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豪迈科技
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机械行业
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2023-12-28
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29.16
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33.17
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29.95
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36.00
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复杂环境中尽显经营稳定性,数控机床打造新增长极23年前三季度公司实现营业收入 53.02亿/yoy+10.19%,归母净利润 11.69亿元/yoy+34.42%。23Q3公司实现营收 17.64亿元/yoy6.58%,归母净利润 3.94亿元/yoy+29.45%。在复杂的全球环境中,公司仍保证了其主业的健康稳健增长,实现营收同比稳增,经营韧性及稳定性较强,且公司数控机床业务有望打造新增长极。预计 23-25年归母净利润为 15.45/17.69/19.96亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为 28.71%/14.52%/12.82% , 对 应 PE 为15.15/13.23/11.73倍,可比公司 2024年 PE 均值 15.40x,我们给予公司2024PE15x,对应目标价为 33.17元。维持“增持”评级。 盈利能力稳中向好2023年 前 三 季 度 公 司 毛 利 率 34.02%/yoy+6.75pct , 净 利 率22.03%/yoy+3.98pct,其中 23Q3公司毛利率 36.11%/yoy+5.94pct,净利率 22.31%/yoy+4.20pct,毛利率同比提升因原材料价格下降及汇兑等影响。 期间费用率方面,23Q3公司期间费用率 10.03%/yoy+4.79pct,其中销售费用率 1.39%/yoy+0.73pct,管理费用率 2.72%/yoy-0.11pct,研发费用率5.01%/yoy+0.96pct,财务费用率 0.91%/yoy+3.21pct;销售费用率同比提升因疫情后展会、差旅费用增加,财务费用同比提升因去年同期汇兑损益影响较大。 机床龙头发展均遵循“特定需求反哺设备”的规律,豪迈机床业务亦如此国内民营机床龙头海天精工发展初期其设备主要用于兄弟公司海天国际注塑机的加工,正是注塑机龙头海天国际的特定需求反哺下,海天精工数控机床业务得以快速迭代。无独有偶,纽威数控作为国内机床业务均衡发展的领军企业,发展初期其设备主要用于兄弟公司纽威股份的阀门加工。豪迈科技数控机床业务与海天精工和纽威数控也有相似之处,豪迈科技作为轮胎模具龙头,其加工需要专用机床,也正是经过内部打磨迭代后,豪迈科技正式将机床业务对外销售,有望复制龙头企业成功之路。 高端数控机床国产替代加速,优质隐形冠军企业充分受益根据中国机床工具工业协会数据,2022年我国金属切削机床消费额 1240.3亿元人民币(184.4亿美元),同比降低 4.3%,其中金属切削机床进口额 56.1亿美元,同比下降 10.1%,进口额下降幅度高于消费额,占比下降。2022年国产金切机床均价提升 19%,进口加工中心均价提升 14%,行业龙头均价提升明显。在新能源车、航空航天等高端应用拉动下,国产机床高端化趋势明确。 风险提示:地缘政治及汇率波动风险,原材料价格上涨风险。
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豪迈科技
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机械行业
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2023-11-20
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30.01
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30.95
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3.13% |
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35.30
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业绩增长超预期,高端五轴联动机床打开长期成长空间公司发布 2023年三季报,2023年 Q1-Q3实现营业收入 53.02亿元,同比+10.19%,归母净利润 11.69亿元,同比+34.42%,Q3单季实现营收 17.64亿元,同比+6.58%; 归母净利润 3.94亿元,同比+29.45%。公司前三季度业绩增长超预期,降本增效成果显著,原材料端成本下降助力利润提升。我们维持 2023-2025年盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润 15.6/18.4/22.2亿元,当前股价对应 PE 为15.5/13.1/10.9倍。公司是轮胎模具全球龙头,驶入高端五轴数控机床新赛道,有望顺应国产替代趋势打开长期成长空间,维持“买入”评级。 降本增效持续推进,盈利能力显著增强降本增效下,公司盈利能力显著增强。2023年 Q1-Q3公司毛利率 34.02%,同比+6.75pct;净利率 22.0%,同比+3.99pct。其中,Q3公司毛利率 36.1%,同比+8.52pct,环比 1.45pct;净利率 22.3%,同比+3.95pct,环比-2.2pct。前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别达 1.35%/2.54%/ -0.17%,同比+ 0.64/+0.12/+1.24pct。 持续增大研发投入,前三季度研发费用 2.55亿元,同比+25.8%。 高端五轴联动机床持续受益国产替代,打开长期成长空间公司数控机床设计制造积累深厚,自成立初期就同时生产模具和模具加工专用数控机床,积累了大量设计制造的经验。公司入局高端五轴数控机床赛道,合作国内外主流数控系统厂商,机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制,进一步降低成本、缩短货期,提升产品性价比。有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。 风险提示:五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期,宏观经济修复不及预期,国际局势及地缘政治风险。
