事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收11.96亿元，同比增长35.48%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长40.15%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长41.7%。 点评：在手订单充足，业绩快速增长。2021年二季度，公司实现营收6.81亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长32.52%；截至2021年二季度，公司存货为5.91亿元，同比增长38.08%；合同负债为1.19亿元，同比增长40.82%；合同负债同比快速增长一定程度上说明公司在手订单充足，未来业绩有望继续保持稳定增长。上半年公司经营活动现金流净额为1.89亿元，同比增长582.3%。 规模效应凸显，费用率显著下降，盈利能力保持稳定。2021年上半年，公司毛利率为50.81%，同比下降7.08pct；我们预计上半年毛利率下降一方面是由于原材料价格上涨，另一方面是由于低毛利率的光伏EPC占比提升。随着收入的快速增长，规模效应凸显，2021年上半年，公司合计费用率为34.76%，同比下降6.14pct；其中销售费用率和管理费用率分别为27.93%和7.15%，分别同比下降6.18pct和0.28pct；财务费用率和研发费用率分别为-0.32%和4.02%，分别增长0.31pct和0.19pct；由于费用率下降，公司上半年净利率同比提升0.15pct至为14.45%；专业照明产能提升，安工智能系统打开成长空间。公司全资子公司华荣照明生产基地已于2021年3月完成一期建造并投入运营，拥有年产30万套设备的产能。目前生产基地二期正在建造，二期建造完成后专业照明产能有望加速提升；同时，公司安工智能系统适用于油气、化工、军工、海工、制药等行业，公司已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，用户反馈效果良好，成长空间有望进一步提升。 防爆政策趋严，市场空间有望提升。继2019年《白酒企业安全管理规范》政策出台，中华人民共和国应急管理部令第6号《工贸企业粉尘防爆安全规定》即将于2021年9月1日起施行，存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。我们认为随着国家防爆政策的趋严，防爆应用领域不断拓展，未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升，对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2021年至2023年净利润分别为3.60亿元、4.66亿元和5.58亿元，相对应的EPS分别为1.07元/股、1.38元/股和1.65元/股，对应当前股价PE分别为21倍、16倍和13倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：近日公司发布 2021半年报，2021上半年公司实现营业收入 3.86亿元，同比增长 31.31%；实现归母净利润 1.23亿元，同比增长 28.15%。基本每股收益 1.34元。 点评： Q2营收同比有增长，研发投入高增净利率略有下滑。公司 Q2实现收入 2.31亿元，同增 7.70%。公司 Q2收入同比仍有增长在一定程度上验证了非周期属性，2020年 Q2受风电抢装影响收入 2.15亿元同增73.10%，今年在高基数情况下实现正增长，2019Q2-2021Q2收入复合增速 36.54%。Q2净利润 0.73亿元，同降 0.16%，盈利能力有所下滑致净利润同比略有下降。Q2公司毛利率 58.66%，同比略降 0.42pct，随市场规模扩大竞争加剧，公司毛利率仍保持较高韧性。Q2公司净利率 31.36%，同比下降 2.47pct，主要是由于研发投入力度加大，Q2公司研发费用率 5.81%，同增 2.21pct。公司在手订单充足，短期业绩仍将保持较高增速，截至上半年公司存货（以发出商品为主）1.89亿元，同比增长 33.71%。 风机大型化驱动降本，风电领域市场空间较大。公司风电高空作业设备受益全球风电存量市场设备渗透率持续提升和新增市场持续扩容。 2021年上半年国内风电新增装机 10.84GW，同增 71.5%，其中陆上风电新增装机 8.69GW、海上风电新增装机 2.15GW。政策层面不断强化，今年 5月国家能源局发布《关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，要求今年风光保障性并网规模不低于 90GW，2025年非化石能源消费占一次能源消费比重 20%，风电始终是实现双碳目标的重要抓手。另外储能新政发布、储能产业逐渐成熟对新能源消纳和发展也带来直接利好。降本方面受益风机大型化驱动，上半年国内市场招标总量达 31.5GW，同比增长 167.5%，3MW 及以上机型成为招标市场的主流，风机大型化趋势明显，大型风机规模优势逐步显现，驱动风电成本长期下降。 研发和市场两手抓，风电外领域拓展空间较大。公司高度重视研发，研发投入力度不断加大，上半年公司研发投入 2426.32万元，同比增长84.32%，上半年新增授权专利达 51项，同时重视研发转换，上半年公司新增 19项产品认证。公司将继续加强营销和品牌推广，巩固风电市场地位，拓展风电外市场。公司将在风力发电较为集中的区域新建营销网点，扩大客户覆盖范围，深挖区域市场，增强对潜在客户的开发和现有客户的持续跟踪能力。此外加强品牌宣传持续提升品牌影响力，巩固风电竞争优势同时为风电外领域的拓展打下基础。公司产品已在风电外领域如电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域有应用。