一、事件概述 10月30日，公司发布21年三季报，前三季度公司实现营业收入/归母净利润37.45/5.99亿元，同比增长21.43/33.06%。同时，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）。 二、分析与判断验收减少及资产减值损失拖累短期业绩，关注后续经营情况的改善 报告期内，公司营收和归母净利润同比增速相较上半年均有所放缓，其中：1）营收增速放缓主要受硅料价格上涨及限电等影响，导致下游企业开工不足，验收工作无法开展或验收意愿不强，导致验收减少；2）利润增速放缓主要受联营企业亏损导致投资损失、个别设备升级改造成本增加导致可变现净值低于售价计提了相应的资产减值损失等因素影响。从长期来看，随着新产能释放，硅料价格回调，下游企业开工回升，公司收入确认速度及存货周转速度有望加快，公司业绩也有望重回快速成长通道。 控费能力有所提升，为公司盈利能力提升奠定良好的基础 报告期内，公司销售毛利率为25.70%，同比下降1.34pct；销售净利率为16.00%，同比增长1.60pct。公司净利率的上升与公司良好的费用控制能力密切相关。报告期内，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.38/1.86/-0.52%，同比下降0.66/0.26/1.40pct，整体而言，公司的控费能力有所提升，为公司盈利能力提升奠定良好的基础。 限制性股票激励计划发布，进一步提升公司核心团队成员凝聚力本次激励计划，公司拟向包括财务负责人、董事会秘书在内的高级/核心管理人员，以及技术（业务）骨干共计131人，以每股60元的价格授予限制性股票61.85万股。计划解除限售考核年度为21-23年三个会计年度，其中，业绩考核目标则以20年净利润为基数，三年的利润增长率分别不低于30/60/80%。我们认为，本次激励计划的发布将充分调动公司核心团队成员的积极性，进一步提高公司战斗力、凝聚力。 三、投资建议 预计2021-2023年，公司实现营收52.7/73.2/97.6亿元，实现归母净利润为8.52/11.68/15.78亿元，当前股价对应PE为47/34/25倍，中信光伏设备指数72倍PE（TTM，截止11/1收盘），公司作为光伏设备龙头企业，充分享受龙头估值溢价，长期看估值仍存在提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 市场竞争加剧，新技术推进不及预期。

一、事件概述10月30日，公司发布21年三季报。21年前三季度，公司实现营收39.91亿元，同比增长60.61%，归母净利润11.1亿元，同比增长111.97%；二、分析与判断Q3业绩快速增长，公司盈利能力持续提升分季度看，Q3分别实现营收和归母净利润17.04/5.10亿元，同比增长67.94/106.10pct。 另外，公司销售毛利率/净利率分别为38.18/28.10%，同比提升4.44/7.27pct。盈利能力进一步增强。Q3公司业绩快速释放主要因为：1）受益于硅片厂商积极扩产，公司积极把握市场机遇，持续提升设备交付能力和质量管理，从而实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长；2）半导体设备业务和蓝宝石材料业务取得快速发展。 逾在手订单逾175亿元，饱满在手订单进一步增强公司业绩高增的确定性截至9月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元，其中，未完成半导体设备合同7.26亿元。10月27日，公司公告与高景太阳能签订《设备买卖合同》，其中，仅10月签订的合同金额便已高达14.85亿元。上述两项叠加，预计公司目前在手订单已达到192.45亿元。随着行业设备需求的持续释放，我们预计，公司全年新签订单有望进一步增加，饱满的在手订单将进一步增强公司业绩高增的确定性。 57亿定增加码半导体产业链，前瞻性布局为公司持续发展贡献新动力10月26日公司公布向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名（含）符合规定条件特定投资者，发行不超过2.57亿股（含本数），募资不超过57亿元（含本数），投资于碳化硅衬底晶片生产基地以及12英寸集成电路大硅片设备测试实验线等项目。作为第三代半导体材料典型代表，碳化硅具有优越物理特征。随着碳化硅在新能源汽车、储能等领域应用市场的不断拓展，公司前瞻性的业务布局有望为公司持续发展贡献新的动力。 三、投资建议三、预计21-23年实现营收68.4/99.4/123.3亿元，实现归母净利16.3/23.3/28.4亿元，对应PE为60/42/35倍，中信光伏设备指数78倍PE（TTM，截止10/29收盘）。相比于其他光伏设备的龙头企业，公司作为长晶设备龙头，享受龙头估值溢价，估值水平仍然具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示：下游扩产不及预期，半导体需求不及预期。

