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豪迈科技 机械行业 2017-08-29 19.85 24.00 20.85% 20.90 5.29%
20.90 5.29% -- 详细
豪迈科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入14.80亿元,较2016H1同比增长19.82%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%。 点评: 1、主要业务板块收入维持快速增长,国内市场为上半年关键增长驱动。根据公司2017年半年报,公司产品模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他占营业收入的比例分别为:81.23%、9.75%、7.63%和1.79%,同比增速分别为20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%;分地区来看,外销收入占45.82%,内销占54.18%,同比增速分别为10.46%、33.18%。我们判断上半年重卡销量持续火爆,公司全钢胎排产饱满,促使模具业务的业绩释放;同时燃气轮机、铸件业务继续保持较高增速水平。 2、整体盈利能力承压,期间费用率略有下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年半年度整体毛利率、净利率分别为39.02%、25.05%,较2016H1同比下降5.30pct和4.50pct。分产品来看,模具及其他产品毛利率分别为40.43%、33.27%,分别下降4.29pct、9.39pct。期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比变动-0.92pct、-0.59pct、+1.31pct。 3、生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年产能加速释放。 4、汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显着,17年上半年行情仍持续演绎,下半年有望持续超预期。 5、盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为20.06、16.44和14.11。
豪迈科技 机械行业 2017-08-28 19.75 24.50 23.36% 20.90 5.82%
20.90 5.82% -- 详细
半年报业绩符合预期:8月22日公司发布2017半年报,上半年公司营收14.8亿元,同比增长19.82%;归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%;EPS 为0.46元。导致归母净利润增速远低于收入增速的因素是:1)原材料涨价导致毛利率下降;2)2016年Q2交付的硫化机净利率较高;3)汇兑损失增加致使财务费用上升。分季度看,Q2单季收入8.19亿元,同比增长19.65%;归母净利润2.15亿元,同比下降3.33%,主要系去年同期硫化机确认业绩,非持续性订单导致上期利润基数较大所致。 同时公司预计前三季度归母净利润5.09亿元~6.22亿元,同比变动-10%~10%。 模具收入加速增长,优质企业快速抢占市场。公告显示,上半年公司轮胎模具业务收入12.02亿元,同比增长20.78%,增速同比去年的5.12%显著提升;毛利率40.43%,同比下降4.29个pct,主要系钢材原材料价格明显上涨所致,但横向对比,盈利能力仍明显强于竞争对手。公司在海外市场的重要竞争对手韩国世和2016年营业利润已出现亏损,经营不善。而公司凭借长久以来积累的高端客户基础以及卓越的成本控制能力,经营状况稳定。由此,模具市场竞争格局开始重塑,公告显示当前公司市占率20%左右,未来通过借机抢占竞争对手市场份额,公司市占率有望继续稳步提升。 燃气轮机及铸造业务日益成熟,持续保持较快增速。上半年燃气轮机零部件业务同比增长44.25%至1.44亿元,重点客户除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱的收入占比有望提升。同时公司不断丰富零部件种类,呈现“由外向内”不断深入核心的趋势。铸造业务同比增长53.8%至1.13亿元,当前产能继续稳步提升,继铸造一期、二期项目后,三期工程正在建设。该两项业务发展不断成熟,合计收入占比17.38%,同比去年提升3.33个百分点。 海外设厂稳步推进,豪迈泰国尤其顺利。继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前进展顺利,尤其是豪迈泰国,今年上半年已开始盈利,实现净利润604.88万元。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.98元、1.18元、1.38元,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级,参考可比公司平均估值,6个月目标价24.50元,对应2017年25倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,原材料价格持续上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 25.70 29.41% 20.90 5.77%