我们认为电网和通信塔架有望成为继风电后下一个高爆发应用场景，成为公司新的增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为2.32亿元、3.07亿元和 3.96亿元，相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、2.79元/股和 3.60元/股，对应当前股价 PE 分别为 33倍、25倍和 19倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件： 公司发布 2021年半年度报告， 2021年上半年公司实现营收 4.67亿元，同比增长 111.45%；实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 112.71%； 实现扣非后归母净利润 2.74亿元，同比增长 126.67%。 点评： 业绩超预期， 高功率快速增长，激光头开始突破。 2021年上半年公司归母净利润 2.98亿元，同比增长 112.71%， 归母净利润高于业绩预告（预计归母净利润 2.8亿元）。 从 Q2单季度看，实现营收 2.78亿元，同比增长 92.71%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 104.54%； 上半年公司收入依旧保持快速增长主要是由于中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大。 同时，智能切割头业务有所突破。目前，制造业依旧处于高景气度状态， 激光设备等通用自动化设备销量保持快速增长。此外，激光器价格还在持续下降，高功率性价比凸显，从而带动高功率控制系统快速增长。 在手订单充足， 盈利水平持续提升。 2021年上半年，公司毛利率为80.74%，同比下降 1.15pct；净利率为 64.07%，同比提升 0.85pct；公司盈利能力提升主要为营收快速增长，规模效应凸显，费用率下降幅度较大。 2021年上半年，公司合计费用率为 13.45%，同比下降 9.47pct； 其中管理费用率为 4.59%，同比下降 9.61pct；财务费用率为-2.77%，同比下降 1.72pct； 销售费用率为 2.61pct，同比增长 0.34pct； 研发费用率为 8.52%，同比增长 1.53pct； 截至 2021年 6月 30日，公司存货为 8840万元，相对于 2021年一季度末增长 61.6%；合同负债为 3626万元，相对于 2021年一季度末增长 66.3%；公司存货和合同负债快速增长主要是由于订单持续增长。 激光切割头快速放量， 智能焊接打开成长天花板。 2021年 1-5月，波刺自动化智能切割头销量达到 513套； 2021年上半年波刺实现营收3271.82万元，已超过 2020年全年水平，实现归母净利润 1097.06万元，实现扭亏为盈。根据公司定增公告，至 2025年预计我国高功率激光头需求有望达到 63381台，公司智能切割头募投产能 14800台，已经成为了公司新的业绩增长点。 同时，公司激光智能焊接解决方案已与江苏宏宇重工、江苏八方钢构和中建钢构等签署了意向购买协议， 成长天花板有望进一步提升。 盈利预测与投资评级： 不考虑定增影响， 我们上调公司业绩预期， 预计公司 2021-2023年摊薄 EPS 分别为 5.81、 7.40和 9.34元，对应 2021年 8月 12日收盘价（440.0元/股）市盈率 76/59/47倍，维持公司“买入”投资评级。 风险因素： 高功率激光切割控制系统进口替代不及预期；超快激光需求不及预期；激光头等业务拓展不及预期。

事件：近日，公司发布2021年中报，公司2021上半年实现营收9.19亿，同比增长37.82%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长32.02%，基本每股收益0.26元点评： 收入稳定增长，盈利增速略有回落。公司Q2实现收入4.47亿，同增27.93%，实现归母净利润0.58亿元，同增9.69%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同增18.51%。上半年公司收入保持稳增，盈利增速有所回落，原因包括一方面行业竞争因素导致各版块毛利率有所承压，另一方面是结构性因素，上半年全资子公司南通神通置业由于交房实现收入0.94亿，上年同期为0，地产业务毛利率较低对平均盈利水平带来一定影响。公司Q2毛利率30.11%，同降5.80pct，费用管控增强，Q2净利率13.00%，同比略降2.16pct。我们认为公司将继续通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，持续提升经营效率，费用率还有下降空间，盈利能力有望保持较强韧性。 核电板块高速增长，“双碳”背景下成为公司成长引擎。公司上半年核电板块业务收入2.54亿元，同增64.93%（R 项目确认收入1.25亿）；核电毛利率43.63%，同降7.94pct。上半年核电军工事业部新增订单2.39亿（去年同期2.78亿），新增订单保持相对稳定，核电业务订单较大，短期订单有一定波动，长期受益“双碳”背景核电重启审批，乏燃料处理市场空间大。公司在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，预计2021年全部完成交货，第二套项目招投标公司正在跟进，公司有信心中标更多品类订单。公司在核电领域竞争力强劲，今年定增加码乏燃料后处理业务，长期核电业务有望保持高增。 冶金板块深化布局通用阀门领域，能源板块保持稳增。冶金及能源行业在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续，对阀门和法兰、锻件的需求进一步增加。公司上半年冶金板块收入2.46亿元，同比略降0.97%，毛利率31.86%，同降3.97pct，新签订单3.21亿（去年同期2.64亿，同增22%）；能源板块收入2.61亿元，同增31.95%，毛利率14.01%，同降2.18pct，新签订单1.09亿（去年同期0.61亿，同增79%）。冶金板块深化布局通用阀门，依托津西钢铁打造“阀门管家”样板工程，新模式促进公司通用阀门领域业务推进加快。通用阀门市场空间较大，千万吨钢企每年阀门备品备件需求约5000万，全国12亿吨钢铁产能对应存量市场需求空间达60亿元。 节能服务业务新签大额订单，无锡法兰订单保持高增。公司上半年节能服务业务收入0.39万元，同降0.88%，新签订单16.22亿元（去年同期3.10亿）。