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克来机电 机械行业 2018-01-17 27.39 34.96 40.23% 29.43 7.45%
29.43 7.45% -- 详细
推荐逻辑:1)国内汽车电子柔性自动化生产线稀缺标的,公司产品技术含量高,规模不断增长,3年内生性复合增速超过40%;2)需求端:公司产品面对百亿规模市场,具有明显成本优势,存在大量进口替代需求;3)供给端:公司不断扩大工程师团队,未来工程师培养有望加速,产能释放空间广阔。 专注汽车电子行业,柔性自动化订制和机器人系统集成稀缺标的。汽车电子行业产品精密程度高、产品迭代速度快,对设备稳定性、一致性、重复性要求较高,具有较高的进入壁垒。从下游来看,国内汽车电子行业对设备的需求量约每年100亿,全球范围需求体量约每年300亿元,下游需求旺盛,公司产品比同类海外供应商成本低约10%,具有广阔的进口替代的需求。 技术密集行业,真正的工程师红利兑现。身处技术密集型产业,公司2017年在过去100多名工程师的基础上继续招聘约100名工程师,通过约半年周期培训,2018年有望产能有望大幅提升。公司经过近10年的积累,培养了一批诸如联合电子、博世、日本电装、德尔福等一批优质客户。公司2013年即获得博世印度工厂订单,未来博世海外订单预计将持续增长。 拟收购上海众源,提升业绩并形成闭环产业链:上海众源主要产品为高压燃油分配器,客户为上海大众、一汽大众及相关大众系发动机工厂。一方面,公司有望为上海众源拓展大众系外的下游客户,产生协同效应;另一方面,上海众源高压燃油分配器有望受益于排放标准提升所带来的产品提价的利好。 盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.76元、1.12元,对应PE分别为71倍、37倍、25倍。公司业务处于高速发展阶段,下游需求总体体量大,持续保持高增速,且公司产品具有强烈的进口替代的逻辑和非常强的稀缺性。公司拟收购上海众源的业绩承诺为2017~19年归母净利润不低于1800万、2200万、2500万,因此若顺利收购,则公司2018~19年备考EPS为0.9元、1.28元,对应2018~2019年PE为31倍和22倍。结合相关可比上市公司情况,我们给予公司2018年46倍PE,对应目标价34.96元,首次覆盖,给予“买入”评级。
克来机电 机械行业 2018-01-08 28.49 36.00 44.40% 31.30 9.86%
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柔性自动化装备领先厂商,深耕汽车电子与内饰领域。 公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,致力于非标智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造。公司深耕于汽车电子和汽车内饰件装备领域,产品涵盖自动化生产设备、检测设备、组装设备等,具备较高的行业壁垒。公司下游客户包括博世系、江森系、博泽系、李尔系等众多国内外知名汽车电子和汽车零部件企业。公司2016年实现营收1.92亿元,净利润3579.58万元,主营业务综合毛利率近三年在35%至40%左右。2017年前三季度实现营业收入1.54亿元,同比增长55.53%,归母净利润2656万元,同比增长140.66%。根据公司公告,今年公司获得博世关键层设备供应商资格,同时公告与博世苏州工厂签订重大合同,明年公司新客户拓展海外业务有望成为亮点。 汽车电子发展进入快车道,公司精准卡位抢占先机。 随着汽车发展的成熟,汽车电子化程度已成为汽车现代化和高档化的重要指标。近年来,汽车电子在整车中的占比逐年攀升,目前中高档汽车电子化率已经超过25%,纯电动汽车更是超过60%。根据德勤测算,2016年全球汽车电子规模将达到2,348亿美元,占整车比例约为35%,未来汽车电子将成为汽车创新的最重要方向之一,在汽车成本中的占比有望在2020年突破50%。根据中国产业研究院的数据,中国汽车电子市场未来5年复合增长率会超过15%,2019年我国汽车电子市场规模有望突破千亿美元。 收购上海众源,进军汽车零配件制造。 公司对上下游资源的整合高度重视,于2017.10.9日发布公告,拟收购上海众源燃油分配器制造有限公司100%股权,上海众源主要产品包括汽车空调系统管路总成及汽车燃油分配器总成,其高压燃油分配器技术领先。 主要客户包括上海德尔福汽车空调系统有限公司、上海大众汽车有限公司等。公司承诺2017-2019年扣非后净利润分别不低于1800万元、2200万元、2500万元。对于公司现有体量,将明显增厚公司业绩。随着国5换国6的推广,公司产品单价将显著提升,同时有望借助母公司平台拓展新客户。我们认为,克来机电此次布局意在为长远发展做打算,切入产品端,长期可以熨平设备收入的周期性。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为0.43亿、0.95亿和1.43亿,EPS为0.41元、0.91元和1.37元,对应PE为67倍、30倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:受制于产能瓶颈业务增速不及预期;收购众源进展不及预期;收购后业务整合不及预期;行业竞争加剧等。
