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克来机电 机械行业 2018-07-03 30.65 -- -- 37.48 22.28%
37.48 22.28% -- 详细
公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,产品主要应用于汽车领域,专攻汽车电子市场。公司正处于高速增长期,2012至2017年营收CAGR为24.87%,其中2016年汽车电子行业的营收占公司总营收的比例为70.9%。公司目前已进入各大主要客户的供应链体系,在汽车电子领域与行业龙头博世紧密合作,现已成为联合电子核心设备供应商,博世海外关键设备供应商,2017年博世系订单收入占总收入的72.86%。 高成长的汽车零配件市场,自动化设备大有可为:(1)在汽车电子领域,根据中国产业信息网预计2020年全球汽车电子市场规模将达到2400亿美元(CAGR+5%),中国市场规模达1058亿美元(CAGR+10%),市场高增长的驱动力主要是传统汽车的电子化率提升以及新能源汽车的快速发展,以及无人驾驶等ADAS(高级辅助驾驶系统)的产品的发展,整体来看未来安全领域将是汽车电子市场的最大增长点;(2)在汽车内饰领域,受益于汽车消费升级,2016年全球汽车内饰件市场规模约为1280亿美元,预计2016-2020年全球行业复合增长率为7%,内饰占整车成本比例逐年提升。(3)行业高景气拉动汽车电子设备投资,目前全球范围内的行业巨头博世、大陆、电装每年资本支出占营业收入的比重保持在5%-8%之间,国内联合电子资本支出占比较高达到10%,我们估算得到全球汽车电子设备需求为753亿元,国内市场需求达260亿元。 深度绑定汽车电子巨头博世系,从联电到博世海外,成长确定性高。(1)公司具备深厚的研发实力及较高的技术创新能力,经过10余年沉淀进入联合电子的核心层供应商和博世全球的关键层供应商资质,奠定先发优势和技术优势成为国内稀缺标的。(2)项目经验丰富,形成创新性专有技术,软实力逐渐模块化、标准化提升项目效率和盈利能力。(3)注重工程师培养,17年以来产能持续扩张,人均产值百万以上。预计未来三年博世系相关业务增速保持40%。主要来自于:(1)联合电子:公司和苏州博世ATMO部门(外商独资)各占据联合电子设备约10-15%的市场份额,在联合电子持续扩张情况下,未来从国内设备供应商采购的比例计划提升至约50%左右。(2)博世海外:公司于2017年拿到博世海外关键供应商资格后积极开拓海外市场,同时布局新能源、无人驾驶等新兴领域,目前博世的新能源汽车领域在手订单1.6亿元,未来公司将依托国内工程师红利在海外市场中分一杯羹。(3)博世全球工厂的ESP产品每年的更新换代产生大量自动化设备需求。2020年国内市场ESP预计也会有1737万套的需求量。 收购上海众源整合下游资源,增厚业绩。通过收购上海众源,使公司不仅具备生产汽车电子领域相关智能装备的能力,也具备直接生产汽车电子相关产品的能力和资质,与公司存在的上下游关系有助于产生客户开发等协同效应。众源的客户主要为包括上汽大众以及一汽大众在内的汽车整车及发动机厂商。在发动机标准国五升国六的背景下,预计众源仍将保持30%以上的增长。 首次覆盖给予增持评级。公司是国内汽车电子领域的自动化整体解决方案领军企业,背靠博世大客户,目前汽车行业业务处于高速增长的阶段,随公司逐步扩产,未来业务会继续保持高速增长。我们预计公司2017-2019年实现净利润0.91、1.27、1.78亿元,对应EPS分别为0.67、0.94、1.31元,对应PE为43、31、22倍。行业可比公司2018年平均估值为49倍,仍有14%的空间。但值得强调的是,相比于其他的集成商,公司绑定博世系等巨头客户,目前在联电和博世海外的市场份额都还有很大的提升空间,业绩确定性和成长持续性高,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:工程师产能不达预期;国五升国六进度放缓导致众源业绩不达预期;
克来机电 机械行业 2018-06-04 26.70 -- -- 31.28 17.15%
37.48 40.37% -- 详细
