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陈宏亮

天风证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517100001,曾就职于国泰君安证券和长城证...>>

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万润股份 基础化工业 2017-12-11 11.78 17.10 47.41% 12.21 3.65% -- 12.21 3.65% -- 详细
万润股份四季度业绩可期 万润股份主营业务有信息材料产业、环保材料产业、大健康产业三大业务板块。公司前三季度实现营业收入18.0亿元,净利润3.0亿元,业绩略低于预期。我们认为主要原因有两点,首先三季度受中央环保环保督查影响,公司负荷仅7-8成;其次受汇率影响,公司前三季度财务费用增加明显。公司地处烟台,环保投入大,预计采暖季生产不受影响;此外Q4汇率稳定,汇兑损失收窄,我们预计公司四季度业绩将环比向好。 OLED材料进入放量期,液晶材料稳定增长 受益于iphoneX等热门机型采用OLED显示屏,17年OLED渗透率快速提升,上游材料企业将共享盛宴。公司OLED材料已经陆续进入三星、LG、国内大型面板企业产业链,进入放量阶段,规模效应带来盈利能力提高。此外公司不断优化产品结构,不断提高高附加值的单体产品占比(单体价格是中间体5-6倍,毛利水平高10PCT以上)。我们预计公司17年OLED材料将翻番增长,实现2亿以上营收,18-19年维持50%以上成长。受益于LCD面板尺寸放大,17年LCD需求面积预计增长5.7%,我们预计液晶材料市场仍有稳定增长空间。公司是TFT液晶材料龙头企业,单体占全球市场份额15%以上,同时为国际三大TFT混合液晶生产商供应液晶材料。我们预计公司17年液晶材料业务将维持10%以上增速。 沸石材料持续放量,公司成长确定性强 随着欧六等标准的推行,汽车尾气排放标准提高,沸石催化剂成柴油车辆的必然选择,当前已发展成为万吨级市场,公司沸石催化剂业务高速增长。此外2020年预计国六标准推行,市场空间将进一步打开。公司今年新增1000吨沸石产能达到3350吨,余下2500吨也将于19年陆续建成投产。我们预计17-19年公司沸石分子筛产销量分别为2000/3000/3500吨。 MP有望稳定盈利,大健康业务前景可期 公司16年完成对MP公司收购,正式进入前景广阔的生命科学和体外诊断领域,在大健康产业方向上迈出了重要的一步。我们预计17年MP将贡献3000万以上净利润。 盈利预测与投资建议 万润股份是国内液晶材料龙头,17-19年OLED材料迎来高速增长,沸石分子筛材料确定放量。我们预计公司17-19年净利润分别为4.1/5.2/6.2亿元,EPS为0.45/0.57/0.68元,现价对应PE分别为26.6/21.0/17.5倍。公司成长性强,参考可比公司给予18年30XPE,目标价17.1元,维持“买入”评级。 风险提示:液晶材料需求不及预期,沸石项目投产低于预期
利尔化学 基础化工业 2017-12-11 14.89 17.78 19.73% 15.47 3.90% -- 15.47 3.90% -- 详细
利尔化学是草铵膦、氯代吡啶类除草剂龙头企业,业绩持续增长利尔化学主要从事农药原药及制剂的研发、生产和销售,产品包括草铵膦(5000 吨/年)、毒莠定(3000 吨/年)、毕克草(1800 吨/年)等。17 年前三季度公司共实现营业收入19.43 亿元,同比增长38.36%,归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元,同比增长69.65%。 需求爆发,新增供给有限,草铵膦迎来发展新机遇草铵膦需求未来五年有望从1.2 万吨增长2.3 倍到3.99 万吨。草铵膦2016年全球使用量为1.2 万吨,我们预计未来五年草铵膦需求将爆发式增长,增量主要来自替代百草枯(国内0.46 万吨,海外0.68 万吨),抗草铵膦转基因作物需求(0.50 万吨),与草甘膦复配(1.15 万吨),到2021 年全球草铵膦需求有望达到3.99 万吨。有效供给偏少,新增产能低于预期。草铵膦行业16 年国内名义产能1.55 万吨,受环保及技术限制,我们预计实际有效产能不足1 万吨,开工率低于65%。此外尽管行业规划新增产能较多,但是多数企业投产进度屡次低于预期,我们认为主要原因是草铵膦生产存在极高的安全、技术、环保壁垒。