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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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晶盛机电 机械行业 2019-03-21 16.31 21.30 37.77% 16.29 -0.12% -- 16.29 -0.12% -- 详细
事件:3月19日,“中环五期25GW单晶硅项目”签约仪式在青城呼和浩特举行,中环股份再度携手呼和浩特市政府,打造全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。 单晶巨头中环扩产,直接带动设备端需求,晶盛机电最为受益。国内光伏行业逐步走出531低迷期,同时叠加海外需求强劲,内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季。此次中环股份再次扩产25GW,为之前四期产能总和,总投资规模达到90亿,若按照75%的设备占比测算,对应设备订单为67.5亿,作为设备供应商晶盛机电最为受益,若进一步取光伏设备净利率20%,未来几年将为晶盛机电贡献13.5亿净利润,对业绩形成强力支撑。 半导体业务协同发展,受益于国内半导体大硅片建设。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力,在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%,18年10月份已经获得4亿半导体设备订单,一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计,目前国内半导体硅片合计投资达到700亿元,若按照75%设备比例计算,将有巨大的设备需求。 在手订单充足保证业绩,半导体设备订单提供增量。截止到18年三季度末,公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,18年10月新签订中环4.03亿半导体订单,合计32.73亿元,若剔除已经转化为收入和增值税影响,则19年已经有5.4亿元的利润可以实现,为19年业绩提供安全垫。随着中环股份25GW扩产计划落地,预计未来将为公司带来13.5亿左右净利润,将很好的平滑公司从光伏切入半导体的阵痛期,长远来看,随着光伏行业转好以及国内半导体硅片项目推进,公司有望直接受益。 投资建议与评级:预计公司19-20年的净利润为7.21亿、9.08亿,对应PE分别为29x、23x,考虑到国内光伏行业回暖,下游客户中环股份扩产计划落地,上调公司至“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期
克来机电 机械行业 2019-03-19 34.40 37.35 1.77% 38.75 12.65% -- 38.75 12.65% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入5.83亿元,同比增长131.51%,归母净利润0.65亿元,同比增长32.31%。其中柔性自动化装备与工业机器人系统实现营业收入3.13亿,同比增长24.35%,毛利率35.72%,与去年同期基本持平;汽车发动机配套零部件实现营业收入2.69亿,扣非后净利润2,425万元。18Q4收入增速122%,归母净利润增速0.15%,由于博世订单延迟验收等导致四季度收入利润增速放缓,预计会在19年上半年完成收入确认。研发费用过高影响整体利润水平,本部及众源毛利率基本和上年持平,导致合并报表整体毛利率有大幅下降。费用端,18年销售费用率1.18%,相对上年同期1.43%下降0.25pct,管理费用率(包括研发费用)12%与上年同期基本持平,但绝对值有较大幅度增长,18年合并报表后研发费用为0.31亿,相对同期0.11亿有大幅提升。主要原因一是合并众源带来的700万空调管路研发费用的增加,二是本部研发人员增加以及第一次尝试博世新线导致研发费用较大。 深耕汽车电子领域,在手订单充足。2018年公司成功切入博世全球供应链体系,柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单4.78亿元,较2017年增加1.15亿元,增幅31.68%,新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。目前在手订单大约4.3亿,主要订单来自博世(海外)、联电、江森等传统优势客户。同时,18年底公司存货达到2.02亿,剔除合并众源影响,也相较于去年底1.10亿有大幅增长,为后续业绩快速增长提供保证。收购众源,切入大众供应链拓展盈利渠道。上海众源从二季度开始并表,全年实现收入2.69亿,扣非后净利润2,425万元,完成业绩承诺。众源作为大众发动机管路的主要供应商之一,有一定的资质壁垒,随着国五升国六排放标准的落地,众源盈利水平也将进一步提升。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.10亿、1.57亿和2.11亿,对应PE分别为39x、28x、21x,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;订单取得不及预期