面向汽车电子行业的成长中的自动化集成公司。公司作为自动化集成公司,70%收入来源于汽车电子行业,博世系是公司第一大客户。2017年收入2.52亿元,复合增长率25%;净利润4924万元,复合增长率17%。2017年毛利率35.70%,净利率20.04%。区别于一般的自动化集成公司,独特的下游行业和著名大客户,造就了公司的业绩持续增长以及高的净利率。公司技术积淀深厚,团队来源于大学,核心高管和技术人员都持有公司的股权。 从联合到博世,克来顺势而发。汽车电子渗透率提高,安全性和娱乐性带来汽车电子多样化,驱动汽车电子装备行业发展。公司的第一大客户为联合电子,联合电子对克来的收入增长主要体现在两个方面:①联合电子自身规模(收入增长和新产品不断导入)持续扩大,装备采购需求的持续增长;②为了降低成本,联合电子设备国产化率提高的需要。预计到2020年,联合电子的设备需求为39.1亿元,按照30%的国产化率,其潜在国产设备采购需求为11.7亿元。目前克来已经进入博世的全球采购体系,近期也不断中标博世的大单。我们认为从联合电子到博世,公司有两大突破:①产品类型扩大。联合电子目前在行驶安全系统和信息系统还没有涉及,而博世覆盖了全部汽车电子产品,公司从联合电子到博世,面向的产品范围更广泛。②市场规模迅速扩大。2020年联合电子设备需求为39.1亿元,博世移动解决方案设备需求为223.9亿元。剔除掉联合电子的设备需求,除联合电子外博世系的设备需求为184.8亿元。从联合电子到博世,公司面对的市场规模增量扩大了6倍。 汽车内饰自动化业务平稳,上海众源预计平稳增长。公司的汽车内饰自动化主要产品为座椅的自动化生产线,主要客户为延锋江森系,其国内汽车座椅市场份额第一,预计整体业务平稳。公司收购上海众源,切入汽车零部件行业,上海众源主要产品为高压燃油分配器,国五升国六给公司带来机遇,预计公司量将平稳增长,但是新产品价有较大幅度增长,公司大概率能完成业绩承诺。 盈利预测及投资建议 预测公司2018、2019、2020年营业收入5.82、8.26、10.71亿元,归母净利润0.95、1.36、1.78亿元,对应的EPS为0.70、1.01、1.32元,对应的PE为37.7、26.3、20.1倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:单一客户依赖风险、毛利率下降风险。
克来机电 机械行业 2018-06-01 26.85 -- -- 31.28 16.50%
37.48 39.59% -- 详细
汽车电子自动化系统集成稀缺标的,绑定优质客户。公司主营业务为柔性自动化生产线以及工业机器人系统集成应用,应用领域主要为汽车电子、汽车内饰等,客户包括联合电子(博世持股51%)、德国博世、电装公司、上海实业交通、天合电子、博泽、上海江森自控汽车内饰、重庆延锋汽车饰件系统等,2017年来自博世系营收占比达72.9%,深度绑定优质客户。公司核心管理团队大多为上海大学教师出身,2017年技术研发人员占比约65%,销售人员仅8人,彰显公司深厚的技术实力。公司是我国汽车电子领域自动化系统集成稀缺标的,充分受益汽车零部件自动化生产的广阔需求,业务迎来快速发展;2017年实现营收2.52亿元,同比增长30.9%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长37.6%。公司净利润率高达20.0%,盈利能力突出;经营性现金流量净额高于净利润,盈利质量稳健。 汽车电子化渗透率不断提升,自动化需求空间广阔。市场容量方面,前瞻研究院数据显示,2016年全球汽车电子市场规模为2348亿美元,2012-2016年CAGR为9.8%;2016年我国汽车电子市场规模为740亿美元,占全球比例为31.5%,预计到2020年市场规模将突破千亿美元。渗透率方面,产业信息网数据显示,2016年汽车电子在整车产值中占比分别为:紧凑型轿车15%、中高档轿车28%、混动轿车47%、纯电动轿车65%,未来随着混动、纯电动等新能源汽车产量逐渐增加,汽车电子化整体渗透率将持续提升。汽车电子具有消费属性,产品种类众多,技术迭代快,对自动化设备需求很大,按照装备投入占产值10%进行测算,2020年我国汽车电子自动化设备市场空间将超过百亿美元。 内生+外延双轮驱动,步入快速成长期。