金融事业部 搜狐证券 |独家推出
郑勇

中信建投

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440518100005...>>

20日
短线
21.36%
(第642名)
60日
中线
3.88%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
石大胜华 基础化工业 2019-09-30 34.15 -- -- 36.75 7.61% -- 36.75 7.61% -- 详细
事件 近期DMC碳酸二甲酯价格持续上涨 近期DMC碳酸二甲酯价格持续上涨,9月25日DMC山东市场价格7400元(+200元),华南市场价格7600元(+100元),华东市场价格7500元(+300元),工业级市场主流成交价在7400-7500元左右,相对于5月初5000元左右的价格有了大幅上涨;电池级主流报盘在8800元左右。 简评 DMC价格上涨,公司作为行业绝对龙头率先受益目前公司拥有东营本部和济宁新素材公司两个碳酸二甲酯生产基地,拥有DMC产能12.5万吨(其中权益产能10.5万吨),是国内最大的DMC生产商,电池级DMC产量可以达到30%以上,瞄准高附加值市场。DMC主要应用于锂电池电解液、涂料、胶黏剂、非光气法PC等领域,2018年下半年国内多套PC装置陆续投产,在一定程度上拉动了DMC需求。进入2019年以来,由于季节性需求减弱,DMC价格从2018年底10000元左右的高位回落至5月份的约5000元。 从供给端来看:8月中旬DMC主要产区山东受台风利奇马影响,多套装置停产或降负,同时物流运输受阻,导致DMC供应趋紧,叠加原料PO供应紧张,产品价格拉涨。目前云化绿能2.5万吨装置、安徽铜陵金泰4万吨、山东飞扬2万吨装置停车;另外,铜陵金泰6万吨装置预计9月底开始停车检修,供给面对价格有支撑。 从需求端来看:1)PC方面,利华益延续每周刚需补货;泸天化19年上半年逐步提负荷,目前需求逐渐稳定;湖北甘宁装置于8月份开始试车,濮阳盛通聚源装置预计于10开始试车,将在未来一段时间集中拉动需求增长。2)电解液方面,伴随5G宏基站建设,储能电池需求大幅增长,拉动磷酸铁锂电池需求;另外,电动车方面,电解液需求回暖。近期电解液市场稳中向好,各厂家出货处于上升通道。 从供需两个方面来看,DMC的涨价趋势或将持续;另外,观察历史数据,往年秋冬季节产品价格大概率上涨,建议关注。 投资建议 石大胜华多年来布局碳酸二甲酯系列产业链,形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的丙烯-PO-DMC-EMC/DEC完整产业链,目前已经成为全球领先的碳酸酯类供应商,拥有DMC产能12.5万吨,EC产能2.6万吨,产品价格上涨,业绩弹性强。预计公司2019、2020年实现归母净利润4.96亿、5.66亿元,对应EPS2.45、2.79元,对应PE15、14倍,维持“买入”评级。
江苏索普 基础化工业 2019-09-25 6.49 -- -- 7.18 10.63% -- 7.18 10.63% -- 详细
事件公司调整重大资产重组预案2019年 9月 20日,公司发布公告,对前次重大资产重组预案进行了调整。本次重大资产重组涉及的资产评估报告已获得江苏省国资委备案。 简评注入集团优质资产,上市公司盈利能力显著增强本次交易中,江苏索普拟通过发行股份及支付现金的方式购买索普集团醋酸及衍生品业务相关经营性资产和负债,以支付现金方式购买化工新发展主要经营性资产和负债, 交易对价合计40.52亿元(上次为 48.92亿元),同时江苏索普拟向镇江国控发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过 4亿元。配套募集资金拟用于支付索普集团醋酸及衍生品业务相关经营性资产现金对价 1.5亿元、化工新发展经营性资产现金对价 1.86亿元,剩余部分用于支付本次交易的中介机构费用及交易税费,不足部分通过自有资金支付。 交易对手方承诺标的资产 2019年、 2020年、 2021年净利润不低于 4.01亿、 4.92亿、 4.87亿元。(上次为 5.72、 5.66、 5.60亿元)。 本次重组实际上是将集团公司的煤化工及基础化工产品线整体注入上市公司体内。从主业方向来看,本次交易前,上市公司主要从事 ADC 发泡剂系列产品的生产和销售,而本次注入资产包括集团旗下的 120万吨醋酸、 30万吨醋酸乙酯、 60万吨甲醇及 30万吨硫酸产能。近年来注入的标的资产绝大多数收入来自醋酸和醋酸乙酯,产销量较为稳定,资产盈利能力大幅好转。近年来标的资产装置运行良好,年开工率维持高位; 经营业绩方面,标的资产 2017年、 2018年分别取得净利润 4.24亿、 14.64亿元,交易完成后,醋酸产品将成为公司主要利润来源。 从股权结构来看,本次交易前,索普集团占有上市公司55.82%的股权;重组完成后(不考虑配套募集资金影响),索普集团控制公司股权比例为 86.44%,索普集团仍为公司的控股股东。 从财务指标来看,标的资产盈利能力突出,本次交易完成后,上市公司各项财务指标均大幅提升,盈利能力显著提高。 投资建议若本次重大资产重组顺利完成,江苏索普将拥有国内最大醋酸产能 120万吨,占据全国总产能的 14%;涵盖从甲醇制造,再做到醋酸生产的完善产业链条,规模优势明显,拥有行业最低成本曲线,具备核心竞争力。 同时索普地理位置优异,比邻醋酸主要消费地,同时拥有完善的产业园区配套,未来发展不可限量。本次交易方案中,公司盈利预测基础为醋酸价格 2600元,我们认为今年实际醋酸价格中枢将远高于 2600元, 若按照目前 3400元的醋酸价格测算,重组完成后公司年化归母净利润将达到 12亿左右。 不考虑资产重组的情况下,公司将维持原来的利润水平,预计 2019、 2020年分别实现归母净利润 335万、421万元; 若本次重大资产重组顺利完成, 预计公司 2019、 2020年分别实现归母净利润 6.53亿、 7.71亿元,对应 EPS0.62元、 0.74元,对应 PE 10.5倍、 8.8倍; 给与“增持” 评级。 风险提示 资产重组进度不及预期;醋酸价格大幅下跌;原油主业盈利能力较差。
美思德 基础化工业 2019-09-20 16.56 -- -- 17.54 5.92% -- 17.54 5.92% -- 详细