克来机电 机械行业 2018-01-08 28.49 -- -- 31.30 9.86%
31.30 9.86% -- 详细
深耕汽车零部件自动化,打破系统集成商痛点。公司专注为汽车电子和内饰自动化产线(未来汽车电子占收入比有望超过60%),深入绑定行业高端大客户如德国博世、联合电子以及延锋江森等,这样的战略带给公司不同于其他系统集成厂商的优势。1、订单可持续性强:汽车零部件领域产品更新速度快(特别是汽车电子,每年都需要升级),由此带来的装备投资有较强可持续性。2、积累属性强:公司长期与汽车电子及内饰全球领军企业合作,参与其技术迭代过程,研发创新能力不断增强,技术壁垒越来越高;同时,如博世、电装等的供应商体系审核严格,需经长期合作考察,一步步进阶,越往上走分得的蛋糕越大,有长期积累的集成商在竞标时优势明显。3、回款情况好:公司将目前的有限产能战略性聚焦大客户,下游稳健良好的盈利状况保证了公司现金流的稳定,有利于公司规模做大。 收购下游零部件企业,打造产品承接窗口。公司2017年10月公告拟与第三方一起收购上海众源,切入下游汽车零部件领域。上海众源主要为大众汽车供应发动机管路,具有大众一级供应商资质,公司收购众源之后,一方面可以利用自身与联电、上汽的良好关系帮助众源进入别的体系,打造一个做产品的平台;另一方面,公司可以利用众源大众一级供应商的资质直接与整车厂对接。此外,上海众源2017-2019年承诺利润为不低于1800万元、2200万元和2500万元,目前看完成问题不大,公司并表65%能够有一定业绩增厚。 内生+外延打造公司成长路径:国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加;同时,外延也是公司成长的重点,公司将在下游(如众源)、同行以及上游三个方面寻求机会,短期力争实现优化生产结构、降低人力成本等目的;长期希望能在产品、技术上有所延伸。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车这一高进入壁垒领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源2018年并表,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.81元和1.06元,年均复合增速超过45%,首次覆盖,给予“买入”评级。
克来机电 机械行业 2018-01-05 27.71 31.50 26.35% 31.30 12.96%
31.30 12.96% -- 详细
汽车电子装备唯一国产供应商 克来机电主要从事柔性自动化设备和工业机器人系统集成的研究、开发和制造,70%以上收入来自汽车电子行业,是联合电子唯一国产供应商,2017年进入博世海外和日本电装的供应商体系,成功卡位汽车电子黄金跑道,跟随世界龙头成长。公司拟收购发动机核心零部件供应商上海众源,实现产业链和客户资源拓展,增厚业绩。我们预计公司2017~2019年EPS为0.4、0.7、0.96元,PE为68、39和29倍。如果收购完成将给公司2018年业绩带来30%的增厚,我们在39倍的行业平均PE上给予15%~28%的溢价,也就是2018年45-50倍的PE,目标价31.5~35元。 卡位黄金跑道,跟随全球汽车电子龙头共同成长 汽车电子行业处于快速成长期。根据HIS预测,2016~2022年全球汽车电子市场将从1160亿增加到1602亿美元,复合增速5.5%。其中ADAS板块将从70.88亿美元增加到214.47亿美元,复合增速20.3%。汽车的低端高配将助推汽车电子渗透率进一步提升。全球汽车电子渗透率从1970的不足3%提升到2010年的20%。2016年,国外汽车电子渗透率在20-25%,豪车的渗透率超过40%。预计未来很多目前只在豪华车上才能见到的汽车电子产品应用领域将逐步下沉,构成低端车高配汽车电子的趋势。 汽车电子产品技术更新快,类似3C装备,汽车电子设备更新周期短 汽车电子产品的生命周期一般3至5年,技术更新快,相应的汽车电子装备的更新周期也很短,随着汽车电子产业的更新迭代,汽车电子装备的需求持续增长。