20.90 5.77% -- 详细
事件: 上半年实现营业收入14.80亿元,同增19.82%,归属上市公司股东净利润3.71亿元,同增1.31%,扣非后净利润3.59亿元,同增0.22%,EPS0.46元。公司预告1-9月归母净利润5.09-6.22亿元,同比变化-10%至10%。 模具主业收入增速大幅回升,全年快速增长无虞。 轮胎模具实现收入12.02亿元,同增20.78%,增速较16年大幅提升; 国内市场主要受益于重卡及工程机械销量增长,海外乘用车轮胎模具需求良好。目前在手订单充足,下半年收入有望维持较高增速,全年增长无虞。 燃机部件加工、铸造业务持续高增长,业务占比提升。 燃气轮机部件加工收入1.44亿元,同增44.25%,覆盖GE、西门子、三菱等优质客户;铸造产品收入1.13亿元,同增53.80%。两项业务合计收入占比提升至17%;公司持续开发新产品、新客户,得益于过硬产品质量和可靠工期保障,预计未来3年仍将继续保持快速增长。 毛利率环比改善,费用控制良好。 销售毛利率为39.02%,同比降低5个百分点,主要原因是锻钢、铸钢、生铁、铝锭等原材料价格上涨及人工成本提高导致营业成本大幅增加;分产品方面,轮胎模具毛利率为40.43%,同比下滑4个百分点,其他产品毛利率为33.27%,同比下滑9个百分点。第二季度毛利率为40.1%,环比提高2.3个百分点,公司通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制,适时增加或减少原材料储备,下半年毛利率有望继续改善。 公司费用控制情况良好,期间费用率为8.96%,同比降低0.2个百分点;其中,销售费用率为1.18%,同比降低0.9个百分点,主要原因是境外销售佣金降低;管理费用率为6.56%,同比降低0.6个百分点;财务费用率为1.22%,同比增加1.3个百分点,汇兑损失同比影响约1800万元。 维持买入,目标价下调至25.7元。 公司受制于原材料价格及人工成本,17年毛利率预计同比下滑,我们下调公司盈利预测,预计2017-2019年净利润8.25/10.87/13.34亿元,EPS1.03/1.36/1.67元,同增15%/32%/23%。维持买入,目标价调至25.7元。 风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 25.43 28.05% 20.90 5.77%
20.90 5.77% -- 详细
1H17模具业务收入增速重回20%。公司1H17实现营业收入14.80亿元,同比增长20%,归母净利润3.71亿元,同比增长1%。公司模具业务1H17实现收入12.02亿元,同比增速达21%,如果剔除销售一次性设备的影响,同比增速会更高。我们认为经历过16年行业整体低迷后,公司17年上半年模具业务增速再次回到20%以上证明了其模具市占率在稳步提高。此外,1H17公司内销33%的收入增速高于外销,表明中国对道路货物运输情况的治理间接刺激了国内市场模具需求。由于交通部规定的整改截止日期为18年6月,因此,我们认为公司模具业务国内旺销行情有望延续; 零部件加工及铸造业务继续高增长。1H17加工业务收入1.44亿元,同比增长44%,铸造业务实现收入1.13亿元,同比增长54%。我们认为公司加工和铸造业务在上半年取得高增长实属不易,体现了其在高端制造领域强大的技术实力和管理能力。首先,其加工业务的主要客户GE在1Q17出现燃机难卖的问题,根据中国机械工业联合会报道,GE发电部门在中东地区的一些燃气轮机订单并没有按时收单,并且新签订单数量也在减少。其次,根据公司披露的投资者交流信息,公司铸造业务三期工程已经开始建设,晚于我们之前预期的三季度建成投产目标。因此,我们认为公司在诸多不利因素情况下,通过开拓客源、推出更多产品、提高管理销量维持了高增长,我们认为未来如果行业环境好转,增速将更高; 毛利率依然承压,看好3Q业绩增长。公司2Q17毛利率为40%,较1Q17的38%和4Q16的36%改善,体现了公司优秀的成本管控能力。不过由于公司主要原材料为锻钢、铸钢、生铁、铝锭等,4Q16以来的原材料价格上涨以及用工成本的上升对公司毛利率形成挤压,1H17公司毛利率为39%,较1H16下降约5个百分点,我们预计公司17年全年毛利率水平依然承压。