供需错配,草铵膦大幅涨价,价格由年初16 万元/吨上涨至21 万元/吨,未来仍存在涨价预期,我们测算草铵膦每涨价1 万元/吨,公司EPS 增厚0.07 元(净利润增加3800 万元)。 技术、成本、安全优势领先,利尔化学有望成为全球草铵膦龙头公司对格氏-Strecker 工艺进行优化,有效提升了草铵膦的收率,降低了生产成本和安全风险,在现有国内生产商中领先。广安基地草铵膦项目公司将继续改进工艺路线,在工艺技术、成本控制等方面接近拜耳,而产能成为全球第一,全方位领先国内竞争对手。而在工艺技术、成本控制、规模效应和环保处理等方面打造的综合优势将进使得利尔化学成为此轮草铵膦景气的最大受益者。 可转债项目加强主业,广安基地打开成长空间公司18-19 年将新建年产10000 吨草铵膦原药(18 年投产7000 吨)、年产1000 吨氟环唑原药、年产1000 吨丙炔氟草胺原药生产线,全部达产后有望实现13.7 亿营收,2.5 亿净利润,公司盈利能力再上新台阶。 盈利预测与投资建议维持买入评级。利尔化学是草铵膦、氯代吡啶类除草剂等多个细分子行业龙头。公司17 年绵阳基地草铵膦产能由3000 吨扩产至5000 吨,供需趋紧,草铵膦17 年均价大幅提升24%,全年净利润有望同比增长64%。18-19年广安基地10000 吨草铵膦、1000 吨氟环唑、1000 吨丙炔氟草胺陆续投产,公司进一步打开成长空间。我们测算公司2017-2019 年净利润为3.4/4.6/5.7 亿元,对应EPS 为0.65/0.88/1.09 元,现价对应2018 年PE 16.9X。 参考农药行业可比上市公司(平均 20.2X PE, 2.7X PB),给予目标价17.78元,对应2018 年20 倍PE,“买入”评级。
鲁西化工 基础化工业 2017-11-20 13.68 17.50 7.10% 17.42 27.34% -- 17.42 27.34% -- 详细
事件:收到仲裁决议,被赔偿7.56 亿元公司发布《关于仲裁事项进展的公告》,称近日收到斯德哥尔摩仲裁机构裁决书,裁决鲁西化工因违反《低压羰基合成技术不使用和保密协议》,使用了受保护的信息设计、建设、运营丁辛醇工厂,需向庄信万丰戴维科技有限公司、陶氏全球技术有限公司赔偿7.56 亿人民币,并向未建设的丁辛醇第四工厂下达禁令。公司认为仲裁程序瑕疵严重,仲裁结果明显有失公正,将采取一切必要法律措施维护自身权益。 仲裁事项仅涉及丁辛醇项目,其他主营产品生产及项目建设不受影响仲裁事项所提的低压羰基合成技术,是以丙烯、合成气和氢气为原料,在水溶性铑膦催化剂作用下进行羰基合成反应,仅用于生产正丁醇、异辛醇等多元醇产品,与其他主营产品无关,公司丁辛醇目前年产能37 万吨,毛利占比仅10%左右,非公司主要盈利产品,且仲裁决议对公司现有丁辛醇生产不构成任何影响。被下达的丁辛醇第四工厂是备案未建项目,与正在建设并陆续于2017 年底至2018 年投产的PC、甲酸、己内酰胺、氨醇四大项目无关。 公司丁辛醇技术来源合法,预计仲裁事项带来实质损失较小公司丁辛醇生产采用四川大学水溶性催化剂低压羰基合成工艺技术,技术来源合法,本次庄信万丰戴维科技有限公司、陶氏全球技术有限公司索赔额虽然高达7.56 亿元,但仲裁决议执行权在聊城当地法院,且执行前需要得到聊城市当地法院的认可,在此期间鲁西化工可向当地法院申诉,正常情况下,从做出仲裁决议到执行至少2-3 年甚至更久。此前国内多家公司曾遭遇此类情况,但几乎均因各种因素未得到执行,最后双方达成庭下和解,国内公司实际损失金额远低于仲裁协议赔偿额。 四季度业绩略受影响,全年业绩仍将靓丽此次仲裁事项将增加公司或有负债,并对四季度业绩略有影响,但我们预计最多影响3 个亿,且实际损失如果小于本期计提金额,还可冲回。考虑到公司主营产品仍处于涨价通道,目前主营产品PC、烧碱、甲酸价差比Q3 均值扩大20%-50%不等,预计四季度业绩仍将靓丽。 维持此前盈利预测,继续推荐买入维持17-19 年公司归母净利16 亿、21.4 亿、23.6 亿预测不变,当前股价对应PE11.8/8.9/8.0 倍。给予2018 年12 倍估值,买入评级,合理市值257亿,36%上涨空间。
利尔化学 基础化工业 2017-11-02 14.05 17.00 14.48% 15.20 8.19%
15.47 10.11% -- 详细
