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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 18.00 32.26% 13.77 0.29% -- 13.77 0.29% -- 详细
事件:今日公司公告,上半年实现归母净利润65亿-70亿,同比增长92%-107%,对此点评如下: 1、工程机械维持高景气度,龙头公司全系列产品市占率持续提升。受益由于基建拉动、设备更新、人工替代等多重因素推动,行业继续保持高速增长态势,同时公司进行更加积极主动的市场策略,挖掘机、混凝土机械、起重机械等主导产品市场份额持续提升,其中上半年公司挖机销售3.4万台,同比增长30%,市占率提升2pct;1-4月公司汽车起重机销售4380台,同比增长118%,市占率提升3pct;混凝土泵车方面持续受益两桥小泵车放量,市占率也有进一步提升。 2、后周期产品持续发力,带动公司业绩超预期。在二季度挖机销量环比一季度下降的情况下,公司净利润中枢仍有提升,我们认为主要是由于起重机、混凝土机械等后周期市场持续发力,公司相关产品放量增长,同时规模效应带来的盈利能力提升明显,进一步带动公司整体业绩超预期。 3、中期:公司业绩周期性在弱化。首先,设备保有量与GDP需求剪刀差+人力替代对行业销量中枢有支撑;其次,相较上一轮行业过度信用销售带来的需求透支,这轮需求是比较真实的,从微观层面各项指标看都正常,断崖式下跌概率不大;最后,经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 4、长期:看公司国际化发展之路。我们认为公司国际化之路有望加速,首先,液压件、发动机为代表的核心零部件国产化在逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;其次,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌还是渠道上都积累了丰富经验,同时这一轮复苏进一步夯实了公司财务,具备加速进军国际市场的基础。 业绩与估值:基于行业高景气度,我们上调公司2019-2021归母净利润至110亿/125亿/135亿,PE为10倍/9倍/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-07-12 11.94 18.40 54.49% 12.45 4.27% -- 12.45 4.27% -- 详细
事件:公司与晶科能源签署单晶炉及配套设备合同,总计9.54亿,约定按月分批交货,2019年12月31日前完成全部设备交付,加上此前3月份晶盛与晶科签署的2.94亿订单,今年以来合计签署订单12.48亿,从目前节奏来看,晶科订单逐步兑现符合之前判断。 1)晶科扩产稳步推进,订单落地符合预期。根据晶科公开信息,截至2018年底,晶科单晶硅片产能5.7GW,通过提产增效,2019年一季度末公司单晶硅片产能已达到6.5GW,一期新工厂建成后,晶科的单晶硅片产能将由6.5GW提高到11.5GW。根据单GW设备投资测算,本次及上次订单包含晶科一期和二期项目,随着晶科二期5GW项目正有序推进,预计还有后续订单落地。 2)政策落地下游扩产推进,设备订单将持续落地。5月上机数控公告扩产5GW单晶硅,6月晶盛公告与上机数控签5.54亿订单,同期,中环五期25GW扩产计划出台,下游扩产进一步推进,预计还有上机、中环以及其他客户订单陆续落地。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,龙头大有可为。目前在手半导体设备订单超过5亿,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司将在产品品类和客户结构上实现突破,半导体设备订单逐步放量。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为21x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险。
晶盛机电 机械行业 2019-06-20 12.40 18.40 54.49% 13.33 7.50%
13.33 7.50% -- 详细
