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刘畅

申万宏源

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广电运通 计算机行业 2018-01-17 7.94 -- -- 7.67 -3.40% -- 7.67 -3.40% -- 详细
人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,收购武装押运公司(20家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。 拟收购信义科技,进一步加强安防领域布局。2018年1月5日公司公告收购信义科技85%股权,预示公司在新任董事长黄跃珍总到来后,正式开启AI安防大幕。早在收购信义之前公司已经开展向安防领域的切入,2017年2月22日公司以自有资金6400万元获得美电贝尔1401万股股份,持股占比为25%。信义科技与美电贝尔均专注于安防监控行业,前者在公安领域深耕20多年,后者专注于武警领域。通过不断外延广电运打造出集车辆、银行网点、公共领域联网的AOC管理平台,沉淀海量运营数据和周边环境图像/视频数据,将为公司发展人工智能技术提供大数据的支撑。 公司在区块链研究储备深厚。我们在2016年4月报告中指出“公司公开披露明确涉足区块链及生物识别技术领域。公司的研发的体系来自于军工,在研究方面始终走在产业的前端,根据公司微信号公开披露,广电运通有在区块链和生物技术方面已经展开了研究,率先起草推出5项生物识别标准,生物识别已在市场有案例。此外,在数字货币技术方面的研究累积深厚,在推出数字货币的信息出来后,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流”。 区块链在银行场景应用。1.打通银行点对点的支付方式省去第三方金融机构的中间环节。2. 根据媒体披露以比特币为代表的数字货币目前已在欧美国家获得相当程度的市场接受,不但能在商户用比特币支付商品,更是衍生出比特币的借记卡与ATM机等应用产品。3.实现票据价值传递的去中介化,降低票据业务信用问题。4.实现客户信息和交易纪录的自动化加密关联共享,省去银行之间KYC的重复工作。5.助力银行通过分析和监测在共享的分布式帐本内客户交易行为的异常状态,及时发现并消除欺诈行为。预计国有企业背景的广电运通能够深入银行客户需求,不断实现产品落地。 维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。新任董事长到来,公司执行力大幅提升。预计未来2年是广电运通转型落地重要之年,公司金融服务占比提升、人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。
广电运通 计算机行业 2018-01-08 7.65 -- -- 8.92 16.60% -- 8.92 16.60% -- 详细
l事件:广电运通全资子公司广州广电银通拟以自有资金人民币3.27亿元收购深圳市信义科技有限公司85%的股权。 领先的AI+安防企业。信义科技是一家专注于视频及大数据综合应用业务、致力于公共安全管理、创新应用模式的国家高新企业,是国内领先的公安人工智能技术解决方案提供商之一。信义科技在公安安防领域深耕细作二十年,拥有公共安全领域专家人才近百人,和多个城市公共安全解决方案经验和案例。信义科技掌握的核心技术主要有人脸识别及AI行业应用解决方案、警务大数据、云计算等。核心产品—公安信息资源综合应用平台多次获得重要奖项。 本次收购标志着广电运通正式开展“人工智能+”战略转型。新董事长上任已经预示公司AI方向,我们在2017年12月6日报告提出新任董事长黄跃珍总履历丰厚、技术能力突出,公开提出进一步加强人工智能技术核心领域布局。本次收购既是证明,预计广电运通会持续在AI转型方向上发力。 重点发力三大产业板块,多领域积累深厚。广电运通凭借多年机具优势在金融、交通、安防、政务等多领域具有丰富的智能化应用场景。公司将以人工智能技术为驱动,全力打造智能金融、智能交通、智能公共安全三大产业板块。广州银通自有的后台运营系统--AOC管理平台,在为客户提供安全智能解决方案过程中,已沉淀海量运营数据和周边环境图像/视频数据,将为公司发展人工智能技术提供大数据的支撑。 智能安防方面,武装押运与信义科技协同发展。公司已完成20多家武装押运公司的并购投资,储备了优质的智慧安防、智慧政务的客户基础。本次收购可以有效整合信义科技的资源,协助信义科技拓展深圳市以外的业务。智能金融方面。公司的智能金融解决方案已进入全球80多个国家和地区的1200多家银行客户。公司的生物特征识别、智能语音、人机交互等技术已经应用在智慧银行创新中的KYC系统、智能厅堂系统、客户行为分析、远程金融服务等场景。智能交通方面。公司的智能交通解决方案已成功应用于中国超过30个城市的100多条地铁和高铁线路,智能售检票系统已在多个城市的汽车客运和地铁上线运营,人脸识别智能进站系统也在机场和高铁站上线应用。 维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。方案尚未完成,暂不上调盈利预测。目前对应2018年为15倍。本次收购的业绩承诺为信义科技2017年扣非净利润不低于2,500万,2017-2019三年累计扣非净利润不低于1.274亿,对公司未来业绩产生积极影响。预示公司持续发力人工智能转型战略。
广电运通 计算机行业 2017-12-07 6.57 -- -- 7.67 16.74%