内生性方面,首先,国内市场中联合电子每年采购装备约20亿元,公司占比不到10%,有望受益设备国产化率的提升;再者,博世全球市场每年采购装备约160亿元,公司于2017年取得博世全球关键供应商资质,陆续与苏州博世、印度博世等签订订单;从联合电子到博世全球,从国内市场到全球市场,公司内生成长空间较大。外延方面,公司往下游汽车零部件领域延伸,去年年底收购上海众源,上海众源主营汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等零部件,为大众系车企重要供应商之一,公司将与上海众源在技术、渠道方面产生协同效应,业绩有望超预期。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润为0.93、1.32、1.65亿元,对应EPS分别为0.89、1.27、1.58元/股,按最新收盘价计算,对应PE分别为40、28、23倍,考虑到公司是汽车电子自动化领域稀缺标的,业绩弹性较大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;汽车行业自动化需求不及预期;海外拓展不及预期;规模扩张导致的管理风险。
克来机电 机械行业 2018-05-24 29.34 -- -- 31.28 6.61%
37.48 27.74%
详细
事件:公司与博世下属公司博世汽车部件(苏州)有限公司(在新能源汽车技术领域签订了《iB2FA生产线销售合同》,苏州博世向公司采购iB2FA相关生产线一条,合同金额为人民币不含税价2,650万元。 进入博世全球体系,不断向更高端客户和产品迈进。此次与苏州签订的合同是公司2017年进入博世全球供应商体系后公告的第一个重大合同。从联电到博世全球,从国内市场到全球市场,从国内扩产线到全球首条线一直是公司内生增长最重要的发展路径,此次合同的签订标志着公司这一成长逻辑已经开始兑现,也给后续博世全球订单的稳步增长打下了基础。 布局iBooster领域,新能源领域业务又下一城。公司此次签订的合同主要是给博世江苏工厂的第二代iBooster系统组装及检测产线做系统集成,这是公司继不久前拿下联电新能源电机检测业务后在新能源汽车领域的又一收获。iBooste官方名称为机电伺服助力机构,也即刹车控制系统的集合,应用在新能源及混动汽车上主要是为了在没有真空助力泵的情况下对刹车系统进行控制,是新能源汽车的关键部件。此外,iBooster后期调整刹车性能、近100%回收刹车能量以及提供足够冗余系统等功能也是自动驾驶重要实现基础,而自动驾驶是博世未来发展战略中非常重要的领域,因此公司能够拿下iBooster系统产线集成对公司的技术实力是很好的认可,也表面博世全球对公司的认可和重视。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为47倍、35倍和28倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期的风险,汽车配件行业大幅下滑的风险等。
克来机电 机械行业 2018-05-15 28.05 29.42 1.83% 30.38 8.31%
37.48 33.62%
详细
汽车电子装备龙头,迈向新能源汽车电机检测服务领域。 近日,克来机电与联合电子签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元;本次合同的签署标志着公司开始迈向新能源汽车电机检测服务领域,符合公司积极布局新能源车、无人驾驶市场的战略。我们预计本条线将为公司贡献400~500万净利润/年,占2017年净利润的8~10%。上调公司2018~2020年EPS为0.96/1.32/1.73元,对应PE为40.61/29.53/22.53倍,上调目标价至38.4~43.20元(前值37.66~42.36元),对应2018年PE为40~45倍,维持“增持”评级。 迈向新能源车电机检测服务领域。 本次重大合同提供服务的内容:服务提供方通过检测系统,利用电主轴测试等新技术对新能源车电机进行耐久性试验,以对电机的性能是否达到预期参数进行检测。