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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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国检集团 建筑和工程 2020-03-26 18.96 29.40 53.77% 19.53 3.01% -- 19.53 3.01% -- 详细
国检集团深耕建工建材检测领域,逐步发展成为国内建工建材检测领域领军企业。公司具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力,是国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第三方检验认证服务机构,检测业务收入在营业总收入占比超过70%。 公司持续布局重点区域和重点领域,收入与利润稳健增长,背靠强大的股东背景,借助品牌与公信力持续推进“跨区域+跨领域”战略。 TIC行业维持较高增速,行业内优质公司市占率持续提升,国检集团凭借强大公信力,稳步推进发展战略。中国TIC行业2008年-2018年年均复合增长率为18.5%,建工建材领域是TIC行业最大的子板块,2015年-2018年建工建材检测市场年均复合增速为16.6%,维持高增速。在当下疫情爆发背景下,基建发力有望助力建工建材检测市场增速提升。国检集团在巩固建工建材检测领域的同时,持续推进“跨区域+跨领域”战略,在行业稳健发展、细分龙头巩固的背景下,国检集团在TIC行业市占率有望再提升。 盈利预测与投资建议:国检集团是TIC行业建工建材子领域的龙头企业,受益行业发展公司业绩稳健增长,未来在“跨区域+跨领域”战略推进过程中,公司在全市场的占有率或再提升。国检集团目前估值相对较低,我们认为公司理应享受行业增速高确定性和市占率持续提升的估值溢价,公司价值被低估。预计2019-2021年公司归母净利润为2.09亿、2.59亿和3.21亿,EPS为0.68元、0.84元和1.04元,对应2020年合理每股价格区间为25.2-33.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司规模扩大过程中的管理上的挑战;公司战略推进力度与节奏低于预期;宏观系统性风险。
华中数控 机械行业 2020-03-23 23.78 30.68 54.09% 23.67 -0.46% -- 23.67 -0.46% -- 详细
公司拟非公开发行不超过5,180万股A股股票,募资不超过8.57亿元,用于高性能数控系统技术升级及扩产能项目、红外产品产业化项目以及补充流动资金,发行价格为16.54元/股,发行对象为卓尔智能(占比50%)、国家制造业转型升级基金(占比45%),以及陈吉红等公司高管。 基金首单投资,看好公司在数控系统领域的龙头地位。国家制造业转型升级基金成立于2019年11月,注册资金1,472亿元,由财政部、国开金融等发起,主要围绕新材料、基础制造和新型制造等领域的成长期、成熟期企业开展战略投资,华中数控是基金投资的首单。数控机床是工业“母机”,数控系统是数控机床的“大脑”,2018年国内机床消费达到288亿美元,但国内的数控系统在中高端领域占比较低,进口依赖极高,存在安全漏洞及“卡脖子”问题。公司的数控系统依托华中科技大学技术力量而发展壮大,是国内高端数控系统龙头,目前主打的华中8型数控系统已在部分高端细分市场实现国产数控系统零的突破,本次定增加码数控系统项目,将进一步巩固公司行业地位。同时加大红外产品产业化项目投入,扩产和横向布局同时推进。 定增绑定公司核心管理层及技术人员,激励向好,未来也将以待遇和业绩导向。2019年公司实控人由华中科技大学变更为卓尔及阎志,公司治理不断优化,未来公司也将采取更加市场化的运作和激励机制,通过卓尔及基金导入更多产业资源。 工业机器人领域领军企业,具备除减速器外的所有核心技术。工业机器人控制系统与数控系统同源,技术的通用性使公司在工业机器人领域快速崛起,目前公司已经具备除减速器外的所有核心技术,技术实力和产品出货量均位于国内前列。此外,在新能源、军工、教育领域均有布局,有望多点开花。 投资建议与评级:2020年公司主业受到一定影响,但红外人体测温仪等抗疫设备需求大涨,对公司业绩有积极贡献,预计该影响在2021年减弱,2021年业绩暂不做调整。国家制造业大基金的入股对公司发展有积极促进,上调公司盈利预测和目标价,预计公司2019-2021年的净利润为0.15亿元、1.61亿元和1.25亿元,对应PE分别为268x、25x和33x,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期。
