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谭倩 4
华宏科技 机械行业 2019-08-27 9.39 -- -- 10.27 9.37% -- 10.27 9.37% -- 详细
事件: 公司近期发布 2019年半年报: 上半年公司实现营收 11.30亿元,同比增长 28.06%,实现净利润 1.06亿元,同比增长 31.47%,实现扣非后的归属净利润 9594.93亿元,同比增长 26.51%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期, 再生资源与电梯业务双增长 报告期内公司实现营收 11.30亿元,同比增长 28.06%,实现净利润1.06亿元,同比增长 31.47%,实现扣非后的归属净利润 9594.93亿元,同比增长 26.51%,符合市场预期。 分业务来看,再生资源业务实现营收 7.97亿元, 同比增长 28.31%,毛利率 19.06%,同比下降 1.11pct;电梯零部件业务实现营收 3.33亿元, 同比增长 28.05%,毛利率 25.89%。同比下降 1.03pct。 公司双业务同步增长, 同时由于原材料价格上涨以及竞争加剧影响,公司的综合毛利率为 21.07%,同比小幅下滑 1.09pct。 公司的销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 3.26%/7.54%/0,比去年同期分别减少 0.94/0.3/-0.2pct,期间费用控制良好。 经营活动现金流量净额 3388.82万元,比去年的-5514.44万元扭负为正,现金流大幅改善,主要因为废钢加工量增加所致。 拟收购鑫泰科技拓展稀土综合利用,产业链不断完善 2019年 7月, 公司公布重组预案,拟以 7.8—8.4亿元收购鑫泰科技100%股权, 鑫泰科技主营稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,同时通过子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务,鑫泰科技及其子公司合计拥有 9800吨钕铁硼废料、 1,000吨荧光粉废料综合利用生产资质。 收购鑫泰科技一方面能够增厚上市公司业绩, 新增业绩看点, 另一方面 2018年收购的汽车拆解运营标的北京中物博得拆解磁性废料可以作为鑫泰科技的原材料,上下游协同效应明显,同时公司业务由废弃资源综合利用拓展到稀土废料综合利用领域,产业链不断完善。 盈利预测和投资评级: 下调公司至“增持” 评级。 暂不考虑收购鑫泰科技及募集配套资金对公司的影响, 同时根据公司半年报业绩情况,我们小幅下调公司的盈利预测, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.44、 0.57、 0.69元,对应当前股价 PE 为 22、 17、 14倍,下调公司至“增持”评级。 风险提示: 汽车拆解政策推进低于预期风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、与鑫泰科技协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。
华宏科技 机械行业 2019-08-26 9.56 11.75 19.53% 10.27 7.43% -- 10.27 7.43% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.30亿元,同比增长28.06%;归母净利润1.06亿元,同比增长31.47%。公司2019Q2单季度实现收入6.49亿元,同比增长17.45%;归母净利润0.68亿元,同比增长34.00%。 业绩增长符合预期,布局汽车回收打造业绩增量。今年以来废钢炼钢性价比依旧优势明显,同时在钢铁限产、环保趋严的背景下,废钢炼钢需求旺盛,从而提振废钢加工设备市场需求。分产品来看,2019年H1公司再生资源加工设备销售业务实现收入6.12亿元,同比增长4.12%;电梯零部件销售实现收入3.33亿元,同比增长28.05%;废钢加工及贸易实现收入1.85亿元,同比增长437.22%。今年以来,国务院常务会议正式通过报废机动车回收管理办法,规定拆解汽车“五大总成”可按要求出售给再制造企业,该方案将显著提升报废汽车回收利用价值和行业盈利水平。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,我们预期在行业景气度增强的背景下,公司有望充分受益设备+运营双重布局,业绩有望继续快速增长。 持续推进精细化管理,现金流显著优化。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益。公司2019年H1毛利率、净利率为21.07%、9.52%,分别同比变动-1.09、0.34个pct。公司期间费用率为10.76%,同比降低1.01个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为3.26%、4.11%、3.43%、-0.04%,分别同比变动-0.94、-0.33、0.03、0.22个pct。公司2019年H1经营性现金流为0.34亿元,同比扭负为正。 开拓再生资源业务领域,未来发展协同效应显著。今年7月4日,公司发布重组预案拟以7.8-8.4亿元收购鑫泰科技100%股权,未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域,形成新的业务增长点。此外,公司于8月8日以3000万元增资收购迁安聚力再生资源回收有限公司60%股权,扩大废钢加工、贸易规模,并通过子公司苏州华卓与苏润实业作为发起人设立基金,以1.35亿元收购了河北欣芮18.00%股权,布局废旧催化剂回收业务。目前公司不断推进再生资源业务领域的开拓,未来发展协同效应显著。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.75元,相当于2019年25倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
