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郭荆璞

信达证券

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兖州煤业 能源行业 2018-05-16 15.24 25.00 82.48% 15.60 2.36% -- 15.60 2.36% -- 详细
事件:自3月中旬以来甲醇价格大幅上涨,华东平均价从3月15日的2587元/吨上涨至目前的3018元/吨,涨幅为17%;煤制甲醇价差从638元/吨扩大至1115元/吨,扩大幅度为75%。甲醇价格上涨使得装置盈利有所提升。 点评: 多因素叠加助推甲醇价格上涨。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由三方面因素造成,一是能源消费弹性的恢复以及环保因素使得我国能源领域对天然气需求增加,导致天然气制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇装置正在检修的产能合计为1075万吨,占我国总产能的比例为13%,检修产能过高使得供给收缩;三是3月份以来,甲醛等下游产品装置开工率有所回升,在供给偏紧的背景下助推甲醇价格上涨。 能源周期上行有望带动甲醇价格中枢持续提升。本次甲醇价格上涨虽然受生产装置检修导致供给收缩的影响,但长期来看,当前处于能源消费弹性恢复上行期的前半段,未来2-3年对能源需求将持续加大,我国天然气资源匮乏,供需存在明显缺口,天然气制甲醇的供给将长期受到原料的制约。此外甲醇价格的走势与石油高度正相关,全球石油供需紧平衡的格局使得未来2-3年油价将趋势性上扬,对甲醇价格形成有力支撑。因此我们判断,即便部分地区甲醇装置检修完成,供给有所恢复,甲醇价格或将理性回调,但仍将维持高位,价格中枢趋势性上扬。 公司甲醇板块盈利进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为90万吨/年和60万吨/年,均能达到满产状态。此外,鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目(90万吨/年)和榆林能化甲醇厂二期项目(60万吨/年)正在积极建设中,预计2019年初完工投产,完工后公司甲醇产能将翻倍。我们预计2018-2020年公司甲醇产量约为150、300、300万吨,根据最新数据,今年以来榆林地区甲醇均价为2500元/吨,较17年同期和全年提高200元/吨。随着公司二期甲醇项目2019年的投产,公司甲醇业务板块盈利有望进一步提升。 盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.9倍,19年约6.7倍,20年约5.7倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。
开山股份 机械行业 2018-05-15 18.72 -- -- 19.34 3.31% -- 19.34 3.31% -- 详细
事件1:公司于2018年4月18日发布2017年年报。2017年公司实现营业收入22.21亿元,比上年同期增加28.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.93%;实现扣非后净利润0.97亿元,同比增长17.38%;基本每股收益0.12元,同比增长0.00%。 事件2: 公司于2018年4月25日发布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营业收入5.92亿元,比上年同期增加17.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长50.60%;实现扣非后净利润0.26亿元,同比增长45.38%;基本每股收益0.03元,同比增长50.00%。 2018年4月17日,公司召开第三届董事会第二十二次会议,审议通过了《关于2017年度利润分配预案的议案》,公司拟以现有股本858,000,000股为基数,按每10股派发现金红利1.0元(含税),本次派发现金红利总金额85,800,000.00元,剩余未分配利润539,898,956.80元结转到以后年度分配。 点评: 实现盈利增长,海外地热项目持续推进。公司于2018年4月18日发布2017年年报。2017年公司实现营业收入22.21亿元,比上年同期增加28.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.93%。2017年年底在建工程较年初增加102937.26万元,主要是本期OTP印尼子公司SMGP公司、匈牙利项目SGI项目地热开发增加所致。2018年公司将以印尼SMGP240兆瓦地热电站建设为重,除实现首期30兆瓦装机调试发电外,确保年内完成50~100兆瓦的装机、调试,在地热行业确立起与传统发电模式完全不同的“一井一站”地热发电模式,树立起地热发电模式的新标杆,进一步加快海外地热项目开发建设,有利于公司业绩进一步提高。 把控核心设备,独创“一井一站”技术获广泛认可。公司主要从事螺杆空气压缩机、螺杆膨胀发电机及应用于其他领域螺杆压缩机的研发、制造,以及开拓螺杆膨胀发电机在海外地热发电市场等可再生能源领域的应用。公司自成立以来一直从事空气压缩机的研发、制造,螺杆空气压缩机能效等技术水平处于行业领先地位,制造规模亚洲第一、全球第三,在各行业得到了广泛的应用;公司螺杆膨胀发电机拥有核心自主知识产权、技术水平全球领先,符合能源梯度利用和节能减排需要,除在国内余热余压低品位能源回收利用领域获得广泛应用外,近年来公司以螺杆膨胀发电技术和成套设备为分布式电站的核心关键设备,独创推出的“一井一站”地热发电全新技术路径得到了海外地热发电市场的认可,正在大力开拓海外地热发电应用市场,并已初见成效,2017年公司海外地热市场开拓除已在美国、匈牙利、印尼地热发电市 场初见成效外,还在肯尼亚、土耳其等国地热发电市场取得了实际进展。 围绕战略转型目标,积极开展资本运作,开拓海外市场。公司螺杆膨胀发电技术及装备拥有核心自主知识产权,技术水平全球领先,符合节能减排政策导向,特别是基于螺杆膨胀发电技术及装备为分布式地热电站核心关键技术和设备的“一井一站”地热发电全新技术路径在地热发电领域具有颠覆性的巨大应用潜力,公司已经确立向全球领先的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型。2017年4月14日,公司公告的控股孙公司Open Mountain Energy ,LLC(简称“OME公司”)下属子公司Whitegrass No. 1, LLC与Homestretch Geothermal 2010, LLC签订了60万美元的《资产收购、项目开发和提成协议》。2017年7月28日,公司公告,美国OME下属公司Star Peak Geothermal, LLC与Presco Energy, LLC.签订了300万美元的《资产购买、项目开发和提成协议》。公司以新加坡KS ORKA公司和美国OME公司为开拓全球地热市场的主要平台,引进海外地热开发资深专业从业人员组成地热市场开发专业团队,积极开拓印尼、肯尼亚、土耳其、美国等国家及欧洲地热资源发电市场,目前已经取得印尼240MW Sorik Marapi地热项目和30MW Sokoria地热项目,匈牙利布达佩斯Turawell地热公司30MW(首期2.7MW)地热发电项目,美国Wabuska地热发电项目和Star Peak地热项目。截止目前,匈牙利Turawell地热项目和美国Wabuska地热项目均已安装完成,电站都已建成投入发电运行,运行情况良好。2017年公司地热发电市场开发团队还在其他多个国家和地区接洽开拓地热发电项目。 公司坚持创新驱动,研发投入保持逐年增长。2017年公司研发费用支出为8241万元,比2016年研发投入增长了34.89%,占公司营业业务收入3.71%,占营业收入的比重提高了0.18个百分点,公司研发投入占营业收入的比重保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止目前已拥有各项专利122项,其中2017年新获得各项专利10项,受理中各项专利33项。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为36.47亿元、54.59亿元、80.33亿元,归母净利润分别为2.49亿元、4.06亿元、6.98亿元,EPS分别为0.29、0.47、0.81元,对应5月10日收盘价(19.05元)的市盈率分别为66、40和23倍,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。 风险因素: 1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加
