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罗政

国盛证券

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徐工机械 机械行业 2019-09-05 4.41 -- -- 4.77 8.16% -- 4.77 8.16% -- 详细
2019H1公司归母净利润22.83亿元,Q2单季12.30亿元。2019H1,公司实现营业收入311.56亿元,同比增长30.12%。国内/外市场收入分别同增31.39%/20.07%。归母净利润为22.83亿元,同比增长106.82%。Q2单季,公司营收/归母净利润同比分别增长27.18%/110.44%,净利润持续高增。 费用端摊薄+综合毛利率回升,带动利润弹性。2019H1,公司四项费用合计同比降低4.18%,收入放量下规模效益体现。当期,公司产品综合毛利率为18.33%,较去年同期提升近1%。受此带动,公司净利率较去年同期增加2.72%至7.33%,增长弹性十足。 核心产品起重机收入稳增,毛利率显著改善。上半年,公司起重机械收入为114.78亿元,同比增长33.94%,占总营收份额为36.84%。需求回暖期叠加存量旧机逐步消化,公司起重机产品毛利率较去年同期提升3.12%至24.86%,为2015年以来高点。公司行业龙头地位巩固,上半年受限产能瓶颈,短期市占率有所波动,下半年新产线投产后,份额预期回升。 非起重机产品均保持可观增长,桩工/消防机械及备件表现突出。当期,公司铲运/压实/路面/桩工/消防/环卫机械及备件收入分别为29.95/10.74/6.42/34.04/10.21/9.45/64.17亿元,整体均维持可观增长,桩工/消防机械及备件同增44.74%/59.09%/45.81%,表现突出。毛利率看,消防/环卫机械毛利率较去年同期分别提升7.90%/2.65%,其余品种毛利率均有所下滑。 母公司混合所有制改革有序推进,制度红利预期将至。目前,母公司混合所有制改革试点实施方案审批通过,混改工作正按照计划推进实施。制度改革带动成长新活力,公司预期多方面受益:1、员工公开招聘、畅通退出渠道,提升运营效率;2、风险共担、利益共享的中长期激励机制有望建立,进而激发生产动力。此外,集团资产整体注入预期有望逐步升温。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为38.94、50.09、58.61亿元,EPS分别为0.5、0.6、0.7元/股,对应当前股价PE分别为8.6、6.7、5.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建/地产固定资产投资下滑;行业竞争加剧。
中国中车 交运设备行业 2019-09-04 7.38 -- -- 7.73 4.74% -- 7.73 4.74% -- 详细
业绩符合预期,营收、利润双双实现两位数增长。公司2019年上半年实现营业收入961亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润47.8亿元,同比增长16.2%,报告期内综合毛利率22.47%,同比略有下降。核心业务铁路装备板块实现营收538.8亿元,同比增长20.3%,创五年来新高。其中(1)动车组收入303亿元,同比增长21%,主要驱动因素是2018年底动车组的大规模招标以及高铁通车里程持续保持高位;(2)客车收入58亿元,同比增长187%,我们认为高增的原因与动力集中型动车组开始批量招标有关,带动客车业务量价齐升;(3)货车收入75亿元,同比下降13%,我们认为与今年货车招标启动较晚有关,预计下半年货车收入将有所回升;(4)机车收入103亿元,同比增长12%,与动车、客车与货车的收入量整体匹配。公司新签订单为1302亿元,其中新签海外订单为118亿元,公司在手订单依然保持高水位。 复兴号需求强劲,城轨通车迎来高峰。今年上半年,时速350公里长编复兴号动车组、160公里动力集中动车等相继投入运行,复兴号动车实现谱系化发展,在“八纵八横”高铁网络延伸拓展的背景下,复兴号依然需求强劲。与此同时,今年上半年,公司城轨与城市基础设施业务实现营收178.2亿元(其中城轨车辆收入164亿元),同比大幅增长37.7%,城轨业务收入大幅增长与我们前期判断相一致:2019-2020年是“十三五”的收官之年,地铁通车里程均在1000公里以上,城轨通车迎来高峰,公司城轨业务步入高速增长的收获期。 上半年铁路集团招标放缓,下半年景气度有望提升。尽管上半年公司新签订单超过1300亿,但是事实上今年以来铁路集团仍未招标高速动车组。根据铁路集团2019年初的规划,2019年全年铁路投资不低于8000亿元,1-6月实际完成3220亿元,同比仅增长3%。全年设备投资预计不低于1000亿元,我们认为四季度铁路集团势必将开启新一轮大规模招标,实际招标量有望超预期。 盈利预测与估值。预计公司2019-2021年归母净利润分别为130、148、162亿元,EPS分别为0.45、0.51、0.57元/股,按照最新收盘价7.28元计算,对应PE分别为16.1、14.2、12.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建投资放缓、铁路固定资产投资不及预期、公转铁政策推进不及预期。