公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营收 1.70亿元,同比增长 7.64%;实现归母净利 0.34亿元,同比增长 58.47%。其中Q2单季公司实现净利润 0.18亿元,同比增长 67.87%。 简评匀泡剂龙头, 受益于石化产品及有机硅原料价格下跌公司主营产品为聚氨酯硬泡匀泡剂和软泡匀泡剂,对公司营收的贡献分别约为 80%和 20%。匀泡剂是生产聚氨酯硬泡/软泡塑料的必备助剂, 起到乳化泡沫物料、稳定泡沫等作用, 下游应用与聚氨酯塑料相同, 即冷藏保温、家具、汽车、建筑节能等传统行业领域,同时也开始逐步探索在军事等领域的应用。 公司在这一细分领域居于行业领先位置,其中硬泡匀泡剂年产销量约 1万吨,市占率约 15%,为国内第一大生产企业。 2019H1,公司硬泡、软泡匀泡剂销量分别为 5296、 1022吨,分别同比增加 7%、 6%;硬泡、软泡匀泡剂价格分别为 2.57、 2.96万元/吨,分别同比增加 3%、 1%。量价均小幅上涨。而对公司业绩增厚贡献最大的是公司石油化工原料和有机硅原料价格的大幅下降,其中,据公司披露,二丙二醇原料价格同比下降达到 32%,有机硅 D4、 MM 及高氢硅油价格分别下降 39%、 39%、 30%。 匀泡剂行业格局稳定, 公司主营业务势头良好公司主要的硬泡匀泡剂产品技术壁垒较高,全球产能除美思德外主要均集中在少数海外巨头,包括德国赢创、美国迈图、美国空气化工等。而公司的硬泡匀泡剂系列产品打破了跨国企业对国内市场的垄断,并凭借突出的性价比和优质的技术服务优势成为硬泡匀泡剂市场上的主流产品,供应巴斯夫、陶氏、红宝丽等国内外知名化工企业。 整体而言,匀泡剂行业供应较为稳定,且下游聚氨酯塑料需求维持一定增长,整体行业格局良好。 公司目前在国内及国际匀泡剂市场已站稳脚跟,同时, 公司南京江北新区 6000吨/年新一代聚氨酯泡沫稳定剂项目规划于 19H2验收,置换南京经济开发区 5000吨/年产能。建成后将为公司新增 1000吨/年产能,同时也能起到优化公司产品结构的作用。 有机硅产业链供需逆转,成本端逻辑料能维持18H2开始,有机硅上下游产品价格迅速回落,使得公司多种原料价格大幅下跌,利好公司业绩。 而目前看, 在 19-21年新安股份、 合盛硅业、东岳集团、兴发集团均有较大规模有机硅扩产计划,对有机硅产业链景气构成持续压力,短期至中期内有机硅价格难有太大起色。同时,结合全球供需及地缘政治因素,我们判断国际原油价格中枢有望维持在60-70美元/桶区间。总体看,支撑公司业绩的成本端逻辑料能维持。 投资建议预计公司 2019-2021年归属于母公司净利润为 0.71亿、 0.81万和 0.91亿元。对应 PE 为 24X、 21X 和 18X,首次覆盖, 给予增持评级。
恒逸石化 基础化工业 2019-09-11 13.45 -- -- 14.29 6.25% -- 14.29 6.25% -- 详细
文莱一期800万吨炼化项目正式投产,打通“炼化-化纤”全产业链。恒逸文莱炼化项目是文莱国内最大的实业投资项目,被列入“一带一路”重点建设项目,项目一期总投资34.5亿美元,由浙江恒逸集团有限公司控股70%,文莱财政部参股30%。项目于2019年3月完成公用工程交工投产,7月完成项目主装置全面中交,并于当月所有装置转入联动试车阶段,9月6日,项目常减压装置正式产出合格产品。800万吨/年常减压装置配套235万吨/年轻烃回收装置、220万吨/年加氢裂化装置、150万吨/年芳烃联合装置、130万吨/年煤油加氢装置、220万吨/年柴油加氢装置、100万吨/年灵活焦化装置、2*6万吨/年硫磺回收装置,投产后可年产150万吨PX、262万吨汽油、117万吨航空煤油、174万吨柴油、48万吨苯和8.4万吨硫磺等产品。公司顺利完成上游布局,打通了整个炼化化纤产业链的最后一环,实现“产业链一体化”的战略布局。 天时地利人和,文莱炼化项目无可比拟。文莱炼化项目依靠2013年推出的“一带一路”政策,享受国开行17.5亿美元贷款(一带一路专项银团),总融资成本仅为5%,具有独特融资优势;此外,还规避了2013年炼能投产及大宗商品周期高点,钢铁有色降幅40%,建设成本大幅降低。文莱处于东南亚的核心位置,极利于发展出口贸易,贸易辐射区域可覆盖整个东南亚地区,靠近马来西亚(亚洲最大的转运港口)和新加坡(全球最大的集装箱港口),具有十分丰富的航道资源。文莱当地工人用工成本较低;当地政府支持力度大,出资30%,并成立专门的委员会定期听取公司报告,帮助解决施工进展等一系列问题;项目位于东盟自由贸易区,进出口免关税;免企业所得税11年,符合条件可延长至19年;无流转税和个人所得税。 上游布局顺利完成,涤锦双链齐飞在即。随着文莱炼化项目的投产运营,公司经营业务将从现有中下游产业“PTA、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯切片”延伸至更上游的“炼化、PX”环节,打通整个“炼化-化纤”产业链。同时,子公司浙江巴陵恒逸己内酰胺公司投资建设的“40万吨/年己内酰胺扩能改造项目”建成并正式投产运行,公司己内酰胺产能达40万吨/年。该项目的投产运行将显著增加公司己内酰胺产品的产能产量,降低己内酰胺生产成本,增强己内酰胺产品的市场竞争力。此外,公司今年将在钦州开工建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目,总投资约220亿元,建成后预计可实现年产值约200亿元、税收约20亿元,己内酰胺未来有望成为公司新的利润增长点。公司通过海外建设文莱炼化项目、国内扩建中下游、并购重组等差异化发展模式,逐步实现原料完全自给,打造“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”均衡一体化的双产业链。 盈利预测与估值:预计公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为33.3亿元、48.9亿元和55.6亿元,EPS1.17元、1.72元和1.96元,PE10.9X、7.4X和6.5X,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌,炼化项目开工率不及预期。
日科化学 基础化工业 2019-09-09 7.25 -- -- 8.88 22.48% -- 8.88 22.48% -- 详细
