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博实股份 能源行业 2019-12-03 9.71 12.60 26.51% 10.03 3.30% -- 10.03 3.30% -- 详细
精耕优质赛道, 稀缺机器人龙头。 公司是细分赛道的专用机器人龙头,为石化化工行业提供粉粒料包装系统、特种机器人等设备及服务。 ( 1)公司所在赛道优质,石化行业客户资质好、技术壁垒高、竞争对手少,公司历年来盈利能力、经营质量都保持较高水平。( 2) 背靠哈工大雄厚学科优势,公司技术实力强劲, 已有 3次以供给创造需求的成功案例;公司已形成 “成熟产品-即将放量的新产品-仍在储备阶段的产品”的梯次储备,持续推动收入增长。 下游需求分析:产能投资加速,预计明年接单继续高增长。 市场最为关注收入增长稳定性,( 1)短期看,历史数据显示上期存货-发出商品项对收入有很强预示作用,今年半年报公司发出商品同比增长 49.67%,预示短期内收入将保持较快增长。( 2) 长期看, 重点把握下游化工产品的扩产节奏。 公司 FFS 包装线更多应用在聚乙烯、 聚丙烯等合成树脂包装。这两种产品由于表观消费量保持稳定较快增长、进口依赖度较高、煤制烯烃技术成熟成本优势显现,自 2018年以来国产产能快速提升。通过对规划项目梳理,预计 2020年聚乙烯、 聚丙烯新增产能分别为 650万吨和 752万吨, 比 2019年预计扩产量增长 100%和 44.4%,这将显著利好明年公司装备的新接单。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 3.59亿元、 4.62亿元和 5.91亿元, 对应 EPS 分别为 0.35元、 0.45元、 0.58元。 维持买入评级, 6个月目标价 12.60元,相当于 2020年 28倍动态市盈率。 风险提示: 国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.93 12.00 20.48% 10.66 7.35%
10.66 7.35% -- 详细
2019年三季报业绩:营收 10.76亿元,同比增长 70%。 归母净利润 2.5亿元,同比增长 91%;其中三季度营收 3.83亿元, 同比增长 71%, 归母净利润 8416万元, 同比增长 69%。 经营分析 石化后段自动化装备收入确认良好,持续新接订单。 根据预收及存货测算,公司在手订单近 20亿元、十分饱满, 3季度项目进展良好,收入确认符合预期。 另外公司三季报预收/存货相比中报均增加 2.4亿元左右, 反映持续新接订单, 结合当前 13/13.4亿元的预收和存货, 奠定公司未来 2年业绩增长。 高毛利产品占比提高, 带动盈利能力提升,但经营净现金流不乐观。 高温机器人和环保装备毛利率均高于粉粒料等成套装备, 收入占比提升带动整体毛利率提升。前三季度整体毛利率 45%、净利率 25%, 费用率维持稳定。 但前三季度经营净现金流 1.85亿, 同比增长 13%,低于收入增速。 高温机器人、 环保装备新品持续放量。 公司研发的炉前高温机器人新品市场推广顺利,陆续放量贡献收入;环保装备方面,积累在手订单近 6亿元,随下游炼化景气也陆续确认收入。预计未来 3年高温机器人、环保装备收入占比将持续提升,为公司提供多元业绩驱动。 加大研发, 持续拓展新下游、 新产品。 公司 2019年前三季度研发费用 4755万元, 同比增长 129%, 远超收入增速。 公司积极投入新品研发: 1)多晶硅包装转运成套设备: 已经处于调试运行状态; 2)智能物流系统: 已完成工作环境下产线设备的信息互联,实现包装、码垛、轨道输送、仓储 WMS 等各子系统相互间互联互通。其他还有高纯度轮胎添加剂智能成型装备、无膜(透气)袋全自动包装机等新品。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年收入分别为 14.8/20.8/27.8亿元;归母净利润分别为 3.2/4.5/6亿元,分别同比增长 74%/41%/34%;对应 EPS 分别为0.31/0.44/0.58元,对应 2019-2021市盈率 32X/23X/17X,结合行业估值,给予 2020年 28倍 PE,合理市值 126亿元, 6-12个月目标价 12元。 维持“增持” 评级。 风险提示下游石化周期波动,需求不确定性高; 项目订单执行不达预期; 新品开拓不达预期; 高存货减值风险;高应收账款减值风险
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.93 -- -- 10.66 7.35%
