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长春高新 医药生物 2017-09-18 143.65 167.90 18.84% 146.00 1.64% -- 146.00 1.64% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级。公司是国内领先的生物制药投资控股平台,未来随子公司金赛药业销售持续扩张及市场准入工作推进,预计生长激素、促卵泡素将驱动新一轮的快速成长,公司高增长趋势有望持续。预测公司2017-2019年EPS3.73/4.98/6.42元,参考可比公司估值,给予目标价167.9元,对应2017年PE45X,首次覆盖,给予增持评级。 支付能力改善促进弹性医疗需求快速发展。经我们测算发现,2014年至今我国城镇居民医疗保健消费性支出增速,显著超过城市人均卫生费用个人支出部分增速(此前基本一致),意味着城镇居民对于刚性疾病卫生需求以外的医疗保健投入增长更快,身高干预、生殖健康等弹性需求受到关注。 三大瓶颈逐步突破,生长激素空间打开。我国生长激素用于治疗儿童矮小整体渗透率不足1%,仍有很大的空间。公司凭借独特剂型优势,市场份额遥遥领先,伴随给药方式持续创新、长效上市后的产品分层,以及销售扩张带来的终端改善,我们认为,未来水针、长效剂型将各具发展潜力,依从性+支付能力+医患教育三大瓶颈逐步突破,快速增长趋势有望延续。 促卵泡激素逐步放量,分享辅助生殖蓝海市场。我国不孕症发病率不断提高且趋于年轻化,预计未来辅助生殖市场有望持续扩容。伴随二胎政策的落地,高龄育龄妇女意愿生育率提升更为明显,市场进一步扩大。公司拥有首个国产基因重组促卵泡素,价格优势具备进口替代基础,未来随民营医院及已招标省市公立医院市场准入工作推进,有望实现逐步放量。 风险提示:招标价格下降的风险;市场导入低于预期;新药研发不确定性。
长春高新 医药生物 2017-09-11 139.12 153.00 8.30% 148.18 6.51% -- 148.18 6.51% -- 详细
公司投资美国Rani公司约1,500万美元,谋求布局新剂型 公司公告以自有资金参与美国Rani公司D轮第一次融资,以16.86美元/股的价格共投资15,000,004.80美元,在D轮第一次融资结束后,公司占Rani公司1.27%股权。且公司若在10月24日当日或之前完成出资汇款,将另外获得10%普通股的认股权证(88,968股)。在满足一定条件下(本轮融资其他方投资资金陆续到位,且10%普通股认股权证按照1:1转换成优先股),公司则将合剂持有美国Rani公司1.4%股权。公司参股美国Rani公司后,将获得新型生物口服制剂(口服生长激素)项目合作开发的机会,以期继续夯实公司在生长激素领域的龙头优势。 美国Rani公司长于口服生物制剂开发,公司借此布局生长激素口服剂型 美国Rani公司是主要从事机器人药片研究和商业化的医疗技术创新公司。聚焦制剂改型研究(把注射用生物制剂改为口服生物制剂),其正在开发的一种新型生物口服制剂糖针胶囊,可以将注射药物转为药丸,可应用于治疗慢性疾病,如糖尿病、类风湿性关节炎、肿瘤等。这种新型口服糖针胶囊通过口服使胶囊到达患者肠道中时,随着pH值变化,胶囊外壳被溶解;胶囊内部的微型气球状结构逐渐膨胀,把糖针推到肠壁上,达到注射给药治疗效果,同时减轻患者长期注射的痛苦。该技术适用于所有生物大分子药物,包括蛋白质、多肽、单抗等药物。Rani公司2016年度净资产2.46亿元,营收2,294.61万元,净利润为亏损7,511.82万元,是一个典型的研发型公司。 公司借此将获得口服生长激素的评估和优先认购权:由美国Rani公司用其口服给药平台技术,针对生长激素开发口服给药配方,并对临床前的小试工艺研究、药理、药效等进行系统研究。公司将委托金赛药业跟踪其项目的技术进展,未来在同等条件下,美国Rani公司将优先授予长春高新关于口服生长激素产品在中国的独家销售权。公司作为国内生长激素龙头,长效+水针+粉针的产品搭配以及长效全球首家+水针国产首家的优势使得公司在生长激素领域遥遥领先于竞争对手。此次投资Rani公司,是紧跟科技前沿,谋求在口服剂型上的布局,(口服方式一般比注射方式患者依从性更佳),以确保公司在生长激素领域的技术领先。 生长激素爆发式增长,公司尽享行业高景气度 公司半年报收入、净利润增速分别达到25.44%、32.25%;其中核心子公司金赛药业在生长激素系列产品高增长(收入增长约50%)的带动下上半年收入、净利润增速分别达到了50.78%、56.73%。我们认为生长激素行业在市场前期的教育效果已经显现,同时公司也加大了产品的渠道下沉和新市场拓展,而市场的渗透率远未到饱和阶段,未来随着诊疗率的继续提升,家长观念改变及消费能力的增长,生长激素行业有望延续高增长态势,而公司作为龙头尽享行业高景气度。公司在生长激素等产品的带动下业绩将迎来新一轮上升期。 公司业绩迎来新一轮上升期,维持“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为3.79、4.97、6.50元,对应PE分别为37、28、21倍。公司生长激素水针、粉针高增长,长效在IV期临床后有望迎来持续放量高增长,同时疫苗恢复性高增长,带动公司发展进入上升通道,我们看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:Rani公司生长激素口服制剂研发进展低于预期,Rani公司财务、管理等风险。