CPE行业集中度高,日科化学和亚星化学为前二龙头。日科化学目前拥有19.5万吨的ACM产能,其产品ACM为CPE升级版产品,产能在CPE抗冲改性剂行业中排名第一。亚星化学拥有17万吨CPE产能,产能排名第二。排名第三的企业为杭州科利,拥有15万吨CPE产能。目前CPE消费量在70万吨左右,前三家巨头合计市占率超过70%。 亚星10月底关停,日科接手其原有市场。亚星化学地处潍坊市中心城区,生产的产品属危险化学品,周边商铺密集、居民众多,潍坊市政府决定对公司位于寒亭区北海路以东、民主街以北的生产厂区实施搬迁关停,因此亚星生产厂区将于2019年10月31日前陆续关停。为妥善安排亚星现有供应商、客户和产品市场的后续对接工作,亚星与日科化学签订战略合作意向书,就亚星现有客户、业务事宜开展战略合作,亚星搬迁期间,原有市场、业务等相关事项由亚星与日科化学双方合作维护,以平稳实施亚星搬迁工作。日科化学目前拥有19.5万吨ACM产能,满负荷生产后产量能达到25万吨左右,能有效覆盖亚星原有市场。同时公司计划建设20万吨ACM项目,建成后有利于进一步提高市占率。 CPE提价在即,日科业绩弹性大。亚星17万吨CPE停产后,CPE供给收紧,CPE产品提价在即。9月4日,CPE价格上调300元/吨,后续价格看涨。同时原材料聚乙烯价格有所下降,CPE成本将进一步降低。CPE价差每扩大1000元/吨,日科化学利润将增厚约1.7亿元。未来CPE价差有望扩大3000元/吨以上,日科化学业绩弹性大。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61亿元,对应EPS分别为0.37、0.64、0.85元,对应PE分别为18.8X、10.8X、8.1X,给予“买入”评级。 风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。
新安股份 基础化工业 2019-09-09 10.45 -- -- 10.67 2.11% -- 10.67 2.11% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收58.22亿元,同比减少2.47%;实现归母净利2.58亿元,同比减少63.78%,实际实现归母净利落入预告区间之内;Q2单季公司实现净利1.38亿元,同比减少69.43%。 简评 有机硅及农药板块景气均下行,致业绩下滑报告期内,公司生产装置运行平稳,产品产销量总体与同期持平。但产品价格的较大幅度下行使得公司业绩出现较大幅度下滑。有机硅方面,全产业链景气大幅回落,主要外销产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶、硅粉价格分别同比-38.86%、-36.74%、-24.15%、-15.94%,产品毛利率大幅下降;农药方面,农药原药均价变化不大,但制剂(草甘膦为主,也有部分敌草隆)价格同样同比下降11.79%,同样使得盈利有所压缩。费用率方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为3.02%、4.07%、0.60%,分别同比+0.09、+0.27、-0.06pct,基本同比持平。 有机硅上下游产品均在扩能,着力于资源循环利用及高端制品报告期末,公司在建工程合计5.77亿元,同比增加51%。在建项目涵盖有机硅产业链上下游,在资源循环利用和高端产品领域持续发力,主要包括:1)镇江江南有机硅二期项目在建,预计2020Q1投产,将保持公司有机硅产能在第一梯队;2)18年8月18日公司发布公告,拟出资6400万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司,建设年产8000吨气相二氧化硅项目,预计最迟2021年2月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报,同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障,有机硅产业链进一步完善;3)公司进一步加快与迈图集团的全面合作,于18年10月15日与迈图新加坡公司签署股权转让协议,出售24%新安迈图股权,但仍保留控股权;同时,双方签署了技术合作备忘录,拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品,建设项目总体产能3.2万吨,计划部分产品在2019年底建成试生产,预计2020年全部达产后,增加收入约10亿元、新增效益约7000万元。伴随行业整合,草甘膦盈利中枢提升草甘膦价格在2016年下半年景气上升之后,虽然后续价格时有波动,而2017、2018、2019年到目前的均价分别为2.14万/吨、2.71万/吨、2.48万/吨,较17年以前增加明显。我们判断草甘膦盈利中枢已较此前有明显提升,原因包括:1)草甘膦经过行业整合,当前生产企业仅剩10家;2)农药行业正处于长周期景气复苏。同时公司同时具备草甘膦原药及制剂产能,一体化优势可进一步帮助公司获得高利润率。 风险提示 有机硅行业景气继续下行;环保及安全生产风险 预计公司2019-2021年利润分别为5.70、6.92、8.00亿元,对应PE13X、11X、9X,维持买入评级。
日科化学 基础化工业 2019-09-05 7.62 -- -- 8.88 16.54%
8.88 16.54% -- 详细
日科ACM产能不断投放,同行产能退出,市占率将提升。2018年8月投产10万吨ACM和1万吨改性CPVC,包括CPE在内的ACM产能达19.5万吨,产能行业第一,产能利用率80%左右,高于同行,生产经营稳定。CPE市场需求量70万吨,CPE巨头企业亚星化学19年10月底将关停17万吨CPE装置,杭州科利盐城生产基地8万吨CPE停产,空出大量市场,利于日科抢占市场,提高市场占有率。公司低温增韧剂ACM性能优异,作为传统抗冲改性剂CPE的升级替代产品,断裂伸长率远高于传统CPE改性剂,深受市场欢迎,利润较高,为公司主要盈利来源。在近年同行CPE企业亏损的情况下,ACM产品2019H1创造了16%的毛利率,且毛利率水平逐年增加。公司计划新增ACM产能20万吨,市场占有率将进一步提高,大幅度增厚公司业绩,提供业绩弹性。 ACR产能、市占率行业第一,盈利稳定。公司现有ACR加工及抗冲改性剂产能8万吨,产能和市场占有率均为行业第一。公司ACR产品特性粘度指标行业最高,高于竞争对手产品,近年毛利率均在15%左右。公司2017年底昌乐厂区发生爆照事故,导致ACR在2018年一季度停产,产销量减少,ACR毛利率下降。事故影响降低后,日科ACR将夺回市场,提升盈利,2019H1ACR销量大增,同比增长190%。公司计划新增14万吨PMMA产能,为ACR升级产品,PMMA拥有更高粘度,将成为ACR的新起点,有利于拓宽市场。 整合上下游,延伸产业链,拓宽市场。日科化学控股股东鲁民投的两大股东为东明石化和万达集团,为产业链上游企业,万达旗下的山东宏旭化学为日科化学第一大供应商,为公司提供高纯MMA原料,联合上游股东有助于公司完整PVC助剂产业链,提高竞争优势。同时,公司规划新建东营33万吨高分子新材料项目、20万吨橡胶胶片项目和50万吨PVC复合料项目,积极延伸下游产业链,拓宽市场。东营33万吨高分子新材料项目,计划投资12亿元,项目包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料。项目全部达产后预计可实现营业收入62亿元,产业链延伸确保公司业绩未来持续增长。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61亿元,对应EPS分别为0.37、0.64、0.85元,对应PE分别为18.8X、10.8X、8.1X,给予“买入”评级。 风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。