华宏科技 机械行业 2019-07-08 9.71 10.81 9.97% 12.46 28.32%
12.46 28.32% -- 详细
事件:公司于7月4日发布重组预案,公司拟以7.7元/股价格收购鑫泰科技100%股权,交易价格暂定为7.8亿元至8.4亿元之间。同时,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份的方式配套融资。 稀土利用龙头企业,市场份额高达20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外,公司通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务,主要为各类电机、医疗核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。 鑫泰科技拥有5000吨钕铁硼废料、1000吨荧光粉废料综合利用生产资质,金诚新材拥有4800吨钕铁硼废料综合利用生产资质。据公司官网信息,目前公司已打造钕铁硼废料-稀土氧化物提取-稀土金属生产-钕铁硼磁材产业链闭环,在稀土资源综合利用的市场占有率约20%。2017年和2018年,该公司营收分别为5.16亿元、6.33亿元,实归母净利润分别为5331.44万元和3977.42万元。 国家战略支持稀土行业,公司有望充分受益。稀土作为不可再生的稀缺性战略资源,是较多高科技产品和军工产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土生产、应用、出口国,在当前国际贸易摩擦频繁背景下,稀土资源对我国战略意义凸显,国家出台了系列政策予以支持。 今年6月4-5日,发改委相关司局分别召开稀土行业专家座和稀土企业谈会,促进稀土高端应用产业发展,支持稀土绿色开采冶炼,稀土热点不断发酵。鑫泰科技年回收利用氧化镨钕1200吨相当于少开采5000吨稀土原矿,提高了稀缺资源利用效率,并减少了开采中的环节污染问题,有望充分受益于国家政策支持。 收购契合公司发展主线,整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线,2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域,而报废汽车中的磁材废料可以作公司鑫泰科技原材料。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,本次收购合并鑫泰科技后协同效应显著。未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域,形成新的业务增长点。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为28.8%、42.4%、23.2%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.81元,相当于2019年23倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
华宏科技 机械行业 2019-05-14 7.32 -- -- 9.25 -4.15%
12.46 70.22%
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公司是汽车拆解行业龙头。主营两项业务:汽车拆解设备和电梯零部件。2018年分别约占比收入的69%和31%,利润分别是0.82亿元和0.75亿元。公司是民营企业,机制灵活,母公司是全国500强。目前国内主要竞争者还有:湖北力帝、安阳锻压、南通锻压、台湾正合兴等,竞争力较强的仅有湖北力帝。过去受下游准入限制,拆解设备需求小,公司下游客户国内仅有700家(美国有3万家),一旦放开下游准入,公司有望迎来大发展。公司在汽车拆解设备行业内的口碑非常好,有望成为行业发展的最大受益者。 报废汽车拆解政策有望带来拆解设备需求大量增加,潜在成长空间16倍。2019年5月6日,李克强总理签署国务院令,公布《报废机动车回收管理办法》,主要内容包括:一是废除“五大总成”(发动机、方向机、变速器、前后桥、车架)只能作为废金属强制回炉冶炼的规定。二是取消报废车企业资质许可制度。我们认为,影响:1、五大总成可以直接回收,拆解企业利润有望增加,投资和回收报废汽车的动力增加。2、放开行业准入将吸引新的投资者入场,汽车拆解设备需求有望增加。目前我国汽车拆解市场仅有167万辆,金额66亿的规模,按照目前我国保有汽车2.4亿辆和时间推算年报废汽车可达1000万辆,汽车拆解市场规模有望达1100亿元(“五大总成”市场空间700亿元,汽车拆解市场400亿元),下游潜在成长空间约16倍。 受益废钢价格回升,下游盈利改善,公司利润率也从2016年开始触底反弹。