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王书伟

安信证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1450511090004,机械行业高级分析师,工程师,经济学硕士,曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名,9年机械行业工作经验,10年证券从业经历,2009年8月加盟安信证券研究中心。...>>

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三一重工 机械行业 2019-05-10 11.56 16.03 15.41% 12.84 8.91%
14.69 27.08%
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事件:公司公告,拟以不低于8亿元且不超过10亿元自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份,回购价格为不超过14元/股,期限为自公司股东大会审议通过预案之日起不超过3个月。 拟以自有资金回购股份,用于员工持股/股权激励,彰显信心:按回购资金总额上限10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,若全部以最高价回购,预计最大回购股份数量约7143万股,占总股本的0.85%。公告同时表示,此次回购股份后续拟用于员工持股或股权激励,若公司未能在回购完成之后的36个月内将回购股份用于此用途,回购的股份将依法予以注销。此次回购彰显公司对未来持续稳定发展的信心,后续员工持股或股权激励的推出,将进一步健全公司长效激励机制,激发发展动力。 基建投资回暖,房地产投资再加速,2019工程机械行业需求韧性强:统计局发布的最新投资数据显示,2019年1-3月份,基建投资累计增速2.95%,明显回暖;房地产投资累计增速11.4%,高景气基础上再提速;下游投资数据表现良好,结合草根调研情况,我们预计2019工程机械行业起重机、挖掘机、混凝土机械等下游需求仍将保持稳健增长;公司作为龙头厂商将深度受益。同时,环保标准不断升级将带来强制更新需求,预计2019年开始,存量的国一、国二标准机型将逐渐被淘汰。工程机械行业协会数据显示,2019年1-3月公司挖机销量市占率26.2%,比2018全年23.1%的市占率再提升3.1个pct;预计后续公司市场份额仍将继续提升,以高于行业增速水平继续增长。 财务费用大幅下降,经营质量显著改善:截至2019年1季度公司有息负债继续下降至124.59亿元,较上年末下降14%;财务费率仅0.57%,同比大幅下降2.92个pct,盈利能力显著提升。2019Q1公司经营现金流净额38.23亿元,为仅次于2012Q4的次高峰水平,主要系2019一季末公司总资产周转率0.78环比2018年末0.76继续提升。公司资产负债端不断修复,预计未来业绩弹性将继续释放。 投资建议:预计2019年-2020年公司收入增速分别为20.3%、10.5%和9.7%,预计净利润增速分别为49.0%、12.4%、10.6%,对应EPS分别为1.09元、1.22元、1.35元。工程机械行业竞争格局加速向龙头集中,公司综合竞争力不断增强,由于资产质量持续改善,净利润弹性持续扩大;维持买入-A 评级,6个月目标价为16.35元,相当于2019年15倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求波动,原材料价格上涨。
海源复材 机械行业 2019-04-25 9.49 11.70 111.96% 9.57 0.84%
9.57 0.84%
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短期业绩承压,系收入确认延后、计提资产减值:公司此前发布2018业绩快报,2018年实现收入2.41亿元,同比下降11.6%;归母净利润亏损1.64亿元。主要受以下两方面因素影响:(1)金融去杠杆政策下PPP公共基础设施工程进度滞后,使得建筑轻量化订单收入确认延后,影响收入的同时,由于规模效应下降对毛利率、期间费用等造成影响;(2)全面清查及资产减值测试后,公司2018年拟计提各项资产减值准备7737.55万元。公司公告的一季度业绩预告显示,2019Q1收入基本持平,PPP项目延后的影响逐步削减;公司此前公告2018上半年汽车轻量化业务累计接单14.05~17.58亿元,此部分订单的执行和收入确认将对后续收入增长提供支撑。 携手海港集团,加速汽车轻量化落地:随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严,汽车轻量化势在必行。公司整车及电池厂客户资源丰富,目前已批量配套宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户,同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018年10月公告全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》,目前新区内已有上海大众、吉利等整车厂落地;预计公司将于新区整车企业协同并进,提速发展。 