势继续飞速发展。公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWh 的圆柱形锂电池和总产能6GWh 方形锂电池项目,诏安项目一期1GWh 三元18650锂离子电池已于2017年3月实现量产,一期另外1GWh 三元18650锂离子电池和二期2GWh 三元21700锂离子电池正在建设中;在湖北宜城项目一期2GWh 正在建设中。由于公司高端三元电池今年3月份才量产,后面还有3-6个月的爬坡过程,所以今年预计可释放的产量在600-700MWh;但根据调研情况,目前公司产线速度已达到150颗电芯每分钟,效率超过国内厂家,这有利于后续投放生产线产能的快速释放。展望未来,2018年年底公司高端锂电产能预计将达到6GWh,2018年全年可释放的产量预计可达到3GWh。我们认为未来3-5年仍是新能源汽车最好的成长期,将带动动力电池需求上扬。公司高端锂电放量在即, 产能释放周期与行业需求周期吻合,我们预计公司高端电池制造业务将随着产能建设逐步落地而持续带来业绩增量,公司将迎来业绩爆发。 拟加大布局PACK 环节拉动下游需求,将进一步加大业绩增长弹性。公司公告拟通过发行股份并支付现金的方式购买合普新能源持有的合普上海95.85%股权。动力电池PACK 产品具有汽车产业链典型的高客户壁垒特点,整车企业与PACK 企业粘性较高,PACK 产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3-5年的销售渠道保障。合普拥有深厚的PACK 积淀,其自动化生产线拥有很高的竞争力。目前,合普上海及合普新能源设计新能源车电池系统并定型合计18种,已开拓众泰、长帆等下游客户,其搭载公司产品的新能源乘用车及专用车分别进入第七批和第九批推荐车型目录。公司承诺2017-2018年度、2017-2019年度、2017-2020年度实现的累计净利润数额分别不低于14,000万元、29,000万元、49,000万元。我们认为合普优质的客户资源成为未来业绩保障,公司此次布局将进一步连通新能源汽车上下游,加大从电芯到电池组PACK、BMS系统的一体化研发、设计与生产,有望增强下游整车厂客户拓展能力,提升公司的盈利能力。 清洁电力业务成业绩亮点,未来将进一步拉动高端电池业务。2017年前三季度,公司光伏业务和储能电站业务持续推进;另外公司以自有资金收购张家口博德玉龙电力开发有限公司30.00%股权,切入风电领域。公司已经完整布局了一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的产业链,具备微电网建设和运营能力,未来将重点发展可再生能源发电、储能和售电业务。清洁电力业务方面,公司已有较多项目、订单储备(包括光伏、风电、储能等项目),我们认为清洁电力业务将凭借优质产品和清洁能源资源储备将持续为公司贡献业绩增量,同时能够依托此项业务深度布局储能等业务,从而进一步拉动电池核心业务向上发展。 新能源汽车运营和设计拉动核心业务发展,控股上燃动力深度布局燃料电池系统。新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、新能源汽车租赁服务等,子公司上海太鼎主要从事整车设计业务;子公司郑州达喀尔和厦门潮人负责运营租赁板块,其中郑州达喀尔网络已覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份,厦门潮人主要开展长租、短租和分时租赁业务,网点遍布在厦门、漳州、泉州、莆田、福州、汕头等地,运营板块有望拉动下游新能源厂商的销售,进而促使车厂购买公司三电产品,从而带动公司动力电池的销售。另外,2017年公司以自有资金竞购上海燃料电池汽车动力系统有限公司51.01%股权,切入燃料电池和汽车动力系统领域。上燃动力拥有完整的新能源汽车动力系统研发平台,已有多种产品成果,且拥有燃料电池汽车运营经验。我们认为公司控股上燃动力,积极布局新一代新能源汽车的设计开发,有望率先掌握核心技术,走在行业前列,从而进一步带动新能源汽车核心动力系统的销售。 盈利预测及评级:暂不考虑此次非公开增发对公司未来盈利预测的影响,考虑到公司高端锂电产能释放以及清洁电力装机量将有较大增长,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为0.44、1.17、1.75元,对应2017年4月19日收盘价(21.22元)的PE分别为49、18、12倍。考虑到公司明后年业绩的高速增长,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名