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豪迈科技
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机械行业
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2022-04-11
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18.21
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19.83
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8.90% |
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22.99
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事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入60.08亿元,同比增长13.48%,实现归母净利润10.53亿元,同比增长4.56%,实现扣非归母净利润9.82亿元,同比增长2.57%;略低于市场预期。2021年收入保持稳健增长态势,盈利水平受大宗&海运涨价拖累。(1)成长性分析:2021年,公司营收同比增长13.48%,归母净利润同比增长4.56%,保持稳健增长态势,主要原因是:①轮胎模具业务加速增长12.14%,大型零部件机械产品快速增长16.94%;②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段,航运成本、原材料价格大幅上升,给企业带来较大压力。(2)盈利能力分析:2021年销售毛利率为28.53%,同比下降2.06pct;主要是因为大型零部件机械产品受大宗原材料、海运费用涨价影响,毛利率下降6.53pct。2021年销售净利率为17.53%,同比下降1.49pct,主要是规模优势下期间费用率下降,其中销售/管理/财务费用率分别为1.11%、2.52%和0.85%,同比分别+0.18pct、-0.05pct和-0.21pct。(3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年公司应收账款周转天数为99.11天,同比下降3.23天;经营活动产生的现金流量净额达到1.18亿元,实现有负转正,可见公司生产经营稳健。(4)研发投入分析:公司作为国家高新技术企业,十分注重研发创新,取得了多项发明专利;2021年公司研发费用达到2.59亿元,同比增长29.63%,占营收比重为4.32%,同比增长0.54pct。(5)坚持积极的现金分红政策,与投资者共享发展成果。2021年,公司保持较大回报力度,利润分配预案为现金分红3.00亿元,实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。2021年全球轮胎市场持续回暖,公司轮胎模具业务受益。(1)全球轮胎市场持续回暖,国内轮胎行业产销量不断增加,海外订单需求快速回升。根据国家统计局数据显示,2021年国内橡胶轮胎外胎产量为8.99亿条,同比增长10.8%。随着欧美等国家疫情防控政策的逐步放开,2021年轮胎海外订单需求有所回升;海关总署发布的2021年中国重点出口商品量值,全年共计出口新的充气橡胶轮胎59155万条,同比增长24.1%(此数据包含自行车胎、电动车胎、特种轮胎等所有轮胎产品)。我们认为,跨国公司全球采购模具的趋势将持续发展,国际轮胎模具市场的开拓仍有可为,市场依然存在一定潜力。(2)公司轮胎模具业务不畏挑战,保持了稳健发展的良好态势。公司进一步加强与优质客户的深入合作,轮胎模具海外订单需求明显回升;2021年公司轮胎模具业务实现收入33.57亿元,同比增长12.14%。在原材料高涨、海运成本上升等多种不利因素的情况下,公司及时增加储备批量低价位原材料,持续自主研发专用设备积极推动自动化,不断创新技术工艺提高生产效率,实现毛利率稳中有升;2021年公司轮胎模具业务毛利率为36.08%,同比上升1.57pct。碳中和碳达峰背景下,风电、燃气轮机等大型零部件机械快速增长。(1)我国十四五期间风电仍有大幅增长空间。根据全球能源互联网发展合作组织发布的数据显示,“十四五”期间我国规划风电项目投产约2.9亿千瓦,2025年规划风电总装机达5.36亿千瓦(其中陆上风电装机约5亿千瓦),年均增加超过5000万千瓦;碳中和碳达峰背景下风电发展前景广阔。(2)全球燃气轮机市场规模将保持增长。一方面,双碳背景下,燃气轮机作为重要调峰能源,可以对风电和光电起到一定的有效补充;另一方面,燃气轮机能够取代运行在煤炭或石油上的热力设施的旧技术,并且由于天然气的碳密度低于其他传统燃料类型,因此政府和商界领袖希望减少碳足迹,这在一定程度上刺激了燃气轮机市场的增长。根据前瞻产业研究院信息,2021年全球燃气轮机市场的规模预计为233亿美元,同比增长3.5%;预计到2026年,全球燃气轮机市场的规模将达到283亿美元。(3)公司大型零部件机械产品快速增长,盈利能力受原材料涨价影响承压。公司以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主,2021年公司大型零部件机械产品实现收入24.41亿元,同比增长16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响,公司大型零部件机械产品毛利率有所下滑;2021年毛利率为,同比下降6.53pct。维持“增持”评级。 考虑到大宗涨价、海运费用提升对公司影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司营收分别为65.42亿元、69.61亿元、72.75亿元(调整前2022-2023年预测值分别为70.83亿元、76.13亿元;分别同比增长8.88%、6.41%、;归母净利润分别为12.04亿元、13.24亿元、14.14亿元(调整前2022-2023年预测值分别为13.66亿元、14.78亿元,分别同比增长14.32%、9.95%、6.81%;EPS分别为1.23元、1.57元、1.72元(调整前2022-2023年预测值分别为1.71元、1.85元;按照2022年4月7日股价对应PE分别为12.4、11.3、10.6倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;碳中和碳达峰背景下,风电、燃气轮机等大型零部件机械产品有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”评级。风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
