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李佳

华创证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业编号:S0490513030003,机械行业首席分析师,曾供职于长江证券研究所。伯明翰大学金融硕士,上海交通大学应用数学学士,4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名,水晶球第5名、金牛第5名,2013年新财富第4名,水晶球第3名,金牛第3名,2014年第一财经第1名团队成员。...>>

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华测检测 综合类 2018-10-16 5.47 -- -- 6.08 11.15% -- 6.08 11.15% -- 详细
提速、增效带动业绩快速增长,民营检测龙头实现大幅增长。公司业绩增长主要原因包括:环境、食品、汽车检测业务实现较快增长;前期实验室扩张对过往年份业绩造成一定影响,2018年调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经济效益放在首位;以及由政府补助、理财收益构成的非经常性损益提升,达4030万元。其中2018H1公司非经常性损益2764万元,单三季度非经常性损益仅1266万元。三季度扣非净利润预计在8710-10524万元,同比增长61%-95%。 三季度净利率料将上提,公司有望重新进入高盈利时代。考虑到公司2018H1收入增速,以及公司在建实验室产能释放的进度,我们预计公司三季度收入增速有望进一步上提,达到35%左右。我们以三季度收入同比增长30%-35%假设,则推算公司三季度净利率有望进入12.2%-13.5%的区间,环比Q1、Q2的-5.4%、11.8%持续改善或维持高位。我们认为,自2018年公司战略调整,推行精细化管理,引入职业管理人才之后,公司经营改善效果正逐步显现,未来有望重回高盈利时代。 从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018年开始,公司调整扩张战略,产能逐步释放;同时,精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。作为国内民营第三方检测龙头,公司有望实现从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.71/3.95/5.76亿元,EPS 0.16/0.24/0.35元,对应PE33/23/16倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险、实验室产能释放不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-10-01 15.90 -- -- 16.25 2.20% -- 16.25 2.20% -- 详细
公司发布2018年三季报预告,实现营收13.58-14.55亿元,同比增长40%-50%; 实现归母净利润3.17-3.52亿元,同比增长80-100%。其中非经常性损益0.43-0.53亿。 评论: 各业务发展顺利,整合优化有效,公司业绩超预期。公司预计2018年三季度实现营收13.58-14.55亿元,同比增长40%-50%,归母净利润3.17-3.52亿元,同比增长80-100%。其中非经常性损益0.43-0.53亿。扣非后净利润增长仍在56%以上。公司业绩实现高速增长的主要原因:一方面是在物联网快速发展的背景下,公用事业企业信息化需求持续增长,公司不断加强研发,在物联网表和软件服务上都做到了全国领先,具备完善的端到端整体解决方案,能更好的服务于下游客户,从而实现物联网智能终端及软件系统服务业务实现持续快速增长。同时公司不断加强集团内部整合,优化管理和强化成本管控,费用端得到有效改善,净利润得到进一步提升。 政策推动天然气消费增长,NB-IoT 燃气表趋势确定,金卡作为龙头望显著受益。根据规划,到2020年,天然气在一次能源消费中占比将提升至10%,用气人口将从3.3亿增长至4.7亿,叠加北方煤改气工程持续推进带来的需求,燃气表行业望长期受益,年均增速料将超10%。随着我国燃气企业信息化需求的不断提升,燃气表行业正处于第二次技术升级阶段,NB-IoT 物联网技术优势明显,受国家政策和三大移动运营商推动,NB-IoT 燃气表大规模商用正在推进。燃气表的物联网化要求燃气表公司具有强大的软件系统和服务平台开发能力,这是形成行业壁垒,提升客户粘性的重要手段,是公司核心竞争力的体现。物联网化将显著提升行业集中度,金卡智能作为龙头公司望显著受益。 v 海外市场空间广阔,积极布局成长空间望进一步打开。海外燃气表市场空间广阔,存量和年销售量均是国内的2-3倍,且智能化率低于国内水平。公司及子公司天信仪表多年来坚持发展海外市场,在欧洲、南美、中亚等地区都已开始布局,并且实现较大突破。天信仪表与韩国Metrekor,Inc 公司签订气体流量计经销合同450-500万欧元(约合人民币3573.14-3970.15万元),分三年交付,后续仍将有持续合作。此次中标还对公司海外品牌力的提升有重大帮助,料将为公司逐步打开海外市场空间铺垫基础。 盈利预测、估值及投资评级我们预计公司18-20年归母净利润4.87/6.46/ 8.46亿元, 对应EPS 为1.13/1.50/1.97元,对应PE 为16/12/9倍。维持“推荐”评级。 风险提示天然气应用推进不及预期,NB-IoT 商用进程不及预期,行业竞争加剧。
