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陈冠呈

安信证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1450518080004,曾就职于兴业证券...>>

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鸿合科技 计算机行业 2020-02-10 72.36 68.00 -- 83.60 15.53% -- 83.60 15.53% -- 详细
国内IWB保持两位数增速,教育信息化渗透率的提高是其重要推动力量。商用显示产业上游主要为电子元器件,近年来大尺寸液晶屏价格呈下降趋势;下游主要各类应用场景,主要面向政企客户,不同行业需求存在差异化,其中IWB所包含的互动性更契合教育这种互动性极强的应用场景。教育信息化渗透率的提高是IWB市场发展的重要推动力量,2018年IWB销量达138万台,销额达211.7亿元,同比增长分别是14.2%、15.3%。教育信息化是未来大方向,我们认为未来10年内增长动力来自信息化渗透率提高及换新/升级需求(换新周期7-8年)。 以教育信息化为主,同时向办公等商用市场拓展,加速产品与服务的场景渗透。公司是国内智能交互显示设备领先企业,主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,主要产品包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品,同时包括智能视听解决方案等多媒体电子产品业务。主要客户为中小学校和高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机构等,主要面向教育信息化领域,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。 销售/渠道为王,技术加强壁垒。教育体制内的政府采购,关键资源/渠道是重点。公司隶属于商显市场具备技术实力的企业,应用场景根植于下游的教育信息化产业,最核心的价值为销售渠道/能力,智能交互显示产品的终端客户多为公立学校,公司拥有丰富的教育资源与合作经销商,目前经销为主,直销为辅。 投资建议:鸿合科技在教育信息化领域的基本面较为清晰,未来的成长性源于:1)在教育领域由硬件介入服务,即装备供应商升级为教育服务商;2)教育领域以外,凡“屏”皆为市场开拓新的商用场景。预计公司2019-2021年净利润分别为2.95/3.15/3.62亿元,对应EPS为2.12/2.26/2.60元,参考可比公司估值,给予2020年30倍目标PE,对应目标价68元,维持“增持-A”评级。 风险提示:商用市场开拓不达预期,市场竞争加剧。
胡又文 1 4
网达软件 计算机行业 2020-02-06 21.75 30.00 19.86% 26.99 24.09% -- 26.99 24.09% -- 详细
互联网视频解决方案龙头,2019年业绩拐点式增长:公司是国内超高清视频解码以及互联网视频平台运营的龙头企业。其主营业务包括融合媒体运营平台项目、移动多媒体软件及服务等,主要面向运营商市场以及媒体、金融等行业。2019年公司业绩实现拐点式发展,同比增长325.32%至,得益于运营商对视频平台的投入加大以及国家超高清视频战略的推进,公司未来两年业绩有望实现持续快增。 运营商野望再现,视频平台用户数具10倍空间:随着5G的到来,掌握了全新移动互联网通信渠道的运营商再次在流量传输端掌握了先机。随着未来几年运营商4G存量用户向5G套餐转化,视频会员作为套餐权益的一种将有效增加5G用户对于运营商视频产品的使用需求。因此,理论上未来运营商视频平台的月活数将与其5G用户可转化空间相对应,视频平台的用户增长空间在10倍以上。 国家大力发展超高清产业,相关IT系统迎升级良机:国家已确定针对超高清视频产业的发展规划,未三年我国超高清视频产业的总规模将超过4万亿。伴随着视频从高清向超高清的演进,其所产生的单帧图像大小呈倍数级增长,由此为视频处理系统,解压缩、编解码系统等带来全新的升级需求,同时传输、存储等设备也需要进一步更新。除此之外,超高清视频将催生更多的视频内容制作需求,从而推动视频内容管理平台的更快发展。 长期深耕运营商市场,受益于视频流量的爆发性增长:公司长期深耕运营商市场,借助超高清视频发展浪潮以及运营商全面升级视频等内容应用,其作为核心参与者将由此受益。具体而言,目前三大运营商的视频用户平均成长空间在10倍以上,而视频清晰度的每一次升级都将带来单帧图像大小的成倍增长。因此从乐观角度来看,在1080P到8K的升级过程中,假设未来运营商视频平台的用户数能达到其可转化5G套餐用户数的同等量级,其整体流量增长空间将达到百倍以上。巨大的流量增长空间所对应的IT系统升级将表现为运营管理平台扩容、底层架构升级、内容制作及分发服务模块的大幅更新。 投资建议:公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商,随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端,其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手,积极拓展其他应用领域,“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。预计2019年-2021年公司EPS为0.18元、0.38元和0.74元,给予买入-A评级,6个月目标价30元。 风险提示:(1)多元市场开拓不达预期,(2)运营商市场竞争加剧风险。
