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李佳

华创证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业编号:S0490513030003,机械行业首席分析师,曾供职于长江证券研究所。伯明翰大学金融硕士,上海交通大学应用数学学士,4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名,水晶球第5名、金牛第5名,2013年新财富第4名,水晶球第3名,金牛第3名,2014年第一财经第1名团队成员。...>>

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徐工机械 机械行业 2018-04-20 4.05 -- -- 4.02 -0.74% -- 4.02 -0.74% -- 详细
1.报表逐渐修复,预计18、19年进入业绩快速释放期 17年ROE达到4.72%,同比提升3.7个百分点,净利率3.52%,同比提升2.24个百分点,盈利能力大幅改善。Q4预计归属于上市公司股东的净利润为2.48亿,ROE1.04%,同比提升0.02个百分点,净利率3.27%,同比提升0.03个百分点。17年业绩增长的主要原因是报告期内公司销售收入较去年同期有较大增长。随着公司报表逐渐修复,业绩弹性显著增强。公司在高峰期ROE曾到达过39.19%,净利率到达11.57%,目前公司的盈利水平仍有较大的提升空间。2018年一季度超预期增长,预计18、19年有望进入业绩的快速释放期。 2.国内起重机龙头,其他产品百花齐放 公司是国内起重机行业龙头,汽车起重机市占率保持在50%左右,2017年随车起重机和履带起重机市占率分别为56.5%及39.5%。房地产和基建投资稳中有升,更新需求强烈,公司起重机业务受益。此外,公司其他产品百花齐放,2017年也实现较快增长。其中,桩工机械同比增长70%以上,铲运机械增长明显。 3.定增顺利过会,新老业务共同成长 公司于2018年2月1日获得证监会核准批文,拟以3.12元/股的价格向华信工业等4名特定对象发行不超过12.32亿股募集41.56亿元,主要用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化项目。这些项目将会丰富高端装备产品线,有利于公司工程机械的转型升级和国际化布局。同时公司切入环境产业,布局工业互联网,也给公司带来了新的盈利增长点。 4.背靠徐工集团,挖机板块有望注入上市公司,大幅提升公司盈利 挖掘机属于毛利率较高的工程机械。徐工集团挖机事业部底蕴深厚,2017年预计销售80亿,市占率接近11%,预计2018年销售超100亿。目前存在较大预期将挖机事业部注入上市公司,如果上市公司能够整合挖机业务,公司业绩有望显著增厚。 5.盈利预测:基于行业基本面持续超预期,我们上调公司2018-2019年盈利预测分别至净利润19.4/26.7亿元(原预测值为13.9/18.4亿元),对应EPS0.28/0.38元,对应PE14X/10X,维持“推荐”评级。 6.风险提示:基建、房地产投资低于预期。
京山轻机 机械行业 2018-04-18 12.09 -- -- 12.45 2.98% -- 12.45 2.98% -- 详细
我们预计公司17-19年归母净利润1.53/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.28/0.52/0.71元,对应PE为41/23/17倍。维持“推荐”评级。
海油工程 建筑和工程 2018-04-16 6.36 -- -- 6.42 0.94% -- 6.42 0.94% -- 详细
1.海上油气行业复苏滞后,海洋工程龙头业绩完成筑底。 国际油价逐步回暖,海上油气行业复苏相比油价存在滞后,公司工作量有所减少。2017年公司实现营业收入102.53亿元,同比下降14.50%,其中,海洋工程项目收入64.06亿元,小幅增长3.01%,受Yamal等项目完工的影响,非海洋工程业务收入37.83亿元,同比减少33.49%。报告期内,公司项目管理能力和作业效率提升,成本得到有效控制,营业成本同比减少19.92%,综合毛利率由2016年的18.96%提升至21.68%。公司加大销售投入,销售费用同比增加7.18%,同时进一步削减费用,管理费用同比减少7.47%,财务费用有所增加,期间费用同比增加65.53%,对建造合同、存货、应收款项计提4.35亿元资产减值损失,同比增长242.44%。2017年公司实现归母净利润4.91亿元,同比减少62.67%。 2.中海油资本开支提速,公司海洋工程业务将显著受益。 全球原油进入去库存阶段,供需格局改善,未来油价有望维持在60-70美元/桶区间,油价企稳带动上游资本开支提升。中海油2018年计划资本支出700-800亿元,同比增长40%-60%,公司为中海油旗下子公司,是国内唯一海上EPCI总承包商,采用“总包+分包”的业务模式,业务集中于海上油气“开发-生产”中后端环节。近年来,公司EPCI各环节能力稳步提升,深水详细设计能力逐步形成,装备结构优化,战略性资源能力增强,大型结构物建造能力进一步提升,龙头优势更加明显。 