中国中车 交运设备行业 2018-09-27 8.62 -- -- 8.73 1.28% -- 8.73 1.28% -- 详细
中国中车:全球轨交装备制造业龙头。中国中车是全球轨道交通装备领军者。公司业务分为四大板块,铁路装备、城轨、新产业和现代服务业务。2017年,铁路装备实现营业收入1082亿元,占总营业收入的51%,是其绝对核心业务。近年来,公司把握“一带一路”机遇,海外市场不断取得突破。2010-2017年,公司海外业务复合增长率达到15.93%,并于2017年度达到192.20亿元。 天时:打赢蓝天保卫战,公转铁政策推动机车货车需求迎来爆发式增长。党中央发起打赢蓝天保卫战行动,“公转铁”作为重要抓手,将得到强力推进。预计未来三年新采购机车超过4000台、货车超过20万辆,预计2018/2019/2020年公司机车业务收入有望达到123/313/401亿元,CAGR达到28%,货车业务收入有望达到160/312/392亿元,CAGR达到21%。 地利:高铁地铁通车高峰即将到来,动车组、城轨业务增长可期。动车组方面:我们预计2018/2019/2020年我国高铁新增通车里程数将达到3557/4408/4749公里,因此预计公司2018/2019/2020年高速动车组业务收入为569/601/647亿元,CAGR为5%。地铁方面:根据我们的测算,2018/2019/2020年地铁预计新增通车里程数1206/1025/2282公里,则地铁车辆需求数2018-2019年地铁车辆新增需求超过6000辆,2020年地铁车辆新增需求超过10000辆,2018-2020年城轨地铁车辆采购总金额超1600亿元。 人和:业务整合效应初显,未来期间费用率存在下降空间。2017年度,中车毛利率和净利率达到22.68%和6.17%,均为南北两车上市、合并为中车以来的历史最高水平。合并以来,公司致力于子公司的业务整合与人员精简。2017年末,公司启动了涉及4.6万员工的10家同质化货车企业整合,并对6家机车企业按照造修一体化模式聚合优化。在业务部门整合和人员精简的推动下,未来公司期间费用率有望降低。 国际化+多元化提供长期增长空间,中车前景辉煌。从长远角度来看,中国中车的海外业务和新兴产业料将为公司提供新增长点。海外市场方面,根据国际铁路联盟(UIC)的数据,全球高铁总里程将达到10万公里,其中中国高铁里程约4万公里,海外市场的开拓相当于可以再造1.5个中国市场,发展空间广阔。新兴产业方面,中车积极布局战略新兴产业如风电装备、高分子复合材料、新能源汽车等,有望为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计未来三年公司归母净利润分别为112.74亿、144.19亿、170.69亿,EPS为0.39元、0.50元和0.59元,对应PE为22倍、17倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 铁路固定资产投资不及预期,公转铁政策推进不及预期;海外市场竞争风险。
中海油服 石油化工业 2018-09-17 11.17 -- -- 11.84 6.00% -- 11.84 6.00% -- 详细
公司是中海油旗下唯一海上油田服务公司,综合实力强大。公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群,业务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个环节,涵盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务和物探勘察服务四大板块,具备一体化服务能力,同时积极开拓海外市场,全球市场竞争力不断提升,目前公司已发展成为全球最具规模的油田服务供应商之一。 中海油大力增储上产,国内海洋油气投资迎来确定性增长空间。我国油气对外依存度创历史新高,油气新增探明储量创近10年新低,能源安全问题成为国内油气产业面临的重大课题。2018年8月,中海油召开专题会议,明确表示将提升勘探开发力度,保证国家能源安全。中海油桶油成本连续四年录得下降,海上油气开采盈利空间已经打开,能源安全政策料将驱动海上油气投资力度稳步提升,国内海上油服市场有望迎来持续多年的景气周期。 成功抵御寒冬,公司已步入盈利修复阶段。行业低谷期,公司表现出了极强的抗风险能力,资产负债率始终维持健康水平,同时谨慎把握投资节奏,资产结构不断优化,截至2018年中报,公司全球六大产值贡献区已完成布局。随着全球海上油服市场温和复苏,公司营收及归母净利润从2017Q2开始不断改善,盈利步入趋势性向上阶段。 装备技术板块双轮驱动,公司业绩望释放盈利弹性。 