目前公司下游汽车拆解的主要产品是废钢,废钢的价格决定了公司下游的盈利状况,而下游的盈利又决定了对公司设备的需求。根据前瞻产业研究院测算,2019年全国废钢行业加工设备市场规模将达到121.7亿元,2024年有望达300亿元。目前钢铁行业整体盈利改善,钢价维持高位,废钢需求和废钢设备需求增长有望持续。 受益地产销售竣工增加,2019电梯业务也将改善。公司电梯业务占比收入约31%,虽然那2018年公司电梯业务盈利下滑,但我们认为主要原因在于2018年整体地产竣工较少,电梯需求较低,随着2019-2020年的竣工增加,公司电梯业务也将见底改善,盈利增长可期。 估值与建议。我们预计公司19-21年EPS分为0.58/0.82/1.15元,对应19年PE15倍,19年工业机械行业PE中值20倍,均值24倍,PB中值2.6倍,其他专用设备行业19PE中位数25倍,均值28倍,PB中值2.6倍。作为汽车拆解行业龙头,面临行业放开市场准入的极优的行业契机,未来几年市场空间或将极大增长,公司的盈利增速或将大幅高于机械行业增速,给予公司19年20-22倍PE,对应价值区间11.6-12.76元,18年BPS为5.1元,给予公司2.0-2.5倍PB,对应价值区间10.2-12.75元。综合考虑,我们认为,公司合理价值区间为11.6-12.76元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
华宏科技 机械行业 2019-04-22 8.04 10.46 6.41% 10.74 1.42%
12.46 54.98%
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国务院新政策利好汽车拆解,新管理办法呼之欲出。今年1月30日,国务院通过《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,国务院新闻办公室在2月22日举行就该政策吹风会,本次管理办法主要有以下两点政策变化对汽车拆解企业形成重大利好:1. 取消报废汽车回收行业一城一牌照限制,使得大型回收拆解企业得以迅速扩张市场份额,而过去政策企业扩张只能依靠并购;2.允许五大总成进行再制造,过去政策规定其只能作为废旧金属回炉,正规回收企业难以覆盖成本,此举将显著提升正规企业盈利能力。 我国报废汽车回收水平较低,未来市场空间广阔。据公安部统计,2018年我国汽车保有量2.4亿辆,预计报废汽车数量预计907万辆,而其中汽车回收数量仅167万辆,不到报废数量的20%。主要由于2001年的老报废回收规定五大总成智能作为废金属回收,正规企业难以盈利,大部分报废汽车流入黑市交易回收。 而新政放开牌照和五大总成之后,将显著利好汽车拆解回收企业,正规企业得以迅速扩张规模并显著提升回收收入。我们按一辆汽车五大总成回收价值5000-7000元,报废汽车回收率5%测算,目前我国汽车拆解市场规模高达600-840亿元,市场空间十分广阔。 拆解设备、回收运营双轮驱动,公司有望充分受益。公司是国内领先的废钢处理设备企业,主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机等,是汽车拆解的主要设备。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域。中物博是北京8大汽车拆解企业之一,回收量居于行业前列。 新汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式,改为资质认定制度,资质认定强调企业的场地、处理能力等,有利于促进民营资本进入这个领域,另一方面也会增加企业对于优质设备、大型设备的需求,公司有望率先受益。另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,有利于增强汽车拆解企业的盈利能力,充分利好对公司的运营业务。我们预期在行业景气度增强的背景下,公司业绩有望继续快速增长。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别为27.1%、28.3%、42.3%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.78元,相当于2019年14倍的动态市盈率。 风险提示:政策推进不及预期,公司订单不及预期
谭倩 4
华宏科技 机械行业 2019-03-04 8.43 -- -- 9.45 12.10%
11.08 31.44%
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报废汽车行业迎来政策变革,新政具备两大亮点。2019年1 月30 日,国务院常务会议通过了《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,2 月20 日,国务院就该项政策举行吹风会。时隔17年后,报废汽车领域再度迎来新政,我们认为具备两大看点:一是实施资质认定制度,改变原有牌照(报废汽车回收资质)垄断局面,但对申请认证企业的储存场地、设备设施和拆解规范进行了一定的门槛要求;二是允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,此举将有效明显提升报废汽车回收利用的价值,改变行业“回收难”的现状。2018 年我国汽车保有量2.4 亿辆,而报废汽车回收拆解量167 万辆,回收拆解率仅有0.7%,远低于国际4-6%的平均水平,假设新法实施后回收拆解率提升至4%,我国报废汽车拆解量将达到960万辆,增加4.75倍。 