复合材料全产业链优势明显,下游应用空间广阔:公司为全自动液压机龙头厂商,全自动液压成型领域技术积累丰富。依托装备优势,同时整合国内外资源构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。除汽车轻量化外,建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作,仍在积极开拓其他大型建筑企业。地铁等基建项目近期有望加速建设,公司产品在公建领域销售有望快速提升。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为-11.6%、150.2%、23.5%,净利润增速分别为-2440.3%、119.8%、50.8%,对应EPS分别为-0.63元、0.13元和0.19元。公司具备复合材料全产业链优势,伴随新能源车的普及和快速发展,下游应用空间广阔。给予“增持-A”评级,6个月目标价11.70元。 风险提示:建筑板材收入确认不及预期,原材料价格上涨。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-24 8.45 11.03 88.87% 8.68 2.12%
9.50 12.43%
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事件:4月22日公司发布2019年一季报,实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。 一季度收入同比下滑,在手订单保障全年增长。公司2019年Q1实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下滑43.12%。我们判断公司2019年业绩调整主要系LED市场增速放缓,公司蓝宝石相关业务波动所致。公司2019年Q1预收账款0.89亿元,同比增长106.88%,我们预计公司在手订单饱满,全年业绩稳定增长可期。 盈利能力稳定提升,费用率小幅下滑。公司2019年Q1毛利率、净利率分别为28.76%、15.51%,同比增长1.74、1.12个pct,公司盈利能力稳定提升。费用率方面,公司合计费用率16.53%,同比增长2.94pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 5G通信技术快速普及,布局压电晶体打造新增长级。公司自2016年起开始投入研发压电晶体业务,主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G等先进电子通信技术普及,压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测,到2020年底全球压电晶体需求有望上升至206亿美元。近日公司在互动平台表示,SAW滤波器在5G上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降.
华宏科技 机械行业 2019-04-22 8.04 10.46 30.59% 10.74 1.42%
12.46 54.98%
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国务院新政策利好汽车拆解,新管理办法呼之欲出。今年1月30日,国务院通过《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,国务院新闻办公室在2月22日举行就该政策吹风会,本次管理办法主要有以下两点政策变化对汽车拆解企业形成重大利好:1. 取消报废汽车回收行业一城一牌照限制,使得大型回收拆解企业得以迅速扩张市场份额,而过去政策企业扩张只能依靠并购;2.允许五大总成进行再制造,过去政策规定其只能作为废旧金属回炉,正规回收企业难以覆盖成本,此举将显著提升正规企业盈利能力。 我国报废汽车回收水平较低,未来市场空间广阔。据公安部统计,2018年我国汽车保有量2.4亿辆,预计报废汽车数量预计907万辆,而其中汽车回收数量仅167万辆,不到报废数量的20%。主要由于2001年的老报废回收规定五大总成智能作为废金属回收,正规企业难以盈利,大部分报废汽车流入黑市交易回收。 而新政放开牌照和五大总成之后,将显著利好汽车拆解回收企业,正规企业得以迅速扩张规模并显著提升回收收入。我们按一辆汽车五大总成回收价值5000-7000元,报废汽车回收率5%测算,目前我国汽车拆解市场规模高达600-840亿元,市场空间十分广阔。 拆解设备、回收运营双轮驱动,公司有望充分受益。公司是国内领先的废钢处理设备企业,主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机等,是汽车拆解的主要设备。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域。中物博是北京8大汽车拆解企业之一,回收量居于行业前列。 新汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式,改为资质认定制度,资质认定强调企业的场地、处理能力等,有利于促进民营资本进入这个领域,另一方面也会增加企业对于优质设备、大型设备的需求,公司有望率先受益。另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,有利于增强汽车拆解企业的盈利能力,充分利好对公司的运营业务。我们预期在行业景气度增强的背景下,公司业绩有望继续快速增长。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别为27.1%、28.3%、42.3%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.78元,相当于2019年14倍的动态市盈率。 风险提示:政策推进不及预期,公司订单不及预期
天通股份 电子元器件行业 2019-04-12 8.53 11.03 88.87% 8.94 4.20%
9.50 11.37%
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事件:4月9日公司发布2018年报,实现收入26.10元,同比增长19.77%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长80.76%。公司同时发布2018年利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。 战略聚焦“材料+设备”,协同效应良好快速成长:。公司主业包含粉体及晶体材料两大主线,聚焦“材料+设备”两大领域。根据年报,2018年公司装备业务实现收入10.78亿元,同比增长61.09%;主要系环保设备、压机设备、周边磨设备增长较快;毛利率27.39%,同比提升3.18个pct,主要系新研发产品市场反馈良好,提升整体毛利率。未来,随着公司显示设备、光伏设备、半导体设备的孵化持续成熟,将带来全新增长点。材料板块,2018年公司蓝宝石材料业务实现收入5.57亿元,同比增长54.93%;毛利率39.3%,同比提升6.03个pct。前期行业寒冬时期大量竞争对手淘汰,公司竞争实力逐步凸显;随着规模效应持续提升,公司成本将持续下降,盈利能力有望继续提升。 研发投入强度继续提升,现金流显著好转:2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为2.38%、6.63%、6.07%、1.15%,同比变动分别为-0.41、0.58、0.48、0.58个pct,研发费用占比继续提升,系研发人员薪酬及技术服务费增加所致。2018Q1-4单季度公司经营性净现金流分别为-1.26亿元、-0.68亿元、0.8亿元和2.07亿元,呈现逐季大幅好转趋势;表明公司战略聚焦材料+设备两大主业后,经营质量显著提升。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED 邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED 产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS 分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A 评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-09 26.20 33.56 24.76% 26.67 1.79%
26.67 1.79%
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事件:(1)4月1日公司发布2018年报,实现收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%;对应EPS0.92元/股。 公司同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。 (2)公司发布2019一季度业绩预告,预计Q1将实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%~30%。 锂电扩产刺激设备需求,公司在手订单充裕:公告显示2018年,公司锂电专用设备实现收入13.77亿元,同比增长17.69%。锂电行业自2018Q4起进入新一轮扩产,呈现以下三方面特征:(1)龙头企业产能严重不足,加速扩产满足下游需求;(2)欧洲市场景气度提升,电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂,海外设备需求增长;(3)锂电企业竞争格局仍未完全确定,二线厂商、潜在进入者竞争性扩产,长尾需求弹性或超预期。公告显示2018年公司实现订单28.5亿元,同比增长27.28%,为后续收入稳健增长奠定基础。 费用管控效果明显,经营现金流大幅好转:2018年公司销售、管理、财务费率分别下降0.55、0.49、0.04个pct,费用管控良好。