10.66 7.35% -- 详细
新品多元驱动利润高增长: 公司发布的三季报,前三季度营收 10.76亿元,同比增长 70.34%;净利润 2.50亿元,同比增长 90.55%;公司 Q3单季季度实现营收 3.83亿元,同比增长 70.52%;净利润 0.84亿元,同比增长69.24%,净利润 Q3增长幅度处于预期中间值。三季度的业绩增长主要是公司传统产品粉粒料、橡胶设备和战略性新产品高温机器人、 环保装备等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润增长。 高温炉前作业领域持续扩展,公司未来具有高成长性: 截止 Q3末,公司存货 13.37亿元、 预收款 13亿元与 2019年期初相比同比增长 21.21%,、21.68%,是因为高温机器人市场开拓顺利。高温炉前作业机器人目前在新疆、内蒙古、宁夏、安徽、陕西、甘肃等省区多家电石企业得到了批量应用, 将实现爆发式增长,对公司业绩贡献可观利润。 除工业硅炉,针对硅锰炉高温作业领域安全高效的作业需求, 已经完成方案初步设计和论证,计划 2019年度完成实验样机的试制, 为公司利润持续增长注入动力。 环保领域开展产业化,项目进入回报期: 公司已在节能减排环保加大投入。 公司控股子公司博奥环境, 通过中外合资,获得以硫化物氧化工艺技术为主的环保技术(SOP 工艺技术,化工废酸、酸性气体循环利用工艺), 在环保领域进一步取得积极进展。 自博奥环境收购奥地利 P&P 公司以来, 首次有新签大合同确认销售收入, 收入同比扭亏增利, 说明公司目前掌握了工业废酸、酸性气体循环利用工艺, 并且相关行业处于先进水平。 未来随着项目顺利进行,会获得更多的回报。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.31元、 0.42元、0.51元,对应 PE 分别为 32倍、 24倍、 20倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险; 组织生产与产品及时交付的风险。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.91 11.81 18.57% 10.66 7.57%
10.66 7.57% -- 详细
结论:19Q1~Q3营收、归母利润为 10.8亿、2.5亿,增长 70.3%、90.5%,扣非 2.3亿,增长 105%,符合预期。其中 Q3营收、归母利润 3.8亿、0.84亿,增长 71%、69%,扣非 0.78亿,增长 74%,Q3延续高增长。下游高景气延续,新产品、新需求不断,维持 2019~21年 EPS 为 0.32/0.46/0.56元,维持目标价 11.81元,对应 20年 25.7倍 PE,增持。 母公司净利率、现金流持续向好,订单累积为业绩爆发蓄势。19Q3母公司营收、净利润 2.67亿、0.71亿,增长 41%、45%,单季度净利率 26.5%,环比提升 2.3pct,经营性净现金流 0.83亿,创历史新高。19Q3母公司预收、存货为 8亿、10.5亿,环比增加 0.8亿、1亿,我们测算新签订单延续增长趋势。我们认为下游新线投产高峰可能在 2021~22年出现,且目前粉粒料成套设备新签单主要来自旧线技改,判断需求景气度至少再延续1~2年,目前母公司预收、存货为历史高点 2~3倍,为业绩爆发积蓄能量。 环境装备订单进入交付,产品拓展打开长期成长空间。根据我们测算,环境装备 Q3确认营收几千万规模,净利率预计保持在较高水平;从订单角度看,环境装备 Q3未公告大单,但从预收和存货判断,在手订单依然有增长。长期看,公司重膜设备从单一粒料拓展至 PVC 等粉料,下游领域也从石化向水泥、多晶硅、面粉延伸;高温机器人从电石向硅锰、硅铁延伸,自动化装车机、自动浇注系统等进展顺利,新产品、新需求不断。 催化剂:业绩逐季高增长。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游景气度迅速下滑。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.91 -- -- 10.66 7.57%
10.66 7.57% -- 详细