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豪迈科技
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机械行业
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2022-03-31
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18.63
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19.46
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4.46% |
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事件:近日,公司发布2021年报,公司2021年实现营业收入60.08亿元,同比增长13.48%;归属于母公司所有者的净利润10.53亿元,同比增长4.56%。基本每股收益1.32元。 点评:业绩稳定增长,现金流明显好转。公司2021年实现收入60.08亿元,同比增长13.48%,实现归母净利润10.53亿元,同增4.56%,毛利率28.53%,同比下降2.06pct,净利率17.50%,同比下降1.52pct,原材料涨价和风电产业链价格压力背景下盈利保持较好韧性。2021年底公司存货同增53.73%,在手订单饱满,提前进行原材料储备缓解涨价影响。另外,公司现金流明显改善,2021年公司经营性净现金流1.18亿,同口径下同比回正。 发布回购股份方案,彰显长期发展信心。公司近日发布回购公司股份方案,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分已发行的社会公众股份,用于后期实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元,回购价格不超过25元/股。按照25元的回购价格测算回购上限占总股本0.5%,回购下限占总股本的0.25%。 本次回购彰显管理层对于公司长期发展的信心,同时回购股份拟用于后期实施股权激励或员工持股计划,保障长期稳健发展。 轮胎模具业务增速回升,毛利率提升。2021年公司轮胎模具业务实现收入33.57亿元,同增12.14%,增速较上年回升,研发驱动竞争力持续夯实,产品持续迭代出新。毛利率36.08%,同比上升1.57pct,一方面通过提前储备原材料应对原材料涨价风险,另一方面自主研发专用设备,提高自动化水平,优化生产工艺,生产效率持续提升。我们认为,存量逻辑主导下轮胎模具行业需求有望保持稳定增长,公司轮胎模具产品竞争力持续增强,市占率仍有提升空间。 大型零部件业务受益风电高景气赛道,成长空间较大。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主,公司依托较强的研发、铸造和机加工能力,形成铸造加工一体化的竞争优势。2021年公司大型零部件机械产品实现营业收入24.41亿元,同比增长16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响,2021年公司大型零部件机械产品业务毛利率水平有所下滑。我们认为,风电进入平价时代,装机需求有望保持较快增长,公司大型零部件业务有望保持较高增速。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别为11.57亿元、12.90亿元和14.42亿元,相对应的EPS分别为1.45元/股、1.61元/股和1.80元/股,对应当前股价PE分别为14倍、12倍和11倍。维持公司“买入”评级。风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-10-28
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24.82
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29.07
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17.12% |
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29.10
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17.24% |
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事件:近日,公司发布 2021年三季报,公司 2021年前三季度实现营业收入45.30亿元,同比增长17.87%;归属于母公司所有者的净利润8.43亿元,同比增长5.25%。基本每股收益1.05元。 点评: Q3收入稳增,在手订单充足。公司前三季度实现营收45.3亿元,同增17.9%,Q3实现营收14.6亿元,同增4.6%。公司主营轮胎模具和大型零部件业务,其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性,国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%,较上半年增速环比下滑。大型零部件业务受到短期需求变动影响,去年抢装导致风电铸件业务高基数,今年增速有一定季节性波动,三季度承压,预计四季度增速转好,全年有望实现正增长。截至三季度末公司存货12.20亿元,同增达33.96%,在手订单充足,短期业绩有保障。 Q3毛利率下降,费用率下降。公司前三季度实现归母净利润8.43亿元,同增5.25%,净利率18.57%,同比略降2.25pct,Q3净利率17.95%,2.74pct。Q3毛利率28.15%,同降5.07pct,一是由于运费调整至成本项,二是原材料成本价格持续攀升。公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率,成本控制能力不断提升,盈利能力韧性强。 Q3销售费用率0.82%,同降0.47pct;Q3管理费用率2.39%,同降0.13pct;财务费用率0.46%,同降2.81pct。费用管控能力持续增强。 Q3研发保持高投入,研发费用率4.12%,同增1.25pct,研发费用率超过三项费用的加总,公司创新文化深入人心,自主研发驱动,为长期成长构筑高墙。 轮胎模具稳定提升市占率,大型零部件成长空间大。公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势,较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺,自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备,如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20年持续研发跟进,目前已迭代到第八代,技术和成本优势持续强化,多年来保持全球市占率的稳步提升,龙头竞争地位愈发稳固。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿,2020-2025年CAGR 为3%,全球模具需求增长趋稳,公司竞争力持续夯实,市占率仍有较大提升空间。受益制造能力外溢,公司大型零部件长期拓展空间大,其中风电铸件领域竞争力较强,有望充分受益风电长赛道,风电大型化趋势显著,降本路径清晰,装机需求有望保持高增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为11.36亿元、13.98亿元和16.58亿元,相对应的EPS 分别为1.42元/股、1.75元/股和2.07元/股,对应当前股价PE 分别为18倍、14倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-09-06