中国石油 石油化工业 2019-09-05 6.07 -- -- 6.51 7.25%
6.51 7.25% -- 详细
上半年业绩同比略增,勘探生产板块发力 2019年H1公司实现归母净利润284.23亿元,同比增长3.6%;其中Q2单季度实现归母净利润181.68亿元,同比增长7.28%,环比增加77.16%。2019年上半年,布伦特原油均价为65.95美元/桶,同比下降6.6%;WTI原油均价为57.42美元/桶,同比下降12.4%。 勘探生产板块发力,油气产量同比增加。2019年H1公司勘探与生产板块实现经营利润536.28亿元,同比大幅增加79.4%,报告期内公司原油、天然气产品量价齐升。2019H1公司平均实现油价为62.85美元/桶,比2018H1下降4.5%,但剔除汇率影响,平均实现原油价格比上年同期增长1.6%;2019H1油气操作成本11.21美元/桶,同比减少0.28美元/桶,下降2.4%。报告期内,公司积极加大勘探开发力度,在准噶尔、鄂尔多斯、塔里木、四川盆地和页岩油等领域获得重要突破,2019H1公司原油产量为451.9百万桶,同比增长3.2%;可销售天然气产量1964.3十亿立方英尺,同比增长9.7%;油气当量产量779.4百万桶,同比增长5.9%。 炼油与化工板块盈利空间缩窄。2019H1公司炼油与化工业务实现经营利润49.67亿元,同比大幅减少197.24亿元,其中炼油业务实现经营利润13.77亿元,同比下降92.5%,化工业务实现经营利润35.90亿元,同比下降43.0%。报告期内,公司加工原油5.97亿桶,同比增长3.07%;生产成品油5671.6万吨,同比增长4.29%;乙烯、合成树脂、合成纤维原料与聚合物、合成橡胶产量分别为298.3万吨、484.5万吨、67.4万吨、46.7万吨,分别同比增长11.76%、8.78%、0.30%、10.40%。但受终端产品价格下跌,国内炼化产能过剩,竞争激烈影响,炼油与化工板块利润空间缩窄。 销售板块成品油市场竞争激烈,零售价差缩窄。2019H1受国内成品油市场竞争激烈、成品油价格到位率下降、毛利降低等影响公司销售业务实现经营利润18.97亿元,同比减少25.88亿元。2019H1公司销售汽油、煤油、柴油分别为3649.6万吨、4328.5万吨、1013.1万吨,比上年同期-2.6%、-1.5%、+7.5%。虽然上半年市场消费低迷、供给过剩,面对激烈的市场竞争,在国内公司灵活调整了营销策略,扩大市场份额;在国外着力服务提升与资源配置优化,销售量减少但是因为产品价格上升,营收增加。 天然气与管道板块,销量大增,LNG进口减亏。2019年H1公司天然气与管道业务实现经营利润183.02亿元,同比增长13.6%。公司销售1252.67亿立方米天然气,同比增长23.54%,产品平均销售价格为1.39元/立方米,同比降低1.14%。报告期内,天然气与管道板块优化资源结构和销售流向,积极采取措施控制亏损,销售进口LNG同比减少6.5亿立方米,净亏损人民币112.01亿元,同比减亏22.12亿元。 投资建议 我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润664、729亿元,EPS 0.36、0.40元,对应PE 17、15X,PB仅0.9倍,给与“买入”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动。
蓝晓科技 基础化工业 2019-09-04 32.97 -- -- 37.55 13.89%
37.88 14.89% -- 详细
事件公司发布 2019年中报2019年上半年,公司实现营收 5.48亿元,同比增长 90.63%; 实现归母净利润 1.42亿元,同比增长 134.98%;实现扣非后净利润 1.42亿元,同比增长 141.00%; EPS 0.69元,同比增长 130.00%。 简评业绩同比大增,经营性现金流转负2019年上半年,公司实现营收 5.48亿元,同比增长 90.63%; 实现归母净利润 1.42亿元,同比增长 134.98%。其中, Q2单季度实现归母净利润 8585万元,同比增长 112.85%,环比增长52.73%。 报告期内, 公司综合毛利率达到 48.48%,相对于去年同期提升 9.26个百分点,盈利能力进一步提升。 报告期内,公司交出了优异的成绩单: 1)毛利率进一步提升,主要是受益于系统装置类、固相载体类等高毛利率产品的占比增加; 2)业绩快速提升主要来源于藏格、锦泰两大盐湖提锂项目顺利推进,进行确认收入; 3)另外,盐湖提锂以外的其他细分领域行业趋势良好,DBD 等新市场不断拓展。 现金流方面,公司报告期内经营性现金流为-6196万元,同比减少 208.98%,主要是由于锦泰项目实施,公司进行垫资所致。 公司通过“垫资+管理运营”模式运作锦泰项目,虽然短期内对经营性现金流造成不利影响,但这一影响只是暂时性的,未来公司项目模式仍将以“现款”模式为主;另外,结合之前“贵铝”项目经验,通过此种模式参与盐湖提锂系统装置运营,将有利于公司进一步提升技术水平,进行产品升级。 多领域开花,彰显成长属性报告期内,公司产品在多个领域取得突破性进展。 1)积极拓展海外盐湖业务,在南美洲,公司已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家;在北美区域,通过子公司 PuriTech 成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单,有望获得后续大型订单。 2)生命科学色谱材料和装置取得工业业绩,以动物疫苗为突破口,报告期获得百万级工业化订单。 3) CBD 市场拓展快速,工艺路线符合客户特性化条件,报告期获得订单超过千万元。 4) VOCs 气体脱除已实现应用案例,报告期内获得新增订单近三百万元。 国际化布局加速。 