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曲小溪

长城证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514090001,2010年9月曾加入华创证券,负责机械行业研究。主要研究方向涉及工控、机床、自动化装备、轻工装备制造、铁路装备、石化及煤化工装备等产业。...>>

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天通股份 电子元器件行业 2018-08-17 6.58 -- -- 6.72 2.13% -- 6.72 2.13% -- 详细
投资要点:公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商,报告期内,公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略,实现归母净利润1.62亿元,同比增长61.31%,延续了Q1快速增长,略高于此前业绩预告中值。上半年公司专用设备业务表现亮眼,收入毛利率实现双增长,且有多款应用于新型显示、半导体设备等领域新产品进入验证销售期,未来有望推动公司业绩高速增长。公司蓝宝石业务规模效应显现,下游LED、消费电子终端需求向好,预计将持续为公司贡献利润。公司压电陶瓷业务对标日本,未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及。我们预计18-20年公司EPS分别为0.30、0.46、0.69元,对应PE分别为23x、15x、12x,给予强烈推荐评级。 业绩持续快速增长,装备业务表现亮眼:公司2018年H1实现营业收入12.37亿元,同比增长21.17%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长61.31%,业绩延续快速增长,符合市场预期。报告期内,公司延续“材料+装备”双轮驱动战略,其中专用设备业务表现尤为亮眼,营收同比增长48.49%,毛利率较18Q1再度提升2.24%达到26.45%,大超去年同期水平。目前公司专用设备销售收入占比约37%,主要应用于粉体材料加工、晶体材料生长加工、新型显示生产等领域。目前公司布局研发的晶体生长设备、研磨抛设备、晶圆CMP设备、晶圆减薄设备、新型显示生产设备等新产品均已验证和订单洽谈阶段,预计将受益于下游电子、半导体行业需求增长及进口替代,未来有望步入高速增长通道。 下游需求向好,蓝宝石业务步入收获期:近年来蓝宝石材料需求伴随LED照明、消费电子等领域应用拓展不断增长,公司布局蓝宝石业务多年,其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。上半年公司蓝宝石业务收入2.69亿元,在去年高基数基础上同比增长29.60%,毛利率持续提升至36.94%,表明公司蓝宝石产能扩张带来的规模效应已逐步显现。目前公司蓝宝石业务已步入收获期,到2018 年底公司将形成年产6000万TIE(折合2英寸棒)和年产2600万TI4(折合2寸片)产能规模,预计该领域未来将持续为公司贡献利润。 对标日本企业,布局压电陶瓷:公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术,预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产,一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局,应用主要在无线射频器件领域。随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,公司压电陶瓷产品有望实现进口替代,从而打开新的业绩增长点。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19% -- 21.53 -0.19% -- 详细
半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018 年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86 万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12 亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43 万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5 月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12 亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-08 7.00 -- -- 7.28 4.00% -- 7.28 4.00% -- 详细
