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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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中国石化 石油化工业 2019-02-15 5.85 6.24 5.76% 5.92 1.20% -- 5.92 1.20% -- 详细
事件:中国石化发布业绩快报:2018年公司全年营收28815.82亿元,同比 +22.09%,归母净利润623.86亿元,同比 +22.04%,扣非净利润580.31亿元,同比 +27.31%。从Q4单季来看,营收实现8086.12亿元,同比 +31.43%,环比 +4.65%,归母净利润24.06亿元,同比 -81.12%,环比 -86.91%,扣非净利润同比 -90.06%,环比 -94.92%。 勘探开采:海外原油产量下滑,天然气产量持续增长:得益于去年较高的油气价格,2018年全年勘探与开发板块大幅减亏。从原油产量上看,国内原油产量与去年持平,达到3388万吨,而海外原油产量持续下滑,仅为538万吨,同比下滑11.61%;天然气产量同比 +7.08%达到977.12(Bcf),主要系江汉油田涪陵页岩气田产量持续增长所致。 炼油及销售:柴汽比进一步下降,直销和分销占比提升:全年炼油板块稳定增长,原油加工量为2.44亿吨,分油品来看:汽油产量6116万吨,同比 +7.24%,柴油产量6472万吨,同比 -3.06%,柴汽比从1.17进一步降至1.06;成品油销售方面,零售增长停滞,直销和分销量同比增长4.29%,达到5861万吨。 联化全年亏损46.5亿元叠加库存损失,Q4业绩环比下降87%:2018年联合石化全年亏损46.5亿元,主要由于对油价走势判断失误,造成场内原油套期保值业务的期货端在油价下跌过程中产生损失,但全年联合石化采购进口原油实货节省成本约人民币64亿元,因此套保损失预计大幅高于46.5亿元;此外,2018年10月以来,原油价格下跌,Brent四季度均价为68.60美元/桶,相比三季度75.84美元/桶下降了10%,因此造成一定的库存损失(预计在150亿元左右),Q4单季度归母净利润仅为24亿元,环比下滑87%,但仍然好于预期。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润626.06/626.59/653.62亿元,对于PE分别为11/11/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、宏观经济下行风险。
三一重工 机械行业 2019-02-14 9.67 11.50 16.04% 9.94 2.79% -- 9.94 2.79% -- 详细
自去年12月底来,我们建议市场需要高度关注公司投资价值,并作为1月、2月金股进行推荐,在此继续重申我们观点: 1、短期,我们认为公司今年业绩还有增长空间。增长驱动力来自于两方面,一个是基建持续加码带来量的提升,分产品来看,挖掘机受益于出口以及市占率提升大概率能保持稳定,起重机由于更新周期长,其景气度可持续有望维持,再加上混凝土业务还在持续复苏过程,整体看收入的增长是有支撑的;一个是历史遗留问题处理接近尾声带来的净利率提升。 2、中期:这一轮工程机械行业运行的波动性会更小。首先,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,导致行业断崖式下跌并深度调整5年左右时间,这轮复苏周期的需求是比较真实的,从经销商层面调研情况来看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;其次经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 3、长期:看好工程机械龙头国际化发展之路。未来挖掘机的国际化之路有望加速,第一,公司在挖掘机产品的研发拓展接近20年的时间,从装载机发展经验来看,在时间积淀的这个必要条件上具备国际化的基础;第二,随着液压件、发动机为代表的核心零部件国产化的逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;第三,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。 业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为11倍、9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑。
振江股份 电力设备行业 2019-02-12 24.60 31.00 17.69% 27.19 10.53% -- 27.19 10.53% -- 详细
