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至纯科技 医药生物 2018-09-03 24.50 30.24 29.90% 25.78 5.22% -- 25.78 5.22% -- 详细
上半年营收实现增长,毛利率水平大幅改善。公司发布半年报,实现收入1.88亿元,同比增长19.13%;实现归母净利润1,908万元,同比下降23.71%;对应EPS 0.09元,扣非净利润1,819万元,同比下降6.97%。主营业务收入增长来自于光伏、LED及半导体三个行业的收入大幅增长,同时整体毛利率水平同比增长2.65%。由于公司期间费用率上升,以及园区补贴等营业外收入大幅减少,导致净利润同比下降。 公司战略重点发展半导体业务,上半年表现亮眼。自2017年起,公司将发展的战略重点放在集成电路领域。近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单,半导体领域收入占比从13年的1.7%提升到17年的56.92%,实力得到行业认可。2017年成立独立的半导体湿法事业部,截至2017年底已推出4款湿法清洗设备并获得了小批量订单。 据公司半年报,2018上半年,公司半导体行业业务增长62.93%,营收占比达到69.42%,对拉动主营业务增长起主要作用,表明公司的战略部署持续收获成效。 未来半导体行业将维持高景气,据SEMI 统计,近三年我国将新建26个晶圆厂,占全球的40%。据我们测算,公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%,超240亿元。公司作为国内领先厂商,将享受国产替代红利。 受益下游高景气度,LED 及光伏业务收入同样实现高速增长。据公司半年报,2018上半年,公司新增订单额为5.47亿元人民币。主营业务除医药行业外,均实现高速增长。其中光伏行业同比增长165.35%,LED 行业增长95.45%。公司凭借先进的核心技术、快速的服务响应,主营业务稳步发展。 拟收购波汇,外延战略将增强公司技术实力与盈利能力。波汇科技是光纤传感技术领域的为数不多具有垂直集成能力的供应商。上半年,公司对波汇科技的收购仍在进行中。此次收购后,公司将在高纯工艺系统中整合波汇的光传感监控系统及智能算法技术,提升系统的控制精度。此外,波汇科技在模式识别和深度学习智能算法、软件平台等方面具有多项领先技术,将显著增强公司研发实力。波汇科技承诺18-20年扣非净利润分别不低于3200、4600和 6600万元,分别占公司2017年归母净利润65%、93%、134%,并表后公司业绩将显著增厚。 投资建议:不考虑并表,预计公司2018年-2020年的净利润分别为0.92亿元、1.52亿元和2.03亿元,对应EPS 为0.44元、0.72元和0.96元。公司以半导体为战略重点,下游行业持续景气,增长空间广阔,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.24元,相当于2019年42倍的动态市盈率。 风险提示:关注行业竞争加剧、下游需求波动风险
至纯科技 医药生物 2018-08-31 24.66 -- -- 25.78 4.54% -- 25.78 4.54% -- 详细
中期业绩同比下降23.71% 公司发布2018年中报,实现营业收入1.88亿元,同比+19.13%;归母净利润0.19亿,同比-23.71%;扣非净利润0.18亿元,同比增长-6.97%。业绩下滑主要系:1)公司17年获得上市补助600万元非经营性资金;2)由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局,引入相关优质人才并实行有效激励,第一期限制性股票激励计划对本期新增505万元股份支付成本;3)公司所在行业市场需求发展较快,扩大产能、基建投入对资金需求增大,导致财务费用较去年同期增加472万元。公司毛利率/净利率34.53%/9.40%,同比上升2.65/-6.42个pct;期间费用率为23.95%,同比上升7.65个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为16.09%/2.62%/5.24%,同比上升5.31/0.36/1.98个pct。