事件:三峡水利发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比提高1.48%;二季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元,同比提升26.98%。 长江电力持续增持,三峡集团持股比接近实控人:根据公司半年报披露显示,长江电力增持公司4.08%的股份,与三峡资本、长电资本等一致行动人合计持股比例高达24.08%,与实际控制人水利部综合事业局24.09%的持股比例仅差0.01个百分点。三峡集团布局下游配售电市场的决心坚定,公司作为“四网融合”标的中唯一上市平台,未来发展空间巨大。 售电量提升贡献营收增长,自发电下降影响公司业绩:今年上半年公司积极开拓市场,争取工业用电大客户,完成售电量8.41亿千瓦时,同比增长11.98%;实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%。受上半年隧洞检修及来水下降等不利影响,公司实现自发电量3.7亿千瓦时,同比下降7.47%,导致公司毛利率同比下降4.14个百分点,在一定程度上影响了公司业绩。 投资建议:考虑到公司主营售电业务稳定增长,未来有望依靠低成本的三峡电压低外购电成本,我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.26、0.32和0.34元,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:下游用电需求下滑风险,四网融合不及预期风险。
天通股份 电子元器件行业 2018-04-30 7.83 -- -- 10.93 15.66%
9.06 15.71%
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投资要点:公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商,多年以来采用“材料+装备”双轮驱动发展模式,近期业绩增势良好。当前公司蓝宝石业务步入收获期,装备领域持续发展并切入半导体设备领域,未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。公司压电陶瓷业务对标日本,未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,但业绩释放仍需时日。我们预计18-20年公司EPS分别为0.32、0.48、0.74元,对应PE分别为31x、20x、13x,维持推荐评级。 业绩持续快速增长,装备业务收入低于预期:公司2017年度实现营业收入21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%,略低于此前预期,2017年度利润分配方案:每10股转增2股派现0.5元。公司同时公布一季报,2018Q1归母净利润0.82亿元,同比增长51.65%,业绩持续快速增长。报告期内,公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略,其中磁性材料制造本期实现销售收入61,991万元,较上年同期增加7.46%,毛利率增加2.69%。蓝宝石晶体材料制造业务迎来收获期,本期实现销售收入35,971万元,较上年同期增加74%,毛利率增加24.86%,主要是由于市场需求扩大,销售有较大增幅增长、固定成本摊薄所致。专用装备制造与安装业务本期实现销售收入66,950万元,较上年同期减少6.6%,毛利率降低1.88%,主要受与子公司之间关联交易抵消的影响,营收略有下降。公司当前加大了装备产业研发投入,随着新产品的开发,产量提高,有助于后续营收及利润的提升。电子部件制造与服务本期实现销售收入63,381万元,较上年同期增加59.25%,毛利率减少1.32%,主要是由于本期自购料业务料业务量的增加。 下游需求向好,蓝宝石业务步入收获期:公司布局蓝宝石业务多年,是全球唯一能够量产c向蓝宝石晶体的厂商,其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。近年来蓝宝石在智能手表表镜、智能手机摄像头保护玻璃、HOME键等消费电子领域应用不断增加,下游需求已形成新增长点。公司经过多年技术积累、品质改进和成本控制,产品市场认可度不断提高,OPPO、VIVO、苹果等手机厂商均为公司客户。目前公司蓝宝石业务已步入收获期,预计未来将持续为公司贡献利润。 装备业务势头良好,加码布局半导体设备:公司检测与搬送设备受益于AMOLED产业大规模投资继续保持增长势头,单晶硅、蓝宝石长晶炉等装备技术业内领先,未来将进一步拓展工艺研发。公司此前对全资子公司天通吉成增资1亿元并对外投资设立合资公司,未来将重点从事CMP抛光研磨设备的开发,正式进军半导体设备领域。CMP设备在半导体、集成电路产业需求广泛,目前国产化率较低,进口市场空间很大。此外,公司自主研发的半导体长晶炉已送往客户处验证,预计9月正式供货,公司未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。 对标日本企业,布局压电陶瓷:公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术,预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产,一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局,应用主要在无线射频器件领域。长期来看,随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,公司压电陶瓷业务有望成为新的业绩增长点,但短期业绩难以释放。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。
先导智能 机械行业 2018-04-30 29.90 -- -- 37.53 25.52%
37.53 25.52%
详细