天奇股份 机械行业 2019-03-14 11.88 13.30 18.54% 11.54 -2.86% -- 11.54 -2.86% -- 详细
公司调整战略重心,沿主业持续布局,围绕汽车做产业链闭环,形成汽车工厂设计和装备、动力电池回收和梯次利用、报废汽车回收拆解和再制造的三大产业链。首先,前端的汽车工厂自动化产业链闭环包括汽车工厂自动化装备和汽车工厂设计院两部分业务。其次,动力电池的回收包括回收技术、梯次利用和精炼锂三部分业务。最后,报废汽车回收拆解包括回收工厂、拆解设备和再制造三部分业务。 新能源汽车行业高速增长,汽车工厂自动化产线和动力电池回收产业链双双受益。传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费,对于现有产线需要进行改造,传统车企的产线装备需求是逆周期的。其次,全球新能源车企的加速扩产必将带来对自动化产线设备的需求爆发。最后,公司2018年对天奇设计院增资4000万元,结合原有的自动化产线装备,使公司具备了承接汽车工厂EPC总包项目的能力。在新造车势力不具备工厂设计能力的前提下,新建产能大概率采用EPC模式,天奇必将受益。2018年上半年订单大幅增长,其中近一半来自新能源车企,证明行业趋势已明显向上。其次,随着新能源汽车保有量快速增加,动力电池已进入回收期。天奇股份收购三家公司后形成了从动力电池回收、拆解、精炼锂、交易全产业链布局,其中金泰阁的电池回收业务已达到行业前三的水平,并且不排除未来并入上市公司的可能性。 新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。新政策拆解牌照限制,允许报废汽车的“五大总成”进行再制造,行业将形成良币驱动劣币,正规回收拆解企业可以迅速扩张,大幅利好拥有汽车拆解设备和再制造业务的天奇股份。投资建议与评级:预计2018-2020年的净利润为1.46亿、2.51亿和3.26亿,市盈率分别为30倍、18倍、14倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
天奇股份 机械行业 2019-03-14 11.88 13.30 18.54% 11.54 -2.86% -- 11.54 -2.86% -- 详细
公司于今日公告,中标海外市场汽车制造厂总装车间及涂装车间输送设备项目。合同总金额为 6,281.4 万美元,约4.22 亿人民币。公司将负责该项目输送设备的设计、采购、制作、包装、发货和调试。该项目的合同履行期间为 2019 年至 2020 年。 点评: 1. 本项目是迄今为止公司在海外市场获得的最大输送项目订单,标志着公司海外业务的发展进入了一个新的阶段。本项目中标金额占公司 2018 年营业总收入的 12.06%,项目按照完工百分比进行确认,确认周期大约为两年,预计将对公司 2019 年、2020 年经营业绩产生积极影响。此次中标证明公司产品已得到国际客户的认可,产品实现出口。 2. 全球新能源车企持续扩产,公司汽车工厂自动化产业设备将持续扩产。2018 年全球新能源汽车销量为200 万辆乾,其中国内销量100 万辆,预计到2020 年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。其次,公司汽车工厂自动化订单在2018 年上半年已大幅增长,达9.64 亿元,同比增长180%,其中有4.3 亿来自于新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。 3. 不仅仅自动化产线业务会受益,公司在动力电池回收和梯次利用以及报废汽车回收拆解领域的布局,都将带来利好。随着国内新能源汽车保有量增加,并且逐步进入电池回收期,公司动力电池回收以及梯次利用产业链将受益。其次,随着1 月30 日新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为1.46 亿元、2.51 亿元和3.26 亿元,市盈率分别为31 倍、18 倍、14 倍。给予“买入” 评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