徐工机械 机械行业 2020-03-06 5.84 8.00 54.74% 5.74 -1.71% -- 5.74 -1.71% -- 详细
疫情影响有限,基建政策底托底+环保升级,起重机行业不悲观,行业龙头持续受益。短期看,疫情只是延后需求,影响行业的核心变量是投资,只要该指标不受冲击,需求大概率会回补回来;中期角度,我们对行业不悲观,大幅下滑的概率不大。历史经验看,上轮周期断崖式下滑主要是下游不景气+零首付过度刺激叠加导致,这轮周期零首付不再,弱经济背景下基建地产有望继续保持稳定增长,再加上环保政策趋严,部分地区开始逐步引导淘汰国三车辆,国三标准实行时间长,且正好对应上一轮的销量高峰期,从设备更新以及保有量角度考虑,我们判断目前行业销量中枢有支撑,公司作为起重机行业龙头,有望持续受益。 资产负债表逐步清出清+降本增效,公司盈利能力还有提升空间。一方面,公司基本面扎实,在信用、回款方面政策严格,逾期率、坏账率都保持低位,而且对比其他竞争对手,公司执行更加严格的会计政策,导致资产减值损失/应收账款比例要高于其他对手,一方面反映公司处理历史问题的力度,另一方面能看到公司资产负债表的扎实程度也是非常高,随着遗留问题逐步出清,再加上公司加大力度推进降本增效措施,参考上一轮周期公司净利率水平,我们认为公司盈利能力还有提升空间。 公司混改在逐步推进,集团资产证券化进程有望加速。徐工集团作为国企改革双百行动之一的公司,2018年公司控股股东徐工有限入选江苏省第一批混改试点公司,2019年混改方案获徐州国资委批复。集团旗下未上市资产包括挖机、混凝土机械、塔机等板块,其中最主要的是挖机业务,2019年前三季度,其销量达到2.52万台,市占率14%。据测算,公司挖掘机业务收入体量约150亿,参考三一和柳工挖机资产盈利能力,徐工挖机业务潜在的利润空间在10-28亿之间。未来混改落地,集团资产证券化进程有望加速,预计会给上市公司带来较大业绩弹性。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年净利润为38亿、49亿、53亿,PE为12倍、9倍、8倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
佳士科技 机械行业 2020-03-06 8.71 10.00 24.07% 9.15 5.05% -- 9.15 5.05% -- 详细
事件:近日公司2019年报,公司实现营业总收入9.66亿元,较上年增长8.09%,归母净利润2.07亿元,较上年增长8.85%。 对此点评如下: 1、公司作为焊割设备行业领导企业,收入继续稳步增长。公司是传统焊割设备行业领导者,作为传统行业,公司发展一直比较平稳,去年全年公司收入增速为8%,近5年收入复合增速10%,而且从最新披露的一季报预告看,净利润同比下滑15%至0%,相比众多行业企业来说,此业绩更加难能可贵,我们预计未来受益于升级换代以及海外市场的发展,公司将大概率继续保持稳定发展趋势。 2、公司经营稳健,基本面扎实。首先,公司盈利能力稳步提升,2019年净利率为21.5%,环比略有提升,但最近这五年提升幅度达到12.6pct,其中,2019年毛利率33.85%,基本维持稳定,得益于公司内部精益求精的管理,管理费用率和销售费用率持续下降,2019年两项费用率为17.6%,进一步较2018年下降1.5pct;其次,公司现金流良好,在手现金充裕,账面货币资金有20亿元,而且经营性现金流稳定,2019年实现现金净流入2.17亿元,基本跟净利润持平;第三,公司各项经营较为稳健,运营指标表现良好,其中应收账款周转天数为47天,存货周转天数为82天。 3、公司高比例分红,凸显投资价值。公司全年归母净利润为2.08亿元,并公告派发现金股利2.37亿元,分红率高达114%,而且20-21年公司承若在具备条件的情况下,每年以现金分红的比例不少于净利润的100%,我们用2019年现金分红/2019年初市值,该比例高达6.8%,公司投资价值凸显。 业绩预测及估值,预计公司2020-2022年归母净利润为2.28亿、2.54亿、2.85亿。对应PE为18倍、16倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度大幅下滑。