油价低谷期,一批海上工程项目被推迟,随着行业回暖,延期项目被重启,中海油在旅大、惠州、流花等多个国内油田项目将迎来开发高峰,公司作为海上工程总包龙头,海洋工程业务有望迎来新一轮快速增长。 3.布局非海洋工程项目,能源工程公司雏形初现。 公司由海洋工程业务向非海洋工程业务延伸,努力打造国际一流能源工程公司,形成了模块化建造、深水水下工程、高端橇装等一批新的业绩增长点。公司积极开拓海外市场,报告期内实现海外收入54.05亿元,占比52.72%。通过执行Ichitys、Yamal等LNG模块项目,公司模块化建造能力和项目管理能力取得重大突破,自主掌握的核心工艺建造技术、管线深冷保温及焊接工艺具备全球竞争力,已形成品牌优势。由于承担了核心模块的制造,2017年非海洋工程业务毛利率大幅提升至45.18%,推升公司业绩,未来模块化建造业务有望成为公司进一步扩展海外市场的重要助推力。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.15、18.02、26.03亿元,EPS0.23、0.41、0.59元,对应PE27倍、15倍、10倍,维持“推荐”评级。
北方华创 电子元器件行业 2018-04-16 42.98 -- -- 56.50 31.46% -- 56.50 31.46% -- 详细
事项: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入22.2亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35.21%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 1.半导体设备营收贡献最大业绩增长,整体毛利率下滑 公司17年实现营业收入22.2亿元,同比增长37%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35%,符合市场预期。分产品看,半导体设备实现营收11.3亿元,同比增长39.47%,是公司业绩增长的主要贡献点。真空设备实现营收2亿元,同比增长127.46%;锂电设备实现营收1亿元,增长5.06%,电子元器件实现营收7.6亿元,增长25.49%。 公司整体毛利率下滑约3个百分点,主要是产品结构变化导致半导体设备毛利率下滑5.51个百分点。真空设备毛利率提升5.3个百分点,锂电设备、电子元器件毛利率分别小幅下滑0.36、0.84个百分点。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为42.61%,同比大幅减少21.5个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率也分别实现1.07、0.49个百分点的减少。 3.国内半导体设备龙头,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 北方华创作为国内半导体前道设备龙头,有望在产业转移带来的国产化大潮中深度收益,我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为65、43倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
美亚光电 机械行业 2018-04-13 20.35 -- -- 21.00 3.19% -- 21.00 3.19% -- 详细
1.口腔CT诊断设备贡献主要业绩增长,总体毛利率小幅提升 公司17年实现归母净利润3.65亿元,同比增长17.89%,基本符合市场预期,公司业绩增长主要来自口腔CT诊断设备,共实现2.6亿营收,同比增长57.28%。 公司总体毛利率达53.21%,同比小幅增长0.54个百分点,其中色选机毛利率51.47%,同比增长0.99个百分点,口腔CT诊断机毛利率57.96%,同比增长1.02个百分点。 2.费用水平稳定,管理费用率下降显著 公司总体费用率为21.82%,同比小幅增长0.25个百分点,其中销售费用率13.16%,增长0.46个百分点,主要是加大市场拓展所致;管理费用率8.86%,同比明显下降1.32个百分点;财务费用率0.20%,同比增长1.11个百分点,主要是收到汇兑损失影响。 3.口腔CT设备持续快速增长,产品布局将不断完善 公司口腔X射线CT诊断机系列产品成功打破了国外产品在高端医疗器械领域的垄断格局,填补了国内空白,自上市以来保持快速发展态势,17年实现2.6亿营收,同比增长57.28%,4年复合增长率超过85%,在口腔连锁诊所中渗透率持续提升,并成功打入公立医院市场。 报告期内公司新一代超大视野口腔X射线CT诊断机系列产品成功取得CFDA的注册认证,包含口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思(MUSEY)椅旁修复系统的研制也取得了积极进展,未来将进一步充实公司口腔影像领域的产品线。同时,公司也积极向其他专科领域进行延伸,耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局。 4.色选机业务重回成长轨道,海外业务出现回暖 受到清理下游渠道商库存的影响,公司色选机业务营收16年出现小幅下滑,今年上半年仅小幅增长。随着清库存工作完成,以及海外业务需求的回暖,公司色选机业务重回成长轨道,全年实现12.49%的增长。 除传统的大米色选外,公司色选机还可满足杂粮、茶叶、盐、矿石、塑料、瓜子等近百种物料的色选,作为行业龙头,公司将持续受益色选机应用领域的扩展,以及海外色选机需求的提升。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润4.58、5.87亿,对应EPS为0.68、0.87,对应PE为30、23倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2018-04-13 93.01 -- -- 94.53 1.63% -- 94.53 1.63% -- 详细