三一重工 机械行业 2019-03-12 11.08 13.80 7.23% 13.49 21.75% -- 13.49 21.75% -- 详细
事件:近期公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑: 1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。一、设备保有量与GDP剪刀差对需求有支撑,再加上人力替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这轮行业复苏需求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。 2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,强者恒强优势会更加明显;四、同时,公司大挖产品快速提升,进一步带动整体市占率提升。 3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始质变,公司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品牌的规模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实质性突破,根据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品牌的优势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加上这轮产业复苏国内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。 4、政府工作报告提出将制造业现行16%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为12.5倍、10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑
建设机械 机械行业 2019-03-11 6.44 9.66 42.06% 6.99 8.54% -- 6.99 8.54% -- 详细
1、公司新订单价格指数持续上涨。受益于基建投资以及装配式建筑带来的旺盛需求,市场塔吊供不应求,公司塔吊租赁价格持续上涨,根据最新披露数据,目前公司新单价格指数为1675 点,同比增长约60%, 价格指数年线为1322 点,同比增长约25%。 2、房地产周期对公司影响有限,未来业绩高增长确定性高。从量来看, 塔吊租赁市场空间大,稳定性好,装配式建筑的快速发展,带来中大塔吊市场迅速崛起,公司龙头优势明显,能够通过市占率提升对冲房地产下滑的压力;从价格看,对于新单价格,受益于行业供给端的调整,我们认为整体会大概率在一个可控范围内波动,在此基础上,我们预计未来1-2 年内与公司业绩直接相关的加权平均价格(新单价格的二阶导)预计能保持稳定甚至增长;再加上行业特有的长租模式, 基本上能够锁定未来一年左右的业绩,根据目前订单情况,公司未来几年业绩高增长确定性非常高。 3、加速清除毒瘤进度,今年公司开始轻装上阵。天成以及本部的历史遗留问题已经解决大部分,坏账风险大幅降低,加上今年本部接受庞源订单规模大幅增长,经营性亏损有望得到扭转,整体上市公司开启轻装上阵之路。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为4 亿、6 亿,对应PE 分别为13 倍、9 倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑,装配式建筑发展不及预期
天奇股份 机械行业 2019-03-04 10.51 13.30 18.54% 12.72 21.03% -- 12.72 21.03% -- 详细
1.随着全球新能源汽车整车企业的持续扩产气,公司或将大幅受益。2018年全球新能源汽车销量为200万辆乾,其中国内销量100万辆,预计到2020年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。 2.公司持续布局新能源汽车产业链。首先,公司传统主业为汽车自动化生产线,适用于传统汽车整车企业,以及新能源汽车整车企业,可为整车企业提供从焊接到总装的全套自动化生产线。其次,公司于2018年分别收购了乾泰技术和金泰阁钴业两家公司。进入动力电池回收领域,形成从回收、拆解、交易全产业链布局。同时,公司还拥有天奇工程设计研究院,为新能源车企提供从设计到生产的整套解决方案。 3.公司订单大幅增加,证明行业趋势向上。