利尔化学三季度业绩符合预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入19.4亿元,同比增长38.36%;实现净利润2.3亿元,同比增长69.65%,EPS 0.44元。其中Q3单季度营业收入7.2亿元,同比增长48.95%;实现净利润0.79亿元,同比增长115.27%。业绩符合市场预期。此外公司预计全年净利润为2.9-3.5亿元,同比增长40%-70%。 公司前三季度营收不断增长,Q3环比Q2增长4.5%,主要是因为公司5000吨/年草铵膦原药技改项目全面达产(百川资讯),产销量增长;与此同时,草铵膦价格也整体上涨。Q3毛利率环比降低1.92PCT 至24.6%,主要是因为原料成本不断上涨。前三季度公司财务费用1901.6万,主要是因为汇兑损失所致。 百草枯替代进行中,草铵膦需求快速增长,四季度迎旺季。 百草枯是全球第二大灭生性除草剂,16年全球销售额达到11.8亿美元,全球需求7.5万吨(折百数据),其中国内需求有1.2万吨,巴西需求0.6万吨。2016年7月1日起百草枯水剂停止在国内销售和使用,巴西也会在三年后全面禁用百草枯。目前百草枯水溶性颗粒剂、胶剂等剂型使用效果不佳,无法填补百草枯水剂禁用后空白,需要由其他除草剂进行替代,这为草铵膦带来新的市场机遇,我们认为草铵膦的需求将会快速增长。四季度是草铵膦出口旺季,当前行业库存处于偏低水平。 环保导致供给受限,新产能投产低于预期。 环保趋严,11月中旬开始北方进入供暖季,2+26城市大气整治,部分企业面临停限产。在草铵膦生产企业中,瑞凯化工及威远生物地处河北,面临降低负荷的风险。此外好收成、江苏皇马等企业也因为环保、成本等原因处于停产状态,草铵膦行业供给收缩明显。新增产能方面,在当前的政策环境下,部分企业规划的新增产能投放进度明显低于预期。 可转债项目打开成长空间。 公司规划募集8.52亿元建设10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺等产品,公司预计三个项目达产后贡献净利润2.5亿元/年。其中广安基地10000吨草铵膦项目,将采用拜耳工艺路线,成本及规模竞争优势将进一步强化。 给予“买入”评级。 我们预计公司17-19年净利润分别为3.4/4.4/5.7亿元,EPS 为0.64/0.83/1.08元,现价对应PE 分别为22.0/16.9/13.0倍。参考可比上市公司,给予目标价17元,对应18年20倍PE,“买入”评级。 风险提示:项目投产低于预期,草铵膦需求低于预期,环保政策放松。
桐昆股份 基础化工业 2017-10-31 15.84 19.50 -- 22.94 44.82%
22.94 44.82% -- 详细
桐昆股份三季度业绩略低于预期公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入233.0亿元,同比增长31.63%;实现净利润11.5亿元,同比增长104.98%,EPS 0.93元。其中Q3单季度营业收入87.0亿元,同比增长36.70%;实现净利润5.27亿元,同比增长150.95%。业绩略低于市场预期。 公司三季度业绩环比大幅增长主要是因为三季度涤纶及PTA 盈利大幅向好。公司前三季度涤纶长丝销量分别为70.3、108.9、102.7万吨,其中三季度POY/FDT/DTY 销量分别为73.5/15.6/13.6万吨。价差方面,涤纶长丝(POY)三季度价差1402.8元/吨,环比扩大22.1%;PTA 三季度价差1036.7元/吨,环比扩大118.8%。 涤纶长丝高景气度大概率持续至18年,行业龙头受益于行业复苏。 涤纶长丝行业自16年下半年复苏以来,行业供需格局持续好转,龙头强者愈强,我们判断行业高景气度大概率持续至18年。供给端,17年预计新增产能150万吨左右,其中桐昆恒邦50万吨,恒逸通过并购复产、扩产100万吨,增速4%左右。18年新增产能主要有桐昆50万吨,预计一季度投产,新凤鸣60万吨上半年投产。行业扩产有序,并且集中在龙头,供给格局持续向好。需求端,受益于全球经济复苏,我国纺织服装行业微弱复苏。1-9月服装出口同比增长1.7%,纱产量累计同比增长4.7%,布产量累计同比增长3.4%。行业协会预计涤纶长丝全年需求保持6.5%增长。 桐昆股份是国内涤纶长丝行业龙头,现有产能410万吨,预计至2020年公司将进一步扩产至600万吨,国内占比达16%以上,龙头地位不断加强。 我们认为桐昆将显著受益于行业高景气度,涤纶长丝业务盈利处于高位。 PTA 投产在即,公司有望实现PTA 完全自给。 公司嘉兴石化PTA 二期120万吨产能近期投产,公司PTA 名义产能将达到240万吨,我们预计实际产量将达到380-400万吨,公司PTA 有望实现完全自给,原料保证进一步加强。 浙江石化18-19年投产,公司盈利再上新台阶。 公司参股20%的浙江石化已将全面开工建设,预计于18-19年投产。近期浙江石化与浙能合资成立浙石油,建立健全销售渠道。