公司在中报中预测,1-9月其业绩波动区间为5.09亿元至6.22亿元,考虑到公司模具业务回升的积极影响,我们认为公司1-9月盈利有望接近6亿元,3Q盈利有望达到2.3亿元,同比增长接近20%; 目标价25.43元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价25.43元(WACC为7.1%),2017-2019年EPS为0.97元,1.22元,1.60元,对应2017年26倍隐含PE,维持买入评级; 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 -- -- 20.90 5.77%
20.90 5.77% -- 详细
公司营收平稳增长,原材料涨价导致毛利率降低。 2017年上半年公司实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%;扣非后归母净利为3.59亿元,同比增长0.22%。由于2017年上半年钢铁、铝等原料价格上涨明显,公司毛利率比去年同期下降5.4个点至39.02%,叠加三费中管理费用及财务费用(主要为汇兑损失)有所增长,致使归母净利增速不及营收增速。 “双反”调查中方获胜,产品内销显著改善。 2017年2月美国国际贸易委员会最终裁定,从中国进口享有补贴的公共汽车和卡车轮胎并未损害美国相关行业,不会课征反倾销和反补贴税。受益中国客卡车轮胎企业“双反”调查中获胜,轮胎及相关行业整体提振,带动公司产品内销显著改善,国内营收同比增长33.18%,占比也提升4.6个百分点至45.82%。此外,公司上半年海外营收同比也实现了10.24%的增长。 燃气轮机零部件及铸造业务发展迅速。 除了轮胎模具外公司燃气轮机部件和铸造业务也发展迅速,已供货GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商。上半年此两项业务营收分别实现1.44、1.13亿元,同比分别增长44.25%和53.80%,合计占比较去年同期提升3.33%,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.938、1.109、1.347元,当前股价对应市盈率21/18/15倍。豪迈科技是全球轮胎模具市场最优秀的企业之一,盈利能力突出,业务增速在国内重卡等下游带动下仍有向上提升空间,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅度上涨;汇率大幅度变化恶化出口;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 -- -- 20.90 5.77%
20.90 5.77% -- 详细
事件: 公司于8月22日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;实现归属于上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%;实现基本每股收益0.46元,同比增长1.29%。 投资要点: 营收增速符合预期,原材料成本上涨制约利润率。 2017年第二季度,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长19.65%,环比增长23.89%;实现归母净利润2.15亿元,同比下降3.33%,环比增长37.58%。报告期内,公司营业成本达到9.02亿元,同比增长31.22%,受此影响,销售毛利率由2016年上半年的44.32%下降至目前的39.02%;销售净利率25.05%,较2016年同期下降4.50个百分点。另一方面,环比数据呈现趋势好转迹象,2017年第二季度,公司产品销售毛利率回升至40.11%,较2017Q1、2016Q4的37.67%、36.09%分别提升2.44、4.02个百分点。期间费用方面,销售费用率与管理费用率分别为1.18%与6.56%,较上年同期下降0.92、0.59个百分点,展现出公司出色的经营管理能力。 产能扩建相继投产,全钢胎模具受益重卡行业景气度持续向上。 报告期内,公司模具业务实现营业收入12.02亿元,同比增长20.78%,毛利率40.43%,较上年同期下降4.29个百分点。我们判断认为,公司模具业务营业收入实现超过20%增速主要驱动因素来自以下两方面。首先,公司产能建设陆续投产,目前乘用胎模具有效产能已较上年同期提升20%。根据建设进度,后续仍有新产能将逐步投入生产。其次,自2016年四季度以来全钢胎模具订单增速迅速提升,主要受益于下游重卡行业景气度大幅好转。从订单排产情况看,截止至2017年上半年,全钢胎模具业务订单饱满,增长势头有望延续全年。另一方面,公司模具业务毛利率下滑较为明显,主要压力来自原材料涨价。 收入规模保持高位增长,中长期具备数倍成长空间。 