应收账款/存货周转率从去年同期的0.58/0.76下降至当前的0.52/0.38。 在手订单饱满,全年业绩高增长可期 公司高纯工艺系统集成业务18H1新增订单额5.47亿元,17年新增订单额约6.7亿元,16年新增订单额估算约3亿元,扣除16、17、18H1确认的收入2.63、3.69、1.88亿元,粗略估算17年及以前约3.5亿订单至18年确认,当前在手订单约7亿元,充足订单将保障公司今明两年业绩持续高增长。 半导体&光伏驱动公司业绩成长,关注公司布局清洗设备市场 公司业务下游应用主要集中在半导体和光伏领域。公司18H1半导体/光伏营收为1.31/0.36亿元,同比增长62.93%/165.35%,营收占比69.42%/18.88%,毛利率37.68%/33.18%,两个行业保障了公司业绩持续增长。公司于2015年已启动湿法工艺装备研发,2017年公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域,形成了Ultron B200和Ultron B300的槽式湿法清洗设备和单片式湿法清洗设备产品系列,并已经取得批量订单,未来有望打开新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 预计2018-20年净利润为0.89/1.32/1.74亿元,对应EPS 0.42/0.63/0.83元,对应PE56/38/29倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑;订单收入确认不及预期;湿法设备项目产业化不达预期。
至纯科技 医药生物 2018-08-30 24.45 -- -- 26.24 7.32% -- 26.24 7.32% -- 详细
至纯科技发布18年半年报,2018年上半年实现营收1.88亿元,同比增长19%,归母净利润0.19亿元,同比减少23.7%,扣非归母净利润0.18亿元,同比减少7%。目前公司在手订单充沛,有望在下半年集中交付。 上半年收入1.88亿元,半导体占70%。上半年半导体行业收入1.31亿元,占总收入的70%,光伏行业收入3556万元,占比19%,其余医药和LED行业占比均较小。公司未来将致力于为集成电路等先进制造领域提供核心装备、材料和产业链配套迈进。 毛利率同比增加,较17年全年略降。18年上半年毛利率为34.53%,较去年同期提高2.65个百分点,较全年略降。其中在主营半导体行业毛利率为37.68%,同比增加了6.95个百分点。高纯工艺系统行业属于新兴行业,公司将持续聚焦未来1-2年如集成电路等市场需求旺盛的下游,目前服务于半导体、光纤、生物制药等制造业,随着规模不断扩大,毛利率有望稳中有升。 净利润同比减少,费率影响较大。上半年公司归母净利润0.19亿元,同比减少23.7%,然而公司收入同比增长,毛利率较上年同期也增加,利润下降主要来自费率提升,系三个原因:1)2017年初上市获得600万补助;2)引入优质人才并实行有效激励增加了505万元股份支付成本;3)扩大产能,增加银行借款导致银行利息增加了472万元。 加大研发投入,订单充沛期待新品交付。公司18年上半年继续加大研发投入,进行员工股权激励,研发费用支出653万元,同比提高27%。报告期内新增专利15项,技术和产品不断升级。上半年新增订单5.47亿元,预计目前在手订单在10亿元左右,下半年将集中交付保障全年业绩。清洗设备(包括槽式和单片式清洗设备)拓展顺利,预计三季度部分产品可以交付客户。 业绩预测及投资建议。我们预测至纯科技2018/19年净利润0.79/1.2亿元,对应PE63/41倍,受益于半导体设备国产替代趋势,公司高纯工艺系统、清洗设备均有望持续高速增长,短期估值较高,维持审慎推荐评级。 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品客户拓展不及预期。
至纯科技 医药生物 2018-08-29 23.96 28.30 21.56% 26.24 9.52% -- 26.24 9.52% -- 详细
