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克来机电 机械行业 2018-11-21 30.81 -- -- 31.93 3.64%
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工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业的核心竞争力。通过分析ATS发展历史我们发现工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业增长两大核心驱动因素。ATS早期通过投资并购以及全球化设厂不断扩张自身产能,并从传统汽车以及半导体领域衍生至医疗健康领域,本质是工程师人数的扩张带动产能提升;近几年ATS更注重纵向扩张,注重生产效率,提升工程师产出。我们认为现阶段克来机电在工程师数量与单工程师产出上均与海外龙头企业存在较大差距,后续成长空间很大。 拥抱汽车电子高景气度行业,下游需求旺盛。汽车电子被誉为“皇冠上的明珠”,近30年来汽车行业70%的创新均来自于汽车电子领域。我国汽车电子渗透率仅为20%,略低于全球平均水平。随着汽车电子不断从高端车型向中低端车型普及,汽车电子渗透率逐步提升。我们认为行业未来几年景气度高,2020年我国汽车电子市场规模将达到8000亿元。目前下游扩产需求旺盛,对自动化装备需求量大,克来机电作为国内汽车电子自动化装备的龙头企业,直接受益于下游行业的快速成长,目前公司在手订单饱满,产能瓶颈明显; 成功切入博世全球供应链体系。汽车电子行业市场集中度高,海外龙头企业垄断了核心零部件。公司是目前国内唯一一家进入博世关键层的自动化装备供应商,并于2018年成功切入博世全球供应链体系。2018H1公司陆续中标博世海外订单,我们认为博世愿意把订单交给上市公司彰显了其对上市公司技术实力的认可,海外高价值订单将有效提升公司工程师产出; 并购上海众源,企业规模快速扩张。2018年公司完成了对上海众源的收购,后者系大众发动机管路的主要供应商之一,进入门槛较高。我们认为上海众源类似ATS的精密件业务,短期能帮助公司快速扩大规模;从长远的发展看,上市公司应该更专注于主营业务的拓展。此外,国六排放标准加速落地,上海众源高附加值产品有望快速放量,2019年盈利能力获得全面提升; 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为48X、36X、26X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险
克来机电 机械行业 2018-11-08 28.48 36.00 22.03% 31.93 12.11%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价36元。公司为汽车电子行业龙头博世系核心供应商,未来有机会不断拓展新能源电机相关业务以及有望通过并购等方式外延扩张到其他非标自动化系统集成应用领域。预计公司2018到2020年净利润分别为9000万元、1.16亿元和1.50亿元,对应EPS分别为0.66元、0.86元和1.11元。考虑公司所处市场规模大且具有较高壁垒以及并购预期,给予公司对应2018年55倍PE,目标价36元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 下游汽车电子行业千亿美元级市场规模并且行业集中度高,盈利能力强。全球制造业中千亿级美元市场并且集中度很高的领域大多都属于高技术行业,汽车电子市场份额主要由博世、大陆等几家公司占有。公司为博世系核心供应商,构筑较高壁垒。 公司新能源汽车电机相关设备的尝试,开启新的增长空间,并且未来有机会实现外延扩张。公司大客户联合汽车电子在国内新能源汽车电机装机量排名前十,未来新能源汽车相关设备业务不断开拓,开启新的增长空间。 催化剂:公司迎来汽车电子行业新的大单l风险提示:对大客户依赖、产能瓶颈工程人员数量跟不上公司订单
克来机电 机械行业 2018-11-05 28.70 -- -- 31.93 11.25%
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收入利润快速增长,众源并表使得营收增速较快 前三季度实现营业收入3.66亿元,同比增长134.4%,实现归母净利润4243万元,同比增长59.77%三季度单季营业收入为1.27亿元,同比增长231.14%,归母净利润为1417万元,同比增长69.35%。收入的快速增长一方面来自上海众源的并表,另一方面母公司收入增幅明显。且公司目前在手订单充裕,全年业绩有望持续高增长。 现金流持续为正,回款状况良好 公司三季度经营性现金流净额为3319.91万元,且几年来持续为正,三季度销售商品和劳务收到现金与营业收入之比为1.06。三季度应收账款为7820万元,环比减少1447万元,回款状况良好,从侧面反映下游客户优质,回款及时,使得公司现金流比较充裕 汽车电子业务逆势增长,博世订单未来可期 公司业绩受汽车销量下滑影响较小,随着新能源车销量增加以及汽车电子渗透率不断提升,公司背靠博世、联合电子等优质大客户,业绩持续快速增长。