中来股份 电力设备行业 2018-05-15 37.20 -- -- 40.98 10.16% -- 40.98 10.16% -- 详细
事件1:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入32.43亿元,比2016年同期增加133.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长56.55%。 事件2:公司公布2018年第一季度报告,第一季度实现营收4.55亿元,同比减少34.56%,归属上市公司股东的净利润2230.18万元,同比减少69.41%。 点评: 太阳能电池背膜全球龙头,规模效应带来成本优势。2017年公司太阳能电池背膜营收17.95亿元,同比增长38%,占总体营收55.34%,是公司最重要的业务。公司主要产品为:FFC、TPT、TFB、KFB 等结构背膜,同时2017年成功研发了透明太阳电池背膜、1500V 系统电压太阳能电池背膜、黑色红外高发射太阳电池背膜等多种性能的背膜产品,满足不同组件以及应用场景的需求。该类产品主要是在户外环境下保护太阳能电池组件不受光、湿、热等的侵蚀。2017年公司背膜产量1.06亿平方米,同比增长44.92%,销量1.01亿平方米,同比增长41.31%,出货量可配套约17GW 光伏组件。 近三年,公司背膜累计出货量已超过两亿平方米,已经成为全球最大的太阳能电池背膜供应商,市场占有率位居全球第一。规模化效应产生了一定的成本优势,2017年公司背膜产品毛利率为30.33%,远高于国内同行20%以下的毛利率。 公司成本优势明显,产品富有竞争力。 太阳能电池业务快速增长,未来拥有N 型单晶双面太阳能电池全球最大产能。公司第二大业务为高效电池业务,2017年营收11.89亿元,同比增长1525.66%,占总营收36.66%。公司全年电池及组件产量676.41MW,同比增长663.87%,销量615.06MW,同比增长796.85%。电池及组件业务大幅增长主要是因为公司产品转化效率高以及产能的释放。公司主营产品N 型单晶双面太阳能电池量产正面转换效率超过22%,背面效率大于19%,较一般单面组件发电量可提升10%~30%,N 型IBC 电池转换效率达到23.16%,N 型单晶双面TOPCon 电池的正面转换效率达到22.37%,均处于行业领先水平。同时,截止2017年,公司年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目已建成7条电池生产线,已拥有1.05GW的电池产能,项目完全建成投产后,公司将具有全球最大的N 型单晶双面太阳能电池产能。 光伏电站业务稳步开展,政策助力有望带动业绩增长。2017年公司光伏应用业务2.51亿元,占总体营收7.75%。公司光伏应用业务专注于分布式光伏电站开发、设计、建设、产品销售、运维服务等。公司主要营业模式为:针对普通住宅用户、建档立卡的贫困户、工商业用户等群体,提供一整套专业的新能源系统解决方案。用户可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”的模式,实现上网发电,除满足用户日常用电需求,同时作为绿色能源可带来一定的经济收益。 公司参与的精准扶贫项目使贫困户零投资就能获得持续二十年的每年3000元/户以上的最低收入。产能方面,公司已并网加在建的光伏电站累计约50MW,2017年新增30MW,增幅超过150%。随着光伏扶贫的政策落地,公司凭借优质的产品性能、品牌效应以及先入优势,有望在光伏扶贫领域增量市场获得较大市场份额,带动业绩持续增长。 探索业务模块联动,发挥联动效应优势。2017年公司已就背膜、高效电池、光伏应用三大业务联动模式探索,三大业务相辅相成、协同整合,已取得了较好的成效。2018年,公司将继续依托背膜及高效电池领先的技术及优质的客户群体,搭载公司自主开发的户用光伏运维系统,进一步布局光伏产业链,形成各业务板块良性互动、良性循环。业务联动必须有高质量的产品和技术研发做支撑,2017年公司研发费用1.21亿元,占总营收3.73%,其中背膜研发投入0.63亿元,占背膜营收3.47%,高效电池研发投入0.58亿元,占电池业务营收4.52%,截止2017年公司背膜和电池相关技术分别获得78项专利,产品也都获得了多个国家的权威认证。我们认为,在研发力量的支撑下,公司产品质量过关、技术领先,不仅可以发挥业务板块联动效应,甚至有望打造“背膜+电池+电站”的产业链互动发展。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为48.23亿元、62.62亿元、78.55亿元,归母净利润分别为3.87亿元、4.86亿元、5.64亿元,EPS 分别为1.61、2.02、2.34元,对应5月10日收盘价(35.19元)的市盈率分别为22、17和15倍。公司作为材料龙头将充分享受行业红利,公司具有强大的资本实力和行业地位,鉴于此两点,我们维持“买入”评级。 股价催化剂:光伏行业发展的超预期;光伏电站需求超预期。 风险因素:光伏行业发展不及预期;市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;政策变动带来的影响。
璞泰来 电子元器件行业 2018-05-15 52.95 -- -- 63.67 20.25% -- 63.67 20.25% -- 详细
事件1:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入22.49亿元,比上年同期增加34.10%;实现归属于上市公司股东的净利润4.51亿元,同比增长27.47%;实现扣非后净利润4.26亿元,同比增长36.99%;基本每股收益1.19元,同比增长23.96%。 2017年年度利润分配方案:以2017年末公司总股本432,702,900股为基数,向全体股东每10股派发现金3.13元(含税),本次利润分配135,436,007.70元,利润分配后,剩余未分配利润转入下一年度。 事件2:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.73亿元,比上年同期增加41.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长61.00%;实现扣非后净利润1.04亿元,同比增长37.89%;基本每股收益0.30元,同比增长36.36%。 点评: 行业地位突出,锂电产业链业绩稳定增长。2017年公司主营业务收入为22.42亿元,主营业成本14.12亿元,主营业务收入占营业收入的比重均超过99.68%,主营业务突出。2017年,公司负极材料实现销量23,554吨,同比增长46.48%,营业收入146,822万元,同比增长39.58%;公司锂电设备仍以涂布机业务为主,营业收入47,767万元,同比增长39.03%,全年销量238台,同比增长39.18%;公司涂覆隔膜实现营业收入21,335万元,同比增长6.58%,全年销量9553万平米,同比增长51.73%。2017年公司进行业务调整,逐渐停止了铝塑包装膜贸易业务,加快发展铝塑包装膜自产业务,公司自产铝塑包装膜实现销量246万平米,营业收入3,425万元,同比增长99.12%。公司陶瓷涂层材料营业收入520.25万元,同比增长86.53%,实现该业务板块扭亏为盈。2017年的业绩稳定增长使得公司行业地位更加突出。 募投项目助力突破产能瓶颈,自动化程度提升拉升产品性能及盈利水平。公司近年业绩持续爆发,但是负极材料、涂布设备、涂覆隔膜产品产量均受制于产能。2017年公司在负极材料生产线、涂布设备、涂覆隔膜产品等方面都完成了相关产能扩建项目: (1)子公司宁德卓高以自筹资金对募投项目“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目--涂层隔膜生产基地建设子项目”进行预先投入,并在2017年下半年基本完成项目建设并逐步释放产能,有效缓解了公司涂覆隔膜产能不足的情形。 (2)子公司江西嘉拓以自筹资金对募投项目“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”零部件机加工部分进行预先投入,提升了公司涂布机零部件配套加工能力。 (3)子公司江西紫宸在现有生产基地开展“年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建建设项目”,部分生产工序和车间已经建设完毕并开始试生产,进一步提升 了公司负极材料的产能。 (4)子公司宁德嘉拓开展“新型锂电池生产自动化设备产业化一期项目”建设,开始布局新型锂电设备的研发生产和销售。随着产能的释放和募投项目的建设,未来公司负极材料、涂布设备、涂覆隔膜的全球市场占有率有望进一步提高,业绩有望进一步攀升。 有大格局的核心产业链龙头,技术、团队优势明显。公司产品质量突出,研发实力强大。公司在负极材料与锂电设备领域竞争力均处于国内前列,公司负极材料产品定位高端,性能优越、盈利能力强;涂布机方面掌握核心技术,产品适用多种独特的涂布工艺;隔膜、铝塑膜为高技术壁垒环节,铝塑膜代表着行业未来发展方向。公司主要管理团队拥有丰富的行业经验,格局大,主要技术团队拥有深厚的产业链积淀,管理、技术人才打造公司核心竞争力,有望引领公司持续成长。公司一直以来高度重视产品研发和技术革新,在立足自主研发的基础上,同时与中科院物理所、成都有机所等科研机构进行产学研合作,与下游电芯厂家进行广泛而深入的技术交流和联合研发,新产品,在负极材料、涂布设备、隔膜涂覆、陶瓷涂覆材料及铝塑包装膜等领域均进行了相关产品及技术的研发。2017年,公司申请专利116项,专利授权52项;截止2017年年底,公司授权发明专利12项,授权实用新型专利141项,软件著作权8项。 规划产业集聚和产业链延伸,提升产业协同效应。公司已布局锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等多个业务,已实现在新能源锂离子电池材料及自动化工艺技术领域关键业务价值链的产业协同,可以为下游客户提供专业性、高品质的新能源锂离子电池材料及专业工艺设备综合解决方案。江苏省是国内动力锂离子电池产业的重要聚集地之一,2017年公司在江苏省投资新设江苏卓高新材料、溧阳紫宸新材料、溧阳嘉拓智能设备、溧阳卓越新材料等全资子公司,一方面可就近服务周边华东、华北以及日韩客户市场,快速响应客户需求,另一方面可更好地获得华北地区的负极材料原料及外协加工、华东地区设备零部件供应商的配套资源。锂离子电池负极材料目前在公司营业收入中居主导地位,石墨化工序系人造石墨负极材料生产的关键工艺之一,石墨化加工逐步成为公司负极材料产能扩张的瓶颈,为完善公司负极材料产业链,公司增资并控股石墨化加工企业山东兴丰新能源科技有限公司。同时,公司向联营企业溧阳月泉增加注册资本5,000万元,进一步增强公司在涂覆隔膜领域的产业协同效应。2017年,公司对外投资金额为77,200万元。产业协同效应增强了公司的盈利能力及未来的业务发展空间。 行业红利期来临,龙头企业业绩爆发可期。我们认为新能源汽车处于最好的成长期,下游空间大,动力电池对锂电产业链的带动作用强。公司位于锂离子电池行业上游产业链,中下游是以锂离子电池、新能源汽车及储能为代表的新能源制造业。公司在锂电产业链深度布局了负极材料、锂电设备等有壁垒的核心环节,业务布局范围广、格局大,主要客户包括ATL、宁德时代、三星 SDI、LG 化学、珠海光宇等国内外优质龙头锂电企业。2017年中国负极材料出货量TOP10中,子公司江西紫宸2017年出货量位居国内前三,稳居一线梯队;子公司深圳新嘉拓2016年在中国锂电池设备竞争格局中排名第三位,市场份额为5.2%;子公司东莞卓高是最早从事隔膜涂覆及其加工的业务的企业,具有深厚的产品和工艺积累,在行业内处于领先地位。随着锂离子电池市场的高速增长,公司有望在上游产业链进一步发展。作为负极材料及锂电设备领域的行业龙头,我们认为公司将充分借新能源汽车行业红利期之大势,持续实现业绩爆发。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为31.35亿元、43.73亿元、58.32亿元,归 母净利润分别为5.86亿元、8.20亿元、10.93亿元,EPS 分别为1.35、1.90、2.53元,对应5月9日收盘价(43.65元)的市盈率分别为32、23和17倍。公司在锂电负极及锂电设备领域为龙头型企业,拥有如ATL、宁德时代、三星 SDI、LG 化学等国内外优质锂电企业客户,产品质量突出、拥有较强的研发实力,管理团队拥有深厚的行业经验,未来业绩增长态势可期,鉴于此,我们维持公司“买入”评级。 股价刺激因素:1、公司产能释放和产品销售超预期;2、新能源汽车行业超预期发展。 风险因素:1、产能扩张低于预期;2、单一客户风险;3、新能源汽车行业发展的波动。
方正电机 机械行业 2018-05-14 8.69 -- -- 8.63 -0.69% -- 8.63 -0.69% -- 详细
公司毛利率承压。公司受原材料等因素影响,2017年及2018年一季度综合毛利率分别下降2.0及2.7个百分点,同时德沃仕业绩不达预期、研发投入增加等导致公司业绩不达预期。公司2017年研发费用占营收比例4.68%,同时公司预计每年对于研发费用的投入不少于4%的年销售额占比,更高的研发费用短期会对公司业绩有一定影响。 天然气行情促使海能高增长,主驱电机竞争力强。公司收购的上海海能2017年实现扣非归母净利润9092.15万元,超过业绩承诺8.24%。主要是由于2017年受国家“煤改气”的影响,天然气需求旺盛,从而传导至天然气重卡销售上。2018年受到天然气价格影响,我们预计海能业绩增速有所下滑。驱动电机方面公司目前已有120kW主驱电机供应吉利帝豪,证明公司产品的优秀品质,公司电机产品向上空间已经打开,未来有望进一步提升市场占有率。 募集资金增加电机产能,有望进一步增厚业绩。公司拟定增4.1亿用于20万台电机及15万台电驱动集成系统,预计2019年正式投产。其中扁线电机相对圆线电机具有更高的功率密度、更好的散热性、更低的噪音及节约材料等多种优势。根据科技部《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南》的要求,乘用车电机峰值功率≥4KW/kg(≥30秒),而目前主流产品级电机峰值功率在3.2-3.3KW/kg左右,要实现30%左右峰值功率的提升,扁线电机是无法绕开的技术路线,是未来驱动电机发展的大趋势。电驱动集成系统指的是新型的电机与减速箱的一体化集成,项目实施以后,公司有望占据行业领先地位,提升公司竞争力,从而进一步增厚公司业绩。 盈利预测及评级:不考虑定向增发的情况下,我们预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为0.38、0.46、0.56元,对应2018年5月10日收盘价(8.67元)的PE分别为23、19、16倍,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:下游汽车销量超预期,公司新产品进度超预期。
南都电源 电子元器件行业 2018-05-14 15.88 -- -- 16.33 2.83% -- 16.33 2.83% -- 详细
事件1:公司于2018年3月27日公告2017年年报。公司2017年营业收入86.4亿元,同比增长20.9%,归属母公司净利润3.81亿元,同比增长15.7%,每股收益0.47元,归属母公司扣非净利润2.66亿元,同比下降0.55%。第四季度公司实现营业收入22.83亿元,同比增长2.9%,归属母公司净利润为1,436万元,同比下降82.7%。 事件2:公司于2018年4月27日公告2018年一季报。公司2018年一季度营业收入18.86亿元,同比增长0.4%,归属母公司净利润1.35亿元,同比增长104.73%,每股收益0.15元,归属母公司扣非净利润4286.88万元,同比下降5.8%。 点评: 后备电源锂电高速增长,毛利率有望改善。2017年公司实现后备电源销售收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%。2018年一季度公司通信后备电源业务实现销售收入7.36亿元,同比增长13.85%,其中,通信后备用铅蓄电源业务销售收入5.18亿元,同比下降3.12%,通信后备用锂电产品实现销售收入2.18亿元,同比增长94.88%。由于通信后备用锂电产品收入同比大幅增长,且相较于铅蓄电源毛利率更高,因此我们认为后备电源业务全年毛利率有望改善。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司通过资产重组收购华铂科技49%股权,使之成为公司全资子公司,全面打通了铅蓄电池产业链,形成完整的产业闭环。2017年子公司华铂科技实现营业收入41.89亿元,净利润5.08亿元,完成2017年的业绩承诺,对公司贡献业绩为4.43亿元。