8.92 35.77% -- 详细
事件:12月5日广电运通发布公告,杨闰、邢良文、朱桂龙为第五届董事会独立董事,上述当选的9位董事共同组成公司新一届董事会,黄跃珍当选为广电运通董事长新任董事长履历丰厚,技术能力突出。黄跃珍曾任广东省现代信息服务行业协会秘书长,无线电集团总裁助理兼技术管理部部长。2004年至2010年期间,黄跃珍牵头制定并颁布了3个广东省地方标准,参与制定了2个国家标准建设,主持完成提交了40多个研究报告,组织建立了8个行业公共技术平台,推动了7家软件企业上市,帮助企业吸纳风险投资超过7千万美元。多项业绩可证明新任董事长在研究领域造诣颇深,预计对利好广电运通向技术服务转型战略推广。 进一步加强人工智能技术核心领域布局。根据公司披露作为新一任董事长黄跃珍他表示:“此前,公司在智能金融产品及服务领域构建了优秀的技术、品牌及客户基础。顺应外部环境变化,广电运通进一步加强在人工智能技术等核心领域的布局,推动智能产品在金融、交通、安防及政务等领域开始进入落地应用,广电运通已在区块链、金融服务等多项领域均开展深入研究。董事长多次讲话预计公司未来聚焦在智能服务领域。根据广电运通官网披露黄跃珍表示,人工智能技术大爆发加速智能时代加速来临,数字化与智能化成为中国企业必须关注的未来发展的大趋势。未来,广电运通将以人工智能、大数据、云计算、智能人机交互、区块链等新技术为驱动,加速战略转型与产业升级,为全球用户提供更加便利、智能和安全的智能应用与服务”。 此外,在2017年8月31日广州无线电集团科技创新大会上黄跃珍表示:“把握广州市在新一代信息技术和人工智能产业战略性新兴产业和价值创新园重大布局的机遇,建立健全研发机构,开展前沿技术研发和成果转化,建立高端人才团队,投资孵化培育新兴产业,力争成为广州市新一代信息技术产业发展的创新引擎,助力实现集团打造千亿产业的发展目标。”。多次公开讲话预示公司未来战略逐渐聚焦在智能服务领域。金融服务持续推进,智能金融打开公司发展空间。2017年上半年公司服务收入达到8.07亿元,同比增长67%,占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61亿元,同比增长46.5%。新任董事长表态聚焦在智能金融领域,凭借公司在银行以及服务领域的积淀,伴随人工智能应用不断兴起预计新业务有望彻底打开公司业务空间。 维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。广电运通目前对应2018年为13倍。预计新任董事长的到来会带领公司积极面对人工智能技术爆发带来的机会。
新国都 电子元器件行业 2017-12-05 26.94 -- -- 28.65 6.35%
28.65 6.35% -- 详细
收购嘉联成功进入支付收单行业。新国都11月22日发布公告收购嘉联支付100%股权。公司以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。本次收购完成后,新国都持有嘉联支付100%股权。获得稀缺性牌照资源。嘉联支付是全国性收单牌照,是在全国范围内开展银行卡收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在2017年6月已经完成有效期为五年。目前国内共有42张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有36张。 优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。伴随着第三方支付行业的崛起,公司新款智能POS实现出货。2017年11月1日和7日分别收到中国银行和交通银行2017年收单POS设备入围通知,均可证明公司智能POS已经获得行业认可。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。智能POS提供的各种服务以及收单能力能够大幅提升商户粘性。此外,目前市场上智能POS主要销售客群优质,实现的年交易流水较为客观,对未来交易流水提升有显著作用。 收单业务大幅提升公司业绩。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。公司2016年净利润为1.39亿元如果业绩完成将大幅提升公司业绩,更重要的是根据公司披露支付收单业务是公司战略落地的核心一环,通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。 监管政策实际有利于优质支付公司。2016年支付行业监管趋严,国家不断出台新规打击当时支付乱象比如二清、套码、备付金问题。根据我们对收单行业前十五名企业数据观察,政策实际有利于优质领军企业。目前月流水为300亿的收单公司仅为10-15家,领军支付公司会通过收购关键领域企业输出自身POS能力,在保证真实商户不断增长的前提下实现流水增长。新国都收购嘉联既是证明。 维持买入评级和下调公司2017至2018年净利润预测。由于POS行业面临短期采购价格调整压力,我们下调公司2017-2018年净利润预测12.4%和11.8%,由2.02和2.54亿元下调至1.77和2.24亿元,公司积极应对价格调整用过提升出货量等多种方式应对,同时智能POS产品在银行采购中不断中标,因此维持公司收入预测。预计公司2017-2019年收入为15.72、20.72和24.43亿元,归属母公司净利润分别为1.77、2.24和2.77亿元,EPS分别为0.67、0.85和1.05元。考虑到嘉联支付业绩承诺,2018及2019年备考利润为3.14和3.77亿元,对应2018年业绩为22倍,维持买入评级。