四方达 非金属类建材业 2020-03-05 6.56 10.75 75.37% 7.59 15.70% -- 7.59 15.70% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2019年公司实现营收5.01亿元,同比增长33.05%,归母净利润1.21亿元,同比增长87.05%。 国内复合超硬材料龙头,业绩高增长逐步兑现:公司主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售。整体通过研发驱动,背靠产业集群,通过优秀的公司管理,在高端石油片等领域逐步完成进口替代,打开了广阔的成长空间。2019年全年业绩在扣除3930万资产减值、1537万元商誉减值后仍有1.21亿净利润,同比增长87%,业绩十分亮眼。 营收/净利增幅不匹配的背后,是石油片业务的量价双升:在经年累月研发的基础上,PX系列等异形齿打破国内高端齿以进口为主的竞争格局,结合着2018年以来,公司推行的“大客户”战略,国内外销售局面双双打开,助力油企开采成本显著降低。2019年来,石油片(包括国内外)的销售实现量价双升——2019年全年营收预计3.1亿元,同比增长80%以上,毛利率也维持在60%以上高位,公司ROE水平进一步增长至近十年来最高水平——2019年接近13%左右。 油服景气度三年内无虞,公司中长期高成长逻辑皆在。我们认为,公司的成长性的核心在于持续的研发投入,高性能新产品的持续产出弱化了公司的周期性,强化了长期成长逻辑:中期来看,国内三桶油加大资本开支保障了对石油片的总体需求;长期来看,高端齿逐步的进口替代不仅在国内打开了销量,国外市场上也有明显的竞争优势。业务层面上,随着2019年资产减值风险的释放,公司成长确定性更强。 我们强烈看好公司中长期(>3年)的成长性。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润1.21/2.14/2.56亿元,对应PE分别为25/14/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、市场拓展不及预期
安车检测 电子元器件行业 2020-02-28 49.81 67.55 62.38% 48.82 -1.99%
48.82 -1.99% -- 详细
公司发布2019年业绩快报:2019年度实现营业总收入9.73亿元,同比增长84.30%;利润总额2.18亿元,同比增长48.77%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长50.5%。截至2019年12月31日,公司财务状况良好,总资产金额15.03亿元,较年初增长34.24%,归属于上市公司股东的所有者权益余额为8.49亿元,较年初增长25.80%,主要原因系本报告期公司业务快速增长、净利润增加所致。 受短期成本费用高企以及产品销售结构影响,2019年业绩略低于预期。2019Q4公司产品销售结构发生变化,机动车尾气遥感检测设备和环节设备收入占比提升。环检设备受成本短期上涨影响毛利率降低,机动车尾气遥感检测设备毛利率相较于机动车检测设备毛利率低。2019Q4公司研发费用和市场开拓费用高企,影响2019年业绩。伴随环检设备毛利率改善和费用开支下降,2020年业绩继续维持较高增速。 持续布局检测服务新领域,外延并购持续推进。安车检测是国内机动车检测设备龙头企业,目前积极布局机动车检测站检测服务市场。公司先后通过产业并购基金、公司直接现金收购和未来自建等方式布局机动车检测服务市场。截至目前,公司在检测站服务市场领域的外延收购式布局包括收购兴车检测、推进收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权事宜、增资取得深圳辉检测工程技术有限公司20%股权、参与成立临沂市常盛新动能产业发展基金以及推进中检汽车部分股权收购事宜。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.88/3.11/4.15亿元,对应PE为53.81/32.56/24.40,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