1、新客户(同时也是新产品)拓展逻辑得到验证,未来渠道客户扩张有望进一步加速。ENERCON是国际风机巨头,历年年均装机量维持在3gw左右,该批订单主要供应产品为分片式风塔(属于全新产品),后期有望逐步扩展到其他产品种类。近几年公司加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION等国际风机巨头客户,此次获得ENERCON供应商资格认证,进一步证明公司在风机钢结构产品的实力,未来其他风机客户拓展有望加速。 2、继续期待今年其他业务品类扩展逻辑落地。一个是安装运维船业,该市场是卖方市场,供给稀缺,业绩确定性高;另外一个是紧固件市场,目前公司正在做西门子风机供应商资格审核,风机紧固件市场规模有30-50亿空间,发展前景广阔。 3、海上风电产业值得重点关注,产业受宏观经济影响相对较小,随着大型风机的推出,海上风电平价上网目标已经可以预见,产业开始进入加速发展通道,公司绑定海上风机龙头-西门子大客户。目前在手订单充足,今年业绩迎来爆发式增长。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为30倍,12倍,8倍。给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。
赢合科技 电力设备行业 2019-01-25 28.73 34.00 17.69% 29.14 1.43% -- 29.14 1.43% -- 详细
事件:公司于今日公告与国轩2019年1月新签订单,订单总计5.63亿元,其中南京工厂3.74亿元,庐江工厂1.89亿元。公司18年与国轩新签订单额为2.13亿元。公司近一年与国轩新签订单达1.76亿元,占2017年收入的66%。 点评: 1.公司与国轩的持续合作,充分表明了公司的产品性能及整线模式受到了客户的认可,公司各项设备具备了行业领先的竞争力。后续客户扩产,预计仍将持续合作。 2.19年将迎来下游电池厂扩产新一轮高峰,龙头设备企业将大幅受益。国内退补将有利于海外电动车企大规模进入国内市场,对电池的需求将大幅增加。给海外车企配套的海外电池厂需要提前扩产来满未来需求。根据统计,LG、三星、松下、SK未来两年全球扩产将达110GW,其中80%扩产在中国,叠加国内一线龙头未来两年160GW左右的扩产,今明两年为扩产高峰,龙头设备企业必将受益。 3.作为设备龙头,看到公司订单持续增长。公司的涂布机已成功进入CATL,卷绕设备已成功进入BYD和LG,证明公司关键设备已充分得到一线客户认可,未来不排除继续斩获大额订单。公司18年新签订单为28.5亿元,在手订单转结以及后续新签订单,支持公司业绩持续高增长。投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润为3.3亿、4.28亿、6亿,PE为33倍、25倍和18倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司订单低于预期,下游电池厂扩产低于预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-25 63.35 72.30 9.45% 67.21 6.09% -- 67.21 6.09% -- 详细
事件:公司于今日发布全年业绩预告,公司2018年预计实现归母净利润5.01亿,同比增长77%,实现扣非净利润4.57亿元,同比增长69%。从单季度来看,四季度公司实现归母净利润1.04亿元,同比增长82%,实现扣非净利润0.99亿元,同比增长106%。 点评: 1.受海外淡季影响,四季度业绩环比略有下降。四季度受海外过节影响,历年均为销售淡季,出口销量有所下滑为正常现象。全年海外销售预计占比60%,国内40%,国内增速高于海外增速。 2.四季度非经大幅减少,对四季度利润有所影响。非经包括理财收益和政府补助,公司前三季度非经为0.39亿元,其中二三季度分别为0.13亿和0.22亿,而四季度非经为0.05亿,环比大幅减少。 3.人民币贬值,持续贡献汇兑收益。公司前三季汇兑收益约为2400万元,四季度预计仍将有汇兑收益贡献。 4.三季度新增产能释放,且明年仍有增量。公司新增年产1.5万台小剪叉产线已于7月正式投产,并于8月份实现满产,按照目前每月3700-3800台整体产能测算,明年销量仍可持续增长。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润至5亿、6.4亿、8亿,PE为31倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。
科沃斯 家用电器行业 2019-01-16 47.89 62.00 8.20% 57.83 20.76% -- 57.83 20.76% -- 详细
