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龙马环卫 机械行业 2017-11-13 29.46 -- -- 29.85 1.32% -- 29.85 1.32% -- 详细
核心观点: 环卫服务持续发力,订单实现突破 我国环卫服务市场近年来的发展呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。大企业强者恒强,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将迅速提高。今年,龙马环卫接连中标厦门厦港片区、海口市龙华区、六枝特区PPP等项目,根据三季报的披露,公司在手项目年化合同金额8.28亿元,合同总金额99.64亿元。 切入后端处理,打通全产业链: 公司10月24日公告中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目。此次中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目,具有合同金额高、首次涉及垃圾终端处理等诸多突破性特点。该项目可拆分为两个细分项目,环卫服务收入为每年7863万元;同时,公司需要对收运的垃圾进行终端处理,日处理能力为500吨,用于焚烧发电。该部分的收入为政府付费+使用者付费+政府可行性缺口补助,每年产生收入3400万元。根据拆分,六枝特区环卫PPP项目预计每年产生约1.1亿元的环卫服务和垃圾处置收入,按照合同年限30年计算,项目总额约33亿元。 另外,公司首次承接厦门6个社区垃圾分类运营项目,海口项目也于今年3月新增垃圾分选服务。公司自2015年切入环卫服务以来,逐步向垃圾分选、后端处理突破,打通了环卫服务全产业链,这对于公司立足于环卫产业,进一步丰富业务类型,成为环境领域全产业链公司具有战略性意义。 投资建议:我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率29/22/17倍。公司现有在手订单对未来两年业绩增长形成保障,同时新签项目打开了公司向下游资源处理领域延伸的可能性,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-11-06 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
事件 10月31日,公司公布2017年三季报,实现收入22.7亿元,同比增长44.54%,归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,扣非归母净利润1.87亿元,同比增长26.41%。EPS0.72元,同比增长28.57%。 点评 业绩增长符合预期,一体化战略降低成本:公司三季报归母净利润增长26%,与上半年增速一致,大概率实现预期业绩。业绩增长主要由于收入增长45%,环卫运营收入快速增加并带动环卫设备销量抬升,贡献毛利0.7亿元。三费比率14.4%,同比降低2.8pct,主要由于环卫设备运营纵向一体化战略推动销售费用率同比降低2.9pct。 环卫服务1100亿蓝海市场,公司新签合同排名第三:以全国城市道路清扫保洁面积、城市生活垃圾清运量和城市公厕数量保守测算,2016年城市环卫服务市场规模超过1100亿元,十三五期间复合增速10%。据统计,16年全国环卫项目订单服务总金额为224亿元,对应市场化率约为20%,市场化下环卫效果、效率双升,并解决政府财政压力大的问题,未来五年市场化率有望达到欧美60%的水平。公司凭借上游装备优势切入环卫服务市场,16年新签环卫服务合同总金额超过50亿元,在全行业排名第三。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额超6.8亿元,合同总额超60亿元。 机械化率攀升叠加市场集中度提升,公司环卫设备将稳健增长:以环卫装备销量9万辆,均价25万/套估算,2017年环卫装备市场约225亿。16年我国城市机械化清扫率为55.5%,与发达国家80%的标准有较大差距,预计2020年将提升到70%水平,三年需求30万辆,对应空间750亿。公司16年生产环卫装备8544台/套,装备市占率为7.4%,其中中高端环卫装备市占率达15%。公司装备产能约6000套,近三年产能利用率均超100%,产能抬升将带来直接增量。装备行业集中度提高,近三年CR10由43%提升至53%;公司坐拥技术、渠道优势,市占率有望进一步提升。n定增7亿已获批文,投向装备扩能与智慧环卫,蓄力环卫服务:公司7.3亿元定增方案已获批文,1)4.8亿元投向环卫装备综合配置,产能将提升一倍至12,000套,解决产能不足问题;2)并通过组合、配置、维护的一体化服务解决地方环卫服务运营公司资金压力大,项目周期与设备周期不匹配的问题;3)装备配置服务+智慧环卫,效率提升至最优,为公司环卫服务扩张提供保障。 投资建议 公司立足于环卫装备制造,产品定位中高端,纵向一体化战略拓宽下游环卫运营服务,把握环卫市场化契机。根据测算,预计公司17/18/19年实现归母净利润2.63、3.42、4.29亿元,EPS分别为0.97、1.26、1.58,对应PE为32、25、20倍。给予“买入”评级。 风险提示 环卫服务市场化进度慢;环卫装备市场竞争加剧;政策变动风险。