2019年前三季度高温机器人、工艺环保装备等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使归母净利润增长104%;其中Q3营收创单季度新高、同比增长70%,归母净利润同比增长约70%、大幅好于Q2的28%。大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力仍将促业绩较快增长,预计2019-2021年公司归母净利润3.39(+0.23)、4.65(+0.60)和5.93(+0.92)亿元,同比依次增长86%、37.2%和27.7%,维持“推荐”评级。 Q3收入和归母净利润均增长约70%、大幅好于Q2的46%和28% 2019Q3公司粉粒料设备、高温机器人和工艺环保设备迅速增长营业总收入同比增长70.5%至3.83亿元;高毛利率业务占比提升使得Q3达到毛利率45.1%、同比提升5.6个百分点、环比略升;期间费用率17.5%、同比下降2.5个百分点;单季度净利润创新高达到9644万元、同比增长92%,因少数股东权益同比增加1184万元,使得归母净利润为8416万元、同比增长69.2%、扣非后增长74%。整体而言,Q3公司收入和归母净利润增速较Q2均有大幅提升。 2019Q3存货、预收款增长37%和33%,2020年业绩有望较快增长 2019Q3末公司存货13.37亿元、同比增长37%,其中母公司存货10.5亿元、同比增长43.6%;预收款13亿元、同比增长33.1%,其中母公司预收款8.01亿元、同比增长44.3%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品,此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长,Q3公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。 大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力促业绩增长 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2019-11-01 9.86 -- -- 10.66 8.11%
10.66 8.11% -- 详细
下游需求持续,结构调整带动利润率上行 分季度来看,19Q3单季度收入3.8亿元,同比增长70.5%;归母净利润8416万元,同比增长69.24%;扣非后净利润7829万元,同比增长73.8%。今年以来,公司单季度业绩释放相对平滑,由于基数而造成增速的波动。公司战略产品高温机器人市场拓展良好,环保业务首次确认收入,逐步进入收获期,而传统业务保持稳健增长,产品的结构性调整带动利润率的上行。19Q3毛利率45.1%,净利率25.2%,分别同比提高5.6、2.8个pct;经营性净现金流9030万元,与利润规模基本匹配。 高温机器人市场开拓顺利,预收账款持续增长 2015年公司推出针对电石炉的高温机器人,并与中泰化学签订订单,在行业内形成良好的示范效应,今年机器人业务迎来快速扩张。公司也适时扩大高温机器人产能,当前在建工程2505万元,前三季度购建固定资产等支付的现金3944万元,均主要为新建机器人总装厂房项目。根据中报的披露,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。截止三季度末,公司预收账款13亿元,存货13.4亿元,相比年初分别同比增长21.7%、21.2%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为15.05/18.89/23.23亿元,EPS分别为0.33/0.42/0.52元/股,对应PE分别为30x/24x/19x。公司业绩增长确定性较高,我们维持公司19年PE35x的估值水平,对应合理价值11.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。
博实股份 能源行业 2019-10-30 10.25 12.00 20.48% 10.66 4.00%
10.66 4.00% -- 详细
石化后段自动化龙头,高温机器人、环保装备打开新成长空间。公司是我国石化后段粉粒料处理自动化装备龙头,推出高温作业机器人、废酸再生环保装备等战略新品,打开新增长空间。2017年随下游复苏,公司业绩重回高增长,2019H1营收6.92亿元(同比增长70%),归母净利1.66亿元(同比增长104%)。2019H1毛利率45%,净利率25%。另外公司2019年三季报业绩预告高增长,归母净利预计同比增长80%-100%。 粉粒料成套装备:石化领域市场23亿元/年,其他潜在下游超20亿元/年。公司成套智能装备在石化行业主要应用于合成树脂/橡胶的粉粒料处理,我们通过乙烯装置新增产能情况预测未来3年成套装备+产品服务市场空间23亿元/年(其中增量市场12亿元/年,存量改造11亿元/年),另外公司积极拓展食饮/光伏/建材等下游保守潜在市场超20亿元/年。 