以安全系统中的防抱死制动系统ABS为例,从第一代ABS开始,德国博世集团每3至5年就会推出新型ABS,性能升级,减少组件紧凑结构,减轻重量减小体积向精细化发展,提高计算速度减少循环时间。 收购发动机核心零部件供应商上海众源,实现产业链拓展 众源是大众集团在中国的战略供应商,公司与客户紧密合作,协助其设计和开发新的发动机平台。作为大众在中国本土化零部件采购的早期参与者之一,众源通过多年高标准的质量、交付和成本水平,服务于全球性的OEM厂商,在运营效率和工程能力方面取得了明显的竞争优势。收购完成后,两家公司在客户资源上将实现协同效应,一方面,克来机电可以获得大众汽车体系的供应渠道,开启切入发动机及其零配件装备服务的窗口,拓展上市公司产品在汽车核心零配件装备服务领域的服务能力,拓宽上市公司的下游市场。上海众源也将借助克来机电拓展通用、丰田等新的客户资源。 首次覆盖给予增持评级 我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.4、0.7、0.96元,PE为68、39和29倍。公司拟收购的上海众源承诺2017~2019年归母利润不低于1800、2200、2500万元,如果收购完成,公司2018~2019年备考EPS为0.91和1.2元,PE为30.5和23.2倍。如果收购完成将给公司2018年业绩带来30%的增厚,我们在39倍的行业平均PE上给予15%~28%的溢价,也就是2018年45-50倍的PE,目标价31.5~35元。 风险提示:重点客户拓展不达预期;收购众源事项还未召开股东大会。
克来机电 机械行业 2017-12-11 29.30 45.00 80.51% 32.00 9.22%
32.00 9.22% -- 详细
公司发布收购上海众源100%股权预案,进入大众体系供应渠道持续获益。 公司近日发布收购兼并预案,以控股子公司克来凯盈支付现金2.1亿元收购合联国际持有的上海众源100%股权。上海众源主要产品包括汽车空调管路总成,燃油分配器及多种铝合金产品,公司承诺17-19年扣非后净利润分别不低于1800、2200、2500万元。公司2017年前三季度实现营业总收入1.54亿元,同比增长55.53%,归母净利润2656.11万元,同比增长140.66%,对于公司现有体量,此次收购将明显增厚公司业绩。同时,有利于公司拓展销售渠道和产品线,发挥双方多方面的协同效应,实现公司产品和技术、市场和区域以及下游应用领域的纵深化,助力公司向自动化成套装备供应商发展。此外,上海众源主要客户有德尔福、上海大众等知名厂商,已经连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动机厂供应发动机管路,此次收购将助力公司进入大众汽车体系的供应渠道,由于进入门槛较高,未来的产品将保持与大众汽车的同步研发,销售预期较为稳定,将持续扩大公司盈利能力。 汽车电子黄金赛道,“机器换人”势不可挡,公司精准卡位抢占先机。 2015年我国汽车电子市场规模为3979亿元,到2020年,有望达到7049亿元,CAGR为11.96%。中投报告预计到2020年,汽车电子的成本将占到整车成本的50%。公司先后与联电、博世、联创电子、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。其中在联电中的总占比约10%,部分关键层设备供货量占比可提升至50%。公司主要汽车电子生产设备产品具有柔性化、系统化特点,技术壁垒高筑,国内有力竞争者较少。在产业调结构、转方式以及“人口红利”逐渐消失的背景下,“机器换人”大势所趋,“十三五“规划指出,到2020年实现我国工业机器人密度达到150以上。目前,全球超50%的工业机器人应用在汽车行业。未来5~10年将是我国制造业产业升级,智能化、自动化改造的关键时期,柔性自动化生产装备行业也将顺势迎来行业发展黄金期,随着下游汽车电子的快速发展,以及国际巨头在国内建厂步伐加大,公司业绩可期。 与博世苏州工厂签订重大合同,彰显公司实力。 公司与博世苏州工厂签订重大合同,总金额2393万元,合同生产设备主要是一条包含21个工位的自动化生产线,将对IPB各组成零件进行精密装配和最终性能测试。公司2014-2016年对博世苏州的销售收入分别为0、554万元、444万元,本次订单预示对博世本部取得重大突破,不仅体现了博世对公司技术及产品的认可,更彰显了公司市场竞争力,为今后取得与其他国际汽车电子巨头更加深入的合作奠定了基础。 投资建议:预计17-19年公司净利润分别为0.64、1.12、1.83亿元,EPS为0.61、1.08、1.76元,对应PE为53、30、18倍,维持“买入”评级。
克来机电 机械行业 2017-12-11 29.30 41.55 66.67% 32.00 9.22%
32.00 9.22% -- 详细
