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众合科技 机械行业 2017-09-29 17.58 31.50 79.38% 18.85 7.22% -- 18.85 7.22% -- 详细
结论:公司近日发布公告,成为“杭州地铁6号线工程及杭州至富阳城际铁路工程信号系统招标项目”第一中标候选人,项目金额4.99亿元。判断公司将借助该项目进一步巩固在浙江地区城市轨道交通信号系统的市场领先地位,且自研信号系统产品份额有望实现进一步提升。长期看,公司信号系统国产化率提升趋势不改,未来公司订单交付放量、国产化率提升双轮驱动下,利润具备较高弹性。维持公司2017-19年EPS为0.20/0.48/0.90元,归母净利润为0.80/1.90/3.54亿元,维持目标价31.5元不变,增持。 自研信号系统产品获得市场认可,全年订单有望超22亿:①此次公告项目是公司继重庆4号线信号系统中标后以自主化CBTC信号系统中标的单体规模最大的项目,标志着公司自研产品在技术成熟度、产品稳定性等方面不断优化,已得到市场与业主的认可。②本项目属于“地铁线”连接“城际铁路线”模式项目,有助于公司积累和掌握地铁制式的城际铁路信号系统以及地铁接驳城际线相关领域项目实施经验,为今后在浙江省内外复制推广上述模式奠定基础。③公司前期轨交研发投入巨大,造成每年无形资产摊销+利息费用较高、叠加应收账款坏账计提加大,目前收入端仍未见放量、成本端略有压力,但亏损幅度逐渐收窄。我们测算,公司2016年轨交新签订单约11亿,按照目前进度,17年全年订单有望达22-24亿。按交付进度推算,判断17年全年轨交营收8-9亿左右;2018年收入11-12亿,基本达到盈亏平衡点;伴随订单增长,2019年收入确认额有望超过15亿,利润弹性巨大。 继续看好信号系统自主份额提升,环保业务持续增厚业绩。①公司国产化CBTC信号系统已在杭州地铁4号线投入载客试运营,单条自主线路的毛利率约为40%,大幅超过合作线路的15%。判断未来自产品份额将逐步提升,规模效应逐渐显现,将进入收入与利润率双增长通道。②公司2015年收购海拓环境,2017年收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型,预计二者2017年将合计贡献1亿左右并表利润。 风险提示:项目建设进度及盈利不达预期。
众合科技 机械行业 2017-09-29 17.58 -- -- 18.85 7.22% -- 18.85 7.22% -- --
众合科技 机械行业 2017-09-12 18.55 31.50 79.38% 18.85 1.62%
18.85 1.62% -- 详细
结论:公司9月8日晚发布公告,其与浙江复星、省基建投等组成的联合体成为杭绍台铁路PPP项目中标人。判断公司将借助该项目首次进军高铁市场,推动轨交战略布局优化,其核心设备、机电总包业务也有望向高铁领域延伸。我们认为,长期看信号系统国产化率提升趋势不改,未来公司订单交付放量、国产化率提升双轮驱动下,利润具备较高弹性。此次项目中标也有望大幅增厚公司利润。维持公司2017-19年EPS为0.20/0.48/0.90元,维持目标价31.5元不变,增持。 投资与工程集成联动,借助PPP挺进高铁市场。①杭绍台铁路全长269公里,预计总投资412亿元,公司参与部分约4.2亿(占比约1%),经济价值巨大;②项目盈利为“投资分红+参与建设”模式,中标后有望大幅增厚公司利润。首先,项目回报机制为“使用者付费+可行性缺口补助”,补助期限为运营期前10年,建成后公司将获得长期稳定分红收益(运营期预计30年);其次,在同等条件下,公司将优先被推荐作为本项目设备设施系统实施方,从而获得稳定的相关机电系统集成与分包业务收入;③此次中标后,公司轨交业务将形成高铁、地铁、有轨电车、城际列车全产品体系,提升公司在轨道交通PPP业务市场竞争力。通过投资与工程集成联动,公司有望实现主业转型升级,推动信号系统核心设备(如联锁系统装备)、售检票系统等系列产品从地铁、有轨电车领域走向高铁领域应用,同时有利于推进轨道交通弱电系统集成能力在高铁领域的延伸。 继续看好信号系统自主份额提升,环保业务持续增厚业绩。