一季度营收、净利高速增长,符合预期:2018年一季度公司公告的业绩符合我们预期。公司实现营业收入6.56亿元,同比增长150.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长90.80%。取得高速增长的原因一方面系国家对新能源汽车行业的支持,公司下游的锂电池市场日益繁荣,带动了公司锂电池设备的订单大幅增加,另一方面,公司已经收购泰坦新动力100%股权,泰坦新动力成为公司全资子公司。一季度销售费用1561万元,同比增加599.92%,管理费用7064万元,同比增加117.28%,主要系公司规模扩大、订单增加,销售费用随之增加以及合并泰坦报表所致。应收票据6.21亿元,比年初增长75.89%,主要系一季度收到银行承兑较多所致。经营活动净现金流-4.88亿元,去年同期223万元,主要系一季度支付货款较多以及泰坦新动力纳入合并范围所致。 获得市场高度认可,市占率不断提高:公司是锂电设备的龙头企业,客户均为下游动力电池类的一线企业,包括CATL、珠海银隆、比亚迪、索尼、三星、松下(特斯拉)等。公司开发的锂电池生产设备已被下游高端锂电池生产企业高度认可,形成了进口替代。公司非常重视产品的口碑建设和推广,对内加强对销售团队建设和企业文化建设,对外巩固现有客户基础,继续加大营销和品牌推广力度。在2017年公司新增客户75家,市场占有率不断提升。 收购泰坦打通锂电自动化后端业务,锂电设备龙头地位更加稳固:公司以13.5亿对价收购泰坦新动力100%股权。泰坦新动力主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备。2017-2019年泰坦承诺净利润1.05亿、1.25亿和1.45亿元,并且在2017年最终实现净利润1.22亿元,超额完成1.05亿元的业绩承诺,发展势头良好。收购泰坦成功后先导将拓展在锂电设备后端生产领域的实力,进一步打通产线,增强了公司未来提供整线解决方案的能力,巩固了锂电自动化装备龙头企业的地位。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.99元、2.88元和3.71元,对应PE分别为30倍、20倍和16倍。维持公司“强烈推荐”评级。
诺力股份 交运设备行业 2018-04-30 14.74 -- -- 25.29 19.91%
17.88 21.30%
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年报及一季报业绩符合预期,目前受美301调查影响较小:公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,同时发布2018年一季报。2017年行业筑底回暖,公司实现营业收入21.20亿元,同比增长61.83%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.60亿元,同比增长10.12%,增速符合我们的预期,主要系原材料价格上涨、中鼎并表及汇兑损益汇率波动影响所致,另外研发投入合计4085.31万元,全部费用化也对期间费用有所影响。同时公司为与股东共享经营成果,公布利润分配预案为每股派5.0元,每10股转增4股。公司2018年一季度实现营业收入5.37亿元,同比增长21.70%,实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%,随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约47%,2017年美国地区销售收入为亿元,占营业总收入的10.40%,其中被列入301调查清单的产品销售收入为1,407.79万元,占营业总收入的0.66%,公司受美贸易战的影响较小。 搬运车及叉车双双发力,电动化率提升打开成长空间:2017年国际工业车辆全年总销售量超过130万台,增长率高达16.28%。其中欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋洲增长分别达11.80%、3.60%、28.12%、19.49%及13.88%,亚洲市场增幅领跑全球。中国工业车辆行业市场快速发展,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地位。公司工业车辆出口分别占据欧盟市场50%的份额和全球33%的市场份额,2017年诺力电动步行式仓储车辆销量同比增长达72%;全电动仓储车销售额占比从18.8%提高到了24.2%,向全球龙头地位发起冲刺。公司手动搬运车及堆高车销量涨幅达10%,呈稳步增长态势。公司成功开发了高性价比的N系列叉车,实现了叉车年销售1555台的跳跃式增长。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间。 新能源行业订单占比接近4成,全面进入新零售行业:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。2017年中鼎总接单业绩为10.03亿元,总接单量位居国内同行的前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,位居国内行业前列。无锡中鼎2017年业绩承诺为净利润不低于5000万元,2017年实现归母净利润5,186.77万元,完成业绩承诺,毛利率达29.09%。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过500个。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,总接单量3.73亿,占比接近4成。在其他行业方面,2017年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位。同时,中鼎成功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。报告期内,公司业绩符合预期,收入维持稳步增长,随着后续原材料价格企稳,电动叉车业务的快速成长及智能物流系统集成新市场开拓带来订单陆续确认,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS为1.18元、1.48元和1.72元,对应PE为18、14、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:系统集成订单发展不及预期;原材料价格波动;贸易战扩大化。