收购汽车配件优质标的,与主业协同发展。公司发布公告,董事会一致通过重组议案,拟以现金支付方式,对价2.1亿元收购上海众源100%股权。上海众源是发动机精密零部件生产商,其主要产品包括高压油轨、高压油管、冷却水管三大类,在国内市场处于领先地位。收购价对应2016年业绩仅8.75倍,收购价格合理。上海众源承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800万元、2,200万元和2,500万元,分别占公司2016年归母净利润50.28%、61.45%、69.83%,并表后公司业绩将显著增厚。 “汽车电子+汽车零配件”格局初显,优质客户共享深度协同。报表显示,作为公司的核心下游,汽车行业近年营收占比均在93%以上。凭借技术和产品质量优势,公司积累了联合电子、延锋江森等优质客户,配合公司优质客户伴随服务的策略,使得客户粘性极强。而作为国内汽车配件领先企业的上海众源,主要为大众奥迪等多家知名车企配套。此次收购后公司“汽车电子+汽车零配件”格局形成,有利于进行客户资源共享、产品配套互通等多层次的深度协同,为公司发展注入新的动力。 占领汽车电子设备优质跑道,受益汽车电子化大潮。随着人们对汽车舒适性、娱乐性要求提高,汽车电子化进程呈加速趋势。据前瞻数据库统计,2016年我国汽车电子市场规模达到740.6亿美元。中华机械网资讯预测,到2025年汽车电子设备将占整车成本的40%以上,行业发展空间广阔。公司作为国内领先的汽车电子柔性自动化设备提供商,将率先受益发展大潮。 “机器换人”市场前景广阔,募投扩产静待放量。据IFR测算,到2018年全球机器人销量将达到40万台,市场规模约为210亿美元,2018年工业机器人系统集成市场规模将达到640亿美元。我国是世界最大的工业机器人销售市场,销售量占全世界的1/4,工业机器人集成市场巨大。公司IPO募集资金2.55亿元,用于智能装备及工业机器人应用项目。据招股书披露,项目18年底投产后预计每年可以为客户设计开发高端智能装备制造生产线及工业机器人周边系统一百余套。随着机器人业务投产放量,有望成为公司业绩的又一强力增长极,业绩弹性可期。 投资建议:不考虑并表,预计公司2017年-2019年的收入分别为2.90亿元、4.35亿元和6.09亿元,净利润分别为6290万元、9630万元和1.34亿元。并表后预计2017年-2019年净利润分别为8090万元、1.18亿元和1.62亿元,公司并购协同可期,下游行业持续景气,增长空间广阔,机器人集成系统积极扩产,后续有望放量;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为41.55元,相当于2018年45倍的动态市盈率。
克来机电 机械行业 2017-12-11 29.30 -- -- 32.00 9.22%
32.00 9.22% -- 详细
公司公告,拟通过控股子公司克来凯盈(持股60%,将增资至65%)以现金2.1 亿元收购上海众源燃油分配器制造有限公司(以下简称“上海众源”)100%的股份,本次交易构成重大资产重组。 拟投资上海众源,多方位发挥协同效应上海众源主要从事各类汽车油管、汽车冷却管、汽车燃油分配器总成,是大众旗下发动机零配件的主要供应商之一,主要客户包括一汽大众、上海大众等。其产品广泛应用于大众EA888、EA211 的主流发动机型号中。目前上海众源正紧跟大众汽车研发进度,着手开发下一代发动机的适配零配件。克来机电主要从事汽车电子和内饰领域柔性自动化装备与工业机器人系统应用,此次投资上海众源,有望从产品、客户、销售渠道等多方面实现协同效应:(1)切入发动机及其零配件装备服务窗口;(2)由装备业务延伸至汽车零配件产品领域;(3)获取大众体系供应渠道等。标的公司承诺2017-2019 年实现扣除非经常性损益的净利润不低于1,800、2,200、2,500 万元,有助于增厚公司业绩。 战略目标清晰,积极探寻成长路径公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,已经在汽车电子、汽车内饰领域积累了深厚客户资源,包括联合电子、延锋江森等。汽车行业稳健发展,而汽车电子在电子化率渗透的背景下仍处于快速发展中,自动化应用机遇充沛。未来公司仍将继续深耕主业,力争成为汽车电子、内饰细分市场的龙头企业,并努力实现全面进口替代和技术出口。 盈利预测与投资建议:未考虑此次收购,预计公司2017-2019 年实现营业收入302/439/618 百万元,EPS 为0.52/0.82/1.14 元/股,按9 月28 日停牌价计算PE 估值分别为62x/40x/29x。公司在汽车电子与内饰领域具有较大优势,结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。
克来机电 机械行业 2017-12-04 29.30 -- -- 32.00 9.22%