1.机动车检测系统营收提升带动公司业绩上升,营业利润率显著增长。 报告期内公司营业状况有较大幅度的增长,实现营业收入4.12亿,同比增长29.41%,其中机动车检测系统实现营业收入3.89亿,同比增长36.06%;检测行业(联网)监管系统实现营业收入2218万,同比减少21.91%。机动车检测系统营业收入是推动公司业绩上升的主要动力。 公司报告期内实现销售毛利率49.13%,同比增长1.17个百分点。其中机动车检测系统毛利率48.97%,同比上升0.88个百分点;检测行业(联网)监管系统毛利率51.95%,同比上升0.71个百分点。 2.公司费用率有所下降。 报告期内公司总体费用率为30.86%,同比下降1.74个百分点。其中销售费用率为13.35%,同比下降0.8个百分点;管理费用率为18.86%,同比上升0.09个百分点;财务费用率为-1.35%,同比减少1.03个百分点。 3.传统机动车检测市场保证公司业绩稳步增长,公司产品持续放量。 公司在安检、环检、综检板块占据市场领先地位,我国汽车保有量增加包含着巨大的汽车检测系统市场需求,而且我国汽车后市场发展滞后也显示着公司在检测市场会有很大的发展潜力。 据公安部披露,截止到2017年底,全国机动车保有量达3.10亿辆。汽车保有量的快速增长,将拉动机动车检测系统的增长。另外,随着在用车车龄的不断增长,在用车检测频率的增加,检测市场下游需求也会增加。 由于我国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量的增长。我国每万辆车辆拥有的检测机构数与国外差距较大、机动车检修、二手车交易评估检测等还未普及。机动车检测市场增速将大于汽车保有量增速。 4.自主汽车制造业蓬勃发展拉动新车下线检测系统需求。 我国自主汽车生产迅速发展,2017年我国汽车产量为2901.50万辆,产量同比增长率为3.19%,10年间的复合增长率为12%。汽车市场快速崛起孕育着新车下线检测系统巨大的市场空间。新车下线检测长期被国外厂商所垄断,国内企业很难进入固化的供应链体系。伴随公司行业经验的积累与技术的突破,公司的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可。公司以新能源汽车为突破口,已经于多家知名汽车生产厂商取得合作。 5.盈利预测。 我们预计公司18-19年实现归属母公司净利润1.22亿、1.77亿,对应EPS为1.81、2.63元,对应PE为50、35倍,维持“推荐”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-04-12 22.80 -- -- 25.25 10.75% -- 25.25 10.75% -- 详细
1.晶体生长设备销售同比大幅增长,计提商誉减值出清公司业绩风险 公司17年实现归母净利润3.87亿元,同比增长89.76%,略高于业绩快报披露数字。公司业绩实现大幅增长主要是下游光伏厂商扩产、单晶渗透率持续提升,带动公司以单晶炉为代表的晶体生长设备取得订单及验收产品大幅增长所致,公司晶体生长设备共实现营业收入15.72亿元,同比增长78.55%。 受LED下游增速放缓,下游客户资金偏紧等因素影响,晶盛子公司中为光电2015-2017年度经营业绩未达到预期目标,公司累计计提商誉减值准备9440万元,其中17年集体3779万元,导致公司17年归母净利润减少3779万元。至此中为光电商誉减值已全部完成计提,公司未来业绩风险已完成出清。 2.费用率水平、毛利率水平均略有降低 报告期内公司总体费用率水平为14.64%,同比下降2.35个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.07、1.78、0.50个百分点,说明公司在费用控制上取得了一定的成果。 报告期内公司总体毛利率为38.35%,同比小幅下滑0.52个百分点,其中晶体生长设备毛利率下滑5.83个百分点,智能化加工设备毛利率下滑4.11个百分点。 3.在手订单充足,潜在订单空间广阔,光伏业务18年确认高增长 截止17年底,公司在手未完成订单达18.87亿元(含增值税),其中光伏业务订单17.82亿元,半导体业务订单1.05亿元,以上未完成订单预计将在18年全部完成并确认收入。 2018年至今,公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单,加上其他小定单,18年光伏新签订单已达近14亿,加上17年未完成部分,已为公司18年锁定27.5亿税后收入。