①公司前期轨交研发投入巨大,造成每年无形资产摊销+利息费用较高、叠加应收账款坏账计提加大,目前收入端仍未见放量、成本端略有压力,但亏损幅度逐渐收窄;②按照当前订单交付进度推算,判断17年全年轨交营收8亿左右,2018年收入10-12亿,基本达到盈亏平衡点,伴随订单增长,2019年收入确认额有望超过15亿。③公司国产化CBTC信号系统已在杭州地铁4号线投入载客试运营,判断未来自产品份额将逐步提升,规模效应逐渐显现,将进入收入与利润率双增长通道。④公司2015年收购海拓环境,2017年收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型,预计二者2017年将合计贡献1亿左右并表利润。 风险提示:项目建设进度及盈利不达预期。
众合科技 机械行业 2017-09-12 18.55 -- -- 18.85 1.62%
18.85 1.62% -- --
众合科技 机械行业 2017-08-21 16.79 -- -- 18.83 12.15%
18.85 12.27% -- 详细
公司公告:2017年上半年,公司实现营业收入5.06亿元,较上年同期减少0.31%;利润总额-1168.55万元,亏损额较上年同期收敛62.01%;净利润-881.5万元,亏损额较上年同期收敛64.38%;主要利润指标较去年同期均呈现积极向好的变动趋势。 营收同比小幅下降,净利润大幅下滑。公司上半年营收5.06亿元,同比下滑0.31%;归母净利润亏损2566万,同比下降129%;主要原因在于上半年计提应收账款坏账准备增加,资产减值损失同比翻倍;公司外汇期权合约亏损,公允价值变动净收益同比亏损扩大,同时综合毛利率仍然有待提高。 轨交业务收入同比基本持平,节能环保业务收入大幅增长。报告期内,轨道交通业务实现主营业务收入30908.175万元,受工程交付延期、此前年度合同额等原因影响,较上年同期减少5.62%,基本持平。节能环保业务实现主营业务收入19518.5万元,较上年同期增加5.79%,毛利4341.64万元(不含苏州科环),较上年同期增加49.04%。上半年,苏州科环并未实现并表。 并表苏州科环、汇兑收益与投资收益以及三季度轨交业务收入增加,三季度业绩有望扭亏为盈。发行股份收购苏州科环保技有限公司的登记于2017年7月6日完成,三季度合并范围变动造成利润增加。本年度墨西哥子公司外币较上年汇率回升,造成兑收益。投资收益增加。预计本年1-9月轨交业务收入较上年同期增加,毛利也有所增长。 盈利预测与投资建议:公司坚持“轨道交通+节能环保”双轮驱动的模式发展,轨交信号系统应用于地铁、轻轨、有轨电车和市域铁路,环保业务稳健发展,下半年将扭亏为盈。我们预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.89/1.02元,给予“买入”评级。 风险提示:城轨投资低于预期;公司市场拓展低于预期;系统性风险。
众合科技 机械行业 2017-07-18 18.86 31.50 79.38% 18.58 -1.48%
18.85 -0.05%
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结论:7月12日,众合科技宣布参加杭绍台铁路PPP项目投标,目前已进入第一阶段合同谈判。判断公司将借助该项目首次进军高铁市场,推动轨交战略布局优化,自身核心设备、机电总包业务有望向高铁领域延伸。我们认为公司信号系统国产化率提升趋势不改,长期看收入与利润率将双重增长。若该PPP项目中标,也将大幅增厚公司利润。维持公司2017-19年EPS为0.40/1.10/1.57元,维持目标价31.5元不变,增持。 投资与工程集成联动,借助PPP挺进高铁市场。①杭绍台铁路全长269公里,预计总投资412亿元,公司参与部分约4.2亿(占比约1%),经济价值巨大;②项目盈利为“投资分红+参与建设”模式,中标后有望大幅增厚公司利润。首先,项目回报机制为“使用者付费+可行性缺口补助”,补助期限为运营期前10年,建成后公司将获得长期稳定分红收益(运营期预计30年),其次,公司在同等条件下,将优先被推荐作为本项目设备设施系统实施方,从而获得稳定的相关机电系统集成与分包业务收入;③中标后公司轨交业务将形成高铁、地铁、有轨电车、城际列车全产品体系,提升公司在轨道交通PPP业务市场竞争力。