龙马环卫 机械行业 2017-11-06 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
投资要点: 业绩基本符合预期,营收保持快速增长公司前三季度营收增长44.54%,与上半年的增速43.85%基本持平,其中三季度单季度营收增长45.81%,公司营收保持快速增长。 毛利率有所下滑,费用率控制,净利率小幅下滑前三季度毛利率27.10%,同比下滑4.87个百分点,一方面是由于业务结构性的变化,随着环卫服务业务的拓展,其业务占比逐渐提升,而环卫服务的毛利率低于环卫装备;另一方面可能是受到原材料上涨及市场竞争激烈的影响。三季度单季度毛利率27.37%,略好于上半年的26.95%。随着公司业务规模的不断增长,期间费用率有所降低,前三季度期间费用率14.43%,低于去年同期的17.18%,使得前三季度整体净利率达到8.96%,下滑0.94个百分点。 环卫市场空间巨大,公司环卫服务订单持续放量目前环卫服务行业仍处于发展初期,仅考虑城市环卫服务市场化预计至少有1324亿元/年左右,预计未来仍有70%左右的市场化空间,且目前政策已逐步升温,垃圾分类、PPP等已有相关政策发展预期,未来市场空间巨大。 截至目前公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28亿元,合同总金额为99.64亿元,其中年初至半年报发布日(8.4)中标环卫服务项目年化合同金额为0.82亿元,8.4至今中标环卫服务项目年化合同金额为2.16亿元。公司环卫服务订单持续放量,且承接了厦门市垃圾分类试点项目实现突破,看好公司环卫装备-服务的协同能力叠加环卫标杆项目中标提高公司拿单能力。 营收仍处高速增长,费用提高拖累净利润表现营收高增表明公司仍处于高增长阶段,后续仍看好公司在环卫行业的发展,我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿,3.64亿,EPS分别为1.05、1.34元,维持“推荐”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-11-03 30.12 40.00 44.98% 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
事件: 公司2017 年前三季度实现营业收入22.68 亿元,同比增长44.54%, 归属于上市公司股东的净利润为1.91 亿元,同比增长26.03%,扣非后净利润1.87 亿元,同比增长26.41%。 成本端短期承压,整体经营状况良好 公司前三季度毛利率为27.1%,较去年同期下滑4.77 个百分点,主要是由于原材料价格上涨、客户结构发生调整以及新执行的环卫运营项目处于磨合期,但公司通过合理控制费用和提高经营效率,有效降低费用率, 净利率为8.96%,下滑不到1 个百分点。此外,公司第三季度实现营收8.04 亿元,同比增长45.81%,归母净利润6400 万元,同比增长27.75%,增速较2017 年上半年均有所上升,显示出公司经营状况良好。 环卫运营在手订单年化金额8.28亿元,四季度有望进入收获期 三季报显示,截止目前公司累计在手环卫项目合同年化金额达到8.28 亿元,并且仍在积极参与投标多个环卫运营项目。国内环卫服务市场化进程加快,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大,公司前期成功打造多个样板工程,业务能力受到政府客户认可,我们持续看好公司环卫服务业务的竞争力,预计四季度有望进入收获期。 定增获批,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进 公司2017 年9 月23 日拿到定增核准批文,拟向不超过10 名机构投资者发行不超过3000 万股募资不超过7.3 亿元,限售期1 年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设, 将进一步提升公司环卫服务的质量,更有效率地利用公司环卫装备的产能, 有望加快公司未来发展的速度。 维持“买入”评级,目标价40元 我们长期看好公司双轮驱动的战略定位以及环卫业务的未来发展,维持2017-2019 年的盈利预测,归母净利润为2.81/3.82/5.04 亿元,同比增长33%/36%/32%,不考虑增发摊薄,EPS 为1.03/1.40/1.85 元,维持“买入”评级,目标价40 元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。