一、事件概述 10月29日，公司发布21年三季报，21年前三季度公司实现营业收入21.85亿元，同比增长35.33%，实现归母净利润24.56亿元，同比增长66.22%。 二、分析与判断 三季度业绩增速亮眼，营收和归母净利润均创下自17年以来的新高 分季度看，三季度公司实现营业收入9.46亿元，同比增长39.86%，实现归母净利2.04亿元，同比增长139.71%，单季度营收和归母净利均创下自17年以来的新高。此外，21年Q3，公司合同负债为21.96亿元，较20年末增加5.98亿元；存货为27.94亿元，较20年末增长6.97亿元。快速增长的合同负债和在手订单，彰显公司饱满的在手订单。随着公司在手订单在未来逐步确认为收入，将对全年业绩形成有效支撑。 供应链梳理及研发优化齐发力，助推公司毛利率稳步提升 报告期内，公司销售毛利率为38.41%，同比增长3.77pct；销售净利率为20.39%，同比增长4.10pct；费用率方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率分别为5.55%和3.59%，同比下降0.12pct和0.26pct。销售毛利率的提升，是公司团队在供应链、设备研发上共同努力的结果。未来，随着公司新产品逐步确认收入，公司盈利能力有望持续提升。 定增聚焦HJT设备，助力公司产能释放 公司于7月24日发布定增预案，拟向特定对象发行股票募资不超过28亿元，其中计划投入23亿元用于HJT电池设备产业化项目的建设，剩余金额用于补充流动资金。项目建设周期为3年，投产后公司将新增年产PECVD设备、PVD设备和自动化设备各40套，预计达产后每年可实现销售收入60亿元。作为国内极少数具备提供HJT电池整线生产设备的厂家之一，此前公司已中标包括安徽华晟、通威金堂在内的多个项目。本次定增充分体现了公司发展HJT设备业务的坚定信心。随着定增项目的稳步推进，公司HJT设备产能有望稳步扩张，为未来的设备订单承接提供了充分的产能保障。 三、投资建议 预计2021-2023年，公司实现营业收入32.4/45.6/62.0亿元，实现归母净利润6.1/8.3/10.8亿元，当前股价对应PE为129/95/73倍，长期看，作为光伏设备龙头，公司将充分享受光伏行业发展带来的红利，具有龙头估值溢价，估值仍具提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。

一、事件概述 10月30日，公司发布21年三季报，前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比增长118.53%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长228.11%。 二、分析与判断 产能扩张叠加存量设备升级换代，助力公司业绩实现快速增长 21年前三季度，公司实现营业收入14.28亿元，同比增长118.53%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长228.11%。其中，三季度公司实现营业收入5.05亿元，同比增长137.95%，实现归母净利0.85亿元，同比增长172.85%。公司业绩快速增长，主要源于光伏行业高景气：一方面，新增装机容量屡创新高，推动设备需求释放；另一方面，随着新型组件技术应用场景增多，串焊机更换升级需求被激发，也推动公司业绩实现快速增长。 盈利能力显著增强，经营费用得到良好控制 盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为38.13%，同比增长4.54pct；销售净利率为15.64%，同比增长5.02pct；费用率方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率分别为4.18%和5.84%，同比下降0.77pct和1.83pct。整体而言，报告期内公司盈利能力显著增强，同时，费用增长比例均低于营业收入和净利润增长比例，公司经营费用得到良好控制。 新增订单大幅增长，充足在手订单有望支撑全年业绩 21年Q1-Q3，公司合同负债10.80亿元，较去年末增加4.08亿元；在手订单36.25亿元，同比增长54.91%；新增订单28.63亿元，同比增长39.04%，双双创下历史新高。自9月以来，公司陆续中标山西华储光电，包头弘元新材料，宇泽半导体等企业的光伏设备项目，我们认为，公司目前在手订单充足，随着订单项目持续落地，有望对全年业绩做出有力支撑。 三、投资建议 预计21-23年，公司实现营收21.55/29.56/35.22亿元，实现归母净利润3.09/4.11/5.19亿元，对应PE为72/54/43倍，中信光伏设备指数78倍PE（TTM，截止10/29收盘），长期看，受益于光伏行业高速发展，作为光伏设备龙头，公司在手订单充足，业绩有望持续增长，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险。

一、事件概述 10月28日，公司发布2021年三季报，21年Q1-Q3公司实现营业收入8.45亿元，同比增长67.59%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长87.33%。 二、分析与判断 延续上半年的高景气度，公司Q3业绩维持高增长 21年Q1-Q3，公司分别实现营收和归母净利润8.45/1.52亿元，同比增长67.59/87.33%，其中，Q3分别实现营收和归母净利润2.91/0.54亿元，同比增长64.94/93.89%。整体而言，行业三季度延续了上半年的高景气度，在市场需求旺盛背景下，公司数控机床订单快速上升，叠加产能提升拉动产量稳步提高，进一步推动公司数控机床销量增长。 成本控制效果显著，产品盈利能力明显提升 报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为30.56/18.09%，同比变动1.22/1.73pct；费用率方面，公司销售费用率和管理费用率分别为4.38/2.89%，同比变动2.83/-0.7pct。尽管上半年原材料价格涨幅显著，但公司毛利率不降反升，我们认为这与其中两方面的因素相关：一方面，随着公司核心主业数控机床业务收入增长，规模效应推动产品毛利率进一步走高；另一方面，公司发挥产业链优势，提高内部资源利用效率，加大成本控制，也进一步优化产品的盈利水平。 研发投入持续高增长，自制率提升将提升公司产品的核心竞争力 报告期内，公司研发费用为0.41亿元，同比增长55.79%。