报告期内,公司大型燃气轮机零部件业务实现营业收入1.44亿元,同比增长44.25%;铸造产品实现营业收入1.13亿元,同比增长53.80%。上述两项业务收入增速维持高位。其中,燃气轮机零部件高增长一方面来自对于新产品的开拓,同时,与GE以外客户的合作不断深入,目前占营收比例已上升至约20%~30%,我们预计其未来仍将继续提升。铸造产品方面,产能扩建相继达产,在产能制约因素得到有效缓解的背景下,公司接单能力提升显著。中长期看,根据产能建设规划,铸件产品营收规模具有数倍的成长空间。 维持“推荐”评级。 公司目前营收规模增长稳健,虽然短期内成本端有所波动,我们依然看好公司作为行业龙头的竞争优势。预计2017年~2019年EPS分别为0.98元、1.21元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为20.55倍、16.65倍以及13.73倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料成本大幅上涨;产能扩建低于预期;下游轮胎企业景气度下行。
豪迈科技 机械行业 2017-07-14 21.26 28.56 43.81% 21.50 1.13%
21.50 1.13% -- 详细
成本上升加速行业优胜劣汰,公司市占率有望提升。轮胎模具行业重要的原材料——钢材,价格自2016年初至今涨幅已达63.6%,同时人工成本持续抬升,2011-2016豪迈科技人均工资年均增长16.8%,成本抬升明显压制行业各家企业利润空间,竞争对手毛利率已连续5年下滑,海外竞争对手韩国世和模具业务营业利润出现亏损,行业竞争格局开始重塑。公司的最大优势在于高精度机械加工能力,当前全球市占率已达20%以上,与米其林、普利司通和固特异等高端客户形成稳定的业务合作模式,规模效应优于同行;同时自产设备比重高、生产效率不断提升,成本控制力强,与竞争对手相比拥有更高的成本承受和转嫁能力。全球轮胎模具行业每年保持3%-5%左右平稳增长,而公司通过借机抢占市场份额,收入增速将显著高于行业,市占率将加速提升。 海外设厂稳步推进,有望加速成长。海外轮胎市场不受“双反”限制,公司主动调整产销结构,外销比例逐年增长,2016年首次占比已超过50%。公告显示公司当前海外客户占比已经超过6成。海外投资设厂有序推进,继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,尤其是豪迈泰国。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。 燃气轮机零部件快速成长,铸造业务扩产进行中。公司燃气轮机零部件及铸造业务历年来增速较快,轮机零部件业务除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱的收入占比有望上升;同时公司不断丰富零部件种类,呈现“由外向内”不断深入核心的趋势。铸件业务方面,公司的铸锻技术处一流水平,获博世力士乐AB 级供应商资质。当前产能利用率稳步释放,继铸造一期、二期项目后,三期工程正在建设,产值也将进一步提升,预计近几年仍将保持较好的增速。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为1.02元、1.22元、1.42元,我们长期跟踪并坚定看好公司,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级,6个月目标价28.56元,相当于2017年28倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,原材料价格上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-05-03 21.21 27.52 38.57% 22.12 4.29%
22.49 6.03%
详细
豪迈科技发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入6.61亿元,较2016年第一季度同比增长20.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长8.47%。 1.营业收入增速和净利润增速不匹配的主要原因为坏账准备增加、政府补贴增加和投资收益减少。首先,应收账款账龄结构发生变动导致相应计提的坏账准备增加,报告期内资产减值损失发生额为141.92万,同比增加430.95%;其次,收到的政府补贴增加,营业外收入为523.82万,同比增加266.78%;最后,联营企业发生亏损,实现投资收益281.69万,同比下降45.43%。 2.整体盈利能力承压,期间费用率有所下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年第一季度整体毛利率、净利率分别为37.67%、23.58%,较2016年Q1同比下降4.96pct和2.53pct。 