科达洁能 机械行业 2020-02-28 5.45 7.00 59.09% 5.50 0.92%
5.50 0.92% -- 详细
事件:公司于近日公告,公司于2月24日正式收到证监会关于非公开发行股票的核准批文。公司本次非公开发行募集资金总额不超过146,800万元,发行股票数量不超过311,214,227股,发行股票价格为4.37元/股。募集资金在扣除发行费用后,拟用于偿还银行贷款和补充流动资金等用途。本次发行为面向特定对象的非公开发行,发行对象为梁桐灿、新明珠集团(原名:佛山市叶盛投资有限公司)、谢悦增。点评: 1.公司目前的两大核心业务为建材机械、锂电材料的研发、生产和销售。公司本次发行募集资金,可以优化资本结构,为公司核心业务发展提供资金支持,完善公司业务布局,加强公司主营业务的发展,为公司实现战略发展目标打下坚实基础,以实现公司主营业务的可持续发展。 2.公司通过本次发行募集资金偿还银行贷款,有助于减少公司财务费用支出,有效提升公司的盈利能力。本次发行完成后,公司的利息支出将显著减少,以现有银行一年期贷款基准利率4.35%模拟测算,募集资金偿还银行贷款后每年将为公司节省5,133万元财务费用,从而有效提升公司的盈利能力。 3.通过本次发行募集资金,公司可以提升资本实力,为公司的研发、创新投入资金,加大公司研发力度,增强研发创新能力,加速追赶国际建材机械的领先技术,提升公司装备制造的核心技术。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.2亿元、5.58亿元和7.09亿元,市盈率分别为71倍、15倍、12倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
三一重工 机械行业 2020-02-07 15.90 18.00 4.35% 19.42 22.14%
19.42 22.14% -- 详细
1、行业发展有韧性,销量中枢有支撑。a、行业深度调整后,设备保有量与GDP关系基本恢复平衡,弱经济背景下基建房地产投资有望继续保持增长,这是与上一轮周期最大不同;b、上一轮周期零首付政策导致大量伪需求冲击行业,再加外部环境突变,行业经历前所未有的调整,至今行业没有再出现零首付激进政策,有利行业平稳发展;c、产业链短板得到补充,有助于国产品牌市占率提升。 2、产品布局决定公司格局,挖机产业链价值大,公司作为行业龙头,发展后劲足。第一轮(2000年前),国产装载机产业大发展,以柳工为代表的装载机企业实现崛起;第二轮(2000-2011年),行业黄金发展十年,三一中联凭借混凝土机械和起重机产品成为行业新晋龙头;第三轮(2011年至今),三一凭借挖机崛起进一步实现王者归来。从长期产业格局看,挖机产业链价值大,是行业最大的单体市场,也是盈利能力最好的板块,未来还存在对装载机替代、微挖渗透率持续提升及全球化拓展的逻辑,行业天花板远未到,公司作为产业龙头,看好其发展前景。 3、价格战推动行业重构,强者恒强。价格战影响,首先对制造业来说,规模是核心,龙头能凭借体量在供应链、运营等方面获取更多优势,再加上规模效应,实现更高盈利水平;其次,盈利能力优劣决定了企业在行业的战略地位,在竞争激烈环境中,龙头公司可凭借强大的盈利优势对中小企业进行降维打击,占据主动地位,最大程度享受产业重构红利;第三,经销模式决定短期价格战的冲击影响大小,而经销商规模决定其长期风险抵御能力,强者恒强。 业绩与估值:我们上调公司2019-2021年归母净利润至114亿、130亿、143亿,对应PE分别为11倍、10倍,9倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济景气度大幅下滑,房地产及基础设施投资不及预期。
华中数控 机械行业 2020-02-05 18.00 22.00 10.50% 22.10 22.78%
29.59 64.39% -- 详细