年初瑞帆节能与邯郸钢铁签订的EMC 合同总金额约16亿元，收益分享期限为99个月，折算到自然年度内的营业收入预估为每年1.95亿元。此外瑞帆节能推出金属膜除尘较好解决了传统除尘技术的各项弊端，具有较高的工艺与技术可靠性。首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，我们认为公司自主研发的金属膜除尘对传统除尘技术的替代空间较大。此外，公司定增加码无锡法兰，竞争力夯实，业务增速有望提升，上半年无锡法兰新签订单3.03亿（去年同期1.95亿，同增55%），另外公司氢能和军品等业务仍加快推进。 公司主业保持高增，新品储备丰富，长期成长可期。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2021-2023年实现净利润3.00亿元、3.73亿元和4.68亿元，相对应的EPS分别为0.62元/股、0.77元/股和0.96元/股，对应当前股价PE 分别为19倍、16倍和12倍。维持“买入”评级。 风险因素：业务进展不达预期、政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。

事件： 近日，公司发布 2021半年报，公司 2021上半年实现营业收入 13.96亿元，同比增长 65.46%；归属于母公司所有者的净利润 2.04亿元，同比增长 40.89%。基本每股收益 0.59元。 点评： Q2业绩稳增， 毛利韧性较强。 公司 Q2实现收入 9.43亿， 同比增长39.92%， 主要归因于各项主业快速增长，此外 3月底法国公司并表增厚业绩， Q2法国公司单季收入 9954万， 同比快速增长，投后整合顺利。公司 Q2实现净利 1.53亿， 同增 9.67%， Q2净利率 16.92%， 同降 4.44pct， 主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局， 人员和研发投入增加， 上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、 7729.78、 15577.47万元， 同比增速分别达 73.87%、 48.15%、99.92%。 但公司毛利率表现出较强韧性，在市场竞争、原材料涨价等因素影响下，公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控，上半年公司毛利率 41.08%， 同比略降 1.83pct。 我们预计公司投入端趋稳，盈利能力有望保持相对稳定。 通用消防报警业务快速增长， 南方区域增长亮眼。 公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长， 其中主系统（火灾报警联动控制系统）收入 8.47亿， 较 2019上半年复合增速 11.68%， 子系统增长较快， 其中自动灭火系统业务营收 1.38亿元， 较 2019年复合增速达19.71%； 电气火灾监控系统收入 4317万元， 同增 57.18%； 电源监控系统收入 4297.49万元， 同增 36.74%；气体检测系统收入 4145.10万元， 同增 33.48%，可燃气体报警受益政策强化，需求增长有望加快。 通用报警业务中主系统增速趋稳， 子系统需求增长提速， 带动通用报警板块整体保持较快增长，这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。 另外值得一提的是， 公司华南地区收入增长迅速， 2020上半年华南区域收入占比仅 11.7%，仅高于东北和西北区域， 2021上半年公司华南收入同增 50.85%， 增速仅次于华东和华北优势区域，非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。 智能疏散业务持续爆发增长，工业消防取得突破性进展。 公司上半年智能疏散业务收入 1.35亿元， 同增 173.80%，延续爆发式增长态势。 公司拟收购智能疏散领先企业左向照明， 发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现 0到 1的突破，上半年中标中石油吉化（揭阳）项目、 河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约 600万吨）和中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约 2000万吨，成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商）等多个工业消防项目， 公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展，工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展， 上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设，“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近 2900个，上线点位超过 100万个。 公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽， 各项新业务成长空间较大。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023年实现净利润 5.34亿元、 6.97亿元、 9.16亿元，相对应的 EPS 分别为 1.54元/股、 2.00元/股、 2.63元/股， 对应当前股价 PE 分别为 19倍、 15倍、 11倍。维持“买入”评级。 风险因素： 行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