经营性净现金流7837.7万元(去年同期为-4720.74万元),现金流的大幅扭正得益于(1)对上游付现成本下降;(2)订单回款情况良好。 不断加深与龙头客户合作,竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全,已成功实施20多条整线。2018年公司卷绕机获得LG化学批量订单;涂布机、激光模切机进入CATL供应链,涂布机份额和类型持续提升;比亚迪加大对公司前终端设备采购力度,体现公司竞争力逐步增强。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为32.2%、25.3%、24.1%,净利润增速分别为29.9%、23.0%和21.0%,对应EPS分别为1.12元、1.38元和1.67元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰,行业高景气;公司设备种类齐全、技术领先,未来将保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价33.60元,对应2019年30倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,锂电扩产进度放缓,坏账风险。
美亚光电 机械行业 2019-04-09 26.83 30.38 -- 28.96 5.23%
33.49 24.82%
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事件:公司日前发布2018年报,2018年公司实现收入12.40亿元,同比增长13.33%;归母净利润实现4.48亿元,同比增长22.82%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利7.00元。 年报业绩符合预期,今年业绩预计增长20.45%。公司业绩符合预期,主要系色选机、口腔CT业务稳定增长支撑全年业绩。分版块来看,公司主营业务色选机、口腔CT机、工业检测机分别实现收入8.1、3.71、0.46亿元,同比增长5.94%、42.65%、-17.93%,口腔CT业务占比的快速提升表现公司业务结构持续优化。 根据公告,公司2019年经营计划实现收入15.5亿元,同比增长25.03%;实现净利润5.39亿元,同比增长20.45%。目前公司投资5.85亿元的智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”也在稳步推进中,预计建成后将有效提升产品制造工艺和生产效率,进一步增强公司在识别技术领域的综合竞争优势。 毛利率稳定增长,盈利能力持续优化。2018年公司毛利率54.94%,同比提升1.73pct;其中色选机、口腔CT机毛利率分别为51.54%、59.65%,分别同比增长0.07、1.69个pct。公司2018年销售、管理(包括研发费用)、财务费用率分别为13.72%、9.46%、-0.70%,同比增减0.56、0.6、-0.5pct,财务费用大幅下降主要系公司汇兑收益增加所致。 口腔诊疗市场发展潜力大,公司有望深度受益。据公司官网信息,美亚高端口腔CBCT截止2018年底累计销量接近4000台,全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国34个省份,市场占有率遥遥领先。 根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响,预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务,近年来市场销售量逐步攀升,未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。 投资评级:预计公司2019-2021年净利润5.51亿元、6.73亿元和8.10亿元,对应EPS分别为0.82元、1.00元和1.20元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT诊断机的龙头,将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价31.16元,相当于2019年38倍市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,新产品拓展不及预期
中国中车 交运设备行业 2019-04-04 9.19 11.51 68.77% 9.55 3.92%
9.55 3.92%