1、受益于人体测温需要,红外智能体温检测系统需求暴涨,弹性巨大。1)人体体温快速筛查,对应近百亿市场需求。红外智能体温检测系统,可用于人体体温快速筛查,原属于小众市场,主要应用于各海关口岸,疫情突袭,体温检测刚需爆发,根据工信部预计,目前来自各地各方面的红外体温检测仪需求大概2万台,整体需求将达到6万台,按照16万元/台均价计算,对应近100亿市场空间。国内供应商主要包括高德红外、大立科技、华中数控等。华中数控在该领域长期耕耘,产品早在2003年非典就发挥重要作用,有近二十年历史,年销售收入在3000万元左右,国内市占率一直排名靠前。今年单一此产品应该会带来收入的高速增长,同时该产品的毛利率高于公司的其他产品,预计对公司业绩将有积极贡献。2)订单与需求情况。疫情发生后,应用领域迅速扩张,目前需求已延展至主要来自机场、医院、地铁站,同时大型工厂(如富士康)、学校也会广泛采用,且此产品经此一疫,预计未来也会广泛运用于各主要公共场所。公司在手订单充足,生产即交付,供不应求。3)生产情况。产品特殊且需求急切,春节保持加班生产状态,公司产能迅速爬坡,除武汉外,公司在佛山等亦有生产基地,目前产能已爬升至100台/天以上。4)安装情况。公司在武汉之外多地有分公司,利用该优势,采用了武汉及佛山生产+外地安装相结合方式。5)未来该产品需求判断。短期影响,疫情突发,需求急切,预计市场暴涨还将持续二至三个月。中长期来看,疫情控制后,预计各个人员密集场所将会重视此产品的安装,目前该产品售价不高,且作用巨大,应用场景和需求有望进一步爆发。 2、数控系统及机器人技术领先公司,直接受益5G换机及3C领域的高景气度。公司业务占比最高的是数控系统和机器人业务,数控系统主要用于3C领域,客户为蓝思科技、台群等国内一线客户,受益于5G产品运用的拓展,预计在苹果换机大年的背景下,会带动产品销量向上;六轴机器人年销量位居国内前列,下游主要领域在3C行业等,同样受益于5G换机及3C领域的高景气度。 3、校企分离改革起步,公司实控人变更,激励机制预计向好。公司原来大股东和实控人为华中科技大学,校企改革后,公司实控人变更为阎志,预计此次实控人变更后,公司将建立现代化、市场化的企业治理结构,加大布局先进制造业,助力中高端产业发展。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.17亿、0.95亿和1.24亿,对应PE分别为158x、28x和21x,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期
应流股份 机械行业 2020-01-16 17.42 20.80 49.43% 21.94 25.95%
22.58 29.62% -- 详细
进军高端铸造件生产--两机叶片和高端铸件,畅想百亿市场空间。 1.燃气轮机叶片:公司与GE合作研发燃气轮机叶片,目前已通过验收,预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品,美国PCC公司为全球燃机叶片巨头,市占率50%以上。每年GE向PCC采购约10亿美元叶片,对标PCC,公司铸造业务仍有10倍提升空间,营业利润率仍有三十个点的提升空间。新机叶片和替换配件每年市场空间约200亿元。 2.航空发动机叶片:随着国家“两机”专项逐步推进,政策支持利好航空发动机和燃气轮机市场,中国军机发动机国产化进程加速,预测未来十年中国军用发动机市场空间破万台。目前公司作为航发的叶片供应商之一,研发的某型号航空发动机叶片已通过性能测试,随着航空发动机国产化的进程加快,后续订单可观。 3.发动机机匣:GE作为全球商用发动机主要生产企业,每年交货的商用发动机约为3000台左右,每年机匣的需求约为12亿元,并且需求稳定,若公司成功进入其供应体系,将成为公司新的业绩增长点,并且持续为公司贡献业绩。 4.母基材料:母基材料是单晶叶片制造过程中的难点,目前国产母基材料成品率低。而国外的母基材料基本被PCC垄断,所以应流母基材料的自主研发势在必行。 核电重启,公司将率先受益。虽然2016年和2017年国内并未有新审批的核电机组,但随着2018年底首台AP1000机组正式运行,2019年核电审批已重启,年内新审批4台机组,并且其中2台已开工建设,预计未来核电审批将持续进行。根据测算,公司核一级泵壳+金属保温层+中子吸收材料年均市场规模约56亿元。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.34亿、2.04亿和3.08亿,PE分别为62倍、41倍、27倍。给予“买入”评级。 风险提示:核电重启不及预期;两机叶片批量供货不及预期。
