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豪迈科技 机械行业 2017-11-06 20.36 -- -- 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
1.营业收入稳健增长,毛利率承压导致利润下降。 公司是全球轮胎模具行业龙头,受全球汽车保有量稳步增长,轮胎新增及更换需求稳步提升的带动,公司主营业务保持确定性的良好增长,单季度实现营业收入7.45亿元,同比增长12.7%,前三季度实现营业收入共计22.25亿元,同比增长17.34%。受钢材等原材料价格上涨影响,公司单季度毛利率37.2%,同比回落5.7个百分点,前三季度综合毛利率38.4%,同比回落5.4个百分点。 期间费用方面,公司单季度期间费用共计8197万元,同比增加2777万元。其中,受人工成本上涨和汇兑损益增加影响,管理费用和财务费用有所增加,分别达到5632万、1644万元,相比去年同期增加980万、1984万元,销售费用921万元,相比去年同期有所下降。 公司其它各项财务指标均保持稳健趋势,毛利率承压导致报告期内归母净利润有所下降。 2.自上而下把握模具产品核心竞争力,模具行业龙头有望重新迎来快速增长。 公司具备竞争对手无法模仿的技术和成本优势,是优质行业中的优质公司。公司自模具上游的模具专用设备领域向下拓展而来,在模具核心制造工艺和核心设备的研发生产方面积累了雄厚的经验,相比于需向外采购设备进行模具生产的竞争对手,具备全行业独一无二的技术优势。此外,由于模具属于轮胎制造中的消耗品,更新周期短,需求量大,产品个性度高,价值量大,为公司的不断成长提供了非常有利的行业环境。 由于模具成本和轮胎总成本中占比较小,下游轮胎厂商对模具价格的敏感性不高,优质模具厂商具备较强的议价能力。公司是模具行业全球龙头,具备模具产品定价主导权。报告期内,原材料价格上涨导致全模具行业成本上升,然而根据我们调研了解到,公司产品选择暂缓提价,我们分析公司选择?让利润换市场?战略,抢夺更多的市场份额,小模具企业价格和利润承压,市场份额将被压缩。未来随模具行业需求稳步增长,原材料价格的逐步回落,公司将迎来收入、毛利率同步提升局面,利润有望迎来大幅反弹。 3.燃气轮机零部件及铸造业务成为公司业绩的强力增长点。 公司通过铸造领域积累的多年经验,向燃气轮机零部件及高端铸造产品领域拓展,目前已与GE、西门子、三菱等国际一线厂商建立合作关系,为其提供燃气轮机相关零部件,上半年燃气轮机零部件及铸造产品业务收入同比增长超过50%,未来将成为公司业绩的有力增长点。 4.盈利预测:预计2017-18年,公司实现归母净利润6.99亿、9.36亿元,EPS0.87、1.17元,对应PE23X、17X,给予“推荐”评级。 5.风险提示:钢材价格上涨导致公司毛利率下降。
豪迈科技 机械行业 2017-11-02 20.36 25.00 24.25% 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
结论:公司作为胎模具龙头,全球市占率提升仍有巨大空间,未来轮胎厂商自供率逐步下降,模具有进一步提价空间,公司将享受量价齐升。预计2017-19年EPS 分别为0.94、1.19、1.44元,给予2018年21倍PE,目标价25.0元,首次覆盖给予增持评级。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,仍有巨大提升空间。公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。模具占轮胎价值量不到2%,公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 2017年成本抬升侵蚀利润,未来成本上涨边际影响有限。①轮胎模具原材料为锻钢、铸铁等,钢材成本快速上涨,侵蚀公司利润,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下。人工薪酬上涨快于人均产值。人民币升值也带来汇兑损失。②成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀, 2017前三季度营收增速17%,公司不涨价以赢得更多市场份额。③我们认为,目前市场已充分反映悲观预期,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。
豪迈科技 机械行业 2017-10-30 20.36 -- -- 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