2018年一季度华铂实现营业收入10.32亿元,同比增长10.95%,由于华铂于去年成为全资子公司,对公司业绩贡献同比增长210.89%。华铂科技现有再生铅产能为21万吨,华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目建设现已进入收尾阶段,主要设备已陆续安装调试,公司预计于2018年上半年建成并投入生产。项目完成后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,其经营规模及盈利能力将大幅提高。 储能电站运营良好,积极拓展储能商业模式。截至2018年一季度,公司累计在建及投运项目容量约700MWh,投运项目效率及收益基本达预期,今年一季度公司已投运项目实现电费收入1,041.52万元。公司于2018年半年度业绩预告中提示2018年上半年储能电站运行电费收入预计2,100万元左右。公司积极拓展储能商业模式,2018年一季度公司的无锡新加坡工业园160MWh电力储能电站项目首次参与江苏省电力需求侧响应服务,仅用1秒钟时间,便降低了园区内2万千瓦的电力需求,其中通过储能电站累计“填入”约9万千瓦负荷。这是我国首个电化学储能系统进入电力辅助服务市场的案例,对电力需求管理的市场激励机制、需求侧响应的峰谷负荷双向调控体系都有着里程碑式的重大意义。同时公司积极拓展全球储能市场,德国一期规模为50WM的一次调频服务储能系统项目正积极推进,目前10MW项目已进入建设期。该项目是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司未来在全球储能市场的布局打下基础。 盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为122.72亿元、171.04亿元、205.30亿元,归母净利润分别为6.15亿元、7.49亿元、9.40亿元,EPS分别为0.70、0.86、1.07元,对应5月10日收盘价(15.85元)的市盈率分别为23、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,且华铂成为公司全资子公司后带来的丰厚利润,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
林洋能源 电力设备行业 2018-05-14 6.84 -- -- 7.07 3.36% -- 7.07 3.36% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,报告期内营业收入为35.88亿元,比上年同期增长14.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元,比上年同期增长47.06%。实现基本每股收益0.39元/股,同比增涨44.44%。报告期内公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。 此外,公司发布2018年一季报,公司一季度实现营业收入5.83亿元,比上年同期减少10.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长10.15%。实现基本每股收益0.08元/股,与上年同期持平。点评: 积极部署分布式发电站,光伏发电持续带动业绩高增长。截止2017年底,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW,其中江苏地区258MW、安徽地区513MW、山东地区254MW、河南、河北、辽宁地区合计143MW、内蒙古地区集中式电站135MW。同时,公司与中广核、法国ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企业在新能源领域进行全方位战略合作。2017年,公司光伏发电业务部分获得营业收入10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率高达69.65%(与去年基本持平),为公司业绩带来大幅增长。2018年,依托公司已并网的1.3吉瓦级光伏电站,立足“一体六翼”重点地区,公司将继续推进光伏电站特别是分布式光伏电站的开发、建设与运营,力争实现全年300-500MW的电站并网目标。在自主开发建设运营电站的同时,积极拓展商业模式,通过公司项目开发、电站设计、高效产品、施工管理、电站运维等方面的优势,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点。 南方电网为国内电表市场提供新商机,海外布局“一带一路”潜力巨大。2017年度,公司电表业务实现营业收入17.83亿元,同比增长23.64%,毛利率为27.31%,较去年同期下降了5.26个百分点。报告期内,公司智能板块业务较2016年增长超过20%,持续位居行业龙头。2017年是电表行业发展的新阶段,国网计量工作重点转向计量精益化管理和采集系统深化应用,公司在国网的2次招标中,合计中标金额2.99亿元;得益于南网公司智能电表相关业务的爆发式增长,在年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额超过3.72亿元。南方电网在智能电表更换、用电信息采集方面正全力推进,为行业龙头提供了新的机遇。在海外市场,公司和全球智能电表行业领先企业兰吉尔集团进行全面战略合作,抓住市场机遇,分别在西班牙、葡萄牙、新加坡、德国等地抢占了一定的市场份额的同时,公司加大一带一路地区的业务拓展。报告期内,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售4,746万美元,同比增长283%,在手订单达3,041万美元。2018年度,公司将继续响应国家一带一路政策,通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA,同时利用与兰吉尔公司、新加坡SUNSEAP集团的战略合作关系,同时进一步优化海外事业部的组织架构,实现海外片区专人负责和跟踪,实现海外销售快速增长。 N型高效双面单晶产品全面量产,提升核心竞争力。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线已完成通线并产出一片N型高效双玻组件和N型高效双面电池,当年实现全面量产,并将N型高效半片双面组件应用用到各类分布式光伏电站上,已经成为降低电站度电成本,提升光伏电站项目投资收益率的有效解决方案。2018年,公司将开发各类高可靠性、高性价比、高效发电的分布式光伏电站,将新增量产的400兆瓦N型高效双面电池与高效切半组件全部用于各类分布式光伏电站上。2018年,林洋光伏将依托于林洋新能源EPC业务的转型与发展,完成250MW的N型高效双玻组件的销售。高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,三率指标达到行业领先水平,增强市场竞争力。同时,加快N型高效双面电池组件二期400兆瓦产线的调研、建设和生产,加快产能提升,有效降低产品成本。 互联网+智慧能源业务规模扩大,公司已掌握核心竞争技术。报告期内,基于公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。公司开发的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”入选国家能源局55个能源互联网试点示范项目,公司携战略合作伙伴ENGIE中国投资有限公司在淮安经济开发区打造能源互联网项目。公司目前已经拥有自主知识产权的“易能效”智慧能效管理云平台、“易能效”电能监测终端和LY-6000用户侧电储能及微电网能源管理系统入围工业领域电力需求侧管理产品(技术)参考目录。上述系统,通过能效监测、数据分析、优化方案、结果反馈的系列运作,满足用电需求侧的节能需求,是行业领先的能效管理专家。 盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元、60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元、13.39亿元,EPS分别为0.47、0.63、0.76元,对应2018年5月10日收盘价(6.84元)的市盈率分别为14、11和9倍,公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者,鉴于此两点,我们维持“买入”评级。 股价刺激因素:光伏发电行业发展的超预期;光伏电站需求超预期;智能电表需求超预期;综合能源管理需求超预期。 风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-10 16.17 -- -- 16.89 4.45% -- 16.89 4.45% -- 详细