埃斯顿 机械行业 2018-04-27 13.40 -- -- 14.83 10.10%
16.15 20.52%
详细
投资要点:公司2017年业绩达到既定增长目标,2018Q1实现进一步增长,其中工业机器人及智能制造系统业务发展尤为迅速,销售额有望在2017全年翻番的基础上继续大幅增长。公司是为数不多的具有核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅,近期机器人智能生产车间顺利投产,产能由2300台套/年提升至9000台套/年,在当前国内智能制造推进提速、进口替代需求明确的大环境下,公司业绩有望持续快速增长。我们预计18-20年公司EPS分别为0.19、0.28、0.37元,对应PE分别为72x、50x、37x,维持强烈推荐评级。 收入利润持续增长,本体业务发展迅速:公司2017年度实现营业收入10.77亿元,同比增长58.69%,实现归母净利润9305.40万元,同比增长35.67%,基本符合预期。公司2017年度利润分配方案:每10股派现0.72元。报告期内,公司坚持“核心部件+机器人本体”双轮驱动战略,其中工业机器人及智能制造系统业务发展尤为迅速,全年营业收入提高131.67%,毛利率上升0.4%;核心部件业务营收增长25.73%。毛利率上升3.86%。公司海外市场拓展成效明显,销售额同比增长达341.68%;17年管理费用增长84.12%,主要由合并报表、研发投入、股权激励及并购中介费用等因素导致;公司同时发布一季报,2018Q1实现营业收入3.02亿元,同比增长123.69%;实现归母净利润1807.73万元,同比增长35.09%,收入利润呈持续高增长良好态势。 掌握核心技术,打造国产机器人龙头:公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累,除部分高阶算法外,公司生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人,其中折弯机器人设计属世界首创,产品技术国际领先,目前已在市场推广应用。公司近期针对下游需求开发出特种折弯机器人、光伏行业定制机器人及新型号3C机器人等新产品,有望对业绩持续增长产生积极影响。 智能车间顺利投产,业绩同步放量可期:公司180亩机器人产业园一期于1月19日正式投产,机器人及成套设备产能由原有的2300台套/年提升至9000台套/年,产能压力得到有效缓解。目前国内工业机器人产业整体处于快速增长期,下游3C电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛,公司订单较为充足。此次提前完成产能建设,有助于公司进一步降低生产成本、抢占市场空间,业绩有望随之进一步释放。 积极推动海外投资并购,全面布局行业前沿技术:公司2017年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT公司等多项海外投资并购,主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开毛利率更高的欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案,并获小批量订单,未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT公司的微型伺服等技术为依托,全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域,打开潜在业绩增长点。 风险提示:海外市场拓展不及预期;业务整合不及预期;行业竞争加剧。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-27 26.78 -- -- 31.29 16.84%
34.83 30.06%
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年报及一季报业绩低于预期:公司近期公告的业绩低于我们之前的预期。2017年,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长36.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6262.47万元,同比增长23.34%。公司的销售费用3241万元,同比增长38.64%,主要系随着业务增长,人员增加,人员待遇调整,故相应的销售人员的工资、福利及差旅费增加所致。管理费用6314万元,同比增长67.21%,主要系研发支出、员工工资、福利增加以及上市费用所致。经营活动净现金流-2087万元,同比下降156.59%,主要系应收票据大幅增加,支付的应付票据增加,支付的员工薪酬增加所致。同时,公司公布了一季度的业绩预告,一季度预计盈利112-225万元,同比下降60%-80%。公司一季度的主营业务保持良好发展趋势,营业收入实现稳步增长。利润下滑的主要原因是公司销售费用增幅较大,管理费用亦有所增加,并且公司获得的政府补助较去年同期减少。 锂电检测龙头低位仍然稳固,募投项目缓解产能瓶颈:公司是锂电池检测系统龙头,锁定了大批优质客户。