公司发布2017年三季度业绩报告:公司2017年前三季度实现营业收入22.25亿元,同比增长17.34%;实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元,同比减少4.82%,对应EPS0.6731元。预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润6.46-7.89亿元,同比增长-10%~10%。 原材料价格上涨拉低毛利率,财务费用上升导致三费费率增加。公司Q1、和Q3分别实现营业收入6.61、8.19和7.45亿元,前三季度公司综合毛利率38.39%,同比下降5.42pct.,且下降幅度持续变大,我们判断原材料价格上涨以及人工成本的增加等因素带来了公司的毛利率的下滑。公司销售和管理费率略有下降,财务费用增加,期间费用率从去年同期的8.82%上升至本期的9.64%,主要是由汇兑损失增加造成。 海外工厂发展势头良好,公司市占率或进一步提升。公司是轮胎模具行业龙头企业,目前在轮胎模具行业市占率为20%左右,并积极拓展燃气轮机零部件加工以及铸造业务。通过持续扩建轮胎模具产能并积极开拓新客户,不断增强竞争优势,保持行业领跑位置,公司有望进一步扩大轮胎模具的市场占有率。目前公司国外客户占比超六成,并在美国、泰国、匈牙利、印度等地设立子公司,为客户提供更便捷和更快速的售后服务与模具维修,近距离响应客户需求。 盈利预测及评级:公司是轮胎模具行业龙头,市场占有率有望进一步提升,预计公司17-19年EPS分别为0.95/ 1.19/ 1.50元,对应当前股价PE为21x /17x /13x,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨的风险。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 25.52 26.84% 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
前三季度业绩下降4.82%,单季度下滑成本及汇兑是主因:10月23日公司发布2017三季报,1-9月实现收入22.25亿元,同比增速17.34%;归母净利润5.48亿元,同比下降4.82%。分季度,Q3单季度收入7.45亿元,同比增速12.7%;归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%;单季度业绩下滑系成本及汇兑损失上升。 公司同时公告预计2017年归母净利润6.46亿元~7.89亿元,同比变动-10%~10%。 轮胎模具市占率稳步提升,燃气轮机及铸造业务稳步发展:公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,公告显示,全球市占率已上升至25%以上。燃气轮机及铸造业务不断成熟,客户拓展顺利、产能稳步提升。海外市场深入布局,官网显示,当前公司已经在美国、泰国、匈牙利、印度分别建立子公司,并于巴西、日本设立服务中心,销售服务网络持续延伸,近距离响应客户需求,未来市占率有望进一步提升。 原材料成本上升压低毛利率,汇兑损失及坏账准备计提上升:行业数据显示,今年三季度普钢综合指数同比上涨55.73%,受此影响公司综合毛利率同比下降5.71个pct 至37.15%,但横向对比仍明显高于竞争对手,凭借更强的成本承受能力,公司有望借机抢占市场。预计后续原材料价格上涨趋缓,毛利率有望好转。 公司海外收入占比50%以上,汇兑损失使财务费用同比上升3875万元,财务费率同比上升1.77个pct;未来这一压力有望缓解。另外,应收账款增加致计提坏账准备上升,前三季度资产减值损失同比增长771万元。 优质龙头逆势扩张产能,有望打入全球产业链中高端:今年初精铸铝模具产能同比提升25%,后续产能计划稳步释放,龙头厂商持续逆势扩张产能,市占率有望继续提升至30%~40%。公司拥有先进制造工艺,轮胎模具为世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商;轮机零部件除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱收入占比有望提升;铸件技术一流,获博世力士乐AB 级供应商资质,工匠精神卓著。十九大报告指出,将促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群;公司目前多业务均已进入世界龙头企业供应体系,发展前景值得期待。 投资建议:受成本及汇兑损失持续上升影响,我们维持对收入的判断,略微下调业绩预测。预计2017-2019年EPS 分别为0.94元、1.16元、1.38元,公司综合实力强劲,前景广阔,坚定看好公司长期发展,维持买入-A 评级,6个月目标价25.52元,相当于2018年22倍动态市盈率。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 -- -- 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
核心观点: 公司前三季度营收同比稳增,净利润微降10月23日晚公司披露2017年三季报,公司前三季度累计实现营收22.25亿元,同比增长17.3%,累计实现归母净利5.38亿元,同比下降4.8%。 其中第三季度公司实现营收7.45亿元,同比增长12.7%,实现归母净利1.68亿元,同比下滑16.1%。此外,公司公告预计2017年实现归母净利6.46-7.89亿元,同比增长-10~10%,盈利基本保持稳定。 财务费用大幅增加、原材料涨价拖累净利增速报告期内,公司财务费用达3455万元,较去年同期增加3875万元,主要原因系汇兑损失增加所致;报告期内增加的1.2亿短期借款,也增加了公司的财务费用。公司前三季度毛利率38.39%,其中第三季度单季毛利率37.15%相比2季度下降近3个点,主要系原材料价格和人力成本上涨导致。 重卡销量增长带动轮胎需求,轮胎模具采购向好受国内重卡销量持续增长的影响,轮胎需求稳中有升带动公司主营业务轮胎模具采购向好。