事件：公司发布2021年半年度报告，2021 年上半年，公司实现营收 26.19亿元，同比增长79.40%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增长10809.30%，实现扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长534.02%。公司上半年归母净利润处于业绩预告的上限。 点评： 单季度业绩高增长，纯电齿轮增长亮眼。从Q2 单季度看，实现营收14.47 亿元，同比增长63.89%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增长233.18%；分业务看，上半年，各块业务均实现快速增长。乘用车齿轮实现营收10.43 亿元，同比增长90.74%，其中单看纯电齿轮，上半年纯电齿轮销量达到131.56 万件，仅比去年全年销量略少（去年全年销量为150.6 万件）；商用车齿轮实现营收4.49 亿元，同比增长48.91%；工程机械齿轮实现营收3.67 亿元，同比增长57.7%；电动工具齿轮实现营收0.88 亿元，同比增长54.51%；摩托车齿轮实现营收0.70 亿元，同比增长138.95%；减速器及其他实现营收1.70 亿元，同比增长144.29%，钢贸业务实现营收4.43 亿元，同比增长93.71%。 齿轮业务毛利率稳健增长，盈利能力提升。2021 年上半年，公司综合毛利率为17.56%，同比增长2.58pct；分业务看，乘用车齿轮毛利率为16.21%，同比提升2.55pct；商用车齿轮毛利率为18.48%，同比提升3.10pct；工程机械齿轮毛利率20.43%，同比提升7.89pct；钢材销售毛利率为6.97%，同比下降0.21pct。随着公司产能利用率的持续提升，公司毛利率有望继续保持稳健增长。2021 年上半年，公司净利率为5.50pct，同比提升4.67pct；净利率增长幅度显著高于毛利率增长幅度主要是会计准则的变化，上半年将运费纳入到成本中。 合同负债快速增长，公司认可度提升。2021 年上半年由于规模效应显现以及会计政策变化，费用率有所下降。上半年合计费用率为11.1%，同比下降4.06pct，其中销售费用率1.05%，同比下降2.06pct；管理费用率为3.7%，同比下降0.18pct；财务费用率为2.78%，同比下降1.66pct；研发费用率为3.57%，同比下降0.16pct；截至2021 年二季度，公司合同负债为3242 万元，同比增长251%，相比一季度增长111.2%，由此也说明公司目前在手订单充足。同时，从公司披露的中报前十大股东来看，外资股东数量显著增加，也体现出公司认可度的提升。 盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩，预计2021 年至2023 年净利润分别为2.73 亿元、4.48 亿元和6.02 亿元，相对应的EPS 分别为0.35 元/股、0.57 元/股和0.77 元/股，对应当前股价PE 分别为63 倍、38 倍和29 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：汽车销量下滑；纯电齿轮需求不及预期；RV 减速器拓展不及预期。

事件：中华人民共和国应急管理部令第 um 6号 《工贸企业粉尘防爆安全规定》已经 2020年 11月 30日应急管理部第 35次部务会议审议通过，现予公布，自 2021年 9月 1日起施行。 点评： 防爆政策趋严，应用领域不断拓展。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》，存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。早期防爆设备主要应用石油化工、天然气、煤炭、化工行业等传统市场应用，我们认为随着国家防爆政策的趋严，防爆应用领域不断拓展，未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升，对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。 监管力度不断趋严，防爆设备渗透率有望提升。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》，粉尘涉爆企业对粉尘防爆安全工作负主体责任，应当具备有关法律法规、规章、国家标准或者行业标准规定的粉尘防爆安全生产条件。县级以上地方人民政府负责粉尘涉爆企业安全生产监督管理的部门，对本行政区域内粉尘涉爆企业的粉尘防爆安全工作实施监督管理。我们认为随着政府对企业防爆监管力度的不断趋严，防爆设备的渗透率也有望持续提升。 防爆市场进一步扩大，公司成长空间持续提升。目前，公司防爆设备主要应用在油气、化工、能源、城建等行业，近两年也在持续开拓白酒等行业。我们认为随着防爆政策在冶金、有色、建材、机械等其他行业的强化，公司应用领域有望进一步拓展，成长天花板有望持续提升。同时，公司作为国内防爆电器龙头，国内市占率约为 22%，未来公司国内市占率仍有较大提升空间。 防安工智能系统逐步放量，专业照明成长空间大。公司自行设计的安工智能系统适用于石油开采、炼油、化工、军工等危险环境的智能化管理。 目前该系统已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，从硬件端向系统集成领域拓展，进一步打开公司成长空间。此外，公司布局的专业照明领域也是千亿级市场，公司在湖州打造专业照明设备新基地，专业照明也有望成为业务新的增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为3.47亿元、4.49亿元和 5.53亿元，相对应的 EPS 分别为 1.03元/股、1.32元/股和 1.64元/股，对应当前股价 PE 分别为 19倍、15倍和 12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