此外中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。预计公司18年光伏相关业务可以实现35亿元收入,按20%净利率计算,对应7亿利润。 4.中环半导体规划为晶盛带来巨大订单空间,半导体业务今年业绩将放量 中环预计18年将区熔硅片产能从每月10万片扩展至30万片,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期合作基础,中环8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计在中环设备中占比将超过50%。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 保守估计晶盛18年半导体业务将实现3亿营收(2亿新增+1亿未完成订单),按40%净利率计算,对应1.2亿净利润。 5.蓝宝石业务营收、毛利率显著提升,有望成为公司新的增长点 公司具有国际领先的蓝宝石生长技术,相继实现了300kg、450kg级别的蓝宝石晶体生长。17年公司蓝宝石材料业务实现0.94亿元营收,同比大幅增长173.34%。据测算蓝宝石业务毛利率达到20%-30%,较前两年有了显著提升。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地,蓝宝石业务营收有望持续高增长,成为公司新的业绩增长点。 6.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿元,对应EPS为0.82元、1.07元,对应PE为27、21倍,维持“强推”评级。 7.风险提示 行业发展不及预期,订单履行不及预期。
田中精机 电子元器件行业 2018-04-12 55.71 -- -- 57.31 2.87% -- 57.31 2.87% -- 详细
1.受股权激励费用影响一季报预减,在手订单充足,全年业绩向好 公司于04月09日公告称,预计2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润159.55万至395.00万,同比下降49.67%至79.67%,专用设备行业平均净利润增长率为32.92%。整体来看,公司净利润下降主要系管理费用中新增员工股权激励费用约836.22万元,导致本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。 今年4月与昆山联滔电子(立讯精密子公司)新签采购绕线机合同约1.9亿(含税),在手订单充足,为公司年度经营业绩提供支撑。 2.下游手机无线充电趋势明确,未来或将向电动汽车等领域渗透 下游手机无线充电趋势明确,继三星、苹果等手机大厂发布无线充电旗舰机后,国内华为、小米等18年也已发布其首款无线充电设备,无线充电需求市场有望出现井喷式增长。电子线圈是无线充电重要的核心零组件,随着手机无线充的普及,电子线圈的需求量将会得到释放,并带动绕线设备需求增长。 无线充电使用广泛,其场景生态有望推广到汽车、智能家居等领域,未来空间巨大。 3.公司是国内数控绕线设备龙头,业绩有望持续增长 田中精机是国内绕线设备龙头,将率先受益行业发展。公司将凭借着在领域内的深厚的技术积累发力中高端市场,实现产品精细化、高效化,以及模块化和定制化,并逐渐以技术优势确立了行业龙头地位。受益于无线充电行业的发展,公司业绩有望持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.27、1.37、2.10亿(原预测为0.47、1.94、2.42亿,预期下调主要是控股子公司远洋翔瑞剩余45%股权暂停收购未能实现并表。),对应EPS 0.39、1.94、2.97元,对应PE 145倍、29倍、19倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 无线充电技术渗透率提升速度不及预期,客户拓展不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-11 16.03 -- -- 17.36 8.30% -- 17.36 8.30% -- 详细
公司公布2017年年报,2017年实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。 1.油价温和复苏,公司逆势完成业务布局,总体趋势向好 油价走出前期谷底,带动油气公司上游勘探开发投资复苏,油服行业回暖。报告期内,公司实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,除钻完井设备及油田工程服务业务外,公司其他业务线均出现较大幅度增长,业务总体趋势向好。报告期内,公司钻完井设备业务实现营收6.24亿元,同比减少26.48%;维修改造及配件销售实现营收10.88亿元,同比增长22.45%;油田工程设备实现营收3.91亿元,同比增长37.50%;油田技术服务业务实现营收7.23亿元,同比增长51.46%;环保服务及设备业务获得突破,实现营收1.94亿元,同比增长134.92%;油田工程服务同比减少61.13%。受业务量增长带动,公司综合毛利率小幅提升至26.80%,同比增长0.26个百分点。 