公司已进入博世全球供应体系,今年还获得博世“亚太区优秀供应商”荣誉,也说明公司的产品获得博世的高度认可。 受益于国五转国六,众源有望迎来高成长 众源是上海大众的主要供应商,随着发动机国五转国六,众源燃油分配管将带来量价齐升,单价提升到原来的2-3倍,净利润率有望快速提升,随着国六高压燃油分配管占比不断提升,众源有望给公司贡献更多的利润。公司收购众源具有较强的协同效应,彼此下游客户资源可以互通,众源通过公司进入通用的供应商体系,扩大下游客户渠道,进一步打开上升空间,克来也有望通过众源进入大众供应商体系,给公司业绩带来增量。 盈利预测及估值 我们看好公司汽车电子领域订单的持续性,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.87亿、1.53亿、2.16亿,对应EPS为0.64、1.14、1.6,对应PE为39倍、22倍、16倍。给予“增持”评级。 风险提示 下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。
克来机电 机械行业 2018-11-02 26.16 -- -- 31.93 22.06%
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事件:公司10月26日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归母净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后归母净利润3922.77万元,同比增长73.94%。 点评:公司前三季度业绩基本符合预期,其中本部贡献收入约60%,自动化装备增速约35%,其余业绩来自上海众源。公司前三季度综合毛利率28.82%,与中报基本持平但较去年同期有所下降,主要是众源并表且产品毛利率较低所致。公司存货同比增长90.62%,主要系订单增长及众源并表所致。四季度传统上是设备交付旺季,公司当前在手订单充足,众源受益于国标升级产销情况良好,预计今明两年公司业绩将维持高增长。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。今年以来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等新领域取得了技术突破。尽管下半年来国内汽车行业整体增速趋缓,但汽车电子在车辆中的渗透率仍不断提升,国内具备核心厂商供货资质的设备生产商稀缺,未来公司有望受益于大客户扩张及设备国产化率持续提升带来的需求增长。 众源业绩加速释放,国标升级将率先受益:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链。众源具有完整的大众牌照,与公司客户渠道形成明显协同效应,且产品已率先符合“国六”机动车排放标准。当前众源排产情况饱满,国六产品销售比重不断提升,未来毛利率有进一步提升空间。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS 分别为0.64、0.90、1.27元,对应当前股价PE 为40、29、20倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。
克来机电 机械行业 2018-10-31 25.45 -- -- 31.93 25.46%
31.93 25.46%
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事件:公司发布三季度业绩报告,前三季度营业收入3.67 亿元,同比增长137.79%,归母净利润4243.67 万元,同比增长59.77%,扣非归母净利润3922.77 万,同比增长73.94%。 本部收入保持高速增长 ,在手订单充足 公司单三季度营业收入1.27 亿元,同比增长231.14%,延续了二季度的高增长态势。考虑到4 季度通常是收入确认旺季,预计全年业绩增长乐观。 公司存货截至三季度末达到近2.1 亿,同比增长65.47%,主要系设备端存货增加所致,反映出公司在手订单充足,未来存货将逐步转化为公司的收入和利润。今年公司首次打入博世海外市场并加码新能源产线,同时继续培养电装等新客户,汽车电子装备行业龙头地位进一步巩固。 本部盈利能力稳中有升,众源并表影响整体毛利 前三季度公司毛利率为28.82%,同比下降12.19%;净利润率为13.67%,同比下降18.14%,主要原因系众源并表所致。本部自动化业务净利润率比去年略有提高,目前众源产品国6 占比较低,预计四季度开始随着国6 占比的提高毛利将有所提升。前三季度销售费用率1.26%,主要是众源产生;管理费用率7.73%,在半年报的基础上进一步降低,维持在较低水平。 