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捷顺科技 计算机行业 2019-10-24 9.33 12.48 45.29% 9.95 6.65%
9.95 6.65% -- 详细
公司受益于行业竞争格局逐渐变好,2019年业绩持续加速回暖,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利。公司前三季度实现营业收入 6.69亿元,同比增长 33.01%, 扣非归母净利润 6033.87万元,同比增长 79.07%,维持预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26、0.36、0.49元,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元,对应 19年 48倍 PE。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至 2019年 8月日交易订单超 100万笔、智慧停车场超 9000个、涉及车道超 33000条,车位超 305万个,并于 2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,2019年 8月,公司与惠州交投共同出资组件惠州智慧停车项目惠停车, 惠停车主要负责“惠州市智慧共享停车系统项目”停车系统平台搭建、路内路外停车泊位智能化建设、停车场升级改造、惠州市城市级智慧停车运营管理以及惠州市城市数字化运营增值服务,项目预计总投资约为人民币 12,675万元催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性
捷顺科技 计算机行业 2019-10-23 9.50 -- -- 9.95 4.74%
9.95 4.74% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 6.70亿元, 同比增长33.01%; 实现归母净利润 7000.37万元, 同比增长 40.82%;实现扣非归母净利润 6033.87万元, 同比增长 79.07%。 点评: 中报拐点确认后, Q3业绩加速释放继上半年公司在毛利率及费用率水平改善,盈利拐点初现后,公司 Q3业绩加速释放,利润拐点进一步确认。 Q3单季度实现归母净利润 1867.72万元, 同比增长 70.95%(2019H1同增 32.33%),其中由于前三季度政府补助款较去年同期减少,扣非归母净利润大幅增长,Q3单季度同比提升 252.34%(2019H1同增 32.55%),大幅拉高了公司前三季度的业绩增速。此外,公司经营活动现金流于本季度实现转正,进一步验证了公司的成长逻辑。 预计全年收入快速增长,费用控制有望持续优化收入端,公司前三季度收入增速 33.01%, 较上半年 38.31%略有放缓,我们认为主要是由于公司大项目收入确认集中于第四季度,目前公司智能硬件与智慧停车平台及运营等各项业务有序推进,城市停车场相关政策开始推动项目实质性落地, 我们预计全年收入仍将整体保持较快增速。费用端,前三季度销售费用率较去年同期降低 2.65pct, 管理费用降低 1.34pct,研发费用降低 1.59pct,合计降低 5.58pct,随着停车行业竞争常态化及前期高研发投入的业绩转化,未来公司费用率有望进一步下降,提升公司整体盈利水平。 全年业绩有望迎来进一步提速根据公司三季报披露,预计 2019年全年归母净利润区间为 1.32-1.70亿元,同比增速为 40%-80%,中位值 60%。我们认为,目前市场格局竞争整体稳定,公司智慧停车平台及运营等高毛利业务占比有望稳步提升,随着费用端的持续改善,公司仍处于加速上升通道,预计全年业绩增长将进一步加快。 盈利预测: 预计公司 2019/2020/2021年实现净利润 1.55/2.26/3.17亿元,对应 EPS 为 0.24/0.35/0.49,维持“ 买入”评级。 风险提示: 停车 IT 行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-23 9.50 -- -- 9.95 4.74%
9.95 4.74% -- 详细