32.00 9.22% -- 详细
聚焦汽车电子自动化领域,伴随服务博世等顶尖客户。 公司是国内领先的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,核心成员来自上海大学科研及教学团队。2014-2016年博世系厂商都是公司第一大客户,销售收入占公司营收的44.20%、74.43%和68.96%。现阶段公司在产能受限的情况下,采用“优质顶尖客户伴随服务”策略,优先承接博世、江森等优质客户订单,提供汽车电子类柔性自动化装配及测试设备、汽车内饰系统柔性自动化装配及测试设备和工业机器人系统应用服务。公司目前已取得博世集团关键供应商资质,能够参加博世全球工厂自动化产线招标,业务拓展空间较大。 柔性自动化领域市场广阔,跨行业拓展初显身。 手随着中国智造的持续推进,国内柔性自动化市场规模快速扩张,据IFR预测,2018年我国工业机器人系统集成市场规模将达到1400亿元。公司在聚焦汽车自动化领域的同时,在电子、日用家电、医疗器械等领域也多有涉猎,与中集、强生医疗等公司建立合作关系,积极布局未来可拓展领域。 拟收购上海众源,拓宽业务范围。 公司拟收购国内领先的发动机精密零部件生产商上海众源,其主要产品包括高压油轨、高压油管、冷却水管三大类,在国内市场占有率分别达到80%、80%及50%以上。上海众源承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800万元、2,200万元和2,500万元。本次收购对于公司拓展业务范围,做大业务规模具有积极的意义。 盈利预测与投资建议。 基于公司在汽车电子柔性自动化领域出众的业绩与技术实力,以及与博世等核心客户长期稳定且逐步提升的合作关系,我们看好公司未来几年的发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为2.98亿元、4.47亿元和6.49亿元,归母净利润分别为0.51亿元、0.84亿元和1.32亿元,对应EPS分别为0.49元、0.80元和1.27元,对应PE分别为65.8X、40.5X和25.7X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”的评级。
克来机电 机械行业 2017-11-06 29.30 -- -- -- 0.00%
32.00 9.22%
详细
营收净利持续快速增长,全年业绩可期。 公司前三季度实现营业收入15429万,同比增长55.53%,归母公司净利润2656万,同比增长140.66%,归母公司扣非后净利润,2255万,同比增长130.27%。三季度三季实现营收3840万,同比增长210.3%,归母净利润实现836万元,同比增长580%。报告期内公司预收账款高达1亿元,同比增长47%,充分显示在手订单充足,存货也高达1.26亿元,创历史新高,公司全年业绩可期。 汽车电子发展迅速,公司技术优势明显。 公司长期深耕汽车电子制造设备自动化产线,是联合电子国内唯一设备供应商,且成功获得博世亚太地区设备供应商资格,2017年来自博世的订单占比不断提升,10月份公司签订来自博世苏州的IPBFA 生产线,节拍10s,包含21个工位,表明公司进一步得到博世的认可,与博世的合作更加紧密。公司在汽车电子自动化制造设备领域布局较早,目前国内鲜有竞争者,且技术壁垒高,未来随着国内汽车电子行业的发展以及国外汽车电子巨头不断在国内建厂扩产,公司将持续快速发展。  风险提示。 下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。
克来机电 机械行业 2017-10-16 29.30 46.15 85.12% -- 0.00%
32.00 9.22%
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拟现金收购上海众源100%股权,进军汽车零配件制造 公司2017.10.9日发布公告,拟从美国合联国际贸易澳门有限公司手中现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司100%股权,初步作价2.1亿元。上海众源是一家专业生产和经营各类汽车空调系统管路总成及高强度铝及铝合金管、棒和异型材料挤压产品、汽车燃油分配器总成的中美合资企业。目前年生产能力:铝合金产品1000吨,空调管路总成20万套,燃油分配管40万套。主要客户包括上海德尔福汽车空调系统有限公司、上海大众汽车有限公司等。公司承诺2017-2019年扣非侯净利润分别不低于1800万元、2200万元、2500万元。对于公司现有体量,将明显增厚公司业绩。公司开始从定制化汽车电子设备向汽车高端零配件领域切入,市场空间被进一步打开,同时也可以充分发挥双方之间在加工制造、客户渠道等方面的协同能力。 