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豪迈科技 机械行业 2018-04-02 16.45 25.00 43.68% 16.65 1.22%
18.27 11.06% -- 详细
本报告导读:公司年报业绩符合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018 年成本、汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市占率同时将迎来盈利修复。 投资要点: 结论公司年报符 合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018年原材料和人民币汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市场份额的同时将迎来盈利修复。考虑原材料成本影响,预计2018-20 年EPS 分别为1.0(-0.03)、1.18(-0.05)、1.39 元,维持目标价25.0 元,增持。 公司年报业绩符合预期,成本、汇率等因素侵蚀利润。①公司2017 年报营收29.9 亿元,同比增长14.9%;归母净利润6.76 亿元,同比下降5.8%;模具业务营收24.0 亿元,同比增长16.4%;年报业绩符合预期。②钢材成本、以及人民币汇率等因素侵蚀公司利润。公司原材料为锻钢、生铁等,原材料成本快速上涨,2017Q4 公司单季度毛利率下降至34.4%;2017 年综合毛利率37.4%,同比下降4.3 个百分点。③公司海外业务收入占比54%,人民币汇率升值,公司汇兑损失相对2017 年约5,000 万。我们认为,2018 年原材料和人民币汇率,对公司影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,公司与全球前75 名轮胎生产商中62 家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
豪迈科技 机械行业 2018-03-30 16.17 21.12 21.38% 16.65 2.97%
18.27 12.99% -- 详细
2017年实现业绩6.76亿元,同比下降5.83%:公司发布2017年报,2017年实现收入29.95亿元,同比增长14.9%;归母净利润6.76亿元,同比下降5.83%。 分季度看,Q4单季实现收入7.7亿元,同比增长8.4%;归母净利润1.37亿元,同比下降9.6%。同时发布利润分配预案,拟每10股派发现金红利3.75元(含税)。 模具业务增长16.45%,大型零部件及铸造产品快速成长:公告显示,2017年公司模具业务实现收入24.04亿元,同比增长16.45%;官网显示轮胎模具全球市占率已提升至25%以上。大型零部件加工业务品类由大型燃气轮机零部件不断拓展,2017实现收入2.77亿元,同比增长15.04%。铸造业务实现收入2.59亿元,同比增长24.11%。公告显示,公司2017年新建厂房、采购设备、招聘员工,三大业务领域扩产计划平稳推进,未来市占率有望持续提升,带动收入稳健增长。 美元贬值增加汇兑损失,原材料价格回落预计毛利率将边际改善。2017年综合毛利率37.4%,同比下降4.3个pct,主要受原材料及人力成本上升影响。我的钢铁网显示,普钢综合价格指数2018年初至今已下降10.97%,预计原材料对毛利率将边际改善。期间费用方面,2017年销售、管理、财务费率分别为1.7%、7.3%和1.6%,同比变动分别为-0.4、0.2、2个pct,财务费率明显上升系美元贬值所致,2017公司汇兑损失2424万元,去年实现汇兑收益2573万元。另外,2017年公司计提坏账损失同比增加1326.47万元,致使资产减值损失有所上升。 逆势扩产加速抢占市场,进一步巩固全球龙头地位:公告显示,公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,市占率持续提升。公司凭借精良的产品获得优质客户好评,2017年成为倍耐力机械加工类“最佳供应商奖”、“最佳可持续发展供应商奖”,成为唯一荣膺两项大奖的企业;成为德国大陆集团“2017年度最佳PLT(半钢模具)供应商”、“2017年最佳CVT(全钢模具)供应商”。得益于国际化战略的不断实施,官网显示公司已成为山东省品牌国际科技合作基地(第一批)入选单位。 投资建议:预计2018-2020年净利润分别为8.00亿元、9.77亿元和11.99亿元,同比增速分别为18.3%、22.2%和22.8%,对应EPS分别为1元、1.22元和1.5元。维持买入-A评级,6个月目标价21.12元。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2018-03-30 16.17 -- -- 16.65 2.97%