报告期内,公司完成比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购,其独有技术与公司阀阵式连续离子交换技术形成优势互补,将有效增加公司的设备品种,实现高端装备制造的输出,为客户提供更多样的解决方案;另外,公司增强与行业国际顶级人才的联络,引进朗盛、漂莱特、三菱等行业知名企业的高级管理和技术人员,国际化业务将成为公司未来成长的重要阵地。 短期来看,盐湖提锂工业化应用助力业绩兑现公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从 2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用, 成长为我国吸附法提锂技术龙头。 2018年 1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂; 2018年 3月,与藏格锂业签订年产 1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约 5.78亿元; 2018年 6月, 2019年 2月, 分别与锦泰锂业签署 3000t/a、 4000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额分别为 4.68亿、 6.24亿元,并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。 盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。 长期来看, 下一个“爆款”产品出现令人期待公司业务定位于特殊领域用分离树脂,不断将分离树脂在新的领域进行应用,带动公司业绩增长,强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。 公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备, 比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行 VOC 脱除,生化尾水处理等,一旦大规模产业化应用,都将带来行业的技术变革。 放眼未来,下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待。 投资建议公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展; 同时盐湖提锂业绩兑现,以及新技术产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。 上调公司 2019、 2020年净利润预测至 2.58亿、 3.29亿元,对应 EPS 1.27元、 1.63元,对应 PE 24和 18倍, 维持“买入”评级。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-09-04 5.26 -- -- 5.58 6.08%
5.58 6.08% -- 详细
差异化丝错位竞争,行业不景气的情况下实现较好盈利。公司主攻超细纤维、差别化功能性纤维的开发和生产,目前具备民用涤纶长丝年产能210万吨,2019H1DTY、POY、FDY、聚酯切片、热电分别实现毛利7.52亿元、0.47亿元、1.54亿元、0.40亿元、1.72亿元,毛利率分别为14.06%、3.09%、10.62%、7.33%、41.09%,其中公司主要产品DTY毛利率依旧维持高位,彰显差异化丝高盈利能力和抗周期波动能力。2019H1DTY、POY、FDY市场均价分别为10000元/吨、8380元/吨、9040元/吨,同比-4.8%、-6.5%、-4.0%;DTY、POY、FDY价差分别为2944元/吨、1323元/吨、1983元/吨,同比-103元/吨、-171元/吨、+33元/吨。2019年6月,子公司港虹纤维拟投资建设年产20万吨差别化功能性化学纤维项目,本项目总投资12.4亿元,产品定位为差别化化学纤维市场,投产后有望提高公司产品差异化率及产品附加值,从而进一步增强公司的市场竞争力。此外,公司还收购了苏震生物引入生物基PDO及新型生物基纤维高新生产技术,布局可再生PTT聚酯纤维产业链,成为全球两大PTT纤维生产商之一。 PTA高景气,为公司带来新的利润增长点。2019年上半年,公司通过收购虹港石化,业务延伸至PTA。虹港石化一期150万吨PTA,已于2014年7月顺利投产并稳定运行,2019H1实现营业收入44.4亿元,实现净利润1.90亿元。2019H1PTA市场均价为6318元/吨,同比上涨11.1%,PTA价差为1051元/吨,同比上涨203元/吨,2019年PTA新增产能较少,而下游聚酯2019年扩张增速预计在6%以上,后续PTA有望维持高盈利。为了进一步巩固PTA规模优势,增强化纤全产业链综合竞争实力,提升公司持续盈利能力,2019年5月,虹港石化计划在江苏省连云港石化产业基地扩建240万吨/年PTA。本项目总投资为38.6亿元,截止目前,项目累计投入1.03亿元,工程进度达2.66%。据可行性研究报告,本项目实施后可实现年均税后利润3.50亿元,公司盈利能力有望进一步提升。本项目是“炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链的重要中间环节,投产后将进一步增强公司的竞争优势,提升公司的抗风险能力。 融资渠道多元化,加快推进1600万吨/年炼化一体化项目。2019年8月,公司对1600万吨/年炼化一体化项目部分建设内容进行优化调整,在保持原有规模“年加工原油1600万吨、年产PX280万吨、乙烯110万吨”不变的前提下,调整柴蜡油加氢裂化等10套工艺装置规模,取消润滑油加氢异构脱蜡、EVA/PE等8套装置,变更供发电制氢气系统方案。调整后炼油总加工流程适度优化,成品油占原油加工量比例由37%降低到31%,并可提供更多基础化工原料。调整后项目总投资677亿元,计划于2021年底投产,投产后可实现年均利润总额126亿元。截止目前,项目累计投入11.2亿元,工程进度达1.66%。连云港石化产业基地规划4000万吨级炼油、400万吨级芳烃、300万吨级乙烯的产业规模,盛虹炼化已纳入1600万吨炼油规模,若未来继续纳入规划项目,增长潜力巨大。为加快推进盛虹炼化一体化项目,4月,公司拟非公开发行绿色公司债券,募集资金30亿元;6月,公司参与投资设立连云港盛虹炼化产业基金,募集资金25亿元;8月,公司拟非公开发行股票募集资金50亿元,已获中国证监会受理。此外,8月30日,由江苏省政府投资基金牵头的江苏疌泉盛虹炼化债转股投资基金在南京签约,基金规模30亿元,为盛虹炼化一体化项目的加快推进也提供了有力的资金保障。随着炼化项目的稳步推进,公司向聚酯化纤上游产业链不断延伸,打通“炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链,后期发展潜力无限。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020和2021年归母净利润分别为16.3亿元、18.0亿元和21.0亿元,EPS0.40元、0.45元和0.52元,PE13X、11X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌;炼化项目投产不及预期。