三一重工 机械行业 2019-09-02 13.61 -- -- 15.13 11.17% -- 15.13 11.17% -- 详细
2019H1公司归母净利润67.48亿元,Q2单季35.27亿元。2019H1,公司实现营业收入433.86亿元,同比增长54.27%。其中,国内/外市场收入分别同增64.87%/15.34%。归母净利润为67.48亿元,同比增长99.14%。Q2单季,公司营收/归母净利润同比分别增长38.38%/86.77%,高增延续。 盈利弹性足,且经营质量持续改善。收入端攀新高的同时,费用端持续摊薄,上半年公司期间费用率合计11.8%,较去年同期大幅下降2.63%。与上一轮景气高点不同的是,公司经营质量依旧优质。期内,公司应收账款周转率提升至1.89次(去年同期1.46);存货周转率提升至2.74(去年同期2.44);经营性现金流净额为75.95亿元,同增22.1%。 挖机收入同增长42.56%,“总量份额+大挖比例”双向提升。2019H1,公司挖机销售收入159.10亿元,同增42.56%。同期,公司挖机总销量为3.50万台,同比增长32.12%。其中,大挖销量4850台,占比总销量13.86%,同比增加0.60%。上半年,公司挖机市场份额为25.51%,较去年同期提升3.46%。“市场份额+大挖比例”双向提升逻辑下,公司挖机收入增长弹性十足。毛利率同比降低3.92%,我们认为主要是国内小挖市场竞争加剧。 混凝土/起重机械高景气,收入大幅增长+毛利率提升。2019H1,公司混凝土机械收入为129.23亿元,同增51.17%,毛利率提升5.76%,稳居全球第一品牌。起重机实现收入85.00亿元,同增107.24%,毛利率同比提升1.27%。汽车起重机/履带起重机市场份额持续提升。 地产投资仍维持高位,“专项债”新规下基建投资预期将有所改善,工程机械行业仍具备景气延续基础。宏观经济承压背景下,逆周期工具的应用举足轻重。2019年1-7月,房地产开发投资完成额累计同增10.60%,高景气的地产开发建设需求是上半年工程机械高增长的核心支撑。同期,广义基建投资同增3.8%,较上半年下跌0.3%。5月份,国家发文可将专项债作为资本金,相当于允许地方政府借宽信用补足基建投资的潜在资金缺口。“专项债”新规下,资金面的改善有望逐步带动基建投资改善。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为119.14、138.68、152.52亿元,EPS分别为1.42、1.66、1.82元/股,对应当前股价PE分别为9.5、8.1、7.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建/地产投资不及预期;行业竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2019-08-28 28.73 -- -- 36.90 28.44% -- 36.90 28.44% -- 详细
2019H1公司规模净利润6.71亿元,符合预期。2019H1,公司实现营业收入27.93亿元,同比增长29.05%;归母净利润为6.71亿元,同比增长44.74%。Q2单季,公司营收/净利润同比分别增长2.55%/12.34%。 油缸业务稳增,Q2单季增速有所放缓。上半年,公司挖机油缸销量25.56万只,同比增长13%,销售收入为12.33亿元,同比增长25%。收入端弹性大于销量端,我们判断中大挖油缸销量比例提升是重要因素。非标油缸销量7.86万只,同增18%,销售收入6.33亿元,同增8%。Q1,公司挖机/非标油缸收入增速分别为55.38%/22.60%,依次判断,二季度油缸业务同比增速较一季度放缓。 泵/阀/马达持续突破,带动成长增量。泵/阀/马达的增量逻辑主要源自两条线:1、挖掘机,在小挖市场实现高份额基础上,中大挖用液压件已全面配套各大主机厂的主力机型,市场份额持续提升。2、非挖机,高空作业作业车领域液压件开始大批量配套海内外高端客户;汽车吊/混凝土泵车等领域开始放量。此外,液压系统产销两旺,贡献增量。上半年,液压科技收入同增100%,净利润增长225%至1.16亿元,业绩加速释放。 规模效应&产品结构优化,综合毛利率改善显著。上半年,公司产品综合毛利率为37.03%,较去年同期增加2.43%。