通过投资与工程集成联动,公司有望实现主业转型升级,推动信号系统核心设备(如联锁系统装备)、售检票系统等系列产品从地铁、有轨电车领域走向高铁领域应用,同时有利于推进轨道交通弱电系统集成能力在高铁领域的延伸。 继续看好信号系统自主份额提升,环保业务持续增厚业绩。①我们预计2017年信号系统市场空间100亿,同增60-70%,公司2016年轨交新签订单11亿,预计2017年新签订单有望达17-20亿,其传统合资信号系统业务毛利25%左右,若实现自主化,毛利率有望提至40%以上。判断公司未来逐渐用自产品代替合资品后,自产品规模效应逐渐显现,将进入收入与利润率双增长通道;②公司2015年收购海拓环境,2017年收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型,预计二者2017年将合计贡献1亿左右并表利润。 风险提示:项目建设进度及盈利不达预期。
众合科技 机械行业 2017-07-14 18.77 -- -- 19.32 2.93%
19.32 2.93%
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报告摘要: 公司事件:公司与浙江复星商业发展有限公司等相关合作方组成投标联合体,进行前期投标与竞争性磋商,并已进入杭绍台项目第一阶段PPP合同谈判阶段。该项目预计总投资412亿元,其中社会投资人占51%,公司占社会投资人的比例为2%,即公司参与投资额约4.2亿(含对应股权比例承担的债务,具体须以最终签订的PPP协议为准)。公司董事会审议同意公司参与投资建设杭绍台铁路PPP项目。 业务范畴首次涉及国内高速铁路领域,轨交业务领域更加丰满。杭绍台PPP项目如果中标,意味着公司首次进入国内高速铁路领域,对于公司而言是里程碑式的意义,能够加快实现公司产品与系统在高铁领域的市场应用,推动公司产品从城轨领域向大铁领域拓展,公司轨道交通业务将覆盖高铁、地铁(轻轨)、有轨电车、城际列车等全层次轨道交通细分市场,业务领域更加多元,业务内容更加丰富,助力公司业绩全面提升。 切入轨交PPP领域,提升公司盈利能力,增加公司业务量。根据财政部发布的PPP综合信息平台的数据显示,轨道交通的投资1.3万亿,占进入平台项目的10%;目前国内采用PPP项目建设的轨道交通项目高达63个,PPP将是地方轨交建设偏好的模式。同时,传统的产品销售模式中,信号系统占比总投资仅4%,PPP模式中机电总包将超过10%。未来伴随PPP项目和大铁领域的拓展,订单与业绩放量可期待。 盈利预测与投资建议:公司此次积极介入杭绍台项目,鉴于公司在业内的地位和浙江本地企业的优势,我们认为大概率项目会中标;如果中标,意味着公司开始涉足大铁业务条线,并且机电总包的订单量级远大于单纯销售信号系统产品。我们预计2017-2019年公司EPS为0.64/0.89/1.02元,给予“买入”评级。 风险提示:公司所在社会投资人联合体是否中标及最终签约尚存在不确定性;政策风险和市场风险;系统性风险。
众合科技 机械行业 2017-05-18 22.07 -- -- 22.22 0.68%
22.22 0.68%
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2017年中报预告亏损0.12-0.14亿元。 公告公告2017年中报预计亏损0.12-0.14亿元,同比下降7%-25%(去年同期亏损0.11亿元),其中包含苏州科环预计并表的的损益0.22亿元。 公司亏损的主要原因是合同毛利率下降、应收账款资产减值增加及无形资产摊销增加所致。公司公告成尚科技5月2日和5月15日通过大宗交易合计减持公司股票1019万股,成交均价19.77元/股,减持计划在稳步推进中。 轨交信号多个领域实现重大突破,自研产品将得到推广。 公司是轨交信号国产化领域的龙头企业,其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破,2016年实现自研产品在国内地铁首次应用(重庆四号线信号合同),第一个自主研发的无人驾驶信号系统的工程应用实例(深圳比亚迪云轨),自研产品首次在大铁上应用(亚吉铁路开通)。