金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
龙马环卫 机械行业 2017-09-26 30.55 -- -- 30.98 1.41% -- 30.98 1.41% -- 详细
上半年业绩保持较高增速,整体仍处于上升通道: 受到环卫服务项目收入大幅增加,叠加环卫装备复苏,2017上半年公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长25.18%。近日非公开发行方案已获批文,后续募投项目的实施有助于提高资源综合利用率,全方位增强公司环卫一体化核心竞争力。 设备市场集中度提升,与中联差距拉近: 根据中国专用汽车行业数据报告,近三年环卫装备行业CR10由43%增加到53%,集中度不断加强。市场地位的强化帮助龙头企业完成扩张,规模日益增大。龙马则凭借着领先行业的增长与行业第一名的收入比值由2011年的17%提升到2017H1的40%,后续有望进一步缩小差距。 环卫服务提速,龙马挺进巨量空间: 我国环卫服务市场开始呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。根据易标通招标网,2017上半年行业新签订单571亿,前十大公司占比已到76%。大型企业强者恒强趋势明显,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将继续提高。根据公告统计目前公司服务项目年化合同金过6.68亿元,累计总金额超66.35亿,后续续订单落得值得期待。 投资建议:公司作为国内城市环卫领域唯一上市公司有望成长为环卫一体化系统解决方案供应商。下半年在环卫装备订单加速执行的同时,公司环卫服务业务开拓也有望提升,非公开发行已获批文后续若募投项目顺利实施,将实现各项目间科学配置环卫装备,增强公司核心竞争力。暂不考虑定增影响,我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率30/23/17倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-09-04 31.30 -- -- 31.42 0.38% -- 31.42 0.38% -- 详细
环卫设备毛利率承压。2017H毛利率下滑,主要原因是由于(1)钢材涨价导致原材料成本上涨(钢材占公司成本的20+%,主要是箱体等),后续如果原材料价格持续高位,公司箱体、底盘等成本价格还将有一定压力;(2)上半年政府客户不多(政府客户占比65%左右,保洁公司占比18-20%左右),政府采购将主要集中在下半年(但保洁公司订单三费较少,所以二者净利率水平差不多)。 环卫服务下半年有望发力。公司2017H1新中标年化合同8168.54万元,基本没有大订单;2017H2有望发力拿下在跟的几个大项目,全年新签订单目标7亿左右。同时随着海口、沈阳项目度过磨合期,其净利率有望继续上升,从而提升环卫服务业务盈利能力。目前环卫服务项目进一步向大型(一体化、10年以上)或小型(3年以下)两个方向发展,大型项目对投标企业综合实力要求更强,公司也在积极与产业链相关企业合作,并且尝试弥补缺少国资背景的短板,为在大型项目上的跑马圈地打下基础。 设备商向服务商延伸是公司持续较快增长,进一步做大的战略选择。(1)从市场空间来看,我国环卫清洁+垃圾收转设备年均市场空间在130亿量级,而环卫服务市场空间在1000亿左右,而公司2015年设备体量已经在15亿元左右,显然延伸到相关的服务市场发挥空间更大。同时,环卫服务还能向后端垃圾处理等领域拓展,发展空间更大。(2)从成长逻辑看,随着机械化率逐步提升,环卫装备行业增长脚步渐缓,公司业务的成长更多来自市占率提升。公司市占率经历了2014年的4.54%上升到2016年的7.39%,再下降到2017H1的6.4%,是有一定波动性的,主要原因是由于下游市场十分分散且短期集中度大幅提升较难(区域性突出),且新进入者抢占市场(如启迪桑德开始自行做设备)。为了防止局限与设备业务可能导致的“不进则退”,为了在目前体量下还能持续支撑业绩快速增长,向相辅相成的环卫服务业务延伸是最有选择。(3)环卫服务当下正值政府放开市场化的风口,只要有实力有能力有想法的企业都有希望分得一杯羹,正好为像公司这样的环卫服务新进入者提供了难得的机遇。 盈利预测与投资建议:公司增发事项已经过会,产能扩张及设备池建立将为公司销售、融资等方面带来新空间。我们看好公司长期发展,不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元、1.33元和1.61元,对应PE为30倍、23倍和19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-18 31.30 38.00 22.86% 31.46 0.51%
31.46 0.51% -- 详细
