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赵志铭

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360517110004...>>

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中环股份 电子元器件行业 2019-06-07 9.69 14.40 54.01% 10.02 3.41% -- 10.02 3.41% -- 详细
扩产提升规模效益,龙头地位料将进一步巩固。公司控股子公司中环协鑫拟投资建设五期项目,新增产能25GW,建成后中环产业园整体产能将达到55GW以上,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目建设期3.5年,总投资91.3亿元,达产后将实现年平均收入73亿元,年平均利润12亿元,有望增厚公司业绩。公司具备完善的光伏产业链布局,五期项目的建设有助于扩大规模效益、降本提效、发挥上下游产业链的战略协同效应,增强公司在新能源材料产业的竞争力,提升全球市占率。 员工利益与公司绑定一致,有望激发经营活力。公司公布2019年员工持股计划草案,拟采用员工持股形式,对核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干、“工匠型”人才以及其他公司需要的关键人才进行激励。参加员工持股计划的员工总人数不超过459人,其中董事、监事、高级管理人员8人,其他员工不超过451人。我们认为,本次员工持股计划涉及人员广泛,有助于充分调动员工积极性和创造性,全面激发公司经营活力,实现挖潜、提质、增效,促进公司长期稳定发展。 产能客户持续拓展,半导体业务有望步入快速成长期。公司深耕半导体业务数十年,在半导体直拉材料、区熔材料和抛光片领域占据技术领先优势,稳居国内8寸硅片龙头地位。2018年底,公司8寸和12寸硅片分别实现30万片/月和2万片/月的产能,远期将分别形成105万片/月、17万片/月的产能。公司抓住半导体行业快速成长的契机,推进客户资源储备,半导体8寸片自去年二三季度投向市场以来,产品质量获得客户陆续认证,去年底天津8寸片产线即实现全面满产,推广效果显著,此外,12寸硅片已完成验证,预计将开始放量。通过与大客户深度合作,公司有望进一步扩大在半导体大硅片领域的竞争优势,实现快速成长。 盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年分别实现归母净利润13.48、20.50和26.01亿元,EPS0.48、0.61和0.78元,对应PE25、16和13倍。因公司光伏及半导体硅片业务处于高速增长阶段,给予公司30倍目标估值,对应股价14.4元,维持“强推”评级。 风险提示:光伏及半导体硅片降价;公司半导体大硅片项目推进低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-06-03 3.82 4.50 20.64% 3.86 1.05% -- 3.86 1.05% -- 详细
事项: 1、 公司及神铁运营、中建公司等组成的联合体中标天津地铁 7号线一期工程PPP 项目。项目总投资 278.97亿元,其中 PPP 项目公司投资约 196.81亿元,公司及神铁运营合计投资 1.57亿元。 2、公司拟实施股票期权激励计划,股票来源为 A 股回购或定向增发,激励对象为公司高管及核心技术/业务骨干等 262人,计划授予 7000万份,占公司总股本的 2.52%。 评论: 中标天津 7号线 PPP 项目,开启地铁整线运营模式。 整线运营为公司新的发展战略模式。城轨行业自去年 52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过 1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大,且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。公司此次中标天津地铁 7号线 PPP 项目,将完整参与项目全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通 PPP 项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。 实施股权激励,行权条件高彰显信心。 激励对象为公司董事及高管,计划授予7000万份股票期权,约占公司总股本的 2.52%,行权条件为 2020-2022年营收不低于 35.9亿元、 42.3亿元、 51.3亿元,净利润不低于 5.9亿元、 7.5亿元、10.1亿元, ROE 不低于 7%、 7.5%、 8%。行权条件收入增速约为 20%,利润增速约为 30%,较高的行权条件体现公司发展信心。 新签订单连创新高,研发投入不断加大,未来利润增长可期。 2018年公司在原有大铁、城轨、海外三个营销中心的基础上,成立大铁营销中心、城轨营销中心和海外工程事业部,完善了公司整体营销体系,新签合同 288,155万元,同比增长 30%。其中铁路市场,新签合同 133,742万元,同比增长 15%;城轨市场,新签合同 89,755万元,同比增长 101%;海外市场,新签合同 30,122万元,同比增长 4%。