期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比下降0.05pct、0.68pct、-0.01pct。 3.公司主营子午线轮胎活络模具的生产和销售,是全球技术领先、产能最大的专业轮胎模具制造商,近年来外销收入占比提高显著。根据公司2016年年报,公司产品主要包括模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他,占营业收入的比例分别为79%、9%、8%和4%;分地区来看,外销收入占46.74%,内销占52.45%。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。 4.政策压制消除,生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。美国“双反”最终未通过裁决,对外贸易摩擦减小,公司轮胎销量压制抑制消除。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年将迎来产能集中爆发期。 5.汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显著,预计17年上半年行情仍能持续演绎。 6.盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为23.64、19.37和16.63。
豪迈科技 机械行业 2017-05-03 21.21 -- -- 22.12 4.29%
22.49 6.03%
详细
事件: 公司于4月26日晚间发布2017年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长8.47%;实现基本每股收益0.1952元,同比增长8.44%。 投资要点: 费用支出增加,毛利率有所下滑。 报告期内,公司营业收入同比增长20.04%,相较于2016年增速有所提升,业绩表现与预期相符。另一方面,原材料上涨给公司成本端带来压力,报告期内营业成本达到4.12亿元,同比增长30.42%,涨幅大于营收。同时,公司于2013年开始实施扩充一线技术人员储备的计划,经过2~3年的布局,公司截止至2016年年底的员工总数达到9,816人,较2013年的5,338人大幅增长83.89%。在新增产能尚未完全释放的背景下,我们预计短期内公司的人工成本支出或有所承压。受此影响,公司2017年一季度销售毛利率为37.67%,较2016年同期下降4.96个百分点。期间费用方面,报告期内实现销售费用1,104.31万元,同比增长16.80%;实现管理费用4,468.57万元,同比增长9.05%;实现财务费用849.66万元,同比增长20.08%,综合看,期间费用总体上控制情况良好。 利润增速略低于预期,关注成本端效率的改善。 从目前披露的一季度财务报表看,2017年一季度归母净利润同比增速为8.47%,公司同时预计其今年1~6月的归母净利润变动区间为-10%~10%。我们判断认为,公司作为全球最大的子午线轮胎模具生产基地,在人才储备、产能弹性、核心设备等方面具备同行所无法匹敌的关键性壁垒,业务模式护城河效应显著。同时,我们预计公司目前在手订单依然饱满,业绩增速的短期调整将在产能扩张陆续到位以及关键客户进一步拓展的过程中逐步得到修正,建议积极关注公司成本端效率的改善情况。 维持“推荐”评级。 公司轮胎模具全球市场占有率超过15%,在海外与国内市场均拥有行业内顶尖客户,随着其产能扩张的逐步释放,预计未来市占率仍将保持稳步提升。由于一季报增速略低于预期,我们适度下调对于公司的盈利预测,预计2017年~2019年EPS分别为0.98元、1.21元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为25.97倍、21.05倍以及17.35倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 风轮胎制造业需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-05-02 21.21 -- -- 22.12 4.29%
22.49 6.03%