龙马环卫 机械行业 2017-11-02 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
公司发布2017年三季报,报告期营业收入22.68亿元,同比增长44.54%;归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,符合预期。 设备+服务业务拓展,业绩增长明显。报告期,公司设备+环卫服务快速推进,实现营业收入22.68亿元,同比增长44.54%;钢价上涨和行业竞争加剧导致毛利率由31.87%下滑至27.10%,尽管期间费用略有节约,但最终归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,增速低于营业收入,符合预期。 增发已经过会,期待项目落地。公司修订增发方案,募集资金由16年9月的11.13亿下调至7.30亿元,增发股票数量,由原方案4000股,下调至3000万股,按照满额计算,分别对应增发价格27.83元/股(原方案)和24.33元/股。募集对象不超过10个,主要投入项目未变:环卫装备综合配置服务项目;环卫服务研究及培训基地项目;营销网络建设项目;补充流动资金。预计公司在此次增发后,将提升环卫综合实力及PPP 项目承接能力。 示范项目在手,Q3订单环比大幅提升,充沛在手订单保证业绩增长。PPP 模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于2017年4月新增中标福州仓山、江西南昌等项目。大量订单为公司未来开启新的利润增长点。 2017年至10月末,公司中标环卫服务项目年化合同金额为2.98亿元,合同总金额为43.78亿元,相比上半年中标环卫服务项目年化合同金额为8,168.54万元,合同总金额为4.07亿元,环比大幅提升。截至目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28亿元,合同总金额为99.64亿元。 垃圾分类新突破,“设备+服务”逻辑不断完善。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链,积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率。2017年7月公司承接厦门垃圾分类项目,合同金额98.5万元,合同期5.5个月,实现垃圾分类领域突破,“设备+服务”逻辑不断强化。当前我国城市机械化清扫率为55.53%,县城机械化清扫率仅为43.46%,后期随人口老龄化及第三方外包专业性显现,公司有望迎行业高速发展,提升市占率。 盈利预测及投资评级:根据公司三季报情况,我们下调公司17-19年业绩至2.59、3.20、4.17亿元(原为2.69、3.39、4.29亿元),对应EPS 分别为0.96、1.21、1.53元/股,对应17、18年PE 为33倍和26倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,环卫服务业务具备长期现金流,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升,维持“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-11-02 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
事项: 10月31日,公司发布三季报,1-3Q17实现营收22.68亿元,同比增长44.54%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,EPS为0.72元。其中3Q实现营收8.04亿元,同比增长45.81%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长27.75%,业绩符合预期。 平安观点: 设备&服务双轮驱动,公司营收快速增长:公司1-3Q17和3Q营收增速稳定在45%左右,主要原因一是公司环卫设备持续挤占中小企业市场份额,我们预计前三季度公司环卫设备营收增速在25%左右;二是公司16年底中标的龙岩市中心城区环卫保洁一体化服务项目以及今年上半年中标的环卫服务项目逐步投入运营所致。 短期毛利率下降为战略调整必然结果:公司前三季度毛利率较年初下降3.77个百分点,致使归母净利润增速大幅低于营收增速。毛利率下降主要是公司环卫服务业务占比提升,环卫服务毛利率20%左右,远低于设备30%左右的毛利率。另外,龙头中联环境上半年采用激进的销售策略,公司跟随致使设备毛利率也出现小幅下滑。我们认为,短期毛利率下降是公司向环卫服务业务领域延伸的必然结果,后期环卫服务收入的大幅增长可显著弥补毛利率的下滑。 应收账款上升致使现金流出现下滑,投标保证金增加后续项目落地有保障。