公司研发投入 2.43亿元,同比增长 19%。公司重点关注在轨道交通智能检修系统、机器人、 6A 视频安全智能分析系统、大数据等领域的技术突破,其中数据修车系统基本实现了机车车辆检修、整备、设备、物流物料等生产流程的智能化、数字化管理,随着研发成果不断落地,未来新的增长点可期。 盈利预测: 考虑 2018年以来公司拓展城轨市场费用高企, 我们调整公司盈利预测至 2019-2020年净利润为 4.28亿、 5.91亿(原预测为 2019-2020年为 9.32亿、 11.65亿),新增 2021年净利润预测值为 7.51亿,对应 EPS 为 0.15、 0.21、0.26元,对应 PE 为 25倍、 18倍、 15倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现, 给予神州高铁 2019年 30倍估值,目标价位 4.5元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
中联重科 机械行业 2019-05-16 5.10 6.30 10.72% 5.50 7.84%
5.72 12.16% -- 详细
大手笔回购用于员工持股计划,彰显公司发展信心。根据回购方案,本次回购价格不超过7.63元,为过去20日均价的1.5倍,据当前价位(4.76元)有60%的上升空间,彰显公司发展信心;回购数量为总股本的2.5%-5%,按数量及价格上限算计总金额不超过29.79亿元,涉及金额较大;回购股份将全部用于员工持股计划,也是公司对未来发展信心的一种体现。 经营活动现金流连续大幅改善,在手现金充足是回购基础。公司过去四个季度经营活动现金流持续大幅改善。2018年年度经营活动现金流净额50.64亿元,为年度历史最优水平;2019年一季度经营活动现金流金额18.67亿,同比增长311.56%。公司在手现金充足,是此次拟使用自有资金进行回购的基础。在当前时点选择回购,在贸易战背景下既是对股东负责任的一种做法,又能表明公司长期发展信心。 起重机、混凝土机械保持高增速,公司进入业绩释放弹性周期,后劲十足。根据行业统计数据,汽车起重机一季度累计销售12394台,比去年同期增长69.36%。据草根调研,一季度混凝土机械继续保持高速增长,泵车、塔机增速更优。其中,中联重科汽车起重机一季度累计销量达3429台,同比增长80.57%,高于行业增长,中联重科汽车起重机一季度市占率达27.67%,仅次于徐工,比上年同期增长1.72个百分点,市占率持续提升。预计全年汽车起重机、塔机、混凝土泵车等品种仍能保持较高增速,公司起重机械混凝土机械合计销售占比为78.88%(2018年年报数据),弹性十足。 盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.48/0.53元,对应PE为11/10/9倍,考虑下游需求景气及龙头优势,给予中联重科2019年15倍估值水平,维持目标价6.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下降,下游需求不及预期。
建设机械 机械行业 2019-05-07 6.50 10.40 70.21% 6.80 4.62%
6.80 4.62% -- 详细
盈利能力提升,公司业绩持续增长。一季度公司业绩进一步提升,实现营收5.45亿元,同比上升58.86%,实现归母净利润2190.59万元,同比增长456.41%。公司营收的增长,主要是由于子公司庞源租赁的设备租金收入增加所致。一季度公司综合毛利率为28.63%,比去年同期提升2.28个百分点。一季度公司期间费用率为21.79%,比去年同期下降4.94个百分点,盈利能力持续上升。其中,销售费用率和管理费用率分别为1.43%和13.22,分别比上年同期下降0.51和5.11个百分点。因公司通过银行及融资租赁等方式融资,利息支出以及未确认融资费用增加导致财务费用增加,一季度财务费用率为7.14%,比去年同期增长0.68个百分点。 设备规模快速扩张,市占率有望加速提升。18年庞源新增设备采购额10.9亿,塔机台数达4271台。19年将继续加大塔机采购力度,全年预计采购金额不低于15亿,采购塔机1500台以上。且母公司大力投入设备研发,庞源将逐渐增加对母公司的塔机采购数量,一季度公司研发费用达2200.48万,同比增幅达53.07%,庞源与母公司的协同效应料将逐步体现。当前庞源租赁市占率约为2%,对比海外工程机械租赁龙头美国联合租赁市占率约为11%还有较大提升空间。随着行业壁垒的提升,中小机械设备租赁企业逐步退市,庞源租赁有望借助上市母公司大力支持快速提升市占率。 利用率逐步攀升,装配式建筑带动庞源进入快速发展期。庞源租赁吨米利用率自15年逐年上升。庞源塔式起重机18年年度平均吨米使用率76.1%,同比增长6.1%。2019年3月庞源租赁吨米利用率达71.4%,比去年同期提高2.8个百分点。至此,庞源租赁的塔式起重机最大起重力矩总量已突破百万吨米。装配式建筑的大力发展为塔吊租赁市场带来旺盛需求,2018年庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量为228394台,同比增长138.89%。截至2019年3月,庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量已达到247262台,同比增长104.86%;庞源租赁用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值占比达29.9%,同比增加2.2个百分点,创历史新高,装配式建筑已助力庞源租赁进入快速发展期。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.52/0.77/1.06元,对应PE为16/11/8倍,看好庞源租赁19年业绩持续增长,给与建设机械2019年20倍估值水平,维持目标价10.4元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济下行,装配式建筑推进不及预期。