高温炉前机器人、环保装备、智能移载设备等新产品陆续贡献收入。公司与国内巨头客户合作研发的高温炉前机器人是市场刚需,打破了日本垄断,率先在电石炉领域放量销售。我们测算各领域冶炼炉前机器人市场空间合计达92亿元,公司是国内龙头,将充分享受市场红利;公司通过收购进入废酸再生环保装备领域,国内市场规模26.7亿元,在手订单近6亿元;2018年中国AGV销量增长119%,国产企业占据主导。公司自动装车机产品2019上半年新签合同已超2018年全年,经营势头持续看好。 高预收/存货反映饱满订单,指引公司2019-2021年业绩高增长。公司业务模式为项目制,付款模式为“3331”或“361”,存在订单-预收-存货-收入的1-2年传导逻辑,预收/存货增加是未来1-2年收入增加的保障。2019年H1公司预收/存货达到12.1/12.5亿元,对应超20亿元饱满订单,指引2019-2021年业绩高增长。 投资建议 基于公司高额预收、存货及饱满订单,我们预计公司2019-2021年收入分别为14.8/20.8/27.8亿元,分别同比增长62%/41%/34%;归母净利润分别为3.2/4.5/6亿元,分别同比增长74%/41%/34%;对应EPS分别为0.31/0.44/0.58元,对应2019-2021市盈率32X/23X/17X,结合行业估值,给予2020年28倍PE,合理市值126亿元,6-12个月目标价12元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 下游石化周期波动,需求不确定性高;项目订单执行不达预期;新品开拓不达预期;高存货减值风险;高应收账款减值风险。
博实股份 能源行业 2019-10-22 9.98 -- -- 10.66 6.81%
10.66 6.81% -- 详细
三季度业绩预告符合预期,实现快速增长: 公司发布的三季度业绩预告,预计 2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 80%至100%,实现 2.36-2.62亿元的净利润。 Q3单季净利润比上年同期增长41.44%至 94.16%,实现 0.70-0.96亿元的净利润。业绩增长的原因有两点,第一,公司传统大型智能成套装备产品、战略性新产品等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润增长;第二,公司节能减排环保领域哈尔滨博奥环境技术有限公司部分项目实现收入,同比扭亏增利,贡献利润。 产品服务业务稳定增长,未来可期: 近年来,公司将产品应用优势、技术领先优势与产品服务充分结合,大力推进产品服务一体化战略,在 2015年签订了年合同额 7600万元的服务一体化合同, 2016年签订了年合同额9400万元的服务一体化合同,两个合同服务期都是 7年,公司在产品服务市场取得重大进展,形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售,即“智能装备” +“产品服务”双轮驱动的竞争优势。随着公司产品应用的增长,服务规模不断扩大。 2018年度公司产品服务收入达到 3.48亿元, 2019年上半年度,公司产品服务业务稳定增长,实现收入1.65亿元,为公司贡献可观利润。 全自动装车机项目效果显现,有望实现持续盈利: 公司智能货运移载设备(全自动装车机)整垛直接装车、手抓式装车两种机型已发往用户现场安装,即将调试使用;新型拆垛机已完成加工制造,正在用户现场安装调试。 全自动装车机可广泛应用于国民经济各个有批量规格袋式、箱式包装产品,需要移/装载到集装箱或货车需求的行业及领域。目前项目持续的市场拓展效果逐渐显现,各行业、领域客户需求反馈积极,该领域 2019年上半年度新签合同已超 2018年全年,经营势头持续看好,有望成为又一具有持续盈利能力的战略新产品。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.31元、 0.42元和 0.51元,对应 PE 分别为 33倍、 25倍、 20倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险; 组织生产与产品及时交付的风险。
博实股份 能源行业 2019-10-21 9.98 13.50 35.54% 10.66 6.81%