三季度末公司应收账款余额13.54亿元,同比增长97.07%,致使经营性现金流净额出现下滑,主要是受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度确认节点的影响,从历史情况看,年底回款情况良好。其他应收款项为1.39亿元,同比增长232.89%,主要系投标、履约及质量保证金增加,公司后期订单落地增速有望加快。 环卫服务订单加速落地,未来收入增长有保障: 公司今年中标环卫服务项目合同总金额为43.78亿元,且下半年新增合同总金额约40亿元,下半年中标节奏明显加快。截至目前,公司在手环卫服务项目合同总金额为99.64亿元。另外,今年以来公司环卫服务全国布局趋势更加明显,已将业务拓展至海南、浙江、江西、贵州、辽宁等地区。我们认为四度公司参与投标的部分环卫项目订单将逐步落地,有望进入一个新的收获期。 近日,公司与永清环保组成的联合体中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目。该项目服务期30年,总投资约3.75亿元,其中清扫保洁约5435万元,收运系统7335万元左右,垃圾焚烧项目约2.5亿元。经初步测算,项目全部投产后可带来约1亿元营收,净利率按15%计算,可带来净利润约1500万元。 另外,这是公司首次作为联合体中标的全产业链项目。一方面与环卫终端企业强强联手优势互补,形成清运、收转、焚烧一体化,加大了公司的中标优势;二是公司首次进入环卫终端处理领域,为公司未来形成完善产业链打下坚实基础,助力公司在环卫项目上进一步跑马圈地。 垃圾分类领域新突破,抢占垃圾分类市场高地:我们预计到2020年,垃圾分类市场释放空间超过2000 亿元。面对垃圾分类市场化的新共识,公司首次承接厦门筼筜街道6个社区垃圾分类督导员运营项目。项目于2017年7月15日起运营,合同期限5.5个月,合同总金额98.56万元。公司从该试点项目正式进入垃圾分类领域,抢占垃圾分类市场高地,将设备、环卫、垃圾分类产业链条打通。 盈利预测与投资建议:根据公司最新经营情况,我们调整公司2017-2019年EPS预测分别为1.04、1.36、1.74元(前值1.05、1.41、1.80),同比分别增长34.4%、30.1%、28.3%,对应PE分别为29.9、23.0、17.9。考虑到公司环卫装备业务稳定增长,环卫服务业务发展势头良好,最新定增过会,环卫装备综合配置服务募投项目助力公司环卫服务业务市场开拓,维持公司“推荐”评级。 风险提示:环卫PPP项目落地低于预期、环卫设备市场竞争加剧。
龙马环卫 机械行业 2017-11-01 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
2017前三季度实现营业收入22.68亿元,同比增长44.54%;归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%;扣非后净利润1.87亿元,同比增长26.41%。分季度来看,公司第三季度实现营收8.8亿元,同比增长46.18%; 扣非后净利润0.63亿元,同比增长31.9%,相比上半年增速提高5.5个pct。 受益环卫服务收入大幅增加,叠加环卫装备复苏,两大板块协同发展促进公司持续成长。 经营稳步提升,环卫服务订单实现突破。 公司第三季度毛利率27.37%,相比二季度提高1.5个pct,净利率8.56%,与前期基本持平。公司应收账款13.54亿元,相比去年同期增长37%,小于营收增幅。另外,由于受到研发中心项目完工、环卫服务项目运营的环卫装备增加的影响,公司的固定资产相比年初增长63.86%,在建工程增长77.98%。今年下半年以来,环卫服务持续发力。公司接连中标厦门厦港片区、海口市龙华区、六枝特区PPP 等项目,三季报披露截止公告披露日公司在手环卫服务项目年化合同金额8.28亿元,合同总金额99.64亿元。公司首次承接厦门6个社区垃圾分类项目,实现在垃圾分类领域的突破,预计明年将会新增更多此类型的运营项目。 非公开发行获得批文,助力业务长期发展。 此次募投项目不仅能将机械装备用在多个项目中实现跨区域配置,同时也可对项目结束后回收的装备进行“再制造、再配置”,提高资源综合利用率。 本次发行有助于公司占领行业发展高地、取得环卫服务业务跨越性发展。 投资建议:我们预测17-19年EPS 分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率31/23/18。结合业绩情况和估值水平,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
李佳 8
鲁佩 7
龙马环卫 机械行业 2017-10-26 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