18.27 12.99% -- 详细
事件: 公司于3月26日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入29.95亿元,同比增长14.90%;实现归属于上市公司股东的净利润6.76亿元,同比下降5.83%;实现基本每股收益0.84元/股,同比下降6.67%。 投资要点: 营收增速符合预期,原材料与汇率波动致净利润增速下滑 报告期内,公司订单与营收增速稳健,另一方面,受制于原材料价格上涨、汇兑损失增加、人工费用上升等因素影响,归母净利润同比下降5.83%。 毛利率方面,公司2017年实现销售毛利率37.37%,较上年同期下降4.34个百分点,近十年首次跌破40%;实现销售净利率22.55%,较上年同期下降4.9个百分点。期间费用方面,财务费用较上年同期增加5,674.15万元,人民币升值导致汇兑损失大幅增长。 轮胎模具业务市占率进一步提升,产能仍有提升空间 报告期内,模具业务实现营业收入24.04亿元,同比增长16.45%;实现毛利率38.89%,较上年同期下降2.90个百分点。考虑到海外市场毛利率高于国内,海外市场的加速成长将有助于毛利率的回升。2017年公司海外市场收入占比提升至53.87%,较上年同期增加1.73个百分点。公司为全球技术领先、产能最大、品种最全、客户群一流的专业轮胎模具制造商,全球市占率在20%~25%左右,未来有望进一步提升至30%~40%。产能方面,半钢胎模具于2017年提升20%,2018年将继续提升现有产能,预计年底达产。 大型零部件业务结构更趋多样性,铸造产能稳步爬坡 报告期内,大型零部件实现营业收入2.77亿元,上年同期为2.41亿元,增速主要来自在燃气轮机零部件基础上对于其他新产品的拓展;铸造实现营业收入2.59亿元,同比增长23.92%,随着新增产能的陆续投放,铸造业务营收将稳步提升。毛利率方面,报告期内其他业务毛利率为31.65%,较上年同期大幅下降9.98个百分点,主要原因包括: (1)铸造业务原材料占比较高,毛利率受原材料涨价因素影响最大; (2)大型零部件业务产品结构有所变化,新开拓产品相较于燃气轮机零部件毛利率偏低。 维持“推荐”评级 预计2018年~2020年EPS分别为1.00元、1.21元以及1.43元,对应当前股价市盈率分别为16.17倍、13.29倍以及11.26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;人民币大幅升值;下游轮胎企业景气度下行。
豪迈科技 机械行业 2018-03-29 16.34 21.44 23.22% 16.65 1.90%
18.27 11.81% -- 详细
营收稳健,业务结构调整致毛利率下滑。公司17年收入29.95亿元,+15%yoy,归母净利润6.76亿元,-6%yoy。从各业务板块收入来看,模具24.04亿元,+16%yoy,铸造2.59亿元,+24%yoy,零部件2.77亿元,+15%yoy。公司综合毛利率为37.4%,较16年下滑4.1个pct,其中模具毛利率为38.9%,较16年下滑2.9个pct。除了原材料价格和人员工资上涨的影响,我们认为综合毛利率下降主要受业务结构调整影响,毛利率较低的铸造+零部件业务收入占比由16年的17%提高至17年的18%。同时,受汇兑损失和研发投入增加影响,公司净利率也出现下滑,但我们认为汇兑影响在18年有望减弱。 客户粘性高,贸易摩擦影响较小。公司17年外销收入同比增速为19%,占收入比为54%,较16年提高2个pct。由于内销部分隐含外资轮胎企业在中国的分公司,我们预计外资客户占公司客户结构的比重已经超过60%。尽管近期贸易摩擦影响市场情绪,但公司模具产品在全球具有竞争力,与全球前75名轮胎企业中62家建立了业务关系,轮胎模具全球市占率达25%以上。由于定制属性,轮胎模具的客户粘性高,我们认为公司受贸易摩擦影响的程度较低。同时,18年轮胎行业增长稳定,根据米其林预测,18年全球轮胎市场将稳健增长,其中乘用车胎增长1.5%-2.5%,卡车胎增长0%-1%,特种胎增长5%-7%。我们认为公司18年有望继续提高全球市占率。 钢材价格走平,看好铸造业务发展。公司铸造业务增长迅速,其收入占比由16年的8%提高到17年的接近9%。根据国家能源局,18年计划新增风电装机规模约20GW,我们认为公司铸造业务面临较好的需求环境。同时根据Wind,1Q18钢材价格较17年底有所下降,我们认为原材料价格对铸造业务的拖累将有所缓和,而随着产能利用率的爬坡,铸造业务毛利率有望提升。 目标价21.44元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价21.44元(WACC为7.1%),2018-2020年EPS为0.91元,1.08元,1.24元,对应2018年23倍隐含PE,维持买入评级。 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