考虑一体化低成本和民营资本运作能力,浙石化盈利值得期待。 维持“买入”评级。 9-10月是涤纶长丝传统需求旺季,10月涤纶长丝均价8519.3元/吨,较Q3上涨208.6元/吨,公司四季度盈利大概率继续向好。我们预计公司2017-2019年EPS 为1.26元,1.61元和1.83元,现价对应2017年PE12.7X。 桐昆股份主营业务涤纶长丝,涤纶长丝每涨价100元/吨,公司EPS 增厚0.21元。参考可比上市公司(恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等),给予公司15.5X 估值,目标价19.5元,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌;下游需求不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-30 16.01 21.24 35.89% 17.13 3.82%
16.99 6.12% -- 详细
龙蟒佰利三季度业绩略低于预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入75.5亿元,同比增长271.71%;实现净利润19.2亿元,同比增长1507.54%,EPS0.96元。其中Q3单季度营业收入25.9亿元,同比增长253.57%;实现净利润6.1亿元,同比增长1162.68%。业绩略低于市场预期。此外公司预计全年净利润为24.3-26.5亿元,同比增长450%-500%。 三季度产销平稳,成交价格略有下行。 公司现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,我们预计公司三季度钛白粉产量维持在14万吨左右,采选钛精矿20万吨左右。公司焦作基地自9月下旬开始对硫酸法生产线限产30%,我们判断对四季度产量会小幅减少2万吨左右。三季度尤其是7-8月受高温天气影响,地产开工降低,涂料需求疲弱,钛白粉价格松动,报价降低至19000元/吨,实际成交价格在16000-18000元/吨区间。此外,钛精矿Q3均价环比二季度降低19.6%至1514.0元/吨。(百川资讯) 环保导致供给收缩,出口需求继续向好。 硫酸法钛白粉生产过程中会排放大量的废气、废水,因而受环保压力较大。8-9月环保督查小组进驻山东、四川等地,钛白粉生产商停限产较多,山东东佳停工近2个月目前仍处于低负荷,四川攀枝花地区更是钛矿及钛白粉生产集中地区。采暖季期间我们判断山东、河南地区企业大概率低负荷运行。新增产能方面,17-19年预计新增15/16/20万吨,考虑到均是年末投出,且进度可能低于预期,有效新增产能大概率低于统计数据。1-9月房屋竣工面积同比增长1.0%,商品房销售面积同比增长7.6%,整体而言国内房地产增长放缓。钛白粉是地产后周期产业,需求滞后地产6-12个月,我们预计钛白粉四季度需求整体平稳。出口方面,受益于全球主要经济体复苏,我国钛白粉出口继续向好。1-8月我国累计出口钛白粉53.6万吨,同比增长12.4%。考虑到科慕、石原等国际钛白粉巨头上调钛白粉售价,我们预计四季度国内钛白粉出口继续向好。 给予“增持”评级。 公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元,EPS为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE分别为14.2/12.1/10.9倍。参考可比上市公司,给予目标价21.9元,“增持”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-10-30 45.45 51.00 13.33% 48.22 6.09%
48.22 6.09% -- 详细
扬农化工三季度业绩符合预期公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入31.5亿元,同比增长45.80%;实现净利润4.1亿元,同比增长38.20%,EPS 1.31元。其中Q3单季度营业收入11.5亿元,同比增长103.3%;实现净利润1.5亿元,同比增长88.0%。此外,考虑到Q3财务费用2900万元(主要为汇兑损失),公司实际经营情况更好。公司Q3业绩的高增长主要源于麦草畏的放量,Q3单季度公司除草剂产品销量为1.69万吨,我们预计其中麦草畏4000吨左右。 孟山都加速双抗作物推广,公司麦草畏放量有望超预期孟山都近期公布17年双抗大豆种植面积为大于2000万英亩,棉花种植面积600万英亩,较年初目标大幅提高(1500/400万英亩)。