胡又文 1 4
长亮科技 计算机行业 2020-01-23 24.00 30.00 4.68% 30.11 25.46% -- 30.11 25.46% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,实现归母净利润1.17亿元-1.34亿元,同比增长107.87%-137.86%。报告期内股权激励摊销成本同比大幅下降,预计为5938.20万元,比上年同期减少3872.90万元。 央行数字货币蓄势待发,核心业务系统有望受益:根据央行1月10日在其官方公众号披露,2019年央行在坚持双层运营、M0替代、可控匿名的前提下,基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。随着数字货币的蓄力待发,未来银行交易模块、账目模块等将需要全面更新,核心业务系统由此迎来全新升级浪潮,公司作为国内银行核心业务系统龙头,业务将因此受益。 金融市场进一步开放,IT建设需求有望增加:2019年10月,国务院发布关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定,根据修改决定,外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行,或者同时设立中外合资银行和外国银行分行。外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于50万元人民币的定期存款。此项政策的实施有利于进一步推动中国金融市场的开放,吸引更多外资银行进入中国市场。随着更多市场参与者的进入,对于符合国家监管标准的IT建设需求将进一步增长,公司作为国内银行IT建设的重要参与者将得益于市场空间的进一步扩大。 投资建议:公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计2019-2020年EPS分别为0.24元、0.39元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。
胡又文 1 4
宇信科技 通信及通信设备 2020-01-09 33.10 38.00 -- 43.98 32.87%
43.98 32.87% -- 详细
事件:公司今日发布公告,持有公司5%以上的股东远创基因和光控基因合计拟转让2285.71万股(合计占公司总股本5.71%)给百度。与此同时,公司与百度网讯签署《业务合作协议》,就产品开发和商务推进展开合作。 银行IT领军者联合人工智能和区块链技术先驱。公司作为国内领先的银行IT解决方案提供商,已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务。根据2017年IDC银行IT厂商排名,公司银行IT收入规模位列行业第二,而在各类银行IT解决方案排名中均名列前茅。百度在人工智能和区块链领域有着领先市场的技术能力,其旗下百度智能云更是百度AI产品to B的重要途径。根据IDC等国际第三方机构数据显示,2019年百度智能云位于国内云市场第一梯队。除此之外,百度于2018年发布了针对区块链的解决方案“超级链”,并于2019年1月推出“开放网络”,并已拥有190多篇技术专利,超过300万的用户数以及面向金融、司法等领域的全面应用方案。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程。公司此次与百度的合作主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中。在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司此次联合百度有望在相关技术和产品领域得到显著加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币发展浪潮实现长期有效的发展。预计2019、2020年EPS分别为0.68元、0.85元,首次覆盖,给予买入-A评级,6个月目标价38元。 风险提示: (1)数字货币等相关业务落地不大预期; (2)市场竞争风险。
胡又文 1 4
博思软件 计算机行业 2019-12-31 37.82 45.00 35.83% 40.25 6.43%
40.25 6.43% -- 详细
事件:公司近期与腾讯云计算签订战略合作协议,双方拟通过发挥各自领域的资源优势,在互联网信息服务领域进行深入的业务合作。 林芝腾讯以定增入股公司,定增项目补充业务布局:公司前期发布公告,其定增由腾讯云计算的一致行动人林芝腾讯科技有限公司独家获取,林芝腾讯由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股,本次定增完成后林芝腾讯持股公司8.56%的股份,为第二大股东。除此之外,参与此次定增认购的还有上海云鑫以及多家基金管理公司,由此可见公司业务能力以及其电子政务的赛道得到了互联网巨头以及投资机构的一致认可。此次非公开发行所募集资金拟投入“财政电子票据应用系统开发项目”、“政府采购平台开发项目”等,主要是对公司已有业务在技术和产品方面的补充。近年来随着政府对电子票据、采购平台等方面的重视程度不断加大,相应的IT支出预算有望进一步提升,公司通过定增项目不断夯实自身产品和业务能力,有利于其在电子政务领域的长远发展。 强强联合腾讯云,形成战略互补:公司此次与腾讯云计算的合作将聚焦于于电子票据、云计算、大数据、区块链、支付以及人工智能领域。公司近年来依托全国电子票据和财政一体化平台的建设浪潮实现了业务的快速发展,并在长期积极布局电子采购领域;另一方面,腾讯云持续加速在政务领域的业务拓展,并在今年7月发布“WeCity未来城市”解决方案,旨在以云能力为基础,重新定义未来城市居民、服务、空间场景。此次合作符合公司未来几年以非税票据和财政信息化以及电子采购为主要方向的业务布局,从技术到业务资源和腾讯云形成战略互补。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将高速增长。预计2019、2020年EPS分别为0.61元、0.86元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