长春高新 医药生物 2017-09-08 137.70 -- -- 148.18 7.61% -- 148.18 7.61% -- 详细
长春高新公告:公司拟投资1500万美元参与美国Rani公司D轮融资,获得股权1.27%以及Rani公司口服生长激素的评估和优先认购权。另外在同等条件下,美国Rani 公司将优先授予长春高新关于口服生长激素产品在中国的独家销售权。Rani 公司具有新型口服糖针胶囊技术,通过pH 值变化触发胶囊外壳溶解;胶囊内部的微型气球状结构逐渐膨胀,把糖针推到肠壁上,达到注射给药治疗效果,同时减轻患者长期注射的痛苦。该技术适用于所有生物大分子药物,包括蛋白质、多肽、单抗等药物。 国信医药观点:1)东西方创新企业技术联姻。Rani 公司是Incube venture 旗下独角兽公司,我们早在2015 年12 月的深度报告《当西方遇到东方:硅谷行见闻》中就介绍了公司及其独特口服糖针技术,在此我们欣喜于东西方创新企业的技术联姻。2)早期数据具备潜力。口服生长激素是给药方式的巨大改进,现在Rani 公司研发仍处于临床前阶段,仍然存在一定的不确定性,但从临床前猪体内胰岛素和阿达木单抗的试验结果,生物利用度达到50%,潜力巨大。3)生长激素仍处于高速增长期,促卵泡素环比下滑。PDB 数据库最近更新了2017 年第一季度情况。生长激素仍处于单季度滚动全年环比7.9%的高速增长期,而促卵泡素滚动全年单季度环比下滑0.9%。投资建议:技术投资表明公司未雨绸缪, 口服给药方式潜力巨大。核心子公司金赛药业仍处于生长激素渠道下沉高速扩张期,暂不更改盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润为7.08/9.81/12.78 亿,EPS 为4.16/5.77/7.52 元,对应当前股价PE 为33.3/24.1/18.5X,继续推荐“买入”。
长春高新 医药生物 2017-09-07 139.99 -- -- 148.18 5.85% -- 148.18 5.85% -- 详细
1.事件:公司9月5日发布公告,将参与美国RaniTherapeutics公司D轮第一次融资,即以16.86美元/股、合计1500万美元认购Rani公司889680优先股股权,占其股份总数的1.27%。同时根据约定,若公司在2017年10月24日前(含当日)完成汇款,将另外获得10%的普通股认股权证,若按1:1转换成优先股条件下,公司将合计持有Rani公司978648股股权,占其股份总数的1.4%。投资款汇到后,公司将获得口服生长激素的评估和优先认购权,由Rani公司掌握或控制的若干专利权、专有诀窍和数据的口服给药平台技术,针对生长激素开发口服给药配方,并对临床前的小试工艺研究、药理、药效等进行系统研究。并且在同等条件下,Rani公司将优先授予长春高新关于口服生长激素产品在中国的独家销售权。 2.我们的分析与判断。 (一)Rani公司生物药口服给药技术研发颇受青睐。 Rani公司主要从事生物药口服给药方式的研发,多轮融资受到GoogleVenture、诺华和阿斯利康等巨头的青睐。由于大分子生物药易经胃酸、酶和肝脏循环被代谢分解,目前临床只能采用注射给药的方式,患者依从性会受到影响,因此口服给药方式一直是孜孜不倦的追求目标。美国Rani公司是InCubelabs子公司,从事机器人药片研究和商业化的医疗技术创新公司,目前主要从事药物给药方式研究开发,即将注射用生物制剂改为口服生物制剂。公司现在正在开发的一种新型生物口服制剂糖针胶囊,可将注射药物转为药丸,通过口服使胶囊达到患者肠道中,pH值变化使胶囊外壳被溶解。胶囊内部的微型气球状结构逐渐膨胀,把糖针推到肠壁上,随后肠道将糖针溶解,并将药物吸收入血,同时胶囊被排出体外。可达到注射给药治疗的效果,同时减轻患者长期注射的痛苦。该技术适用于包括蛋白质、多肽和单抗在内的所有生物大分子药物,在糖尿病、类风湿性关节炎、肿瘤等慢性疾病领域具有广阔的市场前景。Rani公司的研发工作受到了包括GoogleVenture、诺华和阿斯利康等巨头的青睐,截至2016年底分别持有其2.15%、1.14%和1.01%股权。 