业绩符合预期,扣非业绩高速增长,存货增加反映订单高增速 公司前三季度实现营业收入6.70亿元(+33.01%),归母净利润7000.37万元(+40.82%),扣非归母净利润6033.87万元(+79.07%);Q3单季实现营业收入2.44亿元(+24.70%),归母净利润1867.72万元(+70.95%),扣非归母净利润1567.51万元(+252.34%)。业绩符合预期,扣非业绩高速增长,且存货同比增长40%、订单增速超过30%,为后续业务高增长提供保障。同时,公司战略转型培育的平台解决方案、智慧停车运营、城市停车等新业务开始为公司贡献规模化收入。公司预计2019年度归属母净利润变动区间为13,243.51亿元至17,027.37亿元,同比增速为40%至80%,全年业绩高速增长。 毛利率同比上升,费用情况改善 2019Q3销售毛利率43.44%,同比上升2.25pp。公司通过转型构建的全业务生态的体系化能力,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升。销售费用率18.99%(-2.65pp),管理费用率18.16%(-2.93pp),财务费用率-2.41%(+4.21pp)。三项费用率合计34.74%,同比下降1.37pp。公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速低于收入的增速。 经营性现金流改善,存货周转率显著提升 2019前三季度销售收到的现金6.40亿元(+6.89%),相对销售额的销售现金含量95.52%;经营性现金流量净额-1.42亿元(+8.11%)。由于公司2017年末开始推广分期业务(现金流回收期约2年+),导致2018年公司经营性现金流有所下降,2019年现金流情况开始改善,预期2020年现金流改善将更加明显。此外,随着价格战结束,大客户逐步回归,现金流状况也有望逐步回暖。2019前三季度应收账款周转172天,同比延长7天;存货周转105天,同比缩短32天。销售情况明显改善,存货周转率显著提升。 风险提示:经销模式推广速度低于预期的风险;创新业务低于预期的风险。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.49/2.02/2.68亿元,同比增速58/36/33%;摊薄EPS=0.23/0.31/0.42元,当前股价对应PE=40/29/22x。公司是智慧停车领域龙头企业,传统+创新双轮驱动,成长确定性强,维持“买入”评级。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-14 9.18 12.48 45.29% 9.95 8.39%
9.95 8.39% -- 详细
首次覆盖给予 “增持”评级,目标价12.48元。市场普遍认为捷顺科技是智慧停车设备制造龙头,但忽视了公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台等新业务逐步从行业中脱颖而出为公司贡献盈利,以及国家高层对停车场运营相关政策持续出台。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利并且2019年8月,中央政治局会议将城市停车场作为补短板工程,预计会持续有政策出台,扩大相关需求。预计2019-2021年营业收入分别为12.69、17.92、23.84亿元,归母净利润1.69、2.33、3.19亿元,对应EPS 0.26、0.36、0.49元。考虑公司所处行业快速增长以及产品具备核心竞争力,给予公司目标价12.48元,对应2019年48倍PE.首次覆盖给予“增持”评级。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至2019年8月日交易订单超100万笔、智慧停车场超9000个、涉及车道超33000条,车位超305万个,并于2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市运营、天启等解决方案业务在2019H1实现收入3,044.62万元,较上年同期增长27.49%。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,随着2019年8月政治局会议补短板工程政策逐渐推进,此块业务未来有望进一步突破。 催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性