10.66 6.81% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 2.36 亿元-2.62 亿元,同比增长 80%-100%;Q3 单季度预计实 现 归 母 净 利 润 7032.86 万 元 -9654.57 万 元 , 同 比 增 长41.44%-94.16%;略超预期。同时,公司公告维持全年归母净利润同比增长 50%-80%的判断不变。 博奥环境订单逐步确认,显著提振业绩:2018 年报显示,截至2018 年底博奥环境及其全资子公司 P&P 正在执行、尚未确认收入的重大合同金额合计 4.81 亿元。根据半年报,2019 上半年博奥环境确认收入 5609 万元,则还有大量订单尚未确认收入。按合同履行期限预估,估计该部分在执行订单、尤其 2017 年签订部分将逐步确认收入,将显著提振公司未来收入及利润。 技术实力强劲,特种作业机器人新产品不断突破:公司历时 3 年自主研发出应用于电石出炉领域的高温炉前作业机器人,目前在世界范围内应用处于领先地位。公司同时还在巡检机器人、炉门自动开关系统,以及电石行业外其他高温炉前作业机器人领域持续突破,公司在特种机器人领域品牌效应逐步凸显。这不仅将为公司带来可观的盈利水平,更能提高下游客户粘性,驱动服务业务的增长,从而进步增强公司盈利能力和增长稳定性。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为3.59 亿元、4.61 亿元和 5.8 亿元,对应 PE 分别为 29 倍、23 倍和 18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动,订单确认进度低于预期。
博实股份 能源行业 2019-09-03 8.95 -- -- 10.88 21.56%
10.88 21.56%
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2019年上半年公司实现营业收入6.92亿元,同比增长70.24%;归属母公司所有者净利润1.66亿元,同比增长103.57%,折合EPS为0.16元。2019年第二季度,公司实现营业收入3.42亿元,同比增长45.86%,归属母公司所有者净利润7,759万元,同比增长27.99%。 2019年上半年,公司各项主营业务全面增长。公司主营大型智能成套装备产品,能够为传统石化化工领域客户,提供后处理智能成套装备的专业化解决方案。2019年上半年,公司粉粒料全自动包装码垛成套设备和机器人及其它智能成套装备分别实现销售收入2.40亿元和1.52亿元,同比分别增长51.22%和341.31%。此外,环保工艺及装备业务自博奥环境收购奥地利P&P公司以来,首次有新签大合同确认销售收入,环保工艺及装备上半年实现销售收入5,609万元,同比增长1,511.98%。 盈利能力快速提升。虽然公司主要几项业务的毛利率较同期有所下降,但由于公司产品结构的变化,2019年上半年公司综合毛利率同比仍提高了3.94个百分点,至44.77%。2019年上半年,公司期间费用率为18.62%,同比下降5.33个百分点。2019年上半年,公司净利润率23.92%,同比提高3.92个百分点。 公司在手订单充足,收入有望延续快速增长。基于以下三点,我们判断公司收入将延续快速增长。首先,截止到二季度末,公司预收款为12.23亿元,同比大幅增长63.69%,为公司去年全年收入的1.34倍,公司预收款已连续保持十一个季度的增长。其次,截止二季度末,公司存货为12.48亿元。其中,原材料和在产品合计为7.94亿元,发出商品4.41亿元,库存商品仅为1,293万元,公司目前已处于满产状态。最后,公司预计2019年度机器人及其它智能成套装备和环保工艺及装备收入大概率将几何式增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为3.14亿元、4.29亿元和5.52亿元,折合EPS分别为0.31元、0.42元和0.54元,根据最近一个交易日收盘价8.94元计算,对应的市盈率分别为30倍、21倍和17倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)下游需求萎缩;2)新收购公司业绩低于预期。
博实股份 能源行业 2019-09-02 8.95 11.22 12.65% 10.88 21.56%
10.88 21.56%