临床前研究证明Rani公司口服给药技术具有超过50%的生物利用度。采用猪体内的胰岛素经糖针胶囊和皮下注射方式的药效动力学和药代动力学研究,分别在t=0时刻通过皮下注射(N=9)和糖针胶囊(N=8)给予20单位的速效人胰岛素,药效动力学发现,糖针胶囊组的葡萄糖输注率(反应机体葡萄糖代谢率)虽低于皮下注射组,但超过同时期该组的50%。并且,药代动力学分析发现糖针胶囊组的血清胰岛素浓度在60分钟左右迅速抬高,推测与血运丰富的肠壁迅速吸收有关,在80-240分钟血清胰岛素浓度迅速降至约110pM,180分钟后低于皮下注射组。此外,研究猪体内阿达木单抗经糖针胶囊、皮下和肌肉注射试验,发现注射后8小时内糖针组血清单抗浓度高于皮下和肌肉注射组。 (二)战略布局生长激素口服剂型,获得技术卡位优势公司将获得生长激素口服剂型的技术卡位优势,有望进一步巩固国内市场霸主地位。公司参股Rani公司后,将获得口服生长激素项目的合作研发机会,公司将委托金赛药业对项目技术进展进行跟踪。若研发成功,公司将优先获得关于口服生长激素产品在中国的独家销售权。我们认为,对于非致死性疾病,注射给药的方式会严重影响患者(尤其是患儿)的依从性,口服给药方式将显著改善依从性问题。虽然目前讨论生长激素口服剂型上市仍为时尚早,但本次参股使公司获得在生长激素口服技术领域的卡位优势。未来若成功上市,有望提高患儿依从性,增加产品渗透率,进一步巩固公司在国内生长激素市场的霸主地位。 3.投资建议。 我们判断未来公司生长激素业绩将维持高增长。原因有五:(1)市场远未饱和,成长空间巨大。且生长激素是治疗儿童由非继发性疾病所致身材矮小的唯一用药,目前我国处于治疗窗口的患儿约700万,治疗率不到2%,市场远未饱和。(2)生长激素大部分为院外处方,不受药占比影响。金赛生长激素的销售模式通常为患者在三甲医院首诊确认使用生长激素后,后续凭处方分流到儿童医院或院边的诊所,不受医院严控药占比影响。(3)短期内水针市场份额难以被抢占。国内竞争对手中,安科生物水针研发进展最快,目前处于临床试验统计学分析及准备申报生产阶段,预计最快18年上市,后续仍需面临招标、进院等问题。国外竞争对手中,虽然诺和诺德水针已获批进入中国市场,但距离最终实现销售仍要经过各省招标、进院二次议价等过程,并且考虑到外企在国内有限的学术推广能力和较高的售价,预计对公司的影响有限。(4)长效剂型IV临床按期保质完成,进一步巩固霸主地位。公司长效剂型预计全年有望实现营收约1.5亿元,同时IV期临床试验将于8月末结束,为后续学术推广和进军欧美市场奠定坚实基础,未来将持续贡献业绩弹性。(5)持续扩充销售团队,建立儿科生长发育完整诊疗模式,扩大市场覆盖范围。公司生长激素采取自营销售模式,目前已覆盖国内一线发达城市,公司将继续扩充销售团队以覆盖发达地区县级市。同时,公司将以童欣医院为模板,探索并建立儿童生长发育完整诊疗模式,并率先在江浙和珠三角区域建院并复制成功模板。公司是国内生物药龙头,我们认为基因工程药物可保持高增长:生长激素粉针新增大规格品种,有助于巩固竞争优势;水针渠道优势明显,新适应症研发迅速推进,有助于产品进一步放量;长效为独家剂型,IV期临床完成和销售渠道扩张将助推产品高增长。重组人促卵泡激素填补国产空白,有望实现进口替代。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正迈向国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈。中成药业绩有望克服行业政策负面影响,实现小幅增长。房地产业务亦将维持平稳增长。我们预计2017-2019年EPS分别为3.76/4.92/6.35元,对应PE37/28/22倍,维持“推荐”评级。
长春高新 医药生物 2017-08-28 135.55 -- -- 148.18 9.32% -- 148.18 9.32% -- 详细
事件: 公司于近日布2017年半年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为16亿、2.84亿,同比增长25.44%和32.25%,扣非后归母净利2.73亿,同比增长27.59%,实现EPS1.67元,业绩增长略超市场预期。 投资要点: 金赛业绩保持较高增速,看好长效等品种未来表现 2017年H1,公司营收16亿,其中生物药部分实现营收12.48亿,同比增长64.15%,是公司整体业绩增长的核心驱动因素;中成药实现营收3.06亿,同比增长11.72%;房地产业务由于结算周期因素,上半年营收为0.3亿元,同比下降87%。