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事件:公司日前发布2018年报,2018年公司实现收入2190.8亿元,同比增长3.82%;归母净利润实现113.05亿元,同比增长4.76%。公司计划向全体股东每10股派发1.5元现金红利。 年报业绩符合预期,在手订单保障2019年业绩。公司业绩符合预期,主要系铁路装备业务稳定增长支撑全年业绩。分版块来看,铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务分别实现收入1205.71/347.61/497/140.51亿元,分别同比增减11.46%/3.52%/-7.71%/-8.84%。其中铁路装备收入增长主要是动车组以及维修收入贡献主要增量,而新产业收入下滑主是新能源汽车业务转让所致,现代服务业务收入下滑主要是缩减物流贸易规模所致。 据公司公告,截止2018年年底,公司全年新签订单3049亿元,在手订单2327亿元,与去年同期基本持平。订单结构中,地铁及动车业务占据主要份额,机车、货车业务订单同比大幅增长,保障全年业绩继续保持稳定增长。我们预期随着未来通车里程数稳定增加,公转铁铁路货运增量的不断推进,铁路装备景气度有望继续提升。 毛利率小幅下滑,现金流环比显著改善。2018年公司毛利率22.16%,同比减少0.52pct;其中铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务毛利率分别为25.17%/17.22%/21.13%/12.26%,分别同比增减-0.63/0.36/-2.56/2.3个pct,其中毛利率出现波动主要系价格、成本、产品结构等因素的综合影响。公司期间费用率15.22%,同比略减0.12个pct。公司经营性现金流改善显著,达到196亿元,主要是销售商品提供劳务收到的现金增加所致。 铁路投资维持规模强度,城轨建设进入高峰。据2019年年初铁总工作会议内容,会议强调今年铁路投资保持现有投资规模强度,我们预期今年投资有望继续维持8000亿元以上水平,轨交产业链景气度有望继续保持。此外2018年下半年以来,发改委密集批复了8个城市1千公里以上的地铁建设,我们预期公司城轨车辆交付也将逐渐步入高峰,贡献公司业绩增量。 投资建议:我们预计2018-2020年公司净利润分别为134.89亿元、150.26亿元和164.16亿元,对应EPS分别为0.47元、0.52元、0.57元。给予买入-A评级,6个月目标价11.75元,相当于2018年25倍动态市盈率。 风险提示:行业政策变化风险,市场需求及预期,产品结构调整风险。
豪迈科技 机械行业 2019-03-29 20.77 25.72 41.63% 22.99 8.70%
22.58 8.71%
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事件:公司发布2018年报,实现收入37.24亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润7.39亿元,同比增长9.36%。其中Q4单季度公司实现收入10.7亿元,同比增长38.94%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长18.25%。 公司同时发布2018年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利3.75元(含税)。 我们的分析与点评: 模具业务持续抢占市场,铸造业务高速发展:2018年公司模具、大型零部件加工、铸造业务分别实现收入27.66亿元、3.31亿元和5.28亿元,同比增速分别为15.08%、19.55%和103.51%。公司模具业务持续抢占市场份额,其竞争对手韩国世和财务数据显示,2018年实现收入7.26亿元,同比下降27%;营业利润亏损1.66亿元,亏损幅度扩大56%。大型零件加工业务不断开发新产品及新客户,预计将持续稳健增长。铸造业务培育成熟,增长较快;未来随着三期工程逐步满产,产能将进一步提升,未来有望持续快速发展。 汇兑收益增加至财务费用大幅下降,持续高强度研发投入:年报显示,2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为1.73%、2.74%、4.37%和0.15%,同比变动分别为0.05、-0.26、0.03、-1.4个pct,财务费率的大幅下降,主要系2018年公司增加汇兑收益4447.44万元。 海外投资稳步推进,进军全球市场:继豪迈美国、豪迈泰国之后,2016年公司分别投资设立豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,公告显示,豪迈泰国已开始配合母公司接单,并积极培育本地化生产,加速开拓海外市场。 投资建议:预计2019年~2020年公司收入增速分别为19.8%、20.7%、20.2%,净利润增速分别为29.1%、20.0%和19.3%,对应EPS分别为1.19元、1.43元、1.71元。公司拥有较强的国际竞争力,加快开拓海外客户抢占全球市场;铸件等新业务进展顺利,逐步发展成熟;维持买入-A评级,6个月目标价26.18元,相当于2019年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,汇率波动,原材料价格上涨。
先导智能 机械行业 2019-03-25 36.97 45.40 32.40% 38.90 4.15%
38.50 4.14%