此外孟山都对18-19年双抗大豆的种植面积做出指引,预期18年推广面积为大于4000万英亩,19年进一步达到5000万英亩。双抗种子推广不断超预期,麦草畏需求十分强劲,我们测算17-19年麦草畏全球需求量为3.02/4.16/5.50万吨,其中双抗需求1.20/2.16/3.30万吨。 扬农化工是麦草畏的行业龙头,现有产能2.5万吨。公司和跨国巨头深度合作,长单销售,对产能利用率有保证。公司采用二氯苯工艺路线,成本较同行更低。此外公司全产业链优势突出,扬农集团是国内为数不多可以大规模生产二氯苯、三氯苯的企业,为公司原料供应提供安全保障。随着孟山都双抗种子推广超预期,我们判断扬农麦草畏全年产销量有望达到1.3-1.4万吨,当前麦草畏合理的盈利区间为2.5-3.0万元/吨。 原料紧张,供给收缩,菊酯产品有望继续涨价环保趋严,供给紧张,功夫菊酯Q3均价上涨至17.1万元/吨,同比上涨22.0%。我们判断菊酯类产品价格未来将继续上行,首先春江润田(菊酯产品总产能4000吨)近期因安全事故停产,短期预计无法复产;其次菊酯重要中间体贲亭酸甲酯供应商南通天泽因环保问题被停产,部分菊酯生产企业面临原料供应短缺问题。扬农是菊酯行业龙头,拥有菊酯完整产业链,技术优势雄厚。我们测算,菊酯每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.02元。 草甘膦大幅涨价,IDA 工艺更受益近期环保高压,厂商库存低位,草甘膦供给继续收缩;此外原料甘氨酸供应紧张价格大幅上涨,草甘膦Q3均价2.3万元/吨,同比上涨30.5%。扬农采用二乙醇胺-IDA 法,三废更低、副产物较少,环保压力小。我们测算,草甘膦每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.07元。 维持“买入”评级我们预计公司2017-2019年净利润为6.2/8.5/9.7亿元,对应EPS 为2.02/2.75/3.12元,现价对应2017年PE 21X。随着如东二期2万吨麦草畏负荷提高,扬农化工打开成长空间。此外公司是国内菊酯龙头企业,受益于菊酯涨价,盈利持续改善;草甘膦涨价预期大,为公司提供业绩弹性。 参考可比公司,给予目标价51.0元,25倍PE,维持“买入”评级。
长青股份 基础化工业 2017-10-24 15.65 20.00 37.46% 16.17 3.32%
16.17 3.32% -- 详细
长青股份三季度业绩同比大幅改善 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入15.3亿元,同比增长13.86%;实现净利润1.64亿元,同比增长21.25%,EPS0.46元。其中Q3单季度营业收入4.8亿元,同比增长23.27%;实现净利润0.43亿元,同比增长55.47%。业绩小幅低于市场预期。 供给收缩,吡虫啉/啶虫脒加速涨价;原料大部分自给,公司Q4值得期待 全球吡虫啉产能约4万吨,主要集中在中国,国内产能约3万吨。环保高压之下,吡虫啉供给收缩明显。行业龙头之一中农联合(产能3000-4000吨)已经停产3个月以上,短期预计不会复产;麒麟化工(产能2500吨)停产检修;江苏常隆(产能2000吨)负荷偏低。考虑到采暖季期间,环保政策不会放松,我们判断行业供给紧张趋势不变。今年以来吡虫啉价格从12.3万元/吨上涨至9月底的19万元/吨,涨幅54.5%,Q3均价为16.8万元/吨,未来产品价格有进一步上涨的预期。公司是CCMP-吡虫啉一体化生产商,拥有CCMP产能2000吨/年,每年仅需外购CCMP1000吨左右。受益于中间体CCMP大部分自给,公司Q3价差扩大至9.71万元/吨,较H1提高7.2%。公司共有吡虫啉/啶虫脒产能4000吨/年,则吡虫啉/啶虫脒价格上升1万元/吨,公司归母净利润增厚0.31亿元(年化测算),EPS增厚0.09元/股,杀虫剂产品弹性大。 除草剂放量,公司盈利向好 孟山都双抗种子推广超预期,我们判断麦草畏2020年需求将达到7.04万吨,较2016年增长345.6%。麦草畏传统除草需求每年增长10%以上,且同行企业让出部分传统市场,我们判断公司今年麦草畏产销量有望达到5000吨。公司是氟磺胺草醚龙头企业,今年需求火爆,当前月产销量达到350-400吨,公司全年有望超负荷生产。 可转债项目助力公司再上新台阶 公司公布可转债预案,拟募集资金9.1亿元用于投资建设年产6000吨麦草畏项目、年产2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚项目、年产1600吨丁醚脲项目、年产5000吨盐酸羟胺项目、年产3500吨草铵膦项目、年产500吨异噁草松项目。