本报告导读: 短期看,公司高纯工艺系统主业在手订单饱满,且已切入国际一线客户。长期看,公司已从厂务系统切入清洗设备领域,支撑未来发展 投资要点:结论:公司18H1实现营业收入/归母净利1.88/0.19亿,同增19.1%/-23.7%由于医药等领域收入的减少,以及股权激励费用、财务费用增加等原因净利润表现略低于预期。基于公司高纯工艺系统在手订单超6.6亿,支撑18-19年成长,且已从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展。维持公司18-20的EPS 分别为0.45/0.63/0.87元,考虑到下半年估值切换,参考行业水平给与公司19年45倍PE,上调目标价至28.3元,维持增持评级泛半导体领域收入高增长,股权激励费用+扩产资金需求拉低净利润:①2018H1,公司半导体高纯工艺系统收入1.31亿,占比达70%,同增63%,毛利率提至37.7%(+6.95pct)。来自于泛半导体行业(半导体+LED+光伏的营业收入增长78%,但医药领域收入大幅减少拉低整体增速。②由于去年同期上市补助+股票激励费用+扩产资金增加财务费用,净利润表现欠佳。③但综合考虑公司新签订单与收入,公司目前在手仍有至少6.6亿订单待确认。且上半年公司已突破国际一线用户,足见公司产品实力。 长期看,从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展:①2017年公司进军清洗设备市场且拿到6台订单,判断将于18年四季度实现交付。②根据我们的产业链调研,公司已经在与下游客户接触后续订单,判断19年将实现大批量供应,销量有望再上一个台阶。③总体来看,国内企业2019年对清洗设备的总需求超400台,公司有望在清洗设备赛道加速奔跑。 催化剂:半导体产业加速向大陆转移、公司切入清洗设备领域风险提示:股权激励费用拉低利润的风险。
至纯科技 医药生物 2018-08-29 23.96 -- -- 26.24 9.52% -- 26.24 9.52% -- 详细
半导体及光伏行业收入持续成长:公司上半年和第二季度的销售收入分别提升19.1%和5.4%,规模持续保持快速增长。从行业的情况看,半导体和光伏行业是收入的主要来源,上半年合计的销售收入占比超过了88.3%,其中半导体行业的收入占比达到了69.4%,成为公司的核心业务。伴随着半导体产业整体维持较快增速,公司订单量逐年递增,获得了良好的营收表现。光伏行业的情况则在上半年受到新政的影响较为有限,未来该板块的预期存在较大不确定性。 业务结构变化影响公司毛利率,半导体扩张增收增利:随着公司产业结构变化的趋势逐步向半导体、光伏等对于高纯工艺技术以及洁净度较高的产业发展,公司的整体毛利率水平也向着积极的方向推进,从业务分部看,随着订单规模的大幅度增加,公司半导体行业的毛利率同比上升7.0个百分点为37.7%,推动综合毛利率同比上升2.7个百分点。经营费用率方面,随着公司业务的扩张,费用率水平也有所提升,三项费用率合计同比上升5.0个百分点为23.9%,但是考虑到公司业务项目制为主,因此波动性较大。 内生外延拓展并举,公司未来前景值得期待:公司并未披露前三度的业绩指引,但是我们认为公司的未来发展前景值得期待主要来源于三个方面:1)行业市场半导体投资依然是国内近期的重点领域,从中央到地方的投资意愿较为强烈,有利于公司业务的拓展;2)从2017年起,公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域,随着客户认证的持续推进,公司有望获得较为理想的订单;3)公司2018年已经发布了外延收购波汇科技的公告,如果顺利实施相关并购及配套资金的募集,公司业务将会拓展到光传感器及相关光学元器件的市场,为公司的成长打开新的空间。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.42、0.64和0.90元。净资产收益率分别为18.2%、22.4%和25.2%,给予增持-A建议。 风险提示:半导体行业订单获取推进速度不及预期;光伏、医药等传统主要行业应用需求不及预期;技术创新速度低于预期影响订单获取能力。
至纯科技 医药生物 2018-08-28 23.88 -- -- 26.24 9.88% -- 26.24 9.88% -- 详细
