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宋涛 4
昊华科技 基础化工业 2019-09-13 15.58 -- -- 16.45 5.58% -- 16.45 5.58% -- 详细
天科股份完成股东方资产收购,更名昊华科技再出发。2018年底,天科股份以64.83亿元的交易对价完成对股东方中国昊华旗下11家公司100%股权收购,并于2019年6月更名为昊华科技。重组完成后,公司新增业务涵盖氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工业务,实现从原有石化化工工程服务商向先进材料、特种化学品及创新服务提供商的转型升级,业务结构更为多元。同时上市公司收入和利润体量大幅提升,重组前上市公司收入规模在4-7亿元波动,归母净利润不足1亿元,重组后2018年营业收入达到41.82亿元(YoY+14.7%),归母净利润达到5.25亿元(YoY+61.1%)。2019年上半年,公司营业收入22.79亿元(YoY+17.7%),归母净利润2.57亿元(YoY+5.9%)。 特种气体需求持续增长,黎明院引领含氟特气国产化。2018年我国特种气体市场规模约584亿元,2011-18年CAGR约10%。目前在我国特种气体年销售额中,电子行业约占40%,石油化工约占40%,医疗环保约占10%,其它约占10%。国内特种气体尤其是电子特气市场主要被国外企业垄断,随着半导体、面板等产能加速向国内转移,电子特气国产化需求迫切。上市公司旗下黎明院和光明院是国内重要特种气体生产企业。其中黎明院在六氟化硫、三氟化氮等含氟特气领域技术领先。2018年国内三氟化氮需求约7400吨,受益于半导体、面板等产能释放,未来三年复合增速有望接近30%。黎明院与韩国大成合作,现有三氟化氮产能达到2000吨/年,已成为京东方等客户的稳定合作伙伴。韩国大成是韩国知名的综合气体供应商,主要为LG、三星、现代等韩资企业提供配套产品,拥有成熟完善的分销网络。黎明院凭借技术优势及成熟的销售渠道,引领含氟特气国产化。 晨光院是上市公司盈利重要构成,有机氟材料向高端化升级。晨光院是上市公司盈利重要构成,2018年归母净利润占上市公司约35%,排名第一;2019H1归母净利润占约21%,排名第二。晨光院是国内PTFE树脂第二大生产企业,在国内低端PTFE产能过剩背景下,公司产品向高端升级,自主研制的国内独家中高压缩比PTFE分散树脂产品成功配套5G线缆生产,实现进口替代;开发出第二代低蠕变PTFE悬浮树脂等高端含氟高分子材料,填补国内空白。由于PTFE产品价格自2018年二季度以来高位回落,晨光院2019年上半年归母净利润同比下滑约56%,目前PTFE价格企稳,随着未来高端产品的放量,晨光院盈利能力和抗风险能力有望增强。 紧随军民融合国家战略,助力推动军工配套业务发展。公司此次收购的11家企业中有10家为科技型涉军企业,具备武器装备科研资质及保密资质,主要以“小批量、定制化”模式为国防工业及军工装备提供配套研发及生产,其产品主要应用在航空、航天、船舶、兵器等重要国防领域。随着国防重要装备逐步进入更新换代,在国防需求增强的背景下,公司在军品领域较强的科研及生产能力、领先的技术水平及生产工艺将促进形成军民品合理布局,助力推动军工配套业务发展。 投资建议:预计公司2019-21年归母净利润5.55、6.31、7.24亿元,对应EPS0.66、0.75、0.86元,PE23X、21X、18X。若考虑10.9亿元配套融资,PE25X、22X、19X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PTFE价格持续下跌,特种气体客户开拓不及预期,军工行业景气下行。
昊华科技 基础化工业 2019-09-10 15.80 20.00 25.71% 16.45 4.11% -- 16.45 4.11% -- 详细