我们预计氟磺胺草醚、丁醚脲、盐酸羟胺于18年投产,预计麦草畏于19年投产。随着新项目的陆续投产,公司盈利能力有望再上新台阶。 盈利预测和投资建议 长青股份是氟磺胺草醚、麦草畏等多个细分子行业龙头。17年公司新增2000吨麦草畏产能,吡虫啉/啶虫脒大幅涨价,全年净利润有望同比大幅增长。18-19年公司1600吨丁醚脲、2000吨氟磺胺草醚、5000吨盐酸羟胺、6000吨麦草畏陆续投产,公司进一步打开成长空间。我们测算公司2017-2019年净利润为2.4/3.4/4.3亿元,对应EPS为0.67/0.94/1.21元,现价对应2017年PE24.9X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价20元,“增持”评级。 风险提示:环保政策宽松,麦草畏推广低于预期。
阳谷华泰 基础化工业 2017-08-28 15.21 25.02 77.83% 17.34 14.00%
17.34 14.00% -- 详细
环保趋严背景下助剂价格仍处在上升通道,配股扩建助剂产能助力未来增长,收购达诺尔10%股份切入电子化学品领域,维持“增持”评级。 投资要点: 业绩符合预期,维持“增持”评级。公司中报公布收入7.32亿元(YOY+38.63%),归母扣非净利0.81亿元(YOY+36.15%),基本符合预期,业绩增长主要是由于促进剂量价较去年同期上涨,促进剂收入同比增长65%,毛利率20%(2016年5%不到)。维持17-19年预测EPS为0.73/0.87/0.99元,维持“增持”评级,维持目标价25.02元。 环保趋严致供给收缩,助剂价格仍处在上升通道。中央环保督查组进驻助剂生产大省河南、河北、山东等地,不同于以往暴风骤雨之后的旧态复萌,直接导致当地助剂生产小厂将长期处于被关停的状态,促进剂NS市场价今年一直处于上涨的状态,由年初的2.8万/吨上涨至目前的3.5万/吨(+25%),环保趋严的大背景下助剂价格仍处于上升通道。 配股扩建助剂产能,公司未来增长有望持续。配股募集的资金将用于扩建助剂产能,分别是不溶性硫磺一期1万吨于2017年底投产,二期1万吨于2018年中投产,国产不溶性硫磺加速替代富莱克斯的高价产品,促进剂M1.5万吨和NS1万吨于2019年初投产,促进剂的清洁生产工艺领先,在行业集中度提升的趋势下占据有利位置,未来业绩增长有望持续。 第二主业路径渐清晰,收购达诺尔10%股份切入电子化学品领域。收购达诺尔10%股权仅是第一步,达诺尔是国内领先的湿电子化学品供应商,超高纯氨水质量指标达到最高级PPT,用于12英寸芯片清洗工艺,下游客户有中芯国际、华润微电子及武汉新芯等。
安迪苏 基础化工业 2017-08-28 11.49 14.56 36.59% 12.66 10.18%
12.66 10.18% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.56元。预计公司2017-2019年净利润14.90 亿元、19.83 亿元、22.81 亿元,同比增长-20%、33%、15%,EPS 分别为0.56 元、0.74 元、0.85 元。参考可比公司估值,目标价为14.56元,首次覆盖给予“增持”评级。 公司是蛋氨酸寡头之一,享受价格低位向上带来的盈利弹性。蛋氨酸市场寡头垄断,赢创、本公司、诺伟司市占率占80%左右,需求保持5-6%的稳定增长,新增产能增长较为有序,未来蛋氨酸的供需格局平衡偏紧,价格有望由底部向上。公司蛋氨酸产能43 万吨、市占率27%,兼具固体和液体蛋氨酸,享受价格向上带来的盈利弹性。 需求改善叠加环保趋严,VA 价格有望上涨。下游需求猪料和鸡料呈现复苏态势,VA 行业与蛋氨酸行业市场格局类似,均为寡头垄断议价能力较强,VA 产能占比大的浙江面临史上最严环保督察,帝斯曼于10 月开始为期6-8 周的检修升级改造,VA 供需格局偏紧、短期存在缺口,VA 价格有望底部上涨,公司拥有4600 吨产能将充分受益。 特种产品发力,打造新增长极。公司高度重视特种产品的研发和市场化,将其作为蛋氨酸、VA 之外的新增长点大力发展。加强特种产品开发的产业合作,凭借公司强大的研发实力及既有成熟的销售渠道,每年推出一个新产品。特种产品均属于动物营养添加剂的高附加值产品,品类多、功能性强、需求增速快、高毛利,将成为公司着力打造的新增长极。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品销售不及预期,汇率风险。