子公司金赛实现净利3.48亿,同比增长56%,核心品种生长激素系列产品及重组人促卵泡激素快速放量,目前样本医院中公司生长激素产品已占据同类市场份额约60%,未来生长激素产品在学术营销和基层市场推广作用下市场渗透率有望逐步提升,同时,随着长效产品的四期临床临近尾声,即将进入市场放量期,公司业绩有望受益于“粉针-水针-长效”的高端替代效应,未来几年以“水针-长效”为主的生长激素系列仍将维持快速增长。 疫苗业务增速较快,中成药业务增速稳健 子公司百克生物17年H1实现营收和净利分别为3.03亿和0.63亿,分别同比增长127%和61%,增速较快主要原因是逐渐摆脱山东疫苗事件带来的负面影响以及“一票制”政策带来的价格高开。迈丰药业狂犬疫苗产品已完成有效期延长至1.5年的工作,同时生产工艺稳定及放大工作取得成效,未来产能仍将进一步扩大;华康药业实现营收和净利分别为3.05亿和0.19亿,同比增长11.7%和17%,保持稳健增速。 现有产品新增适应症以及储备品种支撑公司未来成长 报告期内,金赛旗下注射用重组人生长激素产品增加新产品规格,重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。研发布局方面:注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验,此外鼻喷流感减毒活疫苗三期临床进展顺利,有望今年底报产。我们认为现有主力品种市场放量+新增适应症+储备品种保证了公司未来业绩成长性。 盈利预测与投资建议: 公司作为国内重组蛋白药物龙头,看好公司以生产激素系列为主的生物药产品未来一段时间市场表现。我们预计17-19年公司归母净利分别为6.03亿、7.87亿、10.23亿;EPS分别为3.54、4.63、6.02,对应当前股价PE分别为39、30、23倍,继续强烈推荐,提升至“买入”评级。 风险因素:生产激素市场放量不及预期的风险、新药研发失败的风险。
长春高新 医药生物 2017-08-24 138.74 -- -- 148.18 6.80%
148.18 6.80% -- 详细
公司今日公布2017 年半年报:收入、净利润增速略超市场预期。2017 年上半年公司实现营业收入16 亿元,同比增长25.44%;实现归母净利润2.84 亿元,同比增长32.25%;扣非后归母净利润2.73 亿元,同比增长27.59%;经营活动净现金流-2.41 亿元,主要原因是房地产子公司支付9 亿左右土地出让金。EPS 1.67 元,业绩增速略超市场预期。 点评: 上半年公司收入增长的主要来源是基因工程药物增长64%。子公司金赛药业实现收入9.45 亿,同比大幅增长51%,净利润3.38 亿,同比增长57%, 增速大大高于去年同期的30%,今年公司持续加大生长激素的市场开发力度,大幅增加销售人员,地级市覆盖率进一步扩大,同时患者平均用药时间有所延长。其次,百克生物实现收入3 亿元,同比增长 127.12%,净利润 6280 万元,同比增长 60.58%。公司的基因工程生物药(金赛+ 百克)合计收入12.48 亿,同比大幅增长64%,且毛利率提升1.25 个百分点至90.7%, 拉高了公司整体毛利率水平6.61 个百分点。由于疫苗新政后低开转为高开, 另外生长激素加大市场开发力度,上半年销售费用率上升9.9 个百分点。管理费用率基本持平。 预测2017 年全年有望维持高增长:公司每年二季度是销售淡季,而今年Q2 单季度收入同比增长了35.38%,净利润大幅增长56.14%,增速均较Q1 有所提高。尤其是在上半年房地产业务收入确认同比减少2 亿元的情况下, 依然呈现业绩大幅增长。我们认为下半年(1)伴随房地产项目进入结算期, 房地产全年看稳中有升;(2)生长激素三季度进入销售旺季;(3)狂犬疫苗产品年初完成有效期延长至 1.5 年的工作,6 月顺利通过中检院的批签发,产能打开;综上我们判断公司今年全年将维持高增长。 公司中长期发展望:我们认为公司基因工程药物快速增长的确定性增强, 国内生长激素行业逐步扩容,公司将打造国内辅助生殖第一品牌,短期内竞品较难获批,我们看好金赛生长激素水针的独家剂型优势及重组人促卵泡激素逐步替代进口同类产品和国内低端的生化提取产品,以及公司日益丰富的研发管线,是公司长期业绩增长的驱动力。 上调评级至“买入”:预计公司 2017 -2018 年,重组人促卵泡素的贡献将加大(2016 年已经完成了 6 个省份中标并实现了销售),百益制药新产品艾塞那肽水针正在申报新药证书,有望于明年上市,鼻喷冻干流感减毒活疫苗也将于年底申报。我们上调预测2017~2019 年 EPS 至3.79/4.91/6.20 元,净利润复合增速达到30%左右,对应PE 分别为 33/ 26/ 20 倍,上调评级至“买入”。 风险提示:新产品推广不达预期。
长春高新 医药生物 2017-08-23 139.15 -- -- 148.18 6.49%
148.18 6.49% -- 详细