事件: 公司发布公告,与上机数控签订单晶炉供货合同一共5.54亿,按月分批交货,2019年12月20日完成全部设备交付。订单落地验证此前逻辑,也为公司业绩提供支撑。 1)政策落地扩产意愿增强,扩产节奏加速。5月底,能源局发布《2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,竞争配置办法如期落地,国内装机启动,下半年国内需求旺盛带动单晶硅片扩产加速。回顾上机数控公告,5月8日,上机数控公告计划在包头装备制造产业园投资建设年产SGW单晶硅拉晶生产项目,项目拟总投资约30亿元。晶盛机电与上机数控签订合同的时间分别为2019年5月、2019年6月,即在上机数控有明确公告之后不到一个月有合同落地;3月晶科有明确扩产计划,3月当月有设备订单落地;中环股份5月公告五期扩产计划,侧面说明政策落地,下游扩产意愿增强,扩产节奏加速,直接利好设备龙头晶盛机电。 2)设备龙头持续获得设备订单。从此次订单合同金额中性估计,1GW对应2亿单晶炉投资,则此订单对应2.5GW,还剩2.5GW,不排除还有5亿左右设备订单落地。同时,近期中环股份公告五期项目扩产计划,新增产能25GW,总投资91.30亿元,随着扩产推进,不排除后续上机数控、中环股份以及其他客户订单落地,也为公司业绩提供保证。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,设备龙头大有可为。目前在手签半导体设备订单超过5亿元,较17年大幅增长,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,将在产品品类和客户结构上实现双线突破。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为2lx、15x、12x,维持“买入”评级。
帝尔激光 电子元器件行业 2019-05-28 122.00 145.26 10.49% 135.52 11.08%
155.68 27.61% -- 详细
公司是光伏领域精密激光加工设备龙头,具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力。公司主要产品为应用于光伏领域的精密激光加工设备,包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等。公司主要产品的功能是通过控制光学损失和电学损失从而提升太阳能电池光电转化效率。公开信息显示,截至2018年底,光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE工艺产能中约86%采用了公司的设备,行业市占率高,龙头地位巩固。 光伏行业迎来大发展,产业升级换代拉动上游设备需求。光伏行业“531新政”的发布使得国家补贴政策退坡、平价上网提前到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池,以增强产品的市场竞争力,PERC逐渐成为主流的工艺技术。伴随PERC渗透率提升,高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场规模逐渐扩大,光伏行业升级换代大发展拉动相关上游设备需求水涨船高,光伏产业中长期技术迭代升级加速,行业大发展产生新工艺拉动上游设备需求,形成公司业绩高增长核心驱动力,公司作为光伏领域精密激光加工设备龙头确定性受益。 盈利预测与投资评级:公司是光伏领域精密激光加工设备龙头企业,光伏行业加速产业升级,平价上网时代到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池是必由之路。PERC渗透率持续提升拉动上游相关设备需求,公司作为光伏领域龙头企业确定性受益。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润为3.21亿元/4.43亿元/6.28亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业发展低于预期;光伏领域设备行业竞争格局恶化;宏观系统性风险。
五洲新春 机械行业 2019-05-27 8.26 9.81 20.37% 8.81 6.66%
9.14 10.65% -- 详细