2014-2017年钻井市场持续冷停,公司逆势优化钻井装备结构,截至2018年公司共管理运营34座自升式平台和12座半潜式平台,形成了阶梯式作业能力。国内海洋油气投资确定性增长料将带动中国近海勘探开发活动持续活跃,公司国内钻井业务作业量有望显著回升。此外,全球海上钻井平台市场供应过剩正逐步缓解,平台使用率有望增长,但日费率仍将受到一定程度压制,钻井市场料将步入量升价平阶段,公司钻井板块望释放业绩弹性。 经过持续的研发投入,公司在油田服务技术方面取得了系列突破,LWD、MWD等高端技术打破了海外巨头斯伦贝谢、哈里伯顿的垄断,进口替代空间逐步打开。通过设立北美实验室、采用互联互通方式,公司进一步加快科技研发、技术升级和核心技术产业化速度,有望持续提升成本竞争力,油技板块营收规模和盈利水平有望进一步提升。此外,油技板块正逐步突破海外大客户,“双50”战略目标开始提速。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现营业收入204.20、237.37、273.98亿元,实现归母净利润1.08、8.22、21.73亿元,对应EPS0.02、0.17、0.46元,PE496、65、25倍,海上油服行业尚处于复苏早期,当前业绩不能完全显示公司价值。公司是中海油旗下唯一具备一体化服务能力的海上油服公司,受中海油增储上产计划强劲驱动,叠加海外市场影响力不断提升,公司业绩有望逐步增厚,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:政策推进不及预期,海上油服市场复苏进程不及预期
北方华创 电子元器件行业 2018-09-10 55.26 -- -- 50.10 -9.34%
50.10 -9.34% -- 详细
AMAT:全球半导体设备的时代先锋,引领全球设备研发。AMAT 是全球半导体设备领先企业,拥有种类完备的半导体产品,能够覆盖晶圆前道加工与后道封测的绝大部分工艺环节,已进入各大国际厂商产线,市占率长期位居榜首。 自1967年成立至今,公司经历了初创、内生增长、并购调整、研发领跑时期,业务不断取得快速突破,创造行业内多项奇迹,现已成为行业领跑者。AMAT的快速成长依靠的是持续的研发创新、外延并购,以及紧跟产业转移趋势进行全球布局。 北方华创:国产设备龙头,内生成长中的中国AMAT。公司在多方面都与AMAT 有极高的相似性,产品上公司同样有着广泛的设备布局,且多种设备已进入国内主流晶圆代工厂产线,代表国内最先进的设备制程;研发上公司持续投入高额研发费用,并通过外延并购不断完善业务布局,并与国内高校、代工厂密切合作,借力推动创新发展。总体来看北方华创正是处于内生增长期的“国产AMAT”,有望充分受益于政策、资金对行业的持续支持,以及大陆晶圆产线扩建大潮带来的庞大设备国产化空间。 借鉴AMAT 的成功经验,北方华创可以探索出适合公司自身迅速崛起的路线。 首先公司需持续加大研发投入,并通过产品持续放量形成研发正循环,维持公司长期研发需求;其次公司应持续推动国内外企业并购和市场整合,不断完善自身业务布局,扩展客户群体;此外公司还应充分挖掘自身具备的相对优势,利用本土公司地理上的便捷,着力完善公司的客户服务体系,以低成本和及时的产品服务来增加下游客户的满意度和黏性,并为公司管理层引进具备国外企业管理经验的人才,提升公司管理能力,促进公司向国际化发展。 盈利预测:受益于晶圆产线建设潮带来的半导体设备巨大国产化空间,公司业绩有望持续高增长,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS 为0.54/0.83/1.22元,对应PE 为102/67/45倍,维持“强推”评级。 风险提示: 半导体行业发展不及预期,设备国产化进度不及预期。
中集集团 交运设备行业 2018-09-04 11.20 -- -- 11.96 6.79%
11.96 6.79% -- 详细
事项: 公司发布中期业绩报告,2018年上半年实现营业收入435.6亿元,同比增长30.47%;净利润9.65亿元,同比增长21.14%。 评论: 公司运营管理效率提升,费用率显著下降。公司管理运营能力提升,总体费用率为8.83%,同比下降2.94个百分点,其中销售费用率为3.17%,同比下降0.59个百分点,管理费用率为4.76%,同比下降1.47个百分点,财务费用率为0.9%,同比下降0.88个百分点。 集装箱业务营收超预期,毛利率有所下滑。报告期内,集装箱营业收入同比增长60.16%。受公司在供给端产能过剩环境下制定的低毛利运营策略及水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨影响,毛利率下降了8.84个百分点。据克拉克森,2018年全球集装箱贸易和运力增速均为5.3%。中长期看集装箱业务将会进入缓慢增长态势,随着行业去产能,集装箱毛利也将逐渐修复。 道路运输车辆业务稳定增长,海内外齐发力。报告期内,道路运输车辆业务营收同比增长18.62%,净利润同比增长10.24%。毛利率下降了2.76个百分点,主要是工程类车辆占比提升,拉低了毛利。受国内治超和基建投资回暖,及海外经济复苏,道路运输车辆业务有望持续增长。同时公司拟分拆中集车辆在境外上市,进入国际资本市场,为业务发展提供更为多元化的资金渠道,同时进一步拓展海外业务,进一步提升车辆业务竞争力。 