捷顺科技 计算机行业 2019-09-27 9.36 -- -- 9.95 6.30%
9.95 6.30% -- 详细
传统主营业务价格战基本结束,智能硬件业务拐点显现 智慧停车运营商涉及较多的研发和实施成本,2B、2C服务全面涵盖,若要达到规模化收入,降低边际成本,则需要市场拓展达到一定的规模积累。此外,停车运营行业偏重,销售完成后,运营服务需要持续投入,而互联网公司的前期考核标准倾向于规模扩张,导致许多停车场布局于城市的边缘地带,核心区域渗入较少,降低了运营的性价比。目前,智慧停车领域的互联网创业公司部分进行了业务转型,有的面临融资困境,规模扩张速度显著放缓,免费补贴硬件的模式也基本消失,硬件市场的价格战也宣告基本结束。公司曾与2017年末下调产品售价,导致次年毛利率下降。预期未来价格趋于稳定,拐点显现。 创新业务三管齐下,改变盈利模式,加速变现。软件与平台:公司通过冠绝行业的研发投入,保持平台产品的绝对领先。公司以天启物联平台、云坐席、全托管等业务为依托,通过私有云和SaaS模式,业务快速推广;智慧停车:2019年运营业务实现爆发式增长,接入停车场和接入用户数量行业第一,逐步达到盈利拐点,与阿里巴巴协同合作,业务进入加速变现期;城市停车:2019年开始实现规模化收入,订单不断落地,接洽城市众多,未来有望在收入体量上再造捷顺。 特建发入股利好城市级停车业务,收入规模有望再造捷顺 2019年7月特建发入股,国资背景有利于公司城市级停车业务的开展。公司2019年中标广东惠州、湖南常德、山东临沂、河北承德等城市级停车项目,未来将发力粤港澳大湾区,订单可期。 风险提示 渠道下沉至三四线城市,经销模式推广速度低于预期的风险;平台及运营业务推广低于预期的风险;城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间12.45-14.22元,相对于公司目前股价有约25.63%~43.49%的溢价空间。预计公司2019-2021年收入分别为12.11/15.88/20.65亿元,归母净利润1.49/2.02/2.68亿元,利润年增速分别为58%/36%/33%,摊薄EPS=0.22/0.30/0.40元,首次给予“买入”评级。
捷顺科技 计算机行业 2019-09-02 9.18 -- -- 10.52 14.60%
10.52 14.60%
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事件: 公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.25亿元,同比增长38.31%;实现归母净利润5132.65万元,同比增长32.33%;实现扣非归母净利润4466.36万元,同比增长32.55%。 点评: 上半年收入高增,智慧停车业务持续向好 公司上半年收入及订单大幅增长,智能硬件业务签单同比增长30%,其中,公司级大客户签单同比增长62%,经销机构出货同比增幅达42%,大客户需求保障公司业绩持续性。智慧停车业务高速扩张,各项指标持续向好。 “捷停车”已累计实现签约智慧停车场超9000个(18年为6500个),涉及车道超30000条(18年为26000条)、车位330多万个(18年为250万个);期末线上交易订单突破90万笔/天(+80%);上半年累计线上交易流水10.85亿元(+312%)。智慧停车运营业务实现收入1599.27万元,同比增长1087.32%,平台业务实现收入3044.62万元,较上年同期增长27.49%,平台、服务类订单额同比增幅超过200%。 盈利能力提升,业绩拐点已现 收入端,受益于智能硬件价格企稳及平台运营业务占比提升,上半年公司主营业务毛利率达46.06%,较上年同期提高4.5%,较2018年提高了3.37%。费用端,研发及营销的投入高峰期已过,费用控制成效初显,上半年管理费用同增3.44%,管理费用率较去年同期降4.15%,销售费用同增19.65%,销售费用率较去年同期降2.80%。公司盈利能力不断提升,业绩拐点确认,有望加速释放。 中央政治局会议首提城市停车场,公司加速推进城市停车项目 7月30日,中共中央政治局召开会议,提出实施城市停车场等补短板工程,城市停车场作为新基建的重要内容,首次被提及。上半年,公司中标湖南常德、山东临沂、河北承德三个城市停车项目,并中标了1.27亿元惠州城市停车项目,为搭建智慧共享停车云平台,并升级改造市区现有的约2万个公共停车泊位。 盈利预测:预计公司2019/2020/2021年实现净利润1.55/2.26/3.17亿元,对应EPS为0.24/0.35/0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-07-29 8.09 -- -- 10.58 30.78%