郑煤机 机械行业 2020-01-15 6.78 8.71 51.74% 7.05 3.98%
7.05 3.98% -- 详细
煤机板块利润释放,并且具有持续性。我国煤炭行业投资在2012年到达顶峰后,经历了一轮深度回落,目前行业固定资产投资额仅为高峰时的一半,但目前每年煤炭产量为35亿吨,基本与2012年高峰时期的39亿吨持平,长期来看煤炭的需求仍处稳定上涨的阶段中,而煤机的更新周期为5-8年,所以煤企为稳产,必将更新上一轮高峰期时的设备。其次,在上一轮行业回落中,部分落后的产能已被淘汰,同时近几年国家的相关政策也加速了行业的淘汰,所以为了稳产,大型煤企仍将持续扩产,叠加目前煤企盈利能力十分强,设备的新增需求可能会加速。前十大煤企的市占率已从13年的37%提升至44%,而前十大煤机企业的市占率已从13年的35%提升至50%,证明在上一轮行业的低谷期,煤机的产能出清的更加彻底,而目前行业复苏后,煤机的产能十分受限,这也是目前公司煤机的价格和订单高位稳定主要原因。 汽车零部件板块稳定发展,长期看好48V。2019年受汽车行业形势下滑影响,公司汽车零部件板块收入和利润有所下滑,但SEG布局顺利,前期集中优势资源主攻48V混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司的48VP>0和高压电机技术开发有序进行,已完成中国工厂二期开发。同时,国内今年新出台的乘用车积分管理办法征求意见稿显示政策更加注重传统汽车节能,而传统汽车最重要的节能技术之一就是48V。 PB小于1,市值被低估。SEG并表后,公司目前PB为0.88倍,同时,考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及现金流情况十分理想,并且利润在未来几年可保持稳定增长,目前市值被低估。 盈利预测:预计公司2019~2021年利润为11.93亿、14.32亿和16.5亿,PE为10倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤机订单不达预期;SEG业绩不达预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-01-14 52.40 65.50 33.95% 74.28 41.76%
82.21 56.89% -- 详细
现阶段我们认为PERC电池片降本增效,性价比依旧,有效产能与装机需求存较大产能缺口,在行业稳步扩产中,设备需求有韧性,龙头设备公司的订单和业绩有支撑,同时叠加HIT和210大硅片等新技术的变革,产业链领先公司有望最受益。 我们从专用设备行业发展的两个逻辑出发--下游需求(扩产)、技术变革:1)下游扩产:其一、光伏电池片迎扩产稳步推进,目前PERC电池片成本下降及效率提升,性价比依旧。根据测算,假设在电池片价格保持稳定,电池片降价及向166等大尺寸硅片发展带来的成本下降为10%,设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降5%,转换效率提升0.5pct时,毛利率可提升9pct,性价比依旧;其二、短期来看全球装机预期与有效PERC产能间有较大产能缺口,设备需求有韧性。我们对2020年全球新增装机不悲观,认为存在较大预期差,装机有望达到150GW以上,对应目前100GW有效PERC产能,存在50GW的缺口,对应设备需求依然有韧性,龙头设备公司的订单获取量依然能保持较高水平。 2)技术变革:降本增效是行业发展趋势,其一、在电池片环节,由于转换效率的原因,由PERC向新一代HIT等技术演进是必然,目前来看,最大制约因素--设备环节已经实现较大突破,设备成熟成本下降指日可待,新技术更替也将带来设备需求的爆发;其二、在硅片环节,随着硅片尺寸向210推进,目前所有规格的电池片设备都无法兼容,需要全部替换,催生出新一轮的设备需求。 可以看出,在目前PERC性价比依旧的情况下,技术变革驱动的产业变革悄然而至,HIT及210等新技术渐行渐近,共同驱动新一轮产业变革。 