徐工机械 机械行业 2019-05-07 4.40 5.64 26.74% 4.58 4.09%
4.58 4.09% -- 详细
18年业绩大幅提升,19年一季度维持增长态势。2018年工程机械行业维持高景气度,全年销售挖掘机20.6万台,同比增长48%,销售汽车起重机32192台,同比增长59%,销售装载机10.8万台,同比增长13%。其中,徐工汽车起重机18年销售量为14795台,同比增长50.49%。作为汽车起重机龙头,徐工汽车起重机18年市占率达45.96%,继续保持第一,龙头地位稳固。19年一季度市场继续保持旺盛需求,一季度徐工汽车起重机销售8592台,同比增长50.65%,在完成厂房搬迁以及产能整改后,公司起重机单月产能将得到提升,在供不应求的市场环境下有望延续增长态势。 费用率持续下降,公司盈利能力不断提升。公司18年期间费用率为10.81%,比上年同期下降3.36个百分点,19年一季度公司期间费用率为9.01%,比上年同期下降2.35个百分点,比18年末下降1.83个百分点。公司18年和2019年一季度综合毛利率分别为16.69%和16.76%,比上年同期分别下降2.20和1.35个百分点。公司18年和2019年一季度净利率分别为4.63%和7.34%,比上年同期分别上升1.10和2.48个百分点,盈利能力持续加强。 海外业务持续发力,出口带来新增长点。18年徐工品牌出口和自营出口总额双双稳居行业第一位,产品出口183个国家和地区;汽车起重机、履带起重机、装载机、压路机、平地机、摊铺机六大产品出口总额居行业第一位。欧洲区、中亚区出口总额分别同比增长89.3%和74.1%;履带吊尼日利亚项目第一批183台订单全部发车完毕,又拿下第二批33台大吨位订单。跨境电商公司螳螂网和Machmall跨境电商平台上线,创造翻番增长销售过3亿纪录。19年公司将借助“一带一路”基础设施互联互通的国家战略,保持海外业务持续增长。 集团混改正当时,挖机资产有望注入,2019年催化剂不断。2018年8月份母公司徐工集团被纳入江苏省第一批混改试点企业名单,2019年3月份发改委体改司在徐州召开全国发展改革系统推进国有企业混合所有制改革现场经验交流会,徐工集团与会介绍通过混改促进企业高质量发展的经验做法,集团混改正当时。集团混改启动后,优质资产如徐挖等有望注入上市公司。徐挖18年销售量23417台,同比增长69.06%,一季度徐工挖机销售10038台,同比增长63.22%,远超行业增速。 盈利预测及投资评级。我们维持2019-2020年EPS预测值0.47/0.56元,新增2021年EPS预测值为0.61元,对应PE分别为10/8/8倍,维持目标价区间5.64-7.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:工程机械行业景气度不及预期,市场竞争加剧。
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 9.40 16.77% 8.52 0.24%
8.52 0.24% -- 详细
事项: 中国中车发布一季度业绩报告,公司2019Q1实现营业收入为396.68亿元,较上年同期增20.49%;归属于母公司所有者的净利润为17.8亿元,较上年同期增40.21%,实现扣非后净利润14.8亿元,同比增长47.05%。 评论: 铁路装备及地铁交付量提升,中车Q1收入实现20.49%的增长。铁路装备业务实现收入210亿元,同比增长32.48%,其中机车/货车/客车/动车组收入分别为42.1亿/36.42亿/32.25亿/99.37亿元,机客货交付比上年同期均有所增加,动车组交付量有所减少。城轨与城市基础设施业务实现收入72.36亿元,同比增长37.85%,随着去年年中城轨新规52文落地以及2019-2020年地铁通车高峰期来临,地铁招标及交付数均有较高幅度的增长。新产业业务实现收入95.68亿元,同比增长15.57%,主要由于通用机电业务收入增长。现代服务业实现收入18.5亿元,同比下降47.64%,主要由于公司延续收缩物流业务的策略所致。 盈利能力保持稳定。Q1综合毛利率为22.07%,比上年同期降低了0.66个百分点,比2018年全年降低了0.09个百分点,主要由于报告期高毛利产品动车组的占比有所降低。期间费用率为15.78%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.2%/11.89%/0.69%,比上年同期降低了0.34/1.28/0.14个百分点。净利润率为5.12%,比上年同期提升了0.46个百分点,比2018年全年降低了0.81个百分点,利润率波动在合理范围内,盈利能力总体保持稳定。 Q1交付量略超预期,全年需求不悲观。