1. 项目涵盖清扫保洁、垃圾收运,垃圾发电,投资金额达3.75亿元 六枝特区PPP 项目内容包括中心城区和六枝特区所辖的十五个乡镇政府驻地的市政道路、广场、农贸市场和公厕等的清扫保洁,全区所有自然村寨、居民区和上述清扫保洁区域的垃圾收运,以及对集中垃圾进行焚烧处理,余热用于发电。中标金额为清扫保洁:1.09元/月/平方米;收运:95元/吨;处置:61元/吨,预计投资金额可达3.75亿元。 各投资方将成立合资公司对项目进行管理,其中公司出资比例为51%,永清环保出资比例为29%,兴城环卫有限责任公司出资比例为20%,社会资本占比达到80%。 2. 新项目具有突破性,有望开启业务新模式 公司此次中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP 项目,具有合同履行年限长、合同金额高、公私合作、项目内容首次涉及垃圾终端处理等诸多突破性特点,有望使公司产业链条向垃圾处理领域得到进一步的延伸和完善,对公司立足于环卫产业,进一步丰富业务类型,成为环境领域全产业链公司及扩大全国影响力具有战略性意义。 3. 环卫服务市场快速打开,公司具有成熟模式可快速推广占领市场 如今购买环卫服务已经成为越来越多政府部门的选择,环卫服务市场正快速打开,目前环卫服务市场化率仅为约20%,若全部市场化年空间可达千亿。公司环卫服务模式包括服务外包模式(沈阳项目模式)和PPP 合营模式(海口项目模式),公司在两种模式上均有着成熟的案例,具备快速复制推广能力。目前公司在手环卫服务项目年化合同金额超6亿元,合同总金额超60亿元,并有望凭借成熟的模式和已有项目的示范效应获得更多环卫服务订单,为公司带来巨大的业绩弹性。 4. 盈利预测: 预计公司2017-2019年实现归母净利润2.79亿、3.83亿、5.06亿,对应EPS 为0.95、1.31、1.73,对应PE 为31X、23X、17X,维持推荐评级。 5. 风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
龙马环卫 机械行业 2017-10-02 30.12 35.00 26.86% 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
投资逻辑:环卫行业龙头企业,环卫设备+环卫服务两翼齐飞:公司为环卫装备行业前三龙头企业,2015年起由环卫上游设备制造切入环卫运营服务领域,16年实现收入22亿,净利润2亿。公司重视环卫服务领域,16年将其确立第二主业,预期18年设备环卫收入对半开。公司大股东张桂丰持股约22%,整体股权结构稳定,16年公司实行股权激励计划,代替大股东持股0.47%,将公司利益与更多员工绑定,公司发展动力十足。 环卫服务1100亿蓝海市场,公司新签合同排名第三:以全国城市道路清扫保洁面积、城市生活垃圾清运量和城市公厕数量保守测算,2016年城市环卫服务市场规模超过1100亿元,十三五期间复合增速10%。据统计,16年全国环卫项目订单服务总金额为224亿元,对应市场化率约为20%,市场化下环卫效果、效率双升,并解决政府财政压力大的问题,未来五年市场化率有望达到欧美60%的水平。公司凭借上游装备优势切入环卫服务市场,16年新签环卫服务合同总金额超过50亿元,在全行业排名第三。截至2017年9月,公司在手环卫服务项目年化合同金额6.8亿元,合同总额超60亿元。 机械化率攀升叠加新能源环卫车推广,公司环卫设备将稳健增长:以环卫装备销量9万辆,均价25万/套估算,2017年环卫装备市场约225亿。16年我国城市机械化清扫率为55.5%,与发达国家80%的标准有较大差距,预计2020年将提升到70%水平,三年需求30万辆,对应空间750亿。公司16年生产环卫装备8544台/套,装备市占率为7.4%,其中中高端环卫装备市占率达15%。公司装备产能约6000套,近三年产能利用率均超100%,公司产能不足是制约扩张的一大问题。公司14年起生产新能源环卫装备,17H1收入0.63亿元(+211.49%),根据福建省新能源汽车发展规划,到2020年,龙马新能源环卫车辆产销规模达到1000辆以上,空间4倍。 定增7亿已获批文,投向装备扩能与智慧环卫,蓄力环卫服务。公司7.3亿元定增方案已获批文,1)4.8亿元投向环卫装备综合配置,产能将提升一倍至12,000套,解决产能不足问题;2)并通过组合、配置、维护的一体化服务解决地方环卫服务运营公司资金压力大,项目周期与设备周期不匹配的问题;3)装备配置服务+智慧环卫,效率提升至最优,为公司环卫服务扩张提供保障。 投资建议与估值。公司立足于环卫装备制造,产品定位中高端,并拓宽下游环卫运营服务,在环卫服务市场化的大背景下有望快速增长,我们认可公司的竞争优势,预计公司17/18/19年实现归母净利润2.63、3.42、4.29亿元,EPS 分别为0.97、1.26、1.58,对应PE 为34、26、21倍,给予“买入”评级。 风险:环卫服务市场化进度慢;环卫装备市场竞争加剧;政策变动风险;18年1月1.6亿股限售股解禁(占总股本58.91%)。
龙马环卫 机械行业 2017-09-29 30.12 40.95 48.42% 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