长期稳健成长铸就全球轮胎模具龙头。公司成立于 1995年，主营①轮胎模具和②大型零部件机械产品的铸造及精加工。其中轮胎模具产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等，同时也横向延伸了用于橡胶硫化和切粒的橡胶机械，大型零部件机械产品则以风电、燃气轮机等能源类产品零部件为主。公司成立以来业绩长期保持稳健增长。 2011-2020年公司营收复合增速达 25.48%，净利复合增长 18.85%。公司多年来业绩稳健增长主要来自于销售区域的拓宽，从国内走向全球，国外收入占比整体呈现稳定提升趋势。近几年，产品结构、原材料等变化致公司综合毛利率有所波动，费用管控较好，净利率趋稳。公司真实现金流情况较好，保持领先的竞争优势和较强的上下游议价能力。考虑票据收入的真实现金流来看， 2017-2019年公司包含票据的收现比分别为101.01%、93.34%、101.80%。 轮胎模具耗材属性需求稳增，公司市占率有望稳步提升。轮胎模具属于耗材，每年的市场规模变化与轮胎产量变动基本一致，据我们测算，目前全球轮胎模具市场规模约 150亿。全球汽车产业进入成熟期，增速持续放缓，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到 2025年增长至 174亿，2020-2025年 CAGR为 3%。公司技术优势较强，研发保持高投入，同时长期以来形成的以人为本的企业文化造就较强的持续创新能力。公司盈利能力相较同行业竞争对手表现出明显韧性，2011年以来全球轮胎模具竞争格局发生较大变化，全球主要轮胎模具企业韩国世和和巨轮智能轮胎模具业务毛利率（韩国世和为综合毛利率）持续下滑，豪迈轮胎模具业务毛利率韧性较强，2020年豪迈轮胎模具业务毛利率为 34.51%，巨轮智能仅 11.58%。2020年主要竞争对手亏损，公司净利率则高达 19.02%。 大型铸件竞争力较强，铸造及加工业务拓展空间大。大型铸件应用领域广泛，同时公司竞争力较强，有望不断拓宽铸件赛道，铸造业务成长空间较大。公司主要铸造产品风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。国内风电新增装机市场短期受抢装影响，长期需求有望保持稳定增长，主要基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机容量长期将稳定增长。从盈利能力表现来看，公司与风电铸件龙头日月股份毛利率不相上下，表明公司在成本管控方面也有一定领先优势。公司在发展轮胎模具和大型零部件机械产品两项业务的同时，也积极发挥在技术、研发、创新等方面的优势积极拓展其他领域。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为12.19亿元、14.57亿元和 17.32亿元，相对应的 EPS 分别为 1.52元/股、1.82元/股和 2.16元/股，对应当前股价 PE 分别为 20倍、17倍和 14倍。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：轮胎模具业务增速显著提升、风电等大型铸件保持高增长、激光设备等其他业务取得重要进展。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

动力系统测试设备龙头，拓展顺利开拓航空测试业务。公司是我国动力系统测试装备龙头，成立初期以燃油汽车动力总成及整车为主，后逐步将业务拓展至新能源动力总成及整车测试以及航空发动机测试等领域。根据下游应用分类，2020公司新能源汽车、燃油车、船舶、航空、工程机械及其他等在营收中的占比分别为45.27%、32.05%、10.80%、5.18%、6.69%。 根据业务划分，2020年公司测试设备在营收中的占比约为81.18%，测试服务在营收中的占比约为14.18%。近年来，公司业绩呈现稳定增长态势，2017年至2020年，公司营收年复合增速达到29.58%；归母净利润年复合增速为35.87%。未来随着下游新能源汽车测试需求的快速增长以及航空测试设备的进口替代，公司业绩仍有望继续维持快速增长。 乘新能源之风，新能源汽车检测设备需求旺盛。根据我们测算，目前国内汽车行业测试设备市场规模在56亿元-77亿元之间。根据我们草根调研，目前新能源汽车测试设备市场规模还只有6-7亿元，但是造车新势力以及传统车企都在加大新能源汽车的研发，同时，随着新能源汽车销量的增长以及新能源汽车量产政策的趋严，对于新能源汽车测试设备的需求有望提升。根据我们测算，至2025年我国新能源汽车测试设备市场规模在13.8亿元至22.3之间。目前，全球乘用车（燃油）测试设备被AVL 以及日本堀场等企业垄断，AVL（2020年）和日本堀场（2019年测试设备）收入规模分别为17亿欧元和7.4亿美元。新能源汽车由于产业链主要在中国，给了国内测试设备企业更多的机遇，崛起了联测科技、湖南湘仪、无锡朗迪、华依科技、清研凌创等企业，联测科技在收入规模、盈利能力以及产品性能上均领先于国内其他竞争对手。目前新能源汽车客户客户包括上汽集团、广汽集团、华为公司、蔚来汽车、日本电产等国内外龙头，2017年至2020年，公司新能源汽车业务收入规模从3049万元增长至16211万元，年复合增速达到51.84%，未来仍有望继续保持快速增长。 航空测试设备持续进口替代空间大，订单开启高速增长。2018年全球航空测试设备市场规模约为53.8亿美元，预计2019年至2027年将保持4.1%的复合增速。根据我们的测算，我国军工领域航空水力测功器市场规模约为10.2-14.2亿元，水力测功器每年维修的市场规模约为9.16亿元。“十四五”期间，随着军用飞机数量进一步提升，我国水力测功器市场规模有望保持稳定增长。从竞争格局来看，我国水力测功器供应商主要为美国KAHN 公司、英国的Froude Hofmann 和联测科技，由于国际贸易摩擦不断升级，外资厂家在水力测功器的交货以及维修上均受到影响，联测科技持续开启进口。目前，公司部分水力测功器型号的性能已经接近国际领先水平，且已经获得国营川西机器厂、中国航发四川燃气涡轮研究院和中国航发南方工业等客户的订单。根据中国航发招标网信息统计，截至2021年7月，公司水力测功器中标金额已经达到5425.57万元，订单呈现快速增长态势，持续开启进口替代。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为1.04亿元、1.48亿元和1.99亿元，相对应的EPS 分别为1.64元/股、2.31元/股和3.12元/股，对应当前股价PE 分别为42倍、30倍和22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：水力测功器收到大额订单；新能源汽车新拓展大客户；风险因素：新能源测试设备需求不及预期，水力测功器进口替代不及预期，行业竞争加剧。