报告期内,公司实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。归母净利润下降主要是财务费用和资产减值损失增长所致。2017年公司期间费用率总体有所增长。其中,销售费用率8.74%,同比减少0.97个百分点;管理费用率10.93%,同比下降2.18个百分点;受汇兑损失影响,公司财务费用率大幅提升至2.82%,财务费用增长1.94亿元。 受可供出售金融资产减值及坏账损失影响,公司资产减值损失达1.60亿元,同比增加0.35亿元。 2.油价中枢上移,油服需求回暖,公司订单继续增长 国际原油供需基本面改善,油价有望稳定在65美元/桶以上,上游资本开支增长带动油服行业进入复苏周期。公司充分发挥设备业务优势,由设备销售向服务领域延伸,形成了钻完井一体化及油田工程业务布局。2017年公司新增订单42.33亿元,同比大增59.14%,其中海外市场订单占比超过50%,将带动公司业绩继续增长。未来随着油价中枢上移,北美页岩油完井投资有望复苏,对钻完井设备(定向钻井、压裂、连续油管等)需求增多。由于过去几年行业需求下滑导致集中度提升,设备采购逐步转向中国,杰瑞股份作为我国民营油服龙头,率先布局北美市场,有望受益。 3.国内页岩气开发将迎来大发展,民营油服龙头有望受益 2017年,我国天然气对外依存度提高至39%,供需矛盾凸显。4月3日,财政部、税务总局发布《关于对页岩气减征资源税的通知》,自2018年4月1日至2021年3月31日,对页岩气资源税(按6%的规定税率)减征30%。政策扶持下,我国页岩气开发有望迎来快速发展。公司在钻完井设备及服务方面具有深厚积累,能够提供钻完井一体化服务和油田工程服务,在压裂、连续油管等高端完井技术领域竞争优势明显,料将进一步受益我国天然气开发高潮,推升业绩。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.5、7.5、12亿元,EPS 0.37、0.78、1.25元,对应PE 42、20、12倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:油价下跌,油服需求下滑。
杭氧股份 机械行业 2018-04-11 14.40 -- -- 15.30 6.25% -- 15.30 6.25% -- 详细
本篇报告分为两部分,第一部分详细点评年报及一季报,第二部分将围绕公司的发展潜力和行业特色展开详细论述,当然,已经看过年报的投资者可以跳过第一部分直接阅读第二部分。 1.主业收入增长30%,归母净利润增长大超预期。 公司是国内空分设备制造和工业气体运营龙头,主业包括空分、石化设备的制造销售和工业气体的生产销售。2017年,公司实现营业收入64.52亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润3.61亿元,大幅扭亏,高于此前预告的3.44亿元。对比公司此前发布的2017年三季度报告,2017年四季度单季度实现归母净利润1.53亿元,环比增长达到40.91%。 公司在年报中预计2018年第一季度实现归母净利润1.49-1.68亿元,同比增加384.98%-434.07%,大幅超出市场预期。 2.空分与石化设备:订单高速增长,规模效应带动毛利率大幅提升。 2016年下半年开始,我国钢铁化工行业盈利改善,叠加煤化工行业投资启动,带动空分设备需求提升。公司2016年承接的空分设备订单同比大幅提升,带动2017年空分设备业务收入大幅增长64.54%,达18.62亿元。空分设备毛利率重回25.99%,达到过去5年的最高水平,规模效应开始明显显现。 2017年,受煤化工、炼化行业投资提升带动,公司空分、石化设备新签订单38.17亿元,年末预售款项17.80亿元,同比增长64.07%。我们预计2018年公司设备收入和毛利率有望进一步提升。 3.工业气体:布局进入收获期,气体产品量价齐升带动业绩高速增长。 2017年,受钢铁行业供给侧改革,光伏行业单晶硅产量提升带动,我国氧气、氮气、氩气零售市场出现长时间的供不应求,气体价格涨幅明显,公司气体业务量价齐升,实现营业收入39.12亿元,同比增长18.88%,毛利率20.66%,同比上升7.50个百分点。 工业气体价格是市场提前预判公司业绩的重要指标。2018年春节前后,受春节需求走弱及钢铁行业复产的双重影响下,工业气体价格有所回落,导致市场对公司气体业务的预期较底。此次公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润1.49-1.68亿元,我们预计气体业务贡献净利润在1.0-1.2亿之间,单月平均实现净利润0.3-0.4亿,仍旧保持较高的盈利水平,同样超出市场预期。随着2018年我国光伏行业单晶硅产量的持续增长,氩气价格有望逐步提升,进一步增厚公司业绩。 4.控制费用成效良好,资产减值损失改善显著。 报告期内,公司控费成效显著,期间费用率11.92%,同比下降3.27个百分点。其中,销售费用率1.84%,同比下降0.20个百分点;管理费用率8.10%,同比下降1.92个百分点;财务费用率1.98%,同比下降1.15个百分点。公司应收账款回款情况显著改善,2017年资产减值损失0.79亿元,同比大幅下降69.66%。 