豪迈科技 机械行业 2018-03-28 16.19 -- -- 16.65 2.84%
18.27 12.85% -- 详细
事件: 豪迈科技2017年收入29.95亿元,同比增长14.9%;归母净利润6.76亿元,同比下降5.83%;每股收益0.84元,每10股派发现金红利3.75元(含税)。净利同比略有下降主要原因是原材料上涨人工成本增加挤压毛利,同时人民币大幅升值导致大额汇兑损益所致。公司在过去的十年保持了复合21.74%的增长直至成为国际龙头公司,2016年下游轮胎开始进入下行周期导致公司收入增速放缓,随着成本及竞争压力不断加大,轮胎厂商逐渐转向高端市场,轮胎及轮胎模具行业将迎来进一步洗牌,拥有核心技术并立足于中高端产品的豪迈科技将充分受益,长期看好,但行业未到完全拐点还需等待,审慎推荐。
豪迈科技 机械行业 2018-03-01 17.98 21.12 21.38% 18.00 0.11%
18.00 0.11%
详细
事件:2月26日,公司发布2017业绩快报,2017年实现收入29.79亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润6.67亿元,同比下降7.02%。单季度看,2017四季度公司实现收入7.54亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润1.28亿元,同比下降15.79%。公司前三季度净利率24.2%,四季度单季净利率下降至16.98%,系原材料成本、美元贬值和人工成本上升影响。 美元贬值加剧汇兑损失,原材料价格回落预计毛利率压力有所缓解。从普钢价格指数和美元走势看,我们预计汇兑损失对公司四季度业绩下滑造成更大影响。公开数据显示美元兑人民币指数于2017Q4再下降2.1%,公司超半数业务来自海外,美元贬值对公司财务费用造成较大负担:公告显示,2017上半年公司汇兑损失496万元,而2016全年公司实现汇兑收益2573万元,汇兑损失致使财务费用增加3069万元。我的钢铁网数据显示,普钢综合指数2017四季度上升4.3%,使得四季度毛利率进一步下降;而2018年初至今已下降3.1%左右,预计未来原材料成本上升对毛利率的压制将有所缓解。尽管受汇兑损失影响,公司净利率有所下降,但横向对比仍明显高于竞争对手(2017前三季度巨轮智能净利率10.47%),凭借更强的成本承受能力,公司有望借机抢占市场。 逆势扩张产能市占率稳步提升,进一步巩固全球龙头地位:公告显示,公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,官网最新数据显示,全球市占率已上升至25%以上。2017年初精铸铝模具产能同比提升25%,龙头厂商持续逆势扩张产能,公司新闻显示2018年包括精铸铝、铸造等在内的业务将继续招工进行扩产,未来收入将持续稳健增长。公司凭借精良的产品获得优质客户好评,2017年成为倍耐力机械加工类“最佳供应商奖”、“最佳可持续发展供应商奖”,成为唯一荣膺两项大奖的企业。得益于国际化战略的不断实施,官网显示公司已成为山东省品牌国际科技合作基地(第一批)入选单位。 投资建议:受美元贬值、汇兑损失持续上升影响,我们下调业绩预测。预计2017-2019年EPS 分别为0.83元、0.96元、1.30元,公司综合实力强劲,前景广阔,坚定看好公司长期发展,维持买入-A 评级,6个月目标价21.12元,相当于2018年22倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。
豪迈科技 机械行业 2018-02-28 18.05 25.00 43.68% 18.04 -0.06%
18.04 -0.06%
详细
结论:公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018年原材料和人民币汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市场份额的同时将迎来盈利修复。预计2017-19年EPS分别为0.84(-0.1)、1.03(-0.16)、1.23(-0.21)元,维持目标价25.0元,增持。 公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀利润。①公司2017年业绩快报营收29.8亿元,同比增长14.3%;归母净利润6.67亿元,同比下降7.0%;业绩快报符合预期,此前三季报净利润预计增幅在-10%至10%区间内。②钢材成本、以及人民币汇率等因素侵蚀公司利润。轮胎模具等业务的原材料为锻钢、铸铁等,由于钢材成本的快速上涨,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下;同时,人工薪酬上涨快于人均产值;人民币汇率大幅升值带来汇兑损失。③成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀,公司不涨价以赢得更多市场份额。我们认为,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