胡又文 1 4
顺网科技 计算机行业 2019-12-18 26.18 32.00 -- 32.70 24.90%
32.70 24.90% -- 详细
事件:公司近期联合华为ilab发布云游戏白皮书,从技术、应用、产业链、用户体验等方面详细解读了云游戏发展现状。 巨头纷纷布局云游戏,公司先发优势明显:谷歌前期在美国、加拿大等14个国家地区正式推出Stadia云游戏平台,而近日网易、腾讯等也纷纷开放了他们面向手游的云游戏服务。巨头纷纷布局云游戏,有望引导行业进入快速发展阶段。公司于今年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。 电竞地位快速崛起,顺网云有效契合双重刚需:近日,北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》,要在北京建设全球领先的电子竞技产业品牌中心等。力争到2025年,全市游戏产业年产值突破1500亿元。这是继2018年上海提出建设“全球电竞之都”目标后,国内另一核心城市对于电竞游戏的明确规划布局。随着电竞这一竞技项目的地位快速崛起,网吧作为电竞选手的孵化地,其作用将更为明确。我们认为电竞运动的兴起将为网吧这一游戏场景带来可观的电竞训练和比赛需求,从而促使网吧加大对于主机等硬件配置的成本投入以配合电竞选手对于游戏硬件的较高要求。公司面向网吧的云电脑产品能在2毫秒的低延时情况下提供超清显示画面的云算力服务,在解决网吧成本投入的同时为电竞玩家提供了不亚于本地化部署的硬件配置,有效契合了网吧和电竞玩家的双重刚需。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2020年EPS分别为0.64元和0.75元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
胡又文 1 4
石基信息 计算机行业 2019-10-31 37.71 48.00 19.46% 41.08 8.94%
41.88 11.06%
详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内实现营收24.37亿元,同比增长22.43%;归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%;扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元,同比增长6.66%。公司第三季度实现收入9.20亿元,同比增长25.27%;归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%。 并表导致收入与费用双增,Q3研发费用大幅提升:公司前三季度收入增速较快,或得益于上半年子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权。根据半年报情况,海信智能商用在上半年贡献收入1.96亿元,占当时总收入的12.93%。与此同时,公司销售费用和研发费用分别同比增长39.51%和76.61%,主要是因为收购海信智能商用以及其他子公司的相关费用增加所致。其中研发费用在三季度单季为1.02亿元,同比增长266.37%,环比增长60.58%。除了海信智能商用的并表因素外,还因为北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。 并表海信导致现金流净额降幅明显:报告期内,公司经营性现金流净额为0.17亿元,同比减少93.71%,占当期归母净利润比重为5.28%,相较于去年同期的87.03%呈明显下降。前三季度公司经营性现金流的同比减少主要系报告期内由于并表等因素,支付给职工以及为职工支付的现金本期比上年同期增长92.79%,与此同时销售商品、提供劳务收到的现金同比增长5.80%,从而导致净额降幅显著。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.50、0.63元,“买入-A”投资评级,6个月目标价48元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。
胡又文 1 4
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 -- 35.88 6.22%
38.27 13.29%