Q2单季,毛利率为39.90%,达近年单季新高。主要受益两方面:一是规模效益,油缸产出持续创历史新高/泵阀产能利用率持续提升;二是产品结构优化,挖机油缸内中大挖油缸占比提升,非标油缸侧向盈利能力突出的产品。 汇兑收益增加,财务费用率同比降低。因美元对人民币汇率上升,上半年,公司汇兑净收益为0.25亿元,较去年同期增加0.11亿元。受益此,公司当期财务费用为-0.14亿元,占比营收-0.51%,助力净利润提升。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为11.85、13.24、14.52亿元,EPS分别为1.34、1.50、1.65元,对应当前股价PE分别为21.3、19.0、17.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;液压件行业竞争加剧。
捷昌驱动 机械行业 2019-08-28 36.71 -- -- 37.48 2.10% -- 37.48 2.10% -- 详细
2019H1,公司营收/净利润同比分别增长36%、43%。上半年,公司实现营收6.51亿元,同增36.01%;归母净利润1.51亿元,同增42.63%;扣非净利润1.29亿元,同增22.97%。Q2单季,公司营收/归母净利润同比增长24.73%、43.20%。利润增速高于收入端,主要是软件销售增值税即征即退等其他收益增加。产品综合毛利率为41.88%,维持平稳。 销售/管理/研发费用率均提升,利息收入贡献,财务费用率降低。2019H1,公司销售费用率较去年同期提升1.85%,市场推广持续加强;管理费用率提升0.76%,规模扩张阶段,日常经营成本提升。当期,公司研发费用为0.35亿元,同比增长65.06%,新品研发力度加大。利息收入贡献,上半年,公司财务费用为-391万元,增厚利润。 中美贸易摩擦影响下,下半年公司毛利率预期下滑。2018年,公司海外收入占比总营收份额近80%,且以美国市场为主。受贸易摩擦影响,公司出口美国产品所加征的关税,自5月份起,由10%提升至25%,其直接影响公司产品盈利能力。预期下半年,公司将面临综合毛利率下滑压力。公司正通过海外设厂等方式减少中美贸易摩擦对公司的影响,若后续有效措施逐步落实,则贸易摩擦对公司业绩的影响有望趋弱。 赛道优质+横向可拓展空间大,看好公司长期发展。公司目前是国内线性驱动行业唯一一家上市公司,把握北美升降办公桌市场增长机遇,有望实现快速发展;国内升降办公桌市场尚处于起步阶段,是公司长期成长的新阵地。线性驱动具备通用零部件属性,目前公司正积极布局医疗、养老、康复、智能家具等下游市场,成长弹性进一步提升。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润2.70亿元,3.32亿元,4.18亿元,EPS分别为1.5、1.9、2.4元/股,对应当前股价PE分别为22.7、18.4及14.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧、汇率波动拖累业绩。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-27 88.12 -- -- 104.96 19.11% -- 104.96 19.11% -- 详细
上半年业绩符合预期,整体销量大幅增长,市占率稳健提升。公司上半年实现营收10.12亿元,同比增长34.8%;Q2单季度实现营收6.13亿元,同比增长42.6%。上半年,公司产品销售数量同比大幅增长,其中中高功率和高功率连续光纤激光器增幅明显,特别是6kW和12kW产品销售数量实现大幅增长。其中3kW销售额较去年同期增长35%,6kW及以上销售额较去年同期增长145%。2018年,中国光纤激光器市场规模约82亿元,公司市场份额从12%提高至17.8%,提升近6个百分点。今年上半年,公司产品销量、营收和市场占有率稳健提升,预计全年市占率可达25%。 价格竞争激烈,毛利率下滑明显,拖累业绩。上半年光纤激光器的市场价格延续大幅下调态势,导致公司产品毛利率显著下降。今年上半年,公司综合毛利率同比下滑19pct至31.83%,其中连续激光器毛利率同比下滑21.5pct至34.75%,脉冲激光器毛利率同比下滑21.9pct至18.9%,导致利润增速慢于营收增速:上半年,公司实现归母净利润2.19亿元,同比下降15.3%;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/1.16%/4.47%/-0.03%,分别同比上升0.37/-0.14/-0.2/-0.06pct,变化不大。综合净利率为21.61%,同比下降12.8pct。公司上半年经营性现金流转负,主要原因一方面是产销量增加导致采购量增多,现金流出增加;另一方面是客户信用政策调整,现金流入减少。 