豪迈科技 机械行业 2017-11-06 20.36 -- -- 21.68 6.48%
21.68 6.48%
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1.营业收入稳健增长,毛利率承压导致利润下降。 公司是全球轮胎模具行业龙头,受全球汽车保有量稳步增长,轮胎新增及更换需求稳步提升的带动,公司主营业务保持确定性的良好增长,单季度实现营业收入7.45亿元,同比增长12.7%,前三季度实现营业收入共计22.25亿元,同比增长17.34%。受钢材等原材料价格上涨影响,公司单季度毛利率37.2%,同比回落5.7个百分点,前三季度综合毛利率38.4%,同比回落5.4个百分点。 期间费用方面,公司单季度期间费用共计8197万元,同比增加2777万元。其中,受人工成本上涨和汇兑损益增加影响,管理费用和财务费用有所增加,分别达到5632万、1644万元,相比去年同期增加980万、1984万元,销售费用921万元,相比去年同期有所下降。 公司其它各项财务指标均保持稳健趋势,毛利率承压导致报告期内归母净利润有所下降。 2.自上而下把握模具产品核心竞争力,模具行业龙头有望重新迎来快速增长。 公司具备竞争对手无法模仿的技术和成本优势,是优质行业中的优质公司。公司自模具上游的模具专用设备领域向下拓展而来,在模具核心制造工艺和核心设备的研发生产方面积累了雄厚的经验,相比于需向外采购设备进行模具生产的竞争对手,具备全行业独一无二的技术优势。此外,由于模具属于轮胎制造中的消耗品,更新周期短,需求量大,产品个性度高,价值量大,为公司的不断成长提供了非常有利的行业环境。 由于模具成本和轮胎总成本中占比较小,下游轮胎厂商对模具价格的敏感性不高,优质模具厂商具备较强的议价能力。公司是模具行业全球龙头,具备模具产品定价主导权。报告期内,原材料价格上涨导致全模具行业成本上升,然而根据我们调研了解到,公司产品选择暂缓提价,我们分析公司选择?让利润换市场?战略,抢夺更多的市场份额,小模具企业价格和利润承压,市场份额将被压缩。未来随模具行业需求稳步增长,原材料价格的逐步回落,公司将迎来收入、毛利率同步提升局面,利润有望迎来大幅反弹。 3.燃气轮机零部件及铸造业务成为公司业绩的强力增长点。 公司通过铸造领域积累的多年经验,向燃气轮机零部件及高端铸造产品领域拓展,目前已与GE、西门子、三菱等国际一线厂商建立合作关系,为其提供燃气轮机相关零部件,上半年燃气轮机零部件及铸造产品业务收入同比增长超过50%,未来将成为公司业绩的有力增长点。 4.盈利预测:预计2017-18年,公司实现归母净利润6.99亿、9.36亿元,EPS0.87、1.17元,对应PE23X、17X,给予“推荐”评级。 5.风险提示:钢材价格上涨导致公司毛利率下降。
豪迈科技 机械行业 2017-11-02 20.36 25.00 43.68% 21.68 6.48%
21.68 6.48%
详细
结论:公司作为胎模具龙头,全球市占率提升仍有巨大空间,未来轮胎厂商自供率逐步下降,模具有进一步提价空间,公司将享受量价齐升。预计2017-19年EPS 分别为0.94、1.19、1.44元,给予2018年21倍PE,目标价25.0元,首次覆盖给予增持评级。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,仍有巨大提升空间。公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。模具占轮胎价值量不到2%,公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 2017年成本抬升侵蚀利润,未来成本上涨边际影响有限。①轮胎模具原材料为锻钢、铸铁等,钢材成本快速上涨,侵蚀公司利润,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下。人工薪酬上涨快于人均产值。人民币升值也带来汇兑损失。②成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀, 2017前三季度营收增速17%,公司不涨价以赢得更多市场份额。③我们认为,目前市场已充分反映悲观预期,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。
豪迈科技 机械行业 2017-10-30 20.36 -- -- 21.68 6.48%
21.68 6.48%
详细