除了轮胎模具外公司燃气轮机部件和铸造业务也发展迅速,根据公司半年报披露已供货GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商。 投资建议:我们预测公司2017/2018/20189年EPS 分别为0.903/1.025/1.205元,当前股价对应市盈率22/20/17倍。豪迈科技是全球轮胎模具市场优质企业之一,竞争能力突出,在收入保持平稳增长的同时,净利润增速有望在消化掉高价原材料的影响后恢复,维持公司“买入”的投资评级。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 -- -- 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入22.25亿元,同比增长17.34%;实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元,同比下降4.82%;实现基本每股收益0.67元,同比下降4.82%。 投资要点: 毛利率进一步承压,财务费用增长明显 由于原材料涨价、人工费用增长等因素,公司三季度盈利能力进一步承压。具体看,2017年第三季度,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长12.70%,环比下降8.98%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%,环比下降22.03%。虽然营收规模保持稳健增长,毛利率的持续下滑较大程度制约了利润增速。2017年前三季度,公司实现销售毛利率38.39%,较上年同期下降5.42个百分点;其中,第三季度毛利率37.15%,虽略高于2016年四季度的相对低点,环比仍下滑约2.95个百分点。销售净利率变化趋势与毛利率基本一致。期间费用方面,报告期内销售费用同比下降27.38%;财务费用较上年同期增长3,874.61万元,在财务费用与上年同期持平假设下,公司前三季度归母净利润与2016年同期相当。 未来业绩稳健增长值得期待 公司年初至今营收增速稳健,预计2018年盈利能力将稳步回升。一方面,铸造业务产能扩建仍在继续,未来或将成为公司利润重要构成。另一方面,随着钢价的企稳,销售毛利率有望完成筑底,未来具备向上修复空间。 维持“推荐”评级 预计2017年~2019年EPS分别为0.90元、1.17元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为22.12倍、17.15倍以及13.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;产能扩建进度低于预期;下游轮胎企业景气度下行。
豪迈科技 机械行业 2017-10-25 20.36 -- -- 21.68 6.48% -- 21.68 6.48% -- 详细
1、收入超预期,但单季增速有所放缓,成本上升毛利率承压。 公司前三季度收入同比增长17.34%,略超市场预期,17Q1-Q3单季收入增速分别为20.04%、19.65%、12.7%,营业收入增速有下滑趋势。 前三季度归母净利润同比减少4.82%,增幅远低于收入增长,公司预计2017年度归母净利润变动幅度为-10%~10%之间,主要原因是原材料价格上涨和人工成本上涨带来毛利率的变动,公司17Q3综合毛利率38.39%,较去年同期42.86%的毛利率下降4.47pct,明显承压。 期间费用也明显增长。销售费用为2662万元,同比减少27.38%;管理费用为1.53亿元,同比增长17.62%;公司财务费用大幅增加,由上期的-420万变为3455万,主要原因是人民币升值大背景下汇兑损失增加所致,海外业务是公司重要收入来源,2017H1豪迈科技外销收入为8.02亿,占当年营业收入的54.18%。公司资产减值损失657万,主要是应收账款增加导致计提坏账准备增加所致,报告期内公司应收账款8.62亿,同比增加23.9%。 2、轮胎模具+大型燃气轮机零部件+铸造,三轮驱动业绩增长。 公司是轮胎模具制造龙头,主要定位于中高端市场。模具业务占公司总收入80%以上,上半年同比增加20.78%。今年以来重型货车销售复苏,月销量从年初13670台/月上涨至九月20699台/月,势头强劲,公司载重胎订单受益;乘用胎方面,公司进行产能扩充,去年底产能从800套/月增长至1000套/月。目前公司在泰国、印度及匈牙利均设立生产基地,未来还会在巴西建立工厂,国内计划在合肥和厦门建立新的售后维修点。公司希望全年轮胎模具业务收入达到25亿元,并在3-4年内将市占率从目前的25%提升至40%以上。 燃气轮机零部件约占公司营业收入的9.75%,上半年同比增长44.25%,该业务逐渐成为除轮胎模具之外公司新的利润增长点。燃气轮机零部件业务主要客户为GE,客户现在已经拓展到三菱和西门子。产品种类已经不再局限于燃气轮机,目前还覆盖了蒸汽轮机、发电机等零部件的加工。 公司铸造业务上半年占营业收入的7.63%,同比增长53.8%。增长非常迅猛,目前一期、二期工程已经全部建成投产,第三期工程建设也已经开始,建成后产值有望进一步提升。 3、今年不良因素较多长期看好维持推荐。 公司已经是全球轮胎模具制造龙头,燃气轮机零部件及铸造业务增长迅速。受益于全球经济复苏,公司前三季度收入略超预期,但原材料成本上升毛利率承压,同时人民币升值使得国外收入净值恶化,不利因素较多。轮胎模具+燃气轮机零部件+铸造三轮马车将继续驱动业绩增长,但全年净利增长可能不太乐观。我们预测公司2017-2018年净利分别为7.6亿、8.5亿,对应PE为21倍、18.8倍。考虑到豪迈科技的国际竞争力稳步提升、资产负债表健康、盈利能力强且长期确定,维持推荐。