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事件: (1)公司发布2018年报,2018年实现收入38.90亿元,同比增长78.7%;实现归母净利润7.42亿元,同比增长38.13%;实现扣非归母净利润8.21亿元,同比增长59.82%(非经常损益主要系泰坦超过业绩承诺,产生业绩奖励1.38亿元)。 (2)公司预告2019年Q1将实现归母净利润1.73~2.25亿元,同比增长0~30%; 其中非经常性损益约230万元,去年同期为-100万元。 (3)公司拟发行可转债,计划发行总额不超过10亿元,将用于产能建设、先导研究院建设、信息化智能化升级改造、补充流动资金。 锂电设备高景气,泰坦超预期增长:根据公告,2018年公司锂电设备收入34.45亿元,同比增长89%,其中本部锂电设备收入21.58亿元,泰坦实现收入12.87亿元,同比高速增长168%,协同效应显著,大幅超预期。据我们统计,2018年国内锂电设备采购产能仅为60GWh,相比2017年腰斩。在这种恶劣情况下,公司及泰坦依然维持高增长,表明公司竞争优势显著,市占率进一步提升。 我们认为,2018Q4开始,锂电行业进入新一轮扩产潮,公司业绩有望持续高增长。新一轮扩产潮呈现以下几方面特征:(1)龙头企业产能严重不足,加速扩产满足下游需求;(2)欧洲市场景气度提升,电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂,海外设备需求增长;(3)锂电企业竞争格局仍未完全确定,二线厂商、潜在进入者竞争性扩产,长尾需求弹性或超预期。电车汇信息显示,今年2月份,远景动力、联动天翼均有产能在镇江开工。随着下游需求速增,公司作为龙头有望优先受益。 现金流、盈利能力大幅好转,存货、预收账款快速增加:2018Q4单季度公司毛利率43.66%,同比增加3.32个pct;净利率(加上泰坦业绩奖励)28%,同比上升4.28个pct;单季度销售货物提供劳务收到的现金占收入比重高达98.52%,回款及盈利能力大幅好转。截至2018/12/31,公司存货/收入TTM为62%,环比增加1.1个pct;预收账款/收入TTM为32%,环比增加0.6个pct,预示新接单情况良好。 拟发行可转债,提升产能、升级设备:公司拟发行可转债,计划发行总额不超过10亿元,将用于年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目(总投资9.54亿,使用募资4.81亿)、先导研究院建设项目(总投资1.47亿,使用募资1.36亿)、信息化智能化升级改造项目(总投资9377万,使用募资8298万)、补充流动资金(3亿元)。随着公司产能和智能化水平的进一步提升,我们预计公司竞争优势将继续巩固。 投资建议:预计2019-2021年公司收入增速分别为44.6%、36.8%、33.3%,净利润增速分别为65.5%、33.2%、30.6%,对应EPS分别为1.39元、1.86元和2.42元。锂电新一轮扩产浪潮开启,公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级,6个月目标价45.87元,相当于2019年33倍动态市盈率。 风险提示:新能源产业发展不及预期,行业竞争加剧,设备价格下滑。
快克股份 机械行业 2019-03-22 26.11 32.51 62.96% 26.05 -0.23%
26.05 -0.23%
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电子装联综合解决方案提供商,客户资源优异:公司专注精密锡焊技术为核心的电子装联专用设备,并在运动控制、软件开发、机器视觉等方面不断创新突破,成为电子装联综合解决方案提供商。公司下游领域包括3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等,积累了包括富士康、格尔集团、比亚迪、松下、立讯集团等优秀客户群。电子信息制造业生产过程智能化水平不断提升,公司技术领先、下游客户分布广泛,将实现长期稳健发展。 重研发保持领先地位,切入汽车电子蓝海市场:下游领域发展迅速,对电子装联装备的精密度、复杂性提出更高要求。公司持续进行高强度研发投入,公告显示,2018前三季度公司研发费用1983万元,占营业收入的比重提高0.43个pct至6.26%。公司切入汽车电子领域市场,设计的生产线用于各类功能区块ECU的自动装配、动力锂电领域锂电池PACK自动组装等。汽车电子有望成为继3C电子之后又一个自动化装备广泛应用领域,公司顺势切入有望迎来新增长期。 拟回购股份,彰显公司信心:公告显示,公司拟使用自有资金2000万元~4000万元以集中竞价交易方式回购公司股份;最新进展公告显示,截至2019年2月28日,公司已累计回购股份60.81万股,累计支付总金额1298.96万元,均价为21.36元/股,彰显公司对未来发展的坚定信心。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为20.4%、24.7%、22.5%,净利润增速分别为18%、24.1%、23.6%,对应EPS分别为0.98元、1.22元和1.51元。公司下游高景气,推动公司业绩稳步增长;随着新品逐步推向市场,公司将打开广阔成长空间,未来增长有望提速。维持买入-A评级,6个月目标价32.94元,相当于2019年27倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,新产品开拓不达预期。