1.技术驱动型科技企业,业绩稳定增长 2018年12月26日公司完成对中国化工集团旗下中国昊华持有的11家科研院所的收购,旨在打造技术驱动型科技企业。公司现有氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于多个国家军、民品核心产业。 氟材料:主要由子公司晨光院负责生产销售,氟橡胶产能7000吨/年,国内第一;氟树脂产能2.2万吨/年,国内第二。公司生产销售的主要为中高端产品,毛利率行业领先。晨光院从事有机氟开发和生产已达五十多年,其中自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品,成功配套5G线缆生产,实现进口替代,供不应求。 特种气体:据统计,2018年我国特种气体市场规模约584亿元,同比增长13.55%。特种气体种类多,超260种,技术壁垒高,市场空间大,主要由少数企业掌握,盈利良好。其中三氟化氮主要用作等离子蚀刻气体和反应腔清洗剂,适用于半导体芯片、平板显示器、光纤、光伏电池等制造领域。六氟化硫主要用于输配电及控制设备行业,高纯六氟化硫可用于半导体材料的刻蚀清洗。公司子公司黎明院目前具有六氟化硫产能2800吨/年,在国内工业级六氟化硫市场占有率约30%,在国内电子级六氟化硫市场占有率约70%。黎明院还具有三氟化氮产能2000吨/年,国内市场占有率约30%。公司子公司光明院是国内唯一具有4N高纯硒化氢产品研制及批量生产能力的企业。高纯硒化氢产品填补了国内空白,指标达到国外先进水平。此外,公司特种气体产品还包括绿色四氧化二氮、高纯硫化氢、二氧化碳-环氧乙烷混合气(熏蒸剂)、标准混合气体等。 特种橡塑制品:主要包括非轮胎橡胶制品、航空轮胎橡胶制品、航空有机玻璃及聚氨酯新材料等。非轮胎橡胶制品主要由公司子公司西北院、曙光院、沈阳院、株洲院生产销售。在军用航空轮胎领域,公司子公司曙光院在国内市场占有率第一,承接多项核心项目,技术实力雄厚。在航空有机玻璃领域,公司子公司锦西院是国内唯一研制和生产企业,在国内市占率90%以上,产品光学、力学与耐老化等性能突出,产品广泛应用于多型号军用飞机。精细化学品:主要包括特种涂料、催化剂、化学推进剂及原材料等。公司是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,拥有两个国内仅有的国家级重点实验室及工程研究中心,海洋涂料国家重点实验室和海洋涂料及功能材料国家地方联合工程研究中心。同时,公司在催化剂领域具有领先优势。公司子公司黎明院拥有国内仅有的国家推进剂原材料科研生产基地,多年来开发的多种液体推进剂广泛应用于导弹、鱼雷、战斗机等武器装备以及神舟系列飞船、嫦娥探月工程、天宫一号空间站等重点工程项目。 技术服务:公司拥有世界领先的PSA技术,是全球三大PSA技术服务供应商之一,可应用于燃料电池制氢环节。 业绩稳定增长:尽管报告期公司氟树脂、三氟化氮、聚氨酯等产品价格有所下降,但公司通过以量补价,降本增效等措施,实现稳定增长。2019年Q1-Q2分别实现归母净利润0.93亿元、1.64亿元,环比+76.34%;总计2.57亿元,同比+5.93%。 2.募投资金项目促成长 公司计划向不超过10名特定投资者,募集资金不超过10.9亿元,其中5.6亿元用于配套项目。募投项目包括晨光院5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程、光明院研发产业基地项目(特种气体项目)、黎明大成1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目等,总投资10亿元。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为6.23亿元、7.08亿元和7.97亿元,对应EPS0.74元、0.85元和0.95元,PE20.1X、17.7X和15.7X。考虑公司为技术驱动型新材料科技企业,研发实力雄厚,受益军工、5G产业链,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;募投项目不及预期。
昊华科技 基础化工业 2019-08-29 12.58 -- -- 16.45 30.76% -- 16.45 30.76% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报业绩,报告期内实现营业总收入22.79亿元,同比增长17.73%;归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,同比增长5.93%。 投资要点 公司是化工领域难得的科技型龙头企业,中报业绩符合预期:公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务,2018年12月公司收购母公司中国昊华旗下11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。报告期内,公司实现了营业收入和归母净利润的稳定提升,多业务出现了不同程度的增长。 中高端聚四氟乙烯产品竞争力凸显。