中国石化 石油化工业 2019-09-03 4.88 -- -- 5.29 8.40%
5.29 8.40% -- 详细
业绩同比下滑,勘探开发板块发力 2019年H1公司实现归母净利313.38亿元,同比减少24.7%;其中Q2单季度实现归母净利润165.75亿元,同比下降27.4%,环比增加12.3%。 勘探开发业务:油气产量同比增加。 2019H1公司勘探及开发事业部实现经营收益62.43亿元,实现扭亏,同比增加66.55亿元。报告期内,公司实现油气当量产量2.27亿桶,同比增加0.91%,分别实现原油、天然气产量1.41亿桶、5095亿立方英尺,分别同比-1.36%、+6.99%。报告期内,公司加大油气勘探开发力度,在济阳坳陷、四川盆地、鄂尔多斯盆地等领域取得油气勘探新发现;加大原油效益建产规模;加快推进涪陵、威荣、川西和东胜等气田产能建设。 炼油业务:盈利下滑,产品结构优化。 公司报告期内炼油业务实现经营收益190.90亿元,同比下降51.0%,板块利润下降主要归因于:1)海外运保费上涨;2)人民币贬值造成原油采购成本上升;3)进口原油贴水上升;4)炼化产品价差缩窄等。2019H1公司汽油、柴油、煤油销售量分别达到3037万、3075万、1171万吨,分别同比+4/0%、+0.1%、+9.4%,柴汽比进一步下降,产品结构优化。 销售板块:成品油市场竞争激烈,零售价差缩窄。 报告期内公司销售板块实现经营收益147.09亿元,同比下降14.4%,主要归因于成品油市场竞争激烈,零售端价差收窄。报告期内,销售板块产品销量同比提升,汽油、柴油、煤油的销售量分别达到4511万、4159万、1301万吨,同比+3.4%、+4.4%、+7.8%。 化工板块:产品价格下跌致盈利下滑。 2019H1公司化工板块实现经营收益119亿元,同比下降24.5%,主要是市场竞争激烈,产品价差缩窄所致。报告期内主要产品销量仍处于增长态势,基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成树脂、合成纤维、合成橡胶、化肥销量分别同比+5.8%、+50.3%、+6.8%、+3.4%、+16.9%、+15.6%,大部分产品价格出现下滑,价差缩窄。 资本开支同比大幅增加。 上半年公司资本支出为428.78亿元,同比大幅增加81%,其中勘探开发板块、炼油板块、销售板块、化工板块资本开支分别为200.64、87.79、80.71、56.74亿元,分别同比增加86%、90%、50%、115%。 维持高分红比例。 分红方面,公司计划2019年半年度每股派息人民币0.12元(含税),进行现金股利分派。公司历史上现金分红比例一直维持较高水平,2018、2017、2016、2015年分别分红508、605、301、182亿元,占当年归母净利润比例分别为81%、118%、65%、56%。目前公司大规模资本开支时期已过,现金流稳定,预计未来高比例分红可持续。 我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润644、686亿元,EPS0.53、0.57元,对应PE9.3、8.8X,PB仅0.8倍,维持“买入”评级。
巨化股份 基础化工业 2019-09-03 7.17 -- -- 7.66 6.83%
7.66 6.83% -- 详细
事件公司发布 2019 年半年报2019 年上半年,公司实现营收 75.80 亿元,同比减少 6.50%;实现归母净利润 7.05 亿元,同比减少 33.75%;实现扣非后净利润 5.32 亿元,同比减少 44.35%。 简评主要产品价差缩窄导致利润下滑2019 年上半年,公司实现营收 75.80 亿元,同比减少 6.50%;实现归母净利润 7.05 亿元,同比减少 33.75%;实现扣非后净利润 5.32 亿元,同比减少 44.35%。 报告期内非经常性损益主要来自计入当期损益的政府补助 1.74 亿元。由于 2018 年发生了同一控制下企业合并, 上述比较已对 2018 年相关数据进行追溯调整。 2019Q2 单季度实现归母净利润 3.35 亿元,同比降低 47.64%,环比下降 9.46%,但 Q2 扣非后净利润相对于 Q1 环比有所提升。 报告期内公司产品价格出现大幅回落,原材料价格虽然也呈下降趋势,但整体回落幅度较小,导致产品价差缩窄,盈利能力减弱。其中,产品价格下跌同比减利 11.65 亿元,原料价格下降同比增利 2.34 亿元。 价格变动情况如下: 主要产品中,氟化工原料价格同比下降 22.95%、致冷剂价格同比下降 10.72%、含氟聚合物材料价格同比下降 21.09%、含氟精细化学品价格同比上涨40.43%、食品包装材料价格同比下降 24%、石化材料价格同比下降 15.15%、基础化工产品同比下降 11.15%。主要原材料中,工业盐价格同比下降 6.38%、电石价格同比下降 6.89%、四氯乙烷价格同比上涨 12.39%、 VCM 价格同比上涨 2.20%、无水氟化氢价格同比下降 13.54%、甲醇价格同比下降 20.10%、苯价格同比下降 27.72%、高硫高铁价格同比上涨 6.48%。萤石资源稀缺,且下游氟化工发展较快,出现阶段性供需不平衡,导致价格同比上涨20.02%。 从产销量来看, 报告期内氟化工原料产量 64.27 万吨,同比增长34%,外销量 28.27 万吨,同比增长 15%;致冷剂产量 17.87 万吨,同比增长 5%,外销量 11.41 万吨,同比增长 8%;含氟聚合物材料产量 4.13 万吨,同比增长 15%,外销量 1.53 万吨,同比增长22%;食品包装材料产量 5.49 万吨,同比减少 11%,外销量 3.45万吨,同比增长 7%;石化材料产量 11.07 万吨,同比增长 4%,外销量 6.20 万吨,同比增长 4%;基础化工产品产量 108.91 万吨,同比增长 43%,销量 65.65 万吨,同比增长 3%。 