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26.82
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27.61
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2.95% |
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29.10
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事件:近日,公司发布2021半年报,公司2021上半年实现营业收入30.73亿元,同比增长25.44%;归属于母公司所有者的净利润5.81亿元,同比增长13.32%。基本每股收益0.73元。 点评:收入稳定增长,盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73亿元,同比增长25.44%,实现归母净利润5.81亿元,同比增长13.32%。单季度来看,Q2公司营收16.28亿元,同增18.64%,实现归母净利润3.38亿元,同增5.33%。Q2公司毛利率30.25%,同比下降5.16pct,净利率20.72%,同比下降2.66pct,主要原因包括1)运费从销售费用计入成本;2)大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降,模具业务毛利率甚至略有提升;3)原材料成本上涨。Q2除销售费用外期间费用率变化不大,研发保持高投入,Q2公司销售费用率0.60%,同降0.63pct,管理费用率2.33%,同增0.17pct,研发投入占比3.68%,同增0.57pct,公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响,随生产工艺持续升级、成本管控持续增强,公司盈利能力将保持较高韧性。 公司模具业务增长稳健,成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99亿元,同增12.14%,其中轮胎模具收入17.31亿元,同增10.17%,保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%,同比提升0.35pct,在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效,实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08亿,收入体量相对较小,同增20.09%,毛利率9.13%,仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转,玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期,我们预计随着疫情影响逐步消退,需求将会逐步复苏,且长期来看存量需求主导下,全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿,2020-2025年CAGR为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实,成本优势不断强化,市占率有望稳步提升。 大型零部件业务保持高增态势,竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39亿元,同增52.91%,延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%,受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件,去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长,且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12万吨,同比增长13.0%,风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强,受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革,风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大,同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低,我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强,受益制造能力外溢,铸造领域拓展空间较大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为12.19亿元、14.56亿元和17.31亿元,相对应的EPS分别为1.52元/股、1.82元/股和2.16元/股,对应当前股价PE分别为17倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-08-06
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30.46
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32.15
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4.05% |
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31.70
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4.07% |