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事件: 公司发布 2019半年报, 上半年实现收入 6.92亿元, 同比增长 70.24%;实现归母净利润 1.66亿元, 同比增长 103.57%;实现扣非归母净利润 1.56亿元, 同比增长 125.1%。 智能成套装备收入稳中向上,新产品及环保业务高增长: 分产品看,粉粒料全自动包装码垛成套设备实现收入 2.4亿元,同比增长51.22%, 呈现稳中向上态势;公司的传统智能装备产品广泛应用于石化化工行业,具有绝对竞争优势,预计未来将保持良好增长态势。 机器人及其他智能成套设备实现收入 1.52亿元,同比大幅增长 341.31%,我们推测主要系高温炉前作业机器人等新产品进度顺利。 环保工艺及装备实现收入 5609.32万元,大幅增长 1511.98%,首次有新签大合同确认收入。自博奥环境完成对 P&P 公司收购以来取得了重大市场进展,若后续项目实施和验收顺利,将持续贡献利润。 环境业务拉高毛利率,前瞻指标预示订单继续增长: 上半年公司毛利率 44.77%, 同比大幅提升 3.94个 pct, 主要系环保业务收入及毛利率显著增长。销售、管理、财务费用控制良好,费率略有下降;上半年研发费用 3503万元, 研发费率同比增加 2.08个 pct, 持续高研发投入。 截至上半年末公司预收账款、存货比一季末继续增长 8.7%和6.1%, 保持稳健增长态势, 预示接单、 订单执行情况良好。 技术实力强劲,特种作业机器人新产品不断突破: 公司历时 3年自主研发出应用于电石出炉领域的高温炉前作业机器人,目前在世界范围内应用处于领先地位。公司同时还在巡检机器人、炉门自动开关系统,以及电石行业外其他高温炉前作业机器人领域持续突破,公司在特种机器人领域品牌效应逐步凸显。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为3.47亿元、 4.31亿元和 4.99亿元, 对应 PE 分别为 27倍、 22倍和 19倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求波动, 订单确认进度低于预期。
博实股份 能源行业 2019-09-02 8.95 -- -- 10.88 21.56%
10.88 21.56%
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各项主营业务全面发力,推动主营收入和利润快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.78亿元,同比增加27.99%;营业收入为3.42亿元,同比增加45.86%;经营活动产生的现金流量净额为0.15亿元,同比减少83.12%。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比增加103.57%,非经常性损益对净利润的影响金额为979万元;公司营业收入为6.92亿元,同比增加70.24%;经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元,同比增加11.47%;公司各项财务指标表现良好,盈利能力较强,主要得益于上半年公司各项主营业务的全面增长。智能成套装备产品收入实现快速增长,产品服务收入保持稳定增长,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目实现较大收入确认,推动公司整体营业收入及利润全面增长。 智能与环保良性互动,技术与服务双轮驱动:目前,公司通过控股博奥环境及其境外全资P&P公司实施了工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目。该项目可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能减排、环保经济的成效。2019年上半年,实现了对应销售收入确认,开始产生产业回报。环保工艺及装备实现营收0.56亿元,同比增加1511.98%,占总营收比例为8.10%,毛利率达到57.73%。之后如若项目进展顺利,将为公司带来较大的利润空间。“智能成套设备”+“环保工艺装备”共同发展,充分发挥产业协同效应,扩大了公司的竞争优势,增强了公司经营的稳定性。近年来,公司除了重视技术的研发的投入以外,还注重技术领先和产品服务的充分结合。着力推动产品服务一体化战略,形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售--“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的竞争优势。2019年上半年,公司产品服务业务保持增长态势,实现收入1.65亿元,为公司贡献了可观的利润。 积极投资布局节能减排环保领域和高端医疗诊疗装备领域:近年,公司积极布局对外投资。