公司汽车自动化订单在2018年上半年已大幅增长,达9.64亿,同比增长180%,其中有4.3亿订单来自新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。其次,我国新能源汽车保有量已达到200万辆,动力电池已开始进入回收期,市场规模预计将逐步增长,乾泰技术和金泰阁钴业两家公司必将从中受益。同时金泰阁为并购基金收购,不排除未来装入上市公司体内,进一步提升公司业绩。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.46亿元、2.51亿元和3.26亿元,市盈率分别为25倍、15倍、11倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
埃斯顿 机械行业 2019-03-04 10.23 11.00 -- 12.37 20.92% -- 12.37 20.92% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入14.86亿元,同比增长38.01%,归母净利润1.05亿元,同比增长12.99%,略位于此前预计归母净利润区间0.93-1.30亿元的下方,主要原因是报告期内公司工业机器人及智能制造系统业务,运动控制及交流伺服系统业务均实现较快增长。其中18Q4实现营业收入4.21亿元,同比下降2.2%,归母净利润0.34亿元,同比增加1%,回头看18年Q1-4单季度情况,发现收入端增速依次为124%、49%、38%和2%,呈连续下降趋势,可以看出18年公司受到宏观经济及下游需求影响逐渐加大。 国内工业机器人产量出现大幅下滑,行业承压静待改善。由于汽车、3C等行业景气度下行,国内工业机器人产量开始出现大幅下滑,从18年6月份开始增速由之前35%水平下降至个位数,分季度统计数据显示,18Q1-4国内工业机器人产量依次为38%、26%、4%、-2%,和公司单季度收入端增速趋势一致,短期行业承压对公司有较大影响。长期来看,机器换人大势所趋,行业向好发展趋势不变,静待需求改善和数据修复。 保持高研发投入,打造机器人全产业链布局。在18年行业增速为个位数的情况,公司工业机器人及智能装备业务的增速达到50%以上,远超行业增速,在收入端表现亮眼。同时公司持续加大研发支出,研发投入比例超过营业收入的10%,不断进行核心技术及产品的创新,提高产品的性能与竞争力,公司覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链,自主化率达到80%,在折弯、光伏、焊接等应用领域继续保持行业先进水平,长期看好行业发展及公司全产业链布局战略。 投资建议与评级:预计公司2019-2020年的净利润为1.45亿、2.32亿,对应PE分别为58倍、37倍,鉴于目前国内宏观经济下行压力较大,工业机器人行业数据持续低迷,维持公司“增持”评级和目标价不变。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期
晶盛机电 机械行业 2019-03-01 13.30 16.80 8.67% 16.34 22.86% -- 16.34 22.86% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入25.36亿元,同比增长30.11%,归母净利润5.88亿元,同比增长52.18%,位于此前预计归母净利润区间5.61-6.77亿元的下方。主要原因是光伏板块晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好,以及18年半导体设备销售增长较快。其中18Q4实现营业收入6.46亿元,同比下降7%,归母净利润1.43亿元,同比增长6%,18年单季度收入体量和净利率波动不大,相对于17Q4是全年收入利润高点,18Q4收入利润和前三季度差别不大,预计主要是设备交付和收入确认导致。 国内单晶硅设备龙头,受益于光伏行业回暖。近期国内光伏行业回暖,核心客户中环股份硅片涨价,同时海外需求持续强劲,内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季,若下游客户继续扩产,公司将直接受益。 半导体业务协同发展,国内半导体大硅片建设带动巨大设备需求。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力,在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%,去年10月已经获得4亿半导体设备订单,随着中环无锡项目推进,一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计,目前国内半导体硅片加速建设,合计投资达到700亿元,若按照70%设备比例计算,将有巨大的设备需求。 