公司中标1.08亿元厦门市环卫服务项目。 龙马环卫发布公告,成为“福建省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目”的中标供应商,年合同金额3612万元/年,承包期限3年,合同总金额1.08亿元。项目主要内容包括:1)开元片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护;2)厦港片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护。 环卫服务落地加速,订单爆发可期。 公司环卫服务板块在经过去年的储备期后,已进入订单加速落地期,除了借助本土优势在福建省内继续拓展,今年在浙江、江西、广东等地均有所斩获,带来了稳定而可观的现金流。从半年报数据来看,2017年上半年公司环卫产业服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,超越去年全年2.92亿元收入。目前公司在手服务项目年化合同金额6.47亿元,合同总金额为61.01亿元。 我们认为,公司作为环卫装备行业前三甲之一,在全国拥有广阔的销售网络,客户资源丰富,在转型“装备+服务”战略之际,凭借资源共享、良好口碑等优势能够快速实现市场占领。我们继续看好“销售+服务”的协同发展,环卫服务板块爆发可期。 缩减定增方案,进度有望加快。 近日,公司对2016年非公开发行股票预案进行了修订:发行数量从不超过4000万股降低至不超过3000万股,募集资金总额从不超过11.13亿元缩减至不超过7.30亿元。募投项目上着重于环卫装备综合配置服务项目和补充流动资金,对环卫服务基地项目和营销网络建设项目的募集资金投入有所减少。我们认为方案修改后将加快定增推进速度,进一步提升公司装备产能,并有利于公司智慧环卫平台的搭建。 维持买入评级。 公司作为环卫装备市场的佼佼者,以及环卫服务龙头企业,成长路径清晰,发展潜力巨大。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.88、3.82亿元,同比增长36.20%、32.79%;考虑增发摊薄EPS0.95、1.26元/股,对应估值33、25倍,维持买入评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-17 31.16 40.00 29.32% 31.46 0.96%
31.46 0.96% -- 详细
事件: 1)公司中标省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目,合同总金额1.08亿元,承包期限为3年,年化合同金额0.36亿元。2)公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。 在手订单年化金额约6.5亿元,下半年环卫服务有望进入收获期。 此次中标厦门项目后,公司累计在手环卫项目合同年化金额达到近6.5亿元,公司参与投标的多个环卫运营项目正在等待最终落地。国内环卫服务市场化进程加快,企业竞争加剧,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大。公司作为国内名列前茅的优质服务商,前期成功打造多个样板工程,环卫运营成果显著,业务能力受到政府客户认可,我们仍然看好公司环卫服务业务的竞争力,预计下半年有望进入新的收获期。 定增过会,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进。 公司非公开发行股票方案拟向不超过10名机构投资者发行不超过3000万股募资不超过7.3亿元,限售期1年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务(拟投入4.82亿元)、环卫服务研究及培训基地(拟投入0.25亿元)、营销网络建设(拟投入0.23亿元)以及补充流动资金2亿元。 此次定增过会,将加快公司推进“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,打造环卫纵向一体化产业链。公司定增项目对环卫业务竞争力的提升主要体现在4个方面:1)组建环卫装备综合配置中心,满足业务扩张需求,未来将以厦门福龙马为平台,针对地方环卫服务运营公司提供包括装备、配置、维护、智慧环卫系统在内的整体解决方案,打造环卫样板工程,输出标准服务模式;2)构建智慧环卫,依托物联网、移动互联网、云计算等相关技术,提升资源配置效率;3)搭建全国性营销网络,提升公司品牌;4)适当补充流动资金,缓解资金周转压力,优化公司财务结构。 维持买入,目标价40元。 预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS 分别为1.03/1.40/1.85元,同比增长33%/36%/32%。维持买入,目标价40元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。
龙马环卫 机械行业 2017-08-17 31.16 -- -- 31.46 0.96%
31.46 0.96% -- 详细