尽管上半年由于中美贸易摩擦的升级及国内竞争的加剧,产品价格有所下降,但中高端聚四氟乙烯产品在助力进口替代过程中,价格相对坚挺,公司下属晨光院作为国内第二大氟树脂企业,竞争优势得到凸显。 半导体+平板显示产能转移带动三氟化氮产品的需求增长。随着半导体与平板显示行业的产能逐渐向我国转移,高世代线产能持续增长,对三氟化氮等特种气体的需求随之显著增加。报告期内,公司与韩国大成产业气体株式会社(DIG)合作开展的2000吨/年三氟化氮项目全面达产且维持高利用水平,公司凭借技术优势及成熟的销售渠道,已成为国内领先三氟化氮供应商,未来有望成为核心成长业务板块。 非轮胎橡胶业务呈快速发展的趋势。公司下属企业西北院是国内大型飞机航空密封型材及密封带产品主要的供货商,是国内最有影响力的航空密封型材产品供应商之一。随着下游航空、航天、工程机械、轨道交通、油田等领域发展向好,非轮胎橡胶制品市场整体需求稳中有升,特别是在大飞机、高铁等新兴产业领域的需求增长迅速,C919客机的确认订单和意向订单数量均在持续增加。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为44.54亿元、48.60亿元和54.53亿元,归母净利润分别为5.80亿元、6.39亿元和7.02亿元,EPS分别为0.69元、0.76元和0.84元,当前股价对应PE分别为18X、16X、15X。维持“买入”评级。 风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
昊华科技 基础化工业 2019-08-05 12.99 -- -- 13.25 2.00%
16.45 26.64% -- 详细
气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务,2018年12月公司通过发行股份及支付现金的方式收购母公司中国昊华旗下11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,转型升级为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,也正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。 5G发展有望带动高端聚四氟乙烯行业的发展。公司下属晨光院的氟树脂产能为2.2万吨/年,总产能国内排名第二。目前其独家自主研制的高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已实现进口替代,成功配套5G 线缆生产。未来随着5G行业的提速,高压缩比聚四氟乙烯分散树脂有望实现快速发展。 半导体+平板显示产能转移带动电子特气的需求增长。目前,半导体和平板显示产业均处在往我国大陆进行产业转移的阶段,以三氟化氮等电子特气为代表得相关配套材料需求也将随之显著增加。目前,国内的三氟化氮产能主要集中在718所和公司下属的黎明院。黎明院与韩国大成产业气体株式会社(DIG)合作开展的三氟化氮项目形成的年产能达2000吨,凭借技术优势及成熟的销售渠道,已成为仅次于718所(年产能6000吨)国内第二大三氟化氮供应商。 公司在航空和军工领域具备显著的市场和技术优势。目前我国已是全球第二大航空运输市场,民航运输飞机在册架数近十年来保持在11%左右的年均复合增长速度,而军用航空市场规模年均复合增速则在20%以上。公司下属企业西北院是国内大型飞机航空密封型材及密封带产品主要供货商,是国内最有影响力的航空密封型材产品供应商之一;公司下属企业曙光院是国内第一家掌握航空子午线轮胎技术的公司,在国内军用轮胎领域具备较强的技术研发和市场优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入45.50亿元、50.72亿元和58.13亿元,归母净利润分别为6.08亿元、6.96亿元和8.08亿元,EPS分别为0.73元、0.83元和0.96元,当前股价对应PE分别为19X,16X和14X。考虑到公司的产品和技术储备丰富,潜在盈利点较多,未来公司盈利有望得到持续性增长。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:军品业务波动风险;子公司整合管理过程中存在不确定性。
天科股份 基础化工业 2018-04-03 12.50 13.86 -- 13.37 6.36%
13.29 6.32%
详细