新大陆 计算机行业 2017-11-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
2017年前三季度营收实现35.07亿元增长50.14%,归属母公司净利润达到5.55亿元增长54.41%,业绩增长靠近之前预测的上限超出市场预期。第三季度收入达到9.99亿元自2015年至今开始呈现加快上涨趋势,增速分别为0.92%/7.72%/32.97%;归属母公司净利润为1.26亿元同比增长2.43%。 房地产业务进入尾声,高速公路信息化处在十三五建设初期。上半年房地产业务贡献利润1.97亿元我们预计今年第三季度业绩中不包含房地产业务,预计2018年房地产业务净利润为5000万元。同时高速公路信息化业务跟随国家十三五建设推进订单有望在2018-2019年爆发,预计2016年高速公路信息利润贡献为3300万元。虽然两项业务影响第三季度净利润增长,不过支付及国通星驿业务始终保持快速增长助力公司收入增速达到32.97%,增速实现大幅上升。 定增计划推广顺利。公司自有商户运营平台正在快速扩张,根据公司官网披露,2017年8月18号新大陆发布星POS小微业主贷款产品;8月19号星POS携手捷银通科技举办2017河北招商会;9月初联合江苏润卡电子支付公司在南京举办产品发布会;9月22日联合湖北盛和集团在武汉举办产品发布会。我们预计自2017年8月开始公司产品将不断推向市场,随着商户激活数提升公司收单流水有望提升另一个台阶。公司管理费用较上年同期增加1.51亿元增幅50.01%,主要系报告期内新增并表单位福建国通星驿网络科技有限公司及公司互联网事业部加大研发投入所致。 携手科脉构建商户深层次运维体系。双方在商户数据运营层面进行深入合作,结合科脉的商户经营数据和新大陆的支付数据,共同为商户提供创新互联网商户贷款、互联网供应链贷款等服务。科脉在收银ERP解决方案领域有着深厚积淀,未来在从渠道和商户推广中引入新大陆支付和收单能力,有利于进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年22倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
远光软件 计算机行业 2017-10-24 10.92 -- -- 11.37 4.12%
14.03 28.48% -- 详细
远光软件发布2017前三季度报告,公司前三季度收入为8.08亿元,同比增长7.27%,净利润为1.26亿元,同比增长32.67%。公司业绩基本符合我们之前的预测。第三季度利润及收入均为上市以来新高。公司2017年第三季度收入为2.84亿元同比增长37.45%,净利润达到5205万元同比增129.54%,两项均为上市以来最高。 应出现收入成本错配的利润拐点,17Q4依然乐观。1)17Q1-Q3,收入同比增速1%/-8%/37%,趋于提高。而17Q3支付给职工薪酬1.51,同比1.26(均考虑了应付职工薪酬的差项和开发支出资本化,下同)增长20%。17Q1-Q3支付给职工总薪酬4.92-0.39+0.24=4.77亿元,比去年同期的4.16亿元增长15%。 较快的收入增长与偏慢的薪酬增长成为错配,预示着利润拐点可能出现。2)公司公告2017年全年净利润同比增长15%-45%,17Q4应延续利润拐点。 利润乐观信号源自业务变化,公告披露四大产品种类,可见对原有业务的重新梳理,以及对新产品未来的信心。2015年至今公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列,2016年集团管理业务收入占比已达73%,2017年上半年集团管理业务收入占比进一步提升到89.71%,公司利润高峰为2013年3.41亿元,当期集团管理业务占比接近90%。我们预计随着集团管理业务占比逐渐攀升,预示公司业绩出现恢复性增长。 公司在售电侧参与设立了珠海高远电能以及北京融合晟源售电有限公司。两家电力销售公司形成业务联动之势,布局能源互联网新生态。目前相关业务已在河南、湖南及上海等地成功推广。其中,高远电能目前已经与魅族、银隆等大中型企业实现了合作,售电量持续增长。 电能单月售电量已经超过了3500万千瓦。2017年,公司收购了杭州昊美科技有限公司,从配售电网信息化角度完善产品体系,优化业务结构,为服务能源互联网增添新动力。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。公司预计2017全年净利润为1.51亿元至1.90亿元,同比增长15%至45%,增长上限为2011年以来新高。公司在强化既有优势业务的基础上,优化了公司产业布局和产品战略。四大核心业务领域和产品系列集体亮相为近3年加大研发投入带来的成果,转化为收入预计在未来两年逐步实现。 维持盈利预测和维持增持评级。预计公司2017-2019年收入为12.49、14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为1.67、2.14和2.81亿元,每股收益为0.28、0.36和0.47元。员工薪酬成本高峰已过,因而收入利润错配导致利润拐点的概率高。公司重新梳理原有业务迎来收入占比不断攀升,未来迎来业绩利润反转可能,但预计有1年时间利润表会有波动。考虑到由于服务转型到产品得到局部财务验证,且研发高峰期已过,陈利浩先生时隔多年首次增持公司股票,看好公司未来发展,公司有中期反转投资价值。