订单斩获不断,环卫服务业务进入收获期。 公司中标厦门市厦岗、开元片区道路、社区保洁服务项目,主要内容是负责厦岗和开园片区城区道路清扫(洗)保洁、社区及果皮箱保洁等,合同总金额为1.08 亿元,期限为3 年,年化合同金额3611.6万元。公司制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,依托装备行业龙头地位,向下游环卫服务行业拓展。凭借品牌优势,公司环卫服务业务订单斩获不断,已经先后获取了海南、辽宁、福建等省的环卫服务订单,截止目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.47 亿元,合同总金额为61.01 亿元。是公司2016 年环卫服务营收(2.92 亿)的2.22 倍,充足的在手订单为公司未来的业绩高增长提供保障。 环卫装备稳定增长,龙头地位不断稳固。 公司是环卫装备领域的佼佼者,装备行业市占率从2015 年的6.83%上升至2016 年的7.84%,其中环卫创新产品和中高端产品市占率高达13.27%,行业龙头地位显著。且近几年来公司环卫设备业务增势稳定,2014-2016 年复合增长率达到27.07%,2017 年上半年环卫装备实现营收11.31 亿元,同比增长26.03%,占主营业务收入78.65%,增长稳定。随着我国城市化清扫率的提高以及环卫产业机械化率的提升,未来环卫装备行业发展空间巨大,公司作为环卫设备龙头,有望充分受益行业快速发展。 定增过会,环卫龙头再起航。 公司2016 年9 月公布非公开发行方案:拟非公开发行股票不超过3000 万股,募集金额不超过7.3 亿元,目前定增已经过会。主要用于1)环卫设备综合配置服务项目;2)环卫服务研究及培训基地项目;3)营销网络建设项目;4)补充流动资金。其中,通过募投项目“环卫设备综合配置服务项目”的实施,组建一定规模的环卫装备池,可快速响应客户需求,形成特有装备高效配置优势。且公司拟建设环卫服务研究及培训基地,为地方环卫服务运营公司或项目承包单位提供全周期环卫项目服务,并在充分研究现有成果,巩固竞争优势的同时,加强人才储备,为公司后续发展提供人才支持,营销网络的建立能够提高公司的影响力,而流动资金的补充,则进一步优化了公司财务成本,增强公司抗风险能力及持续盈利能力。定增资金到位后,能够提升公司的经营能力和业务竞争力,环卫龙头将再次起航。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司“装备+服务”的战略模式以及环卫行业未来的发展前景。基于谨慎性原则,暂不考虑非公开发行股票对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019 EPS 分别为1.05、1.39、1.80 元,对应当前股价PE 为30、22、17 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、定增不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险。
龙马环卫 机械行业 2017-08-16 31.69 -- -- 31.47 -0.69%
31.47 -0.69% -- 详细
公司14日晚间发布公告,中标厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目。公司立足环卫装备,向服务市场延伸产业链条,实现了服务+装备双轮驱动,两大板块协同发展促进了公司的持续成长能力。公司强劲的拿单能力在今年正陆续展现,各地区拓展呈现良好态势。 本次中标项目简介: 此次厦门市厦港、开元片区项目中标总金额1.08亿元,年限3年,年化金额3611万元。中标片区属于厦门市思明区,公司主要负责道路清扫(洗)保洁、果皮箱保洁维护。该项目正式签订后,将成为龙马继福州仓山、南安石井、厦门集美区项目后,在福建省内的又一突破,有望实现联动效应。 2017上半年环卫服务爆发。 上半年环卫服务领域收入3.07亿元,同比增长197%。毛利率21.25%,相比上一年下降4.5个百分点,主要由于新服务项目增多导致爬坡阶段毛利率阶段性下降。公司自2015年切入服务市场以来,凭借装备市场建立的销售网络与客户资源,接连中标福州市、漳平市、吉水县和揭西县等项目。 半年报显示,2017上半年公司中标环卫服务项目年化合同金额11780万元,合同总金额5.15亿元。 从7月开始,订单落地频繁。目前公司在手环卫服务项目年化合同金额6.47亿元,合同总金额61.01亿元。其中海口、沈阳两大项目上半年净利润率分别攀升至9%和5.6%,历经爬坡阶段后进入收获期。公司拥有全作业流程的机械化装备,与环卫服务项目结合,实现软硬件资源共享和协同发展。 投资建议:我们预测17-19年EPS分别为1.075/1.436/1.866元,当前股价对应市盈率29/22/17。结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-08-11 30.59 -- -- 31.70 3.63%
31.70 3.63% -- 详细