代表公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,公司将紧随新能源汽车的发展趋势,加大在新能源车电机检测领域的研发和投入。使公司不仅具备制造新能源车电机生产线、电机检测线的能力,也具备一定的提供电机检测服务的产能。 预计本条线将贡献400~500万净利润/年,占2017年净利润的8~10%。 根据公告,本次合同整套系统每小时的检测收费约为人民币1145元/小时(根据实际使用小时数结算),预计合同总金额为人民币4000万元~4910万元,合同有效期6年。我们预计,本条生产线每年将为公司带来约667~818万元的收入,400~500万/年的净利润。本条检测线由克来机电全资子公司上海克来罗锦自动化工程有限公司实际实施并收取相关费用,预计投资回收期为3~4年。 卡位汽车电子装备黄金跑道,积极布局新能源车、无人驾驶市场。 公司是国内汽车电子装备龙头,绑定博世、电装、联合电子等行业龙头企业,2017年前5大客户收入占比88%。公司将以博世海外工厂为窗口,积极开拓海外市场,将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。并且,公司积极布局新能源车、无人驾驶等高级辅助驾驶系统领域的装备市场和技术研发。公司已在1)电机、电控的装备测试领域;2)新能源车ECU、ESP领域的装配测试;3)48伏能量回收系统相关的装配测试技术方面有所技术储备,将进一步推动新技术的应用。 维持盈利预测和投资评级。 按照生产进度,我们预计本条测试线将于今年下半年开始投入生产,因此我们略上调公司2018~2020年EPS为0.96/1.32/1.73元(前值为0.94/1.27/1.68元),对应PE为37.62/27.35/20.87倍。市场对于自动化板块的整体估值上移,可比公司2018年PE均值达到44倍,考虑到公司的成长性和稀缺性,我们给予公司2018年合理PE为40~45倍,上调目标价至38.4~43.2元(前值37.66~42.36元),维持“增持”评级。
克来机电 机械行业 2018-05-10 29.34 33.93 17.45% 29.80 1.57%
37.48 27.74%
详细
2017年业绩符合预期,汽车电子、内饰自动化业务保持向好态势。公司发布2017年报,实现营收2.52亿元,同比增长30.92%;归母净利润4922.45万元,同比增长37.51%;对应EPS0.51元/股。每10股派发现金股利1.43元(含税)。2017年中国工业经济运行稳中向好,汽车产销量分别实现3.2%和3%增长,且电子化率快速提升,带动公司汽车电子、汽车内饰等领域订单增长39%,营收与净利润持续增长。公司抓住汽车电子、内饰柔性自动化生产线优质市场,与联合电子、博世、电装集团、延锋江森等保持密切客户关系,增长步伐稳健强劲。 完成上海众源100%股权收购,产品链往下游延伸:控股子公司克来凯盈以人民币2.1亿元收购上海众源,已于3月7日完成营业执照变更。上海众源是发动机精密零部件生产商,此次收购使公司具备汽车零部件生产能力。众源在一汽、上汽渗透率高,有望为公司导流进入整车厂;公司也将利用自身技术优势,提升众源自动化水平,双方协同效应显著。众源收购价对应2016年业绩估值仅8.75倍,承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800万元、2,200万元和2,500万元,分别占公司2017年归母净利润36.73%、44.89%、51.02%。且众源在符合国六新排放标准的新一代发动机相关技术上有一定技术储备,业绩有望超预期,并表后将显著增厚公司业绩。 积极布局新能源车、无人驾驶等领域,力争高端制造领导者:公司从成立至今,已获得28项专利、31项软件著作权、并已申请受理7项专利和18项软件著作权;公司开发成功了智能追溯MES系统的OpConPlus软件系统以及工程应用技术;研发基于ProfibusPA总线技术的大流量可燃气体稳定调压技术,流量可以达到7m3/小时,稳定压力偏差小于1%;结合合同订单任务“自动驾驶车载电脑I-ECU功能测试台制作”的工程任务,开展了高精度模拟量多通道快速测试技术电路板研发;公司在2017年度大力扩张工程师数量,研发投入占营业收入比重为4.25%,研发人员占比达10.66%,不断通过资源整合来提升研发能力。 