豪迈科技 机械行业 2017-08-29 19.85 24.00 19.28% 20.90 5.29%
21.68 9.22% -- 详细
豪迈科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入14.80亿元,较2016H1同比增长19.82%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%。 点评: 1、主要业务板块收入维持快速增长,国内市场为上半年关键增长驱动。根据公司2017年半年报,公司产品模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他占营业收入的比例分别为:81.23%、9.75%、7.63%和1.79%,同比增速分别为20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%;分地区来看,外销收入占45.82%,内销占54.18%,同比增速分别为10.46%、33.18%。我们判断上半年重卡销量持续火爆,公司全钢胎排产饱满,促使模具业务的业绩释放;同时燃气轮机、铸件业务继续保持较高增速水平。 2、整体盈利能力承压,期间费用率略有下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年半年度整体毛利率、净利率分别为39.02%、25.05%,较2016H1同比下降5.30pct和4.50pct。分产品来看,模具及其他产品毛利率分别为40.43%、33.27%,分别下降4.29pct、9.39pct。期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比变动-0.92pct、-0.59pct、+1.31pct。 3、生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年产能加速释放。 4、汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显着,17年上半年行情仍持续演绎,下半年有望持续超预期。 5、盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为20.06、16.44和14.11。
豪迈科技 机械行业 2017-08-28 19.75 24.50 21.77% 20.90 5.82%
21.68 9.77% -- 详细
半年报业绩符合预期:8月22日公司发布2017半年报,上半年公司营收14.8亿元,同比增长19.82%;归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%;EPS 为0.46元。导致归母净利润增速远低于收入增速的因素是:1)原材料涨价导致毛利率下降;2)2016年Q2交付的硫化机净利率较高;3)汇兑损失增加致使财务费用上升。分季度看,Q2单季收入8.19亿元,同比增长19.65%;归母净利润2.15亿元,同比下降3.33%,主要系去年同期硫化机确认业绩,非持续性订单导致上期利润基数较大所致。 同时公司预计前三季度归母净利润5.09亿元~6.22亿元,同比变动-10%~10%。 模具收入加速增长,优质企业快速抢占市场。公告显示,上半年公司轮胎模具业务收入12.02亿元,同比增长20.78%,增速同比去年的5.12%显著提升;毛利率40.43%,同比下降4.29个pct,主要系钢材原材料价格明显上涨所致,但横向对比,盈利能力仍明显强于竞争对手。公司在海外市场的重要竞争对手韩国世和2016年营业利润已出现亏损,经营不善。而公司凭借长久以来积累的高端客户基础以及卓越的成本控制能力,经营状况稳定。由此,模具市场竞争格局开始重塑,公告显示当前公司市占率20%左右,未来通过借机抢占竞争对手市场份额,公司市占率有望继续稳步提升。 燃气轮机及铸造业务日益成熟,持续保持较快增速。上半年燃气轮机零部件业务同比增长44.25%至1.44亿元,重点客户除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱的收入占比有望提升。同时公司不断丰富零部件种类,呈现“由外向内”不断深入核心的趋势。铸造业务同比增长53.8%至1.13亿元,当前产能继续稳步提升,继铸造一期、二期项目后,三期工程正在建设。该两项业务发展不断成熟,合计收入占比17.38%,同比去年提升3.33个百分点。 海外设厂稳步推进,豪迈泰国尤其顺利。继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前进展顺利,尤其是豪迈泰国,今年上半年已开始盈利,实现净利润604.88万元。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.98元、1.18元、1.38元,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级,参考可比公司平均估值,6个月目标价24.50元,对应2017年25倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,原材料价格持续上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 25.70 27.73% 20.90 5.77%