公司公告:公司发布2018中报,上半年实现收入1.88亿元,同比增长19.13%,其中来自半导体领域收入1.3亿元,同比增长63%;主营业务高纯工艺系统毛利率35.56%,提高3.68pct;归母净利润1907万,同比减少23.68%,扣非净利润1819万元,同比下滑6.97%;上半年新增订单额为5.47亿元。基本符合预期。 收入增长基本符合预期,受非经常性费用因素影响,利润较去年同期减少。公司上半年实现收入1.88亿元,其中Q2收入1.15亿元,同比增长5.4%,环比增长56.2%,Q2归母净利润1684万元,同比减少2.08%。考虑到公司下游半导体行业国内正处于快速发展阶段,公司也在积极扩建产能,上半年总资产13.20亿元,较2017年底增长32.20%,预计今年下半年新增产能(启东项目)将陆续投产,缓解公司产能压力。同时,公司上半年引进人才及进行激励,产生505万股份支付费用,以及扩大产能带来472万相关财务费用,并且去年同期上市获得政府补贴600万非经营性资金,若不考虑这些费用影响,上半年净利润约2800万元,相比去年同期扣非净利润1955万增长43%。 上半年订单金额超预期,下半年将是高纯工艺系统集中确认收入时间。公司服务的行业主要包括泛半导体产业、光纤、生物制药、食品饮料行业等工艺复杂精准且需要对生产的工艺流程进行制程微污染控制的先进制造业,约占其固定资产投资总额的5%-8%,从公司上半年的收入结构来看,半导体领域实现收入1.31亿元,增长63%,占比约70%,且在光伏及LED领域的收入也保持增长,受制于产能限制,公司在医药领域的收入下滑较为明显。上半年高纯工艺系统毛利率35.56%,增长3.68pct,其中来自半导体领域业务的毛利率37.68%,同比增加6.95pct,我们认为下半年有望保持现有水平。今年上半年新增订单量5.47亿元,与2017年新增订单6.7亿元相比,预计全年有望持续超预期(10亿元)。客户方面新增士兰微及西安三星,意味着公司在高纯工艺领域进一步被国际客户认可。 我们认为,一方面公司的收入确认主要集中在下半年,基本上半年收入占全年收入约40%,另一方面公司启东项目有望在下半年投产环节产能瓶颈,同时考虑到去年新增清洗设备订单也有望在今年下半年陆续开始交货,因此对全年收入预期维持5.94亿元。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,维持“增持”评级。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。维持盈利预测,在未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股,目前对应PE为59/35/26倍;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。
至纯科技 医药生物 2018-08-27 23.88 -- -- 26.24 9.88% -- 26.24 9.88% -- 详细
泛半导体领域业务同比高增长,公司毛利率同比提升。公司高纯工艺系统、设备下游行业中,半导体行业营收达到1.31亿,同比增长62.9%,占到总营收的69%;光伏行业营收3556万,同比增长165.4%。公司整体毛利率达到34.53%,同比有2.65pct的提升。 费用水平提升至公司业绩下滑。公司上半年在营收增长、毛利率提升的情况下出现净利润的下滑主要是受到费用水平上升的影响,上半年公司总体费用率为23.95%,同比提升7.65pct。其中管理费用达到3030万,费用率同比上升5.31pct,主要是公司股权激励带来费用增加以及研发投入提升所致。另外财务费用率也有1.98pct的提升,是由于公司扩产对资金需求大,导致利息费用增加所致。 新签订单持续高增长,奠定业绩高增长基础。公司今年上半年新签订单5.47亿元,已达去年全年的81.6%(17年全年6.7亿订单),截止半年度在手订单仍有至少6.6亿,为全年公司业绩高增长奠定基础。公司高纯工艺系统已进入上海华力、中芯国际、长江存储、南京台积电、无锡海力士等晶圆制造龙头产线,需求将随晶圆厂商的持续扩产不断提升。此外公司槽式清洗设备已获6台批量订单,单片式清洗已获意向订单,后续有望成长为公司在半导体领域的新增长点。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年实现归母净利润0.92、1.31、2.19亿元,对应EPS为0.44、0.62、1.04元,对应PE为55、39、23倍,首次评级给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、业务拓展不及预期。