高额的研发费用确保了公司在功能部件方面的持续投入，使得自制部件的品类得以进一步的丰富。目前，公司已实现五面加工的全自动直角头的自制，另外，数控镗铣床的主轴自制率也已提升至50%。随着核心零部件的自制率不断提升，公司在降低数控机床的生产成本的同时，也为数据机床生产的稳定性提供有力的保障。这将进一步提升公司产品在行业中的核心竞争力。 三、投资建议 预计2021-2023年，公司营收11.55/15.13/19.46亿元，实现归母净利润为1.89/2.59/3.32亿元，当前股价对应PE为31/23/18倍，中信机床设备指数74倍PE（TTM，截止10/29收盘），考虑到一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势，公司竞争力有望持续提升，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险

一、事件概述10月27日，公司发布2021年三季报，21年Q1-Q3公司实现营业收入19.96亿元，同比增长41.25%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长-10.08%。 二、分析与判断 成本上涨影响短期业绩，不改公司长期成长趋势21年Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润19.96/1.94亿元，同比增长41.25/-10.08%，其中，Q3分别实现营收和归母净利润4.89/0.31亿元，同比增长21.9/-44.68%。报告期内，受大宗原材料价格及海运运费上涨影响，公司整体生产经营存在一定压力，但公司通过深度挖掘原有客户需求，同时积极开拓新客户，产品市场占有率正逐步扩大。而随着公司在各个业务领域逐步取得突破，公司营收也有望迎来持续增长。 受原材料涨价和会计准则调整影响，公司毛利率和销售费用率有所波动报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为21.56/10.40%，同比变动-13.29/-5.01%；费用率方面，公司销售费用率和管理费用率分别为3.79/2.72%，同比减少4.84/0.02%；毛利率和销售费用率的下滑，主要系部分原材料价格上涨带动营业成本增加所致；另外，公司执行新收入准则将销售费用中的合同履约成本计入营业成本，也使得毛利率和销售费用率有所波动。 产品升级持续放量，智能售货柜创造公司发展新机遇为了充分满足新零售和新消费理念下终端消费者对无人售卖、智能售卖的需求，公司开发出了具备动态识别、静态识别、RFID 芯片识别、重力传感识别、预约自提、自动贩卖等技术的一系列商用智能售货柜产品。目前，公司产品已初步投放市场，并与国际知名饮料企业以及国内主要品牌商和运营商建立了合作关系。长期看，随着下游新零售持续拓展，在产品升级行业背景下，智能售货柜将为公司发展带来新机遇。 三、投资建议预计公司2021-2023年，公司实现营收26.10/31.39/38.05亿元，实现归母净利润2.47/3.62/4.35亿元，对应PE 为28.5/19.4/16.2倍，中信其他通用机械指数42.67倍PE（TTM，截至10月27日收盘），考虑到公司作为国内商用展示柜龙头，随着产品结构持续优化，业绩有望持续释放，维持“推荐”评级。 四、风险提示：客户合作进展不及预期，原材料价格波动，冷冻、冷藏制品消费不及预期

一、事件概述10月18日，公司发布公告，公司控股子公司无锡松瓷机电已取得宇泽半导体（云南）“1600单晶炉采购”项目的中标通知书，中标金额约1.4亿元。 二、分析与判断 松瓷机电中标宇泽半导体单晶炉项目，大额订单有利于推升公司业绩本次公司控股子公司松瓷机电中标宇泽半导体（云南）“1600单晶炉采购”项目，中标总金额约1.4亿元（含税）。该项目将从2021年11月开始分批交付，因松瓷机电商品平均验收周期为6个月左右。受该项目具体交货批次及验收时间的影响，预计该项目的中标将对2022年业绩产生积极的影响。 公司单晶炉设备智能化程度高且操作便捷，高效产品正逐步获得市场青睐拉晶是光伏、半导体等产业链的前端重要步骤，对于拉晶设备而言，自动化程度是检验其性能的重要指标。子公司松瓷机电的SC-1600直拉式单晶炉具备温控精准、安全稳定等优势，软件系统智能化程度高且操作便捷，已经可做到从调温-引晶-放肩-转肩-等径-收尾阶段100%自动化，不需要人工干预即可拉制出12寸晶棒，并同步保持超低断线率的优异品质。我们认为，随着具备竞争力的新品逐步走向市场，其市场认可度有望逐步提升，预计未来公司单晶炉业务的放量，将持续增厚公司业绩。 新增订单大幅增长，充足在手订单有望支撑全年业绩2021年H1公司合同负债8.84亿元，较20年末增加2.13亿元，在手订单31.78亿元，同比增长84.02%，其中21年上半年签署销售订单18.63亿元，同比增长64.72%。自9月以来，公司陆续中标山西华储光电，包头弘元新材料等企业的光伏设备项目，我们认为，公司目前在手订单充足，随着订单项目持续落地，有望对全年业绩做出有力支撑。 三、投资建议预计21-23年，公司实现营收21.55/29.56/35.22亿元，实现归母净利润3.09/3.74/4.95亿元，对应PE 为69.8/57.6/43.6倍，公司历史估值中枢水平为59.4x，中信光伏设备指数86.1倍PE（TTM，截止10/15收盘），长期看，受益于光伏行业高速发展，作为光伏设备龙头，公司在手订单充足，业绩有望持续增长，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示：光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险。