在手订单充足,为19年业绩提供安全垫。截止到三季度底,公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,18年10月新签订中环4.03亿半导体订单,合计32.73亿元。若除此之外,公司在18Q4未新接其他订单,则除去收入外,公司目前剩余在手订单大约在25亿左右,由于目前公司大部分订单都是18年下半年签订(税率16%),则能对应收入约为22亿,考虑到其中有相当部分的高毛利半导体设备订单,若按照25%净利率,预计19年已经有5.4亿元的利润可以实现,为19年业绩提供安全垫。随着光伏行业转好,以及中环无锡半导体项目顺利推进,公司有望在19年获得更多的光伏和半导体设备订单。 投资建议与评级:预计公司19-2020年的净利润为7.21亿、9.08亿,对应PE分别为25倍、20倍,给予“增持”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-03-01 51.80 62.00 -- 83.00 60.23% -- 83.00 60.23% -- 详细
全球晶圆厂资本支出18年为近年低点,19年将转正回升。1)从技术端来看,晶圆制造工艺迭代加速,向10nm-7nm-5nm等更高制程推进趋势不变;2)从应用端来看,5G、人工智能等新应用带动行业巨大需求,全球半导体资本支出依然保持较高水平;3)统计全球前十大晶圆代工厂资本开支情况可知,18年为近年资本开支低点,预计2019年行业资本支出增速将转正回升,未来也将保持向上趋势;4)从设备企业来看,依托5G等新应用以及中国市场的快速增长,全球半导体设备巨头对19年及未来行业发展保持乐观。 国内晶圆厂迎来投建高峰,国内半导体行业景气度保持较高水平,设备企业大有作为。1)虽然全球半导体产业景气度受到影响,但国内12寸晶圆厂投建驶入快车道。根据公开资料整理,2018-2021国内晶圆厂合计投建规模达到万亿,国资背景晶圆厂投资达到7,700亿,占比达到75%以上,将直接带动产业链高景气度;2)18年前三季度我国半导体设备增速为61%,远高于全球19%增速,也侧面验证国内设备行业的高景气度,持续看好国内半导体设备行业发展。 砥砺十年成就龙头,订单规模和产品种类均实现较大突破。1)关键设备实现突破,公司已在28/14nm节点达到产业化要求,下一阶段研发主要针对7/5nm,国内首屈一指;2)产品种类和下游客户不断增多,招标网信息显示,公司在17年中标订单主要以泛半导体领域的LED设备为主,而从18年开始,已明确中标长江存储(14-16批)、上海华力、福建晋华等订单,实现28nm的产业化应用,产品也包括但不限于刻蚀、氧化、清洗等设备;3)根据草根调研信息,公司在集成电路领域的订单获取有望从亿元量级增长到十亿量级。到2018年三季度末,作为先行指标的存货和预收账款都达到高峰,表明公司在手订单充足,为未来收入和利润提供保证。 投资建议与评级:预计公司18-20年的净利润为2.49亿、3.71亿和5.33亿,对应PE分别为96倍、65倍、45倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业发展不及预期;新产品研发导入不及预期。
艾迪精密 机械行业 2019-02-25 26.79 29.50 -- 32.79 22.40%
32.79 22.40% -- 详细
2018年全年收入与利润高增长。2018年公司实现营业收入10.21亿元,同比增长59.15%;2018年公司实现归母净利润2.25亿元,同比增长61.20%;扣非净利润2.23亿元,同比增长63.65%。2018年公司净利润率为22.06%,同比提升0.28个百分点。收入与利润高增长,利润增速高于高如增速,主要原因在于公司产能提升,规模效应显现,综合毛利率基本不变的情况下,期间费用率降低导致净利润增速高于收入增速。 毛利率稳定,期间费用率下降,净利润率提升。2018年公司综合毛利率为42.85%,同比降低0.63个百分点。2018年公司期间费用率为12.68%,同比降低4.50个百分点。其中,公司销售费用率为5.45%,同比降低0.53个百分点;管理费用率为6.15%,同比降低4.36个百分点;财务费用率为1.07%,同比增加0.39个百分点。财务费用率和销售费用率变动不到1个百分点基本稳定,主要是管理费用率的大幅降低使得期间管理费用率大幅降低。 破碎锤与液压件主业向好,国产替代背景下持续看好公司主业。分产品去看,艾迪精密的主营产品两部分,一是破碎锤,二是液压件。破碎锤的收入是6.59亿,同比增长67.23%,占比总收入是65.23%,毛利率是43.89%,同比增加0.26个百分点,破碎锤的毛利率提升主要是大型破碎锤收入提升,2019年公司预计大型破碎锤在2018年的基础上收入翻倍。液压件的收入是3.51亿元,同比增长43.79%,占比总收入是32.77%,毛利率是39.34%,同比降低0.29个百分点,基本维持不变。 盈利预测与投资评级:公司拟募投7亿扩大主业产能,伴随国内配锤率提升,液压件国产替代大势所趋,考虑2019年公司募投项目顺利进行,按照收盘价90%增发测算总股本为290百万股。我们预计公司2019-2021年净利润为3.05/4.24/5.85亿元,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度低于预期;国内宏观经济系统性风险。