详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%。公司第三季度单季实现收入17.03亿元,同比增长13.57%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.15亿元和2.05亿元,同比增长7.11%和-3.92% 宝之云四期有序落地,签约上海电信年服务费约3亿元:宝之云四期建设有序进行,截止报告期末公司在建工程7.95亿元,环比二季度末减少了0.54亿元,四期建设项目正持续落地。公司前期发布公告,宝之云IDC四期2、3号楼项目将于2019年9月30日前分三批交付,合同服务期以120个月为准。公司负责运营维护定制化数据中心,以保证达到上海电信的运维管理要求,包括定制化数据中心的内部建设、日常运营管理、以及向上海电信的IDC业务部门和用户提供运行维护服务等,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 存货额度为五年最高,智能化自动化业务持续成长:报告期内,公司期末存货额度为9.52亿元,环比二季度增长11.12%,同比增长16.10%,为近五年来最高额度。存货变动的原因主要系智能化及自动化业务备货增加,以及部分长周期项目结算时间差所致,其中乌鲁木齐轨道交通项目待结算存货余额4047万元,苏州轨道交通项目待结算存货余额3149万元。备货量的增长预示公司智能化及自动化业务的成长持续性较强。 宝武合并效应进一步显现,集团优质资源持续导入:公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5年期、分三个阶段的18000个20A机柜的IDC中心建设,对于公司IDC业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6月,公司发布公告拟以2.92亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份,未来通过双方在技术、业务方面的整合,将有效降低公司在武汉地区的业务成本,并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.76、0.96元,给予”买入-A“评级,6个月目标价42元。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
胡又文 1 4
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 19.00 20.94% 16.06 8.51%
16.45 11.15%
详细
经纪业务增长情况持续优于两市成交额:2019年第三季度A股市场成交额为30.26万亿元,相比二季度35.37万亿元的成交额环比下降14.43%,相比去年同期市场19.23万亿元的成交额,则实现同比增速57.34%。报告期内公司实现手续费及佣金收入14.56亿元,同比增长65.77%,三季度单季收入5亿元,同比增长77.82%,环比减少3.66%。以经纪业务为主的手续费及佣金收入在前三季度实现较快增长,虽然单季环比增速伴随市场交易量变化有所下降,但整体成长性仍优于两市交易额情况。 两融业务市场占比自二季度快速提升:报告期内公司利息收入5.82亿元,同比增长22.51%。至三季度末,公司融出资金为139.65亿元,一二季度期末余额分别为117.74亿元和127.99亿元,呈持续上升趋势。从两市余额来看,公司融出资金分别占3月底、6月底和9月底沪深两融余额的1.28%、1.41%和1.47%,公司两融业务市场占比自二季度快速提升。 优先布局指数基金,产品已处于受理状态:公司前期领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》。根据证监会公布数据,公司东财基金旗下“上证50指数型发起式”的指数基金产品申请材料已于9月10日得到接收,并于9月18日和9月27日获得受理和第一次反馈。公司基金管理业务正顺利推进,同时也印证了我们对其“以指数基金产品为优先布局方向,提升前期投入配置效率”的判断。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.24、0.31元,维持买入-A评级,6个月目标价19元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
胡又文 1 4
长亮科技 计算机行业 2019-10-17 17.05 21.00 -- 20.30 19.06%
26.86 57.54%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报,报告期内实现营收 7.34亿元,同比增长 18.49%;归母净利润 2387.53万元,同比减少 21.16%;扣除非经常性损益后的归母净利润为 1950.27万元,同比增长 4.13%。 所得税优惠变化影响利润增速: 报告期内,由于公司海外市场持续拓展等原因,致使营业成本同比增加 27.51%。前三季度公司管理费用为 1.52亿元,同比增长 5.34%,其中 2018年限制性股票激励计划摊销费用为 2969.10万元,相比去年的 1947.15万元同比增加了 52.48%,在此情况下公司营业利润仍实现 2649.82万元,同比增长 165.91%。然而2018年公司部分子公司享受所得税免税政策,而在今年转为享受所得税税率减半优惠政策,致使报告期内所得税费用计提 183.43万元,去年同期为-2087.17万元,进而致使公司归母净利润同比下滑,以公司税前利润总额来看,实际增速仍达 162.34%。 金融市场进一步开放,受益于 IT 建设需求增加: 10月 15日,国务院发布关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定,根据修改决定,外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行,或者同时设立中外合资银行和外国银行分行。外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于 50万元人民币的定期存款。此项政策的实施有利于进一步推动中国金融市场的开放,吸引更多外资银行进入中国市场。随着更多市场参与者的进入,对于符合国家监管标准的 IT 建设需求将进一步增长,公司作为国内银行 IT 领域的龙头将因市场空间的扩大而受益。 投资建议: 公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计 2019-2020年 EPS分别为 0.24元、 0.39元,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 21元。 风险提示: 银行 IT 国产化不及预期;海外市场拓展不及预期