轴承及零部件是现代机械设备中不可缺少的一种基础零部件,被称为“机械的关节”。轴承相关产品广泛运用于汽车、家电、工程机械、重型机械、农机、电力、铁路、机床、航空等行业,其中汽车行业约占轴承总销量的 30%,电机行业占 15%,家电行业约占 13.5%,另外,工程机械和农机所占比重也较大。 我国高端轴承进口替代正当时。 由于起步晚,我国轴承行业明显落后于国际先进水平,虽然出口量大,但是以中低端产品为主,高端轴承大量进口。 随着我国航空、航天、高速铁路、精密机床、高档汽车等下游行业的发展,高端轴承的需求量将大大增加。 国内的高端轴承进口替代正当时。 近年来,公司持续进行技术投入和装备改造升级,资本助力实施兼并重组,自主创新能力大大加强。公司轴承套圈产品长期稳定供应于全球龙头轴承制造商,磨前技术达到全球先进水平,成品轴承及零部件产品主要为国内外著名汽车、电机、机械设备等制造企业提供主机配套,是进口替代最具实力及潜力企业。 未来,八大跨国轴承集团公司占据的 500亿美元左右全球市场和 400亿人民币左右国内中高端市场,将是国内轴承企业出口替代和进口替代的历史性机遇,也是公司的主战场。 投资建议与评级: 预计 2019-2021年的净利润分别为 1.25亿、 1.5亿和 1.83亿, EPS 分别为 0.43元、 0.51元和 0.63元, 市盈率分别为20倍、 17倍和 14倍。首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 高端产品研发低于预期, 公司订单不达预期。
宏川智慧 航空运输行业 2019-05-08 16.27 19.01 25.40% 19.75 21.39%
19.75 21.39% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,2018实现营业收入3.98亿元,同比增长9.20%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长11.48%;Q4单季度实现营收1.06亿元,归母净利润2549万元。 石化仓储区域性龙头,掌握区位核心稀缺资源:我国石化产品消费地区主要集中在华东和华南地区,公司的仓储业务分布于珠三角、长三角及东南沿海,区域优势明显--三江港储、宏川仓储及宏元仓储位于珠三角地区中心地带;子公司太仓阳鸿、南通阳鸿位于长江南北两岸,有效联动配合;子公司福建港能位于东南沿海,所在地湄洲湾石化基地泉惠石化园区是中国石化产业振兴规划中的九大炼油基地之一,可为其提供较多的石化产品储存需求。此外,码头属稀缺资源,拥有自有码头是保障及促进仓储业务发展的关键因素。 太仓、南通阳鸿为甲醇、乙二醇大宗商品指定交割库,盈利能力稳定:太仓阳鸿、南通阳鸿为公司主要业绩贡献子公司,盈利能力十分稳定--目前二者均为郑商所甲醇指定交割库、大商所乙二醇指定交割库,甲醇、乙二醇指定交割库资质的取得,有利于提高客户信任度,增强客户粘性,促进公司甲醇、乙二醇仓储业务开展,进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。 收购港丰能源,罐容规模不断扩大,19年业绩增量明显:2018年,公司完成对福建港丰能源85%的股权收购,港丰能源拥有3万吨级码头和总罐容约40.85万立的库区,收购完成后,公司运营罐容达到132.23万立,在建罐容达到60.63万立,全部建成后总罐容将达到92.86万立。石化仓储企业盈利能力与储罐规模呈正相关性,预计公司19年盈利能力、市场地位会进一步提升。 盈利预测:调整公司2019-2020年归母净利润1.37/1.47亿元(原值为1.11/1.25亿元),新增2021年净利润1.58亿元,对应PE分别为45/42/39倍,给予“增持”评级。 风险提示:甲醇、乙二醇等贸易量下降,项目建设不及预期
泰山石油 能源行业 2019-05-08 5.94 6.60 14.38% 6.32 6.40%
6.32 6.40% -- 详细
事件:公司发布年报,2018 年公司实现营业收入30.78 亿元,同比增长13.20%,实现归母净利润188 万元,同比下滑29.85%,业绩整体符合预期。Q4 单季度实现营收7.82 亿元,实现归母净利润69 万元, 同比下滑32.35%,环比增长155.56%。 成品油竞争日趋激烈,销售费用大幅增长。2018 年,公司共完成各类成品油经营总量41.2 万吨。其中成品油零售量34.5 万吨,同比减少2.94 万吨;大客户直销6.37 万吨,同比增加0.74 万吨;零售量的减少主要系山东成品油销售竞争日趋激烈所致。公司的现有加油站200 座左右,主要分布在泰安,单个加油站每日加油量仅为4.72 吨,远低于中石化平均10 吨的水平;此外,销售费用连续3 年,2018 年全年销售费用达到1.98 亿元,相比2017 年同期增长2700 万元,相比于百万元级别的净利润水平,销售费用的提升也印证了日趋激烈的成品油销售竞争。 