西陇科学 基础化工业 2017-08-28 15.05 16.40 -- 16.81 11.69%
18.18 20.80% -- 详细
募投的1万吨/年超净高纯试剂及5万吨/年PCB用化学试剂逐步释放,基因检测业务厚积薄发,大健康产业链布局初具规模,业绩低点已过,维持“谨慎增持”评级。 投资要点: 业绩略低于预期,维持“谨慎增持”评级。公司发布中报显示收入15.87亿元(YOY+45.11%),收入的快速增长主要来自于“有料网”上线推动化工原料贸易的销售增加;归母扣非净利0.2亿元(YOY-57.86%),业绩下滑主因是募投项目投产但由于生产资质的原因尚未有效开工、处于市场培育推广期的基因测序业务前期投入较多;同时预告三季报业绩区间为0.66-0.91亿元(YOY-20%—+10%),业绩环比大幅改善,基于三季报预告及未来业务有效开展逐步贡献业绩,我们维持之前的17-19年EPS预测为0.22/0.27/0.34元,维持“谨慎增持”评级,业绩低点已过,基于基因测序业务独特竞争优势和精准市场定位,上调目标价至16.4元(+6.5%)。 募投新产能逐步释放,夯实公司业绩基础。募投的1万吨/年超净高纯试剂及5万吨/年PCB用化学试剂已投产,将佛山基地打造为自产试剂的最大基地,有望借助强大的销售网络实现快速放量,生产资质申请等准备工作逐步到位,一站式服务不再受制于产能瓶颈,线上供应链建设成效显著。 基因检测业务厚积薄发,大健康产业链布局初具规模。公司积极布局大健康产业链,借收购新大陆切入IVD领域;成立清石股权投资基金并增资控股永和阳光,并借助平台进行IVD产业链并购,力争成为我国体外诊断的龙头企业;完善蛋白质抗原、核酸提取试剂盒等体外诊断试剂相关产品的研发;收购美国Fulgent15%的股权,具有领先的技术装备及庞大的基因大数据库,基因检测业务厚积薄发进入快车道发展。
海利得 基础化工业 2017-08-23 7.12 9.34 58.84% 7.18 0.84%
7.18 0.84% -- 详细
维持增持评级,目标价9.34元:公司发布2017年半年度财报,实现营收14.99亿元(+24.2%),实现归母净利润1.69亿元(+15.42%),实现每股收益0.14元(以最新股本计算),符合我们的预期,略低于市场预期。同时公司预计2017年1-9月归母净利润为2.55-3.01亿元,同比增长10%-30%。我们维持公司2017-2018年EPS为0.32/0.41元的盈利预测,维持增持评级,目标价9.34元。 二季度汇兑损失影响利润,但环比改善依然显著:二季度实现营收8.24亿元,实现归母净利润0.90亿元(+15.33%),而扣非后归母净利润0.92亿元(+23.72%),相比一季度扣非后归母净利润0.58亿元大幅改善。上半年费用方面,销售费用增加较多因业务增长致运费增加;财务费用增加因汇兑损失871万元以及利息支出提升,管理费用基本平稳。公司各方面经营稳健,下半年业绩有望继续提升。 车用丝、帘子布和石塑地板驱动公司未来三年高增长:车用丝方面,美国老牌竞争对手有望逐步退出美国和欧洲市场,海利得与其客户高度重合,有望承接部分订单,未来车用丝新增产能释放速度进一步提升。帘子布方面,公司二期1.5万吨满产,上半年销售增长显著,看好公司帘子布市场份额扩张,跻身全球一线供应商。石塑地板方面,上半年增长较少,下半年在大客户订单放量下增长有望加速。公司车用丝、帘子布及石塑地板是公司未来三年高增长的主要引擎,业绩增长确定性高。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。
万华化学 基础化工业 2017-08-23 35.30 49.27 29.86% 42.87 21.44%
42.87 21.44% -- 详细
万华调涨中国地区 聚合MDI分销市场价。公司决定自2017年8月22日起,将聚合MDI 分销市场挂牌价上调5000 元/吨至29000 元/吨,聚合MDI 直销市场挂牌价24000 元/吨保持不变,纯MDI 挂牌价25700 元/吨保持不变;目前国内聚合MDI 市场价格在30000 元/吨,纯MDI 价格在32000 元/吨,价格的上涨主要是全球供应紧张所致。 维持之前比市场乐观的盈利预测,目标价49.27 元。通过对聚合MDI 及纯MDI 价格的跟踪,继续维持我们对于MDI 高景气度的判断,维持17-19年净利润预测103.56/116.48/123.81 亿元,17-19 年EPS 为3.79/4.26/4.53元,目标价49.27 元。 MDI 高景气度维持,公司盈利稳定性更强。MDI 未来五年新增需求大于新增供给,MDI 供需格局维持偏紧的状态,高技术壁垒将新进入者拦在墙外,公司产能最大、装置一体化程度最高、技术水平最高,充分享受MDI 高景气度带来的高盈利水平。 八角工业园初具规模,园区一体化打造新增长极。八角工业园的核心装置75 万吨PDH 已建成,延伸至丙烯酸及酯、PO/MTBE 两大产业链,一体化装置已初具规模,未来随着二期SAP、TDI 及PC 项目的建成投产,将打造MDI 之外的新增长极,中国的巴斯夫正冉冉升起。 风险提示:MDI 价格下跌风险,单一产品风险,新产品推广风险。