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一、事件概述。 公司公布2017年一季报。报告期公司实现营收6.61亿元,同比增20.04%;归母净利润1.56亿元,同比增8.47%;扣非后归母净利1.50亿元,同比增7.20%;实现基本每股收益0.1952元,同比增8.44%。公司同时对2017年上半年经营业绩作出预测,预计17年1-6月归母净利润3.3亿至4.03亿,增幅-10.00%-10.00%。 二、分析与判断。 收入增长较快,利润空间暂时受材料涨价及人工成本增加挤压。 17Q1公司收入实现同比20.04%的增长,17Q1公司三费、营业税及附加占比较上年同期基本持平或小幅下降。受上游原材料价格上涨及人工成本增加影响,毛利率降至37.67%,较去年一季度下降4.96pct。公司净利润同比增长8.47%,低于收入增长。16年原材料上涨对公司利润空间形成挤压,但从单季度看,16Q4公司毛利率36.09%,本报告期较16Q4毛利率已经有回升,我们认为公司毛利率下降属于受材料涨价的短期冲击事件,持续性有限,目前上游商品价格已经有调整趋势,后续公司毛利率也将继续回升。 预收款及在建较期初分别增加42.63%、46.44%,反映订单饱满、产能扩张在即。 公司报告期内预收款项较期初增加42.63%,说明公司目前各项目订单饱满,预计未来收入仍将保持相对稳定的速度增长。同时公司在建工程较期初增加46.44%,产能扩张稳步推进中,预计随着产能的释放,公司的业务将会实现进一步提升。 燃气轮机零部件加工及铸造业务保持超50%增长,新业务拐点初现。 我们注意到公司16年大型燃气轮机零部件加工及铸造业务收入扩张较快,较15同期分别增长62.98%、75.41%,两项业务占比分别从上期的6.40%、5.15%提高到了9.24%、8.00%,合计达收入17.24%。大型燃气轮机零部件加工业务从品类到客户持续拓展,铸造业务除增速超预期,毛利率也显著提升。我们认为公司新业务拐点初步呈现,建议重点从客户及订单角度关注公司新业务对公司收入和业绩的影响。 三、盈利预测与投资建议。 我们预测公司17-19年归母净利润分别为9.12亿、11.23亿、12.4亿,对应EPS分别为1.14、1.40、1.55元,对应PE为22.3X、18.2X、16.4X,继续维持强烈推荐评级。
豪迈科技 机械行业 2017-05-01 22.91 29.81 50.10% 22.12 -3.45%
22.49 -1.83%
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受益重卡销量激增,1Q收入增速加速回升。公司1Q17主营收入6.61亿元,同比增长20%,同比增速高于4Q16的16%,2016的13%。归母净利润1.56亿元,同比增长8%,占我们17年全年预测的18%,与16年基本类似。我们认为公司收入端的加速复苏得益于3Q16开始的重卡旺销,1Q17中国重卡销量达到28.4万辆,同比接近翻番。16年轮胎模具业务收入增速仅3%,我们认为其增速17年有望大幅回升; 毛利率仍然承压,但较4Q16改善。公司1Q17毛利率37.7%,较1Q16下降5个百分点,不过较4Q16改善,上升1.6个百分点。我们认为钢材等原材料价格的前期上涨,以及不断上涨的人工成本对公司毛利率形成挤压,或导致公司毛利水平的下降。从1Q17归母净利润看,其增速低于收入增速。不过我们认为,近期原材料价格出现回落迹象,公司毛利率有望延续1Q17的修复趋势,2Q17有望企稳,下半年可能恢复到40%以上; 看好铸造业务和加工业务。根据公司16年年报,16年燃气轮机加工业务和铸造业务由于订单饱满,生产满负荷运转,业绩出现明显在增长,其中燃气轮机加工增长63%,铸造增长75%。根据公司年报,16年大型零部件加工及铸造业务的扩产计划平稳推进,并且已经有部分产线投产。我们认为17年燃气轮机加工业务和铸造业务都会维持高增长。从收入占比来看,16年燃气轮机和铸造业务的收入占比由15年的12%提高到16年的17%,我们预计17年其比例有望达到20%; 目标价30.33元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价30.33元(WACC为6.7%),2017-2019年摊薄EPS为1.11元,1.39元,1.86元,对应2017年27倍隐含PE,目标价30.33元,维持买入评级; 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2017-04-07 24.40 29.46 48.34% 25.96 4.59%
25.52 4.59%