事件: l公司发布2017年中报,报告期公司收入和归母净利润分别为14.64亿和1.27亿元,分别同比增长43.85%和25.17%,略低于预期的净利润30%增长。 投资要点: 2017年H1,毛利率净利率略降,业绩略低于预期的净利润30%增长。报告期,公司收入和归母净利润分别为14.64亿和1.27亿元,分别同比增长43.85%和25.17%,略低于预期的净利润30%增长。公司收入增长主要来自占比近半的环卫清洁装备同比增长20%,以及收入占比20%的环保产业服务接近翻倍的增长。毛利增长主要来自环卫产业服务毛利同比增长169%。但毛利率由16年同期的31.93%%降低5个百分点至26.95%,净利率由16年同期的10.10%降低1个百分点至9.18%。毛利率下滑主要缘自毛利占比近半的环卫清洁装备毛利率同比下降5个百分点,以及毛利占比28%的垃圾收转设备毛利率同比下降2.5个百分点。此外,公司计提坏账损失2787万元,资产减值损失较上年同比增加77.16%,最终导致公司净利润增速低于营收增速,同比25%增长,略低于预期的净利润同比30%增长。我们判断钢价大幅上涨和行业竞争加剧是导致毛利率下降的核心原因,企业客户增加和环卫服务业务付款季度付款等模式影响导致经营性现金流较同期恶化,计提坏账增多。 增发方案修订,募资总额下调1/3。公司修订增发方案,募集资金由16年9月的11.13亿下调至7.30亿元,增发股票数量,由原方案4000股,下调至3000万股,按照满额计算,分别对应增发价格27.83元/股(原方案)和24.33元/股。募集对象不超过10个,主要投入项目未变:环卫装备综合配置服务项目;环卫服务研究及培训基地项目;营销网络建设项目;补充流动资金。预计公司在此次增发后,将提升环卫综合实力及PPP项目承接能力。 示范项目在手,连续中标,充沛在手订单保证业绩增长。PPP模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于2017年4月新增中标福州仓山、江西南昌等项目。2017年至今,公司中标环卫服务项目年化合同金额为8,168.54万元,合同总金额为4.07亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。大量订单为公司未来开启新的利润增长点。 环卫装备制造业高速发展,“设备+服务”逻辑不断强化。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链,积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率,“设备+服务”逻辑不断强化。当前我国城市机械化清扫率为55.53%,县城机械化清扫率仅为43.46%,后期随人口老龄化及第三方外包专业性显现,公司有望迎行业高速发展,提升市占率。 盈利预测及投资评级:我们略下调公司17-19年业绩至2.69、3.39、4.29亿元(原为2.85、3.59、4.57亿元),对应EPS分别为0.99、1.24、1.58元/股,对应17、18年PE为31倍和25倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,环卫服务业务具备长期现金流,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升,维持“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-11 30.59 -- -- 31.70 3.63%
31.70 3.63% -- 详细
毛利率下降拖累上半年业绩,环卫运营大幅增长 2017年公司实现营业收入14.64亿元,同比+43.85%;归母净利润1.27亿元,同比+25.18%,略低于30%预期。其中环卫装备收入11.3亿元,同比+26.03%,毛利率28.8%,较2016年31.8%的毛利率水平略有下降。17年上半年公司环卫装备行业名列前三位,市占率为6.40%,较2016年的7.39%市占率也有所下降。毛利率和市占率下降主要是由于上半年竞争对手如中联重科(被并购)和启迪桑德等较为激进市场销售策略,预计下半年这两项将企稳回升。 环卫服务上半年收入3.07亿元,同比+196.81%,主要系新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入,整体毛利率为21.25%,较2016年全年环卫运营的25.77%毛利率有所下降,主要是新增项目多,前期投入大。 上半年经营活动现金流净额为-2.33亿元,较去年同期大幅减少,主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排因素所致,新增保洁类业务的现金回款周期较长。 环卫装备中新能源装备高速增长,整体机械化率提升仍有相当空间 上半年,环卫装备业务中新能源及清洁能源环卫装备收入0.63亿元,同比+211.5%,增长最快。公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为13.27%,居于领先地位,是装备业务增长的主要动力。当前,我国城市道路机械化清扫率约为60%,距离80%的目标仍然有相当大的空间,预计未来几年公司装备业务有望保持20%+的年平均增速。 环卫服务业务布局初显成效,下半年PPP有望加速。 上半年环卫服务收入增长快速,显示公司环卫运营布局初显成效。上半年,公司中标环卫服务项目年化合同金额为0.8亿元,合同总金额为4.07亿元,总共在手订单近60亿元。环卫PPP是解决资金瓶颈和提高效率的必然选择,利好龙头企业,上半年公司PPP项目落地较少,看好下半年PPP业务发力。 盈利预测与评级 公司修改了定增预案,我们维持17-19年净利润为3.01/3.93/4.88亿元的预计,摊薄EPS为0.96/1.26/1.56元,对应PE为32/25/20X。公司在环卫机械化率提升和运营PPP大潮下龙头优势明显,管理层激励到位。维持“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-10 30.75 38.00 22.86% 31.70 3.09%