持续研发突破,下游应用领域加速拓展。上半年,公司单模块3kW连续光纤激光器实现量产;单模块实验室测试功率可达5kW;12kW连续光纤激光器实现批量供货,并已推出20kW连续光纤激光器新品。高功率产品量产叠加激光器价格下降加速了光纤激光器在不同应用领域的渗透,公司不断在一些新的应用领域发力,在厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,下游客户已经超过1000家。 收购国神激光,布局超快激光器领域。7月12日,公司公告以1.15亿元收购国神激光51%股权,国神激光已研发出用于玻璃切割、柔性材料切割的飞秒激光器。2018年,国产皮秒、飞秒激光器销售量呈翻倍增长的态势,总出货量超过800台,预计2019年仍将保持高速增长。我们认为,通过收购国神激光,公司可以迅速弥补自己的短板,切入快速成长的新领域。 维持“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为4.5、5.8、8.0亿元,对应EPS分别为2.3、3.0、4.2元/股,现价对应PE分别为38.4、29.8、21.6倍。 风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。
日机密封 机械行业 2019-08-26 26.00 -- -- 29.90 15.00% -- 29.90 15.00% -- 详细
上半年业绩符合预期,下游高景气度延续,提振机械密封件需求。公司上半年实现营收4.49亿元,同比增长45.6%;其中海外收入1846万元,同比增长163.6%,主要系公司积极参与中亚、东南亚地区的大型石化项目;Q2单季度实现营收2.35亿元,同比增长36.1%。收入高速增长的原因一方面是公司主要下游客户所处的石油化工、煤化工、电力等能源行业保持较高的景气度,固定资产投资依然处于活跃期,市场需求稳定在较高水平;另一方面,公司两期产能扩张计划均已达产,逐步放开接单条件,产品生产及交付周期明显缩短。华阳密封有望在年底前全部投产,全部达产后华阳总产能2.0-2.2亿,优泰科1.5亿,本部7-8亿,合计10.5-11.5亿产能。 收购华阳密封导致费用增加,经营性现金流略有好转。上半年毛利率为53.58%,与去年同期持平;其中Q2毛利率为55.4%,同比增长1.8 pct。上半年实现归母净利润1.03亿元,同比增长40.3%。2019H1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.3%/9.1%/4.3%/-0.1%,分别同比上升-1.3/1.9/-0.7/2 pct。综合净利率为23.1%,同比下降0.9 pct。管理费用增加的原因主要是收购优泰科和华阳密封产生的成本费用摊销,以及授予实施完成的2018年限制性股票激励计划产生的费用摊销等。财务费用增加的原因主要是去年下半年贷款增加导致本期利息支出增加,以及去年下半年支付华阳密封并购款后银行存款减少导致本期利息收入减少。费用增加是导致上半年利润增长幅度小于收入增长幅度的主要原因。经营性现金流情况略有好转,公司上半年实现经营性现金流净额1707万元,同比增加69%。 新产品持续研发,期待管道业务、核电业务接续发力。上半年,母公司研发完成“华龙一号”核主泵静压轴封工程样机,另外公告新取得了五项专利证书;优泰科的盾构设备用大型密封件已取得较好成效。公司在石油化工之外,积极开拓管道输送、盾构、核电、环保、能源回收等具有较好发展前景的应用领域。其中,公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,已进入替代进口时期,公司已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单。未来随着国家互联互通工程的推进及国家管道公司的挂牌,将进一步加速国家管网建设,带动公司产品市场需求,下半年有望继续获得配套订单。 维持“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.3、2.98、3.44亿元,对应EPS分别为1.2、1.5、1.7元/股,对应PE分别为21.1、16.3、14.1倍。 风险提示:炼化投资不达预期,管道建设投资不达预期。
金卡智能 电子元器件行业 2019-08-23 15.59 -- -- 16.78 7.63% -- 16.78 7.63% -- 详细