事件:近日,《福建省人民政府关于印发福建省新能源汽车产业发展规划(2017-2020年)的通知》正式发布,其中明确表示:龙马环卫以新能源环卫专用车为重点,开发多功能系列环卫专用车型,为城市提供环卫一体化解决方案,向服务型制造拓展延伸。 政策加码,新能源环卫车龙头冉冉升起:《福建省人民政府关于印发福建省新能源汽车产业发展规划(2017-2020年)的通知》正式发布,其中规划:龙马环卫以新能源环卫专用车为重点,开发多功能系列环卫专用车型,为城市提供环卫一体化解决方案,向服务型制造拓展延伸。到2020年,新能源环卫车辆产销规模达到1000辆以上,成为国内新能源环卫车领域的领跑者。未来,福建省计划将闽西北打造成新能源汽车三大区域性产业基地之一,依托当地龙马环卫等龙头企业,在环卫车等细分领域扩大品牌影响力和竞争力,吸引上下游配套企业集聚发展,打造新能源专用车生产基地。 环卫装备市占率领先,未来发展前景广阔:我国现阶段整体环卫水平与城市发展建设仍有较大差距,环卫装备及服务发展空间广阔。同时随着人口老龄化加剧,国内人口红利渐行渐远,环卫领域的机械化率将稳步提升,对环卫装备形成有力需求。公司公告显示,2017上半年公司在环卫装备行业市占率6.4%,位列第三;其中环卫创新产品和中高端作业车型市占率更高,为13.27%,继续保持在环卫装备领域的领先地位,将充分受益行业快速发展。 环卫服务强势扩张,装备与服务起飞:公司“装备+服务”的战略不断落地,环卫服务项目拿单能力强。据公告统计,上半年陆续中标江西南昌、福建福州等项目,半年报显示公司上半年累计中标项目年化合同金额为8168.54万元,合同总金额4.07亿元。当前公司在手服务项目订单年化合同金额6.11亿元,合同总金额59.93亿元,为未来持续快速发展奠定基础。 投资建议:预计2017-2019年EPS 分别为 1.05元、1.40元、1.85元,公司作为环卫装备龙头,“装备+服务”布局不断完善,在PPP 模式及智慧环卫系统领域发展领先;福建省政府政策加码,新能源环卫车业务将率先乏力。维持买入-A 评级,6个月目标价40.95元。 风险提示:市场竞争加剧、PPP 运营受益不及预期、宏观经济周期波动。
龙马环卫 机械行业 2017-09-29 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
投资要点: 装备、服务需求巨大,环卫市场大有可为: 环卫机械化率提升成必然趋势,环卫装备前景广阔。截至2015年底,我国城市道路机械清扫率为55.5%,整体仍停留在初级水平。31省市中仅天津市机械化率达到全面阶段,增长潜力巨大。城镇化进程的推进以及人力成本的不断上升将加速环卫设备的市场需求。我们预计2017-2020年我国环卫设备增量市场空间高达560.54亿元。 多因素驱动,环卫市场化进程呈加速趋势。2017年7月,财政部等四部门联合出台文件,明确提出污水、垃圾处理领域全面采用PPP模式,PPP 模式从垃圾处理领域向上游环卫领域延伸。环卫PPP 项目具有建设周期短、轻资产运营、现金流稳定等突出特点,进优于垃圾焚烧、污水处理等传统PPP 项目。结合当前环卫行业的订单情况,我们认为目前我国环卫服务市场化率约30%,渗透率偏低,市场化空间超1000亿元。 环卫装备稳定增长,市占率逐步提升:公司专注于环卫中高端产品,2016年公司环卫装备市占率达7.39%,同比提升0.56个百分点。2017年上半年,公司环卫装备总销量为4205台/套,同比增长 24.96%,继续保持高增长。公司研发能力出众,最新研发的抑尘车2016年销量达1205台,相比2015年增长1104台,取得巨大成功。公司环卫设备盈利能力强,近五年毛利率持续跑赢行业龙头中联环境。另外,公司产能利用率常年保持在80%以上,年产2800台/套环卫专用车辆和环卫装备扩建项目将于近期投产,将大幅缓解公司目前产能短缺问题,确保公司业绩增长。 延伸产业链,积极拓展环卫服务业务:公司深耕环卫装备领域多年,与多地政府建立了良好合作关系,开拓环卫业务具有天然优势。公司于2015年12月成功中标总金额35.10亿元的海口环卫项目,目前海口项目运营良好,净利率持续提升,有望成为国内环卫服务项目标杆,助力公司环卫服务项目开拓。截至2017年上半年,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。近期,公司环卫装备综合配置服务定增项目获得核准批文,项目的实施将大幅提升公司环卫资产的使用效率,助力公司环卫业务市场开拓。 投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.05、1.41、1.80元,同比分别增长35.1%、34.3%、27.8%,对应PE 分别为29.5、22.0、17.2。考虑到公司环卫装备业务稳定增长,环卫服务业务发展势头良好,最新定增过会,环卫装备综合配置服务募投项目助力公司环卫服务业务市场开拓,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标40元。 风险提示:环卫PPP 项目落地低于预期、环卫设备市场竞争加剧。