发电量创历史新高,机组利用小时数稳步增加。2017年全年公司发电量达到2108.93亿千瓦时,同比增长2.35%,超出计划发电量174.93亿千瓦时。超计划完成发电量主要得益于两方面的原因。第一,长江各流域来水情况转好。2017年度,长江上游溪洛渡水库来水总量约为1390.41亿立方米,较上年同期偏丰1.4%;三峡水库来水总量约4214.00亿立方米,较上年同期偏丰3.14%。第二,四级联调熨平来水不确定性,机组利用小时稳步提升。2017年三峡电站年平均利用小时为4398.78小时,同比增长3.32%;葛洲坝电站年平均利用小时7343.81小时,同比增长1.5%。由于来水偏丰持续,2018年第一季度公司发电量增加至345.27亿千瓦时,同比增长5.09%。截至2018年3月31日,溪洛渡水库和三峡水库来水较上年同期偏丰1.22%和4.63%。 专项基金取消征收提升行业整体收入,返税政策持续增加企业利润。《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》明确从2017年7月1日取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金,将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%。基金费用的下调有利于水电行业整体收入的提高。《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知(征求意见稿)》提出自2018年1月1日至2020年12月31日,对超过100万千瓦的水电站,增值税实际税赋超过12%的部分继续实行退税政策。2017年公司电力销售增值税返还为22.91亿元,占利润总额的8.6%;2018年第一季度增值税返还为7.17亿元,占利润总额21.18%,返税政策持续给公司带来利润增长。 业务结构多元化,水电投资进一步拓展。2017年公司拓展配售电业务,完善业务结构。公司成立重庆长电联合能源有限责任公司,完成重庆乌江实业有限公司和重庆涪陵聚龙有限公司的整合,成功打造重庆区域的配售电业务平台。进一步增持三峡水利,持股比例为12%(截至2018年3月31日),成为三峡水利第一大股东,实现配售电业务快速发展。公司积极投资长江中上游水电资源,通过股权加技术双措施发挥流域联合统一调度,降低公司对来水的依赖性。公司增持国投电力和川投能源,截至2018年3月31日,持股比例分别为7.25%和5%,成为两家公司的第二大股东。 高额现金分红兑现,投资价值凸显。根据2017年8月公司最新发布的公司章程,原则上公司每年度进行一次现金分红,在有条件的情况下,公司可以进行中期利润分配,且公司每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的百分之五十。对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。2017年公司拟每10股派发现金红利6.8元(含税),现金分红数额占归母普通股东净利润的67.2%。截至2018年5月7日,公司股息率为4.49%,高于10年国债收益率3.64%,投资收益属于较高水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年营业收入将分别达513.60、513.66、518.84亿元,归母净利润分别达212.61、209.65、214.21亿元,EPS(摊薄)分别为0.97、0.95、0.97元/股,对应2018年5月7日收盘价(16.13元/股)的动态PE分别为17、17、17倍,维持“买入”评级。 风险因素:长江来水不及预期、市场消纳不确定性、政策风险、投资风险等。
高盟新材 基础化工业 2018-05-08 9.37 -- -- 10.79 15.15% -- 10.79 15.15% -- 详细
华森塑胶并表推动公司归母净利润同比增长369%。2018年一季度,公司实现营业收入2.50亿元,同比增长75.23%,增长主要由于华森塑胶并表,同时传统胶黏剂业务收入亦有大幅度增长。华森产品毛利率高于公司原有产品毛利率,抵御了胶黏剂毛利率下滑的影响,公司整体毛利率同比增长7.42个百分点至27.01%。汇兑损失导致财务费用出现一定增长,但对整体影响较小,公司期间费用率同比下降0.45个百分点至15.62%。最终公司实现归母净利0.22亿元,同比增长369.23%。 加大胶粘剂市场开拓力度,成效显著。公司传统聚氨酯胶粘剂业务下游包括软包装、交通运输、建筑及节能和新能源等领域,2017年公司不断加大下游市场开拓力度。其中,包装领域,公司“大客户战略”成效明显,销量提升。环保系列产品无溶剂粘合剂销量同比增长118%,高浓度涂布产品占溶剂胶销量也超35%,耐苛性粘合剂全面推向市场;交通运输领域,无溶剂环保型汽车密封胶业绩大幅提升,适用于轨道车辆的产品开始批量应用,并成功开拓多家客车TOP10客户;建筑及节能领域,公司已与国内pc集成房屋渠道就建筑密封胶/结构胶完成初步布局,人造草坪胶步进销量翻倍增长,且在原材料大幅上涨背景下,仍保持25%毛利率水平。 原材料价格近期回落,公司业绩预计将重拾增长。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响,华北地区TDI主流市场价自16年9月开始快速上涨,2017年三季度价格再次迎来大幅上涨,累积涨幅达76.2%,价格最高突破40,000元/吨。公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响,同时公司对预期价格上涨的原材料进行预先采购,有效的控制了成本。目前,华北地区TDI主流成交价已由年初的40,000元/吨回落至24,500元/吨。预计随着原材料价格的回落,公司业绩将重拾增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到11.06亿元、12.13亿元和13.31亿元,同比增长29.54%、9.68%和9.76%,归母净利润分别达到1.11亿元、1.66亿元和1.89亿元,同比增长156.25%、49.10%和14.42%,EPS分别达到0.43元、0.64元和0.73元,对应2018年05月02日收盘价(9.88元/股)的动态PE分别为23倍、16倍和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
中国神华 能源行业 2018-05-07 20.41 -- -- 22.41 9.80% -- 22.41 9.80% -- 详细
事件:4月28日晚公司发布2018年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入629.79亿元,同比增加3.14%;利润总额174.82亿元,同比下降1.15%,归母净利润116.33亿元,同比下降4.92%,扣除非经常性损益后的净利润116.39亿元,同比下降3.90%;经营活动产生的现金流净额为118.10亿元,同比下降52.73%;基本每股收益0.59元,同比下降4.9%。点评: 煤炭产量小幅下滑,售价和成本有所上升,总体稳定。 2018年1-3月,受哈尔乌素露天矿暂无煤炭产出影响,公司一季度实现商品煤产量7210万吨,同比下降7.6%,实现煤炭销量10840万吨,同比下降4.3%;实现平均煤炭销售价格440元/吨,同比增加4.8%,其中,自产煤及采购煤销量9950万吨,同比下降7.8%,综合售价437元/吨,同比增加3.8%。公司煤炭板块实现营业收入487.85亿元,同比增加0.2%,营业成本351.55亿元,同比增加5.0%,实现毛利率27.9%,较2017年一季度下降3.3个百分点,公司毛利率小幅下滑主要包括两方面,一是公司一季度外购煤销售量同比增长41.8%,相关采购成本增长较快;二是煤炭产量同比下降导致吨煤人工成本及折旧摊销增加,叠加暂时停产露天煤矿为恢复生产开展土方剥离耗用材料增加,公司成本有所上升,导致毛利率小幅下滑。我们预计2018年煤价将继续保持逐步上扬态势,公司盈利能力将得到恢复。 售电及发电小时数增幅较大,受益于电价上涨,公司电力板块毛利率小幅增加。 2018年一季度,受全社会用电量同比增长9.8%,叠加水电出力偏弱影响,全国火电设备发电量同比增加6.9%,一季度公司完成发电量665.0亿千瓦时,同比增长11.02%;完成总售电量624.8亿千瓦时,同比增长11.15%。