新大陆 计算机行业 2017-10-17 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
投资要点: 新大陆发布2017年前三季度业绩预告,公司上半年净利润同比增长40%~60%,约为5.03亿元至5.75亿元,前三季度净利润增速超出我们业绩前瞻预测的41%增长。 17Q3剔除房地产后净利润增速为-7.4%至81.5%。我们预计今年第三季度业务不包含房地产业务,2017年第三季度净利为-39.46%~18.7%,约为0.75至1.47亿元,去年为净利润为1.23亿元。预计2016年三季度利润1.23亿元中房地产贡献利润接近4200万元,其余为金融it业务净利润为8100万元,剔除房地产后2017第三季度金融it 业务增速为-7.4%至81.5%,为2013年至今最高(剔除房地产)。 收单业务每月仍在大增。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务全年净利润达到3.15亿元。 认购科脉定向发行800万股,锁定核心SAAS 厂商。科脉主要为零售业、专营专卖业、餐饮娱乐业提供信息化整体解决方案。全国拥有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS 机使用公司收银软件。商户除了对收单、运营和服务有需求外,强应用也是决定商户粘性的重要因素。新大陆通过参股科脉将打通POS 与各类应用之间的纽带,提升对商户的服务粘性,最终实现智能POS 在商户端快速推广。 公司定增发行顺利,智能POS 及收单均快速增长。新大陆9月27日公告,本次定增价格为21.73元每股,共发行7265万股实际募集资金净额为15.6亿元,目标在2019年铺设216万台POS 终端进行商户拓展。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年24倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
远光软件 计算机行业 2017-09-14 11.56 -- -- 11.59 0.26%
14.03 21.37%
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公司上半年实现营业收入5.24亿元,同比下滑4.13%,归属母公司净利润达到7430万元,同比增长2.40%。公司上半年净利润低于我们预测的11%增长。 持续深化特大型集团业务,正反馈不断。公司集团资源管理业务继续聚焦大型和特大型企业集团,2014年至今不断加大研发投入。公司2014、2015年和2016年研发费用分别同比增长12%、11%和6%。伴随公司加大研发投入和人员带来费用高增长放缓和后,集团资源管理业务系列业务自2014年下滑后开始出现恢复增长,2015和2016年分别同比增长1.02%和10.17%,2016年集团管理业务收入已达到8.03亿元占整个收入73.41%。 紧抓十三五配网投资机遇,对外投资资深配网服务企业。本轮电力改革重点在开放售电及增量配网,2017年5月23日远光软件以现金收购杭州昊美67%的股权,并以现金向杭州昊美增资,最后持有杭州昊美70.71%的股权。杭州昊美成立于2005年,前身为杭州华立电网科技有限公司,为电力企业提供配网GIS 应用软件的产品及服务,多年深耕配网生产信息化领域,其业务资源及技术积累与远光软件在电力生产领域的战略拓展方向具有较强的互补性。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。 燃料智能化业务波动影响上半年整体。公司燃料智能化管理上半年收入4060万元元,同比去年8730万元下滑53.49%。根据公告披露下滑主要是由于公司实行管理变革,精细化管理EPC 项目,上半年燃料智能化EPC 项目完工验收速度放缓,影响营业收入同比下降。投资者不比太过担心业务进展,自燃料智能化产品推广以来公司2015和2016年业务收入保持快速增长,分别同比增长189%和59%,公司业务推进可保持观察。 值得关注的是公司预计2017年1-9月归属母公司净利润增长为10%至40%,为2014年至今首次出现正增长。公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列。 下调盈利预测和维持增持评级。由于燃料智能化业务出现下滑,我们下调公司2017年净利润预测46%由3.11亿元至1.67亿元,每股收益为0.28元。考虑到公司集团资源管理业务出现恢复性增长且收入占比不断提升(2016年收入占比为73%,2017上半年同比增长6.27%),此外上半年收购昊美带来的并表增厚(2016年已实现收入1.01亿元),我们上调2017年收入预测11.5%由11.20亿元至12.49亿元。新增2018至2019年盈利预测,收入为14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为2.14和2.81亿元,每股收益为0.36和0.47元。
新大陆 计算机行业 2017-09-12 23.40 -- -- 23.68 1.20%
23.68 1.20%