积极开拓海外市场,挖掘国内市场。在国内市场,不断优化客户和产品结构,与包括博世中国、联合电子、电装公司等在内的巨头进一步深度合作;积极开拓海外市场,以博世海外工厂为窗口,将公司先进的装备制造能力带向海外市场;近年公司海外业务收入占比分别为1.35%与0.42%,有望进一步打开海外市场,将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。 投资建议:公司占据自动化优质市场,先发优势明显,在新能源车相关汽车电子装备、无人驾驶等领域也有深入布局,看好公司长期发展。考虑众源已开始并表,上调盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为0.85、1.07、1.33亿元,维持买入-A评级,6个月目标价44.28元。 风险提示:宏观经济周期性波动影响,客户集中度较高。
克来机电 机械行业 2018-05-10 29.34 -- -- 29.80 1.57%
37.48 27.74%
详细
事件:子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万-4910万元。 立足传统汽车领域,积极开拓新能源汽车领域。在巩固传统汽车电子领域的同时,公司一直积极开拓新能源车的汽车电子领域,储备了新能源车电机、电控的装备测试领域以及ECU、ESP领域的装配测试技术。此次合同如果按照6年4500万元的金额测算,则每年贡献收入约750万元,金额虽然不大,但标志着公司在新能源车电机检测领域迈出了第一步,有望成为公司拓展新能源汽车电子市场的敲门砖和引路石,打开了后续的想象空间。 业务模式再创新,卖产线、卖产品、卖服务三方面布局。公司传统主业为汽车电子、汽车内饰等产线的系统集成;收购上海众源后往下游延伸切入汽车电子产品,拓展了一个发展方向,相比于卖产线,卖产品标准化更强更容易上量;此次签订检测服务合同,是公司在卖服务这一模式上的延伸,相比于卖产线,卖服务的稳定性更强、与客户的连接性也更好。 布局雏形已现,业绩有望稳步提升。国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。
吕娟 6
克来机电 机械行业 2018-05-10 29.34 -- -- 29.80 1.57%
37.48 27.74%
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克来机电 机械行业 2018-05-10 29.34 -- -- 29.80 1.57%
37.48 27.74%
详细
专注柔性自动化装备及系统集成,汽车电子设备稀缺标的。克来机电成立于2003年,位于上海,公司专注于柔性自动化装备及工业机器人系统领域。公司下游应用领域落脚汽车行业,重点针对汽车电子,先后与联合电子、德国博世、上海李尔、延锋江森等国内外多家大型汽车零部件企业建立良好合作伙伴关系。 驰骋汽车电子黄金赛道,万亿市场撬动设备端600亿全球需求。全球工业自动化发展大势所趋,汽车工业领域业首当其冲。受益汽车电子化率提升,汽车电子成为汽车工业细分领域黄金赛道。随着汽车行业转向安全、舒适、娱乐、互联等多元化方向发展,汽车电子作为硬件支撑,占比整车成本不断提升,同时新能源汽车崛起进一步加速这一进程。根据中投顾问产业研究中心的数据统计,2015年中汽车电子占比整车成本比例达到40%,这一数字预计在2020年将进一步提升至50%。由此带动全球汽车电子市场规模从2017年的1.41万亿成长到2020年的1.63万亿。根据我们的保守预测,全球巨头设备投资力度强劲,万亿市场撬动全球汽车电子设备600亿,国内超过140亿需求。 绑定巨头构筑壁垒,畅享优质客户红利。公司管理层高校出身,重研发善研发成为公司重要标签。公司深耕汽车电子,凭借与联合汽车电子十余年的合作,以过硬的技术和牢固的供应商资质构筑起坚实的壁垒。依托联合电子,公司获得德国博世供应商资格,并打入其全球设备供应体系。同时公司依靠丰田通商打入电装供应链。此外,公司在工程师团队的培养和扩张上不断投入,有望保证公司业绩持续高增长。 盈利预测和估值:预计2018/2019/2020年净利润为0.91/1.26/1.69亿元,对应5月4日收盘价对应PE为43x/31x/23x,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;产能扩建不及预期;订单落地及收入确认进度低于预期。