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长期稳健成长铸就全球轮胎模具龙头。公司成立于 1995年,主营①轮胎模具和②大型零部件机械产品的铸造及精加工。其中轮胎模具产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等,同时也横向延伸了用于橡胶硫化和切粒的橡胶机械,大型零部件机械产品则以风电、燃气轮机等能源类产品零部件为主。公司成立以来业绩长期保持稳健增长。 2011-2020年公司营收复合增速达 25.48%,净利复合增长 18.85%。公司多年来业绩稳健增长主要来自于销售区域的拓宽,从国内走向全球,国外收入占比整体呈现稳定提升趋势。近几年,产品结构、原材料等变化致公司综合毛利率有所波动,费用管控较好,净利率趋稳。公司真实现金流情况较好,保持领先的竞争优势和较强的上下游议价能力。考虑票据收入的真实现金流来看, 2017-2019年公司包含票据的收现比分别为101.01%、93.34%、101.80%。 轮胎模具耗材属性需求稳增,公司市占率有望稳步提升。轮胎模具属于耗材,每年的市场规模变化与轮胎产量变动基本一致,据我们测算,目前全球轮胎模具市场规模约 150亿。全球汽车产业进入成熟期,增速持续放缓,我们预计随着疫情影响逐步消退,需求将会复苏,且长期来看存量需求主导下,全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到 2025年增长至 174亿,2020-2025年 CAGR为 3%。公司技术优势较强,研发保持高投入,同时长期以来形成的以人为本的企业文化造就较强的持续创新能力。公司盈利能力相较同行业竞争对手表现出明显韧性,2011年以来全球轮胎模具竞争格局发生较大变化,全球主要轮胎模具企业韩国世和和巨轮智能轮胎模具业务毛利率(韩国世和为综合毛利率)持续下滑,豪迈轮胎模具业务毛利率韧性较强,2020年豪迈轮胎模具业务毛利率为 34.51%,巨轮智能仅 11.58%。2020年主要竞争对手亏损,公司净利率则高达 19.02%。 大型铸件竞争力较强,铸造及加工业务拓展空间大。大型铸件应用领域广泛,同时公司竞争力较强,有望不断拓宽铸件赛道,铸造业务成长空间较大。公司主要铸造产品风电铸件竞争力强,受益风电长赛道有望保持较快增长。国内风电新增装机市场短期受抢装影响,长期需求有望保持稳定增长,主要基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革,风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大,同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低,我们预计国内风电装机容量长期将稳定增长。从盈利能力表现来看,公司与风电铸件龙头日月股份毛利率不相上下,表明公司在成本管控方面也有一定领先优势。公司在发展轮胎模具和大型零部件机械产品两项业务的同时,也积极发挥在技术、研发、创新等方面的优势积极拓展其他领域。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为12.19亿元、14.57亿元和 17.32亿元,相对应的 EPS 分别为 1.52元/股、1.82元/股和 2.16元/股,对应当前股价 PE 分别为 20倍、17倍和 14倍。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:轮胎模具业务增速显著提升、风电等大型铸件保持高增长、激光设备等其他业务取得重要进展。 风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-04-01
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30.90
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32.19
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4.17% |
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32.19
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海外疫情与运费归集影响利润率,业绩整体仍具韧性,维持“买入”评级2020年公司营收52.94亿元,同比增长20.68%,归母净利润10.07亿元,同比增长16.74%。其中2020Q4实现营收14.51亿元,同比增长15.96%。受疫情影响,公司海外业务萎缩,但经营整体仍然稳健,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测至12.82/16.12/19.78亿元(2021-2022年前值为13.61/17.40亿元),EPS为1.60/2.01/2.47元/股(2021-2022年前值为1.70/2.18元/股),当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/14.6/11.9倍。我们预计随着2021年海外复苏,公司模具增速和利润率都有望企稳回升,维持“买入”评级。 海外客户销售收缩影响模具下半年采购,风电带动大型部件高速增长2020年模具营收29.94亿元,同比增长4.17%,其中2020H1增长13.53%,2020H2下滑4.52%,主要是疫情影响的外需回落。模具毛利率34.51%,同比下降1.56pct,其中上半年毛利率36.56%,下半年毛利率32.25%,主要是原料价格上涨和运费重新归集导致。2020年大型零部件营收20.87亿元,同比增长56.73%,主要是受风电部件业务带动,毛利率23.96%,相比2019年下降1.90pct。受大型零部件业务带动,公司内销业务实现快速增长,2020年内销营收31.42亿元,同比大增46.56%。外销业务2020年营收21.53亿元,同比下降4.05%,其中上半年增长7.42%,下半年下滑12.77%,主要与海外客户下半年需求下滑有关。根据米其林/普利司通公告,2020年营收分别下滑15.2/14.6%,公司下降幅度小于下游客户。 运费归集、原材料、汇兑等多重因素影响当期利润率公司2020年毛利率30.59%,同比下降2.27pct,净利率19.02%,同比下降0.65pct。 2020年根据新收入准则公司将运费从销售费用重新归集至营业成本,对表观毛利率形成影响。公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等,受原材料价格上涨、汇率波动、较高毛利外销业务占比下滑、大型零部件机械产品占比提升等因素的影响,公司盈利水平有所下滑,但在不利因素影响下仍展现一定韧性。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-04-01
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30.90