一、事件概述 10月15日，公司发布21年三季度业绩预告，21年Q1-Q3，公司预计实现归母净利润10.74-11.78亿元，同比增长105-125%；其中，预计Q3实现归母净利4.73-5.78亿元，同比增长91.34-133.68%。 二、分析与判断 光伏设备显著放量，推动公司Q3业绩环比快速增长 公司三季度预计实现母净利润4.73-5.78亿元，环比增长47.8-80.6%，利润释放节奏显著加速。根据公司业绩预告披露，Q3公司业绩快速释放主要原因为：1）受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。2）半导体设备业务和蓝宝石材料业务取得快速发展。 宁夏中环大额订单落地，充沛的在手订单为快速的业绩增长奠定基础 截止至21年6月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元。此外，9月1日，公司与宁夏中环签订《全自动晶体生长炉采购合同》，公司向宁夏中环销售全自动晶体生长炉设备，合同金额达60.83亿元（含税）。上述两者叠加，公司在手订单将达到175.33亿元，为20年营收的4.6倍。我们预计在手订单饱满将支撑公司业绩快速增长。 公司是长晶设备龙头，光伏、半导体和蓝宝石三箭齐发 公司光伏单晶炉国内市占率第一，光伏装机量持续增长叠加大尺寸降本增效优势下，公司光伏设备将持续受益于硅片厂扩产需求；半导体领域，公司研发的12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12英寸硅单晶，同时相关半导体设备出货及验证也正加速，国产化进程加速将有力推动半导体业务增长；此外，蓝宝石业务有望持续带来利润增量。整体看，光伏、半导体和蓝宝石三位一体，公司成长空间打开，业务有望持续增长。 三、投资建议 预计21-23年实现营收68.4/99.4/123.3亿元，实现归母净利16.3/23.3/28.4亿元，对应PE为56.9/39.9/32.7倍，公司历史估值中枢水平为44.8x，同时中信光伏设备指数86.1倍PE（TTM，截止10/15收盘）。相比于其他光伏设备的龙头企业，公司作为长晶设备龙头，享受龙头估值溢价，估值水平仍然具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 下游扩产不及预期，半导体需求不及预期。

国产数控机床头部厂商，一体化布局下公司正处于高速成长阶段公司成立于 1999年，最初是为国内外知名机械制造商生产装备部件，凭借多年经验，公司顺利将产品线扩展至机床本体，现已成功转型为国内先进的金属切削类中高档数控机床提供商。目前，公司已形成数控机床、智能自动化生产线、装备部件为代表的三大系列产品，一体化的产品线布局有效的打通了公司业务机能。随着高端机床放量，公司正进入业绩成长快车道，14-20年公司营收 CAGR 为 11.5%，归母净利润 CAGR 为16.67%，远高于行业的-7.2%，这也表明公司具备高于行业成长性，21年 H1实现营收/净利 5.54/0.98亿元，同比增长 69.02/83.93%，营收净利双增表明公司处于高速成长阶段。 机床行业迎来十年更新周期，政策密集出台加速高端国产化进程从行业需求来看：一方面，随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级，加工材料和工艺升级都对机床设备提出新的工艺要求，存量机床市场或将迎来新一轮的升级换代。另一方面，我国金属切削机床产量上一轮高峰为 11年的 86万台，按十年理论使用寿命进行测算，22-24年我国金属切削机床的年均理论更新量为 79万台，是 20年产量 1.8倍，行业更新需求空间巨大；此外，18-20年我国金属切削机床实际产量为 49/42/45万台，远低于理论更新量的 60/65/73万台，且更新缺口正不断扩大。因此，经历了十年深度调整，我国机床行业产销水平正处于历史底部，随着下游客户的产业升级+存量机床的理论寿命接近尾声，新一轮更新周期即将启动，而前期被抑制的更新需求有望加速释放，进一步延长本轮更新的景气周期。 从行业发展来看：根据前瞻产业研究院统计，18年我国中低端机床国产化率分别为65/82%，而我国高端机床国产化率却仅为 6%，渗透率极低；且当前国产高端机床在技术上开始逐步收敛于海外拳头产品，而价格却仅为进口机床的 2/3，性价比优势明显，未来我国高端机床国产替代乃是大势所趋。另一方面，我国机床行业格局极其分散，20年行业 CR5的市场份额仅为 9.4%。随着国有机床企业逐步退出市场竞争，凭借更贴合下游需求的产品线条，良好的风险控制策略，以及迅速贴心的客户服务，民营企业有望在激烈市场竞争中快速崛起，在提升市场份额同时，也有望进一步获得优于行业成长性。 从政策层面看：国家相继出台多项政策以加快高端数控机床的发展，21年 8月国资委召开会议强调要针对工业母机等加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，而《中国制造 2025》明确规划，到 2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过 80%，数控系统标准型、智能型国内市场占有率将分别达到 80%、30%，长期看，在国内政策的呵护下，我国高端机床国产化进程将有望进一步提速。 公司具备多方面竞争优势，五位一体构筑坚实竞争壁垒我们认为，公司产品从最初的钣金件扩展到机床本体，积累了多年的组装经验，为公司发展数控机床业务提供了良好支撑。同时，多年行业深耕，客户资源丰富，数控机床客户包括杰瑞股份、杭可科技等，装备部件客户包括赫斯基、宝马格、山特维克等；此外公司采取积极的举措参与行业竞争：产品上，针对下游不同应用领域开发特定产品，牢牢把握行业发展脉搏；研发上，公司专注于提升产品竞争力和零部件自制率，核心零部件自制化程度不断提升，加上自身的一体化产业链配套能力，使得公司具备供应链安全+产品高附加值+低成本多重优势；销售上，经销为主，直销为辅的销售策略保证公司拥有较好的现金流状况，也进一步控制了客户的销售风险。