克来机电 机械行业 2018-05-08 28.58 34.63 19.87% 29.95 4.79%
37.48 31.14%
详细
上海克来机电自动化工程股份有限公司于2017年上市。公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,其柔性自动化生产线高度专注汽车电子市场,绑定博世等大客户。 受益汽车电子广阔市场,深耕柔性自动化装备行业。公司专注汽车电子行业,2016年汽车电子业务收入占克来机电总收入的71%。我国汽车电子规模持续增长,2017年为5400亿元,同比增长17.6%。未来需求和政策将共同推动汽车电子行业的发展,下游行业高景气将带给克来机电充足稳定的订单。从柔性自动化装备行业来看,根据IFR预测,2018年柔性自动化装备市场规模将达到3600亿元。在人口红利消失、“中国制造2025”政策、制造业升级的推动下,柔性自动化装备行业也将持续高景气。 深入绑定博世系优质汽车电子大客户。克来机电的第一大客户为全球汽车零部件龙头博世系,2016年公司博世系客户的销售收入占公司收入的69%,其中与博世子公司联合电子的业务收入占比为66%。公司与联合电子合作规模逐年提高,2014年、2015年及2016年,克来机电与联合电子的销售规模分别为0.5万元、1.1亿元及1.3亿元,分别占公司营业总收入的44%、71%、66%。未来随着博世系客户的不断开拓,克来机电与博世系的合作规模有望持续增加,公司订单量稳定且可持续可能性大。 收购上海众源,实现产业链拓展。上海众源为大众的战略供应商,合作关系稳定。上海众源最主要的产品燃油分配器是汽车节能减排关键部件,随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型。上海众源2016年销售额为1.1亿元,2017年为1.4亿元,同比增长29%。随着高压燃油分配器销量的释放,未来几年上海众源营业收入有望实现快速增长。 投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,公司业绩有望迎来爆发期。结合上述分析及我们对产业链上下游的研究,维持盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为0.9/1.7/2.4亿元,对应EPS为0.88/1.65/2.31元。考虑克来机电作为国内柔性自动化龙头企业,拥有核心技术和稳定、优质的客户资源,未来业绩仍有很大的增长空间,目前估值处于相对较低水平,上调目标价为45.2元,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中的风险;下游应用行业较为集中的风险;收购上海众源业务整合不及预期。
克来机电 机械行业 2018-05-08 28.58 31.57 9.28% 29.95 4.79%
37.48 31.14%
详细
事件:克来机电发布2018 年第一季度报告,第一季度实现营业收入9503.78 万元,同比增长76.74%;归母净利润为1484.36 万元,同比增长18.95%;净利率为18.09%,毛利率为34.72%;基本每股收益为0.14 元, 业绩符合预期。 上海众源并表,克来机电一季度财务状况良好:(1)上海众源于2018 年2 月并表,导致2018 年第一季度公司营业收入为9503.78 万元,同比增长76.74%,营业成本为6204.54 万元,同比增长84.28%,销售费用、管理费用同比增长62.51%、102.45%,因此克来机电2018 年第一季度净利率比上年同期下降5.12 个百分点;(2)2018 年第一季度,克来机电财务费用与去年同期相比减少593.31%,主要原因是公司现金状况良好,货币资金余额增加导致利息收入增加;资产减值损失同比减少189.68%,主要原因为公司的应收账款和其他应收款收回,相应的坏账准备减少。 