截至2018年3月底,公司发电总装机容量达到57,755兆瓦,较上年末下降100兆瓦;其中:燃煤发电机组总装机容量55,884兆瓦,占公司总装机容量的96.76%。公司燃煤机组平均利用小时数达到1,162小时,同比增加91小时,增幅8.50%,较全国煤电设备平均利用小时数1089小时高73小时。一季度公司实现综合售电价317元/兆瓦时,同比增加3.26%;发电分部平均售电成本为263.2元/兆瓦时,同比下降1.7%,主要原因是售电量同比增加导致单位人工、折旧及摊销成本等下降。一季度公司电力板块实现营业收入208.85亿元,同比增加15.6%,营业成本165.15亿元,同比增加9.0%,毛利率20.9%,较2017年同期增加4.8个百分点。受益于电价上涨以及售电及发电小时数增加,公司电力板块毛利率小幅增加,盈利能力有所提升。 路港航高效协作发展,板块盈利能力得到持续增强。 铁路方面:2018年一季度公司自有铁路运输周转量681亿吨公里,同比增加0.3%,铁路板块实现营业收入92.32亿元,持平2017年同期,实现毛利59.26亿元,同比增加2.7%,毛利率达到64.2%,较17年一季度提高1.7个百分点,公司铁路运输服务持续发力,盈利持续提升。港口方面:2018年一季度公司港口下水煤量5890万吨,同比下降13%,其中,通过黄骅港下水煤量4200万吨,同比下降11.2%,通过神华天津煤码头下水煤量1010万吨,同比下降8.2%。一季度公司港口板块实现营业收入14.58亿元,同比增加4.7%,实现毛利8.46亿元,同比增加5.8%,毛利率达到58.0%,较17年一季度提高0.6个百分点。航运分部:2018年一季度公司实现航运货运量2490万吨,同比增加13.2%,实现航运周转量210亿吨海里,同比增加11.1%。一季度公司航运板块实现营业收入11.02亿元,同比增加69.8%,实现毛利7.86亿元,同比增加55.0%,毛利率达到28.7%,较17年一季度提高6.8个百分点。我们预计未来伴随煤炭行业的企稳发展,公司运输业务持续发力,板块协同效应进一步突显,板块盈利能力将得到持续增强。 经营性现金流受应收应付等影响阶段性降低,投资支出的现金流和负债率较上期继续下降。 18年一季度受经营性应付项目余额减少、经营性应收项目余额增加、存货余额增加导致公司现金净流入短期下降。另一方面,一季度公司投资支出的现金流28.32亿元,较17年四季度62.43亿元环比下降54.64%,同比下降86.77%,公司投资活动对现金流的影响呈逐步下降。此外,截至18年一季度公司资产负债率32.10%,较17年末下降1.84个百分点,公司资产负债率下降且负债率水平较低,负债结构合理,叠加煤价持续高位运行,公司盈利较为稳健,现金流充沛。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年营业收入分别为2607.32、2684.11、2721.42亿元,归母净利润分别为491.62、509.80、509.16亿元,摊薄每股收益分别为2.47元、2.56元、2.56元。我们看好公司煤电路港航化的纵向一体化经营模式,在煤价高位震荡运行的大背景下,公司煤炭及运输板块协同效应逐步显现,公司盈利能力将大幅提升,维持公司“增持”评级。 风险因素:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-05-07 9.47 -- -- 10.16 7.29% -- 10.16 7.29% -- 详细
复合肥行业龙头,业绩表现优异。公司主营磷复肥及新型肥料业务,具备800万吨/年高浓度磷复肥和320万吨/年低品位矿洗选能力,同时配套硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年产能,是复合肥前三甲中唯一实现从原材料到终端产品完整布局的企业。2017年公司实现营收90.32亿元,同比增长9.14%,归母净利6.80亿元,同比增长20.79%,是行业前三甲中唯一实现业绩增长的企业。业绩逆势增长得益于:1.磷复肥销量同比增长11%,特别是新型肥料,销量大幅增长;2.原材料磷矿石、尿素、氯化钾价格提升带动公司磷复肥价格上涨,公司一体化布局、降本增效有效抵抗了原材料价格波动影响。2018Q1公司业绩继续保持良好增长态势,实现营收28.70亿元,同比增长8.50%,毛利率19.08%,同比增长1.56个百分点,归母净利2.80亿元,同比增长25.29%。 复合肥现底部回暖迹象,一铵龙头企业议价权增强。化肥使用量零增长政策无碍复合肥需求增长,我国39%的化肥复合率远低于全球平均的50%和发达国家的80%,化肥复合化率仍有空间。此外,玉米种植面积调减目标基本实现,价格触底回升,其他农作物价格也稳定运行,市场波动减弱叠加玉米价格修复,将提升农民种粮积极性,进而提升复合肥需求。供给方面,去产能政策叠加环保趋严,17年全国复合肥产量下降幅度达10%,为近年最大,行业内企业两极分化日趋严重,龙头企业市占率有望进一步提高。成本端:复合肥价格与基础肥料价格趋势相同,但存在滞后期,基础肥料价格上涨为复合肥涨价提供支撑。一铵方面,16-17年受环保核查及农作物价格低位影响,国内一铵产量分别同比下滑2.6%和4.8%,2016-2017年一铵实物产量分别为1443.5万吨和1374.2万吨,行业供需格局好转且集中度逐年提升,TOP10企业产量占比由2012年的48%提升到2016年的61%,龙头企业议价权增强,有望维持合理利润。 成本与渠道优势明显。公司拥有从原材料到终端产品的完整产业链布局,一体化带来的成本优势明显。公司在湖北和四川拥有4大一铵生产基地,可完全满足自身复合肥生产所需,拥有钾肥进口权,成本较直接在市场采购低100-200元,可有力保障钾肥供应,并在全国各地拥有6大复合肥生产基地,可有效降低原材料采购和物流成本;公司目前拥有1000余名营销人员,4500多家一级代理商和6万家终端零售商,营销网络稳定性好,执行力强。同时,公司大力发展新型肥料业务,产品结构持续优化,2017年新型肥料占公司营收比重从9%提升至12%,未来新型肥料销量继续提升也有望提高公司毛利率水平。 向领先的现代农业产业解决方案提供商转型。公司通过内生和外延式发展,向现代农业产业延伸,整合可信任优质农产品产业链,打造果蔬、牛羊肉等从种植生产、收购到渠道销售的综合服务,同时促进肥料的销售;此外公司还在农业设施、农业装备领域进行布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到100.16亿元、113.57亿元和125.58亿元,归属母公司的净利润分别为8.53亿元、10.61亿元和12.72亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到0.65元、0.81元和0.98元,对应2018年05月02日收盘价(9.39元/股)的动态PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险;涉足新型领域带来的经营风险;农作物价格低迷风险;环保检查等政策风险。
神剑股份 基础化工业 2018-05-07 4.61 -- -- 4.88 5.86% -- 4.88 5.86% -- 详细
事件:公司发布2018年第一季度报告。2018年一季度公司实现营业收入3.54亿元,同比增长3.79%,归属于上市公司股东净利润1750.29万元,同比下降23.68%,扣非归母净利润1747.70万元,同比下降18.35%,折合基本每股收益0.0203元/股,同比下降23.68%。公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利润3871.99-5531.42万元,同比变化-30.00%至0.00%。点评: 化工新材料产品毛利率下滑,公司盈利能力下降。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务,拥有15万吨/年产能;高端装备制造板块主要销售工装模具、结构件及北斗导航终端产品。2018年一季度公司实现营收3.54亿元,同比增长3.79%。受化工新材料产品毛利下降影响,公司毛利率同比下降1.99个百分点至15.98%。期间费用率同比增长1.58个百分点至11.25%,收购中星伟业使得少数股东损益同比增长352万元,最终公司实现归母净利1750.29万元,同比下降23.68%。 原材料价格反弹,NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触及低点1.075万元/吨后,目前呈反弹迹象,最新价格为1.335万元/吨,但同比仍下降6%。