事件:近日,在美国CES2019消费电子展上,拥有AIVI视觉识别技术的科沃斯扫地机器人DG70全球首发,将地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI视觉识别技术运用到家用服务机器人领域。 1)人工智能技术运用极大地提升了产品智能化,并在行业内率先布局和落地。结合官网动态,早在2018年8月31日公司已经在柏林IFA2018上展示了其地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI技术(人工智能和视觉解读)。借助人工智能,AIVI技术赋予机器人深度学习的能力,使机器人“聪明”地识别并避开那些通常会阻碍扫地机器人或吸尘器清扫的家居用品(如电缆、鞋子、垃圾箱和地毯等)。这种人工智能创新技术使清洁变得更加高效,用户无须参与,而由机器人自主完成清洁工作。此次的新产品DG70的发布也是继随机类、LDS规划之后又一次技术迭代,科沃斯不论是在市场份额还是技术储备都在引领行业,新产品爆发也值得期待。同时,展会透露科沃斯现在正积极打造机器人互联网生态圈,让家用机器人在家居智能生活圈内能做更深层的工作。 2)技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户认可度大幅提升,国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势加强。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,随着功能性完善,产品认可度越来越高,但目前国内渗透率仅6%左右,有巨大增长空间。 3)不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利。加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升,以及公司市占率提升的双加持逻辑。预计公司在海外收入和市占率将快速提升。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
北方华创 电子元器件行业 2019-01-09 42.05 60.00 21.43% 49.85 18.55%
49.96 18.81% -- 详细
近日,公司发布非 公开发行股票预案,拟募集资金不超过21 亿元用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设,分别拟投入资金18.8 亿元和2.2 亿元。 1、公告透露出大基金继续增持和设备节点取得突破的关键信息。1) 国家集成电路基金拟认购金额为9.2 亿元,对公司发展充满信心。大基金拥有公司7.50%股份。本次发行完成后,大基金份额将进一步提升,彰显对公司发展信心。2)进行28/14nm 产业化和7/5nm 研发储备,在国内半导体设备领域首屈一指。公司在28 纳米的基础上,进一步实现14 纳米设备的产业化,并开展5/7 纳米设备的关键技术研发, 可以看出设备研发推进顺利,在关键节点取得突破。高端集成电路装备研发及产业化项目投资总额为20 亿元,拟使用募集资金18.8 亿元项目总周期为25 个月,项目完全达产后,预计达产年年平均销售收入为26.4 亿元,年平均利润总额5.4 亿元。 2、半导体产业的转移周期和投建高峰的来临,国产设备企业分享产业高景气红利。中国大陆承接第三次半导体转移,国内晶圆厂迎来投建高峰。对下游晶圆厂数据进行分析可知,17-20 年国资背景厂商投资达到7,300 亿元,按照设备端70%占比计算空间巨大,国产设备厂商将持续受益。 3、国产半导体设备龙头,持续中标国内一线大厂订单,后续设备放量可期。2018 年以来成功中标长江存储、上海华力等设备采购订单,28nm 设备逐步导入国内一线大厂,包括上海华力12 寸28nm 的多晶硅等离子刻蚀机、常压中温氧化炉设备、烘烤/合金退火设备、部件清洗槽机等,随着国内晶圆厂建设推进,公司也将最为受益。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为2.49 亿元、3.71 亿元和5.33 亿元,EPS 为0.54 元、0.81 元、1.16 元,对应市盈率分别为72 倍、48 倍、34 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 半导体行业发展不及预期;新产品研发导入不及预期
振江股份 电力设备行业 2019-01-04 22.59 25.00 -- 26.10 15.54%
27.19 20.36% -- 详细
1、海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上!海上风电是可再生能源重要组成部分,近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区加速扩散发展。据相关机构统计,未来五年欧洲、美国、亚洲地区海上风电装机量复合增速分别为10%、20%、35%;平均年新增装机分别为3GW、1-2GW、4GW。 2、乘海上风电东风,公司占据寡头客户核心产业链资源,业绩确定性高且具有可持续性!海上风机制造市场高度集中,特别是主流海上风机领域,基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商, 充分受益全球海上风电市场蓬勃发展的红利。目前公司在手订单充足,明年业绩高速增长确定性极高,同时海上风电仍处于向上的高景气周期,公司业绩具备较强的可持续性。 