2016年公司新中标+延长线合同合计11.5亿元,我们预期公司自研信号系统将得到更多商业化推广,从而提升公司现有市占率。 并购进入水处理领域,PPP 基金加快环保业务发展。 公司收购海拓环境(主要面向重金属、印染行业)和苏州科环(主要面向石化行业),进入工业水处理治理领域。海拓环境16年完成扣非利润3933万元(完成率105%),苏州科环16-18年利润承诺5850/7312/9141万元。公司设立首期20亿专项基金开展PPP 业务,投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。 关注轨交自研推广+环保PPP 业务发展。 考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.26/0.58/0.84元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,自研产品有望获得推广;环保业务开拓PPP 模式。公司增发3月获批,建议关注减持进展和增发进程,维持“买入”评级。 风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期,自研产品推广低于预期,增发进程低于预期、研发支出摊销增加、应收账款减值等风险
众合科技 机械行业 2017-05-16 21.10 31.50 79.38% 22.48 6.54%
22.48 6.54%
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本报告导读: 公司利润短期承压,但长期看国产化率提升带来收入利率双增长,且PPP业务有望大幅增厚利润。 投资要点: 结论:公司发布17年中报预告,上半年预亏1200-1400万。判断公司正处于信号系统自主化率提升关键期,短期内成本端投入增加但收入端规模优势仍未体现。基于公司短期内业绩承压,但长期看国产化率提升带来收入利率双增长,且PPP业务有望大幅增厚利润,下调公司2017-19年EPS为0.40(-0.15)/1.10(-0.13)/1.57元,维持目标价31.5元不变,增持。 轨交利润短期承压,长期看自主份额提升+PPP放量:①当前公司正处于自主化率提升关键期,收入端未见放量,成本端略有压力。以重庆4号线为例,其示范性意义远大于盈利意义,预计利润贡献率较低。②我们预计2017年信号系统市场空间100亿,同增60-70%。公司16年轨交新签订单11亿,判断17年新签订单有望达17-20亿。其传统合资信号系统业务毛利25%左右,若实现自主化,毛利率有望提至40%以上。判断公司未来逐渐用自产品代替合资品后,自产品规模效应逐渐显现,进入收入与利率双增长通道。③当前PPP模式成为各地轨交建设乐于推广的方式,公司正积极参与PPP项目,助力机电总包发展,对公司利润拉动明显。 环保业务已实现转型,水处理子公司持续增厚业绩:公司15年收购海拓环境,17年收购苏州科环(标的资产已过户),环保板块向水治理全面转型。海拓是专业化的废水处理运营服务商,科环是石化污水处理市场龙头,目前三桶油共计近百家污水处理厂中已服务39家,预计二者合计17年贡献1亿左右并表利润。 风险因素:信号系统自主化推广进度不达预期
众合科技 机械行业 2017-05-08 24.15 27.44 56.26% 23.44 -2.94%
23.44 -2.94%
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16年业绩下滑主要原因是脱硫脱硝&轨交板块的下滑。16年公司实现营收12亿,同比-34%,归母净利润-1.1亿,同比减少1.4亿,EPS为-0.34元。 公司业绩下滑主要受脱硫脱硝板块及轨交板块收入下滑影响,16年脱硫脱硝板块营收1.2亿,同比-73.3%,目前该业务已剥离,轨交板块营收7.8亿,同比-23%。 自研CBTC系统实现商业化应用,轨交信号系统(国产化)龙头值得期待。