2019H1,公司收入同降 9.73%,归母净利润同比下滑 11.93%。 2019H1,公司营收 7.98亿元,同比降低 9.73%;归母净利润为 1.83亿元,同比下滑11.93%。 研发费用同比增长 53.76%,占比营收 9.72%,销售费用率较去年同期降低 1.11%。 2019Q2单季度,公司营收/归母净利润同比分别下降30.52%/37.27%。 上半年气体流量计业务承压,收入同比下滑 40.14%;新产品逐步放量。 上半年燃气企业整体进气成本上浮,但下游销气价格未能疏导到位,对燃气企业短期经营带来一定压力,此背景下,工业用燃气客户开发进度有所放缓。 2019H1,公司气体流量计收入为 2.16亿元,同比下滑 40.14%。 产品毛利率为 60.94%,较去年同期增长 0.25%,主要是自产腰轮流量计比例逐步提升。 新产品放量迅速,超声波流量计/NB-IoT 流量计收入增长 76%/500%。 新应用场景逐步渗透,油田和煤层气流量计收入同增 13%。 NB-IoT加速放量, 物联网表收入增长、毛利率改善。 公司为国内 NB 智能燃气表行业领航者。 2019H1,公司获得 NB-IoT 智能燃气表及其软件系统订单近百万台,自 2016年启动全球首批试点至今,公司 NB 表累计订单量近200万台,竞争优势显著。 NB 表加速放量下,上半年,公司无线智能燃气表及系统软件收入同比增长 42.81%。产品放量/成本优化下,当期该板块业务毛利率较去年同期提升 6.32%。 NB 表加速放量下,传统 IC 卡智能燃气表需求有一定压力,上半年,公司 IC 卡智能表板块收入为 1.17亿元,同比下滑 17.43%,毛利率同比下降 4.51%。 智慧燃气全生态建设推进, 竞争壁垒巩固。 公司同时提供深度定制化公用事业信息化解决方案 ENESYS 和标准化 Eslink 软件云服务。后者定位于搭建公用事业行业开放的应用服务市场(Service Store),已建成 SaaS 云服务模块 20余个大类, 100多项服务。当前, Eslink 云平台已接入各类公用事业企业 550余家,报告期内,易联云 SaaS 云服务保持了高续约率和合同单价持续上升的趋势,后续预期贡献可观业绩增量。 盈利预测与估值: 预计 2019-2021年净利润分别为 4.75、 5.64、 6.75亿元,EPS 分别为 1.11、 1.31、 1.57元,对应当前股价 PE 分别为 14.0、 11.8、 9.8倍。 风险提示: 商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72% -- 60.60 -0.72% -- 详细
2019H1,公司收入同增8.05%,归母净利润同增26.79%。2019H1,公司营收8.49亿元,同比增长8.05%;归母净利润为2.60亿元,同比增长26.79%。Q2,公司营收/归母净利润同比分别增长-2.05%/17.79%。 北美市场收入同比下降53.64%,加征关税+市场景气度趋于温和是主要原因。北美是全球最大的高空作业平台需求市场,同时也是公司海外核心收入来源,去年同期其占境外收入比例达58.88%。上半年,公司源自北美收入为1.26亿元,同比下降53.64%。我们认为主要有两方面影响:1、经历近两年的高景气后,北美市场需求趋于温和。资金利用率回升下,国外租赁商自2017年以来大幅加大设备采购支出。但2019H1资本支出呈现收缩,主要是消纳前期大幅兼并/采购的设备(设备出租率同比下滑)。2、中美贸易摩擦下,加征关税进一步压缩客户采购需求。公司高空作业平台产品在美国政府加征25%关税的2500亿美元商品之列,在终端需求降温且采购成本预期提升下,短期北美客户采购公司产品节奏有所放缓。 重点突破下,欧洲及国内市场增长强劲。公司积极调整市场策略,重点布局欧洲(全球第二大)及国内市场(增长最快)。2019H1,欧洲及国内销售收入分别为1.49/4.01亿元,同比分别增长47.16%/35.33%。对于欧洲市场,公司产品性价比优势突出,有较大挖掘空间;对于国内市场,仍处于租赁商加速进入的采购高景气期,下游大租赁商客户认可度持续提升下,公司作为龙头将充分受益。 关注臂式产品放量下带动业绩增长弹性。国内市场臂式产品具备需求提升的长逻辑,上半年公司国内臂式产品销售收入为0.72亿元,同增88.18%。目前,公司升级款臂式产品已进行小批量生产并投放市场,“3200台大型智能高空作业平台建设项目”有序推进,预期将带动公司业绩再增长。 净利润弹性主要来自毛利率改善、其他收益增长。2019H1,公司产品综合毛利率41.73%,同比增加3.09%,我们认为和当期人民币贬值及产品结构改善有关。同期,公司其他收益占比公司收入3.00%,主要是当期政府补助增加。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为6.06、7.74、10.39亿元,EPS分别为1.75、2.23、3.00元,对应当前股价PE分别为38.8、30.4、22.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦超预期;国内行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2019-08-19 11.92 -- -- 12.77 7.13% -- 12.77 7.13% -- 详细