克来机电 机械行业 2019-03-14 26.05 29.52 6.42% 43.07 26.83%
33.04 26.83%
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事件:公司日前发布2018年报,实现营收5.83亿元,同比增长131.51%;归母净利润6514.84万元,同比增长32.31%,对应EPS 0.48元。 同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.97元(含税),并以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增3股。 点评: 短期因素导致业绩略低于预期,在手订单充裕成长性强:据wind显示,此前市场预期公司净利润超7000万元,实际业绩略低于预期。我们认为,一方面是公司从18M3将众源纳入合并报表,1590万元资产未确认为商誉,而是确认为评估增值费。评估增值费摊销、中介费支付等约拖累净利润超900万元。同时,公司赋能众源,对其进行自动化改造,也挤压了公司本部产能,从而影响业绩释放。2019年短期因素基本消除,且公司从2018年开始进入博世海外关键层设备供应体系,新接大量订单未在当年确认,造成公司存货提升到2.02亿元,同比增长84.22%。根据公告,2018年公司新签订单4.78亿元,同比增长31.68%,为后续成长性奠定基础。预计大部分订单将在今年确认,确保公司2019年业绩表现亮眼。 高研发投入蓄力,掌握新能车及无人驾驶关键部件制造技术:公告显示,2018年公司研发支出3101.47万元,比2017年大幅提升189.82%,主要是因为公司新接部分订单是新能源汽车、无人驾驶技术的核心零部件订单,技术含量高,且是公司首套设备,高强度的研发支出将有力公司继续保持领先技术实力。 2018年公司销售、管理、财务费率分别为1.18%、6.67%、-0.29%,同比变动分别为-0.25、-1.08和0.87个pct。排除高研发投入影响,期间费率下降0.47个pct,表明公司规模快速增长中仍保持优质管理水平。 上海众源受益环保提升,协同效应明显:公告显示,上海众源受益于国五升国六下游需求旺盛、收购完成后协同效应显著,2018年实现收入5.83亿元,同比大幅增长131.51%。后续随着国六产品占比不断提升,公司产品价格及利润率有望双双提升,盈利能力进一步增强。 投资建议:预计2019-2021年公司收入增速分别为39.4%、34.2%、26.2%,净利润增速分别为116.7%、39.1%、32.4%,对应EPS分别为1.04元、1.45元、1.92元。维持买入-A评级,公司作为汽车电子装备领域的稀缺标的,技术knowhow及客户优势显著,享受下游景气及竞争格局优秀的双重红利,成长稳健,空间广阔,长期看好公司发展,给予6个月目标价38.48元,相当于2019年37倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。
先导智能 机械行业 2019-03-07 36.15 38.09 11.08% 40.68 12.53%
40.68 12.53%
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事件:2月27日公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现收入38.90亿元,同比增长78.70%;实现归母净利润7.42亿元,同比增长38.13%;对应EPS1.06元/股,业绩基本符合预期。Q4单季度公司实现收入11.94亿元,同比增长5.76%;实现归母净利润1.95亿元,同比下降24.42%。 泰坦综合实力强劲,18年大幅超预期。公告显示,2018年因泰坦超额完成业绩承诺,计提奖励1.35亿元,使得Q4单季度业绩增速低于收入增速;按此计算泰坦2018年净利润3.95亿左右,大幅超过1.25亿的业绩承诺,展现出极强成长性,预计未来将继续提升公司盈利能力。 国内锂电开启新一轮扩产,全球范围内竞争性扩产预期强烈。据我们产业链调研及分析,中性预期下,预计2019年行业总扩产137GWh,同比增长128%;且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。同时,全球范围内锂电厂商的竞争日趋白热化,国产电池厂竞争实力快速提升,开始走出国门进军国际市场。今年2月德媒报道,CATL欧洲区总裁宣布将在德国埃尔福特建造世界最大电池工厂,产能规划将由此前计划的14GWh提升至100GWh;为设备厂商再打开全球新能源锂电池增量市场。本轮扩产呈现向龙头锂电厂商集中的显著特点,公司产品链延展覆盖大部分设备;客户拓展至主要一线电池厂商,护城河进一步拓宽,将显著受益本轮扩产。 龙头设备厂商,竞争实力再提升进军海外电池市场。公司作为国内锂电设备龙头企业,核心产品卷绕机、化成分容设备率先进入龙头客户供应体系。今年1月公司再公告与欧洲锂电厂商龙头Northvolt签订框架协议,进一步印证公司技术实力、并打开欧洲锂电池市场,为未来持续增长提供动力。 投资建议:预计公司2018-2020年收入增速分别为78.7%、44.6%和32.2%,净利润增速分别为38.1%、76.0%和27.9%,对应EPS分别为0.84元、1.48元和1.89元。锂电新一轮扩产浪潮开启,公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级,6个月目标价38.48元,对应2019年26倍动态市盈率。 风险提示:新能源产业发展不及预期,行业竞争加剧,设备价格下滑。