金达威 食品饮料行业 2017-08-22 15.70 18.40 -- 16.30 3.82%
21.47 36.75% -- 详细
本报告导读: 上半年业绩符合市场预期,随着中短期辅酶Q10、VA 的持续上涨,VD3价格高位维稳,未来业绩有望持续环比改善,同时看好公司保健品原料-工厂-品牌全产业链体系。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价18.4元:公司发布2017年半年度财报,实现营收9.05亿元(+12.34%),实现归母净利润1.49亿元(+15.09%),实现每股收益0.24元,符合市场预期。上半年毛利率同比去年上升0.95%,其中辅酶Q 10、保健品-胶囊、保健品-片剂、VA 毛利率分别变化4.83%、5.42%、7.30%、-8.90%。三项费用率为19.38%,管理费用率有所下降。我们维持公司2017-2019年EPS 为0.73/0.84/1.02元的盈利预测,维持目标价为18.4元,对应估值21.5倍。 供需改善促使VA 价格持续上涨。8月环保督察组进驻浙江预计将扰动供给(产能占全国56%),此外帝斯曼瑞士VA 工厂将从10月起停产6-8周,2018年下半年将继续深入技改。需求端禽养殖略有复苏,6月起生猪、肉鸡价格触底回升。维生素中技术难度最高的VA 全球寡头垄断仅6家生产商,多年无新进入者,供给频繁扰动叠加需求回暖下价格上行动力较强,17年7月以来上涨85元/+63%至220元/公斤。养殖端需求改善下VD3价格也有望高位维稳,17年6月以来上涨367元/+540%至435元/公斤。 辅酶Q10寡头格局渐成,价格有望持续上行:公司拥有500吨辅酶Q10产能,2017年全球市占率超60%。近几年价格低迷下中日小产能逐渐出清,订单持续向国内龙头转移,2017年行业寡头格局渐成。此外全球老龄化趋势明显,美日需求增速有望维稳,中欧市场高速增长可期。17年6月以来价格上涨65美元/+30%至285美元/公斤,未来价格会持续上涨。 风险提示:汇率波动损失风险、辅酶Q10、VA、VD3价格下跌风险。
华鲁恒升 基础化工业 2017-08-21 11.40 13.40 -- 12.38 8.60%
14.37 26.05% -- 详细
维持增持评级,提高目标价至13.4元:公司发布2017年半年度财报,实现营收47.14亿元(+21.49%),实现归母净利润5.46亿元(+11.33%),实现每股收益0.34元(以最新股本计算),符合市场预期。上半年三项费用率为4.83%,销售、管理、财务费用率均有所下降。我们维持公司2017-2019年EPS为0.68/0.84/1.02元盈利预测,得益于公司未来产能投放带来的新成长空间,我们提高目标价至13.4元,对应估值19.7倍。 “一头多线”循环经济柔性生产模式优势显著,二季度部分化工品价格回落。公司产品覆盖肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。公司采用一头多线柔性多联产模式,可根据市场行情进而适时调整产品结构从而实现盈利最大化。2017年二季度综合毛利率19.1%,相比一季度下降2.63%,主要原因系二季度尿素、己二酸、醋酸均价有所回落。 三季度有望受益多元醇价格上涨,新建产能打开新成长空间。受环保核查影响,多元醇价格上涨明显。公司拥有多元醇产能20万吨,预计三季度业绩将因多元醇价格上涨环比改善。公司煤制乙二醇技术过硬产品品质高,5万吨项目于2016年5月开工后开工率已经提至100%,100%良品,并实现盈利。国内乙二醇自给率长期低于40%。公司煤制乙二醇50万吨项目建成后,有望替代进口产品。另外,公司传统产业升级以及清洁利用项目将于今年3季度投产,达产后醇氨生产能力提升100万吨,后续尿素、复合肥项目也将逐步投产,支持公司未来两年销量稳步增长。 风险提示:产品价格下跌,煤制乙二醇产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名