公司于2005年开始进入锂电检测领域,具备较大市场先发优势,经过多年技术积累,公司已成为国内规模、产量、产值领先的锂电检测设备供应商,同时锁定了比亚迪、CATL、中航锂电、松下、三星等大批优质客户。近年来公司产品线重心由3C锂电检测领域转向动力锂电检测领域,业绩增长势头良好。锂电产业处于黄金发展期,主流锂电厂商产能在政策驱动下快速扩张,市场对锂电检测设备的需求也日益扩大,公司原有的锂电池检测系统产能已经无法满足市场的需求。为尽快妥善解决产能不足的情况,公司积极推进募投项目建设,购置项目设备,加快生产线调试进度,以实现更大规模的有效产出目标,满足快速增长的市场需求,进一步巩固公司的行业领先地位。 战略布局储能产业,打开未来增长空间:储能产业步入商业化初期,未来市场空间广阔。公司凭借多年来在电力电子方面的技术实力,与CATL达成合作,不断投入储能逆变系统和风光储充智能电站控制系统的研发,并已成功在智能电网中实现应用。随着储能产业扶持政策的逐步落地,未来该领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.12元、1.70元和2.09元,对应PE分别为48倍、32倍和26倍。公司短期业绩低于预期,但长期成长潜力仍然充足。公司深耕锂电池检测设备领域多年,具有较强先发优势,同时锁定大批优质客户,具有坚实的发展基础。公司不断延伸自动化设备产品线,同时致力于提供“一站式”解决方案,并且公司提前布局储能产业,未来有望打开业绩新增长点。我们给予“推荐”评级。
克来机电 机械行业 2018-04-26 25.92 -- -- 39.09 15.55%
36.89 42.32%
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投资要点:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户,产品供不应求。当前汽车电子零部件渗透率不断提升,设备更新需求旺盛,公司具备技术、资质双重护城河,预计将充分受益于产业高速发展及大客户扩张。公司主业增势良好,近期完成收购优质标的上海众源,实现内生+外延积极发展,业绩显著增厚,未来将随产能扩张持续增长。我们预计17-19年公司EPS分别为0.47、0.88、1.22元,对应PE分别为67x、36x、26x,维持强烈推荐评级。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产品渗透率不断提升,公司在十几年发展过程中与国内最大的汽车电子供应商联合电子建立了长期合作关系,是其在国内唯一的设备供应商,每年对其供货达到采购总额的近10%,公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。 获取关键供应商资质,打开海外核心市场:公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年,除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。17年4月公司取得了博世全球关键供应商资质,表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求,产品具备国际竞争力。此外,公司还与日本电装、加拿大WARREN等多家国际零部件产商有业务往来。公司未来将进一步拓展海外市场,并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货。 收购上海众源,布局下游零部件业务:公司近日完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链,并表后将显著增厚公司业绩。该公司具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。 积极拓展产能,掌握发展主动权:当前公司订单来源充足,业绩放量主要受到产能制约。公司去年积极扩张新招收近90人,预计培养期在6个月左右,将于今年形成生产力,业绩有望同步释放。此外公司还在积极推动模块化生产模式,提高生产效率,以期在当前机遇期中掌握发展主动权。 风险提示:产能扩张不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧等。
伊之密 机械行业 2018-04-24 11.42 -- -- 11.79 1.11%
11.55 1.14%
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年报业绩符合预期,拟每10股派1.8元:公司是国内模压成型装备龙头,主要产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,2017年公司实现营业收入20.08亿元,同比增长39.20%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,净利润增幅远高于收入增幅,规模效应更加明显,增速符合我们的预期,同时公司公布利润分配预案为每10股派1.8元。2017年行业整体回暖,下游客户投资需求增加,公司积极研发新品,并取得良好的销售业绩,全年公司国内销售客户数量1712个,其中新客户1280个,新客户销售额占比61%,此外公司大力拓展海外市场,进一步提升了海外销售增速,全年海外新增代理8个,所投资的印度工厂和北美工厂已正式投入使用。 压铸机及注塑机高速增长,橡胶机及机器人未来可期:注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。2017年公司注塑机销售收入11.3亿元(含高速包装机),占比56.22%,同比增长30.40%。压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等。