事件:公司公布2017年半年报,上半年公司实现营业收入16.00亿元,同比增长25.44%;归属上市公司股东净利润为2.84亿元,同比增长32.25%;扣非后归属母公司净利润2.73亿元,同比增长27.59%;每股收益为1.67元。 投资要点 制药业务维持高速增长,为公司业绩驱动引擎。上半年,公司制药业务实现收入15.54亿元,同比增长50.27%,毛利率88.34%,相比去年同期上升1.68个百分点。分拆来看,子公司金赛药业实现收入9.46亿元,同比增长50.78%,实现净利润3.48亿元,同比增长56.73%,维持高速增长。由于公司持续加大市场开发力度,增加销售人员,扩大了地级市场覆盖率,核心产品生长激素持续放量增长而带动业绩的快速增长,随着生长激素长效剂型IV期临床的完成以及促卵泡素的推广,金赛药业有望维持快速增长态势;子公司百克生物实现收入3.03亿元,同比增长127.12%,实现净利润6280万元,同比增长60.58%。“山东疫苗事件”影响逐渐消退,在疫苗销售新政策后,开票价格大幅提高,公司相应的推广费用也有所增加,公司鼻喷流感减毒活疫苗有望在年底申报生产,迈丰药业狂犬疫苗有效期延长至1.5年,生产工艺稳定及放大工作取得阶段性成果。子公司华康药业实现收入3.06亿元,同比增长11.72%,实现净利润1871万元,同比增长17.37%。公司两大产品血栓心脉宁和银花泌炎灵终端开发速度加快,终端覆盖面持续增加,其他小品种在营销力度方面也在不断加大,肺宁颗粒(返魂草)、护肝胶囊、血栓胶囊销量保持了持续增长。 房地产业务结算较少,收入及利润下滑。上半年,高新地产实现结算收入3,008万元,同比下降86.86%,净利润亏损1,231.77万元,同比减少128.45%。上半年和园项目没有开盘,仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入,慧园项目部分楼体主体封顶,土型整理完毕,预计下半年项目开盘,天都国际商务中心项目(原康达项目)已就旧城改造项目一期范围的征收补偿安置协商工作达成初步意向性协议,继续推动康达项目管网排迁工作,总包招标公告、招标文件等工作已经完成。预计下半年,公司地产业务将有所好转。 盈利预测。由于公司业绩超预期,公司制药业务增长强劲,生长激素持续放量增长,新产品增长空间大,房地产业务下半年有望好转,上调公司盈利预测,预计公司2017-2018年EPS为3.71元,4.67元,对应目前股价PE分别为34倍、27倍。给予公司2017年38-40倍PE,合理区间为140.98-148.4元,维持“推荐”评级。 风险提示。招标降价风险;新产品推广不及预期。
长春高新 医药生物 2017-08-23 139.15 -- -- 148.18 6.49%
148.18 6.49% -- 详细
2017年中期报告: 报告期内公司实现营业收入160,006.76万元,同比增长25.44%;利润总额50,472.61万元,同比增长37.30%;归属于上市公司股东的净利润28,404.05万元,同比增长32.25%;扣非后的净利润27,348.07万元,同比增长27.59%。 生物制药业务大幅超预期。报告期内,公司生物制药实现营业收入124,805.06万元,同比增长64.15%,毛利率90.70%,同比提高1.25个百分点。生物制药由子公司金赛药业和百克生物构成,金赛药业实现收入94,552.41万元,同比增长50.78%,净利润34,833.94万元,同比增长56.73%。生长激素产品结构完善、增加新的适应症和长效的快速增长等多项因素叠加驱动金赛药业的业绩快速增长。百克生物实现营业收入30,252.65万元,同比增长127.12%,净利润6,280.21万元,同比增长60.58%。疫苗业务的快速增长,除了受批签发因素影响外,产品价格高开的销售新政的施行也对收入增长产生了积极影响。 中成药平稳增长。中成药(华康药业)实现营业收入30,592.95万元,同比增长11.72%,毛利率78.70%,同比下滑0.22个百分点。核心产品血栓心脉宁和银花泌炎灵的终端覆盖数量平稳增长。肺宁颗粒和护肝胶囊等小品种也实现了持续增长。 房地产板块预计下半年释放业绩。由于没有新楼开盘,怡众项目尾盘的销售收入是公司房地产业务的主要来源。公司房地产业务上半年实现营业收入3008.43万元,同比下滑86.86%,净利润-1231.77万元,同比减少128.45%。慧园项目或下半年开盘,新楼销售预计能够驱动地产板块释放业绩。 渠道改革持续改善经营效率。在医药产业政策迭变的行业环境下,公司一直在通过制定针对性的销售政策和加强学术推广等渠道管理措施开拓市场,在药品招标和销售终端方面进展良好。期间,公司销售费用66,817.10万元,同比增长64.58%,营销投入预计能持续驱动业绩增长。 风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为3.82元、5.11元和6.48元,对应的动态市盈率分别为33.20倍、24.60倍和19.57倍。长春高新是生长激素龙头,产品品类完善,竞争优势突出,产品渗透率的不断提高能都持续驱动业绩的快速增长,给予买入评级。