整体看，多种竞争优势环环相扣，为公司构筑了坚实的竞争壁垒，使得公司在行业竞争中始终处于领先地位。 投资建议政策面持续发力背景下，高端机床国产化进程有望提速，制造业景气度复苏叠加十年更新周期来临，民营机床企业有望深度受益。公司作为民营机床企业代表，业绩有望持续迎来放量，考虑到募投项目逐步落地，公司产能将在未来迎来有力释放，我们预计公司2021-2023年营业收入为 11.29/15.12/19.43亿元，同比增长 53.4%/33.9%/28.6%，实现归母净利润 1.84/2.57/3.32亿元，同比增长 53.1%/39.4%/29.6%，当前股价对应 PE 为33.6/24.1/18.6x，考虑到公司作为行业头部企业，未来成长空间巨大，维持“推荐”评级。 风险提示行业景气度不及预期、核心部件依赖外采风险、原材料价格上涨风险、募投项目投产进度与投产效果不及预期

8月 31日，公司发布 2021年半年，21年上半年公司实现营业收入 424.5亿元，同比增长 47.3%，实现归母净利润 48.5亿元，同比增长 20.7%。 二、分析与判断 业绩稳步增长，拳头产品市占率持续领先21年 H1公司营收及归母净利 424.5/48.5亿元，同比增长 47.3/20.7%，其中混凝土机械114.7亿元，增长 32.8%，起重机械 226.8亿元，增长 47.8%，农业机械 16.1亿元，增长52.4%，公司坚持高质量经营战略、严控业务风险，持续增强产品竞争力，带动业绩稳定增长。高增长背景下，公司拳头产品市占率保持领先，30吨及以上汽车起重机销量行业第一，履带起重机国内市占率第一，建筑起重机械销售规模全球第一，此外，公司的混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一。 盈利能力小幅波动，现金流状况大幅改善上半年毛利率/净利率分别为 25.01/11.59%，较去年同期小幅下滑 2.46/4.35%，公司盈利能力小幅波动主要系上半年大宗商品价格大幅上涨所致；费用率上，销售费率/管理费率分别为 4.85/2.00%，同比变动-1.80/-0.73%，控费能力显著增强；现金流方面，公司上半年现金流状况大幅改善，经营现金流净额 41.3亿元，同比增长 179.2%，公司结合市场情况，在保持较高首付比例前提下，针对不同的产品和客户推出差异化政策，同时通过实施分级管理、分类施策的风控措施，提高资产管理水平和回款率，销售回款增加有力支持了现金流状况好转。 潜力业务蕴含更多成长动力，农机+干混砂浆点燃公司腾飞引线公司现已形成工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大业务板块，其中土方机械和高空作业机械作为工程机械中的新军更具成长潜力，土方机械形成了渭南+长沙两地生产模式，结构件自制降本增效明显，高利润率的中大挖销量大幅增长；高机方面，上半年收入 17.36亿元，同比大幅增长 397.9%，公司已实现产品型谱 4-68米的全覆盖，市场份额稳居前三，海外销售覆盖五大洲 56个国家和地区。此外，公司农机产业转型升级加速，上半年营收与盈利取得重大突破，小麦机、烘干机、旋耕机等国内市占率名列前茅，同时公司干混砂浆新材料业务快速推进，材料中试生产线已建成试产，机喷抹灰砂浆已完成多个重点工程试用，获得重点工程客户认可。多种业务持续发力将有力助推公司业绩持续增长，打开公司新的成长路径。 深入推进全球“本地化”战略，突破海外高端市场公司加速用互联网思维推进海外变革，聚焦重点国家和地区，深入推进“本地化”战略，上半年海外市场取得突破性进展，实现收入 27.67亿元，同比增长 52.28%，分产品看，工程机械产品中，超大吨位履带起重机批量出口，并逐步突破全球高端履带起重机市场，高机实现重点市场国家和地区“代理商+大客户+终端客户”的立体突破，同时欧洲工厂在意大利正式落成，助力公司产品实现本地化生产与销售，助力欧洲市场的深入拓展； 农机方面，“走出去”步伐加快，大马力拖拉机在独联体市场实现销售突破，同时公司成功中标联合国项目事务署农业机械长期采购资质招标项目，成为国内首家获此资格的农业机械制造商。随着全球化布局的完备，公司将有望蜕变为国际化龙头公司，竞争优势和成长空间进一步被打开。 三、投资建议多业务布局增强公司业绩增长动力，农机叠加干混砂浆业务的持续推进将重塑公司未来的成长空间，海外市场布局逐步推进助力公司向国际化龙头转变，预计 2021-2023年公司实现营收 893.2/1010.2/1101.1亿元，实现归母净利润 95.4/115.2/131.7亿元，对应 PE为 7.2/5.9/5.2倍，公司历史估值中枢为 7.5倍，当前估值水平远低于估值中枢，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 基建补短板不及预期、市场竞争加剧、产品毛利率下滑。