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32.19
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4.17% |
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32.19
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4.17% |
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维持“增持”评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12. 05亿元、13.66亿元和14.78亿元,根据最新股价,对应PE分别为22、19、18倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”评级。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-03-08
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30.90
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33.10
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7.12% |
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33.10
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轮胎巨头投资加码,国内胎企开工率创新高,维持豪迈科技“买入”评级根据轮胎企业2020年经营报告,随着2020年Q4自身经营逐步复苏,国际轮胎巨头纷纷加码2021年资本开支,轮胎模具行业直接受益。国家统计局数据显示,2021年3月第一周国内企业全钢胎、半钢胎产能利用率同比大幅增长,均创历史新高,受下游开工率提升带动,模具需求有望继续走高。豪迈科技下游客户为国内外知名轮胎企业,公司产品竞争力突出,燃气轮机、风电铸件等新业务有望打开公司新的成长空间,我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元,EPS分别1.32/1.70/2.18元/股,维持盈利预测不变,最新股价对应PE23.5/18.2/14.2倍,维持“买入”评级。 国际轮胎企业码加码2021年年资本开支力度根据轮胎企业披露的2020年业绩报告,固特异计划2021年资本开支8.5亿美元,同比增长31.4%;普利司通也上调了2021年资本开支计划,资本开支/营业收入比例预计为9.37%,是2019年以来的最高水平,海外轮胎龙头资本开支力度加大。其中,米其林2020Q4乘用车和轻卡轮胎销售表现已接近2019Q4水平,并预测2021年其各类轮胎业务同比增长6%~12%;普利司通预测2021年自身乘用车、商用车轮胎销售额同比分别增长6%~10%、11%~15%。 国内轮胎企业3月初产能利用率创近年新高根据国家统计局数据,2021年3月第一周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为75.12%和72.26%,较2016-2020年同期平均值分别提高12.65pct和9.58pct,均创2015年以来新高。从国内轮胎产量和出口销量也基本印证了中期景气复苏的趋势,2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正。展望2021年,受下游开工率提升带动,国内模具需求有望继续走高。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
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豪迈科技
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机械行业
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2021-01-29
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34.69
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37.25
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7.38% |
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37.25
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轮胎涨价反映需求形势向好,模具龙头豪迈科技直接受益,维持“买入”评级 一方面,全球轮胎掀起涨价潮。根据中国轮胎商业网信息,中策橡胶、玲珑轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年对产品价格上调2%-4%,同时外资轮胎企业普利司通等也上调了产品价格。另一方面,轮胎企业产能利用率继续走高,2021年1月前3周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率均超过历史均值水平,轮胎需求形势向好。在下游开工景气带动下,模具需求有望继续攀升。豪迈科技下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出,我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元,EPS分别1.32/1.70/2.18元/股,维持盈利预测不变,最新股价对应PE26.9/20.8/16.3倍,维持“买入”评级。 需求攀升叠加原材料上涨,全球轮胎掀起涨价潮 根据中国轮胎商业网信息,2021年1月中策橡胶、玲珑轮胎、正新轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年上调产品价格,涨幅2%-4%不等。外资企业包括普利司通、固特异、韩泰等也上调了产品价格,平均涨幅5%左右。一方面随着欧美出行恢复和工业复工,轮胎供需格局扭转,带动涨价。另一方面原材料与运费上涨是助推价格上涨。根据天然橡胶生产国联合会数据,2020年全球天然橡胶产量约1260万吨,同比下降9%,供给端减产推动了橡胶价格的上涨。截至2020年底,炭黑均价较四季度初累计涨幅超过50%左右。集装箱运价走高,也一定程度推高了物流成本。 国内轮胎企业产能利用率攀升,模具需求向好 根据国家统计局数据,2021年1月国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为68.17%和66.25%,较2016-2020年同期平均产能利用率分别提高4.17pct和0.43pct,轮胎企业产能利用率继续走高。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正,轮胎供需紧张持续。受下游开工率提升带动,模具景气有望继续走高。 风险提示:出口贸易风险、原材料价格大幅上升、产能投放不及预期。