公司发布2017年三季度业绩报告:公司2017年前三季度实现营业收入22.25亿元,同比增长17.34%;实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元,同比减少4.82%,对应EPS0.6731元。预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润6.46-7.89亿元,同比增长-10%~10%。 原材料价格上涨拉低毛利率,财务费用上升导致三费费率增加。公司Q1、和Q3分别实现营业收入6.61、8.19和7.45亿元,前三季度公司综合毛利率38.39%,同比下降5.42pct.,且下降幅度持续变大,我们判断原材料价格上涨以及人工成本的增加等因素带来了公司的毛利率的下滑。公司销售和管理费率略有下降,财务费用增加,期间费用率从去年同期的8.82%上升至本期的9.64%,主要是由汇兑损失增加造成。 海外工厂发展势头良好,公司市占率或进一步提升。公司是轮胎模具行业龙头企业,目前在轮胎模具行业市占率为20%左右,并积极拓展燃气轮机零部件加工以及铸造业务。通过持续扩建轮胎模具产能并积极开拓新客户,不断增强竞争优势,保持行业领跑位置,公司有望进一步扩大轮胎模具的市场占有率。目前公司国外客户占比超六成,并在美国、泰国、匈牙利、印度等地设立子公司,为客户提供更便捷和更快速的售后服务与模具维修,近距离响应客户需求。 盈利预测及评级:公司是轮胎模具行业龙头,市场占有率有望进一步提升,预计公司17-19年EPS分别为0.95/ 1.19/ 1.50元,对应当前股价PE为21x /17x /13x,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨的风险。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 25.52 46.67% 21.68 6.48%
21.68 6.48%
详细
前三季度业绩下降4.82%,单季度下滑成本及汇兑是主因:10月23日公司发布2017三季报,1-9月实现收入22.25亿元,同比增速17.34%;归母净利润5.48亿元,同比下降4.82%。分季度,Q3单季度收入7.45亿元,同比增速12.7%;归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%;单季度业绩下滑系成本及汇兑损失上升。 公司同时公告预计2017年归母净利润6.46亿元~7.89亿元,同比变动-10%~10%。 轮胎模具市占率稳步提升,燃气轮机及铸造业务稳步发展:公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,公告显示,全球市占率已上升至25%以上。燃气轮机及铸造业务不断成熟,客户拓展顺利、产能稳步提升。海外市场深入布局,官网显示,当前公司已经在美国、泰国、匈牙利、印度分别建立子公司,并于巴西、日本设立服务中心,销售服务网络持续延伸,近距离响应客户需求,未来市占率有望进一步提升。 原材料成本上升压低毛利率,汇兑损失及坏账准备计提上升:行业数据显示,今年三季度普钢综合指数同比上涨55.73%,受此影响公司综合毛利率同比下降5.71个pct 至37.15%,但横向对比仍明显高于竞争对手,凭借更强的成本承受能力,公司有望借机抢占市场。预计后续原材料价格上涨趋缓,毛利率有望好转。 公司海外收入占比50%以上,汇兑损失使财务费用同比上升3875万元,财务费率同比上升1.77个pct;未来这一压力有望缓解。另外,应收账款增加致计提坏账准备上升,前三季度资产减值损失同比增长771万元。 优质龙头逆势扩张产能,有望打入全球产业链中高端:今年初精铸铝模具产能同比提升25%,后续产能计划稳步释放,龙头厂商持续逆势扩张产能,市占率有望继续提升至30%~40%。公司拥有先进制造工艺,轮胎模具为世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商;轮机零部件除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱收入占比有望提升;铸件技术一流,获博世力士乐AB 级供应商资质,工匠精神卓著。十九大报告指出,将促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群;公司目前多业务均已进入世界龙头企业供应体系,发展前景值得期待。 投资建议:受成本及汇兑损失持续上升影响,我们维持对收入的判断,略微下调业绩预测。预计2017-2019年EPS 分别为0.94元、1.16元、1.38元,公司综合实力强劲,前景广阔,坚定看好公司长期发展,维持买入-A 评级,6个月目标价25.52元,相当于2018年22倍动态市盈率。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 -- -- 21.68 6.48%