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收单行业迎来升级,预计交易流水增长超出市场预期。国通星驿2016年交易流水达到3000亿同比2015年1200亿实现了快速增长,但是第三方支付全年总交易流水预计为56万亿流水,公司流水仅占0.53%。根据艾瑞咨询关于收单市场的预测,随着扫码付的崛起2017年第三方支付市场交易规模达到70万亿元。新大陆半年报披露公司今年上半年交易流水为3700亿,自2016年10月以来每月流水均保持快速增长,5月份交易流水排名全国第8。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场的1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务9000亿交易流水对应全年净利润3.15亿元。流水的快速增长来自于真实商户的提升。新大陆定增计划2019年推广216万台智能POS,假设2017-2019年每年平均推广70万台,将对整个收单流水产生巨大作用。 “星POS”商户服务平台进入全面推广期。平台向商户推广互联网商户贷款,网商小贷基于线上商户数据,采用自动和人工组合相结合的方式,快速评估商户信用情况并向商户放贷。 消费金融团队过往业绩优异,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务,上半年累计放款额为4.77亿元。预计2017年上半年业务已经通过盈亏平衡点,下半年实现利润贡献,2018年有望迎来利润爆发。消费金融业务打开更大市场空间。2017年8月18日公司以网商金融为着力点,推出星POS小微业主贷款产品,并与恒丰银行上海分行签订战略合作,全速推进线下一站式商户服务平台的战略发展。 公司定增在7月份已获证监会核准批文,短中期业务逐渐清晰。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。公司以智能POS为基础覆盖近216万那商户,以星POS服务平台为提供给商户及C端客户全渠道支付、金融贷款、会员管护一站式服务。2017年至2019年公司将彻底改变原有业务占比,根据我们的预测2018年收单、消费金融及商户运营贡献利润为5.5亿元占整个利润的61%,房地产业务2018年将终止预计贡献5000万元,占整个利润的5.5%。 维持“买入”评级和盈利预测。考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,随着定增通过智能POS推广开启,未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升,我们给予公司长期目标市值305亿元。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元,2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.73/0.96/1.32元,对应2018年24倍维持“买入”评级。
同花顺 计算机行业 2017-09-11 64.00 -- -- 64.58 0.91%
64.58 0.91%
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弱势保持业绩体量。2017年8月20日,同花顺发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入6.05亿元,同比下滑5.20%,符合预期(我们预计-8%)。实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元,同比下滑21.30%,符合2017年7月15日发布的业绩预告范围,维持较大收入利润体量。 扣非净利润实际增速应高于公告10%。根据公司半年报,2017H1,公司扣除非经常性损益的净利润同比下滑-34.70%,其中有3811万为投资收益,去年同期相关投资收益仅为47万。考虑到2016年6月天津贵金属交易所进行过交易方式改革,推测投资收益变化与其相关。故实际扣非净利润增速约为-24%。 偶发性贵金属业务清查影响整体收入与净利润,券商导流业务依旧处于成长期。2017H1,公司实现增值电信业务收入4.2亿元,占营业收入比例69.4%,同比下滑8.3%,符合证券市场周期性特征;公司广告及互联网业务同比增长36.73%,继续处于成长期;开始于2016年12月的各地现货交易所清查影响公司贵金属业务,公司基金销售及大宗商品手续费业务下滑28.53%,为营业收入下滑主要原因,投资收益同比下滑59%,影响营业利润约5600万元。 预收账款超市场预期,2017Q2经营性现金流反转,费用控制保持平稳。市场担忧公司预收账款进一步下滑,截止2017年6月30日,公司预收账款为7.59亿元,较Q1末仅下滑0.06亿元。公司2017Q2销售商品、提供劳务收到的现金为3.52亿元,环比增长9.7%,同比增长1.7%。公司H1销售费用,管理费用分别同比变化-5%,14%,显示费用增长已进入稳定期。 弱市中保持行业地位,各业务持续进展。根据公司中报,2017H1公司DAU 为753万人,WAU为1067万人,继续保持较高水平。产品全面性、技术、人才经验继续保持领先。券商导流保持快速增长,基金销售业务加大投入,已上线111家基金公司,4412支基金产品。 分别下调2017-2019年盈利预测36.3%、33.6%、31.4%,维持“买入”评级。券商清查完毕,公司券商导流、金融大师、基金销售、贵金属(黄金)、自营投资等新技术应用的商业模式正走向成熟。预计2017-2019年公司营业收入分别为14.97、17.60、19.35亿元,归属上市公司股东的净利润分别为9.24、12.01、13.92亿元,分别下调36.3%、33.6%、31.4%,下调原因为保守考虑证券行业周期性、贵金属清查、保守考虑券商导流业务成长性。但核心竞争力仍稳固,流量市场份额并未下降,长期具有投资吸引力,维持“买入”评级!