10.58 30.78%
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公司竞争力提升,上半年实现收入与订单双高增 公司上半年营业收入同比增长38.31%,智能硬件业务签单同比增长30%,实现收入及订单双高增。我们认为,公司上半年业绩高增主要受益于公司竞争力的持续提升。渠道上,公司一方面持续加码大客户,继2018年大客户收入同比增长30.36%后,19年上半年大客户签单同比增长62%,另一方面,公司于18年开展的“城市合伙计划”和“千城加盟计划”效果开始显现,19年上半年经销机构出货同比增幅达42%。智慧停车新业务方面,公司产品认可度和接受度开始提升,19年上半年公司平台、服务类销售额同比增幅超过200%,增厚了公司业绩。 毛利率回升、成本支出增速趋缓,公司盈利能力显著提升 上半年,公司整体毛利率同比提升了4.5%,我们认为主要原因有两点,一是智能硬件业务竞争格局优化,价格水平企稳,二是高毛利率的平台及服务业务占比提升,业务结构不断优化。费用方面,销售费用、管理费用、研发费用上半年三项合计同比增长16.26%,大幅低于2018年同比24.38%的增速,公司费用控制逐步向好。综上,我们认为公司盈利能力得到显著提升,公司上半年归母净利润增速低于收入增速预计主要是由于营业外收入等项目波动产生的影响,若剔除上述因素,净利增速将明显超过收入增速。 业绩拐点确认,下半年有望实现加速突破 上半年,传统智能硬件业务竞争格局不断优化,公司竞争力得到提升,公司业绩拐点已基本确认。下半年随着新业务加速推广,新业务对业绩贡献将持续提升,此外,由于18年上半年收入及利润基数较下半年整体较高,我们预计下半年公司业绩有望实现加速突破。 盈利预测:预计公司2019/2020/2021年实现净利润1.55/2.26/3.17亿元,对应EPS为0.24/0.35/0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期;运营业务变现不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-07-24 7.98 -- -- 10.58 32.58%
10.58 32.58%
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公司发布2019年半年度业绩快报,预计实现营业总收入4.25亿元,同比增长38.31%;预计实现归母净利润0.51亿元,同比增长32.33%。 公司业务规模化发展成效显著,收入快速提升。智能硬件业务方面,2019上半年公司签单同比增长30%,其中公司级大客户签单同比增长62%,经销机构出货同比增长42%。平台解决方案、智慧停车运营等新业务也开始快速变现,平台、服务类销售额同比增长超过200%。 市场战略趋于稳定,毛利率大幅回升。2018年公司在智能硬件销售中通过降价策略以毛利空间换取市场覆盖,2019年随着智能硬件业务毛利的企稳,及新业务等高毛利业务的快速发展,促进了公司整体毛利率的提升,2019年上半年毛利率同比提升4.5%。 费用支出控制得当,降本增效效果显现。公司近几年因战略转型持续的研发、市场推广等费用的增长高峰期已过,2019年上半年公司销售、管理、研发三项费用合计同比增长16.26%,远低于收入增长,有效的费用控制支撑整体经营业绩的持续改善。 风险提示:智能硬件销售竞争加剧;平台解决方案、智慧停车运营等新业务收入不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-06-25 8.05 11.87 38.18% 8.54 6.09%
10.58 31.43%