与博世汽车苏州工厂签订重大合同 公司同时公告,与博世苏州工厂签订重大合同,总金额2393万元,合同生产设备主要是一条包含21个工位的自动化生产线,将对IPB 各组成零件进行精密装配和最终性能测试。公司2014-2016年对博世苏州的销售收入分别为0、554万元、444万元。本次订单预示对博世本部的重大突破,代表着公司产品得到了博世的进一步认可。本次订单金额占2016年公司销售收入的12.45%,预计将对公司业绩产生积极影响。 汽车电子市场广阔,公司精准卡位抢得先机 中投顾问报告数据显示,我国汽车电子市场2010年为1730亿元,2016年有望增长至5210亿元,期间CAGR达20.17%。未来,汽车必将朝着智能化方向发展,中投报告预计到2020年,汽车电子的成本将占到整车成本的。公司先后与联合电子、德国博世、联创电子、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。其中在联合电子中的总占比约10%,部分关键层设备供货量占比可提升至50%。随着上市之后产能瓶颈的逐步打开,未来将逐步替代国外产品,市场空间广阔。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为0.70亿元、1.17亿元、1.59亿元,EPS分别为0.87元、1.46元、1.98元。 风险提示:宏观经济下行,下游需求不足,市场竞争加剧。
克来机电 机械行业 2017-09-08 31.42 35.80 43.60% 32.11 2.20%
32.11 2.20%
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中报业绩稳定增长:公司是国内柔性化自动化装备和工业机器人系统应用领域的优质供应商。公司上半年实现营收1.16亿元,同比增长33.47%;归母净利润1819万元,同比增长42.47%,业绩增长显著。 深耕汽车电子行业,与博世系等顶级客户建立稳定合作:柔性自动化生产装备以及工业机器人在汽车电子领域应用广泛,博丐系在这一领域更是卙据较大份额。14-16年,公司对博丐系客户的销售规模逐年增加,分别为0.53亿元、1.15亿元、 1.33亿元,15、16年对其销售规模卙公司总营业收入的比例更是达到70%左右。公司不联合电子建立合作10多年,每年的供货量约卙联合电子关键层面设备当年采贩量的40%-50%。目前公司产品约卙联合电子自动化设备采贩总额的10%。随着联合电子在国内不同地区接连建立生产基地,对柔性自动化生产线的需求也在不断增加。又因其自动化生产线的国产率的提升,公司作为其长期合作伙伴,经验丰富且与注汽车电子行业,将成为其主要合作伙伴,未来业绩增长可期。 携手联创汽车电子,进军新能源汽车电子领域:4月12日公告,公司不联创汽车电子有限公司(上汽集团控股)合资成立克莱圣罗,公司卙注册资本51%。公司主要经营汽车电子系统及相关零部件,包括新能源车电控系统。智能化是汽车的发展方向,新能源汽车的发展也是长期趋势,汽车电子未来将卙据整车成本的大半部分。目前混合动力车中汽车电子成本卙整车成本比例为47%,纯电动车这一比例为65%。公司目前开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端装备领域,所研发的生产线能够适应:IP24、EP11、INVCON2.3驱动电机控制器的自动化装配及测试。未来随着新能源汽车产量的增加,以及上汽自身品牌下新能源汽车的研发不投产,公司或将能从中受益。 拓展其他下游应用领域,产能逐渐释放:因公司产能有限,没有资源承接更多订单,为保证优质客户,所以优先承接其订单。但柔性自动化生产线技术和经验具有通用性,公司在产能受限的情况下,逐步布局医疗领域、食品领域、烟草领域、3C 领域,并实现了一定销售额。此次募集资金将投于生产线,未来产能慢慢释放,也将有能力承接更多订单。 投资建议:随着汽车电子行业的快速发展,公司在这一领域的深耕将使其受益。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为2.71亿元、3.87亿元、5.53亿元,每股收益分别为0.50元、0.74元、1.13元。给予“增持-A”投资评级,6个月目标价为35.80元,相当于2018年48倍的市盈率。 风险提示:新能源汽车发展受政策影响较大,汽车电子的发展不及预期,公司客户过于集中等。
克来机电 机械行业 2017-09-01 31.06 -- -- 32.11 3.38%