龙马环卫 机械行业 2017-09-26 30.12 -- -- 30.33 0.70% -- 30.33 0.70% -- 详细
上半年业绩保持较高增速,整体仍处于上升通道: 受到环卫服务项目收入大幅增加,叠加环卫装备复苏,2017上半年公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长25.18%。近日非公开发行方案已获批文,后续募投项目的实施有助于提高资源综合利用率,全方位增强公司环卫一体化核心竞争力。 设备市场集中度提升,与中联差距拉近: 根据中国专用汽车行业数据报告,近三年环卫装备行业CR10由43%增加到53%,集中度不断加强。市场地位的强化帮助龙头企业完成扩张,规模日益增大。龙马则凭借着领先行业的增长与行业第一名的收入比值由2011年的17%提升到2017H1的40%,后续有望进一步缩小差距。 环卫服务提速,龙马挺进巨量空间: 我国环卫服务市场开始呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。根据易标通招标网,2017上半年行业新签订单571亿,前十大公司占比已到76%。大型企业强者恒强趋势明显,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将继续提高。根据公告统计目前公司服务项目年化合同金过6.68亿元,累计总金额超66.35亿,后续续订单落得值得期待。 投资建议:公司作为国内城市环卫领域唯一上市公司有望成长为环卫一体化系统解决方案供应商。下半年在环卫装备订单加速执行的同时,公司环卫服务业务开拓也有望提升,非公开发行已获批文后续若募投项目顺利实施,将实现各项目间科学配置环卫装备,增强公司核心竞争力。暂不考虑定增影响,我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率30/23/17倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-09-04 31.30 -- -- 31.42 0.38%
31.42 0.38% -- 详细
环卫设备毛利率承压。2017H毛利率下滑,主要原因是由于(1)钢材涨价导致原材料成本上涨(钢材占公司成本的20+%,主要是箱体等),后续如果原材料价格持续高位,公司箱体、底盘等成本价格还将有一定压力;(2)上半年政府客户不多(政府客户占比65%左右,保洁公司占比18-20%左右),政府采购将主要集中在下半年(但保洁公司订单三费较少,所以二者净利率水平差不多)。 环卫服务下半年有望发力。公司2017H1新中标年化合同8168.54万元,基本没有大订单;2017H2有望发力拿下在跟的几个大项目,全年新签订单目标7亿左右。同时随着海口、沈阳项目度过磨合期,其净利率有望继续上升,从而提升环卫服务业务盈利能力。目前环卫服务项目进一步向大型(一体化、10年以上)或小型(3年以下)两个方向发展,大型项目对投标企业综合实力要求更强,公司也在积极与产业链相关企业合作,并且尝试弥补缺少国资背景的短板,为在大型项目上的跑马圈地打下基础。 设备商向服务商延伸是公司持续较快增长,进一步做大的战略选择。(1)从市场空间来看,我国环卫清洁+垃圾收转设备年均市场空间在130亿量级,而环卫服务市场空间在1000亿左右,而公司2015年设备体量已经在15亿元左右,显然延伸到相关的服务市场发挥空间更大。同时,环卫服务还能向后端垃圾处理等领域拓展,发展空间更大。(2)从成长逻辑看,随着机械化率逐步提升,环卫装备行业增长脚步渐缓,公司业务的成长更多来自市占率提升。公司市占率经历了2014年的4.54%上升到2016年的7.39%,再下降到2017H1的6.4%,是有一定波动性的,主要原因是由于下游市场十分分散且短期集中度大幅提升较难(区域性突出),且新进入者抢占市场(如启迪桑德开始自行做设备)。为了防止局限与设备业务可能导致的“不进则退”,为了在目前体量下还能持续支撑业绩快速增长,向相辅相成的环卫服务业务延伸是最有选择。(3)环卫服务当下正值政府放开市场化的风口,只要有实力有能力有想法的企业都有希望分得一杯羹,正好为像公司这样的环卫服务新进入者提供了难得的机遇。 盈利预测与投资建议:公司增发事项已经过会,产能扩张及设备池建立将为公司销售、融资等方面带来新空间。我们看好公司长期发展,不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元、1.33元和1.61元,对应PE为30倍、23倍和19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-18 31.30 38.00 37.73% 31.46 0.51%
31.46 0.51% -- 详细