风电高空作业龙头，盈利能力强，业绩高增长。 公司成立于 2005年，主营专用高空作业设备及高空作业服务，业务主要集中在风电领域，产品线较全。公司目前拥有北京研发、北京运营、天津生产三大中心，国外拥有美国、德国、印度三个子公司，负责商务拓展、仓储、研发、销售、客服，业务覆盖全球 40多个国家和地区。 2012-2020年收入复合增长 36%，净利复合增长 39%，当前仍然保持高增态势。 2020年公司销售毛利率达58.38%，同比提升 2.57个百分点，销售净利率高达 27.18%，同比提升0.88个百分点，多年来盈利能力整体呈现波动有升态势。 公司现金流整体较好，公司非核心零部件采用外协加工模式，资产周转较块，且随着规模扩大，上下游议价能力也在不断增强。 2020年和 2021一季度公司销售商品获得现金与收入比例均超过 100%， 该比例已连续三年上行。 技术和成本优势构筑核心竞争力。 公司产品属于专用高空安全作业设备，产品涉及生产安全及人身安全，对产品的性能、安全性、质量和灵敏度有较高要求，行业进入壁垒较高。从产品形态上看，风电领域的高空作业设备和高空作业车、电梯、施工升降机有些类似，但实际情况是，几种产品的技术跨度较大， 难以跨领域经营。 全球风电塔筒升降机龙头是丹麦Avanti，拥有百年以上的历史，于 2016年被全球施工升降机龙头 Alimak收购， 一定程度上说明风电塔筒升降机和施工领域的升降机存在不易逾越的壁垒。公司研发投入保持较高水准， 2020年研发投入 3355万元，同比增长 25.9%， 占营收比重大约在 5个点左右。成本优势是公司构建核心竞争力的重要一环，多年来随风电高空作业行业规模逐步扩大，行业竞争有所加剧，产品价格有一定下降压力，但公司成本管控能力持续增强，规模经济显现，产品技术和生产工艺不断优化，主要产品的单位成本有所下降，基本保证毛利率稳中有升， EBIT 近 30%远超国际龙头 Avanti。 迈向全球、拓展风电外领域， 驱动长期高成长。 全球风电市场保持稳定增长，风电高空作业设备渗透率提升空间较大，驱动设备需求保持高增。风电高空作业设备渗透率提升逻辑包括两方面，一是新增市场风电大功率趋势明显，安装高空作业设备的必要性增强；二是存量市场随着劳动力成本持续攀升，发电运营企业出于运维效率和安全性考虑，技改并加装高空作业设备的需求提升。假设渗透率每年稳步提升， 我们预计十四五期间全球风电高空作业设备年需求规模在 30-40亿左右。公司海外业务增长迅猛，凭借高性价比优势进军海外，预计未来 5年公司风电高空作业设备全球市占率将提升至 50%以上。公司产品目前已出口印度、美国、巴西、欧盟等国家和地区。下游客户覆盖面极全，全球前 15大风机制造商已覆盖 13家。 2019-2020年公司海外收入同比增速分别达到 47.56%和 51.97%。 公司高空安全作业设备除在风电领域应用外，也用于电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域，且以上领域需用到专用高空作业设备的场景目前渗透率较低，下游市场广阔属于大蓝海。公司已提前布局风电外领域，未来将持续发力。据我们测算国内电网领域高空作业设备潜在市场空间约1600亿。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为 2.32亿元、 3.07亿元和 3.96亿元，相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、 2.79元/股和 3.60元/股，对应当前股价 PE 分别为 24倍、 18倍和 14倍。 首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 股价催化剂： 国外市场和风电外领域取得重要突破。

透平机械龙头，股权激励已成常态，深度绑定核心管理层。公司成立于1999 年，是我国透平机械龙头，轴流压缩机达到国际领先水平，离心压缩机在国内也是第一梯队，尤其在空分压缩机领域在国内占据主导地位。2005 年后，公司开始战略调整，从单一的设备供应商向能量转换系统解决方案商和服务商转变。目前公司聚焦能量转换设备、工业服务（主要为分布式能源EPC）和能源基础设施运营（主要为气体运营）等三大板块。公司下游应用中，冶金和石化的占比分别达到66.24%和23.56%。近年来，随着下游需求回暖，公司业绩稳健增长。2016 年至2020 年，公司营收年复合增速达到22.28%；归母净利润年复合增速为29.97%。2017 年李宏安先生当选公司新一届董事长，加大销售激励政策，积极推行股权激励，2018 年至今，公司已经实施二期股权激励，深度绑定核心管理层。 发力千亿工业气体，打开成长天花板。2019 年，我国工业气体行业市场规模达到1,477 亿元，近10 年复合增速15.3%。同时，随着我国经济的持续增长，我国工业气体的需求仍将保持较为稳定的增长。此外，我国工业气体的外包渗透率也在持续提升，2019 年达到55%，但是和发达国家80%的渗透率相比，依旧有很大的提升空间。我们认为公司从事工业气体运营主要有两方面的优势。第一是实现空分装置的自供，可以更好解决运营中设备的故障，日常的运营维护中也具备更强的优势。第二是公司透平机械设备与工业气体几乎都是同样的客户，因此在空分气体客户的开拓方面更具优势。截止2020 年底，公司控股子公司秦风气体已在全国投资运营16 个气体项目，工业气体供气总规模达 88.61 万Nm3/h，同比增长47.80%。相对于国内外工业气体龙头，公司供气规模均有非常大的提升空间。 “碳中和”政策驱动，设备及分布式能源需求旺盛。（1）设备方面，公司是国内透平机械龙头，其中轴流压缩机国内市占率常年维持在90%以上，在6 万以下空分压缩机拥有较高的市占率，且具备10 万等级空分设备制造能力。“碳中和”有望进一步促进钢铁行业实行产能置换，轴流压缩机需求有望提升。此外，公司最新推出的3G-TRT(高炉能量回收透平) 设备相对传统设备效率提升5%～10%，在节能减排要求下，公司能量回收透平迎来新的机遇。（2）分布式能源方面，公司在分布式能源设备领域已经具备几十年的发展经验，在分布式能源领域系统解决方案上也已深根多年，在临潼工业园区打造全球透平行业万元产值能耗最低的制造基地。碳中和背景下，部分省市开始出台政策，积极推动分布式能源的发展， 天然气分布式能源系统建设进程有望提速，未来公司分布式能源业务有望进行高速发展阶段。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为9.09 亿元、11.20 亿元和13.35 亿元，相对应的EPS 分别为0.54 元/股、0.67 元/股和0.80 元/股，对应当前股价PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：工业气体运营量快速增长；分布式能源新签大额订单；钢铁持续高景气。 风险因素：工业气体业务拓展不及预期，分布式能源发展不及预期，下游需求不及预期导致设备业务下滑。