众源受益国5 升国6,2019 年订单有望继续实现较快成长 众源作为大众发动机工厂高压燃油分配器的关键供应商,受益国5 升国6,产品迅速放量,目前产能紧张,处于供不应求的状态,2019 年业绩有望继续实现较快成长。 盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内汽车电子装备制造龙头,拥有丰富的大客户资源和高端核心技术,并在新能源汽车投资的带动下订单维持高速增长。收购标的众源也将受益于国5 升国6 业绩逐步释放,有望进一步推动公司发展。我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.96、1.42、1.88 亿元,对应EPS 分别为0.71、1.05、1.39 元,PE 分别为36.43、24.52、18.56 倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车投资不及预期,上海众源业绩不及预期。
克来机电 机械行业 2018-10-31 25.45 -- -- 31.93 25.46%
31.93 25.46%
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动态事项 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现收入3.67亿元,yoy+59.77%;归母净利润4244万元,yoy+59.77%;其中Q3单季实现营业收入1.27亿元,yoy+231.14%,归母净利润1417万元,yoy+69.35%。 事项点评 前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期。公司收入增长主要来源于克来上半年新接自动化订单转化为收入和上海众源合并报表。前三季度公司毛利率28.82%,净利率13.67%,毛利率和净利率较去年同期下降主要是上海众源合并报表造成,克来本部的净利率依然维持高位。上半年克来新接订单2.88亿元,同比增长54%,考虑到订单执行周期,克公司2018年全年业绩高增长无忧。上海众源受益于发动机国五切换到国六,2018年业绩预计将超额完成。 博世全面推动电动化、智能化,公司充分受益。2018年上半年,博世中国在汽车与智能交通领域销售额同比增长8%,核心增长来自新能源技术、自动化等技术。新能源技术包括:48V系统、电桥技术等;公司的自动化技术实行双元战略,包括完全的无人驾驶技术研发和辅助驾驶技术落地,辅助驾驶技术包括:交通拥堵辅助、自动泊车辅助功能、自动紧急制动、开门预警、自适应巡航等。目前博世下属的中国工厂都在紧密的落地布局:联合电子的太仓工厂未来6年生产建设投资将超过17亿元人民币,将陆续建成13条电机产线、3条电桥产线和2条功率模块产线;博世48V电池技术拿到了国内外几十个客户订单,今年11月开始将在无锡实现量产;博世长沙工厂即将建立新能源汽车热管理技术中心,并在未来投产新能源汽车热管理系统的关键部件。从以上博世的布局来看,随着汽车电动化、智能化浪潮的来袭,博世在不断加强这方面产品和技术的投入,未来汽车电子装备市场空间市场潜力无限,预计到2020年博世全球汽车相关的设备需求为223.9亿元,汽车电子装备整体受宏观经济影响小,克来充分受益于博世新一轮的电动化和智能化推进战略。 投资建议。维持公司2018/2019/2020年销售收入为5.82、8.26、10.71亿元,归母净利润0.87、1.27、1.70亿元的预测,EPS为0.64、0.94、1.26元,对应的PE为40.1、27.4、20.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
克来机电 机械行业 2018-10-30 25.95 33.66 14.10% 31.93 23.04%
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三季度业绩高增长,母公司回款情况大幅改善。公司发布三季报,前三季度实现收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现扣非归母净利润3,928万元,同比增长73.94%。Q3单季度实现营收1.27亿元,同比增长231.14%;实现扣非归母净利润1,281万元,同比增长111.25%。Q3季度业绩实现加速增长。由于并表众源产生部分少数股东权益,导致归母利润增速低于收入增速。前三季度母公司的回款情况大幅改善,经营性现金流同比由净流出转为净流入,结合公司快速增长的营收,公司整体应收账款周转率大幅提升。 配套博世彰显公司实力,推动业务进一步向汽车电子及新能源领域开拓。据半年报,公司2018上半年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88亿元,同比增加1.01亿元。公司自去年进入博世全球供应体系,成长空间进一步打开。上半年公司公告博世向公司采购自动化生产线两条,合同金额合计7000万元,分别用于装配新能源汽车电动助力刹车装置的ECU及刹车系统能量回收转换器。