公司中标1.08亿元厦门市环卫服务项目。 龙马环卫发布公告,成为“福建省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目”的中标供应商,年合同金额3612万元/年,承包期限3年,合同总金额1.08亿元。项目主要内容包括:1)开元片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护;2)厦港片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护。 环卫服务落地加速,订单爆发可期。 公司环卫服务板块在经过去年的储备期后,已进入订单加速落地期,除了借助本土优势在福建省内继续拓展,今年在浙江、江西、广东等地均有所斩获,带来了稳定而可观的现金流。从半年报数据来看,2017年上半年公司环卫产业服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,超越去年全年2.92亿元收入。目前公司在手服务项目年化合同金额6.47亿元,合同总金额为61.01亿元。 我们认为,公司作为环卫装备行业前三甲之一,在全国拥有广阔的销售网络,客户资源丰富,在转型“装备+服务”战略之际,凭借资源共享、良好口碑等优势能够快速实现市场占领。我们继续看好“销售+服务”的协同发展,环卫服务板块爆发可期。 缩减定增方案,进度有望加快。 近日,公司对2016年非公开发行股票预案进行了修订:发行数量从不超过4000万股降低至不超过3000万股,募集资金总额从不超过11.13亿元缩减至不超过7.30亿元。募投项目上着重于环卫装备综合配置服务项目和补充流动资金,对环卫服务基地项目和营销网络建设项目的募集资金投入有所减少。我们认为方案修改后将加快定增推进速度,进一步提升公司装备产能,并有利于公司智慧环卫平台的搭建。 维持买入评级。 公司作为环卫装备市场的佼佼者,以及环卫服务龙头企业,成长路径清晰,发展潜力巨大。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.88、3.82亿元,同比增长36.20%、32.79%;考虑增发摊薄EPS0.95、1.26元/股,对应估值33、25倍,维持买入评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-17 31.16 40.00 44.98% 31.46 0.96%
31.46 0.96% -- 详细
事件: 1)公司中标省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目,合同总金额1.08亿元,承包期限为3年,年化合同金额0.36亿元。2)公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。 在手订单年化金额约6.5亿元,下半年环卫服务有望进入收获期。 此次中标厦门项目后,公司累计在手环卫项目合同年化金额达到近6.5亿元,公司参与投标的多个环卫运营项目正在等待最终落地。国内环卫服务市场化进程加快,企业竞争加剧,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大。公司作为国内名列前茅的优质服务商,前期成功打造多个样板工程,环卫运营成果显著,业务能力受到政府客户认可,我们仍然看好公司环卫服务业务的竞争力,预计下半年有望进入新的收获期。 定增过会,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进。 公司非公开发行股票方案拟向不超过10名机构投资者发行不超过3000万股募资不超过7.3亿元,限售期1年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务(拟投入4.82亿元)、环卫服务研究及培训基地(拟投入0.25亿元)、营销网络建设(拟投入0.23亿元)以及补充流动资金2亿元。 此次定增过会,将加快公司推进“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,打造环卫纵向一体化产业链。公司定增项目对环卫业务竞争力的提升主要体现在4个方面:1)组建环卫装备综合配置中心,满足业务扩张需求,未来将以厦门福龙马为平台,针对地方环卫服务运营公司提供包括装备、配置、维护、智慧环卫系统在内的整体解决方案,打造环卫样板工程,输出标准服务模式;2)构建智慧环卫,依托物联网、移动互联网、云计算等相关技术,提升资源配置效率;3)搭建全国性营销网络,提升公司品牌;4)适当补充流动资金,缓解资金周转压力,优化公司财务结构。 维持买入,目标价40元。 预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS 分别为1.03/1.40/1.85元,同比增长33%/36%/32%。维持买入,目标价40元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名