3、厚积薄发,公司大客户数量以及业务品类加速,第二次腾飞在即! 在大客户方面,公司开始加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION 等全球领先的风机制造客户,目前均已进入样件审核阶段; 在业务品类方面,一是通过投资海上运维船只切入海上风电运维服务市场,再一个通过收购底特紧固件公司切入风机紧固件市场。公司深耕风电市场多年,有望凭借良好的品牌形象,在大客户拓展以及品类扩张方面,复制西门子大客户成功经验,明年公司将进入加速发展元年。 4、汇率及钢价压力减缓,进一步增厚公司业绩!公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌, 有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20 年业绩为0.98 亿、2.53 亿、3.53 亿、对应pe 为29 倍,11 倍,8 倍,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨
振江股份 电力设备行业 2018-12-21 18.71 -- -- 26.10 39.50%
27.19 45.32% -- 详细
1、公司作为风机核心零部件供应商,乘海上风电东风,绑定西门子大客户,业绩高速增长可期!近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区扩散发展,行业进入快速发展通道。海上风机制造市场高度集中,特别是目前主流海上风机基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商,充分享受全球海上风电市场蓬勃发展红利。目前公司在手订单充足,明年业绩确定性高,同时凭借其良好的品牌形象,大力拓展其他风机客户,未来有望复制西门子成功经验,前景可观! 2、公司深耕海上风电市场,积极拓展海上运维和风机紧固件业务,进一步增厚公司业绩。公司深耕风电市场多年,锐意进取拓展业务品类,一方面通过投资海上运维船只切入海上运维服务市场,随着海上风电兴起,海上风机吊装、运维服务需求大增,而行业供给明显不足,现阶段进入该市场有望给公司提供较丰厚的利润来源;另一方面公司通过收购底特紧固件公司切入紧固件市场,目前正在与西门子、GE等大客户做样件审核,未来有望快速进入风机领域。 3、汇率及钢价压力减缓,有望给明年业绩带来较大弹性。公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌,有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为24.7倍,9.5倍,6.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。
广汇能源 能源行业 2018-12-17 4.20 5.29 30.30% 4.09 -2.62%
4.09 -2.62% -- 详细
天然气版图持续扩张,未来业绩增量有保障:公司目前天然气销售是最主要业务,启东接收站项目的持续扩张不仅提升了码头的周转效率,也为公司利润的增长贡献了力量。2018 年11 月接收站二期投产,预计2019 年接卸量有望达到150 万吨甚至以上。2019 年底2#16 万立储罐投产,届时年周转量可达300 万吨以上。长期看,启通天然气管线项目的修建与省管网相连,实现了液进气出,大幅缓解了槽车运输的压力,也保障了LNG 接收站的高周转。 红淖三铁路年底投入运营,为动力/提质煤、化工品的分销提供助力: 红淖三铁路将于2018 年12 月试运行,预计2019 年将运送动力煤500 万吨,提质煤400 万吨,液体危化300 万吨的运输能力将于2019 年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本,有望形成更好的产业协同。2018 年11 月,公司与乌鲁木齐铁路局签订协议,未来铁路将由乌局统一运营,此举保障了铁路的高效、安全运营,预计红淖三铁路的开通将使公司能源各个版图之间的协同作用上升至新的台阶。 新项目建设有条不紊,能源版图持续扩大:公司的1000 万吨煤炭分级提质项目预计将于年底全面试运行,项目有510 万吨半焦、160 万吨煤焦油的生产能力。同时,煤焦油加氢项目、硫化工项目也在稳步推进,公司能源版图持续扩大,有望持续贡献业绩增量。 斋桑稠油试采进度落后于预期,预计后续进程有望加快:斋桑油气田的石油勘探项目目前进度略滞后于预期,我们分析可能是资金和技术上的综合原因所致。恒大入主广汇集团一定程度上缓解了公司资金方面的压力,我们预计后续项目进程有望加快,贡献正向收益。 盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润17.36/23.01/25.74 亿元, 对应PE 分别为16/12/10,给予“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,天然气价格下滑、甲醇价格下跌