5.经营净现金流同比大增,现金流状态进入上升期。 公司气体项目与客户签订15年以上的气体供应协议,同时设定最低用气量,通过合理的项目组合与管理,公司工业气体业务能够为公司带来近乎永续的经营性现金流。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为8.51亿元,同比增长100.70%,经营情况的显著改善。经营净现金流同比大幅增加的主要原因为,一方面,公司工业气体业务通过销售管道气为公司提供了稳定的现金流,同时报告期内零售气量价齐升,带来了大量的现金流入;另一方面,公司设备业务订单情况良好,预收款项同比大幅增加。 6.公司具备核心技术优势和资金优势,对标国际巨头持续成长。 目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强。 公司投资设立衢州杭氧特种气体有限公司,加强气体品种的研发力度,尽快实现各类高附加值气体的精提取和销售。目前,氪氙精提取项目已正式调试开车,氖氦精提取项目正在设备组装阶段。随着公司气体供应种类的丰富,公司有望进一步缩小与国际巨头的差距,进一步增强盈利能力。 7.盈利预测: 我们预计2018-20年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.5亿元,EPS0.93、1.09、1.30元,PE14、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。
陕鼓动力 机械行业 2018-04-04 8.38 -- -- 9.12 8.83% -- 9.12 8.83% -- 详细
事 项: 公司发布2017年业绩快报,2017年实现营业收入39.66亿元,同比增长9.95%,实现归母净利润2.42亿元,同比增长0.93%。 公司同时公告:为进一步落实聚焦分布式能源发展战略,公司将设立汽轮机事业部,全面提升公司的核心竞争力。 主要观点 1.主业增长符合预期,全年归母净利润略微增长 公司主营业务包括能量转换设备销售、能量转换系统服务,以及能源基础设施运营三大板块,三大业务下游以钢铁、化工、分布式能源、工气体为主。2017年受下游钢铁、化工行业盈利回暖,带动设备更新、技术换代需求提升,以及公司分布式能源战略的稳步推进带动,公司实营业收入39.66亿元,同比增长9.95%,符合预期。随着下游钢铁、工行业高盈利水平的延续,以及分布式能源市场逐步打开,我们预计公司全年新签合同额有望实现快速增长,带动2018年业绩大幅提升。 公司公告2017年全年实现归母净利润2.42亿元,其中归属上市公司东的扣非净利润685万元。对比公司2017年第三季度报告(前三季实现归母净利润2.52亿元,归属上市公司股东的扣非净利润1.28亿元2017年四季度公司归母扣非净利润 -1.21亿元,我们认为,单季度经营活动出现亏损的原因受年底计提资产减值损失或受个别订单因素影响概率较大。 2.钢铁、化工行业盈利情况改善,触发设备需求回暖,公司设备业务有望益我国钢铁、化工行业盈利改善,设备更新、技改需求提升。公司是我透平装置行业龙头,核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用,有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。 3.借助核心技术优势,拓展分布式能源业务成效显著公司借助设备业务积累的技术优势,大力布局拓展分布式能源业务,实现订单快速增长。此次成立汽轮机事业部,有望进一步提升公司在分布式能源领域的核心竞争力。随着我国分布式能源行业的逐步崛起,公司作为早布局分布式能源业务的龙头企业,将率先受益行业增长。 4.盈利预测: 我们预计2017-19年,公司实现归母净利润2.42、5.94、8.35亿元,EPS0.15、0.36、0.51元,对应PE 54、22、16倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:下游行业设备需求波动,分布式能源业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-04 154.90 -- -- 169.59 9.48% -- 169.59 9.48% -- 详细
1. 销售收入快速增长,带来净利润较快上升。 公司发布2017年年报,实现营收8.95亿,同比增长70.81%;实现归母净利润1.66亿,同比增长69.07%,符合预期。发布一季度预告,预计2018年1季度实现归母净利润0.46-0.52亿,同比增长111.17% -138.71%,超预期。 公司业绩高速增长主要受益于大陆面板投资高峰,同时公司不断开发新产品,AOI 业务市场拓展顺利,成长为公司最大的收入来源。 毛利率同比下降7个多百分点,主要是业务占比较大的AOI 和模组检测业务的材料成本增长较多。净利率同比提升1.7个百分点,主要是公司业务规模扩大摊薄,同时管理能力强,三项费用率均有下降,尤其是管理费用率大幅下降。 2. 检测设备行业空间大,跨领域拓展性强。 公司目前检测设备主要应用于显示面板行业,面板产业加速向大陆转移,这两年迎来新产线投建高峰期,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,设备占比70%左右,其中检测设备占比接近20%。