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宋涛 9
飞凯材料 石油化工业 2018-07-17 22.00 -- -- 22.64 2.91% -- 22.64 2.91% -- 详细
公司发布2018年半年度业绩预告:上半年预计实现归母净利润1.54-1.61亿元(YoY+535.3%-564.2%),其中Q2归母净利润0.81-0.88亿元(YoY+710.0%-780.0%,QoQ+11.0%-20.5%),业绩略超市场预期。公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02万元(未扣除所得税影响),上年度同期为68.46万元(未扣除所得税影响)。公司业绩同比大幅增长,主要是由于:(1)公司分别于2017年3月、7月和9月完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权的收购,2018年度实现完全并表;(2)2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升;(3)随着屏幕显示材料产能转移以及国产化率不断提升,逐渐成为公司新的利润增长极,电子化学材料产品对公司的营收产生了积极的影响。 液晶国产化率快速提升,和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。今年上半年随着惠科8.5代线产能的持续爬坡以及中电熊猫8.6代线的点亮投产,和成显示继续维持高增长,下半年预计将实现对台湾地区供货,全年业绩有望持续超预期。 光纤涂料主业迎来量价齐升。公司原有主业光纤涂料在国内市占率约60%,全球30%,市场需求持续增长。17年受市场竞争环境影响,价格下滑,18年受原材料价格高位,竞争程度减弱等影响,公司产品价格上涨,二季度涨价全面落实,实现量价齐升。 携手大瑞科技、长兴昆电,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权,两家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元,EPS0.82、1.17、1.69元,PE26X、18X、13X。 风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 25.20 16.34% 22.64 5.50% -- 22.64 5.50% -- 详细
2018H1预增535%-564%,业绩符合预期 飞凯材料于7月12日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利1.54-1.61亿元,同比增535%-564%,业绩符合市场预期。按照当前4.27亿股的总股本计算,对应EPS为0.36-0.38元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为0.81-0.88亿元,同比增748%-822%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,维持“增持”评级。 光纤材料量价齐升,外延并购增厚业绩 报告期内公司业绩大幅增长主要是由于:1、公司于2017年3月、7月、9月分别完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)收购,增厚公司当期业绩。2、2018Q2以来传统主业紫外光纤涂料产品量价齐升;3、屏幕显示材料、电子化学材料业务对公司营收、利润贡献提升。此外,公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为763万元(未扣除所得税影响)。 液晶材料业务市场份额有望持续提升 受国内厂商增产影响,2018年液晶面板价格有所下降,据Witsview,55寸液晶电视面板/14寸笔记本面板价格分别自年初下降14%/2%至152/28.7美元/片,短期混晶材料价格存在一定下行压力;但随旺季逐步来临,目前液晶面板价格已开始止跌回升,据经济日报报道,台湾面板龙头群创本月调涨报价,其中大尺寸产品价格小幅上涨,中小尺寸产品线均已满载,价格涨幅超10%,友达、彩晶等其他大厂有望跟进。中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力,和成显示作为国内TFT混晶龙头企业,目前其第三条生产线已投产,年产能近100吨,市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT液晶领域龙头企业,受益于混晶国产化率及光纤需求带动的主业拐点,叠加电子化学品板块持续放量,预计公司业绩有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,结合可比公司估值水平(2018年40倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年35-38倍PE,对应目标价25.20-27.36元(原值27.36-30.96元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.64 5.50% -- 22.64 5.50% -- 详细
紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G及未来5G通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。飞凯材料现有紫外固化光纤光缆涂料产能超过7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。 10.6亿元完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。飞凯材料完成向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现进一步增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升,公司未来液晶材料市场空间广阔。 完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代的市场空间。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域。 进军新兴领域,发展OLED及光刻胶材料,前景明朗。公司与恒煦电子达成合作意向,发展OLED红光材料。OLED面板未来3-5年内极有可能代替小尺寸LCD面板,具有广阔的发展空间。公司研发出新型光刻胶,具有很高的应用价值和很大的进口替代空间。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔,预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、1.06和1.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;飞凯材料商誉减值风险。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.64 5.50% -- 22.64 5.50% -- 详细