上海众源将成为公司业绩重要增长点:上海众源是大众的合格供应商, 其主营业务汽车燃油分配器是节能减排的关键部件,随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升, 公司业绩有望得到快速增长。受益于“国六标准”的实施以及克来机电与上海众源协同效应的显现,上海众源有望成为克来机电的重要业绩增长点。 深度绑定联电与德国博世,积极开拓博世海外市场:克来机电深入绑定联电和德国博世,并于2017 年4 月取得了德国博世的全球关键供应商资质。未来公司将积极开拓博世海外的市场,随着博世系客户的不断开拓,克来机电与博世系的合作规模有望持续增加。为卡位汽车电动化浪潮,联电与博世未来将不断推出大量新的汽车电子产品,公司未来有望借此充分受益。 投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为克来机电“内外兼修”,未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司2018-2020 年净利润为0.9/1.7/2.4 亿元,对应EPS 为0.88/1.65/2.29 元。维持目标价41.2 元,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中的风险;下游应用行业较为集中的风险;收购上海众源业务整合不及预期。
吕娟 6
克来机电 机械行业 2018-05-07 28.58 -- -- 39.09 4.80%
37.48 31.14%
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克来机电 机械行业 2018-05-03 26.79 31.57 9.28% 39.09 11.78%
37.48 39.90%
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事件:克来机电发布2017年年报,全年实现营业收入2.52亿元,同比增长30.92%;归母净利润为4923.96万元,同比增长37.56%;总体毛利率为35.70%,扣非后的基本每股收益为0.47元,业绩符合预期。 公司业绩快速增长,毛利率基本回归稳定:从全球市场来看,汽车电子市场规模正处于快速增长阶段。公司为汽车电子自动化装备的优质标的,近年来业绩保持快速增长。2017年公司新签订单为3.87亿元,较2016年增长39%。随着公司不断取得日本电装、德国博世等优质客户供应商资质,项目毛利率得到提升,2017年公司毛利率为35.70%,较上一年度提升0.31个百分点,基本回归稳定。 深度绑定联电与德国博世,未来成长值得期待:公司为联合电子的核心供应商,并于2017年4月取得了德国博世的全球关键供应商资质。公司于去年10月与今年2月,先后公告获取德国博世的两个重大合同,金额总计近6750万元。为卡位汽车电动化浪潮,联电与博世未来将不断推出大量新的汽车电子产品,公司深度绑定联电与博世两大客户,未来有望借此充分受益。 并购上海众源,将充分受益未来“国六标准”的实施:公司今年1季度完成了对上海众源的收购,众源为大众的战略供应商,核心产品燃油分配器是汽车节能减排关键部件。随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升,公司业绩有望得到快速增长。 投资建议:公司为汽车电子自动化装备的优质标的,海外德国博世的订单超出市场预期,同时随着“国六”标准逐步实施,众源产品价值量大幅提高。因此,我们上调公司2018-2020年EPS至0.88/1.65/2.29元,对应PE为39/21/15倍。公司所处的汽车电子产业处于高速发展阶段,我们给予公司2018年47倍PE,上调目标价41.2元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求发生变化导致公司的主要客户采购量减少或不再采购本公司产品;下游产业发展出现波动,影响公司经营业绩;收购上海众源业务整合不及预期。
克来机电 机械行业 2018-05-03 26.79 -- -- 39.09 11.78%