检测设备尤其是机器视觉检测设备的下游需求持续在增加,新兴领域也不断涌现,未来市场空间料将持续增长。 检测设备通用性强,容易实现跨领域横向拓展。国际显示面板检测设备龙头奥宝科技就是经历了从PCB 到FPD 的拓展,实现了持续成长。 3. 公司是国内面板检测设备龙头,具备长期成长潜力。 公司作为国内面板显示检测设备行业龙头,产品从Module 段快速渗透至Array、Cel l 段,实现了全制程覆盖,说明公司技术实力和市场拓展能力非常强,未来新产品持续拓展值得期待。 公司与国内面板龙头京东方客户关系稳定,同时获得了苹果供应商资格,说明公司技术实力和服务能力受到知名客户的认可,具有品牌背书效应,有利于公司市场拓展。 公司正进行多行业布局,打造多点盈利能力,增强抗风险能力。公司投资6000万元持有合肥视涯12%股权,参与硅基OLED 项目,并与IT&T 签订协议,拟在武汉设立武汉精鸿电子技术有限公司,布局半导体设备检测市场。 公司的技术实力、服务能力、客户认可度都将成为公司实现持续拓展的强力工具,未来随着下游需求的不断新增,公司有潜力涉足更多领域,看好公司长期成长潜力。 4.投资建议。 我们预计公司17-19年净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿元,若不考虑高送转的影响,对应EPS 为1.97、3.26、4.27元,对应PE 为73、44、34倍,维持评级为“推荐”。 5.风险提示: 国产化不及预期;业务拓展不及预期。
中集集团 交运设备行业 2018-04-04 16.15 -- -- 16.80 4.02% -- 16.80 4.02% -- 详细
事 项: 公司发布2017年年报,全年实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润25.06亿,同比增长364.97%;及扣除计提本公司已发行永续债的利息影响,2017年基本每股收益约0.84元。 主要观点 1. 集装箱业务增长显著,拉动利润走高 中集集团2017年实现营业收入763亿元,同比上升49.28%;归母净利润25.09亿元,同比上升364.97%。公司业绩增长的主要原因是,集装箱制造业务、车辆和能化收入大幅上升。集装箱制造业务实现营业收入250.47亿,同比增长126.32%,实现净利润14.63亿元,同比增长302.52%道路;运输车辆业务收入195亿元,同比增长33%,净利润10.18亿,同比增长32.78%;能化收入118亿,同比增加26.65%,净利润4.74亿,扭亏。 毛利率18.36%,同比微降0.5个百分点,净利率4.14%,提升2.7个百分点。费用率下降,其中管理费用率下降1.11个百分点,销售费用率小幅下降0.38个百分点,财务费用率小幅上升0.49个百分点。 2. 能化和集装箱下游需求复苏,将持续受益行业回暖 能化装备方面, 2018年,油气价差、气改政策和煤改气政策都将支撑天然气运输装备的利好。集装箱方面国际贸易持续回暖。 公司是集装箱、天然气装备和道路车辆业务的龙头企业,将受益于行业复苏。 3. 产城开发,土地增值空间大 2017年中集集团的土地拆迁项目取得突破性进展,取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款4.95亿元(含税)。目前已经实现租赁地块摘牌,土地增值空间大。2017年7月17日,中集集团与碧桂园签署增资协议,有助于集团充分挖掘土地增值空间。 4. 多业务并行,有望持续增长 2017年海工业务收入下滑42%,但装备订单自2017年开始复苏,有望筑底回升。道路运输车辆将受益于国内外经济复苏,实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长,空港业务注入中国消防,实现公司业务纵向延伸,拓宽盈利范围,实现规模经济。 金融业务不断优化,经营稳健,全面风险管理能力显著提升,为未来持续健康增长奠定坚实基础。
金卡智能 电子元器件行业 2018-03-30 40.44 -- -- 45.18 11.72% -- 45.18 11.72% -- 详细
1.物联网表销售大幅提升&天信并表致公司业绩实现3倍增长 公司2017年实现归母净利润3.48亿,同比增长297.38%,略高于业绩快报披露数字。公司17年业绩实现3倍增长主要原因有: 1)物联网燃气表销量的高速增长。燃气企业对降低管理成本、减少供销差损失的迫切需求以及燃气用户对提升公用事业服务水平的普遍要求使得民用燃气表向物联网化的方向发展。公司在物联网表领域有长期的技术积累,具有GPRS/CDMA/NB-IoT/LoRaWAN等多种物联网表具产品,是国内物联网表龙头,客户超过400家。2017年公司物联网表销售同比增长94.5%,销售占比首次超过IC卡表。 2)天信仪表全年净利润并入报表,贡献1.82亿净利润,提高整体业绩水平(16年仅并入2个月、0.32亿利润)。并购后公司通过有效整合,对内发掘管理潜力,对外积极开拓市场,有效提升了天信的盈利能力,天信流量计产品17年毛利率提升3.5个百分点。 3)煤改气工程的推进对公司燃气表、流量计产品销售起到重要促进作用。 4)公司云服务平台、软件平台完善了公司整体解决方案,增强了公司竞争力。 