科沃斯 家用电器行业 2018-12-11 52.20 62.00 8.20% 53.39 2.28%
57.83 10.79% -- 详细
“黑五”销售翻倍表现亮眼,深度布局海外市场效果显著。“黑五”期间,科沃斯机器人在美国全渠道销售额与去年同期相比翻番,表现亮眼,据测算,若全年保持翻倍增速,科沃斯市占率将由去年10%提升至17%,海外持续保持高增速; 国外市场空间巨大,具有渗透率和市占率提升双加持逻辑。从全球市场来看,海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(海外约占据全球2/3)。在美国,科沃斯加大线下渠道的布局,与第一梯队的大型零售商Target、BestBuy开展了合作。在欧洲,开拓德国、西班牙、瑞士等市场,海外收入和市占率有望进一步提升; 加大研发最新推出人工智能和视觉解读产品,科沃斯已属于行业引领者。扫地机器人属于技术驱动型产品,技术路线新,产品迭代快,需要持续不断的研发投入,科沃斯有600+技术人员,今年研发投入也将在2亿左右,产品系列和技术储备国内首屈一指。特别地,科沃斯今年在德国IFA展发布AIVI技术(人工智能和视觉解读)产品,通过深度学习技术,使得机器人能够识别和避开常见的会阻碍其前进的物体,扫地机器人的智能性将进一步提升,引领行业进步; 技术驱动需求,扫地机器人由可选向必需品转变趋势加强。扫地机器人属于完全的人工替代产品,技术进步带来功能性和智能化提升,用户认可度和接受度提升,“必需品”属性加强,目前国产化和性价比达到较高水平,国内渗透率仅6%左右,通过观察,用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,必需品趋势加强,长期看好国内服务机器人及科沃斯的发展。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为41倍、30倍、23倍,给予“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
科沃斯 家用电器行业 2018-12-04 51.00 62.00 8.20% 54.75 7.35%
57.83 13.39% -- 详细
技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户认可度大幅提升。扫地机器人是一个软硬件结合的技术驱动型产品,技术路线新,产品迭代快,对企业的技术积累/研发投入有较高要求,龙头企业有明显的先发优势和品牌效应。随着技术驱动带来的功能性和智能化程度提升,家庭扫地过程中的随机乱撞、边角清扫等绝大多数问题已经被解决,用户认可度大幅提升。 国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势加强。扫地机器人能够很好的实现“人工替代”和最彻底的“人机分离”,最符合完全解放劳动力的趋势。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,目前产品认可度越来越高,用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,必需品趋势加强,iRobot预计美国短期渗透率将达到30%,远期作为必需品达到100%,国内渗透率仅6%左右,空间巨大。 不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利。1)科沃斯有数10年积累,国内市占率稳居第一,技术路线和产品种类最多,其中研发人员600人+,今年研发投入近2亿,国内首屈一指;2)研发-生产-销售全产业链优势;3)优秀的线上营销团队,线下渠道推广加强;4)相对iRobot产品性价比更高,盈利能力更强。 加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升和公司市占率提升的双加持逻辑。科沃斯在美国和欧洲加大布局,预计收入和市占率有大幅提升。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为40倍、29倍、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2018-11-30 6.23 9.00 19.36% 6.94 11.40%
7.62 22.31% -- 详细