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事件。 8月28日晚公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入11589.54万,同比增长33.47%,归母公司净利润1819.2万,同比增长42.37%,归母公司扣非后净利润1648万,同比增长36.46%。 点评。 营收净利稳定增长,业绩符合预期。 公司上半年实现营业收入11589.54万,同比增长33.47%,归母公司净利润1819.2万,同比增长42.37%,归母公司扣非后净利润1648万,同比增长36.46。 报告期内毛利率为30%,有所下降,主要原因是公司固定资产折旧以及人员扩张带来费用的增加。 深度绑定博世及联合电子,共享发展红利。 联合电子2016年营收2016年收入210亿,计划3年内实现350亿收入,目前处于满产能状态,因此产能扩张非常急需,目前正在柳州、重庆设立新厂,并在西安、无锡厂进行二期扩建,太仓建立新能源电机厂。联合电子前几年每年设备投资10-15亿,今年投资接近23亿,预计接下来几年将维持该水平。公司作为联合电子国内唯一设备供应商,订单需求有充足保障。 布局新能源汽车电子及食品包装领域,开拓新的增长点。 在巩固传统汽车电子领域的同时,公司积极开拓新能源汽车电子领域,开拓新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端装备领域,研发适应IP24、EP 11、INVCON2.3驱动电机控制器的自动化装配及测试。下游客户联合电子新能源汽车电子零部件在太仓建厂,公司作为其国内唯一设备供应商,该方面订单将逐渐放量。同时与上汽旗下联创电子联合成立克来盛罗,重点发展新能源汽车领域,预计新能源汽车电子将成为公司新的增长点。公司月饼装盒全自动生产线已在香港美心集团得到应用。 在手订单充足,产能将逐步释放。 公司目前在手订单充足,报告期内公司预收款项达到8217万元,与去年同期相比增长66.4%,侧面反映订单充足。公司上市募投厂房已投入使用,同时公司不断扩张人员提高产能,报告期内职工薪酬与去年底同比增长32%也充分反映公司人员正在快速扩充,未来产能将逐步释放。 盈利预测及估值。 预测2017-2019年公司实现归母净利润为6147/9446/14488万,对应EPS 分为0.77/1.18/1.81元/股,PE 分别为54/35/23。我们长期我们看好公司在汽车电子柔性装备领域的技术实力,由于17年厂房未完全投入使用以及新招人员效率低等给今年业绩带来一定影响,暂时维持“增持”评级。
克来机电 机械行业 2017-08-31 31.49 39.96 60.29% 32.11 1.97%
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业绩增长符合预期,短期固定成本高无碍快速增长:公司发布中报,上半年实现营收1.16亿元,同比增长33.47%;归母净利润1819万元,同比增长42.37%;扣非归母净利润1649万元,同比增长36.46%;EPS为0.2元,同比增长25%。 公司二季度实现营收0.62亿元,同比下降4.6%;归母净利润0.06亿元,同比降低33%。二季度业绩表现较差,一方面是从往年来看,二季度始终是业绩低点,主要由二季度收入确认波动,固定成本摊销较多所致;另一方面,由于行业高景气,公司在二季度扩张较快,也拉高了公司成本。随着新产能逐步投放,公司有望加速增长。 重视研发,不断抬高技术护城河:公司注重核心技术研发,新开发了基于总线+智能传感技术的流量比例阀测试和校准技术、基于工业4.0智慧化工厂需求的智能追索系统等。上半年新获批发明专利1项、新申报发明专利4项、软件著作权6项、上海市经信委首台套资助项目1项,技术壁垒逐步提高。 拓展新领域,多元业务协同增长:公司积极开拓新能源车汽车电子业务,开拓了新能源车用驱动电机控制器组装及测试高端装备领域,研发能适应IP24、EP11、INVCON2.3驱动电机控制器装配测试的生产线。同时开拓食品包装自动化业务,开发的融合并联机器人技术与视觉伺服技术的月饼装盒全自动生产线已在香港美心集团成功应用。 占领汽车电子设备优质跑道,受益汽车电子化大潮:随着人们对汽车舒适性、娱乐性要求提高,汽车电子化进程呈加速趋势。高通、英特尔、英伟达等国内外巨头纷纷布局汽车电子产业。据前瞻数据库统计,2016年我国汽车电子市场规模达到740.6亿美元。中华机械网资讯预测,到2025年汽车电子设备将占整车成本的40%以上,行业发展空间广阔。公司作为国内领先的汽车电子柔性自动化设备提供商,将率先受益发展大潮。 维持买入-A投资评级,6个月目标价39.96元:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2.75亿元、3.76亿元、4.82亿元,净利润分别为0.56亿元、0.75亿元、0.94亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.96元,相当于2017年74倍动态市盈率。 风险提示:下游客户需求波动,市场竞争加剧