至纯科技 医药生物 2018-08-27 23.88 -- -- 26.24 9.88% -- 26.24 9.88% -- 详细
公司营收稳定增长,引进人才暂时拖累净利润,二季度已向好。2018H1公司实现营收1.88亿元,同比增长19.1%,归母净利润为1910万元,同比下降23.7%。净利润下降主要原因是:一、由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局,引入相关的优质人才,股权激励增加了505万元股份支付成本;二、公司加大产能、基建的投入,导致财务费用较去年同期增加472万元;三、去年上半年公司收到上市补助600万,造成基数增大。从二季度的数据来看,公司净利润环比增加653%,情况已经开始好转。 分业务看,公司加速换挡半导体,光伏增长亮眼。拆分业务,公司在半导体领域实现营收1.31亿元,同比增长62.9%,占总营收69%;光伏领域实现营收3556万元,同比增长165.3%,占比19%;半导体领域营收占比较2017年增加了8个百分点,公司重心开始加速向半导体领域转移。2018Q2毛利率、净利率开始好转,管理费用率、财务费用率环比下降,下半年净利润有望好转。 预收款、存货来看订单预计增加,看好H2业绩成长。公司预收款、存货大幅增加,我们判断预收账款、存货的大幅增加一定程度反映在手订单增多。2018年大陆迎来晶圆厂建厂热潮,晶圆厂大量资金的投入,为国产化设备提供良机,看好未来至纯在高纯工艺系统及清洗设备的业绩成长。 关注至纯科技进军清洗设备市场,完善自身的半导体产销体系。公司于2015年开始启动湿法工艺装备研发,2016年成立院士工作站,2017年成立独立的半导体湿法事业部(至微半导体)。至纯基于自身在高纯工艺系统集成中积累的技术与经验,通过结构优化和产业延伸,于2017年开发了高端湿法清洗设备:UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系,并已经取得批量订单,预计今年将会有更多的订单。 关注至纯收购波汇科技,有望提升产品竞争力。收购波汇科技,至纯科技可以利用光感器系统对高纯工艺系统及工艺制程设备中的温度、压力、溶液浓度、液体泄漏、气体浓度实施精准地监控,结合智能算法,加强对生产线生产状态信息的实时采集和数据分析,进行智能决策,提升生产效率。此次收购,可以有效提升至纯科技的产品竞争力、附加值,有利于至纯进一步打开市场空间。 我们认为至纯为国内高纯工艺系统的龙头,多年来深耕主业,有望受益于未来三年大陆晶圆厂投资建造。同时公司积极拓展、向前道延伸至湿法清洗设备,客户导入验证顺利进展之下有望迎来订单释放。 风险提示:外延进展不达预期;湿法设备项目产业化不达预期。
至纯科技 医药生物 2018-08-27 23.71 27.95 20.06% 26.24 10.67% -- 26.24 10.67% -- 详细
事件:8月23日,至纯科技发布了2018年半年度报告,根据公告,报告期内公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.13%;其中半导体板块应收为1.31左右,同比增长62.93%,光伏板块营业收入为0.36亿左右,同比增长165.35%。 同时公司实现归属于上市公司股东净利润0.19亿元。另一方面,公司在高纯工艺领域的竞争力逐步展现,新增订单在5.5亿左右。泛半导体领域的收入和订单保持较高的增速。 核心观点 泛半导体领域增速迅猛,新增订单5.5亿。由公司发展历程来看,公司具备敏锐的市场嗅觉,具备提前捕获并布局优质下游的能力。公司在LED 及半导体领域的收入增速分别达到了165%及63%,新增订单达到5.5亿。 毛利率回升,引进全球人才加大研发支出。根据中报,公司综合毛利率同比提升4pcts,其中半导体业务毛利率同比回升7pcts,LED 领域毛利率同比提升5.4pcts。另一方面,公司通过加强激励并优化薪资体系,吸引、引进国际半导体人才并加大研发投入(研发支出同比增长27%),增强公司自身技术实力布局未来。 清洗设备有望超预期,公司进入湿法工艺设备领域。