公司维持对于2019年各类车型交付数指引不变,具体为动车组/动力集中型动车组/机车/货车分别320-350组/130列/800台/5.5万辆。我们认为该指引是基于铁总在年初的保守预算(设备投资1000亿)下的结果,且铁总历年完成额均高于计划额,年中或有上调可能。另外,动车组进入高级修,维修收入增长是亮点,2018年维修业务收入同比增速预计在20%以上,其中动车组高级修业务预计同比增幅在30%以上,预计2019年延续维修业务高增长。 盈利预测:维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.47/0.51/0.50元,对应PE为18/17/17倍,考虑下游需求景气仍在,结合公司历史估值水平以及国际对标,给予中国中车2019年20倍估值水平,维持目标价9.4元,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,公转铁政策推进不及预期;海外市场竞争风险。
中联重科 机械行业 2019-05-06 4.80 6.30 10.72% 5.47 13.96%
5.72 19.17% -- 详细
公司业绩保持高速增长,市占率稳步提升。2019年一季度各类工程机械产品产销两旺。公司一季度实现营收90.17亿元,同比上升41.76%,实现归母净利润10.02亿元,同比增长165.98%,业绩强势增长。根据行业统计数据,汽车起重机一季度累计销售12394台,比去年同期增长69.36%。据草根调研,一季度混凝土机械继续保持高速增长。其中,中联重科汽车起重机一季度累计销量达3429台,同比增长80.57%,高于行业增长,中联重科汽车起重机一季度市占率达27.67%,仅次于徐工,比上年同期增长1.72个百分点,市占率持续提升。 盈利能力逐步加强,经营状况大幅改善。2019年一季度公司综合毛利率水平为30.01%,比上年同期提升4.68个百分点,公司一季度净利率为10.88%,比上年同期提升5.05个百分点;公司期间费用率为18.51%,比上年同期下降1.34个百分点。其中,销售费用率与去年同期持平为7.93%;财务费用率为4.49%,比去年同期上升0.39个百分点;管理费用率为6.10,比去年同期分别下降1.72个百分点。因销售回款增加,公司一季度经营性现金流达18.67亿元,同比增长311.56%,经营状况大幅改善。 新增业务战略清晰,公司业绩有望再上台阶。公司重启挖机业务,预计在2019年形成5000台产能。公司土方机械蓄势待发,市场销售网络已提前布局,公司研制的G系列全新一代土方机械产品上市,2019年公司预备通过建设全新的销售渠道,升级全系列产品,提升市场竞争力。此外,公司高空作业平台产品也在加速布局,已建成高空作业机械智能产线, 2019年高空作业机械基于高效率的智能化产线和全系列智能化产品,融合智能物联技术支持,有望快速开拓市场。 盈利预测:维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.48/0.53元,对应PE为12/10/9倍,考虑下游需求景气及龙头优势,给予中联重科2019年15倍估值水平,维持目标价6.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下降,下游需求不及预期。
柳工 机械行业 2019-05-02 7.00 9.79 48.33% 7.01 0.14%
7.01 0.14% -- 详细
一季度工程机械市场延续景气度,公司业绩稳步提升。一季度挖机市场延续增长,公司一季度实现营收48.65亿元,同比上升8.78%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长5.08%,业绩稳步增长。根据中国工程机械工业协会统计数据,2019年第一季度共计销售挖掘机械产品74779台,同比涨幅24.51%;一季度累计销售装载机29327台,同比增长7.43%。其中,柳工挖机一季度累计销售5223台,同比增长26.93%,高于行业增速;柳工挖机一季度市占率达6.98%,比去年同期提升0.13个百分点,行业地位稳固。 毛利率小幅增长,盈利能力持续改善。2019年一季度公司综合毛利率水平为23.18%,比上年同期提升0.41个百分点;一季度公司期间费用率为14.48%,比上年同期上升1.15个百分点。其中,销售费用率与财务费用率分别8.97%和0.92%,分别比去年同期上升1.33和0.27个百分点;管理费用率为4.59%,比去年同期分别下降0.46个百分点。因租赁业务发行ABS,减少使用自有资金,公司一季度经营活动现金净流入5.01亿元,同比增长534.26%。 海外市场进一步开拓,一带一路有望助力公司再创佳绩。一带一路高峰论坛召开,沿线国家基建需求旺盛。2018年,公司坚决推进国际化,坚持“一带一路”发展方针,对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在65个核心国家覆盖率达到85%。公司持续采用聚焦海外核心国家和关键客户的营销策略,带来新的销量增长点,2018年公司海外总销售收入同比增长30%。其中,挖掘机海外销量同比增长37%,销售收入同比增长41%。随着一带一路建设大力推进,2019年公司海外业务有望带来新增长点。 盈利预测:维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.77/0.92/1.00元,对应PE为10/8/8倍,考虑可比公司平均估值水平是12.85,给予柳工2019年13倍估值水平,维持目标价10.01元,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行,海外拓展不及预期