2017年公司压铸机销售收入6.34亿元,占比31.56%,同比增长47.74%。2017年公司超大吨位压铸机开始逐步实现销售,技术已拥有世界级水准,其中包括出口到美国的吨压铸机及周边配套及中标中国重汽一台4000吨的压铸机。橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。2017年公司橡胶机销售收入9,660.85万元,占比4.81%,同比增长54.65%。机器人自动化系统主要运用在公司压铸产品的周边自动化,2017年机器人自动化系统销售收入7,062.01万元,占比3.52%,同比增长115.93%,预计在压铸机的带动下,公司后续布局的橡胶机及机器人业务未来成长可期。 一季度业绩略有下滑,新签订单充足:公司公布2018年一季报,实现营业收入4.7亿元,同比增长14.56%,实现归母净利润4,929.56万元,同比减少5.17%。一季度业绩增速符合预期,主要原因系压铸机业务收入受行业增速放缓及市场竞争加剧等因素影响,同比下滑36.41%,而注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续维持49.61%的较快增速。公司为满足市场需求,逐步增加人员储备及研发投入等期间费用,其中销售费用5,494.45元,同比增加25.95%;管理费用4,982.15元,同比增加15.69%;财务费用967.76元,同比增加391.16%。一季度报告期内,公司新签订单充足,共签订合同824个,合同金额合计4.8亿元,主要以汽车、3C产品、包装及建材等行业为主,随着订单持续释放,公司业绩将稳步提升。 投资建议:公司作为国内模压成型设备龙头,2017年业绩高速成长,注塑机及压铸机贡献大部分增量,2018年一季度业绩小幅回落,主要系行业增速放缓及市场竞争加剧导致压铸机业务增速下滑所致,一季度公司新签订单充足,预计业绩将稳步提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.77元、1.00元和1.28元,对应PE为16、12、9倍,持续覆盖,维持“推荐”评级。 风险提示:限售股解禁减持风险;市场竞争激烈风险;行业增长下滑风险。
浙江鼎力 机械行业 2018-04-17 44.75 -- -- 69.47 10.23%
52.38 17.05%
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投资要点:公司是国内高空作业平台行业龙头,2017年海内外市场同步发展,业绩高速增长,符合市场预期。目前高空作业平台在国内处于加速普及推广期,公司产品品质获国际认可,客户粘性强,产品供不应求。伴随定增扩产项目逐步落地,公司未来业绩有望迎来进一步增长。我们判断美国301关税对公司影响有限,预计2018-2020年公司将实现净利润3.97亿、5.51亿、7.60亿,对应EPS为2.24元、3.11元、4.29元,PE为29X、21X,15X,维持“强烈推荐”评级。 全年业绩高增长兑现,海内外销售同步增长:公司2017年度实现营业收入11.39亿元,同比增长63.99%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,符合市场高增长预期。公司同时公布10派4元转增4股利润分配方案,预计将对投资者信心产生积极影响。公司2017年境外销售同比增长82.88%,主要系公司进一步开拓欧美等海外市场所致;与此同时,公司产品的安全经济性逐渐得到国内市场认可,普及率进一步提升,全年实现境内销售3.9亿,同比增长39.21%。公司17年剪叉式平台毛利率稍有下滑,但臂式毛利大幅增长6.89%,使得综合毛利率稳定在41.98%,相对于国外厂商仍高出10%-20%。报告期内公司财务费用上升明显,主要是受汇率波动造成的汇兑损失影响。公司此次同时公告扩大远期结汇和外汇衍生品交易额度,预计将提升公司风险规避能力。 国产高空作业平台龙头,市占率稳居第一:高空作业平台在安全性、经济性等方面均优于传统手脚架施工,是一种国外应用成熟、国内尚未普及的工程装备。公司是国内高空作业平台行业龙头,主要产品性能可与Terex、JLG等国际大型厂商相媲美,目前已成功进入美国、德国、日本三大主流高端市场,产品品质获国际认可。公司在国内积极培育下游租赁公司,独家推出质保、回购翻新业务,为客户提供符合我国国情的优质产品和服务。 目前公司市占率按销售量约为40%,按销售额约30%,稳居行业第一,且客户粘性很强,为公司后续业绩持续增长提供了强有力的保障。 定增加码臂式产能,业绩持续增长可期:公司设计产能约1.1万台/年,2017年实际产量达1.7万台,产品供不应求。公司17年完成8.8亿元定增扩产计划,预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平建设基地,主要用于臂式平台等产品生产。公司17年臂式产品销售额大幅增长79.27%,毛利快速回升至25.23%,表明臂式产品推广已取得一定成效。 预计定增项目达产后公司业绩将迎来新一轮增长。 贸易战风险整体可控,欧亚市场推广提速:公司美国市场收入约占30%,若此次美国301条款征税清单正式实施,可能会对公司部分产品造成影响。公司于2017年12月对外投资收购CMEC公司25%股权,在美国具备一定本土加工能力,未来不排除通过出口零部件海外组装方式规避关税,并将业务重心转向欧洲市场及国内市场。总体来看,海内外对高空作业平台需求仍持续增长,公司对下游客户具有一定议价能力,301关税对公司影响处于可控范围。
克来机电 机械行业 2018-04-16 25.05 -- -- 39.09 19.54%
33.95 35.53%