21.68 6.48%
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核心观点: 公司前三季度营收同比稳增,净利润微降10月23日晚公司披露2017年三季报,公司前三季度累计实现营收22.25亿元,同比增长17.3%,累计实现归母净利5.38亿元,同比下降4.8%。 其中第三季度公司实现营收7.45亿元,同比增长12.7%,实现归母净利1.68亿元,同比下滑16.1%。此外,公司公告预计2017年实现归母净利6.46-7.89亿元,同比增长-10~10%,盈利基本保持稳定。 财务费用大幅增加、原材料涨价拖累净利增速报告期内,公司财务费用达3455万元,较去年同期增加3875万元,主要原因系汇兑损失增加所致;报告期内增加的1.2亿短期借款,也增加了公司的财务费用。公司前三季度毛利率38.39%,其中第三季度单季毛利率37.15%相比2季度下降近3个点,主要系原材料价格和人力成本上涨导致。 重卡销量增长带动轮胎需求,轮胎模具采购向好受国内重卡销量持续增长的影响,轮胎需求稳中有升带动公司主营业务轮胎模具采购向好。除了轮胎模具外公司燃气轮机部件和铸造业务也发展迅速,根据公司半年报披露已供货GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商。 投资建议:我们预测公司2017/2018/20189年EPS 分别为0.903/1.025/1.205元,当前股价对应市盈率22/20/17倍。豪迈科技是全球轮胎模具市场优质企业之一,竞争能力突出,在收入保持平稳增长的同时,净利润增速有望在消化掉高价原材料的影响后恢复,维持公司“买入”的投资评级。
豪迈科技 机械行业 2017-10-27 20.36 -- -- 21.68 6.48%
21.68 6.48%
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事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入22.25亿元,同比增长17.34%;实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元,同比下降4.82%;实现基本每股收益0.67元,同比下降4.82%。 投资要点: 毛利率进一步承压,财务费用增长明显 由于原材料涨价、人工费用增长等因素,公司三季度盈利能力进一步承压。具体看,2017年第三季度,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长12.70%,环比下降8.98%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%,环比下降22.03%。虽然营收规模保持稳健增长,毛利率的持续下滑较大程度制约了利润增速。2017年前三季度,公司实现销售毛利率38.39%,较上年同期下降5.42个百分点;其中,第三季度毛利率37.15%,虽略高于2016年四季度的相对低点,环比仍下滑约2.95个百分点。销售净利率变化趋势与毛利率基本一致。期间费用方面,报告期内销售费用同比下降27.38%;财务费用较上年同期增长3,874.61万元,在财务费用与上年同期持平假设下,公司前三季度归母净利润与2016年同期相当。 未来业绩稳健增长值得期待 公司年初至今营收增速稳健,预计2018年盈利能力将稳步回升。一方面,铸造业务产能扩建仍在继续,未来或将成为公司利润重要构成。另一方面,随着钢价的企稳,销售毛利率有望完成筑底,未来具备向上修复空间。 维持“推荐”评级 预计2017年~2019年EPS分别为0.90元、1.17元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为22.12倍、17.15倍以及13.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;产能扩建进度低于预期;下游轮胎企业景气度下行。
豪迈科技 机械行业 2017-10-25 20.36 -- -- 21.68 6.48%