长川科技 计算机行业 2019-05-02 16.10 24.98 47.46% 33.23 8.24%
18.30 13.66% -- 详细
受半导体行业周期波动影响,收入增速有所放缓。2018下半年,国内封测市场景气低迷,受此影响,公司测试机、分选机销量467台,同比减少28台,测试机业务实现营收8638.57万元,同比增长11.24%,分选机业务实现营收11753.63万元,同比增长23.1%,整体营业收入2.16亿元,同比增长20.20%,增速放缓。销量下滑的同时,公司营业收入保持增长,高价值设备出货占比有所提升。 毛利率略有下滑,费用高增长业绩承压。报告期内,公司测试机业务毛利率74.83%,同比减少1.83pct,分选机业务毛利率22.82%,同比增加0.14pct,综合毛利率55.6%,同比减少1.50pct。费用端,公司加大市场开发力度,积极进行研发投入推进技术升级,同时,履行限制性股票股权激励计划,股份支付费用按解除限售比例摊销,导致费用大幅增加。公司销售、管理、研发费用分别达到3113.16万元、2038.84和6170.99万元,同比增长68.86%、23.58%和67.37%,销售、管理、研发费用率分别提升4.15pct、0.25pct、8.04pct至14.4%、9.43%、28.55%。收入增速放缓叠加费用高增,公司归母净利润同比下滑27.42%。2018年股权激励摊销费用高达2142.77万元,后期随着费用摊销逐年降低,压制盈利的因素将有所减弱,盈利能力有望得到释放。 新产品值得期待,海外市场空间逐步打开 新产品研发顺利,期待未来放量:经过持续的研发投入,公司已在多个新产品上实现突破,开发的第二代数模混合测试系统CTA8290D在测试速度、并测效率和地线干扰等方面实现明显改进。分选系统方面,C9D、C8H、C6系列产品不断升级优化,全自动超精密12寸晶圆探针台开发成功,模组自动化测试装备成功导入国内主流模组制造厂商。新产品种类的丰富和优化,有望助力公司进入中高端市场,对接更多下游需求。 内生+外延,积极开拓海外市场:报告期内,公司积极开拓东南亚和台湾市场,并在日本设立子公司作为海外研发中心,有望结合日本半导体研发优势,整合优势资源,提升研发实力。此外,公司拟收购STI,STI是全球领先的集成电路封测设备提供商,在全球拥有完善的销售网络,为德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠等世界一流的半导体封测商提供光学检测、分选、编带等设备,与公司现有产品线能够形成有效互补,实现技术与销售网络的共享、研发和管理的协同。随着海外布局稳步推进,公司有望打开新的市场空间,加快国际化发展进程。 盈利预测:考虑到公司积极进行业务拓展和新生产基地产能爬坡,在不考虑并表的情况下,我们修正此前盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润0.75、1.28和1.66亿元(2019-2020年原预测值为1.11和1.58亿元),对应EPS0.50、0.86和1.12元(2019-2020年原预测值为0.75和1.06元),对应PE70、41、31倍。考虑到公司营收规模较小、正处于业务拓展的高成长阶段,采用PS法估值,结合海外可比公司泰瑞达相似发展阶段的PS走势和公司历史PS情况,给予2019年20倍PS,目标价47.62元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-05-02 58.00 69.10 13.65% 73.01 25.88%
73.01 25.88% -- 详细
营收稳步增长,研发投入大幅提升 公司拥有半导体设备、真空设备、新能源锂电设备及精密电子元器件四大事业群,12寸刻蚀机、PVD、ALD、单片退火系统以及LPCVD等集成电路设备已进入主流代工厂,并凭借在集成电路领域的技术积累,有针对性地延伸光伏、LED、显示面板等领域的产品开发,报告期内,营业收入延续增长态势,同比增长30.51%至7.08亿元,毛利率44.88%,同比、环比均有所提升。期间费用率增加4.85pct至43.48%,一方面,公司加强成本费用管控,使得管理费用率同比减少4.4pct,另一方面,公司销售规模扩大,带动销售费用率小幅增加0.85pct;同时,加大研发力度,使得研发费用同比大幅增长204.21%至1.06亿元,研发费用率大幅提升8.54pct。此外,公司新增研发项目受到政府支持,报告期内收到政府补助4936.21万元。 在手订单饱满,有望支撑未来业绩增长 截至2019年一季度末,公司存货34.85亿元,较2018年末增加4.70亿元,预收款16.44亿元,较2018年末增加0.79亿元。公司在手订单饱满,有望对未来业绩形成较好支撑。 产品研发及客户拓展顺利推进,定增启动,公司实力有望进一步增强 公司是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商之一,12英寸集成电路工艺设备产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机、ALD等。