半年度业绩符合预期,净利润同比两倍增长。公司上半年业绩同比增长214%,符合预期。公司上半年实现营收13.31亿元,同比增长22.2%;净利润1.6亿元,同比增长213.6%;扣非净利润1.21亿元,同比增长417%。其中Q2营收/净利润分别为7.65亿元/1.15亿元,同比增长19.4%/52.2%,业绩改善弹性显著。 毛利率持续改善,盈利能力仍有提升空间。2019H1毛利率较上年同期大幅增长7.2pct至48.52%。销售费用率为19.5%,同比微增0.2pct;管理费用率为17.12%,同比提升1.8pct;财务费用率为0.46%,同比下降0.4pct。综合净利率为12.34%,同比大幅提升7.1pct。其中Q2毛利率为52.2%,同比提升6pct,环比提升8.6pct,创历史新高;三费整体变化不大,使得净利率提高至15.3%。 “吸金”能力强大,稳健的现金流凸显公司核心价值。2019H1公司实现经营性现金净流入1.15亿元,收现比接近1,体现出强大的吸金能力。上半年,公司偿还债务支付的现金高达5.08亿元,短期借款由2018年底的5.07亿元下降至0.52亿元,使得财务费用大幅减少。回溯公司财务报表,公司2015-2018年业绩有所波动,但是现金流都保持稳步增长。我们认为,作为一家行业地位稳固、行业增长稳健的公司,现金流是公司核心价值的重要体现。 深耕主营业务,战略布局新兴领域。4月,国家认监委组织开展2019年国家级检验检测能力验证工作,公司作为唯一同时获得CNAS颁发的能力验证提供者(PT0028)及标准物质生产者(RM0008)两项资质证书的第三方检测机构承担国家认监委2019年度B类项目能力验证工作。同月,公司同高管联合收购浙江远鉴检测有限公司61%股权,进入燃烧测试领域,进一步完善公司的战略布局。 维持“增持”评级。公司业务发展稳健,行业景气周期向上,在不考虑大规模并购前提下,预计公司2019-2021年净利润分别为4.3、5.8、7.5亿元,对应EPS分别为0.26、0.35、0.45元/股,对应PE分别为46.3、34.4、26.6倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司发展战略的转向,公司2019-2021年有望保持高增长。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期、商誉减值风险、外资企业竞争加剧、公司管理效率提升不及预期。
先导智能 机械行业 2019-08-14 33.40 -- -- 35.57 6.50%
35.57 6.50% -- 详细
公司上半年业绩同比增长20%,符合预期。公司上半年实现营收18.61亿元,同比增长29.2%;净利润3.93亿元,同比增长20.2%。其中Q2营收/净利润分别为10.18亿元/1.99亿元,同比增长29.8%/29.3%,较Q1提速。毛利率较上年同期增长5.2pct至41.25%。销售费用率为3.54%,同比提升0.7pct;管理费用率为17.34%,同比提升5.3pct,环比下降2.1pct。管理费用率增加主要是研发费用大幅增加所致,其中研发人员职工薪酬增加1.05亿元。综合净利率为19.55%,同比持平。 销售回款良好,现金流明显好转。报告期内,销售商品收到现金21.6亿元,较去年同期7.3亿元大幅增加;经营性现金流净额为1.84亿元,较去年同期-7.2亿元大幅转好,实现五个季度以来首次现金正流入,主要系报告期内回款良好所致。应收票据由年初的17.32亿元下降至13.98亿元。 母公司业绩环比显著改善,泰坦新动力回归常态。泰坦新动力上半年实现营收2.63亿元,同比下降32.7%;净利润5795万元,同比下降51.2%。先导智能母公司上半年实现营收10.5亿元,同比增长52.5%;净利润2.48亿元,同比增长36.6%。母公司经营业绩及盈利能力环比大幅提升。从公司历史业绩来看,公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年,我们预计全年业绩仍将保持较高增长。 八大事业部齐头并进,锂电池、光伏、3C设备多点开花。报告期内公司陆续推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案、光伏组件叠瓦机、燃料电池产线解决方案等新品,公司的主打产品分切机、模切机、卷绕机等全面升级。占比最大的锂电池设备业务实现营收15.56亿元,同比增长28.3%,毛利率提升0.8pct。 新能源汽车销量逆势增长,龙头电池厂商扩产意愿不减。