公司已成功推出半导体清洗设备(百亿空间的市场),工艺节点为14-28nm,处于行业领先地位并已获得6台的批量订单。我们认为,公司半导体湿法工艺设备已经获得一线厂商的的订单和认证,未来公司在半导体湿法工艺设备领域的进口替代进程也有望加速。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.43、0.58、0.74元,我们看好由全球/中国半导体的向上周期及资本开支释放的历史机遇。根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的65倍市盈率,对应目标价27.95元,维持买入评级。 风险提示 宏观经济下行风险,内资厂商投资扩产不及预期,行业竞争加剧的风险,应收账款及坏账风险。
至纯科技 医药生物 2018-08-27 23.71 -- -- 26.24 10.67% -- 26.24 10.67% -- 详细
营业收入同比增长19.13%,下半年进入业绩确认高峰。公司上半年实现营收1.88 亿元,其中约七成收入来自半导体行业。高纯工艺系统项目验收和收入确认主要集中在下半年,四季度尤为明显。预估公司在手订单超过10 亿,我们判断公司业绩将在下半年实现高速增长。 毛利率同比显著提升,管理费用大幅增长导致净利润同比下滑。上半年半导体领域的高纯工艺系统毛利率为37.68%,较去年同期大幅提升6.95 个百分点。上半年公司管理费用达3030.18 万元,同比大幅增长77.81%,主要因为公司加快规模扩张和湿法设备领域的布局,引入大批国际和国内优质人才,受股权激励费用摊销以及人力成本和研发费用增长影响,公司上半年实现扣非净利润1818.98 万元,同比下滑6.97%。 新签订单延续高速增长态势,市场地位得到充分验证。公司上半年新签高纯工艺系统订单5.47 亿,订单量达去年全年的81.62%,全年新签订单目标10 亿元。公司高纯工艺系统已经供货上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、台积电、海力士、三星等一线晶圆厂,并且已拿到大体量订单,技术实力与市场地位得到充分验证,预估公司今年在国内市场的份额将提升到20%左右。下游客户集中度高,芯片产业链自主化的背景下,公司有望在短时间内大规模进口替代,打造高纯工艺系统寡头。 湿法设备拓展顺利,预计三季度交付客户。公司已经拥有槽式和单片式湿法清洗设备两类产品系列,并已经取得6 台的批量订单,预计三季度槽式设备能够顺利交付下游客户,单片式清洗设备处于跟客户积极洽谈阶段,期待后续订单落地。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.40/0.70/1.07 元,对应 月 日收盘价 为 23x,给予“审慎增持”评级。
至纯科技 医药生物 2018-08-22 22.50 27.95 20.06% 26.24 16.62%
26.24 16.62% -- 详细
全球半导体行业—周期向上,18年有望突破5000亿美金且向上周期时间有望拉长。由于AI,云计算等技术的普及,半导体在电子系统中的应用越发深入。根据SEMI,ICinsights等权威机构的预测,行业2018年有望达到14%左右增长,而且未来3年行业有望保持稳定增长。 我国半导体行业—产业转向大陆,千亿资本开支涌入。按目前的规划来看,全球42%左右的晶圆厂将落户大陆,18年我国半导体行业的资本开支有望达到110亿美金,而未来3年仍有望维持在高位。 高纯工艺系统—投资占比5-8%,未来三年市场规模有望超百亿。由于高纯系统及半导体相关设备处于晶圆厂建设投资的早期时段,因此晶圆厂的资本开支集中兑现的当下即为设备/系统供应商的黄金投资期。一般来说,高纯工艺系统投资占比约为5-8%,因此我们推算未来3年,高纯工艺系统的市场规模有望突破百亿。 公司质地—精通工艺经验丰足,进入核心客户供应体系,盈利能力较强。公司是国内高纯工艺系统领域的元老企业,下游客户资源,项目经验/对客户工艺的理解及相关技术领跑行业。另一方面,公司成功进入中芯国际、长江存储等行业第一梯队的客户供应体系,展现其产品硬实力。同时,由于公司系统自制化程度较高,因此公司能够保持高于行业的毛利率水平。 未来发展—自主研发切入百亿清洗设备市场,拟收购波汇产生协同。