胡又文 1 4
东方财富 计算机行业 2019-10-16 15.58 19.00 20.94% 16.06 3.08%
16.45 5.58%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润13.55亿元-14.15亿元,同比增长 69.19%—76.68%,第三季度预计实现归母净利润 4.85亿元—5.45亿元,同比增长 100.20%—124.96%。报告期内,非经常性损益约为 4150万元,去年同期为 3633.78万元。 业绩增长优于行业整体水平,市占率有望进一步提升: 2019年第三季度 A 市场成交额为 30.26万亿元,相比二季度 35.37万亿元的成交额环比下降 14.43%,相比去年同期市场 19.23万亿元的成交额,则实现同比增速 57.34%。公司三季度单季利润环比增速为 0—12.37%,同比增速为 100.20%—124.96%,无论是环比还是同比,公司业务发展速度皆高于行业水平。截至于季度末,公司代理买卖证券收到的现金净额为 109亿元,相比去年同期的 20.18亿元增长超过 4倍,在三季度市场成交额同比大幅增长的情况下,为其经营业绩带来更大弹性的增幅,并有望进一步提升公司证券业务的市场占有率。 优先布局指数基金,产品已处受理状态: 公司前期领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》。根据证监会公布数据,公司东财基金旗下“上证 50指数型发起式”的指数基金产品申请材料已于 9月 10日得到接收,并于 9月 18日和 9月 27日获得受理和第一次反馈。 公司基金管理业务正顺利推进,同时也印证了我们之前对其“以指数基金产品为优先布局方向,提升前期投入配置效率”的判断。 投资建议: 公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计 2019、2020年 EPS 为 0.24、 0.31元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 19元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期
胡又文 1 4
佳发教育 计算机行业 2019-10-15 29.70 34.00 -- 31.25 5.22%
31.25 5.22%
详细
事件:公司发布2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润1.47亿-1.55亿元,同比增长90.58%-100.95%;三季度单季预计实现归母净利润5100万元-5900万元,同比增长83.01%-111.72%。 标考建设进入高峰期,现金流表现优异:在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范(2017版)》等政策文件的指引下,我国第二轮标准化考点的集中建设逐渐进入高峰期。相比上一轮建设周期,此次建设由于子系统种类更复杂、应用场景更丰富,所以在单个考点建设费用和考点建设总数方面会有明显提升。公司智慧招考产品市占率约为60%,有望因此轮标考建设而大为受益。随着更多省份开启新一轮标考建设,公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。 中考接力标准化考点建设,教育信息化2.0推动智慧教育落地:今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。另一方面,随着教育信息化2.0建设浪潮的来临,学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速,而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价34元。 风险提示:市场竞争风险;标准化考点建设不及预期风险
胡又文 1 4
博思软件 计算机行业 2019-09-30 29.00 35.00 5.64% 42.89 47.90%
42.89 47.90%
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与腾讯系强强联合,业务和能力受一致认可:本次定增认购由林芝腾讯科技有限公司独家获取,林芝腾讯由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股,本次定增完成后林芝腾讯持股公司8.56%的股份,为第二大股东。通过此次定增,公司将与腾讯系强强联合,双方有望在资源和产品等方面形成互补,推进电子政务领域的业务布局。除此之外,参与此次定增认购的还有上海云鑫以及多家基金管理公司,由此可见公司业务能力以及其电子政务的赛道得到了互联网巨头以及投资机构的一致认可。 定增项目补充业务布局,提升长期竞争力:此次非公开发行所募集资金拟投入“财政电子票据应用系统开发项目”、“政府采购平台开发项目”、“智慧城市电子缴款平台开发项目”以及“财政及公共服务大数据应用平台开发项目”。从投入方向来看,此次募集项目主要是对公司已有业务在技术和产品方面的补充。近年来随着政府对电子票据、采购平台等方面的重视程度不断加大,相应的IT支出预算有望进一步提升,公司通过定增项目不断夯实自身产品和业务能力,有利于其在电子政务领域的长远发展。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为0.66元、0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