31.70 3.09% -- 详细
事件。 公司发布2017年半年报。 龙马环卫发布2017年半年度报告,实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%;实现归属于母公司股东的净利润1.27亿元,同比增长25.18%,其中扣除非经常性损益的净利润1.24亿元,同比增长24.36%。公司第二季度实现营业收入7.98亿元,同比增长38.34%,实现归属于母公司股东的净利润6284万元,同比增长20.70%。 上半年公司营业收入增长主要由于: (1)东北、华东、西北等区域装备销售大幅增长,装备总销量4205台,同比增长24.96%; (2)环卫产业服务项目收入大幅增加,主要新增了沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等项目的收入。报告期内经营活动产生的现金流量净额?2.33亿元,主要受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排因素影响所致。 简评。 装备市场竞争激烈,天然气产品增长显著。 从业务板块来看,环卫清洁装备、垃圾收转装备收入均实现20%左右的增长,符合预期,但受原材料价格上涨、市场竞争更加激烈等因素影响,环卫清洁装备毛利率27.45%,与去年相比有所下降。另一方面,国家鼓励加快天然气利用,使得上半年天然气清洗扫路车、天然气多功能抑尘车等产品销售增加,带动新能源环卫装备收入同比增长211.49%,已超过该板块去年全年收入的80%,且毛利率水平28.67%,提升显著。 环卫服务订单加速释放,期待海口PPP 异地复制。 上半年公司环卫产业服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,并超越了去年全年2.92亿元收入。去年为公司环卫服务订单的储备期,我们可以看到今年进入释放期后带来了稳定而可观的现金流,目前公司在手服务项目年化合同金额6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。在公司优良的管理经营下,海口项目净利率达到9.04%,与去年相比有所提升;沈阳项目由于除雪业务带来增量,上半年收入达1.12亿元超预期,我们认为未来公司将进一步提高其盈利能力。另一方面,由于部分环卫服务子公司并非由龙马环卫全资控股,因此少数股东损益的确认使环卫服务毛利率降至21.25%。我们预计未来服务板块毛利率将维持该水平,期待下半年订单加速落地,以及海口龙华PPP 模式的异地复制。 管理经营得当,期间费用率下降明显。 上半年公司销售费用1.27亿元,同比仅增长0.55%;管理费用8287万元,同比增长51.69%,主要由于研发费用、管理人员工资及福利费、租赁费、股权激励、办公费、住房公积金等增加所致;财务费用?216万元,主要由于投资银行理财产品增加,银行存款利息收入减少所致。综合来看,公司的期间费用率为14.16%,相较2016年全年18.04%水平明显下降,充分体现公司的管理经营效率有所提高。 定增方案瘦身,进度有望加快。 在发布半年报的同时,公司对2016年非公开发行股票预案进行了修订:发行数量从不超过4000万股降低至不超过3000万股,募集资金总额从不超过11.13亿元缩减至不超过7.30亿元。募投项目上着重于环卫装备综合配置服务项目和补充流动资金,对环卫服务基地项目和营销网络建设项目的募集资金投入大幅减少。我们认为方案修改后将加快定增推进速度,进一步提升公司装备产能,并有利于公司智慧环卫平台的搭建。 维持买入评级。 公司作为环卫装备市场的佼佼者以及环卫服务龙头企业,成长性路径清晰,看好其发展潜力。我们预计2017、2018年分别实现归母净利润2.88、3.82亿元,同比增长36.20%、32.79%;考虑增发摊薄EPS 0.95、1.26元/股,对应估值32、24倍,维持买入评级。
龙马环卫 机械行业 2017-08-10 30.75 34.89 12.80% 31.70 3.09%
31.70 3.09% -- 详细
环卫设备龙头,环卫服务黑马。 龙马环卫是中国专业化环卫装备龙头,技术实力雄厚,借力设备优势拓展下游环卫服务。上游设备:根据中国汽车技术研究中心数据,公司2016年在环卫装备领域市占率达7.4%(垃圾车/扫地车市场份额约20%),位居行业第二;随着订单更多向龙头集中,公司市占率有望进一步提高。下游服务:公司确立了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,依托装备优势切入下游运营,我们预测运营服务收入/毛利润占比分别将从2016年的13%/11%提升至2019 的30%/25%。 上游环卫设备:人口红利减弱,机械化率提升大势所趋。 根据《中国城乡建设统计年鉴》数据,我国机械化清扫率从2007 年26.5%增长到2015 年55.5%,增速迅猛。同时与西方发达国家相比,我国机械化清扫率仍较低,有较大发展空间。在1)人口结构老龄化/人力成本飙升;2)城市化水平提升,道路清扫面积增长,3)支持政策推动机械化等条件下,我们预计环卫设备“十三五”复合增速为5.1%。随着市场竞争加剧,龙头企业技术、渠道和资金等优势凸显,市场份额将更加集中。 