费用方面,报告期内公司销售费用为 2.60 亿元,同比增长 1.46%;管理费用 2.77 亿元,同比增长 16.27,主要是人员增加,工资及社保费用增加所致;财务费用为-1643 万元,去年同期为-2311 万元;研发费用 2.47 亿元,同比减少 29.53%。 现金流方面,报告期内公司经营性现金流净额为 7.64 亿元,同比下降 44.48%,主要是利润减少,产销量增加应收账款增加所致;投资性现金流净额为-5.80 亿元,去年同期为-13.05 亿元,同比减少55.53%;筹资性现金流净额为-6.15 亿元,去年同期为-1.05 亿元,同比增加 488.06%,主要是现金分红增加所致。 氟化工产品价格持续回落,部分产品价格已至底部近期氟化工产业链仍然呈现上游坚挺,下游弱势的格局。 1)萤石方面, 伴随行业准入标准不断提升,“小、散、乱”产能出清,供给收缩, 近一段时间以来价格坚挺,萤石精粉价格始终维持在 3100 元附近; 2)氢氟酸方面, 伴随下游需求转淡,价格有所回落,从 7 月底的 11500 元回落至 10500 元左右; 3)制冷剂方面,伴随下游空调进入淡季,制冷剂价格整体有所下滑, R22 由于实行配额政策产能受限,仍可维持可观的盈利空间,三代剂 R32、 R125 价格已经跌入底部; 4)含氟聚合物 PTFE 价格与 R22 相关性较强,虽然有所回落,但仍能保持盈利。 展望未来,氟化工产业链景气度回暖值得期待。产能继续出清,萤石景气度仍可持续,为产业链价格中枢奠定基础;伴随危化品监管进一步趋严,氢氟酸产能稀缺性将逐步显现; 2020 年 R22 产能配额将进一步削减;同时,三代剂将进入基准年,大规模扩产进入尾声,制冷剂行业或将迎来新一波景气开端。 维持“买入” 评级由于近期产品价格下跌,下调公司 19、 20 年盈利预测至 16.59、 18.13 亿元,对应 EPS 分别为 0.61 元、 0.66元,对应 PE 分别 12X、 11X,维持“买入”评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-03 4.01 -- -- 4.44 10.72%
4.46 11.22% -- 详细
越南工厂产能发挥较好,量价双升促收入同比提升 公司越南工厂(半钢产能1000万条、全钢产能120万条)已经全部达产,同时越南工厂非公路轮胎于18年达产产能新增2.2万吨,越南工厂新达产产能发挥较好,促报告期内销量不断增加。 报告期内,公司共实现轮胎产量1870万条,同比+2.3%;实现自产轮胎销量1888万条,同比+3.9%。 价格方面,报告期内公司自产轮胎销售均价337元/条,同比+13.8%。 量价双升的背景下,公司自产轮胎实现收入63.6亿元,同比+18.2%。 此外,公司还通过子公司经销上市公司合并报表外其他企业生产的轮胎产品,报告期内实现轮胎贸易收入5.17亿元,同比-42.7%。 原材料成本下降,毛利率22.18%创新高 报告期内,公司原材料成本整体较上年同期有所下降,其中天然橡胶活跃合约结算价,2019年上半年均价11854元/吨,较2018年上半年的13059元/吨同比-9.25%。 单季来看,公司采购主要原材料合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等Q1、Q2采购价格均同比呈现不同程度下滑,仅Q2单季天然橡胶采购价格同比小幅增长。原材料成本的有效下降也导致公司整体的盈利水平有所提升,报告期内公司实现毛利率22.18%,创上市以来新高。 期间费用率整体保持稳定 期间费用方面,报告期内公司发生销售费用4.26亿元(同比+4.78%),费用率6%;发生管理费用2.26亿元(同比+37.49%),费用率4.83%,主因本期确认股权激励费用导致;发生财务费用1.29亿元(同比-4.66%),费用率1.82%。期间费用率合计12.65%,同比+0.35pct,整体保持稳定。 19、20年为在建产能投产集中期,产销量增长望持续 未来两年,公司仍有在建产能面临逐步投放,其中:2019年越南工厂非公路轮胎将新增投产1.5万条;2020年青岛工厂非公路轮胎将新增投产3.1万条,越南合资工厂全钢将新增投产240万条;到2020年底,东营工厂半钢将新增投产700万条(由原披露2019年延至2020年底)。在建产能全部投产后,公司总产能将达到5511万条,公司产销量有望持续保持增长。 拟以自有资金回购股份,用于后续股权激励计划 公司公告拟以自由资金回购股份,在回购价格不超过5.3元/股的条件下,回购股份数量不低于1亿股,不高于1.35亿股,回购股份数量上限为总股本的5%。按回购数量上限1.35亿股及回购价格上限5.3元/股测算,预计回购资金上限为7.155亿元。公司回购股份拟用于实施股权激励计划,将能统一公司、员工、股东利益,有利于提高员工凝聚力和公司竞争力,增强投资者对公司的信心,维护公司在资本市场的形象,促进公司长期、持续、健康发展。 行业集中度不断提升,优质龙头将显著受益 公司是国内首家A股上市的民营轮胎企业,目前公司资产、收入、产销规模等在国内行业中位居前列,目前在中国青岛、东营、沈阳及越南西宁建有现代化轮胎制造工厂,在加拿大、德国、马来西亚等地设有服务于美洲、欧洲、东南亚等区域的销售网络与服务中心,轮胎产品畅销欧、美、亚、非等一百多个国家和地区。随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进,轮胎行业集中度面临不断提升,在此过程中我们认为行业内的优质龙头将显著受益,考虑到公司近两年逐渐面临的在建产能投放,我们预计公司2019-2021年净利润分别为10、11.4和12.9亿元,对应PE分别为10、9和8倍,首次覆盖给予“买入”评级。
华峰氨纶 基础化工业 2019-09-02 5.07 -- -- 5.45 7.50%
5.67 11.83% -- 详细