合并报表+紫外固化材料量价齐升共促致业绩大增 公司2018年业绩增速超过500%以上的主因为公司分别于2017年3月、6月、9月完成收购长兴昆电(60%股权)、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,即2017上半年仅长兴昆电合并报表3个月,其余均没有纳入报表,而公司2017至今主要的盈利来源为和成显示,因此2018H1业绩大增主因来自于和成显示的合并报表;次因为2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升。 液晶面板国产化加速,和成显示未来三年仍将持续受益 2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料Q2重回量价齐升 5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着2017年市场竞争暂告一段落,2018年Q2季度公司紫外固化材料正式喜迎量价齐升。 预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为29X、21X、19X,维持买入评级。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.64 5.50% -- 22.64 5.50% -- 详细
支撑评级的要点 业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计2018 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润15,400-16,100 万元,同比增长535.32%-564.20%。其中本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02 万元(未扣除所得税影响),同样较去年同期68.46 万元(未扣除所得税影响)大幅上升。 各项业务向好,外延并购持续推进。公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。带来业绩大幅增长。同时,2018 年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升,且电子化学材料产品对公司的营收亦产生了积极的影响。 国内高端液晶材料龙头,受益行业高速发展:在政策支持、产能转移以及相关企业技术不断突破背景下,国内液晶面板行业发展迅速,不断拉动上游液晶材料需求。另一方面,据统计2017 年液晶材料国产化率在30% 左右,较2015 年大幅提升,且未来仍有提升空间。公司2017 年9 月完成收购的和成显示公司为国产中高端液晶材料的重要供应商,与下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、友达光电等大中型 LCD 面板厂商建立了稳定的合作关系。同时,公司作为战略投资者参与八亿时空定增, 更奠定国内液晶材料龙头地位,充分受益液晶显示行业高速发展及国产化率提升。 评级面临的主要风险 下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。 估值 维持此前盈利预测,预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.71 元、0.92 元、1.00 元,当前股价对应的PE 为30.0 倍、23.2 倍、21.3 倍,维持买入评级。
飞凯材料 石油化工业 2018-06-28 19.37 -- -- 22.85 17.97% -- 22.85 17.97% -- 详细
紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G及未来5G通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。飞凯材料现有紫外固化光纤光缆涂料产能超过7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。 10.6亿元完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。飞凯材料完成向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现进一步增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升,公司未来液晶材料市场空间广阔。 完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代的市场空间。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年9月公司拟以自有资金收购台湾利绅科技45%的股权,进入半导体封装用电镀液领域。利绅科技承诺2017至2019年分别实现净利润1.10亿、1.40亿和2.12亿新台币,收购正在进行中,预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势,业绩弹性扩大。 进军新兴领域,发展OLED及光刻胶材料,前景明朗。公司与恒煦电子达成合作意向,发展OLED红光材料。OLED面板未来3-5年内极有可能代替小尺寸LCD面板,具有广阔的发展空间。公司研发出新型光刻胶,具有很高的应用价值和很大的进口替代空间。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔,基于审慎原则,暂不考虑收购利绅科技公司股权对飞凯材料业绩影响和股份摊薄因素条件下,预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、1.06和1.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:拟收购利绅科技公司进度低于预期,拟收购标的公司实际业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;飞凯材料商誉减值风险。