公司通过自主研发,成功进入半导体清洗设备领域(另一百亿空间市场),同时公司工艺节点为14-28nm,处于行业领先地位并已获得6台批量订单。公司收购波汇科技完成后,将成功补齐公司在光感领域的缺失,未来公司有望将波汇的光感与算法技术整合到公司高纯系统及设备中,进一步提升公司产品的自制化率和竞争力,有望产生协同并增强公司竞争力。 财务预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.43、0.58、0.74元,我们看好由全球/中国半导体的向上周期及资本开支释放的历史机遇。根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的65倍市盈率,对应目标价27.95元,首次给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险,内资厂商投资扩产不及预期,行业竞争加剧的风险,应收账款及坏账风险。
至纯科技 医药生物 2018-07-20 27.05 -- -- 28.20 4.25%
28.20 4.25% -- 详细
公司是国内领先的高纯工艺系统设计、制造和安装企业,为先进制造业提供高纯工艺系统整体解决方案。产品丰富,主要包括气体类和化学品类的泛半导体及光纤类高纯工艺系统以及医药及食品饮料类高纯工艺系统,广泛运用于半导体、光伏、LED、医药、食品饮料和光纤等领域。近三年来,公司产品在半导体行业屡建新功,2017年占公司营业收入比重已上升到57%。公司重视研发,产品技术领先,获得了大量优质客户的长期订单并持续吸引新客户,2017年新签订单6.7亿元,同比增长近一倍。 半导体产业第三次转移下,公司面临历史机遇。21世纪以来,半导体产业逐步向中国转移,未来3年中国将建设26座晶圆厂,占全球总数的42%,带来大量半导体相关设备需求。 公司传统业务高纯工艺系统在掺杂、光刻、刻蚀和CVD成膜工艺等环节必不可少,大约占半导体资本总支出的8-12%,预计到2019年,全球高纯工艺系统市场规模将达到135亿美元,其中中国市场35亿美元。 公司业务延伸至半导体清洗设备领域。清洗设备对半导体产品良率有着重大影响,预计2019年全球市场容量38亿美元,其中中国10亿美元。目前公司已拥有自有品牌(至微ULTRON),槽式清洗设备已经拿到多台订单,单片式清洗也已拿到意向订单。 收购波汇科技,补全系统光学传感领域。2018年7月9日,公司公告拟以6.8亿元收购波汇科技100%股权。波汇科技主要从事传感器及主机分析仪研发制造以及数据分析软件研发工作,主营业务包括光纤系统和光电子器件。2017年实现营业收入2.4亿元,归母净利润1775万,同时,承诺2018-2020年净利润分别为3200万元、4600万元、6600万元。完成收购后,至纯科技将借助波汇科技光传感监控系统及智能算法技术,增强高纯工艺系统的控制精度,其实公司产品的市场竞争力。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,首次覆盖,建议“增持”。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。考虑到未来公司将基于高纯工艺系统,拓展半导体清洗设备业务,具有较强的业务延展性,我们认为,参考半导体设备行业平均PE目前86倍,公司仍有20%空间。 风险提示:收购波汇科技进展不达预期,半导体清洗设备订单不达预期。
至纯科技 医药生物 2018-07-13 24.27 -- -- 29.69 22.33%
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至纯科技为高纯工艺设备系统的提供者。至纯科技业务为电子、生物医药等行业的先进制造企业提供配套的高纯工艺系统与高纯工艺设备,主要以控制生产工艺中的不纯物为核心,涉及的行业包括泛半导体产业(集成电路、MEMS、面板显示、光伏、LED)、光纤、生物制药和食品饮料等行业。 换挡半导体,迎来业绩高速成长。2014年起公司由光伏、生物制药为主拓展布局至泛半导体领域,换挡半导体迎来业绩高速成长。15年起公司成立湿法事业部、逐步进军清洗设备,基于自身在高纯工艺系统集成中积累的技术与经验,于2017年开发了出Ultron B200 和Ultron B300 的槽式湿法清洗设备和Ultron S200 和Ultron S300 的单片式湿法清洗设备产品系列,预计随着客户导入验证进展顺利迎来订单放量。 