卫星石化 基础化工业 2019-02-22 12.80 15.96 12.47% 14.90 16.41%
14.90 16.41% -- 详细
丙烯酸重回涨势,龙头地位凸显:2019年1月份以来,丙烯酸重拾涨势,主要系市场上库存量偏低,且2-3月检修产能较多,市场供应偏紧所致。回顾2018年的丙烯酸行业,卫星通过更积极频繁的市场报价机制稳定市场信心,维护市场,从而作为行业龙头地位愈加凸显:1)回顾这些年卫星的产品报价,可以发现,2018年下半年始,卫星的价格调整一般都早于华东地区主流价,且在调价的频率上更为频繁,更为主动地通过价格传达、乃至引领整个行业生态。因此,2018年丙烯酸华东地区主流成交价格并未像丙烯一样大涨大跌,而是维持相对稳定的价格;2)其次,卫星通过调价稳定市场信心。2018年12月,油价大幅下跌,但丙烯酸价格不降反升,且卫星报价上调后,华东地区才开始上调(间隔约12天),因此,尽管丙烯价格大幅下跌,丙烯酸价格相对较为坚挺,丙烯酸环节的利润也因此较为可观:2018年四季度丙烯酸单吨毛利润领跑全年,达到1545元/吨,相比之下,三季度只有817元/吨的水平。 PDH二期满负荷,中短期逻辑逐步兑现:PDH的盈利一直是市场关心的热点,根据我们前期深度报告《释疑专刊——为什么我们特别看好卫星石化》中,我们发现,在Brent油价60美元/桶以上时,PDH工艺的竞争优势明显,这也是该技术路线上的优势,目前PDH单吨净利在1200-1300元左右——PDH二期的满负荷运行为2019年业绩增量提供保障,预计单套装置提供的业绩增量在4.5亿左右。 外部风险改善,乙烷项目逐步落地:乙烷项目的风险在于两点:一是项目本身的风险,包括乙烷资源的供应、价格;二是项目实施过程中的风险,包括资金、项目进度与配套的跟进。目前看,贸易谈判使得市场对乙烷供应的担忧有所缓和,目前项目进度符合预期。 盈利预测:根据最新模型,我们调整2018-2020年归母净利润9.21/14.19/16.78亿元,对应PE分别为15/10/8倍,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下跌,丙烷价格波动、项目建设不及预期
桐昆股份 基础化工业 2019-02-22 12.58 -- -- 14.64 16.38%
14.70 16.85% -- 详细
事件:公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,项目总投资约160 亿元,建设年产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY 项目,项目预计在2019 年11 月底完成相关审批手续,一期2*250 万吨PTA、30 万吨FDY、90 万吨POY,预计投资额120 亿元,建设期为2019 年12 月至2022 年12 月。 长丝行业千帆竞秀、百舸争流,扩产能是保持竞争优势的要求。涤纶长丝行业经历多年洗牌,目前寡头格局明显,在竞争对手通过持续新建、并购产能(恒逸、新凤鸣等)的背景下,桐昆在市占率上的优势不断缩小。考虑到长丝行业下游需求较为刚性、且持续增长的特点,瞄准未来需求增量、并通过规模化进一步提升竞争优势显得极为重要。我们分析, 桐昆在如东洋口港规划石化聚酯一体化项目主要为了捍卫市场份额,稳固长丝龙头地位,同时通过PTA 的配套解决原材料的供应问题。 顺势而为:布局长江北岸,迎合产业梯度转移。桐昆目前主要生产基地位于浙江嘉兴桐乡,地处浙江北部杭嘉湖平原;紧邻中国绍兴钱清、柯桥、萧绍、盛泽等专业市场和海宁经编、诸暨等基地,市场主要在环太湖一带;而该项目布局在长江北岸,更多地辐射江苏市场,作为传统优势产业,目前江苏已形成70 多个专业化特色明显的纺织服装集群。此外,长江北岸的长丝产能布局也迎合了下游喷水织机向苏北、安徽转移的产业背景。 补短板:提升自身差别化水平、带动江苏产业换代升级。长期以来, 差别化丝一直是桐昆竞争对手的相对优势,此次签署的150 万吨POY、90 万吨FDY 具备环保、抗菌、抗静电、吸湿排汗等功能特性,具有较高的附加值,项目的实施一方面提升了自身的差别化率,升级了桐昆自身的产品结构,另一方面江苏省目前仍以大宗、常规长丝产品为主流, 该项目的实施有助于满足下游纺织服装企业对差异化、功能性纤维原材料需求,进而助推全省纺织工业转型升级。 盈利预测:四季度油价跌幅较大,预计四季度有一定存货跌价损失, 因此我们下调2018-2020 年归母净利润为25.22/31.39/39.29 亿元(原业绩预测为29.51/37.07/46.06 亿元),对应PE 分别为9/7/6 倍,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、宏观经济下行风险。