飞凯材料 石油化工业 2018-05-03 23.11 30.34 40.07% 24.86 7.57%
24.86 7.57% -- 详细
维持增持评级,目标价30.4元:我们维持公司2018-2010年EPS为0.76/1.02/1.22元,参考可比公司,给予公司2018年40倍估值,对应目标价30.4元,维持“增持”评级。 和成显示发力,2018年一季度业绩高增长:公司2018Q1实现营收3.60亿元(+YOY226.64%),归母净利润7342万元(+YOY398.28%),符合市场的预期。其中母公司净利润934万元,子公司和成显示纳入合并报表是公司业绩高增长的主要原因,此外,其他子公司长兴昆电、大瑞科技也贡献了部分利润。费用方面,因子公司纳入合并报表,销售、管理、财务费用同比增长263.78%、185.15%、248.24%。 国产面板投产加速,混晶国产化率有望继续提高:当前全球液晶面板产能向中国加速转移,未来三年是国内面板产线大规模投放密集期。目前国内已投产TFT-LCD面板产能面积1.15亿平方米,产能占比38.9%,全球第一,同时在建产能9214万平方米。预计2020年国内混晶用量有望超过400吨,混晶国产化率有望由当前30%提升至40%。和成显示为国产混晶龙头,具备100吨混晶产能,将充分受益于混晶国产化率提升。 5G建设有望驱动紫外固化涂覆材料量价齐升:未来几年5G通讯建设逐步展开,预计光纤光缆用量大幅提升。飞凯材料作为光纤光缆用紫外固化材料龙头,当前市占率超过60%。随着下游光纤需求向好,市场竞争告一段落,产品价格有望实现量价齐升。 风险提示:混晶国产化率低于预期,竞争加剧致使毛利率下滑。
飞凯材料 石油化工业 2018-05-02 23.11 -- -- 24.86 7.57%
24.86 7.57% -- 详细
事件 公司于4月26日晚发布2018一季度报告,2018年Q1实现营收3.60亿,同比增长226.64%;实现归母净利润7342万,同比增长398.28%;经营活动产生的现金流量净额为1.02亿,同比大增859.96%,同时预计2018年上半年业绩同比有较大增长。 简评 合并报表致业绩大增,和成显示贡献主要业绩 2017年3月、6月、9月,分别完成收购长兴昆电、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,带动2018Q1营收和业绩暴增;其中母公司报表净利润为934万,合并报表净利润为7484万元,我们认为主要是子公司和成显示贡献了绝大部分的Q1业绩,同时和成显示混晶业务毛利率比公司传统业务更高,带动公司综合毛利率提升5.43个百分点至46.67%,同时公司第三条混晶产线于Q1投入生产,产能已达100吨,为2018年销量高速增长打破瓶颈。 三费方面,销售、管理、财务费用率分别为6.82%、21.8%、1.68%,同比分别变化0.70、3.80、0.11个百分点,各项费用增加主要是系合并报表所致。 液晶面板国产化加速,和成显示加速增长 2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料望恢复量价齐升 5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着市场竞争告一段落,2018年紫外固化材料有望喜迎量价齐升。 预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为28X、21X、19X,维持买入评级。
飞凯材料 石油化工业 2018-04-30 23.11 -- -- 24.86 7.57%
24.86 7.57% -- 详细
事件: 2018年4月26日,飞凯材料(300398)发布2018年一季报,2018Q1飞凯材料实现营业收入3.60亿元,同比2017Q1增长226.64%,环比2017Q4增长5.26%;实现营业利润8100万元,同比2017Q1增长363.14%,环比2017Q4增长478.57%;实现扣非后归母净利润7000万元,同比2017Q1增长366.67%,环比2017Q4增长159.26%。 2018Q1飞凯材料加权平均净资产收益率为3.75%,同比2017Q1增加1.88个百分点。2018Q1报告期末商誉余额为6.46亿元,相比2017年初1394万元,增长4536.3%,主要系2017年飞凯材料完成收购和成显示100%股权,子公司安庆飞凯完成收购长兴昆电60%股权,飞凯材料完成收购大瑞科技100%股权所致。 飞凯材料预计2018年实现营业收入增长同比2017年不低于80%,即不低于147.7亿元;2018年实现利润总额较2017年增长不低于280%,即不低于2.96亿元。 投资要点: 完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司完成向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,公司未来液晶材料市场空间广阔。 完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年9月公司发布公告全资子公司香港飞凯拟以自有资金8.96亿新台币收购台湾利绅科技45%股权,进入半导体封装用电镀液领域,力绅科技承诺2017至2019年分别实现净利润1.10亿、1.40亿和2.12亿新台币,收购正在进行中,预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势,业绩弹性扩大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎原则,在不考虑收购力绅科技公司并表对公司业绩影响和股份摊薄因素条件下,预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、1.06和1.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收购力绅科技进度低于预期;公司收购标的未来业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;飞凯材料商誉减值风险;技术创新风险;行业波动风险。