汽车拆解设备龙头,双重布局充分受益行业新政。新政对汽车拆解企业主要有两点影响:一是牌照的放开将会吸引更多的社会资本进入报废汽车回收拆解领域,但对申请认证企业的场地和设备门槛要求将有效提升汽车拆解设备的需求,利好汽车拆解设备企业;二是通过提升报废汽车回收价值,有望增加报废汽车回收企业的回收量,从而改善回收企业的盈利能力。公司是国内汽车拆解设备龙头,拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。另一方面,公司于2018年8月收购北京中物博100%股权切入报废汽车回收运营领域,后者作为北京市从事回收拆解报废汽车8家企业之一,汽车回收量一直居于行业前列。我们认为,通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布局,将充分受益行业新政红利。 电梯业务盈利能力稳定,有望实现稳健增长。根据住建部2019年2月发布的《住宅项目规范》(征求意见稿),住宅设置电梯的要求由原七层及以上或超过16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过9米应设置电梯,预计将对电梯行业的需求起到提振。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,2013-2017年业绩均实现正增长,净利润CAGR为16%,业绩具备稳定增长能力;同时公司通过收购尼隆切入电梯安全部件领域,电梯业务布局持续完善,预计未来业绩将实现平稳增长。 维持公司“买入”评级。公司于2019年2月20日发布2018年业绩快报,我们基于此对业绩进行调整。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.58、2.07、2.89亿元,对应EPS为0.44元/股、0.58元/股、0.81元/股,按照最新收盘价对应PE为19、14、10倍。我们认为新政实施后报废汽车行业发展将步入良性循环,公司通过双重布局有望充分受益,维持买入评级。 风险提示:行业政策实施进度不及预期;行业发展不及预期;公司市场竞争加剧风险。
华宏科技 机械行业 2018-09-03 10.54 -- -- 10.78 2.28%
10.78 2.28%
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事件: 公司发布半年报,上半年公司实现营业收入8.83亿元,同比增长50.53%,实现归属净利润8041.2万元,同比增长103.36%,扣非后净利润7584.2万元同比增长110%,基本每股收益0.2258元。公司预计1-9月份归属净利润1.2-1.3亿元,同比增长37.1%-48.5%。 投资要点: 废钢加工设备收入大涨带动业绩提升,三季度回归平稳。 二季度公司实现收入5.52亿元,同比增长65.6%,归属净利润5067万元,同比增长86%,综合毛利率略降1个百分点。公司上半年业绩接近前次预告下限,略低于预期,三季度业绩预告中值4500,同比基本持平,表明三季度废钢加工设备回归平稳增长。 再生资源加工设备量价齐升,表现亮眼。 上半年再生资源加工设备实现收入5.87亿元,同比增长189.3%,毛利率19.68%,同比增加2.92个百分点,但二季度相比一季度有所回落。随着废钢价格的大幅回升以及钢铁行业供给侧改革的接近尾声,废钢加工设备需求的集中释放阶段或将结束。从财报来看,公司预收账款从一季度末的2.86亿元回落至2.16亿元。但未来亦无需悲观,相比于成熟经济体,废钢利用率还有很大提升空间,这将催生庞大的废钢加工设备需求。钢铁行业集中度的提升也有利于废钢加工设备的广泛使用。近期,公司收购了北京中物博,进军汽车拆解产业,这为未来公司再生加工设备产业链的延伸奠定了基础,未来汽车拆解设备市场空间巨大。总体看,我们认为公司再生资源加工设备业务增速将逐步回落,预计全年增速100%左右。 电梯零部件业务收入略增,毛利率持平。 电梯零部件业务上半年实现收入2.56亿元,同比增长1%,受原材料成本上涨的影响,毛利率下降2.3个百分点到26.68%。威尔曼上半年实现净利润3361.3万元,同比下降15%。当前房地产行业投资增速下降,对电梯行业增长造成压制,行业内竞争会加剧,但行业集中度提升会对威尔曼配套的迅达等企业利好。综合来看,预计全年威尔曼业绩会有所下滑。 东海华宏拓展废钢深加工业务,盈利能力提升明显。 上半年东海华宏收入3440万元,同比下降72.8%,主要因为公司调整了业务重点,砍掉了大部分的贸易业务,专注于废钢深加工。东海华宏上半年利润达到369万元,毛利率25.6%,盈利能力大幅改观。未来东海华宏在废钢回收加工方面开拓空间巨大,值得期待。 维持“推荐”评级。 目前废钢加工设备订单趋于平稳,竞争有所加剧,公司毛利率略有下滑,基于此,我们小幅调整公司的盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.508元、0.589元和0.645元,PE分别为22、19和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、钢铁及废钢价格大幅下行;2、房地产投资增速下滑;
华宏科技 机械行业 2018-08-17 10.91 -- -- 11.20 2.66%
11.20 2.66%