下游环卫运营:市场化提速,环卫导流意义显著。 根据环卫科技网数据,2015 年我国环卫市场化程度仅为20%左右,对比美国65%的市场化率,目前中国环卫服务空间较大。随着政府加快职能转变,各地相继出台细则推进环卫市场化,我们预计2019 年环卫运营市场规模有望超过1500 亿。 环卫行业在成熟固废领域导流意义显著,对上游设备企业可以通过环卫服务促进设备销售,对下游固废处置企业可以打包环卫处置一体化项目快速提升业绩,公司作为上游环卫设备龙头切入环卫运营渠道优势显著。2016 年以来公司环卫服务订单持续放量,截至2017 年6 月底,公司在手项目年服务金额达6.1 亿元,随着项目经验的积累和市场持续开拓,公司订单有望维持快速增长。 “设备+服务”双轮驱动业绩增长,首次覆盖给予“买入”评级。 公司是环卫设备领域龙头,环卫服务业务快速增长,“设备+运营”双轮驱动业绩稳定提升。我们预测公司2017-2019 EPS 为1.00/1.28/1.60,目前股价对应2017-2019 年PE 为30/24/19 倍。我们预计2017 年环卫服务净利润4334 万元,环卫装备2.3 亿元,参考环卫设备业务可比公司2017 年36x 的PE 平均值和环卫服务业务可比公司2017 年27x 的PE 平均值,利用分部估值法,给予环卫设备业务36-38 倍PE,环卫服务业务28-30 倍PE,预计2017 年公司市值为95-101 亿元,对应目标价34.89-36.90 元,对应35-37 倍整体目标PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目推进不达预期风险。
龙马环卫 机械行业 2017-08-09 30.80 40.00 29.32% 31.70 2.92%
31.70 2.92% -- 详细
事件: 公司2017H1实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长25.18%,扣非后净利润1.24亿元,同比增长24.36%,EPS 为0.48元。 毛利率承压,费用率改善。 上半年毛利率26.95%,同比下降5个百分点。其中,环卫装备毛利率28.8%,同比降低4.3个百分点,主要原因是价格敏感的非政府客户占比提升;环卫服务目前毛利率较低,上半年21.25%,进一步影响销售毛利率。 期间费用率为14.16%,同比降低2.9个百分点,其中销售费用率为8.64%,同比下降3.7个百分点,公司与各地政府环卫部门与保洁公司客户保持稳定合作,销售费用控制良好,管理费用率、财务费用率基本稳定。 装备业务保持快速增长,市占率小幅下滑。 装备业务收入11.31亿元,同增26%,其中环卫清洁装备7.09亿元,同增20.9%,垃圾收转装备3.39亿元,同增19.4%,新能源环卫装备0.63亿元,同增211.5%。上半年国内环卫车产量同比增长32%,公司排名行业前三,市占率为6.4%,中高端市场份额为13.3%,市占率出现小幅下滑。 在手环卫订单年化超6亿元,期待下半年新项目加快落地。 环卫服务收入3.07亿元,同增197%;上半年中标运营项目年化合同金额0.82亿元,目前在手订单年化合同金额6.11亿元,新订单增长低于预期。国内环卫服务市场空间广阔,同时竞争日益加剧,公司前期成功打造多个样板工程,环卫服务成果显著,业务能力受到政府客户认可,我们仍然看好公司业务竞争力,预计随着各地政府持续推进环卫市场化,公司参与投标的部分环卫项目订单下半年将逐步落地,有望进入一个新的收获期。 维持买入,目标价调整至40元。 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS 分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价调整至40元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。
龙马环卫 机械行业 2017-08-08 30.00 -- -- 31.70 5.67%
31.70 5.67% -- 详细
事件: 龙马环卫2017年上半年收入14.64亿元,同比增长43.85%,归母净利润1.27亿元,同比增长25.2%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,每股收益0.47元。收入增长符合预期,短期毛利率略有承压,但长期增长态势不变,看好优质企业自身能力,下半年还将放量,近期受市场影响略有回调,维持推荐! 评论: 1、收入仍处于快速上升通道 收入结构变化影响归母净利 17H1收入同比增长44%主要来源为:东北、华东、西北等区域销售增长较快(主要系海口、沈阳两个项目确认收入)+设备销售同比增长26%+环卫产业服务同比增长近2倍,新增沈阳、厦门、温州、遵义等服务项目。 归母净利润同比增长25.2%,低于收入增速主要系毛利率承压,环卫服务收入增长幅度迅猛,该业务毛利较低拖累净利。扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,主要系非经常性损益320万中,政府补贴147万,同比略有增长,但总体影响不大。 2、毛利率下滑 三费增长较快 2017H1毛利率为27.2%,同比下降约5个百分点。