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产品沉淀、资金充足,公司龙头优势不断扩大 优质产品不断沉淀,生态体系初步形成。智能硬件方面,深化AI技术的应用;平台方面,推出天启智慧物联管理平台和停车场云坐席,提供多个业务统一管理;运营方面,智慧停车运营业务盈利模式已经跑通,推广模式得到市场验证。目前公司“智能硬件+平台+运营”生态已初步成型,生态化转型下半场即将拉开帷幕。 公司在行业内长期保持较大的资金优势,资金储备和信贷空间充裕,保障了公司在行业发展与竞争中持有主动权。公司依托资金优势持续加强研发,促进研发成果向新产品的转化,公司龙头优势有望进一步扩大。 传统业务调整期已过,加强渠道建设夯实发展根基 公司前期下调终端设备价格、推广分期模式,对业内竞争者实现降维打击,智慧停车业务扩张迅速。2018年年初,蚂蚁金服斥资2亿元战略入股了公司旗下顺意通,进一步加速推进了智慧停车业务的拓展。公司加强了渠道建设,夯实发展根基。公司于2018年推出“城市合伙计划”及“千城加盟计划”,渠道建设成效显著,城市合伙计划成立了6家合资公司,千城加盟计划于启动3个月内有50多家加盟商完成签约。 行业竞争回归理性,降价影响已经消除。互联网创企硬件功底不足、依赖融资发展的免费模式弊端不断显现,资本寒冬下互联网创企不断淡出市场。公司前期降价影响已基本消除,后续将受益行业市场集中度提升。 新业务规模化推广在即,将跨过盈亏平衡点 2B方面,公司AI云服务解决方案“捷顺云坐席”和天启智慧物联管理平台,大幅助力物业降本增效。2B2C方面,公司与银行开展停车打折、停车券反补等,与保险机构开展实现购买保险与停车券优惠结合等通道服务盈利模式已跑通,公司在停车场资源方面具有较大存量优势,将助力该业务发展。 盈利预测与估值 由于2018年公司新业务探索进度较慢,毛利率下降幅度较大,下调公司盈利预测,净利润由原预测2019/2020年的2.28/2.98亿元下调为1.55/2.26亿元,新增2021年预测3.17亿元,对应EPS为0.24/0.35/0.49。采用分部估值法,2019年公司对应市值约77亿元,对应股价11.87元。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期;运营业务变现不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-04-30 7.27 -- -- 8.85 19.43%
8.68 19.39%
详细
市场竞争策略更加积极灵活,传统产品销量持续增长 公司综合采用多种市场策略,促进智能硬件产品的销售,报告期内停车场控制机出货量同比增长15%。公司大规模推广分期业务,取得良好的市场效果,全年分期业务实现合同签订1.18亿元,新增智慧停车车道6500条。公司试点城市合伙机制,在长沙等六地与经销商成立合资公司,增强区域市场的业务能力,多家合资公司提货量增长明显。公司对于智能设备的销售,更加注重线下智慧停车场覆盖的增加,毛利率水平有所下滑,2018年智能停车场管理系统毛利率40.29%,下降9.99%。随着公司市场策略基本稳定,未来智能设备销售的毛利率水平有望企稳回升。 智慧停车业务运营模式逐渐清晰,未来收入贡献可期 公司明确将以“捷停车”智慧停车业务为核心的互联网业务作为公司未来的主要战略方向,当前智慧停车业务已形成车位运营业务、广告运营业务和通道服务业务三大主要业务线。截至2018年底,“捷停车”累计签约智慧停车场超6500个,涉及车道26000多条、车位250多万个,每天为用户提供超过1000万次的智慧停车服务;日均线上交易订单突破50万笔,年累计线上交易流水10.95亿元。随着智慧停车业务运营模式走向成熟,收入能力开始逐渐释放,2018年智慧停车业务实现收入892万元,同比大幅增长965.44%。 投资建议 维持推荐评级。我们认为公司传统智能设备销售业务的收入和毛利有望企稳回升,智慧停车业务盈利能力的逐步释放也将进一步增厚公司业务。预计2019-2021年公司EPS分别为0.27/0.35/0.46元,对应当前股价PE分别为28X/21X/16X。我们选取数字政通、千方科技、五洋停车作为捷顺科技的可比公司,2019年行业平均估值为28X。考虑到:1)捷顺科技作为智慧停车行业的领跑者,竞争优势明显,未来将受益于行业集中度的提升;2)随着智慧停车业务的迅速发展和传统智能设备业务的回暖,公司未来业绩有望高速增长(2019-2021年预计归母净利润增速分别为88%/31%/30%)。综上,我们认为捷顺科技当前的PE估值水平是合理的,因此继续维持推荐评级。 风险提示: 智慧停车行业竞争加剧;智慧停车收入不及预期;智能设备销售毛利率下滑。