与博世的合作彰显公司装备实力,推进公司装备技术向更前沿的汽车电子领域开拓,并加速公司在新能源汽车技术领域的布局。此外,据公告,公司子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署了有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元。检测合同的签订是公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,实现在原有新能源车电机生产和检测线制造业务上的延伸。 并表众源增厚业绩,有望形成协同作用。据公告,公司于2018年3月6日完成对上海众源的收购,众源并表增厚公司前三季度业绩。上海众源主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等,主要客户为大众系汽车整车或动力总成公司。目前公司的自动化装备及机器人系统业务集中在汽车电子和汽车内饰两个细分领域,对发动机、变速箱等汽车核心零部件领域涉入不足。收购上海众源后,公司以其作为柔性自动化服务的样板,有望切入发动机等核心零部件服务领域,进一步形成协同作用,实现对现有业务产品线的拓展。 投资评级。预计公司2018-2020年净利润0.92亿元、1.34亿元和1.78亿元,对应EPS分别为0.68元、0.99元和1.31元。维持买入-A评级,公司作为自动化装备与工业机器人系统提供商,不断开发新的应用领域,并充分利用外延收购实现战略布局,发展前景广阔,6个月目标价33.66元,相当于2019年34倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期
克来机电 机械行业 2018-10-30 25.95 -- -- 31.93 23.04%
31.93 23.04%
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公司2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;归属于上市公司股东的净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后净利润为3922.77万元,同比增长73.94%;基本每股收益0.31元,同比增长47.62%;Q3公司营收1.27亿元,同比增长231.14%;归母净利润1417.30万元,同比增长69.35%。公司1-9月经营活动产生现金流量净额3319.91万元,同比下降18.26%;归属于上市公司股东净资产4.66亿,同比增长6.29%。 2018年前三季度业绩符合预期,自动化装备业务稳步提升。报告期内公司营收同比增长137.79%,系自动化装备业务稳定增长及上海众源并表所致。前三季度公司少数股东损益共计771.78万元,若其中480万元为众源并表所致,我们预计1-9月上海众源并表销售收入在1.5亿元左右,自动化设备业务销售收入在2.17亿元,对应去年同期自动化设备销售收入1.54亿元同比增长41%; 在手订单饱满,库存增长看好后续两个季度业绩成长。报告期内公司预收款项9376.84万元,同比下降6.57%,环比增长12.12%。我们认为预收款项同比下降主要系公司调整客户结构承接博世海外订单导致预付款下降所致。按国内订单30%预收,海外博世1个亿订单计算,公司目前传统自动化设备在手订单超过4亿。报告期内公司存货2.09亿元,同比增长65.47%,环比增长33.12%,我们预计目前公司存货对应约3.5亿元销售收入,有望在Q4及明年Q1确认,为Q4及2019年业绩成长奠定基础; 海外博世订单现金回流,公司经营现金流回归健康。公司Q3经营性现金流净额3263.94万元,同比增长52.87%,环比增长205.72%。我们认为报告期内公司现金流回归常态主要得益于部分海外博世订单交货,预计Q4及明年海外业务将逐渐进入成熟阶段,公司现金流将维持健康状态; 国六标准加速落地,上海众源盈利能力提升。2018H1上海众源实现净利润1414.29万元,全年超额完成2200万业绩承诺是大概率事件。报告期内环保部在《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中明确提出自2019年1月1日起,北京、天津、河北、山东、河南省(市)提前实施轻型汽车国六排放标准。我们认为国六排放标准加速落地,上海众源高附加值产品有望快速放量,2019年盈利能力获得全面提升; 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为40.6、30.2、22.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险。
克来机电 机械行业 2018-10-30 25.95 -- -- 31.93 23.04%
31.93 23.04%