事件 8月26日,公司发布2019年中报,实现营业收入21亿元,同比减少4.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比减少4.42%。其中,2019Q2公司实现营业收入9.44亿元,环比2019Q1减少18.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,环比2019Q1增长13.5%。 简评 在行业不景气的情况下,公司氨纶毛利率依旧维持高位。2019H1MDI、PTMEG、氨纶40D市场均价分别为21190元/吨、16800元/吨、32440元/吨,同比-30.3%、-10.3%、-11.1%;氨纶40D、30D、20D价差分别为15690元/吨、21040元/吨、22040元/吨,同比-900元/吨、-310元/吨、-1145元/吨。2019H1公司氨纶毛利为4.96亿元,同比减少0.28亿元;氨纶毛利率为23.77%,与去年同期(2018H1为23.84%)相比基本持平。公司克服行业需求疲软、原材料价格上涨、市场竞争日益激烈等诸多不利因素,在行业不景气的情况下,氨纶毛利率依旧维持高位。此外,重庆子公司依旧是公司核心利润来源,2019H1重庆子公司实现营业收入12.17亿元,占华峰氨纶总营收的58.0%;实现净利润1.77亿元,占总净利润的74.7%。2019H1公司销售费用为0.47亿元,同比增长16.8%;管理费用为0.76亿元,同比减少4.48%;财务费用为0.20亿元,同比减少36.1%,主要系利息支出及汇兑损失减少。 持续降本增效,新建项目稳步推进。2019年上半年,公司继续进行现有产能多头纺改造和产品提速,深化节能降耗管理,扩大技术和成本优势;持续推进降成本项目,不断优化产品结构和盈利结构,有效应对市场冲击,竞争优势进一步巩固。同时,瑞安热电联产项目工程进度已达98%,处于试生产阶段,公司将依靠瑞安热电联产项目集中供气,进一步降低生产成本,有效保障竞争优势。公司作为行业龙头具有较强的议价能力,大规模生产成本较低,公司计划在重庆再投10万吨产能,分两期实施,第一期预计于2019年下半年达产,年产能6万吨;第二期预计于2021年下半年达产,年产能4万吨,项目总投资26.3亿元,截止报告期末实际投入累计3.45亿元,项目进度达15%。当前公司产能占到氨纶行业的15%左右,待新项目完全投产后公司的市场份额有望达到20%以上,公司氨纶龙头地位将进一步巩固。 整合集团优质资产,打造聚氨酯产业链龙头企业。2019年4月,公司拟收购华峰新材100%股权,进入聚氨酯上游领域。华峰新材与华峰氨纶同属于聚氨酯行业,双方为各自细分领域的领军企业。华峰氨纶产量全国第一、全球第二,华峰新材聚氨酯鞋底原液和己二酸产量均为全球第一。华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售,在温州、重庆建有两大生产基地,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品国内市场份额达到50%以上,拥有良好的现金流和优秀的盈利能力;己二酸产品国内市场份额达到30%以上。聚氨酯原液业务将在低速轮胎、3D打印制鞋和聚氨酯固化道床等领域开辟增量市场,扩大对己二酸的需求。截止目前,该项目已向证监会申报并受理,随着重组进程的推进,华峰集团将有效整合旗下聚氨酯产业链优质资源,打造聚氨酯产业链龙头企业。 盈利预测:考虑华峰新材并表,预计公司2019、2020和2021年归母净利润分别为15.55亿元、19.92亿元和23.61亿元,EPS0.33元、0.43元和0.51元,PE15X、12X和10X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,重组失败。
三友化工 基础化工业 2019-09-02 5.24 -- -- 5.54 5.73%
5.54 5.73% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报 公司于8月27日发布半年报,报告期内公司实现营收104.78亿元,同比增长4.91%,实现归母净利3.90亿元,同比下降66.88%。其中,Q2单季实现净利1.98亿元,同比减少73.23%。 公司变更董事长 公司董事长么志义先生因工作调整辞任公司董事长,公司董事会会议同意选举王春生先生为公司新一任董事长。 简评 粘胶短纤、有机硅景气持续下行,公司业绩继续探底报告期内,量升价降促成公司营收增长、利润承压。量的方面,公司主要产品纯碱、烧碱、PVC、有机硅DMC产销量均较为稳定,而粘胶短纤因18年下半年20万吨差异化粘短项目顺利投产(实际新增产能25万吨左右),19H1实现产量39.92万吨、销量39.53万吨,分别同比增加13.53万吨、12.95万吨,体现了新投产能运行良好、开工稳定性明显高于同行。受总产量扩张驱动,公司营收在逆势之中仍实现了约5%的同比增长。 但价的方面,报告期内公司PVC、纯碱产品(烧碱绝大多数自供)价格与同期差别不大,但粘胶短纤及有机硅产品景气大幅下行,H1均价分别为4044、8716元/吨,分别同比下降1300、10025元/吨,造成产品毛利率明显压缩,直接导致业绩出现较大幅度下滑。费用率方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为4.37%、7.01%及1.77%,分别同比+0.47、+0.84、+0.12pct,公司产品产销量扩张大于收入增长速度是销售、管理费用率提高的重要因素,公司环保投入增加及相应职工薪酬增加也提升了保险费用率。 估值历史低位、粘胶短纤价格谷底,静待未来反转 分产品看,粘胶短纤方面,由于17年来产能的迅速扩张和行业龙头的压价策略,当前粘胶短纤当前价格(CCFEI价格指数,1.5D)仅为11300元/吨,不仅是多年来低点,更已远低于行业成本线。这一价格水平必然难以长期维系,未来可期迎来反转。且2020年及以后,行业高速的产能扩张(无预计在2020投产产能,仅赛得利25万吨装置可能推迟至2020年投产)告一段落,而公司粘胶短纤产能位居行业龙头,技术及环保投入业内领先,同时借自供氯碱原料压低成本,19年来装置整体仍在高负荷运行。此番粘胶行业景气谷底大概率伴随落后产能出清及行业整合,待行业回暖后,公司有望在充分保存自身的基础上迎来更佳的行业竞争格局。 氯碱、纯碱方面,行业产能快速增长时期已经过去,当前氯碱在建/拟建的中大型产能仅金泰氯碱、万华化学等少数项目,预期19、20行业产能增速在5%左右,对供应冲击有限;而纯碱在2019年预计行业没有任何新增产能,供应格局不会有大变化。下游需求来看,19年来我国房地产新开工面积同比增速仍维持在10%左右,中短期内对氯碱、纯碱产品需求仍有支撑;且玻璃产线难以停产,对纯碱需求比较稳定。总体而言,氯碱、纯碱产品供需较为匹配,未来行业景气趋稳。 总体而言公司利润率继续下行空间有限,而公司当前市值108亿,对应PB仅1.00倍,为近10年以来最低水平。公司是山东氯碱、粘胶一体化龙头,当前装置经营情况良好,伴随未来行业回暖,公司盈利及股价均有望迎来反转。 风险提示 宏观经济超预期下行影响氯碱、纯碱产品需求;粘胶短纤价格持续低迷 基于行业下行,我们调整公司2019、2020、2021年归母净利分别为8.48、10.68、13.07亿元,对应PE13X、10X、8X,维持增持评级。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名