其中,12英寸90-28纳米集成电路工艺设备已实现产业化,12英寸14纳米集成电路工艺设备进入工艺验证阶段。公司产品在下游产线中的渗透率不断提升,除中芯国际外,公司设备也陆续进入华力微电子、长江存储等国内领先产线。公司拟定增募集21亿元用于高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目,有望进一步完善先进制程装备布局,提升市场竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.89、5.75和7.23亿元,EPS0.85、1.26和1.58元,对应PE73、49和39倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,以海外成熟公司AMAT、ASML作为可比公司,PS估值中枢分别为2-5倍和5-8倍,考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速,给予2021年5-5.5倍PS,以10%作为贴现率,2019年目标市值316.6-348.2亿元,目标价区间69.1-75.9元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。
三一重工 机械行业 2019-05-01 12.35 16.95 31.60% 12.84 3.97%
13.18 6.72% -- 详细
事项: 公司发布2019年一季度报告,一季度实现营收2129.46万元,较上年同期增长75.14%;实现归母净利润322.11万元,同比增长114.71%。 评论: Q1业绩高速增长,市占率稳步提升。一季度工程机械行业维持高景气度。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,一季度全国挖机销售达74779台,同比增长24.51%;汽车起重机销售12394台,同比增长69.36%。其中,三一一季度累计销售挖掘机械19592台,同比涨幅52.35%;三一汽车起重机一季度销量达3187台,同比增长120.86%。同时,三一挖机市占率持续提升,一季度三一挖机累计市占率达到26.20%,比上年同期提升了4.79个百分点;一季度三一汽车起重机累计市占率达到25.71%,比上年同期提升了6.00个百分点。 公司费用管控加强,盈利能力持续提升。2019年一季度三一期间费用率为11.98%,较去年同期下降5.60个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.57%、4.66%和0.57%,分别较去年同期下降2.35、0.50和2.93个百分点,公司费用管控全面加强。一季度三一毛利率为30.72%,比去年同期下降1.20个百分点;在此情况下,一季度三一净利率为15.61%,同比增长2.84个百分点,盈利能力进一步提升。 国内工程机械市场进入以更新换代需求为支撑的稳定期,挖机销量数据与宏观经济指标相关性降低,对全年国内挖机需求不悲观,出口带来新增长点。更新换代需求(特别是环保政策趋严之后促使产品提前进入更新周期)、机器换人需求、挖机对其他机械的替代需求扩大了单位工程量对挖掘机械的需求,使得从2016年起挖机增速数据与宏观经济指标的相关性降低。新增需求中行业自身的周期性以及环保带来的促进作用扮演了更为重要的角色。基于行业自身更新周期尚未结束,环保政策继续趋严促进升级换代需求,我们对全年国内挖机需求不悲观。出口行业层面一季度累计出口5450台,同比增长31.9%,快于国内增速。去年由于产能问题国内保供影响出口,今年主机厂在解决好供应链问题后,出口将成为重要增长点。一带一路大会召开,海外大型基建工程的开工有望带动我国各类工程机械产品出口,工程机械企业国际化正当时。2018年三一实现国际销售收入136.27亿元,同比增长17.29%,国内保供缓解后下半年增速加快,销售75.35亿元,同比增长29.49%,公司海外八大区销售额均实现快速增长,2019有望延续增长趋势。 盈利预测、估值及投资评级:维持预计公司2019-2021年EPS为1.13/1.31/1.45元,对应PE为10/8/8倍,考虑下游需求景气及龙头优势,结合公司历史估值水平以及国际对标,给与三一重工2019年15倍估值水平,维持目标价16.95元,维持“强推”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下降,海外拓展不及预期。
思维列控 机械行业 2019-05-01 50.58 54.30 -- 82.80 63.70%
82.80 63.70% -- 详细