宋涛 9
飞凯材料 石油化工业 2018-04-30 23.11 -- -- 24.86 7.57%
24.86 7.57% -- 详细
公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入3.60亿元(YoY+226.6%,QoQ+5.3%),归母净利润7342万元(YoY+398.4%,QoQ+112.9%),业绩符合预期。2017年公司完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权收购,分别与3月、7月、9月实现并表,2018年进入完整并表年度,因此一季度较去年同期收入和归母净利润实现大幅增长。 和成显示未来有望维持快速增长,公司积极布局光刻胶、OLED显示材料。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。和成显示在大陆市场将持续受益于面板产能转移及液晶国产化率提升,同时台湾及韩国市场也顺利打开,未来业绩有望维持高速增长,持续超预期。此外公司正在加快TFT-LCD行业光刻胶产品产业化进程,并与国外合作方开展合作OLED显示行业配套材料,积极投入OLED材料的研发与应用开发工作,未来显示板块将继续做大做强。 携手长兴昆电、大瑞科技、台湾力绅,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权,收购利绅科技45%股权事宜推进中,三家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球以及封装用电镀液。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。 光纤涂料主业有望迎来量价齐升。公司原有主业光纤涂料在国内市占率约60%,全球30%,市场需求持续增长。17年受市场竞争环境影响,价格下滑,18年受原材料价格高位,竞争程度减弱等影响,产品价格开始上涨,全年有望实现量价齐升。 投资建议:维持“增持”评级,由于一季度开始光纤涂料价格上涨,和成显示持续向好,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元(原值3.11、4.49、6.80亿元),EPS0.82、1.17、1.69元,PE29X、20X、14X。
飞凯材料 石油化工业 2018-04-23 24.95 29.94 38.23% 24.86 -0.56%
24.86 -0.36%
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紫外光纤涂料龙头高调转型电子化学材料 飞凯材料传统主营业务为紫外固化材料,是我国紫外固化光纤涂料龙头。2017年,公司相继完成对和成显示等公司的股权收购,高调进军电子化学品行业。2017年公司电子化学材料营收占比已提升至56%、毛利占比提升至65%,标志着公司主要收入和盈利已转变为电子化学品。未来,以液晶材料为代表的电子化学品业务的快速发展,将有望成为驱动公司进一步成长的第一动力。 液晶面板起国产化大潮,和成显示兴逐浪之轻帆 国内液晶面板正迎来投产高潮,形成对混晶材料快速膨胀的需求。我们梳理了每一条国内建成及在建TFT-LCD产线,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,国内液晶材料生产企业仍面对极佳扩张机遇。 和成显示业已完成TFT型混晶技术突破,并借此一跃成为国内液晶混晶材料行业领头羊,按照公司国产化公司中市场占比40%计算,国产面板企业80%混晶用国产混晶,长远来看和成营收有望达22亿,对应净利润6亿以上。在18-20年预计投放大量LCD面板产能的京东方、华星光电及中电熊猫均为和成显示大客户,公司产品持续放量确定性强。18年将成为和成显示并表的第一个完整会计年度,有望持续大幅增厚公司盈利、摊薄公司费用, 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料望恢复增长 紫外光纤涂料是光缆的必备原料。目前5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好。我们预期飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,产品毛利也有望企稳回升。除此之外,公司LCD紫外固化光刻胶产品也有望为公司提供新的盈利增长点。 台商技术+大陆市场,高端IC封测业务潜力可期 2017年,公司相继收购大瑞科技及长兴昆电60%股权并拟于18年完成利绅科技45%股权收购。三家企业共同的特点是原本为台资控股、产品均为中高端IC封装材料,且主要客户集中在台湾及海外。我们判断三家企业的先进封测产品有望与公司的大陆客户资源产生协同,“台商技术+大陆市场”模式赋予公司IC封测业务值得期待的发展潜力。 预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为29X、21X、19X,调高至买入评级。 风险提示 国产LCD面板产能投放进度不及预期;OLED电视加速替代LCD电视;5G对光缆需求的提振作用不及预期。
飞凯材料 石油化工业 2018-04-11 22.61 26.94 24.38% 25.35 11.87%
25.30 11.90%