2.公司毛利率显著改善,费用率保持稳定,销售净利率大幅提升 公司原有民用燃气表与天信工商业流量计业务形成互补,完成并购后公司进行了有效整合,通过整合双方的销售、采购渠道,合理安排生产,改善对内管理等方式,有效提升了公司各业务毛利率。叠加天信产品的高毛利,公司17年总体毛利率水平提升了6.32个百分点。 公司销售费用率同比增长2个百分点,管理费用率同比降低2个百分点,财务费用率基本不变,总体费用率保持稳定。在毛利率改善、费用率稳定的情况下,公司净利率水平大幅提升近9个百分点。 3.看好NB-IoT表放量、海外市场扩展带来公司成长新动力 NB-IoT是物联网技术发展的大方向,公司多年深耕NB-IoT物联网表,与华为在NB-IoT领域达成了深度合作,并在深圳、佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地有近万块表具进行试挂。NB-IoT表已临近大规模商用,公司凭借领先布局将显著受益。 报告期内公司产品获得多项国际认证,并成功进入秘鲁市场,实现公司业务国际化的重大突破。欧洲、俄罗斯、拉美、中东市场均有庞大燃气表市场,期待公司逐步打开海外市场,为公司增添成长新动力。 4.公司软件&云服务 平台将是公司提升客户粘性,开创新增值空间的有力武器 公司形成了多种面向天然气全产业链的,具有自主知识产权的信息化完整解决方案,为燃气公司提供计费收费、能源采购、结算分析、表具整合,为燃气用户提供自助客服、缴费购气等增值服务,有效提升了用户满意度和客户粘性,是公司长期发展并保持市场份额、开创新增值空间的有力武器。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归属母公司净利润4.34亿、5.40亿,对应EPS为1.82、2.26元,对应PE为22、18倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示:业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-03-30 11.59 -- -- 11.67 0.69% -- 11.67 0.69% -- 详细
1.营收、毛利率齐腾飞,业绩超承诺完成 2017年是公司完成资产注入的第一个完整报告期,置入资产包括中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备四家公司100%股权,业务涵盖专用工程机械装备(主要包括盾构机及工程施工机械业务)和交通运输装备(主要包括道岔及钢结构)。报告期公司各项业务均实现营业收入与盈利能力的双重提升。 专用工程机械装备及相关服务收入36.82亿元,同比增加29.18%,毛利率28.77%,较上年增加1.88%。其中隧道掘进设备业务收入28.49亿元,同比增加25.29%;工程施工机械业务收入8.33亿元,同比增加44.62%。 交通运输装备及相关服务收入105.46亿元,同比增加14.42%,毛利率19.22%,较上年增加2.04%。其中道岔业务收入43.96亿元,同比增加15.77%;钢结构制造与安装业务收入61.50亿元,同比增加13.47%。 2.十三五后半期地铁依然维持建设景气高峰,未来地下综合管廊建设等有望接力地铁建设,带动盾构机销量持续增长 地铁审批条件虽有所提高,但对已开工项目影响甚微,十三五期间地铁建设依然维持景气高峰,同时地下空间建设、地下管廊、铁路建设以及城市公路隧道也在推动隧道施工设备的需求,掘进设备市场规模不断扩大。2017年公司生产隧道施工设备309台(其中盾构机及TBM新机142台,再制造80台),同比增长64.4%,创历史新高。公司是盾构机生产龙头,市占率在40%左右,有望极大受益于市场规模的不断扩大。 3.随着国家重点交通工程项目陆续开工,高端交通运输装备持续收益交通运输装备主要包括道岔及钢结构。 高速铁路未来三年通车里程持续增长带动高端道岔需求增长。公司在技术壁垒较高的高速道岔(250公里时速以上)业务市场占有率约65%,重载道岔市场占有率50%以上。 钢结构正在逐渐替代混凝土成为桥梁首选材料。公司钢结构制造与安装业务主要以制造、安装各类大型桥梁钢结构为主,目前是我国钢桥梁制造安装的龙头企业,在大型钢结构桥梁的市场占有率超过60%。同时公司积极拓展海外市场,紧抓“一带一路”机遇,参与马来西亚东海岸铁路升级改造项目、肯尼亚蒙内铁路项目等重点海外铁路项目,打开更大市场空间。 4.17年新签订合同金额大幅增长,为18年业绩打下坚实基础 根据公司公告,2017年公司共新签订250.4亿元合同,较2016年同期置入资产可比口径增长23.7%,为18年公司业绩打下坚实基础。根据重组报告书,18年业绩承诺为13.34亿元,我们预计或可以超业绩承诺。 5.盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现净利润15.81亿、19.10亿、22.21亿元,对应EPS为0.71、0.86、1.00元,对于PE16、13、12倍,公司作为国内基建高端装备龙头,价值显著被市场低估,维持“推荐”的投资评级。 6.风险提示:基建投资低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名