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主业持续高增长,海外市场拓展成长空间 由于公司提供定制化自动化生产线,收入确认在季度间有较大波动,从历史数据看,3季度通常确认收入较少、4季度存在集中确认情况。截止3季度,公司存货2.09亿元,较上年同期增长65.4%;结合此前订单情况,公司全年主业有望持续保持高增长。根据公司半年报,18H1公司该业务新签订单2.88亿元,较上年同期增长54%。此前根据公司2017年年报,推算截止2017年底公司在手订单同比增长50%以上。公司在汽车领域的非标智能装备细分市场积累了众多优质客户资源,包括联合电子、德国博世、江森系,公司已经获得向博世海外供货的订单,逐步实现由替代进口到技术出口的提升,海外市场的拓展将为公司带来更广阔的成长空间。 深耕汽车领域,前瞻布局巩固核心竞争力 公司在汽车电子、内饰的非标智能装备细分领域形成了较强的优势,具备与外资供应商竞争实力,积累了包括联合电子、德国博世、江森系等深厚客户资源。下游汽车电子快速发展,有望带动设备需求保持高景气。目前公司在新能源车汽车电子、发动机动能回收系统、无人驾驶相关的设备技术等均有所布局与储备,将有助于持续巩固核心竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS为0.65/0.92/1.22元/股,按最新收盘价对应的PE估值分别为40x/28x/21x。结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:下游景气下滑导致设备需求下滑;行业竞争加剧;新领域拓展不及预期;订单交付进度具有不确定性;海外拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2018-10-29 25.95 -- -- 31.93 23.04%
31.93 23.04%
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事项:公司发布2018 年3 季报2018年1-9月份,公司共实现营业收入3.7亿元,同比增长137.79%;实现归属于上市公司股东的净利润4244万元,同比增长59.77%。 平安观点: 收入延续高增长,毛利率有所增长:克来机电是汽车电子自动化装备领域稀缺标的,与博世系客户建立了稳定的合作关系。公司2018 年3 季报业绩符合我们此前的预期,公司第三单季度营业收入达到1.27 亿,同比增长231.14%,该增速远高于第二单季度的营业收入增速(132.92%),这一方面是由于收购的上海众源的并表,另一方面也得益于订单收入的加速确认。公司第三单季度的产品毛利率达到29.05%,高于第二季度4.31 个百分点。公司目前在手订单充足,我们认为全年业绩实现高增长仍是大概率事件。 期待来自博世全球的更多订单:克来机电已进入博世全球供应体系,从2017 年起,公司相继公告了3 笔来自博世全球的大额订单,根据调研,博世对公司的产品有较高的认可度。博世每年在全球的设备投入在百亿(RMB)以上,未来公司来自博世全球的订单仍有非常大的上升空间。 看好上海众源未来的业绩表现:子公司上海众源主要销售燃油分配管、燃油管、冷却水硬管等产品。上海众源是大众汽车发动机零配件的主要供应商。通过上海众源与大众汽车的渠道和资源,克来机电可以充分发挥在汽车行业的自动化装备服务的优势,将有机会与大众汽车及其配套零配件生产商对接。同样,上海众源将有可能获得更多来自上汽系的订单,二者的协同效应有望使上市公司的业绩超预期。 投资建议:克来机电是汽车电子自动化装备领域稀缺标的,与博世系客户建立了稳定的合作关系;目前克来机电在国内的主要的竞争对手是来自海外的自动化装备供应商,未来进口替代趋势明显;公司已进入了博世全球供应体系,为公司未来发展打开了新的空间。克来机电收购的汽车零部件公司上海众源,是大众体系内的主要供应商之一,上海众源承诺2017 年-2019 年分别实现扣非后净利润不低于1800 万、2200万、2500 万,预计并表后将显著增厚上市公司业绩。公司基本面向好,继续维持对公司的盈利预测,预计公司2018 年-2020 年的EPS 分别0.63 元、0.89 元、1.20 元,对应当前股价的市盈率分别为42 倍、29 倍、22 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新能源汽车占比快速提高,而上海众源的产品目前主要应用在燃油车中,如果众源不能及时开发适应新能源汽车的新产品,则其下游需求有萎缩的风险。(2)上市公司的业务中,联合电子和大众汽车提供了较大部分订单,公司存在客户集中度较高的风险。(3)潜在进入者抢夺市场份额的风险,在消费电子领域占有优势的自动化设备供应商,有可能会进入汽车电子行业分食市场。
克来机电 机械行业 2018-10-29 26.40 -- -- 31.93 20.95%
31.93 20.95%
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克来机电 机械行业 2018-10-26 25.00 -- -- 31.93 27.72%
31.93 27.72%