13家注入资产中10家为科技型涉军企业,将大幅增厚公司业绩 公司拟收购的13家公司多为各细分领域的国内领先企业,将新增氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工业务。拟收购的13家公司16年合计实现收入32.94亿元,是上市公司的8.41倍,合计实现归母净利润2.12亿元,是上市公司的7.84倍,收购完成后将大幅增厚公司业绩。13家公司中有10家涉及军品业务,产品包括有机硅,化学推进剂,特种橡胶,特种气体,特种涂料、航空有机玻璃等,广泛应用在航空航天、兵器装备、军工防化、船舶、电子和核工业等国防军工领域。军品是拟收购整体的主要利润来源之一,17年1-9月军品收入为4.24亿元,占收购整体收入的16.06%,毛利为1.84亿元,占收购整体毛利的22.96%,军品总体毛利率保持在40%以上。若资产注入完成,公司将充分受益于国防建设发展和军民融合政策推进。根据公司业绩承诺,5家采用收益法评估的公司,18-20年合并净利润不低于8.976亿元;其余8家采用资产基础法评估的公司,18-20年合计实现的累计单体营业收入之和不低于27.281亿元,且其过去两年一期的净利率水平基本维持在10%左右。 原有主业态势向好,17年归母净利润同比增长117% 公司主要经营三大业务:变压吸附业务,在化工、石化等领域的工程业务,催化剂业务。17年受石油和化学工业行业态势向好影响,同时受益于技术优势和加强营销,公司实现营业收入5.27亿元(34.56%),实现归母净利润0.59亿元(117.19%),毛利率保持平稳略升态势,为29.26%,较16年增加1.54个百分点。17年在三项业务的生效合同额分别为变压吸附业务1.556亿元(-62.83%)、工程业务1.923亿元(165.76%)、催化剂业务1.383亿元(24.66%),随着行业改革深化和产业调整升级,催化剂业务下游客户在17年集中采购等因素,预计18年业绩将保持相对平稳。 投资建议:我们认为,若此次重组完成,公司业绩将大幅增厚,有望形成军民品布局合理、协同发展的产业结构。不考虑注入资产,我们预计公司18-20年的净利润分别为0.72、0.83、0.99亿元,EPS分别为0.24、0.28、0.33元;若考虑注入资产,则公司总股本将达到8.20亿股,考虑配套融资则总市值为115.12亿元,我们预计公司18-20年的备考净利润分别为4.09、4.71、5.44亿元,备考EPS分别为0.46、0.53、0.62元,对应当前股价的PE分别为28、24、21倍,首次覆盖,给予“增持--A”评级。 风险提示:收购进度不及预期;业务发展不及预期。
天科股份 基础化工业 2016-03-22 14.17 -- -- 15.59 10.02%
16.85 18.91%
详细
三大主营业务营收下滑,部分总包项目建设迟缓 2015年公司三大主营业务营业收入大幅下滑,变压吸附所生效的销售合同额为1.27亿元,同比下降67%;工程公司生效的销售合同额0.45亿元,同比下降93%;泸州分公司生效的销售合同额为1亿元,同比下降32%。受行业环境影响,三大产业生效销售合同同比均有不同程度下降。 河南能源新疆公司众泰煤焦化改扩建项目因业主资金问题,从6月份开始,处于暂停缓建状态。 催化剂市场面临成本增加和产能过剩 公司催化剂业务分为镍系催化剂和铜系催化剂。镍系催化剂有一定的话语权,铜系催化剂面临市场价格竞争激烈。公司催化剂主要用于以天然气为原料合成氨和甲醇的工厂,催化剂市场面临的主要问题是天然气价格上涨给下游企业带来的成本大幅增加问题,到目前为止,美国纽约天然气现货价格较月初上涨19%。同时国内催化剂市场产能较为过剩,未来公司需求主要来自现有产能的更新换代。 原有催化剂市场地位仍存,第一季度业绩有望得到小幅改善 公司部分项目和技术在业内仍具有优势,其中氢气分离和提纯大型装置市场上占有50%以上份额;干气浓缩回收乙烯项目在国有企业中占主导地位;甲醇和合成氨产业所需的催化剂产品保持国内三甲地位。随着年后甲醇、合成氨等化工产品价格的不断回升,将给催化剂市场需求端带来一定的改善预期,预计2016年第一季度,受催化剂市场需求改善的影响,公司第一季度业绩有望得到小幅的改善。 2016年业绩有望复苏,给予增持评级 随着甲醇、合成氨等基础化工产品价格回升,催化剂市场需求有改善预期,有望带来公司业绩的改善,我们预计公司2016年的净利约为0.6亿元,同比增长36.5%,当前市值40.8亿,2016年PE69.1倍,维持增持评级。
天科股份 基础化工业 2014-08-07 13.71 -- -- 14.50 5.76%
16.95 23.63%
详细