华东市场PTA价格高位震荡,最新报价为5590万元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计今年6月投产,西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将在今年年底到明年投产,产品销量有望进一步增长。原材料方面,利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产,鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,原材料供应将得到有效保障,公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。 高端装备制造板块不断丰富,嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元,完成业绩承诺。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域。收购中星伟业60%布局导航业务。17年5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业2017年实现营收2915.29万元,净利润1337.67万元。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年05月02日收盘价(4.57元/股)的动态PE分别为18倍、12倍和9倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神马股份 基础化工业 2018-05-07 10.30 -- -- 15.49 50.39% -- 15.49 50.39% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入106.85亿元,同比增加6.42%,实现归属于上市公司股东的净利润6712.06万元,同比降低20.93%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4966.83万元,同比下降33.30%,基本每股收益为0.15元/股,同比降低21.05%。公司2017年度不进行利润分配。 同时,公司发布2018年一季报。2018年一季度公司实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增加119.82%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元,同比增加111.41%。 点评: 一季度产品价差扩大,业绩迎来拐点。2017年,公司实现营业收入106.85亿元,同比增加6.42%,切片、工业丝、帘子布销量同比分别增加-4.13%、-1.99%、2.16%,售价同比分别增加29.56%、14.13%、12.41%,原材料PA66盐价格同比增加30.64%,导致公司毛利率有所下降,切片、工业丝、帘子布毛利率同比分别增加1.67ppt.、5.90ppt.、6.65ppt.至13.24%、14.37%、10.27%,但另一方面,也使得公司投资收益同比增加112%至9076.61万元。2018年一季度,公司切片、工业丝、帘子布产品价格同比分别上涨17.45%、12.82%和1.84%,PA66盐价格同比上涨0.70%,产品价格扩大,公司盈利能力显著增强,实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%,投资净收益8400.51万元,同比增加247%,归母净利润1.02亿元,同比增加119.82%,业绩迎来拐点。 原材料己二腈供应紧张,PA66价格维持高位。己二腈是PA66生产的关键中间体,主要用于生产尼龙中间体已二胺,约90%的己二腈用于尼龙66盐的生产。由于技术壁垒及投资门槛较高,己二腈行业集中度极高,全球己二腈总产能约为200万吨,美国英威达、德国巴斯夫、美国首诺、法国罗地亚、日本旭化成5家公司合计产能达到172万吨,其中仅英威达、巴斯夫、罗地亚3家公司具有部分剩余己二腈商品外售。近日,继索尔维和英威达分别于2月16日和22日宣布两者合资(股权各占50%)的法国工厂Butachimie的52万吨己二腈装置遭遇不可抗力,加剧了PA66供应紧张的局面,PA66价格维持高位,截止目前,国内PA66价格32350元/吨,相比年初上涨24.42%。公司是英威达在国内最大的采购商,有着长期稳定的合作关系,保障了己二睛的稳定供应,将充分受益于PA66价格的上涨。 设备改造产能提升显著,扩产项目建设进展顺利。公司通过工艺优化、设备改进等,提高了原生产装置产能。尼龙66树脂切片聚合产能由33吨/天提高至41.3吨/天,提升幅度达25%,EPR27的产能由33吨/天增至43.2吨/天,增幅为30.9%;EPR32的产能由33吨/天增至40.3吨/天,增幅为22.1%。此外,神马工程塑料科技发展有限公司年产4万吨尼龙66切片项目,进入安装调试阶段,公司切片产能将于2018年增加至18万吨。神马帘子布发展有限公司年产4万吨尼龙66差异化工业丝项目进入土建施工阶段。神马锦纶科技有限公司年产10万吨锦纶6民用丝项目一期工程——年产4万吨纺丝项目正在进行安评、环评等开工前期的准备工作。 神马股份拥有全球最完整、技术含量最高、循环经济特征最明显的尼龙产业链。公司是以中国平煤神马集团为控股股东,以化工、化纤为主业的特大型企业,是中国平煤神马集团尼龙板块的管理平台。公司依托大股东平煤神马集团的平台,可以解决一部分焦炭苯的供应,公司自身建有己二胺、环己醇、己二酸等装置,保证了尼龙66产业链的绝大部分的环节。此外,公司是英威达在国内最大的采购商,有着长期稳定的合作关系,保障了己二睛的稳定供应。公司主导产品尼龙66工业丝、帘子布生产规模世界第一;尼龙66盐位居亚洲第一、世界第四;尼龙66切片规模居于全国首位。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到121.72亿元、126.03亿元和130.92亿元,同比增长13.92%、3.54%和3.88%,归母净利润分别达到4.63亿元、5.47亿元和6.10亿元,同比增长589.09%、18.31%和11.54%,EPS分别达到1.05元、1.24元和1.38元,对应2018年04月30日收盘价(9.57元/股)的动态PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“增持”评级。 风险因素:国内企业生产技术取得突破;上游原材料价格波动;PA66价格上涨导致PA6对PA66的替代效应增强;Butachimie己二腈装置复产。
兖州煤业 能源行业 2018-05-04 13.52 25.00 82.48% 15.63 15.61% -- 15.63 15.61% -- 详细
事件:4月27日晚公司发布2018年一季报,报告期内公司商品煤产量同比增长34.74%至2429.3万吨,商品煤销量同比增长33.56%至2740.5万吨。实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%;其中主营煤炭业务收入150.65亿元,同比增加43.83%。利润总额36.14亿元,同比增加43.99%;归母净利润22.28亿元,同比增长25.49%;扣除非经常性损益后的净利润为21.66亿元,同比增加33.95%;经营活动产生的现金流净额为32.7亿元,同比增208.37%;基本每股收益0.45元,同比增加25.49%。点评: 一季度煤炭产量如预期大幅提高,经营结构和数据继续改善,18年板块业绩高速增长可期。2018年一季度公司商品煤产量同比增长34.74%至2429.3万吨,商品煤销量同比增长33.56%至2740.5万吨。一季度公司平均煤炭销售价格549.73元/吨,同比增加7.69%;受益于商品煤销量和售价的提高,一季度煤炭板块实现销售收入150.65亿元,同比增加43.83%;板块毛利率44.90%,同比增加24.15个百分点;毛利占比90.2%,同比提高0.13个百分点,板块盈利能力以及对公司利润贡献率继续提升。单季度ROE4.01%,同比提升0.06个pct,环比提升0.18个pct。18年煤炭供需缺口将继续扩大,价格中枢持续上扬。同时全年公司煤炭产量增速确定较高,2018年公司业绩高速增长可期。 公司成本费用有所提升,整体在合理范围内。