捷顺科技 计算机行业 2019-04-10 8.25 -- -- 8.47 0.71%
8.68 5.21%
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智能停车场管理系统领军者,积极拓展新业态 捷顺科技是国内领先的智能停车场管理系统生产商,近年来公司凭借原有主业在行业内的优势,开始向智慧停车领域进军。2018年公司调整经营策略,通过毛利空间换取更多的产品销量和更多的市场覆盖。受此影响,2018年公司预计实现营业总收入9.26亿元,同比下降2.50%;预计实现归母净利润0.94亿元,同比下降55.18%。对于智慧停车业务,2018H1实现收入135万元,同比增长653%,我们看好未来智慧停车业务盈利能力的持续释放。 停车难题困扰国内城市,智慧停车发展正逢其时 近年来国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度,停车位供给缺口巨大。传统停车行业的管理模式较为落后,存在诸多痛点,困扰着交管部门、车场运营者与私人车主。而智慧停车能够使停车运营实现数字化云平台管理,并使汽车出行可通过云平台实现停车位精准预知与引导,进而实现城市停车资源的标准化管理与高效利用。当前国内智慧停车市场处于群雄混战的阶段,存在多种商业模式,同时变现方式也较为多样,未来我国的智慧停车行业市场空间广阔。 强化公司竞争优势,逐鹿智慧停车市场 在产品端,公司从智能终端延伸至移动应用,形成完整业务闭环,有利于降低管理协调成本,提高平台价值。在渠道端,公司通过城市合伙计划、千城加盟计划及城市停车事业部等创新模式促进销售推广,同时进一步巩固了大客户的合作关系。在资金端,公司资金储备充裕,整体资产负债率较低,具有较好的债权融资能力;蚂蚁金服的入股在增强公司资金优势的同时也带来了新的合作机遇。 盈利预测与投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。我们认为公司传统智能设备业务的收入和毛利有望企稳回升,智慧停车业务盈利能力的逐步释放也将进一步增厚公司业绩。预计2018-2020年公司EPS分别为0.14/0.28/0.36元,对应当前股价PE分别为58X/30X/23X。以数字政通、五洋停车和千方科技作为可比公司,2018-2020年行业平均估值为42X/29X/21X。考虑到捷顺科技作为智慧停车行业领跑者,同时未来智慧停车业务有望带动整体业绩高速增长,故可享有一定的估值溢价。 风险提示: 智慧停车竞争加剧;智慧停车收入不及预期;传统业务毛利率下滑。
捷顺科技 计算机行业 2018-08-22 8.46 11.75 36.79% 8.97 0.79%
8.53 0.83%
详细
维持增持评级,目标价12.6元。公司2018年H1实现营收3.08亿元,增长5.82%;实现归母净利润0.39亿元,下降31.57%,低于市场预期。由于公司坚定向智慧停车互联网服务转型,短期基本面不确定性增加,下调公司2018-2020年eps为0.28(-0.2)元、0.37(-0.23)元、0.49元,参考行业平均估值给予公司18年45倍PE,相应下调目标价至12.6(-7.07)元,维持增持评级。 主业收入平稳增长,加大研发投入及市场拓展力度致公司短期业绩承压。2018年H1公司智能停车场管理系统及智能门禁通道管理系统分别实现收入2.09亿元及0.66亿元,同比分别变动6.10%及-3.87%,保持平稳。由于智能停车设备市场高市占率是公司积极向互联网服务商转型的根基,公司费用端投入显著增加,H1管理费用及销售费用分别增长29.55和42.02%。随着子公司顺易通业务顺利拓展,19年公司成本及费用有望企稳。 携手蚂蚁金服,服务模式空间广阔。18年2月蚂蚁金服子公司出资2亿投资公司全资子公司顺意通,持股20%。公司手握丰富停车场入口资源,金融、支付业务中短期有望成为公司重要盈利来源,未来公司将携手蚂蚁金服继续完善基于停车的O2O场景建设,并开发出2C的盈利模式。截至2018年6月底,公司已签订车道数较2018年初增长74%,日线上订单交易笔数超22万笔,较2018年初增长120%。 风险提示:毛利率持续降低风险;金服业务进展缓慢风险。