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事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归属上市公司股东净利润4244万元,同比增长59.77% 本部及上海众源业绩情况:预计前三季度收入中公司本部贡献60%左右,上海众源贡献30%左右,公司收入内生增速在35%左右,受益于大订单确认影响增速较18H1明显提升。截至三季度末,公司已经确认博世全球订单约6000万左右,预期年内还有望交付一条线。上海众源受益于国五转国六影响目前保持满负荷运营,高毛利率的国六产品占比还将继续提升。截至18Q3公司有存货2.09亿元,其中大部分是待交货的产品,由此参考公司目前的在手订单进展以及18Q4的收入确认预期,我们维持对公司全年的业绩预测不变。 毛利率及净利率:受上海众源业务占比提升以及有些大订单尚未确认收入(但有些成本已经付出)影响,公司18Q3单季度毛利率和净利率同比有较大下滑;受众源国六产品占比提升以及公司18Q3确认部分大订单影响,公司18Q3毛利率和净利率环比略有提升。预计全年综合来看,公司毛利率和净利率还有提升空间。 产能:主业方面,公司正在筹划第三期厂房建设,预计2019年投产;同时已有工程师400人左右,较2017年底有大幅增加;众源方面,2017年底产能170万套,预计2019年中能达到250万套,2020年希望达到300万套。 现金流:公司经营性现金流净额有明显好转,主要是因为博世全球订单交付并得到回款。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑到公司订单预期以及众源的快速发展,我们略微上调了2019年的业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.23元和1.65元,对应PE分别为32倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期的风险,汽车配件行业大幅下滑的风险等。
克来机电 机械行业 2018-09-03 30.13 36.63 24.17% 32.40 7.53%
32.40 7.53%
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上半年营收大幅增长,并表规则导致毛利率下滑。公司发布半年报,实现收入2.40亿元,同比增长106.86%;实现归母净利润2,826万元,同比增长55.36%;对应EPS0.21元,扣非净利润2,641万元,同比增长60.19%。业绩大幅增长归因于1)新签订单大幅增长,2)并表上海众源;由于并表众源产生部分少数股东权益,导致利润增速低于收入增速。 在手订单充足,配套高端客户进取新能源领域,为业绩成长奠定基础。据半年报,公司2018上半年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88亿元,同比增加1.01亿元,在手订单充足。公司自去年进入博世全球供应体系,成长空间进一步打开。近期公司公告博世向公司采购自动化生产线两条,合同金额合计7000万元,分别用于装配新能源汽车电动助力刹车装置的ECU及刹车系统能量回收转换器。与博世的合作彰显公司装备实力,推进公司装备技术向更前沿的汽车电子领域开拓,并加速公司在新能源汽车技术领域的布局。随着公司在博世全球的渗透率提升,公司业绩将保持继续快速增长。 此外,上半年公司子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署了有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元。检测合同的签订是公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,表明公司不仅具备制造新能源车电机生产线、电机检测线的能力,也具备一定的提供电机检测服务的产能。 并表众源增厚业绩,实现产业链向下延伸,并有望完善现有主营业务条线。据公告,公司于2018年3月6日完成对上海众源的收购,众源并表增厚公司上半年业绩。上海众源主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等,主要客户为大众一汽发动机、上汽大众、一汽大众等大众系汽车整车或动力总成公司。 通过本次交易,公司实现从自动化装备制造及服务拓展至工业产品制造领域,延伸公司装备制造的产业链和产品销售领域。此外,公司目前的自动化装备及机器人系统业务集中在汽车电子和汽车内饰两个细分领域,对发动机、变速箱等汽车核心零部件领域涉入不足。收购上海众源后,公司将以其作为柔性自动化服务的样板,有望切入发动机等核心零部件服务领域,拓展现有业务产品线。 投资评级。预计公司2018-2020年净利润0.92亿元、1.34亿元和1.78亿元,对应EPS分别为0.68元、0.99元和1.31元。维持买入-A评级,公司作为自动化装备与工业机器人系统提供商,不断开发新的应用领域,并充分利用外延收购实现战略布局,发展前景广阔,6个月目标价36.63元,相当于2019年37倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2018-08-29 32.14 -- -- 32.55 1.28%