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豪迈科技
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机械行业
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2020-12-21
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25.79
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32.58
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26.33% |
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37.25
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轮胎模具龙头,全球竞争力显现,首次覆盖给予“买入”评级轮胎模具直接决定了轮胎成型后的品质和外观,是轮胎工业中的关键易耗品。豪迈科技是全球轮胎模具行业龙头,下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出,有望在海外需求恢复后持续提升全球份额,我们预测公司 2020-2022年公司归母净利润分别为 10.56/13.61/17.40亿元,EPS 分别 1.32/1.70/2.18元/股,最新股价对应市盈率 20/15/12倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力,首次覆盖给予“买入”评级。 行业长期需求向上,中期景气明显改善轮胎模具长期需求与汽车保有量相关呈现平稳增长趋势,中期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好,资本开支增强。根据国家统计局数据,2020年 1-10月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏,其中商用车对应的全钢胎产能在 6-10月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,模具行业中期需求向好。 竞争格局改善,全球份额持续提升公司收入多年保持持续增长,2011-2019年年均复合增速接近 25%。2015-2017年宏观经济波动、下游轮胎行业景气低迷,豪迈在行业低谷期展示出优异的盈利韧性,并在 2018-2019年需求回暖后在市场份额和盈利水平方面拉大了与两家竞争对手的差距。未来随着竞争格局改善和海外需求恢复,公司全球供给优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复制,打造新增长点公司通过铸造工艺核心能力的复刻,将业务拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务,并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现 8.10亿元收入,同比增长 54%。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出,具备世界竞争力,新业务有望打开公司新的成长空间。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
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豪迈科技
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机械行业
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2020-12-11
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26.63
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30.66
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15.13% |
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37.25
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39.88% |
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首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算,受美元汇率波动影响较大,在人民币升值背景下会造成短期汇兑损失,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元,根据最新股价,对应PE分别为20、17、15倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
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豪迈科技
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机械行业
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2020-10-29
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24.04
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26.28
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9.32% |
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33.50
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39.35% |