一、事件概述8月31日，公司发布21年半年报，上半年公司实现营收532.34亿元，同比增长51.80%，实现归母净利润38.03亿元，同比增长84.46%。 二、分析与判断 营收保持稳定增长，净利润增速亮眼21年H1公司实现营收及归母净利润532.34/38.03亿元，同比增长51.80/84.46%，归母净利润增速表现亮眼。分产品看，起重机械收入190.8亿元，同比增长50.37%，铲运机械收入47亿元，同比增长52.06%，桩工机械收入52.9亿元，同比增长49.88%；分销售区域看，国内和国外分别实现营收483.8/48.5亿元，同比增长50.3/68.5%。公司业绩取得较快增长主要是市场需求保持旺盛态势，销售收入增长显著所致。 净利率小幅提升，回款力度加大助力现金流状况大幅好转上半年公司销售毛利率15.8%，同比下降2.51%，分产品看，起重机械和桩工机械毛利率分别为21.3/20.9%，同比减少2.62/3.63%，原材料价格上涨对公司各产品盈利能力造成一定扰动，销售净利率7.19%，同比增长1.28%，控费能力提升支撑公司上半年销售净利率小幅上涨，21年H1公司销售费率和管理费率分别为3.94/0.99%，同比减少0.27/0.19%；现金流方面，公司经营性现金流净额37.50亿元，同比增长648.6%，较去年大幅好转，主要原因为公司加大货款回收力度，积极调整销售模式，回款情况较好。 全球化布局持续推进，公司具备强大的品牌影响力公司构建了出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式并加快全球化业务布局，上半年海外收入48.5亿元，同比增长68.5%，公司已在亚太区域、非洲区域、欧洲区域共涉及64个国家布局了完善的营销网络，设有20家备件中心，近400个服务网点和120余个备件网点，同时公司拥有300家经销商，营销网络覆盖全球180余个国家和地区。全球化布局加速推进下，公司品牌影响力进一步扩大，根据KHL 发布的Yellow Table，21年徐工由全球第四位跃升至全球第三，成为唯一进入全球前三甲的中国企业，同时21年《中国500最具价值品牌》排行榜，徐工连续8年蝉联中国工程机械行业榜首。 混改落地提升核心竞争力，数字化转型引领未来2021年4月公司发布资产重组预案，重组完成后，徐工有限旗下挖机、混凝土机械、矿机、塔机等注入上市公司，有利于优化上市公司的产业结构、完善产业布局，提升引入优质战略投资者，提升公司整体核心竞争力。此外，公司以徐工“智造4.0”的新模式建设为主线推进公司数字化转型，加速智能制造迈向世界顶尖水平，21年上半年，公司围绕关键环节加速数字化升级，对内提升业务协同效率和运营管理效益，对外支撑供应链同盟军建设和客户服务满意度提升，不仅打造了徐工全球数字化供应链平台（X-DSC），更是在业内率先将SAP ECC 升级至S/4HANA，同时公司还建设了徐工仓储物流管理平台WMS，数字化战略的持续推进，长远看，明确了公司未来发展方向，将有力为公司业绩增长提供动能。 三、投资建议全球化布局叠加数字化转型加速，混改落地后公司核心竞争力显著，盈利能力有望 提Ta升ble，_S预um计m公ary司] 2021-2023年实现营业收入 880.2/994.7/1094.1亿元，实现归母净利润62.3/73.6/81.8亿元，对应PE 为8.2/6.9/6.2倍，当前历史估值中枢为13.9x，公司当前估值水平远低于历史估值中枢，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 市场竞争加剧，混改进度不及预期，海外市场拓展受阻。

一、事件概述8月 27日，公司发布 21年半年报，2021年上半年公司实现营收 26.24亿元，同比增长38.62%，实现归母净利润 4.58亿元，同比增长 83.70%。 二、分析与判断 业绩高速增长，Q2收入再创历史新高公司 21年 H1业绩高速增长，实现营收和归母净利润分别为 26.24/4.58亿元，同比增长38.62/83.70%，其中公司 Q2实现营收和归母净利 14.47/2.47亿元，在去年高基数的情况下，再次创下历史新高，公司业绩高增主要原因系政策持续支撑背景下光伏行业持续增长，公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略，加强技术创新和新产品的研发，向客户提供性能稳定、品质可靠的设备，并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障，从而获得收入并实现盈利。 盈利能力保持平稳，现金流状况持续改善21年 H1公司销售毛利率/销售净利率分别为 25.99/17.31%，同比变动-1.69/4.29%，盈利能力整体保持平稳；费用率方面，公司销售费率/管理费率分别为 1.15/1.69%，同比变动-0.89/-0.39%，控费能力有所提升，此外，上半年公司持续加大研发投入，研发费率为5.15%，同比上升 2.19%；现金流方面，21年 H1公司经营性现金流净额 5.46亿元，同比增长 169.49%，现金流状况大幅改善，主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 管式 PECVD 工艺电池顺利下线，公司异质结设备再迎突破8月 18日公司首批管式异质结 PECVD 工艺电池顺利下线，这同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。管式 PECVD 具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，尤其适用于大批量生产线，公司此次成功将管式PECVD 工艺应用到异质结电池镀非晶硅薄膜是全球光伏设备制造领域的一个创举，也是异质结电池核心工艺技术研发的一次突破，具有里程碑式意义。公司持续加强研发投入，致力于先进光伏设备的研发与制造，公司异质结电池设备的突破将有力支撑公司业绩高增长。 成功进军半导体清洗设备领域，国产化浪潮打开公司成长空间公司孙公司创微微电子，专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售，设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备，目前已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单。