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进军汽车拆解业务,完善产业链布局。 汽车拆解业务与公司的废钢加工设备业务有较好的产业协同,向汽车拆解业务延伸是公司既定的战略方针。本次收购北京中物博完成后,公司将拥有汽车拆解资质,为未来在汽车拆解业务上的全面发力奠定基础。 中物博地处北京,业务扩展空间大。 北京中物博汽车解体有限公司是北京市交管局指定的7家定点拆解厂之一,目前公司年可拆解报废车辆约1.3万台。2017年实现收入1193.6万元,亏损约14万元。截止2018年7月北京机动车保有量已达600.3万辆,理论上未来年报废车辆可达40-50万辆。在拆解资质收紧的情况下,未来北京七家拆解公司理论平均可拆解量可达6万辆,相比于公司目前的拆解能力,还有很大提升空间。 废钢加工设备景气延续,全年看好。 今年以来废钢价格震荡向上,当前处于3年来的最高位,对废钢加工设备形成利好。未来国内废钢利用率仍有很大提升空间,只要废钢价格维持在合理的位置,废钢加工设备长期向上态势不变。下半年公司订单仍然饱满,全年业绩乐观。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.54元、0.58元和0.62元,PE分别为20、19和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。
华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 12.12 23.30% 23.07 8.31%
13.52 8.33%
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废钢利用历史性拐点,驱动2017年业绩大涨97%。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长96.58%。2018Q1单季度实现收入3.3亿元,同比增长30.66%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长141.83%,公司业绩高增速系钢铁产能利用率提升提振废钢价格,废钢加工设备需求提升带动公司产销量大幅增长所致。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利0.8元(含税),拟每10股转增7股。 废钢设备销售量价齐升,收入、毛利率同比大幅增长。公司主营业务分为再生资源和电梯零部件两板块,其中再生资源产品主要包括金属打包、剪切设备,以及废钢破碎线等。分产品来看,2017年公司再生资源加工设备实现营收5.33亿元,同比增长80.3%;毛利率为20.57%,同比提升6.56pct,主要系行业回暖废钢处理设备销售量价齐升所致。电梯零部件、废钢加工及贸易分别实现营收5.78亿元、1.69亿元,同比增减18.75%、-16.28%。自2016年下半年国家重点清理地条钢,目前已取缔“地条钢”企业722家,大规模废钢需设备处理后方能流入主流钢厂,导致设备需求增长强劲。十三五”规划要求2020年废钢比达到20%,废钢先进处理设备比例提高到60%,我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长,公司有望持续受益。 整体净利率同比增长3.29pct,财务费用率受汇兑损失小幅提升。公告显示,2017年公司毛利率、净利率分别为22.96%、9.45%,同比提升2.61、3.29pct。公司销售、管理、财务费率分别为3.71%、8.72%和0.07%,同比变动分别为0.04、-0.68和0.39个pct,其中财务费用率增长主要系公司汇兑损失增加514万元所致。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比由-2.3万元上升至63.11万元。 多重政策力促电炉炼钢,废钢比上升提振设备需求。2018年3月,唐山出台钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案,要求主城区钢铁企业基础限产比为15%。由于限产主要面向高炉产能,若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。据中国经济网数据,电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9倍,我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢主要趋势,废钢设备需求也将随之大涨。 投资建议:随着地条钢退出市场及电炉钢兴起,废钢处理设备迎来历史性拐点,公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化,也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.96亿元、2.81亿元、3.71亿元,对应EPS 分别为0.94元、1.34元、1.77元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.26元,相当于2018年29倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求快速饱和。
华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 -- -- 23.07 8.31%
13.52 8.33%