空港装备增长显著,多板块业务逐渐企稳。报告期内空港装备登机桥项目交付数量较上年同期大幅上升,营业收入同比增长48.12%。能源、化工及液态食品装备、重型卡车、物流服务业务的营业收入保持较平稳增长,金融业务略有下降,海洋工程业务同比下降35.1%。 产城业务持续取得突破,看好公司全年盈利。中集产城在土地储备及项目推进方面取得突破,获得上海、深圳2宗土地。中集产城已与多地政府签订产城融合项目战略合作协议,为业务可持续发展奠定良好的基础。报告期内,产城业务营业收入同比下降46.26%,主要是由于本年交付确收节点主要集中在下半年,报告期内完成交付结转营业收入的销售面积较少。随着下半年交付确收,产城业务营收望迎来增长。 盈利预测、估值及投资评级:由于毛利率下滑导致净利率下滑,我们下调公司18-20净利润至25.73/32.55/39.49亿(原预测值32.69/38.14/43.14亿),对应EPS0.86/1.09/1.32元(原预测值1.10/1.28/1.45元),对应PE13/10/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:全球贸易环境恶化,汇率风险,海工风险。
智云股份 机械行业 2018-09-04 12.48 -- -- 13.65 9.38%
13.65 9.38% -- 详细
事项: 公司实现营业收入5.07亿,同比增长48.30%,归母净利润0.835亿,同比增长48.87%。 评论: 业绩主要来自子公司鑫三力。公司上半年实现总收入5.07亿,归母净利润0.835亿,其中子公司鑫三力收入4.09亿,净利润0.927亿。除鑫三力外总计净利润亏损近1千万,主要亏损中心之一是控股60%的昆山捷云,公司已于今年7月公告司拟将所持昆山捷云 15%的股权以 105万元转让,昆山捷云将不再并表,公司亏损情况预计将得到改善。 毛利率下滑,费用控制有效费用率降低。公司综合毛利率39.76%,同比下滑8个多百分点,环比略有提升,其中鑫三力毛利率同比下滑近12个百分点。 公司费用得到有效控制,综合费用率降低4.4个百分点,同时理财投资收益和营业外收入同比较大幅增长,所以公司净利率同比维持稳定。 显示面板行业投资持续,公司产品有望在新建产线中突破。目前正值显示面板产能向大陆转移的历史机遇期,据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。公司优势产品在小尺寸邦定、点胶和精密组装设备,已经深度布局全面屏设备、OLED 设备等新技术及产能,将有望在新建产线的设备需求中取得突破。 汽车相关业务企稳,新能源智能制造或成新亮点。受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑,公司对汽车相关业务整合,新组织体系运营机制的有效运行,业绩展现出明显好转的势头。公司新能源智能制造业务2017年取得较大进展,锂电池装备设备营业收入同比增加了526.81%。预计2020年我国新能源产量有望达到219万辆,未来三年行业产销仍望保持40%以上的高增长,未来中国的新能源动力电池产业前景可期。公司紧抓新能源行业发展时机,锂电设备业务有望受益新能源汽车产业发展。 盈利预测、估值及投资评级:由于公司订单不及预期和毛利率下滑较大,我们下调公司18-20年归母净利润至2.14/3.13/4.73亿(原预测值3.26/4.99/6.85亿),对应EPS 为0.74/ 1.08/1.64元(原预测值1.13/1.73/ 2.37元),对应PE 为17/12/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,收入确认延期,下游投资低于预期,毛利率下滑风险。
美亚光电 机械行业 2018-08-30 21.50 -- -- 22.43 4.33%
22.43 4.33% -- 详细
口腔CT全年预计50%增长,下半年将是业务爆发增长期。上半年公司口腔CT业务实现营业收入1.25亿元,同比增长16.56%,占公司总营收的23.82%,毛利率为59.72%,同比增长2.75pct。上半年口腔CT业务增速不高主要是由于公司对产品生产进行技术改造,导致上半年产品交付延后所致。从订单情况看,上半年经销+公司三次团购共获得700台以上设备订单,同比增长达到70%,全年预计出货1500台口腔CT设备,同比增长50%。目前公司生产已回归正常,三季度起将是设备密集交付期,口腔CT业务有望下半年进入爆发增长期,全年营收占比将达近30%。 口腔CT大空间+新产品不断推进为公司持续注入成长动力。预计2020年我国将有18万家口腔诊所,按30%的渗透率计算,口腔CT设备空间在6万台,目前国内存量设备数量不到万台,且集中在公立医院,口腔诊所市场设备空间仍在5万台以上。公司是国产口腔CT龙头,已经实现产品的进口替代,在国内市场占有率达到30%,望深度受益于市场大空间。 除口腔CT外,公司口内扫描设备预计年内上市,耳鼻喉CT、骨科CT预计19、20年上市,新产品的不断推进将为公司带来长期发展的强大动力。 色选机重点转向海外市场,预计年增速10%-15%。