21年 7月公司成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产，表明公司已经成功切入半导体清洗设备领域。当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程，公司作为跨界新星，有望持续受益国产化浪潮带来的红利，打开成长空间。 三、投资建议存量 PERC 电池产能升级背景下，公司业绩有望迎来持续增长，此外，顺利进军半导体设备领域，打开公司成长空间。预计 2021-2023年，公司实现营收 58.4/78.1/97.7亿元，实现归母净利润为 9.20/12.66/15.92亿元，当前股价对应 PE 为 73.5/53.5/42.5倍，历史估值中枢水平为 45.62X，公司作为光伏设备龙头企业，充分享受龙头估值溢价，长期看估值仍存在提升空间，维持“推荐”评级。

一、事件概述8月27日，公司发布21年半年报，2021年上半年公司实现营业收入22.88亿元，同比增长55.55%，实现归母净利润6.00亿元，同比增长117.23%。 二、分析与判断 营收稳定增长，净利润增速靓丽公司21年上半年实现营收及归母净利润22.88/6.00亿元，同比增长55.55/117.23%。 分产品看，晶体生长设备营收11.69亿元，同比增长14.58%，智能化加工设备营收4.09亿元，同比增长101.74%，设备改造服务营收3.62亿元，同比增长359.00%，蓝宝石材料营收1.64亿元，同比增长145.07%。业绩大幅增长主要原因是：1）光伏行业快速发展以及大尺寸硅片推动的技术升级驱动，光伏硅片厂商积极推进扩产进度；2）下游需求旺盛带动上游硅片产能紧缺，加速半导体硅片设备的国产化进程；3）受益于LED 和消费电子行业的需求增长，蓝宝石材料需求量快速增加。 盈利能力显著提升，在手订单饱满有力支撑全年业绩21年H1公司销售毛利率和销售净利率分别为36.54/26.45%，同比增长6.45/8.01%，盈利能力提升明显；费用率方面，上半年销售费率/管理费率分别为0.97/3.57%，同比变动-0.87/-0.78%；订单方面，公司上半年合同负债40.07亿元，较上年末增长100%，存货40.23亿元，较去年年末增长55.9%，此外，截止至21年6月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元，以上信息表明公司在手订单充足，饱满的订单将有力支撑公司全年业绩维持快速增长。 研发力度持续加大，多项业务领域持续推出突破性产品公司持续加强研发创新，H1研发费用1.48亿元，研发费率6.47%，目前公司共拥有有效专利476项。高研发投入背景下，公司在多个业务领域取得突破并推出创新性产品，光伏领域，公司开发出光伏硅片脱胶插片清洗一体机，标志着硅片从切割到检验全流程均实现了自动化，加速推进大尺寸硅片和薄片化的应用，同时对单晶硅棒磨面倒角一体机进行技术升级，大幅减少晶棒磨削硅耗，提高产能；半导体领域，公司研发出半导体用12英寸硬轴直拉硅单晶炉，解决硬轴单晶炉高真空、高精度及传动过程震动消除等诸多技术难题，为12英寸硅单晶体内微缺陷控制和径向均匀性提高提供了技术支撑。 公司是长晶设备龙头，光伏、半导体和蓝宝石三箭齐发公司是长晶设备龙头，光伏单晶炉国内市占率第一，据CPIA 的统计，21年H1光伏行业硅片产量105GW，同比增加40%，大尺寸硅片市占率约25%，光伏装机量持续增长叠加大尺寸降本增效优势下，公司光伏设备将持续受益于硅片厂扩产需求；公司持续深化半导体领域布局，其研发的12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12英寸硅单晶，再次取得突破，同时相关半导体设备的出货及验证也正加速，关键辅材耗材业务取得快速增长，国产化进程加速将有力推动公司半导体业务增长；此外，公司将业务延伸至蓝宝石材料领域，蓝宝石业务有望持续带来利润增量。整体看，公司光伏、半导体和蓝宝石业务三位一体，将有力贡献成长动能，公司成长空间打开，业务有望持续增长。 三、投资建议良好的产业环境背景下，多个业务领域持续取得突破有望为公司持续贡献成长动能，预计21-23年实现营业收入59.5/80.8/102.1亿元，实现归母净利润15.0/19.9/25.0亿元，当前股价对应PE 为58.5/44.2/35.2倍，公司平均估值中枢水平为42.44x，相比于其他光伏设备的龙头企业，公司作为长晶设备龙头，享受龙头估值溢价，估值水平仍然具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示：下游扩产不及预期，半导体需求不及预期。

一、事件概述8月26日，公司发布2021年半年报，21年上半年公司实现营业收入5.54亿元，同比增长69.02%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长83.93%。 二、分析与判断行业景气度持续向好，Q2业绩大幅增长根据机床协会统计，2021年1-6月，协会重点企业金切机产量同比增长30.7%，营业收入同比增长50.7%，行业景气度持续向好。市场需求旺盛和行业高景气背景下，公司坚定以数控机床为核心主业，数控机床类产品订单快速上升，产能提升拉动产量稳步提高，同时公司发挥产业链优势和有效运用内部资源，加大成本控制等方法提升效益，由此实现上半年业绩高增，21年H1公司实现营收和归母净利润5.54/0.98亿元，同比增长69.02/83.93%，其中Q2业绩亮眼，Q2营收3.22亿元，同比增长39.4%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长57.5%。 