国内HIT设备领域的领头羊,HIT整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成,完成工艺验证可以实现量产,而难度最大的PECVD样机预计也将于2020年一季度交于客户验证,届时公司将完全具备HIT整线量产能力,并将设备成本降至5-6亿元,进一步推动HIT的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术,在PERC+、Topcon等路线已有充分准备,推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案,实现PERC环节全覆盖。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.29亿元、6.62亿元和8.77亿元,对应PE分别为39x、25x、19x,给予“买入”评级。 风险提示:PERC扩产不及预期;HIT设备研发不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-01-14 52.40 65.50 33.95% 74.28 41.76%
82.21 56.89% -- 详细
现阶段我们认为PERC电池片降本增效,性价比依旧,有效产能与装机需求存较大产能缺口,在行业稳步扩产中,设备需求有韧性,龙头设备公司的订单和业绩有支撑,同时叠加HIT和210大硅片等新技术的变革,产业链领先公司有望最受益。我们从专用设备行业发展的两个逻辑出发--下游需求(扩产)、技术变革: 1)下游扩产:其一、光伏电池片迎扩产稳步推进,目前PERC电池片成本下降及效率提升,性价比依旧。根据测算,假设在电池片价格保持稳定,电池片降价及向166等大尺寸硅片发展带来的成本下降为10%,设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降5%,转换效率提升0.5pct时,毛利率可提升9pct,性价比依旧;其二、短期来看全球装机预期与有效PERC产能间有较大产能缺口,设备需求有韧性。我们对2020年全球新增装机不悲观,认为存在较大预期差,装机有望达到150GW以上,对应目前100GW有效PERC产能,存在50GW的缺口,对应设备需求依然有韧性,龙头设备公司的订单获取量依然能保持较高水平。 2)技术变革:降本增效是行业发展趋势,其一、在电池片环节,由于转换效率的原因,由PERC向新一代HIT等技术演进是必然,目前来看,最大制约因素--设备环节已经实现较大突破,设备成熟成本下降指日可待,新技术更替也将带来设备需求的爆发;其二、在硅片环节,随着硅片尺寸向210推进,目前所有规格的电池片设备都无法兼容,需要全部替换,催生出新一轮的设备需求。可以看出,在目前PERC性价比依旧的情况下,技术变革驱动的产业变革悄然而至,HIT及210等新技术渐行渐近,共同驱动新一轮产业变革。 国内HIT设备领域的领头羊,HIT整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成,完成工艺验证可以实现量产,而难度最大的PECVD样机预计也将于2020年一季度交于客户验证,届时公司将完全具备HIT整线量产能力,并将设备成本降至5-6亿元,进一步推动HIT的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术,在PERC+、Topcon等路线已有充分准备,推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案,实现PERC环节全覆盖。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.20亿元、6.22亿元和8.39亿元,对应PE分别为40x、27x、20x,给予“买入”评级。 风险提示:PERC扩产不及预期;HIT设备研发不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-01-10 31.31 37.09 4.21% 42.49 35.71%
46.80 49.47% -- 详细