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Q3业绩复苏延续, 新增产能有助于订单释放 1) 前三季度公司实现营收 38.43亿元,同比增长 22.57%,其中, Q3营收 13.94亿元,同环比增长 19.49%/1.55%, 延续 Q2以来的复苏走势,预计模具业务稳 健增长,大型零部件机械产品仍保持快速增长。前三季度归母净利润 8.01亿元, 同比增长 23.09%,其中, Q3为 2.88亿元,同环比变动+4.48%/-10.25%,表 现弱于收入端,对应 Q3毛利率/净利率同比下降 2.36/3.01pct, Q3财务费用因 汇兑损失影响而同比增加 4533万元。 2)前三季度公司经营性现金流净额-1.68亿元,主要是公司应收款项高( Q3末应收票据+应收账款合计 16.13亿元),同 时将 8.46亿元附追索权票据贴现,并在筹资活动现金流入中列示。 另外, Q3末公司在建工程 1.14亿元,相比 Q2末减少 1.35亿元,在建设备持续转固。 Q3末合同负债(预收款项) 2.22亿元,处于历史高位,预计订单情况不错。 因此,我们预计, 新增产能将有助于推动公司订单释放。 轮胎模具业务稳健增长,新业务将继续助力公司成长 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工 技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国 际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看, 行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车 配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动 或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮 胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量以及疫情后国内汽车产销 持续复苏预期下轮胎需求的改善将成为我国轮胎模具产业实现较快增长的有力 支撑。 2) 随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、 森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场。 我们认为, 未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。 作为具备技术与产 能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益,维持稳健增长走势。 3) 随着产能 的释放、客户认可度持续提升以及下游客户订单保证,公司大型零部件机械产 品业务有望继续保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计 2020/2021/2022年公司 EPS 分别为 1.37/1.71/2.10元/ 股,对应 PE 为 18/14/12倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较 强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;全球疫情影响超预期;原材料价格上涨超预期;成 本费用增长超预期;国内外产能投放低于预期。
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豪迈科技
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机械行业
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2020-10-28
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23.98
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26.28
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9.59% |
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33.50
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39.70% |
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营收规模继续扩大,盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告,2020年1-9月,公司实现营业收入38.43亿元,同比增长22.57%,归母净利润8.01亿元,同比增长23.09%。其中第三季度,公司实现营业收入13.94亿元,同比增长19.49%,归母净利润2.88亿元,同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%,净利率为20.82%,与去年同期相比基本持平;第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%,在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。 汇兑影响当期财务费用,整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加,财务费用上升,前三季度合计0.30亿元。上半年财务费用合计-0.01亿元,显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外,销售、管理、研发等费用率水平相比19年同期均有降低,显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%,19年同期8.43%,整体费用率控制较好。此外,公司三季度期末合同负债2.22亿元,与半年度期末水平基本一致,显示在手订单保持饱满状态。 球轮胎模具龙头,构建长期竞争壁垒。作为行业龙头,公司在面临内外部宏观不确定性的背景下,保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局;大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品,持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率17/14/12倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,继续给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
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