下降原因主要系1)上半年保洁类客户(非政府采购)占比多,毛利略低;同时中联在上半年出售环卫业务,一段时间进行促销,从而使得公司设备销售价格较低;另外上半年原材料价格上涨明显,拖累近2个点的设备毛利;2)环卫服务收入同比增长2倍,而且新项目较多,项目初期毛利较低,而去年同期环卫服务收入很少。 三费合计超过2亿元,其中管理费用8287万元,同比增长51.7%,管理费用除一部分股权激励费用之外,主要系并表项目子公司引起管理费用增长;销售费用1.27亿元,同比持平,主要系上半年政府项目较少,销售费用支出增长较少;财务利息为215.7万,去年同期为708万。 应收款项为11.4亿元,同比增长66%,主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度确认节点的影响,从历史情况来看,回款情况良好;其他应收款5993万元,同比增长43.19%,主要系投标、履约及质量保证金增加,主要为继续拿服务项目做准备。 3、设备销售增长 库存减少生产紧张 在手订单充沛 2017H1设备销售收入11.31亿元,同比增长26%。公司收入中近一半为环卫清洁装备,同比增长20.9%;25%为垃圾收转装备,同比增长20%;新能源装备同比增长211.5%,但基数较小。 设备类毛利率为28.8%,同比下滑近4个百分点(去年同期为33.1%)。毛利下滑原因有三:1)设备类原材料价格上涨,挤压毛利近2个百分点;2)上半年主要竞争对手中联重科出售环卫业务,进行过一段时间的促销活动,因而对行业价格有所影响;3)上半年设备类政府采购的比例较少。 市占率略有波动但在手订单可观。从中国汽车技术研究中心数据来看,上半年行业环卫车总产量为4.7万辆,同比增产1.15辆,增幅32.43%,公司市占率仍为前三,但市占率略下滑至6.4%,但创新产品和中高端作业占有率为13.27%,仍保持较高份额。综合市占率的下滑主要系各地政府采购在上半年释放的较少,而民营项目中桑德、北环开始采用自己生产的装备,同时行业还有小企业进入,因而挤兑了一定的市场份额。然而,7月政府采购开始放量,公司在手订单大幅增长,且政府项目利润率较高,生产交付周期约28天,但上半年环卫装备库存同比减少45%,目前生产较为紧张,工厂排产很紧张,下半年设备销售将贡献更多利润。 4、玩转环卫服务大市场 节节开花上半年环卫服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,已然贡献超20%的收入,毛利率为21.25%,同比下降约2个百分点,主要是金额较大的海口项目是示范性项目,毛利较低(毛利约为19%,净利约9.8%),拉低总的毛利水平,但项目进入稳定状态之后,基本能维持在25%左右的毛利。 公司目前主攻西南、华南的城市,中西部、东南沿海也在积极扩展。2017年至今,公司中标环卫服务项目年化合同金额为8168.54万元,合同总金额为4.07亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。目前还有几个大项目在跟踪,公司在大项目公开招标中优势较为明显,部分项目已在公示阶段,下半年预计能落地的服务项目在4亿以上,全年在手订单年化合同金额在10亿以上。 股权激励首期已解锁。16 年5月完成首次授予565 万股,价格11.97元/股,解锁条件解锁条件为以2015 年净利润为基数,2016/17/18 年净利润增长率不低于20%/55%/110%,即三年复合增长28%。鉴于第一次解琐条件已达,本次解锁股票数量为169.5万股,上市流通通时间为2017年5月26日。其中董事、高级管理人员解锁30%共33.9万股。按目前价位来看收益达150%以上,第一期激励效果明显,未来干劲更加充足! 6、维持“强烈推荐” 公司作为环卫设备的小龙头,产品以中高端为主;环卫服务开始大放量,公司玩转大市场,项目节节开花。上半年因原材料价格上涨及客户结构的影响毛利率承压,但在手订单充沛,下半年将发力!同时定增即将报会,股权激励保增长底线。我们预测公司17-18年净利2.9亿元、3.97亿元,受市场回调影响,目前对应 PE仅为28.2倍、22.8倍(假定明年完成定增),估值较便宜,维持推荐 ! 7、风险提示:设备竞争加剧、应收款项大幅增加、环卫服务开拓进度不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-08-08 30.00 -- -- 31.70 5.67%
31.70 5.67% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入14.64亿,同比增长43.85%;实现归母净利润1.27亿,同比增长25.18%。 投资要点: 环卫装备实力雄厚,品类齐全带动装备持续成长。 2017年上半年度,公司环卫装备收入11.31亿元,同比增长26.03%,毛利率为28.82%,从结构来看,公司环卫清洁装备及垃圾收转装备同比增长20.9%、19.44%,同比略有下滑,但新能源环卫装备保持高速发展,同比增长211%。新能源环卫装备属于传统环卫装备的品类置换,公司目前环卫装备品类齐全,增长预计将不受细分品类的置换影响,未来仍积极向好。 环卫服务贡献走高,看好未来环卫服务成长。 公司环卫服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,占公司主营业务收入的21.35%,毛利率为21.25%,业绩贡献逐步走高。