国内色选机市场较为成熟,年增长在5%-10%,海外市场需求更盛,增长在15%以上。经过几年的海外渠道建设,公司开始将色选机业务重心转向海外市场,预计色选机业务年增速有望维持在10%-15%区间。 公司投建涂装、钣金生产基地项目,保证产能匹配需求增长。公司计划投资3.6亿元,建设涂装、钣金生产基地,达产后将新增涂装产能1万台套/年、钣金机加工产能2万台套/年,有效解决公司目前涂装、钣金产能不足问题,保证公司产能能够匹配市场需求的长期增长。 盈利预测:我们预计公司18-20年实现归母净利润4.50/5.48/6.63亿元(原预测值4.58/5.87/-亿元),对应EPS为0.67/0.81/0.98元,对应PE为31/25/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
日机密封 机械行业 2018-08-30 27.56 -- -- 28.31 2.72%
28.31 2.72% -- 详细
下游市场回暖带动密封行业持续高景气,业绩快速增长。公司上半年实现营业收入3.08亿元,同比增长42.24%,主要由于下游石油化工、煤化工等行业的投资热潮,公司产品的市场需求增加明显,订单量超出预期且公司产能有所提升。报告期内,各主营业务均保持健康发展:机械密封收入1.16亿元,同比增长42.3%;干气密封及系统收入6555.43万元,同比增长31.01%;橡塑密封收入5232.37万元,同比大幅增长133.37%,主要由于并购优泰科后又突破盾构密封,橡塑密封业务发展迅猛。2018年上半年,公司综合毛利率为53.5%,同比下滑1.75pct,主要由毛利率较低的主机厂客户收入占比增加导致;综合费用率同比下降3.87pct至22.69%,其中销售费用率、管理费用率同比分别降低0.91pct、0.59pct至12.61%、12.22%。由于费控合理,公司上半年实现归母净利润7375.78万元,同比增长72.88%。公司二季度实现营收1.73亿元,同比增长44.24%,环比增长27.41%;实现归母净利润4309.96万元,同比增长61.53%,环比增长40.58%;此外二季度经营活动现金净额环比大幅增长383.27%,公司经营情况改善明显。 内生+外延合力扩张新业务,致力打造全产业链的密封集团。公司长期注重科技研发,2018年上半年研发投入1547.68万元,同比增长37.15%,不断将产品向高端、尖端、多领域渗透。2018年,公司攻克核电和管道运输板块,并获得大量订单,年底核电有望实现集中交付,未来料将成为新的业绩增长点。同时,公司积极寻找并购机会以扩充产品线,2017年完成收购优泰科,进军橡塑密封,并已给公司带来丰厚利润;2018年上半年完成对优质同行华阳密封98.19%股权的实际控制,目前处于深度整合期,未来有望充分发挥协同效应,实现优势互补,为打造全产业链的密封集团助力。 乘行业景气东风积极开拓海内外市场,加快产能扩张。随着炼化一体化趋势叠加“一带一路”炼化机遇,同时煤化工行业迎来政策、经济性双拐点,下游需求爆发式增长,公司凭借行业内长年积累的独家技术、供应链资源、客户资源、品牌效应,护城河逐步建立,有利于获得增量订单,不断提升市占率。受益于“一带一路”政策,公司积极筹备海外业务,并已与西门子、三菱等国际著名主机设备企业达成合作。由于订单增量超出预期,产能利用率已达饱和,目前公司已制定了三期产能扩张计划和优化调整工艺流程等一系列应对措施,未来料将突破产能瓶颈,充分享受下游投资潮带来的机遇,业绩增长再上新台阶。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现收入6.97、10.97、14.52亿元,实现归母净利润1.71、2.70、3.57亿元,EPS1.60、2.53、3.34元,对应PE30、19、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游炼化、煤化工项目推进速度不及预期,子公司整合不及预期。
石化机械 机械行业 2018-08-29 9.41 -- -- 11.97 27.21%
11.97 27.21% -- 详细
公司是中石化旗下唯一的油服装备研发、制造上市公司。下属子公司第四机械厂、第三机械厂、沙市钢管厂具备数十年油气开发设备、油气管输设备的研发、制造经验,是我国油气装备行业早期的探索者和奠基者,在石油机械、油气管道、钻头设备领域处于国内领先地位。 跨越油价震荡期,国内油气开发力度提升为公司提供确定性增长。受2014年国际原油价格下降影响,我国原油开发力度近几年有所放缓。中石油、中石化、中海油合计用于勘探、开发的资本支出从2014年的3954亿元,下降至2016年的2112亿元,“三桶油”国内原油产量从2014年的13.63亿桶下降至2017年的12.50亿桶。我国原油进口依赖度持续提升,2018年7月,原油进口依赖度达到70.67%。过高的原油进口依赖度给我国能源安全问题提出了巨大挑战,提升原油自给能力,提升国家能源安全水平,是当前我国石油产业须面临的重大课题。 2018年8月,根据中石油官网披露信息,中石油、中海油已经召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。