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公司发布2017年报和2018年一季报,2017年营业收入25,191万元,同比增长30.9%;归母净利润4,924万元,同比增长37.6%。2018Q1营业收入950万元,同比增长76.7%;归母净利润148万元,同比增长19.0%。 深耕汽车领域,前瞻布局持续巩固核心竞争力 公司在汽车电子、内饰的非标智能装备细分领域形成了较强的优势,具备与外资供应商竞争实力,积累了包括联合电子、德国博世、江森系等深厚客户资源。下游汽车电子快速发展,有望带动设备需求保持高景气。目前公司在新能源车汽车电子、发动机动能回收系统、无人驾驶相关的设备技术等均有所布局与储备,将有助于持续巩固核心竞争力。公司的车身稳定电子系统ESP9.0产品已经获得向海外供货的订单,在生产线规模及产值方面均提高了一个数量级飞跃,逐步实现由替代进口到技术出口的提升,海外市场的拓展将为公司带来更广阔的成长空间。 在手订单充沛,众源并表增厚业绩 根据公司年报,2017年公司新签订单3.87元,同比增长39%;根据公司招股书,2016年底公司在手订单2.32亿元,由此推算公司截止2017年底在手订单3.67亿元,同比增长58.2%。在手订单充沛,有望保持内生高成长。公司于2018年1季度完成上海众源的收购,上海众源主要从事各类汽车油管、汽车冷却管、汽车燃油分配器总成,是大众旗下发动机零配件的主要供应商之一,在国五换国六的背景下未来几年有望保持较快增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年实现营业收入531/735/946百万元,EPS为0.88/1.27/1.64元/股,按最新收盘价对应的PE估值分别为40x/28x/21x。公司在汽车电子与内饰领域具有较大优势,结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:下游景气下滑导致设备需求下滑;行业竞争加剧;新领域拓展不及预期;订单交付进度具有不确定性;海外拓展不及预期。
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事件:近日公司发布年报,2017年全年实现营业总收入2.52亿,同比增长30.92%,归母净利润0.49亿,同比增长37.56%。综合毛利率35.7%,与16年持平,净利率保持20%高位,期间费用率保持平稳,其中研发费用达到1,070万,占比较高,经营活动现金流净额7,652万,经营状况保持健康良好。 汽车电子装备领域领先,客户优质助力稳定发展。主营汽车电子自动化生产线,深耕汽车电子自动化生产线领域,是国内柔性自动化生产性核心供应商,深度绑定德国博世、联合电子和江森自动等优质客户,2017年第一大客户仍然为博世系,依托下游客户的行业地位和技术实力也能加快自身的发展。 大力投入研发,获取设备大单。巩固传统汽车电子领域,加大研发积极开拓新能源汽车电子业务,涉及包括电机装备与检测、48VDCDC等环节。2017年公司新签订单3.87亿元,较2016年增加1.09亿元,增幅39%。新签署的合同主要集中在汽车电子、汽车内饰等领域,订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均较2016年有较大提升。18年2月公司于苏州博世签订销售合同,总金额为4,350万,进一步拓新能源汽车技术领域的业务范围。随着研发推进和项目积累,进一步提升获取订单能力。 收购上海众源,拓展燃油分配器制造业务。上海众源是一家专业从事燃油分配器总成的合资企业,技术实力雄厚,主要为大众系提供产品,承诺2017-2019年审计后净利润扣除非经常性损益后不低于1,800万、2200万和2500万,目前收购事项已经完成,并于3月5日领取变更后执照,众源并表将进一步增厚公司业绩。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为0.87亿、1.22亿、1.76亿,对应EPS为0.83元、1.18元、1.69元,对应PE为42倍、30倍和21倍,给予“增持”评级。 风险提示:订单获取不及预计;产能爬坡不及预计;客户集中风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名