蓝信科技并表,营业收入及净利润实现大幅上涨,盈利能力有所提升。公司通过多次交易对蓝信科技进行收购,并于2018年12月19日完成蓝信科技资产的过户。2019年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长151.05%,主要由于:(1)蓝信完全并表;(2)报告期公司LKJ系统及机务安防系统产品销量增长。归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长1119.47%,主要由于:(1)公司两次交易对蓝信进行收购,购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量,确认投资收益约5.59亿元;(2)盈利能力有所提升,报告期公司综合毛利率65.31%,比上年同期提升8.41个百分点,实现扣非后净利润1.32亿元。 LKJ设备15型首次招标,公司营业收入有望实现高速增长。2019年4月24日,中国铁路郑州局集团有限公司“LKJ设备更新”项目招标采购中,公告项目内容包括LKJ设备2000型96台,LKJ设备15型5台。这是国内首次对LKJ设备15型进行招标,虽然台数远少于LKJ设备2000型,但标志着LKJ设备已进入更新换代阶段,未来LKJ设备15型将逐步取代LKJ设备2000型。公司作为LKJ设备行业龙头企业,LKJ设备市占率逐年提升,且去年公司新一代产品 LKJ-15S 型列车运行监控系统产品已通过CRCC认证,相信随着LKJ设备15型招标的不断推进,公司未来营业收入将有望实现快速增长。 回购股份,未来发展有信心。今年2月,公司公告拟回购资金总额不低于人民币1.00亿元,不超过人民币2.00亿元。回购股份约占公司目前总股本16,000.00万股的1.25%,目的是将股份用于员工持股计划或者股权激励或依法注销减少注册资本。此前公司已完成回购,实际回购公司股份2,376,687股,占公司总股本的1.25%,使用资金总额10,002.98万元。这体现了公司对自身内在价值的肯定,以及对公司未来发展的信心。 盈利预测、估值及投资评级。基于并表蓝信带来的投资收益,我们上调公司2019年净利润至8.86亿元,维持2020年-2021年净利润预测值5亿/6.02亿,对应EPS分别为4.10/2.31/2.79 元,对应PE为11/20/17倍,剔除2019年投资收益的影响,给予思维列控2019年30倍估值,维持目标价位54.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期,新一代产品推广进度不及预期。
杭氧股份 机械行业 2019-04-30 12.59 18.41 50.04% 13.80 8.07%
13.60 8.02% -- 详细
设备销售业务持续回暖,带动公司业绩提升。报告期内,公司实现营业收入18.65亿元,同比增长13.87%。我们预计气体业务与设备业务一季度收入贡献比例在50%左右。其中设备业务方面:受2017~2018年煤化工、炼化、钢铁行业回暖带动,公司新签设备订单大幅增长,是带动公司一季度业绩增长的主要驱动力。工业气体业务:一季度零售气体均价相比2018年同比下降,带动公司综合毛利率同比下降1.9个百分点,但仍处于历史上较高的盈利水平,综合毛利率达22%。 规模效应带动期间费用率下降,行业回暖资产减值损失大幅冲回。报告期内,公司期间费用合计1.96亿元,期间费用率10.5%,期间费用率相比去年同期下降近1.3个百分点。受公司收入增长规模效应显现影响,销售费用率,管理及研发费用率相比去年同期均有所下降,分别为1.8%、7.5%。此外,由于下游钢铁、煤化工、炼化等行业盈利能力提升,前期大幅计提的应收账款资产减值损失在2018年、2019年一季度有所冲回,报告期内,公司资产减值损失-0.33亿元,同比增加冲回0.1亿元,对公司业绩产生一定正面影响。 看好工业气体优质现金流业务长期持续成长。公司借助空分设备行业领先的研发能力,持续扩大气体运营业务布局。根据公司过往披露公告统计,截至2019年一季度,公司气体运营业务规划产能达到130万方/小时,延续持续增长的趋势。目前我国工业气体行业格局仍旧分散,超过50%的空分设备产能掌握自传统钢铁、化工厂商手中,杭氧股份作为本土工业气体龙头目前市占率不及5%。考虑到公司具备空分设备领先的研发实力,在项目合作时相比竞争对手具备更强的竞争力,有望持续拓展工业气体业务布局,看好公司长期持续成长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润9.0、10.5、11.5亿元,EPS0.93、1.09、1.19元,对应PE14、12和11倍。公司业务受气体价格周期波动影响,但长期持续推进气体基地布局,气体业务产能持续向上,兼具周期与成长性,给予20倍PE估值,目标价18.68元,维持“推荐”评级。 风险提示:零售气价格大幅波动、工业气体基地投产不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-04-29 39.00 52.50 62.14% 39.28 0.72%
39.28 0.72% -- 详细
Q1收入大幅增长,综合毛利率有所下降。公司2019年Q1实现营业收入为3.23亿元,同比增长80.67%。公司主营业务分为工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统三大板块,其中工业机器人应用及成套装备板块业务收入占比接近60%。工业机器人行业自去年下半年开始景气度下滑,今年一季度工业机器人产量累计32330台,同比下滑11.7%,景气度未见好转。公司在行业景气度下降的市场环境下逆势扩张,体现了强劲的市场竞争力。Q1综合毛利率为31.76%,同比下降了8.27个百分点,导致利润增速低于收入增速。 公开增发获证监会通过。公司公开增发A股股票事宜于4月19日获得证监会审核通过,公司拟发行股票数量不超过2,600万股,募集资金总额不超过8亿元人民币,用于机器人及自动化智能装备等项目的投资。