广电计量是国内第三方检测行业领军企业,具备核心竞争力与强势的市场地位。公司是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构,主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。公司全面布局检测领域,在可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等领域开启了一站式检测能力建设的新历程,检测业务收入持续增长;同时,公司深耕计量校准业务,已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的第三方计量校准机构之一。 第三方检测市场政策不断放开,市场化进程不断加快,全行业市场规模继续扩大,行业内优秀公司市占率继续提升。国内检验检测行业近年持续发展,第三方检验检测市场更是可圈可点,无论是市场规模、设备数量还是机构数量在不断扩大和增加,预期未来伴随国内经济体量继续扩大,相关行业和产业对检验检测需求继续扩大,行业稳健发展趋势不改。对比国际市场,SGS、BV及Intertek等具有百年历史享誉全球的第三方检测龙头已经出现,中国市场检测行业的政策监管正在逐步放开,当前正处于历史性的快速成长阶段,行业内优秀公司正在茁壮成长。随着市场化程度加强和和各行业发展的内在要求,检测行业已经成为中国发展前景最好、增长速度最快的服务行业之一。 盈利预测与投资评级:广电计量在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域深耕布局,并持续开拓化学分析、食品检测和环境检测新的领域。行业正处于快速发展期,看好公司长期发展,预计2019-2021年归母净利润为1.46/2.11/3.09亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险;政策和行业标准变动风险;市场竞争加剧的风险。
建设机械 机械行业 2020-01-03 10.44 13.00 9.43% 12.49 19.64%
14.75 41.28% -- 详细
近期有机构报告称海外部分国家装配式建筑渗透比例非常低,与发达国家作为装配式建筑发展领导者地位反差强烈,对此我们通过深入研究相关国家统计口径、产业结构及发展历史, 形成此报告来解答市场疑惑。 1、渗透率低是统计口径和建筑结构差异所导致,并不代表海外建筑产业化发展水平低。 有数据显示德国和日本装配式建筑比例均不到 30%, 主要在于统计口径差异,即装配率超过一定比例(德国 50%,日本 67%)建筑物才能算作装配式建筑,条件非常苛刻,与国内理解的装配式建筑渗透率(面积概念)完全不同,另外日本特殊国情,独立住宅比例偏高且难以分类统计,使得两国数据非常低,但并不代表两国装配式建筑发展水平低下。 2、实际上,发达国家装配式建筑发展时间最早, 成熟度亦非常高。 衡量装配式建筑发展成熟度不仅在于数据,更在于产业链发展成熟度, 包括构件部品标准化、系列化、商品化及社会化比例,这才是全面衡量建筑产业化发展成熟度的指标, 从这个维度看, 欧美发达国家产业发展成熟度非常高,特别是与我国国情类似的新加坡, 其 80%的存量房屋都为装配式建筑。 3、海外装配式建筑具有良好的经济性、高效率、绿色环保特征。 海外装配式建筑已经被验证是一种非常经济的、资源节约、高效率的建筑方式, 其原材料成本要低 10%-35%,再加上采购、管理、工期等提升,整体成本能进一步降低, 在美国, 装配式建筑成本是传统方式的一半, 这也是为什么在成熟市场,建筑产业化能持续不断发展, 并实现如此高发展程度的原因。 4、国内产业瓶颈已突破,行业迎来市场化发展拐点。 近期我们调研中国建筑旗下专门从事装配式建筑的中建科技, 最大惊喜在于其建筑成本已经做到与传统模式打平甚至更低,未来随着以中建科技这类先进模式逐步推广、产业配套的成熟以及经验复制的推动,行业将逐步由以政策推动转变为市场化发展为主, 再加上人工成本的快速提升及装配式建筑产业规模化效应释放,其优势会进一步拉大,我们认为建筑产业化发展春天已经来临。 从国内实际渗透率测算, 至 2026年中大塔吊租赁行业年复合增速达到 20%。 业绩预测及估值: 我们预计公司 19-21年归母净利润分别为 5.53亿/8.17亿/10.66亿, PE 为 15/10/8倍,给予“买入”评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期,房地产和基建投资大幅下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名