美亚光电 机械行业 2019-03-06 24.23 24.45 -- 28.87 16.18%
30.43 25.59%
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事件:公司于2月26日发布2018年业绩快报,公司2018年全年实现营收12.4亿元,同比增长13.33%;实现归母净利润4.49亿元,同比增长23.01%。 收入业绩符合预期,在手订单保障稳定增长。此前公司预告2018年业绩同比增长5%-30%,营收业绩基本符合预期。其中公司Q4单季度实现收入3.79亿元,同比增长19%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长25%。公司2018全年净利率为36.18%,同比增长2.97pct,主要系公司口腔CT等高附加值收入占比不提升,公司盈利能力持续增强。 口腔诊疗市场发展潜力大,公司有望深度受益。据公司官网信息,美亚高端口腔CBCT截止2018年底累计销量接近4000台,全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国34个省份,市场占有率遥遥领先。 根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响,预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务,近年来市场销售量逐步攀升,未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。 推出新品提升产品附加值,产品谱系不断丰富。目前数字化修复已经成为口腔修复重要发展方向,椅旁修复系统可提供高效、椅旁一次完成的临床治疗手段。公司妙思椅旁修复系统由口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统组成,据全景网信息,公司口内扫描仪目前正处于临床验证阶段,在完成有关审批、准备工作后即可生产并上市销售。公司目前自主研发国内首款椅旁修复系统产品,相关产品有望明年进入市场。 投资评级:预计公司2018-2020年净利润4.49亿元、5.23亿元和6.57亿元,对应EPS分别为0.66元、0.77元和0.97元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT诊断机的龙头,将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价25.08元,相当于2018年38倍市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,新产品拓展不及预期。
杭氧股份 机械行业 2019-03-04 11.56 13.90 24.11% 12.70 9.86%
15.30 32.35%
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气体业务规模效应显现,设备销售平稳增长:公司气体业务经过十余年布局,截止2018半年报,公司在全国拥有28家气体子公司、气体投资项目的空分装机总制氧能力超过110万m3/h。2018年零售及管道气体的销售量均不断增加,带动收入快速增长;存量项目运营到现在,折旧压力不断下降,规模效应显现,盈利能力稳步提升;整体看,气体业务呈现量价齐升局面。 设备部分,2018年以来政府积极推进煤化工、大炼化项目,石化、钢铁、化肥等行业经营好转,空分设备下游需求迎来景气拐点。公司为国内空分设备龙头,这部分收入迎来显著复苏。 特种气体需求旺盛,公司进口替代空间广阔:受半导体、光伏等行业高景气发展利好,全球特种气体需求旺盛,据前瞻产业研究院测算,2017年全球特种气体市场规模约395亿美元左右。特种气体技术壁垒高筑,近80%份额被前五大厂商垄断。公司2017年投资设立特种气体公司,展开进口替代。公告显示,2018上半年,公司首次成功为电子气领域提供大型的纯氮设备,在特种气体领域迈出重要一步,未来发展前景广阔。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为22.6%、17.9%、15.3%,净利润增速分别为108.6%、20.9%、16.2%,对应EPS分别为0.78元、0.94元、1.10元。公司作为国内最大的空分和石化设备龙头,成功转型“设备+销售气体”模式,成长稳定性及盈利能力均显著提升。给予买入-A评级,6个月目标价14.10元,相当于2019年15倍动态市盈率。 风险提示:煤化工行业需求波动,气体价格波动,钢价、油价波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名