1)运营经验足:截止16年末,公司已有16条地铁信号系统运营及在线线路投入运营,20个AFC/ACC项目在运行;2)自研系统商业化:拥有自主知识产权的信号系统取得认证后,已应用于7个项目,自研BiTRACON型CBTC信号系统已通过德国TUV莱茵国际认证,并与杭铁签订4号线工程化测试协议,17年1月签约重庆地铁四号线信号项目,CBTC无人驾驶UTO信号控制系统应用在深圳比亚迪坪山园区云轨示范线;3)国产化空间大:根据《铁路中长期发展规划》,十三五期间,我国城市轨交总投资增量市场空间将超2万亿元,我们预计信号系统约有1000亿左右的市场空间,而17年新增营业里程和开工轨交开工有望提速,公司作为国产化龙头,自研系统已有商业化应用,产品有望乘着国产化的东风,提升市占率(目前为10-15%),值得期待。 转型污水处理,环保业务拓展积极。1)海拓环境:剥离网新机电,15年收购浙江海拓环境(主营重金属/印染行业等工业废水处理),环保业务由大气治理转型至污水处理领域,16年水处理业务营收2.2亿,同比+22.5%,毛利率达37%。据不完全统计浙江省内90%以上的大规模电镀集控区废水处理项目均有海拓环境负责运营(公司年报披露),16年业务范围已拓展至广西、山东、河北等地。2)苏州科环:公司发行股份收购苏州科环(石化污水)17年3月已获证监会有条件通过,资产已过户,标的公司17-19年业绩承诺为归母净利不少于7312/9141/9699万元。3)环保PPP基金:控股子公司众合碧橙(主营污泥及固废处理,公司占比60%),设立环保项目专项基金,规划总规模50亿,首期20亿,首期众合碧橙出资1亿(劣后),基金计划投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目,包括PPP/BOT/BOO等模式项目。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS(考虑增发)分别为0.56/0.84/1.13元,虽然16年亏损,考虑轨交市场前景良好,公司自研系统竞争力强,叠加环保业务拓展顺利,因此业绩反转可期。参考轨交行业可比公司2017年33倍PE估值,环保行业可比公司2017年49倍PE估值,综合给予公司2017年业绩49倍PE估值,对应目标价27.44元,首次覆盖,给予“增持”评级。
众合科技 机械行业 2017-05-03 23.45 -- -- 24.49 4.43%
24.49 4.43%
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年报摘要:年报告期内,公司实现营业收入120410.02万元,较上年同期下降34.39%;营业利润-18309.98万元,较上年同期下降1185%;利润总额-15013.93万元,较上年同期下降672%;归属于母公司股东的净利润-10763.88万元,较上年同期下降415.08%;经营活动产生的现金流量净额为-27004.46万元,较上年同期下降93.02%。 自研信号系统产品获得应用,轨道交通业务持续取得突破。2016年新中标项目合同额54309.09万元,新签加车增购或延长线合同60374.04万元,两项合计114683.13万元,占公司2016年营业总收入的95.24%。 公司自研产品在国内和海外轨交线路上得到应用,在获得经验优势的基础上,未来有望在国产化推进的过程中持续受益;同时,轨交板块AFC/ACC市场占有率位列前列,2017年城轨新增里程和开工里程唱过1000公里,公司确定性受益。 节能环保业务优势明显,区域市场占有率高,进一步完善环保资质平台。2016年节能环保业务签订合同计27634.21万元,占公司2016年营业总收入的22.95%。海拓环境区域龙头优势明显,据不完统计浙江省内90%以上的大规模电镀集控区废水处理项目均由海拓环境负责运营;收购达康环境进一步完善公司环保资质平台。 盈利预测与投资建议:国内轨道交通信号系统处于类寡头竞争格局,未来国产化推进过程中自主化产品将持续受益,同时行业新增营业里程与开工里程都将大幅增加,公司确定性受益;环保板块相对优势明显。我们预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.91/1.11元,给予“买入”评级。 风险提示:国产化推进不达预期;自研产品市场拓展遇阻。