公司于8月2日发布半年报,实现营业收入3.28亿元,同比增长6.94%,归属于上市公司股东的净利润3752.77万元,同比增长15.01%,扣非净利润3744.73万元,同比增长15.27%,基本每股收益0.126元。 公司依托在PSA及催化剂领域的优势地位,重点发展PSA、工程开发设计、催化剂三大产业,同时在新能源、环保减排等新兴市场也具备技术基础,有望持续开辟新的利润增长点。预计公司将在工程总承包领域有突出表现,带动新签合同额大幅上涨;同时建议关注公司大股东要约收购进展。预计公司2014-2015年EPS分别为0.32、0.39元,对应PE 43、35倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 工程项目进展延期的风险
天科股份 基础化工业 2013-04-23 9.80 -- -- 10.95 11.73%
11.23 14.59%
详细
一季度净利润同比上升38.62%。今年一季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1427.26万元,同比增长38.62%;公司一季度实现EPS0.048元。 盈利能力逐季提升,经营形势向好。公司一季度数据显示,一季度公司综合毛利率为29.05%,比2012年报提升了0.66个百分点。纵观近几年公司定期报告数据,综合毛利率一直呈现逐步提升走势,说明公司各项业务盈利能力一直在不断提升。 科研实力强大,为公司持续发展提供动力。公司三大主业为催化剂、变压吸附气体分离技术、碳一化工工程设计及工程总承包。公司2012年研发投入2206.94万元,占营业收入比例3.36%。公司去年完成的科研项目包括:低堆密度转化催化剂的开发、焦炉气部分氧化转化催化剂的研制、MYD-60系列以及JC系列等新型转化催化剂的研制、变压吸附空分制氧中试装置补充实验、从焦炉气中提纯甲烷的试验研究、焦炉煤气和转炉气制甲醇项目、1000吨/年共聚醚醚酮工程、焦炉气甲烷化制天然气的工程开发等项目。这些项目分别与公司三大主业相关,同时与是国内催化剂、能源等领域发展必须面对的课题,未来将逐步给公司带来可观的业绩贡献。 能源开发、煤化工的发展,给公司带来较好的发展环境。国内石油资源对外依存度不断提高,煤层气、页岩气等能源开发规模越来越大,公司的变压吸附等技术将大有用武之地。国内煤化工产业的持续发展,也会给公司的工程设计、催化剂业务带来较大的发展空间。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.27、0.30元,给予“增持”评级。
天科股份 基础化工业 2013-03-25 11.02 -- -- 11.52 4.54%
11.52 4.54%
详细
一、事件概述 我们近日调研了天科股份,就公司经营情况和发展愿景同公司高管进行了交流。 二、分析与判断 依托技术优势,工程接单能力较强,未来通过兼并收购增强工程承包能力 公司工程业务主要包括化工石化医药行业的工程咨询、开发及工程设计、工程总承包业务。公司技术实力较强,拥有一支专业齐全、技术力量精干的队伍,现有专业技术人员161名,其中教授级高工13人,高级工程师56人,工程师66名,技术骨干占职工总数的60%以上。公司依托技术优势,从设计转型走工程总承包的道路,先后完成了多个项目的工程总承包,目前在手的青海盐湖和燃气涡轮院的项目今年都将完工。公司接单能力较强,当前人员配置限制了公司接单规模,未来可能走兼并收购的道路来增强工程承包能力。短期看,行业声誉和技术实力支撑下的总承包业务仍然是公司业绩增长的有力支撑点。 变压吸附气体分离(PSA)技术储备丰富,商业化需政府推动 目前公司PSA技术应用领域包括氢气分离提纯(PSA-H2)、二氧化碳分离提纯(PSA-CO2)、一氧化碳分离提纯(PSA-CO)、脱除二氧化碳(PSA-CO2/R)、空气分离制富氧(PSA-O2)、空气分离制氮(PSA-N2)、浓缩甲烷(PSA-CH4)、浓缩乙烯(PSA-C2H4)等等,目前(PSA-H2)占PSA收入的70%,其他领域的需求爆发比如煤层气、工厂废气处理、CCUS等还需靠政府推动。 以煤层气开发利用为例,煤层气分为浓度较高的甲烷气和浓度较低的瓦斯气两种,浓度较高的煤层气不需要进行处理,公司PSA技术主要用于浓度较低的瓦斯气提纯。瓦斯气处理带来的好处主要是1、减少瓦斯爆炸引起的矿难,2、减少甲烷直接排放到大气产生比CO2影响更大的温室效应,3、吸附分离后的甲烷可以发电,带来一定经济效益。不利的地方在于处理成本过高。煤层气的处理对企业来说存在经济意义上的正外部性,在政府监管力度不大,经济补贴不足的情况下一般企业会选择不进行处理。所以,PSA在煤层气中的应用没有得到商业化的推广。