盈利能力提升明显，现金流状况持续向好公司21年H1销售毛利率和销售净利率分别为30.50/17.85%，同比增长1.52/5.02%，盈利能力显著提升；费用率方面，公司持续优化内部管理，销售费用率/管理费用率分别为4.24/2.86%，同比变动-0.49/-1.89%；现金流方面，公司上半年经营性现金流净额0.12亿元，较去年同期由负转正，主要系本期销售订单增加、回款较多所致；此外公司H1合同负债0.67亿元，较去年年末增长37.7%，存货2.79亿元，较去年末增长34.1%，表明公司在手订单充足。 高研发投入下成果斐然，自制率提升有利于助力国产替代进程加速公司持续强化产品研发投入，21年H1公司研发投入同比增长41.56%，研发费率达到4.43%，高研发投入下公司成果斐然，目前累计拥有知识产权268项，上半年在贴近下游船用发动机缸体、工程机械、航空航天等应用领域的加工中心产品已研发试制完成，此外，公司持续推进功能部件的研发，提升产品质量和稳定性，21年H1公司五面加工的全自动直角头自制率进一步提升，自制能力完全满足客户需求；数控镗铣床的主轴自制率提升至50%；自制电主轴持续测试中；龙门主轴传动部分按计划实现自主开发设计和自制；公司也将继续开发大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品，公司功能部件自制率的提升有利于机床行业国产替代的进程推进。 客户资源醇厚，一体化产业链强化公司市场竞争力公司最初是为国内外知名高端装备企业提供配套钣焊件、铸件等装备部件，多年深耕，公司客户包括赫斯基、德马吉、卡特彼勒等一众全球领先智能制造装备企业，客户资源丰富且优质，公司多年来的高端客户开发，不仅强化了品牌效应，也通过为高端客户供应装备部件所形成的的技术积累，成功转型为中高端数控机床制造商，公司现在已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线，进口替代加速推进背景下，公司纵向一体化的产业链配套能力在原材料供应、客户需求快速响应等方面具备多重优势，有力提升了公司的市场竞争力，市占率有望持续提升。 三、投资建议国产替代背景下，一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势，有力提升公司竞争力。 预计2021-2023年，公司营收10.76/14.87/19.73亿元，实现归母净利润为1.92/2.67/3.50Table_Summary]亿元，当前股价对应PE为34.3/24.6/18.8倍，当前公司估值位于历史中枢39.26x下方，维持“推荐”评级。 四、风险提示：行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险

一、事件概述8月 24日，公司发布 2021年半年报，2021年上半年实现营收 3.51亿元，同比增长57.51%；归母净利润 0.61亿元，同比上升 84.40%；EPS 为 0.41元。 二、分析与判断? 公司业绩高增长，盈利能力改善公司 Q2实现营收 2.3亿，环比 Q1增长 91.7%，实现业绩超过 6千万元，实现高增长。 公司盈利能力改善明显，上半年毛利率达到 50.8%，其中锂电设备毛利率达到 52.0%，上半年公司净利率达到 18%，基本接近锂电设备行业龙头的净利率水平，产品结构和产品价格由于行业景气度的原因改善，规模效应逐步体现。 从经营效率看，上半年公司平均产能利用率达到 100%以上，预计 2021年公司人均产值可以实现 60万元以上，人均净利润有望超过 10万元，相比 2020年改善明显，景气度增加驱动的产能利用率提升明显，上半年应收账款及票据中，账龄在六个月以内占比41.0%，相较于 2020全年提升超过 10个百分点，随着行业景气度的持续，公司盈利能力有望稳中有升。 ? 锂电设备驱动公司中短期高增长2021年初至今，宁德时代、亿纬锂能等国内主要电池企业宣布新建、扩产累计投资超3000亿元，新增规划产能超过 845GWh，按照 2亿/GWh 价值量测算，将产生超过 1690亿元锂电设备需求，锂电设备行业增长确定性强。公司今年目前与宁德时代签订采购订单共计 4.24亿元，占公司 2020年营收 75.5%，其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元。我们认为，积极开拓后段的化成分容设备，并开始批量供货宁德时代，进一步完善了后段设备布局，随着锂电设备需求的放量，公司新增订单有望持续增长。 ? 积极布局储能，有望成为中长期增长点2020下半年以来国内外对风储、光储等储能领域政策实施力度逐渐加大，持续拉动储能市场的需求。上半年全球和国内储能电池出货量分别达 18GWh、11GWh，分别同比增长 80%、100%，储能市场前景广阔。 公司业务围绕整个后段先后切入电芯检测与化成分容设备，同时积极开展储能业务。公司积极开发了 PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。我们认为，中长周期来看，公司有望受益于储能需求的高增长，储能检测成为公司收入新的增长点。中长期公司营收高增的主要驱动因素包括： 1）锂电池需求高增带来的化成分容设备、pack 线设备订单持续放量；2）储能需求高增带来的储能设备订单持续放量；3）头部新客户的开发，市占率进一步提升 三、投资建议预计 2021-2023年，公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为 1.22/2.34/3.28亿元，当前股价对应 PE 为 74/39/28倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在 50倍以上，且公司 PEG 小于 1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。