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1、收入超预期,但单季增速有所放缓,成本上升毛利率承压。 公司前三季度收入同比增长17.34%,略超市场预期,17Q1-Q3单季收入增速分别为20.04%、19.65%、12.7%,营业收入增速有下滑趋势。 前三季度归母净利润同比减少4.82%,增幅远低于收入增长,公司预计2017年度归母净利润变动幅度为-10%~10%之间,主要原因是原材料价格上涨和人工成本上涨带来毛利率的变动,公司17Q3综合毛利率38.39%,较去年同期42.86%的毛利率下降4.47pct,明显承压。 期间费用也明显增长。销售费用为2662万元,同比减少27.38%;管理费用为1.53亿元,同比增长17.62%;公司财务费用大幅增加,由上期的-420万变为3455万,主要原因是人民币升值大背景下汇兑损失增加所致,海外业务是公司重要收入来源,2017H1豪迈科技外销收入为8.02亿,占当年营业收入的54.18%。公司资产减值损失657万,主要是应收账款增加导致计提坏账准备增加所致,报告期内公司应收账款8.62亿,同比增加23.9%。 2、轮胎模具+大型燃气轮机零部件+铸造,三轮驱动业绩增长。 公司是轮胎模具制造龙头,主要定位于中高端市场。模具业务占公司总收入80%以上,上半年同比增加20.78%。今年以来重型货车销售复苏,月销量从年初13670台/月上涨至九月20699台/月,势头强劲,公司载重胎订单受益;乘用胎方面,公司进行产能扩充,去年底产能从800套/月增长至1000套/月。目前公司在泰国、印度及匈牙利均设立生产基地,未来还会在巴西建立工厂,国内计划在合肥和厦门建立新的售后维修点。公司希望全年轮胎模具业务收入达到25亿元,并在3-4年内将市占率从目前的25%提升至40%以上。 燃气轮机零部件约占公司营业收入的9.75%,上半年同比增长44.25%,该业务逐渐成为除轮胎模具之外公司新的利润增长点。燃气轮机零部件业务主要客户为GE,客户现在已经拓展到三菱和西门子。产品种类已经不再局限于燃气轮机,目前还覆盖了蒸汽轮机、发电机等零部件的加工。 公司铸造业务上半年占营业收入的7.63%,同比增长53.8%。增长非常迅猛,目前一期、二期工程已经全部建成投产,第三期工程建设也已经开始,建成后产值有望进一步提升。 3、今年不良因素较多长期看好维持推荐。 公司已经是全球轮胎模具制造龙头,燃气轮机零部件及铸造业务增长迅速。受益于全球经济复苏,公司前三季度收入略超预期,但原材料成本上升毛利率承压,同时人民币升值使得国外收入净值恶化,不利因素较多。轮胎模具+燃气轮机零部件+铸造三轮马车将继续驱动业绩增长,但全年净利增长可能不太乐观。我们预测公司2017-2018年净利分别为7.6亿、8.5亿,对应PE为21倍、18.8倍。考虑到豪迈科技的国际竞争力稳步提升、资产负债表健康、盈利能力强且长期确定,维持推荐。
豪迈科技 机械行业 2017-08-29 19.85 24.00 37.93% 20.90 5.29%
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豪迈科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入14.80亿元,较2016H1同比增长19.82%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%。 点评: 1、主要业务板块收入维持快速增长,国内市场为上半年关键增长驱动。根据公司2017年半年报,公司产品模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他占营业收入的比例分别为:81.23%、9.75%、7.63%和1.79%,同比增速分别为20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%;分地区来看,外销收入占45.82%,内销占54.18%,同比增速分别为10.46%、33.18%。我们判断上半年重卡销量持续火爆,公司全钢胎排产饱满,促使模具业务的业绩释放;同时燃气轮机、铸件业务继续保持较高增速水平。 2、整体盈利能力承压,期间费用率略有下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年半年度整体毛利率、净利率分别为39.02%、25.05%,较2016H1同比下降5.30pct和4.50pct。分产品来看,模具及其他产品毛利率分别为40.43%、33.27%,分别下降4.29pct、9.39pct。期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比变动-0.92pct、-0.59pct、+1.31pct。 3、生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年产能加速释放。 4、汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显着,17年上半年行情仍持续演绎,下半年有望持续超预期。 5、盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为20.06、16.44和14.11。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名