高纯工艺系统用于避免生产中杂质污染,核心在于控制不纯物。目前应用于泛半导体(集成电路、平板显示、光伏、LED等)和生物医药等先进高精度制造业的工艺介质(气体、化学品、水等)高纯输配系统,用来确保工艺介质在制程中不受杂质污染,是直接影响产品工艺精度与良率的关键配套系统,是这些行业生产工艺流程的不可分割的组成部分。 清洗贯穿整个半导体制造、是重要环节之一,至纯科技切入湿法清洗设备有望迎来广阔空间。半导体的清洗几乎贯穿整个半导体的流程。从硅片制造时需要对抛光好的硅晶圆进行清洗,去除表面的污染物,到芯片制备中去除光刻胶、湿法刻蚀、CVD等,再到最后的材料质检。每一个环节都需要清洗以保证下一步不受杂质的干扰,保持产品的良率。同时随着芯片制程的不断缩小,所需要的进行的清洗次数也就越来越多。据统计,清洗工艺的次数占到了在整个芯片制造工艺步骤的三分之一,是芯片制造的重要环节。 我们认为至纯科技作为国内高纯工艺系统龙头,多年来深耕主业与半导体、面板等领域主流客户构建良好关系,有望进一步受益未来三年全球FAB厂东移趋势,同时公司积极拓展、向前道延伸至湿法清洗设备,客户导入验证顺利进展之下有望迎来订单释放。预计公司2018-2020年归母净利润保持100%/51.1%/41.5%增速,对应实现归母净利润0.94/1.42/2.01亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:外延进展不达预期,湿法设备项目产业化不达预期。
至纯科技 医药生物 2018-07-13 24.27 -- -- 29.69 22.33%
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大陆晶圆厂兴建浪潮拉动半导体设备投资,国产半导体设备受益崛起。根据SEMI的数据,2017年全球半导体制造设备销售额达到566亿美元,中国大陆半导体设备销售额达到82.2亿美元,预计全球将于2020年前投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆。大陆市场的半导体设备需求愈发强劲,但大陆市场主要依赖进口,自给率不足。《国家集成电路产业发展推进纲要》等一系列政策的出台将会推动设备全面国产化的进程,国产设备将会迎来巨大的机遇。公司作为国内高纯工艺业务的龙头企业,将率先受益于国产化浪潮。 清洗设备市场广阔,国产设备市占率有望提升。根据SEMI2017年的数据,全球清洗设备约占到半导体投资设备总额的6%。预计到2020年中国芯片制造企业对清洗设备需求有望突破600亿。目前全球清洗设备市场主要有迪恩士、Mujin、东京电子、泛林、细美事半导体等国外企业。国内清洗设备生产商主要有至纯科技,北方华创,盛美半导体。未来随着国产化进程的推进,国产清洗设备的市占率将不断提升。 湿法工艺装备研发取得成效,有望打造细分领域拳头产品。公司依靠作为半导体产业高纯工艺系统集成商积累的优势,积极响应国家战略号角,投身于本土集成电路工艺装备事业。公司于2015年开始启动湿法工艺装备研发,2017年成立子公司至微半导体作为独立的半导体湿法事业部,致力于打造高端湿法设备制造开发平台。该领域的研发卓有成效,公司已于2017年形成了以Ultron作为品牌的槽式湿法清洗设备和单片式湿法清洗设备系列,并已经取得6台的批量订单。目前国内仅有少数几家公司能够生产清洗设备。公司在设备国产化浪潮之下先发制人,提早切入清洗设备领域,有望打造在该细分领域的拳头产品。 投资建议:我们预计公司18~20年EPS分别为0.38、0.74、1.08元/股,对应三年PE为57.78、29.88、20.49倍。考虑公司未来几年增速较高,目前公司市盈率水平显著低于可比公司水平,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:高纯集成系统订单不达预期;清洗设备基地建设进展放缓;清洗设备认证进程不及预期;预测假设与实际情况有差异风险。
吕娟 9
至纯科技 医药生物 2018-06-25 20.06 -- -- 29.77 47.96%
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名