中石油表示将研究具体措施,坚决打好国内勘探开发业务高质量发展攻坚战,为我国原油产量实现2亿吨目标做出应有贡献,并提出了5项应对方案。中海油高层会议同样表示,将加大油气勘探开发力度,保障国家能源安全。我们认为,油服板块需求决定因素已经从油价及油气公司经济性驱动,转变为国家能源安全政策下的确定性投资拉动,油服行业触底回暖料将成为必然趋势,油服设备行业龙头望显著受益。 国务院国资委发布《国企改革“双百行动”工作方案》,并要求入选企业9月底前上报各自综合改革方案,石化机械作为中石化集团下属企业入选。此次改革意在通过深化企业内部制度改革,推行经理层成员任期制和契约化管理等手段,持续激发国有企业改革发展的内生活力,全面提升国有企业运行效率和市场化、现代化经营水平。我们认为,入选“双百行动”有望加速促进公司运营效率改善,以及盈利能力的提升。在行业景气向上的背景下,公司业绩有望实现较大弹性增长。 公司于2018年中报披露,2018年上半年新增订货额35.9亿元,同比大幅增长52.7%。油气行业勘探、开发活动增加已经初步传导至油服及油服设备环节。我们预计2018-2020年,公司实现营业收入53.5、65.9、75.5亿元,实现归母净利润0.83、1.29、1.91亿元,对应EPS0.14、0.22、0.32元,PE68、44、30倍,考虑到油服行业正处于复苏早期,当前业绩不能完全显示公司价值。随着行业景气度持续向上,公司油服设备行业龙头地位优势料将得以显现,业绩有望逐步增厚,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:地缘政治、供需格局影响的油价大幅波动;我国页岩气开发力度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-29 54.07 -- -- 56.33 4.18%
56.33 4.18% -- 详细
毛利率提升+费用率降低,公司净利率提升显著。报告期内公司半导体设备、真空设备、电子元器件业务毛利率分别提升4.04、6.17、3.78pct,锂电设备业务毛利率下滑7.67pct,公司整体毛利率达到38.67%,同比增长2.77pct。费用方面,由于公司营收增长速度高于研发投入增长,且公司加大了研发投入资本化的比例,导致公司管理费用率大幅下降21.95pct。报告期内公司净利率达到9.66%,同比大幅提升2.86pct。 下游晶圆厂扩产高峰叠加公司产品持续渗透,半导体设备业务成长前景乐观。大陆的晶圆产线建设潮持续为公司集成电路设备带来极大市场空间,公司产品除持续进入中芯国际各成熟制程产线外,在华力微电子、长江存储等处也取得较大突破,上半年有21台清洗、刻蚀、薄膜沉积等设备中标华力微电子,并有2台清洗、2台PVD设备进入长江存储,下半年设备有望持续进入华力微电子、长江存储,并进入积塔、燕东微电子等新建产线。此外公司14nm也在中芯国际处同步进行验证,19年有望随中芯14nm产线量产实现放量。 LED设备端,公司刻蚀、PVD、清洗等设备一直是业内龙头,三安光电、华灿光电的持续扩产料将带来LED设备订单持续高增长。面板设备今年在京东方处的中标量同比也有显著提升,我们预计下半年将是公司半导体设备业绩的集中释放期。 真空设备在手订单充足,有望成公司新的盈利贡献点。公司真空设备业务主要是为隆基供应的光伏单晶炉,2017年公司新签订单10亿以上,目前在手订单仍有至少5.5亿元,足以保证18年订单需求。此外隆基单晶扩产仍在持续,市场份额正向龙头企业集中,公司有望持续获得隆基单晶炉订单,真空设备业务有望成为公司新的盈利贡献点。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS为0.54/0.83/1.22元,对应PE为98/64/43倍,维持“强推”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。
三一重工 机械行业 2018-08-29 9.30 -- -- 9.27 -0.32%
9.27 -0.32% -- 详细
收入大幅增长,盈利能力显著提升。报告期内公司挖掘机械实现销售收入111.6亿元,同比增长61.62%,同期行业销量达12.01万台,同比增长60.02%,其中公司市占率22.05%,比上年同期提升0.44个百分点,毛利率为40.76%,同比提升3.76%。混凝土机械实现销售收入85.49亿元,同比增长29.36%,毛利率为23.79%,同比提升1.19%。起重机械实现销售收入41.02亿元,同比增长78.47%,同期行业销量中汽车起重机达到1.67万台,同比增长76.99%,公司市占率19.35%,同比提升0.18个百分点,毛利率为24.56%,同比下降8.54%。桩工机械实现销售收入21.65亿元,同比增长45.05%,毛利率为36.83%,同比提升7.43%。路面机械实现销售收入8.69亿元,同比增长24.3%,毛利率为32.39%,同比提升3.79%。 期间费用水平进一步下降,资产质量持续提升。报告期期间费用率为14.43%,同比下降5.62个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.9、2.1、2.62个百分点。