3C 钻攻机龙头，优势业务稳中有升。公司主营机床类高端装备，产品主要分为两大板块：3C 系列产品与通用系列产品。3C 系列产品包括钻攻机、玻璃精雕机、走心机等，核心产品是高速钻铣攻牙加工中心。通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等，核心产品为立式加工中心。公司是我国3C 钻攻机行业龙头，截止2020年公司钻攻机累计销量超7万台，占非苹果系供应链企业机床设备37.5%左右的份额。 2020年切入苹果供应链，进一步提升公司在3C 领域的市场地位和竞争力。未来来看，在苹果产业链向国内转移的大背景下，公司市场份额还有进一步提升的空间，且公司产品加工对象从手机延伸至平板、笔记本电脑、可穿戴设备、VRAR 等新兴领域，在整个3C 产业链保持平稳的情形下，公司凭借持续的研发投入、丰富的制造经验以及性价比的优势，3C 优势业务将保持稳中有升的成长态势。 通用机床业务快速增长，抢滩机床高端制造新赛道。公司通用系列产品主要包括立式加工中心、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列，2018~2020年公司立式加工中心连续3年销量翻倍，跻身国内通用机床领域第一梯队。我国机床数控化率仍然较低，高端机床国产化水平还较为落后，“十四五”期间将是我国民营机床企业发展的最佳时机。据我们测算，我国数控机床国产化替代的空间在185亿元以上。按照未来我国数控化率为80%来算，数控机床市场增量在430亿左右。在我国制造业整体回暖的背景下，通用机床消费周期已经到来。2011年以后，国资机床企业逐渐让出机床市场，民营企业迎来了发展良机，创世纪卓有成效的营销策略和产品超高的性价比有望快速扩大市场份额，占领先机，并依托庞大的中端市场，逐步向高端精密领域进军。 轻装上阵，运营优势有望放大。公司从2019年开始剥离精密结构件业务，截至2020年底，公司精密结构件业务相关的资产账面价值占总资产4.48%，相关员工44人，此后公司不再从事精密结构件业务的经营。精密结构件市场竞争激烈，行业盈利能力较弱，公司剥离此业务后毛利率从2019年12%提升至2020年31%，盈利能力显著提升。公司营销能力和服务能力行业领先，并且拥有一大批优质客户，剥离精密结构件业务后，综合运营能力将得以凸显。公司目前3C业务产品多为大客户或战略客户，包括比亚迪电子、长盈精密等业内知名企业，客户信誉好。通用机床板块，公司针对不同区域采用不同的营销策略，各个击破以求快速扩大品牌份额。我们认为公司当前的市场策略符合行业背景与逻辑，适应了当前市场环境的要求。 盈利预测与投资评级：预计公司2021年至2023年归属母公司净利润分别为6.21亿元、9.05亿元、10.37亿元，对应的EPS 分别为0.41元/股、0.59元/股、0.68元/股，对应当前股价PE 分别为27倍、19倍和16倍。 股价催化剂：进入苹果供应链企业的采购规划；公司新制造基地将逐渐释放产能。 风险因素：苹果系设备切入进度不及预期；下游需求持续性不及预期；公司产能释放不及预期。原材料价格波动风险。

事件：公司近日发布2021年限制性股票激励计划（草案）。 点评：推拟推2021。年限制性股票激励计划。本次限制性股票激励计划首次授予的激励对象总人数共计不超过358人；拟向激励对象授予权益总计不超过约263万股（包括董事长8万股），约占本激励计划草案公告时公司股本总额约1.37亿股的1.921%。限制性股票分两类，第一类（32.6万股）三个解锁期（30%、30%、40%），第二类（230.3万股）四个解锁期（各期各占25%）。解锁条件根据业绩完成情况分部分解锁和全部解锁两种情形。 部分解锁情形：业绩考核目标为1）收入复合增速（较2020年）—2021年21%（解锁比例78%）、2022年21%（解锁比例75%）、2023年21%（解锁比例73%）、2024年21%（解锁比例71%）；2）净利润复合增速（较2020年）—2021年22%（解锁比例79%）、2022年22%（解锁比例77%）、2023年22%（解锁比例75%）、2024年22%（解锁比例73%）；全部解锁情形：业绩考核目标为1）收入复合增速（较2020年）—2021年27%、2022年27%、2023年27%、2024年27%；2）净利润复合增速（较2020年）—2021年28%、2022年28%、2023年28%、2024年28%。本次股权激励一方面绑定核心人才，另一方面达到全部解锁条件的业绩考核目标为收入复合增长27%，利润复合增长28%，且解锁期为4年，彰显公司对中长期快速发展的信心。 综合性检测优势逐步显现，支撑长期成长。公司目前已布局食品、环境、医学、汽车、军工等多重点领域，包含32个重点产品线，综合性检测优势逐步显现。医学版块去年疫情发生后首批入选北京市指定核酸检测机构，汽车板块近期与特斯拉上海工厂签署总服务协议，切入特斯拉供应链，环境板块顺应双碳趋势，全国碳交易市场覆盖领域持续扩大，有望受益碳核查需求提升，医药CRO也在加大投入，未来有望多点发力。 此外，此次股权激励考核目标利润增速高于收入增速，主要是基于公司将持续强化精细化管理，盈利能力有望稳步提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股，对应当前股价PE分别为46倍、33倍和24倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