克来机电 机械行业 2017-08-10 27.58 -- -- 33.96 23.13%
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汽车电子柔性自动化装备稀缺标的,细分领域龙头。 公司聚焦汽车电子和汽车内饰座椅行业,90%以上的收入均来自汽车行业,其中70%以上来自汽车电子,是国内汽车电子柔性设备细分领域龙头,是国内满足进口替代需求的企业,下游客户均为汽车零部件龙头企业,包括联合电子、博世、延锋江森、博泽等。公司的收入规模从2012年的8258万到2016年的1.9亿快速增长,净利润复合增速为12.3%。公司盈利能力强,毛利率高达35%.净利润率接近20%。 下游汽车零部件行业高速增长,柔性自动化装备空间广阔。 近几年我国汽车零部件行业伴随汽车行业发展迅速,2011-2015年均复合增速达到11.66%,而汽车又向智能化发展,汽车电子产业增速更是高于汽车零部件行业的增速.2011-2015年均符合增速高达20.07%。下游汽车零部件行业设备投资不断提升,据统计2005-2015年间整个汽车零部件及配件制造固定资产投资额由308亿增长到3390亿,年均复合增速高达30.5%,预计接下来几年汽车零部件制造的固定投资将继续保持快速增长的态势。 携手上汽,发力新能源汽车电子业务。 公司于今年4月与上汽旗下汽车电子零部件子公司联创电子合资成立克来盛罗,公司控股51%。克来盛罗重点发展新能源汽车电子业务。据中投顾问报告数据显示,当前新能源汽车中汽车电子成本占比接近50%,而纯电动车汽车电子占比高达70%,未来随着新能源汽车产量逐渐增加,汽车电子成本占比将持续提升,克来盛罗将把握新能源车发展机遇,成为公司新的增长点。 在手订单充足,产能将逐步释放。 公司目前在手订单充足,预计超过4亿的订单,产能处于严重不足的状态,随着公司新厂房投入使用以及技术人员的扩张,产能将不断释放,公司业绩将进入快速增长阶段。 盈利预测及估值。 预测2017-2019年公司实现归母净利润为6147/9446/14488万,对应EPS分别为0.77/1.18/1.81元/股,PE分别为51/3 3/21。我们看好公司行业地位及未来成长空间,考虑到公司高成长性,有望超预期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。
克来机电 机械行业 2017-08-01 29.20 -- -- 30.50 4.45%
33.96 16.30%
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克来机电:专业的柔性自动化与工业机器人系统集成商。 公司提供柔性自动化生产线与工业机器人系统,多年深耕于汽车领域,已在多个细分领域占据了较高市场占有率专注,拥有联合电子、江森自控等一大批优质客户资源。伴随关键客户持续加大投资,公司业绩实现较快增长。2017Q1 公司营业收入和净利润同比增长149. 5%、151.2%。当前公司产能利用饱满,未来募投项目建成以及人员扩招有望进一步释放业绩。 细分领域优质客户资源丰富,下游应用领域积极拓展中。 公司是国内较早切入汽车电子、汽车内饰自动化的企业之一,已经积累了大批优质客户资源。汽车电子方面,公司与联合电子合作不断深入,并逐步向博世系其他客户延伸;公司借助恩坦华近千万的生产线项目,积极切入汽车天窗系统领域。汽车内饰方面,公司拥有延锋江森系、李尔系、博泽系等众多客户。另外,公司已经与中集、雨鸟、强生医疗等公司建立合作关系,积极拓展家用电器、机械、医疗等其他下游应用领域。 下游客户联合电子保持快速发展,公司产品需求增长基础较清晰。 联合电子是国内汽车电子领域最大供应商, 2016 年收入突破200 亿元,并计划未来三年产值达350 亿,仍保持快速增长。当前联电生产计划饱满,对整车厂需求往往不能完全满足,设备投资需求较强。克来机电作为其主要供应商中的唯一内资企业,目前份额仅占5%~10%。基于自身利益考量,联合电子存在逐步提高设备国产化的需求,克来机电份额有望进一步提升。 投资建议:预计公司2017-2019 年实现营业收入302/439/618 百万元,EPS 分别是0.68/1.07/1.48 元/股,对应的PE 分别为58x/37x/26x。公司积累了大量优质客户,关键客户联合电子发展迅速,有望持续保持较高资本开支,首次覆盖,我们给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新领域拓展不及预期;对单一客户依赖较高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名