报告期公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24,草根调研显示信用销售首付维持高位,逾期率极低,风险可控,公司资产质量进一步提升。经营活动现金流为62.21亿元,为历史最高水平。 国常会提存量项目保证推进,政治局会议提基建补短板,加上农村基建提供增量项目,环保加速更新需求释放,预计工程机械景气周期延长。国常会及政治局会议定调基建稳增长预期,预计下半年存量项目开工情况将大幅好转。今年中央一号文件围绕推动农村基础设施提档升级提出了若干措施和意见,加强农村基础设施建设将成为未来一段时期实施乡村振兴战略的一项重要工作。与工程机械施工相关的农村水利工程、公路硬化加宽等项目都有望加快进度。另外,考虑到挖机应用灵活多样,在农村也将体现机器换人需求。蓝天保卫战大背景下,环保加速更新需求释放。我国存量工程机械设备使用年限较长,一方面到了自然更新的年限,另一方面排放超标问题较为突出,在环保政策趋严的情况下将加速高排放工程机械存量设备淘汰并刺激新机销售。 盈利预测、估值及投资评级:我们上调公司2018-2020年EPS预测至0.68、0.91、1.05元(原预测值为0.53、0.71、0.92元),对应PE为13、10、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行,政策变化风险。
精测电子 电子元器件行业 2018-08-28 72.37 -- -- 77.58 7.20%
77.58 7.20% -- 详细
事项: 公司发布半年报,实现营业收入5.38亿,同比增长75.34%;归母净利润1.17亿,同比增长123.70%公司发布2018Q3业绩预告, 归母净利润1.86-2.00亿, 同比预增62.17%-74.38%。 评论: AOI 设备保持高增长态势,OLED/自动化设备实现大幅增长。公司上半年实现营业收入5.38亿,其中AOI 光学检测系统保持高增长营收和增速达到2.44亿/+65.81%;OLED 检测系统、平板显示自动化设备实现高速增长,营收和增速分别达到0.77亿/+266.58%、0.66亿/+125.79%;模组检测系统依然保持竞争力,营收和增速达到1.26亿/+31.96%。 规模化效应带来盈利能力大幅提升。公司产品综合毛利率49.61%,同比增加2.6个百分点,维持相对稳定。综合费用率27.11%,同比下降5.5个百分点,主要是规模扩大,管理费用率大幅下降5.4个百分点。 Array 段新产品不断突破,OLED 设备开始放量。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰。下游面板企业新产线投资不断落地,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,其中检测设备占比15%左右,公司作为国内平板显示检测领域龙头公司,将持续受益。随着国内OLED 工艺的逐渐成熟,OLED 设备国产化加速,公司OLED 设备进入放量期。同时公司不断优化改善Module、Cell 和Array的检测设备能力,突破新的产品品类,尤其在Array 段已有光学和电学测试设备新产品中标,公司市占率有望持续上升。 检测设备通用性强,未来可拓展领域广泛。目前来看,公司已经开始向半导体检测领域拓展,在半导体后段功能测试设备和前段工艺控制检测设备均有布局,战略目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。此外在光电显示领域也新增Cover Glass 与BL配套产品的光学测试能力。同时在太阳能、锂电池等新能源测试领域也有布局,并设立了武汉精能加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS 为1.68、2.35、3.28元,对应PE 为47倍、33倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,新产品拓展不及预期,毛利率下降风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-08-27 19.16 -- -- 21.95 14.56%
23.34 21.82% -- 详细
多条产品线齐发力,公司业绩拐点得到确认 2018上半年,油价震荡上行,上游资本支出回暖,油服市场走出底部。报告期内,公司多条产品线共振,实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%,其中钻完井设备业务实现营收5.98亿元,同比大幅增长87.44%,维修改造及配件销售业务实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%;环保服务及设备业务实现营收1.37亿元,同比增长47.69%;油田开发服务实现营收3803.36万元,同比小幅增加11.29%;油田工程服务实现突破,营收达到5551.59万元,同比大幅增加181.33%。公司综合毛利率回升至27.12%,同比上升4.26pct,业绩拐点得到确认。 