21.68 9.72% -- 详细
事件: 上半年实现营业收入14.80亿元,同增19.82%,归属上市公司股东净利润3.71亿元,同增1.31%,扣非后净利润3.59亿元,同增0.22%,EPS0.46元。公司预告1-9月归母净利润5.09-6.22亿元,同比变化-10%至10%。 模具主业收入增速大幅回升,全年快速增长无虞。 轮胎模具实现收入12.02亿元,同增20.78%,增速较16年大幅提升; 国内市场主要受益于重卡及工程机械销量增长,海外乘用车轮胎模具需求良好。目前在手订单充足,下半年收入有望维持较高增速,全年增长无虞。 燃机部件加工、铸造业务持续高增长,业务占比提升。 燃气轮机部件加工收入1.44亿元,同增44.25%,覆盖GE、西门子、三菱等优质客户;铸造产品收入1.13亿元,同增53.80%。两项业务合计收入占比提升至17%;公司持续开发新产品、新客户,得益于过硬产品质量和可靠工期保障,预计未来3年仍将继续保持快速增长。 毛利率环比改善,费用控制良好。 销售毛利率为39.02%,同比降低5个百分点,主要原因是锻钢、铸钢、生铁、铝锭等原材料价格上涨及人工成本提高导致营业成本大幅增加;分产品方面,轮胎模具毛利率为40.43%,同比下滑4个百分点,其他产品毛利率为33.27%,同比下滑9个百分点。第二季度毛利率为40.1%,环比提高2.3个百分点,公司通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制,适时增加或减少原材料储备,下半年毛利率有望继续改善。 公司费用控制情况良好,期间费用率为8.96%,同比降低0.2个百分点;其中,销售费用率为1.18%,同比降低0.9个百分点,主要原因是境外销售佣金降低;管理费用率为6.56%,同比降低0.6个百分点;财务费用率为1.22%,同比增加1.3个百分点,汇兑损失同比影响约1800万元。 维持买入,目标价下调至25.7元。 公司受制于原材料价格及人工成本,17年毛利率预计同比下滑,我们下调公司盈利预测,预计2017-2019年净利润8.25/10.87/13.34亿元,EPS1.03/1.36/1.67元,同增15%/32%/23%。维持买入,目标价调至25.7元。 风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 25.43 26.39% 20.90 5.77%
21.68 9.72% -- 详细
1H17模具业务收入增速重回20%。公司1H17实现营业收入14.80亿元,同比增长20%,归母净利润3.71亿元,同比增长1%。公司模具业务1H17实现收入12.02亿元,同比增速达21%,如果剔除销售一次性设备的影响,同比增速会更高。我们认为经历过16年行业整体低迷后,公司17年上半年模具业务增速再次回到20%以上证明了其模具市占率在稳步提高。此外,1H17公司内销33%的收入增速高于外销,表明中国对道路货物运输情况的治理间接刺激了国内市场模具需求。由于交通部规定的整改截止日期为18年6月,因此,我们认为公司模具业务国内旺销行情有望延续; 零部件加工及铸造业务继续高增长。1H17加工业务收入1.44亿元,同比增长44%,铸造业务实现收入1.13亿元,同比增长54%。我们认为公司加工和铸造业务在上半年取得高增长实属不易,体现了其在高端制造领域强大的技术实力和管理能力。首先,其加工业务的主要客户GE在1Q17出现燃机难卖的问题,根据中国机械工业联合会报道,GE发电部门在中东地区的一些燃气轮机订单并没有按时收单,并且新签订单数量也在减少。其次,根据公司披露的投资者交流信息,公司铸造业务三期工程已经开始建设,晚于我们之前预期的三季度建成投产目标。因此,我们认为公司在诸多不利因素情况下,通过开拓客源、推出更多产品、提高管理销量维持了高增长,我们认为未来如果行业环境好转,增速将更高; 毛利率依然承压,看好3Q业绩增长。公司2Q17毛利率为40%,较1Q17的38%和4Q16的36%改善,体现了公司优秀的成本管控能力。不过由于公司主要原材料为锻钢、铸钢、生铁、铝锭等,4Q16以来的原材料价格上涨以及用工成本的上升对公司毛利率形成挤压,1H17公司毛利率为39%,较1H16下降约5个百分点,我们预计公司17年全年毛利率水平依然承压。公司在中报中预测,1-9月其业绩波动区间为5.09亿元至6.22亿元,考虑到公司模具业务回升的积极影响,我们认为公司1-9月盈利有望接近6亿元,3Q盈利有望达到2.3亿元,同比增长接近20%; 目标价25.43元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价25.43元(WACC为7.1%),2017-2019年EPS为0.97元,1.22元,1.60元,对应2017年26倍隐含PE,维持买入评级; 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 -- -- 20.90 5.77%