公司曾与GE合作开发低浓度煤层气提纯后发电的技术,有相关的技术储备,一旦政府出台相应的引导和监管政策,将成为公司股价有力的催化剂。 催化剂业务在总收入中占比将逐渐减小 目前公司三项业务中催化剂业务占比25%左右。公司催化剂业务主要分为2大类,合成氨用镍系催化剂和制甲醇用铜系催化剂。公司镍系催化剂在国内有绝对话语权,市占率80%。铜系催化剂国内竞争比较激烈,且主要为价格竞争,公司市占率40%左右。催化剂面临的主要问题是国内产能过剩,未来需求主要来自现有产能的更新换代,所以催化剂业务收入稳定不易爆发。 三、盈利预测与投资建议 只考虑传统业务,预计公司2013-2015年EPS为0.23元、0.26元和0.30元,对应当前PE49X、43X、37X,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 公司工程订单大幅萎缩;PSA技术应用拓展缓慢。
天科股份 基础化工业 2012-11-09 9.20 -- -- 9.15 -0.54%
10.12 10.00%
详细
底蕴深厚的C1技术服务商,技术实力独步国内公司主营业务可划分为变压吸附设备与设计(逐渐涉及总包业务)、煤化工工程设计与工程承包、催化剂产品三大领域,具有独步国内的研发设计实力和良好的业内口碑。 主营业务以技术实力为核心,序列完备PSA:市场广阔但竞争激烈波动明显:变压吸附(PSA)主要用于氢及其他气体的提纯,市场将保持15%以上增速,但竞争较为激烈。另一方面,PSA订单规模对盈利水平有很大影响。 催化剂:突破性增长不易但业务稳定:公司产品主要是镍系转化(天然气制合成氨)和铜系甲醇合成催化剂。凭借实力与口碑,客户粘性较强,但突破性增长不易。目前每年为公司稳定贡献1个亿左右的收入和占比10%左右的利润。 新能源:前景可观但爆发之机在长远:公司PSA技术在煤层气净化、垃圾沼气发电、页岩气提纯和碳捕捉等新能源相关领域具有广阔的应用。公司有成长为新能源领域龙头的潜质。但受制于市场、经济和政策,其爆发之机或在2-3年之后。 未来发展:短看业务升级,长看管理革新短期内,行业声誉和技术实力支撑下的总承包业务将有效强化盈利;中期看,凭借成本优势谋求海外拓展将是公司近年主攻方向;长期看,一旦公司通过管理和激励机制的革新增加市场开拓的主动和前瞻性,有望实现从稳步增长到跨越式增长的跃迁。 渐积跬步,以待千里,建议长期跟踪目前,公司通过工程总包、海外拓展等方式不断提升盈利,是为积跬步;未来,如果能够推进管理革新,同时新能源需求进入现实阶段,有望成为我国新能源技术服务的龙头与标杆,是为待千里。预计2012-14年每股0.26、0.38和0.50元,建议增持。
天科股份 基础化工业 2012-10-30 9.57 -- -- 9.99 4.39%
9.99 4.39%
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事项 2012年10月25,天科股份公布2012年三季报,报告期内,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长13.28%;实现归属于母公司净利润4839万元,同比增长44.92%。每股收益0.163元,同比增长45.54%。 主要观点 1.工程技术优势明显。 在气体分离行业主要有深冷分离和变压吸附两大技术,深冷分离的代表是杭氧,而变压吸附的领域企业就是天科股份。公司的优势在变压吸附技术领域,是国内绝对的龙头企业,尤其是在氢气分离回收领域,公司在此行业主要的优势是多年的行业工程经验和技术及人才的极大优势。 2.业务领域空间较大。 公司目前核心的技术就是变压吸附法的氢气回收技术和相关工程总包,随着未来几年煤化工的发展,对合成气的处理将是公司重要的潜在利润增长点。除此以外,煤层气的开发也给变压吸附技术带来了新的机遇。商品方面,焦炉气制甲醇的吸附剂和催化剂未来几年也会保持稳定的增长。 3.总承包是未来的看点。 公司的前身研究设计院,侧重技术研发。近几年在设计领域和总承包领域都有所突破。2011年,公司先后签署了三个总承包项目。如能加快总承包业务拓展的步伐,公司的规模和营收水平将迈上一个台阶。公司业务领域有很好的环保节能概念,海外业务的拓展也值得期待。 盈利预测:公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.29元、0.40元、0.59元;对应PE分别为34倍、24倍。给予推荐评级。 风险提示 1.行业不景气、对氢气的需求减少2.公司所签项目推迟