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新材料平台型公司。公司以紫外固化光纤光缆涂覆材料起家,近年来公司积极布局电子化学品领域,通过自主研发以及外延并购等方式切入显示材料以及半导体材料领域,目前已打造成为以光纤涂料、显示材料及半导体材料为主的新材料平台型公司。 受益国内液晶面板行业大发展,液晶混晶快速增长。大陆液晶面板行业近几年快速增长,2017年BOE(京东方)在多个领域出货量全球第一,我国正在承接面板行业转移的大潮。下游的快速扩产必将带动上游材料的国产化替代。预计至2020年,大陆厂商液晶混晶需求量有望从目前的320吨快速增长至570吨,2017年国产化率为30%,后续有望进一步提升。公司子公司和成显示是国内液晶混晶行业的主要供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,充分受益国内厂家的大发展。此外,和成显示积极开拓海外市场,2017年公司已有部分境外客户处于产品测试过程中,后续有望贡献新的增量。和成显示承诺2017-2019 年净利润分别为 8000万、9500万、1.1 亿元,预计和成显示业绩有望持续超预期。 布局半导体封装领域,受益国内半导体大潮。公司收购长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权以及利绅科技45%股权,三家企业分别从事半导体环氧塑封料、半导体封装用焊锡球以及封装用电镀液,下游客户涵盖日月光、安靠等大型封装厂。公司一方面丰富了半导体领域的产品线布局,另一方面拓宽了客户资源,后续有望协同发展。 维持“买入”投资评级。飞凯材料原有主业光纤涂料稳定增长,公司围绕显示材料和半导体封装材料布局,有望充分受益国内显示和半导体产业的发展,业绩实现快速成长。预测公司2018-2020年净利润分别为3.19亿、4.23亿和5.55亿元,EPS分别为0.75元、0.99元和1.30元,对应PE分别为30、22和17倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
飞凯材料 石油化工业 2018-03-22 23.14 -- -- 25.35 9.31%
25.30 9.33%
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2017年报业绩符合预期,一季报预增372%~402% 公司发布年报,2017年公司实现营收8.20亿元,同比增长110%,实现净利润8381万元,同比增长24%,业绩增长符合预期。同时公司公告,2018Q1预计实现归母净利润6960~7400万元,同比增长372%~402%,受益于大瑞科技及和成显示并表,一季度业绩大幅增加。 外延并购完善电子化学品平台,和成显示业绩大幅超预期 2017年公司通过收购大瑞科技100%股权、和成显示100%股权以及长兴昆电60%股权,进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告,其中和成显示2017年实现扣非归母净利润2.05亿元,大幅高出0.80亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商,其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。 据智研咨询,2016年全球TFT液晶材料需求量在700吨左右,我国TFT液晶需求量达250吨,预计至2020年我国TFT液晶材料将达到470吨。目前国内混晶国产化率仅16%,其中和成显示的国内市场占有率为8%。据DigitimesResearch,目前国内液晶面板产能全球占比为34%,到2020年将达到50%。未来中国大陆液晶面板产能仍将保持高速增长叠加液晶显示材料进口替代进程,公司该产品将充分受益产业红利,持续放量。 紫外固化涂覆材料有望景气回升 根据CRU预测,2018年光纤光缆供需仍然偏紧,我国2019至2020年5G将正式进入商用阶段,光纤光缆需求量有望大幅提升,预计将拉动对紫外固化涂覆材料的需求量,该系列产品有望实现景气回升。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司紫外固化产品维持稳定增长,销量随着5G需求的到来,持续小幅增加,2、合成显示将充分受益随着下游面板在国内投产的进度,及进口替代进度的进程。预计18-20年净利润分别为3.07、4.14和4.87亿元,对应18-20年动态估值分别为32、24和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司主要产品销量低预期;2、公司产品价格发生大幅变动;3、宏观经济持续低于预期。
飞凯材料 石油化工业 2018-03-22 23.14 -- -- 25.35 9.31%
25.30 9.33%
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飞凯材料 石油化工业 2018-03-22 23.14 -- -- 25.35 9.31%
25.30 9.33%
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1.并表长兴昆电、大瑞科技、和成显示,收入大幅增长。 公司收入符合预期,大幅增长主因长兴昆电(60%控股权)、大瑞科技(100%控股权)、和成显示(100%控股权)分别于3月、7月、9月纳入合并范围。电子化学品已成为主要业务,营收4.62亿元/同比+779.9%,毛利率51.7%;紫外固化材料营收3.32亿元/同比-0.21%,毛利率35.8%。公司业绩符合预期,净利润增速低于收入增速主要原因:1)原主业光纤涂覆材料价格承压及原料价格上涨导致光纤涂覆材料毛利率同比下滑7.18个PCT;2)期间费用增加2.8pct,其中销售费用增长2.1PCT;3)17年政府补助减少及资产减值准备增加,两项总和较去年减少近3500万。 2.成功收购和成显示,长期成长可期。 和成显示产品主要包括TN/STN、TFT型混合液晶,客户覆盖京东方、中电熊猫、华星光电等企业。随着国产化率的提高和下游面板新产线的建成投产,和成显示的主要客户在未来年度对TFT需求大幅增加。和成显示2017年业绩承诺不低于8000万元,实际完成业绩2.05亿元,大幅超出预期。此外,公司在安徽安庆投建50t/a高性能光电新材料,将向混晶上游原材料进一步延伸。 3.下游市场广阔,外延并购实现新材料布局。 5G商用预计2019-2020年正式启动,公司紫外固化材料业务有望受下游需求刺激出现量价齐升局面。此外公司投资建设合成新材料项目等新材料领域,积极开拓塑胶涂料、PCB光刻胶等电子化学品,外延并购长兴昆电、大瑞科技、利绅科技(45%股权)等封装材料标的,公司实现紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材料等电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱的新材料布局。 4.盈利预测及评级。 由于和成显示已于2017年9月完成并表,并且预计和成显示业绩还将进一步增长,我们预计公司2018-2020年EPS为0.71、0.91、1.16,对应PE为33X、25X、20X。维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名