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2018H1业绩基本符合预期。2018年上半年公司业绩增长包括,公司本部收入增长及上海众源合并报表贡献造成。2018H1公司毛利28.69%,同比下降1.64pct;净利率14.11%,同比下降1.13%。随着上半年收入确认高峰的来临,公司下半年毛利率和净利率有望回升。2018H1末公司存货为1.57亿元,去年同期1亿元,根据历史规律,公司的存货中发出商品、库存商品、在产品有望转化成收入,下半年公司将迎来收入确认高峰。上海众源自3月份合并以后收入为1.2亿元,净利润1412万元,全年有望超额完成2200万元的业绩承诺。 长期看好电子装备发展。公司2108H1柔性自动化装备与工业机器人系统新签订订单2.88亿元,同比增长54%,订单储备势头良好。汽车电子渗透率提高,安全性和娱乐性带来汽车电子多样化,驱动汽车电子装备行业发展。公司的第一大客户为联合电子,联合电子自身规模(收入增长和新产品不断导入)持续扩大,以及设备国产化率的提高驱动对电子自动化装备的不断需求。目前克来已经进入博世的全球采购体系,从联电到博世,公司面对的产品类型扩大和市场规模扩大,2020年联合电子设备需求为39.1亿元,博世移动解决方案设备需求为223.9亿元,公司面向的电子装备市场扩大了六倍,公司今年以来多次获得博世的大单。公司跟随客户需求,不断开拓新的领域,新能源汽车零部件和无人驾驶产品的组装和测试高端装备公司都有布局。 投资建议。虽然公司目前整体规模较小,估值较少,但是汽车电子装备行业属于自动化行业的黄金赛道,其市场规模也容纳公司的不断壮大,长期看好公司的发展。基于半年报,调整公司盈利预测。预测公司2018/2019/2020年销售收入为5.82、8.26、10.71亿元,归母净利润0.87、1.27、1.70亿元,EPS为0.64、0.94、1.26元,对应的PE为47.5、32.5、24.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
克来机电 机械行业 2018-08-27 30.30 35.00 18.64% 32.91 8.61%
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事件:公司发布了2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入2.40亿元,同比增长106.86%;实现归母净利润约为2826.38万元,同比增长55.36%。公司基本每股收益为0.21元,同比增长40.00%。 半年报业绩表现亮眼,新签订单保持高速增长:公司原有柔性自动化生产线业务继续保持快速增长。受制于订单验收周期的影响,公司上半年原有主业净利润增速不到30%。但是同期新签订单保持高速增长,上半年新签订单2.88亿元,相比去年同期增长1.01亿元,增幅达到54%。随着下半年公司主要两大客户德国博世与联合电子的重要订单陆续交付验收,全年业绩有望实现进一步增长。公司经营活动金流量净额为55.97万元,同比大幅下降97%,主要是由于公司自2017年四季度开始不断取得德国博世订单,德国博世订单不同于国内模式,没有30%的预付款,公司为相应项目备货款增加,从而导致现金流大幅下降。 上海众源为公司业绩增长提供第二动力:上海众源是大众的合格供应商,其主营业务汽车燃油分配器是节能减排的关键部件。上海众源上半年整体实现净利润为1414.29万元,公司间接持有其65%的股权,于今年3月开始并表,助力公司业务规模得到大幅提升。随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升,我们预计上海众源有望成为公司业绩增长提供第二动力。 新能源汽车电机检测领域取得重大进展:公司此前5月与联合电子签署新能源车电机测试的技术服务合同,预计金额为4000万-4910万元。此次合同的签署代表公司着向新能源车电机检测领域迈出的第一步,表明公司已具备一定的提供电机检测服务的产能。未来伴随着公司在检测领域固定资产的投入,电机检测业务规模有望取得进一步提升。 投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司2018-2020年净利润为0.9/1.7/2.4亿元,对应EPS为0.67/1.27/1.77元。维持目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:下游应用行业较为集中的风险;收购上海众源业务整合不及预期;新业务拓展不顺风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名