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2017年业绩翻倍增长,2018年计划增长61%。公司2017年营业收入13亿元,同比增29.3%,归母净利润1.24亿元,同比增96.6%,毛利率22.96%,同比提高2.6个百分点,期间费用率12.5%,同比稍有下降。受益于废钢加工设备市场回暖,以及电梯零部件业务的稳定增长,公司计划2018年完成销售收入18亿元,净利润2亿元,同比增长61.3%。 2018年Q1业绩靓丽,Q2预告超预期。公司2018年Q1实现营业收入3.3亿元,同比增长30.7%,归母净利0.3亿元,同比增长142%。受再生资源板块市场复苏的影响,公司订单数量激增,在手订单充足,且大量订单进入交货期,预计2018年1-6月实现归母净利0.85亿元-1亿元,同比增长115%-153%,计算得Q2归母净利为0.55亿元-0.70亿元。 废钢行业持续发展,设备制造加工贸易齐受益。钢铁行业供给侧改革持续进行,打击“地条钢”后,废钢资源大量流入正规钢企,叠加环保高压政策,电炉炼钢比例逐渐提升,高炉-转炉增加废钢添加量,多方面因素使得废钢及其加工设备的需求保持旺盛。公司是国内领先的废钢加工设备制造企业,还拥有约15万吨/年的废钢加工能力,这两块业务将随着废钢行业的发展而持续受益。 威尔曼质地优异,电梯零部件业务稳健经营。2015年11月,公司成功收购威尔曼100%股权,切入电梯零部件领域,威尔曼通过与下游客户建立长期稳定的合作关系,经营业绩随着行业的稳定发展而稳健增长,2015-2017年分别实现净利润0.79亿元、0.88亿元、0.99亿元,完成业绩承诺,2013-2017年净利润年均复合增速为15.66%。 投资建议:维持“增持”评级。考虑到公司目前再生资源设备的订单饱满,未来将持续受益于废钢行业的发展,另外公司的电梯零部件业务具有稳定的盈利水平,我们上调2018-2019年的盈利预测,归母净利润分别为2.15亿元、2.18亿元(前值为1.80亿元、2.05亿元),新增2020年归母净利润为2.25亿元,对应EPS分别为1.03元/股、1.04元/股、1.07元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)废钢价格下行;2)经营不善;3)商誉减值。
华宏科技 机械行业 2018-04-30 12.31 -- -- 23.07 9.86%
13.52 9.83%
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公司于4月24晚公布2017年年报和2018年一季报,公司2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%,归属净利润1.24亿元,同比增长96.58%,扣非后净利润1.06亿元,同比增长97.72%,基本每股收益0.592元。公司年度分配预案为每10 股派发现金红利0.80 元(税前)转增7股。2018年公司实现收入3.3亿元,同比增长30.66%,实现净利润2974.2万元,同比增长141.83%,扣非后净利润2619.9万元,同比增长144.83%,基本每股收益0.142元。 投资要点: 废钢加工设备市场持续景气,经营指标全面转好。 在废钢加工设备持续景气的推动下,公司2017年收入净利润实现了大幅增长,扭转了废钢加工设备业务近几年来的亏损局面。公司各项经营指标全面好转,一季度废钢加工景气度继续攀升,预付款项、存货及预收账款环比17年Q4大幅增长,反映在手订单量仍在持续扩张中,净利润增长142%。公司计划18年实现收入18亿,净利润2亿,我们认为目前来看实现概率很高。 废钢加工设备量价齐升,供不应求。 17年公司废钢加工设备实现收入5.33亿元,同比增长80.3%,毛利率20.57%,同比大幅增加了6.6个百分点,呈现量价齐升的局面,一季度仍然保持高景气状态,废钢加工设备仍处于供不应求的情况。17年公司废钢加工设备销售2326台,同比增长60.4%,均价22.9万元/台,同比增长12.6%,表明公司设备向大型化发展的趋势。废钢加工设备的产品结构直接影响毛利率水平,大型设备毛利率水平较好,目前公司在手订单中大型设备居多,因此参照公司历史高点24-25%的毛利率水平,我们预计18年公司废钢加工设备毛利率仍有提升空间。 废钢价格维持高位,废钢加工设备长期空间明确 17年环保整治及供给侧改革的发力,对地条钢的清查,使得钢铁价格大幅回升,目前国内1.4亿吨地条钢已全面出清,在这一背景下,钢铁行业产能利用率大幅提升,废钢价格触底反弹,带动了废钢加工设备需求增长。当前废钢价格虽有回落,但仍维持高位,废钢加工企业的盈利能力仍能保持,因此对18年废钢加工设备仍全面看好。长期来看,参照国外发达国家的历史,废钢利用在钢铁生产中会占据主要地位,国内废钢的利用率还有较大提升空间。在2020年左右,国内废钢铁将迎来一轮产出的高峰时期,废钢的利用率的不断提升对废钢加工设备形成长期利好。 电梯零部件业务保持平稳 17年公司并购的电梯零部件公司威尔曼实现收入5.78亿元,同比增长18.75%,毛利率30.48%,基本持平,全年实现净利润9917.5万元,完成业绩承诺。威尔曼为迅达、通力等国际电梯巨头的信号系统的主要供应商之一,客户优质。17年房地产市场的回暖将对公司18年业绩形成较好支撑。我们预计威尔曼18年业绩将保持平稳。 维持“推荐”评级 我们预计公司18-20年EPS分别为0.93、0.99和1.06元,对应PE分别为22、21和19倍。公司为废钢资源回收龙头,维持“推荐”评级 风险提示 1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。