在节能减排领域,公司投资参股了从事非清洁水源热能综合开发利用的哈尔滨工大金涛科技股份有限公司;从事复杂废水治理的哈尔滨工大博实环境工程有限责任公司;从事资源再生利用的黑龙江中实再生资源开发有限公司。在高端医疗诊疗装备领域,公司投资参股了从事微创腹腔手术机器人项目研发的哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司;从事图像引导放疗精准定位项目研发的江苏瑞尔医疗科技有限公司;从事远程辅助椎弓根微创植入机器人研发的苏州铸正机器人有限公司。其中,微创腹腔手术机器人项目中的微创腹腔手术机器人系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序;主从一体式手术机器人已申报产品注册;2019年1月思哲睿子公司康多机器人实施了全球首例基于5G通讯技术应用下的机器人远程外科手术动物实验,并获得成功。这一系列的投资布局,将有利于公司扩大经营范围,提升公司的竞争力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.42元和0.51元,对应PE分别为30倍、22倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险;组织生产与产品及时交付的风险。
博实股份 能源行业 2019-09-02 9.40 -- -- 10.88 15.74%
10.88 15.74%
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2019H1高温机器人等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使得归母净利润增长104%;公司成长动力由周期属性的石化自动化设备已成功转型为多元成长驱动,周期属性减弱、成长持续性强化。预计2019-2021年公司归母净利润3.16、4.05和5.01亿元,复合增速约40%;维持“推荐”评级。 H1高温机器人等爆发增长、费用率下降使得归母净利增长104% 2019H1公司收入6.92亿元、同比增长70%;其中粉粒料自动化设备2.4亿元、同比增长51.2%,机器人及其他智能设备1.52亿元、同比增长341%,工艺环保装备0.56亿元、同比增长1512%,产品服务收入1.65亿元、同比增长3%。较高毛利率的高温机器人和工艺环保装备快速增长、收入占比提升,2019H1公司整体毛利率44.77%、较2018H1提升约4个百分点;销售费用率下降4.65个百分点使得期间费用率下降约6个百分点至17.18%;2019H1公司归母净利润1.66亿元、同比增长104%、扣非后增长125%。 H1存货、预收款增长45%和64%,2020年业绩仍有望较快增长 2019H1末公司存货12.48亿元、同比增长45.2%,其中母公司存货9.57亿元、同比增长47.2%;预收款12.32亿元、同比增长64%,其中母公司预收款7.16亿元、同比增长47%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品,此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长,H1公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。 研制新产品进展顺利,多元动力促业绩持续增长、周期属性减弱 报告期内公司研发的应用于多晶硅车间的智能转运设备已进入试运行阶段,无膜透气袋包装机扩展至粮食和饲料领域应用,FFS在水泥行业的应用进入调试阶段,FFS在PVC行业的应用处于待测试。战略级产品高温机器人在电石行业爆发后,硅铁出炉机器人完成现场安装、工业硅领域高温机器人进入可靠性测试阶段等。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续增长、周期属性减弱。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2019-07-31 8.52 -- -- 9.56 12.21%
10.88 27.70%