捷顺科技 计算机行业 2018-08-20 8.23 -- -- 9.58 10.75%
9.11 10.69%
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智慧停车转型成效初显,运营变现模式开始探索。截至18年6月,公司累计签订智慧停车车道数超1.41万条,涉及车位数超165万个,日提供停车服务超310万次。其中,签订车道数较年初增长74%,日线上订单交易笔数超22万笔,较年初增长120%。公司积极探索多种运营变现模式,上半年,公司同支付宝展开针对C端用户的深度运营、推出展线下+线上的广告业务,并与银行等资源方展开多种运营模式探索。公司运营业务取得积极进展,上半年实现收入134.7万元,同比大增653.4%。随着智慧停车市场的拓展和运营模式的不断成熟,预计该业务将继续保持高速增长态势。 传统业务规模化发展,市场份额有望不断提升。报告期内,公司继续强化大客户业务,并不断增强渠道业务能力、扩大渠道覆盖范围。大客户方面,公司成立大客户管理中心,完成万科、恒大、碧桂园等大客户战略采购协议的续约。大客户上半年累计签订合同订单9307万元,同比增长25%。渠道方面,公司启动了城市合伙计划和千城加盟计划,加强三、四、五线城市市场拓展,分别在长沙、贵阳、青岛等6大城市成立了合资公司。通过上述策略,传统业务保持规模化发展,上半年停车设备出货量同比增长40.24%。随着业务的全面开展,公司市场份额有望不断提升。 投入加大导致业绩下滑,但有望逐季向好。业绩下滑表现为收入增速低于费用增速,主要原因:1)推行分期付款模式,产品单价和毛利率均有所下降,收入和毛利增速明显低于设备出货数量增长;2)人员大幅扩张,去年人员数同比增长24%,主要在研发和渠道端。该成本集中体现在今年上半年,表现为公司销售费用、管理费用大幅增加,同比分别增长42.0%、29.6%,远高于收入增速。二季度公司业绩已明显好转,收入、营业利润同比分别增长27.63%、15.86%。预计下半年压力将明显减轻,业绩增长将呈现逐季向好趋势。 维持”买入“评级,看好公司业务发展前景,预计公司18-20年归属净利润为1.66、2.28、2.98亿元,维持“买入”评级。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;新业务落地进度低于预期;与巨头合作进展不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2018-07-30 8.26 11.19 30.27% 9.58 10.24%
9.11 10.29%
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传统停车设备一家独大,互联网停车后来居上捷顺科技是国内唯一一家以智慧停车为主营业务的A 股上市公司,公司智慧停车业务规模远超同行:营业收入是厦门科拓、立方控股的3~4倍,利润是其6~9倍,是行业的领导者。在互联网浪潮褪去后,互联网创业公司和中小设备厂商受制于资本和模式的短板,经营困难重重,逐渐被淘汰。 而捷顺科技后发致胜,2014-2015年悉心打磨产品,摸索经验。2016年公司完成了产品和经验积累,定增10亿元用于业务全面推进。2017年公司智慧停车业务取得大丰收,业务进驻20个城市,全年新增智慧停车这道超过7000条,线上日交易笔数超过10万笔。业务发展势头强劲,后来居上。 传统业务有望企稳回升自2017年开始,公司转变经营策略,将经营重点由过往注重规模和利润均衡转变为更注重业绩规模的增长、停车场覆盖面的扩大和行业生态的建设。 公司采取了较为激进的市场政策,同时加大了研发投入力度,预计公司今年毛利率、费用率承压。随着业务的不断推进,预计2019年公司毛利率、费用率将企稳。收入端来看,公司采取分期付款、大客户、城市合伙人和城市停车四大战略推动传统业务发展。城市合伙人战略实现渠道下沉,促使公司的份额进一步扩张,该计划已落地青岛、长沙、贵阳等六大城市。 城市停车已签订扬州、重庆万盛、莱芜及深圳可信等项目。公司市场拓展策略效果显著,2017年,公司在扬州智慧停车市占率迅速由空白提升至30%,预计2018年将提升至80%,未来在其他主要区域有望复制该模式。 