今年1-7月新能源汽车累计销量达64.5万辆,同比增长53.7%。虽然包含一定的抢装因素,但在传统乘用车市场持续下挫的大环境下,新能源汽车可谓逆势增长,带动配套电池的需求。今年上半年动力电池装机总电量约30GWh,同比增长93%。我们认为,新老电池厂商的大幅扩产将带动设备需求,同时需关注本土设备企业跟随下游巨头扬帆出海的新机遇。 维持“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为10.56、13.65、17.47亿元,对应EPS分别为1.2、1.6、2.0元/股,对应PE分别为28.1、21.7、17.0倍。 风险提示:补贴退坡导致新能源汽车销量减少,电池厂扩产不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-08-12 55.50 -- -- 66.73 20.23%
71.20 28.29% -- 详细
2019H1,公司收入同增 37%,归母净利润同增 28%。公司发布 2019年中报,2019H1,公司营收 2.39亿元,同比增长 37.03%;归母净利润为 0.78亿元,同比增长 28.37%。扣非净利润 0.65亿元,同比增长 14.29%(政府补助 704万元+理财收益 884万元)。Q2单季,公司营收/净利润为 1.35/0.43亿元,同比分别增长 41.82%/59.32%。 收入维持高增长,存货高增反映增长动能预期仍足。期末,公司存货余额为 1.40亿元,同比增长 60.34%。原材料/在产品/产成品余额同比分别增长 142%/167%/-30%,反应良好的交货节奏及业务增多下备货力度加大。 毛利率回升,我们认为主要是巡检机器人密集交付,收入结构改善。 2019H1,公司产品综合毛利率为 65.68%,较 2018H1/2018分别提升2.1%/4.13%,我们认为主要是产品结构改善。2018年公司低毛利率的配/变电站智能化改造业务扩张较迅速,拉低公司综合毛利率。2019年,高毛利率的巡检机器人产品进入交付期(2018年底尚有 522台未交付),带动综合毛利率提升。 研发投入持续加大,带电操作机器人推出打开增长新空间。报告期内,公司研发及开发费用共 0.39亿元,同增 146.18%,占收入比例达 16.24%。 上半年公司重点推出室外带电作业机器人新品,着力解决人工作业安全隐患。该产品已在江苏、上海等地区进行产品试用。下半年有望实现量产。 销售费用增长显著,市场开拓大力推动。2019H1,公司销售费用为 0.21亿元,较去年同期大幅增长 95.64%。一方面系公司加大市场拓展力度,积极进入省外蓝海市场;另一方面,报告期内确认的机器人产品收入大幅增加,计提的售后服务费相应提升。 盈利预测与估值。预计 2019-2021年净利润分别为 2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为 2.50、3.23、4.11元,对应当前股价 PE 分别为 21.5、16.7、13.1倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
三一重工 机械行业 2019-07-22 13.70 -- -- 14.69 7.23%
15.13 10.44% -- 详细
公司发布业绩预告:预期2019H1公司归母净利润为65-70亿元,同增91.82%-106.58%,Q2单季预期同增73.64%-100.12%。 市占率提升+中大挖高增+海外持续输出,挖机业务维持可观增长。根据中国工程机械协会数据,2019H1,国内主机厂挖机销量13.72万台,同增14.2%。2019年1-5月,公司挖机销量同比增29%,市占率提升至25.6%,较2018增2.55%。产品结构改善,中大挖销量占总销量份额较去年同期提升1%/0.8%。国外持续拓展,1-5月份公司挖机出口量同增38.76%,出口销售比重为10.30%,较2018增0.35%。 起重机械/混凝土机械等偏后周期品种仍处于高景气期。根据中国工程机械协会数据,2019年1-5月,国内主要企业汽车起重机销量2.20万台,同比增长63%。1-4月,公司起重机同比增长118.02%。此外,作为混凝土机械行业龙头,公司充分受益下游景气需求,业绩维持高增。 地产投资仍维持高位,“专项债”新规下基建投资预期将有所改善。根据国家统计局数据,2019H1,房地产开发投资完成额同比增长10.95%,高景气的地产开发建设需求是上半年工程机械高增长的核心支撑。同期,基建投资同增4.1%,较1-5月增速提高0.1%。5月,国家发文可将专项债作为资本金,相当于允许地方政府借宽信用补足基建投资的潜在资金缺口。在宏观经济承压背景下,逆周期工具的应用举足轻重。“专项债”新规下,下半年基建投资增速预期将有所改善。 盈利预测。预计公司2019-2021年净利润分别为110.31、120.99、128.35亿元,EPS分别为1.32、1.44、1.53元/股,当前股价对应PE分别为10.4、9.5、9.0倍。 风险提示:挖掘机出口不及预期、国内基建/地产投资增速不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-04-30 58.61 -- -- 61.60 4.23%