民营第三方综合性检测巨头雏形显现。公司成立于2002年，由北京市科学技术研究院下属科研院所组建而成，上市于2020年，在上市前已基本完成全国渠道网络搭建和重点业务领域覆盖。公司目前前五大检验检测基地为北京、上海、深圳、青岛、江苏基地，IPO募集资金用于进一步扩大上海、武汉、北京基地产能。公司目前已布局健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大板块，涵盖食品、环境（包括碳核查）、医学（去年首批入选北京市指定核酸检测机构）、汽车、军工等多重点领域，包含32个重点产品线。公司自成立以来定位综合性检测机构，多年来持续扩大布局区域和业务领域，驱动收入和利润保持较高速的复合增长。2008-2020年公司收入复合增长25%，归母净利润复合增长24%。 目前全国区域和业务版图基本建立，将由横向发展过渡到同时注重“量”和“质”的纵向深化阶段。 技术、规模、公信力构筑核心竞争力。公司始终高度重视技术创新研发工作，坚持走“自主研发、持续创新”技术发展之路，经过近20年发展掌握了较为成熟的检测方法和技术。综合性检测优势逐步显现，细分品类扩张有望持续加快。公司目前基本完成全国范围区域网络构建和重点业务板块的布局，综合检测服务能力较强。公司横向（全国区域、业务领域）布局基本完成，各版块可形成资源协同（去年由食品和环境采样人员协助完成核酸检测大规模采样），已具备较强的综合检测服务能力。事实上，公司在过去“三聚氰胺”、“毒胶囊”、“非洲猪瘟”等大型突发事件中均能快速响应，充分彰显综合性检测优势。我们认为，公司作为综合性检测领先企业，未来有望把握更多的事件型机会，同时通过纵向深耕持续增强各板块竞争力，实现多点开花。此外，公司品牌和公信力持续强化，不断夯实核心竞争力，上市后融资能力增强，助力高成长。 检验检测行业空间广阔，民营第三方仍大有可为。国内检测行业市场规模年均增速近15%，具有“长赛道、高增长”的特征，检测行业随经济增长、产业升级长期需求有望保持较高增速。2013-2019年国内检测行业市场规模保持快速增长，年复合增速为14.94%，市场化份额持续提升，第三方检测规模增速高于行业平均。规模效应是支撑当前及未来行业集中度继续提升的核心驱动因素。大型机构能够在经营中实现规模优势，具体体现在有效降低成本、抗风险能力提升和具备提供全方位服务的能力等方面，由此在不断市场竞争中胜出。在竞争程度日益加剧的行业背景下，小微机构生存空间将不断受到挤压，未来面临被并购或淘汰退出，国内检验检测行业集中度提升和超大型企业开始涌现的趋势较为明确。检测行业中CRO/CDMO领域处于成长阶段，增速较高，空间广阔，公司已布局CRO/CDMO领域，有望打造成重要的独立板块。 ：盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股，对应当前股价PE分别为40倍、28倍和20倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：医学、药品、军工等板块取得重要进展。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

龙马环卫：“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年，深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略，目前已形成“装备+运营”双主业发展模式，环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备：“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快，驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期，且增速有望加快，主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元，2025年环卫车市场规模有望达到488亿元，2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势，龙头竞争优势显著，行业集中度有望持续提升，我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营：市场化稳步推进，市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入，我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长，到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿，其中企业运营部分将达到4900亿，“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显，大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力，而规模化运营企业具备明显的竞争优势，市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长，以及公司运营业务核心竞争力持续增强，我们预计公司拿单情况将逐渐转好，运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元，不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响，相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股，对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点，考虑到环卫装备行业增速换挡，环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性，以及环卫行业集中度的提升，我们认为板块估值有望向上修复，公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖，予以“买入”评级。 股价催化剂：新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素：市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。