预计公司成长空间有限,混改是未来看点:由于公司主要在泰安从事成品油的零售业务,因此业务主要集中在炼化产业链的终端,随着民营炼化项目的相继投产,国内成品油供应过剩进一步加剧,成品油零售终端的竞争也必然更加白热化,终端的竞争核心是加油站之间的竞争,公司核心资产在泰安地区,因此成长空间在于对泰安当地成品油消费市场的开拓,随着山东当地地炼企业逐步加强与民营加油站之间的合作,进一步做大业务体量难度相当大,我们倾向于认为公司未来成长空间较为有限。我们认为,按照中国石化专业化重组上市的整合思路,公司作为成品油零售业务中稀缺的上市企业,有一定平台价值。 盈利预测:调整公司2019-2021 年归母净利润3/4/3 百万元,对应PB 分别为3.47/3.46/3.44 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:成品油需求下滑、中石化混改不及预期
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 11.34 45.38% 8.52 0.24%
8.52 0.24% -- 详细
经营稳中求进,收入和利润同比高增长。2019年1季度公司实现营业收入396.68亿元,同比增长20.49%;2019年1季度公司实现归母净利润17.80亿元,同比增长40.08%;2019年1季度公司综合毛利率为22.07%,同比降低0.65个百分点,维持相对稳定;期间费用率为11.07%,同比下降,其中销售费用率为3.20%,同比下降0.34个百分点;管理费用率为7.18%,不扣率研发费用影响同比下降5.99个百分点;财务费用率为0.69%,同比下降0.14个百分点。公司经营稳中向好,毛利率略微下滑维持稳定,期间费用率同比下降,净利润率同比提升0.63个百分点。 行业投资维持高位,铁路装备与城轨板块贡献业绩增长。铁路装备业务的营业收入比上年同期增加32.48%,主要是机车、货车、客车收入增长所致。其中机车业务收入42.10亿元,同比增加20.55亿元,同比增长95.36%;客车业务收入32.25亿元,同比增加29.72亿元,同比增长1174.7%;动车组业务收入99.37亿元,同比减少12.34亿元,同比下降11.05%;货车业务收入36.42亿元,同比增加13.59亿元,同比增长59.53%。城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期增加37.85%,新产业业务的营业收入比上年同期增加15.57%,现代服务业务的营业收入比上年同期减少47.64%。动车略微下滑,其他铁路装备、城轨和新产业贡献收入增长。 盈利预测与投资评级:2019年铁路固定资产投资仍将维持高位,城轨审批放开后行业维持高景气,铁路装备后市场弹性大,中国中车作为轨交装备的龙头企业,业绩将维持较大弹性。我们预计公司2019年-2021年的净利润为139.95/168.63/198.47亿元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资低于预期;宏观系统性风险。
中国石化 石油化工业 2019-05-06 5.33 5.95 12.48% 5.59 0.00%
5.51 3.38% -- 详细
事件:公司发布2019Q1季报,19Q1实现营业总收入7175.79亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润147.63亿元,同比下滑21.3%,扣非净利润143.70亿元,同比下滑20.1%,整体看,业绩略低于预期。 19Q1油价持续稳步上行,天然气量价齐升促勘探开发板块扭亏。Q1公司生产经营较为稳健,油气当量产量113.46百万桶,同比增长1.9%。其中原油产量为70.81百万桶,同比下滑0.8%,但天然气整体量价齐升--产量同比增长6.7%达到255.79Bcf,实现价格同比上涨12.6%达到7.07美元/千立方英尺,这也使得勘探及开发板块经营收益达到21.43亿元(去年同期亏损3.18亿元) 炼油板块业绩大幅下滑,成品油需求弱势板块业绩承压:一季度炼油板块原油加工量同比增长2.7%,达到6178万吨,成品油产量同比增长3.8%达到3944万吨,但经营收益仅为119.63亿元,同比下滑37.06%(去年同期为190.07亿元)。从财报上看,联营及合营企业业绩下滑导致投资收益下降20.70亿元,此外非套期衍生金融工具浮亏增加23.52亿元也拖累炼油板块业绩。从油品消费上看,柴油产量、消费双双负增长,汽油增长较为稳定,整体需求一般。从历史数据上看,炼油板块单季度业绩119亿元也大幅落后于过去三年的均值水平。 