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公司营收平稳增长,原材料涨价导致毛利率降低。 2017年上半年公司实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%;扣非后归母净利为3.59亿元,同比增长0.22%。由于2017年上半年钢铁、铝等原料价格上涨明显,公司毛利率比去年同期下降5.4个点至39.02%,叠加三费中管理费用及财务费用(主要为汇兑损失)有所增长,致使归母净利增速不及营收增速。 “双反”调查中方获胜,产品内销显著改善。 2017年2月美国国际贸易委员会最终裁定,从中国进口享有补贴的公共汽车和卡车轮胎并未损害美国相关行业,不会课征反倾销和反补贴税。受益中国客卡车轮胎企业“双反”调查中获胜,轮胎及相关行业整体提振,带动公司产品内销显著改善,国内营收同比增长33.18%,占比也提升4.6个百分点至45.82%。此外,公司上半年海外营收同比也实现了10.24%的增长。 燃气轮机零部件及铸造业务发展迅速。 除了轮胎模具外公司燃气轮机部件和铸造业务也发展迅速,已供货GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商。上半年此两项业务营收分别实现1.44、1.13亿元,同比分别增长44.25%和53.80%,合计占比较去年同期提升3.33%,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.938、1.109、1.347元,当前股价对应市盈率21/18/15倍。豪迈科技是全球轮胎模具市场最优秀的企业之一,盈利能力突出,业务增速在国内重卡等下游带动下仍有向上提升空间,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅度上涨;汇率大幅度变化恶化出口;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2017-08-25 19.76 -- -- 20.90 5.77%
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事件: 公司于8月22日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;实现归属于上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%;实现基本每股收益0.46元,同比增长1.29%。 投资要点: 营收增速符合预期,原材料成本上涨制约利润率。 2017年第二季度,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长19.65%,环比增长23.89%;实现归母净利润2.15亿元,同比下降3.33%,环比增长37.58%。报告期内,公司营业成本达到9.02亿元,同比增长31.22%,受此影响,销售毛利率由2016年上半年的44.32%下降至目前的39.02%;销售净利率25.05%,较2016年同期下降4.50个百分点。另一方面,环比数据呈现趋势好转迹象,2017年第二季度,公司产品销售毛利率回升至40.11%,较2017Q1、2016Q4的37.67%、36.09%分别提升2.44、4.02个百分点。期间费用方面,销售费用率与管理费用率分别为1.18%与6.56%,较上年同期下降0.92、0.59个百分点,展现出公司出色的经营管理能力。 产能扩建相继投产,全钢胎模具受益重卡行业景气度持续向上。 报告期内,公司模具业务实现营业收入12.02亿元,同比增长20.78%,毛利率40.43%,较上年同期下降4.29个百分点。我们判断认为,公司模具业务营业收入实现超过20%增速主要驱动因素来自以下两方面。首先,公司产能建设陆续投产,目前乘用胎模具有效产能已较上年同期提升20%。根据建设进度,后续仍有新产能将逐步投入生产。其次,自2016年四季度以来全钢胎模具订单增速迅速提升,主要受益于下游重卡行业景气度大幅好转。从订单排产情况看,截止至2017年上半年,全钢胎模具业务订单饱满,增长势头有望延续全年。另一方面,公司模具业务毛利率下滑较为明显,主要压力来自原材料涨价。 收入规模保持高位增长,中长期具备数倍成长空间。 报告期内,公司大型燃气轮机零部件业务实现营业收入1.44亿元,同比增长44.25%;铸造产品实现营业收入1.13亿元,同比增长53.80%。上述两项业务收入增速维持高位。其中,燃气轮机零部件高增长一方面来自对于新产品的开拓,同时,与GE以外客户的合作不断深入,目前占营收比例已上升至约20%~30%,我们预计其未来仍将继续提升。铸造产品方面,产能扩建相继达产,在产能制约因素得到有效缓解的背景下,公司接单能力提升显著。中长期看,根据产能建设规划,铸件产品营收规模具有数倍的成长空间。 维持“推荐”评级。 公司目前营收规模增长稳健,虽然短期内成本端有所波动,我们依然看好公司作为行业龙头的竞争优势。预计2017年~2019年EPS分别为0.98元、1.21元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为20.55倍、16.65倍以及13.73倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料成本大幅上涨;产能扩建低于预期;下游轮胎企业景气度下行。
豪迈科技 机械行业 2017-07-14 21.26 28.56 41.95% 21.50 1.13%