费用方面,管理费用率下降3.11pct至8.89%,销售费用率小幅下降0.25pct至8.83%,受汇兑损失减少影响,财务费用率下降0.89pct至0.88%,期间费用率18.58%,同比下降4.28pct。由于应收账款会计准则调整,公司资产减值损失较去年同期大幅减少6207.86万元,报告期内,实现归母净利润1.85亿元,同比大幅增长510.09%。 国内页岩气市场迎来大发展,公司钻完井设备业务望释放巨大业绩弹性?截至2018年6月,我国天然气对外依存度达42.51%,能源安全问题不容忽视。我国页岩气技术可采储量冠居全球。近年来,随着开采技术取得突破,页岩气开采成本逐步下降,为实现大规模商业化开采提供了条件。 根据规划,到2020年我国页岩气产量将争取突破300亿方/年,较2017年大幅增加229.67%。水平钻井和压裂是页岩气开发的关键环节,页岩气大规模开发有望带动钻井和压裂市场快速增长。公司是我国油服装备行业龙头,压裂设备技术性能国际领先,与中石化四机厂在国内压裂市场形成寡头垄断。我们认为,公司钻完井设备业务有望充分受益国内页岩气大开发,释放业绩弹性。 延伸产业链,逆势完成业务布局。2014年开始,油服行业经历了长达三年的低迷期,公司在控本增效的基础上,整合原有产品线,依托在设备制造领域的品牌和技术优势,进一步向服务和EPC领域延伸产业链,逆势完成业务布局,逐步向油气开发一体化服务商转型,有望充分受益行业回暖。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.47、7.47、11.97亿元,EPS0.36、0.78、1.25元,对应PE48、22、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动,页岩气开发不及预期。
杭氧股份 机械行业 2018-08-27 13.06 -- -- 13.53 3.60%
13.53 3.60% -- 详细
设备与气体运营业务良性共振,公司延续高增长。继2017年报和2018一季报双超预期后,公司半年报延续高增长,实现营收36.76亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润3.38亿元,同比大幅增长243.79%。主要原因在于:一方面,规模效应推动公司综合毛利率提升4.81pct至23.23%;另一方面,公司费控效果显著,期间费用率显著下降(达10.23%),其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为7.32%、1.58%,1.33%,同比分别下降0.81、0.24、1个百分点。此外,回款情况继续改善,资产减值损失进一步下降31%至0.2亿元。对比2018年一季报,公司二季度单季实现营收20.39亿元,环比增长24.49%,实现归母净利润1.81亿元,环比增长15.89%,盈利增长十分强劲。 空分与石化设备:下游投资周期启动,设备业务迎来爆发式增长。2017年以来,煤化工、大炼化迎来投资建设高潮,带动空分设备需求持续提升。报告期内,公司空分设备业务实现营收13.84亿元,同比增长57.5%,毛利率维持在22.15%的较高水平。上半年,公司共承接空分设备和石化设备订单28亿元,同比增长88.43%,进一步彰显了在大型空分设备领域的强大竞争力。公司大中型空分设备国内市占率超过50%,随着空分装置重要部机研制成功、深冷分离技术取得突破,公司龙头地位望得到进一步巩固。 气体运营:加速布局,长期成长性更加凸显。公司在全国设立的气体子公司已增至28家,形成了氧、氮、氩、二氧化碳、稀有气体、混合气体和高纯氧氮的供应能力,网络布局不断完善。下游冶金、化工行业产能利用率全面提升,管道气需求旺盛,零售气市场维持高景气,公司气体销售业务实现营收20.76亿元,同比增长15.25%,毛利率提升7.86pct至23.14%,气体运营效率和盈利水平不断提高。报告期内,公司成功研制开发了高纯氮气设备,实现在电子气领域的首次供应,有望进一步开发气体业务在电子新兴领域的应用场景,设备研发优势和垄断供货能力料将持续为气体运营业务提供强大支持。 强大造血能力&杠杆率降低,奠定高ROE潜力。报告期内,公司经营性现金流净额达到5.54亿元,同比增长49.85%,为未来加速气体业务布局创造了条件。经营情况持续改善带动资本结构不断优化,公司资产负债率进一步下降3.69pct至51.12%,加权ROE较去年同期提升4.17pct至7.04%。强大的造血能力叠加杠杆率持续走低,未来公司ROE仍有进一步抬升空间。 盈利预测:考虑到7-8月份通常为工业气体行业设备检修季,以及冬季钢铁行业限产范围扩大,部分子公司检修、停产可能导致公司气体业务收入、净利润增速放缓,调整公司2018-2020年盈利预测:由9.0、11.9、14.1亿元调整为7.5、9.2、11.5亿元,EPS0.78、0.96、1.20元,对应PE17、14、11倍。公司是我国唯一一家具备大型空分设备研制能力的气体运营商,气体运营布局稳步推进,规模效应逐步显现,叠加下游设备和气体需求旺盛因素驱动,看好公司长期成长空间,维持“强推”评级。 风险提示:空分设备交付不及预期,零售市场气体价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名