华宏科技 机械行业 2018-03-15 23.68 -- -- 24.49 3.42%
24.49 3.42%
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公司定位:国内废钢加工设备龙头,立足两大业务板块。公司是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一,2015年11月完成威尔曼100%股权收购,开始进军电梯零部件市场,形成“再生资源加工设备+电梯零部件”双主业格局。2017年以来,受益废钢行业景气度提升及电梯零部件业务稳定增长,公司业绩实现翻番;根据业绩快报,2017年公司实现营收12.99亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长101.80%。 废钢加工设备业务:下游需求旺盛,发展步入机遇期。从行业层面来看,受地条钢取缔+电弧炉应用提速驱动,预计2018年我国废钢需求量为1.78亿吨,行业供给仍相对紧张,废钢价格或将高位震荡;在这一背景下,废钢加工设备需求有望持续提升,预计2018年市场空间达30亿元。从市场格局来看,公司与竞争对手力湖北力帝在产品性能上差异较小,产能是衡量双方业绩弹性的关键因素;公司于2017年12月投产二期厂房,预计将有效满足2018年业务增量需求。此外,公司积极布局废钢加工贸易业务,子公司东海华宏废钢加工能力约为15万吨/年,有望为公司持续贡献利润。 电梯零部件业务:威尔曼质地优秀,业绩有望平稳增长。2016年我国电梯产量为77.6万台,同比增长2.1%,虽然房地产投资增速有所放缓,但受城镇化进程加快电梯行业景气有望提升;同时从存量市场来看,截至2016年底我国电梯保有量约为467.41万台,服务时间超过6年以上的电梯占比为37%,预计电梯的年维修产值达280.45亿元。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,业绩具备稳定增长能力,2017年上半年威尔曼实现营收2.53亿元,同比增长11.35%;考虑到电梯后市场行业具备较高景气度,同时威尔曼已与下游客户建立稳定联系,预计公司电梯零部件业务将实现持续增长。 上调公司至“买入”评级。预计公司2017-2019年净利润分别为127百万元、205百万元、267百万元,对应EPS分别为0.61元/股、0.98元/股、1.28元/股,按照3月13日收盘价23.90元计算,对应PE分别为39、24、19倍。我们认为,废钢行业景气度提升有望持续超预期,公司二期产能的投产将为整体业绩提供良好弹性,上调公司至“买入”评级。 风险提示:国内废钢价格下滑;废钢设备需求增长不及预期;二期产能投产进度不及预期;公司电梯零部件业务增长不及预期。
华宏科技 机械行业 2018-03-05 24.63 13.05 32.76% 25.88 5.08%
25.88 5.08%
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废钢利用历史性拐点促业绩大涨。公司发布业绩快报,2017年营业收入12.99亿元,同比增长29.23%;归母净利润1.27亿元,同比增长101.08%。其中第4季度营业收入3.67亿元,同比增长25.07%;归母净利润0.39亿元,同比增长179.02%。 公司主业废钢处理设备告别连续6年颓势大幅反弹,推动业绩显著好转。自2016年下半年国家重点清理地条钢,截止今年年初已取缔“地条钢”企业722家,原流入地条钢市场的废钢出现过剩价格下跌;性价比优势突出后需处理设备处理后方能流入主流钢厂,导致设备需求增长强劲。据废钢行业协会统计,2017年设备订货量达383台,大幅超过2017年以前保有量。长期来看,《废钢“十三五”规划》要求2020年废钢炼钢比达到20%,废钢先进处理设备比例提高到60%,我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长,有望持续驱动公司业绩增长。 多重政策力促电炉炼钢,废钢比上升提振设备需求。2018年2月23日,唐山出台钢铁业非采暖季错峰生产方案征求意见稿,错峰生产期间内对主城区限产15%,其他地区限产10%-15%,目标错峰生产任务987.5万吨(高炉产能)。由于限产主要面向高炉产能,若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。电炉炼钢废钢比较高,随着方案或将全国推广,将对废钢设备产业链构成趋势性利好。 此外,2018年初实施的《钢铁行业产能置换实施办法》进一步加严置换比例,同时明显倾向于节能减排优势明显的电炉炼钢,提出将转炉置换成电炉可实施等量置换,我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢的主要趋势。据中国经济网数据,电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9倍,其普及将大幅提升废钢需求量,设备需求也将随之大涨。 电梯配件业务受益下游集中,持续快速增长。在电梯行业进入平稳增长的情况下,子公司威尔曼深度绑定迅达、通力等电梯行业巨头,保证了公司订单业绩的持续稳定增长,并避免了账期长、回款难的行业普遍难题。公司近三年来业绩持平均增速为15%左右,毛利率保持在30%水平,经营性现金流水平良好。电梯行业集中化趋势显著,威尔曼将受益客户的市占比提高,业绩持续快速增长。 投资建议:随着地条钢退出市场及电炉钢兴起,废钢处理设备迎来历史性拐点,公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化,也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2017年-2019年的收入分别为12.99亿元、20.11亿元、27.27亿元,净利润分别为1.27亿元、1.96亿元、2.80亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.35元,相当于2018年31倍动态市盈率。