长春高新 医药生物 2017-08-22 138.19 -- -- 148.18 7.23%
148.18 7.23% -- 详细
一、事件:公司发布2017年半年度业绩报告2017年1-6月公司实现销售收入16.00亿元,同比增长25.44%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长32.25%;扣非后归母净利润2.73亿元,同比增长27.59%;公司业绩略超预期。 其中生物制药营收12.48亿元,同比增长64.15%;中成药营收3.06亿元,同比增长11.72%;房地产板块实现营收3008.43万元,同比下降86.86%;服务也营收1600.32万元,同比增长27.90%。 二、我们的观点:药品板块实现高增长,疫苗领域回暖增厚公司业绩 1. 金赛药业产品优异,实现高速增长 2017H1,金赛药业收入实现9.46亿元,同比增长50.78%;净利润3.48亿元,同比增长56.73%,维持快速增长。我们认为,金赛药业实现快速增长的主要原因为公司加大市场开发力度,新产品持续放量。 金赛药业2016年扩张销售队伍,扩张销售队伍,通过自建销售队伍与经销商合作的模式,逐步实现渠道下沉。同时,我们认为公司水针生长激素实现稳定增长。2014与2015年上市的长效生长激素与重组人促卵泡激素放量,实现快速增长。随着上述两种产品的逐渐放量,我们认为全年金赛药业收入有望实现超过50%的增长,净利润增速将超过收入增速。 三、盈利预测与投资评级: 我们预计2017-2019年公司销售收入分别为34.86亿元、42.01亿元和50.20亿元;归属母公司净利润为5.83亿元、7.58亿元和9.33亿元;对应EPS分别为3.43元、4.45元和5.49元;对应PE37.01、28.48和23.13。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 四、风险提示: 金赛药业渠道下沉和产品推广低于预期;新品上市推广低于预期;疫苗国内市场恢复和出口低于预期。
长春高新 医药生物 2017-08-22 138.19 -- -- 148.18 7.23%
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2017H1核心医药板块超预期。 公司公布半年报,营收16.0亿(+25.4%),归母净利2.8亿(+32.3%);其中医药部分核心子公司金赛药业营收9.5亿(+50.8%),净利3.5亿(+56.7%);百克生物营收3.0亿(+127.1%),净利6280万元(+60.6%);华康药业营收3.1亿(+11.7%),净利1871万元(+17.4%)。金赛药业和百克生物营收净利均超大预期,公司整体营收利润高于去年同期。 重磅品种渠道下沉、招标纳入,金赛药业双轮驱动高增长。 公司主业生长激素和潜在重磅品种重组促卵泡素均处于高速增长期。公司核心子公司金赛药业上半年营收净利增速达50%以上,远高于行业增速,主要是公司销售队伍扩充(销售费用同比增长64.6%)、渠道下沉有关。通过低价战略多地中标、渠道下沉、扩宽适应症、长效水针剂型逐渐高端替代等措施,预计未来1-2年内生长激素高速增长势头有望保持。2017年公司重组促卵泡素在辽宁、湖北、江西、江苏、重庆这5个省份相继中标,新增覆盖人口220万。未来随着招标、进口替代逐渐推进有望快速放量。 百克疫苗签发基本稳定,营收利润增速高于预期。 2017H1公司水痘疫苗获得批签发279万人份,基本与上年同期相当;狂犬疫苗获批签发4.72万人份,7月份获批签发23.2万人份,截止目前狂犬疫苗获批签发已超去年。疫苗销售新政策后,开票价格大幅提高,2017H1百克疫苗营收利润远超去年同期,预计2017全年有望保持高增长趋势。 上半年房地产收入3008万元,预计全年房地产符合预期。 公司上半年房地产项目结算仅3008万元,同比减少86.9%,和园项目预计将在下半年结算,估计房地产项目对全年业绩实际并无影响。 投资建议:上调盈利预测,继续维持“买入”评级。 公司生长激素现在的主要驱动力是渠道下沉,在销售人员扩增到2000人之前增长确定性强。下半年长效生长激素IV期临床完成以及重组促卵泡素招标进度推进,两个增量品种也会逐渐放量。在此我们上调盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为7.12/9.86/12.72亿,EPS为4.19/5.80/7.48元,对应当前股价PE为30.3/21.9/17.0X,推荐“买入”。