广电运通 计算机行业 2017-08-31 8.06 -- -- 8.50 5.46%
8.50 5.46%
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公司业绩超出我们预期。公司上半年营业收入达到15.3亿元同比下滑8.5%,归属母公司净利润为5.3亿元同比增长49.3%,超出我们之前预测的44%。 各项费用稳健,公司加大核心研究投入。管理费用为1.88亿元同比去年1.41亿元增长33.4%,主要是公司年初至今收购武装押运公司增多、增加及核心技术研发投入加大所致。销售费用稳定同比下滑0.41%。财务费用同比减少30%主要是存款利息收入增加,预计公司可支配资金充裕。净利润快速增长主要来自于上半年投资收益快速增约为4.49亿元。公司投资的广电计量会计核算方法变更增加投资收益及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益增加所致。此外,上半年政府补助会计政策变更导致营业外收入同比下滑98%,去年为8311万元。 行业变化影响公司主业增长,预计最坏阶段已过去。2017年Q2剔除投资收益和营业外收入后为1800万元,同比去年8700万下滑显著,2017年上半年货币自动处理设备(ATM、清分机)收入达到5.44亿元同比下滑43%,设备配件为1.28亿元同比下滑37.6%。清分机市场上,受银行选型周期延后采购、部分银行产品布放趋于饱和、新金融环境下现金业务减少等因素的影响,清分机市场仍处于波谷,银行采购量持续缩减。ATM机自2016年开始行业竞争加剧,受价格战开始以及单价不断双重影响公司业务推广受阻,预计2017年下半年开始行业有所好转,同时公司各项产品进入大行采购。 金融服务占比首次超过制造业。上半年服务收入达到8.07亿元,同比增长67%,占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61亿元,同比增长46.5%。主要是稳步推进金融武装押运业务的全国布局实现武装押运收入的快速增长及维护收入的稳定增长所致;销售毛利率同比上升0.72个百分点。广州银通上半年净利润达到1.39亿元。公司目前开展现金外包及“非现”外包两块业务。在现金外包业务方面,公司已在全国范围内累计承接外包服务设备18,000多台,金融外包业务共覆盖90个城市;广州穗通上半年累计承接外包服务设备近5,000台,新增广发银行、交通银行两家全外包业务客户,并与东莞通莞公司签订了银合联盟战略合作协议,维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。广电运通目前对应2017年为20倍,公司积极应对行业变化,从内生和外延两个方面入手:1)押运公司收购进度不断加快,目前已收购22家;2)账上现金充足,预计2017外延不断。公司预告2017年1-9月净利润为6.08至7.61亿元,同比增长区间为20%至50%,可推测剔除投资收益后2017年Q3有望实现净利润7600万元至2.29亿元。
广联达 计算机行业 2017-08-28 17.53 -- -- 21.80 24.36%
22.80 30.06%
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2017年8月24日,广联达发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入9.0亿元,同比增长15.13%。实现营业利润173,004,425.16元,同比增长127.83%;实现归属于上市公司股东的净利润142,066,832.26元,同比增长32.66%。收入与净利润增速符合预期,但较多财报亮点是惊喜。 云转型效果持续验证。1)2017H1,公司工程计价业务收入为3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。总体营业收入为5.38亿元,同比增长6.61%。2015-2016年公司相关业务增速为-18.4%、21.4%,持续验证2016年后云转型带来持续收入增长。2)2017H1,公司销售费用为2.55亿元,同比下降5.7%,显示云转型后销售渠道费用率持续下降趋势。 各业务线进展,施工新业务同比增长71%!工程施工业务主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。报告期内,该类业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。 BIM业务线与十几家大型施工集团签约战略合作,目前正自上而下合作推广;项目管理完成转型,将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;施工业务线维持Saas化路线,在进度计划、临建筹划、措施及安全、钢筋成本等方面形成最佳IT方案。 其他业务稳步推进。广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,实现收入9188万元,同比下滑8.91%。;国际化业务稳健发展,实现营业收入6,636万元,同比增长36.45%。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出;产业金融业务2017H1累计发放贷款超过1.4亿元,无不良。 前三季度预告保持高增。根据公司半年报,预计2017年前三季度净利润保持10%-60%增长。 考虑到2016年Q3公司净利润同比增长103%,2017前三季度业绩预告显示公司业务开展实质性进展。 A股Saas云转型最成功公司,下调2017-2019年盈利预测3.3%、12.5%、9.9%,维持“买入”评级。美股以Adobe为首的云转型Saas已充分验证云转型对其收入持续增长,费用率下降作用,广联单为A股软件企业云转型最成功公司,云转型、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础,预计2017-2019年实现营业收入23.40、26.88、30.76亿元,实现归属上市公司股东的净利润为5.58、7.70、10.05亿元,2017-2019年分别下调3.3%、12.5%、9.9%,下调原因为云算量产品推出短期内影响净利润。维持“买入”评级!