2018年一季度销售成本83.01亿元,同比增加39.54%,自产煤吨煤销售成本242.28元/吨,同比增加10.33%。吨煤成本的增加主要是来自人员工资的提升以及加大对安全、环保的投入,利于公司长久有序的发展。一季度公司费用总额35.08亿,同比增51.21%,环比增4.00%;占营业收入10.85%,同比增加5.01个pct,环比增加0.31个pct。公司费用的增加主要来自销售费用,一季度公司销售费用14.86亿元,同比增加108.42%,环比增加7.60%。主要是因为随着兖煤澳洲煤炭业务营收规模的扩大,按销售收入比例支付的资源特许权使用费(ROYALTY)同比增加6.93亿元。澳大利亚资源特许权使用费的征收标准视地区、开采方式和煤炭价格而定,如新南威尔士州露天矿按销售收入的8.2%征收,开采深度小于400米的井工矿按销售收入的7.2%征收,大于400米的井工矿按销售收入的6.2%征收。昆士兰州在煤炭销售价格100澳元/吨以下时按7%征收,100-150澳元/吨时超出100澳元/吨部分按12%征收。2018年兖州澳洲并表产量同比明显增长,澳洲煤炭价格持续高位的背景下,1-3季度兖煤澳洲煤炭业务营收规模和销售费用同比将明显增加,带动公司费用有所提升,环比较为稳定。 兖煤澳洲实现爆发式增长,陕蒙基地有序释放。2017年兖煤澳洲以5倍左右PE收购全球顶级煤炭资产联合煤炭,9月份完成交易。同时,17年11月莫拉本二期低成本井工矿产能800万吨已正式投产。于18~19年逐步释放产量。并购成功后,兖煤在澳权益产量将由16年的2000万吨左右明显提升到18年的3700万吨左右。兖煤澳洲一季度贡献权益商品产量832.9万吨,同比大幅增长155.73%,增量507.2万吨,占公司一季度产量增量的80.98%。兖煤澳洲一季度煤炭平均售价600.64元/吨,同比提高12.61%;销售收入46.93亿元,同比增加174.27%;销售成本22.34亿元,同比增加168.5%;毛利24.58亿元,毛利率52.39%,同比分别增加179.73%和1.03个pct,兖煤澳洲煤炭业务营收显著增长。陕蒙基地(鄂尔多斯能化和昊盛煤业)一季度煤炭产量同比增加38.72%至553.8万吨,增量154.6万吨,占公司一季度产量增量的24.68%;吨煤售价291.36元/吨,同比上涨18.73%。一季度陕蒙基地煤炭业务收入14.99亿元,同比增加71.58%;销售成本6.42亿元,同比增加74.9%;毛利8.58亿元,同比增69.19%;毛利率57.22%,同比分别略降0.81个pct,陕蒙基地效益有序释放。 甲醇价格持续高位,煤化工板块成为新赢利点。2018年一季度公司甲醇产量同比增长7.36%至45.2万吨,销量同比增长12.09%至44.5万吨。受益于一季度甲醇价格高位,公司甲醇业务实现营业收入9.25亿元,同比增加20.18%,营业成本54.55亿元,同比增加8.80%,实现毛利3.75亿元、毛利率40.57%,同比分别增加41.94%和6.22个百分点,盈利能力进一步提升。16年以来甲醇价格处于上升趋势中,预计今年煤化工板块业绩将进一步改善,是公司又一新盈利点。 公司经营效率继续提升,现金流获取能力进一步增强,资产负债表进一步改善。一季度公司经营性净现金流32.7亿元,同比增加208.37%,环比提升公司改变销售策略,提高长协煤量、发展战略客户、实行现汇优惠政策,在稳定销售的同时,进一步提升现金获取能力。按照4月27日收盘价,结合一季度数据年化的EV/ebitda仅4.96倍,较2017年的5.15倍进一步降低。此外2018年一季度期末公司资产负债率为58.01%,此外较期初降低2.34个pct,资产负债率在去年基础上进一步下降。 盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.6倍,19年约6.4倍,20年约5.4倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤价中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。
沙隆达A 基础化工业 2018-05-04 15.17 -- -- 16.98 11.93% -- 16.98 11.93% -- 详细
欧洲种植季启动滞后,其他地区营收增长强劲。合并后的安道麦一季度销售额首次超过10亿美元,同比增长10.9%至10.22亿美金,全球各市场销售份额继续提升。欧洲由于冬季延长,农业季节启动滞后,销售额小幅下降,实现销售额3.92亿美元(YoY-5.4%,固定汇率,下同),随着天气逐渐回暖,部分损失将在二季度弥补。欧洲以外的所有地区增长强劲,销售量同比增长6.9%。其中,北美及南美销售额分别实现销售额2.01亿美元(YoY14.8%)和1.41亿美元(YoY22.4%),印度、非洲及中东地区实现销售额1.11亿美元(YoY25.5%),亚太地区实现销售额1.77亿美元(YoY13.1%),中国区业务整合成效显著,安道麦自有品牌的制剂销售额增长超过两倍。得益于产品销量的增加和产品组合的不断优化,公司一季度实现毛利润3.52亿美元,同比增加6.8%,受欧元套期保值带来的损失(约2500万美元)影响,毛利率同比小幅下滑1.3ppt.至34.5%,由于公司剥离欧洲资产产生一次性收益2.448亿美元(折合人民币15.566亿元),公司实现净利润3.20亿美元,同比增加188.3%。扣除由于合并交易产生的一次性损益影响,公司实现净利润8500万美元,同比下降28.0%,净利率8.3%,同比下降4.5ppt.,主要受欧元套保损失、2017年一季度有效税金较低影响。 完成资产剥离与转移交易,获得一次性收益2.448亿美元。2017年,中国化工集团完成了对先正达的收购,按照监管要求,AdamaSolutions在欧洲向纽发姆剥离数款产品,但保留在欧洲以外国家以及部分情况下在欧洲继续销售转移产品的权利,同时从先正达获得具有相似性质和经济价值的产品(包括制剂和原药登记证、商标及品牌以及产品经销权)。AdamaSolutions在欧洲剥离产品的销售额占其全球累计销售额比重较小,而从先正达转移的产品与剥离产品具有近似性质和经济价值,对于公司业务的净影响预计微乎其微,目前资产的剥离与转移交易已经完成,公司正在对先正达转移的一系列产品进行有效整合。 产品继续向差异化方向转型,巴西市场将推出重磅产品。公司在各个市场持续推出高毛利的差异化产品,数款差异化产品在第一季度获得登记证。其中,巴西市场创新型非熏蒸类杀线虫剂NIMITZ?及LEGADO?以及种衣剂BLINDADO?于第一季度获得登记证,针对大豆锈病的独特三元复配杀菌剂CRONNOS?将于二季度获得认证。由于气候湿热,巴西深受大豆锈病的侵扰,当地针对大豆锈病的作物保护市场规模达20亿美元,占巴西作保市场总规模的20%左右,但由于抗性的发展,目前巴西大量杀菌剂已逐步失效,CRONNOS?的推出将为当地农民有效解决这一难题。此外,巴西为杀线虫剂第一大市场,杀线虫剂NIMITZ?和大豆锈病杀菌剂CRONNOS?将帮助公司进一步增加巴西市场的渗透率,推动公司销量增长。 公司拥有全球最广泛的产品组合和分销渠道。公司具有强大的产品登记能力,在全球近120个国家拥有约5000项注册登记产品及6000余个商标,每年新注册产品数在200-300之间,随着全球监管要求日益趋严,这些登记证为公司筑起牢固的护城河。目前,全球包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂在内共有约550种原药,而公司已经取了其中270种原药的登记证,原药品种注册数量行业领先,基于这些原药,公司已经开发出1000多种复配产品及制剂,使得公司可以不断提供多元差异化的产品,满足全球客户的独特需求。 盈利预测及评级:由于公司18年一季度年取得一次性收益2.448亿美元,我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年的营业收入分别达到254.04亿元、273.66亿元和298.18亿元,同比增长6.65%、7.72%和8.96%,归母净利润分别达到34.16亿元、27.21亿元和32.13亿元,同比增长121.00%、-20.36%和18.08%,EPS分别达到1.40元、1.11元和1.31元,对应2018年04月30日收盘价(14.78元/股)的动态PE分别为11倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险因素:粮食价格持续低迷影响农药需求;农药渠道库存去化进度不达预期;环保政策变化;汇率波动;所得税波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名