随着生产技术升级风口的到来,以工业机器人为代表的自动化智能装备在制造业中的运用将不断深化,IFR(国际机器人联合会)的预测数据显示,从2018年到2020年,中国工业机器人的销售额将以20%到25%的幅度增长。从机器人的下游需求来看,人口红利消失、产品品质要求提升、产能需求扩大,智能制造行业“机器换人”需求逐步旺盛。公司本次募集资金将用于新建苏州智能装备产业园,以华东地区为圆心,辐射华中、华北等多个区域市场,进一步巩固战略布局规划。同时投资项目实施后,公司能够就近满足区域销售市场的订单需求,减轻较长距离的高物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力,有望帮助公司实现进一步发展。 推出员工持股计划及股权激励,彰显公司发展信心。报告期内公司发布员工持股计划,根据草案,员工持股计划存续期为24个月,对象为公司及下属全资子公司或控股子公司的骨干员工不超过200人,将通过二级市场购买上限约39.49万股的公司股票。同时,公司拟向董事、高管、核心技术人员等136人实施股权激励计划,股权激励计划包括限制性股票和股票期权激励两部分,约占总股本的2.3%,总计300万股。该计划有助于调动公司高层及骨干员工的积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为2.29/3.14/4.09亿元,对应EPS为1.75/2.40/3.14元,对应PE为22/16/13倍,考虑可比公司估值水平及公司历史估值水平,给予2019年30倍估值,维持目标价52.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:制造业复苏不及预期,宏观经济下行。
精测电子 电子元器件行业 2019-04-29 49.99 56.73 27.11% 77.00 1.91%
50.94 1.90% -- 详细
事项: 公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入13.9亿元,同比增长55.24%; 归属于上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长73.19%。公司同时发布2019年一季报,2019Q1实现营业收入4.51亿元,同比增长119.11%,实现归属于上市公司股东的净利润8087万元,同比增长65.53%,扣非后净利润7534万元,同比增长72.5%。 评论: 显示领域业务增长迅速,OLED 检测系统表现亮眼。报告期内公司抓住平板显示检测设备的市场需求增长的机遇,不断深入面板中前道制程,大力推动AOI 及OLED 产品发展,显示领域各产品线均取得快速增长。其中,AOI 光学检测系统实现销售收入5.51亿元,较上年同比增长35.73%,占2018年营业收入39.61%;OLED 检测系统实现销售收入2.29亿元,较上年同比增长923.60%,占2018年营业收入16.48%;平板显示自动化设备实现销售收入2.65亿元,较上年同比增长193.33%,占2018年营业收入19.07%;模组检测系统实现收入2.98亿元,较上年同比下降10.37%。 毛利率水平有所上升,费用率总体稳定。报告期内,公司主营业务实现销售毛利率51.21%,与上年相比上升4.55个百分点;公司总体费用率30.17%,同比上升1.06个百分点,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用),财务费用率分别为9.7%、19.33%和1.14%,分别同比上升1.17、-1.15和1.04个百分点。 下游面板投资浪潮推动公司检测设备销量持续增长。公司主要下游企业为平板显示行业,全球平板显示产能向中国转移的趋势明确,当前我国正处于高世代LCD和OLED的投资热潮中,随着8K、柔性AMOLED、印刷OLED、Micro-LED等新技术的发展,产品技术更新周期越来越短,国家对相应产业扶持力度也逐渐加大。当前京东方、华星光电、中电熊猫维信诺、武汉天马等新建产线不断落地,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,市场空间广阔。公司作为平板显示器件生产环节必备的平板显示检测设备生产商,在行业发展浪潮中将大有可为。 公司面板检测设备优势明显,积极开展战略布局进军半导体、新能源检测领域。公司在报告期内积极开展产业布局,通过设立武汉精鸿、上海精测半导体等公司布局半导体测试领域,随着我国半导体产业的崛起,公司有望在半导体检测领域占有一席之地,为业绩贡献新增长点。新能源领域,公司设立武汉精能,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS 检测系统。 盈利预测、估值及投资评级。基于行业景气度回暖,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至4.01/5.55/7.27亿元(原预测值为2019-2020年为3.85亿/5.37亿),对应EPS 为2.45/3.40/4.44元,对应PE 为31/23/17倍,结合公司历史估值水平并考虑公司竞争优势,给与2019年35-40倍市盈率,对应目标区间85.75-98元,维持“推荐”评级。 风险提示:面板行业投资景气度下滑,新领域开拓低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名