新大陆 计算机行业 2017-07-31 22.45 -- -- 25.18 12.16%
25.30 12.69%
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四因素导致2017或为智能POS爆发年。1)2016年起行业整合化:2016年8月“96费改”后,商户从第三方机构补贴到主动拥抱扫码付,成为智能POS用户习惯基础。2)2017年起运营化代替销售:根据央行发布的支付运行体系报告显示,全国联网POS的2016年新增量为171万台,同比下滑,近四年首次低于30%。销售趋缓反衬POS存量运营的高性价比。3)商户的盈利化:智能POS兼具帮助商户提高效率、增加收入、降低成本的功能。4)支付宝、微信催化:支付宝/微信竭尽全力向线下场景蔓延,招募渠道商,开放服务窗口,加速智能POS推广。2015-2016年移动支付规模增速超100%是证据。 增加商户收入智能POS关键,典型案例增加商户收入51%。1)百万元级别流水商户,使用智能POS后,流水增加10%,人力减少1/3,资金成本减少36%,模拟利润从13.1万提升到20.1万,提升51%。2)这尚未考虑精细管理、商户联盟交叉精准引流、数据分析指导进货后对绩效进一步提升。使B端盈利,明显区别于伤害B端利益的传统C端应用。 智能POS正快速渗透2000万小微商户,新大陆处于有利位置。1)目前智能POS的生产商包括新大陆、联迪、百富、新国都、惠尔丰(Verifone)、升腾等,前五家曾占据传统POS85%以上份额。2)智能POS的运营商包括拉卡拉、盒子支付、旺POS(微智全景)、新大陆、新美大、快钱等10余家。3)逐家比较智能POS,综合考虑商户规模、运营能力、商品功能等,新大陆是罕见的生产、运营均从事的厂商,也是罕见的智能POS中管理(聚合外卖)、营销(星驿付、翼码)、支付(国通星驿)、衍生业务(金融服务)均提供的厂商(见表6)。综合服务体现已跻身运营第一梯队(见表7),也是A股唯一。 新大陆智能POS运营或对应12亿年化毛利。公司目前已具备智能POS的生产、维护、运维以及开展商户增值服务的能力。配合定增项目,未来致力于覆盖300万家商户。若新大陆智能pos运营顺利,收单、衍生业务、信息化运营均各自可依赖pos网络收取运营费用。预计百万级别智能pos商户网络对应12亿元毛利。 维持买入评级,考虑智能POS运营,消费金融也开贡献利润,暂不考虑增发,上调2018-2019年净利润预测6%/12%由8.49/11.07至9.04/12.35亿元,上调公司2018-2019年营业收入由56.79/65.43至60.81/70.38亿元。分步估值目标市值305亿元。综合考虑传统IT、收单、智能POS运营、非IT业务、研发投入,将2018年利润预测自8.49亿上修至9.04亿元。2017-2018年PE分别为31/24倍,估值较低。 股价表现的催化剂:7月增发批文通过、智能POS大量推广。核心假设风险:收单业务不不达预期、智能POS机产品销量及商户推广不及预期。
启明星辰 计算机行业 2017-07-05 19.09 -- -- 20.16 5.61%
25.70 34.63%
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商誉问题曾为近忧,但应不会困扰2017-2018年。原因是子公司大量协同开始体现。1)2016年报低于预期的主要原因为子公司安防高科商誉减值及其相应的应收账款坏账减值,合计约1.14亿元。2)根据年报表述和公司公开电话会议表述,子公司安方高科的商誉可能在2017年彻底解决。3)子公司合众数据包括数据安全、大数据两大类和数个小类产品。 整合后,合众数据利用了启明星辰大量客户资源,例如公检法和电力客户。合众数据的大量底层技术可以打包成安全产品,提供给启明星辰的安全管理平台等。预计2017年利润很可能超越对赌、达到约4000万利润。4)另一子公司赛博兴安的客户包括特殊部门,其方案利于捕获大型客户。整合后,启明星辰多产品可深入销往特殊部门,赛博兴安的核心技术经过集团的销售体系会产生新行业收入。预计2017年可能利润超过对赌15%。4)子公司协同性使2017-2018年商誉风险极低政府与特殊部门采购存在5年大周期,预计2017-2020年需求持续改善。