勘探与开发资本支出大幅增长:Q1资本支出人民币119.14亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币55.62亿元,主要用于涪陵、威荣页岩气产能建设,杭锦旗天然气产能建设,去年同期64.14亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币15.97亿元。2019年预计全年勘探与开发板块资本支出达到596亿元,持续的资本支出将一方面推动天然气产量的持续增长,另一方面为我国能源安全结构的调整作出贡献。 盈利预测:调整公司19-20年归母净利润为608.84/605.81亿元(原值为626.06/626.59亿元),新增2021年利润643.90亿元,对应PE为12/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、油价大幅下行、炼油行业景气下行
思维列控 机械行业 2019-05-02 53.32 57.56 -- 82.80 54.36%
82.31 54.37% -- 详细
营收与净利润高增长,机务安防业务贡献突出。2019年1季度,公司实现收入3.99亿元,同比增长151.05%;实现归母净利润6.97亿元,同比增长1119.47%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长233.44。归母净利润高增长主要由于去年收购蓝信科技49%股权的溢价形成的投资收益5.56亿元;在扣非归母净利润中,蓝信科技贡献超过6000万,思维列控本部贡献7000万。2018年1季度公司扣非归母净利润为3950万,思维列控本部扣非归母经利润同比增长77%,实现大幅增长。主要原因在于机务安防一季度的大幅招标,相较于机务安防业务LKJ业务在一季度贡献小。 郑州局LKJ新产品招标,公司产品周期开启。中国铁路郑州局集团有限公司“LKJ设备更新”项目招标采购公告显示,郑州电务段招标LKJ设备15型5台套(新产品),郑州电务段、洛阳电务段、新乡电务段招标LKJ设备2000型96台套。我们的一直以来的观点是,2019年新产品只要有市场突破即可,根据LKJ2000推广经验,新产品实现量的突破,产品周期即开启,在6-8年的更新更换周期过程中,公司将实现业绩的持续高增长。我们预计最早5月份郑州路局实现中标结果公示,一旦公司成功中标入围,公司将实现利润与估值双升的戴维斯双击。 盈利预测与投资评级:根据市场和目前公司状况,我们预计公司2019年-2021年公司实现净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿,随着新产品周期开启,公司业绩与估值双升迎来戴维斯双击,继续维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资低于预期;公司新产品推广低于预期;宏观系统性风险。
振江股份 电力设备行业 2019-05-01 21.10 24.82 25.35% 21.50 1.18%
22.12 4.83% -- 详细
事件:今日公司公告一季报,实现收入2.89亿元,同比增长115%,实现归母净利润0.05亿元,同比下降42.07%,对此点评如下: 1、大客户供货恢复正常以及收购并表,带动公司收入快速增长。一方面是由于由于西门子产品升级导致供货节奏调整,直至去年4月份才逐步恢复正常,目前该大客户订单已经恢复正常招标节奏;再一个公司去年年底收购上海底特精密紧固件股份有限公司,今年并表导致收入有大幅增长。 2、公司业绩有较大幅度下降,有几方面原因。一个毛利率有一定幅度下降,一季度综合毛利率达到21%,较去年同期下降4个百分点,主要是因为公司钢材采购平均价格较去年有一定幅度的增加以及公司人力成本增加和新建募投项目厂房及设备转固影响(公司一季度固定资产平均规模较去年同期翻番,但由于由于环保因素导致部分产线环节没有完工,新厂房收入贡献有限);一个是由于一季度末应收账款绝对值较去年同期提升70%,导致资产减值损失有一定幅度的增加,这主要与公司收入确认及货款收回时间差有关系,公司客户质地优良,应收账款风险不大;再一个是公司理财资金下降导致公司投资收益有一定程度下降。 3、公司长期逻辑不变。首先,海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上;其次,公司占据海上风机寡头客户核心产业链资源,手上订单充足,业绩确定性高且可持续;最后,公司大客户拓展以及业务品类扩张逐步落地,第二次腾飞在即! 业绩预测及估值:基于新产线进度不及预期、光伏行业及钢价不确定性、运维船只交付等方面考虑,我们下修公司2019-2021年业绩至1.9亿、3.0亿、3.7亿,对应pe为14倍,9倍、7倍,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨
科沃斯 家用电器行业 2019-04-30 33.28 42.65 53.25% 46.96 -0.19%
33.22 -0.18% -- 详细
事件:公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营业收入56.94亿元,同比增长25.11%,归母净利润4.85亿元,同比增长29.13%。2019年一季度实现营业收入12.48亿元,同比增长3.10%,归母净利润0.70亿元,同比下降23.79%。 2018年业绩符合预期,全局规划类产品占比大幅提升,2019Q1由于产品结构调整和费用提升,业绩增速阶段性放缓。18年公司在全球市场共销售414万台家用服务机器人,实现销售收入38.65亿元,较上年同期增34.69%,全局规划类产品收入占比超过30%,远高于17年同期水平;清洁类小家电业务中自有品牌业务同比增长180.05%。19Q1公司公司策略性调整服务机器人代工业务和清洁类小家电业务,加之费用及研发投入较大,导致业绩增速阶段性放缓。 毛利率稳中有升,研发投入逐步加大,是业内唯一同时拥有LDSSLAM激光导航和VSLAM视觉导航产品的领先公司。18年综合毛利率37.84%,同比提升1.26pct,服务机器人业务毛利率略微下降1.55pct,清洁类小家电由于自有品牌的占比提升毛利率增加2.21pct。19Q1综合毛利率36.60%,同比提升1.34pct。18年研发投入共计2.05亿,较2017年增加65.34%,占服务机器人收入的5.3%。研发团队近800人,已着手对下一代新型传感模组的研发,同时针对相关技术和应用场景在3D环境空间探测与感知做了大量研发和布局,业内领先。 全球布局,海外市场迅猛发展。如前述报告和模型预测,18年公司在海外市场表现亮眼,1)18年末进入美国门店数达到3500家,19Q1进入家数达到4500家,成为主流零售企业首选合作品牌之一,也是其中唯一源自中国的品牌。2)18年在美国市场的销售收入同比增长接近100%,3)除美国市场,其他主流区域市场收入增长均接近或超过50%,预计未来海外收入和市占率继续保持快速增长。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为6.33亿、8.03亿和10.13亿,对应PE分别为31x、25x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
三一重工 机械行业 2019-04-30 11.81 14.71 8.08% 12.84 6.64%
13.79 16.77% -- 详细
1、行业继续维持高景气度,公司产品销量大幅增长。受益由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持高速增长,同时面对市场变化公司进行了更加积极主动的市场策略,进一步实现超越行业增长的业绩。其中一季度挖掘机销量7.5万台,同比增长25%,公司挖掘机产品销售1.96万台,同比增长52%。 2、受益规模效应,公司管理水平明显提升。公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升,成本费用实现有效控制。2019年公司三费率水平为12%,相较去年同期下降5.6个百分点,特别是销售费用、财务费用受益于公司业务快速增长以及有息负债的大幅降低,费用水平进一步降低。 3、盈利能力大幅提升,逐步接近历史高点。公司一季度毛利率为31%,较去年同期小幅下降一个百分点,主要是跟产品结构变化有关,但受益于费用水平大幅下降以及历史遗留问题的出清,公司盈利能力明显提升,净利率达到15%,较去年同期提升约3个百分点,逐步接近上一轮周期高点。 4、公司运营质量继续稳步提高。从应收账款周转率指标看,2019年一季度公司应收账款周转天数为54天,较去年同期相比进一步下降23天;从现金流回收角度看,一季度公司经营性现金净流入达38.23亿,高出净利润达6亿元;从存货周转率看,一季度公司存货周转率天数为69天,较去年同期下降约20天。 业绩与估值:基于行业较高的景气度以及对公司未来前景的看好,上调公司2019-2021归母净利润至101亿、110亿、115亿,对应PE分别为9.9倍、9.0倍,8.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。
新潮能源 综合类 2019-04-29 2.57 3.78 86.21% 2.61 1.56%