新业务规模扩张迅速,多模式变现可期公司提出:2018年要实现智慧停车累计覆盖车道35000个以上,较2017年增长300%,实现日线上交易目标超过70万笔/日,较2017年增长600%以上。根据目前的运营数据和业务进展,我们认为公司业绩完成概率较大。 公司亦探索多种运营变现方式,拓展停车服务能力输出、线上及线下广告运营、大数据应用、异业合作等业务,进军万亿体量汽车后市场。据测算,公司广告业务长期潜在收入规模超过10亿元。公司有望成为停车场内的“分众传媒”。2018年初,子公司顺易通获蚂蚁金服旗下公司2亿元入股,持股20%股权,公司整体估值10亿元。随着公司联网业务规模的壮大和盈利模式的逐渐成熟,预计其下一轮融资估值将大幅提升。 投资建议:考虑到公司今年毛利率和费用率方面的压力,我们将公司18-19年归属净利润由2. 10、2.58亿元下调至1.66、2.28亿元,预计2020年公司归属净利润为2.98亿元。由于盈利预测下调,我们将公司目标价由16.0元下调至12.0元,较当前股价有38%上行空间。我们看好公司业务发展前景,依据天风评级标准,将公司评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示:停车IT 行业竞争加剧;新业务落地进度低于预期;与巨头合作进展不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2018-04-03 14.12 14.42 67.87% 14.68 3.09%
14.55 3.05%
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业绩稳扎稳打,营收与净利稳定增长。根据公司业绩快报,2017年度实现营业收入9.5亿元,同比增长21.24%;实现营业利润2.38亿元,同比增长26.35%,其中实现的归母净利润2.05亿元,同比增长12.65%。 智能停车业务持续推进,布局金融业务形成闭环。根据公司业绩快报披露,2017年全年共新增智慧停车车道数超过7000条,线上日交易笔数突破10万笔,较2017年初增长10倍以上。公司携手银联、民生银行在深圳宝安机场联合打造了全国首个“银联无感支付”停车场;携手支付宝,开展并落地了上海浦东机场停车场“无感支付”项目。同时,公司在城市级智慧停车项目也取得突破。公司与江苏省扬州市合作了第一个城市级智慧停车项目。目前,公司智慧停车业务已经进入20多个城市。此外,公司还布局了智慧停车物联网领域,与华为签订物联网方面的合作备忘录。公司半年报披露,2017上线了互联网账户平台、聚合支付收银台、捷易付钱包等系统;开拓了包括影儿集团、中粮广场、宝能科技园等在内的,基于出入和消费场景构建的一卡通综合服务客户;累计实现预付卡消费和支付交易6925万元。同时,公司拟投资3个亿设立互联网小贷公司捷小贷,利用互联网支付牌照,为C端用户和B端用户提供购物消费、消费信贷与流水小贷为一体的金融服务,形成车流、信息流与资金流的生态闭环。 引阿里系入股子公司,回购股份显公司信心。根据入股公告,阿里旗下的蚂蚁金服的全资子公司上海云鑫以现金出资人民币2亿元投资公司全资子公司顺易通,占投资后顺易通20%股权。此次通过引入战略投资者,将有助于完善顺易通的治理结构,有力促进智慧停车业务的快速发展,深化与阿里集团在智慧停车领域的合作。此外,公司决定拟使用自有资金在不超过人民币3亿元,且不低于人民币1亿元的额度内,以不超过15.5元/股的价格回购公司A股部分社会公众股份。此次回购充分显示了公司对未来发展的信心。 盈利预测:公司的“智能硬件+生态环境”战略不断升级,成功构建了由“智能终端设备-智能管理平台-支付系统-移动应用”组成的完整产品闭环。我们认为,公司作为出入口设备的龙头企业,将显著受益于增速迅猛的智能停车市场。我们预测,公司2017~2019年营业收入分别为9.50、11.91、14.63亿元,归母净利润分别为2.06、2.57、3.06亿元,对应EPS分别为0.31、0.39、0.46元。参照可比公司,再根据公司自身情况,给予公司18年目标动态PE40倍,6个月目标价15.6元/股,给予“增持”评级。 风险提示:智慧停车行业竞争加剧的风险,金融业务推进的政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名