环卫服务行业仍处于发展初期,仅考虑城市环卫服务市场化预计至少有1324亿元/年左右,预计未来仍有70%左右的市场化空间,且目前政策已逐步升温,垃圾分类、PPP等已有相关政策发展预期,看好公司环卫装备-服务的协同能力叠加环卫标杆项目中标提高公司拿单能力。 营收仍处高速增长,费用提高拖累净利润表现。 报告期内公司营收同比增长43.85%,但归母净利润同比增长25.18%,主要是管理费用同比增长51.7%至8300万元,资产减值损失同比增长79.54%至2900万元从而拖累净利润增幅。营收高增表明公司仍处于高增长阶段,后续仍看好公司在环卫行业的发展,我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿,3.64亿,EPS分别为1.05、1.34元,维持“推荐”评级。 风险提示。 环卫服务拿单不及预期;政策发展不及预期;市场竞争加剧;
龙马环卫 机械行业 2017-08-08 30.00 -- -- 31.70 5.67%
31.70 5.67% -- 详细
事件:公司发布2017 年中报,实现营收14.64 亿元,较去年同期增长43.85%,实现归母净利润1.27 亿元,较去年同期增长25.18%。公司营收净利增长的主要原因为东北、华北、西北等地区销售大幅增长和新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入。由于营收带动,公司管理费用同比增长51.69%。受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排影响,公司经营活动现金流量净额较去年同期减少2.02 亿元,资产减值损失较去年增加79.54%。 装备到服务双轮驱动业绩增长,定增助力形成战略新格局。2017 年上半年公司环卫装备和环卫服务收入分别为11.31 亿元和3.07 亿元,同比增长26.03%和196.81%。上半年公司环卫装备销量4,205 台/套,同比增长 24.96%,在环卫装备行业名列前三位。公司环卫服务上半年营收占比为21.35%,较2016 年上升7.97pcts,占比有望进一步提高。2017 年8 月5 日,公司发布定增预案修订稿,拟非公开募集资金不超过72,982.71 万元,用于环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目等,定增落地将助力公司形成“以运营服务带动装备机械制造,以制造支持运营服务”的双轮驱动双向融合战略新格局。 丰厚订单储备支撑业绩增长。公司上半年先后中标南昌市南昌县环卫服务项目(中标金额4,572.49 万元/年,年限7 年)、福州市仓山区环卫服务项目(中标金额2,148.56 万元/年,年限5 年)、吉安市吉水县环卫服务项目(中标总金额7,398 万元,年限5 年)等,合计环卫服务项目年化合同金额为8,168.54 万元,合同总金额为4.07 亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11 亿元,合同总金额为59.93 亿元。 投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为2.83 亿、3.62 亿和4.77 亿,EPS 为1.04 元、1.33 元、1.75 元,市盈率分别为:29 倍、23 倍、17 倍。给予“买入”评级。 风险提示:订单落地不及预期;政策风险。
龙马环卫 机械行业 2017-07-13 34.17 -- -- 33.95 -0.64%
33.95 -0.64% -- 详细
核心观点: 公司近期发布公告,中标吉水县城区环卫项目和南安市石井镇区环卫项目。 公司强劲的拿单能力在今年正陆续展现,各地区拓展呈现良好态势。若各项目公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司未来经营业绩产生积极影响。 近期中标项目简介: 南安市石井镇区环卫项目中标总金额812.57万元,年限3年。该项目正式签订后,将成为龙马继福州仓山项目后,在福建省内的又一突破。江西吉水县环卫作业外包项目中标总金额7397.57万元,年限5年。公司4月已经拿下南昌县环卫项目,此次吉安市中标进一步扩展了公司在江西省的业务布局。 环卫服务业务进入收获期。 进入下半年以来公司服务订单斩获不断。根据环卫科技网披露的数据,公司近期还中标漳平市道路清扫垃圾收运项目(5年合计4167万)、厦门集美区道路清扫保洁项目(114万/年)。 2016年环卫服务营业收入2.92亿元,同比增长704.60%。2017年公司新地区拓展持续进行,彰显公司环卫服务拿单实力强劲。除了近期公告的项目以外,公司还于2017年4月新中标福州仓山项目,年金额2148万元,五年总金额1.07亿元。同时公司还于今年4月中标江西南昌项目,合同金额4572万元/年,若达考核标准,承包期限将达7年。年报披露公司16年底在手服务订单年化5.29亿/年,再根据上述新签订单,目前总额预计在6.5亿/年以上,建议关注公司下半年环卫订单落地进度。 投资建议:我们预测17-19年EPS 分别为1.098/1.466/1.906元,当前股价对应市盈率30/22/17。结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名