2.61 1.56% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2018年实现营收47.80亿元,实现归母净利润约6.01亿元,同比增长63.91%;扣非净利润实现7.70亿元,同比增长136.75%。此外,2018年,公司计提投资损失1.79亿元;另外,针对涉诉的账面资产全额计提减值准备10.86亿元;清理其他问题资产计提减值准备0.11亿元。 拟全额计提减值、坚定油气开采主业:2018年公司管理层全部更换,现有董事会坚定了油田开采运营的主业,因而将上届董事会遗留问题(包括哈密矿权、方正信托等投资)悉数计提资产减值,同时对现有业务链进行精简。2018年,公司非经营性损益损失1.8亿元,计提涉诉资产10.67亿元,清理其他问题资产计提0.5亿元。全年来看,公司共计提损失(投资、资产减值等)约13亿元,因此全年预计归母净利润为6.05-6.41亿元,同比增长65%-75%。大额的资产计提一方面表达了新晋管理层聚焦油气开采主业的决心,另一方面也为2019年的业绩“排雷”,为明年的业绩爆发铺平了道路。 油田资产极为优质,低开采成本下,产量提升是业绩主要驱动力:公司目前最为重要的油气田资产位于二叠纪盆地的Midland次盆地,该区块资产优质,有开采成本低、储量高的特点。2018年全年共计开采油气当量在1450万桶以上,同比增长(全年)增长了62%,主营业务实现的净利润水平为19.67-20.56亿元,同比增长434%到459%(去年仅8月-12月利润并表)。在整体低开采成本的背景下,产量的持续增长是公司业绩增长的最主要驱动力。此外,Midland当地贴水已大幅缩窄,这意味着公司的销售实现油价在大额贴水上压力逐渐消失。 盈利预测:预计18-20年实现油价为53/53/55美元/桶,按照目前的打井计划,预计18-20年公司实现归属于上市公司股东净利润5.94/18.36/20.81亿元,对应PE为35/11/10倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、Midland地区管线建设滞期等。
北方华创 电子元器件行业 2019-04-29 64.42 71.95 7.47% 73.01 13.25%
72.96 13.26% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,归母净利润2.34亿元,同比增长86.05%。电子工艺装备继续保持高速增长,毛利率稳中有升。分业务来看,电子工艺装备实现营业收入25.21亿元,同比增长75.68%,占2018年营业收入75.85%,毛利率34.72%,比去年增长1.5pct;电子元器件实现营业收入7.88亿元,同比增长3.23%,占2018年营业收入23.69%,毛利率49.44%%,比去年同期增长5.7pc。作为先行指标的存货和预收大幅增长,存货达到历史最高水平。结合2018年年末存货和预收账款来看,2018年年底存货金额30.15亿,占总资产的30%,达到历史最高水平,预收账款为15.65亿,占总资产的16%,作为先行指标的存货和预收大幅增长,表明公司在手订单充足,为未来收入和利润提供保证,我们对公司全年业绩保持乐观。 全球晶圆厂资本支出19年将回暖,国内晶圆厂迎来投建高峰,国内半导体行业景气度保持较高水平,设备企业大有作为。1)2018-2021国内晶圆厂合计投建规模达到万亿,国资背景晶圆厂投资达到7,700亿,占比达到75%以上,将直接带动产业链高景气度;2)18年我国半导体设备增速为59%,远高于全球14%增速,也侧面验证国内设备行业的高景气度,持续看好国内半导体设备行业发展。 砥砺十年成就龙头,订单规模和产品种类均实现较大突破。1)关键设备实现突破,公司已在28/14nm节点达到产业化要求,下一阶段研发主要针对7/5nm,国内首屈一指;2)产品种类和下游客户不断增多,招标网信息显示,公司在17年中标订单主要以泛半导体领域的LED设备为主,而从18年开始,已明确中标长江存储(14-16批)、上海华力、福建晋华等订单,实现28nm的产业化应用,产品也包括但不限于刻蚀、氧化、清洗等设备;3)根据草根调研信息,公司在集成电路领域的订单获取有望从亿元量级增长到十亿量级。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.82亿、5.38亿、7.73亿,对应PE分别为76x、54x、37x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名