天科股份 基础化工业 2012-03-26 10.55 -- -- 10.22 -3.13%
10.39 -1.52%
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我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38元、0.61元、0.92元,对应2012年3月20日收盘价12.3元的市盈率分别为32倍、20倍、13倍,给予“增持”评级。
天科股份 基础化工业 2012-02-20 9.59 -- -- 11.65 21.48%
11.65 21.48%
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研究院背景,技术领先 公司脱胎于原西南化工研究院,技术研发实力雄厚。主要业务催化剂、变压吸附气体分离(PSA)、以及以碳一化学为主的工程技术设计和承包三大产业,在国内处于领先地位。 技术提供商向专业承包商转变 凭借在碳一化学技术方面的优势,公司由提供设计方案和技术支持转为工程承包商是具备天然优势的,近几年这一块的业务收入进展较快,是短期内公司主要的收入增长点。 煤层气应用方面前景广阔 煤层气与天然气主要成分均为甲烷,发电是其应用的重要领域之一。但目前用于发电的甲烷含量在30%以上,低于30%的要经过浓缩提纯才可用力发电。公司与GE合作开发低浓度煤层气提纯浓缩技术,开拓了低浓度煤层气的应用领域,同时有效降低了碳排放。 低碳经济领域广阔的市场空间。 公司的PSA技术应用领域广泛,涵盖化工、冶金、石化、食品、电子、军工等领域。在突出节能环保、低碳经济的“十二五”期间,公司的PSA技术会得到更大范围的应用。如用于碳捕捉、垃圾填埋的废气(甲烷等)回收等。我们预计PSA技术将是公司未来三年实现高增长的一个重要引擎。 预测与评级 我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.21、0.26、0.39元,对应前收盘价市盈率分别为52、41、27倍,评级为“推荐”。
天科股份 基础化工业 2011-08-08 13.31 -- -- 14.80 11.19%
14.80 11.19%
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盈利预测与投资评级 总包项目将显著提升业绩,考虑到唐山佳华项目将形成示范效应,提高盈利预测。预计公司11-12年EPS分别为0.23(+0.03)元、0.34(+0.11)元,对应PE67倍、45倍,上调公司至“推荐”评级。
天科股份 基础化工业 2011-04-27 13.23 -- -- 13.58 2.65%
13.58 2.65%
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天科股份2011年一季报业绩点评 天科股份2011年一季度实现营业收入9418万元,比去年同期增长近31.3%。实现净利润499万,每股收益0.017元,比去年同期增长近90%。本公司投资收益较上年同期减亏218万元,主要是公司投资占比22.40%的宜宾天科煤化工有限公司按权益法核算后已于2010年末出现该长期股权投资减至为零情况,因此2011年一季度该项投资收益亏损同比相对减少等因素所致。 技术创新维持公司核心竞争力 公司近日与南京大学就二氧化碳的捕集和封存技术进行深入交流,双方初步达成在碳捕集封存领域进行技术沟通和协作开发的一致意见。天科的二氧化碳净化技术处于领先地位,已在神华的示范项目上使用,而南京大学的矿物封存技术,是安全环保的二氧化碳封存技术。 碳捕集和封存技术紧密相结合,若双方此次合作能够成功降低碳捕集封存的综合能耗,将具有重要的应用意义。去年底,天科的一套变压吸附装臵在韩国建成投产,展示了公司技术装臵的先进性。此次与南大的合作更显示了天科加强变压吸附产业的技术创新决心,发展减少温室气体排放和地球环境保护领域的方向。 新型煤化工技术和工程设计总包 公司正在争取的与唐山佳华20万吨/年焦炉气制甲醇项目如能顺利签约,预计2012年之前可以建成投产。天科目前在国内相同领域仍处于领先地位,在国际上的影响力也渐长。公司于今年2月20日与蒙古MCS 公司签订协议,为蒙古第一个二甲醚工程项目提供技术。 天科将进一步扩大公司工程设计和承包的领域,将此作为未来业绩的主要增长点,预计2011年内可以总包业务上实现突破,使公司销售收入实现成倍的跨越式增长。 维持天科“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名