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成本上升加速行业优胜劣汰,公司市占率有望提升。轮胎模具行业重要的原材料——钢材,价格自2016年初至今涨幅已达63.6%,同时人工成本持续抬升,2011-2016豪迈科技人均工资年均增长16.8%,成本抬升明显压制行业各家企业利润空间,竞争对手毛利率已连续5年下滑,海外竞争对手韩国世和模具业务营业利润出现亏损,行业竞争格局开始重塑。公司的最大优势在于高精度机械加工能力,当前全球市占率已达20%以上,与米其林、普利司通和固特异等高端客户形成稳定的业务合作模式,规模效应优于同行;同时自产设备比重高、生产效率不断提升,成本控制力强,与竞争对手相比拥有更高的成本承受和转嫁能力。全球轮胎模具行业每年保持3%-5%左右平稳增长,而公司通过借机抢占市场份额,收入增速将显著高于行业,市占率将加速提升。 海外设厂稳步推进,有望加速成长。海外轮胎市场不受“双反”限制,公司主动调整产销结构,外销比例逐年增长,2016年首次占比已超过50%。公告显示公司当前海外客户占比已经超过6成。海外投资设厂有序推进,继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,尤其是豪迈泰国。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。 燃气轮机零部件快速成长,铸造业务扩产进行中。公司燃气轮机零部件及铸造业务历年来增速较快,轮机零部件业务除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱的收入占比有望上升;同时公司不断丰富零部件种类,呈现“由外向内”不断深入核心的趋势。铸件业务方面,公司的铸锻技术处一流水平,获博世力士乐AB 级供应商资质。当前产能利用率稳步释放,继铸造一期、二期项目后,三期工程正在建设,产值也将进一步提升,预计近几年仍将保持较好的增速。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为1.02元、1.22元、1.42元,我们长期跟踪并坚定看好公司,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级,6个月目标价28.56元,相当于2017年28倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,原材料价格上涨。
豪迈科技 机械行业 2017-05-03 21.21 27.52 36.78% 22.12 4.29%
22.49 6.03%
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豪迈科技发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入6.61亿元,较2016年第一季度同比增长20.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长8.47%。 1.营业收入增速和净利润增速不匹配的主要原因为坏账准备增加、政府补贴增加和投资收益减少。首先,应收账款账龄结构发生变动导致相应计提的坏账准备增加,报告期内资产减值损失发生额为141.92万,同比增加430.95%;其次,收到的政府补贴增加,营业外收入为523.82万,同比增加266.78%;最后,联营企业发生亏损,实现投资收益281.69万,同比下降45.43%。 2.整体盈利能力承压,期间费用率有所下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年第一季度整体毛利率、净利率分别为37.67%、23.58%,较2016年Q1同比下降4.96pct和2.53pct。 期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比下降0.05pct、0.68pct、-0.01pct。 3.公司主营子午线轮胎活络模具的生产和销售,是全球技术领先、产能最大的专业轮胎模具制造商,近年来外销收入占比提高显著。根据公司2016年年报,公司产品主要包括模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他,占营业收入的比例分别为79%、9%、8%和4%;分地区来看,外销收入占46.74%,内销占52.45%。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。 4.政策压制消除,生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。美国“双反”最终未通过裁决,对外贸易摩擦减小,公司轮胎销量压制抑制消除。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年将迎来产能集中爆发期。 5.汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显著,预计17年上半年行情仍能持续演绎。 6.盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为23.64、19.37和16.63。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名