事件:今日公司公布股票期权激励方案,拟向公司董事以及核心管理人员总计38 人授予2065 万份股票期权,占总股本1.25%,股票行权价格为6.13 元。行权条件为2018 年-2020 年净利润分别为2.4 亿、3.0 亿、3.6 亿或2018 年-2020 年净利润累计达到10 亿。 对此点评如下: 关注点一:方案行权价格基本与市价持平,显示公司目前股价具有较高的安全边际,同时授予管理层期权对应股票占比达到1.25%,激励力度可见一斑。自今年新总裁加盟、增持、实施第二期员工持股计划之后,公司进一步推出股票期权激励方案,显示其对公司未来发展的强烈信心,目前公司正处于极为关键的战略转型发展期,检测行业作为一个对管理要求极高的行业,方案有利于进一步绑定管理层、骨干员工与上市公司的利益,为公司稳定可持续发展奠定良好的基础。 关注点二:尽管行权条件对应的18-20 年业绩稍低,但从公司目前各方面运营情况来看,我们对公司未来业绩高速增长有信心!近期走访了解,目前公司内部各项管理改革梳理工作正在稳步推进,部分措施已经开始在集团层面实施,并取得一定效果,明年将自上而下开始全面实施,对标国内同行,公司未来净利率稳步提升将是大概率事件, 静待业绩释放! 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业; 3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。 业绩预测及估值:我们预计公司2018-2020 年归母净利润为2.71 亿、4.02 亿、5.96 亿,对应PE 分别为38 倍、26 倍、17 倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。 风险提示:收入增长不及预期;华安无损及医学亏损继续扩大
思维列控 机械行业 2018-11-22 37.88 57.90 40.09% 45.03 18.88%
45.49 20.09% -- 详细
思维列控是铁路机车列控系统先驱,具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力。公司主要产品包括LKJ2000、TAX装置、6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统等。公司主要产品的功能是保障列车运行安全,防止列车超速、冒进信号等事故产生;动态监测行车安全信息、控制信息并提供大数据管理服务,提升铁路安全管理智能化水平。以防超速、防冒进/冒出著称的LKJ系列列车运行安全监控装置为历次全国铁路大提速、保障铁路运输事业的飞速发展保驾护航,做出了突出贡献。在不断的发展中,公司逐步成为“中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商”。 推荐核心逻辑有三点:行业逻辑、更新换代逻辑和外延并购增厚业绩三大核心逻辑。首先是行业逻辑,思维列控所处的轨交行业,铁路投资仍将维持8000亿之上体量,铁路投资的弹性主要体现在细分领域的更新维护后市场;其次是思维列控的公司逻辑,原有主业LKJ列控系统新一代产品已经获得CRCC认证并试验结束,按照铁路产品推广的一般经验并结合目前LKJ原有产品的更新更换周期,我们预计新一代LKJ-15或逐步推广,结合LKJ2000的过往推广节奏推测,新产品将在明年逐步放量并在未来几年达到波峰,量价齐升将给公司业绩带来高弹性;第三是公司持续推进蓝信科技的收购,收购蓝信科技是思维列控高铁战略的最终落地,使得公司铁路业务全面而又丰满,协同效应逐步显现,增厚未来公司业绩。 盈利预测与投资评级:公司是国内机车LKJ列控系统的先驱,收购蓝信科技高铁战略落地,伴随新一代LKJ列控系统更新换代窗口期来临,量价齐升带来公司业绩高弹性。我们预计公司2018-2020年公司EPS为1.17/1.82/2.73元,给予“买入”评级。 风险提示:公司新一代LKJ产品推广效果低于预期;铁路固定资产投资低于预期;经济和市场出现系统性风险。
佳士科技 机械行业 2018-11-09 7.35 8.00 12.20% 7.48 1.77%
7.48 1.77%
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1、整体公司经营稳健,收入稳步增长。公司是专业从事焊割设备的领导企业,市场容量大,行业集中度低,在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,近几年业绩持续保持稳定增长。 2、精益管理,公司费用率水平有较大幅度下降。近几年公司毛利率基本稳定在34%左右水平,中间有起伏,但变化不大,同时公司不断加强内功训练,费用率水平有显著下降,前三季度管理费+销售费综合费率为18.6%,较去年略有提升一个点,但较前几年平均水平有比较大幅度的下降(20%以上);同时,公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、净利率持续提升。近几年公司扣非净利率提升提升,截止三季度公司扣非净利率达到17%水平,同时今年外汇升值带来的汇兑损益进一步提升公司盈利能力,整体净利率达到21.16%。 4、目前时点值得关注公司。第一,公司基本面良好,账面现金达20亿,而且每年经营性现金流回款达到2个亿,应收账款方面保持稳定,整体经营很稳健;第二,近期公司基于自身价值的判断以及未来发展的信心,下半年先后开始实施员工持股计划以及股份回购计划。 业绩预测及估值,预计公司2018-2020归母净利润为1.84亿、2.03亿、2.25亿。对应PE为20倍、18倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名