长春高新 医药生物 2017-08-22 138.19 -- -- 148.18 7.23%
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近日,公司公告中报,实现收入16.0亿元,同比增长25.44%,实现归属母公司净利润2.84亿元,同比增长32.25%,扣非归母公司净利润2.73亿元,同比增长27.59%。EPS1.67元。 盈利预测与评级:我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针逐步恢复快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,医疗服务配合渠道下沉,我们看好公司长期的发展空间。考虑到金赛药业持续高增长,我们将公司2017-2019年的EPS由之前的3.56、4.53、5.58元,上调至3.73、4.83、6.09元,2017-2019增速上调为30.7%/29.6%/26.1%,对应PE分别为34、26、21倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。
长春高新 医药生物 2017-08-21 132.00 177.00 25.28% 148.18 12.26%
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事件:公司上半年实现收入16.0亿,同比+25.4%;归母净利润2.8亿,同比+32.3%;扣非归母净利润2.7亿,同比+27.6%;EPS1.67元。 生长激素高速增长,业绩超市场预期。公司实现收入和归母净利润增速分别为25.4%和27.6%,业绩超市场预期。分子公司看:1)基因工程药-金赛药业实现收入9.5亿,同比+50.8%,净利润3.5亿元,同比+56.7%;主要系水针和长效发力,导致生长激素超预期增长,我们估计水针增速50%左右,长效销售过亿。长效生长激素为公司30-50亿量级的重磅产品,目前四期临床即将完成,长效步入放量阶段,有望再造数个长春高新。2)疫苗-百克生物实现收入3.0亿元,同比+127.1%,净利润6280万元,同比+60.6%;疫苗收入和利润高增长主要系迈丰狂犬批签发恢复和行业提价,盈利能力显著增强。3)中药-华康药业实现收入3.1亿,同比+11.7%,净利润1877万元,同比+17.4%,增长符合预期;4)地产-高新地产实现收入3008万,利润-1232万。主要系收入确认延迟,全年仍有望实现1亿元左右净利润。 生长激素步入高速增长时代,公司盈利和估值有望同步提升。公司核心产品生长激素消费属性强且不受医保控费限制,满足了对人们“长高”的需求。公司拥有全球最强产品梯队,粉针国内第一家,水针亚洲第一家,长效全球第一家,且水针1-2年内、长效4-5年不会有国产新品上市,行业壁垒极高。在渗透率和认知度提升+适龄人口小高峰+新适应症陆续获批+长效水针发力的背景下,我们认为,生长激素步入高速增长时代,未来3年有望保持40-50%增速。从盈利上看:公司业绩增速从2013-2016年的-5.3%、+12.1%、+20.1%到+26.1%、将提升到2017-2019年开始的37%左右复合增速。从估值上看:拖累估值的地产业绩占比从2014年的28.6%、下降到2017年的13%左右,到2018年将在10%左右,即公司整体估值有望同步提升。近5年公司TTM估值35-48倍,中枢估值41.5倍,目前TTM42倍。我们认为地产业务占比下降和业绩增长提速可带动公司估值中枢上移。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为3.77元、4.90元和6.27元,未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率,给予公司2018年35倍估值,目标价177元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品或无法放量的风险;药品招标降价的风险。
长春高新 医药生物 2017-08-21 132.00 144.02 1.94% 148.18 12.26%