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顺网科技 计算机行业 2019-09-26 19.88 25.00 -- 21.15 6.39%
28.58 43.76%
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深耕互联网娱乐,顺网云剑指云游戏广阔市场。公司深耕网吧行业多年,以网吧管理系统起家逐步发展出集网吧系统、游戏、电竞以及线下展会于一体的互联网娱乐生态圈。2018年以来公司先后发布针对网吧云计算应用的顺网云存储和顺网云电脑,以云架构替代网吧传统冗杂的硬件部署从而为网吧降低成本投入、提升运营效率。随着5G商用的成熟,公司云业务剑指空间广阔的C端云游戏市场。 为网吧降费增效,云业务带来300亿市值成长空间。近年来网吧行业呈现整体萎缩的态势,而以电竞和网游为主的PC端游戏配置持续提升则使网吧硬件替换成本和更新频率加速上升。公司审时度势发布顺网云系列产品,旨在以云架构和边缘计算技术帮助网吧解决软硬件部署成本投入问题以及通过统一平台提高运营管理效率。我们测算,结合公司管理软件70%的市占率,将使公司商业模式向云服务升级并大幅提升其盈利能力,未来云业务带来的市值增量空间或达到300亿以上。 5G云游戏时代开启,依托顺网云实现由B至C延伸。5G时代到来后,云游戏在网络传输方面的问题将得到有效解决,云计算在过去几年的成熟应用为其底层架构打下坚实基础。云游戏针对的是C端市场长期存在的硬件更替和内容实时性问题,仅考虑云游戏对于端游的硬件替换空间即达到400亿元/年。随着5G时代的开启以及云游戏纪元的到来,巨头对于云游戏的布局持续提速,公司在该领域的布局将使其成为云游戏市场的重要参与方。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.75和1.01元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
科斯伍德 基础化工业 2019-09-06 9.87 11.70 -- 11.60 17.53%
17.45 76.80%
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业绩符合预期,19H1净利同增57%。2019H1公司实现收入4.42亿(yoy -6.2%),收入下滑主要源于法国子公司不再纳入合并报表范围;归母净利润3563万( yoy 57.4%),源于教育板块业务稳健增长。 具体分业务看:1)教育业务:2019H1龙门教育实现收入2.59亿(yoy7.5%)、归母净利润71 54万(yoy 24.1%),贡献并表利润3542万,源于规模效应逐步体现,K12课外培训业务盈利能力增强;费用控制良好,毛利率提升2.5个百分点至53.0%:2)油墨业务:实现收入1.83亿(yoy -17.2%),油墨产品综合毛利率有所提高。 龙门核心业务发展稳健,K12课外培训收入增长迅速。2019H1龙门教育全封闭补习培训、K12课外培训收入分别为1.38亿、9958万,相较去年同期增加1156万、1965万,K12课外培训收入增长迅速。 1)全封闭补习培训:截至201 9年上半年,龙门拥有全封闭中高考补习培训校区7个(西安5个、北京2个),维持较高的实验班与精品班班型的比重,在校学生人次保持增长。 2) K12课外培训:已拓展至全国1 3座城市,校区数量超过56个,为匹配中高考改革的要求,新增学业规划、综合素质提升方案、自主选拔规划等延伸服务,盈利能力提升。 拟收购龙门剩余股权,聚焦教育主业。公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金收购龙门教育50.1 7%股权,重大资产重组正在有序推进。龙门聚焦中高考升学培训细分赛道,近三年收入/净利CAGR为49 %/38%,业绩扎实稳增长,在三大主营业务基础上,公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务,迎合中好考改革趋势,多元化拓展收入来源,调动各业务板块充分协同发展。 投资建议:随着收购龙门剩余股权事项的落地以及非核心业务的缩减,公司教育主业将进一步凸显,我们看好龙门以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。暂不考虑此次收购,预计公司2019-2021年净利润分别为0.95/1 .14/1 .37亿元,对应EPS 0.39/0.47/0.57元,对应PE 24/20/16倍(若考虑发股及配套融资,则总市值对应28.14亿元,2019-2021年备考净利润1.65/1.94/2.28亿元,对应PE 17/15/12),6个月目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培领域政策监管趋严,收购进度低于预期,异地扩张进度及招生规模不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名