众合科技 机械行业 2017-03-23 24.54 31.50 79.38% 25.30 3.10%
25.30 3.10%
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结论:未来三年城轨建设加速,行业竞争壁垒不断提高。公司有望乘信号系统自主化之风,进入收入与毛利率双增长通道,2017年业绩触底回升。若不考虑并表,判断公司2016-18年归母净利润分别为-1.03/1.77/3.93亿,EPS分别为-0.32/0.55/1.23元。考虑到收购已获有条件通过,备考净利润为-1.03/2.51/4.86亿元。基于行业水平给予公司2018年26倍PE、6倍PB,对应31.5元合理估值,首次覆盖给予增持评级。 布局轨交全产业链,提升自主份额+打造PPP业务:①判断未来三年全国城轨建设步入快车道,17年信号系统市场空间100亿,同增60-70%,公司优势地域杭规划排名靠前。②行业进入壁垒持续提高,国内厂商形成寡头垄断格局。判断公司未来用自产品代替合资品后,净利率有望从5%提至15%以上,进入收入与利率双增长通道。③当前PPP模式成为各地轨交建设乐于推广的方式,公司正积极参与PPP项目,助力机电总包发展,对公司利润拉动明显。 环保业务已实现转型,水处理子公司持续增厚业绩:①公司2015年收购海拓环境100%股权,增强节能环保产业的业务能力;2016年公告拟收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型。预计二者在2017年为公司贡献1.2亿利润。②公司公告拟发起设立环保项目专项基金,判断公司未来将开展环保PPP项目投资等业务,持续做大做强环保产业。 风险因素:并购进度不达预期;信号系统自主化推广不达预期
众合科技 机械行业 2017-03-10 22.72 27.00 53.76% 25.68 13.03%
25.68 13.03%
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事件:3月8日公司公告,拟与成都工投集团下属“创新风投”和“先进产投”、天翔环境、众源投资及曹韵共同出资设立合资公司——四川众合轨道交通有限公司,其中公司出资5100万元,占注册总资本的51%。 借助本地企业资源优势,布局成都轨交市场:此次设立合资公司意在依托本土企业的市场渠道、平台等资源,积极深入成都轨交,同时形成产业同盟共同开发国内市场,未来积极向外输出高端装备。合资公司以“轨交机电系统总包与专业化运营整体解决方案”为核心业务,积极应用PPP模式。 领跑轨交信息系统国产化,整合环保业务增厚业绩:公司目前的两大主营业务分别为轨交信息系统和节能环保,轨交信号系统领域行政及技术壁垒高筑,公司自研BiTRACON型CBTC信号系统进展顺利,1月12日公告已实现首次商业化应用:将用于重庆轨交四号线一期信号系统工程项目,金额1.71亿元。重庆四号线信号系统未来将与重庆轨交环线、五号线、十号线的信息系统实现互联互通,积极利好BiTRACON型CBTC信号系统的市场推广。 环保领域,2016上半年,公司公告已成功剥离大气治理EPC业务及资产,目前集中于水处理领域。据公告,收购的苏州环科2017/2018/2019年业绩承诺分别为0.73/0.91/0.97亿元,将增厚公司业绩。公司发起设立浙江众合碧橙环保项目专项基金,主要投向静脉产业园污废处理等环保PPP项目(包括BOT/BOO等),积极参与PPP模式。 轨交规划建设不断增长,国产化空间大:根据已批复建设规划,到2020年地铁轨交规划里程8500公里,比2015年新增近5000公里,其中2016/2017年分别新增790/854公里,远超十二五期间年均新增380公里。目前国内大部分新建地铁线路都采用CBTC,在发改委大力推动下,一直被外资主导的地铁CBTC国产化进程正在不断加速。 投资建议:公司轨交业务市场广阔,环保业务整合后将稳健增加,同时在该两领域熟练运用PPP模式,预计公司2016年-2018年的EPS分别为-0.31/0.50/0.77元/股(假设苏州环科2017年并表),给予买入-A投资评级,6个月目标价27元。 风险提示:轨交发展不及预期,环保业务转型不及预期