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生长激素公司增长核心, 产品创新和销售双强促放量:公司国内生长激素绝对龙头,核心产品生长激素创新能力强,市场格局好,2016年样本医院市场份额59%。公司拥有全球最完善的粉针、水针(国内独家)、长效(全球首家)生长激素产品线,覆盖低、中、高端人群。未来随着消费能力提升,水针、长效有望逐步对粉针剂型形成替代,而伴随治疗比例持续提升、产品适应症的拓展将有效提升产品市场空间。 销售方面公司具有丰富的学术推广经验和强势的市场拓展能力。公司以矮小症患者慈善救助切入,逐渐完成了市场教育和推广成就生长激素龙头。2016年公司增加200多人销售加强营销推广,未来伴随二三线城市销售下沉,生长激素销售有望继续放量实现高增长。 聚乙二醇长效生长激素四期临床即将完成,新品经市场培育有望驱动新一轮增长:2014年底全球独家聚乙二醇长效生长激素注射液获批上市。长效生长激素一周给药一次,大大降低给药频率,减少儿童患者注射痛苦,增强治疗粘性。长效生长激素IV 期临床预计8月份结束,借助现有渠道经过推广有望驱动公司新一轮增长。 唯一国产重组促卵泡激素,未来有望逐渐实现进口取代:促卵泡激素用于辅助生殖领域,2016年样本医院销售6.94亿元,预计终端市场规模30亿左右。国内促卵分为尿提取和基因重组,基因重组促卵泡激素市场主要由进口品牌雪兰诺占据,样本医院市场份额60.57%,长春金赛是国内唯一一家国产重组促卵产品,2015年获批,产品质量与进口产品相当,目前公司湖北、江苏、福建、山西、广西5省中标,各省招标价格国产与进口相差不大,2016年PDB 样本医院销售1079.95万元,未来进口取代空间巨大。 疫苗平台“海外出口+工艺改进+重磅品种研发”三向齐发力:2016年公司水痘减毒疫苗完成印度注册并实现了批量出口,同时印尼的注册验厂工作已经完成,海外出口有望成为疫苗业务的新增长点;狂犬疫苗工艺改进完成,2017年1-5月公司狂犬疫苗批签发量占该疫苗批签总数的0.57%,批签发增加有望减亏;在研品种带状疱疹减毒活疫苗研发进度领先,该疫苗国外市场规模达7亿美元,国内巨大空白市场有待发掘。鼻喷冻干流感减毒活疫苗在研,鉴于新颖的给药方式看好其推广前景。 中药平台平稳增长:招标降价的医改环境下公司中药业务承压,但核心产品血栓心脉宁片2016年在PDB 样本医院的销售额达到2739.98万 元,同比增长21.10%。公司未来通过对营销模式创新升级进行全渠道开发,通过销售渠道下沉增加销售覆盖范围,中药平台有望平稳增长。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为27.50%、23.67%、23.25%,净利润增速分别为32.93%、32.62%、29.89%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为144.02元,相当于2017年38倍的动态市盈率。 风险提示:长效生长激素四期临床和推广不及预期;房地产销售确认不及预期。
长春高新 医药生物 2017-08-21 132.00 -- -- 148.18 12.26%
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受益于医药业务高速增长,公司中报业绩靓丽 公司发布中期报告,报告期内公司实现营收16.0亿元,同比增长25.44%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长32.35%。分业务板块来看,报告期内房地产结算同比减少86.86%(受结算周期的影响),中成药收入同比增长11.72%,生物制药业务收入12.5亿元,同比增长64.15%,医药业务超市场预期。 金赛收入和利润大超预期,下半年房地产业务开始结算 报告期内,公司医药业务大幅增长,主要得益于子公司金赛药业业绩靓丽。 上半年金赛实现收入9.46亿元,同比增长50.78%,实现净利润3.48亿元,同比增长56.73%。值得注意的是,三季度受益于暑假因素,历来是生长激素的销售旺季,所以收入增长有望超过前面两个季度,贡献更大增量。 报告期内百克生物实现收入3.03亿元,同比增长127.12%,实现净利润6280万元,同比增长60.58%。业绩大幅增长的原因,一方面是由于疫苗产品开票价格有所提高,另一方面是因为在山东疫苗事件后行业开始反弹。 报告期内,华康药业实现收入3.06亿元,同比增长11.72%,实现净利润1871万元,同比增长17.27%。主要得益于重要产品血栓心脉宁和银花泌炎灵稳定增长,其终端市场开发速度在加快,终端覆盖面持续增加。 上半年,房地产业务结算收入3008万元,净利润亏损1232万元,而去年同期房地产收入2.3亿元,净利润为4330万元。今年房地产结算主要集中在3-4季度,全年房地产净利润与去年持平仍是大概率事件。 盈利预测与投资评级 公司生长激素正处于加速放量阶段,我们预计公司2017-2019年EPS为3.94/5.20/6.62元,当前股价对应的PE为32/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不达预期;产品招标降价的压力;产品的竞争格局可能恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名