科达洁能 机械行业 2019-02-20 4.96 6.00 7.33% 6.25 26.01%
6.25 26.01% -- 详细
事件:公司于今日发布公告,获得自然人梁桐灿举牌,梁桐灿于2018年10月23日至2019年2月13日期间通过集中竞价合计买入7886万股,占公司总股本的5%。同时,未来12个月将持续增持,增持金额不低于1亿元,不高于6亿元。 点评:1.本次权益变动系梁桐灿基于对科达洁能未来发展的信心以及对科达洁能长期投资价值的认可。梁桐灿先生增持后不排除成为科达洁能第一大股东。梁桐灿先生承诺,若其成为科达洁能第一大股东,其本人不会谋求科达洁能控制权,并将尽力维护现有管理团队稳定2.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。根据业绩预告显示,公司2018年归母净利润为亏损5.5-6.5亿元,主要原因是对子公司进行了7.5-9.5亿元的计提,扣除计提后,公司2018年实际盈利2-3亿元。同时,沈阳法库16亏损1.46亿、17年亏损1亿(17年上半年亏损3200万),亏损主要为折旧、财务费用、人员安置费用等,预计18年仍有部分经营性亏损(18年上半年亏损2400万),目前项目已全部停产,且已经计提,预计19年法库将无经营性亏损。 3.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年产量为1.1w吨,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加,为公司持续提供业绩。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,肯尼亚工厂二期和新布局的国家的扩产也在持续进行中。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为-6亿元、4.75亿元和6.11亿元,2019-2020年市盈率分别为16倍、13倍。给予“增持”评级。风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
恒立液压 机械行业 2019-02-19 24.08 25.00 -- 34.55 43.48%
34.55 43.48% -- 详细
事件:今日公司股价盘中一度创历史新高,对此点评如下: 1、短期:今年业绩增长确定性高!首先,受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性,公司油缸业务稳定发展可期;其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量,而且中大挖泵阀的盈利能力更强,随着资产周转率和产能利用率不断提升,净利率还有进一步提升空间。 2、中期:看泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史,挖机油缸是公司第一次突破,首先占据国内市场后迅速突破外资品牌,接下来迅速扩散至非标领域;挖机泵和阀属于第二次突破,目前已经实现国内市场量产,未来有望复制油缸业务的历史经验,打入外资品牌,并进一步快速往非标领域扩散。 3、长期:这是一个能成长大公司的行业。高端液压产品的高技术壁垒造就行业的高集中度属性,而且因其应用范围极广,行业催生了一批大体量企业,其中以派克汉尼汾为代表,其营收高达120美元,占据全球37%市场,每年我国高端液压件进口规模高达上百亿,未来进口替代市场广阔,公司实现技术壁垒极高的挖掘机液压泵阀的突破,为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。 投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年归母净利润至11.15亿、13.45亿,PE为20倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建房地产投资大幅下滑,泵阀业务不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名