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16年业绩同比上升11.36%,符合预期:公司发布2016年报,实现营业收入26.06亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.36%,EPS0.9元。利润分配预案:拟每10股派发现金红利3.75元(含税)。 模具业务稳中有增,燃机及铸件业务快速成长:年报数据显示,16年公司大型燃机零部件加工及铸件业务发展较快,同比分别大幅增长63%/75%。模具收入20.64亿元,小幅增长2.87%,去年国内市场受宏观经济及美国“双反”政策影响较为低迷,但公司在海外市场发展良好,海外业务同比增长27.6%。公告显示目前公司轮胎模具全球市占率约15%-20%,已成为米其林、普利斯通和固特异等高端客户的优质供应商,预计公司海外客户收入占比60%左右。公司仍在持续开拓海外市场,继豪迈美国和豪迈泰国后,豪迈欧洲、豪迈印度也于2016年投产,公司为海外客户提供的便捷化本地服务,将为市场开拓奠定良好根基。 毛利率略有下滑,期间费用控制良好:16年公司模具/其他业务毛利率分别同比变动-1.2/0.62个百分点,综合毛利率下降0.98个百分点,系原材料价格上涨、以及设备升级固定资产折旧增加所致,预计未来维持基本平稳。公司期间费用控制良好,财务费率略微上升0.36个pct,系公司现金折扣增加所致。 模具龙头树工匠典范,未来的成长路径清晰:模具业务方面,商务部网站消息显示美国“双反”最终未通过裁决,对轮胎销量的压制消除;同时公司主要对手韩国世华竞争力下滑,公告显示公司考虑适时合理扩大模具产能,预计未来模具业务将保持稳健增长。燃机及铸件业务不断成熟,孕育新的增长极。据公告,目前公司燃机业务除GE 外,还成功打入西门子及三菱的供应体系中,新客户从认证到批量供货约2-3年时间。目前公司业务订单已经饱满,已公告进一步扩张产能,预计17年仅设备增加就能贡献40%左右产值。同时公司不断丰富零部件种类,并呈现“由外向内”不断深入核心的趋势,成长性良好。铸件业务同样势头较好,官网显示2017年集团铸造业务预计增长超50%。 投资建议:预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.11/1.26/1.43元,公司工匠精神卓著,模具业务海外市场快速成长;燃机零部件及铸造两项新业务不断收获新客户,产能有序释放。我们持续坚定看好公司未来发展,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价29.97元,相当于2017年27倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动风险,贸易摩擦
豪迈科技 机械行业 2017-04-03 24.17 -- -- 25.96 5.57%
25.52 5.59%
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豪迈科技发布2016年年度报告:公司2016年实现营业收入26.06亿元,同比增加12.89%;实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增加11.36%,对应EPS为0.90元。总资产39.18亿,同比增长11.19%;归属于上市公司股东的净资产35.27亿,同比增长17.29%。 公司是世界上最大的轮胎模具制造商,具有市场和品牌优势。公司在全球范围内技术领先、产能最大、品种最全、客户群最优。在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有明显的竞争优势,是世界轮胎模具行业的领跑者。公司客户遍布全球,是普利司通最大供应商、多次获得大陆、固铂最佳供应商奖。 公司海外业务发展迅速,首次超过内销收入。公司凭借优质的产品和服务、实惠的价格打开了海外市场,并大力拓展全球化布局,不断取得突破。继豪迈美国、豪迈泰国之后豪迈欧洲、豪迈印度也于2016年投产,海外分厂的设立进一步推动了国外市场的开发。2016年,海外收入占比52.13%,首次超过内销收入。 国内轮胎制造业回暖,公司2017年内销收入有望实现高增长。随着国内轮胎行业集中度提高、低端产能出清,子午化率持续提高,对轮胎模具的需求空前。此外,我国企业纷纷在海外设立生产线,应对“双反”不良影响,我国轮胎出口量和总产量增速已触底回弹。以上因素综合来看,将利好公司未来的内销收入。 公司燃气轮机零部件加工和铸造产品多点开花。公司大型燃气轮机零部件业务、铸造产品业务、机械产品及其他分别同比增长62.98%、75.41%和160.78%。其中,大型燃气轮机零部件业务大范围超出预期:预计2016年该项目盈利预测为1929.69万元,当期实际业绩为7388.8万元,盈利达到预期的3.83倍。 估值与评级:公司是世界上最大的轮胎模具制造商,市场占有率持续提高,新业务发展如火如荼。预计公司17-19年EPS分别为1.14/1.43/1.79元,当前股价对应PE分别为22x/18x/14x,给予“增持”评级。 风险提示:新客户开拓不及预期,新业务发展不及预期。
豪迈科技 机械行业 2017-04-03 23.66 29.81 50.10% 25.96 7.85%
25.52 7.86%