华宏科技 机械行业 2018-01-15 21.56 13.03 32.55% 22.72 5.38%
25.88 20.04%
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1.“高炉转电炉”产业升级稳步推进,自上而下逻辑愈加通畅 ①短逻辑下的存量转移:7000多万吨废钢(粗料)从地条钢部分流向高炉、转炉和电炉(精细料),这个逻辑已经充分pricein,也是市场普遍看到的表象。②中期逻辑下的产业升级:从供给端看,废钢炼钢具备环保优势,一直没大发展的原因在于供给端不足价格偏贵;中国虽有100亿吨存量钢铁,但70%在近10年产生,也就是前几年没到报废周期但是我们详细分析机械、汽车等用钢大户的报废周期认为,废钢有望大面积产生并且这个过程正在开始发生。需求端看,中国7%电炉钢(用废钢),世界25%,美国近70%,高炉电炉化是产业共识,只是时间点问题;现在我们看到这个趋势,今年公布的产能置换(1.2亿吨新建产能)来看,4200万吨为电炉(占比近40%),要知道2016年我国电炉钢才5900万吨,这个增速是惊人的,我们认为高炉通过产能置换升级为电炉的趋势正在加速,从而对废钢包括废钢精细料的需求也大幅提高。我们预计,产业升级的大趋势下,废钢设备投资空间高达240-300亿元,在数年内将维持30%-40%的高增长。 2.新线投产释放产能掣肘,废钢设备龙头加速业绩释放 公司作为国内废钢加工设备特别是大中型破碎线龙头,17年废钢设备接了10-12亿订单(加上其他设备,整个可再生资源设备13.85亿),由于前期产能不足且公司出于产品品质的考虑并未使用外协生产;2017年12月,公司做大型破碎线的新产线投产,解决了公司产能不足的问题,并且公司也在寻求部分高品质供应商加入外协生产,以求在极端情况下能满足产能需求;产能的落地将使公司18年确定性释放业绩。 3.威尔曼高端电梯零部件生产受益行业长期稳定发展 我国房地产投资增速虽然增速趋缓进入平稳期,但随着社会发展水平的提高,电梯配置密度逐步增加。未来电梯行业需求有增无减,行业发展健康稳定。 同时电梯企业数量在逐渐增加,竞争压力显著。作为电梯企业的上游,公司前三名客户迅达、通力、日立占比达到92%,都是国际知名品牌,市场占有率达41%。公司与主要客户合作关系稳定,预期将伴随主要客户的成长获得稳定收益增长。 4、政策加码,产业升级加速引爆产业投资热潮。
华宏科技 机械行业 2017-12-13 20.22 8.93 -- 20.05 -0.84%
25.88 27.99%
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1.地条钢整治大背景有利公司发展。 2016年起,我国对地条钢进行重点整治,截至2017年6月30日我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家,涉及产能约1.2亿吨。由于中频炉被大批量取缔,废钢材料大规模转向正规钢厂,钢厂对于高品质的废钢处理设备需求量大增。此外,受钢铁价格上涨影响,废钢价格由2016年初的960元/吨上涨到2017年12月的2150元/吨,价格拉动公司盈利空间变大。 2.实力口碑俱佳,行业龙头领跑业务增长。 江苏华宏科技股份有限公司是国内为数不多的集研发、生产、销售和服务综合一体化的各类金属再生资源加工设备供应商。具有废钢破碎生产线、大型龙门式废钢剪断机等高端设备生产能力。2017年7月,该公司被中国废钢铁应用协会授予“中国废钢铁应用协会废钢铁加工配送中心示范基地”称号。该资质的取得将对公司废钢业务板块的税收等方面产生积极的影响,未来,公司将以废钢铁加工配送中心示范基地为契机,紧密围绕东海当地的废钢资源开展工作,将华宏废钢打造成精品废钢品牌。 3.预收账款大幅增加,在手订单陡坡增长。 自从钢铁2016年开始回暖,公司的废钢破碎设备订单进入迅猛增长期,受限于短期生产能力,所以营业收入的增长并不能完全反应公司的订单水平。预收账款的陡增是订单水平一个更真实的反应,2016年至今,公司的预收账款增加了1157.63%,到2017年6月,账龄超过1年的10万元以上预收账款仍有5家,均为预收的再生资源加工设备款项。预收账款反应的公司在手订单量为公司未来一年时间提供了充足的增长空间,也显示了再生资源加工破碎设备的供不应求状况,订单量和价格都可以得到保证,量价双增空间巨大。 由于国家限制地条钢生产,废钢大部分流向正规钢厂,对于再生资源加工设备的需求快速增长,在此利好背景下,公司未来发展势头强劲.预计公司2017-2019年归母净利润为1.18亿元、1.53亿元、2.16亿元,对应EPS为0.56元、0.73元、1.03元,对应的PE分别为35.9X、27.5X、19.6X,给予公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名