61.09 4.23%
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业绩符合预期。2019Q1,公司实现营收1.04亿元,同比增长31.27%;实现净利润0.36亿元,同比增长4.96%。 毛利率改善,费用增长压制利润释放。2019Q1,公司综合毛利率为65.06%,较去年同期年提升0.77%。销售费用率及管理(研发)费用率同比分别增加3.57%、3.75%,主要是加大市场的拓展以及研发投入。 存货及预收款项增加,预示业绩持续释放。2019Q1,公司存货及预收款项余额分别为1.13/0.26亿元,较2018年末分别增长29.61%/51.31%。其一定程度上能反映公司持续增加的订单情况,奠定业绩持续释放基础。 省外市场拓展,是公司业绩弹性来源之一,逻辑正逐步兑现。公司电网巡检机器人在江苏省内龙头地位巩固,业绩弹性源自省外市场拓展。2018年,公司室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。新品类隧道/消防机器人也在华南实现销售。我们认为,在公司加大销售支持力度下,省外市场将持续突破。 新产品不断推出拓宽成长赛道,是公司业绩弹性来源之二,梯次放量贡献业绩。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。电网公司带电操作需求确定,预期今年会有订单落地2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。 消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE 分别为24.0、18.5、14.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
华测检测 综合类 2019-04-29 9.79 -- -- 10.25 4.38%
11.61 18.59%
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业绩增长步入正轨,仍有较大提升空间:2018年,公司实现营收26.8亿元,同比增长26.56%,毛利率44.8%,仅比2017年微增,主要是受2018年一季度拖累,事实上,环比毛利率已出现趋势性改善。实现归母净利润2.7亿元,同比增长101.63%,主要是因为费用控制以及投资收益等非经常性损益;扣非后净利润1.69亿元,同比增长98%。公司业绩增长步入正常轨道,但我们认为尚未达到最好的状态,公司的盈利能力仍有较大的提升空间。 强大的“吸金”能力,稳健的现金流凸显公司核心价值。2018公司实现经营性现金净流入6.83亿元,同比增长95.77%,体现出强大的吸金能力;其中经营性应付项目增加超过1.9亿元,固定资产折旧超过2亿元,是公司现金流入大幅提升的主要原因。回溯公司财务报表,公司2015-2017年业绩有所波动,但是现金流都保持稳步增长,而从2018年开始重点关注盈利能力之后,公司的现金流亦随之显著改善。我们认为,作为一家行业地位稳固、行业增长稳健的公司,现金流是公司核心价值的重要体现。 发布新的股票期权激励方案,优化公司内部治理。公司发布2019年股票期权激励计划,向高管曾啸虎和其他8名核心管理人员授予470万份股票期权,股票期权的行权价格为9.23元,主要是为了深度绑定高管和核心管理人员的利益,优化公司内部治理。2018年,公司陆续推出了员工持股计划和股票期权计划,实现股东、公司和员工利益的一致,有利于公司的长远发展。 维持“增持”评级。公司业务发展稳健,行业景气周期向上,在不考虑大规模并购前提下,预计公司2019-2021年净利润分别为4.14、5.19、6.07亿元,对应EPS分别为0.25、0.31、0.37元/股,最新收盘价对应PE分别为36.5、29.1、24.9倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司发展战略的转向,公司2019-2021年有望保持高增长。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期、商誉减值风险、外资企业竞争加剧、公司管理效率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名