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轮胎模具业务增速放缓,新兴业务持续放量。16年营收26.06亿元,同比增13%,归母净利润7.18亿元,同比增11%,扣非归母净利润6.99亿元,同比增10%。由于受国际贸易摩擦,轮胎模具业务16年收入20.64亿元,同比放缓至3%。燃气轮机加工及铸造业务继续保持强势,其中燃气轮机加工业务收入2.41亿元,同比增长63%,铸造业务收入2.09亿元,同比增长75%。 看好17年公司模具业务产能释放。根据米其林,16年全球轮胎需求变化为:乘用车轮胎+3%,卡车胎-1%,特种胎-4%。中国市场由于受“双反”及卡车政策影响,需求前低后高。我们认为公司模具业务16年受行业波动拖累较大,17年将明显复苏:(1)根据公司年报,16年公司轮胎模具扩产计划将平稳推进,已有部分产线投入使用;(2)中国轮胎企业为了规避双反,在海外扩充产能,对模具产生一定需求;(3)公司海外子公司豪迈欧洲、豪迈印度2016年才投产,如果正常运营,2017年应该可以像豪迈泰国一样取得盈利。 燃气轮机加工继续高增长,铸造业务增速超预期。根据公司年报,16年燃气轮机加工业务和铸造业务由于订单饱满,生产满负荷运转,业绩出现明显增长,其中燃气轮机加工增长63%,铸造增长75%。根据公司年报,16年大型零部件加工及铸造业务的扩产计划平稳推进,并且已经有部分产线投产。我们认为17年燃气轮机加工业务和铸造业务都会维持高增长。从收入占比来看,16年燃气轮机和铸造业务的收入占比由15年的12%提高到16年的17%,我们预计17年其比例有望达到20%。 龙头企业享受估值溢价,毛利率波动影响有限。作为世界轮胎模具行业的领跑者(16年年报),公司在企业管制和科技创新方面持续的投入为自己树立了牢固的竞争壁垒。公司近3年研发投入占收入比维持在3.5%以上,并且资本化率为0%。分红比例由15年的31%上调至16年的42%,未分配利润达到19.25亿元,展示了公司稳健的现金流、充沛的资金实力,优秀的龙头品质,我们认为应该给予相对较高的估值溢价。尽管由于原材料价格上涨,公司4Q16毛利率出现下滑,但我们相信凭借出色的管理能力和价格转嫁优势,公司可以有效控制毛利率波动范围。 目标价30.33元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价30.33元(WACC为6.7%),2017-2019年EPS为1.11元,1.39元,1.86元,对应2017年27倍隐含PE,目标价30.33元,维持买入评级。 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2017-04-03 23.66 28.50 43.50% 25.96 7.85%
25.52 7.86%
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事件:公司发布2016年年报,实现营业收入26.06亿元,同比增长12.89%,归属上市公司股东净利润7.18亿元,同比增长11.36%,扣非后净利润6.99亿元,同比增长10.27%,业绩基本符合预期。2016年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利3.75元(含税)。 毛利率小幅下滑,海外收入占比持续提升 销售毛利率为41.71%,同比降低1个百分点,主要原因是轮胎模具行业低迷导致产品毛利下滑(模具毛利率同比下滑1.2个百分点至41.79%)。国内业务收入基本持平,海外收入同比增长27.6%,主要涵盖轮胎模具出口及燃气轮机零部件加工,占比提升至52%,毛利占比提升至59%。 公司费用控制情况良好,期间费用率为8.78%,同比持平;其中,销售费用率为2.08%,管理费用率为7.09%,较2015年同期均略有下降。 模具业务增长有所放缓,17年增速有望明显回升 模具业务收入同比增长3%,主要受累于国内市场需求疲弱及“双反”等贸易摩擦影响,公司主动调整策略,持续开发国外客户,深化与高端客户的合作,模具出口保持快速增长。目前精铸铝轮胎及全钢胎模具订单情况均有改善,新增产能释放有望带动17年模具业务增速显著回升。 燃机部件加工与铸造项目订单饱满,预计保持快速增长 公司新业务增长略超市场预期。燃气轮机零部件加工实现收入2.4亿元,同比增长63%,客户覆盖GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商;铸造业务实现收入2.09亿元,同比增长75%。公司持续开发新产品、新客户,得益于前期技术积累以及过硬产品质量和可靠工期保障,全年订单饱满,生产满负荷运转,预计未来3年将继续保持快速增长。 维持买入,目标价29元 我们预计2017-2019年净利润9.24/11.24/13.37亿元,EPS分别为1.16/1.40/1.67元,同比增长29%/22%/19%。维持买入,目标价29元。 风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名