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投资要点:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户,产品供不应求。当前汽车电子零部件渗透率不断提升,设备更新需求旺盛,公司具备技术、资质双重护城河,预计将充分受益于产业高速发展及大客户扩张。公司主业增势良好,近期完成收购优质标的上海众源,实现内生+外延积极发展,业绩显著增厚,未来将随产能扩张持续增长。我们预计17-19年公司EPS分别为0.47、0.88、1.22元,对应PE分别为69x、37x、27x,维持强烈推荐评级。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产品渗透率不断提升,公司在十几年发展过程中与国内最大的汽车电子供应商联合电子建立了长期合作关系,是其在国内唯一的设备供应商,每年对其供货达到采购总额的近10%,公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。 获取关键供应商资质,打开海外核心市场:公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年,除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。17年4月公司取得了博世全球关键供应商资质,表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求,产品具备国际竞争力。此外,公司还与日本电装、加拿大WARREN等多家国际零部件产商有业务往来。公司未来将进一步拓展海外市场,并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货。 收购上海众源,布局下游零部件业务:公司近日完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链,并表后将显著增厚公司业绩。该公司具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。 积极拓展产能,掌握发展主动权:当前公司订单来源充足,业绩放量主要受到产能制约。公司去年积极扩张新招收近90人,预计培养期在6个月左右,将于今年形成生产力,业绩有望同步释放。此外公司还在积极推动模块化生产模式,提高生产效率,以期在当前机遇期中掌握发展主动权。 风险提示:产能扩张不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧等。
联得装备 机械行业 2018-03-13 29.71 -- -- 71.33 19.72%
35.57 19.72%
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2017年业绩略低于预期:2017年度,公司实现营业总收入46,627.92万元,较上年同期增长82.02%;实现营业利润6,084.76万元,较上年同期增长109.36%;实现利润总额6,650.56万元,较上年同期增长50.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5,652.25万元,较上年同期增长47.07%,较之前预期略有降低。报告期内营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长超过30%,主要原因是公司2017年度订单增加,销售收入大幅增加,带动利润上升。 产业转移及OLED技术兴起带动显示模组设备需求增长,公司将率先受益:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,形成新的利润增长点。 2017年蓄势,未来业绩待发,一季度业绩大幅提升:2017年,公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。2017年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司已经拥有行业内最新高端技术,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础。公司公布的一季度的业绩预告也印证了这一逻辑,一季度公司的归母净利润同比增幅达到124.51%-151.04%,可见2018年业绩爆发值得期待。 限制性股票激励计划绑定核心业务骨干,彰显未来发展信心:公司去年实施了限制性股票激励计划,以36.48元的价格向118名核心业务骨干授予76.02万份限制性股票,并预留了15.95万股为后期引进和稳定优秀人才储备。行权条件要求公司以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于60%、100%、140%。股权激励深度地绑定了核心业务骨干的利益,也彰显了公司对于未来发展的信心。从目前公司的经营状况预测,行权条件大概率可能实现。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.76元、2.51元和3.04元,对应PE分别为30倍、21倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。
弘讯科技 机械行业 2018-02-05 7.80 -- -- 8.20 5.13%
9.18 17.69%