众合科技 机械行业 2017-02-21 22.98 -- -- 25.68 11.75%
25.68 11.75%
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事件: 公司近期收购苏州科环获有条件通过,中标重庆地铁四号线信号系统1.72亿元订单,实现自主研制系统零突破。基于公司良好业务前景,我们调研了公司。 调研摘要: 1、华丽转身,战略定位轨交+环保双线发展 公司目前以轨交业务为主,环保业务为辅助,轨交业务收入约为65%,处于高速增长期。股权结构和管理层同步调整,重点突出。第一大股东转让部分股权至第二大股东,但实际控制人浙江大学不变,同时提升原北车的高管至重点领导地位。第二期员工持股计划正在筹备中,力度比一期更大。 2、预计17年业绩反转,进入高速发展阶段 16年业绩预告亏损9500万-1.1亿元,但预计17年业绩反转。轨交在手订单20亿,毛利率提升,净利保守约1个亿,环保承诺业绩约1亿。不包括17年新签轨交订单,公司全年净利2亿。 3、四大家之一,17年市场空间80-100亿,自主信号系统实现零突破 城市轨道交通信号系统四大家之一,市占率约15%。12月中标重庆4号线一期项目实现自主信号系统零突破。17年城市轨道交通信号系统市场空间80-100亿,未来目标市占20%。目前轨交在手订单20亿,锁定今明两年收入规模。应用覆盖地铁、有轨电车、和普铁领域,二线城市潜在订单多。 4、收购海拓环境、苏州科环进入环保业务,叠加PPP环保基金 海拓环境主营废水处理运营管理,主要下游为电镀,16年新进入印染领域,收入稳定,目标在全国建100个园区治理项目;收购苏州科环环保条件过会,大概率3月底发完,承诺17-18年净利7312万元和9141万元。成立PPP环保基金,撬动更多资金加大经营规模。 5、业绩预测与投资建议 公司形成轨道交通为主,环保发展为辅的战略方向。十三五为城轨投资高峰,自主研制信号系统实现零突破,辅以收入稳健的环保业务,未来还可通过PPP撬动更多资金做大规模,行业前景广阔,属于价值型的成长类企业。预测上市公司今年业绩反弹并高速增长,17-18年对应净利2.08亿、3.58亿元,考虑收购苏州科环配套融资,对应摊薄后PE分别为38.2倍、22.2倍,叠加员工持股计划与收购预期,首次覆盖予以“审慎推荐-A”评级。 6、风险提示:自主研制信号系统在线应用不顺利;行业政策发生变化。
众合科技 机械行业 2017-01-16 22.33 -- -- 23.00 3.00%
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公司事件:①公司签署重庆四号线一期信号系统工程项目合同,合同金额1.72亿元。重庆四号线信号项目是公司自研BiTRACON型CBTC信号系统在国内地铁领域的首个项目,也将是公司自研BiTRACON型CBTC信号系统在地铁领域的首次商业化应用。“重四”作为“互联互通”线,对公司意义重大。②公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过,水处理业务不断壮大。 “十三五”期间,城轨行业投资建设放量确定性高。城市轨道交通作为财政政策发力的重要选项,“十三五”期间行业投资建设将掀高潮。我们预测:截止2020年末,中国内地将有超50个城市开通城轨,新增运营里程(含多种城轨制式)超5000公里,行业投资总额超3万亿元。其中,城轨信号系统市场空间约400亿元,年均需求约80亿元。 公司自研信号技术成熟,自主研发信号系统将提升公司市占率与利润率。公司以往采用意大利安萨尔多的信号技术,“重四”订单的落定,标志着公司进入了“互联互通”大标准大格局当中。我们预测,在发改委推轨交核心部件国产化的趋势下,众合科技自研信号系统市场上拿单量将显著增加,对公司信号产品市占率和利润率都是利好。 水处理业务增厚EPS,公司业务整合需求强烈,料业绩改善不会太远。轨交和工业水处理“双轮驱动”模式下,未来并入的苏州科幻环保,将改善公司的净利端。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名