1)五年大周期的一个佐证为,2011-2012年公司利润增速为2%、21%,2014-2015年利润增速为39%、43%。 2)第二个佐证为,从事特殊部门信息化的启明星辰/同有科技/太极股份在五年周期末年的预收款分别为4.3亿、1.2亿、13.5亿,前两者分别为近6年最高。3)经过2016年政府与特殊部门采购相对低点后,按照五年大周期规律,2017-2020年应需求增速持续改善。 重磅安全病毒持续演绎是行业增加投入的另外催化剂。在5月,WannaCry 蠕虫通过MS17-010漏洞在全球范围大爆发,感染了大量的计算机。6月27日晚,根据搜狐和360公开报道,乌克兰、俄罗斯、印度、西班牙、法国、英国以及欧洲多国正在遭遇Petya 类勒索病毒袭击,政府、银行、电力系统、通讯系统、企业以及机场都不同程度地受到了影响。6月网络安全法实行,预计刺激2017-2018年安全IT 新投入。 预计中报营业利润增速佳,增值税退税错配仅为数字游戏。2016Q1营业外收入(主要为营业外收入)高基数造成2017Q1\2017Q2利润增速平淡,但退税的时间错配在2017全年会修正。投资者观察营业利润增速即可。2017Q1营业利润增速为24.8%,预计2017Q2营业利润增速佳。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017-2019年公司营业收入为24.0、29.1、34.5亿元,归属上市公司股东的净利润为4.47、6.22、7.92亿元。维持“买入”评级。
航天信息 计算机行业 2017-07-03 20.61 -- -- 21.43 3.98%
21.43 3.98%
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2016年公司人员数量仅增长4.6%,销售费用下降6.32%,管理费用上升1.35%,验证2015年税控业务及企业服务人员扩张已布局完成,预计后续费用继续收敛。本期研发支出5.46亿元,资本化为1.74亿元,主要原因为在食药监、云平台、电子发票、企业征信、自主安全可靠等方面研发投入,资本化原因合理。 2017Q1预收账款、现金流入达到历史高峰,预计中报及全年增长乐观。截止2017Q1,公司预收账款达到24.1亿元,同比增加10.7亿元。推测预收账款增加来自于增值税服务用户增加及收取率提高。2015Q1-2017Q1公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为40/44/69亿元,现金流入大幅度改善通常为利润表改善先行指标,预计中报及全年增长乐观。 企业数扩张接近千万,电子税务局、企业税务财务云服务快速延伸。1)根据公司年报,截至2016年12月31日,公司服务的企业用户总量超过800万户,总体市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%),电子发票开票6.6亿张。2)安徽、江西、山西等省及宁波等14个地区的电子税务局建设,市场占有率超过30%。3)延伸产品线产业链,云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务拓展延伸了产品线结构,与增值税及电子税务局用户良好整合形成有效服务。 电子发票应用出现进展。在5月28日贵阳召开的2017年中国国际大数据产业博览会上,由航天信息、高朋网、中电智云联合推出的微信小程序“发票儿”正式揭幕。电子发票具有用户端普及、局端标准出台、应用端方案落地三个阶段,航天信息发票应用将强力助推第一阶段,应用上线显示与腾讯合作进一步深入信号。 增长反转且空间广阔,估值极具安全性。市场担忧公司增长停滞,用户数持续增长、自主可控投入增长、新业务推进为长期增长动力。2017年考虑到税务反转,自主可控高投入预计公司将恢复增长速度。预计2017-2019年公司将实现营业收入288、321、350亿元,实现归属上市公司股东的净利润18.5、23.2、27.3亿元,公司格局为千万企业的税务、金融综合服务商,且云代账、金融征信等新业务推进顺利。维持盈利预测,维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名