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投资要点:公司是国内塑料机械核心零部件龙头,市占率在国产品牌中名列前茅。伴随17年以来下游注塑机需求持续回暖,公司订单明显增长,预计2017年度归母净利同比增长46.68%-65.49%。近年来公司伺服驱动销量持续增长,同时公司围绕主业完成了多项战略布局,未来有望进一步拓展市场空间。我们预计17-19年公司EPS分别为0.20、0.31、0.42元,对应PE分别为42x、27x、19x,首次覆盖给予推荐评级。 下游注塑机需求持续回暖,公司业绩同步成长:2017年国内制造业投资乃至全球经济整体回暖,塑料机械市场需求强劲,公司作为塑料机械核心零部件供应商,销售订单明显增长。公司1月24日发布公告,预计2017年度实现归母净利7800-8800万元,同比增长46.68%-65.49%。当前塑料制品终端需求在玩具、汽车配件、3C制品等领域有较快增长,公司业绩高成长有望持续。 国内塑料机械核心零部件龙头,技术积累深厚:控制系统和伺服节能系统堪称注塑机的“大脑”、“心脏”。公司在塑机控制领域具有30多年经验积累,并储备了多项核心技术。目前注塑机控制系统稳定占有国内50%左右市场份额,客服群体覆盖国内绝大多数注塑机生产商。未来全电动、油电混合注塑机进口替代拉动高端控制系统的需求,目前公司专用于高端(全电、油电混合)注塑机的全套解决方案已经通过多家客户的终试验证并实现小批量出货。公司2008年开始涉足伺服驱动领域,自2010年起注塑机伺服节能系统开始批量出货,近年产品销量保持高增长,在业内具有较强竞争力。当前国产伺服驱动市场空间巨大,公司有望依托在注塑机核心部件领域的品牌和客户资源优势进一步抢占市场份额。此外,公司在巩固注塑机领域市场份额的基础上积极拓展其他市场,目前针对橡胶机、吹瓶机、挤出机等其他塑料机械已有产品供货。 深度布局塑料加工智能制造,打开未来成长空间:公司从“工厂智能化”与“物联网”两方面布局智能制造,产品线涵盖各类控制器、伺服驱动以及电力计、传感器、数据采集模组等生产单元辅助设备智能化产品。公司募投项目伊雪松机器人目前已实现多关节机器人、机械手的小批量出货。在物联网领域,公司推出基于设备联网的数据管理及应用分析平台iNet,是塑料制品加工企业实施MES不可或缺的关键核心。目前iNet已应用在汽配、家电制造等行业的工厂信息化。公司正积极为塑料制品加工企业打造智能工厂整体解决方案,助推塑料加工行业“工业4.0”的实现。 外延布局新能源业务,业绩释放尚需时日:公司此前通过外延并购意大利EEI公司涉足新能源业务,该公司主要产品包括应用于新能源发电设备的逆变器、光伏增效器等,公司计划将其产品引入国内做国产化和市场开拓,目前有少量设备在做验证,该领域业绩释放仍需时日。 风险提示:宏观经济下行;下游塑机需求缩减;业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2018-01-29 11.19 -- -- 11.45 2.32%
13.82 23.50%
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投资要点:公司是为数不多的具有核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅。公司机器人智能生产车间近期顺利投产,产能由2300台套/年提升至9000台套/年,在当前行业需求向好、公司订单充足情况下,公司业绩有望随之快速提升。公司2017年完成多项海外投资并购,深度布局行业前沿技术,未来有望形成国际竞争力并进入欧洲市场。我们持续看好埃斯顿在机器人核心零部件领域的技术积累及未来机器人本体进口替代的广阔市场空间,预计17-19年公司EPS 分别为0.12、0.18、0.27元,对应PE 分别为90x、62x、41x,维持强烈推荐评级。 掌握核心技术,打造国产机器人龙头:公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累,除部分高阶算法外,公司生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人,其中折弯机器人设计属世界首创,产品技术国际领先,目前已在市场推广应用。公司近期针对下游需求开发出特种折弯机器人、光伏行业定制机器人及新型号3C 机器人等新产品,有望对业绩持续增长产生积极影响。 智能车间顺利投产,业绩同步放量可期:公司180亩机器人产业园一期于1月19日正式投产,机器人及成套设备产能由原有的2300台套/年提升至9000台套/年,产能压力得到有效缓解。目前国内工业机器人产业整体处于快速增长期,下游3C 电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛,公司订单较为充足。此次提前完成产能建设,有助于公司进一步降低生产成本、抢占市场空间,业绩有望随之进一步释放。 积极推动海外投资并购,全面布局行业前沿技术:公司2017年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT 公司等多项海外投资并购,主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开毛利率更高的欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO 控制器+ESTUN 伺服系统的运动控制完整解决方案,并获小批量订单,未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT 公司的微型伺服等技术为依托,全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域,打开潜在业绩增长点。 风险提示:海外市场拓展不及预期;业务整合不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名