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业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.46-1.79亿元,相比去年同期增幅为80-120%,符合之前的预期。这主要得益于公司上半年业务的健康开展,公司的传统产品以及战略性新产品等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润的增长。此外,公司在节能减排环保领域的控股子公司--哈尔滨博奥环境技术有限公司同比扭亏,贡献利润,主要原因系主要是工业废酸、酸性气体治理与循环再利用工艺及装备项目,有合同通过验收并在报告期内有收入确认。 实施差异化竞争策略,保持技术领先优势:公司作为大型智能成套装备供应商,要满足行业特有的客户群体及其差异化的需求,必须保持自身的技术领先优势。公司依靠技术优势,不断研发新产品。针对水泥包装领域的产品,若开发成功,公司产品将拓展到新的行业领域;战略新产品高温作业机器人和全自动装车机预计今年会继续放量,客户需求也在上升;关于天然橡胶自动化生产工艺及装备的研发,已通过客户试验,后续将进一步完善并有望向国外市场拓展;目前公司还在正在开发PVC全自动包装码垛成套设备,若试验结果理想,可用于更新换代传统设备,具有很大的市场前景。1月24日,公司与中国石化签订包装码垛机组采购合同。该合同不含税金额为人民币4,775.86万元,占公司2018年度营业收入的6.67%。合同计划交货完成期在2019年度,预计对公司2019年度或2020年度业绩有积极影响。技术领先优势,是公司实施差异化竞争策略的重要手段,将保证公司处于优势地位并公司积极驱动公司业绩的提升。 充分发挥协同效应,未来两年博奥环境将进入产业回报期:公司将自身传统的智能成套装备和环保工艺设备相结合,围绕公司核心基因和市场良好资源,进行产业的拓展,形成了很好地协同效应,提高了公司的核心竞争力。公司持有51%股权的控股子公司博奥环境及其境外全资P&P公司,拥有以硫化物氧化工艺技术为核心的环保技术,可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能、减排、环保、经济的成效。目前,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目进展顺利。其中,5月14日公司控股子公司博奥环境与盛虹炼化签订废酸再生装置专有设备合同及专利许可与工程设计协议(不包含催化剂),标志着博奥环境在相关领域进一步取得积极进展。该合同不含税金额合计为人民币3,784.44万元,占公司2018年度营业收入的4.13%。博奥环境只要项目顺利实施,预计未来将为公司贡献可观利润。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.41元和0.49元,对应PE分别为27倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:业务持续发力的中长期风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险。
博实股份 能源行业 2019-04-23 8.81 11.81 18.57% 14.89 11.54%
9.83 11.58%
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结论:公司公告18年营收、归母利润为9.16亿、1.82亿,增长16%、41%,拟每10股派现金1.4元、送3股(均含税),每10股转增2股,符合预期。18年底存货、预收环比增加,预算19年归母利润增长50-80%,彰显高增长信心,维持19-20年EPS0.51/0.69元,新增21年EPS0.84元;新业务将爆发增长,产品拓展打开市场空间,维持目标价17.9元,增持。 存货、预收环比持续增加,19年预算彰显高增长信心。18年期末存货、预收账款分别为11亿、10.7亿,环比增加1.24亿、0.92亿,下游高景气持续。此外,公司预算19年归母利润2.73-3.24亿,增长50-80%,19年高增长确定性进一步强化;考虑到公司对某些订单收入确认进度预期比较审慎,最终业绩可能超预期,维持19年归母利润3.4-3.5亿预期。 新业务爆发式增长,产品拓展不断提升市场空间。年报将机器人、环保装备(含工艺)单独列示,18年营收0.87亿(持平)、0.28亿(-40%),毛利率为53.2%(+4.2pct)和32.6%(+14.7pct)。展望19年,机器人、环保装备收入端将爆发式增长,环保装备毛利率水平有望大幅提升。长期看,横向拓展方面,粉粒料设备向粮食(小批量试用)、食品、饲料、水泥拓展,机器人向硅锰、硅铁(预计19年中期完成样机测试)拓展;纵向扩展包括全自动装车机、硅铁自动浇筑系统等,新产品产业化周期一般2-3年,未来有望对冲传统领域周期性,市场空间将不断打开。 催化剂:新产品签订大额订单。 风险提示:新产品研发进度不达预期,订单交付进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名